美国国债收益率方面，3月2年期、5年期和10年期的收益率分别上涨0基点、下跌3基点、下跌5基点。其中，2年期国债收益率维持在4.62%的水平，5 年期国债收益率从上月初的4.25%下跌至上月末的4.21%，10年期国债收益率从上月初的4.25%下跌至上月末的4.20%。  美联储3月FOMC会议维持政策利率在5.25%-5.50%的区间不变，尽管美联储对2024年经济增长和通胀的预期上修，但点阵图继续预期年内降息3次, 或显示降息门槛下降。3月公布的数据显示美国通胀仍有韧性，2月CPI和核心CPI增速均稍高于市场预期，且PPI环比增速较前值提升。然而美联储更偏好的指标显示通胀压力有所缓解，核心PCE环比增速从1月份的0.5%回落至0.3%。月内日本央行结束了负利率政策，从-0.1%-0%升息至0%-0.1%，并取消收益率曲线控制政策，符合市场预期。  投资级债券方面，3月亚洲（日本除外）投资级美元债指数利差收窄6个基点至90个基点，录得0.88%的整体回报。从评级来看，BBB评级的名字利差收窄最多，收窄了7个基点。从品种来看，亚洲投资级非金融债表现最佳，其次为亚洲投资级主权债。月内美国国债收益率曲线走宽，驱动投资人拉长久期配置，特别是与主权和政府相关的新加坡、韩国、印尼和中国的名字。  高收益债券方面，亚洲（日本除外）高收益美元债指数整体利差收窄21个基点至484个基点，其中高收益主权债利差收窄141个基点，表现最佳。巴基斯坦成功获得IMF融资支持的初步审批，且中国对其贷款展期一年，带动相关主权债券大涨。3月亚洲（日本除外）高收益美元债指数整体回报1.49%。  展望后市，美国国债收益率或仍在高位维持震荡。美国经济动能仍然较强，劳动力市场稳健，经济短期内或不会大幅走弱。月内美联储官员释放的信号分化。目前通胀尚未明显朝着2%持续回落，往

3月21日，彭博—香港中资基金业协会联合举办的2023年度离岸中资基金颁奖典礼正式举行。凭借卓越的综合实力和长期稳定的投资业绩，泰康资产（香港）旗下泰康开泰海外短债基金荣获离岸中资基金大中华固收产品最佳业绩表现奖，当中包括一年期、三年期、五年期均获得最佳业绩表现奖。 泰康资产（香港）是泰康资产旗下子公司，于2007年在香港成立，是泰康保险集团推行国际化战略的桥头堡。公司在为各类大型主权基金、央国企等机构客户提供境外投资解决方案方面积累了丰富经验。截至2023年12月31日，泰康资产管理资产总规模超34,000亿元，其中受托管理的第三方资产总规模超20,000亿元。2023年，泰康资产在国际权威媒体IPE的“全球资管500强”排名中位列全球第64位，中国第3位。 泰康开泰海外短期债券基金以具信用优质的投资级债券为核心持仓，擅长发掘美元债市场的α机会，精选海外资质稳健、性价比高的发行主体进行配置，增厚收益。在海外债券市场的持续波动中，基金践行灵活稳健的投资策略，积极分散底层持仓。在保持高流动性的同时，基金严格控制久期和回撤风险，追求可穿越周期的业绩。本次奖项证明了泰康资产（香港）在海外美元债管理上的优异能力。 展望未来，年初以来市场对美联储降息的预期不断变化，美国国债收益率大幅波动。当前美国劳动力市场仍有韧性，美国经济仍有动能，长远来看通胀朝美联储2%的长期目标回落，但短期内回落之路或一波三折。在降息窗口明确打开之前，美债市场或维持波动。基金经理和研究团队仍将勤勉尽责，坚持灵活稳健的投资策略，为基金投资人创造长期收益。 风险提示： 泰康开泰海外短期债券基金为泰康开泰基金的子基金（「子基金」），子基金主要投资于在中国内地之外发行的短期固定收益工具投资组合，而投资组合的平均剩余存续期不超过3.5年。子基金投资的短期固定收益工具可以以任何货币计值。一般投资风险：子基金投资组合的价值可

3月21日晚，【彭博—香港中资基金业协会】联合举办的2023年度离岸中资基金颁奖典礼正式举行，凭借卓越的综合实力和长期稳定的投资业绩，泰康资产（香港）旗下泰康开泰海外短债基金荣获离岸中资基金大中华固收产品最佳业绩表现奖。当中包括一年期/三年期/五年期三个都拿到了最佳业绩表现奖。

