作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 通讯业务增长，单季盈利承压 11月6日晚间，鼎通科技（688668.SH）公告筹划发行H股并在香港联交所主板上市。 这是鼎通科技继2026年6月完成9.3亿元可转债融资后，再度开拓融资渠道。 此番再融资，恰逢通讯连接器业务增长、产能持续投入之际，第三季度利润下滑也让扩张效率受到关注。 筹划赴港上市 鼎通科技的“A+H”计划迈出第一步。 根据公告，鼎通科技董事会已审议通过相关议案，旨在满足业务发展需求、拓宽融资渠道并提升治理水平。 目前，发行具体细节尚未确定，仍需股东会审议并履行相关监管程序，能否实施、何时完成均存在不确定性。 此次筹划赴港，距离上一笔大额融资到账仅过去五个月。2026年6月，鼎通科技收到发行9.3亿元可转债的募集资金。 对一家2025年营业收入约15.88亿元的企业而言，这笔融资规模并不小。 上一笔融资的主要用途，正是扩产。 根据可转债募集说明书，相关募投项目计划新增年产1200万件通讯连接器CAGE、2亿件通讯连接器精密结构件的生产能力。其中，CAGE主要指连接器金属壳体，承担结构支撑、电磁屏蔽等功能。 扩产也在持续消耗现金。2026年前三季度，鼎通科技购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约3.18亿元，同期经营活动现金流净额约1.65亿元。 经营现金积累尚不能覆盖同期长期资产购建支出，说明扩张需要资金支持，但不能据此认定公司存在资金缺口。 现有可转债募投项目与未来H股融资用途，也需要区分。后续发行方案仍需明确：新增资金投向哪里，与已有项目如何衔接，以及新增产能由哪些订单支撑。 算力带动需求 鼎通科技主要从事连接器组件的精密制造。 公司通讯连接器组件主要供应安费诺、中航光电、莫仕等连接器厂商，由客户集成其他电子元器件或功能件，形成连接器模组或系统，再进入终端通讯设备。 从收入结构看，通讯连接器组件是鼎通科技的基本盘

作者｜陈安 编辑｜陈肖冉 订单放量，利润与现金流仍待跟上 11月6日晚间，精智达（688627.SH）公告，正在筹划发行H股并在香港联交所上市。 此时距离其完成约28.57亿元定增尚不足两个月，公司再度启动资本市场布局。 融资接连推进 目前，精智达H股IPO尚处于筹划阶段，未正式递交上市申请，发行规模、时间安排及募集资金用途，仍需等待后续披露。 值得关注的是，这并非精智达近期唯一的融资动作。 2026年9月，精智达完成向特定对象发行A股，发行价格为375元/股，募集资金总额28.57亿元，募集资金净额28.46亿元。 按照此前披露的安排，这笔资金主要投向半导体存储测试设备研发及产业化智造项目，以及高端芯片测试设备及前沿技术研发中心项目。 不过，研发团队需要持续投入，生产需要采购零部件，设备交付后还要经过客户验收，才能按相应条件确认收入。订单规模扩大，意味着交付能力和资金周转也要同步提升。 在这一背景下，赴港上市若能推进，有望拓宽融资渠道，引入更多投资者。但大额定增刚刚完成，新一轮融资如何与已有项目衔接，仍是后续需要说明的问题。 对投资者而言，判断融资价值，不能只看募资规模。已有资金投向哪里、项目建到了哪一步、新产品能带来多少收入，比资本市场版图扩大本身更重要。 主业已经换挡 理解这次资本动作，需要先看精智达的业务变化。 根据2023年版科创板IPO招股书，2022年AMOLED检测设备产品收入占主营业务收入的81.88%。当时，精智达主要围绕显示器件生产提供检测设备，经营与面板厂商投资节奏联系紧密。 与之相对，彼时半导体业务尚处于起步阶段。2022年半导体存储器件测试产品收入5710.61万元，且主要来自代理销售，即销售UniTest等供应商设备的本地化交付模式，并非自研产品收入。 这一格局，在如今已发生转变。2025年，半导体存储测试设备收入同比增长150.39%，占

