作者 | 园   长编辑 | 陈梅希北京后厂村，距离“互联网十字路口”不远的某座写字楼里，一间教室大小的房间内，几十个工人分成两批，一组在桌上用螺丝刀和扳手拼装轴承模组，一组在旁边的测试区，用示波器和万用表对已经组装好的总成做检测。公司所在的写字楼大堂这不是什么小作坊，而是2025年的科技创业风口——人形机器人产业的生产环节。从咖啡到汽车，我参观过各行各业数不清的智能工厂，通常是产品科技含量越高，需要人手工操作的环节越少，流水线越标准规范，工人和流水线几乎融为一体。以此类推，创造“具身智能”的地方应该充满了各种黑科技。但情况并不是我事先想象的那样，这里没有流水线，也没有除了金属工件冷冻机之外的大型设备，组装规范全靠人手一本翻到起毛边的A4纸手册......它更像一间大学里自动化专业的实验室，或者一个忙忙碌碌的家电维修部。为了看看当前的机器人产业究竟发展到什么程度，我报名了某个具身智能企业的外包兼职，本意是想在流水线上，看清这个行业的冰山一角。但是实际体验下来的最大感受，是流水线并不存在。比起iPhone时刻，人形机器人行业更需要自己的“福特T型车时刻”。手搓机器人，日赚300元由于是外包兼职，来这家公司之前，我对于这家公司的规模、业务、实力一无所知。只是对于一件事情颇为疑惑：什么样的机器人公司，会把工厂放在寸土寸金、互联网科技大厂密集的后厂村呢？直到我在组装工位坐下，环顾四周才发现，这家公司名叫“XX智能”。它绝非无名之辈，而是有着顶尖名校和科技巨头背景，且已经完成了多轮融资。虽然不像宇树、智元那样如雷贯耳，但也是行业中最顶尖的一批。我在一年半之前就关注了他们的公众号，甚至和这家公司的某位员工在同一个行业群里。组装流程图 版权归该公司所有我所应聘的岗位是组装，也就是把零件根据设计图纸拼在一起。工艺流程手册详细列出了注意事项和需要用到的

“核心提示”本月两次IPO，三十年两百多个项目，智能硬件创新大潮背后的湖南男人。作者 | 张经纬编辑 | 邢 昀2025年岁末，有两家硬科技公司接连叩响资本市场大门。2025年12月19日，希迪智驾登陆港交所，成为“自动驾驶矿卡第一股”。不久后的12月30日，卧安机器人也将挂牌上市，成为“AI具身家庭机器人第一股”。人工智能硬件“下得矿场，上得楼房”的背后总有一个身影，就是被称为“大疆教父”的李泽湘。2017年李泽湘与德州仪器原高管马潍博士共同创立希迪智驾，而2015年成立的卧安机器人则有12.98%的股份来自李泽湘控制的实体。身兼教授、创业者和投资人的李泽湘对中国硬件科技发展的影响由来已久。从“机器人大赛”到新工科教育，从科技孵化基地到天使投资基金。这么多年以来，他是如何去行动和思考的，又是什么支持着他始终与机器人“硬碰硬”的呢？“大疆教父”，批量扶持创业者李泽湘的投资哲学，根植于其工程师底色与产业视野，他一直专注智能硬件在各种领域的应用，试图寻找并赋能那些能用硬科技解决真问题的创业者。回国开启机器人相关研究和孵化的三十年以来，李泽湘及名下机构参与了250家以上创业企业的培育，投资领域包括了储能、工业机器人、自动驾驶、外骨骼、家务机器人以及AI情绪玩具等，其中超过三十个项目成为独角兽或准独角兽。除了自己的创业项目固高科技和众所周知的大疆外，李泽湘投资的知名企业还包括2011年成立的李群自动化、2012年成立的逸动科技、2016年成立的云鲸智能和2017年成立的正浩创新。其中专注于船艇电力推动设备的逸动科技近期完成D轮融资，工业机器人公司李群自动化刚完成C++轮融资，家庭机器人公司云鲸智能进入Pre-IPO阶段，移动电源公司正浩创新则正筹备美股IPO。李泽湘孵化项目不完全统计李泽湘对于创业的扶持是全方位的，包括技术、资金甚至理念，可以说“又当爹

