本季度台积电管理层大幅上调长期增长指引。 台积电Q4财报： 营收按美元计337.3亿美元，同比增长25%，环比增长2%，高于指引区间322-334亿美元，再创历史新高；按新台币计10460亿新台币，同比增长20%，环比增长6%； 毛利率62.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长2.8个百分点，高于指引区间59%-61%； 经营利润率54%，同比增长5.5个百分点，环比增长3.4个百分点，高于指引区间49%-51%； 净利润按美元计163亿美元，同比增长41%，环比增长8%，净利润率48.3%； 等效12吋晶圆出货量396万片（约132万片/月），同比增长16%，连续7个季度同比增长，环比下滑3%； capex按美元计115.1亿美元，同比增长2%；2025全年capex 409亿美元，位于指引400-420亿美元区间中枢； 具体看工艺和平台方面，Q4： 3nm占28%（苹果核心节点+英伟达Rubin核心节点），5nm占35%（英伟达Hopper+Blackwell核心节点），7nm占14%，16/20nm占6%，28nm占6%，40/45nm占3%，65nm占4%，90nm占1%，0.11/0.13um占1%，0.15/0.18um占2%；先进制程3nm/5nm/7nm占77%，3nm/5nm合计占63%，均创新高； HPC占55%，手机占32%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续13个季度超过手机；HPC同比增长约26%，环比增长4%，手机同比增长10%，环比增长11%，主要因iPhone新机季节性出货，IoT环比增长3%，汽车环比下滑1%； 后续展望： 预计2026年Q1营收346-358亿美元，同比增长36%-40%，打破市场此前预期的季节性放缓担忧，主要还是靠AI强劲拉动，Q1毛利率63%-65%，经营利润率54%-56%，意味着净利润率有望冲击50%大关；

博通FY25Q4对应2025年8/9/10月业绩。博通FY25Q4财报：营收180.2亿美元，同比增长28%，环比增长13%，高于市场一致预期的174.7亿美元；GAAP毛利率68%，同比提升3.9个百分点，环比增长0.9个百分点，经营利润率41.7%，同比提升8.8个百分点，环比提升4.8个百分点，NonGAAP经营利润率66.2%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.7个百分点；GAAP净利润85.2亿美元，同比增长97%，环比增长106%，主要受所得税影响；NonGAAP净利润97.1亿美元，同比增长40%，NonGAAP净利润率54%（上季度53%）；连续2个季度未回购，回购额度还剩75亿美元；本季度分红28亿美元，FY26股息提高10%；gross principal debt 671亿美元，加权平均票息4%，平均到期期限7.2年；分业务FQ4：半导体营收111亿美元，同比增长35%，营收占比61%；半导体毛利率68%，经营利润率59%，同比提升2.5个百分点；预计FQ1半导体营收123亿美元，同比增长50%；软件营收69亿美元，同比增长19%，营收占比39%；软件毛利率93%，经营利润率78%；本季度签订的合同总价值（TCV）104亿美元，环比提升22亿美元；在手订单730亿美元；预计FQ1软件营收68亿美元，同比增长1%，管理层表示Q1是续约淡季，FY26软件营收将保持低两位数增长；（注：VMware营收规模自FY25Q1以来不再披露）半导体具体业务FQ4：（注：自FY25Q1以来不再披露分业务营收，仅披露半导体AI与非AI业务）半导体AI营收65亿美元，同比增长74%，环比增长25%，略高于之前指引62亿美元，占半导体营收59%；其中定制XPU营收超42.9亿美元，同比翻倍，客户不仅用于内部训练和推理，还开始向外部扩展：例如Google的TPU不仅

在年初文章《全球云计算巨头Q1：AI与非AI齐飞，算力仍不足》中，曾提到云计算AI营收继续高歌猛进，非AI需求超预期复苏，算力仍供不应求。本季度三大云开始显现出AI赢家（Azure、GCP）和输家（AWS）局面，并且预计算力供不应求将持续至明年初。但随着AWS数据中心建设完毕开始放量，AWS“逆袭”成为“赢家”，在AI计算需求严重供不应求背景下，AI数据中心建设速度直接决定了云计算的增速。1亚马逊AWS全球云计算一哥AWS Q3营收330亿美元，同比增长20%，增速环比加速3个百分点，创11个季度新高，环比增长7%；经营利润114亿美元，同比增长9%，经营利润率35%，同比下滑3个百分点。AWS Q3营收占亚马逊总营收18%，贡献了亚马逊66%的经营利润。AWS Q3营收run rate 1320亿美元，除了AI需求持续增长之外，企业已经重新开始从on-premises迁移到云端；预计供不应求会持续数个季度，但每个季度都会有所改善；过去12个月新增3.8GW电力设施，比任何一个CSP都高，Q4会再新增1GW的电力，预计到2027年还将翻一倍；整个行业中，短期瓶颈可能在于电力，认为在某个时候瓶颈可能会转移到芯片上，目前正在上线大量算力，上线算力的速度有多快，将其货币化的速度就有多快；自研Trainium2芯片算力订单环比增长150%，专为Anthropic打造的ProjectRainier集群拥有50万颗Trainium2专供Claude训练，预计年底将达到100万颗Trainium2，这是一项数十亿美元营收的业务，环比增长150%；预计明年规模量产的Trainium3会开始接纳更多客户，但仍在向英伟达订购大量芯片；AWS写代码的agent软件Kiro迄今为止已处理了数万亿的token，周活用户增长迅速；在迁移和转型方面，提供Transform agent，客户已使用它节省了

