网约车服务商嘀嗒出行（2559.HK）还能前行多久？这个问题在上周五发布的盈警中格外引人关注。嘀嗒出行是中国首家完成上市的主要网约车公司。该公告显示，嘀嗒出行2025年的收入大幅下滑，而且跌幅在下半年进一步加剧。公司利润也出现类似走势，下半年甚至可能已转为亏损。嘀嗒出行将业绩快速下滑归因于市场竞争加剧以及经济大环境，与滴滴和曹操出行（2643.HK）等规模更大的同行不同，嘀嗒出行主要专注于为价格敏感型乘客提供拼车顺风车服务。这类服务的价格通常低于传统网约车，但条件是一辆车在一次行程中可能需要在不同地点接送多名乘客。这会导致单个乘客的行程时间变长，如果接送地点相距较远，时间甚至可能大幅延长。嘀嗒出行将这一问题称为其主要痛点，并表示正透过优化司机的路线规划，尽量缩短每名乘客的行程时间。尽管存在这一痛点，但在消费者尝试节省开支的背景下，人们或许会认为这类低价服务应该更容易受到欢迎。但嘀嗒出行的情况显然并非如此。根据盈利预警，嘀嗒出行预计2025年收入介乎4.8亿元至5.3亿元（6,900万美元），按中位数计算，较2024年的7.87亿元按年下降约36%。根据公司此前公布的去年上半年数据，以及全年收入预测区间的中位数计算，嘀嗒出行下半年收入几乎腰斩，按年下跌约44%。相比之下，公司上半年收入按年下降29%，显示下半年情况明显恶化。类似计算显示，公司经调整利润（不包括部分非现金项目）在下半年亦按年暴跌92%，仅剩820万元，而上半年则曾按年增长4.7%。更糟的是，公司预计全年净利润为1.23亿元至1.36亿元，其中位数低于上半年录得的1.34亿元盈利，这意味着嘀嗒出行在2025年下半年很可能已出现亏损。投资者对这份悲观的报告感到担忧。在公告发布后的首个交易日（周一），嘀嗒出行股价下跌4.8%。若不计2021年曾短暂在美国上市的规模更大的滴滴，2024年，嘀嗒出行成为中国首家完成上市的
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嘀嗒顺风车还有没有油？
嘀嗒顺风车还有没有油？
金价愈升业绩愈差 梦金园错在哪里？
过去一年黄金市场牛气冲天，金价迭创新高，黄金行业上至开采金矿，下至黄金零售，无不迎来佳绩，然而经营黄金饰物零售的梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（2585.HK）却预告了一份反高潮的业绩，盈利非但没有上升，反而出现大幅倒退。梦金园在盈利警告中透露，2025年的收入介乎197亿元至227.7亿元，同比由持平至增长16%。不过，盈利则大幅下跌50%至59%，即只有7,700万元至9,400万元。金价节节上升，接连破位情况，梦金园却在2024年底上市后，业绩连续倒退，2024年全年赚1.89亿元，同比下跌17.8%，2025年中期更出现亏损7,009万元，虽然最终全年扭亏为盈，但实际同比倒退最高近六成。梦金园出了什么问题？一切问题源于集团订立的Au(T＋D)合约及黄金租赁，梦金园预期去年在此录得损失介乎8.98亿元至10.97亿元，亏损较2024年扩大43%至75%。所谓Au(T＋D)合约，是上海黄金交易所的黄金“现货延期交割”合约，透过保证金买卖，可做多亦可做空，兼具现货和期货特征。至于黄金租赁，就是向银行（或平台）租借实体黄金，到期后归还，并支付利息。一直以来，梦金园通过黄金租赁及订立 Au (T+D) 合约，为黄金采购提供对冲。但不幸地，除了2021年能从中获利8,860万元外，2022至2024年分别亏损2.09亿元、3.7亿元及6.27亿元，连同去年中的亏损，几乎从未在此取得任何收益，兼且每况愈下，越亏越多，以致连年拖累盈利表现。业绩愈差股价愈升公司虽发布盈利警告，但自二月开始，股价拾级而上，到公布盈利警告当天，股价非但不跌，反飙升近12%，收盘见24港元的历史高位，为何业绩愈差，股价却愈升？深入分析，不难看见端倪。要知道，梦金园为了制造黄金产品，库存了大量黄金，为对冲风险，于是订立大量Au(T+D)合约。这些库存的黄金，在金价大涨下虽然水涨船高，但价值上升了的库存品，需
金价愈升业绩愈差 梦金园错在哪里？
明星产品市场扩容驱动 康希诺扭亏为盈
