原创《真正的王者》 上周四提示了风险之后，很多同学不太理解，但是嘴巴一套，手上一套，最后仓位还是减少了很多。 周五的暴击和今天的跌幅至少避免了。其实权益市场还好，对于利率敏感的黄金和白银，才真的是被爆锤。 图片 白银期货3个交易日跌了接近14%，如果白银有杠杆，3天可以跌去30%。 黄金稍微好点，但是3-4天也跌了差不多4%。 上周在评论区里有同学说，只要聚焦于最核心的板块，最核心的公司，那就不怕，也有涨的可能。我只能说，被捶得还是太少了。 交易中，最重要的是区分谁是大王，谁是小王。 这点我在过往的文章中都讲烂了，但是今天还是要单独拿出来说一说，因为它太重要了。 在交易里，尤其是中短周期里，价格首先是钱的函数，其次才是价值的函数。 公司的基本面决定这家公司长期值多少钱，但流动性决定现在谁愿意用更高价格接盘。 前者是理想，后者是现实，只看理想的人，往往被现实爆锤。 市场交易的本质是：Price = Fundamentals × Liquidity × Sentiment。 但是在历史的很多阶段，或者说在绝大部分阶段，Liquidity都要远重要于Fundamentals。 有很多知名的言论可以佐证，比如对冲大神 Stanley Druckenmiller 就说过：Earnings don't move the overall market; it's the Federal Reserve Board.（推动整体市场的不是盈利，而是美联储。） 索罗斯也曾经说过：Markets are driven by liquidity first. 而流动性这么重要的原因在于，在市场交易中，基本面的变化是很慢的，但流动性的变化是瞬时的，这就导致价格变化是边际成交决定的。 我用最简单的话来解释就是，等一家公司的基本面变化，往往要等

原创《数钱的人》 市场中的绝大部分同学们可能还沉溺在牛市的快乐中，但今天我正式给大家做一些数据上的风险提示了。 在我看来，市场无视宏观数据的问题疯狂上涨，本身就是在积累巨大的风险。而最近的数据，可以说已经很难看了。 1、CPI和PPI超预期 前天公布的CPI数据： 基本上可以说是全面超预期，但是市场是怎么做的？ 市场的解读是：还行，只比预期中超了一点，没有想的那么恐怖，那就继续舞。 然后是昨晚的PPI数据，在这个数据出之前，市场的共识是，如果PPI数据同样超预期，那么就验证了前晚CPI数据的真实性，通胀就是在上升。 昨晚的PPI数据是： 相比于CPI，PPI其实更加难看。因为PPI数据是全面超预期，这基本上是是2022年以来最强PPI数据，创了4年最大月涨幅！ 前天CPI已经偏热，昨晚PPI又直接爆表，第二轮通胀预期按照常理说应该迅速拉起来，但是市场呢？ 昨晚纳指继续无视风险，收盘继续上涨1.2%。 市场昨天主要发酵川普会面这件事情，所以预期可以继续往上打。市场情绪狂热的背后，有一些宏观指标在全面崩坏。 2、30年美债收益率上5% 周三举行的250亿美元30年期新债券拍卖最终以5.046%的收益率成交，该收益率是根据竞标者表示愿意接受的收益率计算得出的。 这一结果略高于拍卖前的交易水平，表明在美国国债收益率达到近一年来最高水平之际，市场需求疲软。 竞标者要求更高的固定利率，以弥补通胀风险。 自2月底美国袭击伊朗、切断中东石油供应以来，能源价格上涨加剧了通胀。石油冲击推高了包括美国消费者价格指数和生产者价格指数在内的多项通胀指标，并提升了市场通胀预期。 德意志银行利率策略师曾志伟表示：“我预计收益率达到5%时，投资者需求就会出现。通常情况下，30年期美国国债对养老基金和其他负债驱动型投资者会更具吸引力。” 他表示：“我们的基本预期是，美联储已经停止降息，但也不会加息，因为长期

