各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 一年一度的年报季来了，从这一篇开始，最近这段时间，我会把所有持有和感兴趣公司的年报都做好分析，然后定好接下来的交易计划，每一家公司我都会写分析文章，分享出来。 今天是今年的第一家公司，腾讯，我从2021年第一次买入腾讯，一路买到前几年200块的时候，到现在，陪伴这家公司已经有5年时间了，感慨的话今天就不说了，还是聚焦在分析和交易决策上吧。 1、先看我最关注的两个结果指标，第一个是ROE，2025年，腾讯的ROE大约是21%，跟去年基本一致，保持了20%以上，这个结果还不错。 这几年腾讯分红比例的计算，稍微复杂点，分红比较容易，回购稍微复杂点，未注销的回购不适合作为我的指标中的分红来看，最后算出来注销了的回购的大致金额，加上分红，一共占利润的比例大约40%，比起前些年10%出头的分红比例，腾讯这几年越来越平衡“增长”和“股东即时回报”了。 这样算下来，2025年腾讯的关键比例是0.53，这意味着，腾讯在ROE和关键比例两个指标上双双达标，历史上的表现见下图（如果不了解关键比例，后台输入选股标准）。 要注意的是，自2021年以后，由于分美团、分京东、整体大环境等因素的影响，腾讯的ROE和关键比例有了明显的下滑，至于未来的可能性，看完后面的分析我再来说。 2、再审视一下腾讯的商业模式有什么变化。 我之前说过，腾讯的很多生意是“小投入、大产出”的好生意，游戏、社区增值服务、广告、金融科技这些业务都是，投入端刚性的持续投入不大，但产出端会有比较大的弹性。 另一方面，我也说过企业

开年来A股整体表现还是不错的，尽管后期指数有所调控，但不少朋友还是收获了股市的开门红，吃上了一些肉。有人为账户飘红喜上眉梢，也有人在生活的波折中暗自忧心。这份冷热不均的现实，昨天便在有了真切印证。昨晚和一个许久没见的朋友吃饭。见面寒暄，问他最近怎样？ 他却说别提了，糟糕透了。这样的回答让人很是困惑，因为在印象里他收入不错，家庭美满，平日里最大的爱好一样喜欢琢磨投资，怎么突然就变差了？细问才知道，他所在的公司这几年效益不好，去年六月终于撑不住了，开始裁员。朋友赫然出现在名单上。人到中年，没了收入对家庭是致命的，每月房贷车贷，一家老小都等着要花钱。朋友马不停蹄的去找工作，却屡屡碰壁。要么嫌弃他年纪大，暗示招进来用处不大，要么就是狠压工资，自尊心碎了一地。最后实在是拖不起了，只能找个工作将就干着，但这哪够一家人每月的开销？巨大的生活压力让朋友没了以前的心性，投资都不敢怎么碰了。现在每天焦虑的睡不着觉，实在是没啥路子了，才想着出来聊聊，希望能给点建议。说实话，朋友的事这两年很有代表性。基本都是生活过得好好的，突然收入上出了些问题，打破了原来的生活秩序，走向不好的一面，反应过来想要去拯救时，发现已经使不上劲了。这种突如其来的痛感，其实和经济的变化是有关的。最近20年经济迅猛发展，创造了大量的的就业岗位，很多人只要努努力，就能过上不错的生活，要是再赶上房地产的黄金时期，更是有机会一步迈入到中产阶级。走的路一直都是顺的，就跟打游戏不断给正反馈奖励，以至于很多人都错误预判，自己家里的好日子会一直持续，会越过越好。却没想到，经济环境也逃不掉周期的规律，会有波动的冲击。短短几年间，经济迈入了到转型阵痛期，增速开始放缓，人口出现拐点，消费变得低迷......就连大部分家庭的核心资产——房子，也几乎跌了又跌，首付跌没的一大把。于是，很多人就有了一种过去吃到的时代红利，又要被吐出来的感觉。当然我们也

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。 今天这篇文章，是我的2025年实盘总结，我想了想，为了避免出现一些特别关注收益率的读者付费后、点进去发现“收益才这么点，早知道我就不付费了”的情况，我直接把历史收益率的数据放出来好了，我的分析、观点和后续的内容放在付费部分。 以下是用两种口径计算的我的个人实盘历史收益率，黄色部分是核心结果。