康希诺旗舰产品曼海欣获批适用年龄扩大，进一步打开了产品的市场空间Key takeaways:▶ 康希诺也存在产品结构过于单一的隐忧，曼海欣收入占公司总营收的比例高达九成▶ 面对竞争压力巨大的国内市场，康希诺早已启动国际化市场的开拓2025年对疫苗行业而言有些艰难，新生儿数量下滑导致传统市场萎缩，HPV疫苗、流感疫苗等成熟品种陷入惨烈价格战，行业整体笼罩在“增收不增利”甚至大幅亏损的阴霾之下。不过，曾因新冠疫苗而备受关注的康希诺生物股份公司（688185.SH，6185.HK）却在2月26日交出了一份营收稳健增长、净利润成功扭亏为盈的成绩单。根据业绩快报，康希诺2025年实现营业总收入约10.68亿元，较上年同期的8.46亿元增长26.18%，归母净利润约为2,787.27万元，而2024年尚亏损3.79亿元。不过，康希诺得以实现扭亏为盈主要依赖政府补助等非经常性收益。扣除非经常性损益后，公司净亏损为9250.07万元，虽较上年同期的4.41亿元亏损大幅收窄，但仍未实现主营业务层面的全面盈利。康希诺业绩改善的主要引擎是旗舰产品四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗“曼海欣”（MCV4）的销售额持续增长。作为中国市场上首款且唯一获批的四价流脑结合疫苗，曼海欣自2021年底上市以来，凭借其覆盖血清型更广、免疫效果更优、且能为3月龄婴幼儿提供早期保护的优势，在中高端自费疫苗市场持续渗透。2月24日，国家药监局正式批准曼海欣的适用年龄由3月龄-3周岁扩大至3月龄-6周岁儿童，进一步打开了产品的市场空间。这也刺激了康希诺的A股股价在春节假期过后快速上行，4个交易日连续上涨，累计涨幅达到了12.6%，港股股价的涨幅相对温和，同期的累计涨幅为4.7%。但是，康希诺也存在产品结构单一的问题。2025年上半年，公司营收增长几乎完全依赖曼海欣和美奈喜（MCV2）两款流脑疫苗，该产品线收入
明星产品市场扩容驱动 康希诺扭亏为盈
告别伯明翰城俱乐部挫败 大象未来豪赌新能源车
公司透过出售长期亏损的球队录得帐面盈利，但其持续烧钱的新能源商用车业务，同样身处一个并不轻松的赛场Key takeaways:▶ 大象未来在截至12月底止的财政年度上半年录得盈利，但主要是因出售负债沉重的伯明翰城足球俱乐部▶ 公司雄心勃勃转向新能源汽车，但由于入局时间尚短，这项转型同样面临艰难的上坡挑战大象未来集团（2309.HK）曾是英国伯明翰城足球俱乐部的持有企业，如今正走上一条中国企业海外并购常见的套路：先接手一项备受关注但表现不佳的资产，经历多年亏损后，再转向下一个热门产业。对大象未来而言，当年的海外资产是一支知名英国足球队，而如今押注的新赛道则是新能源车。不过正如一些球迷常说的，光是换一个比赛项目，并不代表就能赢得联赛冠军。上周五，大象未来集团（前称伯明翰体育控股）公布中期业绩，显示公司在多年亏损后终于恢复盈利，表面上似乎出现重大转机。在截至去年12月的六个月、即其财政年度上半年，公司录得净利润1.798亿港元（2,300万美元），扭转了上年同期1.17亿港元的亏损。但若进一步细看，这一转亏为盈的故事很快便会出现疑问。大象未来在财年上半年的盈利，完全来自去年11月出售长期亏损的伯明翰。公司出售该球队52%股权后，实际收到的现金收入仅为500万英镑（约670万美元）。而在2016年，大象未来购入该球队控股权时，当时仍处于接管状态的球队估值为1,230万英镑。换言之，这支球队的价值此后反而下滑，考虑到其长期财务困境，这一结果并不令人意外。除了收购大象未来在伯明翰的股权外，买方还将承担该球队拖欠大象未来的1,920万英镑债务。买方为Shelby Cos. Ltd.，隶属于一家投资公司，而该投资公司由对冲基金经理瓦格纳于2008年在纽约创立。实际上，Shelby Cos. Ltd.早在2023年便已收购过大象未来持有的部分股权。在剔除与球队相关的亏损与
告别伯明翰城俱乐部挫败 大象未来豪赌新能源车
电影业缺乏可预测性 猫眼娱乐业绩起跌不定
去年中期业绩大幅倒退的猫眼娱乐，想不到全年业绩迎来大翻身，公司发布盈利预喜，预计2025年盈利将大幅增长Key takeaways:▶ 公司预计全年盈利同比最高增长逾两倍▶ 期内收入上升12.7%至15%去年初，《哪咤2》打破多项纪录，劲收154.6亿元，更成为全球有史以来最卖座的动画片。正当人们对电影业及相关公司业绩寄予厚望时，线上电影票务平台猫眼娱乐（1896.HK）的中期业绩却给市场泼了冷水，盈利同比大幅下滑37%。《哪咤2》之后，第二季度电影市场后劲不足，更有分析估计《哪咤2》透支了庞大观众的消费力，预计下半年相关企业表现并不乐观。岂料猫眼娱乐近日发布盈喜，似乎再次令众多投资者大跌眼镜。公司预计2025年收入介于46至47亿元水平，同比上升12.7%至15.1%。收入升幅虽仅一成多，但盈利则达到5.4亿元至5.9亿元，同比大幅增长196.9%至224.4%。三大因素推升盈利猫眼娱乐透露，盈利大幅攀升的原因是集团参与宣发或出品的影片数量及票房占比、或主控发行影片数量等，均创期内新高。且多部影片取得理想票房，如集团主控发行及出品的《唐探1900》票房超过36亿元，位列2025年内地票房第三名；而《浪浪山小妖怪》及《长安的荔枝》亦分别取得17亿元及6亿元的票房收益。另外，去年全国营业性演出的票房收入表现理想，达到617亿元，同比上升6.4%。市场向好，集团在现场演出业务上也因此受益，GMV创历史新高，增速远超同行。除收入增加外，成本控制也取得成效。集团聚焦优质影片的内容开发及投资，进一步降低内容投资风险。期内，更积极优化应收账款管理，持续清收长账龄款项，回收逾期款项。虽然盈利翻了两番，但盈利预喜发布次日，猫眼娱乐股价收报6.41港元，涨幅竟不到2%。更别提前一周股价突然暴跌，七个交易日内股价从7.92港元下跌21%。票房收入易跌难升事实上，市场对猫眼前