在当下市场充斥着“AI泡沫论”的背景下，全球AI芯片龙头英伟达公布举世瞩目的FY26Q3财报作为回应。英伟达FY26Q3财报（2025年8/9/10月）再次超预期，给出的Q4指引大超预期。作为全球半导体历史上营收、净利润最高的公司，英伟达继续突破半导体行业上限，本季度净利润全球第二，预计下季度净利润将加冕全球第一。 营收570亿美元，同比增长63%，环比增长22%，显著高于市场一致预期的549.5亿美元，此前指引是540亿美元； GAAP毛利率73.4%，同比下滑1.2个百分点，环比提升1.6个百分点，与市场一致预期的73.4%持平，此前指引是73.3%； NonGAAP毛利率73.6%，同比下滑1.4个百分点，环比提升0.9个百分点，与市场一致预期的73.6%持平，此前指引是73.5%； GAAP净利润319.1亿美元，同比增长65%，环比增长21%，显著高于市场一致预期的293.8亿美元，此前指引是285.4亿美元； NonGAAP净利润317.8亿美元，同比增长59%，环比增长23%，高于市场一致预期的307.4亿美元，此前指引是300.5亿美元。 数据中心Q3营收512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，占英伟达总营收比例90%，主要由Blackwell Ultra爬坡带动。 数据中心内部： 计算营收430亿美元，同比增长56%，环比增长27%，其中GB300出货量超过了GB200，贡献了大约2/3的Blackwell平台总收入（Blackwell营收410亿，Blackwell Ultra营收273亿，其他营收137亿），旧Blackwell需求仍旺盛，Hopper平台自推出以来的第13个季度，本季度营收约20亿美元，H20营收约5000万美元。 网络营收82亿美元，同比增长162%，环比增长13%，网络业务规模全球第一，主要由NVLink scale-up以

台积电： 预计2025年美元营收同比增长mid-30%s，主要由HPC增长带动（上季度是low-30%s）； 预计未来5年AI相关（GPU+ASIC+HBM controller）营收CAGR高于mid-40%s（上季度是mid-40%s），Q4的增长主要由HPC带动，AI需求比3个月前的预期还要强劲，非AI终端市场领域温和复苏；先进封装收入贡献接近10%； N2本季度试量产，良率表现良好，预期2026年快速爬坡，覆盖手机与HPC/AI需求；N2P预期2026H2量产；美国亚利桑那Fab加速导入更先进制程； 联电： 2025全年晶圆出货量同比增长low-teens%，预计2026年，Q1有挑战但全年晶圆出货量预计保持同比增长；2026年22/28nm营收实现两位数同比增长； 预计2025年8吋实现高个位数增长，主要由PMIC与LDDI带动，12吋总体出货有望跑赢细分同行业，主要由22nm逻辑在ISP、Wi-Fi连接及DDIC上强劲需求带动； 预计Q4产能利用率75%，出货量环比持平，ASP环比持平；与Intel合作12nm项目计划2027年初完成流片贡献营收； 中芯国际： 因存储涨价影响客户下单节奏，对Q4展望谨慎； Q3因订单出货推迟以及客户需求季节性影响手机业务，消费电子、电脑与平板等领域收入实现同环比增长；存储涨价潮双刃剑：当前阶段推动客户拉单，明年在不确定性下则抑制客户下单； 预计2026年延续高产能利用率； 华虹半导体： AI仍处早期阶段，预期继续增长；本公司不直接参与，但在电源管理器件、MCU及类电源相关产品配套技术侧受益显著； AI服务器相关电源管理营收占比约10%-12%，将继续保持强劲增长；工业全年复苏态势较汽车更为明显；NOR市场稳步增长，与NAND/DRAM/HBM等其他存储品类的周期相关性不强；功率器件市场受产能内卷、SiC/GaN激进降价抢占市场影

