作者 | Luke Nolan，CoinShares 以太坊研究高级分析 编译 | 吴说区块链 本研究的时间为 2026 年第二季度，所以部分数据可能出现滞后 原文链接： https://coinshares.com/se/insights/research-data/bitcoin-mining-report-q2-2026/ TL;DR · 上市矿企整体跌破现金盈亏平衡线。 2026 年第二季度, 上市矿企每枚 BTC 的加权平均不含税项现金成本约为 75,500 美元。 · 矿企正加速退出挖矿, 甚至付费取消矿机订单。 Core Scientific 支付 4,190 万美元取消 15 EH/s 的 Proto 订单; Keel 已全面停挖; IREN 和 Cipher 的退出计划还将使上市矿企减少至少约 35 EH/s 的挖矿算力。多家公司同时出售 BTC 储备, 为 AI 数据中心建设筹资。 · 矿场的核心价值正转向已获批的电力接入资源。 数据中心开发限制与漫长的并网周期, 推高了已通电场地的稀缺性。不过, 转型仍需高额改造投入, 能否获得租户和落实建设决定了溢价能否兑现。 · AI 估值溢价已形成, 收入兑现仍处于早期。 已签订 AI/HPC 合同的公司, 平均 EV/未来 12 个月收入为 12.9 倍, 未签约且继续挖矿的公司为 3.7 倍。超过 1,000 亿美元的合同目前仅对应约 11 亿美元 AI/HPC 年化收入, 超过 4 GW 的已签约容量中仅约 550 MW 开始计费。 · 挖矿行业正在重组, 并非消亡。 全网算力出现自 2021 年中国挖矿禁令以来首次连续六个月下降, 但报告认为仍符合历史周期特征。后续挖矿投资更可能来自保留业务灵活性的 Riot、MARA、HIVE 和 Bitdeer。 · 接下来的关键是项目交付与融资成本。 比特币反弹已改

编辑 | 吴说区块链 在 8 月 28 日香港线下的《币安人生》书友 AMA 中，币安创始人 CZ 围绕投资决策、风险控制、RWA、香港监管、创业、教育和个人财富观等话题展开交流。谈及如何判断坚持还是放弃，CZ 提出将决策按照“大或小、可逆或不可逆”分类：绝大多数小型、可逆决策应快速执行并持续调整，而大型、不可逆决策则应尽量减少并谨慎处理。他同时强调，道德和保护用户属于无需反复权衡的原则底线，投资和交易则不能只看预期收益，更重要的是避免一次失败导致无法承受的损失。 对于投资，CZ 多次反对盲目 All in。他表示，自己早年重仓比特币的前提，是即使比特币归零，家庭生活仍不会受到根本影响，因此普通投资者尤其不应借钱重仓。年轻人的优势是时间，可以降低生活成本、承担适度风险并长期积累，而不是追求“一夜暴富”。对于项目投资，他认为最终仍要看团队，尤其关注技术能力、理解用户的能力、韧性、长期心态和使命感，并称熊市反而更容易筛选真正愿意长期留在加密行业的创业者。 在行业趋势方面，CZ 再次表达了对 RWA 和资产上链的看好。他认为股票可能率先大规模上链，随后是稳定币和链上外汇交易，长期来看艺术品、知识产权、房地产等资产也可能逐渐 Tokenize。对于币安及 BNB 生态，他表示生态不一定主动创造趋势，而更倾向于根据真实数据跟随市场趋势；当前 RWA 是重要增长方向，发行则更适合由熟悉各地证券监管的券商等机构完成，再由交易所、公链、DEX、钱包等提供流动性和生态支持。 谈及香港，CZ 认为香港本身拥有成熟金融体系，这既是优势，也意味着监管调整必然更加谨慎。监管变化需要考虑银行、券商等现有金融机构，以及香港政策对内地可能产生的影响，同时还涉及人民币国际化、资本流动和外汇管制等问题，因此相关制度推进往往以“年”而不是以创业公司的“天或小时”为单位。他认为香港监管机构整体仍在积极推动行业发展