电影业缺乏可预测性 猫眼娱乐业绩起跌不定
Anthropic重塑软件股逻辑 绿云软件料低估值上市
中国酒店物业管理系统（PMS）市占率最大的绿云软件，计划趁近期港股市旺，乘势递交香港上市申请Key takeaways:▶ 公司首九个月股东应占溢利年增7%▶ 中国业务占整体收入的99%数字经济已打入各行各业，不单为消费者带来方便，也为企业更简易管理日常业务，中国领先的住宿数字化服务商杭州绿云软件股份有限公司，趁近期香港新股热潮火热，最近亦递交上市申请文件。绿云软件于2010年成立，主攻一般性酒店提供酒店物业管理系统（Property Management System，简称PMS），2013年初为应对市场变化，为业务作出策略性调整，分别服务两个不同细分市场，包括中高端酒店，以及中端至经济型酒店，随后更引入多位策略股东，当中包括通过合约安排由携程控制的上海科慧。“住宿业”是指为旅行者提供留宿场所，除酒店外，还包括文旅综合体住宿业、民宿等等。2024年全球住宿业市场规模达6.4万亿元，当中中国住宿业市场规模达9,751亿元，随着后疫情时代全球经济逐渐复苏，预计中国市场到2029年将大幅增至1.3万亿元，当于2024至2029复合年增长率达6.7%，行业规模绝对不小。其中酒店是住宿业主要组成部分，占2024年中国内地的市场规模近九成，达8,758亿元。传统上酒店服务业主要依赖人手，但数字经济及互联网世代下，住宿业数字化已是大势所趋，也带动住宿业数字化解决方案在过去30年不断发展。特别是住宿业朝向数字化发展，运用软件系统、智能设备、数据服务、线上渠道等进行管理和经营业务，覆盖预订、前台、客房、运营管理，到会员体系和营销的全流程。至于数字化解决方案主要包括酒店物业管理系统（PMS）、餐饮管理系统（POS）、中央预订系统 （CRS）、客户关系管理系统（CRM）、数字营销及其他增值服务。尤其PMS是中国住宿业数字化主要市场，2024年PMS市场规模达20.95亿元，
Anthropic重塑软件股逻辑 绿云软件料低估值上市
覆铜板回春 建滔积层板迎来双重反弹
电子材料产业随AI服务器与高速通讯需求回暖重新升温。覆铜板龙头建滔积层板，在产业转折点迎来盈利与股价的双重反弹 Key takeaways: ▶ 建滔积层板预计2025年纯利按年增逾80%至约23.9亿港元 ▶ 公司年初宣布加码20亿元布局上游材料产能 对电子制造而言，印刷电路板（PCB）与其基材覆铜板（CCL）是不可或缺的基础材料，PCB是所有电子设备的“神经系统”，而覆铜板则是PCB的核心原料。在AI服务器与高速运算设备成为市场焦点之前，电子材料这条产业链的最上游开始受到更多关注。 作为全球主要覆铜板供应商之一，建滔积层板控股有限公司（1888.HK）近日发出盈利预喜，预计截至2025年底止全年纯利将按年增长超过80%，突破23.9亿港元。公司指出，增长来自覆铜板及其上游玻纤纱、玻纤布与铜箔需求畅旺，产品单价与销量同步上升。 母企建滔集团（0148.HK）亦公布盈喜，预计2025财年度纯利超过43.2亿港元，较去年大幅上升165%，主要受集团核心材料业务及部分投资分部的盈利回暖所驱动。 回顾过去几年，电子材料产业其实经历了一轮相当剧烈的下行。行业研究机构Prismark数据显示，2023年全球PCB市场规模约783.67亿美元，较2022年的817.41亿美元下滑约4.13%，反映出电子终端需求转弱所带来的明显压力。 覆铜板市场的情况亦如出一辙。自2022年起，中低阶覆铜板价格持续回落，部分产品累计跌幅超过两成，多数材料厂商产能利用率一度降至六成左右。电子材料从高峰迅速进入冷却期，上游议价能力明显削弱。 直到2024年下半年，产业才开始出现结构性转折。随着AI服务器、高速交换设备与车用电子需求回升，高频高速板材与厚铜板用量同步增加。根据台湾电路板协会（TPCA）报告预估，2025年全球PCB产值可达约923.6亿美元，2026年可望进一步攀升至约1,
覆铜板回春 建滔积层板迎来双重反弹
复朗出售Caruso瘦身 下一个会是谁？
