在整体市场疲弱之际，哔哩哔哩正透过AI技术与日趋成熟的用户群，推动广告业务强劲增长，但更积极的商业化策略，也正在考验其标志性的社区文化 Key takeaways: ▶ 哔哩哔哩第一季度广告收入增长30%，远高于整体收入增幅，而游戏及IP相关收入则出现下滑 ▶ 广告业务强劲增长，反映公司对忠实用户的变现能力提升、AI辅助广告工具的应用，以及用户群商业价值提高 国内视频平台从来不缺忠实用户的关注度，真正困难的问题，是如何把这些流量转化为可持续的盈利增长。在广告主仍然审慎、内容成本居高不下，以及AI成为另一项重要支出的情况下，这项挑战正变得更加明显。 这也是为何哔哩哔哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）最新季度业绩格外值得关注。公司直到最近才正式跨过全年盈利门槛，并于2025年首次录得全年盈利。如今，公司需要证明，这项盈利并不只是单纯依靠控制成本得来，而是具备持续增长能力。公司第一季度收入增长7%至74.7亿元（10.8亿美元），其中广告收入大增30%至25.9亿元，成为主要增长动力。日活跃用户增长8%至1.152亿人，平均每日使用时长则达119分钟。 至于其他业务表现则相对逊色，作为哔哩哔哩最大业务板块的增值服务，收入仅增长4%至29.1亿元。手机游戏收入更下跌12%至15.2亿元，主要因去年同期受到一款热门游戏带动，基数较高，而该游戏目前已进入较成熟的生命周期。知识产权（IP）衍生品及其他收入亦下跌4%至4.48亿元。简单而言，广告业务成为本季度最大亮点，其余业务则明显失色。 更挑剔的广告市场 哔哩哔哩的广告增长之所以特别突出，是因为其他大型互联网公司，在经济放缓下，仍普遍面对广告主削减营销预算的压力。百度 （BIDU.US; 9888.HK）由于业务仍高度依赖搜索广告，第一季度在线营销收入下跌22%。在线视频平台爱奇艺（IQ.U

趁近期机器人热，国内最大锂离子电池场内物流解决方案商中鼎智能计划上市，保荐人为国泰海通 Key takeaways: ▶ 去年公司收入增长近5% ▶ 公司收入过度集中于新能源客户 英伟达（NVDA.US）首席执行官黄仁勋提出的物理AI，越来越受市场重视，尤其figure 03机器人变身成工人，在物流仓内工作30小时处理4.5万件包裹，更令市场瞩目，连带物流设备与机器人相关股份也受追捧。 配合新股热潮未退下，智能物流装备与系统集成企业中鼎智能（无锡）科技股份有限公司，最近也递交香港上市申请文件。 中鼎智能于2009年成立，最初与一家新能源公司合作，提供新能源堆垛机，2016年获A股上市公司诺力股份（603611.SH）收购，目前诺力股份持有中鼎智能99.6%股权。 中国去年物流开支达19.5万亿元，成为了经济重要支柱之一，整个行业大致分为外部物流及场内物流。外部物流主要涵盖各种运输方式及供应链，场内物流专注工厂及仓库环境内生产线及库存系统，随着科技发达，为提升效率及减少人手错误，物流业走向高端智能化发展。 与外部物流相比，智能场内物流要求的技术壁垒更高，因涉及存储、输送、分拣等多个环节，以满足工厂、物流园区等多元场景需求。全球智能场内物流市场规模从2021年的3,798亿元，增长至2025年的人民币5,286亿元，年复合增长率达8.6%。基于全球智能场内物流解决方案应用增加，市场预计仍将保持良好增长势头，于2030年有望突破8,500亿元。 盈利收入续增长 智能场内物流解决方案需多种软硬件配合，包含自动仓储及存取系统（AS/RS）、输送机、分拣机、机器人等主要硬件设备，配套的软件系统主要包括仓储控制系统和仓储管理系统，AS/RS则通过垂直空间高效利用，将仓储密度大幅提升，显著降低土地成本。当中堆垛机为其核心设备，机器人则在搬运、拣选、输送等关键环节，实现减