1. Robinhood Chain 上线 70 天累计收入约 4,258 万美元 Robinhood Chain 上线 70 天以来累计收入约 17,171 枚 ETH（约 4,258 万美元），平均每日约 60.8 万美元。其中约 90% 的收入归 Robinhood Chain 自身，约为 15,454 枚 ETH（约 3,832 万美元）；其余约 10% 归技术提供方 Arbitrum，约为 1,716 枚 ETH（约 426 万美元）。 Robinhood Chain 9 月 10 日 Gas 收入为 943,728 美元，较 9 月 4 日创下的 544 万美元峰值下降 82.6%。与此同时，链上交易活动并未同步降温，当日 24 小时 DEX 交易量约为 18 亿美元，仍处于历史高位。收入与交易量走势背离，意味着平均交易费用已明显下降。 2. Ink Foundation、GSR 等机构成立 Charter Foundation，拟降低代币发行成本 Kraken 旗下以太坊 L2 网络 Ink 背后的 Ink Foundation、加密做市商 GSR 及多家律所和审计机构成立 Charter Foundation，为加密项目提供统一的代币发行法律框架。该机构表示，通过为每个项目设立专属的开曼群岛公司，可将代币发行前期成本降低超过一半；相关结构通常包括实验室公司、开曼群岛基金会和英属维尔京群岛发行子公司，成本可能超过 10 万美元。项目完成发行后，相关开曼公司将转为独立基金会并脱离 Charter Foundation。Ink Foundation 表示，Charter Foundation 与 Kraken 无关。 3. Coinbase 将 Base App 更名回 Coinbase Wallet，重点转向多链交易与资产访问 Coinbase 将运行一年多的

作者 | Lim Kim Thye 编译 | 吴说区块链 核心摘要 · 在单位能力成本持续下降的情况下, Token 使用量增长有利于超大规模云服务商, 其基础设施业务利润率达到 33%至 38%。 · 资本支出占经营现金流的比例从 2023 年的 41%升至 2026 年的约 105%。相关公司合计自由现金流已经转负, 资金缺口开始由债务融资填补。 · 市场的定价逻辑已经改变: 无法转化为实际增长的资本支出会受到惩罚, 能够推动 AI 收入增长的投入则会获得正面反馈。 · 市场集中度正在下降。币安投资者也在减少对半导体行业的集中配置, 并将资金转向软件和资本市场行业。 Token 最大化趋势在第二季度结束, 两条曲线开始背离 第二季度结束了 Token 消耗量增加会直接转化为模型层收入的假设。企业意识到, Token 消耗与生产力并非线性相关, 因此不再一味追求 Token 使用量最大化。与此同时, AI Agent 迅速普及, 市场更关注完成单项任务所需的 Token 效率。前沿模型的开发重点也从推理基准测试, 转向 Agent 编程、记忆架构和成本更低的轻量级推理。 截至 2026 年 9 月初, 经由 OpenRouter 路由的 Token 周使用量达到 137 万亿, 约为年初的 20 倍。开放权重模型占该平台生产环境推理 Token 的比例已超过一半, 高于上一次研究中的三分之一, Token 使用量最高的五款模型也全部采用开放权重。这些模型的能力约为闭源模型的 90%, 单次调用成本却仅约为后者的六分之一。Stripe 在维持每日 5,000 万次调用的同时, 将 GPU 集群缩减至原来的三分之一, 推理成本下降 73%。 由此, AI 增长带来的收益开始分化。企业根据具体任务选择模型, 而 AI Agent 完成一项任务通常需要消耗数千个 Token, 低

作者 | 白线 WhiteLine 寻找方向，在变化到来之前 《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，从 Crypto 走向更广阔的资本市场，关注 AI 时代下的趋势变化。 2026 年 8 月 4 日，华尔街投资人 Gavin Baker 在 Invest Like the Best 节目中表示 7 月份尽管 AI 的各个明星股发生大幅回调，但他认为GPU 价格、Token 使用量和 Hyperscaler、经营现金流等关键指标仍未明显转弱。在他看来，真正可能推翻 AI 多头逻辑的风险，不是短期股价下跌，而是算力需求降温、现金流无法兑现，以及整个 AI Build-out 最终不得不过度依赖债务融资，并试图回答一个更根本的问题：这轮 AI 超级周期究竟还能够持续多久？ Gavin Baker 是美国资深科技投资人，曾在富达任职 18 年，现为 Atreides Management 创始人兼 CIO，也是华尔街较具代表性的 AI 多头之一。他认为，本轮 AI 浪潮本质上是一场受 GPU、电力、先进晶圆和内存等物理瓶颈约束的超级周期。 7 月股价与基本面背离：AI 基本面究竟发生了什么？ 主持人：Gavin，我们现在差不多每两个月录一次。按照现在模型发布的节奏来看，我们两个人的播客基本已经跟 AI 模型的 Release Cycle 同步了。 Gavin Baker：我之前其实有点在意一个批评。有人指出，我们每次录播客的时间，好像刚好都和局部市场顶部重合。但这一次，应该没人还能这么说了。7 月像是把 2022 年压缩进了一个月。 当然，确实存在一些基本面的负面因素，但整体来看，我认为基本面的天平其实是在明显改善的。虽然很多 AI 明星股已经比高点跌了 50% 到 60%。保守一点说，大概是一个月内直线下跌了 40% 到 60%。但几乎没注意到任何一个关于 AI 的负面定

