火锅及居家餐饮食材供应商，锅圈食品（上海）有限公司 (2517.HK)，上周四报告称，在大力拓展中国下沉市场的背景下，其收入较去年增长20.7%，而利润增幅超过收入增幅的两倍。 锅圈报告去年收入为78.1亿元（约1.13亿美元），高于上年的64.7亿元人民币，较2024年6.2%的较慢增速有所提升。其年内净利润增长88%，至4.5亿元；而其核心营业利润（剔除某些非现金项目及一次性捐赠）增长48%，至4.6亿元。 与许多在经济放缓中受挫的餐饮公司不同，锅圈通过专注于在家用餐又寻求更高性价比的消费者，得以保持强劲增长。公司通过加盟模式扩张，截至去年底，在中国拥有11,566家门店，较上年的10,150家增长14%。在净新增的1,416家门店中，超过三分之二位于下沉市场。 展望未来，锅圈表示将继续升级现有社区门店为大店模型，并将拓展更多产品类别和消费场景，包括延伸中餐到家的锅圈小炒店型和户外场景的锅圈露营。公司今年设定的净新增门店目标为2,934家，届时门店总数将超过14,500家，并表示力争实现门店效率的高单位数增长，并推动核心营业利润增长显著快于收入增长。 公司表示将继续侧重进军下沉市场，扩大其大型乡镇门店覆盖规模，同时在已调改完成的3000多家24小时无人零售门店的基础上，持续做社区门店智慧化升级改造。 文章原文
咏竹坊
前路透社、华尔街日报记者组成的专业团队，专注分析中概企业
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开支大蚕食毛利 开思时代续亏损
主攻中国汽车后市场的开思时代，计划在香港上市，独家保荐人为中金Key takeaways:▶ 去年收入及毛利增长，但业绩仍录亏损▶ 股东包括雷军持股的顺为及德国Bosch踏入2026年汽车股价有好转迹象，尤其比亚迪（1211.HK, BYDDY.US）及吉利（0175.HK）的股价更一枝独秀，加上新...
亿咖通拟入股DreamSmart 吉利体系整合再进一步
智能汽车技术公司亿咖通正考虑入股DreamSmart（星际魅族），其核心资产包括可串联智能汽车、智能眼镜与智能手机的操作系统Key takeaways:▶ 亿咖通董事会已授权公司推进潜在交易，考虑购入DreamSmart的少数股权，后者的主要资产为魅族手机品牌▶ 亿咖通科技与DreamSmart目前...
达势股份霸榜达美乐全球门店业绩榜
达美乐比萨在中国大陆及港澳地区特许经营商计划今年新开350家门店，将业务版图扩大约四分之一Key takeaways:▶ 达势股份去年营收增长25%，净利润翻倍有余；年内净新增307家门店，扩张势头迅猛▶ 公司全年同店销售额微降，但一线城市该指标仍保持正增长与其占据98%，何不独占鳌头？达美乐比萨在...
从女导游到掌舵人 徐顺美划出亿元企业
昔日的女导游徐顺美，藉打造“瘦西湖船娘”品牌，让瘦西湖文旅年入亿元，近日第二度申请香港上市Key takeaways:▶ 公司去年收入1.4亿元▶ 观光船业务占整家公司收入超过80%谁也想不到，靠在旅游景区提供划船服务，竟然可以划到上市。江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司为市场展示了其能耐，先于2017...
找钢网转型代价浮现 收入创高难掩盈利压力
近年向供应链转型的钢铁交易平台找钢网，去年收入创新高的同时，亏损却大幅扩大，盈利能力正面临严峻考验Key takeaways:▶ 去年收入增长36.7%至21.2亿元，但亏损暴增逾7倍▶ 公司积极推动海外发展与AI转型，去年国际与非钢业务占比超六成，AI收入增长217.5%国内互联网交易平台从单纯的...
新闻概要：全球化进程提速 极兔速递利润倍翻
该物流企业去年营收增长18.5%，并在中东、非洲及拉美市场首度实现盈利物流服务商极兔速递（J&T Global Express Ltd.，1519.HK）周一发布的年报显示，去年公司加速拓展东南亚及中国本土以外市场，营收实现18.5%增长，包裹量突破300亿件。公司同时宣布，中东、非洲及拉美...