折扣电商唯品会已获批准，将旗下两个线下奥特莱斯项目分拆至房地产投资信托基金（REIT），另有18个类似项目正在推进中 Key takeaways: ▶ 唯品会公布一季度收入同比增长1.2%，是过去八个季度中唯二增长季度 ▶ 公司线下奥特莱斯业务实现强劲增长，部分抵消其传统折扣服装电商业务的疲弱表现 随着电商逐渐变成“老掉牙”的故事，大型企业正寻找新的叙事，以维持投资者对其股票的兴趣。阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）正聚焦AI与云服务，京东（JD.US；9618.HK）则将自己定位为涵盖医疗、物流等多元业务的综合型企业；拼多多（PDD.US）则试图以海外Temu业务的爆炸性增长打动投资者。 至于老牌折扣电商唯品会控股有限公司（VIPS.US），则仍在努力摆脱早年依靠“每日特卖”模式取得的成功。该模式主打以团购形式销售低价品牌服装，但近年增长动能已逐渐耗尽，并导致公司自2024年开始出现收入下滑。 某种程度上，公司正出现一种“回到未来”式的转变。公司周四公布的最新财报显示，其线下奥特莱斯业务正取得意想不到的成功。虽然公司尚未单独披露该业务的具体收入，但其强劲表现，似乎与近年消费者越来越偏好“体验式购物”的趋势一致。 这种购物方式与传统逛街不同，消费者往往会特地前往奥特莱斯商场，或沃尔玛旗下会员制商店山姆会员商店等地，把购物视为一种结合消费与休闲的体验。唯品会过去并未特别重视这部分业务，其线下业务主要围绕杉杉奥特莱斯展开。但在最新业绩中，这项业务却带来些许亮点，包括公司计划把杉杉业务中的物业部分分拆为房地产投资信托基金（REIT）。 唯品会目前确实需要一些新的亮点，因为其“每日特卖”模式早已不再新鲜。尽管收入增长停滞，公司仍保持不错盈利能力，但其股票市盈率（P/E）仅约7倍，不到阿里巴巴21倍与京东24倍的三分之一。即使近期在多个市场遭遇压力的Tem

自动驾驶解决方案提供商驭势科技（北京）股份有限公司(1511.HK)于周三在香港挂牌上市，融资8.7亿港元（1.11亿美元），成为首家专注于L4自动驾驶技术的上市公司。驭势科技成立于2016年，已在自动驾驶出行领域确立了领先地位，在全场景的商用车环境中为物流、运输和接驳服务部署了人工智能驱动的解决方案。其他自动驾驶公司通常专注于需要部分驾驶员辅助的技术（即L0至L3），而驭势科技专注于L4技术。在分为六级的自动驾驶标准中，L4是被视为全自动驾驶的首个级别。驭势科技在上市首日开盘报56港元；此前，公司以每股60.3港元的价格发售了1,450万股股票。其IPO招股书中的第三方数据显示，2025年公司在大中华区的机场和厂区场景中均排名第一，市场份额分别为90.5%和31.7%。招股书还指出，随着该技术的普及，从今年到2030年，全球L4自动驾驶解决方案市场预计将以90%的年增长率增长。驭势科技去年营收增长24%，达到3.28亿元，2025年的毛利率为51.1%，较上一年提高了逾7个百分点。2025年，公司近三分之二的营收来自其自动驾驶车辆解决方案，而软件解决方案则占据了剩余营收的绝大部分。与许多同行一样，在扩大业务规模的过程中，公司仍处于亏损状态。驭势科技将其主要产品描述为一个一体化平台，为全品类商用车提供可定制的L4自动驾驶能力。其解决方案旨在使车辆能够在某些场景下无需人工干预即可运行，这些场景包括多样化甚至时而恶劣的环境。在机场场景中，驭势科技表示，公司是全球唯一一家为大规模商业运营提供L4解决方案的提供商。其解决方案已在中国香港、广东以及新加坡的主要机场投入使用。公司将厂区作为另一个关键增长领域，提供自动驾驶物流解决方案，在室内外环境中运输材料、零部件和成品。搭载其技术的车辆可以利用场景记忆功能在没有GPS的室内环境中运行，并能在室外应对混合交通和全天候条件。招股书显示，2

