Bamboo Works祝所有读者马年Galloping且Prosperous!举杯邀月启新境走马题诗正及春游目骋怀文章原文

全球最大PC制造商联想表示，在最新一个财政季度中，因旗下AI服务器基础设施业务进行重组，录得2.85亿美元重组费用 Key takeaways: ▶ 由于AI运算市场出现重大转向、并因此承担大额重组费用，联想集团在截至12月的财季中，利润下滑21% ▶ 同一季度，公司毛利率按年下滑0.6个百分点，主要因为记忆体价格飙升带来压力 “AI平民化”趋势初现，加上内存价格飙升，成为联想集团有限公司（0992.HK）最新季度业绩的两大焦点，两者均侵蚀了这家全球最大PC制造商的盈利。这股平民化趋势，在联想截至12月底止的三个月（即其财政年度第三季度）体现为对基础设施解决方案业务集团（Infrastructure Solutions Group，简称ISG）计提2.85亿美元重组费用。 简而言之，这笔费用反映出联想承认其未能及时察觉AI快速平民化的趋势，人工智能技术正迅速从大型数据中心转向企业自有的电脑与服务器。换言之，AI正从单纯作为算力资源的开发阶段，转向实际应用层面的部署与使用。在此过程中，AI运算需求正从大型云端设施转移至企业本地部署（on-premises）的中小型设施。 从更技术性的角度来看，这一转变代表着AI由“训练”（training）转向“推理”（inferencing），联想集团长期担任首席执行官的杨元庆在业绩电话会议上如此表示。 杨元庆称，基础设施市场正经历一项重要转变，从在公有云上进行AI训练，转向越来越多在企业本地及边缘端进行AI推理。“因此，我会说，我们此次进行的重组，更像是顺应新趋势的一次转型，将AI推理更贴近终端用户。” 对联想而言，与最新AI运算趋势保持一致至关重要，因为其基础设施业务的增速已快于核心PC业务。PC业务是公司智能设备业务集团（Intelligent Devices Group，简称IDG）的核心，该集团还涵盖智能手机及

在智利法院败诉后，天齐锂业宣布出售SQM部分持股，主动调整资本结构，为下一个锂业周期做准备 Key takeaways: ▶ 拥有世界最大锂盐滩的SQM，在该国政策下逐步被收归国有，天齐锂业向法院申诉未果 ▶ 公司同时宣布配股及发行可转换债券，集资约58亿港元 时间拉回2018年，天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）斥资约41亿美元买入智利化工矿业公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（SQM）近24%股权时，市场普遍认为，这是一场对全球锂资源上游的关键押注。 智利锂开采量占全球三成，是世界第二大，其中，SQM在全球锂化学品市占率超过两成。全球每五辆电动车，就有一辆的碳酸锂来自他们。旗下拥有的阿塔卡马盐滩（Salar de Atacama）锂矿场，是全世界最大的锂盐滩，可开采面积达820平方公里。 SQM长期位居全球锂供应链的战略高地。对天齐而言，这笔投资的意义远超财务回报，而是直接指向资源控制权。 巨额投资一场空 但五年后，这意义被彻底改写。2023年4月，智利总统博里奇公布“国家锂战略”，明确提出未来锂资源开发将由国有企业主导，私人企业需与国家成立合资公司共同经营。随后，智利国营铜业巨头Codelco被指定为核心执行者，负责与SQM重组锂业资产架构。根据双方协议，SQM将于2031年失去阿塔卡马盐滩的控制权。 阿塔卡马盐滩是天齐锂业投资SQM的主要目标，天齐智利随后向法院提起诉讼，直至今年1月27日，智利最高法院作出终审判决，驳回天齐智利的申诉，标志着天齐锂业在智利的锂资源项目中完全丧失话语权。当年的巨额投资相当于买了一个空壳公司。 今年2月4日，天齐锂业发布公告，称拟出售不超过3,565,970股SQM的A类股权，约占SQM总股本的1.25%。公告发布后天齐锂业短暂停牌一天，翌日即

