华福证券有限责任公司王保庆近期对玉龙股份进行研究并发布了研究报告《国资控股新征程，低估黄金标的有潜力》，本报告对玉龙股份给出买入评级，认为其目标价位为17.01元，当前股价为10.13元，预期上涨幅度为67.92%。
玉龙股份(601028) 投资要点： 国资控股新征程，切入黄金赛道。2020年济南高新区国资委成为公司实际控制人，公司相继通过并购澳大利亚帕金戈金矿以及楼房沟钒矿等项目，业务聚焦黄金贵金属与新能源矿产，净利润大幅提升。根据公司业绩预告，2023年将实现归母净利润3.9-4.6亿元，同比增加33.9-57.9%，ROE处同行业较高水平。 优质海外黄金矿山帕金戈，降本增效效果显著。截至2023年6月30日，帕金戈金矿区拥有矿石量1090.8万吨，金金属量62.86吨，平均品位5.8克/吨，拥有采选产能处理能力为70万吨原矿/年，年产黄金3吨；2022年帕金戈金矿的采矿成本约314元/克，2023H1已降至约220元/克，设备利用率由70%增加到90%左右，选矿回收率由91%增加到93%。 控股股东持有海外巴拓黄金债权，远期注入或可期。控股股东持有巴拓黄金母公司天业集团12.1亿元债权，玉龙股份曾在2021年3月份拟收购巴拓实业100%股权，后因外部环境变化于4月份终止，目前以服务协议形式共同管理，远期再注入或可期。巴拓黄金在西澳生产运营南十字项目，拥有黄金资源88.2吨，210万吨/年采选能力，2019年产金2.5吨。 新能源矿产打造新增长。公司以现金方式收购陕西山金67%的股权，获得陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权，拥有五氧化二钒资源量49.99万吨，设计采选能力66万吨/年，年产五氧化二钒4,814吨，预计2025年投产；入股催腾矿业，布局莫桑比克石墨资源，年产7万吨石墨精矿，预计2025年投产；另外，公司参股辽阳双利硅石项目，一期50万吨/年产能预计2024年3月达产。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为4.4/6.7/6.3亿元，对应当前股本EPS为0.56/0.85/0.81元/股，对应当前PE为18/12/12倍，明显低于行业平均估值41/25/19X，考虑到公司黄金增量暂时有限，2024年给予公司20XPE估值，对应目标价格17.01元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：金属价格变化不及预期；矿山安全生产风险；在建项目进展不及预期
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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