我从孙宇晨孙哥那里学来一个词：第一性原理。 这个词放在孙哥身上，往往表现为一种为了目标不择手段的效率感。他认为如果第一性原理告诉他某个路径是对的，比如流量能换来资金和生态，那么他会无视外界对他“营销过度”的评价，坚定地执行那个底层逻辑。 这个词放在市场上，交易的第一性原理是什么呢？是赚钱。 而在二级市场上赚钱的第一性原理就是：低买高卖。 你但凡打开黄金的K线图，随便看看周线月线，都能看出来这种陡峭的程度吧？这种时候去追多，那不是抖M吗？ 而且，黄金并非生息资产，也就是说，你持有它是没有利息的，还要付出持有的成本。 你买黄金，你的利润来源，只能是买盘力量大于卖盘力量。 而前不久，波兰央行都卖出黄金了。大船调头一般都很难的，确定了方向都会持续下去。 当然还有最近的原因比如最近的战争推高油价，油价推高通胀，通胀推高美元，大家又回到美元本位等等理由。 我在之前的文章里说过，5000以上买黄金的人，会明白一个道理：贵金属，也是会跌的，这里不再赘述了。 这里讲的是判断价格处于高位的一种方法。 不同的市场有不同的判断是否见顶的办法，不可同一而论。 比如亚洲的某个股票市场，1月底就有新闻说，国家队通过卖出ETF来给市场降温，你再看K线，4100是不是属于超卖区域？你这时候去满仓，你不是接盘侠谁是接盘侠？你总不能认为你比他们更牛逼吧？毕竟这个市场的涨跌，都是别人说了算的。 判断高位低位，每个市场其实都有不同的方法策略，但核心还是看图和判断背后的逻辑，这些都是公开的信息，没必要看小道消息。 但愿你我，每次都是低买高卖。
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大浪淘沙，方显英雄本色。
投资里面有阿尔法和贝塔两种属性，其实把投资比作划船就很好理解。 贝塔就是水流的速度。像美联储加息降息、甚至突发的美伊战争，这些宏观环境就像是河里的大浪，浪来了，所有的船都会跟着动。很多人把它看作一种必然的属性，但我更喜欢形象地称之为大浪。 而阿尔法就是一只股票划船的本事。剔除掉大浪带给你的那部分涨跌，剩下的、独立于市场之外的超额收益，才是真正考验股票的护城河实力。 大浪淘沙，方显英雄本色。 对于闪迪来说， AI 时代对存储的需求是系统性的，这是大环境给的红包。这是行业特有的大浪，之前有分析过，这里就不再赘述了。 最近谷歌发布了一个算法，叫 TurboQuant。 你可以把 AI 运算想象成一个厨师在做菜。为了记住之前放了什么盐、切了什么菜，厨师需要一个巨大的临时置物架（KV Cache，键值缓存）。 以前，置物架越大，能做的菜（处理的对话长度）就越复杂，所以对内存的需求是无限的。 现在，谷歌的 TurboQuant 像是一个超强压缩机，能把这个置物架上的东西体积缩小 6 倍，而且速度快了 8 倍，关键是还“不走味”（零精度损失）。 如果同样的内存能干 6 倍的活，那大厂是不是就不用买那么多闪迪的芯片了？这就是为什么闪迪（SNDK）股价在前两天应声大跌了约 6.5%的原因。 在经济学中，有一个著名的杰文斯悖论（Jevons Paradox）：当你提高一种资源的利用效率时，这种资源的总消耗量反而会增加。 既然内存省出来了，开发者绝不会就此满足。他们会利用省下来的空间去跑更复杂、更聪明的模型。就像路拓宽了，车反而会更多一样。 很多人担心，谷歌的压缩算法会把存储市场的‘大浪’变小。但我认为，这恰恰是把‘浪’推向更高处的风。 压缩技术不是消灭了需
外卖三傻与拼多多