工业网络安全龙头天地和兴，已向港交所递交上市申请Key takeaways:▶ 2025年前9个月收入增长超过20%，但业绩继续亏损▶ 股东包括紫金及复星国际等黑客入侵企业系统时有发生，不单窃取个人资料，亦瘫痪金融及能源市场，反映网络安全重要性，具有工业网络安全概念的北京天地和兴科技股份有限公司，正趁近期香港新股热潮火热，刚递交上市申请文件。天地和兴由现任董事会主席王小东在2007年8月成立，王氏拥有约20年电力自动化及通信行业经验，熟悉工业网络安全发展及政策指引，随后天地和兴更引入多位股东，当中包括紫金矿业（2899.HK；601899.SH）、复星国际（0656.HK）等，上市前大股东为王小东，持有天地和兴近22%股权。近年全球工业领域多次发生由黑客造成的重大安全事故，例如美国核电厂遭蠕虫攻击，当地另一座核设施，也受网络攻击，上述都暴露工业系统网络安全漏洞问题，尤其此系统支撑国家稳定的重要基础设施，令全球高度关注工业网络安全性。所谓工业网络安全，是运用系统化风险管理方法、技术控制手段及分层防御措施，以对抗网络攻击，其核心目标是保护工业生产流程中所有IT与OT（即Operational Technology）资产，涉及网络、系统、数据、应用程序及设备，以免被网络攻击，确保工业生产环境的可靠性、完整性、机密性与可用性，特别是工业控制系统是能源和电力等关键基础设施核心，故已被纳入国家战略安全框架。由于工业网络安全越来越受市场重视，推动行业急速发展，于2020年整个市场在内地规模只是41亿元，但到2024年已跃升至96亿元，复合年增长率24.2%。由于黑客攻击经常发生，令网络安全未来增长亦强劲，预计到2029年市场规模将达294亿元，相当于2024年至2029年复合年增长率有望达25%。市场份额6.7%天地和兴为中国工业网络安全最大企业，2024年市场份额为

云顶新耀有限公司（1952.HK）上周四宣布与麦科奥特达成独家商业化许可协议，商业化后者用于治疗继发性甲状旁腺功能亢进症（SHPT）的新药MT1013，交易价值最高达12.4亿元人民币（1.79亿美元）。次日，公司宣布其用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）的产品维适平（Velsipity）也取得重要进展，中国国家药品监督管理局批准该药上市。根据协议，云顶新耀将与陕西麦科奥特医药科技股份有限公司独家合作，商业化后者的MT1013药物。该药物为全球首创双靶点受体激动剂多肽，可同时靶向钙敏感受体（CaSR）和成骨生长肽（OGP）受体，主要开发用于治疗SHPT。协议约定，云顶新耀将向麦科奥特支付2亿元人民币首付款，以及最高达10.4亿元人民币的潜在监管与商业里程碑付款。中国III期临床研究正在进行中，相关临床开发费用将由麦科奥特承担。另据云顶新耀上周五公告，维适平获中国国家药品监督管理局批准上市，该药用于治疗对传统治疗或生物制剂应答不充分、失应答或不耐受的中重度活动性UC成人患者。维适平（艾曲莫德）是新一代高选择性S1P受体调节剂。云顶新耀表示，该药基于两项III期研究数据获批上市，证明其在试验过程中“在所有主要及次要疗效终点上均达到统计学显著性和临床意义”。受上述消息推动，云顶新耀股价在上周四、周五两个交易日内累计上涨5.5%，2026年年内涨幅随之扩大至7.2%。About UsBamboo Works 咏竹坊 专注于报道中概股新闻。用高质量的中英文内容帮助中国企业讲好中国股事，触达全球投资者。我们的报道也通过全球各大财经平台进行分发。日均触达200,000人次的全球投资者。如需咨询，请联系 info@thebambooworks.comBamboo Works is a premium business content provider with a strong foc

