编辑 | 吴说区块链 在 2026 年 6 月 12 日 Bitcoin for Corporations 圆桌讨论中，Michael Saylor 围绕比特币熊市、数字信贷、企业财库策略及 mNAV 估值展开对话。Saylor 表示，比特币仍是不存在交易对手风险的“数字资本”，但全球多数资金无法承受其约 40% 的年化波动率，因此需要由比特币支持、相对于法币保持低波动并产生收益的数字信贷和数字货币产品。他认为，这类产品并非要取代比特币，而是与货币市场基金、传统信贷、稳定币及其他加密收益资产竞争，将此前无法直接配置比特币的资金引入其底层网络。双方还讨论了股权融资是否构成摊薄、优先股应被视为债务还是混合型资本，以及为何不能依赖单一 mNAV 指标评估比特币财库公司。 音频转录由 GPT 完成，可能存在错误，请收看原播客。 本次熊市比特币下跌 50%，数字信贷如何保持正回报？ Michael Saylor：很明显，10 月 6 日时，比特币价格约为每枚 12.5 万美元，而现在大约只有当时的一半，所以跌幅达到了 51%。 在同一时期，STRC 的总回报大约为正 3% 至 4%，SATA 的总回报也是正数。人们可能会问，为什么需要数字信贷？原因是，当底层资产下跌 50% 时，你是否真的能够把自己家庭或公司的资金投入其中，同时不损失本金，并安然度过这轮下跌？你需要信贷产品才能做到这一点。 从数据来看，比特币下跌了 50%，但数字信贷产品仍然能够维持面值附近的价格，甚至可能产生一定的正回报。至于股权，我持有的公司股票已经下跌了 75%，也就是进一步放大了底层资产的波动。我研究的另一个时间节点是 5 月 14 日。当天市场突然大幅下跌。5 月 14 日，比特币价格约为 8.2 万美元，此后又下跌了约 2.1 万美元。 比特币下跌约 25%，我们的普通股下跌约 40%，但数字信贷产品只下

编辑 | 吴说区块链 TL;DR： · 五年随机数漏洞： Coldcard 在 2021 年迁移代码时，误将钱包种子生成路径接入软件伪随机数生成器，而非预期的硬件随机数生成器，导致部分固件生成的助记词实际搜索空间显著低于设计目标。 · 四轮疑似攻击仍在扩大： Galaxy Research 此前识别出三轮疑似攻击，涉及 4,585 个地址和 1,367.05 枚 BTC。8 月 3 日出现第四轮，最新观察值约为 448.7 枚 BTC、709 个潜在受害地址。若假设各轮不存在重叠，四轮合计约为 1,815.75 枚 BTC、5,294 个地址，但这些数字均来自链上特征分析，不能视为已经逐一确认的 Coldcard 受害地址或最终损失。 · 升级固件不能修复旧种子： 风险取决于创建助记词时使用的设备和固件版本。将受影响助记词导入其他钱包，或者仅升级 Coldcard 固件，均不能恢复已经缺失的随机性。用户需要在修复后的固件或其他可信环境中生成新种子，再迁移资金。 · 社区测试显示 AI 可能定位漏洞，但无法完成攻击归因： 漏洞公开后，有社区用户称 Claude Code 和 GLM-5.2 分别在约 8 分钟和 20 分钟内指出随机数路径问题，但相关测试没有经过独立复现，也未完整披露代码版本、模型配置和运行环境。Coinkite 承认此前使用 AI 审查代码却未发现漏洞。目前没有证据证明攻击者借助 AI 发现或利用该问题。 · 事件引发托管方式争议：漏洞披露后，比特币活跃地址、长期未动用 BTC 转账和中心化平台资金流入同步上升，部分分析师认为其中可能包含用户迁移资金，但链上数据无法证明因果关系。此次事件暴露的是特定硬件钱包的密钥生成风险，不代表比特币底层密码学或所有自托管方案失效。 2026 年 7 月 30 日 UTC 时间 01:10 至 01:51，一批比特币地址在约

