作者 | 吴说区块链 根据 RootData 统计，2026 年 6 月 Crypto VC 公开的风险投资项目共 58 个，环比 -31.0%（2026 年 5 月为 84 个项目），同比 -33.3%（2025 年 6 月为 87 个项目）。近一年走势如下： 从板块分类看，6 月如下：其中，CeFi 占比约 15.5%，DeFi 占比约 25.9%，NFT/Game 占比约 1.7%，L1/L2 占比约 5.2%，RWA/DePIN 占比约 8.6%，Tool/Wallet 占比约 19%，AI 占比约 13.8%。 2026 年 6 月 Crypto VC 总融资金额约为 12.37 亿美元，环比 -58.3%（2026 年 5 月为 29.66 亿美元），同比 -56.9%（2025 年 6 月为 28.68 亿美元）。近一年走势如下： 注：对于未披露金额的项目，仅计入项目总数，不计入总额；同时，由于并非所有融资都会在当月披露，相关统计数据后续仍可能修订。其中，融资金额排名前 10 的轮次如下： 隐私区块链 Canton Network 开发者 Digital Asset 完成 3.55 亿美元的新一轮融资。本轮融资由 a16z crypto 领投，阿布扎比投资局（ADIA）、Apollo Funds、法国巴黎银行（BNP Paribas）、Citadel Securities、CME Ventures、Coinbase Ventures、汇丰银行（HSBC）、S&P Global、SBI Group 及 SoFi 等众多巨头机构参投。Canton 网络旨在为大型金融机构提供发行和交易 RWA（如债券、贷款和基金）的共享账本，同时保持隐私和符合法律合规要求。 日本金融集团 SBI 控股以 2.89 亿美元的价格收购日本本土交易所 Bitbank，为日本加密行

来源 | 白线 WhiteLine 编译 | 吴说区块链 本文内容不构成任何投资财务建议，请读者严格遵守所在地法律法规。请给吴说公众号加上星标，否则可能无法收到推送。 寻找方向，在变化到来之前 《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，从 Crypto 走向更广阔的资本市场，关注 AI 时代下的趋势变化。 本期聚焦当前 AI 行情中最关键的一条主线：Anthropic 的收入高速增长，正在改变市场对 AI 基础设施投入（AI Capex）的定价逻辑。 主播 Minta 认为，AI 基础设施之所以在“泡沫”质疑中尚未崩塌，核心并不只是芯片、半导体或模型迭代，而是 Anthropic 证明了大模型商业化正在快速兑现。文中结合收入、估值、企业客户付费等数据，说明华尔街正在从“AI 是否能赚钱”的怀疑，转向“算力是否限制了收入上限”的新框架；同时进一步拆解了围绕 Anthropic 的三层交易路径，包括一级市场 Pre-IPO 份额、二级市场影子标的，以及整个 AI Capex 产业链。 Minta 认为 SK Telecom 是相对更纯粹的 Anthropic 影子资产，但也提示了持股比例、映射折价及主营业务波动等风险。整体结论是：Anthropic 负责验证需求，AI Capex 负责扩产，两者共同构成这一轮 AI 行情的核心逻辑。 以下为本期视频文字概要： 一、AI CapEx 的核心逻辑 AI CapEx，指的是大公司为发展 AI 提前投入的基础设施成本，包括 GPU、数据中心、电力、液冷和网络。这些投入短期内难以回本，本质上是为未来产能做准备。 AI 泡沫之所以迟迟没有破裂，不只是因为半导体强、AI 迭代快，更关键的原因在于需求开始被验证。White Line 认为，真正让这条逻辑成立的关键公司是 Anthropic。正是 Anthropic 收入的爆发式增长，让 AI

来源 | 白线 WhiteLine 编译 | 吴说区块链 寻找方向，在变化到来之前 《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，从 Crypto 走向更广阔的资本市场，关注 AI 时代下的趋势变化。 本期白线主播 Minta 想拆解一个近期资本市场绕不开的话题：SpaceX IPO。 提到 SpaceX，很多人第一反应可能是火星、火箭、马斯克和星辰大海。但资本市场真正关心的是，这家公司到底靠什么赚钱，又凭什么撑起如此高的估值？ 本期节目从 SpaceX 的三层业务结构讲起：Space 是低成本入轨的护城河，Starlink 是当下最真实的现金流和利润引擎，AI 则是未来估值弹性最大、但风险也最高的变量。节目进一步聊到 SpaceX IPO 的规模、流通盘、锁定期、指数纳入预期，以及它可能如何影响科技成长、AI、太空概念和相关影子标的。 SpaceX IPO 卖的或许不是今年的利润，而是一张未来基础设施的门票。 请注意，本文发布于 SpaceX IPO 之前，因此部分信息存在滞后。 一、SpaceX IPO 前夜：火箭是工具，Starlink 和 AI 才是估值关键 SpaceX 不是单纯的火箭公司，而是由 Space、Starlink 和 AI 组成的三层平台：Space 负责低成本入轨，Starlink 提供稳定现金流，AI 提供最大估值弹性。市场真正关心的，是这三层能否形成闭环。 1. Space：价值在于低成本入轨 Space 业务短期不是利润核心，关键在于持续压低入轨成本。 通过材料和机体复用，SpaceX 已将 Falcon 9 的发射成本降至每公斤 2600 美元，Falcon Heavy 降至 1400 美元，Starship 的目标则是 100 美元以下。 因此，Space 的意义不在当期利润，而在于建立难以复制的基础设施壁垒。 2. Starlink：当前

