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max999999
2022-01-27
Dix连续两天暴力抄底,真猛
max999999
2022-01-23
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中金:美股跌到位了么?计入了多少预期?
max999999
2021-12-14
Dix 47%,空头赶紧平仓吧😁
max999999
2021-12-10
牛逼,提前泄露了数据
@max999999:这是提前暴露明天的cpi数据吗?dix连续两天抄底
max999999
2021-12-10
这是提前暴露明天的cpi数据吗?dix连续两天抄底
max999999
2021-12-01
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兴证海外:黄金有望迎来战术性机会
max999999
2021-10-17
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减持特斯拉、亚马逊,成长股超级"捕手"瞄准基因赛道
max999999
2021-09-10
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电竞项目入选2022杭州亚运会!腾讯王者荣耀等入选
max999999
2021-06-29
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max999999
2021-05-21
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@美股大观:美新|PCOR建筑业软件系统开发公司IPO
max999999
2021-04-03
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max999999
2021-02-13
高领资本持仓12/31/2020建仓PDD拼多多8.72%KOD Kodiak科学 1.35%DASH DoorDash, Inc. 0.97%alg 0.48%yq17 Education & Tech 0.47%卖出ZM Zoom视频通讯 9.85%阿里巴巴 9.0%爱奇艺1.35%MYOK MyoKardia 0.71%优步科技UBER 0.58%13 F资产总结PDD拼多多14.45%BGNE BeiGene Ltd, ADR 11.24%京东ADR 9.49%ZM视频通讯8.0%
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2021-02-12
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2021-01-20
奈飞盘后起飞,但大盘的主力卖盘可能要来
除掉特斯拉今天黑池 37.5%,大盘的主力卖盘要来了。奈飞盘后确实涨很多,还有可能公司回购,但是机构好像不太care。
奈飞盘后起飞,但大盘的主力卖盘可能要来
max999999
2021-01-16
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max999999
2021-01-09
$Social Capital Hedosophia Holdings Corp. V(IPOE)$
刚SPAC上市的金融科技公司SoFi,修建了全美最好的体育馆SoFi Stadium。
max999999
2021-01-08
$Social Capital Hedosophia Holdings Corp. V(IPOE)$
IPOE:SoFi今天正式SPACed,第一家面向“千禧一代”的金融科技公司,有趣的是SoFi重视和会员的关系,不像传统银行只有纯粹的贷款交易,SoFi还另外给会员提供社交活动、就业安排、财富管理,并且在他们失业时能让他们申请暂停还贷6个月。公司2020年有180万会员,预计2021年增长到300万。另外一家金融科技公司Stripe,预计也会在未来几个月内和Bill Ackman主导的PSTH直接SPAC上市,消息确定后要重点关注。
max999999
2021-01-08
青少年的大型沙盒类游戏Roblox移动端收入逼近11亿美元,排名第五,较2019年增长近一倍。
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2021-01-08
$特斯拉(TSLA)$
现在离810也没几个点,开始减1/3仓位。
max999999
2021-01-05
市场冲高回落是因为GA选举runoff 担忧引发恐慌
今天市场冲高回落是因为GA选举runoff,市场担忧引发恐慌。参议院现在民主党48个席位,共和党50个。如果GA的剩下两个席位都给民主党challenger拿掉,那么情况就会50/50,由副总统来决定最后一票打破平局,所以说共和党不可以丢失这两个席位。拜登如果参议院最终被民主党拿下的话,那么任何政策都会立法,比如加税、大麻、新能源、反垄断等。市场收盘三大指数都在20日均线上方,等待1/6结果,另外也要注意川普的黑天鹅事件。
市场冲高回落是因为GA选举runoff 担忧引发恐慌