《原创：CPI开卷考试》 今日写简报，虽然简单但是极度重要。 昨天文章写了近期两个重要的交易逻辑，在强大的上涨惯性下，市场要出现转折，需要动这两个变量： 1、AI盈利神话继续 2、美联储流动性 在以往很多文章，我曾说了这两者的关系，企业盈利持续是小王，而美联储的流动性是大王。 今晚八点半，美股盘前会公布美国4月CPI数据，这是本周最重要的宏观数据之一。 数据预期如下： 当然，这个数据市场讨论度很高，市场存在的积极信号是，能源价格上涨尚未深度渗透至美国整体经济体系，暂时没有形成全面的物价连锁上涨效应。 比如，道富环球市场宏观策略主管迈克尔・梅特卡夫（Michael Metcalfe）表示，能源价格飙升虽然快速推高了整体通胀，但目前尚未大规模蔓延至其他商品和服务价格领域。 但是这份CPI数据需要计入住房的通胀数据，市场认为，受2025年长达43天美国政府关门事件带来的数据失真影响，4月住房通胀大概率明显抬头。 当年10月政府停摆期间劳工统计局未开展CPI数据采集，直接将当月住房通胀记为零；租金和业主等价租金每半年开展一次抽样调查，失真数据一直延续至4月，本月最新一期住房抽样数据将正式纳入统计，扰动效应集中释放。 除了CPI数据，韩国那边也出现了一些情况。这导致了韩国KOSPI在逼近8000点历史新高后触发调整。 图片 盘中也有一些行业相关的消息，比如商业航天长征十号的延迟发射等。 图片 这些利空都在这份CPI数据之前集中出现，但目前已经高潮到极致的半导体今天继续坚韧。 火车头的惯性很难戛然而止，除非撞到了大山。 今晚8点半的CPI数据就是一张通行卡，过，则市场还有盼头。不过，那在拥挤度极致高的板块，大家就要注意可能有一个不太舒服的回调了。 而另一个变量，企业的盈利，就等下周三英伟达的财报吧。 --------------------- 今日操作： 大A： 开盘清仓所有商业航天概

原创《半导体欢迎你》 今天和前一段时间的交易相比，最大的变化就是找我私聊市场的朋友出现指数级的暴增。 大家都在一种涨怕了的恐慌中，即害怕回调，更害怕下车后市场继续涨。 10个私聊中，有9个人都一定会问，要不要止盈一点。我整理了下对话，分享下我自己短期的交易思路。 1、极致加速下的全面过热 图片 从大A来看，半导体加速到了极致，所有子主题全面过热，主题打分超过排名第二的主题分数超过40分，接近一半。 这是强趋势下的全面扩散，还是最后的鱼尾，目前很难去说。这也就是今天我回答所有朋友关于半导体的看法，我说这可能还不是最高。 从资金语言来看，其实半导体今天的成交量确实放大，但是相比于5月6日，也就是上周三还差了很多，更像是机构整体买入，且尾盘没有明显的资金撤出，技术线上也没有收高位吊颈线。 除了情绪过热，主题结构分数和资金语言都没有问题。 除了半导体本身，其他板块有无异动呢？有。 盘中市场在切换一些低位的板块做防守，包括了机械装备，比如徐工、三一这种传统票。 图片 也有做特朗普访华利好的稀土方向以及尾盘拉了医药板块。这样能看出资金在从科技主线撤离吗？ 如果成交量缩量，那就大概率是，但今天3.5万亿，且4900亿增量的市场情况，那很有可能资金只是在全面进攻而已。 所以，结论就是从今天来看，真的除了情绪过热，科技好像并无其他的卖出理由。 最主要的需要看明天和后天，即懂王来我们这之后叙事的变化。 比如带来一些海外芯片和合作、利好，这些会在短期利空国产半导体，虽然我们知道竞争是长期的，但是架不住有些资金就要借着这个理由兑现。 明天资金开始撤出半导体，且伴随巨量的板块成交，那才是要注意的。 二、成也情绪，败也情绪 图片 图片 市场今天的段子很多，诸如明星不拍戏全都在炒股，当市场这些段子开始的时候，本能的还是需要多思考一层：即如果市场要颠覆目前的情绪，变量在哪？ 这变量大概有 2 个： 1、A

原创《存储还是黄金？》 接着昨天的黄金看多观点，我们继续推演。 用美股的收盘数据来看，系统的轮动模型已经正式提到了黄金。 图片 在A股界面来看，今天早盘也有提示到黄金，但是收盘之后机器人的综合打分（叠加新闻催化）把有色整个挤下去了。 图片 但是从综合主题组的顺序来看，有色金属已经上升到了第四位，如果排名持续爬升，说明资金的买盘逐渐显现，到时候大家就可以看到各种消息催化。 这波黄金的逻辑其实不仅仅是在于原油、美元的下跌，更多是市场开始提前交易美伊和平协议的终局。 当然，这些都是我们可以预期的时间推演导致的结果，资金的行为其实更加耐人寻味。 黄金的技术线出现了Failed Breakdown，这里值得细品。 图片 黄金这轮反弹的关键，并不只是上涨本身，而是上涨之前出现了一次非常典型的失败破位（Failed Breakdown）结构。 此前黄金价格多次在4520附近获得支撑，因此这个位置已经成为市场公认的重要支撑区。随后黄金再次回落并一度跌破该位置，市场普遍会认为支撑失效，进一步下跌即将开始，因此不少资金会选择止损离场，甚至转向追空。 但真正重要的是，黄金并没有在跌破后继续下行，反而很快重新站回支撑之上，并展开快速反弹。 这种跌破却跌不动的走势，在交易中往往比单纯上涨更强，因为它意味着市场下方存在非常强的真实承接资金。 换句话说，当市场已经形成一致性看空预期时，价格却无法继续下跌，说明卖压已经被充分消化，而新的买盘开始主导市场。 这也是为什么真正强势的上涨，很多时候反而会以下跌信号作为起点。因为意料之内的上涨，往往已经提前被市场交易，后续反而缺少新的推动力； 而意料之外的反转，则会引发空头回补、止损资金回流以及趋势资金重新追入，从而形成更强的价格推动。 因此，这张图所体现的核心逻辑并不是黄金简单突破，而是黄金在市场普遍认为其要转弱时，依然展现出了极强的支撑与承接能力。 这种 fa

