不是很想聊持仓，因为我之前都说过，你看我每天的文章也能知道，还是AI为主，还有一些医药。 当然AI里面也有细分，主要是 $NEBIUS(NBIS)$ 和 $INTC ，一个是算力，一个是CPU。 $NBIS的逻辑是，它有很多卡，有卡就有算力，很明显现在的算力战争没结束还在加速，这个就是它的业绩的底气。 $英特尔(INTC)$ 的逻辑是，Muse问世会刺激CPU的需求，我知道Meta主要买的是AMD的CPU，但是 $美国超微公司(AMD)$ 市值比较高了，而INTC走的比较强，那就它了。 很多人总是纠结于一些技术细节，给我一堆数字和字母的组合，我直呼看不懂。 当然有钻研的精神这很好，问题是如果是炒股或者做交易，其实并不需要太过于专业的知识，你又不是科学家。 交易的逻辑是大道至简。这个大道至简的意思就是，这个逻辑要简单到能让散户兄弟都听得懂。 举个例子，我上半年一直在持有闪迪，买入理由就是缺存储。很多人跟我说是HBM的需求更火爆，而NAND的需求没有HBM那么火，这个我当然知道。 为什么还是选择了闪迪而不是美光呢？因为闪迪涨得猛，这就够了。强者恒强，龙头自然有龙头的道理，你只需要跟随。

中央财政今天首次掏钱支持购房需求，我给兄弟们翻译下。 补贴不是人人都有，必须得满足4个条件才能享受贴息： 1.      必须是首套房，面向刚需普通家庭。 2.      房子面积≤120㎡。 3.      买房总价不能超过 150 万。 4.      政策暂定执行一年，必须是实施的一年内买房才行。 补贴怎么算？ 1.      房贷最多按100 万来给你贴息，哪怕你贷款120万，也只按100万算补贴。 2.      财政每年给你补1% 的年利率，最多连续补 5 年。按照100万贷款顶格计算，每年省1万，5年就是5万。 很明显，这是利好二三四五线城市的刚需人群，毕竟北上广深你上哪儿找150万以内的房子？

是的，今天要聊的还是Muse这个话题。 不知道大家看没看漫威系列的电影，我就挺喜欢里面的钢铁侠，最羡慕的不是他的战甲，而是钢铁侠的智能管家贾维斯。 我理解的AI Agent 就应该像贾维斯一样的无所不能，现在的所有大模型都差点意思，对我来说基本上等于聊天框。 但是扎克伯格的Muse就不太一样了，具体有多牛逼不介绍了，大家自己搜一下。对我来说，离我拥有自己的像贾维斯一样的Ai Agent，快进了一大步。 那么，对于市场又有何影响呢？ 最显而易见的影响就是 CPU 的使用量会大增。 JP摩根的研报显示，GPU 与 CPU 的比例将从 2024 年的 4 倍下降到 2028 年的1.9倍。 有一些研报还说，到时候能达到1:1. CPU市场的前景有多火热，不必多言，我相信这也才刚开始。

高盛交易台负责人Rich Privorotsky写了一篇关于Muse的研报，非常深刻：AI Agent真正可能改变的，是整个经济运行中的摩擦成本。 中秋佳节，分享给兄弟们，希望对兄弟们日后的工作生活投资中有所帮助。 过去三年的AI行情，本质上交易的是“造AI”。 大模型越来越强，需要越来越多的GPU、HBM、服务器、网络、数据中心和电力。 所以市场一直在问： AI需要多少算力？ 但Agent出现之后，问题开始变了。 市场开始问： 如果AI每天替几十亿人工作，它到底能帮整个经济省掉多少时间和成本？ 这两件事的区别非常大。 因为经济中其实存在大量非常隐蔽的“摩擦”。 比如你的手机套餐涨价了。 你理论上可以换运营商。 但你需要搜索、比较套餐、联系客服、办理转网。 最后发现一个月也就便宜20块钱。 于是大多数人的选择是： 算了。 保险贵了，不换。 酒店贵了，懒得比较。 订阅服务不用了，懒得取消。 银行卡手续费太高，懒得换。 这就是所谓的消费者惯性（Consumer Inertia）。 很多商业模式之所以能够维持，并不完全是因为产品有多优秀，而是因为： 消费者嫌麻烦。 但AI Agent没有这个问题。 未来你只需要告诉Agent： “帮我把手机套餐换成性价比最高的。” 剩下的事情全部由它完成。 搜索、比较、联系客服、谈价格、办理。 甚至你都不需要知道具体过程。 保险也是一样。 以前消费者一年比较一次保险已经很不错了。 未来Agent可以每天替你比较。 发现另一家公司便宜，就直接换。 旅游、电商、银行、软件订阅，本质上都一样。 所以AI Agent真正消灭的，可能不是某一个行业，而是： “嫌麻烦”本身。 这也是为什么我觉得，Agentic AI可能带来一种非常有意思的“隐形通缩”。 因为它降低的不是某一种商品的价格，而是整个交易过程中的成本： 搜索成本、信息成本、人工成本、沟通成本、切