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. Strategy 推出数字信贷资本框架，授权最高 20 亿美元证券回购及 BTC 变现计划 Strategy 宣布推出数字信用资本框架（Digital Credit Capital Framework），旨在增强数字信用证券、提升流动性、保持长期比特币敞口并支持长期股东价值。公司表示，美元储备已增至 25.5 亿美元，可覆盖约 17.4 个月股息支出，并将维持至少 12 个月的储备水平。此外，Strategy 将 STRC 年化股息率上调至 12%，设立最高 10 亿美元数字信用证券及 10 亿美元 MSTR 股票回购计划，并推出 BTC 变现计划，可在需要时出售 BTC 用于补充美元储备、支付股息及利息或支持证券回购。董事会批准最高 12.5 亿美元比特币出售授权，用于补充储备、支付股息和利息，并支持回购计划。 江卓尔分析认为，微策略上周在 mNAV 低于 1 倍时增发 11 亿美元普通股（会稀释每股含币量），却一个比特币都没买，而是把钱全部留作现金储备，用于支付 STRC 优先股利息，使美元储备增至 25.5 亿美元（可覆盖 17.4 个月，并承诺维持至少 12 个月最低水平），同时还将 STRC 股息率从 11.5%上调至 12%。更关键的是，董事会已授权可出售最多 12.5 亿美元比特币，用于回购 STRC 等优先股和普通股 — — 这相当于从“卖 STRC 买高价 BTC”变成了“BTC 跌了之后割肉卖币买回 STRC”。他说，微策略已从“屯币党”转变为和他一样的“波段党”，毕竟币价已回到五年前水平，再死守意义不大，而“BTC 货币化计划”只是卖币的优雅说法。 加密分析师 Light 根据一笔链上交易推测，Strategy 或已于本周开始出售比特币。Light 认为，相关交易模式显示部分比特币可能正流向市场，并警告

作者 | 吴说区块链 TL;DR： · Open Standard 宣布推出美元稳定币 Open USD（OUSD）。Reuters 报道称，该项目汇集超过 140 家企业，参与方包括 Visa、Mastercard、Coinbase 等支付、金融、科技和加密机构。Open USD 目前仍处于公告阶段，官方称将于年内推出。 · Open USD 的核心设计包括零费用铸造与赎回、无发行规模限制、储备收益向合作伙伴分配，以及中立治理。该模式与 Circle 主要依赖 USDC 储备资产收益的商业模式形成对比。 · Open USD 公告后，CRCL 于美国当地时间 6 月 30 日收于 62.63 美元，单日下跌约 17.52%。市场关注点在于，Open USD 是否会削弱 USDC 的渠道优势，并推动稳定币收益从发行方转向支付网络、交易所、钱包和商户平台等分发方。 · 市场观点仍存在分歧。部分观点认为，Open USD 的机构阵容和收益共享机制可能对 Circle 形成压力；也有观点认为，联盟稳定币仍面临流动性冷启动、交易配对不足、治理效率和真实采用等问题，短期内难以直接撼动 USDC 与 USDT。 Open Standard 宣布推出 Open USD 北京时间 6 月 30 日晚，Open Standard 宣布推出美元稳定币 Open USD（OUSD）。Reuters 报道称，Open Standard 汇集超过 140 家企业，将发行一款与美元挂钩的稳定币 Open USD。该稳定币目前仍处于公告阶段，官方称将于年内推出。 Open Standard 创始 CEO Zach Abrams 表示，现有稳定币有其优势，但企业若要大规模使用稳定币，需要一种开放、低成本、高吞吐、广泛可接入，并且与企业自身利益一致的产品。Reuters 报道称，Open USD 将允许企业