公司预计今年下半年将开始从两款全新的中重度游戏中获得可观的营收，其中包括4月份推出的一款策略游戏 Key takeaways: ▶ 雅乐科技预计，从今年下半年开始，其新上线的中重度游戏将逐步为总营收做出贡献 ▶ 管理层表示，在新游戏的推动下公司总营收最快有望在2027年重返两位数增长 更多好日子是否就在眼前？ 这是盘旋在社交媒体与游戏公司雅乐科技（YALA.US）头顶的重要问题。公司抛出了一个诱人的可能性：最快在明年重返早年间的两位数增长轨道。推动这一飞跃的引擎是两款目前正在加速发展的中重度新游戏，这标志着公司在传统的休闲游戏业务之外迈出了一大步。 在周一发布的最新财报中，雅乐科技对业务的支出不断增加，体现其正在为两款新游戏蓄势。首当其冲的是第一季度销售和营销费用大幅飙升了40%，使其占营收的比例从去年同期的8.3%升至12.3%。对于在财务上一向保守的雅乐科技而言，这一增幅相当激进，表明其将中重度游戏业务视为未来发展的关键。 与此同时，公司承认其核心的中东和北非（MENA）地区近期存在不确定性。为了扩大用户基础，雅乐科技指出，今年晚些时候，其全新中重度游戏业务很可能会向美国和欧洲等其他全球市场推进多元化发展。 在发展历程的早期阶段，雅乐科技大部分时间都保持着两位数甚至三位数的营收增长，这得益于快速增长的中东市场，当地政府大力鼓励发展公司所擅长的社交媒体和游戏服务。但是，随着业务走向成熟，这种增长已大幅放缓，尽管严格的财务纪律帮助公司保持了利润的稳定以及现金储备的持续增加。 公司最新财报显示，雅乐科技第一季度的营收略有下降。但随着公司新游戏业务步入正轨，预计将在今年下半年开始贡献可观的营收。雅乐科技CFO 胡杨在财报电话会议上表示，这将抵消其传统社交媒体聊天服务和休闲游戏业务的放缓，有助于公司2026年全年的总营收与去年相比基本持平。 “展望2027年，

电视及显示器巨头TCL电子控股有限公司（1070.HK）上周报告称，得益于大屏幕电视和Mini Led电视等利润率更高的新兴业务取得强劲增长，公司第一季度营收增长了15.3%，利润增加了一倍多。公司还宣布了一项具有里程碑意义的交易，与显示行业历史最悠久、认可度最高的品牌之一日本索尼（6758.T）成立合资企业，开创了新局面。在TCL电子第一季度292亿港元（37亿美元）的营收中，最大份额——约57%——来自大尺寸显示屏，成为家庭和企业的主力设备。公司该部分业务的营收从上年同期的143亿港元增长17.2%，至167亿港元。随着屏幕向大型化发展的趋势，公司表示，其第一季度售出的显示屏平均尺寸增至55.6英寸，较上年同期增大了2.3英寸。公司表示：“受益于中高端及大尺寸电视占比的不断提升，产品结构升级的效果得到了进一步彰显。中高端产品在全球出货量中保持了领先优势。”同时，公司的互联网业务也成为了重要的利润增长点。这个板块的营收增长13.2%，来到7.4亿港元，毛利率大涨至65%。具体而言，最主要的驱动点来自高利润率的海外互联网服务，通过与谷歌、Roku（柔酷）以及奈飞的深入合作，这部分业务的营收贡献增长了20个百分点。TCL电子还报告其Mini LED电视实现了更强劲的三位数增长，该业务在其核心显示屏业务中所占的比重正日益扩大。本季度，Mini LED电视出货量增加了一倍多，飙升102%，占所有显示屏出货量的15.4%，较上年同期上升6.6个百分点。海外市场的Mini LED电视出货量尤为强劲，同比大涨178%。大屏和Mini LED电视通常比更成熟的传统显示屏机型具有更高的利润率，这两个领域的强劲增长帮助公司将毛利率从上年同期的14.6%提升至16.1%。这进而推动公司的利润达到3.59亿港元，较上年同期记录的1.61亿港元增长了124%。TCL电子是中国历史最悠久、最成功的电