随着冬季来临，北京山谷为城市居民提供了一种区别于都市节奏的冬日体验。这里地处燕山褶皱深处，冬季的自然环境显现出独特的气候与景观资源。冰雪和温泉共同构成了可观赏、可游乐、可康养的综合季节活动。冬日环境的切换：从城市节奏到山地旅居模式距离北京城区约90分钟车程，山谷地区在冬日呈现出与城市不同的静谧和自然景色。地势由建筑密集逐渐过渡为连绵山峦和雪地，形成与城市风貌、生活节奏迥异的空间。北京山谷冬季不只是避寒过冬，其户外资源和空间设计使其成为目的地式的度假选择。季节体验的多样化：冰雪活动与自然互动山谷内多样的冰雪活动拓展了冬季娱乐的内容。雪地、冰雪乐园等场地可供家庭及儿童参与雪橇、雪圈、雪地坦克等活动，具有一定的安全保障和丰富的互动体验。此外，游客可与羊驼等动物及特色爬宠近距离互动，在专业人员指导下体验冬季生态中的动物行为及生命状态，增加知识性与参与感。景区配套有“雪人的小卖部”等餐饮设施，供应如冰糖葫芦、关东煮、烤梨等冬季特色小食，丰富游客体验。夜间运营场景：社群活动与地方文化的激发入夜后，景区亮化工程和灯光设计增强了空间氛围。溪地公园内，传统非遗“火壶技艺”表演为游客提供观赏机会，结合篝火等集体活动，促进游客之间的交流。夜间活动内容覆盖舞蹈、音乐与团体娱乐，适应不同客群的需求。康养设施引入：温泉、客房与健康服务的一体化冬季温泉是山谷区核心资源之一。檀汤馆由知名设计事务所打造，采用清水混凝土、原木、石材等材料，与周围环境相协调，营造出和谐统一的空间氛围。温泉分为户外公汤及私汤客房等不同空间，水温维持在约40℃，允许旅客在户外雪景中泡汤。青普·既来酒店庭院私汤以山石、园林为背景，营造半开放的自然体验。冬季温泉不仅具有休闲价值，也被认为有助于缓解寒冷带来的不适。从度假到常住：日常生活系统的完善路径冰雪季之外，区域本身依托森林覆盖率（约71.2%），空气质量优于城市，成为全年宜居地。中

作者 | 陈 丹编辑 | 魏 佳冰火两重天。作为今年好莱坞最受关注的两部大片——《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与烬》（以下简称《阿凡达3》）前后登陆内地院线，市场反馈却迅速分化。一边是持续走高，《疯狂动物城2》票房纪录不断被刷新，全球累计11亿美元，其中内地市场独揽5亿美元，几乎撑起了影片的“半壁江山”；另一边却显得“后劲不足”，顶着“影史最高票房电影续作”的光环，《阿凡达3》预售遇冷、口碑撕裂，甚至引发“3小时是享受还是折磨”“高票价是否值得”的争论。凭借《阿凡达》改写电影工业史的导演詹姆斯·卡梅隆，这一次也被推上了质疑的风口。“票房之王”是否江郎才尽？好莱坞工业神话，是否也失去了魔力？十五年前，《阿凡达》横空出世，用一次技术奇观，向世界宣告了电影的未来；十五年后，卡梅隆再度来到中国，卖力吆喝，但市场反应已明显降温。当《阿凡达》不再所向披靡，问题或许已不只属于这部电影——变的，究竟是《阿凡达》，还是我们？198分钟、215元一张票，值吗？即便对资深影迷而言，观看《阿凡达3》也像一次需要精心规划的“时间投资”。杭州影迷“一个完颜”（以下简称“完颜”）向“定焦One”算了一笔时间账：3小时片长加上往返影院，至少需预留4小时。他在影片开始前两小时还打算尽量少喝水，以避免中途离席。时长，成为这部电影首先面临的现实门槛。在北京王府井一家影院的点映场上，影迷板筋发现，尽管影厅几乎满座，但中途起身去洗手间的观众明显多于其他电影。她自己也在影片过半时离开了一趟，并在洗手间听到同场观众无奈感慨：“实在太长了。”片长还直接推高了观影成本。对影院而言，时长直接影响“翻台率”，198分钟几乎等于两部常规商业片的排片时间。此外，为匹配影片顶尖的视觉规格，影院往往需启用造价更高的特效厅，这些成本最终都反映在票价上。有观众在社交平台晒出截图——某些影厅单张票价甚至高达21

