「核心提示」 当“超预期”成为常态，英伟达的下一个叙事在哪里？ 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 英伟达正遭遇冰火两重天。 近期这家市值超4万亿美元的芯片巨头，交出了一份堪称“炸裂”的财报：第四季度营收681亿美元，超市场预期（657亿美元），同比增长73%。 “超预期”的财报在资本市场并没有砸出更多水花。当日收盘，英伟达股价仅微涨1.4%，与纳斯达克大盘涨幅基本持平；第二天更是直接下跌5.5%，市值蒸发近2600亿美元（超1.5万亿人民币）。这背后是投资人对英伟达算力护城河收窄的担忧。 仅仅三周前，同样戏剧性的状况上演：先是一则“英伟达可能搁置投资Open AI”的传闻，让其股价在三天内下跌约9%；而2月6日，英伟达创始人黄仁勋穿着标志性的皮衣出现在CNBC镜头前，用一句“AI基建还有七到八年的路要走”，又让股价单日反弹近8%。 数字败给传闻，财报输给叙事。当这家全球最大上市公司的股价不再由营收和利润驱动，这意味着什么？是投资者在反复出现的市场奇迹下把“超预期”当作常态？还是英伟达这个GPU帝国，遭遇了某种瓶颈？ 要回答这个问题，我们需要先知道它是如何走到今天的。 1、风口上卖算力卖出万亿市值的“赌徒” 近十年英伟达一共经历过三波股市行情。 2016年到2018年、2019年到2022年，和2022年底至今，分别对应AI概念+加密货币潮、数据中心转型和AI大模型的算力需求暴涨。行情背后是算力硬件的相对稀缺。 但在大行情之间，也有两次股价的剧烈下跌，分别是2018加密货币崩盘和2022年的宏观经济低迷，但低迷随后就是更大的风口。 当业绩跌向谷底时，凭借“梭哈”在新的机遇下起飞，这样的故事充斥了英伟达的创业史。 创业早期，在前代产品出师不利的状况下，黄仁勋押上全部身家开发RIVA 128，状况最差时账上仅剩300万美元，只够运营公司9个月。1997年4月新产品横空出世，当季公

「核心提示」 春晚把“生态”这个词交给追觅，本质上是在做一次样本选择：谁能代表中国制造从“能造”到“造得好、造得全、造得稳”？ 作者 | 周可 编辑 | 刘杨 2026马年春晚开场不久，歌曲《智造未来》就定下了整晚的基调：今年要讲的“未来”，是正在发生、马上能用上的未来。 歌词写得很实在，回家路上有导航、有续航、有智驾；抬头有无人机的航拍与礼花；进门后有“超级智能管家”。技术正在变成一种更省事、更可靠、更普惠的日常服务。 而2026年又恰逢“十五五”开局，“新质生产力”被频繁提起，却也最容易被讲成抽象概念。《智造未来》提供的恰好是一种生活化的注脚：先进不先进，最终要看能不能变成普通人用得上、用得起、用得省心的体验，能不能从一次“展示”走向长期“交付”。 也正是在这样的语境里，追觅的出现才显得顺理成章。它把智能出行、智能个护、智能影音乃至智能厨电等多个场景的设备整体铺开，以“生态”的方式呈现一套连续的未来生活，并以春晚“智能科技生态战略合作伙伴”的身份，呼应了这个主题。 那么问题来了，春晚为什么要专门开辟一个“生态”席位？它到底在筛选什么样的交付能力？这种席位的更迭，对登上春晚的科技企业有哪些影响？ 1、被改写的春晚“品牌历史” 春晚的传播曲线有一个公认的特点：除夕夜把注意力推到峰顶，节后迅速分散，话题进入长尾。 对大多数品牌来说，这条曲线几乎意味着同一种结局——当晚刷屏、次日回落、几天后只剩零星回看与复盘，露出更像一次盛大的“到此一游”。 过去很多“上过春晚”的品牌，能留下的往往是一句口号、一个广告梗、一次促销心智。记忆点固然清晰，却很难在节后继续生长：观众回到日常生活后，缺少持续触发的使用场景，也缺少可反复验证的新内容，于是春晚曝光被消费完，讨论自然停在除夕夜。 追觅在这次合作中，把春晚要讲的故事向前推进了一步：从单品爆点，推进到生态能力；从“看见一个卖点”，推进到“看见

