昨晚8:29进电梯，2分钟后出来打开手机，还没看到新闻，但是看纳指起飞就知道CPI稳了。 最终结果是，7月CPI同比增长3.40%，为3月以来最小增幅，较预期低了0.10%，加息预期大幅放缓。受此消息提振，美股集体高开，QQQ盘中略有回落，最后收涨0.73%。 之前文章里提到了，石油月均价下滑就能判断CPI大概率问题不大，不过大家也不要盲目乐观交易降息预期，毕竟有沃什这种“嘴炮加息派”，你得陪他演戏，都不理他，他就可能假戏真做吓死你。 所以后续市场平稳上行问题不大，但如果突然疯涨，可能就是减仓的时候了，沃什老哥可能要来泼冷水了。 目前的消息，江波龙和北京君正可能会在两周内招股，但这俩之前都看过了，今天瞅瞅立讯精密的兄弟公司，立景创新（预计9-10月上港股，并非AH）。 之所以说他是兄弟公司，因为两家公司都是王家的，实控人高度重合，王来春既是立讯精密的老大，又是立景创新的老大。 跟立讯类似，立景的主营业务也是消费电子代工，不过立景更加侧重光学模组，也就是摄像头，更加具体来说就是苹果手机的摄像头。 近年来，公司的支柱业务消费电子占比在约80%的基础上仍在持续上升，目前已达到约90%。 图片 而苹果公司，也就是客户A的占比高达约7成。 图片 公司的财务状况没多大问题，营收保持高增，2023-25年年增速51%，虽说得益于消费电子2023年以来的景气度复苏，但这个增速也远高于蓝思科技、歌尔股份等果链公司，甚至连本家的立讯精密也要略逊一筹，而这主要归功于2025年年初开始量产的后置摄像头。 其他的如现金流、应收账款、存货等主要指标均相对健康，毛利率、净利率保持平稳，整体来说没啥大问题，但要注意其持有69.82%的高伟电子股份，是高伟电子的第一大股东，而高伟电子贡献了公司约七成的营收及利润。 所以要看估值的话，你当然可以直接用净利润乘以可比公司PE做粗略计算，但如果要更精确的话，则应该
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今天整点细糠，论《Attention Is All You Need》框架下，存储/GPU的深度逻辑
昨晚美股大奇迹日大伙也都看到了，本以为PPI利好已是巅峰，没想到只是个前菜，居然还有高手。 图片 闪迪在当日9点的投资者日中公布长期财务模型，提出一系列2028财年至2030财年公司营收将保持中高双位数增长，给出了远超市场预期的长期财务指引（80%毛利率、75%营业利润率），更抛出了将100%超额自由现金流回馈股东的重磅承诺。 产品方面，闪迪表示首款HBF（被视为内存墙的破局者）已完成流片，预计2027年推出首批样品，公司市场情报负责人表示，闪存市场将在2026年增长至超过$3,000亿，并在2027年达到近$5,000亿。 受此影响，不光闪迪自己收涨13.67%，美股科技更是全线大涨，其中存储及其它AI相关公司涨幅靠前，海力士ADR上涨7.29%，美光科技上涨4.23%。 图片 为啥存储能带动整个AI板块，又为啥我在之前的文章里说“AI和存储是一条绳上的蚂蚱，一荣俱荣一损俱损”，我感觉大多数人只有一个模糊的概念：存储需要给GPU喂数据，带宽决定数据传输速度。 这么说不算错，但理解会相对浅显。我们更需要深入理解存储在现代AI训练逻辑中到底扮演什么角色？为什么之前电脑手机也在不断迭代，但都没有像AI浪潮这般缺存储（很多人不认为存储逻辑改变，觉得还是跟以前一样是强周期行业）？ 今天讲讲现代AI的底层逻辑，从那篇十几页的论文讲起。 那篇天才之作名叫，《Attention Is All You Need》。 看懂这篇划时代的论文，你就是下一个奥特曼。 一、八个谷歌人写了一篇论文，改变了整个AI行业 2017 年以前，自然语言处理基本被RNN（Recurrent Neural Network，循环神经网络）统治，RNN理解一句话的方法很像排队传话，本质上就是把一句话拆解成一个个Token来处理。 举个例子：“老赵的新股分析很准，我觉得他很牛逼。” 如果让RNN来理解，先分析
今天整点细糠，论《Attention Is All You Need》框架下，存储/GPU的深度逻辑
【港股IPO】CPI符合预期，论立景创新的估值逻辑
【港股IPO】CPI符合预期，论立景创新的估值逻辑
恒生科技幡然悔悟改标准！双轨之下哪些股票有望受益？
