今年的存储是最靓的仔，这些靓仔只有3.5个，其中有3个是做HBM的三星海力士，还有美光，剩下0.5个靓仔是做NAND的闪迪。 全球的市场，这几天就靠美光的财报吊着。 上个季度净利润281.7亿美元，一年前同期是19亿。翻了差不多15倍。营收涨了350%。最吓人的是毛利率84.9%：做出一美元的产品，成本只要一毛四，甚至预期下个季度的毛利率还能涨，86% 。 钱从哪来？内存成了AI时代新的卡脖子环节。英伟达那些贵芯片要跑起来，得配一种高带宽内存，全世界只有三家公司能造，美光是其中一家。 各家抢着建AI数据中心，内存就供不应求，价格一路飙。 现在客户为了锁住货，开始提前掏几十亿美元的定金，一签就是三到五年。苹果的库克说，这场短缺会逼他涨iPhone的价。美光自己判断，缺货要持续到2027年以后。 所以这不是吹的。需求是真的，缺口是真的，钱是真的。看多的人手里，是一副硬牌。 但把牌翻过来。 这一整座塔，压在一个到现在没人答得上来的问题上：终端那些人和公司，最后真的愿意为这些AI掏够钱，把现在砸进去的、以万亿计的钱赚回来吗？美光卖的是铲子，可金子到底有没有，没人能保证。 而市场，已经按"完美"在定价了。追踪芯片股的费城半导体指数，最近比它的200日均线高出60%，这是2000年以来最高的——2000年，正是互联网泡沫那一年。散户在往杠杆产品里冲，周一有4.37亿美元涌进一只押芯片大跌的三倍做空基金，结果第二天股票真的崩了。 就在同一周，英伟达单日跌了5.5%，甲骨文跌了15%。 高盛给客户的话说得很委婉：好消息已经提前定进价格里了，所以市场现在很脆，任何一条挑战乐观的新闻，都能让它晃。 我不是看空美光或者存储的意思，我400的闪迪拿到1380，剩下的全踏空了。 以为自己吃上了一大块肉，没想到还有一大锅肉，差点就上岸了。 这个位置的美光和闪迪，我不会再买了，如果你进去并且赚了钱，那我

SpaceX 今天盘中跌破了150，这个价格已经跌破了上市首日 150的开盘价。 昨天我转了克鲁格曼对于SpaceX 的看空观点，基本上就是空头的主流观点。我自己在跌破180的时候做了一笔空单，小赚一点，今天跌破150的时候止盈了。 SpaceX 的多空分歧当然相当剧烈，多头认为流通量低、叙事拉满、马斯克拥有数不尽的脑残粉等等。 空头的理由就是估值太高，公司还是亏钱的。我昨天选择做空的时候，其实还有其它的消息传出来：据报道，SpaceX正在计划发行一项金额至少200亿美元的投资级无抵押债券。 发债不是罕见的事情，但是明明 IPO 融了1000亿美元，还要再去发200亿美元的债券是为什么呢？要知道SpaceX的评级可不太高哦，穆迪给的评级是Baa1，惠誉给的评级是BBB+，标普给的评级是BBB，这就意味着这些债券的成本可不低。 至于限售股解禁速度，最快一批解禁在8月份，然后到12月会有55%的股份流通，流通盘增加10倍以上。 问题是，如果市场预期了这些解禁的股份，那么下跌一定会在解禁前到来，很简单，如果你知道有人可能会卖出大量股票，你会不会提前跑路？ 市场总是先行一步。 现在SpaceX 已经上市了，热度已经不比以前，长线来看，做多已经没有性价比了，除非你真的相信马斯克能搞成火星移民。

