上周全球重要股指表现（美元计价） 数据来源：Bloomberg, 老虎证券 上周市场主线分析 美国大选进入倒计时，市场加注特朗普行情，超级宏观周仍需谨慎！ 举世瞩目的美国2024大选已进入最后的倒计时，美国驴象两党也正在积极游说宣讲，进行最后的冲刺。有趣的是，目前不同媒体平台统计的数据存在很大的差异。比如：美国CNN最近统计两边支持率几乎持平；而《经济学人》模型预测特朗普重返白宫概率约为54%；而大型博彩网polymarket显示，押注特朗普获胜的概率已高达66%。 近期资本市场也在疯狂抢跑特朗普交易，预期二次通胀并不遥远。10年美债利率连续上涨直逼4.3%，美元指数再次走强。强相关的 $特朗普媒体科技集团(DJT)$ 更是单月涨幅近200%。不过，本次与2016年的情况有所不同，当年特朗普是“意外胜选”，所以导致了特朗普交易在大选后影响明显。但此次市场对特朗普当选已有预期，早已提前抢跑，所以即便下周特朗普真的重返白宫，也需小心特朗普交易阶段性退潮。值得注意的是，本周多项经济数据即将出炉。周二公布Q3 GDP的初值，周四公布PCE数据，周五公布非农、失业率和服务业PMI。每一个数据都将影响下周的FOMC，或许也将影响大选的走势。 数据来源：老虎证券 特斯拉业绩提前预热，最强财报周即将来袭，科技巨头将何去何从？ 近期， $特斯拉(TSLA)$ 发布了一份有趣的Q3财报。在营收不及市场预期的情况下，毛利率却冲到了19.8%，大超预期；在资本开支继续扩大的情况下，自由现金流却大超预期，达到惊人的27.4亿。如此对比，既展示了汽车业务强大的造血能力，又突出了特斯拉对FSD的强烈决心。 不仅如此，特斯拉管理层对未来的指引更是让人

一、上周全球重要股指表现（美元计价） 来源：彭博 二、上周市场主线分析 美国通胀再超预期，降息预期又被推后 美国2月CPI和PPI均超市场预期，CPI3个月和6个月环比年化都重新上涨。其中，住房分项未见明显下滑，业主住所等价租金(OER)环比仅下滑0.08%，而主要住所租金甚至上涨0.15% 能源价格的上涨是这次超预期的主要推手，运输和仓储服务价格上涨，波罗的海干散货指数同步走高，全球商品通胀正在重新抬头。鉴于目前比较复杂的地缘政治环境，美联储首次降息的预期被推迟至最早6月，利率敏感的长期国债 $30年美债主连 2406(ZBmain)$ 和小盘股 $罗素2000指数主连 2406(RTYmain)$ 在本周均出现明显下跌。 来源：彭博 日本“春斗“结果大超预期，日央行即将退出YCC，全球资产恐迎接压力 本周，日本一年一度的薪资谈判“春斗”结果陆续出炉，其最大工会Rengo成功争取到5.28%的工资涨幅，创下30年的最大涨幅； 此前，日本央行行长植田和男曾多次表示，如果薪资上涨确认是稳定的，那么日本通胀将实现持续稳定上涨的死循环，那么央行将考虑改变目前的货币宽松政策，或将退出已实施20多年的Yield Curve Control(YCC)政策； 日本央行的政策一向以稳定为主，先试探市场反应，稳定后再做出决策。如果日本央行正式退出YCC，短期不仅对日股有冲击，而且全球大量借日元做carry trade的资金将受到冲击，甚至影响美股、美债等主流资产。不过，我们认为，日央行即将退出YCC，但并不会大幅扭转宽松的货币政策，大概率不会超出市场预期。 来源：UBS 通用芯片优势显著，英伟达不惧挑战 业界消息称，