原创《协议达成？》 节后第一个交易日，先恭喜大家赢得了五月的开门红。截至大A收盘，第一个交易日我基本完成了本月的账户目标。 但是，在盘中我对很多同学提示了过热的风险，特别是半导体，今天不能说达到了极致，但是短期已经失去了所有买点。 图片 这种情况下，市场彻底疯狂，不得不注意短期兑现的风险了。 图片 芯片ETF收盘已经出现了高位吊颈线。 所以，有相关持仓的同学，不妨边打边撤，仓位随收益的增加逐步减少。没有持仓的同学也别追了，你进去可能就是站岗的时候了。 一、美股的数据 经过我高频更新之后，行情看板已经拥有了更强的功能，比如，上个版本我加入了日、周、月的趋势判断，这次我增加了热度值比较，能让AI自动帮你计算某个板块，乃至个股是否过热。 以目前最近的数据来看板块，AI主线的9个子主题已经有6个过热，其中AI 端侧设备和光是重点观察目标，这两个子主题已经明确提示出了过热的风险。 图片 在AI 端侧的核心池子中，7个核心标的有6个显示出了过热，占比高达86%。 图片 说明这个板块基本已经演绎到了极致，板块内已经难以高低切。 这种情况下，要么就是板块间的高低切，要么就是全面回落。 二、大A的数据 我在本周增加了大A的实时行情数据，大概一分钟刷新一次实时数据，目前在页面可以自由切换美股和大A。 图片 从显示的数据来看，半导体国产替代是重灾区。这个板块基本所有的细分主题都出现了过热的提示。 图片 包括算力相关的主题，过热的占比占到了绝大多数。 图片 三、接下来有哪些轮动的方向 相比于基本面的对比，我更喜欢找资金的方向。我的逻辑其实很直接，靠前的主题拥挤度太高，板块内部之间都出现过热的情况，这种情况要么去买消费、医药这种整体偏弱的主题，笃定它跌也跌不到哪去。 要么，选择拥挤度中等偏前的主题，做资金板块间的轮动。 从我的角度，我更喜欢选择后者，即在拥挤度中等偏前的部分。 那你肯定会问，资金拥挤

《网图》 请假通知先置顶，明天开始到5月5日，我将进入休假状态，这段时间公众号将短暂停止更新，提前祝大家节日快乐。 一、对高拥挤度方向保持谨慎 图片 QQQ在历经一波斜率陡峭的拉升之后，这个位置的大多数核心主题已经失去了买点。 当然，这里我并不是说一定会跌，只是高位和高拥挤度对于利空和波动的敏感程度会大大上升。 而本周将有几个事件会对市场造成较大的波动。 1、美股巨头财报 图片 本周七巨头有五家：微软、META、亚马逊、谷歌、苹果将在2天之内公布财报。 虽然说美股市场和我们大A不同，即便在高位，只要财报足够好，空中加油的事情也会发生。但是，有一点是非常确定的，就是市场的眼光将会变得务必挑剔。 空头们会找出任何一点瑕疵，只要巨头们的财报不是完美无缺，市场就能讲出鬼故事，这是有阶段的位置决定的。毕竟不是每个巨头都叫英伟达。 这里面争议最大的一定是资本支出，多家巨头烧钱已经开始了很久，如果还不能验证烧钱带来的回报，或者是讲出好听的故事，市场一定会用脚投票。 2、周四凌晨鲍威尔讲话 美国时间：4月29日 14:30（美东时间 ET），北京时间 / 新加坡时间：4月30日 02:30（凌晨），鲍威尔将对利率决议及声明讲话。 这是在本轮美伊冲突升级后的首次完整FOMC定价窗口发声，有几个点值得注意。 第一是，本次美伊地缘冲突已经改变宏观变量，比如原油上涨，通胀预期变化，降息路径被扰动，但这些事情还没有被美联储正式确认。 市场现在在等待一件事，即联储是否承认这些变化，也就是会不会提油价、地缘风险、会不会调整通胀变化。 第二是，严格来说，鲍威尔或其他联储官员在冲突期间，已经有零散发言，但这些发言不成体系，不代表委员会共识。 而这次，FOMC+新闻发布会，就相当于美联储的集体立场和鲍威尔的个人解读。 而市场竖着耳朵听的，是鲍威尔是否改变了原来的降息剧本。 这会直接影响市场对于利率中枢的判断，