首挂股价表现迥异 傅里叶倍升铜师傅暴跌
功放音频芯片设计商上海傅里叶半导体股份有限公司（3625.HK） 周二在港首日挂牌，股价倍翻。据公告，公司以每股40港元发售1,200万股，募资4.23亿港元。股份以85.05港元开盘，较IPO发行价翻倍有余，下午交易时段微幅回落至79.9港元，公司估值约达88.6亿港元。是次公开发售超额认购逾3,...
诺诚健华实现盈利里程碑 全球化与强劲管线驱动新发展
fff 这家创新药企实现盈利，标志公司迈入以稳定、良性发展循环为特征的新阶段Key takeaways:▶ 在对外授权与产品销售的双重驱动下，诺诚健华年度盈利达6.44亿元，较原计划提前两年实现盈利▶ 公司全球化布局取得重大突破，包括与Zenas和Prolium达成对外授权协议...
乐舒适增长持续 “非洲尿裤之王”首报告捷
乐舒适去年收入按年增长25%，年度利润上升27%，反映其聚焦新兴市场的策略带来稳健成效 Key takeaways: ▶ 公司去年收入增长25%，其中拉丁美洲收入大增134%，核心非洲市场则录得双位数增长 ▶ 强劲业绩令这家纸尿裤制造商，在新一轮进军非洲消费市场的中国企业中处于领先位置 这家被称为“非洲尿裤之王”的公司，成功反驳了市场对其难以在核心非洲市场及其他新兴市场维持领先地位的质疑。随着乐舒适有限公司（2698.HK）上周公布上市后首份年度业绩，不少投资者转为看好，带动公司股价在公告后两个交易日累升近15%。 公司去年收入按年增长24.9%至5.67亿美元，年度利润上升27.4%至1.21亿美元；毛利率亦由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，进一步反映盈利能力改善。 公司来自核心非洲市场的销售额按年增长22.5%至5.45亿美元，同时，公司正走出非洲，寻求在其他新兴市场的增长机会，其中拉丁美洲表现最为突出，自2020年进入秘鲁并于2024年拓展至萨尔瓦多后，区内收入在五年间增长逾一倍至2,200万美元。此外，公司亦开始在中亚建立据点，虽然规模仍小，但去年收入亦翻倍至27.2万美元。 根据业绩公告，在经历数年下滑后，乐舒适两大产品线的平均售价去年回升4%至7%。其中婴儿纸尿裤平均售价按年上升4.4%，该业务占总收入78.6%；女性护理产品平均售价上升7%，占收入17.5%。 平均售价回升意义重大，显示公司已能在这些以价格敏感著称的市场中，提高消费者对产品的支付意愿，有助维持甚至提升利润率。 然而，在去年11月上市前的招股书中，公司曾披露其利润增长由2023年的252%大幅放缓至2024年前三季度的54.1%；其后文件亦显示，2025年前四个月利润增速进一步降至仅12%，引发市场对其低价策略是否削弱盈利能力的忧虑。 市场质疑者认为，乐舒
乐舒适增长持续 “非洲尿裤之王”首报告捷
战略转型轻资产 华住迎来靓丽业绩
这家中国酒店业巨头强劲的年度业绩，印证其境内外市场同步回暖，以及提升盈利能力的战略转型 Key takeaways: ▶ 在资产轻量化模式推动下，华住集团去年调整后EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利）增长24.2%，与全球酒店业巨头的成功经验同频 ▶ 凭借国内规模优势、利润改善与审慎的全球扩张策略，公司保持增长，并力争成为世界级酒店集团 中国酒店业巨头华住集团有限公司（HTHT.US; 1179.HK）上周发布的财报显示，在多项关键战略转型推动下，其多数核心指标均录得强劲增长。 国内旅行市场对品质、可靠性及合理价格需求日益提升，这家昔日的经济型酒店运营商也借着这一波的市场变化重新进行升级。随着盈利能力增强、加盟收入攀升及稳健的资产负债表支撑，华住正力图证明：庞大的中国酒店市场同样能孕育出具备国际公信力的规模化轻资产酒店企业。 