自新冠疫情爆发以来，“做空波动率”的交易日渐流行，但本周终于迎来了清算时刻
多年来，资深交易员通过押注 标普500波动率指数（VIX，即华尔街“恐慌指数”）下降，获得了巨额回报。
自新冠疫情暴跌以来，该交易一直是一个稳定的赚钱工具。消息人士称，即使在2022年的熊市中，当标普500指数从1月高点到10月低点大约下跌25%时，VIX的上涨也不足以迫使交易平仓。
但这些基金最终得到了惩罚，因为 标普500波动率指数在两天内大幅飙升，给所有持有“做空波动率”头寸的人带来了巨额损失。
根据 0.5倍做空波动率指数短期期货ETF (SVXY) 的表现（该表现大致接近该策略的回报），交易员们发现自2023年底以来积累的所有收益都被抹去。
野村证券的 Charlie McElligott 在过去一年中密切关注了做空波动率交易的拥挤程度，以及系统交易员和量化基金所采用的其他策略。
几个月来，McElligott一直警告称，这些头寸的大规模平仓可能会引发“剧烈的波动事件”，导致VIX飙升至危机期间的水平。周一，这一情况终于发生，当天VIX短暂超过65，盘中上涨近200%，创下该指数 30 多年前推出以来的最大涨幅，远远超过标普500的跌幅。
VIX 是根据与大盘股指数挂钩的期权合约的交易活动计算得出的。
可以肯定的是，做空波动率交易并不是唯一一个变得危险而拥挤的且受欢迎的策略。抛售的一个原因是，系统化基金和全权委托基金在很大程度上发现自己面临着相同方向的交易。做空日元是最近几天被打破的共识交易之一。做多美国大型科技股也是另一个共识交易。
许多人将周一股市混乱归咎于空头日元套利交易的平仓，但McElligott认为，其他拥挤交易造成的巨额损失可能是加剧抛售的原因之一。
McElligott表示，伴随市场崩盘，衡量投资者对对冲需求的指标达到前所未有的恐慌水平。看跌期权相对于看涨期权的需求飙升， VIX指数之波动率指数 /VVIX（衡量与VIX相关期权和基于该指数的期货合约需求的指标）也大幅上涨。
McElligott表示，虽然一些交易员在舔舐伤口，但那些能够向基金的风险管理者证明重新入场合理性的人可能已经抓住机会了。
理由很充分。在一份报告中，McElligott提供了回测数据，数据显示，VIX飙升后押注波动率下降历史上通常会带来极具吸引力的回报，根据之前九次类似情况的中位数数据，一年后VIX下跌超过60%。
根据 McElligott 的数据，VIX 飙升为押注其进一步下跌提供了绝佳机会。这些数据足以让许多波动率风险溢价领域的交易员“垂涎三尺”。
这一情况已经在周三得到体现，根据道琼斯市场数据，VIX在周二、周三下跌超过41%，至22.83，创下有记录以来最大两天跌幅。
随着基金重新入场，做空波动率交易结合来自股息收入ETF和结构性产品的期权出售，将再次开始抑制波动性。McElligott认为，这应该有助于为市场注入一丝稳定，直到下一次大抛售的来临。
文章源自MarketWatch《The ‘short volatility’ trade has finally blown up. Why investors probably aren’t waiting to pile back in.》
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