Arm FY26Q2财季对应实际时间2025年7/8/9月。 Arm FY26Q2财报要点： 营收11.4亿美元，同比增长34%，环比增长8%； GAAP毛利率97.4%，同比提升1.2个百分点，继续冠绝全球； GAAP经营利润1.6亿美元，同比增长155%，GAAP经营利润率14%，同比提升6个百分点； NonGAAP经营利润4.7亿美元，同比增长43%，NonGAAP经营利润率41%，同比提升2个百分点； GAAP净利润2.4亿美元，同比增长122%，GAAP净利润率21%，同比提升8个百分点； NonGAAP净利润4.2亿美元，同比增长32%，NonGAAP净利润率37%，同比下滑1个百分点； 纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是研发费用高企，本季度占营收61%，销售及管理费用占营收22%，在本季度三费支出比例下降后，NonGAAP经营利润率回升至41%。 分业务： License&Other营收5.2亿美元，同比增长56%； 本季度签下4个Arm Total Access（ATA）合约，目前累计48个合约（ATA年费每年会涨价7%，三年一续）；Arm Flexible Access（AFA）目前已有312个客户，环比再流失1个。 本季度License营收受益于拿下3个第二代CSS licenses、分别在智能手机、平板和数据中心领域，目前CSS licenses总数达到19份，遍布11家公司；全球排名前四的安卓手机供应商现在都在出货搭载CSS的设备；本季度推出了最先进的移动计算平台Lumex CSS，来自oppo和vivo等合作伙伴的旗舰设备预计将在今年晚些时候开始爬坡；本季度最大的license交易实际上来自中国； ACV 16亿美元，同比增长28%，环比增长5%；RPO 22.5亿美元，同比下滑6%

微软最新FY26Q1财报对应实际时间为2025年7/8/9月。微软FY2026 Q1财报摘要：营收777亿美元，同比增长18%，连续6个季度创历史新高，且增速连续3个季度加速；经营利润380亿美元，同比增长24%，连续11个季度创历史新高；净利润277亿美元，同比增长13%，创历史新高，其中还确认了OpenAI 31亿美元的亏损；NonGAAP净利润308亿美元，同比增长22%，创历史新高；生产力业务生产力业务营收330亿美元，同比增长17%，增速环比加速1个百分点；首次披露毛利率83%，同比提升1.4个百分点，经营利润204亿美元，同比增长24%；Microsoft 365营收约262亿美元，同比增长18%，增速环比加速1个百分点；M365商业云收入同比增长受ARPU和席位数量共同推动，ARPU增长再次由E5和M365 Copilot引领；M365商业付费席位同比增长6%，所有客户群体的安装基础均有扩大，但主要集中在中小企业和一线员工产品；M365商业产品收入增长超出预期，主要因Office2024采购高于预期；M365消费者云收入同样受ARPU增长推动，M365消费者订阅量增长7%，超过9000万；医疗行业DAX Copilot仅在本季度就帮助记录了超过1700万次患者就诊，同比增长近5倍，已有超过 650家医疗机构购买了ambient listening技术；产品中AI功能月活超达9亿，第一方Copilot家族月活超1.5亿；发布仅九个月，M365客户群中已有数千万用户在使用Chat功能，采用率正在迅速加快，季度环比增长50%；客户采用M365 Copilot的速度持续快于任何其他新的M365套件；超过90%的财富500强企业现在都在使用M365 Copilot；Edge现已连续18个季度获得市场份额，Bing市场份额也得到提升，Copilot消费者应用的日活季度环比

博通FY25Q3对应2025年5/6/7月业绩。 博通FY25Q3财报： 营收159.52亿美元，同比增长22%，环比增长6%，再创历史新高； GAAP毛利率67%，同比提升3.2个百分点，环比下降0.9个百分点，经营利润率37%，同比提升7.9个百分点，环比下滑1.9个百分点，NonGAAP经营利润率53%，同比提升5.9个百分点，环比提升0.8个百分点； GAAP净利润41.4亿美元，同比增长95%，NonGAAP净利润84.04亿美元，同比增长56%，NonGAAP净利润率53%（上季度52%）； 本季度未回购，分红28亿美元；gross principal debt 663亿美元； Hock Tan将继续担任博通CEO，任期至少到2030年； 分业务FQ3： 半导体营收91.66亿美元，同比增长26%，营收占比57%；半导体毛利率67%，同比下滑0.3个百分点，环比下滑近2个百分点，经营利润率57%，同比提升1.3个百分点； 软件营收67.86亿美元，同比增长17%，增速创收购VMware以来新低，营收占比43%；软件毛利率93%，经营利润率77%；本季度签订的合同总价值（TCV）超过了84亿美元；VMware有30万客户，前10000大客户中超过90%订阅全栈VCF（上季度是87%）；预计FQ4软件营收67亿美元，同比增长15%，增速继续放缓；（注：VMware营收规模自FY25Q1以来不再披露） 半导体具体业务FQ3：（注：自FY25Q1以来不再披露分业务营收，仅披露半导体AI与非AI业务） 半导体AI营收52亿美元，同比增长63%，环比增长18%，略高于之前指引51亿美元，占半导体营收57%；其中定制AI芯片营收33.8亿美元，以以太网为基础的AI网络连接芯片营收18.2亿美元（英伟达本季度AI网络芯片营收72.5亿美元，出货形式以服务器整机为主，博