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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,</b>当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分</b>;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p><b>如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,<b>而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文:</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速</b>,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期,根据我们模型的测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。</p><p><b>因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>,除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p>通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。<b>因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</p><p>往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析,我们可以看出,<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?一、美股跌到什么位置了?估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算?如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。正文:2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。从技术面和其他指标看,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期,根据我们模型的测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分,除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算?通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景基于上文中的分析,我们可以看出,不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点。不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1842,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604490430,"gmtCreate":1639436080385,"gmtModify":1639436080385,"author":{"id":"3556135821407865","authorId":"3556135821407865","name":"max999999","avatar":"https://static.tigerbbs.com/361d0d4f256deab3534b8907c64aecce","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556135821407865","authorIdStr":"3556135821407865"},"themes":[],"htmlText":"Dix 47%,空头赶紧平仓吧😁","listText":"Dix 47%,空头赶紧平仓吧😁","text":"Dix 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2015年12月,美联储终于进行了第一次加息,加息靴子落地后,名义利率则开启了一段下行通道,2016年,黑天鹅频发,美联储持续引导加息次数下修的预期,黄金反弹了30%,反弹超过半年。</p>\n<p><b>因此,若Taper于11月3号(美国时间)如期落地,靴子落地后,黄金有望迎来一段战术性机会。</b>目前,市场预期2022年不加息的概率仅有3.8%,加息1次的概率是17%,加息2次的概率是31%,加息3次的概率是29%。若美国经济下行并引发美联储加息推迟,黄金的反弹幅度会更乐观。</p>\n<p><b>黄金股敏锐度更高,弹性更大</b>。黄金股敏锐度很高,往往先行price in黄金走强的预期,并表现出更强的弹性,金价反弹1%,黄金股的EPS增厚3-5%。配置黄金股的最佳时机为黄金行情的前期阶段:黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高,往往能先行price in黄金走牛的预期,实现戴维斯双击。在黄金持续走高、有见顶风险时,黄金股波动剧烈,投资者会提前获利了结。