今天甲骨文跌了5%，NBIS涨了7%，很有意思。 甲骨文跌是因为彭博报道，甲骨文向新墨西哥州Project Jupiter数据中心的开发商——Blue Owl 旗下 Stack Infrastructure——发出了不可抗力通知。 注意，甲骨文不是要退租跑路，而是想在项目没法按 2028 年上线时推迟付款义务、给自己修一道财务防火墙。消息一出就跳水，Blue Owl 同步下跌，能源供应商BE 也跌了6%。 这个Project Jupiter数据中心本来问题就很多，监管审批受阻、当地反对、环保诉讼、电力配套不顺等等。 市场真正害怕的不只是这次项目延期，而是一连串资产负债表问题被重新定价：AI 数据中心资本开支极高，自由现金流转负。 甲骨文总债务已升至约 1250 亿美元，该项目相关约 180 亿美元债券已在二级市场折价交易。债券比股票诚实，信用端继续恶化的话，今天的下跌可能不是终点。 如果中间建数据中心这一步卡住了，Oracle 前面的巨额资本投入什么时候才能变成收入和现金流？ NBIS上涨，主要是它宣布涨价了。 10 月 1 日起对 H100/H200/B200/B300 等主力 GPU 提价 17%–21%（CPU 部分涨 25%），是三个月内第二次提价，提价后客户流失率还很低——这是教科书级的定价权信号。 今天法国巴黎银行把NBIS的目标价从260上调到了399，这也是催化剂之一，当然这并不是那么重要。 核心原因还是NBIS手里有很多英伟达的卡，有算力就有未来，现在的大模型战争已经无数次的证明了这一点。 当然利空也有，比如NBIS估值高，比如大空头Michael Burry 加空的传闻。 但是有句话怎么说来着，分歧是利润的来源。

美股万紫千红，以 $闪迪(SNDK)$ 为代表的存储却一片绿。 主要原因还是前几天，铠侠 CEO 太田裕雄公开表示：NAND 价格已经涨得够多了，已指示销售团队不要向数据中心客户大幅提价，理由是涨幅失控会损害 AI 投资意愿。 怎么说呢，我觉得从产业链的角度来说这是合理的，从他们公司的角度来说也是合理的，因为存储价格如果一直很高侵蚀下游利润，那下游必然会想尽一切办法减少存储的用量，这是不可避免的。 所以铠侠这是在自救，受伤的只有二级市场的股东了。 AI可能还是会磅礴发展，但是存储的故事可能已经结束了。

智谱发了首次半年报。 营收9.54亿元，同比增长399.7%，彭博的分析师市场预期13.5亿元，不及市场预期；经调整净亏损19.64亿元，上年同期亏损17.52亿元。 当然这些数据其实也没有那么重要，因为成长股本质上还是要看未来的想象力。 当下对于大模型公司来说，想象力的最重要的指标就是ARR。 交流会上说智谱8月，按月化ARR已经是16亿美金了，按周月化arr是20亿美金，这个数据增长得还是非常快的。 但是也很难下手做多，因为anthropic 7月数据就是650亿美金了，按照ARR算市销率是 33x ，而智谱8月数据是 44x 。从倍数上来看，不如买a社。从增速看，还是智谱更快点。 更严重的问题还有俩：单次 SOTA 本身很难形成长期定价权。今天 Benchmark 第一，可能几周以后就会被追上。在基础的任务上，模型之间已经没什么差距了。 另一个就是智谱曾经配股，只要配股，必然会被我拉入黑名单。