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. 美国参议院共和党公布新版 Clarity Act：非去中心化 DeFi 协议须向 CFTC 注册 加密记者 Eleanor Terrett 报道，美国参议院共和党公布经 8 月休会期协商后的新版 Clarity Act 文本，伦理条款、BRCA 及稳定币收益相关条款未见变化。主要调整包括：要求非去中心化 DeFi 协议向 CFTC 注册，与参议院银行委员会版本第 10301 条保持一致；将 DeFi 条款适用范围限定于数字商品现货或现金交易，旨在回应部落方面对区块链预测市场的担忧；进一步明确信用合作社开展加密业务的权限。 2. 美国财政部将长期美债单次回购规模提至 60 亿美元，为此前三倍 美国财政部将于 9 月 10 日回购至多 60 亿美元期限为 10 至 20 年的美国国债，规模为上一次长期债券回购操作的三倍。美国财政部此前表示，将在未来一个季度把长期债券回购规模至少提高一倍，以改善市场流动性。此前美债遭遇抛售，30 年期美债收益率一度升至 2007 年以来最高水平；消息公布后美债收益率继续上升，10 年期收益率一度触及 4.8528%，为 2023 年 11 月以来最高。 3. 德国拟取消加密资产持有满一年免税待遇，2028 年起实施自动扣税 德国联邦政府计划改革加密资产税制。根据德国财政部的一份部长级草案，2026 年 12 月 31 日后取得或收到的比特币、以太坊等可交换加密资产，其出售收益以及 Lending、Staking 收益拟按资本所得征收预提税，不再享受持有满 12 个月后的免税待遇；此前取得的加密资产仍适用现行规则。法案计划于 2027 年 1 月 1 日生效，加密服务商自 2028 年 1 月 1 日起负责自动代扣税款。NFT、部分稳定币、Security Token 及部分与现实资产挂钩的加密资产

作者 | The Rollup 编辑 | 吴说区块链 原视频链接： https://www.youtube.com/watch?v=ZYD59fXLJQQ 2026 年 9 月 8 日，Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 在 The Rollup 播客节目中接受访谈，围绕全球宏观环境与加密市场前景展开讨论。他认为，日本逐步解除大规模日元套利交易，加之法国债券市场风险上升，可能迫使美联储加快创造美元流动性，而欧元兑日元汇率是观察这一变化的重要领先指标。Hayes 还谈到 AI 行业的单位经济模型、政府可能采取的救助措施及其对法币贬值交易的影响，并介绍了 Maelstrom 当前的市场配置，解释为何以太坊是其迎接本轮流动性行情的较大仓位。、 编者按：Arthur Hayes 长期以观点鲜明、敢于预测著称，但其市场预测经常发生变化，他本人也多次承认自己的预测有很高的失败率。因此，读者不宜将其具体价格目标、时间点或交易行为视为投资建议。相比预测结果本身，Hayes 的文章更值得关注的是其对全球流动性、货币政策、财政体系与加密市场之间关系的分析框架和思考路径。吴说转载其文章，主要希望为读者提供一种观察宏观与加密市场的参考视角。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。 日本资本回流可能成为新一轮加密市场上涨的催化剂 主持人：Arthur，很高兴再次邀请你。欢迎来到牛市。链上市场正在升温，主流币上涨，但机构和 AI 圈的人似乎仍在场外。我上周去了杰克逊霍尔，参加了美联储会议。Kevin Warsh 在演讲开头谈到自己曾在杰克逊霍尔进行过两次徒步，一次非常艰难，一次非常轻松；本周市场则对此作出了非常强劲的反应。目前宏观环境处于什么状态？Scott Bessent 和 Warsh 都在采取行动，

本文为 Alpha Ladder Finance 提供的新闻稿，不代表吴说立场，不构成投资建议 依托与 xStocks 框架开发方、Kraken 母公司 Payward 的合作，Alpha Ladder WealthX 上线代币化美股产品，拓展其财富管理业务。 新加坡，2026年9月11日——Alpha Ladder Finance Pte. Ltd.（下称 Alpha Ladder）宣布，旗下 Web2.5 财富管理平台 Alpha Ladder WealthX 正式上线 xStocks 代币化美股产品，面向亚太部分市场的机构投资者与合格投资者开放。公司表示，Alpha Ladder 是亚洲首批上线该产品的持牌财富管理机构之一。 此次产品上线基于 Alpha Ladder、MetaComp 与 Payward 此前达成的合作。Alpha Ladder 将作为 xStocks 在亚太部分市场的分销合作伙伴，参与三方在该地区开展的代币化资本市场业务。 亚太地区满足资质要求、完成准入审核及合规尽调的机构和合格投资者，可通过 Alpha Ladder WealthX 平台参与 xStocks 投资。此次上线拓展了平台的投资产品范围，为符合条件的投资者提供代币化美股投资渠道。 xStocks 将公开上市股票映射至区块链，发行由对应股票资产足额支持、具备 1:1 资产背书的代币产品，为投资者提供与标的美股挂钩的经济敞口，并支持延长交易时段及链上结算。具体交易时间以相关平台和产品安排为准。据公司披露，xStocks 已覆盖 700 余个投资标的，累计交易总额突破 400 亿美元，全球独立持有人超过 20 万名。 机构对代币化资产的关注增加 代币化证券正受到更多机构投资者关注，代币化股票也是现实世界资产（RWA）领域的一个增长方向。据新闻稿援引的 CoinGecko 数据，截至 2026