在上一篇文章《全球云计算巨头Q1：AI与非AI齐飞，算力仍不足》中，曾提到云计算AI营收继续高歌猛进，非AI需求超预期复苏，算力仍供不应求。本季度三大云开始显现出AI赢家（Azure、GCP）和输家（AWS）局面，并且预计算力供不应求将持续至明年初。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 AWS Q2营收309亿美元，同比增长17%，增速环比持平，环比增长5%；经营利润102亿美元，同比增长9%，经营利润率33%，同比下滑3个百分点。 AWS Q2营收占亚马逊总营收18%，贡献了亚马逊53%的经营利润。 AWS Q2营收run rate 1230亿美元，在AI和非AI领域均实现增长，AI营收run rate达到数十亿美元，保持三位数同比增长，目前需求大幅超过了供应能力，电力是短期最大瓶颈，预计供不应求会持续数个季度，但每个季度都会有所改善；Trainium 2正在以更大的批量落地，推出由NVIDIA Grace Blackwell超级芯片驱动的Amazon EC2实例；Bedrock中最近加入了Anthropic的Claude 4模型，它成为Bedrock中有史以来增长最快的模型；RPO达1950亿美元，同比增长25%；当前全球超过85%的IT支出仍用于本地部署，尚未迁移到云端；AWS利润率大幅下降主要因股权激励费用确认的时点以及资本支出带来的折旧费用上升。 Q2 capex 314亿美元，大部分投入到AI；预计Q2的资本支出将能合理代表公司今年下半年的季度资本投资率。 2 微软Azure 全球云计算老二 微软Azure Q2营收217亿美元，同比增长39%，增速继续领跑全球三大云。 Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）营收299亿美元，同比增长26%，经营总利润121亿美元，同比增长23%，皆再创历史新高；经营利润率41

莱迪思主要产品为低功耗FPGA，与AMD赛灵思、Intel Altera全球前两大FPGA巨头错位竞争，其低功耗FPGA出货量全球第一。 莱迪思Q2财报： 营收1.24亿美元，同比下滑0.1%，环比增长3.2%，连续7个季度同比下滑，距离增长一步之遥； GAAP毛利率68.4%，同比增长0.1个百分点，环比增长0.4个百分点；经营利润470万美元，同比下滑79%； NonGAAP经营利润3410万美元，同比增长8%，环比增长8%，结束连续6个季度同比下滑，NonGAAP经营利润率27.5%，同比增长2.1个百分点，环比增长1.3个百分点； NonGAAP净利润3260万美元，同比增长4%，环比增长6%，结束连续6个季度同比下滑，NonGAAP净利润率26.3%，同比增长1个百分点，环比增长0.7个百分点； 本季度回购4590万美元，连续19个季度回购，回购额度还剩约2900万美元； 本季度design wins创新高，B/B值创近几年来新高； 目前还没有看到关税带来的任何直接影响，运往美国的比例只占业务一小部分； 此前一直提到莱迪思的一大优点是毛利率、净利率水平在半导体行业比较靠前，这也是当初持续关注它的原因，不得不说FPGA这个赛道利润率确实高，哪怕在行业低谷，毛利率也能如此之高实属难得。 自2024年以来汽车半导体持续暴雷、Intel Altera与AMD赛灵思FPGA需求疲软，莱迪思难以独善其身，整个FPGA市场哀鸿遍野，但2025Q2终于熬出低谷： Intel Altera Q2营收4.48亿美元，同比增长24%，连续2个季度同比增长；AMD嵌入式（大部分赛灵思）Q2营收8.24亿美元，同比下滑4%，连续8个季度同比下滑，经营利润率33%，Q2出货有所回升，但大部分市场的强劲表现被工业领域的疲软和库存消化所抵消。 Q3 AMD赛灵思、莱迪思营收指引皆环比增长，行业正