在电池巨头宁德时代（CATL）近10亿美元新投资支持下，中国历史最悠久的独立数据中心营运商世纪互联，正逐步在AI时代重新站稳脚步 Key takeaways: ▶ 曾一度落后于同业的世纪互联（VNET），透过与宁德时代达成重大合作，进一步推动自身转型为聚焦AI的大型批发型数据中心营运商 ▶ 即使宁德时代投资近10亿美元，世纪互联创办人陈升仍牢牢掌控公司；而这笔投资亦显示宁德时代正从电池业务延伸至AI能源基建领域 当人称Josh的陈升于1996年创立世纪互联集团（VNET.US）时，中国甚至还未出现首个独立民营数据中心。30年后，经历多次起伏与不稳定发展后，世纪互联认为自己终于找到成功方程式，那就是押注AI热潮，而数据中心容量如今已成为中美科技竞争中的关键战略资产。 这一新现实在上周得到充分体现。与动力电池龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ；3750.HK）相关的财团，同意斥资近10亿美元收购世纪互联约38%股份。消息公布后，世纪互联股价飙升约25%，不仅反映市场对其前景的强烈信心，也显示宁德时代认为该股当时估值被严重低估。 从先行者到AI竞争者 世纪互联早年靠着提供中国三大电信营运商体系之外的托管服务建立市场地位。当时，中国数据中心市场几乎由国有电信商垄断。如今，世纪互联已在中国超过30座城市营运逾50个数据中心，拥有889兆瓦（MW）批发型容量，以及超过4.9万个零售机柜。其客户包括字节跳动、阿里巴巴与腾讯等互联网与云服务巨头，而这些企业的AI布局，正持续推升对数据中心容量的需求。 但在近期AI热潮出现之前，世纪互联过去十年大部分时间都落后于增长更快、策略更成熟的竞争对手。沉重债务、公司治理疑虑，以及多次私有化失败，持续打击投资者信心，导致其估值长期低于同业万国数据（GDS.US；9698.HK）与秦淮数据（Chindata）。 世

公司正持续将制造重心转向美国，包括即将启用位于印第安纳州、用于生产高阶太阳能电池的大型新工厂 Key takeaways: ▶ 阿特斯将于未来两个月内，在美国一座大型太阳能电池工厂启动商业化生产，作为其持续推进北美制造布局的一部分 ▶ 受惠高利润市场布局，以及储能业务维持较高利润率，公司毛利率明显领先大部分同业 到底是中国公司、加拿大公司，还是美国公司？ 这正是如今笼罩在太阳能板制造商阿特斯阳光电力集团（CSIQ.US）头上的最大问题。公司喜欢强调其加拿大背景，称其于2001年在安大略省成立。但由于创办人瞿晓铧的背景，以及公司长期以中国作为主要制造基地，外界多年来一直视其为一家中国公司。 如今，阿特斯正试图说服市场，尤其是美国总统特朗普，它是一家北美公司，而且重心正逐渐转向美国。在上周四发布的最新季度报告中，阿特斯表示，瞿晓铧已卸下担任多年的行政总裁职位，由公司资深高层Colin Parkin接任。根据其履历背景，后者似乎具有加拿大背景。 与此同时，公司也详细披露位于美国印第安纳州杰佛逊维尔新高科技生产基地的扩产计划。该工厂未来有望快速成长，生产公司一半甚至更多的太阳能产品。这座工厂主攻太阳能电池生产，即太阳能板的核心零组件，因此与近期不少中资企业在美国设立的工厂不同。其他工厂大多生产技术门槛较低的太阳能模组，而相关太阳能电池主要仍依赖中国进口。 阿特斯表示，杰佛逊维尔工厂已于今年稍早进入试产阶段，预计约两个月后正式投产。项目第一期产能为2.1 GWp，第二期则预计于2027年新增4.2 GWp产能，届时总产能将达6.3 GWp。 值得注意的是，太阳能与投资界近期有部分人士担心，中国可能会限制尖端技术出口，例如杰佛逊维尔工厂所需设备。不过，瞿晓铧表示：“目前我们尚未看到这方面的挑战”，并补充称，希望特朗普上周在北京的会谈，能有助于缓和中美紧张贸易关系中的