轻资产转型 华住去年持续稳健扩张，新增开业酒店2,444家，将版图延伸至中国下沉市场，年末总规模达12,858家。公司宣布今年计划新开业2,200至2,300家酒店。其新增物业多采用委托管理模式（manchised）运营 公司减少直租物业模式，大幅倾斜于委托管理及加盟模式。在这样的轻资产模式下，持续增长的佣金收入驱动去年调整后EBITDA同比增长24.2%。 这样的模式已被万豪（MAR.US）、希尔顿（HLT.US）等国际巨头广泛采用，相较自有物业运营的传统模式，这套模式普遍具备更高利润率及显著降低的资本开支需求。 华住2025全年营收同比增长5.9%至253亿元（约合36亿美元），其中轻资产业务收入以23%的增速来到117亿元。更重要的是，该业务板块去年占经营毛利总额的69%，较2024年的64%显著提升。 会员驱动需求构成另一关键增长引擎，2025年通过华住会预订的间夜量激增21%，印证用户黏性提升及数
战略转型轻资产 华住迎来靓丽业绩
虎牙转向游戏变现 寻找直播之外新动能
虎牙开始透过游戏发行、虚拟道具销售及相关服务，将其游戏生态系转化为收入 Key takeaways: ▶ 公司最新业绩显示，其长期承诺的走出直播转型，已开始反映在财务表现上 ▶ 对投资者而言，关键不在于单一爆款游戏，而是虎牙能否依托主播、赛事、发行商合作及内容生态，持续实现游戏变现能力 在经历连续三年收入下滑后，游戏直播龙头虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）或许终于在不断变化的中国游戏市场中，找到新的成长公式。 公司最新季度业绩显示，其增长模式已出现转变，不再依赖过去的直播，而是围绕游戏本身拓展变现能力。公司第四季度收入按年增长16.2%至17.4亿元（2.52亿美元），创下近10个季度新高。全年计，虎牙2025年收入达65亿元，较2024年增长7%，为自2021年以来首次实现年度收入回升。 值得注意的是，在第四季度直播收入仅增加1.9%的情况下，公司仍实现整体成长。推动业绩的主要动力来自游戏相关服务、广告及其他收入，该部分按年大幅增长59.4%至5.925亿元。 公司毛利上升43.6%，带动毛利率由去年同期的11.4%提升至14.1%。这反映的并非直播业务回暖，而是虎牙新业务规模已足以成为重要收入来源。 这一转变之所以重要，在于虎牙所处的市场环境已发生变化。2025年中国电竞产业仍录得293.3亿元收入，用户规模超过4.95亿人，显示市场体量依然庞大。但虎牙的竞争对手已不再仅限于老对手斗鱼（DOYU.US）等传统游戏直播平台。 抖音及快手（1024.HK）等短视频巨头正加速进军直播领域，凭藉更庞大的用户基础、更强的推荐算法以及更丰富的变现工具，对传统平台构成压力。尤其是抖音，已成功吸引大量头部游戏主播与电竞人才转投其平台。 在业绩电话会上，代理联席CEO黄俊洪表示，虎牙“已不再只是游戏直播平台”，而是转型为“以内容驱动的综合游戏服务提供商”。这一转
虎牙转向游戏变现 寻找直播之外新动能
同仁堂启动IPO 依托老字号品牌提供医疗健康服务
中国历史最悠久的医药品牌之一已申请将其子公司同仁堂医养上市，该子公司正在构建一体化医疗体系 Key takeaways: ▶ 头部民营中医医疗服务商北京同仁堂医养启动IPO，拟募资最多达8.98亿港元 ▶ 公司计划到2029年收购及新建10家医疗机构，以推动其医疗网络扩张 中国人口老龄化正推升对慢病管理、长期健康管理和康复治疗等服务的需求，为中医药从业者创造重大商机。拥有逾300年历史，中国最古老的医药品牌之一，同仁堂凭借其品牌号召力——不仅源于消费者怀旧情结，更基于其中医药深厚底蕴——有望精准对接此类需求。 北京同仁堂医养投资股份有限公司（2667.HK）正依托消费者对中医药的需求吸引投资者参与其港股上市计划。