随着2026年一季度逐渐步入尾声，各家上市公司2025年的年报也在陆陆续续出炉（虽然出一个死一个）。 年报我就不写了，毕竟2025年100多家新股复盘起来实在篇幅太长，不过趁着今天没有新股，咱们可以复盘一下2026年一季度的。 话不多说，先上图。 年初至今一共上了32支票（不算还没有暗盘的这一批），整体来看，新股表现十分不错，仅有3家暗盘破发，首日破发的更是只有1家。 经统计，我们的五星评级的股票有2只，暗盘平均涨幅61.1%，四星票10只，平均涨幅28.15%，三星票17只，平均涨幅58.6%，二星票3只，平均涨幅30.92%。 看上去，好似二星、三星、四星评级的票并非星级越高，收益越好？但其实这其中有三个outlier，分别是4星的优乐赛共享、3星的BBSB、2星的乐欣户外，我们来挨个看下。 首先是优乐赛，是今年唯一一个暗盘首日均破发的股票，公司基本上没有基本面。那我为啥给他四星？大家看下之前的策略： 优乐赛是那种标准的能打公配不能拿国配的票，跟大红袍一样，从发行结构看，4000手的货量会把散户的惜货情绪推高到极致，所以开盘大概率能跑得掉，而且赚不少。相比之下兆威机电折价率不够，另外两个更是拉完了，所以相比之下，我给了4星，同批最高优先级。 而后续，我也在峮里让大家开盘秒出。 如果开盘秒出，能到多少收益呢？答案是145%左右，一下子就从最拉选手晋升T0。 然后是BBSB，这个就没啥好说的，创业板3000手，而且撞车天数智谱精锋minimax这四大金刚，从资金优先级来看，如果我让大家主打这个，那我相当没水平。 最后是乐欣户外，这个票我确实不知道他有没有主力，但他基本面确实抽象，出于风险的角度，我没有参与，但从另外两个2星票暗盘-8.2%、0.14%的表现来看，2星评级还是有一定道理的。 如果我们把BBSB剃掉，把优乐赛的暗盘收益换成145%，那么每个星级档位对应收益如下：

今天广合暗盘，我盘前给的目标价是85-90。 当前价格89.3，整体走势基本符合预期，中途有段时间涨超90，总之，恭喜中签小伙伴吃肉。 其实我原本的目标价位是85-95的，但是今天大盘太臭了，我担心情绪受影响，所以如上图粉丝说的，预测的比较保守。 不过好像影响不大，不愧是国内PCB龙头之一，够硬！改名硬合科技怎么样？（大拇指） 广合科技也是我们这一批主打的票评级四星，另外两个策略1.0是不打。 关门当天广合打狗，但其实不用慌，因为他的空间其实足够，只要广合A股不跌破100，破发概率就不大，咱也是贴心地给大家做了一波心灵马杀鸡。 飞速策略也有更新，本来不碰的，但我有个朋友跟他们挺熟，据说有安排，那管他呢，黑猫白猫能逮到耗子就是好猫，祝明天大涨哈哈哈~ 另外两个，凯乐士和泽景，基本面一般，卖的还挺贵，本来也是不打算碰的。 但是后来收到消息，凯乐士有主力，是它的承销团之一，所以昨晚也是更新了一版策略。 不过泽景我真没收到啥消息，只是凭感觉觉得他有妖气（北京国资委的基石不太正常）我个人是没参与，祝（即将）中签的兄弟们发大财~ $国民技术(300077)$ $飞速创新(03355)$ $广合科技(01989)$