在高层换血与全球奢侈品零售放缓背景下，复星旗下的复朗集团下一个可能出售的资产或为Sergio Rossi Key takeaways: ▶ 复朗集团出售男装品牌Caruso后，收入将缩水逾一成，但有望推升毛利率表现 ▶ 公司任命韩济阳出任新任财务总监，继此前两次高层人事变动之后，可能意味复星这个陷入困境的奢侈时尚板块将展开更大规模重整 多年亏损之后，综合企业复星集团似乎决心将旗下复朗集团（LANV.US）这个奢侈品业务板块重塑为一家盈利企业。 公司本月早些时候宣布出售Caruso男装业务，这看起来只是一次迫切整顿的开端。此前不久，复朗集团旗下Sergio Rossi鞋履品牌宣布与知名设计师Paul Andrew分道扬镳，而距离他出任该品牌创意总监仅不足两年。 这两项动作几乎可以肯定预示着未来还将有更多变化。复朗集团曾被视为中国挑战LVMH集团（MC.PA）与开云集团（KER.PA）等全球时尚巨头的代表。 尽管未披露具体价格，但根据Caruso对复朗集团的收入贡献推算，其售价可能超过2,000万美元。复朗集团目前市值超过2亿美元。买方为MondeVita Italy，该公司是Mondevo Group旗下的生活方式与奢侈品业务部门。 据《Women’s Wear Daily》1月29日报道，复朗集团可能正准备将Sergio Rossi 工厂出售给总部位于米兰的鞋履与手袋批发商Massimo Bonini，更多变化或已在酝酿之中。复朗集团一名发言人周四证实，公司已出售该工厂的控股权。他补充，集团目前仍持有Sergio Rossi品牌，但拒绝评论是否正考虑出售该品牌。 复朗集团股价在2月6日宣布出售Caruso之后的两个交易日内一度暴跌27%，投资者担忧公司动荡加剧。但随后市场开始对公司剥离表现不佳资产感到憧憬，带动股价反弹，自2月9日以来已累升超过50%。
复朗出售Caruso瘦身 下一个会是谁？
冀力挽业绩于既倒 爱奇艺押注主题乐园
爱奇艺计划开设三座沉浸式体验主题乐园，在扬州的首座园区将引入其串流平台内容 Key takeaways: ▶ 在收入连续七个季度下滑、首席财务官离职后，爱奇艺计划开拓一系列小型主题乐园，试图进一步变现旗下IP资产 ▶ 泡泡玛特、名创优品及Netflix亦正测试高科技沉浸式主题乐园，希望更有效发挥内容优势，带动销售增长 影音平台爱奇艺（IQ.US），正规划在扬州、北京及开封三地开设主题乐园，其中首座乐园在扬州开幕，时间点恰好落在美国竞争对手奈飞（NFLX.US）于达拉斯及费城推出首批两座沉浸式体验场馆“Netflix House”之后短短数月，这种巧合或许只是偶然。 据报道，位于扬州市的爱奇艺乐园开幕首日门票即告售罄。标志着爱奇艺历时近十年的线下沉浸式互动内容开发正式落地，目前相关团队已在全国30个城市营运近60个线下沉浸式剧场。 新主题乐园将沉浸体验从传统观赏型剧场再往前推进一步，但场地规模仍相对有限。扬州园区为租用的1万平方米室内建筑，仅相当于传统户外主题乐园约四百分之一的面积，其建设成本亦远低于上海迪士尼与北京环球影城，后两者投资金额均超过300亿元。 爱奇艺研发总经理张恒表示，新一代爱奇艺乐园多为1万至2万平方米的室内空间，可全年营运并快速更新IP内容。园区将结合虚拟实境、动态系统、气味、风效、声音与真人演员，同时设置社交媒体打卡点，将热门影视作品的故事世界具象化呈现。 首座扬州园区锁定16至35岁女性族群，设有七大主题区域，包括沉浸式剧场、光影空间、舞台演出、NPC互动、社交游戏，以及零售与餐饮设施。公司预期每年吸引约30万人次入场，仅为2024年上海迪士尼1,470万人次客流量的一小部分。 张恒说：“体验永远摆在第一位。我们不希望为了追求人流，而牺牲体验品质。” 位于河南开封及北京的另外两座园区正在施工，预计于年底前开幕。其中北京园区设于市中心
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Bamboo Works祝所有读者马年Galloping且Pro
Bamboo Works祝所有读者马年Galloping且Prosperous!举杯邀月启新境走马题诗正及春游目骋怀文章原文
Bamboo Works祝所有读者马年Galloping且Pro
“AI平民化”拖累 联想被杀个措手不及
全球最大PC制造商联想表示，在最新一个财政季度中，因旗下AI服务器基础设施业务进行重组，录得2.85亿美元重组费用 Key takeaways: ▶ 由于AI运算市场出现重大转向、并因此承担大额重组费用，联想集团在截至12月的财季中，利润下滑21% ▶ 同一季度，公司毛利率按年下滑0.6个百分点，主要因为记忆体价格飙升带来压力 “AI平民化”趋势初现，加上内存价格飙升，成为联想集团有限公司（0992.HK）最新季度业绩的两大焦点，两者均侵蚀了这家全球最大PC制造商的盈利。这股平民化趋势，在联想截至12月底止的三个月（即其财政年度第三季度）体现为对基础设施解决方案业务集团（Infrastructure Solutions Group，简称ISG）计提2.85亿美元重组费用。 简而言之，这笔费用反映出联想承认其未能及时察觉AI快速平民化的趋势，人工智能技术正迅速从大型数据中心转向企业自有的电脑与服务器。