作者｜陈安 编辑｜王以沫 国泰海通担任辅导券商，曾获多家产业资本投资 又一家国产光芯片企业启动上市进程。11月4日，江苏纵慧芯光半导体科技股份有限公司（简称：纵慧芯光）IPO辅导备案信息披露，由国泰海通担任辅导机构。 这家成立近11年的半导体企业，截至2026年9月累计芯片出货量已超过9亿颗，产品覆盖消费电子、汽车电子等领域，并向高速光通信市场拓展。 从规模化出货到资本市场融资，纵慧芯光正在迎来新的发展阶段。 启动上市辅导 根据中国证监会IPO辅导公示系统披露的信息，纵慧芯光已向江苏证监局提交上市辅导备案，辅导机构为国泰海通，双方于2026年10月23日签署辅导协议。 纵慧芯光成立于2015年11月，前身为上海纵慧光电科技有限公司，后将总部迁至江苏常州，并于2026年7月完成股份制改造。 公司创始人、董事长赵励出生于1988年，本科毕业于华中科技大学，后赴美国斯坦福大学攻读材料科学博士学位。 根据辅导备案披露的信息，赵励与霍轶杰、DongLiang、陈晓迟、饶志龙及HanxuanLi通过直接持有及控制员工持股平台的方式，合计控制公司约30.28%的股权。 纵慧芯光的投资者名单中，不乏产业资本。 公开资料显示，公司此前获得**旗下哈勃投资、小米产业投资基金、比亚迪，以及禾赛科技、速腾聚创等机构投资，覆盖消费电子、汽车及半导体产业链。 2025年6月，东阳光公告拟以9000万元参与纵慧芯光增资，按照32.85亿元投前估值计算，增资完成后拟持有2.575%的股权。 产业资本的参与，为纵慧芯光拓展应用场景和客户合作提供了条件。不过，投资入股并不意味着已经形成相应规模的采购订单。 目前，纵慧芯光仍处于IPO辅导阶段，尚未公开正式招股说明书，具体发行方案、募集资金用途及最新经营数据仍有待披露。 九亿颗芯片出货 纵慧芯光的核心产品是垂直腔面发射激光器，即VCSEL芯片。 与传统边发射

作者｜陈安 编辑｜陈肖冉 三度递表后暂缓上市，首款新药刚刚开售 距离原定上市日期仅剩5天，和美药业的港股IPO突然生变。 11月4日，和美药业-B（00054.HK）宣布，因现行市场情况，决定延迟全球发售及上市，并退还申请股款。 这家来自江西赣州的创新药企业，此前已三次递交上市申请，首款创新药也刚刚启动商业销售。 上市计划暂缓之后，其产品商业化进展和后续融资安排成为关注焦点。 IPO临门延期 从招股安排看，和美药业此次IPO原本已进入最后冲刺阶段。 按照原定计划，和美药业于10月30日至11月4日公开招股，拟全球发售5521万股H股，其中10%用于香港公开发售，招股价为每股15.5港元至18.9港元，最高集资约10.43亿港元，原计划11月9日在港交所挂牌。 国投证券国际担任独家保荐人。 此次延期发生在招股结束当天。和美药业公告称，鉴于现行市场情况，决定调整上市安排，国际包销协议将不会订立，香港包销协议也不会成为无条件协议。 不过，和美药业并未披露更加具体的延期原因，也未公布新的上市时间表，同时表示仍致力于在适当时候完成全球发售及上市。 因此，目前尚不能将此次延期直接归因于认购不足或公司基本面变化。 对于和美药业而言，这已经是一场持续较长时间的上市冲刺。 和美药业先后于2025年5月29日、2025年12月1日及2026年6月8日三次递交港股上市申请，直至2026年10月正式启动招股。 根据招股书，和美药业此次引入广发基金、汇添富基金、富国基金及易方达基金旗下投资机构作为基石投资者，合计认购承诺金额约2900万美元。 按照招股价中间值17.3港元计算，和美药业原预计募集净额约8.79亿港元，其中55.5%计划用于核心产品研发及商业化，20%用于Hemay181临床研究，其余资金投向其他候选药物研发及日常运营。 这笔融资对和美药业的意义，不只是完成资本市场上市，更关系到未

作者｜陈安 编辑｜陈肖冉 三度递表后暂缓上市，首款新药刚刚开售 距离原定上市日期仅剩5天，和美药业的港股IPO突然生变。 11月4日，和美药业-B（00054.HK）宣布，因现行市场情况，决定延迟全球发售及上市，并退还申请股款。 这家来自江西赣州的创新药企业，此前已三次递交上市申请，首款创新药也刚刚启动商业销售。 上市计划暂缓之后，其产品商业化进展和后续融资安排成为关注焦点。 IPO临门延期 从招股安排看，和美药业此次IPO原本已进入最后冲刺阶段。 按照原定计划，和美药业于10月30日至11月4日公开招股，拟全球发售5521万股H股，其中10%用于香港公开发售，招股价为每股15.5港元至18.9港元，最高集资约10.43亿港元，原计划11月9日在港交所挂牌。 国投证券国际担任独家保荐人。 此次延期发生在招股结束当天。和美药业公告称，鉴于现行市场情况，决定调整上市安排，国际包销协议将不会订立，香港包销协议也不会成为无条件协议。 不过，和美药业并未披露更加具体的延期原因，也未公布新的上市时间表，同时表示仍致力于在适当时候完成全球发售及上市。 因此，目前尚不能将此次延期直接归因于认购不足或公司基本面变化。 对于和美药业而言，这已经是一场持续较长时间的上市冲刺。 和美药业先后于2025年5月29日、2025年12月1日及2026年6月8日三次递交港股上市申请，直至2026年10月正式启动招股。 根据招股书，和美药业此次引入广发基金、汇添富基金、富国基金及易方达基金旗下投资机构作为基石投资者，合计认购承诺金额约2900万美元。 按照招股价中间值17.3港元计算，和美药业原预计募集净额约8.79亿港元，其中55.5%计划用于核心产品研发及商业化，20%用于Hemay181临床研究，其余资金投向其他候选药物研发及日常运营。 这笔融资对和美药业的意义，不只是完成资本市场上市，更关系到未