</p>\n<p><b>推荐标的:</b><a href=\"https://laohu8.com/S/01818\">招金矿业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600547\">山东黄金</a>(A股覆盖)。招金矿业指引Q4产能利用率恢复到80%-100%(目前50%)。海域金矿取得突破,开采许可证已拿,预计2022年底开始贡献产量,2026年达产,满产产量15吨/年,产量有翻倍空间。</p>\n<p><b>风险提示:全球供给端风险、全球流动性紧缩风险、美国经济超预期。</b></p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、能源持续涨价,通胀预期上扬</b></p>\n<p><b>1.1、大宗商品遭遇供应压力</b></p>\n<p><b>新旧<a href=\"https://laohu8.com/S/ETE\">能源转换</a>过程中暴露出种种问题,过快、过急的减碳带来了大宗商品价格的剧烈波动。冷冬将至,能源需求上升,但供给端仍面临各类政治压力和减碳压力,供需缺口短时间难以弥补。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>能源:</b>欧美多国的天然气价格与电力价格已创历史新高。从8月初至今,荷兰TTF与英国NBP天然气涨幅已分别至94%和100%左右,美国Henry Hub涨幅也接近50%。9月以来,意大利批发电价同比增长已达100%,法国增长95%,西班牙91%,英国达50%。</p></li>\n <li><p><b>工业原料:</b>LME锡、铝、钢主力期货价格年内涨幅分别达到85%、43%和36%;国内大宗商品焦煤、纯碱、动力煤涨幅已分别上涨143%、117%和91%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30cf039aa1d1a4fb715a3c27dd6375a7\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7c56b8f33206d9d86acd6e7e8595699\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ace834339f0bb55be21c5c2cc46e3e2c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2、大宗商品涨价带动通胀预期升温</b></p>\n<p><b>大宗商品涨价带动通胀预期升温。</b>回溯2000年以来大宗商品的表现,CRB商品指数与通胀预期确实呈现出密切的正相关性。且,在CRB指数有大幅变动之时, BEI曲线结构转向平坦化,代表着通胀预期正从长端传导至短端。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1aed0a4d036a36e4887dd4df4d6af7cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90c782fbe32406b0084e54c686fc014a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>一直以来,市场“风水轮流转,转完大宗转黄金”,黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来,大宗价格走高,黄金却未有表现机会,可能是美联储方面有明显的不利于黄金的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49f41e813c47e35a1f35970a1ee81cd\" tg-width=\"804\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、黄金将迎来战术机会</b></p>\n<p><b>美债实际利率是中长期黄金价格的定价之锚。</b>预期通胀与名义利率皆为影响黄金走势的重要因素。其中,美联储主导的政策性利率水平对于美债收益率有明显的压制效果,美联储的政策基调为名义利率的定势关键。</p>\n<p>复观往期,08年金融危机席卷并打击了全球经济,期间,美联储大幅下调联邦基金目标利率区间至0-0.25%水平,并接连启动三轮QE以纾困,与本轮疫情冲击下的境况类似。彼时,美联储展现了一轮完整的预期管理:“释放Taper预期-正式缩表-释放加息预期-正式加息”,步步递进,完成加息操作的“平稳”落地。</p>\n<p>2020年12月的FOMC会议上,一些参会官员也认为,本轮非常规政策的退出路径可以参考13、14年的政策路径。因此,我们将对13-15年期间美联储回归常规化政策的路径进行复盘,<b>过往的政策节奏、拐点性事件的市场反响能够为本轮流动性的释放走向继续提供借鉴。</b></p>\n<p><b>2.1、复盘13-15年:美联储“正常化”政策路径</b></p>\n<p>复盘历史,从13年美联储缩表到15年正式加息,利率环境经历了两次较大变化,黄金也随之迎来两次反弹,两次反弹幅度分别为17%和31%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d8aeb4496d31963643768766dd965fe\" tg-width=\"794\" tg-height=\"166\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>13年初,美国经济稳定复苏,PMI基本保持在50的荣枯线上,失业率从最高的10%下降至8%以下。