先说个好消息，我们的视频号重启了，本人化身赵导亲自操刀，主打一个抽象搞笑。 今天整了两个视频，一个是Minimax的，一个是兆易创新的。 Minimax 俗话说的好： “我猜中了开头，却没有猜中结局~” Minimax基本面优于智谱，所以基于智谱的涨幅，给出了Minimax20-30%的暗盘涨幅预期。 Minimax暗盘上涨26.79%，算是完美符合预期，我是在198（20%）出掉的，没有卖在最高点，但也不碍事。 结果我是万万没想到啊，昨天还在因为符合预期而沾沾自喜，今天直接起飞大腿拍成肉泥！ Minimax首日直接暴涨108%！不是老哥，您这直接白日飞升吗，就一点也不留恋人世间的美好吗？ 唉，算了，引用《增广贤文》的一句名言： 兆易创新 哈哈哈哈其实视频只是玩梗，大家不必太过惊慌，今天兆易出结果，乙3以下全部抽签，按照当前的情况来看，还是有上升空间的。 视频里的暴跌5.4%是今日开盘最低点，后面拉回来一些，最后收跌3.36%，报250.05元。 按照当前A股价格，折价率42%。 存储是当前热门板块，公司作为港股存储第一股，虽然是A+H，但依然存在稀缺性，我们预计折价区间可能在20-30%，还有十几个点的空间。 连续两天回调，并非如其他人说的（或视频里演的）故意做局关门打狗，而是跟着美股存储板块同涨同跌，相比之下，兆易创新还算韧性不错的。 所以中签的幸运儿们大可不必惊慌，只要下周一不暴跌，那问题应该不大。 豪威集团 豪威今天暗盘，没啥可说的，小涨小跌符合预期。 不过这个中签率能稳住，倒是说明公司确实不错。

吐个槽，港交所求求了，放点新股出来吧，一会儿2天上9只，一会儿一周一只没有，我复盘文都要写吐了。 行吧，继续复盘，这次几只票都截止了，可以放完整版策略出来。 总之就是，后面这一批，AH等截止前看（兆易策略有更新，暗盘那天再发），另外几个不参与。 那么我们来看看这几支票的表现。 Minimax我昨天文章已说，暗盘表现预期基本上就是智谱加10%到20%。 今天智谱表现不错，收涨13.17%，因此我给的暗盘策略如下： 截至目前，涨幅25.58%，符合预期（不过我也没拿住，198走了，唉~）。 另外两个，涨的也不错，瑞博生物一度涨到30%多，不过港股打新这个事儿，我的策略还是偏稳健，可以少赚一些，但尽量不要亏钱。 我认为，这两只票包括还没上的红星和BBSB，都有较大的不确定性，你要说涨幅，BBSB如果有人拉的话，重现金叶国际的十倍涨幅也不是不可能。 但是，这是站在事后的角度，站在事前的角度，我始终相信，在资金有限的前提下，优先分配给确定性高的新股，保证不亏钱，长期胜率和收益都会有更好的表现。 最后，今天三只均大涨，从结果来看都是好的，不管客官中了哪个，大吉大利，今晚吃鸡！

这两天在忙国配一档子事儿，这六只票一直没来得及看，不过也不必太过纠结，从当前孖展金额（当前基本全在10亿以内）也能看出优先级明显不如前面四只（智谱、天数智芯、精锋医疗、Minimax），今天就过一下，重点看看有没有潜力黑马。 瑞博生物： 公司是一家创新药企，核心产品是RBD4059，一种小核酸药物，作用机理大致是通过与靶 mRNA 的碱基互补配对，给后者上个“沉默”buff，调控基因表达，用于治疗血栓性疾病。 该药物目前在临床二期，在国内研发进度领先，但在国际落后于Arrowhead。 还有个亮点，公司2023年与勃林格殷格翰签了个关于RBD7022（高胆固醇血症）的大单BD，总价值超20亿美元，也正因此，2024年及2025年上半年公司获得一亿多营收，缓解了一部分资金压力，也说明公司的技术获得了国际巨头的认可。 然而，有一个问题我没有看懂，公司2022年E1轮估值45.5亿人民币，此后涨幅缓慢，2025年最后一轮50.2亿。公司的20亿美金BD是2023年签的，按理来说，2024年的E2轮已经前后两次股权转让，估值应该大涨才对，但公司基本没啥动静。 据我猜测，可能存在这种可能性，那就是这20亿想要全部拿到手条件苛刻，可能挂钩最终销量，对于当前依然处于临床I期的RBD7022而言，20亿美金究竟是否能拿到还存在不确定性，一级市场投资者不愿意过度将其定价入估值内。 而且，大家看公司的融资历史，一开始是几亿几亿的融，后续逐渐走下坡路，每轮融资额越来越少，融资越来越难。 公司IPO发94亿，较最后一轮涨了80%左右，这在今年上市的药股里面不算过分。 但是我们看，另一家做siRNA的圣诺医药，主打产品STP705已进入临床II/III期，BD方面不如公司，目前没有几十上百亿的大额BD。 但圣诺医药当前市值8.6亿。而且医药B连着破发两只，创新药情绪不再，无脑冲的还是得三思。 打新指