原创《问题的开始，不是结束》 临近周末，本周的交易大家做得都比较累，今天写简单点，做个简要的周复盘和预判。 1、商业航天的3-4浪回撤 图片 这是周三文章对于商业航天的预判（见：这次是真挨打了），结合今天最新的走势图可以对比： 图片 只能这次短线的预判还是比较准的。但是操作上差了点，锁仓的几个昨天出现了较大的回调，思考了下，还是在昨日尾盘能卖则卖了。 考虑到下周过节，资金的变化会更加复杂，这里我更愿意防守一波。 这次的回调，需要等10日或者20日均线企稳再看这个板块了，最好出现新的利好催化，纯靠技术线吸引不到太多的资金。 2、市场上只有半导体和其他 看看今天夜盘AMD和英特尔的走势，一个7%+，一个20%+，在暴力上涨这么久之后，还有如此巨大的涨幅，说实话，很难不担心。 在交易的时候，超买和超卖都是最考验人性的时间，一个对应着阶段顶部卖点，一个对应着阶段底部买点。 当然，你可以说我是老登逻辑，毕竟怕高都是苦命人，而这波反弹以来我美股的操作，则是被有色吞噬了不少收益。 半导体确实没有吃到什么肉，我接受大家的调侃和批评。这段时间，我基本天天反思这波错误的操作，避险下次踏入同样尴尬的场景。 在大A，做行情轮动，我自诩算是已经入门，但是在美股则差了很多。最大的原因是，我在大A有很多数据库，可以做很多数据和技术对比。 但是美股，或者说老外，并不擅长做行情轮动，人家基本面派的人占了99%以上。这也导致美股各大网站、券商基本不做行情轮动相关的看板和工具。 这周我下班时间，基本每天熬夜，就是用Codex写代码做美股的数据看板，现在已经有一些基本雏形了： 图片 当然，现在还无法共享出现，第一是因为还有很多交易逻辑没有优化，第二是深度行情数据不允许公开展示。 这些问题都会随时间解决，后面做好，并且验证了好用，我会分享给大家。 3、短线的轮动思路 这里就不说太多，对于美股，我只是猜想：如果在月底

来源：网图 霍尔木兹目前已经成了薛定谔的海峡，谁也不知道它到时候关闭，什么时候打开。 但有些时候是比较确定的，比如，当你满仓的时候，它总是刚好关闭，等你空仓的时候，它就会马上打开。 不过好在，市场从上周开始就已经定价美伊不确定的峰值已经过去，后续的谈判拉扯会制造波动，但是很难再回到最恐慌的时候了。 这篇文章要回答很多同学的一个问题，即：市场反弹了这么多，要不要卖？ 这个问题的回答，其实也是本周我个人的交易策略推演。 一、市场的β是否结束 周末有各种分析师和交易员发布了大量的评论，基本都在表示本轮市场已经接近反弹的末尾，让大家谨慎持仓。 当然，这种“善意”的提醒，在市场中真真假假，一直很难分析的判断。从技术线指标来看，有一些图看得确实很恐怖。 比如： 图片 再比如： 图片 但这些画图的老师，真的没几个是赚钱的。这也是我为什么平时也画图，但是我并非是纯粹的技术线派的原因。 技术线的逻辑只是达成共识，越多的人相信才有越多的买单和卖单，但是在地缘事件频发的时候，只看技术线的人，无论那个人的title多大多牛，都可能沦为市场的牺牲品。 根据我自己常年的经验来看，在一个没有地缘、宏观、财报因素干扰的弱震荡市场中，技术线指标会灵敏一点，因为这时候没有其他可以参考的数据。 但当下的市场，显然不是如此。从我个人的观点来看，市场的β短期即便有回调，但也很难被颠覆，当然这个前提依旧是美伊冲突峰值已经过去的定价前提下。 东海东京情报实验室首席全球策略师平川昭二表示:"目前的焦点是美伊会谈是否会实现。伊朗最终不太可能取消会谈，因此尽管投资者可能犹豫不决，但他们很难采取看跌立场。 ResonaHoldings的策略师武井宏树表示:"从指数层面看，尤其是日经指数已接近历史高点，而从贡献度来看，上涨几乎完全由半导体行业推动。这为其他行业驱动的上涨留下了空间。 其实不光是日本，在大A、韩国股票、美股，这波反