今年这轮科技大牛市，恒科走的简直稀烂。 美国佬的纳指100，今年年初至今上涨16.93%，结果咱自己的恒生科技指数年初至今下跌13.58%，大家明面上都是科技指数，结果一个大涨一个大跌，也难怪天天被人骂。 图片 图片 为啥会这样，你瞅瞅这里面都是啥，除了个别如智谱、Minimax、地平线这些科技新秀之外，其他绝大多数都是互联网、外卖、汽车、消费电子这些披着科技外衣，实则早就没有市场热度的老登股。 图片 究其根本原因，就在于指数纳入方式。老标准非常简单粗暴，符合一些题材和研发开支等基本要求后，按照市值一刀切，选出前30只市值最大的股票纳入。 图片 你直接按市值筛选，那筛出来的肯定绝大多数都是成名已久的老登股呗，当下大火的AI或机器人题材的能有几家长鑫科技？ 大伙冲着恒生科技慕名而来，想买的是港股顶尖的科技公司，这不是这些百足之虫死而不僵的老登们。 好在，恒生指数公司总算开始醒悟，本周一下发了《恒生指数公司就恒生科技指数编算方法修订方案征询市场意见》的新闻稿（以下简称“修订方案”），打算要改恒科的纳入标准了。 简单总结一下，主要有三项变更： 1. 筛选范畴从主板变成了恒生综指中大型股（当前纳入门槛约217亿）； 2. 成分股数量从30只扩容至50只； 3. 市值标准从原本的前30增加至前40，另外满足其他标准但市值前40名之外的公司，会选取营收增速前10的10只股票纳入。 图片 这次的规则改变，虽然没有彻底改变恒科的科技老登底色，但由于成长轨纳入的加入以及市值纳入的扩容，还是为恒生科技指数添增了一些新活力（如最终落地）。 据预测，新规实施后，新增成分股的年平均市值为416亿，远低于旧指数的171.4亿平均市值。小盘（相比之下）成长股成分显著上升。 我们知道，公司一旦被纳入主要指数，就会有指数基金的被动买盘，但是空头力量同样强大，由于纳入标准是公开的，如果不考虑股价波动，要预测纳
恒生科技幡然悔悟改标准！双轨之下哪些股票有望受益？
为什么我认为SK海力士是当前最被低估的存储？六千字爆肝解读存储周期性
我一向很看不上很多所谓的“券商研报”观点（拿来看看数据倒是凑合），涨的时候就给他夸的天花乱坠，跌的时候就把人家骂的一文不值。 就比如这波存储，之前涨的时候说存储长期紧缺，存储公司的周期股PB估值正在转向成长股的PE估值，现在跌的时候又说这玩意说白了还是周期股。 呵呵，嘴脸。 今天继续看存储以及SK海力士。近六千字，爆肝一天，纯手打刚写完，如果你能坚持看完，那我会觉得十分荣幸。 一、巨头估值 你甭管现在是PE还是PB，我把全球五大存储主要厂商（希捷和西部数据做HDD的暂时不算）估值水平拉出来给大家瞅瞅。 图片 由此可见，SK海力士不论是PE还是PB抑或是PS，都远低于行业平均水平，目前海力士ADR比韩股正股贵38.9%（类似AH折价率概念）即便如此，估值水平依然远低于美光、闪迪、铠侠。 而本质上同一个标的物的海力士与海力士ADR，之所以存在这么高的折价，主要因为ADR转换比例限制，以及韩国去杠杆引发的流动性问题（好惨的欧巴，被自己的国家背刺）。 就算存储逻辑证伪，那先跌的是不是应该是美光、闪迪、铠侠？更别提那位市值几乎赶上海力士，但DDR5/LPDDR5 差距1‑1.5代，HBM差距 3‑4年的某鑫科技。 所以，你说SK海力士走势垃圾，筹码结构稀烂，我不挑你的理，但你说海力士现在卖的很贵，那我就不太认同了。 三星确实卖的更便宜，但是其有69%的营收来源于手机、电器等板块，存储纯度较低，估值指标可比性不高。 二、存储的周期性 现在最大的争议，莫过于存储是否还具备极强的周期性，很多人拿出历史存储3-5年一轮的价格周期说事儿，诚然，如果历史会重演，那么存储这一轮估计2028-29年也就到头了，股价先一步交易周期下行预期，没毛病。 但这次，历史会重演吗？黄仁勋的“This time is different”究竟是立flag还是陈述事实？ 图片 要弄清楚这一点，首先要搞懂存储的周期性
为什么我认为SK海力士是当前最被低估的存储？六千字爆肝解读存储周期性
首日暴涨，拿森科技有没有可能拉到200亿？小红好像好站起来了
昨天拿森科技暗盘大涨60%，接近百亿入通线，今天上市首日延续上涨趋势，截至写稿涨幅扩大至79.65%，流通值111.38亿。 图片 当前已在入通线上，只要公司股权集中度不出问题，基本上12月稳稳能过检讨，明年3月入通。 然而，公司还有一个选择，那就是走9/30季度快速纳入检讨，目标流通值218亿，这样就能12月入通，比常规纳入早一个季度。 如果这样，那么就还有约1倍的上涨空间，看得峮友心里痒痒的。 图片 不过，我倒是认为公司目标9/30检讨，拉到218亿流通的概率不是很大，原因如下。 1. 拉市值要资金，资金有成本，维持股价的资金需求远低于拉升，尤其是还有不到两个月的时间，短期内拉升会极大提高资金成本，如果手法不到位，入通后卖出情况不及预期（尤其是218亿跟基本面情况差距实在过大），有做砸了的风险。 2. 6月份那波因为马上检讨，基本上是明牌赶集式入通，所以有低风险套li机会。但现在公司有选择，它可以让你觉得他要走9/30，而如果拉升过程筹码散出去太多，就可能直接改为高位卖出，既能提前锁定利润，还能深度洗盘，你大概率玩不过他。 3. 入通门槛按均值计算，如果218亿短期内没有打到，后续需要拉升更多，花更多钱，当下散出去的货要买回来成本也会更高。 4. 如果选择12/31检讨，这段时间可以反复洗盘出货做低成本，更加从从容容游刃有余。 综上，不建议此时追高，风险较大，中签了的或者暗盘开盘买了的，加几顿猪脚饭很可以了，后续建议吃瓜看戏。 另外胜宏科技最近站起来了，当下筑底反弹初见端倪，但210-250有大量套牢盘，250有强阻力，可以关注一下，看看能不能突破并站稳250（目前已突破，2亿特大单突然爆拉，就看能不能站住了，注意设好止损）。 图片 图片 $胜宏科技(02476)$