换言之，AI正从单纯作为算力资源的开发阶段，转向实际应用层面的部署与使用。在此过程中，AI运算需求正从大型云端设施转移至企业本地部署（on-premises）的中小型设施。 从更技术性的角度来看，这一转变代表着AI由“训练”（training）转向“推理”（inferencing），联想集团长期担任首席执行官的杨元庆在业绩电话会议上如此表示。 杨元庆称，基础设施市场正经历一项重要转变，从在公有云上进行AI训练，转向越来越多在企业本地及边缘端进行AI推理。“因此，我会说，我们此次进行的重组，更像是顺应新趋势的一次转型，将AI推理更贴近终端用户。” 对联想而言，与最新AI运算趋势保持一致至关重要，因为其基础设施业务的增速已快于核心PC业务。PC业务是公司智能设备业务集团（Intelligent Devices Group，简称IDG）的核心，该集团还涵盖智能手机及
“AI平民化”拖累 联想被杀个措手不及
智利投资打水漂 天齐锂业急抽身
在智利法院败诉后，天齐锂业宣布出售SQM部分持股，主动调整资本结构，为下一个锂业周期做准备 Key takeaways: ▶ 拥有世界最大锂盐滩的SQM，在该国政策下逐步被收归国有，天齐锂业向法院申诉未果 ▶ 公司同时宣布配股及发行可转换债券，集资约58亿港元 时间拉回2018年，天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）斥资约41亿美元买入智利化工矿业公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（SQM）近24%股权时，市场普遍认为，这是一场对全球锂资源上游的关键押注。 智利锂开采量占全球三成，是世界第二大，其中，SQM在全球锂化学品市占率超过两成。全球每五辆电动车，就有一辆的碳酸锂来自他们。旗下拥有的阿塔卡马盐滩（Salar de Atacama）锂矿场，是全世界最大的锂盐滩，可开采面积达820平方公里。 SQM长期位居全球锂供应链的战略高地。对天齐而言，这笔投资的意义远超财务回报，而是直接指向资源控制权。 巨额投资一场空 但五年后，这意义被彻底改写。2023年4月，智利总统博里奇公布“国家锂战略”，明确提出未来锂资源开发将由国有企业主导，私人企业需与国家成立合资公司共同经营。随后，智利国营铜业巨头Codelco被指定为核心执行者，负责与SQM重组锂业资产架构。根据双方协议，SQM将于2031年失去阿塔卡马盐滩的控制权。 阿塔卡马盐滩是天齐锂业投资SQM的主要目标，天齐智利随后向法院提起诉讼，直至今年1月27日，智利最高法院作出终审判决，驳回天齐智利的申诉，标志着天齐锂业在智利的锂资源项目中完全丧失话语权。当年的巨额投资相当于买了一个空壳公司。 今年2月4日，天齐锂业发布公告，称拟出售不超过3,565,970股SQM的A类股权，约占SQM总股本的1.25%。公告发布后天齐锂业短暂停牌一天，翌日即
智利投资打水漂 天齐锂业急抽身
中国工业网安龙头 天地和兴递表申港上市
工业网络安全龙头天地和兴，已向港交所递交上市申请Key takeaways:▶ 2025年前9个月收入增长超过20%，但业绩继续亏损▶ 股东包括紫金及复星国际等黑客入侵企业系统时有发生，不单窃取个人资料，亦瘫痪金融及能源市场，反映网络安全重要性，具有工业网络安全概念的北京天地和兴科技股份有限公司，正趁近期香港新股热潮火热，刚递交上市申请文件。天地和兴由现任董事会主席王小东在2007年8月成立，王氏拥有约20年电力自动化及通信行业经验，熟悉工业网络安全发展及政策指引，随后天地和兴更引入多位股东，当中包括紫金矿业（2899.HK；601899.SH）、复星国际（0656.HK）等，上市前大股东为王小东，持有天地和兴近22%股权。近年全球工业领域多次发生由黑客造成的重大安全事故，例如美国核电厂遭蠕虫攻击，当地另一座核设施，也受网络攻击，上述都暴露工业系统网络安全漏洞问题，尤其此系统支撑国家稳定的重要基础设施，令全球高度关注工业网络安全性。所谓工业网络安全，是运用系统化风险管理方法、技术控制手段及分层防御措施，以对抗网络攻击，其核心目标是保护工业生产流程中所有IT与OT（即Operational Technology）资产，涉及网络、系统、数据、应用程序及设备，以免被网络攻击，确保工业生产环境的可靠性、完整性、机密性与可用性，特别是工业控制系统是能源和电力等关键基础设施核心，故已被纳入国家战略安全框架。由于工业网络安全越来越受市场重视，推动行业急速发展，于2020年整个市场在内地规模只是41亿元，但到2024年已跃升至96亿元，复合年增长率24.2%。由于黑客攻击经常发生，令网络安全未来增长亦强劲，预计到2029年市场规模将达294亿元，相当于2024年至2029年复合年增长率有望达25%。市场份额6.7%天地和兴为中国工业网络安全最大企业，2024年市场份额为