“核心提示” 尽管通过收购拥有了资本运作的壳，并画出了媲美马斯克与雷军的业务版图，但追觅仍需回答其庞大生态中真正的技术协同主线与增长核心。 作者 | 娜 娜 编辑 | 邢 昀 七年前，追觅出圈的时候，估计谁也没想到这家卖智能家居，尤其以扫地机器人被大众熟悉的品牌，要“上天”。 最近追觅创始人俞浩用22.82亿元拿下了A股上市公司嘉美包装的控制权，从智能家居到食品包装，这个看起来跨度比较大的操作引发市场纷纷猜测：究竟是为了产业协同，还是意在资本运作？ 这也不是追觅第一次跨圈了，造车、机器人、天文BU，这几年追觅的叙事越来越宏大，在俞浩的口中，追觅要构建的是“人-车-家-太空-宇宙”全球高端科技生态，可以说是融合了雷军和马斯克两人设计的概念。在这个背景下，追觅的业务越铺越重，身子也越来越沉。 即使有马斯克和雷军两个成功的案例在前，我们还是不得不问一句追觅，这么庞大的叙事里，真正的成长主线在哪里呢？ 22亿的壳子 俞浩，又出手了。 近期，其旗下苏州逐越鸿智科技用22.82亿元拿下了嘉美包装的控制权。 这次交易是经典的“两步走”：先花12.43亿元从原大股东中包香港手里，买走29.90%的股份，再向其他所有股东发出部分要约，准备再收25%。更关键的操作在后面，原控股股东承诺放弃剩余股份的表决权。算下来，俞浩合计将斥资22.82亿元，实际控制的表决权超过54.9%。 这场收购最反直觉的是，一个做吸尘器、吹风机的科技公司创始人，为什么要买一家做易拉罐的传统制造企业? 嘉美包装是国内最大的金属易拉罐生产商之一，客户名单里有养元饮品、王老吉、承德露露这些老牌饮品。 但是这个追觅有什么关系呢？ 这件事可以从两个方面来看：资源协同和资本运作。 从资源协同来看，如果我们高度概括追觅的技术底色，比如高速数字马达、精密算法、运动控制，就会发现这些能力和金属包装行业对精密

“核心提示” 先有服务基础，再叠加AI能力。蚂蚁用十年积累，验证了垂直领域“场景驱动”的增长逻辑。 作者 | 陈法善 编辑 | 刘杨 眼下，全球AI竞争比拼，正从大模型研发的“参数竞赛”，转向To C应用“的场景突破”。 近两个月来，OpenAI推出的APPS SDK、Google的“Gemini3全家桶”，纷纷将重点放在应用创新上，行业主旋律已转变为——让AI深度融入工作和生活。 目前，视频、文本、搜索等赛道已经涌现一批明星应用。而在专业门槛高、信任构建难的健康领域，也跑出一匹现象级黑马：蚂蚁集团的AI应用“蚂蚁阿福”上线几个月来，月活复合增长率达83.4%，成为增长最快的AI应用。 今天，“蚂蚁阿福”新版App因下载量激增，接连超越多款热门应用，强势跻身苹果应用商店榜第二位。数据显示，升级后的“蚂蚁阿福”月活用户已超1500万，跻身国内AI APP前五，成为第一大健康管理AI APP。如今，它每天回答用户500多万个健康提问，展现出极强的用户粘性与活跃度。 为何一款健康类AI应用能实现如此高速增长？这个高门槛赛道，为何是蚂蚁先跑出来？究其根本，当大模型能力越过基础阈值后，比拼的关键在于用户体验、服务厚度和生态整合能力。