作者 | Grok 编辑 | 吴说区块链 微策略（Strategy Inc.）北京时间 6 月 29 日宣布 “数字信用资本框架”：上调 STRC 股息至 12%、授权 20 亿美元回购计划、开放有限 BTC 变现以强化流动性。 2026 年 6 月 29 日，微策略（Strategy Inc.，原 MicroStrategy，Nasdaq: MSTR/STRC 等）发布重磅公告，正式采用 Digital Credit Capital Framework（数字信用资本框架）。 这一框架旨在加强其各类优先股（Digital Credit Securities，简称数字信用证券，包括 STRC 等）信用质量、提升整体流动性、在保护长期比特币敞口的前提下支持股东价值创造，并标志着公司从单纯的 “资本发行” 模式转向更主动的 “资本管理” 阶段。 框架五大核心支柱 董事会批准的 USD Reserve（美元储备）政策 截至 2026 年 6 月 28 日，美元储备已达约 25.5 亿美元（含 ATM 未结算现金）。该储备仅用于支付优先股股息和债务利息，其他用途需董事会批准。最低目标为覆盖至少 12 个月的预计年度优先股股息及利息支出（约 17.6 亿美元 / 年），当前单独覆盖约 17.4 个月；叠加 12.5 亿美元 BTC 变现授权后，总流动性覆盖约 38 亿美元，相当于 25.9 个月覆盖率。储备可通过 BTC 变现或其他资本市场活动补充。 修订 STRC 股息政策：自 2026 年 7 月 1 日及以后记录日期起，Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock（STRC，Stretch 优先股）年化股息率上调 50 个基点至 12.00%。公司目标是让 STRC 长期交易在约 99–100 美元附近（接近 1

作者 | 吴说区块链 TL;DR： 稳定币增长显著但尚未出现 GPT 式爆发：自 2025 年 9 月加密市场高点以来，稳定币总供应量从约 2860 亿美元增至约 3160 亿美元，增幅约 10.6%；若以 2025 年初为起点则累计增长超过 50%，但整体仍未呈现类似 ChatGPT 早期阶段的指数级扩散特征。 稳定币本质更接近美元体系的链上延伸：主流稳定币通过 100% 储备机制与美元现金、短期国债等资产挂钩，其核心作用是将美元支付与结算路径迁移至区块链网络，而非创造新的货币信用层或独立货币体系。 增长逻辑更像需求迁移而非需求创造：当前稳定币主要承接交易结算、跨境支付、美元储值和 DeFi 流动性等既有金融需求，其扩张更多来自传统金融活动向链上迁移，而非创造全新的用户行为或消费需求。 监管落地与机构入场同步推进：GENIUS Act 推动美国稳定币监管框架逐步明确，Circle、Visa、Mastercard、Stripe、PayPal 等机构持续布局。稳定币正加速融入主流金融体系，但同时也面临更严格的储备披露、AML/KYC 与审计要求。 更像金融基础设施升级，而非加密行业的“GPT 时刻”：从市场结构、增长来源和分发渠道来看，稳定币正在成为美元体系的重要链上结算基础设施，但目前仍缺乏足够证据证明其已经具备类似 ChatGPT 那样创造大规模新增需求并脱离加密周期独立增长的能力。 过去一年，稳定币成为美国市场最热门的加密叙事之一。从 2025 年 1 月白宫发布加强美国数字金融技术领导力行政令，到美国围绕 GENIUS Act 推进稳定币联邦监管框架建设，再到 Circle 完成 IPO 以及 Visa、Mastercard、Stripe、PayPal 等传统金融机构持续布局，稳定币被部分市场观点视为加密行业新的增长引擎，甚至称为“GPT 时刻”。 但如果回到数据本身

【2026 年 6 月 25 日】社交影响力分析平台 XHunt 今日正式发布 v0.3.4 版本。本次更新首次推出 AI 社交影响力系统，覆盖全球 50,000+ AI 创作者，并上线 AI KOL 影响力排名、AI KOL 能力分析以及 AI 实时热点追踪等功能。通过本次升级，XHunt 正式从 Web3 社交分析工具扩展为覆盖 AI 与 Web3 双领域的社交影响力分析平台。 过去几年，XHunt 持续围绕 Web3 社交生态构建影响力分析、热点追踪与趋势发现能力，帮助用户识别行业中的关键人物、热门话题与市场讨论趋势。随着 AI 行业进入高速发展阶段，大量 AI Builder、研究员、开源开发者、产品负责人及内容创作者正在成为新的行业意见领袖，市场对于 AI 领域社交影响力分析工具的需求也在快速增长。 基于这一趋势，XHunt 在 v0.3.4 版本中推出 AI KOL 能力分析模型。该模型将围绕创作者在 AI 领域的内容表现、影响力扩散、互动质量、议题参与度等维度进行综合评估，帮助用户更系统地识别 AI 领域中的高价值创作者和关键信息源。 与此同时，XHunt 还同步上线 AI 实时热点功能，覆盖热门 AI 推文、热门 AI KOL、大模型动态、GitHub 技术趋势等核心信息源，帮助用户及时追踪 AI 行业的重要变化。用户可根据自身关注方向，在 AI 与 Web3 两大领域之间自由切换，系统将自动匹配对应的首页推荐、热榜内容及创作者分析结果。 除 AI 相关功能外，XHunt 也对 Web3 热榜进行了升级。新版 Web3 热榜新增华语 KOL 互动榜，帮助用户识别更具参考价值的中文市场讨论趋势；同时上线 8 小时热门推文榜，为热点追踪提供更细粒度的观察窗口。 此外，XHunt 本次更新还新增多媒体专区，聚合热门视频、长图文等内容形式，进一步提升用户获取关键信息