智谱： 发行结构： 公司18C发行，跟壁仞一样，公配比锚定多。基石占比69%，一共11家，虽然有雾凇、广发、3W这些大机构参与，但跟壁仞比起来要逊色不少。公配按20%算，有7.5万手货，而锚定只有公配一半多点。 优势： 1. 中国最大独立语言大模型厂商，专注B端高毛利高净值客户，毛利率稳定在50%左右远超C端的MiniMax，营收增长快速，2022-24年每年翻一倍有余，2025年上半年翻3倍。 2. 适配40余种国产芯片，但目前国产大模型普遍可实现国产芯片适配，优势不明显。 3. GLM-4.6的API调用价格仅1USD每100万Token，具有价格优势（但高于DeepSeek）。 4. 核心领导层具有清华背景，后明星资本云集，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米、蚂蚁等互联网巨头投资入股。 5. 采用掩码注意力机制，推理速度比同类提升 72%，支持 128K 超长上下文，在 LongBench 测试中超越 Claude 2.1。根据斯坦福大学发布的《2025AI指数报告》,公司的GLM-4-9B在顶级LLM实现最低幻觉率之一。 6. 独立大模型第一股，具有稀缺性。 7. 公司的MaaS（Model as a Service）涵盖语言、多模态、智能体、代码四类模型，一站式平台拥有全面且支持多样化功能的模型组合，有利于推动模型商业化。 劣势： 1. 豆包背靠字节，千问依托阿里，元宝依赖腾讯，这些大厂旗下的大模型不仅有千亿级别的APP作为流量支持，还有公司难以触及的云服务优势和资金能力，现在又打起API调用的价格战，积压公司的生存空间。 2. 公司虽然技术能力不弱，但与其他厂商整体来看差距不大，难以脱颖而出。 3. 公司营收增速快，2025年上半年同比增长1.1亿，但经调整净亏损同比增长7.2亿，其中研发开支占大头，同比增长7

今天先写三个关注度高的，剩下三个明天发。 卧安机器人： 1. 财务数据不错，营收增长迅速，2022-24年化增长率83%，2025年延续高增且实现扭亏为盈。 2. 从成本结构来看，研发开支虽然随着营收增长，占比略有下滑，但始终保持上升，扭亏并非靠削减研发开支实现。 3. 从营收质量看，虽然营收大增，但是应收款增长控制得比较ok，同比增幅要低于营收增长，经营性现金流今年上半年同比由负转正，整体来说营收质量不错。 4. 具身机器人需具备自主移动能力、全面感知系统、独立决策能力和多功能执行器，形成完整的 "感知-决策-执行" 智能闭环。而公司号称具身机器人，但其实际产生营收的产品并非绝大多数并非具身机器人（仅扫地机器人算），大部分为智家消费电子产品，如智能锁、智能窗帘这些小物件。 5. 公司的具身智能产品目前有4种，扫地机器人已实现营收，但此类机器人早已相当成熟，不算亮点。 网球机器人Acemate是一种可以自主移动并接发网球的机器人，今年5月推出。目前已有很多网球机器人，但绝大多数只具备定点发球能力，如公司这种可以移动、计算落点、发球的机器人比较稀少。 AI宠物Niko和Noa在今年9月份的IFA 2025年首次亮相，我看了视频，很像山寨版的lovepomme，而后者2018年就出了。 最后一个人形家务机器人将于2026年1月推出，有叠衣服、备餐、洗碗等功能。我个人为就目前来看，消费级场景的人形机器人可能有些早了，不过是骡子是马，还是要等发布后才知晓。 6.公司几乎所有业务来自海外，符合港股市场对国际化的偏好，但是日本为公司第一大出口国，2025年上半年占比67.7%，未来可能受到地缘因素的影响。而且公司有7成营收以来Amazon，存在一定的渠道风险。 7. 公司在全球家庭机器人赛道中市占率排第一，但这是一个高速发展的赛道的，年化增速超50%，而且相关政策扶持，如我国