蚂蚁阿福的快速崛起，验证了一个核心逻辑：在垂直领域，长期的服务积淀叠加AI能力，能真正构建可持续价值。 AI应用进入“场景比拼”，蚂蚁阿福的增长逻辑是什么？ ‍‍ 回看近期各大AI发布会，关键词已从参数、token转变为多模态、智能体。这意味着，行业焦点迅速转向“应用为王”。 其中，蚂蚁阿福的爆发式增长备受关注。QuestMobile发布的《2025年三季度AI应用行业报告》显示，在中国AI原生应用榜前10，蚂蚁阿福是唯一的健康类应用。 通用型AI应用凭借规模优势易获流量，而垂直应用如蚂蚁阿福的快速成长，源于其独特的“身体+大

“核心提示” 古法黄金如何重新定义“奢侈品”？ 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 一年前，花3万块买个金手镯，可能被认为“人傻钱多”；如今，同样的钱在古法黄金店里只能买到一个小吊坠——还要排队、配货、等一年工期。 更魔幻的是，这些“天价”金饰的买家，正是那些平时购买爱马仕、LV的高端消费者。当一件黄金吊坠的价格超过一只入门款香奈儿包包，当顾客需要像抢茅台一样抢购黄金饰品，一个颠覆性的消费现象正在重塑整个奢侈品市场。 老铺黄金开创的古法黄金赛道火爆之后，一批追随者也相继出圈——琳朝珠宝目前每周接受12个订单，热门款式需要配货才能购买，工期长达一年；宝兰的热门款式长期处于预售状态。这些品牌在工艺和稀缺性营销上比老铺更加极致。 资本市场的嗅觉同样敏锐。12月初，宝兰、琳朝珠宝先后完成亿元级融资，背后不乏雷军的顺为资本、全球奢侈品巨头开云集团等重量级投资机构。 投资机构接连出手，巨头、大佬跨界押注，古法黄金何以得到市场青睐？当产能限制遇上规模化扩张，当手工艺遭遇商业化运作，谁将成为下一个老铺黄金？ 从“论克卖”到“天价收藏品” ‍‍ 琳朝珠宝的直播间或许是整个黄金行业最“反常”的存在：工作日上午11点，只有80余人在线，主播却不慌不忙地“劝退”着急购买的粉丝。 “没办法量产，只能一件一件去做。”面对抢购难和工期长的问题，主播的回应颇有些“凡尔赛”的味道：“全公司200多人，主要的人工都在工厂里，一个产品制作最快也要20天到1个月，但前面还有其他排单。现在需求量太大，放100单1秒钟就抢没了。” 这种“供不应求”并非营销话术，琳朝珠宝采用了堪比奢侈品的限量发售机制。据了解，12月的名额抢购时间是每周五下午5点20分，线上旗舰店和线下实体店各开放6单，合计每周共接受12个新订单。更夸张的是，就算抢到名额，目前店内售卖的大部分产品，定制工期需要等待长达12个

“核心提示” 当众多品牌深陷流量与价格内卷时，不运营社交媒体，几乎零直播投放的老干妈怎么躺着把钱赚了？ 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 茅台跌价，老干妈营收重回巅峰，消费降级大环境下的市场情绪，被两家来自贵州的消费企业狠狠拿捏住了。 最近发布的《2025贵州企业100强》数据显示，老干妈2024年销售额达到53.91亿元，已接近2020年54.03亿元的历史最高水平。 在众多品牌忙于直播带货、线上营销的当下，老干妈看似采取了近乎“躺平”的策略。它在抖音等平台几乎没有常态化直播和达人投放，社交媒体账号也已长期停更，主要依靠消费者的自然复购维持线上销售。 但根据老干妈陶华碧和公司管理层的叙述，公司其实没有停止新品开发，海外市场的拓展也卓有成效。 “躺赢”或许不是这场突围的本质，“有攻有守”才是。 