作者 | Coinage 编译 | 吴说区块链 原视频链接： https://www.youtube.com/watch?v=HLoIlsyFJxA 市场反应与长期逻辑：短期是投票机，长期是称重机 Zack Guzman：这次抛售 32 枚比特币的举动引发了全球关注。面对市场的种种反应，你最想澄清的一点是什么？ Phong Le：华尔街有句老话：“短期内市场是一台投票机，长期来看市场是一台称重机。”我们并不寻求人们对“我们如何增加每股比特币持有量”进行投票，我们只是透明地提供 KPI 和长期视角。总会有短期的过度反应，但我不会花太多时间去刷 X（Twitter）上的每一条评论。我们做决策会兼顾日常、年度以及长期的镜头，而长期镜头才是最重要的。 我们关注的是，是否持续为普通股股东、优先股持有人、债务持有人等不同类别的股东创造价值，同时也推动比特币生态本身的发展。这甚至不是我们第一次卖比特币，2022 年我们就曾出售过约 250 万美元的比特币，并在后续买入。这次我们同样售出了 32 枚比特币（约 250 万美元），上一周买入约 1 亿美元，再前一周买入约 15 亿美元。我们每周都通过 8-K 文件自愿披露这些信息。作为全球最大的比特币企业持有者，承受市场的正负面反馈是我们透明度背后的责任。 向市场证明流动性：破除“死亡螺旋”论调 Zack Guzman：有人将这次抛售视为给市场“打疫苗”。也有人将你们与 Terra 相比，担心 STRC（Strategy Preferred Stock，即优先股产品 Stretch）被其他 DeFi 协议加杠杆后，可能会引发级联抛售的“死亡螺旋”。这是你们出售前听到的顾虑吗？ Phong Le：那根本不是驱动因素。我们并不担心建立在 STRC 上的 DeFi 协议会引发级联崩溃，因为大约 80% 的 STRC 由散户持有，还有很大一部分是长期

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. 比特币已连续 5 个月低于生产成本，约 20% 矿工陷入亏损 摩根大通表示，2026 年以来比特币挖矿经济性持续恶化，比特币价格已连续 5 个月低于其估算的约 7.8 万美元生产成本，当前约有 20% 的矿工处于亏损状态。报告指出，矿工对价格变化的敏感度正在提升，当价格跌破生产成本时，高成本矿工会关停设备，导致全网算力和挖矿难度下降。受经营压力影响，上市矿企在 2026 年第一季度合计出售逾 3.2 万枚 BTC 以支付运营开支，超过其 2025 年全年出售总量。摩根大通预计，在比特币价格持续低于生产成本期间，算力和挖矿难度的波动幅度及频率都将维持高位。 2. 以太坊 Glamsterdam 升级进入开发者网络最终测试阶段，预计将于下半年上线主网 以太坊核心开发者已进入下一次重大网络升级“ Glamsterdam ”的最后冲刺阶段。各团队已开始在封闭的开发者网络（devnets）环境中对包含所有计划中以太坊改进提案（EIP）的分叉版本进行全套测试，这也是代码库被固化并部署到公共测试网（testnets）之前的最后一个开发阶段。以太坊基金会 DevOps 工程师兼核心开发者 Parithosh Jayanthi 表示，虽然目前尚未敲定确切的激活时间表，但已取得了巨大进展，该升级预计将于 2026 年下半年正式上线。 在 Glamsterdam 升级之后，以太坊的 Gas Limit 将从目前的 6000 万大幅提升至约 2 亿。这意味着 L1 的执行容量将实现 3 倍以上的增长，且预期此后不久还会进一步翻倍。 3. Michael Saylor 称 STRC 为其使用 AI 设计的产品，一度跌至 82.7 美元 Michael Saylor 在接受 Coindesk 采访时表示，该公司发行的「Stretch」可变利率永久优先股