中国最早一批线上生鲜平台之一的叮咚买菜，将以7.17亿美元出售给竞争对手美团，成为中国快速演变的即时零售市场中，迄今规模最大的并购案之一Key takeaways:▶ 叮咚买菜宣布以7.17亿美元把核心中国业务出售给竞争对手美团后，股价下挫14%，市值跌至约7亿美元▶ 创始人人梁昌霖很可能是在意识到，在中国快速变化的即时零售市场中，叮咚买菜若继续以独立线上生鲜平台身份经营实难以为继，于是作出这项决定中国零售版图正被即时零售战火全面席卷，目前最大的受害者已经出现——中国最早一批线上生鲜平台、也被视为最早即时零售商之一的叮咚买菜（DDL.US），正式投向竞争对手美团（3690.HK）这个更庞大的“购物车”。中国线上产业很少以这种并购方式整合，部分原因在于，多数公司都由极度独立的创办人掌舵，他们经常宁可让自己打造的王国倒下，也不愿卖给别人。2022年叮咚买菜的主要对手每日优鲜崩盘时就是如此，尽管当时仍有不少潜在买家愿意出手收购。因此，从这个角度来看，我们必须肯定叮咚买菜创办人梁昌霖能看清趋势，在公司仍有价值时选择出售。叮咚买菜官网形容梁昌霖是连续创业者，他在2017年创立线上生鲜业务之前，曾创办多家电商公司，而当时的中国零售环境与今日已大不相同。尤其值得注意的是，随着阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）与京东（JD.US；9618.HK）这两大电商巨头进场，中国即时零售市场在过去一年迅速爆发。由于生鲜商品容易腐坏、又可从本地仓库快速配送，因此成为最早实现即时零售的品类之一，外卖餐饮亦遵循相同逻辑。不过，阿里巴巴、京东，甚至美团，近期已把即时零售推向新高度，其快速配送计划不再局限于生鲜与外卖，而是涵盖许多过去需数日才能送达的日用品。如今各方竞逐谁送得最快，甚至承诺连非易腐商品也能在30分钟内送达。这一切都代价高昂。阿里巴巴、京东与美团都动用其他盈利业务来补

高速成长的台铃科技股份有限公司希望以越南作为海外扩张枢纽，但目前海外销售仍仅占整体业绩的一小部分 Key takeaways: ▶ 拟赴港上市的台铃（TAILG）收入与盈利同步强劲增长，加上约13亿美元估值，即使身处竞争激烈的电动两轮车市场，仍有望吸引投资者关注 ▶ 公司绝大部分收入仍来自国内市场，而随着更严格的电动自行车新标准出台，这种高度集中于单一市场的结构，未来可能成为一项挑战 2003年，深圳为打击飞车党犯罪潮，宣布全面禁摩。当时，孙木钳、孙木楚、孙木钗三兄弟与合伙人姚立，正在潮汕老家经营一家机车维修店，并从中嗅到商机。他们随后在深圳东北部龙岗租下一间小型工厂，利用禁摩政策的机会，开始以手工方式生产电动自行车。 时至今日，这家由他们创立的台铃科技股份有限公司，已成为中国第三大电动轻型交通工具制造商。公司于2007年至2009年间，将总部由深圳迁往距离上海约一小时车程的无锡，以更有利的地理位置布局全国市场。 根据上周递交的上市申请文件，台铃即将再度踏上资本市场舞台，这次目的地是香港。若顺利挂牌，台铃将成为中国第四家上市的电动两轮车制造商，排在雅迪（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH）与小牛电动（NIU.US）之后。 招股书显示，2024年雅迪以26.8%的市占率居冠，爱玛以17.9%排名第二，台铃以12.7%位居第三，小牛则为7.1%。拥有赛格威品牌的九号公司（689009.SH）同样是竞争对手之一。 台铃此次上市由中信证券与招商证券担任承销商，背后站着不少重量级机构。其投资方包括上汽集团，还有看似跨界的奢侈品巨头LVMH，后者是透过其与私募基金合作的路威凯腾（L Catterton Asia Advisors）参与投资。 虽然电动车并非奢侈品，但LVMH早在2020年便曾让旗下Dior品牌与意大利机车制造商Piaggio（PIA.MI