首日暴涨，拿森科技有没有可能拉到200亿？小红好像好站起来了
港股通策略跟踪，盘点这批入通种子选手有哪些？
6/30检讨日过后，又陆陆续续上了一些非AH新股，今天看了一下，目前12/31常规检讨的门槛是96亿，9/30快速纳入检讨的门槛是218亿，今天就盘点一下7/1之后的新股，有哪些有机会入通，空间有多大。 1. 同仁堂医养 图片 之前就说过，这个票卖的很贵，利润靠收购，结果内部还产生蚕食效应，当前流通值6.16亿，总市值13.12亿，当下并无向港交所申请全流通的公告，12/31入通要拉20倍左右，9/30更是基本不可能，可以直接pass。 目标9/30概率：低 目标12/31概率：低 2. Momenta-W 当前600亿流通值，但由于通股不同权，需要上市满半年，只要不脚踝斩，半年内维持在200亿日均市值以上就能入通，不过因为已经在水线以上，绝对空间不大。 3. 瑞为技术 图片 84亿流通，94亿市值，不需要申请全流通。由于没有时间压力，上市首日狠狠洗了一波，遭到破发30%，从走势来看，大概率有运作，9/30的话还要翻一倍多，12/31则没啥压力，不过要维持运营一段时间，总体来说过12/31检讨可能性价比更高。 目标9/30概率：中 目标12/31概率：高 4.易控智驾 图片 125亿流通，股价持续向下，有一定可能性是市场化发行，并非确定性很强的票，可以持续关注，若出现明显拐点再做打算。 目标9/30概率：低 目标12/31概率：中 5. 基本半导体 图片 招股期有消息称这个目标9/30入通，当时我对此表示怀疑态度，现在来看，概率不小，虽然中间出现过洗盘，但整体趋势向上。当前153亿，时间还有，努努力能摸到门槛。 目标9/30概率：高 目标12/31概率：低 6. 齐云山 图片 这个神仙票我真的有些看不懂，厨子是肯定有的，但是当下不知道他们全流通的进度，全流通通常需要3个月以上的申请周期，12/31之前时间还是有些赶，当前流通值20亿，总市值80亿，如果全流通下来，12/31
港股通策略跟踪，盘点这批入通种子选手有哪些？
【港股IPO】新规后这五家保荐人胜率高达100%！三条结论教你认准大哥！
今日无新股，来继续做数据分析。 先多说几句，我为啥经常没事儿喜欢看历史数据找规律？比如之前发现的“三无产品厨子多”，还有新规之前的“中信出品必属精品”，是单纯碰巧还是真有实际价值？ 我是这么看的，这些结论均是通过暗盘涨跌幅获得，也就是最终结果，由果推因，若在满足某些因素的情况下，暗盘表现就是会更好，那么要么是纯碰巧，要么是存在某种因果联系。 而你的样本量越大，碰巧的概率就越小，存在因果关系的概率就越大。 OK，闲话到此为止，下面来干货。 下图为新规（机制B）后各家保荐人的表现情况，这里我手动把那些保荐数量低于2家的投行剔除了。 图片 论保荐数量，二中一华（中信建投稍弱）包揽前三，其中中信、中金断崖式领先，一个保荐57家，一个保荐55家。 在新规之前，中金是以量取胜，胜率五五开，中信虽然数量低于中金，但其胜率接近100%，而且经常搞套路回拨，斗宗强者，恐怖如斯。 新规后，中金胜率受益于发现结构的调整，明显上升；中信数量提高不少，但在胜率上跌落神坛，尤其是AH，中信保荐的AH股破发率高达45.5%，更有意思的是，中信不参与保荐的AH，破发率仅有33.3%。 图片 那么第一个结论就出来了： 结论一：中信已不能无脑跟，尤其是他保荐的AH，除非折价率安全垫很厚，否则需谨慎申购。 猜猜原因，我感觉有可能是这些请中信的AH上市公司，觉得自己很牛，请保荐人都要请老大哥，那我这么牛的公司，你想要低折价，不存在的（傲骄脸）。 所以就破发了。 再来看，上图中标红的这几家，申万、民银、中银、浦银、国金，这五家荣登“新规五霸”，至今维持暗盘不破发的不败记录。其中，民银和申万保荐数量为5家，中银、浦银、国金为3家。 尤其是民银，平均涨幅高达176.2%，这个数不仅是100%胜率的五个保荐人中涨幅最高的，甚至还是样本内所有保荐人中，最高的平均涨幅。 图片 新王登基，名副其实的五霸之首——齐桓公。 图片
【港股IPO】新规后这五家保荐人胜率高达100%！三条结论教你认准大哥！
【港股IPO】拿森科技申购情况及打新分析
公司名称：拿森智能科技股份有限公司（02261.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：海通、中银 绿鞋：有（海通） 基石投资者：无 募集期：7月30日-8月4日（下周一） 主营业务：汽车线控制动 一、保荐人、绿鞋、基石 海通、中银保荐，有绿鞋无基石。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，公配公配5.8万手，手数不少了，但一手只有1118港元（若上限定价），令人无语。 倍数不高，截至今天上午10点只有17.2倍，11亿的孖展金额，第二天才这个数算是非常冷清，估计是最近的破发潮把大家吓到了。 