2013年5月1日,美联储议息会议首次提出“将根据劳动力市场前景或通胀变化情况,扩大或缩小资产购买的规模”。随后于5月22日,时任美联储主席的伯南克正式表示“如果经济能够发生可持续性的改善,美联储将可能在未来几次会议中的某次决定缩减购债规模。”</p>\n<p><b>预期的突然转向引起市场名义利率迅速上行。</b>5月2日,此前几乎一年时间内皆处于倒挂状态的1Y-<a href=\"https://laohu8.com/S/MMM\">3M</a> OIS利差迅速转为常态的远期升水结构,并持续走阔,直至9月5日小幅见顶,期间增长7.6 bps;中长端名义利率领先上行,债券收益率结构转向陡峭化,就此开启确定性的名义利率上行期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8d6f098972e2da3d2e6a540b17280ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/266517fced5f8e2f9e682056effa1eed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>预期管理下,美债利率提前price in 缩表风险,政策落地之时成为利率转向点,黄金迎来战术性机会。</b></p>\n<ul>\n <li><p>2013年12月18日,美联储的议息会议正式宣布开始实施Taper,即将每月850亿美元的资产购买规模缩减至750亿美元。此时,中长端名义利率几乎见顶。</p></li>\n <li><p>在14年Taper进程正式开始时,名义利率实际已触顶转向下行,<b>而后,金价反弹了1个季度,</b>于3月14日触顶1383美元/盎司,<b>反弹幅度达17%。</b></p></li>\n <li><p>此后,14年全年利率变动都相对平稳,进入长期的利率下行期,黄金进入横盘调整期。</p></li>\n</ul>\n<p>2014年10月30日,美联储正式宣布11月起将退出QE3,Taper操作完成。随后,市场的加息预期开始发酵,短端利率开始有所抬升,1年期-3个月OIS的远期利差开始大幅走阔。但12月FOMC会议的鸽派态度和15年初疲弱的就业表现使得市场的加息预期接连降温。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c0763f93f710c7d0845728134858258\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>但2015年以来,预期沟通机制并不顺畅,市场并未紧随政策管理而动。</b>新兴市场的风险发酵,希腊脱欧风波、中国汇率改革等外部冲击接连发生,内生经济复苏也不如预期,美联储加息一再延后,市场对于加息保持高度的不确定性。直至10月28日,美联储终于在FOMC会议上一改前期鸽派态度,发表鹰派声明,“在下次会议上(即12月)”考虑是否进行适当的加息,市场预期有所提振,但前期的不确定性使得市场反应平淡,OIS远期利差有明显走阔变动,中长端利率反应则相对滞后。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d675b8fe12f033b188698824beacd2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>加息确认后流动性风险暂时性解除,黄金桎梏解除。</b>2015年12月17日,美联储终于加息25bp,将联邦基金目标利率提升至0.25%-0.5%水平。加息落地后,1Y-3M OIS利差大幅下行,从15年12月30日到16年2月11日,下降23bp。名义利率则短期内下降,并未激发市场大幅波动,不过短端利率有相对明显的抬升,收益率曲线趋于平坦化,黄金迎来行情反弹。</p>\n<p>16年,步入既定的加息周期,但年初日本启动负利率政策,年中英国脱欧进程反复,美国贸易保护主义抬头,<b>黑天鹅事件频发,由此市场对美联储加息预期下修,不确定性环境支撑黄金行情期进一步延长</b>,从15年12月17日计起,涨幅达30%,这段行情的持续时间是8个月。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85ee4d94021577c786e2fc24dc69941b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>总结来看,在美联储的预期管理下,首次预期信号的释放对于市场来说是一大关键,将会带动市场的剧烈波动。但是在缩紧政策正式落地之后,利空出尽,名义利率端往往迎来见顶回落,为黄金创造利好环境,黄金有机会迎来一波反弹行情。而纵览一轮管理,在Taper信号释放之时,加息预期已经较为充分地提前反映,此后名义利率端便进入了长期的下行期,收益率曲线结构逐渐平坦化,在最终的加息落地之后,流动性压力将会短暂解除,黄金有机会重新步入反弹周期。</b></p>\n<p><b>2.2、当下,黄金走到了哪里?</b></p>\n<ul>\n <li><p>20年12月的FOMC会议上,“Taper”一词首次出现,购债的前瞻指引从上一次会议的“未来几个月至少按当前速度购买”调整为“将继续购债,直至充分就业和价格稳定目标取得实质性进展为止”。