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 港股保密申报中，科创板辅导已备案 11月3日，针对昆仑芯（北京）科技股份有限公司（简称：昆仑芯）上市时间可能推迟的市场传闻，百度回应称，相关传闻及报道不属实。目前昆仑芯仍处于保密申报阶段，按照监管要求，暂不能披露上市流程等重大非公开信息。 作为百度旗下AI芯片企业，昆仑芯已先后推进港股上市申请和科创板上市辅导，资本化进程持续受到市场关注。 回应传闻 百度称，昆仑芯目前处于保密申报阶段，根据监管要求，无法披露包括上市流程进展在内的重大非公开信息，后续将适时对外公告。 昆仑芯的上市计划始于今年年初。 1月1日，昆仑芯通过联席保荐人，以保密形式向香港联交所递交A1上市申请表格，拟分拆至港交所主板上市。 百度当时表示，分拆上市有助于更充分体现昆仑芯的业务价值，提高财务透明度，并吸引专注AI计算芯片领域的投资者。分拆完成后，昆仑芯预计仍为百度的附属公司。 2026年5月，昆仑芯又完成科创板IPO辅导备案，由中金公司担任辅导机构。 备案资料显示，百度（中国）有限公司持有昆仑芯57.67%的股份，为其控股股东。 不过，科创板辅导备案与正式上市申请受理并非同一阶段，也不能据此认定公司已经确定A+H两地上市方案。 8月18日，百度管理层曾在业绩电话会上表示，昆仑芯上市流程仍在推进，后续如有可披露信息，将及时向市场公布。 此次否认延期传闻，同样不意味着昆仑芯已经确定具体挂牌时间。 目前，昆仑芯完整招股书尚未公开，发行规模、最终估值及上市时间仍有待进一步披露。 商业化逐步推进 昆仑芯脱胎于百度内部AI芯片研发团队，相关技术积累始于2011年，2021年开始独立融资。 与部分从零起步的AI芯片企业不同，昆仑芯拥有百度搜索、智能云及大模型业务提供的应用环境。 其主力产品P800主要面向大模型训练和推理场景，并提供配套软件及算力解决方案。 2026年5月，百度在AI开发

作者｜陈安 编辑｜陈肖冉 动力业务拟出表，控制权与财务结构生变 10月29日晚间，欣旺达（300207.SZ）连发三份公告，宣布终止筹备一年多的H股上市计划、披露2026年三季报，以及公布小米拟出资17亿元入股动力电池子公司的增资方案。 一边叫停IPO，一边调整动力业务架构，欣旺达正在重新布局资本与业务。 港股IPO终止 欣旺达的赴港上市计划始于2025年7月，历时一年多，这场A+H上市计划最终按下终止键。 对于终止原因，欣旺达在公告中表示，主要基于市场环境、公司自身变化及未来战略规划的综合考量，不会对正常经营产生重大影响。 10月30日，欣旺达副总裁兼首席可持续发展官梁锐进一步表示，终止港股IPO是综合考虑利弊和发展需要后作出的决定。 然而，从最新财报来看，欣旺达正面临明显的盈利压力。 2026年前三季度，欣旺达实现营业收入634.62亿元，同比增长45.78%，创历史同期新高；归母净利润却只有6.13亿元，同比下降56.37%；扣非净利润2.27亿元，同比下降77.65%。 其中，第三季度分化更加明显，实现营收252.84亿元，同比增长52.78%，归母净利润仅1056.71万元，同比下降98.08%。 营收快速增长，利润却几乎没有同步增加。欣旺达表示，盈利受到消费电子下游需求承压、物料成本上涨、汇率波动及相关税费因素影响。 2026年前三季度，欣旺达财务费用达到12.35亿元，同比增长164.35%，其中汇兑损失增加是重要原因。 对于一家营收规模已突破600亿元的电池企业而言，如何把收入增长转化为利润，比继续扩大规模更加迫切。 小米17亿入局 与终止港股IPO同时公布的，是控股公司欣旺达动力的增资方案。 根据公告，小米科技旗下全资子公司瀚星创业投资有限公司拟出资17亿元，以现金方式认购欣旺达动力约8.98亿股新增股份，交易完成后持股5.34%，成为第三大股东。 按

