ETF追踪｜美股三季报，炒的不再是业绩？

随着第三季度财报的到来，能源和科技行业将受到关注。

第三季度财报于本月拉开帷幕，投资者有机会根据除通胀和利率等宏观经济变量以外的因素对股票进行定价。

两家最知名的公司奈飞和特斯拉的报告喜忧参半。由于报告显示用户增长好于预期，奈飞股价上涨 13% 以上，而特斯拉在报告收入逊于预期下跌 3%。

随着来自谷歌、微软、Meta、苹果和亚马逊财报到来，财报季将进入高潮。仅这五只股票就占SPDR 标准普尔 500 ETF 信托 (SPY)和其他跟踪标准普尔 500 指数的基金的五分之一以上。投资者将密切关注谷歌和 Meta 的季度业绩，以了解数字广告市场是否已经稳定或仍摇摆不定。

微软的财报将提供对企业软件市场状况的洞察。亚马逊的云计算部门的科技支出、其电子商务业务的表现将提供有关零售的信号。

关于全球消费者需求和供应链健康状况的线索将来自全球最大的上市公司苹果公司。根据 FactSet的数据，到目前为止，标准普尔 500 指数成分股公司中有 7% 的公司公布了本季度的收益，其中 69% 的公司超出了分析师的预期。

与此同时，与去年同期相比，第三季度收益增长率为 1.6%，这是自 2020 年第三季度以来的最低增速。这低于 8.5% 的营收增长，表明利润率正在收窄。

收益不再是股价的核心驱动力了吗？

与往常一样，第三季度各行业的盈利增长并不均衡。根据 FactSet 的数据，预计能源行业的利润增长速度最快，其次是工业，而金融、通信服务和材料行业的增长速度预计最慢。根据 FactSet 提供的分析师估计，有些行业内公司的利润实际上可能会下降。

收益为股市提供动力；长期来看，股价的核心驱动力是利润。

短期来看，这种关系并不总是成立。投资者愿意为一定数量的收益支付的金额可能会因多种原因而上升和下降，而这种变动往往会压倒利润的变化。

今年，能源是股市中表现最好的板块，能源精选板块 SPDR 基金 (XLE)上涨了 58% 。但是，尽管能源股对能源利润的增长做出了反应，但其他行业却并非如此。

例如，市场预计信息技术行业的收益增长 6%，但该行业基金（XLK）今年的跌幅超过 28%。同样，今年工业公司的利润预计将增长近 30%，但该行业基金（XLI）下跌了 16%。

为什么一只股票的短期内的表现与收益增长脱节？包含很多原因，比如增长和通胀的前景可能被计入了市场价格，不太可能成为超额收益的来源；投资者预计扩张不会持续；由于各种因素，投资者可能不愿意为增长买单。

高增长的科技股尤其容易受到利率上升的影响，因为利率上升会压低未来收益的现值。随着利率走高，分析师用来评估未来现金流的贴现率也会提高。这反过来又会给那些预计在未来很长一段时间内将产生大量现金流的公司（即科技公司）带来翻倍的压力。

所以，从长远来看，收益是股票的核心驱动力，但这对短期表现而言毫无意义。

有关 2022 年行业和收益表现的快照，请参见下表：