作者 | 吴说区块链 本期吴说不加密播客邀请的嘉宾是前沿科技投资人郑迪 didier，围绕近期比特币下跌、微策略（Strategy，原名 MicroStrategy）财务策略变化、AI 驱动的美股上涨、加密交易所接入美股以及宏观前景展开。 didier 认为，比特币近期下跌的核心并非单纯宏观或 ETF 赎回，而是市场开始重新定价 微策略 在“每股含币量中性”原则下可能持续小额卖币支付优先股股息的预期。与此同时，AI 正在重塑劳动力结构，Token 被视为新的生产要素，推动美股 AI 产业链持续上涨。加密行业则可能从原生山寨币炒作，逐步转向真实资产上链、链上机器经济与更成熟的产业化阶段。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。请收听完整的播客： 小宇宙： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a337dbb43a22a695585c365 微策略的卖币实验：持续抛压预期与市场承接博弈 猫弟：最近比特币跌得很厉害，市场上有很多解释。有人说是微策略卖币，有人说是 ETF 赎回，也有人归因于宏观变化或杠杆清算。你觉得哪个因素最关键？ didier：我认为核心还是微策略，但真正压制市场的，不是那一次卖币本身，而是市场开始预期它会持续卖币。 微策略在 5 月业绩会上提出，要维持每股含币量中性。随着 STRC、STRZ、STRD、STRF 等优先股和债务工具不断增加，比特币不再只是普通股股东的资产，而是要先覆盖债权人和优先股股东的权益。这样一来，维持 BPS 中性的代价就变高了。 过去市场认为，它主要通过卖股票来支付优先股股息，对比特币压力不大；但现在卖新股融资的门槛抬高，压力开始转向比特币。只要 MMV 持续低于中性门槛，它就更可能通过小额、持续卖币来覆盖现金流。尤其如果付

编译 | 吴说区块链 本期对话由香港立法会议员邱达根与以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 围绕与华语加密社区的长期联系展开，回顾了华人社区在比特币、以太坊早期发展中的独特角色，以及生态如何从矿业、交易所逐步走向更深层的技术参与。 关于以太坊的发展，Vitalik 重点谈到未来的核心仍是扩容与安全：L2 不应只是 L1 的简单复制，而应针对隐私、低延迟、高扩展性等具体需求形成差异化价值；L1 则仍需同时推进数据扩容与计算扩容，减少应用对中介和链下依赖。除此之外，他也分享了对 AI 与量子计算影响区块链安全的判断，认为这些挑战并非无法解决，但必须尽早推进形式化验证、抗量子密码学、签名聚合等基础设施升级。 同时，Vitalik 寄语香港及华语社区继续回到“解决真实问题”的初心，结合 AI、ZK、硬件与开源技术，探索新一代以太坊应用与跨领域创新。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。请收听完整的播客： 小宇宙： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/69ee29a31e94ae692134b802 YouTube： https://youtu.be/IKiMblLn10g Vitalik 回顾与中国及华语加密社区的早期联系 邱达根：想请你回顾一下，从创立以太坊到现在，你和华语社区、和这里朋友之间的联系与感受。你也在中国待过很长时间，能不能谈谈你和这个社区、和这里 builder 互动的心路历程？ Vitalik：我第一次听说中国社区是在 2013 年。那时候还没有以太坊，只有比特币。我当时听说，中国的矿工和交易量比美国还大，这让我很好奇，因为这是一个很大、很有意思，但英文世界几乎没有提到的生态。 所以 2014 年 5 月，我第一次来中国，去了北京、上海

作者 | Jian 吴说区块链 最近，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在 2026 年 1 月 21 日发布推文称”2026 年，我计划全面回归去中心化社交”。 Vitalik Buterin 1 月 21 日推文部分截图 在 1 月 23 日的一场 Twitter Space 中（由吴说区块链主持），Vitalik 指出了许多 Crypto 社交项目的共同问题。他也提到了许多曾经成功但最终失败的加密社交项目，比如“币乎”。 吴说区块链 1 月 23 日 Space 截图 东西方曾经有两个最具代表性的 Crypto 社交/内容平台 — — 中国的币乎（Bihu）和西方的 Mirror.xyz，一度有着很强的 PMF，它们一度被视为 Web3 时代“去中心化内容创作”的希望之星：币乎是中国 Crypto 圈的“内容+激励”先锋，Mirror 则是“Crypto 版 Substack + Medium”的明星项目，估值过亿、顶级 VC 加持。 然而，两者最终都走向了衰落。为什么这些“最有希望”的产品，却没能逃脱同样的宿命？ 币乎：东方 Crypto 社交的先驱与悄然陨落 币乎诞生于 2018 年初，正值上一轮加密周期的高点。当时中文加密内容创作者面临一个非常现实的问题： 微信群难以沉淀、微博过于碎片化，公众号并不真正属于作者本人，而传统论坛体系已经衰落。 币乎给出的解法并不复杂 — — 引入 Token 激励，把“写加密内容”这件事本身变成可持续的行为。用户可以通过发布文章、评论和互动获得 KEY 代币，社区通过投票机制决定内容权重。平台一度成为国内 KOL 分享观点、项目方发声的首选阵地。 在 2018–2019 年的活跃期，币乎在中文加密社区中积累了数万级别的注册用户规模，成为当时 KOL 输出观点、项目方发布长文的重要阵地之一。许多如今仍在 X（Twit