美联储缩表信号预期开始逐步释放;</p></li>\n <li><p>21年1月,拜登1.9万亿刺激计划推动市场经济复苏和通胀的预期,通胀预期进一步走高,BEI结构进入深度倒挂区间;美债利率快速上行一度突破1.7%;</p></li>\n <li><p>21年6月FOMC会议上,点阵图意外前移,2023年加息次数由0次提升至2次。短端利率开始有所反应,2年期名义利率开始明显抬升。</p></li>\n <li><p>21年10月13日,美联储公布9月FOMC会议纪要,首次明确讨论Taper路线,但在加息问题上存在一定分歧。</p></li>\n</ul>\n<p><b>FOMC将于11月3号(美国时间)公布最新一次的会议纪要。市场预计,FOMC将宣布“缩减每月1200亿美元的债券购买计划,在明年夏季完成所有缩减”,“最迟12月中旬正式缩减”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/813aef78515dd53b613be1a88c54c73b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>5月以来,黄金面临了流动性压力,没有明确的方向。</b>今年5月以来,一方面是全球供应链不稳定带来的通胀预期居高不下,一方面是美联储在加速预期管理,美债名义利率也在上行,实际利率夹在中间,金价也在比较窄的区间内波动,没有确定的方向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b18c60fb0d56839e21758dbf8817511\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>现在,我们认为,黄金快到选择方向的时候了。Taper落地之时将为黄金的战术性机遇窗口期。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>通胀:</b>全球能源紧张,大宗商品供给端问题需要时间解决,涨价潮短期内难以退去,中长期来看,双碳目标下,全球通胀压力有系统性抬升的隐忧,很难像此前一样,由发展中国家在全球供应链体系中承担“低成本”的角色。</p></li>\n <li><p><b>名义利率:</b>Taper落地在即。根据我们对13-15年美联储退出路径的复盘,Taper靴子落地之时,美债名义利率将迎来一段下行期</p></li>\n</ul>\n<p><b>Taper靴子落地之时,美债名义利率将迎来一段下行期,在通胀高位的预期下,黄金有望迎来一段战术性机会。目前,市场预期2022年不加息的概率仅有3.8%,加息1次的概率是17%,加息2次的概率是31%,加息3次的概率是29%。若美国经济下行并引发美联储加息推迟,黄金的反弹幅度会更乐观。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d62999a8d03c6563b0861cfa28b2353\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19cdbaf29ed3110ba9648e1b550b2a74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、黄金or黄金股,哪个是真正的聪明钱?</b></p>\n<p>黄金的上游企业<a href=\"https://laohu8.com/S/AUMN\">黄金矿业</a>股,除了具备本身资源股的禀赋外,通过黄金的价格传导机制,能够充分反应黄金涨价对其EPS的增厚。</p>\n<p>我们选取金甲虫指数(成分股为美国证交所不进行黄金生产对冲操作的,以纯金矿开采业务为主营业务的上市公司发行的普通股)进行复盘。回顾1995年至今的黄金股行情表现,<b>总的来说,黄金股的弹性显著高于黄金。</b>在黄金行情期,黄金走势主导黄金股的行情定价;而在黄金价格回调阶段,黄金股便明显回归至资源股的定价逻辑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0a6137a0e1b13a5679a56e61d02b8cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>进一步剖析<b>黄金行情驱动下的黄金股行情</b>,我们发现,黄金股的行情往往呈现出三个阶段的递进演绎。</p>\n<ul>\n <li><p><b>第一阶段:酝酿预期, 股价高弹性</b>。黄金股略领先于黄金提前上涨,随着黄金行情的进一步确定,黄金股的业绩得到确定,黄金股能够迎来“戴维斯双击”。<b>该阶段,黄金股相对收益远超黄金</b>。2005年5月16日—2008年3月14日与2008年11月12日-2011年4月8日,金甲虫与黄金的相对收益分别达到+209.3%/+138.9%,以及+107.1%/ +245.5%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eb6df7a4b01872be88b09f30e422a57\" tg-width=\"810\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li><p><b>第二阶段:顶端动荡,提前获利了结。</b>待金价步步攀高,市场预期逐步达到临界点,黄金股的博弈氛围强化,黄金股行情将不再继续拉高相对收益,而是维持在高位震荡。<b>此阶段,黄金股对下跌趋势展现出更高的敏感度,能够获取的相对收益逊于黄金涨幅。