白银，这个你拿去求婚，对方扭头就走的“不贵”金属，去年年初至今暴涨了214%。不管你是投资大佬，还是“金融消费者”，又或是连户都没开过的路人小白，近期或多或少应该都听说“白银价格暴涨”、“白银需求爆发”之类的言论。 继续追高？保持观望？Or 止盈离场？该怎么操作？谈谈我的个人看法。 白银的上涨逻辑 要想弄懂白银会不会跌，首先要弄明白白银为什么涨。在我看来，主要有四个核心因素。 1. 工业需求持续增长 白银与黄金不同，黄金主要是投资（避险）和消费（首饰）需求，而白银的需求有约60%来自于工业。 白银的工业需求主要来自于光伏、新能源、半导体行业。 光伏是白银的需求大户，占总白银工业需求的一半左右。2025年全球光伏装机预计超 600GW，同比增长约10%，主要驱动因素是 TOPCon/HJT技术渗透率提升。与此同时，新能源汽车销量的持续上升和AI工业化的推进也扩大白银的需求。 而白银作为金矿、铜矿等矿山的伴生矿产，一般供给较为稳定，相当于是需求曲线向上平移，但供给曲线不变，而这就自然而然带来价格的上升。 2. 黄金“先富带动后富” 2025年初之时，由于降息预期强化，黄金发起了第一波攻势，后续“金毛牌Excel关S表格”的出炉，又加剧了市场对通胀以及ZC不确定性的担忧，引爆避险情绪，黄金站上3500点。 但白银由于避险和抗通胀属性不如黄金，涨幅滞后，2025年年初至5月仅上涨不到20%，金银比（单位金价除以单位银价）一度达到106（历史均值在80左右）。 作为历史相关性较强的两种贵金属资产，这波“黄金先富”为后来的“白银后富”提供了初始势能。 3. 小金毛的关S导火索 2025年八月，小金毛将白银列入关键矿产，预示着未来美国ZF很有可能对白银加征关税。 根据US Geological Survey，美国一直是白银消费大国，以2024年为例，全年进口6400吨，出口仅140吨，净

公司名称：上海龙旗科技股份有限公司（09611.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：花旗、海通、国泰 绿鞋：有 基石投资者：27.18% 募集期：1月14日-1月19日 上市日期：1月22日 主营业务：消费电子ODM 一、保荐人、绿鞋、基石 三家联席保荐，花旗、海通、国泰，绿鞋是花旗他们家的稳价历史，怎么说呢，有绿鞋约等于没有。 基石占比不高，不到30%，一共7家，其中值得一提的有3家，江西国控（7.4%），前两天上市的豪威集团（4.8%），还有高通（3.8%）。 打新指数：★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配5.2万手，货不少。 截至首日下午1点40分，孖展20.7倍，孖展金额33.5亿，在近期的AH新股中算很不错的，同期，兆易创新7700万，豪威集团1200万，南华期货更惨，530万。 当然，这也与之前几只招股时，同期均有其他优质新股招股有关。而这次公司招股一枝独秀，跟谁都不冲突，再加上一两周没新股，大家都憋坏了，所以孖展高些也能理解。但不管怎么说，市场关注度还不错。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司为消费电子ODM龙头，市占率22.4%，低于第一名华勤技术0.4个百分点，而在智能手机ODM中其出货量排名第一，占比32.6%，其他主要业务，平板ODM第三，智能手表ODM第二。 经过三年调整，2024年开始消费电子行业进入复苏拐点，总出货量超过2022-2023年，今年消费电子代工企业如蓝思科技、立讯精密、华勤技术等均引来一波股价上涨估值修复，行业景气度高，尤其是消费电子ODM领域，2024年总出货量已超过2021年的前高。 公司方面，2024年营收同比增长58.6%，达463.8亿，但由于2024年公司采取战略性市场拓展举措，毛利率从9.5%，下滑至5.8%。不过也正因此，公司在2024年总产能接近翻倍的情况下，依然保持约90%的产能利用率，丝滑

今天三只新股上市，兆易创新、红星冷链、BBSB，兆易保持稳定，当前227港元，依然落在我昨天的200-230港元预期内。 另外两个就非常精彩了，你要是中的没卖还好，最多少赚点，但如果是捞货的就直接被埋了，基本就是一路向下不带回头的。（BBSB一天从400%跌到一度破发，可以跟我大药捷掰掰手腕了） 这就告诉我们一个道理： ok，总结完毕，现在说说鸣鸣很忙。 鸣鸣很忙，大消费概念，零食量贩连锁，大家可能不一定去买过，但大概率应该见过他们的门店（我家楼下就有一家）。 先看数据，公司的业绩增长十分迅速，2022-24年，经调整净利润年化增长235%，营收年化增长203%，毛利率保持稳定，2025年前九月有一波突增，从7.2%上升至9.7%。 2023-24年的业绩暴增也不是100%的内生原因，主要是因为收购赵一鸣合并报表。2023年11月，公司前身零食很忙以股权置换+现金收购方式完成对赵一鸣的收购，并产生22.5亿的高额商誉。 两位国内零食量贩龙头的合并后，公司休闲食品饮料市占率达到全国第一（1.5%），食品饮料市占率全国第四（0.8%），不过由于公司的收购动作先斩后奏没有报备，被罚了175万。 其实零食量贩赛道来回并购并非公司一家，另一家已经递表A+H的可比公司万辰集团也先后在2024年、2025年收购南京万优、南京万好。 与鸣鸣很忙不同的是，万辰此前基本以51%/49%的结构完成收购，虽然没有大额商誉，但是累积了大量少数股东权益，导致公司2024年净利润6亿，归母却只有3亿。 家家都有本难念的经啊，不过相比之下，鸣鸣很忙经营情况稳中向好，短期内可能不用担心商誉暴雷的问题。 2025年前九个月，在收购完赵一鸣之后，在体量大增的前提，依旧保持增速。营收同比增加75.2%，净利润同比增加242%，可见公司的资源整合做得相当不错，并未出现明显的边际递减以及蚕食效应。 经营数据方面，公司