编辑 | 吴说区块链 TL;DR： · ZEC 于 2026 年 9 月 4 日盘中突破 1,000 美元，9 月 7 日最高触及约 1,256.92 美元，当日收盘较 9 月 2 日上涨约 41%。当时过去 24 小时约有 3,450 万美元 ZEC 空头仓位被清算，逼空可能进一步放大涨势。 · Barry Silbert、Winklevoss 兄弟、Multicoin 和 Naval 等投资者曾公开支持或布局 Zcash，核心逻辑是金融隐私日益稀缺，公开账本与 AI 数据分析的发展可能推动隐私资产需求。 · 机构布局已延伸至投资产品和公司财库：灰度 ZCSH 于 2026 年 8 月 25 日升级为交易所交易产品；获 Winklevoss Capital 支持的 Cypherpunk 在启动财库战略时，已投入约 5,000 万美元购入 203,775 枚 ZEC。 · Arthur Hayes 曾将 Zcash 作为隐私投资的重要标的，但于 6 月 5 日因 Orchard 漏洞问题披露清仓，同时保留重新买入的可能，其此前看多表态不能直接代表当前持仓。 · F2Pool 联合创始人王纯于 9 月 8 日批评 Zcash 上涨主要由“叙事买盘”推动，认为市值排名不能替代实际使用需求，并质疑其初始分配、开发资金机制、治理与安全历史。 · Zcash 最初四年将 20% 的区块奖励分配为 Founders’ Reward，合计约占最终供应上限的 10%；2026 年 1 月，ECC 团队因治理冲突集体离职，但随后继续开发 Zcash，并非放弃项目。 · Orchard 漏洞理论上可能导致无法检测的假 ZEC 增发，相关应急处置于 6 月 2 日完成；7 月 28 日启用的 Ironwood 通过限制旧池及公开核算迁出资金，约束流通供应，但不能据此断言历史漏洞从未被利用。 ·

编辑 | 吴说区块链 本期播客邀请加密法律领域律师金鉴智围绕孙宇晨与景甜之间公开披露的 3000 万元彩礼纠纷展开法律分析。金律师表示，法院认定一笔款项是否属于彩礼，核心在于付款时是否具有明确的结婚目的，需要结合转账备注、双方聊天记录、见父母、求婚及婚姻筹备等形成完整证据链；如果最终认定为彩礼，且双方未登记结婚、未共同生活，原则上可能涉及全额返还。 节目同时讨论了财产保全、管辖权异议及代孕等问题。金律师指出，财产保全属于常见程序措施，并不代表法院已经认可一方的实体诉求；境内法律对代孕的主要限制集中在医疗机构和医务人员，个人参与相关行为的法律后果则较为复杂。 对于孙宇晨公开发布并注明“纯属虚构”的文章，金律师认为，如果内容指向明确的现实人物，该声明本身并不能免责；若内容失实，可能涉及名誉权问题，即使内容真实，大量公开私人生活信息也可能产生隐私权侵权风险。节目最后还讨论了舆论影响、不同法院的裁判差异以及案件可能持续较长时间等问题。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何法律或投资建议，请严格遵循当地法律法规。 音频转录由 AI 完成，可能包含错误。请收听完整播客： 小宇宙： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a9b8fcaf03e74ee6b055a50 3000 万元究竟是不是彩礼：法院如何认定 猫弟：8 月 27 日，孙宇晨代理律师张起淮公开表示，孙宇晨已就 3000 万元彩礼争议起诉景甜及其父母，主张返还彩礼，案件已经立案。孙宇晨一方申请了财产保全，景甜一方则提出管辖权异议，目前案件还没有进入实体审理阶段。 同一天，孙宇晨发布长文《我的女友景甜》，涉及恋爱、婚姻、生育、医疗以及境外代孕等大量私人内容。虽然文章最后注明“本文纯属虚构”，但很多社区用户还是把其中内容作为事实传播。景甜工作室随后回应称，一切交给法院处理。 我们首先想讨论的是