打新指数：★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主营汽车线控制动领域，主营NBS、ESC、NBC，简单来说NBS是电车的“刹车助力器”，ESC是“稳定器”，NBS是把两者合二为一的集成一体机，也是更先进的下一代方案。 公司2023-2026Q1完成了从NBS/ESC到NBC的切换。2023年，公司的NBC业务贡献营收9万元，几乎可以忽略不计，而2026年一季度，该业务占比已高达74.8%，贡献1亿营收。 图片 受益于NBC放量，公司营收近年来增长迅速，2023-25年年化营收增速达50.2%，且今年一季度增长延续。 图片 但这切过来NBC的实际效果，还要打个问号，最直观的体现就是毛利率。 近年来，公司毛利率极其不稳定，时高时低，且大多数情况下NBC的毛利率低于NBS/ESC，尤其是2026年Q1，NBS占比缩减到1.4%反而有18.4%的毛利率，ESC更是高达23.9%，而NBC只有4.8%。 图片 那么问题来了，公司切换到NBC究竟是好是坏？如果是行业趋势、技术迭代被迫切换，新产品没有溢价不说，放量后毛利率还远低于老产品，未来有多大希望改善毛利率？ 问了下豆包，说NBC优势在于分体式的管路连接，体积更小、重量更轻，制动响应速度比分体式更快，反正我也不是这方面专家，但从毛利率
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早说了他沃什不敢加息！中际旭创绿鞋今日地狱难度
昨晚美联储FOMC 7月会议落地，以9票赞成3票反对，通过维持利率不变的决议。 $中际旭创(03308)$ 此后新闻发布会上，沃什强调三点： 1. 2%通胀目标雷打不动，不存在的宽松的隐含目标； 2. 美联储在积极应对当下局面； 3. 无疑制造意外强化鹰派形象（给自己本次没加息找个借口） 完美契合我之前预测的剧本，即实质不加息，口嗨吓市场。建议大家看看我7月20日写的那篇《美联储敢加息吗？老夫掐指一算，后续剧本会这么走》，看完你就懂了，反正我是不相信他敢这一轮加息，他沃什敢加息我敬他是条汉子（合着这周的交易加息预期白跌了？）。 图片 图片 这么说吧，只要美联储不是蠢猪，他就不会在这个时候加息，但凡事没有绝对，万一他是蠢猪呢？事实证明，美联储不是蠢猪，算是意料之外情理之中。 图片 但九月份就不一定了，CME给出的加息概率是62.4%。 图片 我个人感觉这个概率还是高了，还是受到了沃什口嗨的影响，我认为实际概率大约在五五开左右，关键看CPI、非农、油价三个指标。 1. 如果7月CPI>3.8%（环比>0.3%），非农>15万，布油站稳100美元，那么无论是站在表决心还是实际控通胀的角度，美联储都会有极大概率加息。 2. 如果7月CPI大于3.6%，小于3.8%，非农在10万-15万区间，布油在85-100美元高位运行，或是第一种情况满足1-2个条件，那就有较高概率落地加息，关键看市场自发紧缩是否消退（市场有没有配合口嗨继续演，毕竟短线砸一砸配合一下无伤大雅，真加息了谁都不好过）。 3. 如果7月CPI小于3.6%，非农环比不变或继续下滑，布油低于85美元，则大概率不加息。 不过有一点要注意，CPI等数据存在滞后性，如果满足第一或第二种情况，但8月-9月美尹谈判取得巨大的
早说了他沃什不敢加息！中际旭创绿鞋今日地狱难度
SK海力士财报不及预期纯扯淡！回购刺激下，中际旭创暗盘怎么看？
先叠个马甲，本文仅为个人观点分享，并非建议任何人进行抄底动作，投资有风险（风险还不小），入市需谨慎。 OK，正文开始。 昨晚海力士出财报，营收79.3万亿，同比增长257%，运营利润60.5万亿，同比增长557%。 然后华尔街说他“不及预期”，截至写稿，韩力士大跌9%，7709大跌18.15%，加上昨天30个点的跌幅，两天再次腰斩。 图片 此前机构预测，运营利润64.2万亿，营收83.9万亿，由于LTA和HBM过高，导致没有完全吃到存储现货价格暴涨带来的ASP上升红利，营收利润不及预期，所以大跌。 给我气笑了，之前KIS在7月13日就提示了这一点，当时我也写文章分析过，本质上没毛病，是LTA及扩产HBM带来的短期影响，只要HBM4下半年正常节奏量产出货，未来业绩将有更大的潜力。 结果现在又说，HBM拖累了ASP，这就好比现在小手枪涨价，一家全球顶级的军工公司因为在造原子弹导致小手枪卖的少了，你就说这家公司是垃圾，这合理吗？离了个大谱。 ok，就算我说的不对，这家原子弹公司就应该造小手枪，但是KIS在7月12日发研报那天，韩力士暴跌15.37%，已经充分反应。 现在财报出来（不得不说KIS有点东西，其预测营收80.9万亿，经营利润60.4万亿，非常准），还拿当初那一套预期去比，请问那15个点是白跌了？ 图片 再来看LTA这一套说法，当时没有LTA的时候，市场担心海力士最终回归周期股估值系统，好了，人家现在签了10家LTA，市场又认为拖累了短期业绩，能再双标一点吗？ 图片 综上，我不认为海力士给出了一个低于预期的财报，HBM进度略超预期，83%的毛利率全球有几家大型公司能做到？至于为什么跌，我觉得昨天群友发的一个小故事很有道理。 图片 复盘之前我的海力士操作，确实是有点问题的，6月30日韩力士跌破245万平台支撑，下穿20MA、30MA，短期箱庭低点判断证伪，就应该果断止损走人