一、上周全球重要股指表现（美元计价） 来源：彭博 二、上周市场主线分析 美国“非农“数据略显疲态，鲍威尔表示距离降息还差”a bit more evidence” 美国2月新增非农就业人口27.5万，小幅高于市场预期的20万；但是同时，2月失业率上升录得3.9%，高于市场预期；平均时薪环比增长0.1%，全职员工薪资同比增长几乎为0，低于市场预期。结合来看，这次非农报告进一步确认了美国就业市场在走弱。 来源：富国银行 本周，美联储主席鲍威尔在国会听证会上，反复称距离降息还需要a bit more evidence，抬升了今年内降息4次的概率。不过，鉴于昨晚的美国CPI再超预期，鲍威尔的一点点数据支撑可能还没有出现。此外，本周纽约社区银行减记商誉24亿美元，导致其暴跌40%；但是鲍威尔在听证会中表示，纽约社区银行仅是个例，中小银行风险不具备普遍性和传导性，整体风险可控，不必过于担心。 最强AI大模型横空出世，英伟达利好不断，这一板块要警惕风险 近期，Anthropic公司发布最新的AI大模型Claude3，在评测资料中全面超越ChatGPT4，一跃成为最强AI大模型。目前，模型大厂的竞争进入白热化阶段，AI芯片的需求不止，也进一步推动了$英伟达(NVDA)$ 的上涨。 小虎资管 同时，网传中国某互联网大厂下单约25亿美元英伟达H20推理显卡，一方面说明目前AI应用端已经开始落地且需求旺盛，另一方面也说明，中国目前的国产芯片仍无法替代英伟达，中国厂商的芯片需求依然庞大。 AI板块十分强劲，带动了服务器相关的 $戴尔(DELL)$ 、 $超微电脑(SMC

一、上周全球重要股指表现 来源：彭博 二、上周市场主线解读 宏观解读：PCE符合预期，美联储官员集中表态 美国1月核心PCE环比上涨0.4%，同比上涨2.8%，基本符合过市场预期；与此同时，得益于资产价格上涨，美国1月个人收入环比增长1%，高于市场预期，但是初次失业金领取人数增幅同样超出预期。我们认为，美国通胀持续下降的预期没有改变，经济和就业是现阶段美联储更需要观察的指标 多名美联储官员发表了讲话。其中，沃勒表示“目前对通胀回到2%没有足够的信心，经济仍有韧性，降息过晚的风险小于降息过早”。其他偏鸽或偏鹰的官员也表示，通胀下降基本不用担心，6月开始降息，全年降息3次，是目前美联储的基准情形 市场动态：巴菲特批当前市场太过疯狂，AI浪潮或才刚刚开始 巴菲特在最新的“致股东信”中警告，当前市场过于疯狂，投资者情绪不稳定，赌徒行为加剧。如果金融风暴席卷而来，许多普通民众将陷入贫困。对此，伯克希尔一方面持有大量现金，一方面坚持“现金奶牛”持仓，以应对潜在的波动风险。 近期AI概念一路上涨，投资者担心00年科网股泡沫重演。每一次技术革命，大致可分为“酝酿”，“突破”，“爆发”和“疯狂”四个阶段，对比1990-2000科网股时期，我们认为，目前AI正处于类似1995年的“突破”和“爆发”之间，未来仍有较大的空间 纳斯达克100指数1990-2001 vs 2018-2024 公司点评： $理想汽车(LI)$ 财报大超预期， $美光科技(MU)$ 、$戴尔(DELL)$ 成为AI受益股 中国造车新势力理想(LI)发布了2023Q4财报，营收和利润均超预期。理

进入2024年，全球股票市场在第一周便结结实实地挨了一记闷棍。其中，去年底一直高歌猛进的美股三大股指，在新年的头三个交易日均录得下跌，自1979年起这种情况仅在2005年和2015年发生过两次。 来源：彭博 在2005和2015年， $标普500(.SPX)$ 全年包含分红的全收益分别是4.9%和1.3%，但也分别经历9%和12%左右的最大回撤，总体呈现有惊无险的震荡上行行情，这与我们在老虎独家|居安思危，未雨绸缪—2024年全球大类资产展望中对2024年美股走势的展望不谋而合。 来源：彭博 事实上，美国三大股指的连续下跌都是从去年底就开始了。标普500指数是自12月28日创52周新高后连跌4天，而 $纳斯达克(.IXIC)$ 和罗素2000小盘股指数都是在12月27日创新高后连跌5天。我们于是回顾历史，看看美国三大股指在创52周新高再连跌4天后（下文简称新高4连跪），分别会有什么表现？ 1. 三大指数发生新高4连跪后，未来1周、1个月、3个月表现如何？ 下图为近十年三大指数分别在新高4连跪发生前后所经历的回撤。我们可以看到，自高点连续回落后，三大股指很可能还会再跌一段时间。 来源：彭博 为了方便观察在新高4连跪后三大指数是否表现更差，我们还构建了基准情形，即指数在创52周新高后4天内未再创新高。自1979年以来，除本次以外，标普500共出现了296次基准情形，其中58次是新高4连跪，其未来1周、1个月和3个月内的表现如下： 来源：彭博 纳斯达克综合指数在同一时期则除本次外共出现了238次基准情形，其