公司于3月20日启动IPO，拟发售1.08亿股，每股定价7.30至8.30港元，按中间价计算净筹资8.44亿港元（1.08亿美元），股票定于3月30日挂牌交易。 在从“百年老字号”向“一体化医疗服务商”转型过程中，公司瞄准全民健康市场，并从长期复诊患者（通常包括老年群体及慢病患者）中发掘巨大商机。 与同仁堂体系其他企业不同，同仁堂医养的核心战略是提供涵盖健康管理及产品销售的全方位中医药服务。公司通过12家自营医疗机构、12家托管医疗机构及1家互联网医院组成的网络提供这些服务。 同仁堂表示，通过将诊疗、康复、转诊及健康管理整合为单一体系，提升了治疗效率并增强患者黏性。2024年其线上线下门诊量近300万人次，在中国民营中医医院医疗服务市场占有率约1.7%，位居行业首位。截至去年9月末，其会员体系拥有约77万名患者，折射出较大规模的医疗网络。 人才建设 同仁堂创立于1644年清朝时期，其中医药领域的悠久品牌认知为其旗下机构在众多中国消费者心中带来天然信任优势。相较于试图建立类似中医医疗网络的新兴医疗机构，该品牌力使同仁堂医养更易吸引患者及医师资源。
同仁堂启动IPO 依托老字号品牌提供医疗健康服务
工厂会计的华丽转身 程卓率芯碁微装冲刺港股上市
在中国半导体设备产业加速发展之际，芯碁微装正准备登陆港股市场。这家由女企业家程卓创立的公司，已在PCB直写光刻设备领域建立起全球领先地位 Key takeaways: ▶ 芯碁微装以2024年收入计，在全球PCB直接成像设备市场市占率达15% ▶ 去年收入年增47.6%至14.1亿元，净利润大增80.4%至2.89亿元 在中国半导体设备产业，创业者的背景往往带有鲜明的技术色彩。但合肥芯碁微装科技股份有限公司（688630.SH）的女创始人程卓，走出了一条截然不同的创业道路。工厂会计出身的她，将公司打造成国内直写光刻机龙头企业，近日已向港交所递交上市申请。 今年将满60岁的程卓，于18岁中专毕业后，在安徽通用机械厂担任会计。90年代末工厂倒闭，便与丈夫创办拍卖公司并从事大宗商品贸易。 程卓踏入半导体设备产业，带有一定偶然性。2013年，她受委托参与光刻设备企业合肥芯硕的债务重组。虽然重组最终未能成功，但芯硕多年积累的直写光刻设备技术与工程团队，为她后来创立芯碁微装提供了最初的产业基础。 偶然的机遇 2015年芯碁微装成立，程卓与原芯硕的技术团队合作，专注于微纳直写光刻设备的研发与制造。这类设备是电子制造产业中极为关键的核心装备，主要应用于印刷电路板（PCB）、IC载板与先进封装等领域。 直写光刻透过计算机控制光束直接完成图形曝光，无需制作掩膜版，其分辨率通常为微米级，低于芯片制造所需的纳米级光刻，但对PCB与先进封装制程已足够。 目前，芯碁微装已在这一细分市场建立起可观地位。申请文件引用第三方资料指出，按2024年收入计算，公司已成为全球最大的PCB直接成像设备供应商，市场份额达15%。公司客户覆盖全球十大PCB制造商及约70%的百强PCB企业。 产品包括PCB直接成像设备及半导体直写光刻设备两大板块，2025年，前者收入约占76%，仍是收入主要来源，后者
工厂会计的华丽转身 程卓率芯碁微装冲刺港股上市
玩具不再是小孩游戏 布鲁可去年业绩大涨