著名大反指 Jim Cramer 在210 的时候喊多 SPCX，现在价格168，一个人干掉了5830亿美元的市值。 这老哥确实有点东西，我印象中他就喊崩过好多股票。 在 2023 年，有资产管理公司专门推出了追踪这个概念的做空基金（Inverse Cramer Tracker ETF，代号：SJIM），虽然该基金由于高昂的周转成本和手续费已于 2024 年初清盘，但 Jim Cramer 大反指的概念已经深入人心。 说回SpaceX，今天跌到了168，比上市时的开盘价175更低了，这让我想起了保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）对SpaceX的评价。 先说下克鲁格曼这个人，他是当代最有影响力的经济学家之一，他是 2008年诺贝尔经济学奖得主，目前担任纽约城市大学研究生中心教授，并曾长期担任《纽约时报》的专栏作家。 克鲁格曼对马斯克及其商业帝国的批判态度非常鲜明，尤其在近期 SpaceX 上市的背景下，克鲁格曼发表了专门的专栏文章，直接将马斯克定义为一个人形庞氏骗局。 理由就是这三点： 1.      SpaceX 的暴涨的估值和股价，很大程度上依赖于马斯克高超的造梦能力——比如火星移民、超级高铁等不断跳票的宏大远景。SpaceX 在航天领域确实取得了显著的成就，但这些实际业务的盈利能力根本支撑不起如此高昂的估值。 2.      马斯克在将 SpaceX 与其旗下其他陷入财务困境的资产（如 X、xAI）进行打包或资本运作，试图用 SpaceX 的科幻滤镜掩盖其他业务的巨额亏损，沦为左手倒右手的华尔街财技。 3.      他认为，华尔街投行在明知存在泡沫的情况下依然积极推波助澜，是为了在高位套现解套。而由于许多指数基金

迈威尔科技在这个6月的波动非常剧烈，在上周五夜盘又站上了 281美元。 我仔细回顾了之前的下跌，主要原因还是：宏观层面超预期的非农就业数据（17.2万）击碎了降息预期，叠加同行博通给出的 AI 营收指引不及预期，引发了整个半导体板块的无差别抛售。 综合来讲，Marvell 还是非常不错的公司，这里还有必要对它进行进一步的分析。 我一般分析一家公司，喜欢从4个方面入手：估值成长现金流，强大的护城河。 估值肯定不算便宜，但也算不上泡沫：目前市值2447亿美元，目前Forward P/E：68.97倍；PEG（5年预期）：1.58成长调整后相对合理；表明市场已部分计入高速成长。若AI数据中心需求持续超预期，当前估值仍有支撑空间。 成长性优秀且可见度较高：各大云厂商的不断扩张的Capex是支撑MRVL业绩最底层的逻辑。MRVL 在高速互联和自定义硅领域的定位使其成为直接受益者。短期（FY2027-2028）成长加速确定性强，中长期取决于hyperscaler 持续投入和执行力 现金流质量优秀：经营现金流 6.388亿美元创公司历史纪录；债务/权益比：28.97% 非常低，财务比较稳健；高毛利率（Non-GAAP约58-59%）+规模效应带来强劲现金转化能力。资产负债表保守（低杠杆、高现金），为AI相关并购和产能扩张提供了充足“弹药”。这也是支撑高估值的重要基本面因素。 护城河深不可测：如果说Nvidia 垄断了通用计算，而 Marvell 则在“数据搬运”环节挖下了深不可测的护城河: 1.定制 ASIC 的“锁定效应”： 超大规模云厂商（AWS、Google、Meta）为了摆脱对英伟达的依赖，正在大规模部署自研加速器。Marvell 提供的正是这些底层芯片的 IP 设计与封装服务。一旦云厂商在一代架构中采用了 Marvell 的基础设计（如 SerDes 接口），出于软件生态兼容和