这两天我们去惠州温泉度假村团建，今早懒觉刚睁眼发现壁仞起飞咯。先不说壁仞，先来秀几张我和小助理们的帅照/美照。说回壁仞，1月5号的文章《壁仞科技连跌两天，还能继续持有吗？》专门写了他，总体观点就是壁仞当前价值被低估，今年财务预计不错，因此我一手都没有出。今天兆易创新、红星冷链、BBSB暗盘，兆易我们的策略在融资截止的最后一天变更如下：由于存储板块止跌反弹，今日兆易A股大涨4.71%，因此我盘前给的目标价上调至200-230港元，对应25%左右H/A折价率。截至目前，暗盘价格219.2，最高价226，整体基本落在预计的区间内，符合预期。AH基本就是套利，我个人户中的三手已经走了，至于要不要留，看好存储的请随意，接下来就是二级市场逻辑了。另外两个直接起飞，截至写稿，红星冷链涨52.28%，BBSB大涨343.33%。这两个我认为算是赌博票，没有参与，但谁说运气不是实力的一部分呢？比如昨晚打德州，第一次玩的Owen老师，对照着手机里现搜的牌面大小教程，一家赢五家，我们人都麻了~

先说个好消息，我们的视频号重启了，本人化身赵导亲自操刀，主打一个抽象搞笑。 今天整了两个视频，一个是Minimax的，一个是兆易创新的。 Minimax 俗话说的好： “我猜中了开头，却没有猜中结局~” Minimax基本面优于智谱，所以基于智谱的涨幅，给出了Minimax20-30%的暗盘涨幅预期。 Minimax暗盘上涨26.79%，算是完美符合预期，我是在198（20%）出掉的，没有卖在最高点，但也不碍事。 结果我是万万没想到啊，昨天还在因为符合预期而沾沾自喜，今天直接起飞大腿拍成肉泥！ Minimax首日直接暴涨108%！不是老哥，您这直接白日飞升吗，就一点也不留恋人世间的美好吗？ 唉，算了，引用《增广贤文》的一句名言： 兆易创新 哈哈哈哈其实视频只是玩梗，大家不必太过惊慌，今天兆易出结果，乙3以下全部抽签，按照当前的情况来看，还是有上升空间的。 视频里的暴跌5.4%是今日开盘最低点，后面拉回来一些，最后收跌3.36%，报250.05元。 按照当前A股价格，折价率42%。 存储是当前热门板块，公司作为港股存储第一股，虽然是A+H，但依然存在稀缺性，我们预计折价区间可能在20-30%，还有十几个点的空间。 连续两天回调，并非如其他人说的（或视频里演的）故意做局关门打狗，而是跟着美股存储板块同涨同跌，相比之下，兆易创新还算韧性不错的。 所以中签的幸运儿们大可不必惊慌，只要下周一不暴跌，那问题应该不大。 豪威集团 豪威今天暗盘，没啥可说的，小涨小跌符合预期。 不过这个中签率能稳住，倒是说明公司确实不错。