营收重回巅峰 ‍‍ 2020年，老干妈的营业收入达到历史最高峰——54.03亿元，次年突然下滑20%至42.01亿元，被外界认为是国民品牌跌下神坛。 不过，当时正值疫情，线下消费受影响相对严重，而老干妈一直以来以线下为重，营收下滑也就在所难免。 近十年老干妈营收变化/豹变 如果在行业内横向对比，同样作为国民下饭菜品牌的涪陵榨菜，在疫情后营收增速也开始明显放缓。 年报数据显示，2020到2022年间，其营收同比增长幅度从14.23%一路下滑至1.18%，此后两年更是营收利润双双下滑。刚刚过去的第三季度，涪陵榨菜的盈利能力终于企稳，原因其实是理财产品收益增加，而主营业务的毛利率在下滑，对新品的费用投入也在不断增加。 以仲景香菇酱作为拳头产品的仲景食品，同样深耕下饭酱这个细分赛道，也是该赛道的第一家上市公司。2020年至今，公司营收增长稳定，但规模一直相对较小，虽然公司在不断开发新品，动态调整生产，但净利润的同比涨幅不算稳定。刚刚过去的2025年第三季度，在花

“核心提示”虚拟币向左，AI向右：算力是它们的十字路口。作者 | 张经纬编辑 | 邢昀作为“中国版英伟达”的摩尔线程，12月5日登陆科创板后市值一路水涨船高。虽然短暂调整，但热度不减。截至12月12日收盘，摩尔线程的市值达3830亿元，股价相较于发行价格翻了6倍，造富浪潮声势浩大。有意思的是，当AI、算力站上资本风口，科技大佬们与虚拟货币若即若离的关系也再度置于聚光灯下。海外，从马斯克、奥特曼到黄仁勋，这些站在技术浪潮之巅的弄潮儿，都频频与虚拟币产生纠缠。如今国内炙手可热的摩尔线程也有着相似的“量子纠缠”。号称是摩尔线程联合创始人、线上课程摩尔学院负责人的李丰，被爆出曾因“炒币”与他人产生财产纠纷，相关人员在社交媒体上控诉他借比特币进行区块链投资失败，因虚拟资产的性质难以追究，至今未归还。李丰的名字并没有出现在摩尔线程招股书所列的核心管理层中，但官方网站放着李丰前不久刚刚上线的访谈。这场似有若无的关联，恰似一个隐喻，在算力、AI与虚拟币之间，始终有一条若隐若现的资本纽带。科技大佬与币圈的“爱恨情仇”‍‍经历过币圈往事的科技大佬不在少数。作为人工智能领域知名企业的领头人，马斯克和奥特曼对虚拟币的态度更是积极。而他们背后的动机也远超单纯的投资获利。马斯克曾对虚拟币敬而远之，后来却凭借自己的号召力把虚拟币的投资者“玩弄于股掌之间”。2019年以前，马斯克对虚拟货币的态度以调侃为主。转变发生当年的愚人节，部分粉丝将马斯克推举为“狗狗币CEO”，而狗狗币真正的创始人早因市场投机行为泛滥不再参与这个项目。此后，马斯克凭借全球顶流的影响力，成为狗狗币事实上的“首席喊单官”，他只需一条推文，便能引发市场剧烈波动。每次马斯克称赞狗狗币、贬低比特币，都会引起狗狗币的价值上涨。而2021年5月他在综艺节目中承认狗狗币是“骗局”，随后狗狗币暴跌30%。对比特币，他同样

作者 | 阮怡玲 编辑 | 邬宇琛 阿里工号11的戴珊曾给过“老白兔”一个形象的定义：那些看起来勤勤恳恳、实际产出不高，还时不时说点风凉话的人，就是“老白兔”。 过去几年，“老白兔”一度是互联网公司公开批判的对象。但那时行业仍风光，巨头们有钱、有资源，既能对外扩张，也能对内安抚，招新人、养老人都不算难。如今环境变了，增长变慢、故事退潮，大厂对“老白兔”的容忍度也随之下降。当企业不再处在一路狂飙的轨道上，这些“老人”的位置也变得愈发微妙。 在基层员工眼中，他们占位、压舱、影响晋升；在管理者心里，他们既带不动业务，又动不得——清理他们的成本，往往比留着更高。