2023年中国保险资产管理行业迎来20岁生日，保险资产管理公司从管理保险资金起步，经过二十年的改革探索，从管理一方资金到管理第三方资金，逐步形成并确立了“管理长期资金、配置长期资产、创设长期产品”的核心业务专长，成为支持国家战略、服务实体经济、助力产业发展和促进民生建设的重要力量。 第三方业务已经成为保险资产管理行业重要增长点。根据《中国保险资产管理业发展报告（2023）》，截至2022年年末，半数保险资产管理公司第三方资金规模占比超过20%，其中超三成公司第三方资金规模比例已超过50%。保险资产管理行业的长期资金管理能力和稳健投资能力已获得银行资金、各类养老金等广泛认可。 在大资管群雄逐鹿的战场上，保险资产管理公司已形成自身鲜明的投资特点：第一，在收益目标上追求长期稳健收益，在短期收益与长期回报、相对收益与绝对收益之间寻求平衡；第二，在资产配置上，擅长采取“固收+”的资产配置模式，以固定收益类品种为主提供基础收益，以权益品种提升业绩弹性；第三，在投资风格上以均衡投资风格见长，具备比较明确的绝对收益意识；第四，在品种能力上，在过往创新发展中不断拓展投资品种和范围，已覆盖绝大多数资产类别，并在另类投资方面具备先发优势。未来，保险资产管理行业的投资能力建设还应结合自身发展定位与业务发展战略，打造适应时代要求的投研体系，在均衡投资风格的基础上逐步发展多元策略化投资能力作为补充。 国际上大型保险资产管理公司的第三方业务占比普遍较高。这也意味着，我国保险资产管理行业仍有较大提升空间。随着当下宏观市场环境变化和投资范式转变，保险资产管理行业需要进一步推动第三方业务高质量发展，打造保险资产管理行业品牌，在建设中国特色现代金融体系、不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求方面担负更重要的使命。 新形势带来新挑战，新挑战孕育新机遇。让我们共同努力，在第三方业务的大浪淘沙中做长期主义者

美国国债收益率方面，10月 2 年期、5 年期和 10 年期的收益率分别上涨4基点、上涨24基点、上涨36基点。其中 2 年期国债收益率由10月初的5.05%上涨至10月末的5.09%，5 年期国债收益率从10月初的4.61%上涨至10月末的4.86%，10年期国债收益率从10月初的4.57%上涨至上10月末的4.93%。 利率市场由顶部转向，价格大幅上涨，包括财政部发债计划低于预期，制造业和非制造业PMI走弱，就业数据超预期降温，同时叠加技术面空头回补。 美国劳工统计局分别于10月3日及10月6日公布JOLTs职位空缺及非农就业数据。两项数据均强于市场预期，其中新增非农就业人口达33.6万人，大幅超出市场预期17万人。10月12日美国劳工统计局公布9月份消费者物价指数（CPI），其中整体（Headline）CPI涨幅小幅超出市场预期，而核心（Core）CPI通胀则符合市场预期。美联储主席鲍威尔10月19日于纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）发表讲话，表示会FOMC会考虑是否需要再次加息，市场解读美联储仍有概率再次加息，带动国债收益率走高。10月31日至11月1日美联储举行议息会议，维持联邦利区间于5.25%至5.50%，主席整体态度较10月中旬边际转鸽，表示近期金融状况收紧将会影响经济增长，FOMC未来会继续根据经济变化及考虑未来风险并调整货币政策。美联储态度虽然边际转鸽，显示加息周期进入尾声；但整体劳动力市场未见转弱，基准利率短期内仍会维持高位。 投资级债券方面，亚洲（日本除外）投资级美元指数层面10月下跌0.80%。从品种角度上，10月亚洲投资级非金融债表现跌幅最大，其次为亚洲投资级主权债，而亚洲投资级金融债月内小幅上升。从评级角度来看，BBB评级亚洲美元债月内录得最大跌幅；其次为A评级亚洲美元债，AA评级亚洲美元债录得最小跌幅。月内