作者 | 吴说区块链 1、 据 Bitcoin Magazine Pro 分析，比特币全网算力已连续约 287 天处于回落阶段，挖矿难度较历史峰值下降 19.9%，为专用 ASIC 矿机普及以来第三深的难度回撤，显示本轮矿工“投降”持续时间已接近历史高位。与此同时，BTC 过去一年下跌约 46%，但部分上市矿企股价上涨超过 430%，主要受矿企转向 AI 和高性能计算业务推动。报告还指出，矿工日均约 3,000 万美元收入中，手续费仅约 20 万美元，目前仍远不足以替代持续减半的区块补贴。 2、 据 Bitcoin News，矿工周期压力综合指标已跌至 2026 年新低，并深入“低估”区间。该指标结合 Puell Multiple 与反向矿工投降指数，用于衡量不同矿工收入与成本动态；两项指标同步下跌时，历史上较单一指标更能反映比特币周期极端位置。此前类似同步崩跌曾出现在 2015、2018、2020、2022 和 2024 年主要比特币底部附近。该综合指标此前唯一一次触及 0.00 出现在 2015 年矿工投降期间，当时比特币在不到一周内从约 300 美元跌至 160 美元；该指标现已在 2026 年再次出现类似表现，标志着矿工压力达到历史罕见水平。 3、 美国资产管理公司 VanEck 发布报告称，BTC 当前约 63,700 美元，较六个月高点下跌约 33%，衍生品市场仍偏谨慎。1 个月期看跌／看涨期权隐含波动率偏斜升至 11.4 个百分点，永续合约近 30 日年化资金费率约 4.5%，其历史区间通常对应未来 30 至 180 天低于平均水平的回报。同期矿工日均收入同比下降 39.5% 至约 2,850 万美元，单位算力收入降至约 30.6 美元／PH/s／日，接近多年低点；超过一年未移动的 BTC 占流通量 60.8%，长期供应结构仍相对稳固。 4、 比特币矿企及 A

1. Pump fun 被曝在 PUMP 解锁前裁员，至少一名前员工损失七位数代币份额 Solana 生态 Meme 币发行平台 Pump fun 于今年 4 月初裁减部分员工，距离其首批 PUMP 代币解锁约两个月。至少一名前员工因此未能获得按当前价格计算价值超过 100 万美元的代币份额。Pump fun 联合创始人 Noah Tweedale 在内部会议中称，公司此前“扩张过快”。前员工还称，平台 7 月中旬再次裁员，两个月内累计超过 40 人被解雇，但相关人数尚未获独立核实，Pump fun 联合创始人未回应置评请求。 2. Uniswap 推出代币发射聚合器功能“Launches”，首批支持 Robinhood Chain Uniswap 宣布推出全新测试版功能“Launches”，作为 Uniswap Web App 的一个新标签页，旨在集中聚合并展示顶级的 Uniswap 代币发射与平台。Bankr、Pons 和 Long 等众多发射台构建者选择 Uniswap 作为其交易基础设施。该功能首先在 Robinhood Chain 上线并支持探索代币发射，未来还将接入更多网络。 Uniswap 与去中心化借贷协议 Morpho 合作推出收益产品 Earn。用户可直接在 Uniswap 网页应用及钱包中，将 USDC、USDT 和 ETH 存入由 Gauntlet 管理的三个 Morpho 金库，通过向 Morpho 借贷市场提供资金赚取利息。Uniswap 表示，该产品采用非托管模式，用户始终保有资产控制权，并可随时存取资金。 3. Aave 创始人 Stani：已收购 Zapper 工程团队，并即将推出 Aave Pro Aave 创始人 Stani Kulechov 在 X 上发文宣布，欢迎 Zapper 团队加入，并表示如果用户喜欢 Zapper，也会喜欢即

来源 | 白线 WhiteLine 寻找方向，在变化到来之前 《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，关注 AI 时代下的趋势变化与交易机会。 全文如下： 核心判断：市场没有放弃 AI，而是在重新给 AI 产业链分层定价。过去只要资本开支上升，资金就愿意为远期增长买单；现在市场开始追问，谁来融资、谁承担信用风险，以及这些投入何时能转化为订单、收入和自由现金流。 7 月最后一周，大型科技公司交出了一组很难简单归为“AI 利好”或“AI 利空”的财报。 微软和 Meta 都在加快投入，市场对两者的态度却出现分化；苹果没有跟着建设同等规模的数据中心，反而因为资本开支较轻、现金流充裕，成为部分投资者眼中的“反 AI CapEx”标的。与此同时，NVIDIA 可能为 OpenAI 的数据中心融资提供担保，意味着 AI 基础设施竞赛已经不再局限于芯片采购，信用风险也开始进入产业链。 AI 投资开始从采购走向融资 据《华尔街日报》报道，NVIDIA 正讨论为 OpenAI 租用的俄亥俄州数据中心提供约 2500 亿美元融资担保。这座规划容量为 10GW 的园区由软银旗下能源公司 SB Energy 开发，连同芯片在内的总成本可能超过 5000 亿美元。NVIDIA 还可能为 OpenAI 采购最多 3500 亿美元芯片提供融资支持。方案仍在谈判，未必会按目前的规模落地。但仅仅进入讨论阶段，已经反映出 AI 基础设施的融资方式正在发生变化。 此前，NVIDIA 的角色相对简单：云厂商和模型公司融资、建设数据中心，再向 NVIDIA 购买 GPU。现在，下游项目的体量越来越大，仅靠租户自身的信用已经很难获得足够便宜的资金。为了让项目继续推进，芯片供应商也可能需要向贷款方提供担保。如果这类安排最终落地，NVIDIA 固然可以锁定更多长期订单，但也会承担客户违约、项目延期和算力需求不及预期的