「核心提示」 2年增长4万家，网吧又成一门好生意了？ 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 春节假期到来，如果你问回到老家的中青年男性假期玩什么，网吧可能是一个答案。 好久没见的同学、朋友，聚在网吧里，一起打游戏，是一种重回学生时代的仪式感。 网吧正重新变得越来越多。根据中国互联网上网服务行业协会数据，2025年中国网吧经营主体达12.26万家，同比增长12.68%；营收规模突破1016.8亿元。网吧行业一改疫情期间的颓势，门店在两年内增长了至少4万家，从业人员一年内增长了10万余人。 与数量变化同步发生的还有业态的变化，网吧+洗浴中心、网吧+酒店的娱乐复合体如雨后春笋般出现在街面上，开门迎客。 这种供给上的繁荣，除了疫情后消费人群的增长，也是资金涌入的结果。 这能说明开网吧好赚钱吗？要回答这个问题，还是要先从需求讲起。 1、去网吧，穿越周期的廉价娱乐 白掌柜是长沙一家连锁网吧品牌的老板，从业超10年，目前在长沙市区和附近县城开了13家网吧。 谈到这两年来网吧再度火热，他的看法很直白：“现在经济环境下，人们减少高端消费，所以上网吧的需求一定会上涨，因为它几乎是最廉价的娱乐方式，可以穿越周期。” 生活在东部省份的徐明，是网吧的常客，在他看来，“如今买八九千的电脑又贵又不保值，但在网吧能爽玩同等配置的电脑，很有性价比。” 白掌柜的店在寒假旺季时人声鼎沸 经济调整期催生了网吧行业的繁荣，类似的故事在日本上演过。 21世纪初日本的网吧产值经历过一波高速增长，这背后不仅有宽带加速等原因，经济低迷之下失业者、低收入零工，开始把网吧当做廉价住所，“网吧难民”一度成为新闻媒体广泛关心的社会问题。 除了宏观环境的变化，一波又一波的电脑游戏爆火也给网吧打了强心针。 2024年8月发售的《黑神话：悟空》火遍海内外，给网吧带回了一部分玩家。《豹变》发现，很多网吧至今仍会在设备上预装这款游戏。到了202

「核心提示」 从“神仙打架”到“集体求稳”，中国电影档期效应正在失灵？ 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 为期9天的“史上最长春节档”将至，市场却透出了几分意料之中的冷清。 在许多人的记忆中，2025年春节档的盛况仍历历在目，多部现象级IP电影同台竞技，堪称“神仙打架”。史诗级爆款《哪吒之魔童闹海》，更是以一己之力点燃全民观影热情，将低迷中的电影市场拉回了高潮。最终，该档期以超95亿元的总票房刷新影史纪录，也为2025年的影业带来了一丝暖意。 然而时隔一年，尽管迎来了加长版的春节假期，但片单阵容却平淡了许多。除了《飞驰人生3》这类成熟IP续作之外，其余已定档作品尚未展现出明显的爆款潜质。数据显示，今年预售首日票房约8300万元，次日累计突破1亿元，这与2025年同期超2亿元的火热开局相比，差距显而易见。 这个被寄予厚望的黄金档期，为何如此冷清？ 1、最长档期，开局遇冷 原本，2026年春节档的超长假期，应该成为拉动观影消费的黄金窗口期，但从预售数据、院线排片到宣发表现，都透露出冷清的态势。 首先，预售数据的落差较为直观。2025年春节档预售首日破亿，次日破2亿，预售初期，《射雕英雄传：侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》呈现出的“三足鼎立”局面，共同推高了人们的观影热情。 反观2026年，预售开启超1天才破亿，前4天总票房约1.71亿。在定档的9部影片中，《重返·狼群》为重映影片、《夜王》仅在两广地区限定上映。 从票房分布来看，由韩寒执导、沈腾主演的IP系列电影《飞驰人生3》领跑预售，《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》位居第二梯队。而截至2月12日，《星河入梦》《熊出没·年年有熊》《熊猫计划之部落奇遇记》三部影片的预售票房均未超过2000万，市场热度分化严重。 其次，结合多个城市的影院排片来看，院线对本届春节档的影片做出了清晰的分层，排片高度较为集中。 根据猫眼数据，《