自新规8月正式施行，到今天已经4个多月，好久没写复盘了，今天难得没新股，闲来无事，勾（da）栏（xin）听（fu）曲（pan）。 这次复盘其实有点麻烦，因为新规后的机制B在遇见小面和天域半导体之前，大部分都可以闭眼盲打，所以这次不按照星级复盘，主要看看对于那些破发的坑爹股，我们的决策情况如何。 新规后的行情，做对并不难，不做错才算不容易。 毕竟，机制B后46只票，暗盘上涨有35只，盲打也能有76%的胜率，能否避开那剩下的24%，才能体现水平。 新规后破发股列表如下： 一个一个看过来： 三一重工：不打 京东工业：不打 均胜电子：三支票均胜优先级最低，第二天股价表现一般，放弃。 奥克斯电气：不打 天域半导体/纳芯微：不打 小马智行/文远知行：不打 广和通：次日股价收31.5元，不打，不过这个确实出乎预料，没想到中信敢上限定价，搞出来第一只破发机制B。 中伟新材：不打 还有一个虽然暗盘没破发，但我觉得也算，因为是尾盘拉上来的，盘中一直在水下，没错，就是赛力斯。我们的结论是：不打。 遇见小面：打。 这个没话讲，我当然知道他卖的贵，但是当时机制B一婚股还没有破发历史，值搏率还是不错的，奈何遇见小面了。 综上，一共12只破发票。除了遇见小面全部完美闪避，避雷胜率91.67%。 那么有没有上涨的票，但是我们错过了的呢？ 有的，首先是禾赛，暗盘涨7.24%。但这个是因为我从来不碰UH新股，跟小马、文远、Boss直聘不打是一个逻辑，看好就去买正股，白白给港交所交手续费我疯了吗？ 另外两个就很好笑，是唯二的两个二星评级的新股：金叶国际和果下科技。 结果前者大涨476%，后者大涨88.06%。 给我看笑了，有反指内味了哈，新规之前也是，给了两星的垃圾票反而妖股多。 其实也好理解，我会给2星的基本面都是没眼看的，如果没有安排那就是大幅破发，因此我不赌，且根据基本面和估值情况给到2星。你若想反其道而

公司名称：西藏智汇矿业（02546.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：国金、迈时 绿鞋：无 基石投资者：40.78% 募集期：12月11日-12月16日 上市日期：12月19日 主营业务：有色金属采矿、冶炼、销售 一、保荐人、绿鞋、基石 国金、迈时保荐，无绿鞋，40.8%的基石。 国金冒头次数不多，今年就保了香江电器，套了不少人。 迈时更是初出茅庐，智汇矿业是他家的处女票。 没有绿鞋，新规后没有绿鞋的票，海西新药20%的涨幅在里面都算弟弟。 图片 两家基石，一是招金矿业旗下的斯派柯国际，另一个是大湾区基金，这是几个业内大佬一起搞的OFC，挺有实力。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配1.2万手，比较少。 截至首日下午4点，孖展28.65倍，总额15.76亿，不算爆火。 但是，没有对比就没有伤害，隔壁希迪智驾，2.55倍，1.82亿...... 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 11月份就有这个项目的国配消息，整体看下来公司还算OK，我给的合理估值参考是18亿人民币（20亿港币）。 图片 然而，由于当时给的区间是20-30亿，如果上限定价那就很危险，所以综合考虑后打算暂时不拿看看情况。 今天出来最终定价20-22亿，这个价格其实是比较稳健的，哪知问的时候已经没了。 图片 看看公司情况。公司2024年因为产线升级和天气原因，两条产线停产，今年4月恢复全面运营，今年前7个月同比增长255%。 图片 露天矿场矿石量所剩无几（1438千吨），但地下矿场今年二季度投产，总储量10623千吨，平均品味除了锌略有下降，铅、铜、银均有所上升，该地下矿场每年可供应400千吨矿石（高于2022、2024年，与2023年基本持平） 但需注意，一般地下矿场开采成本会高于露天矿场，不过具体数据我在招股书没找到。 公司在资产结构方面还是有一些问题的。 公司财务费用逐年升