吐个槽，港交所求求了，放点新股出来吧，一会儿2天上9只，一会儿一周一只没有，我复盘文都要写吐了。 行吧，继续复盘，这次几只票都截止了，可以放完整版策略出来。 总之就是，后面这一批，AH等截止前看（兆易策略有更新，暗盘那天再发），另外几个不参与。 那么我们来看看这几支票的表现。 Minimax我昨天文章已说，暗盘表现预期基本上就是智谱加10%到20%。 今天智谱表现不错，收涨13.17%，因此我给的暗盘策略如下： 截至目前，涨幅25.58%，符合预期（不过我也没拿住，198走了，唉~）。 另外两个，涨的也不错，瑞博生物一度涨到30%多，不过港股打新这个事儿，我的策略还是偏稳健，可以少赚一些，但尽量不要亏钱。 我认为，这两只票包括还没上的红星和BBSB，都有较大的不确定性，你要说涨幅，BBSB如果有人拉的话，重现金叶国际的十倍涨幅也不是不可能。 但是，这是站在事后的角度，站在事前的角度，我始终相信，在资金有限的前提下，优先分配给确定性高的新股，保证不亏钱，长期胜率和收益都会有更好的表现。 最后，今天三只均大涨，从结果来看都是好的，不管客官中了哪个，大吉大利，今晚吃鸡！

这两天在忙国配一档子事儿，这六只票一直没来得及看，不过也不必太过纠结，从当前孖展金额（当前基本全在10亿以内）也能看出优先级明显不如前面四只（智谱、天数智芯、精锋医疗、Minimax），今天就过一下，重点看看有没有潜力黑马。 瑞博生物： 公司是一家创新药企，核心产品是RBD4059，一种小核酸药物，作用机理大致是通过与靶 mRNA 的碱基互补配对，给后者上个“沉默”buff，调控基因表达，用于治疗血栓性疾病。 该药物目前在临床二期，在国内研发进度领先，但在国际落后于Arrowhead。 还有个亮点，公司2023年与勃林格殷格翰签了个关于RBD7022（高胆固醇血症）的大单BD，总价值超20亿美元，也正因此，2024年及2025年上半年公司获得一亿多营收，缓解了一部分资金压力，也说明公司的技术获得了国际巨头的认可。 然而，有一个问题我没有看懂，公司2022年E1轮估值45.5亿人民币，此后涨幅缓慢，2025年最后一轮50.2亿。公司的20亿美金BD是2023年签的，按理来说，2024年的E2轮已经前后两次股权转让，估值应该大涨才对，但公司基本没啥动静。 据我猜测，可能存在这种可能性，那就是这20亿想要全部拿到手条件苛刻，可能挂钩最终销量，对于当前依然处于临床I期的RBD7022而言，20亿美金究竟是否能拿到还存在不确定性，一级市场投资者不愿意过度将其定价入估值内。 而且，大家看公司的融资历史，一开始是几亿几亿的融，后续逐渐走下坡路，每轮融资额越来越少，融资越来越难。 公司IPO发94亿，较最后一轮涨了80%左右，这在今年上市的药股里面不算过分。 但是我们看，另一家做siRNA的圣诺医药，主打产品STP705已进入临床II/III期，BD方面不如公司，目前没有几十上百亿的大额BD。 但圣诺医药当前市值8.6亿。而且医药B连着破发两只，创新药情绪不再，无脑冲的还是得三思。 打新指

智谱： 发行结构： 公司18C发行，跟壁仞一样，公配比锚定多。基石占比69%，一共11家，虽然有雾凇、广发、3W这些大机构参与，但跟壁仞比起来要逊色不少。公配按20%算，有7.5万手货，而锚定只有公配一半多点。 优势： 1. 中国最大独立语言大模型厂商，专注B端高毛利高净值客户，毛利率稳定在50%左右远超C端的MiniMax，营收增长快速，2022-24年每年翻一倍有余，2025年上半年翻3倍。 2. 适配40余种国产芯片，但目前国产大模型普遍可实现国产芯片适配，优势不明显。 3. GLM-4.6的API调用价格仅1USD每100万Token，具有价格优势（但高于DeepSeek）。 4. 核心领导层具有清华背景，后明星资本云集，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米、蚂蚁等互联网巨头投资入股。 5. 采用掩码注意力机制，推理速度比同类提升 72%，支持 128K 超长上下文，在 LongBench 测试中超越 Claude 2.1。根据斯坦福大学发布的《2025AI指数报告》,公司的GLM-4-9B在顶级LLM实现最低幻觉率之一。 6. 独立大模型第一股，具有稀缺性。 7. 公司的MaaS（Model as a Service）涵盖语言、多模态、智能体、代码四类模型，一站式平台拥有全面且支持多样化功能的模型组合，有利于推动模型商业化。 劣势： 1. 豆包背靠字节，千问依托阿里，元宝依赖腾讯，这些大厂旗下的大模型不仅有千亿级别的APP作为流量支持，还有公司难以触及的云服务优势和资金能力，现在又打起API调用的价格战，积压公司的生存空间。 2. 公司虽然技术能力不弱，但与其他厂商整体来看差距不大，难以脱颖而出。 3. 公司营收增速快，2025年上半年同比增长1.1亿，但经调整净亏损同比增长7.2亿，其中研发开支占大头，同比增长7