「核心提示」 拼多多与Temu，同一套商业基因的一体两面。 作者 | 王珊 编辑 | 张力 最近，依靠低价在全球疯狂开疆拓土的拼多多又惹上了新麻烦。 国际物流巨头UPS爱尔兰公司一纸诉状，将拼多多旗下跨境电商平台Temu注册在都柏林的运营公司（Whaleco Technology Ltd）告上法庭，追讨逾3700万欧元（约合3亿元人民币）运费。 目前，UPS方面已经暂停了该公司的账号，该案件在2026年5月或将再次开庭。根据《爱尔兰时报》的报道，Temu方面的律师期望进行调解。 值得注意的是，这起纠纷并非偶然。在关税、合规和竞争压力之下，Temu历来依靠的“低价模式”被撼动，背后的隐藏风险开始集中爆发。 在国内，拼多多以低价为核心，通过“仅退款”、严苛罚款，对商家施加高压，换取高速增长，一度成为电商平台市值第一；在海外，Temu复制同一套基因，用“全托管+小包直邮”，快速跑马圈地。UPS对Temu的诉讼只是拼多多在供应链转嫁成本的缩影。 如今，国内监管开始对拼多多亮剑，包括韩国、美国、欧盟在内的国家和组织也在数据隐私、反垄断等维度对Temu进行罚款和诉讼。拼多多和Temu的“野蛮生长”逻辑，或许已经到了必须重构的时候。 1、Temu 3亿元欠费背后 UPS与Temu的运费纠纷，是一场从折扣到拖欠、再到账户冻结的漫长拉锯。 《爱尔兰时报》援引UPS向商业法庭提交的宣誓书称，从2024年起，双方就开始对在欧洲境内提供小包裹运输服务进行磋商，经过多轮谈判，双方达成一项临时安排：在2024年9月到2025年9月间，UPS以远低于其标准价格的折扣为Temu提供该服务。 但是UPS方面表示，即便折扣力度已经很大，被告Temu方面仍旧持续欠费。截至2025年8月，Temu已累计拖欠近1300万欧元。 在临时协议终止后，UPS方面表示，自己曾向Temu方面提出“仍旧提供30%的折扣”，但T

「核心提示」 “价格战”失灵之后，谁在闷声发财？ 作者 | 陈法善 编辑 | 刘杨 2026开年，新能源车市犹如多变的天气，冷热交织。 随着新能源车购置税免征政策于2025年底退出，叠加年末车企集中促销提前透支需求，1月多数车企销量虽同比增长，但环比出现大幅下滑。 与之形成对比的是，采取“油电双轮驱动”策略的吉利表现更为稳健，1月销量突破27万辆，实现同比、环比双增长，近年来首次实现对比亚迪的销量反超。同时，多款“老牌”燃油车逆势热销。 尽管国内市场承压，部分车企的海外业务表现强势。1月，比亚迪、吉利、奇瑞、长城出口强劲，成为业绩中最具韧性的增长极。 市场的冷热不均，向行业提出了全新命题。当竞争逻辑从单一的销量、价格比拼，转向技术、高端化与全球化的综合较量，新能源车企该何去何从？ 1、车市“倒春寒” 1月新能源车市的冷暖分化，是行业结构性调整进入深水区的直观信号。 其中，购置税免征政策的调整是关键变量。从2026年开始，新能源车购置税将从之前的免征改为减半征收，因此，在去年底前，车企纷纷推出限时优惠，如在某个时间前下单，车企将为购置税退坡兜底。这在去年底掀起一波集中购车潮，直接导致多数车企1月销量环比承压。 其中，全力押注新能源的比亚迪销量约21万辆，同比下滑30.11%，创下近年来罕见的同比跌幅，环比下滑50%；鸿蒙智行交付5.79万辆，同比增长65.6%，环比下滑35.3%；蔚来售出约2.72万辆，同比增长96%，环比下降43.5%。此外，小鹏、理想1月交付量更出现同比、环比双降。 数据来源：车企销量快报/豹变 购车补贴的落地节奏，是影响市场情绪的另一关键变量。各地以旧换新补贴细则出台与审核进度不一，让不少消费者陷入观望，进一步延缓了市场回暖节奏。 1月初，温州的丁女士购入一辆智己LS6，并于1月10日提交了补贴申请，但截至2月5日，审核仍未通过。在社交媒体上，反馈补贴