SK海力士财报不及预期纯扯淡！回购刺激下，中际旭创暗盘怎么看？
【港股IPO】中际大跌，我发现AH股的绿鞋猎人貌似有点搞头（附融资截止后撤单秘籍）
啥也别说了，大伙也都看到了，中际旭创今日关门后大跌15.69%，折价率来到了6.85%。 $中际旭创(03308)$ 策略很明确，就是不打，并非能提前猜到今天大跌，而是整体判断，这个票风险水平大于预期收益，没啥性价比。 图片 Q商的最终分配结果也出来了，一手69%，甲尾3手，乙头6手，顶头900手，跟我们预测的还是很接近的。 图片 大家也不用太过担心，如果明天能稳住，跌幅应该在10%以内，而且，老夫夜观星象，明天可能反弹（猜错了别来找我）。 图片 如果暗盘跌幅在10%以内，那还有一重保险——绿鞋。 昨天我文章写了一大堆，分析了绿鞋猎人的风险和收益，结论是不要轻易当绿鞋猎人。 但昨天是基于所有港股IPO做的数据统计分析，今天单独拉了一下AH股，有一些意外发现。 看了一下美的集团至今所有的AH股上市情况，首先，暗盘整体平均涨幅10.5%，首日11.7%，说明两个结论：1. AH股打新整体还是赚的；2. 与一婚小票不同，AH首日表现反而略优于暗盘。 重点看绿鞋，在单独把AH大票领出来的情况下，绿鞋有明显更优的表现。 有绿鞋的34只AH股中，首日与暗盘之差平均为2.72%。如果仅统计暗盘破发的，那么14只票中只有2只首日表现不及暗盘，平均差值更是高达4.77%。 还有一个点，有绿鞋的AH，今年以来即使暗盘破发，跌幅也没有一家超过10%。 图片 而对于没有绿鞋，首日入通的AH新股来说，首日表现普遍不及暗盘，首日与暗盘之差平均为-4.23%。 这里面三只暗盘破发的票，普源精电彻底崩了，首日较发行价暴跌37.36%，成为年内最差AH，其他两个鼎泰高科滨化股份，首日跌幅缩窄一些，但依旧没有涨回发行价。 图片 还有一处要注意，样本34个有绿鞋的AH，暗盘破发率高达38.2%，但首日破发概率仅17.6%，而没有绿
【港股IPO】中际大跌，我发现AH股的绿鞋猎人貌似有点搞头（附融资截止后撤单秘籍）
以中际旭创为引，剖析为何绿鞋猎人当不得？
中际旭创今早结束招股，最终孖展总额定格在719.9亿，孖展倍数13.07，预计最终公配倍数20倍左右。 上周五跑了个中签率预测，供大家参考。 图片 中际这个票，有点子诡异的，刷牙门就不说了，属于意外之瓜，关键是几次改定价。 改定价也就算了，居然招股日和上限价格有官方媒体提前曝光（我有时也会给大家透露点消息，但我这种跟那种官方资讯型有本质区别），今天更离谱，刚结束招股，各大媒体就把最终定价发出来了。 图片 在港股打新市场混这么多年，招股日、定价等信息，圈内人确实能搞到一些消息，但直接让媒体平台公布出来的，中际还真是蝎子粑粑——独一份。 真不知道他们想干啥。 不过既然定了，我们就看看这个980港元到底算不算便宜。 今日中际尾盘偷袭，收涨2.91%，收盘价1076.94RMB，换算折价率21.38%，如果后续不跌，应该有小肉，再加上一手货值和中签率双高，可能能赚个几千块的猪脚饭钱。 图片 另外，我看见各大APP评论区很多人表示，有绿鞋，不怕！这么说吧，人生三大幻觉： “绿鞋能稳住”；“7709能回本”；“她还爱我” 之前来福谐波这个票咱也是当了一回绿鞋猎人，但当时也讲过底层逻辑，并非是相信绿鞋，而是可比公司绿的谐波涨的太多，根据强可比公司同涨同跌的逻辑，这中间有一定套利空间。 根据数据统计，如果单看绿鞋，其实对于首日股价的影响不大，甚至为负作用。 这里取了今年以来有绿鞋和无绿鞋的票，比较首日和暗盘涨跌幅差异，统计范围限于首日涨5%以内的新股，原因也很简单，涨幅太高的绿鞋没有出手机会。 先看有绿鞋的，首日涨幅与暗盘涨幅差为-10.9%，意思是平均下来，有绿鞋的新股，首日会比暗盘多跌10.9%。 图片 而没有绿鞋的，首日涨幅与暗盘差平均只有-8.8%。 图片 数据不会说谎，这里能得出两个比较反直觉的结论： 1. 今年以来在首日涨幅5%以内的票（破发或涨幅较小）中，无论有没有绿鞋，暗盘
以中际旭创为引，剖析为何绿鞋猎人当不得？
7709被资本做局了！中际旭创中签先亏600多！