今天先写三个关注度高的，剩下三个明天发。 卧安机器人： 1. 财务数据不错，营收增长迅速，2022-24年化增长率83%，2025年延续高增且实现扭亏为盈。 2. 从成本结构来看，研发开支虽然随着营收增长，占比略有下滑，但始终保持上升，扭亏并非靠削减研发开支实现。 3. 从营收质量看，虽然营收大增，但是应收款增长控制得比较ok，同比增幅要低于营收增长，经营性现金流今年上半年同比由负转正，整体来说营收质量不错。 4. 具身机器人需具备自主移动能力、全面感知系统、独立决策能力和多功能执行器，形成完整的 "感知-决策-执行" 智能闭环。而公司号称具身机器人，但其实际产生营收的产品并非绝大多数并非具身机器人（仅扫地机器人算），大部分为智家消费电子产品，如智能锁、智能窗帘这些小物件。 5. 公司的具身智能产品目前有4种，扫地机器人已实现营收，但此类机器人早已相当成熟，不算亮点。 网球机器人Acemate是一种可以自主移动并接发网球的机器人，今年5月推出。目前已有很多网球机器人，但绝大多数只具备定点发球能力，如公司这种可以移动、计算落点、发球的机器人比较稀少。 AI宠物Niko和Noa在今年9月份的IFA 2025年首次亮相，我看了视频，很像山寨版的lovepomme，而后者2018年就出了。 最后一个人形家务机器人将于2026年1月推出，有叠衣服、备餐、洗碗等功能。我个人为就目前来看，消费级场景的人形机器人可能有些早了，不过是骡子是马，还是要等发布后才知晓。 6.公司几乎所有业务来自海外，符合港股市场对国际化的偏好，但是日本为公司第一大出口国，2025年上半年占比67.7%，未来可能受到地缘因素的影响。而且公司有7成营收以来Amazon，存在一定的渠道风险。 7. 公司在全球家庭机器人赛道中市占率排第一，但这是一个高速发展的赛道的，年化增速超50%，而且相关政策扶持，如我国

自新规8月正式施行，到今天已经4个多月，好久没写复盘了，今天难得没新股，闲来无事，勾（da）栏（xin）听（fu）曲（pan）。 这次复盘其实有点麻烦，因为新规后的机制B在遇见小面和天域半导体之前，大部分都可以闭眼盲打，所以这次不按照星级复盘，主要看看对于那些破发的坑爹股，我们的决策情况如何。 新规后的行情，做对并不难，不做错才算不容易。 毕竟，机制B后46只票，暗盘上涨有35只，盲打也能有76%的胜率，能否避开那剩下的24%，才能体现水平。 新规后破发股列表如下： 一个一个看过来： 三一重工：不打 京东工业：不打 均胜电子：三支票均胜优先级最低，第二天股价表现一般，放弃。 奥克斯电气：不打 天域半导体/纳芯微：不打 小马智行/文远知行：不打 广和通：次日股价收31.5元，不打，不过这个确实出乎预料，没想到中信敢上限定价，搞出来第一只破发机制B。 中伟新材：不打 还有一个虽然暗盘没破发，但我觉得也算，因为是尾盘拉上来的，盘中一直在水下，没错，就是赛力斯。我们的结论是：不打。 遇见小面：打。 这个没话讲，我当然知道他卖的贵，但是当时机制B一婚股还没有破发历史，值搏率还是不错的，奈何遇见小面了。 综上，一共12只破发票。除了遇见小面全部完美闪避，避雷胜率91.67%。 那么有没有上涨的票，但是我们错过了的呢？ 有的，首先是禾赛，暗盘涨7.24%。但这个是因为我从来不碰UH新股，跟小马、文远、Boss直聘不打是一个逻辑，看好就去买正股，白白给港交所交手续费我疯了吗？ 另外两个就很好笑，是唯二的两个二星评级的新股：金叶国际和果下科技。 结果前者大涨476%，后者大涨88.06%。 给我看笑了，有反指内味了哈，新规之前也是，给了两星的垃圾票反而妖股多。 其实也好理解，我会给2星的基本面都是没眼看的，如果没有安排那就是大幅破发，因此我不赌，且根据基本面和估值情况给到2星。你若想反其道而