但更尴尬的是，在降本增效的周期里，老白兔似乎已并非个人的问题，而是组织缩编的必然产物。 一种新的现实也浮现了——在大厂，人们清除老白兔，但也培养老白兔。 有事勿扰 五年前，周乾刚进百度时，一度很疑惑，为什么给高职级的员工发消息时，对方常常不回复，甚至如果不多催几次或者打电话，永远不会回复。 后来，一位高职级的同事主动给周干分享了秘密——他会主动立一个人设，“生人勿近”。“为什么呢？”周干好奇地问。“其他人知道我不好合作，就会知难而退，避免那些对我利益很小甚至没利益的事儿找上我。”同事回答，脸上带着笑容。很多年后，提及老白兔，周干第一时间想到的是他：圆滑，无害，不工作人很好，一工作很难合作。 百度的内部通讯软件叫“如流”，在软件里，每个员工都有等级标签——红度（0-2年），蓝度（2-5年）、银度（5-9年）、金度（9年以上）。入职不久后，周干很快就发现，积极回复消息的人大部分都是红度；而蓝度以上的人，都学会了“已读不回”。没有下文的聊天界面，就是老白兔给周干的印象。 周子杰在阿里体系工作了四年，提起“老白兔”，他第一时间想起他那位带教悠闲的身影：早上开着车慢慢悠悠地到客户公司楼下，点一杯咖啡，悠闲

“核心提示” 严肃的极限体育，沦为流量变现工具？ 作者 | 陈法善 编辑 | 刘杨 如果把一群普通人放进深山老林，没手机、没熟人，也没有现代装备，他们会变成什么样？在最新爆火的网络赛事“荒野求生”中，这个曾经只属于探险纪录片的极限挑战突然走进了大众视野。 没有金牌选手、没有明星大咖，在直播镜头下，素人们在野外拼命熬过风雨——这样的比拼，却意外成了网络上最新的流量风口。 选手林北就是其中的代表：他在山里自在撒野、不拘一格，成了网友热捧的“返祖小王子”；可回到直播镜头前，又突然手足无措，面对成千上万涌入的关注难掩不适。 从“野人”到网红，林北的变化只是一场真人秀热潮的缩影。当严酷的生存挑战变成流量造星的舞台，参赛者、主办方和观众，都被卷入了一场关于金钱、规则和风险的较量。 “荒野求生”，究竟是新一代综艺奇观，还是一场即将失控的流量狂欢？ 荒野的终点是直播间 ‍‍ “荒野求生”的故事，在比赛落幕后才真正开始。 林北离开山林后，开启了个人账号的首场直播。不到十分钟，在线观看人数就突破了十万，粉丝们狂刷礼物，涨粉数据在一夜之间飙升。而林北的经历并非孤例——赛事结束后，无数拥有“野性出圈时刻”的素人选手，纷纷转战直播间，开启了与流量的第一次亲密接触。 在这股热潮背后，赛事主办方和参赛者都明白，荒野比拼只是造星的起点，直播带货、短视频剪辑、账号涨粉才是回本的核心。对于众多默默无闻的策划公司和参赛素人，最直接有效的变现路径，就是利用流量转化为收入。 广东一位有多年体育赛事承办经验的人士对《豹变》表示，场地租金、物料成本、人员经费等费用是硬性支出，占了成本大头，如果想要出圈，就需要投流，但“钱少了没什么效果，预算多了也不能保证一定能火，是个无底洞”。 成本的压力真实可见。七星山荒野求生赛承办方负责人近日在接受《光明日报》采访时表示，比赛目前的执行经费已达到500