演唱会热潮带动大麦娱乐去年净利几乎翻倍，但这家中国最大票务平台的野心不止于此，其触手已延伸至IP商品化、AI创作与更大的娱乐消费生态 Key takeaways: ▶ 大麦娱乐预告全年净利润增逾九成，演唱会热潮持续带动业绩 ▶ 公司正由票务平台延伸至IP商品化、AI潮玩与娱乐消费生态 近两年，国内演唱会市场持续火热。从周杰伦、五月天到张杰，多场大型巡演一票难求，演唱会经济亦成为不少城市的重要消费引擎。在这股热潮下，作为中国最大票务平台之一的大麦娱乐控股有限公司（1060.HK），自然是最大受惠者之一。 公司最新发布的盈利预告显示，截至2026年3月底止年度，归母净利润预计不少于7亿元（1.03亿美元），较上一年度约3.64亿元大增逾92%。公司将盈利增长主要归因于资产结构趋稳、投资组合风险敞口下降，以及投资亏损同比收窄。公司近年逐步降低电影投资与内容项目比重，转向现场娱乐、票务与IP商品化等较偏营运型业务，减少高波动影视投资对盈利的拖累。 中国演出行业协会数据显示，2025年中国大型演唱会票房达295.58亿元，按年增长13.7%。若连同周边消费，演唱会经济带动消费超过2,200亿元。作为市场龙头之一，大麦近年业绩亦明显受惠。公司去年中报显示，截至2025年9月底止六个月，收入达40.47亿元，按年增长33%，其中演出内容与科技业务收入13.39亿元，按年增长15%，仍是公司最大收入来源。 若细看其收入结构，会发现增长最快的其实不是演出票务，而是IP衍生业务。去年中期，大麦IP衍生业务收入达11.6亿元，按年暴增105%，分部业绩亦增长44%至2.35亿元。这反映的正是近年中国快速升温的谷子经济，年轻消费者愈来愈愿意为角色IP、联名商品与情绪价值付费。这让大麦有机会把一次性的娱乐消费，延伸至更长周期的商品与线下体验收入。 AI潮玩设计平台 目前，大麦旗下

英派药业是港股市场首家基于“合成致死”机制的肿瘤创新药公司，核心产品塞纳帕利已在中国获批并进入医保目录 Key takeaways: ▶ 英派药业在募股阶段便备受投资者追捧，公开发售部分超购逾2,281倍 ▶ 公司仍处巨额亏损状态，2025年净亏损达2.96亿元，营收3,825万元尚无法覆盖高昂研发开支 随着肿瘤治疗进入精准时代，以“合成致死” （Synthetic Lethality）为代表的新型疗法成为资本追逐的热点。5月13日，港股市场迎来了“合成致死肿瘤药第一股”，作为该赛道的领军企业，南京英派药业股份有限公司（7630.HK）上市首日即大涨108.26%，收报41.86港元，受到市场追捧。 英派药业此次IPO全球发售约4,198万股H股，每股发售价20.1港元，集资净额7.59亿港元。英派药业在募股阶段便备受投资者追捧，公开发售部分超购逾2,281倍。英派药业此次IPO由高盛与中金公司联席保荐。 英派药业成立于2009年，是一家专注于研发基于“合成致死”机制的精准抗癌疗法的创新药企业。 “合成致死”是一种生物遗传学现象，当两个非致死基因或蛋白如果单独发生突变时，细胞仍能存活；但如果这两个基因同时失效，则会导致细胞死亡。癌细胞通常已经带有一个特定的基因突变，抑制另一个基因即可导致癌细胞死亡。PARP抑制剂是合成致死机制首个成功成药的代表，用于治疗携带BRCA基因突变的卵巢癌、乳腺癌等肿瘤。 招股书显示，英派药业的核心产品为一款自主研发的PARP1/2抑制剂塞纳帕利。作为公司首个商业化产品，塞纳帕利于2025年1月在中国获批上市，用于晚期卵巢癌患者在一线化疗后的维持治疗。临床数据显示，塞纳帕利能使患者疾病进展或死亡风险降低57%，且疗效不受BRCA基因突变状态限制，实现了“全人群”获益。2025年12月，塞纳帕利被纳入国家医保目录，为其市场放量奠定