公司名称：西藏智汇矿业（02546.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：国金、迈时 绿鞋：无 基石投资者：40.78% 募集期：12月11日-12月16日 上市日期：12月19日 主营业务：有色金属采矿、冶炼、销售 一、保荐人、绿鞋、基石 国金、迈时保荐，无绿鞋，40.8%的基石。 国金冒头次数不多，今年就保了香江电器，套了不少人。 迈时更是初出茅庐，智汇矿业是他家的处女票。 没有绿鞋，新规后没有绿鞋的票，海西新药20%的涨幅在里面都算弟弟。 图片 两家基石，一是招金矿业旗下的斯派柯国际，另一个是大湾区基金，这是几个业内大佬一起搞的OFC，挺有实力。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配1.2万手，比较少。 截至首日下午4点，孖展28.65倍，总额15.76亿，不算爆火。 但是，没有对比就没有伤害，隔壁希迪智驾，2.55倍，1.82亿...... 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 11月份就有这个项目的国配消息，整体看下来公司还算OK，我给的合理估值参考是18亿人民币（20亿港币）。 图片 然而，由于当时给的区间是20-30亿，如果上限定价那就很危险，所以综合考虑后打算暂时不拿看看情况。 今天出来最终定价20-22亿，这个价格其实是比较稳健的，哪知问的时候已经没了。 图片 看看公司情况。公司2024年因为产线升级和天气原因，两条产线停产，今年4月恢复全面运营，今年前7个月同比增长255%。 图片 露天矿场矿石量所剩无几（1438千吨），但地下矿场今年二季度投产，总储量10623千吨，平均品味除了锌略有下降，铅、铜、银均有所上升，该地下矿场每年可供应400千吨矿石（高于2022、2024年，与2023年基本持平） 但需注意，一般地下矿场开采成本会高于露天矿场，不过具体数据我在招股书没找到。 公司在资产结构方面还是有一些问题的。 公司财务费用逐年升

公司名称：HashKey Holdings（03887.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：小摩、国泰 绿鞋：有 基石投资者：37.7% 募集期：12月9日-12月12日 上市日期：12月17日 主营业务：数字资产交易平台 一、保荐人、绿鞋、基石 小摩新规后保荐的不多，只有聚水潭和百利天恒，结果百利天恒还发行失败了。 国泰倒是还行，滴普、剑桥、博泰都是大涨票。 绿鞋是小摩，他们最出名的绿鞋战绩就是：《奈雪的茶》 9家基石一共37.7%，比较有名的是UBS和富达基金，其他没咋听说过，可能是我孤陋寡闻了。 打新指数：★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配6万手，货不少，中签率应该看得过去。但这个票就不要想围票了，有国配在外面，是市场化的票。 截至首日下午2点，孖展18.96倍，总额31.71亿，热度相比隔壁果下要好不少。果下昨天五点钟才十几亿的孖展。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 目前公司依然持续亏损，但营收增长非常迅速，尤其是2024年全年营收7.2亿，同比增长250%，主要因为交易促成服务从5000万暴增十倍（包含佣金、点差、平台费、平台上资产公允价值变动等）。 图片 公司的三大业务：交易促成、链上服务、资管业务，其中交易服务占比2024年后占绝对主导地位，占比68%，但2025年下滑严重；链上服务弹性也较大，2024年同比上升约50%，2025年回落约3成；相比之下，资管服务极其稳定，除了2023年小增700万之外，波动不超过100万。 图片 重点看看占比大的交易促成业务，2025年下滑主要因为两个原因：市场整体低迷（饼子年初连着跌了4个月），以及由于法币出入金渠道缺失主动收缩了百慕大市场的业务，这部分业务同比下滑1.7亿，如果加上，今年上半年交易贡献营收3.6亿，同比增长33% 公司的客户数量指数型上涨，即使只看有资产客户，2023年3700名，202