1. 纽约法院驳回 Pump fun Meme 币证券指控 纽约南区联邦法院驳回 Pump fun 集体诉讼中针对相关 Meme 币的证券指控，并驳回针对 Solana Labs、Solana Foundation 及相关高管的全部诉求。法院认为涉案代币不满足 Howey Test 的“共同事业”要件。Pump fun 目前尚未完全脱身，针对其运营公司及三名创始人的 RICO 欺诈及涉嫌无牌资金传输业务等指控获准继续推进，案件将进入证据开示阶段。 2. Kalshi 首次实施终身交易禁令：前众议员 George Santos 因操纵相关合约被永久封禁 预测市场平台 Kalshi 对前美国众议员 George Santos 实施平台首个终身交易禁令，并处以逾 7 万美元罚款。Kalshi 指控 Santos 在与其是否出席特朗普国情咨文演讲相关的合约中进行大额交易，并通过公开发布有关其出席情况的虚假或误导性表述影响合约价格，最终因押注自己不会出席而获利约 1.8 万美元。Kalshi 表示，Santos 因未配合调查而被永久封禁；同期平台还处理了另外 4 起执法案件，相关用户在配合调查后仅被暂时禁交易。 3. Robinhood Chain 24 小时应用收入达 432 万美元，位居各链首位 Robinhood Chain 周五 24 小时应用收入（App Revenue）达 432 万美元，在各链中排名第一，高于 Solana 的 398 万美元和 Hyperliquid L1 的 190 万美元。同期 Ethereum 应用收入约 175 万美元，BSC、Base 和 Polygon 分别约为 81.3 万美元、60.9 万美元和 48.7 万美元。 周五，Robinhood、BNB、Solana 等主要 Meme 市场合计交易量约 18.38 亿美元；其中 Robinh

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. Strategy CEO：6 万美元卖 BTC、8 万美元重新买入并不矛盾，买卖取决于资本成本 Strategy CEO Phong Le 接受 Bloomberg TV 采访时，回应公司此前在约 6 万美元至 6.5 万美元区间出售 Bitcoin、近期又在约 8 万美元买入称，Strategy 的 BTC 买卖决策并不取决于 Bitcoin 的具体价格，而主要取决于资本成本。他表示，此前出售约 7,000 BTC 用于支付部分优先股股息，在当时是正确的交易；过去两个月公司将净债务从约 70 亿美元降至零，并建立约 70 亿美元的美元储备，目前通过溢价发行 MSTR 股票融资并购买 BTC 同样是正确的交易。 Le 表示，Strategy 实际采取的是“双向策略”，在合适情况下仍可能出售 BTC，但整体仍是 BTC 净买入方。即使 BTC 涨至 9 万、10 万乃至 13 万美元，只要资本成本和预期回报合适，公司仍可能继续买入。 此外，Strategy 在致 MSCI 的公开回应中表示，反对 MSCI 拟通过新的指数资格测试，将包括 Strategy 在内的“非运营公司”排除出全球可投资市场指数（GIMI），并要求 MSCI 撤回该提案。Strategy 称，跟踪 MSCI GIMI 的基金仅持有其约 3.1% 的基本流通股，因此即使被剔除，直接影响也有限；但其认为，该方案实质上延续了 MSCI 2025 年曾提出后撤回的“数字资产持仓占比超过 50% 的公司不得纳入指数”方案，且“运营公司”和“非运营公司”的划分在美国 GAAP、IFRS 或其他公认法律框架中均无明确定义。Strategy 表示，其已按照美国 GAAP 将比特币业务作为运营分部披露，并认为这一处理与其同 SEC 工作人员的沟通一致。MSCI 的咨询意见征

作者 | @Cbb0fe 编译 | 吴说区块链 原文链接： https://x.com/Cbb0fe/status/2095250548744405297 TL;DR： · CBB 与其兄弟从 2025 年 10 月开始，在 Hyperliquid HIP-3 与 IBKR 之间运行股票永续合约套利机器人，主要捕捉两端价差并赚取资金费。 · 两人在此之前从未交易过股票，对传统金融几乎一无所知，依靠 Claude 学习 IBKR 的操作方式，并从零搭建交易和对冲系统。 · 随着黄金、白银、石油和半导体行情相继爆发，机器人月度交易量一度达到 15 亿至 25 亿美元，每周利润约为 40 万至 50 万美元。 · 1 月，IBKR API 数据停止正常更新，导致机器人误建价值 1.2 亿美元的黄金期货空头仓位，最终造成 110 万美元损失。 · 此后，团队增加数据时效和仓位检查机制，引入动态流动性管理，并通过 Databento 和纳斯达克许可接入速度更快的直接市场数据。 · 十个月内，该机器人在 HIP-3 与 IBKR 两端合计完成 320 亿美元交易量，贡献 TradeXYZ 总交易量的 1.5%，实现 1000 万美元利润，实际投入资金的年化收益率约为 35%–45%。 · 随着更多机构入场、套利收益明显收窄，CBB 认为这项机会可能已接近尾声，但期间积累的传统金融交易经验同样具有重要价值。 2025 年 10 月。 过去八个月里，我们一直在 HyperEVM 上运行排名第一的套利机器人。但在与 Wintermute 较量数月后，又有新的参与者加入，套利收益被大幅压缩，这门生意也逐渐走到尽头。不过，我们兄弟二人对此早已习以为常。 我们从不会与机构及其庞大的员工团队缠斗太久，毕竟我们只有两个人。我们的优势始终是以最快速度部署策略，赶在大机构入场前尽可能获取收益。机构受到监管