随着AI商品图、短视频与商业内容生成需求快速增加，美图正逐步转型为按使用量收费的AI内容平台 Key takeaways: ▶ 首季影像与设计产品收入同比增34.3%，AI生产力应用的ARR升56.2% ▶ AI算力点消费总额较去年底增59%，“开拍”与RoboNeo使用量分别大增360%及316% 美图公司（1357.HK）近日公布今年首季度业务状况，公告虽不是完整财报，但足以让市场重新审视这家昔日修图App公司的估值逻辑。 公告发布后首个交易日，美图大涨11.2%。市场关注焦点已从传统修图业务，转向AI生产力工具的商业化能力。 最亮眼之处是付费订阅用户仍在扩张，截至今年3月底，美图付费订阅用户数超过1,790万，同比增长30.2%。其中，来自“生活场景应用”的付费用户达1,556万，同比增27.4%；来自“生产力应用”的付费用户则增至234万，同比大增52.9%。 生产力应用加速变现 生活场景应用仍是美图基本盘，主要包括美图秀秀、美颜相机与Wink等影像产品，涵盖自拍美颜、修图与短视频美化等功能，也是公司多年累积流量与会员收入的来源。 不过，真正推动市场重新估值的，是转向AI生产力的应用场景。美图近年重点推进的产品，包括面向电商与商业设计的“美图设计室”、AI短视频工具“开拍”、AI创作助手“RoboNeo”以及跨境电商素材工具Vmake等。 其中，美图设计室主要提供AI商品图、抠图与素材生成功能；“开拍”则切入商业短视频市场，协助保险、房产中介与医美等行业快速生成内容。这些产品共同特点，是AI逐步融入商业内容制作流程。 美图首季核心业务影像与设计产品收入达8.52亿元，同比增长34.3%。其中，“生产力应用”收入同比增长45.4%，增速高于“生活场景应用”的35.5%。虽然生活场景应用目前仍占影像与设计产品收入约82%，但市场显然更关注生产力业务的

随着增长动能放缓，绿源集团正加入中国电动自行车、踏板车及摩托车制造商出海浪潮，试图借此重新带动业务增长Key takeaways:▶ 绿源集团已在泰国设立东南亚供应集成中心，并在新加坡达成重要合作，作为其拓展全球市场初期布局的一部分▶ 公司加入中国电动两轮车制造商在东南亚设立生产基地的行列，当地市场对相关车辆需求殷切这场两轮车出海竞赛已正式鸣枪。绿源集团控股（开曼）有限公司（2451.HK）上周宣布计划在泰国设立东南亚供应集成中心，加入中国两轮车制造商赴海外设厂的初步浪潮。与其同行的雅迪控股（1585.HK）及台铃（TAILG）近期亦相继在东南亚设立类似设施，以开拓当地电动自行车、踏板车及摩托车市场。这股趋势背后有多项因素推动，其中最主要的是中国市场竞争激烈，而这些企业目前几乎所有收入仍来自内地市场。另一个原因，是东南亚市场对两轮车的庞大需求，由于价格远低于汽车，两轮车已成为当地最普及的大众交通工具。除此之外，这类海外基地亦可作为地理布局分散的一部分，以应对未来若有国家对中国产品加征保护性关税所带来的地缘政治风险。坦白说，我们有些意外，这批企业花了这么长时间才开始建立海外生产基地。其中部分原因，在于中国本土市场规模庞大，市场早已广泛以电动两轮车取代污染较高的燃油摩托车及踏板车。中国政府亦一直大力扶持相关产业，因此目前中国道路上的绝大多数两轮车已实现零排放。不过，与更受关注的电动车市场一样，中国电动两轮车市场也开始步入成熟阶段。令情况更复杂的是，去年下半年推出新的安全标准，重点是降低电池起火等安全风险。新规严格限制塑胶部件使用，并要求非金属材料具备更高防火性能。相关规定已于去年9月生效，并自12月起禁止销售不符合标准的车型。上述因素，也让绿源及其同行突然加快寻找海外新机遇。绿源最新一步落子泰国，宣布成立一个将“聚焦本地化产品适配、快速供应链响应及服务网络建

Key takeaways: ▶ 随着AI硬件制造商需求的不断攀升，公司高端PCB需求大增，推动第一季度营收和利润均实现强劲的两位数增长 受益于AI服务器和其他高性能计算设备对其先进PCB（印制电路板）的强劲需求，胜宏科技（2476.HK; 300476.SZ）公布第一季度实现两位数的强劲增长。 根据上周公布的第一季度业绩，总部位于惠州的胜宏科技在截至3月底的三个月中，营收同比增长28%，至55.2亿元，同时净利润实现了40%的更快增长，达到12.9亿元。受销售回款增长以及出口退税增加的推动，其经营性现金流从去年同期的4.24亿元增至21.2亿元，增幅达4倍。 业绩公布后，公司股价大涨7%，这是其上月在香港IPO以来发布的首份季报。公司以每股209.88港元的价格发售股票，筹集了231亿港元，成为香港今年迄今为止规模最大的IPO。由于投资者争相布局AI板块，该股自上市以来已累计上涨约50%。 胜宏科技是全球AI热潮的主要受益者，其生产的PCB是驱动许多AI应用的高性能基础设施的关键组件。公司生产多种PCB，包括高密度互连板（HDI）和超过100层的多层印制电路板（MLPCB），广泛应用于AI服务器、网络设备和其他高级计算系统。去年，公司AI及高性能计算业务的营收占总销售额的40%以上，而智能设备业务则贡献了19%。 其招股书中的第三方研究报告，公司是全球AI及高性能计算高级PCB领域的领先企业，2025年上半年在该细分市场的销售额位居榜首，市场份额达到13.8%，远高于2024年的1.7%（当时排名第七）。胜宏科技也是同类企业中首批量产24层HDI的公司之一，并拥有向30层和16层任意层互连扩展的先进能力，这使其能够大规模交付极其复杂的高密度PCB。 去年，多层PCB是胜宏科技最大的收入来源，贡献83亿元的销售额，占总营收43%。紧随其后的是HDI，贡献了38.5