7709感觉被资本做局了！ 连着好几天，开盘前韩股涨，收盘后美股涨，只有港股盘中美力士韩力士拉着7709一起跌！不信你看： 韩力士： 图片 美力士： 图片 然后你再看看这个磨损和溢价有多离谱，我7月10日美力士上市的时候小仓位支持了一下，昨天已经回本了， 你再看看7709，7月10日收盘价89.4，今日开盘价56.2，同期美力士回本，7709亏损37.1%，太离谱了兄弟。 再看韩力士自己的走势，7月12日至今下跌18.3%，所以7709的磨损其实还能接受，但是韩国资金出逃导致的下跌实在太痛了。 算溢价率的话，美力士上市那天溢价15%，今天已经大约有35%，再加上2.5%ADR转换比例上限限制，套利这条路也被堵死（额度释放只能靠慈善家把ADR转换为韩股，但我想没有哪个傻子会这么做）。 什么，你问我那为啥要买7709？我建仓的时候ADR还没上市，我没得选啊。 图片 对于存储，我依旧是看好的，但现在很纠结，要不要割掉7709换美力士，又怕割完出现大幅反弹带来的双重上升动力，很纠结，各位有什么看法，我们可以在评论区讨论一下。 再来看看中际旭创，周二大涨，周三招股，截至写稿，招股这三天时间已经跌了7.37%。 图片 上限1010港元，按当前价格计算，折价率为16.9%。在招股当天文章里有写，我的目标折价率为5%-15%，现在越来越接近下限了。 但毕竟是预期下限，是不是说还有希望？这就是一个安全垫的概念，AH天然风险：关门打狗。上一批那几只AH血淋淋的教训依然历历在目，如果安全垫不够，结束招股后继续下跌咋整。 至于赌他非上限定价的良心？呵呵，上一批那几个反正是没有良心这种东西。 而且，从技术面看我个人对其短期走势也是中性偏空。 7月17日跳空12%，7月21日反抽后次日下跌，这几日始终在1040到1100之间箱庭震荡，1100形成明显压力位，但1040的支撑力仍有待验证，外加上方110
7709被资本做局了！中际旭创中签先亏600多！
【港股IPO】中际旭创申购情况及打新分析
公司名称：中际旭创股份有限公司（03308.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：高盛、中金、大摩、广发 绿鞋：有（高盛） 基石投资者：49.05% 募集期：7月22日-7月27日（下周一） 主营业务：全球光模块龙头 一、保荐人、绿鞋、基石 高盛、中金、大摩、广发联席保荐，高盛绿鞋，基石阵容非常离谱，35家国内外顶尖基石，包括贝莱德、小摩、腾讯、以及多家主权基金，阵容豪华程度已经超越了此前的紫金黄金国际，成为迄今为止港股IPO基石最牛逼的公司没有之一。 打新指数：★★★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，公配10.9万手，看上去不算少，实际上一股1010港元，一手入场费高达5万多。 这个还真不能怪公司，根据7月2日的新规，每手股数只能从1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股、10,000股中选择，且每手价值必须大于等于1000港元，小于等于50000港元（适用于每手股数大于100股的股票）。 那公司基本就没得选择了，每手一股肯定不可能，且不说货太散，筹码结构要崩，这玩意跌一点就得合股，多麻烦。 再往上，500股及以上的情况不符合“每手100股以上的股票，价值需小于等于50000港元”的规定，那么就只有两个选择了50，或100。 还好公司选了50，要是选100每手价值就高达10万多，更难中。 当前1.8倍孖展，103亿孖展金额，在今日A股大跌的前提下，有这成绩，确实还可以的。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主营光模块，也就是把服务器、交换机、GPU等设备发出的电信号转换成光信号，再通过光纤传输到其他设备。 目前，AI数据中心需要成千上万张GPU，GPU之间必须持续交换海量数据，因此AI算力集群规模越大，需要的高速光模块就越多，传输速率也必须不断升级，这也就有了我们所说的400G、800G、1.6T、3.2T等传输速率
【港股IPO】中际旭创申购情况及打新分析
【港股IPO】中际旭创周三开簿，发行价定了，可能有肉！
今天真猛，一大堆票低开高走，甚至出现了很多近似地天板，比如PCB大哥东山精密以及GPU服务器再制造龙头协创数据（我A股自选不多，肯定还有其他地天板，这里就不一一举例）。 图片 图片 不过东山精密我昨天还有个神预言： 图片 你看看今天，200基本上是最低点... 好吧我承认，这里面运气的成本居多，早上开盘跌停我也没敢入，果然，犹豫就会败北。（果断就会白给？） ok，闲话说完，下面聊正事。 中际旭创当前消息是，周三开簿招股，定价上限1010港币。 之前本来是按照上周三的七折定价，结果上周五暴跌，基石施压，价格部分下调。 结果今天大涨，中际旭创反弹13.2%，折价率来到了约77折。 中际旭创作为易中天老大，全球光模块龙头，我预计短期合理折价率在10%左右，7折空间不小。而且这种大型AH普遍量大管饱，只要每手入场费不太离谱，中签率不会太低，大伙都有汤喝。 还记得我之前说的话不： 图片 $中际旭创(300308)$ $中际旭创(03308)$
【港股IPO】中际旭创周三开簿，发行价定了，可能有肉！
美联储敢加息吗？老夫掐指一算，后续剧本会这么走