已经有媒体爆料，SpaceX IPO 的认购热度远超预期，超额认购倍数据称接近 4 倍。 这其实再次验证了一件事：没有散户的参与，资本市场的大戏很难真正完成闭环。 无论是企业家的宏大愿景，还“改变世界的叙事，最终都需要被扩散到更广泛的散户中去，才能完成最后一步——退出。 在投资圈，“退出”是一个非常核心的概念。尤其是在 VC/PE 领域，本质问题从来不是怎么投进去，而是：什么时候出来、通过什么方式出来、能赚多少钱出来。 对于企业创始团队、早期风险投资机构、后面好几轮的投资人，以及 IPO 前进入的大哥而言，上市通常是效率最高、回报最丰厚的退出路径，没有之一。 因为到了这一阶段，企业终于拥有了一个足够深、足够广的流动性市场。 当然，退出方式不只 IPO，企业出售、战略并购、Buyout 也都是常见路径。但从规模、想象空间以及财富效应来说，IPO 往往是最具戏剧性的终局。 很多人对“散户接盘”这四个字天然带有负面情绪。但实际上，它更像一个金融市场的中性描述。 市场必须有人买，也必须有人卖。一级市场的资本退出，本质上就意味着另一类资金进入。 散户，恰恰构成了这个市场最庞大的资金来源。 因为相较于机构资金，散户有几个显著特征： 投资动机差异极大，很难形成统一行动； 缺少议价能力； 容易被叙事、热点、情绪以及宏大故事吸引； 对成长神话和未来空间具有天然兴趣。 更重要的是：散户资金池永不干涸。 它像一个不断注入活水的巨大蓄水池，虽然会有周期性的情绪波动，也会发生估值泡沫与错杀，但从长期来看，它始终是资本市场最重要的流动性。 对于优秀的讲故事者、品牌塑造者以及市场营销高手来说，这是一片天然肥沃的土壤。 回到 SpaceX。 如果最终发行估值接近 1.8 万亿美元，且超额认购真的达到 4 倍左右，那么上市首日的交易可能会相当激烈。 而 SpaceX 本身，也正在发生变化。 随着 xAI 的

美股昨天经历了黑色星期五，纳指暴跌 4.18% ，标普暴跌 2.64% 。 暴跌后大家自然找原因。其实也就无非以下几个： 1.宏观太强导致加息预期抬升。 周一 ISM 制造业 PMI 升到 54.0，创四年高位，数据非常好。但细节显示它很大程度来自企业提前下单、囤库存，以防伊朗战争和霍尔木兹海峡问题导致供应链中断。 周三的服务业 PMI 也确认了同一件事，服务业 PMI 升到 54.5，价格指数升到 71.3，创 2022 年8月以来最高，柴油、汽油、油和相关商品成为价格上涨中被频繁提到的项目。 这已经充分说明通胀压力抬头的迹象。 周五的非农数据是宏观原因的最后一脚。美国5月非农新增 17.2万人，失业率维持 4.3%；平均时薪环比涨 0.3%，同比涨 3.4%。 这个数据本身不是坏数据，但它对市场是坏消息。因为在油价高、供应链紧、通胀重新抬头的背景下，强就业意味着： Fed没有理由降息，甚至市场开始重新定价年底加息。 2.谷歌也干了高位增发的破事。 经常玩某个亚洲市场的朋友都知道，有一些老板比较缺德，喜欢在高位的时候增发股票。股价也一言难尽 去年港股市场，有一家主业是造车和卖手机的公司，在股价历史高位50多港币的时候宣布配股，现在股价已经不及去年这时候的一半了。 周一谷歌宣布计划融资 800亿美元，包括 Berkshire 的 100亿美元投资，用于 AI infrastructure；公司此前已经把年度 capex 指引提高到 1800–1900亿美元。 然后这个融资规模又被上调到 847.5亿美元。这件事市场一开始还能消化，因为大家会说：这说明 AI需求太强，连 Google 都要抢算力。 但仔细一想，连谷歌这种现金奶牛都要向市场要钱卷 AI，这种 AI 竞赛是否有意义？ 周五， Meta又被报道考虑通过股票发行融资数百亿美元来支持 AI。 这件事非常容易被模仿。 谷