一、2023年资产表现回顾 峰回路转，山川月明。昨日摘下口罩拥抱世界，今日纷争四起扑朔迷离。战争或和平，通胀或加息，投资或躺平，亦假亦真，又是一年： 2023年，全球政治动荡不安，欧亚的纷争还未停歇，中东的战火再次燃起； 2023年，全球经济趋于稳定，高企的通胀终见回落，持续的加息初现转机； 2023年，全球科技一触即发，ChatGPT引爆AI浪潮，SpaceX激发人类幻想； 2023年，全球资产悲喜交集，西方的巨头势如破竹，东方的新秀黯然失色； 回顾2023年的全球资本市场，几人欢喜几人愁。这一年，纳斯达克大象起舞，尽显春风得意；这一年，恒生指数高开低走，抱憾一枕黄粱；这一年，全球黄金披风斩棘，一路高歌猛进；这一年，东方地产江河日下，无奈一泻千里...独坐思往昔，去年12月，我们也曾在老虎独家｜大浪淘沙始见金--2023年全球大类资产展望中，着重提示了今年黄金的投资价值。 展望2024年，山重水复疑无路，柳暗花明又一村。美国经济是否能平稳着陆？美联储是否能如期降息？科技巨头们是否还能一往无前？港股中概是否又能终见曙光？拨云见日时，静待暖回春，2024我们一起蓄势待发！ 1. 各大类资产表现 我们统计了全球53个国家和地区的股票、债券、大宗商品、房地产、货币和另类投资，共六大类287小类资产标的。为了方便投资者观察和比较不同国家和地区的资产回报，所有的收益回报数据均以美元计价。 截至2023年12月12日，这些资产标的在2023年的平均收益为3.93%，其中，有174个资产在今年获得了正收益，占比超60%。而且，大部分资产的涨跌走势都与2022年发生了两级反转，走出了均值回归的行情。具体如下： 来源：彭博、老虎国际 2. 进击的“巨人”：科

年底将至，一些国际大行陆续开启了2024年美股的年度展望。从目前已发布的一些报告来看，相比于去年底普遍的担忧情绪，今年大多数机构都略显乐观。我们精选了高盛David J. Kostin团队、摩根士丹利Michael J Wilson团队、瑞银Mark Haefele团队的三篇展望研报，向虎友们分享他们对明年美股的预测，以及重要问题和方向上的分析判断。 1. 上涨or下跌？美股全年增长预测 想要准确预测出明年的股票上涨/下跌点位，可谓“难于上青天”，往年各大行被“打脸”的事情也屡见不鲜，但是大行们的思考角度依然值得借鉴。 在这几篇报告中， $高盛(GS)$ 、 $摩根士丹利(MS)$ 和 $瑞银(UBS)$ 分别在基准、牛市和熊市三种环境下，给出了自己对SP500的点位判断。这三家机构的结论比较类似，均认为在基准情形下，美股将在明年温和上涨，SP500将上涨至4500-4700点附近。 各大行股指点位预测，小虎资管整理 有趣的是，高盛此次报告引用了Taylor Swift的一句歌词“All You Had To Do Was Stay”，代表明年的美股虽然期间会有波动，但是最终仍会获得正回报。高盛分析师认为，2024年全年SP500预计上涨约5%，其中几乎所有贡献都会在下半年产生。由于目前较强的经济增长弹性，美联储上半年降息的预期或将落空，SP500也将同步回落走低。但是反之，下半年由于美国大选的不确定性增加，加之美联储的降息预期逐渐强烈，SP500也将水涨船高。 高盛：SP500明年走势预测 尽管大行们的整体预期是温和增长，但是大摩分析师通过领先宏