新东方最新公布的业绩报告显示，在双减规定出台数年后，教培业务已重新找回增长动能 Key takeaways: ▶ 新东方公布2026财年第二季业绩，经营利润大幅上升244.4% ▶ 新教育业务收入录得21.6%的同比增长 去年11月16日，是新东方教育科技（集团）有限公司（EDU.US; 9901.HK）成立32周年纪念日，正在南极旅游的创办人俞敏洪特地向内部发出一封员工信，以南极企鹅比喻团队合作，并形容新东方要成为“希望的播种者”，旗下直播电商平台东方甄选（1797.HK）则应成为“商家良知的代表”。 然而，这封原意鼓舞士气的信件并未引起广泛共鸣，反而在社交平台招来不少批评，认为信件内容未触及基层员工的实际压力，出现“老板在旅行，员工在加班”的讽刺声音。受舆论影响，新东方港股11月18日收跌2.17%，五个交易日内四度下挫，美股亦连续回调。 对上市公司而言，管理层的一言一行往往容易被市场放大解读，但真正决定估值走向的仍是企业基本面。外界对新东方的质疑在于，如何在双减规定下，重新证明教育仍然是一门可持续盈利的生意。而从公司最新公布的业绩来看，新东方似乎已经有了底气。 截至2025年11月30日止的2026财年第二季度，新东方实现收入11.91亿美元，同比增长14.7%；经营利润达6,630万美元，同比大幅上升244.4%；股东应占净利润4,550万美元，增幅42.3%。利润端的反弹远超收入增幅，显得格外醒目。 盈利能力改善 在开支方面，虽然销售与营销费用下降1.1%至1.94亿美元，但整体营运成本与费用较前一年同期增加10.4%；而一般及行政费用亦增加了15.2%，增长主要来自股权奖励费用，该费用大幅增长156.8%。 尽管营运成本增加，本季度Non-GAAP经营利润率仍升至7.5%，较去年同期提升超过4个百分点。新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉指出，在

北京奕斯伟计算技术股份有限公司在2026年1月30日更新了招股说明书，继续推进其香港IPO计划。奕斯伟计算是中国RISC-V主控量产芯片产品数量最多的芯片提供商，上市后将成为RISC-V赛道中首家在港上市的公司。 公司芯片在智能终端和具身智能领域有广泛应用。根据其更新的上市文件，去年首九个月录得收入15.4亿元（约合2.22亿美元），较上年同期的12.6亿元增长22.4%。 尽管仍在亏损，但其非国际财务报告准则（non-IFRS）调整后亏损从上年同期的10.5亿元收窄至去年首九个月的8.54亿元。 奕斯伟计算业务涵盖“智能终端芯片”与“具身智能芯片”，智能终端芯片包括人机交互芯片及多媒体处理芯片，主要应用于家居、办公及便携场景，使智能终端能够管理基于屏幕的输入输出并处理多媒体信号，2024年以5.7%的市场份额稳居中国市场首位。 其“具身智能”芯片包括互连芯片及计算芯片，主要应用于汽车、机器人及产业场景，使汽车、机器人及工业设备等智能体感知、处理、执行，对物理环境作出行动。 截至2025年9月，公司拥有130多个商业化的软硬件协同设计产品，并为全球110多个客户提供服务。它采用轻资产的无晶圆厂（fabless）商业模式，专注于芯片设计，并将实际制造外包给第三方晶圆厂。 About Us Bamboo Works 咏竹坊 专注于报道中概股新闻。用高质量的中英文内容帮助中国企业讲好中国股事，触达全球投资者。 我们的报道也通过全球各大财经平台进行分发。日均触达200,000人次的全球投资者。 如需咨询，请联系 info@thebambooworks.com Bamboo Works is a premium business content provider with a strong focus on overseas listed Chinese companies. We