网图：封锁霍尔木兹 从4月8日的文章开始喊多（憋问了，做多！容错率最高的时候来了！），虽然不是从这波的最底部上车，但在相对确定的前提下，还是吃到了大部分的肉。 如果刚好从最低点抄底到4月7日，纳指的收益率大概在5%左右。 图片 从4月8日进场，到昨天收盘，纳指的收益率在9%左右。 图片 在3月30日，精准且大仓位抄底的，在我关注的人群中确实没有看到。对于这样摇摆不定的地缘事件，我们很难判断精准的切入时间，只能做到模糊的正确。 从后视镜来看，确实错过了一段最初的上涨波段，但是在真实的交易环境中，特别是市场充斥了大量虚假、矛盾消息的时候，我们很难判断那是一段真实的反弹还是仅仅是一次大灾难前的死猫跳。 在4月8日的凌晨，在特朗普宣布“灭族”言论倒计时前2个小时，若不是那通神秘的电话，目前的市场可能是另外一幅模样。 所以，确定性和精确的底部，往往不可兼得。 如果你要长期留存在这个波谲云诡的市场，拥抱确定性，做多高概率，才能有机会成功。 那即便是4月8日进场又如何？市场的做多机会比比皆是。 4月8日到昨晚，QUBT上涨了39%。但在3月30日到4月8日这段期间仅上涨了4%。 图片 图片 这样的案例还有很多。比如：甲骨文从3月30日到4月8日仅上涨了2.8%，但从8日到昨晚上涨了19%，OKLO从30日到8日上涨幅度为-0.4%，但从8日到昨晚上涨了35.97%... 这么多案例能证明一个结论，即市场的判断不会比我们预判的结论要早，大量的资金，无论是机构还是散户，都需要等到一个更加确定的环境才敢正式做多。 因此，那几天的所谓精确底部，并没有在股票的涨幅中反映出来，而且交易环境安全之后，爆发出的弹性远大于那几日。 以上是一个简单的复盘，下面回到我们的标题上面，为什么我要开始节奏型的减仓。 首先，这波反弹纳指已经连续上涨了11天，是一个创纪录的反弹。到昨晚为止，很多技术指标已经显示达到了超

久违的感觉！ $二倍做多白银ETF(ProShares)(AGQ)$  $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$  $MicroSectors Gold Miners 3x Leveraged ETN(GDXU)$  $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$  $Intuitive Machines(LUNR)$  

原创《冲上云霄》 从半个月之前我就在强调看准商业航天的买点问题。但市场的干扰项还是在于美伊的冲突。 昨天的文章也阐明了，美股的财报季来临，如果公司的盈利依旧在线，那么在冲突不继续升级的前提下，市场会逐渐脱敏，视线会回到公司的盈利上来。这时候，就慢慢好做多了。 很多同学可能还在等美伊完全达成协议那一刻，只能说太傻太天真。 股票市场炒作的永远是预期，在预期不确定之前才有性价比的筹码，预期完全落地，筹码昂贵不说，且还可能被兑现。 因此，当前这个节点，就要预判未来机会的时候了，这时预判正确的板块或者行业，未来才有足够的回报。 那哪些行业或者板块未来大概率有预期？ 其实经常看我文章的同学，是比较清楚的。最近我一直在强调的行业主要有：商业航天、有色、电力、以及超跌修复的软件。 图片 当然，从题材库上来看，自然还有AI、半导体硬件等主题。说起来这也是我最近最难受的板块。 从拥挤度的角度来看，我其实强调很多次，该板块拥挤度过高，在普反的时候有被兑现的风险。 但实在干不过动量资金，印证了那句话，怕高都是苦命人。这点其实我已经反思好几天了，在未来的交易中是否应该把拥挤度的指标适当下调，享受更多的情绪资金助力？ 这点我自己还没有想明白，因为我自己的交易系统，我更喜欢的位置是中高拥挤度的板块，不是最高的那个。以上图为例，在现有的交易体系中，我只会重仓第二商业航天和第三电力，第一个AI硬件则是边打边退。 目前的体系可能会很怂，在鱼尾上确实吃不到多少，但好处是安全，板块崩盘之前我往往能提前跑路。看看未来如何优化这个体系吧。 回到正题，商业航天锚定的目标是6月左右SpaceX IPO，如果是SpaceX整体IPO，可能是史上最大的IPO。但目前来看，马斯克多次暗示，更倾向先让 Starlink 单独IPO。 如果只拆分Starlink上市，估值约 800亿–1500亿美元，IPO规模可能 100–250