1. 根据现有的信息，可以确认美伊确实在谈判了，而且双方都不再狮子大开口。 伊朗开了一堆条件，最重要的那条就是让美军不再斩首他们的领导人。其它的都是废话，或者说可以换个表达方式继续赢。 美帝的要求就是：1交出浓缩铀+弃核；2限制导弹射程；3停止支持周边武装（胡塞、真主党、哈马斯）；4开放霍尔木兹海峡。 我认为双方拉扯一段时间后，达成协议的概率还是很高的。毕竟伊朗人不可能饿肚子，而美帝也忍受不了高油价。 所以，我认为这些地缘对于市场的冲击大概率结束了。 2. 今天市场监管总局转发了经济日报认为 “外卖大战” 应当尽快结束的时事评论。 当然，这并非官媒中第一次有类似表述，也并非市场监管总局的官方表态，而只是一条新闻转发，但多少可能传递了一些监管部门的倾向。 受此影响，恒生 “外卖” 指数飙升，美团今天涨了13%，阿里涨了4.6％，京东涨了6.8％。 这就是足够低的位置，稍微一个利好就可以引起空头踩踏的经典案例。 不过，我认为除了铁拳出手、强硬叫停外卖补贴，这种内卷式竞争必然还会进行下去。 所以外卖三傻我不买。 3. 拼多多财报和市场预期差不多，具体数字就不念了。 亮点是，拼多多持有的现金、现金等价物及短期投资合计为 4,223 亿元人民币，不搞外卖还真是躺赢。 这个公司钱存够了，要质变了。 管理层说要大力投出海投TEMU，在财报会中提到的“新拼姆”专项计划，预计未来三年投入 1,000 亿元。目前账面上的 4,223 亿现金意味着，即使在不依靠未来利润的情况下，拼多多也足以支撑 4 个 这样量级的战略投入。 所以Temu海外增长+国内消费降级双重逻辑。 可以加入备选了。
Clrcle 为何暴跌？
Circle今天跌了18%，原因大概是以下2个： 第一个原因是，今天流传出一份最新的 CLARITY 的草案，其中明确禁止稳定币的被动收益。未来稳定币持有者只能通过实际交易、提供流动性或其他活跃使用来获得奖励，不能单纯因为持有USDC就从储备金利息中分得“被动收益”。 Circle的主要收入来源正是USDC储备金投资美国国债/现金等资产产生的利息收入，circle和coinbase把这些收入补贴给用户了，以此来扩大 USDC 以及coinbase 的用户规模。 如果禁止稳定币的被动收益，对于 circle 来说，就直接失去一大部分用户，失去了想象力。现在它上涨的逻辑是革银行的命，而这个草案意味着，逻辑行不通了。 USDC 就会从价值存储工具变成单纯的支付媒介。 第二个原因是，Tether 公司，也就是 USDT 的发行商，正式宣布，已聘请全球四大会计师事务所之一为其进行首次完整的独立财务报表审计。这就意味着，Tether 公司可能在为上市做准备了。 Tether 公司是当前稳定币市场当之无愧的老大，USDT的市占率大概是60%，而USDC只有25%。一旦上市，大家也就没有必要去追逐老二了。
交易的第一性原理
交易的第一性原理
黄金能抄底吗？
哥们也不是吹牛逼，我早就说过，今年开始在5000上方定投黄金的人，要做好被套5年以上的准备。 现在大家总结出来黄金下跌的原因是：战争推高油价——油价推高通胀——通胀高使得美联储不降息甚至加息——美元走强同时持有黄金的成本上升。 逻辑确实没啥毛病，但是做交易有句话是这么说的：往回看黄金万两，往前看一片迷茫。 意思就是，在市场上，你事后找逻辑当然简单，难的是预测未来。 我对于5000以上不适合买黄金的理由都说了，这里就不再赘述了。 其实光看图，你都能看出来5000以上的黄金属于明显的超买位置吧。 技术分析也并不是一无是处的。 交易的第一性原理就是低买高卖，明显的高位去买黄金，那不就成了接盘侠了吗？ 现在的AI确实猛，但是完全依赖AI做投资非常不靠谱。 在霍尔木兹海峡封锁后，我让AI research了一下有哪些资产可以做多/做空，AI推荐了石油、军工和黄金，在我明确提出质疑后不应该做多黄金之后，还长篇大论反驳我。
黄金能抄底吗？
苏宁为何走到今天这一步？
2017年，42亿收购天天快递，2021年，1000万卖掉。 2019年，48亿收购家乐福中国，后来4元卖掉。 2019年，27亿接盘万达百货。 几百亿砸苏宁小店，从巅峰期的1.2万家，到现在的几百家。 2015年开始玩金元足球，5.23亿元接手江苏舜天，2020年11月12日。江苏苏宁队夺得队史首个中超冠军。但苏宁集团资金债务压力巨大，需要回笼资金，张近东提出“宁自毁不贱卖”，苏宁队夺冠仅108天后即解散。 2017年，30亿收购PPTV，体育版权高峰期耗资超百亿拿下中国国家队、亚冠、欧冠、欧联、英超、西甲、德甲、意甲、法甲全部赛事直播版权。