今年早些时候，受一位业内好友之托，帮他看了一家叫SuperX AI的美股公司。 然后我今天心血来潮，看了一下这只股票的走势，乐了，一路下跌（我真没有做空哇）。 今天就给大家分享一下这篇非常有意思的文章，之前没关注这家公司没有关系，可以当小说看，看完不笑算我输（一字未改，仅隐去敏感身份信息）。 一、前身业务萎缩的装潢公司，上市前分掉4倍营收的股权激励 公司于2024年4月上市，上市时名字叫Junee Limited，是一家搞室内装潢的公司。这家公司怎么样？直接看损益表。 公司营收快速萎缩，以每年萎缩约一半的速度，从2022年300万USD跳崖至2024年的74万USD。 亏损更是巨幅扩大，2022-23年增亏4倍，说明公司业务实在不行，但这对于看了很多垃圾公司的我来说还能接受，但2024年就比较过分了，直接亏损611万，同比增亏30倍，几乎是全年营收的9倍。 公司2024年的亏损大多来自营运开支（632万），我们看看具体有哪些项目。 年报中列举了四项，第一、二项比较正常，130万上市开支，25万的租赁费用，OK没毛病。第四项就很抽象了，55万美刀（合约390万人民币）的旅行开支）。Excuse me?一家24人的公司，一年花390万用于旅行开支，请问贵司主业是365天全年公款旅游的吗？ 但跟第三项相比，公款旅游简直不值一提，公司2024财年发了310万美金的股权激励。是的你没听错，310万，是公司全年营收的4倍！ 从比例来看，A股港股这些所谓的突击分红在公司面前简直就是弟弟！ 奥克斯电器老板上市前套现36亿被骂的狗血淋头，现在看来真是错怪郑总了，如果他在Super X AI，他得拿走3600亿。 我们把这4项加起来，一共520万，632万去掉这部分还剩112万，2023年经营开支72万，假设2024年日常开支不变，那么问题来了，剩下的40万进了谁的口袋？ 公司在年报中把一切亏

公司名称：果下科技（02655.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：光大融资 绿鞋：有 基石投资者：10.9% 募集期：12月8日-12月11日 上市日期：12月16日 主营业务：新能源储能系统解决方案供应商 一、保荐人、绿鞋、基石 这次很有意思，光大独保，但绿鞋却是同为联席协调人的利弗莫尔证券，这种情况我印象中比较少见。 光大保荐的票，破发的挺惨，2023年至今就俩票，天津建发和淮北绿金，前者暗盘破发24%，后者破发38.74%，且首日均进一步扩大跌幅。 哦对了，这里还有个小道八卦，天津建发本来要搞套路回拨的，各方面都准备好了，结果光大最后掉链子，没敢弄，导致大幅破发（国配最终1.02倍）。 至于利弗莫尔的绿鞋，我也不知道表现会如何，人家第一次稳价，知道系统咋用不？ 基石一共10.9%，地方政府支持一下，领投7.9%，雾凇和君宜各占1.4%。 打新指数：★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配3.4万手，算多的，尤其是三连破打新情绪遇冷的情况下，说不定乙组就给你塞一堆。 截至首日下午5点，孖展18.89倍，总额12.86亿，按之前的情况首日这个时候大多20多亿的孖展，看来热度确实有所退潮。 本次发行估值101.9亿，流通股市值77亿，要入通只需要拉20%。 划重点，这可能是公司唯一的优点了。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司是做新能源储能系统的，这是个需求放量，高增长的行业，根据灼识咨询，储能系统装机量在过去5年内年复合增长率高达153%，预计未来五年也能保持30%左右的高增。市场渗透率从2019年的2.8%上升至2024年的33%。 图片 这个需求增长的逻辑也很好理解，现在不稳定电力如光伏、风电发电量大，白天消纳不足，而晚上高峰期又供不应求，因此电网购电价格在峰值时段会高于低谷时段，如果不配储能，一方面是赚的少，另一方面如果弃光率过高，甚至会被电网要求停