强劲的美国经济数据推动美国长期国债收益率飙升，以及中东局势的骤然升温，主导了最近一个多月的海外市场叙事。我们上个月的配置思路中，虽然指出了全面降低美股进攻型仓位并适当转向防御型仓位，同时将长期名义国债的配置换成了长期通胀保护国债 $通胀债券指数ETF-iShares Barclays(TIP)$ ，但市场的实际冲击仍然超出了我们的预期。 一、9月以来资产表现复盘 全球大类资产自9月以来大多出现了较大的跌幅，即便是这一个多月录得上涨的能源商品和黄金 ，期间也曾经历10%或以上的回撤。整体市场波动显著加大，风险资产中只有比特币表现一枝独秀。 来源：彭博，以上收益均为美元计价收益；数据时间段：2023/9/1-2023/10/20 一方面是，美国经济数据持续强劲叠加美国国债供应增加，推动了美国国债长端利率上行至5%或以上。如下图，各期限美债利率已经大部分到达5%以上（粗绿线），甚至比"欧猪国家"(PIIGS)的利率还要高，虹吸着全球的资金，使得美元节节高升。 来源：彭博；数据时间：2023/10/23 另一方面，中东局势骤然升温，避险情绪一举扭转了原油和黄金的短期下行走势。美元实际利率上行与黄金的上行同时发生，显示市场既定价美国未来10年经济增速高于长期经济增速，又看衰全球经济增长的矛盾。毕竟在本轮美国10年名义国债利率冲击5%的过程中，10年通胀预期仅上行10个基点左右，反而实际利率拉升至2.45%是主要贡献项，这一点超出了我们此前的预期。 来源：彭博；数据时间：2023/10/20 于是，在我们9月中给出的配置标的中，除了美国货币基金与黄金之外，都录得了下跌。不过美国长期通胀保护国债和新兴市场公司债，跌幅均远低于全球大多数名义国债；而美股中的4个配置标的，跌幅也小于美股股指，只有大中华区股票表现持续

历史上，美股两次大崩盘都好巧不巧发生在10月。1929年10月，美国大萧条开始蔓延，股市大崩盘；1987年10月，美股黑色星期一， $道琼斯(.DJI)$ 单日暴跌超20%。回到现在，以巴再起战端，美元扶摇直上，一边是大超预期的非农就业，一边是美联储咬死不放的通胀目标，使很多投资者对这个10月“不寒而栗“。 1. 10月真的是美股崩盘月吗？ 下图统计了过去50多年(1970-2022年) $标普500(.SPX)$ 在每个月份的平均收益和日平均波动。可以看出，10月的平均波动的确是最大的，明显高于其他所有月份；但是10月的平均收益却并不低，平均来看超过了1%，也是相当可观的。所以，从历史平均数据来看，10月的日均波动的确较大，但是收益也还不错。 来源：彭博，老虎国际 2. 下半年的下跌往往止于十月 十月日均波动最大，加之有两次不断被媒体拿出来鞭尸的十月大崩盘经历，令不少投资者心生畏惧。我们于是进一步分析在标普500下半年出现超10%回撤的情况，发现其最低点落在10月的概率接近40%，远远大于其他月份（7月是下跌最低点概率为0%）。换句话说，如果下半年经历了超10%的下跌，止于10月份的概率最大！ 来源：彭博，老虎国际 3. 历史上美股Q4表现 上面的统计结果反映，包括10月在内的整个第四季度Q4，历史上不仅走低的概率不大，反之更是全年平均涨幅最高的几个月之一。进一步拆解标普500的全年收益，可以看出Q4总收益的中位数和平均数分别为6.64%和4.58%，赚钱概率更是接近80%，都要远远高于其他三个季度。所以，从历史数据来看，Q4机会要大于风险。 来源：彭博，老虎国际 4. 前3个季度表现如何影响Q4？ 有市场分析师指