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. 若 CLARITY 法案搁浅，SEC将自行出台加密市场规则 美国 SEC 主席 Paul Atkins 表示，若国会未能通过《CLARITY Act》，SEC 已准备自行制定覆盖加密市场结构的规则，但立法更具持续性，可避免监管框架随政府更迭而变化。该法案已于 5 月以 15 比 9 通过参议院银行委员会，目前尚未进入全院表决；SEC 已将加密资产发行、托管及交易规则列入 2026 年监管议程。 2. 加拿大加密货币持有人数已增至 25%，正式进入主流金融 根据安大略省证券委员会（OSC）最新发布的调查报告，加拿大加密货币持有人数在过去几年中翻了一番多，目前已有四分之一（25%）的加拿大人持有数字资产或加密投资基金，高于 2023 年的 10% 和 2022 年的 13%。调查还显示，加密货币正超越单纯投机，74% 的现有加密货币所有者表示曾实际使用过数字资产，89% 的稳定币持有者报告曾使用过其持仓，其中 20% 用于国际转账。此外，投资者的尽职调查意识也在改善，50% 的加密货币所有者在投资前会确认交易平台是否合法注册，高于此前调查的 38%。 3. 摩根士丹利资管推出以太坊和 Solana 现货 ETP，均计划参与质押 摩根士丹利旗下资产管理机构 Morgan Stanley Investment Management 推出以太坊现货 ETP MSSE 和 Solana 现货 ETP MSOL，并在纽约证券交易所 Arca 上市，费率均为 0.14%。两只产品计划将部分 ETH 和 SOL 用于质押，摩根士丹利资管不会留存质押奖励。加上此前推出的比特币产品 MSBT，其加密 ETP 产品线现已覆盖 BTC、ETH 和 SOL。 4. 纽约梅隆银行将推出数字化过户代理业务，把基金持有人记录上链 资产托管与管理规模超过 59

编辑 | 吴说区块链 本期吴说播客对话对冲基金经理宽哥，回顾了加密交易所 BitMEX 从行业先行者走向关闭的历程。宽哥结合金融工程及实盘经验，分析 BitMEX 如何通过永续合约、资金费率、标记价格、保险基金和自动减仓机制，改善传统交割合约流动性分散、到期换仓等问题，并在熊市中成为重要的价格发现市场。 对话也讨论了“3·12”暴跌、反向合约的连环清算风险，以及 BitMEX 因监管压力、产品迭代缓慢、运营体验不足而流失用户的原因。随着 Bybit 等平台承接用户，并转向 USDT 本位及“超级应用”模式，BitMEX 的产品优势逐渐消失。 宽哥认为，离岸交易所依靠监管套利发展的黄金时代已经过去，行业将进一步走向合规化；同时，永续合约在小币种市场操纵、极端资金费率和风险管理方面仍有改进空间。 嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录由 AI 完成，可能包含错误。请收听完整播客： 小宇宙： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a68604e56a3f3491ba63e03 从 ICO 狂潮到 BitMEX 时代 猫弟：你是什么时候进入加密行业的？当时是否已经开始使用 BitMEX？ 宽哥：我在 2017 年 11 月进入加密行业。当时正值 ICO 狂潮，买入新代币后很快上线交易，市场财富效应很强。我本身学习金融工程，博士论文研究期权、互换等复杂衍生品及其对冲，后来也与交易所和项目方合作，参与风控及衍生品设计。 刚入行时，市场最大的机会是 ICO，BitMEX 的关注度还不高。到 2018 年四五月份，加密市场进入熊市，单纯做多不再有效，用户开始寻找做空工具。与此同时，部分平台的负面事件削弱了用户信任，BitMEX 因而开始在国内专业交易者中流行。 当时比特币从接近 2 万美元一路跌至三四千美元，做空成

编辑 | 吴说区块链 在 AI 合成现实成为可能的时代，需要验证的不再是某一条信息，而是环境本身。 2026 年上半年，加密行业共发生 182 起公开安全事件，损失约 9.56 亿美元。比损失总额更值得警惕的是资金去向：据慢雾统计，上半年仅 18 起事件的被盗资金获得追回或冻结，合计约 1.18 亿美元，占总损失的 12.3%，其余近九成被盗资金，已无法挽回。 另一个数字则容易被误读：9.56 亿美元较去年同期下降了近六成，但这并不意味着行业变得更安全。损失回落几乎完全来自去年 Bybit 单一巨额事件（约 15 亿美元）未再重演；事件数量实际同比上升约 50%。攻击并未减弱，而是改变了方向 — — 从针对协议合约，转向针对人。 上半年损失最高的两笔攻击，都没有通过攻破智能合约得手：Drift Protocol 被一场持续半年的社会工程渗透卷走约 2.85 亿美元，起点只是一名多签签署人签下的几笔“看不出影响”的交易；新加坡一名受害者被请进一场政府高官均由 AI 生成的视频会议，损失约 490 万新元。最昂贵的漏洞，出现在人身上。 这是 OKX Web3 安全团队联合慢雾 SlowMist、OtterSec 发布的《2026 OKX Web3 安全半年报》的核心判断之一，与慢雾同期发布的《2026 上半年区块链安全与反洗钱报告》有着共同的结论。两份报告分别来自交易平台与安全公司，却指向同一判断：攻击的频次在上升，手法在进化，目标正从“代码”转向“人”。 损失同比下降近六成，攻击活动不降反升 同一组数据，以不同口径切分，会得出相反的结论，这是理解这半年安全态势的前提。 据 OKX 报告援引慢雾被黑档案库的统计，上半年 182 起事件、损失约 9.56 亿美元；2025 年同期为 121 起、约 23.73 亿美元。事件数量同比上升约 50%，金额同比下降约 60%。金额回落的