作者 | 吴说区块链 本文来自 Unified Labs 联合创始人兼 CEO 菠菜在吴说播客上的分享。菠菜认为当前 RWA 赛道呈现明显的割裂状态：以贝莱德等为代表的传统金融机构正在加速入场并推动产品落地，而加密市场端则充斥着乱象与资金盘。 菠菜认为，RWA 本质上是传统金融体系的链上升级，是一个高度依赖合规背书的机构游戏，缺乏牌照的发行方可信度极低。资产上链的核心意义并非炒作，而是打破地域限制、实现金融普惠，并利用 DeFi 去除传统金融中介，从而实现更高效、低成本的链上金融场景比如抵押借贷。菠菜表示，DeFi 的去中心化解决了代码执行的确定性问题，而 RWA 的中心化特质负责解决资产的确权与投资人保护问题，二者结合有效提升了效率。 针对链上资产的风险管理，他提到当前 RWA 多采用海外 SPV（特殊项目公司）架构发行，一旦底层资产出现问题，普通用户面临极高的跨境维权与诉讼成本，当地监管也难以直接介入。在监管层面，他着重强调关注美国 CLARITY Act（数字资产市场清晰度法案）等法案的立法推进，预计 2027 年至 2030 年，随着美国、日本及新加坡等地监管框架的实质性落地，RWA 市场将迎来指数级爆发。 在具体实践上，Unified Labs 试图作为 RWA 资产的“链上基金经理”，通过在 Morpho 架构上提供借贷池与去中心化金库，解决资产上链后的衍生金融流动性需求。对于普通投资者，菠菜建议在明确的联邦级监管法案落地之前，保持谨慎观察的态度。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。请收听完整的播客： 小宇宙： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a1a9d4b7460cabdeb583e83 YouTube： https://youtu.be

作者 | Arthur Hayes 编译 | 吴说区块链 本文来自 BitMEX 联合创始人、Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 在 Consensus Miami 2026 大会上的圆桌访谈。他认为，AI 对知识工作者的替代可能在未来 6 到 12 个月内冲击消费和银行资产负债表，并迫使央行及商业银行重新扩张信贷；而战争、再工业化与财政需求也将推动更多货币创造，这构成其看多比特币的核心逻辑。Hayes 对监管清晰度和稳定币立法持保留态度，认为加密资产的价值并不依赖监管认可，而在于其可在国家控制之外转移价值的功能。他认为预测市场尤其是短周期二元期权具备零售交易需求。对于山寨币，他认为多数终将归零，但作为融资和创新试验场会长期存在。 需要注意的是，这篇文章具有一定的滞后性。在吴说公众号发布的这一时间，Arthur Hayes 已经清空了所有的山寨币仓位。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。 AI 恐慌、战争经济与货币扩张推动比特币表现 Arthur Hayes: 显然，我们在第一季度经历了 AI 恐慌。美国的一些低质量科技股受到冲击。我提出的论点是，比特币告诉我们，市场上没有创造出足够多的资金，这会迫使一些人失去工作、无法偿还债务，这就是比特币所传递的信号。 我们知道，直到 2 月 28 日美国与伊朗战争开始后，我们才真正进入战时经济。这不仅对美国如此，对全球也是如此。这意味着会有更多货币印刷，至少在美国，这意味着美联储，以及我认为商业银行部门，将接过接力棒，开始通过贷款发放来增加信贷。这也是为什么自 2 月 28 日以来，比特币的表现优于 Nasdaq 科技股和黄金。 主持人: 我们一直听到关于 AI 潜力的讨论，它似乎能够真正重塑整个劳动力生态系统。你认为未来两三年、四五