截至写稿，布伦特原油涨至87.72美元，美债收益率全线走高，资本市场开始集中交易美联储9月加息25bp的预期。市场仿佛形成共识：美国刚走出加息周期、降息预期刚发酵，就要再度收紧货币政策。 图片 那么问题来了，美联储敢加息吗？ 抛开短期情绪炒作，审视美国就业、通胀、债务与地缘四大底层约束后不难发现：当前基本面并不支撑如2022-2023年式的持续激进加息。本轮升温的加息定价，本质是新任美联储主席沃什的预期管理，叠加美尹（yi）冲突带来的油价供给冲击共同催生的“阶段**易”，而非新一轮紧缩周期的起点。 一、CPI回落，非农疲软，降息周期出现“刺儿头” 判断货币政策松紧的核心标尺，永远是本国经济供需与物价内生趋势。6月重磅经济数据清晰勾勒出当前美国的独特格局——既不存在全面经济过热，通胀内生动力显著走弱，就业缓慢降温，和三年前高通胀、就业火爆的滞胀前夜有着本质区别。 首先看非农，6月非农新增就业仅5.7万人，相较5月修正后12.9万人近乎腰斩，同时4、5月就业数据合计下修7.4万人，就业扩张广度全面收窄。 图片 失业率方面，表面上看失业率由4.3%回落至4.2%，实际上当月劳动参与率下滑0.3个百分点至61.5%，就业人口占比回落0.2个百分点。劳动力退出求职市场，不再计入失业统计，结构性压低失业率。 当前就业市场精准概括为低解雇、低招聘：企业暂无大规模裁员计划，但新增用人需求断崖式下滑。这种平衡状态极度脆弱，一旦企业营收、利润随需求走弱进一步下滑，“停止招人”会快速演变为批量裁员，失业率将快速上行。美联储双重使命中的“充分就业”目标，已不允许持续收紧货币。 再看通胀，6月通胀数据释放明确降温信号：CPI环比大幅下降0.4%，创下2020年4月疫情以来最大单月跌幅；CPI同比由4.2%回落至3.5%，核心CPI环比持平、同比由2.9%降至2.6%。能源价格环比大跌5.7%，汽油单
美联储敢加息吗？老夫掐指一算，后续剧本会这么走
【港股IPO】鼎泰高科、三环集团、滨化股份、珞石机器人、晶合集成打新分析
鼎泰高科： 1. 中信、汇丰保荐， 无绿鞋AH首日入通，公配1.2万手，基石41.45%，除了高瓴、CPE、易方达这些财务投资之外，还有胜宏、建滔这些产业链合作方。 做PCB钻针的，市占率22.9%全球第一，下游就是PCB厂商，所以胜宏、建滔都来做基石（沪电没来，下个季度给他涨价！） 2. 公司2025年增长明显，营收同比增长35.7%，净利润同比增长91.1%，2026年Q1增速进一步拉升，营收同比增长270.7%，净利润同比增长259%。 图片 公司2025年开始业绩爆发，主要因为AI算力高景气直接受益，各位看看沪电、胜宏的扩产计划就知道了，而作为上游，产品涨价+结构升级双重增厚利润，这是行业Beta。 自身Alpha方面，公司核心磨床自研率超95%，摆脱了进口高端磨床单价千万级、交付周期8个月以上的限制，扩产速度远超同行，2025年泰国、德国生产基地建成，且产能爬坡极为迅速，一年内产能利用率就高达80-100%，产能投放节奏与下游需求爆发精准匹配。 图片 另外，公司是行业唯一实现 “刀具生产+涂层自产+设备自研” 全链条垂直整合的企业，不仅扩产灵活，还大幅降低了设备采购、原材料与加工成本。在产品涨价周期中，成本端涨幅远低于收入端，不仅三费占比稳步下降，2023年-2026年Q1，毛利率更是从36.4%大增至53.3%，这就导致公司的净利润涨幅远超营收。 3. 公司2025年存货5.8亿，同比增长48.7%，但减值计提比例仅从1.5%升至1.6%。如果是那种垃圾公司，我会认为他是减值计提不充分，故意做高利润。 但作为站在行业风口，且业绩大幅爆发的鼎泰高科来说，叠加2025年的顺利扩产，我认为这更像是前瞻性备货，说明手上有大量订单，起码短期内业绩高增可持续。 4. 公司本次发行价380港元，A股当前536元，对应折价率38.5%。PCB上游的两家已上市AH公司，大族数控和
【港股IPO】鼎泰高科、三环集团、滨化股份、珞石机器人、晶合集成打新分析
【港股IPO】基本半导体、瑞为技术、易控智驾、宝盖新材、普源精电、立讯精密打新分析
今早一睁眼，德国队给我来了1锤，港交所给我来了9锤。 谢谢你港交所。没别的意思，就单纯地想谢谢你。 基本半导体： 1. 国金、中银保荐、国金绿鞋，无基石，18C上市，公配2.7万手。 2. 公司主营碳化硅功率器件，但是规模小、增长慢越卖越亏，2023-25年报告期全部录得毛损，而且2025年毛损率还同比扩大1.2个百分点。 3. 公司客户数量、客户留存率、平均交易价值均在下滑，只有平均客户价值有所上升，主要因为客户数量下滑但收入上升，但这也不完全是公司的功劳。 图片 公司2023-25年营收有所增长，年化增速18.7%，不过基本是2024年的功劳，2025年增长极小。 图片 重点是，中国碳化硅功率半导体市场规模同期年化增速为46.8%，公司大幅跑输市场，属于给行业拖后腿那种。其实，碳化硅功率半导体赛道前期毛损很正常，依靠的是后期放量拉低成本，以公司这种大幅跑输行业的营收增速，何时能录得正毛利？又何时能够扭亏为盈？我个人感觉遥遥无期。 图片 公司本次发行90亿估值，27倍PS，港股瀚天天成57.6倍，天岳先进31.6倍，但这两个起码毛利是正的，而且瀚天天成实现正收益，估值明显高于天岳先进，说明这个行业盈利能力是一个非常重要的指标。 再往下一档，天岳先进虽然亏损，但是是正毛利，公司连毛利都是负的，却卖得跟天岳一样贵，合理吗？ 这公司我老早就有国配信息，看了一眼直接pass，这次无基石发行，要不要赌厨子呢？翻1倍多可以争取9/30中大型股检讨年底入通，想小仓位博一下请随意。 话又说回来，没有基石有两种可能性，一种是厨子包了，另一种是没人要。 打新指数：★★~★★★（最终策略及评级发星求） 瑞为技术： 1. 华泰、建银、农银保荐，无基石无绿鞋，如果单纯无基石，还有优乐赛、华芢生物那几个破发的坑货，但是无基石无绿鞋的，新规后一个暗盘首日破发的都没有，全是怪物，大数据，有时候得信。 2