来源：网图 一个周末过去了，霍尔木兹海峡没有被打开，反而还被加上了一道锁。 美国宣布自 4 月 13 日起对进出伊朗港口的海上交通实施封锁。美军公开说，前往非伊朗目的地的船只仍可通过海峡。同时，油轮确实在回避该区域，说明通行风险和摩擦成本已经明显上升。 周末参加徒步活动的时候有同学问我怎么看，我原话是其实还好，因为封锁至少证明了特朗普还是有尺度的，并且时间并不站在他这边。 今天的亚盘走势也能印证这一观点，至少市场在逐渐脱敏（不全面开战的前提下）。 谈判失败后，美国把手段从停火窗口内谈条件切换成了海上封锁施压，而不是直接升级到大规模地面战或全面封锁所有过境航运。路透和美联社都把这一步描述为对伊朗港口贸易和伊朗原油出口的强压，而非整个海峡对所有国家航运的全面关闭。 这也能看出来，目前走这步棋，还是在高压逼迫谈判这步，目前的节奏依旧还在我写的谈判拉扯框架内。 见：惊弓之鸟 图片 华盛顿邮报专栏作家大卫·伊格纳季乌斯的观点被转发的很多，他认为封锁是一种压力战术，但并非主要是军事性的。特朗普没有进一步武装冲突的胃口。他知道收益有限，而“尾部风险”很大。地面攻击可能会使美国陷入泥潭。 图片 所以，如果把路径重新简化成三个方向，我现在会这么看： 第一，主路径仍然是高压施压后再谈，概率最高； 第二，局部摩擦和误判升级的概率上升了，比如快艇、无人机、布雷、护航冲突； 第三，全面战争概率没有回到高位，但比一周前略有抬头。 原因很简单，这次动作对伊朗经济命脉更直接，但仍保留了对其他国家航运的通道，也说明美国还在避免把局势一脚踢到全球能源全面失控的区间。 因此，市场对全面战争尾部风险明显在脱敏，但对能源、通胀、航运成本的风险并没有脱敏。 这次油价之所以能一下子跳到三位数上方，不是因为市场突然又相信全面战争，而是因为交易员马上重新计算了两件事：伊朗原油出口会少掉多少，以及船东和保险公司会绕开多少运力

原创《拉锯战》 昨天关于市场乐观预期（2-3个交易日）的判断，仅维持了一天，原因是昨晚伊朗又关闭了海峡，引起市场对于本次判断高度不确定性的担忧。 接下来，所有的分析都是基于全面战争尾部风险显著下降这一基准，在这个基础上进行的分析。 在我的分析框架中，只要抓住了市场的主要逻辑，其他繁杂的消息，看多和看空的财经观点，都将变得边缘。接下来我来分享这几个逻辑。 1、市场的主逻辑究竟是什么？ 4月8日美伊达成了一个为期两周的停火、停炸安排，市场当天的第一反应也非常明确：油价大跌、全球股市大涨，说明资金的确把最坏情形先被按住了当成核心事实。 Reuters和AP都写到，停火消息出来后 Brent 和 WTI 一度跌到 95 美元附近，欧美和亚洲股市普遍大涨，这不是小级别反应，而是典型的把全面升级风险拿掉后的重定价。 所以，我们有了核心的判断：市场已经不再按马上全面战争定价，而是把后续更多看成地缘噪音和谈判拉扯。 现在公开信号已经很清楚，美方主线不是继续无限升级，而是试图把停火窗口转化成外交收尾。欧盟公开欢迎停火并呼吁推进“lasting agreement”，美国也开始谈帮助疏导霍尔木兹的船舶积压，这些都说明主基调已经从军事扩大化切到脆弱停火下的秩序修复。 所以，主线逻辑是尾部风险的大幅下调，这是我后续交易的基准框架。 抓住了这个逻辑，分析框架就会简单和清晰很多。 2、目前市场的变量 变量一：全面战争风险下降不等于宏观扰动结束。 现在霍尔木兹不是简单恢复到战前状态，而是进入一种在伊朗控制和收费要求之下的脆弱重开状态。 伊朗正在推动对过境船只收费，这种安排即使不演变成全面战争，也可能把更高的航运成本、保险成本和能源摩擦放进未来一段时间的油气价格里。也就是说，市场拿掉了爆炸式的最坏结果，但还没拿掉持续性成本抬升这个问题。 第二个变量是：停火很脆弱，区域打击并没有真正归零。 伊朗此前打了沙特

网图 早上的私信爆炸了，确实来不及回所有同学，这篇文章用设问的方式，用最简单的形式分享下概率推算以及进攻的方向。 一、伊朗和美国的冲突就这么戏剧性地结束了？ 对，大方向结束了，从市场来看，就算后面跌，大概率不会超过近期的低点了。昨晚特朗普的“灭族”威胁，已经是极致了。 现在推算的路径1已经有中高概率，昨天很多同学问是不是要向路径2变化，最终还是证明了，要相信更高概率的事件推演。 二、市场会顺畅反弹吗？ 顺畅的时间可能很短。双方提出的协议，特别是伊朗方面，很多是踩着美国的红线，这部分很有可能被拒绝。 一步到位的全面成功概率并不高，更准确地说，当前更像是两周停火窗口内，争取一份模糊但可执行的框架协议，而不是一次性解决所有核心分歧。 因此从反弹节奏上来看，周三、周四全市场应该都是easy time，这段时间是容错率最高的时间，只要你运气不是太差，应该都能赚着一笔。 周五就要逐渐减仓，因为这两天的反弹是基于原油下跌，大家判断这次冲突不能再差的预期，仅为这个预期做的反弹窗口。 大部分人都知道，这个协议很难全面谈拢，所以在谈判的时候继续打，继续极限施压是再正常不过的事情。 短期内，谈判完全破裂的概率没有低到可以忽略，但至少延续停火并形成某种框的概率更高。 我给的综合判断是： 阶段性谈成、延长窗口：60% 全面成功：25% 两周内明显失败并重新升级：40% 左右 这里之所以加起来不是 100%，是因为阶段性谈成和全面成功不是同一层级：前者是中间结果，后者是更高门槛的最终结果。 这样来看，市场肯定会反复，但大概率是震荡上行，把握好节奏即可。 三、哪些做多方向更有弹性？ 1、半导体硬件 这里理由就不多说了，网上都是，但唯一需要担心的是拥挤度，在普反的节奏中，有一定可能成为兑现标的。 2、有色金属、贵金属 原油在昨晚的利好之后暴跌，后面就算有反复，只要本次的协议不被完全推翻，那么原油很难破前高