玩具制造商布鲁可2025年录得6.34亿元利润，扭转过去四年的亏损局面，但新推出的超低价产品线正对利润率构成压力 Key takeaways: ▶ 布鲁可集团去年成功扭亏为盈，录得接近1亿美元利润，主要受海外销售增长及推出低价玩具产品带动 ▶ 在推出售价仅9.9元的盲盒产品短短一年内，低价玩具已占公司收入接近20% 玩具制造商布鲁可集团有限公司（0325.HK）在最新年度业绩中实现由亏转盈，表现亮眼，吸引投资者关注，但市场上仍存在质疑声音。布鲁可是全球前五大角色拼装及动作玩具制造商之一，同时也是中国最大相关企业。然而，与西方竞争对手孩之宝（HAS.US）、美泰（MAT.US）及乐高（Lego），以及本土主要竞争对手泡泡玛特（9992.HK）不同，布鲁可并没有自主开发的标志性玩具IP。 这或许是一个隐忧，布鲁可目前的策略依赖大量新品推出、低价定位及海外扩张，在竞争激烈且持续变化的全球玩具市场中，维持领先地位并不容易。虽然公司在规模上有所扩张，但在规模达1,360亿美元的全球玩具市场中，其品牌知名度仍不及国内外主要竞争对手。 至少目前来看，公司的主要财务数据表现不俗，布鲁可去年收入按年增长30%至29.1亿元（约4.23亿美元），并录得6.34亿元盈利，成功扭转此前连续四年的亏损，其中2024年亏损为3.98亿元。全年盈利并非完全出乎意料，因公司早前已公布上半年录得2.97亿元利润。 这或许解释了投资者对全年盈利消息反应平淡的原因，业绩公布后翌日，布鲁可股价一度上升12%，但其后大部分升幅已回吐，截至周三收市报63.55港元，仅较公告前水平高出约4%。该水平仍远低于公司于2025年1月上市首日收报的85港元，当时IPO集资约16亿港元（约2.04亿美元）。 尽管去年盈利表现亮眼，但布鲁可实现扭亏为盈的主要原因之一并非来自玩具销售，而是行政开支大幅下降78.9
玩具不再是小孩游戏 布鲁可去年业绩大涨
国泰航空的困局：油价急升票价红利减退
随着客运需求恢复与财务结构改善，国泰航空基本面重回正轨。然而，在票价红利消退与油价风险升温下，市场开始重新评估航空业的盈利前景 Key takeaways: ▶ 集团去年录得净利润108.3亿港元，同比上升9.5% ▶ 客运收益率同比跌10.3%，每可用座位公里收益亦下降8% 香港国际机场的长途航班节奏已重回疫情前水准，对国泰航空有限公司（0293.HK）而言，意味过去三年的重建基本完成。 最新公布的2025年全年业绩，国泰已基本完成修复，但随着票价红利逐渐消退、廉航业务仍在亏损，市场开始关心下一个问题：在航空业回到常态竞争后，国泰还能否维持盈利增长？ 最新公布的年度财报依然亮丽。2025年录得收入达1,167.7亿港元（149.2亿美元），同比增长11.9%；股东应占溢利为108.3亿港元，较2024年的98.9亿港元增加9.5%，是国泰连续第三年录得约百亿港元盈利。 盈利能力提升的同时，公司财务结构亦显著改善。年内借贷净额降至468.12亿港元，同比下降19.2%；债务净额股份比例由1.10倍降至0.78倍，显示疫情期间积累的高负债正逐步消化。对航空公司这类资本密集行业而言，这一改善比单纯盈利增长更具意义。 客运业务无疑是最大功臣。2025年国泰航空载客人次同比大增26.5%至2,887万人次，乘客运载率升至85.2%，较上一年的83.2%进一步提升。客运收入因此增长15.8%至724.5亿港元。随着航线网络逐步扩展，国泰在2025年新增20个航点，使客运网络覆盖全球100多个城市。 票价红利消退 然而，数据也透露另一个重要信号：疫情后的票价红利正在逐渐消退。2025年国泰乘客收益率同比下跌10.3%，每可用座位千米收益（RASK）亦下降8%。这其实是全球航空业的共同趋势，疫情期间因供应不足而出现的高票价，正随着运力恢复而回落。 货运业务的表现则显示
国泰航空的困局：油价急升票价红利减退
融资2.8亿美元 灵初智能押注具身智能“大脑”
