編譯自 Barchart《Airbnb is Still Undervalued Here Despite a Recent Drop - Good for Short Sellers of OTM Puts》，作者：Mark R. Hake
尽管Airbnb （爱彼迎 ）（ABNB）在过去一个月随着市场下跌超过7%，但其股票仍然看起来很便宜。根据其强劲的自由现金流（FCF），它的价值可能远超每股200美元。这对于价外看跌期权（OTM Puts）的卖空者来说是好消息。
3月18日，ABNB股票价格为168.18美元，而周二它的价格是156.66美元，下跌了11.52美元或6.85%。然而，根据该股票强劲的自由现金流，它的价值可能远超每股200美元。
我讨论了这种情况，当时我认为ABNB股票价值超过每股211美元（当时ABNB的价格为167.87美元），并建议卖空 4 月 12 日到期的行权价为 160 美元的看跌期权
结果，ABNB收盘价为159.27美元，接受那个建议的人都会看到他们的卖空看跌期权被行使。这意味着他们获得的现金用于以每股165美元的价格购买100股正股。这意味着他们现在可能每股持有的股份有未实现的资本损失-3.87美元。
如何通过价外看跌和看涨期权赚钱
但不要忘记，投资者还从卖空价外跌期权中获得了1.66美元。这意味着在扣除佣金之前，他们的未实现损失现在只有2.21美元。换句话说，他们的盈亏平衡成本现在只是158.34美元。
投资者可以继续持有这些股份并等待ABNB股票上涨。但他们现在也可以卖出备兑看涨期权。例如，看看距今17天的5月3日到期的期权。
数据显示5月3日到期行权价为165美元的看涨期权在买入方的交易价格为1.8美元。这未覆盖之前卖空跌期权销售的2.21美元的净损失。此外，即使ABNB股票价格从此上升到165美元，并且备兑看涨期权被行使，投资者可以实现5.00美元的资本收益（即，165美元-160美元买入）或3.125%。
此外，现在投资者拥有100股，他们可以决定使用这些股份的保证金以及现金来卖空更多的价外看跌期权。
例如，145美元行权价的看跌期权在买入方的交易价格为0.89美元。这意味着这些看跌期权的卖空者可以获得近1%的收益（即，0.89美元/145.00美元=0.614%）。然而，投资者将必须确保14,500美元的现金和/或保证金以获得89美元（但其中一些要求可能来自拥有100股ABNB股份）。
事实上，由于股票如此便宜，投资者可能愿意在这里承担更多的风险。例如，5月3日到期的147.00美元价外看跌期权的交易价格为1.23美元。这提供了立即的0.837%的收益（即，1.23美元/147.00美元）。投资者只需再多融资 200 美元（即 14,700 美元），即可获得 123 美元的回报。
$ABNB 20240503 147.0 PUT$ $ABNB 20240503 145.0 PUT$
此外，在超过90天的时间内，如果重复进行，这将是3.35%的预期回报，即在14,700美元投资上获得514美元的回报。
总之，尽管存在未实现的损失，投资者还是有机会赚钱。毕竟ABNB股票在这里仍然看起来非常便宜。
ABNB股票的目标价格
Refinitv的31位分析师进行的调查显示，他们的一致目标价格为每股148.88美元，低于周二的价格。然而，AnaChart，一个新的更精确的卖方分析师建议跟踪服务机构表示，其对37位分析师的调查结果显示，平均目标价格为每股159.27美元。（AnaChart还现在在股票上有一个新的内部买卖追踪部分）。
我对该股票的分析很简单。分析师预测未来 12 个月（NTM）营收在111 亿美元至 124 亿美元之间，即 117.5 亿美元。使用 40% 的自由现金流利润率（上季度的自由现金流利润率为 38.7%），Airbnb 可以赚取 47 亿美元的自由现金流。即使采用 38.7% 的利润率，其 FCF（NTM FCF）也将达到 45.5 亿美元。
因此，使用 3.5% FCF 收益率指标，该股票的价值可能在 1,300 亿美元（即 $4.55b/.035）到 1,343 亿美元之间。这比目前 996 亿美元的市值高出 30.5% 至 34.8%。换句话说，ABNB 股票的价值比今天的 156.19 美元（即207.73 美元）高出约三分之一，远超过每股 200 美元。
总之，在这里买入并持有 ABNB 股票，同时卖出价外看跌期权和看涨期权是有意义的。
截至本文发布之日， Mark R. Hake（CFA）并未（直接或间接）持有本文提及的任何证券。
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