工业数智化产品供应商卡奥斯物联仍有超过一半收入来自其知名母公司海尔，但相关收入占比已持续下降 Key takeaways: ▶ 卡奥斯物联已递交香港上市申请，强调收入增长正在加快，并于2024年首次实现盈利，但利润率水平仍然偏低 ▶ 这家工业数智化产品供应商正从家电巨头海尔分拆、独立上市，而海尔于去年仍贡献公司58%的收入 若一家公司出身名门，拥有雄厚财力、声名显赫的母公司，往往是一把典型的双刃剑。 一方面，作为子公司，可以借助母公司的品牌声誉与资源，迅速建立自身业务与市场知名度；但另一方面，这类企业在发展初期也难免对母公司形成高度依赖，日后若要脱离其影响范围，往往困难重重，甚至未必能成功。 上述关系正好形容卡奥斯物联科技股份有限公司的处境。这家科技企业于上周递交香港上市申请，象征其持续尝试走出母公司海尔集团阴影的最新一步。海尔集团是中国领先的家电及电子产品制造商之一，规模庞大。 这份上市申请，是香港交易所在1月公布的逾100宗上市文件中较后期的一份。对于向来属于淡季的1月而言，这样的数量相当罕见，也反映香港正经历近年来最活跃的IPO市场之一。 在如此庞大的上市申请潮中，卡奥斯物联能否脱颖而出仍有待观察，不过其海尔背景无疑具备一定优势。 卡奥斯物联成立于2017年，前身为海尔工业控股有限公司，并于2022年改制为股份有限公司，同时更名为现有名称，象征其开始尝试强调脱离海尔的经营独立性。公司将自身定位为工业数智化产品及解决方案供应商，透过整合人工智能、大数据及物联网技术，服务制造业客户。 简单来说，卡奥斯物联提供的产品与服务，协助企业搜集并分析庞大的数据量，以更高效率营运其业务。其客户主要为制造业企业，涵盖家电、机械装备、电子、汽车、能源及化工等多个行业。 作为转型过程的一部分，公司于去年将模具制造业务出售予另一家海尔系公司，以集中资源发展核心的工业数智化

全球排名第五的智能移动机器人企业迦智科技，准备在港交所上市，中金为上市保荐人 Key takeaways: ▶ 获联想基金及字节跳动旗下量子跃动入股 ▶ 内地收入占比高，惟业绩仍录得亏损 随着软硬件技术不断突破，机器人应用不再是科幻小说情节，尤其工业已大量应用，主攻智能移动机器人解决方案的浙江迦智科技股份有限公司，趁近期机器人热潮，正式向港交所递交上市申请文件。 公司由拥有控制科学与工程博士学位的熊蓉创办，现任集团董事会主席，主要负责集团整体战略规划，亦是公司主要股东，连同旗下管理及控制持股平台，在上市前持有29.61%股权。 其他知名股东还包括联想集团（0992.HK）持股的联想基金、据报是字节跳动旗下的量子跃动及内地上市公司中控信息（688777.SH），分别在上市前持有迦智科技5.8%、4.9%及2.35%股权。 迦智科技核心业务为智能移动机器人，整体上智能机器人是指具备智能行为的机器人，通过人工智能、机器学习及先进控制技术等，展现类似人类认知及身体能力，其中智能移动机器人配备导航装置，由机载控制系统进行控制，能按照环境感知及建模功能，在复杂环境中实现自主行为，执行货物运输、物料搬运、拣选及派送等任务。 智能机器人增长强劲 智能机器人行业价值链可分为三个主要部分，包括上游核心零部件开发（包括核心硬件，如控制器、传感器、伺服电机及其他），中游整机系统设计与开发、制造及组装，和单机器人与多机器人调度智能等软件开发，以及下游机器人系统，在特定行业及终端客户中的解决方案集成及应用 尤其智能移动机器人市场按应用场景可分为工业、仓储及商业应用。工业场景指制造系统内操作环境，当中机器人直接或间接参与核心生产过程。仓储场景包括物流供应链中的储存、分拣和物流作业，主要服务电子商务、服装、快速消费品等行业。商业场景涵盖直接与终端客户或公共服务机构互动的环境，涉及零售店