本季度AMD仍未给出全年AI GPU营收规模指引，仅画出未来年营收可超数百亿美元的大饼。 AMD Q2财报： 营收76.85亿美元，同比增长32%，环比增长3%，略高于此前指引的74亿美元；预计Q3营收87亿美元，同比增长28%，环比增长13%； GAAP毛利率39.8%，NonGAAP毛利率43.3%，同环比皆大幅下滑，主要因此前MI308禁售影响，剔除该影响后NonGAAP毛利率54%，预计Q3一致。 GAAP经营亏损1.34亿美元，NonGAAP经营利润8.97亿美元，同比下滑29%，因此前MI308禁售影响；预计Q3 NonGAAP经营利润21.58亿美元，同比增长26%； GAAP净利润8.72亿美元，NonGAAP净利润7.81亿美元，同比下滑31%；预计Q3 NonGAAP净利润18.77亿美元，同比增长25%； 经营现金流14.62亿美元，同比增长147%；自由现金流11.8亿美元，同比增长169%； Q2回购4.78亿美元，回购额度还剩95亿美元； 在5月份与Sanmina达成协议，以30亿美元现金和股票出售ZT的制造业务，该交易预计将在2025年结束前完成，需获得监管批准； Q3业绩指引不包括MI308出货，向美国政府申请出货许可尚未审批完毕，大部分MI308库存是半成品（区别与H20现货），出货仍需要时间； 分业务Q2： 数据中心营收32.4亿美元，同比增长14%，营收占比42%；经营亏损1.55亿美元； CPU方面，Zen5 EPYC Turin CPU出货量显著攀升，整体服务器CPU在云和企业级领域营收创新高，市场份额连续第33个季度增长；本季度有超过100个由AMD EPYC CPU驱动的新云实例上线，其中包括来自Google和Oracle Cloud的多个Turin实例，目前全球已有近1200个EPYC云实例可用；在大型科技、汽车、制造、金融服

高通FY25Q3对应实际时间2025年4/5/6月。 高通FY25Q3财报： 营收104亿美元，同比增长10%，环比下滑6%，连续2个季度环比下滑； GAAP毛利率56%，同比持平，环比增长0.6个百分点； GAAP净利润27亿美元，同比增长25%，环比下滑5%（净利润巅峰是FY22Q3的37亿美元）； NonGAAP净利润30亿美元，同比增长15%，环比下滑4%（净利润巅峰是FY25Q2的38亿美元）； 预计FY25Q4营收103-111亿美元，同比增长1%-8%，净利润中值26亿美元，同比下滑12%，NonGAAP净利润中值31亿美元，同比增长3%； 本季度分红9.67亿美元，回购28亿美元； 本季度第一大客户贡献营收21%，第二大客户18%，第三大客户13%，前三大客户合计贡献营收52%； 分业务： 手机营收63.28亿美元，同比增长7%，环比下滑9%，营收占比61%；与小米通过一份多年期协议扩展了合作关系；与三星的合作协议已经确定了高通在75%左右份额的新基线，任何高于这个数字的都是超额收益； 管理层预计2025财年将是QCT非苹果业务总营收连续第二年实现超过15%的同比增长；2025财年的安卓业务比2024财年增长了大约10%； 汽车营收9.84亿美元，同比增长21%，环比增长9%，连续19个季度同比两位数增长，营收收占比9%；本季度拿下12个ADAS desigh wins；维持FY29汽车营收80亿美元指引； IoT营收16.81亿美元，同比增长24%，营收占比16%；维持FY29 IoT营收40亿美元指引；X Elite/Plus系列Q1在美国/欧洲前五大国家600美元以上win笔记本市场份额9%；维持FY29 win PC营收40亿美元指引，SAM 350亿美元，市场份额12%；Meta AI智能眼镜需求持续超出预期，对骁龙AR1芯片组需求增加；维持FY2