公司名称：HashKey Holdings（03887.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：小摩、国泰 绿鞋：有 基石投资者：37.7% 募集期：12月9日-12月12日 上市日期：12月17日 主营业务：数字资产交易平台 一、保荐人、绿鞋、基石 小摩新规后保荐的不多，只有聚水潭和百利天恒，结果百利天恒还发行失败了。 国泰倒是还行，滴普、剑桥、博泰都是大涨票。 绿鞋是小摩，他们最出名的绿鞋战绩就是：《奈雪的茶》 9家基石一共37.7%，比较有名的是UBS和富达基金，其他没咋听说过，可能是我孤陋寡闻了。 打新指数：★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配6万手，货不少，中签率应该看得过去。但这个票就不要想围票了，有国配在外面，是市场化的票。 截至首日下午2点，孖展18.96倍，总额31.71亿，热度相比隔壁果下要好不少。果下昨天五点钟才十几亿的孖展。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 目前公司依然持续亏损，但营收增长非常迅速，尤其是2024年全年营收7.2亿，同比增长250%，主要因为交易促成服务从5000万暴增十倍（包含佣金、点差、平台费、平台上资产公允价值变动等）。 图片 公司的三大业务：交易促成、链上服务、资管业务，其中交易服务占比2024年后占绝对主导地位，占比68%，但2025年下滑严重；链上服务弹性也较大，2024年同比上升约50%，2025年回落约3成；相比之下，资管服务极其稳定，除了2023年小增700万之外，波动不超过100万。 图片 重点看看占比大的交易促成业务，2025年下滑主要因为两个原因：市场整体低迷（饼子年初连着跌了4个月），以及由于法币出入金渠道缺失主动收缩了百慕大市场的业务，这部分业务同比下滑1.7亿，如果加上，今年上半年交易贡献营收3.6亿，同比增长33% 公司的客户数量指数型上涨，即使只看有资产客户，2023年3700名，202

今年早些时候，受一位业内好友之托，帮他看了一家叫SuperX AI的美股公司。 然后我今天心血来潮，看了一下这只股票的走势，乐了，一路下跌（我真没有做空哇）。 今天就给大家分享一下这篇非常有意思的文章，之前没关注这家公司没有关系，可以当小说看，看完不笑算我输（一字未改，仅隐去敏感身份信息）。 一、前身业务萎缩的装潢公司，上市前分掉4倍营收的股权激励 公司于2024年4月上市，上市时名字叫Junee Limited，是一家搞室内装潢的公司。这家公司怎么样？直接看损益表。 公司营收快速萎缩，以每年萎缩约一半的速度，从2022年300万USD跳崖至2024年的74万USD。 亏损更是巨幅扩大，2022-23年增亏4倍，说明公司业务实在不行，但这对于看了很多垃圾公司的我来说还能接受，但2024年就比较过分了，直接亏损611万，同比增亏30倍，几乎是全年营收的9倍。 公司2024年的亏损大多来自营运开支（632万），我们看看具体有哪些项目。 年报中列举了四项，第一、二项比较正常，130万上市开支，25万的租赁费用，OK没毛病。第四项就很抽象了，55万美刀（合约390万人民币）的旅行开支）。Excuse me?一家24人的公司，一年花390万用于旅行开支，请问贵司主业是365天全年公款旅游的吗？ 但跟第三项相比，公款旅游简直不值一提，公司2024财年发了310万美金的股权激励。是的你没听错，310万，是公司全年营收的4倍！ 从比例来看，A股港股这些所谓的突击分红在公司面前简直就是弟弟！ 奥克斯电器老板上市前套现36亿被骂的狗血淋头，现在看来真是错怪郑总了，如果他在Super X AI，他得拿走3600亿。 我们把这4项加起来，一共520万，632万去掉这部分还剩112万，2023年经营开支72万，假设2024年日常开支不变，那么问题来了，剩下的40万进了谁的口袋？ 公司在年报中把一切亏

