$特斯拉(TSLA)$ 最新的Q2财报出炉，特斯拉交出了一份“差强人意”的成绩单：总营收225亿美元，低于市场预期的227.4亿美元，同比下降。这已是连续第二个季度收入同比下滑，核心的汽车业务更是同比大跌16%，只有167亿美元。其中靠出售环保积分挣的钱也锐减至4.39亿美元，几乎腰斩。EPS为0.40美元（非GAAP），同样略逊于预期的0.43美元。净利润同比减少16%，从14亿美元跌至11.7亿美元。股价年内已经跌去了18%，在一众科技巨头中垫底。但问题并不止业绩本身。这个曾经代表未来的公司，如今正逐渐丧失现实竞争力。今年第二季度交付量同比下降14%，只有38.4万辆。而更致命的是：Model 2这个传说中的“便宜车”至今难产，马斯克在财报里说6月刚开始试产，量产要等到2025年下半年。这时候再看对手：比亚迪、小米、问界、现代，甚至大众，都已经在1.5万到2.5万美元的主流EV区间杀成一团，而特斯拉还在停留在2.5万美元以上的价格带。在这种局势下，马斯克依然没有放弃他的“未来叙事”。他在财报电话会上重点强调了Robotaxi（无人出租车）和Optimus（人形机器人）。目前在奥斯汀小范围测试Robotaxi服务，有“人类安全员”跟车。目标是年底前让“半个美国人口”都能接触到特斯拉的自动驾驶打车服务，当然——这得看监管批不批准。马斯克依然坚信：未来特斯拉不是靠卖车赚钱，而是靠Robotaxi帮你“睡觉也赚钱”，靠Optimus机器人帮你看孩子、干工厂活赚钱。虽然听上去还是那套“遥控未来”的梦，但市场越来越不买账：Waymo（谷歌的自动驾驶公司）已经在多个城市商用，特斯拉反倒像个迟到者。但也不是所有业务都颓。超充业务表现不俗，Supercharger全年增长18%，毛利同比上涨17%。服务与其他

最近，A股终于再次摸上了3500点，一时间各种解读满天飞：有人说这是牛市来了的标志，有人则一盆冷水泼下来，说这只是昙花一现。今天我想从一个更接地气的视角，聊聊这个3500点到底意味着啥，我们该怎么看、怎么做。3500点到底有多“魔性”？你可能不信，3500点这个数字，A股过去18年就没站稳过几次。2007年第一次摸上去，结果半年不到跌成狗；2021年冲了一次，最高摸到3731点，然后又是一路下坡；2022、2023全年都在3500点下头打转；2024年也只有零星两周在上方亮了个相。这么看，3500点简直就像A股的“天花板”。每次市场稍微有点起色，一到这儿就顶头撞南墙，连个招呼都不打。但今年不一样，今年不仅冲上来了，还伴随着成交量放大（也就是“放量上涨”），说明这次不是一个人偷偷爬上去的，是一群人扛着指数往上走。这点很关键：有量，才有行情。是牛市吗？还差两口气有人已经在朋友圈喊牛市来了，但我劝你，别急着开香槟。真正的“牛市”，至少要满足两个条件：稳稳站在3500点之上；突破2021年3731点的前高。现在只是刚站上3500点门槛，还在“中级反弹”的阶段，谈“牛市全面启动”可能还早。更现实一点看——这一波上涨主要靠谁带起来的？银行股！工农中建四大行全都创了历史新高，工行一度快到3万亿市值。这有点像2006年那种权重股先动、行情“底气”很足的感觉。但同时你会发现：很多中小盘股其实没怎么涨，大盘在涨，但你手上的股票可能还在原地踏步。这个时候就别轻易梭哈全仓上车。那为啥现在市场情绪这么乐观？从政策面看放水了：央行多次降准释放流动性，相当于把市场的钱袋子撑大了。从去年 9 月起，宏观政策开始全面转暖，不管是降准，还是财政端的积极作为，目的就是四个字：稳增长。送钱了：财政部搞了“险资长周期考核新规”，鼓励保险资金多买股票，给市场灌了“长钱”。控节奏了：IPO节奏慢下来、退市机制加强，炒垃

最近，外卖圈又开始热闹起来了。7月5日，美团订单首次突破1.2亿，7月12日更是冲上了1.5亿单，堪称“外卖界双11”；饿了么+淘宝闪购也在加码补贴，首日冲到8000万单；京东虽然低调，但也没有缺席。表面上看，这像极了2018年那一轮“百团大战”翻版，只不过这次拼的不光是餐饮，还有即时零售，背后烧的钱也更多。但今天我们聊的不是哪个平台今天单量多一点，而是站在投资角度，看看这轮补贴背后，资本市场怎么看、各家能烧多久、值不值得投。一、现金储备是王道：这仗能打多久？很多人担心这场烧钱大战会烧成“谁都不挣钱”，但其实三家烧钱的逻辑和弹药储备是有差别的。 $美团-W(03690)$ ：1800亿流动性充足，但现金流压力最大。2025Q1现金+短期理财合计约1804亿元。但日单量最大、骑手体系成本高，尤其是在履约端自负盈亏，自营比例高，每多送一单就多承担一分履约成本，而且随着社保体系趋严，人力成本还要继续往上走。这种模式在补贴战里反而更吃亏，短期内毛利率可能被大幅挤压。 $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 的打法就不太一样，它其实是最“有钱”的那个。光现金就有2095亿，如果再算上短期资产，可调用流动性接近3000亿，它的打法偏后发优势。。而它的履约依赖达达和无人配送，强调的是成本效率和自动化。这一点，虽然当下规模比不上美团和饿了么，但长期看协同性非常强，尤其是它还把这波补贴战和“百亿补贴”挂钩，做商品带动，而不是纯粹砸补贴。 $阿里巴巴(BABA)$ <