「核心提示」 金银暴跌惊魂：大妈们忙着排队“捡漏”，年轻人却在忙着亏损“割肉”。 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 2026年1月30日凌晨，持续了近1个月的贵金属狂欢戛然而止，前一日还在不断刷新历史高点的黄金和白银，毫无预兆的迎来史诗级暴跌。 数据显示，现货黄金价格最大跌幅一度达到16%，创下近四十年来的最大单日跌幅。白银的崩盘更加惨烈，现货白银一度暴跌近36%，一天内几乎跌穿1个月以来的全部涨幅。 这场暴跌的猛烈程度，远远超过了2025年4月和10月出现的两次回调。当恐慌情绪蔓延至投资者和散户们，甚至形成踩踏性抛售时，北京菜市口百货商场（下称“菜百”）的大爷大妈们却开启反向“抄底”，第一时间奔赴金店，成为“惊魂”时刻下一道独特的风景。 1、菜百排队抄底，大妈扫货800克 2月2日下午2点左右，位于北京西城区的菜百总店四层早已人满为患。尽管当天是工作日，但粗略计算，整个楼层内有超200多人排队，蜿蜒的队伍从电梯口不远处一直延伸到对面的金饰柜台，多位工作人员不得不在现场维持秩序。 其实，这场浩浩荡荡的抄底，从1月30日金价暴跌时就已经开始了。现场工作人员告诉《豹变》，菜百一般9点半开门，但早上8点之前门口就已经排起长队。而且从周五金价暴跌时，就有不少大爷大妈来购金，周末人流量更是达到顶峰，长队几乎从早排到晚。 从现场可以看到，四层投资金专区被临时划分为四个区域，包括排队等候区、选金出单区、付款区和取金处。为了避免过度拥挤，排队等候区每次仅放行5-10人，投资金条柜台前不少人焦急的等待出单。据工作人员介绍，当日下午售卖有5克、30克、100克、200克等多种规格的投资金条，满足不同投资者的需求。 最引人注目的是悬挂在四层入口处的电子显示屏，上面的菜百投资基础金价，约每三分钟更新一次，与国际大盘价格保持同步。当日金价波动剧烈，从亚盘开盘约1060元/克，下午最低震荡至1000

「核心提示」 从大众点评、饿了么，到叮咚买菜，起家上海的本地生活“优等生”，为何总被巨头收编？ 作者 | 王珊 编辑 | 邢昀 2月5日下午，美团收购叮咚买菜国内业务的重磅消息投入市场，一石激起千层浪。 《晚点LatePost》报道称，美团是最早参与报价的买方，但早期收购意图不明显，因此尽调一直未完成。在京东与叮咚买菜的交易延期后，美团急迫出手，其逻辑是“不想把基础设施留给京东或其他对手，否则以后在即时零售上防守的成本会更高”。 消费者一端，震惊之后是不舍和担忧。“保住产品部门好吗，想吃点新奇玩意……”“叮咚的采购无可替代……” 被巨头收购，意味着这个从上海起家、曾被视为生鲜电商“幸存者”的公司，独立发展的旅程已画上句号。 疫情三年，上海人将叮咚买菜视作过命的交情，定闹钟抢叮咚买菜是当时很多上海人的生活状态。2022年明确退守江浙沪之后，叮咚买菜又在消费者心中逐渐树立起了选品特别、产品力强、不可替代的印象。 回望其八年，叮咚买菜的故事，是一个从抢规模到聚焦效率，实现小而美发展的典型案例。 但就像叮咚创始人梁昌霖在接受媒体采访时所说的：国内的生鲜前置仓业务已经不再适合创业公司，大公司入场会做得更好。 可以说，发生在2025年夏天的即时零售大战已经彻底改变了行业格局，对于生鲜前置仓来说，“小而美”可能不再是属于这个阶段的叙事。 1、叮咚八年：从要规模到重效率 2017年成立的叮咚买菜，经历了生鲜电商行业从爆发到整合的大周期。 这一玩法的核心模式是前置仓，即在社区周边建立小型仓储配送中心，生鲜、快消品实现周边1-3公里内最快29分钟送达。 彼时在资本助推下，每日优鲜、叮咚买菜疯狂扩张，前置仓在全国遍地开花。但这场以规模和GMV为核心的竞赛，最终被证明是不可持续的“幻觉”。随着每日优鲜崩塌，整个行业陷入调整。 2021年叮咚买菜在纽交所“流血”上市，到2022年，公司果断摒弃了无差