本文整理自吴说于 2026 年 7 月 20 日对 Variational 创始人兼 CEO Lucas V. Schuermann 的采访，重点讨论 Variational 为何要将传统金融流动性引入链上 RWA 衍生品市场，以及其流动性聚合模式与传统订单簿交易平台有何不同。 Lucas 认为，链上 RWA 交易面临的核心瓶颈，并不只是需求或流动性不足。在当前的市场结构下，每上线一个新市场，交易平台往往都需要从头搭建订单簿、预言机系统、定价机制、对冲渠道和做市基础设施。 Lucas 还介绍了 Variational 分阶段接入 TradFi 流动性的规划。平台最初上线 RWA 永续合约，并通过加密原生交易平台进行对冲；目前正逐步接入传统金融机构和对冲合作伙伴；下一步则计划推出能够更直接连接 TradFi 流动性的 RWA 掉期产品。 Lucas 表示，目前 RWA 交易对在 Variational 未平仓量和交易量中的占比约为 40%，且仍在上升，RWA 未平仓量已接近 5 亿美元。 本次对话还讨论了传统机构进入链上市场时面临的技术、监管和结算障碍，Variational 如何将用户资金与 OLP 及外部对冲风险隔离，以及其模式与 Hyperliquid、Deribit 和 Jupiter Perps 有何不同。Lucas 认为，Variational 的长期机会不只是实现“万物皆可永续”，最终更是实现“万物皆可掉期”。 嘉宾观点不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请读者严格遵守所在地法律法规。音频转录和编辑由 GPT 协助完成，可能存在错误。 Lucas 与 Variational Fiona：请介绍一下你自己和 Variational。 Lucas：我是 Lucas，Variational 的创始人兼 CEO。我在高频交易和量化交易领域工作了大约 10 年，既从事过加

白线日报 WhiteLine Daily，凝聚吴说团队思考，为读者提供当天最有价值的信息与分析，抓住 AI 时代的趋势变化。 一句话结论： NVIDIA 试图用担保和融资延长 AI 军备竞赛；苹果则因资本开支更轻、现金流更稳定，成为“反 AI CapEx 交易”的代表。市场没有放弃 AI，而是在区分谁承担重资产、谁负责变现。 1、NVIDIA 开始为客户提供信用 据《华尔街日报》报道，NVIDIA 正讨论为 OpenAI 租用的俄亥俄州 10GW 数据中心提供约 2500 亿美元融资担保。该项目由软银旗下能源公司开发，总成本可能超过 5000 亿美元；2500 亿美元主要覆盖租赁和债务融资，不包括芯片，NVIDIA 还在讨论为最高 3500 亿美元的芯片采购提供融资。首期约 800MW，预计 2028 年投用。 风险也更清楚：客户无法依靠自身信用完成融资后，供应商开始介入资金链。未来需要关注的，不只是 GPU 出货，而是 OpenAI 的租赁偿付能力、数据中心利用率，以及 NVIDIA 最终承担多少担保风险。 2、市场同时投票给“反 AI CapEx” 7 月 24 日，苹果上涨 3.53%，收于 333.02 美元；费城半导体指数下跌 4.5%，纳斯达克下跌 0.64%，标普 500 仅上涨 0.05%。芯片和重 CapEx 科技股承压时，苹果成为主要避风港。 苹果的财务结构解释了这种选择。截至 2026 财年上半年，公司经营现金流达到 826 亿美元，购置固定资产仅 43 亿美元，同时完成约 370 亿美元股票回购。最新季度服务收入为 310 亿美元，服务毛利率达到 76.7%。 苹果并非不投入 AI，其研发支出当季同比增长 34%。但它不需要复制云厂数千亿美元的数据中心投资，可以依靠终端设备、服务生态和合作模型分发 AI 能力。市场因此开始交易另一种路线：拥有用户入口