资金吃紧时，马云过来找张近东谈，入股或收购，因为那时阿里旗下的优酷正在布局体育赛事直播，张近东不满马云开出的条件，宁愿关掉也不卖。 2017年，张近东和许家印喝了交杯酒后，战略投资恒大200亿。2020年宣布不要求恒大回购这200亿，而是将其转为普通股长期持有，200亿就这样全部打了水漂。 张近东的儿子张康阳，宾夕法尼亚大学沃顿商学院毕业，这是全球商学院 NO.1 ，毕业后在大摩和小摩都上过班，但是回来接班后，在他的操盘下苏宁收购了国际米兰，给足球球迷们留下了一句经典：收购国米，让欧洲人对中国人尤其是90后有了满满的敬畏。 他花重金收购别人欠一屁股债的俱乐部，别人像看傻子一样看他，他还觉得是满满的敬畏。 苏宁在国米身上烧了了上百亿之后，还不上借款，失去了对国米的控制权，国米被橡树资本接管。 主营业务被京东打得满地找牙，这些乱七八糟的投资，又基本都以巨亏收场，张近东如果不变穷光蛋，那就没天理了。 比较成功的投资，还得感谢马云这个大善人。 2015年，马云找到张近东，邀请苏宁来淘宝开店。作为见面礼，阿里先入股了苏宁，作为回礼，苏宁也入了些阿里的股票。 阿里斥资 283.43亿元，买了苏宁约19.99%的股份，增发价约15.23元/股。现在
原油还能涨吗？
现在的人，最缺乏的不是获取信息的能力，而是提炼信息的能力。 现在的各种资讯类 app 和各种 AI大模型，给你给任何你想要的信息，但这些绝大部分新闻，对于投资来说都是负作用。 比如现在的伊朗袭击阿联酋这件事吧，你随便打开一个 app ，都会告诉你阿联酋被伊朗的导弹揍，迪拜被炸，但实际上你仔细分析这些新闻之后，你会发现，在2月28日至3月15日（共16天）期间每日遭受的袭击弹体数量（Projectiles）在不断新低。 - 无人机/UAV（橙色）：是最主要的袭击手段，在所有天数中都占绝对多数。 - 弹道导弹（红色）：主要集中在行动前几天，后期几乎消失。 - 巡航导弹（紫色）：数量极少，仅在Day 4和Day 12出现过零星发射。 - 人员伤亡：6人死亡、142人受伤，且最近5天无新增死亡 新闻里面看着吓死人，这很正常，因为不挨揍的话，那就是日常的正常状态，也没必要写新闻。一旦被炸了一下，那不得好好写几篇稿子，措辞用得尽可能夸张一点，人家记者也是有KPI也要吃饭的嘛。 那么回到市场上，原油现在102美元，如果你每天看好几遍新闻，你就会收获一堆的杂音：原油还得涨，至少120美元，甚至150美元。 原因嘛，就是各种自媒体或者新闻说，伊朗永不屈服、霍尔木兹海峡还得继续封锁、川子这次要输了必须加码等等。 这就是我们做交易中经常遇到的情况：涨了就全是利好，跌了就全是利空。 但是打开技术图表，你很清楚就可以看到，原油这种幅度的上涨是小概率事件，而且在历史上来说不可持续。 如果你攻读过高中数学，然后你的手机上又正好随便装了一个 AI 大模型，你可以很轻松的知道 原油达到 102美元 以及单月 42% 的涨幅，属于典型的 “肥尾效应”（Fat-tail Risk）或“黑天鹅”事件。 如果光看看原油价格的波动率，原油单月波幅通常在 5% 到10% 之间。这次单月上涨 40% 以上在历史上极其罕见
原油还能涨吗？
比特币，从风险资产到避险资产
给兄弟们解释一下这幅图，这是比特币和美元指数、原油还有纳斯达克的相关性。截取的时间点是二月底，也就是这次美伊战争爆发的时间点。 战前比特币和纳指的相关性高达0.75，基本上就是纳指的影子。 战后，脱钩了。 油价暴涨33%，BTC该跌20%，实际跌了2%。 纳指跌4%，按照以往的规律，BTC应该跌10%以上的，结果反弹9%。 每一个宏观指标都说比特币该死，每一个分析师都说这是风险资产。但它就是涨了，为什么？ 因为投机者跑光了，恐慌指数14，已经在极度恐惧区间徘徊一个月之久了。剩下的都是ETF机构、长期囤币者、主权基金。这帮人不看VIX ，不看油价和通胀，投资周期用年来计算。 而且，这一次美伊战争中，比特币第一次显现出避险属性。 战争一开始，伊朗老哥就纷纷把自己的钱买成BTC，然后转移到境外。 有 crypto经验的兄弟可能会问，为什么是伊朗老哥转账用的是 BTC 而不是 USDT 或者 USDC 呢？ 