港股市场，由于其独特的政治属性与经济地位，一直是中美两大经济体的连接桥梁。从基本面上看，港股受到中国内地的政策和经济影响；从流动性上看，港币的汇率局制度与美元挂钩，因此又受到美联储货币政策的高度牵制。所以，港股与A股和美股的走势都紧密联系息息相关。 来源：彭博 从近十年看，港股 $恒生指数(HSI)$ 与美股 $标普500(.SPX)$ 和A股 $沪深300(000300.SH)$ 的相关性走势可以看出，在大多数时候，港股与中美股市的相关性是处于同上同下的“共振”状态。但是，从2021年开始，两者出现了背离，港股与A股的相关性明显提升，与美股的相关性显著下降。 从中国内地来看，部分先行经济数据已经出现了拐点改善。一方面，8月份中国制造业PMI意外的超出市场预期，PMI价格也继续维持了上行的势头。另一方面，从季度ROE来看，现在已经进入了底部区间，即将触底反弹。对此，国信证券分析师统计，历史上ROE低点产生之后，大盘从未跌破过这个周期的启动点。所以，他们认为中国上证指数将不会跌破2022年10月份的低点位置。对港股而言，中国内地的影响正在积极改善。 来源：国信证券 不仅如此，中国内地更密集的宽松政策正在持续加码，消费、地产、金融等各个领域都有望迎来刺激利好。对此，近期中国社融、工业生产和零售数据均超预期。高盛分析师认为，中国经济正在走出底部(bottoming out)。 来源：高盛 但是，从风险角度来看，港股短期依然面临不小的挑战，一方面，中国内地中秋十一的超级假期，可能对投资带来负面情绪。另一方面，BCA Research分析师

随着美联储加息接近尾声，而美国经济依旧韧性十足，市场已基本放弃了美国与全球经济即将走向衰退的预期。美国银行发布的9月全球基金经理调查显示，认为全球经济（不含中国）将软着陆或不着陆的比例提升到了74%。除此之外，亚特兰大美联储每日公布的美国GDP预测值(GDPNow)，也来到了最近一年最高的位置。 来源：彭博 那么，美国经济的韧性真的足以跨越经济周期，实现原地起飞，带领美股再创新高吗？我们先回顾一下全球大类资产表现。 一、7月与8月资产表现回顾 过去两个月，全球主要大类资产大多经历了一番过山车行情。总体而言，以原油为首的大宗商品表现最好，美股其次。而在美元上涨、美国经济软着陆预期加强，以及美国国债重新大量发行的背景下，大中华区股票、非美货币和美国长期债券均表现不佳。 来源：彭博，所有收益为美元计价全收益 而在我们7月初给出的资产配置标的中，美股油气开采股一枝独秀，除了美国长期国债之外，其余资产均录得正收益。 来源：彭博，所有收益为美元计价全收益 二、市场解读 1. 财政盛宴支撑美国经济 疫情后，在美联储的无限量QE和美国财政大宽松的双重刺激下，美国经济迅速在2021年出现了一波过热增长，同时也带来了通胀问题。于是2022年初美联储急打方向盘，迅速转向紧缩，使美国经济增长和通胀都得到了降温。不过在此期间，美国的财政支出始终维持在高于长期趋势线的水平，支撑了美国制造业回流和再工业化的战略。 来源：Wind 在充沛的财政刺激之下，标普500指数成分公司的预期资本开支近三年在加速扩张，同时制造业就业人数也显著超过了疫情前的高点，并没有受到美联储加息缩表的影响。 来源：彭博 美国居民疫情后普遍涨工资，有了超额储蓄，尤其是风口上的制造业就业人员，今年以来工资同比涨幅仍在持续上升，目前接近5%，高于通胀水平。这也支撑着美国的消费与服务业持续景气，整体经济韧性十足。 来源：Wind