【港股IPO】基本半导体、瑞为技术、易控智驾、宝盖新材、普源精电、立讯精密打新分析
【港股IPO】Momenta、东方科脉打新分析
又一次来六个，这一批不能卡6/30检讨，大概率是因为招股书快失效了，而且这六家我只提前看了Momenta和基本半导体，另外四家都还不知道公司干啥的，有的忙活咯~ Momenta： 1. 中金、德意志保荐，中金绿鞋，机制B公配10万手，量大管饱，比很多AH、18C都多。基石50%拉满，阵容也不错，有贝莱德、富达、新加坡主权基金、Oaktree等知名机构站台，其中富达和新加坡主权基金领投，各占13.29%。 2. 主做L2+智驾，技术路径为以L2+/城市NOA（Navigate on Autopilot 城市导航辅助驾驶）大规模量产为基本盘，通过民用装车获取真实道路数据，形成数据积累→算法迭代→更多装车的正向飞轮（有点像群核科技），最终用量产数据反哺L4自动驾驶落地。 目前已有超120亿公里实车里程，但这主要走量，并非L4自动驾驶里程，由于技术路线不同，小马智行和文远知行走的是L4 top down路线，分别有4000万+，5000万+自动驾驶里程。单论里程数公司断崖领先，但各自侧重点不同，公司的L4 robotaxi还在早期阶段。 3. 公司的业绩增长极为迅速，近三年基本是一年翻一倍的几何增长速度，2025年收入已达24亿。 图片 虽然依然在亏，但是毛利率大幅提高，亏损程度大幅收窄。2025年毛利率71.6%，同比增长22.6个百分点。经调整净亏损只有3亿，是2024年的不到三分之一，2023-25三年的经调整净亏损率分别为147.1%、72.4%、12.6%，减亏效果明显。 图片 现金流方面也有明显改善，CFO净流出从2023年的10.7亿缩减到2025年的2.8亿，这样看，公司2026年CFO转正，经调整净利润扭亏不是没有可能。 图片 4. 公司合作整车厂达24家，以中立供应商的身份覆盖全球十大车企供应商的九家，对于大车企而言，这种方式可能比深度绑定某个强生态平台（**）
【港股IPO】Momenta、东方科脉打新分析
【港股IPO】同仁堂医养申购情况及打新分析
公司名称：同仁堂医养投资股份有限公司（02667.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金 绿鞋：有（中金） 基石投资者：46.8% 募集期：6月26日-7月2日（下周四） 主营业务：卖药+医疗机构运营 一、保荐人、绿鞋、基石 中金保荐，中金绿鞋，基石占比46.8%，其中河南地区ZF旗下的航空港科技占比34.6%，机制B，公配2.2万手。 承销商有西牛、利弗莫尔，两个厨子专业户。 不过，公司上市时间是7月7日，已经错过了6/30检讨，如果走9月份检讨要拉到200多亿（公司13亿流通值，要涨近20倍），12月入通那就要拉8倍并维持半年，即使有厨，不论是哪种情况一步到位的可能性都不大。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，2.9万手，当前只有8.6倍，不过基于这是第三批，都在等海清智元回款，当下孖展低一点也正常。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 二进宫，不过我记得当时好像是截止前撤单的，没有扣大家手续费，这一点比首钢朗泽要强。 还有一个点非常好笑，这家公司是一家“投资有限公司”，其实仔细看看也没毛病，应该公司业绩增量基本来源于收购。 2022年开始，公司先后收购了三溪堂、承志堂、中和堂等医疗机构，2022-25年来自所收购的医疗收入分别3.5亿，5.1亿、6亿、6亿。 再看一下公司2022年开始的总营收，如果去掉收购的公司贡献的部分，老业务2022-25年分别贡献5.6亿、6.4亿、5.8亿、5.7亿，基本没有增长。 图片 当然，你能买到好东西那算你的本事，比如罗博特科收购ficon TEC卡位耦合设备进军CPO，但公司又明显不是这么回事，反而出现业务打架的情况。 招股书显示，三溪堂为避免与同仁堂的业务竞争，现在只能卖安宫牛黄丸，导致收入大幅下滑。 图片 这带来的还不仅仅是业绩下滑这么简单，这几年公司收购花了6个多亿买这些乱七八糟的公司，先不说20
【港股IPO】同仁堂医养申购情况及打新分析
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