原因很简单嘛，因为不管是 Tether还是 Circle 公司，他们都会严格执行美帝政府的制裁令。换句话说，只要你的稳定币和伊朗的关系说不清楚，他们随时都可以冻结你的稳定币。 而比特币就不一样了，没有人能封你的号。 这一次，可能真的不一样了，比特币正在从纳指的影子变成黄金的邻居，从风险资产转化为避险资产。 1971年尼克松关黄金兑换窗口，布雷顿森林体系破灭，黄金10年从35涨到850。 比特币现在可能在走同样的路，这是比特币的证道最关键的一劫，度过此劫，就可以褪去风险资产的外衣，夺取黄金的避险资产之王的称号，也未尝不可。
比特币，从风险资产到避险资产
封锁霍尔木兹海峡对伊朗的影响
对于伊朗而言，霍尔木兹海峡不仅是其向全球输出原油的经济大动脉，更是一根维持国内几千万人生计的“进食管”。尽管伊朗拥有漫长的海岸线，但其核心的深水港口几乎全部位于波斯湾内部。这意味着，一旦海峡封锁，伊朗不仅无法换取外汇，国内的餐桌也将面临毁灭性打击。 伊朗的非石油贸易高度集中在两大核心枢纽：阿巴斯港处理了全国 60% 以上的集装箱与非石油散货；而位于波斯湾最深处的霍梅尼港，则是全国最大的粮食和散货进口港。 在正常年份，伊朗每年需要进口价值 500 亿至 600 亿美元的非石油物资，重量达数千万吨，其中 80%-90% 的大宗海运物资必须穿过霍尔木兹海峡。仅仅在 2025 年的前 9 个月，霍梅尼港就吞吐了 1280 万吨的基础农产品和牲畜饲料。 伊朗人的饮食结构看似传统，实则极度依赖全球供应链。通过数据可以发现，除了基础的小麦大饼，伊朗人的每一口食物几乎都在给海峡通航缴“过路费”。 伊朗的肉类生产几乎完全依赖进口饲料。 玉米： 进口依赖度高达 95.4%，每年缺口达 950 万吨。 大豆： 进口占比 91.1%。 大麦： 进口占比 65.0%。 一旦封锁，不出一个月，全伊朗的养鸡场就会断粮，平民核心蛋白质来源（鸡肉和鸡蛋）将陷入恶性通胀。 主粮与副食的缺口 受干旱和水资源危机影响，伊朗原本能自给的小麦也出现了缺口。 小麦： 2025 年因严重旱灾，需进口 450 万至 600 万吨方能满足 1700 万吨的总需求。 食用油： 依赖度竟高达 103.5%（含战略储备），几乎全靠黑海或东南亚海运。 大米： 依存度 77.1%，主要来自印度和巴基斯坦。 糖类： 依存度 89.2%，主要源自巴西和印度的甘蔗与甜菜。 对伊朗来说，一个普通伊朗人在德黑兰街头吃的一顿最平凡的午餐： * 盘子里的米饭, 是印度种的; * 烤鸡肉串里的鸡, 是
龙虾焦虑大可不必
1. 如果你本身就没法稳定盈利，指望龙虾帮你在市场上赚钱，那你一定要在中午安装调试龙虾哦，因为早晚会亏得更多。 道理很简单嘛，如果有能稳定盈利的策略，那做一个简单的量化机器人就行了，即时性和框架都定死了，根本没有出轨的机会，有这种策略等着数钱就行了，不需要龙虾这么复杂的玩意儿。 如果没有稳定盈利的策略，指望AI给你搞一套，那我只能说你想的太多了。能赚钱的策略一定是被藏着掖着的，不可能被公开分享。你所见到的所有公开策略，都是亏钱玩意儿，让AI帮你在市场上赚钱，本质上就是从这些亏钱的策略中给你找一个，让你既亏了本金又亏了 TOKEN 。 龙虾真正的用处，我认为是把人类从繁琐的工作流中解救出来，并非创造。 比如做会计的要记账，定好框架后，让龙虾帮忙整理 excel 表，没问题。 比如每天8点在群里回复领导的艾特所有人：收到。 比如创建10个小号，分别在陌陌和探探上面聊妹子，你负责线下验货，也没啥问题。 2. 特朗普明确表示暂不向伊朗派遣地面部队，降低了美伊直接军事冲突升级的风险，缓解了市场对原油供应中断的担忧。 对伊朗来说，一个普通伊朗人在德黑兰街头吃的一顿最平凡的午餐： * 盘子里的米饭, 是印度种的; * 烤鸡肉串里的鸡, 是吃巴西大豆长大的; * 饭后喝茶用的方糖, 是巴西甘蔗榨的; * 炒菜用的油, 是东南亚或黑海运来的; * 只有他手里的那块大饼, 可能是用俄罗斯从里海运来的小麦, 加上一点伊朗本地面粉烤出来的. 对伊朗来说，除了大饼, 伊朗人日常饮食的每一口, 都在给霍尔木兹海峡的通航状况交“过路费”. 当伊朗强硬派叫嚣着要炸毁所有油轮、封锁海峡与美国同归于尽时, 他们实际上是在下令切断全国几千万人的米、肉、油、糖。 这种两方都受伤，只有大毛受益的格局我不认为会持续下去。 我认为霍尔木兹海峡通航下周应该差不多了。 我认为原油涨得差不多了。