这家主打“小全栈”模式的初创企业，同时押注具身机器人，以及训练并维持其运行所需的人工智能模型与相关服务 Key takeaways: ▶ 灵初智能20亿元的天使轮与Pre-A轮融资，凸显在中国大力押注具身智能技术之际，资本正迅速涌入这一领域 ▶ 对投资者而言，更大的押注或许不在于那些吸引眼球的机器人本身，而是在于数据、训练闭环以及部署系统，这些要素才让机器人能在现实世界中找到真正的用途 机器人对投资者而言并不是新鲜事，真正新的，是资本投入的规模。越来越多资金正流向那些把快速进步的人工智能代理，与能在现实世界执行实际任务的机器结合起来的公司。这也解释了为何具身智能初创企业北京灵初智能科技有限公司在成立仅两年后，就能在天使轮与Pre-A轮融资中筹集到高达20亿元（约2.8亿美元）的资金。 公司在上周公布融资消息时并未披露估值，但对一家如此年轻的企业而言，这一融资规模仍十分突出。根据IDC数据，2025年全球人形机器人销售额仅为4.4亿美元。 与融资金额同样重要的，是宣布的时机。就象征性而言，灵初智能在3月10日公布融资消息，正值十五五规划公布之际。规划再次强调人工智能、机器人以及相关产业落地的重要性。在这样的背景下，灵初智能的融资看起来不仅是对一家初创公司的信任投票，更契合了政策导向与投资者推动人工智能走出概念阶段、进入实体经济的整体方向。 这一转变正是灵初智能所强调的核心价值，与其加入打造各种能跳舞、打功夫的展示型具身模型的竞赛，公司表示，新一轮融资将主要用于支撑真正让机器人运作起来的基础能力，包括更大规模的物流场景部署，以及建设大规模数据采集系统。 灵初智能将自身定位为既不是纯软件公司，也不是完全垂直整合的硬件制造商。相反，公司提出一种所谓的“小全栈”模式：在硬件设计的关键环节，如机器人结构、运动范围与自由度等方面保持控制权，而核心零部件的生产与整机制造
融资2.8亿美元 灵初智能押注具身智能“大脑”
贡茶传出售 哪家奶茶巨头会出手？
霸王茶姬与茶百道看起来最适合竞标 TA Associates正准备出售的这家高端茶饮先驱的控股权 Key takeaways: ▶ TA Associates已聘请摩根大通探索出售其在贡茶的控股权。贡茶是全球历史最悠久的奶茶连锁品牌之一，其起源可追溯至1990年代 ▶ 贡茶在全球市场的广泛布局，以及其主打高端市场的定位，与中国连锁品牌霸王茶姬和茶百道的发展策略高度契合 作为全球最早一批奶茶品牌之一，贡茶如今传出待价而沽。据报，贡茶集团的大股东正考虑出售公司，这笔交易对该连锁品牌的估值可能达到约20亿美元。眼下最大的问题是，究竟谁会有意接手这宗交易，毕竟买下这笔股权的代价很可能至少要10亿美元。 虽然不排除会有另一家私募基金接手 TA Associates 自2019年持有至今的股权，但更有可能的情况，是由私募基金联同中国其他头部奶茶连锁品牌一同出手。这些品牌之中，包括蜜雪冰城（2097.HK）、霸王茶姬（CHA.US）及茶百道（2555.HK），近年都表现出拓展海外市场的意图。若收购贡茶，它们便可一举取得贡茶在全球33个市场、逾2,200家门店的国际网络。 更重要的是，上述中国茶饮连锁品牌目前大多已实现盈利、负债水平相对不高，而且在过去两年完成上市后，手上都握有可观现金。这些 IPO 大多在香港进行，合计集资规模达数亿美元。下文将进一步检视其中几家最具代表性的企业，看看谁最有可能成为竞购贡茶的热门人选。 不过在此之前，先来看最新消息来源。相关报道可追溯至彭博上周的一篇文章，指 TA Associates 已聘请摩根大通，研究出售其所持贡茶股权的可能性。TA 至今从未披露其具体持股比例，只表示那是一笔控股权。不过，若 TA 真能为贡茶争取到其目标中的20亿美元估值，潜在买家就意味着至少要支付10亿美元以上。 过去二十年席卷全球的奶茶热潮，其实正是源自台湾，
贡茶传出售 哪家奶茶巨头会出手？
简讯：锅圈利润飙升 收入增长提速
简讯：锅圈利润飙升 收入增长提速
雅乐科技借新合作及区域总部强化沙特布局