公司名称：果下科技（02655.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：光大融资 绿鞋：有 基石投资者：10.9% 募集期：12月8日-12月11日 上市日期：12月16日 主营业务：新能源储能系统解决方案供应商 一、保荐人、绿鞋、基石 这次很有意思，光大独保，但绿鞋却是同为联席协调人的利弗莫尔证券，这种情况我印象中比较少见。 光大保荐的票，破发的挺惨，2023年至今就俩票，天津建发和淮北绿金，前者暗盘破发24%，后者破发38.74%，且首日均进一步扩大跌幅。 哦对了，这里还有个小道八卦，天津建发本来要搞套路回拨的，各方面都准备好了，结果光大最后掉链子，没敢弄，导致大幅破发（国配最终1.02倍）。 至于利弗莫尔的绿鞋，我也不知道表现会如何，人家第一次稳价，知道系统咋用不？ 基石一共10.9%，地方政府支持一下，领投7.9%，雾凇和君宜各占1.4%。 打新指数：★★ 二、孖展情况 机制B，10%，公配3.4万手，算多的，尤其是三连破打新情绪遇冷的情况下，说不定乙组就给你塞一堆。 截至首日下午5点，孖展18.89倍，总额12.86亿，按之前的情况首日这个时候大多20多亿的孖展，看来热度确实有所退潮。 本次发行估值101.9亿，流通股市值77亿，要入通只需要拉20%。 划重点，这可能是公司唯一的优点了。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司是做新能源储能系统的，这是个需求放量，高增长的行业，根据灼识咨询，储能系统装机量在过去5年内年复合增长率高达153%，预计未来五年也能保持30%左右的高增。市场渗透率从2019年的2.8%上升至2024年的33%。 图片 这个需求增长的逻辑也很好理解，现在不稳定电力如光伏、风电发电量大，白天消纳不足，而晚上高峰期又供不应求，因此电网购电价格在峰值时段会高于低谷时段，如果不配储能，一方面是赚的少，另一方面如果弃光率过高，甚至会被电网要求停

如往常一样，先放策略。 总体来说，天域和纳芯微不打，卓越和小面五五或四六。 今天暗盘，遇见小面短暂红了一下下就破发，天域我没盯着，打开的时候已经破发十几个点。 遇见小面作为我新规后首个看走眼的票，说说我给4星的逻辑。 其实很简单，虽然基本面还ok，但是撑不起这个估值，50亿市值完全是脱离基本面的，打的理由就是赌机制B的主力，此前健康160和西普尼一样估值离谱，结果涨的飞起，我以为他卖的贵是因为跟主力谈好了条件，没想到是纯来圈钱的。 好吧，我在第一层，你在大气层。 不过出货策略还是很明确的，开盘就跑，如果不犹豫，不一定能红着走，但在破发5个点左右走还是没啥问题。 （我亏着走的，上图来自某位美女粉丝） 开盘一笔大单16.5k的大单卖出，钉头锤13手8K股，这笔大概率是国配在跑。国配暗盘都亏着走，没主力的概率很大。 加上海伟股份，暗盘破发的机制B一婚股就有三家，相比远古时期套路回拨（回拨20%）的大涨，以及机制B刚刚出台之时的疯牛行情，大伙儿似乎已经对回拨10%祛魅了。 我8月26日的文章双登股份也来咬人了，新股高开低走成常态？以后该怎么出货？中写到： 目前新股涨幅远不如机制B刚出来那会，还接连出现破发（包括二婚股和海伟股份），所以一直跟大家说暗盘开盘就跑（除了乐摩科技）。 而这次两家一起破，大概率标志着市场将重回理性，所以以后我的结论风格将更贴近新规前，更看重估值合理性及基本面情况，一般不打赌票。 好消息是不用再捏着鼻子申购，坏消息是可能会错过一些有主力的票，大家想赌的可以看情况自行选择。 现在的逻辑已经有从主力操盘，向发行人高价发行割韭菜转变的苗头（纳芯微上限定价FYI），决策需要更加慎重。 至于天域半导体，策略里写了，能发出来就不错，还卖这么贵，最后一地鸡毛毫不意外。 $遇见小面(02408)$