Palantir 大放异彩
昨天的文章让兄弟们重温大时代经典剧情，没啥毛病吧？ 反正我是火力全开了，不知道兄弟们都上车没？ 比如比特币之类的是直接加了杠杆猛干的。 美股的话我是上车了PLTR这个直接的概念。 在这次战争中，Palantir被视为美军的“战场大脑”和数字基础设施核心。如果说AI 模型（如 Claude）是负责思考的神经元，那么Palantir 的平台就是整套作战操作系统。 而 AI 模型是可以可随时更迭的，OpenAI、Anthropic、xAI等前沿AI模型都视为可轮换替换的通用商品。虽然这次 Claude大放异彩，但是买不了你也没办法，而且川子还很不喜欢Anthropic。 Palantir凭借本体论（Ontology）平台成为美军唯一不可替代的AI基础设施，统一接入所有模型与无人机系统并统筹决策执行，使情报分析从“小时级”缩短到“秒级”。 光看图，也是一个非常经典的底部形态。 这次应该是 Palantir 戴维斯双击时刻了。
Palantir 大放异彩
到底打不打
美帝到底打不打伊朗呢？不好说啊。 目前的伊朗局势跟去年中午夜之锤行动前后还是很相似的，就是美国从本国利益出发其实不打利大于弊，但是对以色列尤其内塔尼亚胡来说，却又是打比不打好。这种当权者跟国家利益之间的不同步导致了很多事情难以预测。 看polymarket的概率，确实比上一次截图的时候上升了一些，但下周也不是100%开火。 我就不太喜欢看所谓的专家的分析，对于这种事件来说，现在预测市场已经非常的好用了，比专家好用多了，因为专家可能对着镜头说谎，但是没有人会对自己的钱包说谎。 假设近期美伊军事冲突一定会爆发的话，对风险市场的影响可能大概分为三个阶段： 1. 信息博弈期，就像当下，一会说马上要打，一会说还在会谈，不确定性极高，大部分资金倾向于避险，小部分资金倾向于赌一把。 2. “第一枪时间”，假设某个周末的深夜，新闻弹窗正式宣布“美军已实施打击”的那一刻（几分钟到数小时内），市场会发生剧烈的条件反射。 避险资产比如黄金： 会被量化算法瞬间拉升，出现脉冲式冲高。 风险资产比如比特币股市： 大概率会瞬间向下猛砸出一个黄金坑，遍地带血的筹码，完成多头杠杆的最后一轮极限出清。 3. 这个就看冲突的时间长度了，如果是短期就结束，那么风险资产又将迎来战争牛。如果美帝陷入长期战争，那么美股会在相当长的一段时间内不太好受。 投资本质上都是对未来的预测，而预测这种事情本来就是不准的，说到底还是一个愿赌服输。 我不是军事专家，纯粹是从交易的角度出发思考这些问题。 我个人判断美帝应该是在谈判桌上逼迫伊朗就范，不派地面部队很难彻底击垮伊朗，而一旦派了地面部队，不管是不是再来一次越战，美帝的股市都承受不了。我猜测应该是短期迅速的空袭？ 结合川子的性格，最后又是赢麻了。
到底打不打
香橼做空闪迪
香橼研究在今天宣布做空存储巨头 SanDisk。其做空的理由可以总结为以下五个核心点： 1. 估值错位：SNDK不是英伟达。 香橼认为，市场错误地将SNDK 类比为英伟达。英伟达拥有极高的技术壁垒和软件生态，而 SanDisk 生产的是大宗商品化（Commodity）的 NAND 闪存。溢价过高： 市场按照 AI 基础架构公司给 SanDisk 极高的估值倍数，但存储芯片本质上仍受供需周期主导，并不具备长期高毛利的护城河。 2. 行业巨头三星的威胁 三星的一贯做法是在周期顶点通过降价来换取市场份额，宁愿牺牲短期毛利也要挤压对手。三星已经宣布将入 SanDisk 核心的 SSD 市场。一旦三星发力，SanDisk 的定价权将迅速瓦解。 3. 