作者 | 吴说区块链 1、 据 TheEnergyMag 报道，上市比特币矿企及 AI 数据中心同行在 2026 年上半年的资本支出已达 307 亿美元，超过 2025 年全年的 215.3 亿美元（增幅达 42.6%）。其中 12 家上市矿企上半年资本支出为 68.7 亿美元（已超 2025 全年的 65 亿美元），而 AI 原生云企业 CoreWeave（141.2 亿美元）和 Nebius（81.3 亿美元）占 15 家统计企业总支出近四分之三，矿企中 TeraWulf（16.1 亿美元）、Applied Digital（15.8 亿美元）、Core Scientific（11.8 亿美元）和 Cipher（9.115 亿美元）位居前列，尽管 9 家主要矿企的 HPC 和 AI 业务收入在二季度环比增长 52% 至 2.058 亿美元（上半年累计 3.412 亿美元），但同期资本开支是该业务收入的近 15 倍。 2、 据 TheEnergyMag，随着上市比特币矿企加速将电力和基础设施转向 AI/HPC，其跟踪的上市矿企实际算力由 2025 年第四季度的 368.3 EH/s 降至 2026 年第二季度的 319 EH/s，半年下降 13.4%，同期比特币全网季度平均算力下降 10.6%。若剔除逆势扩张的 Bitdeer，其余样本矿企实际算力下降 21.2%。TheEnergyMag 指出，本轮收缩主要受到挖矿经济性走弱，以及 AI 与比特币挖矿争夺资本和电力资源推动。 3、 据 CoinDesk 援引 Hashrate Index 数据，比特币挖矿难度最新下降 0.74% 至 126.23 T，较 2026 年 1 月高点回落约 14%，较历史高点下降约 19.1%，并低于一年前水平，为比特币历史上第二次出现难度同比下降。报告认为，BTC 价格走弱、挖矿收入下降，以

编辑 | 吴说区块链 本期播客围绕“比特币是否已经进入新一轮牛市”展开讨论，参与嘉宾包括前沿科技投资人 didier 和宏观对冲基金 PM Griffin Ardern。didier 认为，比特币重新站上并远离 200 日均线，同时市场普遍低配、空头集中，已经符合牛市初期特征；Griffin 则更谨慎，认为当前更像熊市中后期，真正进入牛市仍需等待美元流动性、财政政策与美债市场给出更明确的信号。 两位嘉宾都认为近期上涨与低仓位、空头挤压和美国财政信用预期变化有关，但对美债与流动性前景存在分歧。节目还重点讨论了微策略的资产负债表：didier 认为 STRC 属于永续优先股而非传统债务，微策略正通过现金储备、股票 ATM 和优先股等工具降低短期偿债压力，其对比特币市场的潜在风险正在下降；Griffin 则强调，比特币已经逐渐成为独立的宏观资产，微策略本身并非决定其长期价值的核心。 对于 AI 与加密的资金竞争，didier 认为 AI 交易当前较为拥挤，短期资金可能逐渐寻找加密等阻力更小的方向，长期 AI 与区块链反而可能相互促进；Griffin 则认为 AI 确实吸走了部分技术人才，但加密在支付、交易、合规和风控等金融基础设施层面仍持续成熟。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。 音频转录由 AI 完成，可能包含错误。请收听完整播客： 小宇宙： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a95479ea0210c197dcb0ba9 比特币反弹约 40%，新一轮牛市是否已经开始? 猫弟：这一期主要讨论一个问题：币圈的牛市是不是真的来了。比特币六月底一度跌破 5.8 万美元，之后持续反弹，最高突破 8.1 万美元，从低点算上涨约 40%。你们认为这是熊市反弹，还是新一轮牛市的起点？ didier：我的观点很明确，