作者｜钱晶 编辑｜陈肖冉 A股定增刚落地，拟再赴港融资 10月27日晚间，南亚新材（688519.SH）宣布筹划赴港上市，拟搭建“A+H”双资本平台，以推进全球化战略布局、提升国际市场影响力，同时拓展融资渠道。 就在不久前，南亚新材刚完成近9亿元A股定增。短时间内接连推进融资的背后，是AI算力需求带动的业绩快速增长。 2026年前三季度，南亚新材净利润同比增长超过8倍，但利润高增尚未同步转化为现金回款，公司经营现金流净额仍为负值。 赴港上市启动 目前，南亚新材仍处于与中介机构商讨的阶段，发行规模、定价等具体方案尚未确定，后续还需履行相关审议及监管程序。 值得关注的是，此次赴港计划公布时，南亚新材刚完成一轮A股再融资。 2026年10月，南亚新材完成向特定对象发行股票，募集资金总额8.89亿元。定增落地不足半月，H股筹划随即启动，融资动作颇为密集。 同日公布的三季报，或许能够解释为何南亚新材急于此时赴港上市。 2026年前三季度，南亚新材实现营业收入77.64亿元，同比增长111.93%；归母净利润14.51亿元，同比增长817.72%。 其中，第三季度表现突出，实现营收35.40亿元，同比增长160.62%；归母净利润9.90亿元，同比增长1295.94%，环比第二季度增长218.34%。 南亚新材表示，业绩增长主要得益于AI算力需求持续扩大，覆铜板行业景气度提升，高端产品销量和售价同步上涨，推动毛利水平改善。 不过，利润大幅增长并未同步带来现金流改善。 2026年前三季度，南亚新材经营活动现金流净额为-1.00亿元。截至9月末，公司应收账款达到43.41亿元，同比增长100.70%，成为占用资金的重要因素。不过，期末公司货币资金13.84亿元，尚能覆盖有息负债。 南亚新材此前在投资者交流中解释，受客户信用期及承兑汇票结算方式影响，实际收款周期约为4个月。 这意味着，虽

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 境外收入占比近六成，第二曲线内窥镜能否托住利润 三年之内第二次冲刺A股，飞依诺再次站到IPO门口。 近日，飞依诺科技股份有限公司（简称：飞依诺）更新创业板招股书，计划募资8.72亿元，这是它三年之内第二次冲刺A股。 对这家做产检、腹部B超探头设备的企业来说，境外汇兑风险、高额销售费与业绩大起大落，仍是IPO路上绕不开的现实难题。 盈利起伏明显 翻看新版招股书，飞依诺营收稳步抬升，但利润始终不稳。 2023年至2025年，飞依诺营收从5.38亿元增长至6.71亿元，年复合增速达11.68%；归母净利润成功扭亏，从亏损转为盈利1亿元。 然而，到了2026年上半年，飞依诺实现营收2.95亿元，归母净利润达1094.82万元，扣非净利润缩水至310.87万元，盈利大幅走弱。 业绩下滑的直接导火索来自海外业务。 2026年上半年，飞依诺境外销售收入占主营业务收入比重高达57.65%，当期美元贬值直接带来1365.89万元汇兑损失。若剔除汇兑影响，公司扣非净利润能够回升至1676.76万元，主业盈利能力其实并未走弱。 更值得警惕的是利润结构。报告期内政府补助、增值税退税等其他收益占利润总额比重居高不下，2026年上半年占比高达142.23%。一旦未来补贴退坡，公司主营业务创造利润的短板会立刻暴露。 费用端同样承压。2023年至2026年上半年，飞依诺销售费用率分别为26%、20.44%、19.45%、21.38%，长期高于同行17%左右的平均水平。 飞依诺在问询回复中坦言，成立时间短，必须持续砸钱做品牌，打破外资巨头垄断。行业人士判断，规模效应到来前，销售费用很难快速下行，会持续挤压利润。 同时，研发投入保持高位。研发费用率常年稳定在20%以上，靠着射频平台与软波束合成技术，成为国内少数能造出高端彩超的本土厂商。 转战创业板再闯关 这已经不是飞依诺第一次

作者 | 杨立成 编辑 | 魏樊曦 营收高速增长，巨额算力投入考验盈利能力 10月26日，Anthropic正式公开IPO招股书，计划以“ANT”为股票代码登陆纳斯达克。文件披露，公司2026年上半年营收163亿美元，净亏损却高达807亿美元。市场讨论的估值达到1.5万亿至2万亿美元。这家成立仅五年的AI企业，正迎来资本市场的定价考验。 营收增长13倍 根据招股书，Anthropic于2025年实现营收约46亿美元，而2026年上半年营收就达到约163亿美元，约为上年同期11.6亿美元的14倍。 增长速度相当惊人。 但比收入更引人关注的，是公司高达807亿美元的半年净亏损。 不过，这个数字不能简单理解为经营亏损。招股书显示，其中约724亿美元来自可转换票据等金融工具公允价值变化产生的非现金会计损失，主要与公司估值提高有关。 从营业利润口径看，Anthropic上半年亏损约6.93亿美元，与账面净亏损存在巨大差异。 不过，第二季度公司已实现约9.74亿美元营业利润，上半年整体仍处于营业亏损状态。 与此同时，算力支出仍然庞大。2026年上半年，公司算力及基础设施费用约为89亿美元，超过2025年全年约73亿美元的水平。 这也揭示了当前大模型行业的基本矛盾：收入正在快速增长，但维持技术领先、满足客户需求，同样需要持续投入巨额资金。 企业市场扩张 Anthropic成立于2021年，由Dario Amodei、Daniela Amodei等前OpenAI成员创立，核心产品为Claude系列大语言模型。 与主要依靠消费者订阅的互联网产品不同，Anthropic的商业化重点是企业客户和开发者市场。 目前，公司通过Claude API、Claude Code、Claude.ai及企业工作场景产品提供服务，并借助亚马逊AWS、谷歌云等渠道销售模型能力。 其中，Claude Code在软