供应短缺是幻觉 尽管当时市场普遍认为 AI 需求导致了 NAND 的严重短缺，但香橼持相反观点：目前的供应紧张是暂时的。随着厂商增产，实际产能规模可能是 2018 年高峰期的两倍。 4. 大股东西部数据已经提前撤退。 西部数据作为 SanDisk 的长期投资者和合作伙伴，在几天前以比当前市场价低 25% 的价格出售了大量 SNDK 股票。 5. 周期见顶的信号 SNDK 目前的股价表现是典型的周期末端疯狂。当 AI 投资情绪回归理性，存储芯片的周期性规律将重新主导股价。 “做空 SNDK，是预判冰球即将到达的位置，而不是盯着它现在的光芒。” 咋说呢，我感觉现在做空太早了，我是光看图的，而且今年确实很缺存储。我目前还是相信存储短缺这个叙事。
Citrini Research ：2028年全球智能危机
AI 大量替代了白领之后，作为消费主力军的白领没有钱了，那经济怎么办？转型到全民高收入状态，还需要很久的社会结构改革和 AI 的进步，这个中间的过程会非常难受。 正好看到了 Citrini Research 的「2028年全球智能危机」，可以把它当作一部“智能经济”的科幻剧本来看。 图像 这篇宏观推演——以 2028 年 6 月为视角回溯的"假想历史"，不是预测，而是探索被低估的尾部风险，写得极为详细。 核心框架：GDP 看起来不错，但经济正在被掏空 AI 成功 → 企业裁员 → 利润率上升 → 股价上涨 → 继续投资 AI → 更多裁员。这是一个没有自然刹车的负反馈循环。GDP 数字还在增长（生产力爆炸），但这是"幽灵 GDP"——产出出现在国民账户里，却不在真实经济中循环。因为机器不买商品，消费者经济在萎缩。 五个连锁崩溃的链条： 1. 看似繁荣的开端与“幽灵GDP”的诞生（2026年） 股市与利润的狂飙： 到2026年10月，美股迎来了惊人的牛市（标普500逼近8000点，纳斯达克突破3万点）。由于AI取代了大量人力，企业迎来了第一波裁员潮。这起到了立竿见影的效果：利润率大幅扩张，财报超预期，股市暴涨。企业将创纪录的利润直接重新投入到AI算力（GPU）中。 经济悖论： 表面上看，名义GDP实现了中高个位数的增长，生产力飙升。但问题在于，AI代理不需要睡觉，不需要病假，更重要的是——机器不消费。 幽灵GDP： 虽然宏观产出数据极佳，但由于失去工作的白领阶层收入锐减，占GDP 70%的“以人类为中心的消费经济”开始萎缩。经济学家发明了“幽灵GDP”一词来形容这种现象：产
Citrini Research ：2028年全球智能危机
疯狂的智谱
智谱今天暴涨42.72%，股价冲上 725 港元，市值一举突破 3200 亿港元。上市仅月余，累计涨幅已超 500%。 今日大涨后，其市值已接连超越快手、京东，逼近百度。 就问你服不服？ 智谱还没实现盈利呢，市值就已经逼近熬了20年、坐拥中文SEO和昆仑芯的百度。 甚至把拥有几十万快递员、卷生卷死的京东踩在了脚下。 原因并不复杂，市场交易的是对未来的预期，并非当下的状态。 只有真正理解了这句话，才算是理解了交易。 智谱当然有预期，叙事铺垫是少不了的。 比如2月12日发布的大模型GLM-5性能已逼近全球最顶尖的 Claude Opus 4.5。 再比如由于 GLM-5 性能极佳，导致服务器被挤爆，官方宣布 GLM Coding Plan 套餐涨价 30% 起，且套餐上线即被抢空。 反正都是故事，先吹了再说嘛，市场反正是相信了。 至于GLM-5性能到底如何，我还没体验过，也不准备体验，使用过的兄弟欢迎分享一下感受。我觉得GPT和GEMINI就已经能满足我所有的需求了。 很多兄弟说这种股票是炒空气找接盘侠，那你确实说的没错，恭喜你发现了真相。 但是真相对于赚钱来说没多大作用的。 在市场上赚钱的核心就是这么一句话：先信卖给后信，后信卖给真信。 信不信由你，反正我是信了。
疯狂的智谱
两个股神之间的对决
