晶科在行业红利期押注，经营有方，成就高光业绩。
但现在已经进入行业逆风期，产能淘汰远超预期。
既不能高估一两年的动荡，也不能低估未来十年的变化。
全球化运营、一体化加深的晶科能源在危机并存的竞争中放手一搏。
作者 | 覃毅
来源 | 21世纪商业评论（ID：weixin21cbr）
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光伏行情波动，江西首富押注N型电池，大赚一笔。
1月底，组件龙头晶科能源预告，2023年扣非净利超65.5亿元，同比增长在150%左右。
原因是光伏装机总量稳步增加，公司N型组件产品出货快速放量。
“短期内，高效的先进N型产能不存在绝对过剩。”晶科能源投资者关系部门向《21CBR》记者表示。
总部位于江西上饶的晶科能源，由李仙德兄弟控制。另一家做电站运营的上市公司晶科科技，也在其治下。
按照2月8日的行情，两家公司的市值合计超940亿元。
根据《2023新财富500富人榜》，李仙德家族以353亿的财富，登顶江西首富。
李仙德经营有方，然而高光业绩背后，也暗藏隐忧。
技术红利
李仙德成立晶科能源之初，做的是硅料生意，后来向下游发展，打造了硅片、电池、组件等垂直一体化产能。
2022年至2023年，晶科N型电池及组件产品快速放量，成为业绩增长的关键。
据披露，截至2023年第三季度末，公司所有产品的总出货量为55.7GW，其中组件出货量52.2GW，N型组件占比一半以上。
在李仙德的积极筹划下，2023年N型组件提产放量，量产平均效率达25.6%，实现与P型组件一体化成本持平。
“N型TOPCon产品供不应求，2023年的订单已超额覆盖本年出货目标。”李仙德在投资者交流会上表示，N型产品拥有更优性能和降本潜力，市场渗透率在提升。
由于产品结构的变化，晶科的利润表现持续向好。
2023年前三个季度，对应扣非净利润分别为12.21亿元、23.15亿元、25.11亿元，依次增长。
行业分析认为，主要有两个因素：
其一，N型产品逐渐成为市场认可的主流产品。
据CPIA统计，2023年，国内大项目招标，N型占比要求达30%以上，SNEC光伏展会期间发布的N型组件产品占比超90%。
其二，李仙德的N型产品，抢占了技术迭代的红利。
“搭建行业最大规模TOPCon产能，通过持续导入并率先获得规模效应，公司相对同业拥有了半年左右的领先优势。”晶科能源相关人士向《21CBR》记者解释。
公司预计，去年全年出货量冲刺75GW，其中N型产品年出货量超50GW。
大举扩产
投身光伏行业数十载，李仙德不是冒进派。
据说，他最初受大哥李仙寿启发创业，在行业迅速崛起时，没有跟随大哥四处收购扩张。
后来，李仙德跟二哥李仙华联手，捧出光伏巨头晶科能源。
稳健不等于不作为，李仙德控盘的晶科系，在业内率先建立了从硅料加工到硅片、电池片、组件生产及电站运营的垂直一体化产业链。
同时，他也布局全球化，目前拥有14个全球化生产基地。2023年上半年，晶科能源的境外销售收入占比超过60%。
显然，李仙德也有野心，曾直言“要搞点大的”。
基于技术带动降本的想法，2021-2022年，李仙德大手笔砸向研发，累计投入超过70亿元，目标是N型高效电池及组件的落地量产。
2023年一季度末，公司账上只剩176亿元资金，尚有不少项目存在资金缺口，风险陡增。
当年5月，晶科能源发行可转换债券，募资100亿元，补充弹药扩产。
眼下，李仙德遭遇行业逆风。
据2023年业绩预告，晶科能源第四季度扣非净利约为5-12亿元，环比大幅下降超五成，明显下滑。
行业预计，2024年N型产能会进入过剩阶段。
“产能淘汰可能会比大家想象中更快。”李仙德表态称，必须做好充分的周期准备。
“N型产能供应仍相对紧缺”，晶科能源向《21CBR》记者表示，从需求端看，光伏装机总体需求增速稳定，叠加N型渗透率提升。
产能优势
“不要高估了一两年的动荡，而低估了未来十年的变化。”李仙德不在意行业的短期波动。
他认为，晶科系的核心竞争力在于N型TOPCon领域、全球化运营，以及一体化产能等方面的优势。
李仙德积极布局产业链上下游，旗下专注光伏电站运营的晶科科技已上市，在装机应用一侧拓宽出路。
两家晶科系上市公司拥有较多业务协同空间，比如，晶科能源投建光伏电站项目及储能项目，会优先晶科科技的采购。
晶科科技承认，光伏组件的采购成本占电站投资的比重较大，但承诺每年向晶科能源采购组件的金额，占公司同类采购总额的比例不超过10%。
2023年上半年，两家公司有两笔关联交易，均不超过1亿元。
“一体化的产能布局，有利于增强各环节抗风险能力。”李仙德认为。
加之，全球化运营持续纵深。
如晶科能源，在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。
晶科科技也与法国电力集团（EDF）、阿布扎比未来能源公司（Masdar）、韩国电力公司（KEPCO）、法国道达尔（Total）、中国电力国际等多家机构合作。
“光伏从周期性变成市场化行业，会进入到一个激烈竞争的阶段。”李仙德说。
机遇和风险并存，他眼下的选择是放手一搏。
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