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 全球第三大电解质厂转战港交所，周期与客户集中风险待察 10月23日，昆仑新能源材料（宜昌）股份有限公司（简称：昆仑新材）拿到证监会境外发行及全流通备案通知书，港交所上市进程迈过关键节点。 这家曾经折戟创业板的电解液厂商，带着27名老股东的全流通安排冲击港交所，背后是锂电材料周期博弈与自身技术路线的选择。 备案落地，全流通引关注 证监会国际合作司的备案文件，为昆仑新材的港股上市之路扫清境内监管环节的关键障碍。 公告信息显示，昆仑新材本次计划发行不超过1.54亿股境外上市普通股，同时27名存量股东合计3.24亿股境内未上市股份将转为境外上市股份，在港股流通。 全流通方案意味着，一旦挂牌完成，早期投资人、创始团队的持股将拥有直接退出通道，这也是港股锂电新股里比较受市场关注的安排。 回顾昆仑新材IPO历程，最早瞄准深交所创业板，2023年递交材料，2024年3月主动撤回申报。 从A股转向港股，赛道本身的周期起伏是绕不开的背景。 2024年电解液行业经历深度杀价，昆仑新材当年营收从2023年的15.77亿元收缩至10.21亿元，并录得净亏损2760.9万元。 直至2025年行情回暖，昆仑新材营收回升至17.46亿元，归母净利润修复至3606.2万元；进入2026年上半年，下游动力电池、储能需求拉动，公司半年营收19.72亿元，超过2025全年，毛利率同比增长8.3个百分点至14.19%，业绩弹性肉眼可见。 不过周期品的特点就是来得快、去得也快。 这次备案不等于港交所挂牌，后续还要通过港交所聆讯、完成招股定价。而全流通盘子体量不小，发行阶段的供需关系、估值定价，都会成为市场博弈的焦点。 电解液主业打底，前沿材料布局 从招股书披露的业务看，昆仑新材的基本盘非常清晰，核心产品是锂电池电解液，覆盖动力电池、储能电池、消费电子电池三大场景。 弗若斯特沙利文数据，

作者｜陈安 编辑｜陈肖冉 盈利性仍是核心考验 近日，浙江众凌科技股份有限公司（简称：众凌科技）在浙江证监局完成IPO辅导备案，由国泰海通担任辅导机构。 这家专攻OLED精细金属掩膜版（FMM）的企业，由精测电子实控人彭骞掌控，曾经筹划借壳，如今选择独立上市。其技术突围的故事，正讲到盈利验证这一关。 辅导备案落地 备案信息显示，众凌科技已于10月21日完成IPO辅导备案登记，正式开启上市进程。 备案文件披露，彭骞、徐华伟直接持股31.52%，并通过三家持股平台间接控制7.57%股权，合计控制39.10%股权，为公司共同实际控制人。彭骞同时是显示检测龙头精测电子（300567.SH）的实控人。 值得留意的是，此前市场曾传出众凌科技拟通过聆达股份（原ST聆达）重整实现资产注入。如今众凌科技转向独立IPO辅导，两条路径如何衔接、后续是否存在安排，尚未有官方说明。 辅导备案只是IPO漫长流程的起点，后续还要经历辅导验收、招股书申报、多轮问询等环节，现阶段正式招股材料尚未对外披露，经营数据只能依据聆达股份此前披露的详式权益变动报告等公开文件。 FMM攻坚突围 众凌科技于2020年落户海宁泛半导体产业园，核心业务是AMOLED产线必备耗材，即精细金属掩膜版（FMM）。 在OLED蒸镀工序中，红绿蓝有机发光材料需透过掩膜版上微米级小孔精准沉积形成像素，掩膜版精度直接决定屏幕分辨率。 长期以来，全球FMM供给高度集中，日本材料巨头DNP占据九成以上份额，FMM是OLED产业链的卡脖子耗材。 从公开披露进展看，众凌科技20μm规格FMM已实现规模化量产，进入旗舰手机供应链；8.6代大尺寸FMM完成试产；产品已通过京东方、维信诺、华星光电、天马等国内主流面板厂的验证。公司同时布局硅基OLED掩膜版，瞄准VR/AR赛道。 财务层面，2022年至2024年，众凌科技营收从127.85万元增长到1