来源 | Strategy 编译 | 吴说区块链 原视频链接： https://www.youtube.com/live/z5ky5nc4eEA 2026 年 8 月 17 日，Strategy 创始人兼执行董事长 Michael Saylor 与 CEO Phong Le 参加了由 Coin Stories Podcast 主持人 Natalie Brunell 主持的投资者直播问答。（本次采访发生于市场回暖前，部分信息可能存在滞后） 两人在访谈中回应了投资者围绕 MSTR 股价回撤、普通股增发、STRC 回购、出售比特币及现金储备等问题。Michael Saylor 表示，Strategy 当前最重要的任务是修复并扩大数字信用业务，而不是向 MSTR 股东派息或优先回购普通股。他认为，Strategy 正处于比特币熊市，需要准备承受数月乃至一到两年的困难时期，但公司仍将继续增持比特币，并坚持长期看涨。 此外，两人还讨论了 Strategy 的数字资产分类框架、MSCI 可能将比特币财库公司剔除出指数、STRC 的机构采用、AI 对比特币托管安全的影响，以及公司为何不会支付比特币股息等问题。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。 比特币是数字资本，STRC 是数字信用 Natalie：好，我们有很多问题要回答，直接开始吧。第一个问题由多位投资者提出，想请 Michael 回答。 你最近在 X 上发布了一张图，列出了一套数字资产货币光谱，其中包括数字资本、数字信用、数字货币和数字通货。图中被你归类为数字货币的相关产品究竟是什么？另外，你是否不同意“比特币是货币”这一说法？ Michael Saylor：如果采用理论意义上的“货币”定义，你可以说，货币是一种不依赖主权发行、以持有人占有为基础的价值储

1. LayerZero 计划今秋推出面向金融机构的区块链交易所 LayerZero 计划于今年秋季推出一项基于区块链、主要面向金融机构的交易所。LayerZero 此前已宣布新 Layer 1 区块链 Zero 将于今年秋季上线，并与 Citadel Securities、美国存托信托与清算公司（DTCC）、纽约证券交易所母公司 Intercontinental Exchange（ICE）等机构合作。LayerZero 官方此前表示，Zero 将面向 24/7 资本市场、机构清算和稳定币支付等场景，并设有专门的交易环境。 2. Grayscale 推出美国首只 Zcash ETF ZCSH，已于 NYSE Arca 上市 Grayscale 于 8 月 25 日推出 Zcash ETF（ZCSH），并在 NYSE Arca 上市，该产品由原 Grayscale Zcash Trust 转换而来，为美国首只专注于 ZEC 的交易所交易产品。Grayscale 官方数据显示，截至 8 月 24 日，ZCSH 资产管理规模约 3.14 亿美元，持有约 38.72 万枚 ZEC，管理费率为 2.5%。Grayscale 表示，在注册声明生效后的最多 12 个月内，ZCSH 管理费收入将用于支持 Zcash 生态发展及产品营销。The Block 数据显示，ZEC 过去数日累计上涨约 45%。 3. Ethena 基金会公布四大生态更新 Ethena 基金会宣布推进四项重大生态更新：一是基金会已针对过去 9 个月内抛售过任何 ENA 的特定主要种子轮投资机构，完成了对其全部剩余锁仓代币的回购；二是与开发实体 Ethena Labs 达成主框架协议，将协议 IP 及全部价值积累独家归属于基金会并由代币持有者治理，Labs 股权投资者不再享有任何协议现金流收益；三是开启费用开关治理提案

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. Arthur Hayes：美国财政部将继续放水，比特币新一轮牛市已经启动 Arthur Hayes 发表最新文章《换汤不换药》，美国财政部长 Scott Bessent 正通过扩大长期美债回购等方式压低收益率，其本质是为市场创造更多美元流动性，而比特币将率先受益。Hayes 认为，最激进情形下财政部甚至可能在 10 年期美债收益率突破 5% 时实施近似收益率曲线控制；更可能的路径则是逐步扩大回购并动用约 1 万亿美元 TGA 资金。他判断比特币已开启新一轮牛市，但波动将明显放大，并称 Maelstrom 目前已处于“最大风险敞口”，主要押注 BTC、ETH、ENA 和 ETHFI。 GSR 最新周报显示，比特币上周突破持续七周的 6 万至 7 万美元区间，一度升至约 7.9 万美元，单周上涨约 25%，创年内最强周表现；周三至周五全市场空头清算规模约 46 亿美元。GSR 认为，本轮上涨更像是外部增量资金重新入场，而非加密市场内部轮动，资金明显偏向 BTC 和 ETH；同期仅 33% 的前百大山寨币跑赢 BTC，意味着行情尚未演变为全面“山寨季”。后续市场将重点关注美国 PCE、英伟达财报及 Jackson Hole，若美债长端收益率继续受到政策干预、ETF 与稳定币资金维持流入，BTC 与 ETH 的相对强势可能延续。 Wintermute 在市场更新中表示，随着 BTC 突破持续六周的交易区间，以及过去一周 BTC 和 ETH 现货 ETF 分别净流入约 19.2 亿美元和 6.93 亿美元，其市场观点已转为偏乐观。不过，本轮上涨同时伴随约 27 亿美元空单被清算，后续 ETF 资金流能否持续将成为关键。Wintermute 表示，若 BTC ETF 出现单周净流出，同时 BTC 收盘重新跌回 67,000 美元下方的旧