7月28日，国内“券商一哥” $中信证券(600030)$ 时隔三年后再次涨停，点燃了大中华区股票市场的情绪。 $沪深300(000300.SH)$ 大涨2.32%， $恒生指数(HSI)$ 同样大涨1.41%。股票市场上，券商的暴涨往往意味着投资者对未来牛市有信心，认为市场交易将趋于活跃。有虎友更是指出，被誉为“牛市旗手”的中信证券在A股市场上的每次涨停，都预示着大中华区股市的大行情即将到来。那么，我们且用历史数据说话，为大家展示中信证券A股历次涨停后，大中华区股市都发生了什么？ 一、中信证券每次涨停后，大中华区股指的表现 下图为沪深300指数的累计净值走势图，红叉叉为中信证券A股单日涨停的日子(涨幅超过9.9%)。肉眼可见，自中信证券2003年1月6日上市以来，共出现了53次涨停，尽管他们大部分发生在A股的底部区域，但A股并非每次在中信证券涨停后都会走出大行情。 来源：Wind，老虎国际 我们于是对沪深300和恒生指数在中信证券A股涨停后1个月、3个月、半年和1年内的累计收益进行了统计。从结果来看，沪深300在事件发生后不同期限的表现都不错，但恒生指数则表现平平。 来源：Wind，老虎国际 注：沪深300收益为人民币计价收益，恒生指数收益为港元计价收益，下同 二、中信证券1个月内首次涨停后，大中华区股指的表现 不过，想必聪明的虎友们已经发现，以上统计结果会重复计算短期内中信证券连续涨停的情况。举个例子，2014/12/4-2014/12/26不到一个月内，中信证券A股竟6次涨停，那么沪深300这波赶上15年大牛市的优异收益

在当前的经济环境中，通胀下行已经成为市场的一个热门话题。摩根斯坦利和巴克莱这两大金融机构，都在其最新的研报中深入探讨了这一趋势对公司盈利的影响，以及不同行业在这一背景下的表现。 通胀下行对盈利的广泛影响 摩根斯坦利在其研报中明确指出，历史上PPI成品价格的下降会拉低公司营收。这意味着，尽管通胀下行可能会为公司提供一定的成本缓解，但在“暂时定价权”上可能仍会带来挑战。这里所说的“暂时的定价权”是指在通胀环境下，一些公司可能会提高其产品或服务的价格，但当通胀趋于稳定或下行时，这些公司可能会发现难以维持这些高价格，因为消费者可能期望价格会下降。这种情况可能导致公司的利润率受到压缩。 根据摩根斯坦利的研究，如果成品价格在通胀下行中的回落，那么接下来美股的营收很可能会令人失望。 来源：摩根斯坦利 与此同时，巴克莱预计，由于通胀下行，除信息技术板块外，S&P 500各个行业的2023年预期EPS都将面临负面的运营杠杆效应。 来源：巴克莱 通胀下行对美股板块的影响 科技股仍具统治力 摩根斯坦利和巴克莱都认为信息技术板块 $高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ 的盈利具有韧性。巴克莱指出，在通胀下行的环境中，科技股的利润率仍将显著高于其他板块的股票，原因包括： 创新驱动的增长：信息技术板块的盈利很大程度上受到创新驱动的增长的支撑。新技术、新产品和新服务的推出，使得这些公司能够在市场中获得更大的份额，从而增加其盈利。 高利润率：科技公司通常具有较高的利润率，这使得它们在经济下行时有更大的缓冲空间，能够更好地应对通胀下行带来的挑战。 经济规模：许多大型科技公司由于其庞大的规模和市场份额，能够更好地抵御外部经济压力，包括通胀下行。 灵活的成本结构：科技公司通常具有更为灵活的成本结构，这使得它们能够更快地调整

回顾今年上半年，美联储加息步伐依旧坚定，美国基准利率已突破5%关卡。与此同时，全球通胀虽然有所回落，但依然距离2%的目标有着不小的距离，利率Higher For Longer逐渐被验证。ChatGPT的横空出世，引发了人工智能带来生产效率大幅提升的狂想，是今年上半年最大的意外。在此多重影响下，美国或全面进入“高利率、高通胀、高增长”的三高时代，展望下半年，市场又将如何演绎？ 一、上半年资产表现回顾 1. 主要大类资产收益 我们先看大类资产表现，如下图，以美国为首的发达国家的经济韧性强于预期，并没有像去年底众多分析师说的那样步入衰退，促使其股票一路高歌猛进，其中 $纳斯达克100指数(NDX)$ 更是半年内就创下了近40%的涨幅。相比之下，大中华地区的股市则略显疲态。受加息预期见顶的影响，债券方面同样上半年表现不错，主要债券资产大都收正。货币方面，比特币一骑绝尘，美元指数去年的猛烈上涨终结。同时，大宗商品方面能源和工业金属跌势明显，黄金则发挥了不错的避险属性。 来源：彭博，老虎国际；数据时间段：2023/1/1-2023/6/30 2. AI技术革命主导美股盛世 上半年最大的意外惊喜当属人工智能了。ChatGPT点燃了市场对通用AI的热情，一场堪比当年互联网级别的信息革命，可能已经到来。半导体行业首先受益，为标普500指数贡献了3.53%的涨幅，其中AI芯片龙头 $英伟达(NVDA)$ ，涨幅近3倍，成功闯入了万亿市值俱乐部。 如下图，信息科技、非必须消费品和通讯服务三个板块，累计贡献了16%的涨幅，占标普500总涨幅的95%以上。不仅如此，三个板块中仅苹果、微软、英伟达、亚马逊、特斯拉、META和谷歌7大科技巨头，便贡