中国工业网安龙头 天地和兴递表申港上市
简讯：云顶新耀达成重大独家商业化许可协议 新药申请获批
云顶新耀有限公司（1952.HK）上周四宣布与麦科奥特达成独家商业化许可协议，商业化后者用于治疗继发性甲状旁腺功能亢进症（SHPT）的新药MT1013，交易价值最高达12.4亿元人民币（1.79亿美元）。次日，公司宣布其用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）的产品维适平（Velsipity）也取得重要进展，中国国家药品监督管理局批准该药上市。根据协议，云顶新耀将与陕西麦科奥特医药科技股份有限公司独家合作，商业化后者的MT1013药物。该药物为全球首创双靶点受体激动剂多肽，可同时靶向钙敏感受体（CaSR）和成骨生长肽（OGP）受体，主要开发用于治疗SHPT。协议约定，云顶新耀将向麦科奥特支付2亿元人民币首付款，以及最高达10.4亿元人民币的潜在监管与商业里程碑付款。中国III期临床研究正在进行中，相关临床开发费用将由麦科奥特承担。另据云顶新耀上周五公告，维适平获中国国家药品监督管理局批准上市，该药用于治疗对传统治疗或生物制剂应答不充分、失应答或不耐受的中重度活动性UC成人患者。维适平（艾曲莫德）是新一代高选择性S1P受体调节剂。云顶新耀表示，该药基于两项III期研究数据获批上市，证明其在试验过程中“在所有主要及次要疗效终点上均达到统计学显著性和临床意义”。受上述消息推动，云顶新耀股价在上周四、周五两个交易日内累计上涨5.5%，2026年年内涨幅随之扩大至7.2%。About UsBamboo Works 咏竹坊 专注于报道中概股新闻。用高质量的中英文内容帮助中国企业讲好中国股事，触达全球投资者。我们的报道也通过全球各大财经平台进行分发。日均触达200,000人次的全球投资者。如需咨询，请联系 info@thebambooworks.comBamboo Works is a premium business content provider with a strong foc
简讯：云顶新耀达成重大独家商业化许可协议 新药申请获批
叮咚买菜壮士断腕 中国业务转售美团
中国最早一批线上生鲜平台之一的叮咚买菜，将以7.17亿美元出售给竞争对手美团，成为中国快速演变的即时零售市场中，迄今规模最大的并购案之一Key takeaways:▶ 叮咚买菜宣布以7.17亿美元把核心中国业务出售给竞争对手美团后，股价下挫14%，市值跌至约7亿美元▶ 创始人人梁昌霖很可能是在意识到，在中国快速变化的即时零售市场中，叮咚买菜若继续以独立线上生鲜平台身份经营实难以为继，于是作出这项决定中国零售版图正被即时零售战火全面席卷，目前最大的受害者已经出现——中国最早一批线上生鲜平台、也被视为最早即时零售商之一的叮咚买菜（DDL.US），正式投向竞争对手美团（3690.HK）这个更庞大的“购物车”。中国线上产业很少以这种并购方式整合，部分原因在于，多数公司都由极度独立的创办人掌舵，他们经常宁可让自己打造的王国倒下，也不愿卖给别人。2022年叮咚买菜的主要对手每日优鲜崩盘时就是如此，尽管当时仍有不少潜在买家愿意出手收购。因此，从这个角度来看，我们必须肯定叮咚买菜创办人梁昌霖能看清趋势，在公司仍有价值时选择出售。叮咚买菜官网形容梁昌霖是连续创业者，他在2017年创立线上生鲜业务之前，曾创办多家电商公司，而当时的中国零售环境与今日已大不相同。尤其值得注意的是，随着阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）与京东（JD.US；9618.HK）这两大电商巨头进场，中国即时零售市场在过去一年迅速爆发。由于生鲜商品容易腐坏、又可从本地仓库快速配送，因此成为最早实现即时零售的品类之一，外卖餐饮亦遵循相同逻辑。不过，阿里巴巴、京东，甚至美团，近期已把即时零售推向新高度，其快速配送计划不再局限于生鲜与外卖，而是涵盖许多过去需数日才能送达的日用品。如今各方竞逐谁送得最快，甚至承诺连非易腐商品也能在30分钟内送达。这一切都代价高昂。阿里巴巴、京东与美团都动用其他盈利业务来补
叮咚买菜壮士断腕 中国业务转售美团
两轮电动车第三把交椅 台铃冲刺香港上市