伯克希尔哈撒尔最新持仓出来了。连续第三个季度减持，本季度卖出约 1029万股，减持幅度约 4.3%。尽管如此，苹果依然是其第一大重仓股。 图像 增持的部分是雪佛龙，增持了约 809万股，反映了伯克希尔对能源价格及其派息能力的持续看好。 增持约 291万股安达保险，这个逻辑倒是没太搞明白。 值得一提的是，亚马逊的仓位被被猛砍 77%，仅保留约 228万股。 总体而言，伯克希尔继续维持净卖出状态，表明在当前美股估值处于历史高位时，管理层更倾向于积累现金而非激进扩张。 这也是巴菲特在2025年底正式卸任CEO前的收官之作，他可能正在为继任者格雷格·阿贝尔清理一些表现不及预期或不符合长期核心逻辑的头寸，以便充实弹药库。 2月28日，伯克希尔将发布年报及首份由阿贝尔撰写的股东信，到时候看看伯克希尔对未来投资风格是否转变的描述。 反正目前这最起码5年内，伯克希尔的持仓是跑输了纳指的，巴菲特过去的业绩虽然牛逼，但是没赶上这次AI革命也是事实。 与伯克希尔卖出亚马逊相反的是，国会山股神佩洛西近期对亚马逊展现了截然不同的态度，表现为“卖旧买新，结构性看涨”。 佩罗西的操作逻辑非常明确：卖出已经大幅获利的正股，同时买入更长期的看涨期权（LEAPs），利用杠杆继续博取未来的上涨。 在2025年12月24日，她卖出了价值 100 万至500 万美元 的亚马逊股票（约 20,000 股）。 在2025年12月30日，她紧接着买入了 20 份亚马逊看涨期权，行权价为 120，到期日远至 2027 年 1 月 15 日。 她在 2025 年末美股高位时大举卖出正股，是为了锁定过去一年的利
两个股神之间的对决
丑团又挨揍了
美团我分析过很多次了，不要抄底。美团能抄底吗？美团爆了 这次的业绩预告我看了。一个字：惨。 预计2025年全年亏损233-243亿人民币。相比之下，2024年全年是赚了358.08亿。这一进一出就是600亿。 公告里说亏损的原因，是核心本地商业是从2024年的524.15亿盈利，转为2025年的68-70亿亏损，同时加大了海外投入。 其实海外收入没啥必要看的，就是 外卖业务被阿里京东揍，团购到店业务被抖音揍的结果。 甚至大家都开始讨论让拼多多收购美团了。拼多多钱是有很多，不搞AI也暂时不搞外卖，但是有钱又不是傻子。从反垄断的角度宁愿自己下场做即时零售，也不可能去收购美团， 分析美团什么时候到底，其实真没啥必要。 因为很明显，美团的天花板已经加上盖了，外卖团购再怎么卷也就那样了，不可能再一家独大了。阿里已经放话3年内要努力搞外卖业务，你一旦有花钱的念头首先想到的就是万能的淘宝。 阿里还有电商业务给外卖输血，美团只有靠股东输血，大家喝的那些一分钱的奶茶，本质上都是股东的血。 说到底，一家公司引以为傲的护城河，被随便的人都来踩几脚。那就只能说明这家公司没啥护城河。 美团就像路边的一条狗，谁路过都想踩它两脚，太惨了！
恒科为什么熊市了？
1. 都他妈怪罗永浩。 现在商场里的预制菜，明明都热好了，也要再等20分钟再给我端上来。 2. 最近恒科挺惨的，从6600到现在的5400，都快走出技术性熊市了。 每家公司都各有各的问题吧，比如快手，原来可灵搞得好好的，这几天字节的seedance爆火，立马就把快手的股价砸下去了。 再比如小米，去年3月在53.25的高位配股就属于割韭菜的行为了，再加上这一年来的口碑崩塌，手机不太卖得动了，再加上车又是不断的内卷，买小米多少有点抖M。 再比如携程，遇到了反垄断的铁拳，铁拳还没结束，我依然认为携程是国内为数不多的有护城河的公司，但是之前做的买入的决定还是早了一点。 再比如阿里，外卖AI都是烧钱玩意儿，电商大本营又面临京东拼多多的竞争，终点可能光明，但是道路一定是曲折的。 再比如美团，主营业务外卖这种活儿就是苦，谁来了都想揍他一顿，又面临骑手的五险一金支出，给兄弟们交社保当然好，但是让股东出这笔钱，财报可就不好看了。团购业务也面临抖音的火拼。你说怎么搞？ 至于腾讯，前几天元宝和微信的拉新闹剧让大家看了笑话，这可以说是大公司内斗的通病了。当然这也不重要，没什么太稀奇的。腾讯善于谋定而后动、敢为天下后，最近一年OpenAI、anthropic、Gemini之间的故事也能看出，早跑两步也并不是什么巨大的优势。 腾讯有后发优势，只要腾讯想明白方向和发力点在哪，追赶就只是时间问题。腾讯可能是中国互联网巨头中唯一不需要投资者操心的公司。如果继续下跌，会是很好的配置机会。