美国国债收益率方面，10月 2 年期、5 年期和 10 年期的收益率分别上涨4基点、上涨24基点、上涨36基点。其中 2 年期国债收益率由10月初的5.05%上涨至10月末的5.09%，5 年期国债收益率从10月初的4.61%上涨至10月末的4.86%，10年期国债收益率从10月初的4.57%上涨至上10月末的4.93%。 利率市场由顶部转向，价格大幅上涨，包括财政部发债计划低于预期，制造业和非制造业PMI走弱，就业数据超预期降温，同时叠加技术面空头回补。 美国劳工统计局分别于10月3日及10月6日公布JOLTs职位空缺及非农就业数据。两项数据均强于市场预期，其中新增非农就业人口达33.6万人，大幅超出市场预期17万人。10月12日美国劳工统计局公布9月份消费者物价指数（CPI），其中整体（Headline）CPI涨幅小幅超出市场预期，而核心（Core）CPI通胀则符合市场预期。美联储主席鲍威尔10月19日于纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）发表讲话，表示会FOMC会考虑是否需要再次加息，市场解读美联储仍有概率再次加息，带动国债收益率走高。10月31日至11月1日美联储举行议息会议，维持联邦利区间于5.25%至5.50%，主席整体态度较10月中旬边际转鸽，表示近期金融状况收紧将会影响经济增长，FOMC未来会继续根据经济变化及考虑未来风险并调整货币政策。美联储态度虽然边际转鸽，显示加息周期进入尾声；但整体劳动力市场未见转弱，基准利率短期内仍会维持高位。 投资级债券方面，亚洲（日本除外）投资级美元指数层面10月下跌0.80%。从品种角度上，10月亚洲投资级非金融债表现跌幅最大，其次为亚洲投资级主权债，而亚洲投资级金融债月内小幅上升。从评级角度来看，BBB评级亚洲美元债月内录得最大跌幅；其次为A评级亚洲美元债，AA评级亚洲美元债录得最小跌幅。月内

泰康海外短债基金最新单页

观点总结：中国宏观数据欠佳、美联储鹰派信号、市场信心暂未显著修复情况下，三季度中港股市表现疲弱。中央政治局会议一个月后，积极政策频出，传达促进经济恢复、活跃资本市场信号，亦逐渐作用于基本面的改善。展望四季度中港股市，在估值具有吸引力、政策频频落地、中美关系有所缓和、近期经济数据也略有改善背景下，我们认为中港股市或正在酝酿反弹机会，但在市场信心显著修复前，仍以震荡概率较大。 市场回顾 延续二季度调整态势，三季度表现依旧疲弱。虽7月底中央政治局会议召开、8月底积极政策频出时市场短期反弹，但在经济数据仍无明显改善、美联储鹰派加息信号、市场信心暂未修复情况下，股市持续承压。统计今年以来至9月29日的市场表现，MSCI中国指数下跌8.93%、沪深300指数下跌4.70%。板块表现方面，境外中国股市以能源（+19.95%）领涨，房地产（-22.90%）及医药（-18.29%）表现则较为逊色。A股部分的板块表现亦类似，但收益分化更加明显，沪深300指数按申万行业分类，受益于AI技术突破的泛TMT行业表现亮眼，市场预期技术突破带来新一轮的需求周期，通信（+34.61%）、传媒（+20.51%）、计算机（+12.64%）等板块涨幅遥遥领先；而受到信心疲弱的影响，商贸零售(-24.25%)跌幅较深。 后市展望 8月底以来，政策暖风频吹，传达促进经济恢复、活跃资本市场的信号，部分投资者情绪已转向谨慎积极。8月、9月经济数据略有企稳，或表明政策正在逐渐产生积极影响，但市场信心仍较为缺乏，持续观望政策落地情况和后续数据表现。9月美联储暂停加息，但点阵图却显示仍有加息可能，利率也将更长时间处于高位，不断升高的美债收益率也将影响投资者风险偏好。地缘政治风险有所缓和，中美成立经济领域工作组，且外交部副部长在华盛顿同美国亚太事务助理国务卿康达磋商中美亚太事务，四季度有望迎来较为平稳的投资市场。在积极政策持续