这一动作标志着东方甄选转型再向前迈进一步，正朝着线上版Costco与山姆会员店的方向发展，逐步建立以会员制为核心的零售模式Key takeaways:▶ 东方甄选正于其前十大核心市场建立当日送达能力，并计划在北京、上海及广州试点即时零售履约服务▶ 公司在最新财报中披露上述布局后，股价随即上涨14%；该份财报同时显示，公司于本财年上半年已恢复盈利就在市场原本预期中国新兴即时零售领域的价格战将逐步降温之际，又一名重量级参与者准备进场。这股新势力来自东方甄选控股有限公司（1797.HK），公司于周三发布的最新财报中披露，将在截至去年11月的本财年上半年启动相关布局。这项计划将使东方甄选直接进入即时配送市场的核心战场，与阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、京东（JD.US; 9618.HK）及美团（3690.HK）等行业巨头正面交锋。这些企业目前正激烈竞逐“下单后最快一小时送达”的即时配送服务市场。尽管东方甄选在知名度上或许不及其他互联网巨头，但公司背景深厚，前身为新东方教育科技集团（EDU.US; 9901.HK）旗下的线上业务部门。新东方曾开创中国课后补习市场，并一度成为极具盈利能力的产业，但于2021年在政策整顿下迅速收缩。其后，新东方转向政策允许的教育领域，例如留学顾问服务，而东方甄选则选择完全转型，进军电商领域，开辟全新发展路线。两家公司均由俞敏洪一手创立。这位常被低估的中国明星企业家，在东方甄选转型电商初期，曾亲自上阵担任直播主播，站到镜头前为公司带货。进军即时零售，是东方甄选长期转型路线中的最新一步，公司正逐步朝着线上版Costco（COST.US）与沃尔玛（WMT.US）旗下山姆会员店的模式发展，主打会员制与自有品牌商品销售。东方甄选在最新财报中披露，目前正于订单量排名前十的城市建立当日送达能力。这份财报涵盖截至去年11月的六个月，即公

受益于大屏显示业务带动业务增长，TCL电子发布盈喜，并公布与索尼的合作Key takeaways:▶ 公司预计去年经调整净利润同比增长45%至60%▶ 与索尼成立合资公司，拓展家庭娱乐业务家电股业绩一向缺乏增长亮点，往往被市场忽视，不过显示器及电视龙头企业TCL电子控股有限公司（1070.HK）最近发布盈喜，刺激股价应声上涨，盈喜披露后翌日（1月19日）曾上涨近14%。根据TCL电子盈喜公告中披露，2025年集团经调整净利润约23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，主要受益公司“全球化”和“中高端化”发展，尤其提到大屏显示业务，持续保持市场领先地位，配合联网业务维持高盈利水平，带动上年业绩增长。公布盈喜两日后，公司又发公告，将与日本的索尼集团（SONY.US; 6758.T）合作，成立一家合资公司，TCL电子持有51%股份，索尼持有49%。合资公司将承接索尼家庭娱乐业务，在全球开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营。TCL电子强调，合作原因是可以整合资源优势，强化集团综合竞争力，通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品，为客户创造价值。回顾TCL电子历史，集团于1999年在港交所上市，原为A股TCL集团（000100.SZ）旗下子公司，其业务涉及家电、光伏等。2019年整个TCL集团资产重组，之后拆分个别业务给TCL电子，目前TCL电子业务主要包括显示器、互联网和创新业务三个业务，大股东则由过往TCL集团转为李东生。电视出货全球第二其实TCL电子业务表现相当出色，2025上半年电视出货量达1,346万台，同比上升7.6%，为全球第二位；其中内地与海外市场出货量分别同比上升3.5%和8.7%，主要是受益业务持续深化“中高端+大屏化”战略，以及“TCL+雷鸟”双品牌战略，令产品及渠道结构显著改善。尤其是Mini LED电视受欧美欢迎，能做到高对