高速成长的台铃科技股份有限公司希望以越南作为海外扩张枢纽，但目前海外销售仍仅占整体业绩的一小部分 Key takeaways: ▶ 拟赴港上市的台铃（TAILG）收入与盈利同步强劲增长，加上约13亿美元估值，即使身处竞争激烈的电动两轮车市场，仍有望吸引投资者关注 ▶ 公司绝大部分收入仍来自国内市场，而随着更严格的电动自行车新标准出台，这种高度集中于单一市场的结构，未来可能成为一项挑战 2003年，深圳为打击飞车党犯罪潮，宣布全面禁摩。当时，孙木钳、孙木楚、孙木钗三兄弟与合伙人姚立，正在潮汕老家经营一家机车维修店，并从中嗅到商机。他们随后在深圳东北部龙岗租下一间小型工厂，利用禁摩政策的机会，开始以手工方式生产电动自行车。 时至今日，这家由他们创立的台铃科技股份有限公司，已成为中国第三大电动轻型交通工具制造商。公司于2007年至2009年间，将总部由深圳迁往距离上海约一小时车程的无锡，以更有利的地理位置布局全国市场。 根据上周递交的上市申请文件，台铃即将再度踏上资本市场舞台，这次目的地是香港。若顺利挂牌，台铃将成为中国第四家上市的电动两轮车制造商，排在雅迪（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH）与小牛电动（NIU.US）之后。 招股书显示，2024年雅迪以26.8%的市占率居冠，爱玛以17.9%排名第二，台铃以12.7%位居第三，小牛则为7.1%。拥有赛格威品牌的九号公司（689009.SH）同样是竞争对手之一。 台铃此次上市由中信证券与招商证券担任承销商，背后站着不少重量级机构。其投资方包括上汽集团，还有看似跨界的奢侈品巨头LVMH，后者是透过其与私募基金合作的路威凯腾（L Catterton Asia Advisors）参与投资。 虽然电动车并非奢侈品，但LVMH早在2020年便曾让旗下Dior品牌与意大利机车制造商Piaggio（PIA.MI
两轮电动车第三把交椅 台铃冲刺香港上市
新教育业务突围 新东方重建盈利引擎
新东方最新公布的业绩报告显示，在双减规定出台数年后，教培业务已重新找回增长动能 Key takeaways: ▶ 新东方公布2026财年第二季业绩，经营利润大幅上升244.4% ▶ 新教育业务收入录得21.6%的同比增长 去年11月16日，是新东方教育科技（集团）有限公司（EDU.US; 9901.HK）成立32周年纪念日，正在南极旅游的创办人俞敏洪特地向内部发出一封员工信，以南极企鹅比喻团队合作，并形容新东方要成为“希望的播种者”，旗下直播电商平台东方甄选（1797.HK）则应成为“商家良知的代表”。 然而，这封原意鼓舞士气的信件并未引起广泛共鸣，反而在社交平台招来不少批评，认为信件内容未触及基层员工的实际压力，出现“老板在旅行，员工在加班”的讽刺声音。受舆论影响，新东方港股11月18日收跌2.17%，五个交易日内四度下挫，美股亦连续回调。 对上市公司而言，管理层的一言一行往往容易被市场放大解读，但真正决定估值走向的仍是企业基本面。外界对新东方的质疑在于，如何在双减规定下，重新证明教育仍然是一门可持续盈利的生意。而从公司最新公布的业绩来看，新东方似乎已经有了底气。 截至2025年11月30日止的2026财年第二季度，新东方实现收入11.91亿美元，同比增长14.7%；经营利润达6,630万美元，同比大幅上升244.4%；股东应占净利润4,550万美元，增幅42.3%。利润端的反弹远超收入增幅，显得格外醒目。 盈利能力改善 在开支方面，虽然销售与营销费用下降1.1%至1.94亿美元，但整体营运成本与费用较前一年同期增加10.4%；而一般及行政费用亦增加了15.2%，增长主要来自股权奖励费用，该费用大幅增长156.8%。 尽管营运成本增加，本季度Non-GAAP经营利润率仍升至7.5%，较去年同期提升超过4个百分点。新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉指出，在
新教育业务突围 新东方重建盈利引擎
简讯：奕斯伟计算有望成为中国首家在港上市的RISC-V芯片提供商
北京奕斯伟计算技术股份有限公司在2026年1月30日更新了招股说明书，继续推进其香港IPO计划。奕斯伟计算是中国RISC-V主控量产芯片产品数量最多的芯片提供商，上市后将成为RISC-V赛道中首家在港上市的公司。 公司芯片在智能终端和具身智能领域有广泛应用。根据其更新的上市文件，去年首九个月录得收入15.4亿元（约合2.22亿美元），较上年同期的12.6亿元增长22.4%。 尽管仍在亏损，但其非国际财务报告准则（non-IFRS）调整后亏损从上年同期的10.5亿元收窄至去年首九个月的8.54亿元。 奕斯伟计算业务涵盖“智能终端芯片”与“具身智能芯片”，智能终端芯片包括人机交互芯片及多媒体处理芯片，主要应用于家居、办公及便携场景，使智能终端能够管理基于屏幕的输入输出并处理多媒体信号，2024年以5.7%的市场份额稳居中国市场首位。 其“具身智能”芯片包括互连芯片及计算芯片，主要应用于汽车、机器人及产业场景，使汽车、机器人及工业设备等智能体感知、处理、执行，对物理环境作出行动。 截至2025年9月，公司拥有130多个商业化的软硬件协同设计产品，并为全球110多个客户提供服务。它采用轻资产的无晶圆厂（fabless）商业模式，专注于芯片设计，并将实际制造外包给第三方晶圆厂。 About Us Bamboo Works 咏竹坊 专注于报道中概股新闻。用高质量的中英文内容帮助中国企业讲好中国股事，触达全球投资者。 我们的报道也通过全球各大财经平台进行分发。日均触达200,000人次的全球投资者。 如需咨询，请联系 info@thebambooworks.com Bamboo Works is a premium business content provider with a strong focus on overseas listed Chinese companies. We