宏观方面，美国国债收益率方面，9月 2 年期、5 年期和 10 年期的收益率分别上涨18基点、上涨36基点、上涨46基点。其中 2 年期国债收益率由9月初的4.87%上涨至9月末的5.05%，5 年期国债收益率从9月初的4.26%上涨至9月末的4.61%，10年期国债收益率从9月初的4.11%上涨至9月末的4.57%。9月上涨幅度非常大，也是自2007年以来最高的水平。 美债利率飙升的原因可归结为三点：数据、供给和需求 1.  数据超预期：假期几段美债收益率的大幅上行，如9/27、10/2和10/3都发生在相应的数据超预期之后。 2.  供给：由于政府赤字持续超预期，叠加利率支出的上升，市场不断上修明年的美债供给，JPM预测2024年美债供给为3.07万亿，较今年上升30%。两党在政府关门前一刻达成妥协，进一步证明共和党也偏向民主党的大财政理念，对财政纪律要求弱于以往。 3.  需求：对利率不是很敏感的几个主要美债需求部门都出现了需求端下滑，如联储缩表，银行下降以及外国减持美债，这导致这些机构的美债持有占比降至近10年的低位。剩余需求被资管公司和对冲基金填补，这些机构对于利率有更高要求。 美国劳工统计局9月13日公布美国8月份消费者物价指数（CPI），整体（Headline）CPI同比增长3.7%，环比增长0.6%；核心（Core）CPI同比增长4.3%，环比增长0.3%；通胀环比增速小幅超出市场预期。截至9月23日，首次申领失业救济金人数连续3周低于市场预期，显示美国劳动力市场依旧强韧。美国国会于9月30日通过临时拨款法案，避免联邦政府停摆，临时拨款法案将维持联邦政府正常运作至11月17日。国会两党通过临时拨款法案，市场预期联邦政府将会如期发布消费者物价指数及就业市场数据等重要经济指标。中国方面，人民银行于9月15日下调金融机构存款准备金率2

9月25日，由专业品牌评价机构Asia brand发起主办，中国亚洲经济发展协会、一带一路总商会、《环球时报》社、东盟-中国总商会、亚太第一卫视和香港中小企业发展促进会联合主办的“第18届亚洲品牌盛典”在香港隆重举行。泰康保险集团品牌价值综合指数为680.63，位列榜单第95位，品牌价值1173.69亿，荣登“2023亚洲品牌500强”。同时泰康保险集团创始人、董事长兼CEO陈东升荣膺“2023亚洲品牌年度人物”荣誉称号，泰康保险集团获评“2023中国品牌年度创新企业”，泰康之家获评“2023亚洲（行业）十大创新品牌”。 在27年征程中，泰康保险集团“与时代同行，和时间赛跑”，坚定走专业化、规范化、国际化道路，秉持初心不改、创新永续的理念，积极履行社会责任，践行商业向善。泰康“保险支付+医养服务”的商业模式落地开花，保险、资管、医养三大业务板块协同发展，打造出泰康之家、幸福有约、健康财富规划师（HWP）三张闪亮名片。泰康坚持创新驱动，大健康产业生态体系日臻成熟，引领保险行业发展方向，也成为中国大众养老方式变革的倡导者和推动者。 在长期的战略思考和丰富的产业实践中，泰康保险集团创始人、董事长兼首席执行官陈东升提出“长寿时代”理论，为行业探索高质量发展指明方向。陈东升在《长寿时代》一书中写道：“长寿时代是一种新的适应性世界观。长寿时代将衍生出长寿经济，在新旧要素的交错作用下，我们将逐渐迎来一个更加和谐、稳定的长寿社会。” 早在2007年，泰康开始探索进入养老产业，通过走访全球多地的养老社区，萌生了在中国投资建设并长期运营CCRC持续照料退休社区的想法。在满足客户长寿需求方面，泰康养老金投资管理规模超过7800亿元，“幸福有约”成为市场认可的筹资产品，可以说，正是这一产品将虚拟保险产品与泰康自身前瞻布局的实体医养服务有效结合，既为客户未来的长寿生活提供足够的资金积累，又提

免责声明： 除非另有说明，本文件所载的所有信息均截至文件发布日期。 上述内容仅供参考之用，并旨在供泰康资产管理(香港)有限公司(「泰康香港」)客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要，亦不应构成买卖任何投资产品的意见或要约或招揽。 编备本文件所用的任何研究或分析乃由泰康香港为自身用途及目的而获取，并来自于本文件日期认为可信的来源，惟概不就源自第三方的数据的准确性或完整性作出任何声明或保证。 有关未来事件或表现的任何预测或其他前瞻性陈述未必具有指示性，而且可能与实际事件或结果有别。任何意见、估计或预测可在无事先警告的情况下随时变更。泰康香港不对因使用本文件而引致的损失而负任何责任。 本文件之观点、推荐、建议和意见均不一定反映泰康香港的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，泰康香港亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本文件未获泰康香港的事先书面批准，不得复制、分派或传送本文件与任何人。本文件及其所载数据亦不得在任何禁止作出分派及刊发的司法管辖区分派及刊发。如果阁下并非本文件之指定收件人，请勿继续阅读本文件并应实时将之销毁。 投资涉及风险。往绩并非预测日后业绩表现的指标。本文件所载之部分产品尚未成立，有关产品信息仅为一般性参考之用，并不代表实际可获得的收益，产品之相关条款亦可能作出更改。 本文件由泰康香港发布，并未经证券及期货事务监察委员会审阅。阁下于决定投资之前，应咨询阁下的投资顾问。