编辑 | 吴说区块链 在 2026 年 7 月 23 日 Natalie Brunell 的采访中，MARA CEO Fred Thiel 表示，随着 AI 算力需求持续增长，电力已成为比特币矿企、云服务商、芯片公司和大模型企业争夺的核心资源，MARA 正逐步从单一比特币矿企转向掌握土地、电力和数据中心基础设施的能源平台。他认为，比特币挖矿不会消失，但未来将更多利用数据中心调试、微电网和可再生能源产生的富余电力；比特币本身仍是重要的价值储存资产，但由于缺乏收益和价格波动较大，其作为交换媒介的发展窗口可能已经过去，高频交易和机器支付更可能由稳定币承担。 音频转录由 GPT 完成，可能存在错误，请收看原播客。 如何成为全球最大上市比特币矿企 MARA 的 CEO Fred Thiel：我在科技行业工作了 40 年。最初是一名软件程序员，但做得并不算好，于是公司把我调到了产品和销售岗位，而我在这些方面表现得好得多。此后，我几乎在科技行业的每一个细分领域都工作过。大约 40 岁时，我很幸运地带领一家物联网公司上市，之后又在私募股权和风险投资领域工作了一段时间。 后来，我基本已经退休，主要担任一些公司的董事，并为大型私募股权机构的科技企业收购提供咨询。就在那段时间，有人开始向我谈论一种叫作比特币的东西。我当时想：“比特币？”我记得自己早年曾在金融科技行业工作，不过那个年代的金融科技主要还是银行软件。 我认为，比特币确实能够解决很多问题，但它当时没有受到监管，也没有获得许可，所以后来我就暂时把它忘在了脑后。到了 2014 年至 2015 年，比特币再次进入了我的视野。我曾经共事过的一名首席技术官，把自己拥有的一切都投入了比特币。我的意思是真的投入了一切，每一分钱都投了进去。 他非常反政府，也完全反对任何形式的中心化。他对我说：“我要把所有资金都押在比特币上，这就是我接下来要做的全部事情

编译 | 吴说区块链 在 2026 年 7 月 15 日 MAD Society 的采访中，Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 讨论了加密风险投资、创始人判断与行业长期趋势。他认为，风险投资的关键是抓住少数非共识机会，优秀创始人应具备突出的“尖峰能力”，但诚信缺失和言行不一是明确的危险信号。Haseeb 还表示，部分结构化产品、单项资产代币化等方向难以形成长期企业，而 DeFi、稳定币、支付和预测市场将持续存在；长期来看，加密技术最终会融入各类金融与科技产品，“加密公司”这一标签也可能逐渐消失。 音频转录由 GPT 完成，可能存在错误，请在 YT 收看原视频。 扑克与风险投资：如何建立漫长反馈周期中的判断纪律 Haseeb Qureshi：扑克与风险投资之间其实没有太多重合之处。扑克与交易非常相似，因为它们都有非常快的反馈循环，可以进行非常紧密、迅速的迭代。你打一手牌，马上就会知道自己赢了还是输了，以及自己的决策是否正确。 但在风险投资中，反馈循环非常缓慢。你投资一位创始人，可能要过很多年，才能知道自己当初的判断是否正确。在第一年里，你可能会看到一些初步迹象，比如这家公司正在增长，似乎开始获得一些市场认可。即使一家公司已经完成了 A 轮甚至 B 轮融资，它仍然可能突然出问题。它可能连续几年看起来都进展顺利，但创始人身上存在某个致命缺陷，最终导致他们在赛季最后一场比赛的最后一次进攻中把球弄丢。 所以现实是，你很难迅速判断自己作为一名风险投资人是否做得足够好。很多基金依靠投资组合早期的账面估值募集了资金，但最后才发现，整个投资组合里其实没有真正的赢家。假设你早期投资了 Axie Infinity 或 OpenSea，当时可能会觉得：“哇，我真是一位了不起的投资人，我做得太好了。” 还有几家基金曾在早期投资 FTX。当时人们会说：“我的天，这个人简直是投

1. Robinhood Chain 上线三周总资产达 7 亿美元， 其中 4.3 亿美元为稳定币 在上线三周后，Robinhood Chain 链上总资产已达到 7 亿美元，其中 4.3 亿美元为稳定币；约 5 亿美元为协议中的 TVL，其中 Morpho 中的 2 亿美元 TVL 赚取约 7% 的收益率。值得注意的是，Morpho 已直接集成到 Robinhood app 中，而无需单独的 Robinhood 钱包。 2. Worldcoin 基金会折价出售 2.174 亿枚 WLD，筹资约 5250 万美元 Worldcoin 基金会向 Pantera Capital 等机构出售 2.174 亿枚 WLD，筹集约 5250 万美元。根据代币数量与融资金额计算，成交价约为 0.24 美元，较 WLD 现价折价约 36%。相关代币已由团队钱包分发至多个地址，并设有一年锁仓期。 World Foundation 表示，所售 WLD 不代表 Tools for Humanity 的股权或利润权，资金将用于扩展面向企业、消费者和 AI Agent 的 World ID 技术。World Network 目前拥有超过 3,900 万用户，其中逾 1,800 万人完成 Orb 验证。 3. Movement 已申请破产，自去年 11 月以来链上 App 日收入长期不到 800 美元 自去年 11 月以来，Movement 链上 App 日收入长期不到 800 美元，而该链上日费用长期仅保持个位数，近 24 小时费用仅为 1 美元。然而，Movement 累计融资额高达 1.414 亿美元；该代币当前 FDV 为 1.07 亿美元，自高点下跌超 99%。目前 Movement 已申请破产。 4. Wanchain Cardano 跨链桥遭攻击，约 5.15 亿枚 NIGHT 被盗 W