“双轨并行”成为雅乐科技（YALA.US）周一发布最新财报的核心关键词。这家总部位于迪拜的社交媒体与游戏公司透露，其近期推出的中、硬核游戏产品预计将于今年下半年开始贡献可观收入。公司同时披露正在中东与非洲核心区打造第二战略核心，加速拓展沙特市场布局。针对游戏业务的未来发展，雅乐详细阐述了正在推进的“双轨战略”，该战略有望推动公司未来重回强劲营收增长轨道。同时，公司亦简要提及中东地区当前动荡局势。在披露上述进展之际，雅乐旗下语音社交与休闲游戏两大现有业务持续保持稳健表现。公司以双重利好的姿态收官财年：第四季度利润增长印证其财务管控能力，同时宣布在现有等额回购计划临近结束时启动第二轮大规模股票回购。两项计划叠加，雅乐有望动用雄厚现金储备回购总值达3亿美元的股票。近期市场焦点集中于雅乐的中、硬核游戏业务，该业务将与其传统休闲游戏形成互补，并有望助推公司重回早年两位数增长轨道。董事长兼CEO杨涛透露，其中核游戏《Turbo Match》已于去年第三季度上线，计划今年二季度启动正式推广，“为潜在的大规模玩家群体提供服务做好充分准备”。公司正与知名游戏工作室联合开发沙漠题材回合制策略游戏。雅乐称该游戏具备“浓郁的阿拉伯美学风格与策略性玩法”，目前处于最终优化阶段，计划二季度启动大规模推广。首席运营官许剑锋在财报电话会中表示：“中长期游戏战略采用双轨模式——在巩固核心业务组合的同时开拓新增量赛道。核心侧将持续夯实休闲游戏基本盘；扩张侧则遵循明确的双轨路线：中核游戏依托自主开发，硬核游戏采用合作发行模式，坚持推进相关投入。”许剑锋补充称，新游戏初期将聚焦中东核心市场，未来可能拓展至北美、欧洲等区域。公司预计中、硬核游戏业务将于今年下半年开始贡献营收。雅乐股价过去52周涨幅超60%，逼近其2020年纽约IPO发行价。但投资者对新游戏业务成果的期待情绪可能加剧，最新公告后股价承压即是佐证。杨涛
雅乐科技借新合作及区域总部强化沙特布局
AI芯片需求爆发 ASMPT冲刺先进封装竞赛
人工智能浪潮正在重塑半导体产业格局。随着大型模型训练与云端算力需求急升，AI芯片与高带宽内存（HBM）需求强劲，也推动芯片封装技术的重要性快速提升。在这一产业趋势下，半导体与电子组装设备制造商ASMPT Ltd.（0522.HK）近期公布的全年业绩显示，人工智能需求正逐步转化为设备市场的实际订单。公司2025年持续经营业务的收入达137.4亿港元，同比增长10%，而新增订单总额则达144.8亿港元，同比增长21.7%，显示市场需求正在回升。期内因出售合营公司取得11亿港元收益，去年盈利才获10.8亿港元，同比升272.7%。持续经营业务的经调整盈利录得4.67亿港元，同比增长24.5%。ASMPT主要产品包括芯片贴装、焊线以及热压键合（TCB）等先进封装设备。其中TCB是近年封装升级的重要技术，可在高温与压力下将芯片与基板精准结合，广泛用于AI芯片与HBM封装。公司称，其TCB设备已应用于HBM封装并取得市场份额，获得用于12层HBM4的设备订单，同时参与16层HBM4封装技术开发。去年全年，封装设备所在的半导体解决方案分部，录得收入73.8亿港元，同比增长21.7%，分部盈利年大增115%至5.5亿港元。公司特别提到，先进封装业务去年录得5.32亿美元收入，同比增长30.2%，TCB相关设备收入更是大幅增长约146%。管理层预计，随着人工智能技术投资持续增加，以及先进逻辑芯片与HBM内存应用快速发展，TCB市场规模将从2025年的约7.6亿美元扩大至2028年的约16亿美元，年复合增长率约30%。专注先进封装除了先进封装设备外，公司另一项重要业务是表面贴装技术设备（SMT）。该业务去年收入同比微跌1%至63.6亿港元，盈利则下滑32%至4亿港元。不过，公司正对出售SMT分部进行战略评估。行政总裁黄梓达表示，目前行业创新集中在半导体后端工艺，如TCB这样的先进封装
AI芯片需求爆发 ASMPT冲刺先进封装竞赛
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