苹果FY25Q3财报对应实际时间2025年4/5/6月。 苹果FY2025 Q3财报摘要： 营收940亿美元，同比增长10%，本季度因关税导致需求前置大约1个百分点；净利润234亿美元，同比增长9%； 毛利率46%，同比增长0.4个百分点；其中硬件毛利率34.5%，同比下滑0.8个百分点，软件毛利率75.6%，同比增长1.6个百分点； 经营利润率30%，同比增长0.4个百分点；净利润率25%，同比下降0.1个百分点； 全球所有产品活跃设备创历史新高（90天内使用过苹果服务即视为活跃设备，FY25Q1是超23.5亿）； iPhone营收446亿美元，同比增长13%，时隔10个季度首次实现两位数增长（上次还是FY22Q4）；iPhone在每个地区实现同比增长，新兴市场（印度、中东、南亚、巴西等）增速达到两位数；iPhone16系列相较15系列实现两位数增长；自2007年问世以来，iPhone累计出货量突破30亿部； 服务营收274亿美元，同比增长13%，连续11个季度创历史新高；Services交易账户、付费账户创历史新高，皆同比两位数增长；全球付费订阅用户超10亿（7个季度未更新），customer engagement持续增长；美国App Store收入同比实现双位数增长，创季度新高；大多数服务子类别实现环比增长，尤其是云服务收入刷新纪录，受iCloud付费账户同比增长驱动； Mac营收80亿美元，同比增长15%，主要受M4 MacBook Air强劲需求驱动，Mac升级用户创季度新高，在欧洲、大中华区和亚太其他地区取得双位数的增长；iPad营收66亿美元，同比下滑8%； 可穿戴等营收74亿美元，同比下滑9%，连续8个季度同比下滑； 大中华区营收154亿美元，同比增长4%，结束连续7个季度同比下滑，但连续8个季度增速跑输公司平均水平；大中华区营收增长主要因iPhone和Ma

微软最新FY25Q4财报对应实际时间为2025年4/5/6月。 微软FY2025 Q4财报摘要： 营收743亿美元，同比增长15%，连续5个季度创历史新高，且增速连续2个季度加速；经营利润343亿美元，同比增长23%，连续10个季度创历史新高；净利润272亿美元，同比增长24%，再创历史新高； 生产力业务 生产力业务营收331亿美元，同比增长16%，增速环比加速6个百分点；经营利润190亿美元，同比增长21%； Microsoft 365营收约264亿美元，同比增长17%，增速环比加速6个百分点；M365商业云收入超出预期，同比增长18%，其中有2个百分点的收益来自于当期收入确认，剔除当期收入确认的影响后，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定；M365 E5、Copilot需求旺盛，带动ARPU持续提升；本季度seats新增数量创下了自发布以来的新高，回归购买更多席位的客户数量也创新高；今年客户使用SharePoint和Copilot Studio创建了300万个智能体；医疗行业DAX Copilot客户使用AI解决方案记录了超过1300万次医患交流，同比增长近7倍； LinkedIn营收46亿美元，同比增长9%；LinkedIn拥有12亿会员，并连续4年实现会员数量两位数增长；所有业务线均实现增长，但Talent Solutions业务继续受到招聘市场疲软的影响； Dynamics营收21亿美元，同比增长18%，Dynamics 365营收同比增长23%；Dynamics 365市场份额持续提升，所有工作负载均实现增长； 智慧云业务 智慧云业务营收299亿美元，同比增长26%，增速环比加速5个百分点；经营利润121亿美元，同比增长23%； Azure营收约217亿美元，同比增长39%，增速环比加速6个百分点，年化营收超750亿美元，同比增长34%；本季度Azure AI与非

此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题，本季度管理层表示2026年业绩可能无法增长。 光刻机一哥ASML Q2财报： 营收76.92亿欧，同比增长23%，环比下滑1%，处于此前指引上端； 毛利率53.7%，同比增长2.2个百分点，环比下滑0.3个百分点，高于此前指引上限，主要因Installed base与NXE:3800表现超预期，以及关税影响低于预期；下半年毛利率因high NA放缓； 经营利润26.6亿欧，同比增长45%，环比下滑3%，经营利润率34.6%； 净利润22.9亿欧，同比增长45%，环比下滑3%，净利润率29.8%； Q2回购14亿欧元，连续2个季度回购。 具体看光刻机方面，Q2共出货76台光刻机，总数同比下滑24%： EUV：11台，营收26.86亿欧，占光刻机营收48%，ASP 2.4亿欧。 ArFi：31台，营收24.06亿欧，占光刻机营收43%，ASP 7762万欧。 ArFdry：4台，营收1.12亿欧，占光刻机营收2%，ASP 2798万欧。 KrF：16台，营收2.24亿欧，占光刻机营收4%，ASP 1399万欧。 I-Line：14台，营收0.56亿欧，占光刻机营收1%，ASP 400万欧。 本财季EUV营收占比下滑，EUV ASP再创新高，主要因3800机型出货占比高，NXE:3800产能提升至220wph后（+30%），将成为low NA客户主流选择；本季度出货第一台High NA EXE:5200B，对毛利率有所拖累；下半年high NA出货高于上半年。 本季度Net bookings 55.41亿欧，同比下滑1%，其中EUV 23亿欧，同比下滑8%，环比增长92%。Net bookings中逻辑、存储分别占84%/16%，逻辑环比提升24个点，存储环比下滑24个点。 本财季