来源 | 白线 WhiteLine 编译 | 吴说区块链 寻找方向，在变化到来之前 《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，从 Crypto 走向更广阔的资本市场，关注 AI 时代下的趋势变化。 这一期白线主播 Minta 聚焦谷歌最新财报，讨论市场最关心的问题：不断创下新高的 AI 资本开支，会不会给谷歌带来过大的现金流压力？ 谷歌第二季度资本开支达到 449 亿美元，全年指引也再次上调。短期看，这会压低自由现金流，并对估值形成压力；但从长期看，谷歌正在提前锁定未来数年的 AI 算力。 与单纯购买芯片不同，谷歌拥有从 TPU、Gemini 到 Cloud、Search、Android 和 YouTube 的完整闭环，可以同时出售算力、模型、企业服务，并利用 AI 提高搜索广告和内容分发效率。 核心结论是，只要谷歌的信用评级和偿债能力没有接近红线，AI 资本开支大概率还会继续增加。真正需要观察的，不是某个季度的自由现金流是否转负，而是新增算力最终能带来多少收入和利润。 以下为本期视频文字概要： 一、谷歌的 AI 投资有多大？ 谷歌第二季度资本开支达到 449 亿美元，同比接近翻倍；上半年累计超过 806 亿美元。全年资本开支指引已上调至 1,950 亿至 2,050 亿美元。 如果按全年 2,000 亿美元计算，下半年还需投入约 1,194 亿美元，平均每季度接近 600 亿美元。按照目前的建设速度，谷歌 2027 年资本开支可能进一步达到 3,000 亿美元级别。 因此，现在讨论谷歌放缓 AI 投资可能还太早。 二、建设数据中心的钱从哪里来？ 谷歌除了使用经营现金流，还可以通过发债、股权融资、可转债及合作伙伴融资获得资金。 谷歌也不需要一次性买下所有数据中心。供应商、开发商和能源合作方可以先行建设，再由谷歌通过长期采购、租赁和担保锁定未来容量。 所以，判断其投资能否持

作者 | 吴说区块链 本周新闻 Top10 1. 特朗普同意《CLARITY 法案》伦理条款，参议院最早本周公布文本 美国总统 Donald Trump 已同意《CLARITY 法案》中的伦理条款，为该加密市场结构法案推进参议院表决扫除最后主要障碍。该条款拟限制总统、副总统、国会议员及其他联邦官员任职期间通过数字资产获利。法案文本预计未来数日公布，参议院最迟需在 8 月第一周前表决；若获通过，将送回众议院审议，随后提交总统签署。 美国参议院多数党领袖 John Thune 表示，加密市场结构法案《CLARITY Act》预计难以在国会暑期休会前完成表决，但仍希望在休会前启动参议院审议程序。该法案目前在政府官员加密业务限制、稳定币收益等条款上仍存分歧；若延至 9 月处理中期选举前的短暂会期，其 2026 年内通过的难度将进一步上升。 a16z 合伙人 Chris Dixon 发文表示， 发文呼吁美国国会通过 CLARITY Act，为区块链网络及数字资产市场明确监管分工，并引入客户资产隔离、托管和信息披露等规则。他表示，GENIUS Act 已推动稳定币市场扩张，而区块链基础设施仍缺乏统一联邦框架，若 CLARITY Act 通过，美国将再次像商业互联网一样引领未来；若美国继续拖延，相关创新和规则制定权或将转移至其他市场。 2. 伦敦证券交易所计划于 2027 年推出夜盘交易平台，以应对加密平台竞争 伦敦证券交易所（LSE）计划于 2027 年上半年推出独立的夜盘交易平台，初期将提供交易所交易产品（ETP）交易，包括追踪英国和美国股市的基金产品。新平台交易时间拟为每日 17:00 至次日 7:50，中间设有 30 分钟暂停时段用于日终处理。报道称，此举反映出传统交易所正试图重新吸引被 24 小时加密交易平台吸引的散户投资者。Coinbase、Kraken 等加密平台已率先提供