作者 | 王满华 陈美 1572倍网下申购倍数、88天科创板最快过会、年内最贵“百元股”……随着一连串数字被刷新，有着“中国英伟达”之称的摩尔线程，今日正式登陆科创板。 盘面上，摩尔线程开盘最高报688元/股，较114.28元/股的发行价上涨502%。截至发稿，公司市值2800亿元。 回望摩尔线程的融资历程，公司自创立伊始便备受资本关注，迅速成为一级市场的“集体共识”——2020年成立仅三个月便完成两轮融资，随后以每年一轮的节奏稳步推进，累计融资规模超百亿元，至IPO前股东数量多达86位。 作为最早入局的投资方，沛县乾曜若按最新2800亿市值粗略计算，其最初投入的190万元已增值至约118.98亿元，回报超过惊人的6262倍。 当然，在摩尔线程的融资故事中，也伴随着一些错失的遗憾。今年初，投中网就曾写过一位投资人因未能在一日内凑足1000万元，从而与摩尔线程老股的投资机会失之交臂。 从早期融资的疯狂抢筹，到上市前的激烈份额争夺，五年来围绕摩尔线程的资本角逐，不仅见证了中国半导体产业的快速成长，也再次印证了一个深刻的道理：在核心技术突破的道路上，最昂贵的成本往往不是金钱，而是因犹豫而付出的机会成本。 那么，在硬科技投资的浪潮中，这家公司究竟有哪些特质，能够穿越周期，成为资本不愿放手的核心资产？那些看似“冒险下注”背后，又藏着怎样的行业判断与价值坚守？ 诚挚邀请您带着这些问题阅读本文，回看“国产GPU第一股”是如何诞生的？ “高起点出道” 摩尔线程诞生的2020年，恰值中国GPU领域风头正劲，燧原科技、壁仞科技等一众选手陆续登场，资本市场涌向半导体领域的热情也空前高涨。 尽管对手林立，但顶着“中国英伟达”头衔的摩尔线程，开局依然可以用“惊艳”两个字来形容——3个月内完成两轮融资，成立不到100天估值即超过10亿美元，一举刷新了当年“最快晋升独角兽企业”的行业纪录。 公

“核心提示” 青云租跑路，背后的迷局仍未解开。只是当“租机套现”被包装成解决资金周转的“捷径”，手机租赁行业异化为金融游戏与债务陷阱，风险警钟也再一次敲响。 作者 | 王珊 编辑 | 张力 “青云租跑路了。”今年10月初，坏消息开始在“商户”中蔓延。 青云租是一家主营3C数码产品租赁业务的平台，其商业模式为“商户”（即投资人）入驻，向平台投资苹果手机。平台通过全托管模式以租代售分4/6/12期销售手机，承诺给商户年化14.4%至16.8%的租金收益。极低的投资门槛和在此条件下称得上极高的收益背后，必定孕育着风险。 但对于员工来说，这家公司似乎并无特别。 “8月开始，我们加班特别多，还实行大小周，每周还有周报。”一位入职青云租短短几个月的技术人员告诉《豹变》。公司给的官方解释是，按照现在的发展势头，现有的系统会在一到两年内超负荷，线上系统需要重构。一切的加班，都是为了在过年之前完成系统重构。 年底还没到，公司先跑路了。10月底，青云租位于长沙的办公楼已经退租。据悉，长沙的几十名员工一起申请了劳动仲裁，目前正在等待开庭。 如果说卷款跑路，青云租可能只是个例。但《豹变》发现，青云租所在的手机租赁行业，近年来鱼龙混杂，隐藏着一些被中介精心包装的高利贷陷阱。 今年4月，央视曾报道，租机业务暗藏玄机，“租机贷”变“高利贷”。这背后是行业内有第三方中介用高利贷的模式操控租机业务。而在社交平台上，因为缺钱而选择租机套现的年轻人也并不少见…… 暴雷 ‍‍ 公开资料显示，青云租的母公司为武汉青青时代网络科技有限公司（下称“武汉青青时代”）。 暴雷前，青云租已经在全国设立七个分公司，覆盖武汉、广州、深圳、无锡、南京和上海。公司官网显示，青云生态体系内不只有“青云租”代表的租赁业务，还有社交电商平台“街小七”、二手交易平台“美橙回收”等。 根据投资商户的表述，2025