又一次台积电与ASML财报明显背离，本季度台积电管理层终于上调全年营收指引。 台积电Q2财报： 营收按美元计301亿美元，同比增长44%，环比增长18%，高于指引区间284-292亿美元，创历史新高；按新台币计9378亿新台币，同比增长39%，环比增长11%，创历史新高； 在汇率严重影响背景下，毛利率58.6%，同比增长5.4个百分点，环比下滑0.2个百分点，仍落在指引区间57%-59%上端； 经营利润按美元计149亿美元，同比增长68%，环比增长21%，经营利润率49.6%，同比增长7.1个百分点，环比增长1.1个百分点； 净利润按美元计128亿美元，同比增长67%，环比增长17%，净利润率仍维持43%； 等效12吋晶圆出货量371.8万片（约124万片/月），同比增长19%，连续5个季度同比增长，环比增长14%； capex按美元计96.3亿美元，同比增长51%；全年capex指引维持380-420亿美元不变； 具体看工艺和平台方面，Q2： 3nm占24%，5nm占36%，7nm占14%，16/20nm占7%，28nm占7%，40/45nm占3%，65nm占3%，90nm占1%，0.11/0.13um占2%，0.15/0.18um占3%；先进制程3nm/5nm/7nm占74%，3nm/5nm合计占60%； HPC占60%，手机占27%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续11个季度超过手机；HPC同比增长60%，环比增长14%，手机同比增长12%，环比增长7%，IoT环比增长14%，汽车环比持平；台积电2024年第一大客户苹果占比22%，第二大客户（大概率英伟达）占比12%，看2025年会不会反超苹果成为台积电第一大客户； 后续展望： 预计Q3营收318-330亿美元，同比增长35%-40%，主要靠AI需求为主的HPC强劲拉动，Q3毛利率55.5%-57.5%，经营

存储巨头美光拉开半导体二季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY25Q3，按实际时间对应2025年3/4/5月。 美光FY25Q3财报： 营收93亿美元，同比增长37%，环比增长16%，创历史新高；预计FY25Q4营收107亿美元，同比增长38%，环比增长15%，再创历史新高； GAAP毛利率37.7%，环比增长0.9个百分点；预计FY25Q4毛利率41%，环比增长3.3个百分点（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）； GAAP经营利润21.7亿美元，环比增长22%，经营利润率23%（经营利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）； 经营现金流46.1亿美元，环比增长17%（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续5个季度为正； GAAP净利润18.9亿美元，环比增长19%，NonGAAP净利润21.8亿美元，环比增长22%；预计FY25Q4 GAAP净利润25.8亿美元，NonGAAP净利润28.1亿美元（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）； 本季度仍未回购； 分业务： DRAM营收71亿美元，同比增长51%，连续7个季度增长，环比增长15%，营收占比76%；DRAM bit出货量环比增长超20%，ASP环比下滑低个位数；预计FY25Q4 bit出货量环比增长； NAND营收22亿美元，同比增长4%，连续7个季度增长，营收占比23%；NAND bit出货量环比增长mid-20%s，ASP环比下滑高个位数；预计FY25Q4 bit出货量环比增长； 本季度数据中心DRAM与NAND继续分化，CNBU经营利润21.8亿美元，环比增长14%，连续7个季度环比增长；SBU经营亏损900万美元，环比转亏，本季度手机MBU经营利润2.2亿美元，环比增长262%，结束连续3个季度环比下滑；EBU经营利润9800万美元，环比增长3167%，结束连续2个季度环比下滑； 分市场： 预

迈威尔FY26Q1财季对应实际时间2025年2/3/4月。 迈威尔FY26Q1财报： 营收18.95亿美元，同比增长63%，环比增长4%，连续4个季度环比增长；预计Q2营收20亿美元，同比增长57%； GAAP毛利率50.3%，同比增长4.8个百分点；NonGAAP毛利率59.8%，同比下滑2.6个百分点，环比下滑0.3个百分点，连续6个季度环比下滑；预计Q2 NonGAAP毛利率60%，同比下滑1.9个百分点； NonGAAP经营利润6.47亿美元，同比增长140%；NonGAAP经营利润率34.2%，同比增长10.9个百分点，环比增长0.5个百分点；预计Q2 NonGAAP经营利润7.05亿美元，同比增长113%，经营利润率35.3%； NonGAAP净利润5.4亿美元，同比增长161%；NonGAAP净利润率28.5%；预计Q2 NonGAAP净利润5.86亿美元，同比增长120%，净利润率29.3%； GAAP days in inventory 104天，环比持平； 本季度回购3.4亿美元，分红5180万美元； 本季度大陆营收占比37%，台湾17%，美国16%，新加坡9%，荷兰5%，日本2%，泰国2%，芬兰2%，马来西亚2%； 具体业务，Q1： 数据中心营收14.41亿美元，同比增长77%，营收占比76%，再创新高； 主要靠两个custom silicon项目（亚马逊Tranium2 XPU+谷歌Axion CPU）放量带动，光学业务800G PAM4/400ZR DCI产品需求旺盛，AEC开始放量，交换芯片营收持续增长；已开始出货5nm 1.6T PAM4 DSP产品，同时3nm 1.6T产品需求非常强劲，但2025年主要还是800G主导，2026年会是1.6T主导；为北美CSP（亚马逊Tranium2）独家供应AI XPU进展顺利，同时开发下一代XPU产品（亚