作者 | Arthur Hayes 编译 | 吴说区块链 原文链接： https://cryptohayes.substack.com/p/reality-test?r=73z4br&utm_medium=ios&triedRedirect=true TL;DR： 能源价格成为刺破 AI 泡沫的核心变量：美伊冲突导致的油价飙升将直接推高 AI 行业的算力成本，严重挤压企业利润率。作者认为，这是对整个投资体系最具反身性影响的基础变量。 AI 巨额发债吸干流动性致比特币承压：AI 领域高度资本密集，其为建设数据中心和购买芯片发行的巨额债务吞噬了新增的法币流动性，导致比特币近期涨势受阻。 三大“飞镖”将共同重创 AI 股市多头：除高昂的能源成本外，市场无力消化三大超级 AI IPO（SpaceX、Anthropic 和 OpenAI）带来的天量股票供应；同时，在大选和通胀压力下，政治人物表示可能会转向打压 AI 科技巨头以争取选票。 流动性收紧预期将拖累所有风险资产：面对高企的通胀，美联储降息希望渺茫，市场面临鹰派政策威胁。这种毒性宏观组合将不可避免地导致加密市场在短期内受到严重拖累。 战略清仓 AI 与山寨币，重仓能源并死守双核：在资本保全优先的策略下，操作上应抛售所有 AI 股票及非核心山寨币，转而做多美国能源生产商，并坚守比特币和以太坊，等待危机逼迫美联储重启宽松后的触底大反弹。 我是不是在做梦？难道闭着眼睛买 AI 股票就能赚钱？油价对经济毫无影响？高通胀下美联储非但不加息还要降息？为了验证我是不是在做白日梦，我必须进行一次现实测试。如果测试失败，我的投资组合将面临大洗牌。我的核心判断是：能源（特别是石油等碳氢化合物）价格，才是对整个投资体系最具反身性影响的基础变量。 这条宏观主线最终将刺破 AI 股市泡沫，并在短期内拖累整个加密市场。只有当尘埃落定之时，

作者 | 吴说区块链 TL;DR： 矿企集体转型 AI 基础设施：北美比特币矿业上市公司正经历剧烈的身份转换，从深度绑定币价的高波动、强周期“挖矿公司”，重新定位为能源基础设施运营商与 AI 数据中心平台，并获得了数十亿美元的项目融资与长期合同。 核心护城河为大规模电力与快速交付能力：AI 云服务商选择与矿企合作的根本原因，在于矿企拥有 AI 时代最稀缺的资源 — — 现成的电网接入、成熟的变电输配电基础设施以及快速交付能力，这能显著缩短 GPU 集群的部署周期。 头部公司锁定超大额长期协议：Core Scientific、Hut 8、Iris Energy 和 TeraWulf 等典型矿企，已与头部 AI 客户深度绑定，签订总计达数百 MW 的长期 IT 容量租赁协议，部分企业的长期合同基础期合同价值达数十亿美元级别，含续约潜力更高。 融资结构演变推动估值逻辑切换：矿企正逐渐采用项目级债务融资、Triple-net（三净租赁）和 Take-or-pay（照付不议）条款。这种转变使其收入模式更接近传统数据中心 REITs，促使资本市场将其从商品周期公司重新定价为具备稳定现金流的基础设施资产。 转型面临高资金与执行风险考验：在拥抱基础设施化的同时，矿企也面临高昂的改造资本支出（数百万至上千万美元/MW 级别）、客户集中度过高，以及从单纯算力部署向 AI 技术运维转型的能力挑战。市场当前的估值是基于未来的成功交付，若执行不及预期，估值逻辑可能会发生逆转。 行业背景：减半压力与 AI 基础设施需求同时出现 2026 年，北美比特币矿业上市公司正在经历一场显著的身份转换。 曾经被资本市场视为高波动、强周期、深度绑定比特币价格的“挖矿公司”，如今频繁出现在 AI 数据中心、电力基础设施和能源资产重估的讨论中。从长期 AI 托管合同，到数十亿美元融资，再到超长期租赁协议，一批传统矿企正