“核心提示”连黄牛都不买茅台了。作者 | 高宇哲编辑 | 刘杨“茅台神话”正在破灭。这个曾经“买到就是赚到”的投资神器，如今却让无数人血本无归。2025年以来，被誉为白酒行业“风向标”的飞天茅台，走出了一条令人瞠目结舌的下跌曲线：从失守2000元关口，到6月散瓶批发价跌至1800元，10月“双11”预热期间首次跌破1700元，创下历史新低。更令市场震惊的是，进入11月后，飞天茅台在短暂回暖后再度“跳水”——11月20日，箱装飞天茅台批发价跌至1640元/瓶，单日跌幅超过50元。而在电商平台上，飞天茅台的价格底线被一再击穿：淘宝、拼多多甚至出现了1499元的“抢购价”。从神坛跌落的不仅是茅台。飞天茅台的暴跌引发了行业海啸，五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企近十年来首次出现负增长，18家A股白酒上市公司业绩集体下滑。头部品牌失速、价格倒挂、经销商亏损，白酒行业似乎陷入寒冬。这究竟是一次周期性的市场调整，还是白酒行业正在经历一场不可逆转的结构性变革？黄牛逃离，经销商血亏‍‍“前几天收的茅台，才放了不到一周，一瓶就亏100多。”做白酒回收的陈舟，由于最近的价格波动，决定暂时停收飞天茅台。他告诉《豹变》，报价低了客户不肯卖，报价高了又怕自己赔钱。近日，随着飞天茅台价格持续下探，像陈舟这样暂停回收的黄牛不在少数。连嗅觉最敏锐的市场投机者都选择退出，释放了强烈的看空信号。而在整个流通链条中，承受更大压力的是茅台经销商。来自贵州的白酒经销商张浩然告诉《豹变》，单看飞天茅台，出厂价从过去的819元、969元涨到现在的1169元，哪怕从过去每瓶3000元跌到现在的1600元，理论上都还是赚的。然而，仅飞天茅台单品盈利，仍难以抵消整体亏空。这就要提到茅台的配额制——即经销商想要拿货热销的飞天茅台，就要捆绑采购贵价或动销缓慢的其他产品。张浩然提到：“例如拿货三吨或五吨，

“核心提示”“孤独消费”是一门可持续的生意吗？AI新技术与元宇宙老生态的磨合能让Soul讲出新故事吗？作者 | 张经纬编辑 | 邢昀专注陌生人社交的Soul在11月27日提交了港股上市招股书，开启了第四次冲击IPO的历程。和一些同行相比，Soul的财务数据可以用“漂亮”来形容。至8月31日，Soul在2025年的营收达到16.83亿人民币，年同比增长17.8%；调整后净利2.86亿，调整后净利率高达17.0%。相比财务数据，Soul的用户增长数据则较为平稳。至8月31日，2025年Soul的平均月活为2800万左右，还未回到疫情期间的峰值（3000万以上），也低于2022年的2940万。可以说，2022年至今Soul的收入增长几乎完全来自付费用户月ARPU值的提升，75.3元涨到了现在的104.4元，增幅近40%。付费用户数则在2023年下降后有所提升，今年Soul有月均180万付费用户，比2022年高9%。有意思的是，腾讯和其游戏领域的“对头”米哈游，在面对Soul时站在同一阵营里，两者都是Soul股东，其中腾讯对Soul持股49.9%。这种青睐可能来自Soul相比同行的高粘性，也可能是出于对用户需求趋势的洞察。Soul在招股书中提到，它为结构性社会压力下感到孤独的人提供情绪价值，这似乎在暗示他们的市场需求不会因经济形势的不稳定而萎缩。同时，Soul还拥有自己的大模型，时髦地在APP中提供了”AI辅助聊天“和”AI伴侣“等功能。大厂背书、盈利可观、大模型与经济低迷下的情绪压力，这些足够支撑Soul的商业故事吗？看上“孤独”这门生意‍‍“最开始注册Soul是出于工作需要，后来觉得自己太社恐了，想靠线上社交克服一下。”林蕾曾经是线上平台的产品经理，“而且我是声控，Soul上面的人声音条件好到可以比肩抖音主播，和他们交流很开心。”更多用户是像王莎莎