猜顶危不危险？当然危险，我就没猜中。 闪迪420左右买的，拿了差不多4个月，最后均价1380卖了，最后到1800这一段我就没吃上。 美光也崩了，2天时间从1080跌到920，不可谓不惨烈。 我观察了网上的分析，大部分认为市场误解了SemiAnalysis的那篇研报。研报主题是英伟达 Rubin NVL72 的内存配置调整，供应链紧张、内存不够用，才被迫降规。 但市场解读成了英伟达砍内存需求，导致的存储的误跌。 但是有没有那么一种可能，当前的价格已经反映了最乐观的市场预期呢？所有有一点风吹草动，大家都先跑了再说，管你三七二十一。 作为老韭菜，K线如果太陡，大家会自然而然地忽视所有不利的消息，你能看到的全是利好。 而当价格真正见顶之后，大家才会发现，哦原来你也没有想象中的那么好。 见底也是一样的，比如4月1号的时候我判断美股见底了，那时候也是一大片的利空声音，根本没有几个人预见美股接下来最爽的那一段行情。 后面存储会不会继续涨回去呢，当然也有可能。 我这里也只是分享一点经验，一般都是价格先行于基本面，如果你认为价格和基本面不符，那我的建议是以K线为准。

买以太坊的老哥 Tom Lee 今天又来唱多了，说 ETH 要涨到25万美元。 说到 ETH 就不得不提 Vitalik 创始人的年轻和公司的增长可以掩饰很多问题。20出头的年纪，你随便做出什么成绩，都会被称赞年少有为。 但是到了35+的年纪，一切就变得理所应当。 同样，当你的公司自在疯狂增长的时候，公司的一切问题都可以被增涨掩盖。当疯狂的增长消失后，哪怕公司现有的利润和业务没有受到任何影响，各种问题也会暴露。 Vitalik今年已经32岁了，ETH也诞生11年了。以太坊基金会从持有16%的份额，卖到现在只有0.16%，当然你可以说 ETH经历了POW向POS的转变，问题是你确实时不时在卖啊，卖了的币不都换成美元了？ 前几天 Vitalik 还出来卖惨，说自己只拿了这么点份额操持着这么大的盘子。 大哥你要不看看这些年除了泡妞和卖币，做出什么成绩了吗？为什么还有这么多脑残粉？ $BitMine Immersion Technologies Inc.(BMNR)$

微策略MSTR 自从宣布卖了32个比特币，股价已经从160跌到130了，比特币也从74000跌到了66000美元。 MSTR 我分析过很多次了，他的业务模式和国内的万科很像的：卖股票筹现金买比特币——比特币涨价——卖更多的股票买更多的比特币。 万科的模式是：贷款拿地——地价上涨——贷更多的款拿更多的地。 这里很明显有个问题：他一家公司控制不了比特币的价格，如果价格下跌，它该怎么办呢？ 很明显，卖币是它唯一从选择，爆雷是微策略唯一的出路。 所以你问我，130可以抄底 MSTR 吗? 答案很明显的。 微策略公司就像是 比特币的癌细胞，不清除，没法涨的。

$Strategy(MSTR)$ 目前的财务操作已经彻底失控，极有可能引发自身以及整个比特币市场的“死亡螺旋”。在接下来的几个月内，MSTR、比特币市场或优先股投资者，必然有一方要被迫割肉。 Saylor 最错误的一步就是强行发行 150 亿美元优先股，给自己凭空背上了每年 15 亿美元的股息压力。 在比特币下跌引发恐慌后，他靠紧急增发股票圈了 20 亿美元现金续命。这步棋虽然聪明，但他接下来的操作简直匪夷所思——他居然拿这笔救命钱去回购 2029 年到期的 0息债券，而不是去付火烧眉毛的股息。一家本来就缺钱的公司，急着去还不需要付利息的债，完全不合逻辑。 既然 Saylor 已经堵死了发新债“借新还旧”的退路，我推测他迟早会被迫抛售手中的比特币。一旦他在行情暴跌时被迫砸盘套现，MSTR 的股价和比特币都会被一起拉入深渊，这个死局基本无解。