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 资本押注无人配送拐点 一年内融资近10亿美元，新石器（Neolix）把无人配送推入重资本竞赛。三万辆车证明了规模，但资本更关心的是：这张运力网络何时稳定赚钱？ 融资再加码 10月20日，新石器慧通科技股份有限公司（简称：新石器）宣布完成近4亿美元E轮融资。这是2026年国内自动驾驶领域金额最大的单笔融资。 若加上2025年完成的逾6亿美元D轮，新石器一年内融资接近10亿美元，累计融资额突破百亿元人民币。 本轮融资由博裕投资与某国家级基金联合领投，阿里巴巴AEFNextGen香港基金、纪源资本、淡马锡旗下VertexGrowth、广汽资本等机构参与，多家老股东继续跟投，高鹄资本担任独家财务顾问。 值得注意的是，新石器没有公布本轮估值，也未正式披露国家级基金的具体身份。 市场消息称，联合领投的国家级基金为国家人工智能产业投资基金，这将是该基金首次进入自动驾驶及无人物流赛道。不过，在官方名单落定前，这一信息仍应视为市场口径。 比融资数字更值得琢磨的，是股东阵容的变化。腾讯已于D轮进入，阿里又在本轮入局，新石器由此集齐两家互联网巨头，同时获得国家队、地方国资、汽车产业资本和海外资金支持。 这些投资人押注的并不只是一辆无人车。 腾讯、阿里连接订单和物流场景，广汽资本靠近整车供应链，地方国资能够协助路权和产能落地，海外基金则为中东、欧洲市场提供资源。新石器真正想搭建的，是一张覆盖制造、调度、运营和售后服务的无人运力网络。 资本给了钱，但也把规模扩张的压力推得更高。 三万台之后 成立于2018年的新石器，早期从快递配送切入，目前产品和服务已覆盖快递、生鲜、医药、团餐、汽配、工厂及建材运输等场景。顺丰、京东、邮政、“三通一达”和极兔等主流快递企业，均已进入其客户或合作伙伴名单。 据新石器披露，公司目前已在全球部署超过3万辆L4级无人配送车，覆盖近20个国家、

作者｜陈安 编辑｜陈肖冉 营收高增长，难掩盈利困境 机器人IPO的故事正在换挡。 当技术参数让位于订单、复购与现金流，拿到境外上市备案的合肥优艾智合机器人股份有限公司（简称：优艾智合），也将迎来资本市场对其商业化能力的一次集中审视。 入场券到手 10月16日，中国证监会国际合作司披露《关于合肥优艾智合机器人股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》。 根据备案内容，优艾智合拟发行不超过4947.78万股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市；公司37名股东拟将合计持有的2.438亿股境内未上市股份转为境外上市股份，实现“全流通”。 这意味着，优艾智合完成了赴港上市的一项重要前置程序，但备案并不等同于通过港交所聆讯，更不代表上市已经板上钉钉。 按照通知书要求，优艾智合应在备案通知书出具之日起12个月内完成境外发行上市，否则需要更新备案材料。此后，公司还要经历港交所问询、聆讯、路演及发行定价等环节。 优艾智合拟依据港交所《上市规则》第18C章，以特专科技公司身份申请上市，中金公司担任独家保荐人。若顺利挂牌，公司有望争夺港股“移动操作机器人第一股”。 此次备案中还有一个值得注意的细节，即拟全流通的境内未上市股份数量，约为计划新发行股份上限的4.9倍。全流通并不会增加公司总股本，也不意味着相关股东将立即减持，但在满足监管要求及锁定安排后，这部分股份将取得境外市场流通条件。 可见，对于未来的二级市场投资者而言，除关注新股发行带来的摊薄，还要留意上市后的股东结构、解禁节奏和潜在流动性压力。 更微妙的是优艾智合闯关的时间窗口。 近期，市场关于机器人企业上市审核趋于审慎的讨论不断升温。资本并未离开具身智能，但估值逻辑正在发生变化，即过去更愿意为技术领先和远期空间买单，如今则越来越关注真实订单、规模交付、客户复购以及盈利路径。 优艾智合的优势，恰恰在于它并非只有实验室

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 // 同创普润科创板申报同步推进 10月14日晚，"中国靶材第一股"江丰电子（300666.SZ）公告筹划H股港股上市。 实控人姚力军一手推进江丰电子A+H，另一手推动同创普润科创板IPO。 H股计划，正式启动 江丰电子公告显示，董事会已经审议通过发行H股并赴港交所主板上市的议案。 江丰电子称，本次筹划港股上市，核心目的是推进国际化布局，搭建境外融资平台，增强海外资本运作能力，匹配全球客户拓展需求。 目前发行价格、募资规模等核心细节均未敲定，相关事项还需要股东大会表决。 此外，实控人姚力军旗下还有另一项IPO正在推进，其控股的超高纯金属原材料企业同创普润，此前递交科创板IPO申请，不过2026年9月末因为财务资料过期，审核状态变更为中止，需要补充更新财报材料后，才能恢复审核。 这就形成了少见的局面，即同一实控人旗下两家半导体材料公司，分别冲击港股、科创板，资本布局同步铺开。 上下游，一体布局 江丰电子是国内溅射靶材龙头，2017年登陆创业板。公司主营超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件，靶材是芯片制造薄膜沉积环节的核心材料，产品已经进入中芯国际、SK海力士等海内外头部晶圆厂供应链，打破海外厂商长期垄断。 2026年上半年，江丰电子营收27.37亿元，同比增长30.68%，归母净利润5.40亿元，同比增长113.61%；毛利率30.21%，同比提升0.49个百分点。 而同创普润，做的正是靶材上游超高纯金属原料，生产超高纯钽、铜、铝等基础金属材料。 翻阅同创普润招股申报稿能够看到，江丰电子是同创普润第一大客户，近两年，其贡献了同创普润超过一半的营业收入。 2026年9月，江丰电子新增与同创普润的日常关联交易额度10亿元，调整后全年采购材料及加工劳务预计额度达25亿元，截至8月末已发生13亿元。 简单理解就是，同创普润负责提纯底层超高纯金属，供给江丰加