</b></p></li>\n <li><p><b>第三阶段:黄金进入下行期,黄金股强化跌势。</b>随着黄金步入下行期,黄金股则迎来更大幅度的迅猛跌势。2012年2月28日开始,黄金步入下行趋势,截至当年5月15日,黄金下跌13.5%,而金甲虫指数已下跌31.7%。而在随后的下行周期开始以后,从12年9月20日至13年6月26日,黄金下跌30.6%,金甲虫指数则猛跌60.4%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b734692da634f9174a0099789ff2757f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由此,我们可以得到一些启示,配置黄金股的最佳时机为黄金<b>行情的前期</b>阶段:黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高,往往能先行price in黄金走牛的预期,<b>在黄金行情启动时,能实现戴维斯双击,捕捉到黄金牛市的最大化收益。</b></p>\n<p>而后续黄金转跌拐点的判断上,黄金股并无领先优势,往往与黄金的拐点同步。因而,在黄金持续走高,有见顶风险时,黄金股进入博弈期,波动剧烈,投资者会提前获利了结。一旦黄金进入熊市,戴维斯双杀,黄金股迎来倍杀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09a9ec0d06198ec900f1f351f2f19054\" tg-width=\"801\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>港股相关标的:招金矿业、<a href=\"https://laohu8.com/S/01787\">山东黄金</a>(A股覆盖)</b></p>\n<p><b>【招金矿业】</b></p>\n<p>公司受到山东省安全生产排查整治和安全生产监管趋严的影响,矿产金产量有明显下降、并带来克金成本上升。公司指引Q4产能利用率恢复到80%-100%(目前50%)。</p>\n<p>海域金矿取得突破,开采许可证已拿,预计2022年底开始贡献产量,2026年达产,满产产量15吨/年,产量有翻倍空间。</p>\n<p>我们看好Taper落地后,黄金将迎来一段战术性机遇期。黄金股和金价的敏感性分析是,黄金股的EPS弹性比金价弹性多3-5倍,即,金价反弹1%,黄金股的EPS增厚3-5%,若黄金反弹20%,黄金股EPS增厚60-100%。招金矿业估值相对便宜,埠内矿山复产条件边际好转,海域投产也是股价催化剂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20bba7b528d3db8f20969f22ad3c7cfd\" tg-width=\"793\" tg-height=\"254\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>全球供给端风险、全球流动性紧缩风险、美国经济超预期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>兴证海外:黄金有望迎来战术性机会</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n兴证海外:黄金有望迎来战术性机会\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1065818805\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-11-03 11:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p>今年5月以来,一方面是全球供应链不稳定带来的通胀预期居高不下,一方面是美联储在加速预期管理,美债名义利率也在上行,实际利率夹在中间,金价也在比较窄的区间内波动,没有确定的方向。</p>\n<p><b>我们倾向于认为,黄金快到选择方向的时候了</b>。一直以来,市场“风水轮流转,转完大宗转黄金”,黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来,大宗价格走高,黄金却未有表现机会,可能是美联储方面释放了明显不利于黄金的压力。如果taper如期落地<b>,我们倾向于认为,黄金会有一段反弹。</b></p>\n<p><b>参考2013年美联储缩表</b>,在正式宣布之前,美联储持续试探市场,进行预期管理,名义利率持续走高,压制金价。2013年12月,美联储议息会议正式宣布开始实施Taper,2014年1月开始正式缩减购债规模。此时,10年期的名义利率几乎见顶,并开启了一轮下行趋势。也就是说,当政策落地之时,名义利率开始转头向下了,而后金价反弹了1个季度,反弹幅度约17%。</p>\n<p><b>再参考2015年美联储加息</b>,情况也类似,2015年美联储一直在管理市场预期, 2015年12月,美联储终于进行了第一次加息,加息靴子落地后,名义利率则开启了一段下行通道,2016年,黑天鹅频发,美联储持续引导加息次数下修的预期,黄金反弹了30%,反弹超过半年。</p>\n<p><b>因此,若Taper于11月3号(美国时间)如期落地,靴子落地后,黄金有望迎来一段战术性机会。</b>目前,市场预期2022年不加息的概率仅有3.8%,加息1次的概率是17%,加息2次的概率是31%,加息3次的概率是29%。