上篇文章我说了有3个因素依次出现点燃这次以闪迪为代表的上涨行情，从1250到1800. 我个人抄底是1270的位置，咱也不吹牛，闪迪的1550-1800这一段没有吃到，就是马斯克喊单的那一段行情，我是1550走完了全部的单子。后面就没有参与过了。 上篇文章喊大家不要做空，转眼闪迪就从1800跌到了选择1580，跌幅高达13%。 有些兄弟可能会觉得我菜，这当然没有关系，我确实还有很大的进步空间，如果每一波都能被我吃到，那股神的称号就不属于巴菲特了。 我不喜欢做空的原因很简单：1. 法币贬值是不可避免的；2.从数学上来说，做多获得的收益就比做空更多。这俩原因你们可以找AI展开一下，我就不赘述了。 今天大力士宣布回购并销毁40万亿韩元的股票，大力士从今日低点反弹了大概10%，现在涨幅已经回去快一半了。 大力士每次跌了大概10%左右就放个利好，这公司的管理层很有意思，上次是崔社长宣布增持，这次是公司回购，只不过对于行情的影响已经越来越弱了。 存储接下来怎么走呢？ 我还是暂时位置原来的观点，没法新高了，闪迪2300很有可能是近5年的高点了。

长鑫科技暴涨12%，稳坐大陆公司市值第一的宝座。 你别看总市值4.13万亿，但是流通率只有8%，流通市值只有2782亿，这么点流通市值随便一拉就上去了。 有兄弟可能会说，都是做DRAM 的，SK海力士的利润是长鑫的10倍，而市值只有2倍，长鑫明显是泡沫。 从交易的角度来说，这种对比有失偏颇。 首先我大A的散户含量全世界最高，这种任何市场都没有的优势，多给一点溢价怎么了？ 其次，在可以遇见的将来，DRAM 甚至 HBM这个领域，SK海力士必然会被中国人打趴下，光伏产业和新能源已经告诉你答案了。资本市场提前定价怎么了？ 第三，长鑫流通率低，拉起来不是轻轻松松？

谷歌AI业务迎重大人事变动，股价上周跌了不少。 DeepMind负责人哈萨比斯转任Google DeepMind董事长、Alphabet新设立的首席科学家， 长期参与AI战略的资深员工Jeff  Dean离职创业并带走多名核心员工。 哈萨比斯这哥们是属于明升暗降了，最近一直在玩他的文艺范儿纪录片，钱不钱的对他来说没那么重要，但是对我们这种小股东重要呀，所以给他个荣誉岗位退休，也合情合理。 Jeff Dean是谷歌第30号员工、效力27年的首席科学家、Gemini联合负责人之一，他的离开，对于Gemini 对于谷歌来说影响都挺大的。 当然Gemini最近都成北美豆包了，产品不行就换人，其实也没啥毛病。 Sergey Brin（虽无正式行政头衔，但近年来重返一线，每周多日到办公室、参与代码与策略讨论，已经亲自领导Gemini的开发了。 其实谷歌我认为问题不大，超长线来说，如果一只股票拿10年，我的第一选择就是谷歌。 你无论是AI大模型、还是TPU、还是手机、还是生命科学等等乱七八糟的的玩意儿，都离不开谷歌，这个就是品牌价值，这个就是护城河。 可惜我并没有像巴菲特那么有闲钱，也不如他的伯克希尔一样有稳定的现金流，没法做超长期投资。 哥们明天就要交房租了，你跟我说十年后谷歌能翻好几倍，但是短期可能腰斩，那我怎么可能拿得住？ 兄弟们想的都是今天就要发财，明天后天都不行。