按2025年益生菌原菌粉产量计，微康益生菌在全球排名第三，在亚洲市场位列第一 Key takeaways: ▶ 海外销售业务的增长迅猛，营收占比稳步提升至40.2% ▶ 此前多轮股权融资中吸引了包括产业资本、国有资本及市场化投资机构在内的多元投资者 随着全球消费者对健康管理的日益重视，益生菌市场正迎来爆发式增长，中国已成为全球最大的益生菌消费市场之一。不过，在酸奶、益生菌补充剂等消费者熟悉的产品背后，还有专注菌种研发与生产的制造企业，它们作为产业链的上游，为整个行业提供基础的原料支撑。2026年4月29日，来自江苏苏州的微康益生菌（苏州）股份有限公司正式向港交所递交申请文件，拟在香港主板上市，由海通国际独家保荐。 微康益生菌成立于2013年，专注于益生菌菌种的研发、生产及销售。根据招股书引用的弗若斯特沙利文资料，按2025年益生菌原菌粉产量计，微康益生菌在全球排名第三，在亚洲市场位列第一，其产品主要应用于功能食品、膳食补充剂、乳制品及农业及其他领域。微康益生菌以销售益生菌菌粉为主，亦会按客户需求将益生菌菌粉进一步加工为益生菌制剂。 公司的核心竞争力在于其“研发+制造”的一体化能力，通过自主开发的菌株资源库和配套的生产制备工艺，微康能够实现高活性、高稳定性益生菌菌粉的规模化生产。招股书披露，公司在中国的江苏省苏州和河南省漯河建立具备智能生产系统的生产基地，已实现多种菌株活菌数超过一万亿CFU/g，且核心菌株在常温储存24个月后，活细胞存活率仍能保持在60%以上。 财务数据显示，微康益生菌的营收呈现稳健增长态势。2023年至2025年，公司营业收入分别为4.96亿元、5.44亿元和7.01亿元。从业务结构来看，“人体健康”板块是绝对的收入支柱，在总营收中的占比持续提升。2025年，该板块下的益生菌菌粉及制剂合计贡献收入约6.47亿元，占总营收的92.2%；传

Key takeaway: ▶ 随着继续扩大全球业务规模并稳步推进IPO，这家物流服务平台去年的订单量、营收和利润均实现了稳健增长 物流巨头拉拉科技（Lalatech Holdings Ltd.）报告称，随着其全球平台规模的扩大推动国际业务扩张，公司继续寻求在香港上市的同时，去年的订单量和营收也实现了稳健增长。 其4月30日提交的更新版招股书显示，公司2025年全球履约订单量从前一年的7.79亿笔增至10.3亿笔以上，凸显了其不断增强的即时配送能力。从2023年到2025年，其总交易额（GTV）年复合增长率为19%，增长到133.2亿美元，反映出国内外需求的不断增长。 公司采用平台模式运营，旗下拥有“货拉拉”和“Lalamove”服务品牌，在线连接商家和司机，提供即时和预约货运服务。其闭环平台涵盖了从下单、付款到匹配、追踪和结算的整个流程，使其成为按闭环货运总交易额（GTV）计算全球最大的物流供应商，去年占据了53.3%的市场份额。 去年公司的营收增长34.3%，达到21.4亿美元，经调整利润则达到了5.603亿美元。当年平均月活用户达到了2,130万，平均月活司机数增加至210万，反映出其平台供需双边的稳步扩张。 国际业务仍是公司增长的关键驱动力。2025年，海外营收同比增长32.1%，达到1.97亿美元，而去年同期为1.49亿美元，占总营收的比例维持在高个位数水平，公司认为该比例处于理想状态。 尽管占比仍不足总营收的十分之一，但这一上升趋势表明，随着公司扩大全球版图，其在国际市场的吸引力正不断增强。拉拉科技目前在14个市场的400多个城市开展业务。东南亚和拉丁美洲仍是未来投资的核心地区，同时公司也在扩大其在泛中东地区的影响力，包括土耳其和阿联酋等国。 此次国际化扩张正值本土市场竞争加剧，各大物流平台纷纷寻求海外新增长空间之际。拉拉科技侧重于根据当地需求调整服务