作者｜潘妍 编辑｜魏樊曦 资金需求持续存在 通过聆讯又主动叫停的第九个月，2026年8月6日，百利天恒（688506.SH）再次向港交所递交上市申请，拟完成A+H两地上市。 这是百利天恒第四次闯关港交所。与前三次不同，此次递表前，公司自主研发的宜泽康（iza-bren）获批上市，成为全球首个且唯一获批的双抗ADC药物，亦是公司首款获批的1类创新生物药。 上一轮递表，基石投资者已用7.81%的认购比例表达过态度。而这一次，产品获批能否改变他们的判断？ 一款药的真实分量 自宜泽康获批后，百利天恒的推进节奏不慢。 2026年6月，宜泽康完成全球首批发货，覆盖30个省份、近700家医院和药房，次月第二个适应症获批。宜泽康已进入2026年国家医保目录谈判环节，结果预计11月公布。若谈判成功，2027年1月1日起可按医保价格在院内销售。 只是，这些进展尚未转化为规模收入。从获批到销售放量，中间还隔着入院审批。据行业数据，近半数医院的创新药进院审批需要1至3个月，部分医院超过6个月。 这个时间差，对百利天恒当前的财务状况来说，不是一个小问题。 2020年至2023年，百利天恒营收从10.13亿元降至5.62亿元，连续负增长。同期，归母净利润从盈利3790.16万元转为净亏损7.80亿元。 直至2023年末，百利天恒与百时美施贵宝（BMS）达成授权合作，潜在总交易额84亿美元，刷新全球ADC单品种授权交易纪录，其中首付款8亿美元。 这笔首付款让公司2024年营收冲至58.23亿元，归母净利润37.08亿元，扭亏为盈。 但授权合作带来的许可费收入不是持续的销售收入，其确认取决于临床或销售节点是否触发，并非每个季度都有。第一笔2.5亿美元里程碑付款于2025年第三季度确认收入，12月披露到账。2026年9月，第二笔2.5亿美元的付款条件触发。 后续里程碑付款未能维持首付款带来的收入规模。2

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 材料过期只是表象，经营成色才是考题 两家银行再次因为同一个原因停下IPO脚步。 财务资料过期并不等于审核失败，但当“中止-恢复”循环出现六次，市场关心的已不只是材料何时补齐，还有银行的业绩、资本和治理能否经得起漫长等待。 反复的暂停 深交所官网显示，东莞银行、南海农商行IPO审核状态均于近日由“已受理”变更为“中止”，原因是发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。 按照《首次公开发行股票注册管理办法》，财务资料过期属于审核中止情形。待发行人更新材料并提交恢复申请后，交易所可以恢复审核。 因此，这次中止首先是一项程序性安排，不代表两家银行已被否定，更不能简单等同于IPO失败。 不过，值得注意的是，这已经是自2024年3月以来，两家银行第六次因为同一原因暂停审核。 2026年3月，两家银行曾因财务资料过期被中止；2026年6月，东莞银行、南海农商行先后补充材料，审核状态恢复为“已受理”。然而，仅过了三个月，两家银行又回到“中止”状态。 反复暂停，与两家银行漫长的上市历程有关。 东莞银行早在2008年便开始谋划上市，2014年曾因未完成预披露被终止审查。2018年，该行重启上市进程，2019年申报IPO；2023年全面注册制落地后，其申请平移至深交所主板。 算下来，东莞银行的上市之路已走了近18年。 无独有偶，南海农商行于2018年启动上市辅导，2019年首次递交IPO申请，原本计划登陆深交所中小板，后随注册制改革平移至深交所主板。从启动辅导至今，也已过去八年。 财务资料有明确有效期限，银行报表又涉及信贷资产分类、减值准备、资本充足率、关联交易等大量审计和核查工作。 申报周期拉长之后，发行人、保荐机构、会计师和律师需要反复更新底稿，一旦未能在有效期内完成，审核就会自动暂停。 因此，六次中止未必意味着两家银行存在六次新的实质性问题，