作者 | Grok，吴说 7 月 23 日，BitMEX 官方正式宣布，交易所将于 2026 年 9 月 23 日 04:00 UTC 彻底关闭。即日起停止一切新账户注册。8 月 26 日起进入只减仓模式，之后将逐步强制平仓，确保市场有序退出。关闭后用户仍可登录查看余额与历史记录并提现，但未提走的 KYC 账户将按月收取 50 美元或年化 1%（取高者）的账户维护费。 创始人 Arthur Hayes 在 X 上发文：“感谢我的合伙人、BitMEX 员工，最重要的是我们的客户。这是一段精彩的旅程。我们一起做成了特别的事。我为创造的一切、以及我们按自己的节奏负责任地关闭感到骄傲。Fuck TradFi，Fuck the Banks，Fuck the man。Satoshi for life。”语气一如既往地直白，带着他标志性的反叛。 CZ 随后发帖表示难过，并系统回顾了 BitMEX 的历史贡献：它首推 100 倍永续合约，彻底改变了加密衍生品交易习惯。早期只接受 BTC 存款、单一链、每天一次提现、多重签名钱包等“不便”约束，反而让它从未被黑客攻破用户资金。他提到多位创始人在审判前一个月认罪，认罚并居家监禁，无人入狱，但业务最终没能熬过拜登政府对加密的全面打击。最后他称有序退出、用户可正常提现，向 Hayes 致敬。 Bybit CEO Ben Zhou 则写道：BitMEX 开创了永续合约，一度成为全球第一大加密交易所，启发了包括 Bybit 在内的后来者。监管找上门，但产品本身活过了反击。如今永续合约已成为加密交易的心脏，并在欧盟、迪拜 VARA、香港等地逐步走向合法。“一个时代的结束。向建造它的传奇致敬。” X 上的讨论迅速升温。多数人用“RIP OG”、“原版 100 倍赌场谢幕 ”、“产品被学走，平台没留住”来形容。也有人指出，当前 BitMEX 日交易量已不足主

来源 | 白线 WhiteLine 编译 | 吴说区块链 寻找方向，在变化到来之前 《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，从 Crypto 走向更广阔的资本市场，关注 AI 时代下的趋势变化。 这一期白线主播 Minta 聚焦开源模型与 AI 基础设施，讨论一个争议很大的问题：开源模型究竟能不能打败 OpenAI 和 Anthropic？ 企业的实际应用正在给出一个不同的答案。开源模型未必需要成为能力最强的“全能冠军”，只要能够承接一部分成本敏感、适合本地部署或涉及数据主权的任务，就能为企业带来选择权，并改变 AI 产业链的价值分配。 本期节目从企业采用多模型架构出发，分析英伟达与 Palantir 为什么可能成为开放模型的重要推动者，并梳理多模型时代的四类“AI 金铲子”：云平台、数据与工作流、安全与可观测性，以及 CDN 和边缘网络。 核心结论是，随着模型越来越多、越来越便宜并逐渐可以替换，真正稀缺的部分可能不再只是模型能力，而是算力、云平台、企业数据、权限、工作流、安全监控和流量路由。 以下为本期视频文字概要： 一、开源模型不需要打败 OpenAI Chamath 在 All-In Podcast 分享了 8090 Industries 的一项测试：公司将一套负责拆分任务、准备上下文、调用工具和检查结果的 Software Factory，分别与 Claude 和开源模型组合使用。 测试显示，为 Claude 加上这套工作流后，成本和速度均有所改善；用于开源模型后，成本优势达到约 16.4 倍，代价是任务速度慢约三倍。 这说明企业没有必要把所有任务都交给最强模型。普通任务可以先由便宜模型处理，高价值和高风险任务继续使用前沿模型。开源模型即使无法成为全能冠军，也能帮助企业降低成本、保留数据并获得更换供应商的权利。 二、谁会成为开放模型的推手？ 英伟达与 Palan

作者 | @jessepollak，Base 负责人 编译 | 吴说区块链 原文链接： https://x.com/jessepollak/status/2077427261586997745 TL;DR： · Jesse Pollak 承认，Base 在开发者方向的押注是正确的，但围绕社交、创作者和内容代币的战略彻底失败，导致 Base 在永续合约、预测市场、代币化和企业支付等领域落后。 · Base 将重新定位为“服务全球金融的区块链”，2026 年重点聚焦交易、稳定币支付和 AI Agents 三个方向。 · Jesse 已将 Base App 交回 Coinbase，由 Cobie 接手，并将个人精力重新转向 Base 链及底层技术建设。 · Base 将继续通过生态基金、项目计划和 Coinbase 的分发资源支持开发者。Jesse 同时为此前对内容代币的错误判断道歉，但表示不会放弃 $JESSE。 过去一周，围绕 Base 出现了很多讨论。在听取了一周的意见，并反思过去 6 个月的经历后，我想坦诚地谈谈自己的看法。 首先，如果这一点还不够明显，那么 2026 年第一季度对我们来说无疑是一次沉重打击。 2024 年和 2025 年，我曾做出两项判断，希望借此推动 Base 走向全球： 1. 开发者将推动下一轮加密应用普及； 2. 新一轮普及将由链上原生社交体验驱动，包括创作者、内容和消息等。 在我看来，我们押注开发者是正确的，但押注社交显然错了。 开发者的确推动了下一轮加密应用普及，预测市场、永续合约和稳定币都取得了发展，但社交并不处于这轮增长的中心。事实上，许多人此前共同建设的整个加密社交领域，包括 Farcaster、Zora、Mini Apps，当然还有创作者代币，都已经全面瓦解。 我错了。究竟只是对时机的判断有误，还是整个方向本身就是错误的，或许只有时间能