公司名称：京东工业（07618.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：美林、瑞银、海通、高盛 绿鞋：无 基石投资者：44.3% 募集期：12月3日-12月8日 上市日期：12月11日 主营业务：工业供应链提供商 一、保荐人、绿鞋、基石 美林、瑞银、海通、高盛四家一起保荐，很有排面。 美林绿鞋，我说咋对他们绿鞋没啥影响，原来2024年至今就鞋了一个蜜雪，也没用上啊问题是。 基石占比44.3%，一共7家，其中M&G是全球知名资管公司，管理资产超 4000 亿英镑，拥有 230 年投资历史；CPE Elm Investment中信产业基金旗下 PE，管理规模超千亿元，还有常春藤、晨曦投资这些头部机构。 阵容总体不错，但和三花、宁德、紫金这类T0级基石比还是有差距。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，发行比例7.89%，由于415亿估值，货不少，足有10.5万手。 当前孖展4.3倍，14亿孖展金额，相对较冷。但基于卓越睿新那两只钱还没出来，外加跟宝济药业冲突，可以理解。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司是工业供应链龙头，是唯一一家综合模式提供商，市占率行业第一。不过仅有4.1%（第二名1.5%），距离垄断式龙头差距还比较远。 这个供应链是干什么的？公司名叫京东工业，其实就可以理解成“工业的京东”，你平时想买个小家电什么的可以上京东淘宝，而如果你是一家工业企业，想买设备备件、耗材、工具之类的，你就可以找京东工业采购。 这部分在业务分类中归属于商品销售，卖的是京东自营的货，业务占比超过90%。当然也存在别人借用公司平台卖货的情况，公司则收取一些平台费，这部分收入占比逐年下滑，2025年上半年占比2%。 广告机其他服务虽然占比不高（4.5%），但是由于极高的毛利率远（90%以上），该业务贡献了可观的毛利率（2025年上半年占总毛利的约1/3） 公司

公司名称：宝济药业（02659.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中信证券、海通国际 绿鞋：无 基石投资者：20% 募集期：12月2日-12月5日 上市日期：12月10日 主营业务：创新药研发销售 一、保荐人、绿鞋、基石 中信、海通保荐，无绿鞋，基石占20%。 领投的是安科生物，占比11.2%。安科生物是公司的重要合作伙伴，负责SJ02在大中华区的商业化。 你看，我就说这种上下游投资入股很正常吧，有人的非要说微软、OpenAI、英伟达这些AI公司互投是“融资骗局”。 另外两家国泰君安（3.86%）和DC Alpha SP（5%），前者基石老面孔了自不必说，后者是开曼群岛成立的九号牌基金。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%发行，公配3.8万手，一口价26.38港元，一手2638元，货值小，所以货比较多，中签率会相对高些。 本次发行总市值86亿，港股市值40.7亿，涨150%可以入通。 当前孖展26.78倍，总额26.79亿，正常热度。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 财务状况比较一般，依然处于一年亏一两个亿的阶段，不过比其他医药B股好的地方在于从销售材料、提供技术服务、以及license out处每年能获得一些营收，产生的毛利（百万-千万级）虽然不多，但也能cover一些研发成本。 重点看看管线，公司目前研发进度比较领先的有三个，分别是KJ1407、KJ103、SJ02。 KJ017： KJ017（重组人透明质酸酶）为一种药物辅助，是中国首个且唯一一个NDA阶段的重组人透明质酸酶，其核心价值是解决传统给药痛点，使一些只能静脉注射（去医院打吊瓶）的药物实现皮下注射（如胰岛素一样，患者自己在家往肚子上扎一针就行），极大提高便利性、安全性以及给药效率。 一般来说，皮下注射只适配小分子药物，如胰岛素、肝素钠，而KJ017可以降解透明质酸，降低皮下组织粘