简讯：奕斯伟计算有望成为中国首家在港上市的RISC-V芯片提供商
背靠海尔走向市场 卡奥斯的独立考验
工业数智化产品供应商卡奥斯物联仍有超过一半收入来自其知名母公司海尔，但相关收入占比已持续下降 Key takeaways: ▶ 卡奥斯物联已递交香港上市申请，强调收入增长正在加快，并于2024年首次实现盈利，但利润率水平仍然偏低 ▶ 这家工业数智化产品供应商正从家电巨头海尔分拆、独立上市，而海尔于去年仍贡献公司58%的收入 若一家公司出身名门，拥有雄厚财力、声名显赫的母公司，往往是一把典型的双刃剑。 一方面，作为子公司，可以借助母公司的品牌声誉与资源，迅速建立自身业务与市场知名度；但另一方面，这类企业在发展初期也难免对母公司形成高度依赖，日后若要脱离其影响范围，往往困难重重，甚至未必能成功。 上述关系正好形容卡奥斯物联科技股份有限公司的处境。这家科技企业于上周递交香港上市申请，象征其持续尝试走出母公司海尔集团阴影的最新一步。海尔集团是中国领先的家电及电子产品制造商之一，规模庞大。 这份上市申请，是香港交易所在1月公布的逾100宗上市文件中较后期的一份。对于向来属于淡季的1月而言，这样的数量相当罕见，也反映香港正经历近年来最活跃的IPO市场之一。 在如此庞大的上市申请潮中，卡奥斯物联能否脱颖而出仍有待观察，不过其海尔背景无疑具备一定优势。 卡奥斯物联成立于2017年，前身为海尔工业控股有限公司，并于2022年改制为股份有限公司，同时更名为现有名称，象征其开始尝试强调脱离海尔的经营独立性。公司将自身定位为工业数智化产品及解决方案供应商，透过整合人工智能、大数据及物联网技术，服务制造业客户。 简单来说，卡奥斯物联提供的产品与服务，协助企业搜集并分析庞大的数据量，以更高效率营运其业务。其客户主要为制造业企业，涵盖家电、机械装备、电子、汽车、能源及化工等多个行业。 作为转型过程的一部分，公司于去年将模具制造业务出售予另一家海尔系公司，以集中资源发展核心的工业数智化
背靠海尔走向市场 卡奥斯的独立考验
获联想、字节支持 机器人公司迦智科技谋求上市
全球排名第五的智能移动机器人企业迦智科技，准备在港交所上市，中金为上市保荐人 Key takeaways: ▶ 获联想基金及字节跳动旗下量子跃动入股 ▶ 内地收入占比高，惟业绩仍录得亏损 随着软硬件技术不断突破，机器人应用不再是科幻小说情节，尤其工业已大量应用，主攻智能移动机器人解决方案的浙江迦智科技股份有限公司，趁近期机器人热潮，正式向港交所递交上市申请文件。 公司由拥有控制科学与工程博士学位的熊蓉创办，现任集团董事会主席，主要负责集团整体战略规划，亦是公司主要股东，连同旗下管理及控制持股平台，在上市前持有29.61%股权。 其他知名股东还包括联想集团（0992.HK）持股的联想基金、据报是字节跳动旗下的量子跃动及内地上市公司中控信息（688777.SH），分别在上市前持有迦智科技5.8%、4.9%及2.35%股权。 迦智科技核心业务为智能移动机器人，整体上智能机器人是指具备智能行为的机器人，通过人工智能、机器学习及先进控制技术等，展现类似人类认知及身体能力，其中智能移动机器人配备导航装置，由机载控制系统进行控制，能按照环境感知及建模功能，在复杂环境中实现自主行为，执行货物运输、物料搬运、拣选及派送等任务。 智能机器人增长强劲 智能机器人行业价值链可分为三个主要部分，包括上游核心零部件开发（包括核心硬件，如控制器、传感器、伺服电机及其他），中游整机系统设计与开发、制造及组装，和单机器人与多机器人调度智能等软件开发，以及下游机器人系统，在特定行业及终端客户中的解决方案集成及应用 尤其智能移动机器人市场按应用场景可分为工业、仓储及商业应用。工业场景指制造系统内操作环境，当中机器人直接或间接参与核心生产过程。仓储场景包括物流供应链中的储存、分拣和物流作业，主要服务电子商务、服装、快速消费品等行业。商业场景涵盖直接与终端客户或公共服务机构互动的环境，涉及零售店
获联想、字节支持 机器人公司迦智科技谋求上市
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