原创《K线大师》 假日这几天，消息多而混乱。不过最好的消息是，暂时没有扩大到地面战，局势还没有完全失控。接下来，我们先梳理下最新的信息，以及更新下之前的概率判断。 今天最重要的变化有三个。 1、特朗普把周二作为最终期限 特朗普周一表示，他为伊朗达成协议设定的周二期限是最终期限（对应北京时间周三早上8点），称伊朗的和平提议意义重大，但还不够好。 特朗普警告称，如果伊朗不满足他设定的周二晚间的最后期限，美军将对伊朗基础设施发动大规模袭击。 伊朗拒绝了特朗普的最后期限，并发来了一堆嘲讽。 图片 但是今天继续传出消息，特朗普可能还会再次延期这个时间。这段时间特朗普和伊朗的对话基本上是： 美国：再不谈，48小时后开炸你们的电厂。 伊朗：不谈。 美国：再不谈，周二（82小时后）开炸。 伊朗：不谈。 美国：FK再不开放霍尔木兹海峡，就开炸。 伊朗：不谈。 美国：谈得不错。 伊朗：没谈过。 美国：可以先停火45天慢慢谈。 伊朗：不谈。 美国：周二是最后期限，不然炸你家电厂 伊朗：不谈... 伊朗基本已经拒绝了临时停火方案，但不是完全拒谈，而是要求永久性结束战争、安全航行安排、霍尔木兹收费、制裁处理等更长期条款。 但这些条款达成协议的难度很大。 2、巴基斯坦牵头的框架仍在推进 内容包括立即停火和霍尔木兹恢复通航，说明外交窗口没有完全关上。 3、霍尔木兹依旧关闭，油价维持高位 Brent原油期货价格约111.5美元、WTI原油期货价格约115.9美元，这说明市场还没有把很快彻底降级 fully price in。 另外，冲突本身还在扩散而不是自动熄火。路透今天还报了伊朗对驻科威特布比延岛的美军目标发动无人机袭击，说明即便外交在走，军事对抗仍在继续。 联合国那边拟表决的霍尔木兹决议也已经被稀释，删除了明确授权用武的内容，只剩下鼓励防御性护航协调，这意味着国际社会更想控风险，而不是替美国背书全面升

原创《图穷匕见》 市场经历两天的反弹，昨天没写文章，有同学私信我，是不是观点要变了？因为美股开始反弹了，特朗普说要退出了。 我说别急，等今天上午9点特朗普讲完话再判断。 周二和周三的反弹，市场基本上已经完全定价了这次冲突收缩的预期，但是在没有数据和基本面结论的时候，市场如此FOMO般的买回，这本身就是情绪推动的产物。 市场昨晚已经计价今天特朗普的讲话会再次推动本次冲突结束的预期，但事与愿违。讲话之时，市场大幅波动，原油直接拉升。 图片 风险资产、黄金等直线下降： 图片 今天早上九点特朗普的讲话大概就是以下内容： 伊朗现在挺能打，全怪TM奥巴马。多亏咱家巴掌大，导弹核武全搞垮。阿亚图拉很害怕，美国人民乐开花。再来旬月加紧炸，凿通特朗普海峡。 讲话并没有按照市场预期给一个更清晰的退出剧本，而是继续在打与不打之间摇摆。那市场提前计价的乐观预期自然就要还回去。 这里还要注意到特朗普一个叙事口吻的变化：从“准备结束”到“未来两周将进行极其严厉打击”。 这种政策话术的变硬，本身就是一个敏感的符号。 无论特朗普还是市场预期变来变去，本次冲突结束只有且唯一只有一个标志：特朗普获得最低可接受成本下的可展示胜利。 这在上一篇文章重点标出，只是这两天的反弹，让很多同学完全忽视了这个重要的逻辑（见：兵临城下，不战而胜）。 图片 而市场目前依旧没有充分计价抢攻哈尔克岛的预期，但结合到明天耶稣受难日，美股休市，特朗普这次有3天市场休市的时间。 那这3天有没有一点可能会进行更激进的动作，比如闪电抢攻哈尔克岛？ 逻辑是成立的，原因有以下几点： 1、市场关闭窗口本身就是军事上更舒服的时点 如果美国真要做一个高冲击、会立刻推升油价和风险资产波动的动作，长周末当然比正常交易日更方便，因为它给白宫、五角大楼和盟友更多时间去抢占叙事、部署额外力量、准备后续声明，也给市场一个消化期。 这个逻辑不是阴谋论，而是现实中的