作者｜龚兴朝 编辑｜陈肖冉 算力成本、合规与盈利难题仍待破解 最快明年上市、募资至少10亿美元，可灵AI加速奔向港股。 收入与估值一路狂奔之后，资本市场要看的，已不只是模型有多惊艳，而是这门生意能否持续赚钱。 IPO进程提速 10月6日，据彭博社报道，快手旗下AI视频生成业务可灵AI已选定中金公司、高盛和瑞银，为赴港上市提供承销服务，目标最快于2027年启动IPO，拟募资至少10亿美元。 不过相关安排仍处于早期阶段，上市时间、发行规模及估值均可能调整。截至发稿前，可灵AI尚未向港交所递交上市申请，快手也未就此次承销商安排发布正式公告。 眼下能够确认的，是媒体披露的上市动向，以及快手此前公告中的重组、融资和经营数据。 这并非可灵AI第一次传出独立上市。2026年5月，快手曾就传言公告回应，董事会正在评估重组可灵AI资产及业务的方案，其中可能涉及引入外部融资，但当时尚未签署最终协议。 两个月后，事情明显提速。2026年7月，快手宣布将可灵AI相关资产及业务整合至北京可灵智能科技有限公司（简称：北京可灵），并引入外部投资者。 根据公告，此轮增资北京可灵上限为204.471亿元，约合30亿美元，其中首批投资者认购138.236亿元，后续新增投资者认购52.235亿元。 腾讯、阿里云、百度、中信证券投资等产业与财务资本进入股东名单，国家人工智能产业投资基金和正大机器人也在2026年8月底签署追加投资协议。 融资节奏推进的同时，估值也一路走高。北京可灵交易前估值为150亿美元，若融资额度全部用尽，对应投后估值约180亿美元。 重组及融资完成后，快手对北京可灵的间接持股比例预计由100%降至约68.33%，但仍保留控制权，可灵AI的财务业绩也将继续并入快手报表。 融资协议还设置了回购安排，即如果北京可灵未能在最迟上市日或2031年10月30日之前完成IPO，以较早者为准，投资者有权要

作者｜龚兴朝 编辑｜陈肖冉 算力合同义务达5180亿美元 营收一年增长约12倍，经营亏损却超80亿美元。 拟上市的Anthropic，将高速增长、巨额算力投入和AI安全风险，一并交到了公开市场面前。 增收难抵亏损 9月28日，外媒披露了一份Anthropic的IPO招股书。 值得一提的是，这并非Anthropic主动公开的版本。2026年6月，Anthropic以公益公司身份向美国证交会秘密递交了S-1注册声明草案，为普通股首次公开发行做准备。 按规则，Anthropic须在向机构投资者路演前至少15天公开递交修订版S-1，完整财务数据到那时才会对外披露。此次外媒看到的是一份尚未公开的版本，Anthropic对此拒以置评。 尽管如此，这份文件已足以勾勒出这家AI公司当前的经营轮廓。 2025年，Anthropic实现营收近46亿美元，较上年增长12倍；全年净亏损接近420亿美元。 一家成立仅五年的公司，已把大模型做成数十亿美元的生意，却还没有证明这门生意能赚到钱。 拆解420亿美元净亏损，其中约340亿美元是与此前融资相关的可转换工具重估所产生的非现金会计费用，并非Anthropic当年实际支付的经营成本。 因此，把净亏损全部称为“烧钱”并不准确，但即便剔除这一因素，其经营亏损仍达80,6亿美元，且较上年29.8亿美元亏损额明显扩大。 成本主要流向了算力。2025年，Anthropic在计算和基础设施方面支出73.3亿美元，达到上年的约三倍，占全年126.5亿美元经营费用的一半以上。 拿全年收入作简单对照，每取得1美元收入，对应的计算与基础设施支出就超过1.5美元。这不是单次模型调用的成本核算，却足以说明，即便收入增长很快，支撑增长的资源消耗也很快。 更受关注的是未来账单。Anthropic计划未来数年将在云服务、算力和基础设施方面的合同义务合计约5180亿美元。 这并

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 从基件转向算力服务 9月29日，北京九章云极科技股份有限公司（简称：九章云极）向港交所提交上市申请，由中国银河国际证券（香港）有限公司独家保荐，剑指“智算新云第一股”。 从人工智能基础软件走向智算云，这家公司将一门投入更重、增长也更受关注的生意带到了资本市场面前。 软件公司转身 九章云极成立于2013年，发展初期以数据科学平台和人工智能基础软件起家，帮助企业开发、管理和部署模型。 大模型兴起后，客户不再只需要开发工具，还需要训练算力、推理支持以及跨设备调度。九章云极顺着这条链路，将业务延伸到智算操作系统、智算云和算力服务。 目前，九章云极旗下有九章智算云（Alaya NeW Cloud）、九章智算操作系统（Alaya NeW OS），以及“算力包”等产品，其中智算云面向企业和开发者，提供模型训练、推理及管理服务；操作系统则承担算力调度等底层工作。 这套产品结构已反映在收入上。2023年至2025年，九章云极营业收入从1.06亿元增至10.98亿元，年复合增速935.85%；2026年上半年同比增长92.0%至5.88亿元。 但收入放量并不等于生意已经跑通。这次递表不能只按一家软件公司的故事来看。软件产品的价值，通常体现在客户是否愿意为功能和服务持续付费；智算云还要面对设备投入、资源闲置、电力和运维成本。 客户用得越多，收入可能增长得越快；但若算力采购和项目扩张跑在需求前面，资金压力也会随之增加。 2025年，九章云极经调整净亏损为9127万元，2026年上半年收窄至1488万元，但亏损收窄源于收入放量，算力采购和项目扩张仍需持续投入。 成立至今，九章云极已多次获得融资，最后一轮为2026年6月完成，募资总额5亿元。 资本支持了技术和业务扩张，上市则意味着另一场检验，过去的投入形成了多少稳定收入，未来的增长还要投入多少资金。 算力如何成交 九章