若美国经济下行并引发美联储加息推迟,黄金的反弹幅度会更乐观。</p>\n<p><b>黄金股敏锐度更高,弹性更大</b>。黄金股敏锐度很高,往往先行price in黄金走强的预期,并表现出更强的弹性,金价反弹1%,黄金股的EPS增厚3-5%。配置黄金股的最佳时机为黄金行情的前期阶段:黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高,往往能先行price in黄金走牛的预期,实现戴维斯双击。在黄金持续走高、有见顶风险时,黄金股波动剧烈,投资者会提前获利了结。</p>\n<p><b>推荐标的:</b><a href=\"https://laohu8.com/S/01818\">招金矿业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600547\">山东黄金</a>(A股覆盖)。招金矿业指引Q4产能利用率恢复到80%-100%(目前50%)。海域金矿取得突破,开采许可证已拿,预计2022年底开始贡献产量,2026年达产,满产产量15吨/年,产量有翻倍空间。</p>\n<p><b>风险提示:全球供给端风险、全球流动性紧缩风险、美国经济超预期。</b></p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、能源持续涨价,通胀预期上扬</b></p>\n<p><b>1.1、大宗商品遭遇供应压力</b></p>\n<p><b>新旧<a href=\"https://laohu8.com/S/ETE\">能源转换</a>过程中暴露出种种问题,过快、过急的减碳带来了大宗商品价格的剧烈波动。冷冬将至,能源需求上升,但供给端仍面临各类政治压力和减碳压力,供需缺口短时间难以弥补。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>能源:</b>欧美多国的天然气价格与电力价格已创历史新高。从8月初至今,荷兰TTF与英国NBP天然气涨幅已分别至94%和100%左右,美国Henry Hub涨幅也接近50%。9月以来,意大利批发电价同比增长已达100%,法国增长95%,西班牙91%,英国达50%。</p></li>\n <li><p><b>工业原料:</b>LME锡、铝、钢主力期货价格年内涨幅分别达到85%、43%和36%;国内大宗商品焦煤、纯碱、动力煤涨幅已分别上涨143%、117%和91%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30cf039aa1d1a4fb715a3c27dd6375a7\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7c56b8f33206d9d86acd6e7e8595699\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ace834339f0bb55be21c5c2cc46e3e2c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2、大宗商品涨价带动通胀预期升温</b></p>\n<p><b>大宗商品涨价带动通胀预期升温。</b>回溯2000年以来大宗商品的表现,CRB商品指数与通胀预期确实呈现出密切的正相关性。且,在CRB指数有大幅变动之时, BEI曲线结构转向平坦化,代表着通胀预期正从长端传导至短端。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1aed0a4d036a36e4887dd4df4d6af7cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90c782fbe32406b0084e54c686fc014a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>一直以来,市场“风水轮流转,转完大宗转黄金”,黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来,大宗价格走高,黄金却未有表现机会,可能是美联储方面有明显的不利于黄金的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49f41e813c47e35a1f35970a1ee81cd\" tg-width=\"804\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、黄金将迎来战术机会</b></p>\n<p><b>美债实际利率是中长期黄金价格的定价之锚。</b>预期通胀与名义利率皆为影响黄金走势的重要因素。其中,美联储主导的政策性利率水平对于美债收益率有明显的压制效果,美联储的政策基调为名义利率的定势关键。</p>\n<p>复观往期,08年金融危机席卷并打击了全球经济,期间,美联储大幅下调联邦基金目标利率区间至0-0.25%水平,并接连启动三轮QE以纾困,与本轮疫情冲击下的境况类似。彼时,美联储展现了一轮完整的预期管理:“释放Taper预期-正式缩表-释放加息预期-正式加息”,步步递进,完成加息操作的“平稳”落地。</p>\n<p>2020年12月的FOMC会议上,一些参会官员也认为,本轮非常规政策的退出路径可以参考13、14年的政策路径。