纳芯微 公司主营fabless模拟芯片的研发和设计，按收入计，全国第五，世界第十四。 2023年之前，岁月静好，公司营收2020-22年2年翻八倍，净利润翻5倍，公司也如愿以偿在2022年上市科创板，彼时公司意气风发，超募48亿，是原计划募资额的7.7倍，风光一时无两。 结果，上市次年就业绩变脸，营收同比下滑21.5%，净利润转盈为亏，全年亏损3亿。 你说公司干了啥坏事儿？似乎也没有，主要是以德州仪器为首的外国龙头们开始打价格战，德州仪器于2023年5月全面下调了中国市场的芯片价格，降价幅度高达20-30%。 所以，神仙打架凡人遭殃，正如王老吉和加多宝干架，和其正没了，公司这种T2级别的模拟芯片厂商遭到巨大打击，为保证市场份额不得不跟随降价，这就导致公司持续亏损，2024年虽然营收有所增长，但亏损继续扩大，全年亏损4亿，毛利率也从2022年的50%，下滑到了2024年的32.7%。 今年上半年，营收大幅增长，同比增长79.5%，扭亏效应也十分明显，去年中报亏2.65亿，今年同期只亏0.8亿。 不过，中期业绩的高增也不全是公司自己的功劳，跟去年收购的麦歌恩也有一定关系。今年上半年，麦歌恩贡献2.1亿营收，4700万净利润。 图片 看上去这笔收购还不错，实则却是一把双刃剑。2024年，公司以11亿的对价全资收购了麦歌恩，由于增值率高达5.7倍，公司计提了5.04亿的大额商誉，如后续出现麦歌恩业绩下滑，公司将遭受子公司业绩下滑加商誉减值的双重打击。 另外，由于公司2023年开始一直亏损，加上2022年上市募集的钱已霍霍的七七八八，这次是借钱收购麦歌恩，公司的有息借款在2024年年末增加了8亿多，而且还是持续上升中。 根据2025年三季报，公司的财务费用为1400万，而去年同期为财务收入1800万，相当于同比增加了3200万财务费用。一减，麦歌恩的实际贡献只有1500万？ 图片 今

今天又上两只，月初半天没一只新股的时候我就猜到，这玩意要么一个不上，要么就扎堆上。这不，4只一起招股，出来混的总是要还的。 天域半导体做碳化硅这个票，我今年五月份就看过一次，当时的结论就是，行业不咋地，公司更不咋地。 基本情况，公司营收自2023年开始持续下滑，净利润2024年亏损5亿，主要因为4英寸外延片存货减值，2024年一共减了3.5亿，今年扭亏但远低于2023年水平。 刚计提完大额减值，你就算洗个澡，洗完身上也得香喷喷吧。结果呢，2025年继续减值，5个月减了1.78亿，平摊到单月的话比2024年还狠。是的，去年减4英寸的，今年开始减6英寸的了。 不过好消息是，功率器件、汽车电子等领域刚需，八英寸大概率近年内还不会被淘汰，但是，全球目前已有大量新产线在建，随着良率、产能的快速提升，预计未来价格将持续下滑。 公司2023年8英寸售价3.4万，2024年上半年1.7万，全年平均1.2万，今年就只能卖8377块，实在太惨。 最致命的是，公司的8英寸刚刚量产，4、6英寸已逐步被淘汰，公司正面临严重的产能过剩，虽然2025年产能利用率同比上升，依然不足6成。 而公司目前顶着58%的产能利用率上升，依然打算用62.5%，10个亿的募集资金用于扩产，扩产后产能利用率会不会进一步下降？产线打造完成后，8英寸价格又会跌到什么程度？ 在老版招股书，2023年的行业排名中，公司的市占率为38.6%。 2024年，虽然还是第一，但市场份额同比下滑6.1个百分点。 另外，正如我在之前研报里所说： 再看看估值，由于公司连续计提大额减值，我就不算PE欺负人了，直接看PS。公司本次估值228亿，滚动PS为47.5倍，隔壁天岳先进只有15.3倍，真敢要啊。 机制B，但是手数不少，足有6万手，新规后算货多的。 文章看到这里，有聪明的小伙伴就要问了，公司既然已经量产8英寸外延片，会不会一两年内财务数据得