Robinhood，财报不错，为何依然腰斩？
昨天Robinhood发布了自己最新的财报。 2025全年营收达 45 亿美元，连续两年增幅超 50%，创历史新高。平台总资产规模同比增长近 68% 至 3240 亿美元。其高阶订阅服务Robinhood Gold 会员数同比增长近 60%，达到创纪录的 420 万人。 然而， Q4营收 12.8 亿美元，未达分析师预期，今天股价大跌了12%。 原因并不复杂，主要因加密货币交易收入大幅下滑，只有2.21 亿美元，同比暴跌 38%，去年同期这个数字是 3.57 亿美元，上一季度还有 2.68 亿。到了 Q4，Robinhood App 的加密交易量只剩 340 亿美元，同比腰斩。 市场显然在惩罚 Q4 营收未达标和加密货币业务的疲软 。但这有点只见树木，不见森林。它的核心业务在变好，但市场只盯着那个在变差的部分。 平台总资产规模3240 亿美元，Q4净入金159 亿美元，全年 680 亿美元。但资金沉淀的持续高增长说明用户粘性极强。对于券商而言，这是未来的“利息收入”和“存量博弈”的基石。 期权收入 3.14 亿美元，同比增长 41%。股票收入 0.94 亿美元，同比增长 54%，其他交易收入(预测市场) 爆发： 收入 1.47 亿美元，同比暴增 300%+。 过去一年，它疯狂扩品类：预测市场上线第一年就做了 120 亿份合约交易，仅在第四季度交易量就翻了一番多；期货交易覆盖股指、能源、金属、加密；Gold Card 持卡人数正在冲刺 100 万。 为何市场只盯着加密货币业务呢？ 原因很简单，因为加密货币业务给过robinhood高估值嘛。 传统券商如嘉信理财 Charles Schwab 或富途的估值逻辑通常是市盈率或市净率，往往给的是“金融股”的倍数，通常在 10-20 倍。 但 Robinhood 目前享受的是科技成长股的高估值，Forward P/E 往往在 30-5
app做空报告被撤回
昨天capital watch撤回了之前针对applovin的部分内容，撤回原报告中针对唐浩个人的所有定性描述与指控，承认事实核实偏差，并且公开致歉。 尽管撤回了对个人的指控，但 Capitalwatch 同时坚持对 AppLovin 公司财务透明度的负面看法。 而且他们还宣布将发布后续报告《九问AppLovin》，继续通过数学模型和财报数据，针对公司财务中缺乏合理解释的疑点提出专业质询。 总而言之，这是一份法律避险与事实修正声明，Capitalwatch 试图通过撇清与特定个人（唐浩）的司法关联来降低法律风险，他们解释称在美国法律框架下，指控个人犯罪需极高的证据门槛。撤回指控是基于证据原则的严谨性，而非否定此前观察到的宏观交易结构等客观市场现象。 消息一出，昨天APP大涨了13%，我看到消息的时候也平仓了我的空单，从550吃到450，也还行。 如果从这篇做空报告发布之日算起，APP从560跌最低跌到了360，跌幅高达40%，即使是现在也有15%的跌幅。 APP有没有问题？我觉得有问题的。但落实到交易上，能不能一直空呢？我认为也未必。 首先做交易就没有一劳永逸的事情。市场是不断的发生变化的，之前很不错的逻辑随着行情的发展可能就会被否定。要时刻关注市场的动态。 比如这次，Capitalwatch都怂了，开始道歉了，那么咱们也没有必要一直坚持。虽说Capitalwatch后续还会发布做空报告，那我们等报告出来再判断报告的可信度，再做决定，这样持仓体验会舒服很多。 这次的道歉声明，很明显带头大哥都准备跑路了，咱们散户还坚持啥信仰，跑得快就是咱们的唯一优势。 昨天有兄弟说日经跑得太快了，没赚多少。 结合今天的app做空报告被撤回事件，你可以发现，对市场影响重大的逻辑，无论是指数还是个股，都不会一天走完的，咱们有充分的时间去研究去跟踪
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