编辑 | 吴说区块链 2026 年 8 月 27 日 Binance 创始人 CZ 在香港《币安人生》书友见面会上分享了新书与个人经历，回顾卖房买 Bitcoin、创办 Binance、合规挫折与人生低谷，并谈到创业、用人、抗压和年轻人成长。他认为，创业早期最重要的是产品与用户，主动性是 Binance 选人的重要标准，作为年轻人要有一技之长。CZ 同时看好香港 Web3 未来的发展潜力、DEX 政策松绑与 RWA，尤其认为证券上链的发展速度超出此前预期。 为什么想要写《币安人生》？ CZ：第一个是真诚，第二个就是希望把整个故事还原出来。因为我当时也比较无聊，没什么事情做。当时在监狱里面比较无聊，所以就想，刚好找点事情让自己忙起来。于是每天花 15 分钟写一点东西。 出来之后，我想，既然已经写了这么多，还是不要浪费前面花掉的时间，就干脆把它整理完整。其实我的写作能力很有限，文笔也很有限，不管是英文还是中文。所以我基本上就是按照自己平时说话的方式，用非常白话、非常简单的语言，把整个过程描述了一遍。 但我觉得，我的人生里面确实有很多起伏，有些情节可能别人编故事都编不出来。所以这个故事本身就已经很有意思了，哈哈。那我就用最简单的方式把它写出来。这里面其实也有很多关于心态的东西，只是我没有描述得特别细，因为我觉得自己的文笔还没有那么好。当时也有专业人士帮我改写，但他们改完之后，我一看，觉得那已经不像是我说的话了。所以后来他们真正改动的内容其实很少。 我也没有专门去找传统出版社，不过在香港商务印书馆帮我们出版了这本书，今天他们也在现场。非常感谢。英文版当时如果再去找一家出版社，可能还要花六个月。我想，这个东西我都已经花了一年时间了，那就不要再等了，赶快把它发布出去。 我觉得从写这本书的目的来说，大概有几个方面。第一个，就是把真实的故事讲出来，至少把从我的角度看到的事情是怎么发生的讲清

作者 | ViaBTC CEO 杨海坡 过去一年，比特币挖矿经历了一轮明显调整。2025 年 10 月，全网算力一度升至 1.1 ZH/s 以上，此后整体回落，今年以来多次跌到 900 EH/s 上下。2 月挖矿难度单次下调 11.16%，6 月又下调 10.09%，这都是 2021 年之后少见的跌幅。 算力下滑的同时，另一个越来越受关注的变化是不少矿企开始把业务重心转向 AI/HPC。Core Scientific 二季度自营挖矿毛利率为负 56%，而数据中心托管业务毛利接近 8000 万美元；TeraWulf 同期 HPC 租赁收入已经占总营收约 71%。曾经以挖矿为主要业务的一批公司，正在越来越快地把场地、电力和资本投向 AI。 把这两件事放在一起，一个很自然的推论是：AI 正在抢走比特币的算力。再往下推一步，甚至会有人担心，如果算力持续减少，比特币网络的安全性会不会也受到影响？ 这个担忧有它的逻辑所在。AI 确实拿走了一部分原本属于挖矿的资源，但我觉得更值得讨论的问题其实是：它能拿走的到底是哪一部分，拿不走的又是什么，以及剩下的部分，还够不够让挖矿继续成立。 AI 和挖矿竞争的是什么？ AI 所需要的设备和比特币 ASIC 并不是可以互换的计算资源。今天用 GPU 挖比特币几乎没有经济性，跑 SHA-256 算法的矿机也不可能拿去跑大模型。双方真正竞争的是更上游的资源：芯片产能、资本、土地、电力和已经建好的数据中心。其中越来越稀缺、也越来越受关注的，是能够快速、稳定获得大规模电力的场址。 对一家 AI 公司来说，两块面积一样大的土地可能完全不是同一种资产。一块已经有变电站、并网容量和光纤等基础设施，经过改造后可以更快承载AI 负载；另一块即使旁边就是电厂，如果还要重新走供电和基础设施建设流程，可能就是数年的等待。而 AI 的扩张对时间非常敏感，AI 芯片和模型的迭代