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位，之前发过的这篇文章：离职了！，去看一下哈。截止到这一篇，今年的盲盒公司已经全部看完了，应该是有17家，这17家公司，主要都来自于按照我的选股标准选出的公司（后台回复选股标准可以看到标准），有少量的例外，名单我之前也发过，大概在5-6月的样子。名单因为是在excel里统计的，几个月下来被我各种批注弄得很乱，我懒得整格式了，直接截图把文章给你们看（放在文末），里面有编号和名单，文末的"公司盲盒”合集可以打开选择着看，也可以在公众号后台，输入你想看的公司名称，我应该都做了关键词回复了。跟着这个公司盲盒系列看下来，认真看的读者是一定能有所收获的，如果刚好有哪家公司是你感兴趣的，那估计收获会更大。我们先把今天这家公司看完，最后我再聊几句收个尾。今天盒子里面是一个巨无霸，名字叫陕西煤业，最近几年都是1800亿出头的营收，利润的话，去年是224亿，2022年的时候很夸张，跟去年接近的营收，利润是370亿，哪怕扣非后也有接近300亿。公司是2014年上市的，数据应该沉淀得比较靠谱了，惨的是上市第二年就亏损了，我问了一下AI，没发现哪年有什么特别值得关注的事情，2016年恢复了一些，后面8年时间ROE都达标了。看关键比例的话，后面8年只有2023年低了一点——当年分红上去了，整体来说，公司的历史表现看起来很挺舒服，至少最近这8年是这样。图我放出来：公司的业务看公司名字就知道了，做煤炭生意的，这个生意比较靠资源，那么多煤矿公司，这公司能脱颖而出（按照我的选股标准选出来的A股煤炭公司就这一家），一定是占据了比较好的资源，这里我说的不只是煤哈。看看公司质地如何，去年33%的毛利率，看起来还说得过去，销售费用几乎可以忽略不计，毕竟卖煤不需要打广告和推销；管理费用69亿，占比4%，看起来不起眼，其实这已经花得不少了，这种生意性质的公司，压缩一半应该也没啥

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前说个事情，可能有些读者已经发现了，时隔3年以后，我已经重新开始做短视频的内容了，因为我喜欢通过各种方式去分享，也擅长这个事情，当然，我也希望自己分享的内容，能够起到陪伴、帮助读者/观众的作用。这个公众号的定位不会有变化，这里依然是三类内容：阅读感受、公司分析和交易记录，短视频分享我的日常感受，主打一个陪伴和有感而发，如果确实涉及投资比较深入，我会把那个短视频放在下一次的公众号文章内，防止只看公众号的读者错过。短视频我会发在各个短视频平台，视频号肯定是重点之一，今天就把一个短视频的链接放上来，你们看完这篇文章以后，有兴趣就可以去翻翻看（第一个短视频拍得没经验，脸太大了……我放第二个，哈哈~）：以下是今天的正文。看了那么多之前都不了解产品的公司（其实大多数看完了还是不了解），今天我们要看到一个熟悉的面孔了，今天的主角应该大多数人都有所了解，公司叫苏泊尔，主业就是做各种小家电。公司是2004年上市的，各种数据沉淀很完备了，过去10年ROE全部达标，而且——你看看下面的图，公司的ROE相当漂亮，不仅稳定，而且趋势看起来往上走。10年前的2015年，ROE还是22%，2024年则达到最近10年的巅峰，居然有37%之高，要知道过去的2024年由于大环境不好，大多数历史上优秀的公司ROE都是下降的，30%以上ROE的公司凤毛麟角，所以下图的苏泊尔显得特别出类拔萃。看关键比例就是另一幅景象了，虽然过去10年有6年是达标的，但是明显最近几年不如前面几年，在ROE上升的背景下，那就是因为分红比例高了。下图中的数据来源于wind，2024年数据没导出来，实际上2024年利润22亿，分红也是22亿，分红比例差不多100%，哪怕当年ROE高达37%，关键比例也就是0.37左右，这就是我的关键比例这个指标的好处，可以综合看盈利性和成长性。细致一