我确实经常黑段永平，不过大佬肚量大，不跟我一般计较，没有让我删帖封号，这里必须得先给段永平老师磕一个。 今天港交易所最新权益披露文件显示，截至2026年7月30日，段永平管理的H&H International Investment持有泡泡玛特的多头持股比例由7.65%降至5.55%，持股数量减少2793.3万股。此次减持标志着段永平公开举牌泡泡玛特以来持仓首次出现明显回落。 要知道段永平两周前称“十年内大概率不卖”，现在… 如果是单纯的减仓，这种操作没什么毛病的，从一个交易员的角度来说，认错止损是最重要的一课。 当然段永平自己今晚解释是卖 Call 被行权了，他之前卖的Put 到期了影响比较大，所以就卖了一部分Call。 我确实难以理解这种操作，如果是看好泡泡玛特，手里又持有大量正股，卖PUT还可以认为是非常看好，甚至要在低位加仓的操作，那么卖Call就明显和手里的正股冲突了，卖Call +卖Put，这分明是震荡区间的手法，这又和他价值投资泡泡玛特的说法冲突了。 这些问题把我带专生的脑袋烧坏了，有没有兄弟给我解释下？会不会是专门忽悠网上的兄弟们的话术？ 顺便再说下段永平，他前段时间说要买SpaceX，支持马斯克的太空梦想。SPCX和他一直标榜的价值投资又有什么关系？

SpaceX 出财报了，其实数字没太多看的必要，再好看的数字，也改变不了1.5万亿美元的估值。 后续指引说要加大Capex支出买卡，建算力基地搞AI，我寻思这也跟太空没啥关系呀。 后面就来重磅新闻了，就说要把英伟达的卡送到太空中去建算力基地。 买过獐子岛的兄弟们都知道，海里的扇贝都可以跑路没法计数，那太空里的GPU不就更好做账了吗？ 所以SPCX的股价应声而下，直接从130跌到现在115. 未来肯定还是做空为主，就是空头稍显拥挤。

周末关于存储的最重要新闻就是，英伟达砍HBM了，还有一个就是长鑫下半年有望量产DDR6。 我看到很多分析师一篇长文下来，结论就是这不是利空其实是利好，把我一个带专生忽悠得云里雾里。 这个世界也太抽象了，真是有个手机就可以指点市场了，以前的人还需要电脑键盘才能上网，现在的分析师有部手机就行。无脑看多怎么就变成市场中的政治正确了呢？ 其实周五莫名其妙的下跌，就意味着有人知道这个重大的消息了，我反复跟兄弟们说过，无论中美都是有内幕狗的，这些人总是先你一步知道消息，并且先做出决定。 你说你跑不赢内幕狗？其实没有关系，你只要跑得比兄弟们快一点就行。 跑得快的秘诀就是你要会看K线，价格是不会说谎的。 你看闪迪的K线，一天之内突然从1400的高位跌到1200，这种幅度很明显有影响基本面的重大消息，很多人说这是由于铠侠的财报不及预期，但其实不是的，财报我看了，小幅不及预期而已，而且铠侠的影响力远小于大力士。 我以带专生的思维去理解这俩新闻：内存再涨价只有一条路就是降低capex，大家都得死；另外一个就是，存储这条赛道事实上已经结束了，最乐观的预期已经没有了。

因为内存价格的上涨，米子宣布所有手机都涨价，红米系列涨价300，小米17系列涨价300-500，粗看旗舰机小米17好像涨价更多，但是小米17系列售价4000+，红米系列基本上售价都是2000-3000元区间，，幅度明显更大的。 中低端机型受众是价格敏感型人群，手机业务又是小米最重要的一环，下次财报可能不太好看了。 日常生活中我是个标准的米黑，市场中我也是个标准的米黑。 其实10年前我是个标准的米粉，但是随着小米贴牌产品越来越多，质量也就越来越差，米粉变米黑就是这么来的。 我一般不会把生活中的情绪带到交易中，变成小米股票黑子的原因还是去年他们宣布高位配股，着实恶心到我了。 米子价格自去年高位已经回撤了50%，但我还是不会买，不仅是去年管理层恶心到我了，更是因为米子所在的领域，都是卷王们才能活下去的行业，无论是手机还是新能源汽车，都看不到属于行业的alpha。