7月亚洲美元债券表现如下，美银美林亚洲（日本除外）美元债指数上涨0.30%，其中，美银美林亚洲（日本除外）投资级债券指数回报上涨0.39%，美银美林亚洲（日本除外）高收益债券指数下跌0.53%。 美国国债收益率方面，7月2年期国债收益率由7月初的4.90%下跌至7月末的4.88%，5 年期国债收益率从7月初的4.16%上涨至7月末的4.18%，10年期国债收益率从7月初的3.84%上涨至7月末的3.96%。美国国债收益率月内明显走高，拖累亚洲投资级主权债表现。从评级角度来看，BBB评级亚洲美元债月内录得最大升幅；其次为A评级亚洲美元债，AA评级亚洲美元债录得最小升幅。 美联储于7月25日至7月26日举行议息会议，加息25个基点，市场充份预期本次加息。现时联邦利率区间为5.25% - 5.50%，联邦利率水平为22年以来最高；但联储主席鲍威尔在议息会议后记者会上态度边际转鸽，淡化6月份点阵图加息指引，强调美联储会根据数据决定会否再次加息；7月中旬美国劳工统计局公布6月份消费者物价指数（CPI），整体（Headline）CPI同比上升3%，环比上升0.2%，小幅低于市场预期；核心（Core）CPI同比上升4.8%，环比上升0.2%，同样低于市场预期。7月份劳动力市场数据依旧强势，美国经济数据强韧，大部份联储官员均认衰退概率边际下跌。 中国方面，当局7月中下旬召开政治局会议，会议强调要提高国企业核心竞争力，优化民营企业发展环境；指出要促进房地产市场平稳健康发展；政策态度超预期，定调鼓励民营经济发展，边际利好亚洲美元债市场，带动亚洲高收益美元债市场月底反弹。 展望8月，市场预期美国通胀将继续下行，而劳动力市场仍然会维持紧张。通胀回落，增长反弹，长端美债利率近期明显上升；英国央行鹰派态度对环球利率带来一定外溢效应，同时经济数据强韧亦导致环球利率居高不下；预期最早明年美联储才会开始减息

观点总结：中国宏观数据欠佳，拖累二季度中港股市表现，在反复磨底后，随着政治局会议召开，市场仍将观望有哪些具体的支持经济政策出台，加上美国高层陆续访华，暂时纾缓地缘政治忧虑。展望三季度中港股市，基于美联储加息周期已到尾声，以及国内货币政策宽松力度加强，库存去化接近尾声，在基本因素正在改善好转下，我们认为中港股市仍存在“均值回归”的机会，但在市场信心显着修复前，仍以震荡上行概率较大。 市场回顾 延续一季度调整态势，二季度表现依旧疲弱。年初市场憧憬中国经济回升向好，但内生动力不足，政策提振力度也低于预期，加上美联储态度忽鸽忽鹰，也提高中港股市的波动。统计今年以来至7月14日的市场表现，MSCI中国指数下跌2.09%、沪深300指数上涨0.7%。板块表现方面，境外中国股市以能源（+19.25%）、通讯服务（+12.03%）领涨，房地产（-16.82%）及医药（-16.61%）表现则较为逊色。A股部分的板块表现亦类似，但收益分化更加明显，沪深300指数按申万行业分类，受益于AI技术突破的泛TMT行业表现亮眼，市场预期技术突破带来新一轮的需求周期，通信（+50.04%）、传媒（+39.13%）、计算机（+25.66%）等板块涨幅遥遥领先；而受到信心疲弱的影响，商贸零售(-21.47%)和房地产(-15.55%)的跌幅较深。 图一：MSCI中国指数按GICS板块分类表现 数据来源：Bloomberg，截至2023年7月14日 图二：沪深300指数按申万行业分类表现（表现最好和最差五大） 数据来源：Wind，截至2023年7月14日 后市展望：目前市场信心较为缺乏，对于强刺激政策的预期较低，在二季度GDP公布后，多间大行甚至调低今年经济增长预测，认为中国需要采取更多刺激措施。随着国内重要的政治会议开幕，三季度支持经济的相关政策落地有望变得更加明确，若有更全面的政策出台，有助于扭转目前过