非原创图片；来源：网络 3月结束了，这个月对于很多同学是地狱难度，我知道大家比较迷茫。 所以今天这篇文章在更新一些重要信息的同时，给大家做下心理按摩，也分享下我自己的一些交易心得。 我尽量写的简单通俗一点。 一、兵临城下 图片 根据央视新闻消息：3月29日，据美国方面消息，两名美国军方官员透露称，数百名美军特种作战部队成员已抵达中东，与数千名海军陆战队员及陆军伞兵会合。 上周，美国国防部还下令将陆军第82空降师的约2000名士兵调往中东。据了解，目前驻扎在中东的美军总兵力已超过5万人，较常态水平增加了约1万人。 国际战略研究所陆战高级研究员鲁本·斯图尔特告诉半岛电视台，当前美国在中东集结的地面部队只能执行特殊任务，而非大规模地面战役。 他表示，2003年伊拉克战争期间，美国和英国联军动用了16万名士兵，而伊拉克的面积仅为伊朗的1/4。 “当前美国部署在中东的部队符合分散和限时的特种行动，而非持续的地面战役。第82空降师和海军陆战队远征队都属于模块化的快速反应部队，专为突袭、夺取关键地形和短期任务设计，但持续作战能力有限。” 目前，已经美国军队已经兵临城下。 二、特朗普的TACO效果边际递减 朗普在昨晚美股下跌之后，日常进行了TACO，特朗普告诉助手，即使霍尔木兹海峡仍然基本关闭，他也愿意结束对伊朗的军事行动。 夜盘美股受此提振，纳指期货上涨接近1%。但谁知道这是不是又一次市场的陷阱呢？ 这几天我们一直在经历盘前拉高，盘中套现的节奏，特朗普的TACO已经成为了机构出货的工具。 看看 $美光科技(MU)$ ，昨天盘前一度上涨了2.7%，很多散户以为看到了反弹，结果开盘之后一路跳水到收盘，又被割了一波。 昨天文章中对于存储的分析可以说相当精准了：冲突逻辑更新，黄金、存储是否可以抄底？ 图片 所以，我最近一

原创《吃瓜的人》 今天的字数有3000字，看不完可以直接拉到尾部看结论... 上周我推演了三种冲突剧本，经过周末之后，根据最新的信息，剧本有所改变。 一、剧本更新 上周的结论是： 路径1：快速收尾，概率20%。 路径2：有限升级（拖着打），概率50%。 路径3：全面升级，推动伊朗政权更替，概率20%。 经过周末的演变之后，路径3可以做细分，其他路径概率被改变，即： 路径1：快速收尾，概率20%。 路径2：有限升级（拖着打），概率38%。 路径3：占领哈尔克岛，逼迫谈判（新增关键路径），概率27%，概率上升。 路径4：全面政权更迭，15%，概率下降。 路径3+路径4皆属于尾部风险，目前相加概率达到了42%，远高于目前市场计价的10%-15%的尾部风险概率。 为什么有路径3的分化，主要是源于周末特朗普亲口承认了有占领哈尔克岛的言论，并且用该岛直接威胁伊朗。这就从大家揣测的目标变成了一个正在被考虑的选项。 那为什么我只给了大概不到30%的中等概率，主要是基于以下 4 点： 1、哈尔克岛确实有战略诱惑力 哈尔克岛承接伊朗大部分原油出口，路透采访的分析里明确提到，夺取该岛可能重创伊朗经济，并给美国未来谈判提供筹码；军事专家还估计，单纯拿下这座岛所需兵力未必特别大，大约 800–1,000 人量级。也就是说，从白宫视角看，这像是一个比全面政权更迭更便宜、但ZZ象征意义很强的选项。 2、特朗普本人已经把这个选项公开化了 今天多家媒体都在跟进他关于“take the oil”“could seize Kharg Island”的表态，说明这不是市场瞎传，而是总统本人正在主动释放这个威慑信号。 图片 与此同时，WSJ 还报道称，特朗普正在权衡其他需要地面部队参与的高风险行动，比如把伊朗浓缩铀取出来，而五角大楼也在准备最多增派 1 万人。这说明白宫现在确实在看地面或者准地面行动菜单，不只是空袭