昨天两家招股一起写了，乐摩科技这边本来想着既然一定要打，干脆简单点出结论就得了。 结果是一点懒都偷不得，评论区纷纷表示要看完整分析。 图片 行吧，那今天就按照正规文章格式再出一篇乐摩科技的分析文章。 图片 公司名称：乐摩科技（02539.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中信建投、申万宏源 绿鞋：无 基石投资者：无 募集期：11月25日-11月28日 上市日期：12月3日 主营业务：公共按摩椅供应商 一、保荐人、绿鞋、基石 中信建投、申万宏源保荐。中信建投，2024年至今只破发一家海螺新材，整体还不错。申万则是小票专业户，两只暗盘首日翻倍，上市后不跌反而继续暴涨的票，挚达科技、健康160，都是他家保荐的。 这里额外提一个名字（昨天也有提到），我们的深度合作伙伴贝塔国际证券是本次账簿管理人以及承销商之一。 贝塔2024年至今承销了4支票，暗盘及首日2跌2涨，不过其中有一个大牛股经纬天地，上市首日涨164%，上市至今已翻14倍。 没基石，没绿鞋，妖股标配，再加上申万这个“妖股筛选器”，没跑了，预计弹性会非常大。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 截止截稿前，孖展倍数3911倍，孖展金额869亿，热度比隔壁高一些。隔壁金岩高新，当前孖展倍数3792倍，孖展总额672亿。 机制B，10%发行，公配5556手，按上限定价，一手货值4000块钱。 金石高新同样机制B，公配手数稍少，为4860手，一手3650元。 综上，从中签率和预期收益的角度来说，虽然乐摩科技热度、孖展倍数高，但其手数略多，且单手货值（如上限定价）更大，预计与金石高新相比，中签率可能差不多，但是期望中签货值可能略高，且基于高弹性的发行结构，预期收益或高于金石高新。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司虽然本次IPO只有22亿（上限定价计），但却是中国共享按摩椅的绝对龙头，市占率达42.9%，相较其他市场

乐摩科技，无绿鞋无基石，标准妖股配置。 而且你看这个名单，咱们的深度合作伙伴贝塔国际证券这次进了承销团。 本着内举不避亲，外举不避嫌的原则，我既可以先分析一大堆，也可以直接告诉你： 打！ 打新指数：★★★~★★★★★ 看看另一边吧，这公司名称的拗口程度能进前三：安徽金岩高岭土新材料股份有限公司（以下简称“公司”）。 公司的保荐人谁国元融资和民银资本，民银资本今年保荐了两家，滴普科技和新奇安。而国元融资就好久没冒头了，上一次还是2018年的光控科技，历史一共保荐过3支票，紫元元首日翻倍，另外两个一个涨5个点，另一个暗盘微跌首日平收。 42.97%的基石，一共四家，都是产业链上下游，其中平煤神马领投，国资背景，占比16.74%。新规后国资背景的基石表现都不错，算是提供了一层保障。 工业主要从事煤系高岭土的开采、加工、销售。公司全资拥有朔里高岭土矿，总矿石储量600万吨，年产量40万吨，还能挖16年。 从财务方面看，公司营利双升，2022-24营收年增长18.5%，净利润年增长46.8%，2025年上半年增速微降，但延续增长。 不过这里有一点需要注意，公司招股书只披露了3年业绩，而其于2022年递表过北交所，所以翻一翻可以找到2020-21年的业绩，然后公司整体2020-24年业绩走势如下图。 两次上市节点，一上市就营收利润猛增一波，2022年没有成功上市，递表后次年变脸，这次会不会同样的剧本？ 毛利率倒是不错，自2022年开始持续稳定增长，从30.2%升至2024年的36.7%，2025年上半年录的35.5%，同比增长0.6个百分点。 还有一点值得一提，公司的存货周转天数持续上升，2025年上半年更是达到130天，相比2024年年增长了30%多。 公司的解释是因为预计下半年销售额会上升，提前备货，但产能利用率数据却给出不同的答案。 公司自2023年以来产能利用率持续下滑，202