在6月FOMC会议上，美联储不出意外的暂停了加息。然而，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，“此次暂停不意味着基准利率已经达到最高点”。同时发布的点阵图上则显示，FOMC委员们预期今年年底还要加息50bps（两次）。奇怪的是，市场似乎对如此鹰派的言论并不感冒， $标普500(.SPX)$ 只是在当天稍稍下跌“以表敬意”。从市场交易出来的Fed Fund Future来看，12月的预期基准利率不仅没有突破前高，还远低于美联储点阵图中位数的5.625%。 来源：彭博 所以，同时身为“运动员”和“裁判员”的美联储，其点阵图显示的基准利率是否完全准确呢？我们用数据来探究真相。 1. FOMC点阵图是什么？ FOMC全称美国联邦公开市场委员会，主要负责公开市场操作，也就是决定基准利率。其点阵图反映了委员会内部各委员，对未来1-3年年底的基准利率的预期态度，通常取中位数作为美联储点阵图的预测值。一般情况下，点阵图会在每年的3月、6月、9月和12月的FOMC会议后公布。 来源：彭博 2. 历史上6月点阵图的预测准确吗？ 我们统计了2012年至2022年，过去十年间6月份FOMC点阵图，分别对当年(T+0年)、明年(T+1年)和后年(T+2年)的预测情况。考虑到基准利率区间为0.25%，所以只要点阵图中位数落在0.25%以内都可以视为预测正确。从统计结果来看，6月点阵图对当年底的利率预测的准确率高达60%，但是对于T+1年底和T+2年年底的预测就不大准确了。 来源：彭博，老虎国际 3. 历史上不同季度的点阵图预测准确度如何？ 为了进一步量化地考察美联储点阵图的准确性，我们用点阵图中位数与未来真实市场利率中位数之间的偏差，来定义“点阵图预测偏差值”，具体以下公式所示： 点阵图预测偏差值_yyyymm = A

一、诡异的星期三？ 在美股市场上，每个月的期权到期日（每月第三个周五），往往是市场的焦点。有虎友在跟我们的交流中便指出，根据其个人交易经验，月期权到期日之前的周三通常会比较诡异，美股会面临着比较大的下行风险。比如最近一次的6月7日，标普500和纳斯达克100指数均出现不同程度的下跌。于是我们便做了以下数据统计，来看看所谓的诡异的星期三有什么特征。 来源：彭博 1. 诡异周三比一般周三表现是否会更差？ 如下图，我们计算了自2005年以来标普500和纳斯达克100在滚动1年内所有周三与诡异周三的平均收益率之差，该值为正则说明：诡异周三的平均收益确实比所有周三的平均收益差，反之亦然。 来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今 我们可以得到以下结论： ￮       07-09年间，诡异周三的收益却是特别明显不如所有周三； ￮       但19-21年间却反过来，诡异周三的表现更好了； ￮       全时段而言，诡异周三至少在收益率上并不比其他周三诡异； 2. 诡异周三是否存在更大的日内波动？ 我们再从日内振幅来看，下图差值为负则表明：诡异周三的日内波动比所有周三要大，反之亦然。 来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今 我们以同样的数据样本进行统计，从结果来看，诡异周三的日内振幅同样并没有显著的大。 3. 诡异周三是否存在更大的下行风险？ 我们再进一步从概率上统计，诡异周三美股大跌的概率是否更大。如下表，对于两个股指，其日跌幅超过-2%的概率基本都会比一般周三更大，而且这个现象在不同的周期都存在。这也许就是我们热爱交易的虎友形成“诡异周三的美股面临更大的下行风险”的盘感的原因。