Plasma One 的产品叙事已逐渐从稳定币支付工具扩展为稳定币 Neobank 账户。Plasma 官网将 Plasma One 定位为一个面向全球资金使用的账户，核心功能围绕 Spend、Earn、Send 展开。用户可以使用 Plasma One Card 消费，在符合条件的购买中获得 XPL 返现；可以将余额接入 Earn 功能获得收益；也可以通过 Plasma 路由进行零费用 USDT 转账。 这类产品的意义不只是多了一张稳定币卡。稳定币市场过去的增长主要来自交易、链上结算、DeFi 抵押和跨境转账，用户体验仍然停留在钱包、交易所、桥、链和 Gas 之间。Plasma One 试图把稳定币重新包装成一个日常金融账户：能存入美元稳定币，能消费，能转账，能提现到本地银行或钱包，也能围绕会员体系获得更高权益。 Plasma One 是增长最快的稳定币 Neobank 之一，在较短时间内达到 100 万美元累计交易量和 100 万美元周交易量。这个数据表明 Plasma One 的早期用户不只是注册或等待空投，而是在真实消费、转账和账户使用中产生交易量。 稳定币需要账户入口 稳定币已经证明了自己作为链上美元的价值。它可以全天候转账，可以跨越地区限制，可以成为交易所、DeFi、做市商和跨境用户之间的结算资产。对于部分新兴市场用户，美元稳定币已经承担储值和汇款功能。 更大的消费级市场要求稳定币从链上资产变成可用账户。用户在真实生活里关注的问题是能不能低成本转账，能不能在商户刷卡，能不能方便提现，能不能获得美元余额，费用是否透明，账户体验是否接近传统金融 App。 传统链上钱包解决了资产控制问题，交易所解决了买卖和流动性问题，银行卡解决了商户受理问题，DeFi 解决了收益问题。Plasma One 的产品把这些模块重新组合，让用户以账户方式使用稳定币，而不是在多个应用之间完成

作者 | VALR 编辑 | 吴说区块链 在 2026 年 7 月 9 日 VALR 的采访中，Hyperliquid 联合创始人 Jeff Yan 与 VALR CEO Farzam Ehsani 展开对话，Jeff 表示，Hyperliquid 不应只被视为一家去中心化交易所，而更像是“金融领域的 AWS”，提供共享的流动性、账本和资产部署基础设施。他认为，链上金融的目标并非简单取代传统金融机构，而是保留现有服务，逐步替换低效的底层金融轨道，以及加密与金融科技行业目前面临的一项重要挑战，是如何从 AI 等热门领域吸引更多优秀年轻人才参与建设。 音频转录由 GPT 完成，可能存在错误，请在 YT 收看原视频。 从移民家庭到创造者：Jeff Yan 的成长与价值观形成 Farzam Ehsani：今天，我们邀请 Jeff 来到节目中，聊一聊他目前正在做的事情，也让大家更深入地了解他本人。Jeff，你给人的印象是非常重视价值观和诚信。你认为自己人生中的这些价值观来自哪里？它们是如何形成的？ Jeff Yan：其实很难明确判断，因为有时候，价值观就像是从你记事起便一直存在，你似乎天生就是这样的人。 我的母亲是一名移民，后来来到美国。所以在成长过程中，我对努力工作，以及依靠诚实劳动生活这件事并不陌生。她是一名单亲母亲，独自抚养两个孩子，同时还要做全职会计工作，并经常加班。我想，正是亲眼看到这些经历，让我逐渐形成了一套价值观：这个世界并不欠你什么，人生的起点也未必总是公平的。 她非常努力，只是为了让自己的孩子能够尽可能获得与同龄人相近的机会。对此，我们一直都非常感激。我想，这也是一个非常典型的移民家庭故事。没有人理所当然地欠你任何东西，至少没有人欠她什么。她必须在过去几十年里不断奋斗，在艰难的生活中一步步走过来。她的经历一直非常激励我。 Farzam Ehsani：那么，在你的童年