生产泳池清洁机器人的望圆智能继去年9月递交上市申请后，近日再向港交所闯关，希望成为香港首家泳池设备上市公司 Key takeaways: ▶ 公司市占率全球第三，无缆泳池清洁机器人更是全球第一 ▶ 过去三年毛利率持续上升 继菲亚兰德后，另一泳池设备股天津望圆智能股份有限公司也向港交所递交上市申请。根据初步招股文件引用灼识咨询的报告，公司在泳池清洁机器人的市占率为9.2%，排名全球第三。不过市场的趋势逐渐走向更方便的无缆产品，而在这方面的研发，望圆一直处于领先地位，令公司长远有机会挑战龙头地位。 望圆智能在2006年成立，2009年已开始无缆产品的开发及专利申请，2014年推出相关产品，2025年有关产品已占收入达97.5%。若只计算无缆泳池清洁机器人，望圆市占率达19.7%，排全球第一。 2025年全球泳池清洁机器人的出货量达490万台，2020年至2025年间复合年增长率11.3%，预计2025至2030年复合年增长率为7.6%。其中无缆泳池清洁机器人在2020年至2025年的复合年增长率达67.9%，市场渗透率在2025年首次超过一半达51.5%，并预计2030年将上升至71%，显示无缆产品将逐渐取代有缆产品。 押注无缆产品 除了押注无缆产品外，公司另一策略也使近年盈利受惠。望圆智能的业务从前以ODM（原厂委托设计代工）为主，但2023年起业务模式进行战略性转变，依赖电商平台向北美、欧洲及亚洲的终端消费者销售WYBOT及Winny Pool Cleaner两大品牌产品，其中通过亚马逊的收益已占集团总收入约五成。 此举有助提升产品毛利率，令品牌产品占收入的比例由2023年的67.1%持续上升至2025年的83.5%；至于以往一直倚重的ODM产品比例则由2023年的31.1%，下降至2025年的15.6%。2025年品牌产品毛利率达65%，而ODM产品的

主攻中国汽车后市场的开思时代，计划在香港上市，独家保荐人为中金Key takeaways:▶ 去年收入及毛利增长，但业绩仍录亏损▶ 股东包括雷军持股的顺为及德国Bosch踏入2026年汽车股价有好转迹象，尤其比亚迪（1211.HK, BYDDY.US）及吉利（0175.HK）的股价更一枝独秀，加上新...

智能汽车技术公司亿咖通正考虑入股DreamSmart（星际魅族），其核心资产包括可串联智能汽车、智能眼镜与智能手机的操作系统Key takeaways:▶ 亿咖通董事会已授权公司推进潜在交易，考虑购入DreamSmart的少数股权，后者的主要资产为魅族手机品牌▶ 亿咖通科技与DreamSmart目前...

达美乐比萨在中国大陆及港澳地区特许经营商计划今年新开350家门店，将业务版图扩大约四分之一Key takeaways:▶ 达势股份去年营收增长25%，净利润翻倍有余；年内净新增307家门店，扩张势头迅猛▶ 公司全年同店销售额微降，但一线城市该指标仍保持正增长与其占据98%，何不独占鳌头？达美乐比萨在...

昔日的女导游徐顺美，藉打造“瘦西湖船娘”品牌，让瘦西湖文旅年入亿元，近日第二度申请香港上市Key takeaways:▶ 公司去年收入1.4亿元▶ 观光船业务占整家公司收入超过80%谁也想不到，靠在旅游景区提供划船服务，竟然可以划到上市。江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司为市场展示了其能耐，先于2017...