博通FY25Q2对应2025年2/3/4月业绩。 博通FY25Q2财报： 营收150.04亿美元，同比增长20%，环比增长1%，再创历史新高； GAAP毛利率68%，同比提升6个百分点，经营利润率39%，同比提升15个百分点，NonGAAP经营利润率65%，同比提升8个百分点； GAAP净利润49.65亿美元，同比增长275%，NonGAAP净利润77.87亿美元，同比增长48%，NonGAAP净利润率52%（上季度52%）； 本季度回购42亿美元，分红28亿美元；gross principal debt 694亿美元； 分业务FQ2： 半导体营收84.08亿美元，同比增长17%，营收占比提升至58%；半导体毛利率69%，同比增长1.4个百分点，经营利润率57%； 软件营收65.96亿美元，同比增长25%，营收占比降至44%；软件毛利率93%，经营利润率76%；大多数VMware合同周期约三年，目前订阅制转换进展顺利完成一半以上（上季度是60%），还需1到1年半时间完成全部转换；前10000大客户中约87%订阅全栈VCF（上季度是70%），带动核心软件业务ARR实现两位数增长；预计Q3软件营收67亿美元，同比增长16%；（注：本季度再次直接提及VMware营收规模，以后可能不再披露） 半导体具体业务FQ2：（注：本季度再次未直接提及各业务营收规模，以后可能不再披露，仅披露半导体AI与非AI业务） 半导体AI营收44亿美元，同比增长46%，环比增长7%，与之前指引持平，占半导体营收52%；其中定制AI芯片营收26.4亿美元（迈威尔本季度定制AI芯片营收约7亿美元），同比两位数增长，以以太网为基础的AI网络连接芯片营收17.6亿美元（英伟达本季度AI网络芯片营收49.6亿美元，远超博通），同比增长170%，AI网络连接芯片与定制AI芯片营收占比40%/60%，AI网络

作为受美国政治负面影响最大的企业，尽管H20被计提45亿美元（此前指引是55亿美元），英伟达FY26Q1财报（2025年2/3/4月）再次超预期，给出的Q2指引符合预期，尤其是剔除H20影响后超预期。作为全球半导体历史上营收、净利润最高的公司，英伟达继续突破半导体行业上限。 数据中心Q1营收391.1亿美元，同比增长73%，环比增长10%，占英伟达总营收比例89%。本季度Blackwell占数据中心计算总营收接近70%（超230亿美元，上季度是110亿美元），GB200 NVL72全面放量，主要CSP客户平均每周部署接近1000台NVL72机柜，Q2 ramp速度还会加快；微软已经部署十万个Blackwell GPU，并准备向OpenAI ramp数十万个GB200；本季度H20原营收应为70亿美元，禁令导致近25亿美元H20无法交货，实际确认收入46亿美元；本季度CSP占数据中心营收低于50%，互联网和垂直行业高于50%； 数据中心内部： 计算营收341.55亿美元，同比增长76%，环比增长5%；5月初GB300开始向主要CSP客户送样，7月量产，GB300与GB200可以无缝衔接；本季度客户OpenAI、微软、谷歌AI推理需求大幅提升，微软Q1处理了超100万亿tokens，同比增长5倍；推理AI带来算力需求指数级增长，Agent赋能企业AI；尽管Blackwell产品还在早期，但1个月内通过软件优化性能已提升1.5倍（Hopper产品在2年多性能优化提升4倍）； 网络营收49.57亿美元（博通上季度约46亿美元），同比增长56%，环比增长64%；主要受GB200放量带动的NVLink增长以及以太产品需求放量，NVLink单季度营收超10亿美元（NVLink Fusion或成未来增长点）；Spectrum X同环比强劲增长，单季度营收超20亿美元，本季度拿下谷歌、Met