1. Solana 基金会推专项计划，扶持“完全链上”永续合约生态 Solana 基金会发文宣布支持在 Solana 上构建“完全链上”的永续合约及其他衍生品应用，并提供流量、技术与资金支持。官方指出，依赖链下撮合的混合架构只是过渡状态，未来应实现完全链上化。为此，官方提出六大支持方向：一是完全链上执行，订单、撮合及结算均须在链上进行；二是追求真正的价格发现，通过订单簿或 RFQ 等双向流动性定价，而非资金池定价；三是坚持 Solana 优先，应用收入须结构化回流至公链；四是鼓励架构与网络优化创新；五是倾向支持欲迁移至完全链上模型的成熟团队；六是优先考虑开源且核心逻辑可验证的团队。 2. Hyperliquid 正成为华尔街交易员周末交易加密与传统资产永续合约的重要入口， 5 月永续合约交易量占比创历史新高 据《华尔街日报》刊文，Hyperliquid 正成为部分华尔街交易员在周末和非交易时段交易加密及传统资产永续合约的重要入口，标的覆盖 BTC、S&P 500、原油及 SpaceX 等未上市或传统金融资产相关合约，该平台去年总收入约 8 亿美元。WSJ 指出，Hyperliquid 目前禁止美国居民使用，但部分受限地区交易者仍通过 VPN 访问，但其庞大的社区文化与多样化的资产选择正推动其进一步向预测市场和期权交易领域扩张。 The Block 数据显示，Hyperliquid 在 5 月的永续合约交易量占全球中心化交易所总交易量的比例升至 6.63%，创历史新高；相对于 Binance 的占比也达到 14.4% 的新高。推动增长的主要因素是其 HIP-3 框架，5 月单月交易量超过 620 亿美元，未平仓合约规模约 30 亿美元。不过，报告指出，受整体加密市场低迷影响，Hyperliquid 的纯加密资产永续合约交易量同比仍明显下降。 3. Radiant Ca

编辑 | Grok 等 Zcash 作为加密货币领域知名的隐私币项目，以其强大的屏蔽交易（shielded transactions）功能著称。 这些交易利用零知识证明（Zero-Knowledge Proof，简称 ZKP）技术，让用户能够在不透露具体金额、地址等细节的情况下完成转账，从而保护隐私。 2026 年 4–5 月，ZEC 价格出现显著上涨，一度飙升最高 150%，市值冲上百亿美元级别。随着全球监管趋严和链上透明度提升，用户对“可没收/可监控”资产的担忧增加。Zcash 的屏蔽池（尤其是 Orchard 池）提供可选隐私保护，吸引寻求“censorship and seizure-resistant”（抗审查、抗没收）资产的投资者。Multicoin Capital 等机构明确将 ZEC 定位为 cypherpunk 理想的回归，强调在 on-chain 金融时代，隐私将成为核心需求。这一叙事与更广泛的市场环境（如潜在财富税讨论）共振，推动资金流入。 Cypherpunk Technologies（Winklevoss 支持）飙升该公司已大量买入 ZEC，已持有约 1.7%-2% 总供应，成为重要机构持有者。Winklevoss 双子（Gemini 创始人）长期支持 Zcash，曾多次捐赠并通过旗下实体加仓。Foundry Digital 推出机构级 ZEC 挖矿池；Maelstrom Fund（Arthur Hayes 关联）等也有增持动作。Grayscale 已提交申请，拟将 Zcash Trust 转换为美国首只隐私币现货 ETF（潜在 ticker ZCSH）。若获批，将为机构资金提供合规入口，预计吸引数十亿流入。 然而近日，Zcash 的最新隐私池 Orchard 爆出重大漏洞，引发市场剧烈波动。团队迅速采取紧急措施，通过软分叉临时禁用相关交易，再通过

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. Strategy 出售 32 枚比特币，为近年来首次 据 Strategy 向美国 SEC 提交的 8-K 文件披露，2026 年 5 月 26 日至 5 月 31 日期间，Strategy 出售 32 枚比特币，为近年来首次，成交总额约 250 万美元，平均出售价格约为 77,135 美元。文件显示，相关出售所得预计将用于支付优先股股息。截至 5 月 31 日，Strategy 持有 843,706 枚比特币，累计购入成本约 638.7 亿美元，平均购入价格约 75,699 美元。 2. BitMine 上周增持 26,497 枚 ETH，总持仓 5,416,901 枚 BitMine 上周增持 26,497 枚 ETH，总持仓升至 5,416,901 枚 ETH，约占以太坊总供应量的 4.49%。公司总加密资产、现金及其他投资持仓价值约 116 亿美元，其中包括价值约 108.5 亿美元的 ETH 和 4.46 亿美元现金。BitMine 表示，目前已有 4,718,677 枚 ETH 完成质押，占总持仓的 87% 以上，按当前收益率测算年化质押收入约为 2.58 亿美元。Tom Lee 称，ETH 当前价格尚未反映以太坊基本面的持续改善，公司预计将在 2026 年内实现持有 ETH 总供应量 5% 的目标。 本周，Bitmine Immersion Technologies 宣布发行 300 万股年息 9.50% 的 Series A 永续优先股，每股面值及初始清算优先权均为 100 美元，股息按年利率 9.50% 累积，并计划按周以现金形式支付已宣派股息。Bitmine 表示，本次发行所得资金净额拟用于一般企业用途，可能包括增持 ETH 及其他数字资产、扩展质押和验证节点基础设施（包括 MAVAN）、补充营运资金、开