因此,我们将对13-15年期间美联储回归常规化政策的路径进行复盘,<b>过往的政策节奏、拐点性事件的市场反响能够为本轮流动性的释放走向继续提供借鉴。</b></p>\n<p><b>2.1、复盘13-15年:美联储“正常化”政策路径</b></p>\n<p>复盘历史,从13年美联储缩表到15年正式加息,利率环境经历了两次较大变化,黄金也随之迎来两次反弹,两次反弹幅度分别为17%和31%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d8aeb4496d31963643768766dd965fe\" tg-width=\"794\" tg-height=\"166\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>13年初,美国经济稳定复苏,PMI基本保持在50的荣枯线上,失业率从最高的10%下降至8%以下。2013年5月1日,美联储议息会议首次提出“将根据劳动力市场前景或通胀变化情况,扩大或缩小资产购买的规模”。随后于5月22日,时任美联储主席的伯南克正式表示“如果经济能够发生可持续性的改善,美联储将可能在未来几次会议中的某次决定缩减购债规模。”</p>\n<p><b>预期的突然转向引起市场名义利率迅速上行。</b>5月2日,此前几乎一年时间内皆处于倒挂状态的1Y-<a href=\"https://laohu8.com/S/MMM\">3M</a> OIS利差迅速转为常态的远期升水结构,并持续走阔,直至9月5日小幅见顶,期间增长7.6 bps;中长端名义利率领先上行,债券收益率结构转向陡峭化,就此开启确定性的名义利率上行期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8d6f098972e2da3d2e6a540b17280ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/266517fced5f8e2f9e682056effa1eed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>预期管理下,美债利率提前price in 缩表风险,政策落地之时成为利率转向点,黄金迎来战术性机会。</b></p>\n<ul>\n <li><p>2013年12月18日,美联储的议息会议正式宣布开始实施Taper,即将每月850亿美元的资产购买规模缩减至750亿美元。此时,中长端名义利率几乎见顶。</p></li>\n <li><p>在14年Taper进程正式开始时,名义利率实际已触顶转向下行,<b>而后,金价反弹了1个季度,</b>于3月14日触顶1383美元/盎司,<b>反弹幅度达17%。</b></p></li>\n <li><p>此后,14年全年利率变动都相对平稳,进入长期的利率下行期,黄金进入横盘调整期。</p></li>\n</ul>\n<p>2014年10月30日,美联储正式宣布11月起将退出QE3,Taper操作完成。随后,市场的加息预期开始发酵,短端利率开始有所抬升,1年期-3个月OIS的远期利差开始大幅走阔。但12月FOMC会议的鸽派态度和15年初疲弱的就业表现使得市场的加息预期接连降温。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c0763f93f710c7d0845728134858258\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>但2015年以来,预期沟通机制并不顺畅,市场并未紧随政策管理而动。</b>新兴市场的风险发酵,希腊脱欧风波、中国汇率改革等外部冲击接连发生,内生经济复苏也不如预期,美联储加息一再延后,市场对于加息保持高度的不确定性。直至10月28日,美联储终于在FOMC会议上一改前期鸽派态度,发表鹰派声明,“在下次会议上(即12月)”考虑是否进行适当的加息,市场预期有所提振,但前期的不确定性使得市场反应平淡,OIS远期利差有明显走阔变动,中长端利率反应则相对滞后。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d675b8fe12f033b188698824beacd2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>加息确认后流动性风险暂时性解除,黄金桎梏解除。</b>2015年12月17日,美联储终于加息25bp,将联邦基金目标利率提升至0.25%-0.5%水平。加息落地后,1Y-3M OIS利差大幅下行,从15年12月30日到16年2月11日,下降23bp。名义利率则短期内下降,并未激发市场大幅波动,不过短端利率有相对明显的抬升,收益率曲线趋于平坦化,黄金迎来行情反弹。</p>\n<p>16年,步入既定的加息周期,但年初日本启动负利率政策,年中英国脱欧进程反复,美国贸易保护主义抬头,<b>黑天鹅事件频发,由此市场对美联储加息预期下修,不确定性环境支撑黄金行情期进一步延长</b>,从15年12月17日计起,涨幅达30%,这段行情的持续时间是8个月。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85ee4d94021577c786e2fc24dc69941b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>总结来看,在美联储的预期管理下,首次预期信号的释放对于市场来说是一大关键,将会带动市场的剧烈波动。但是在缩紧政策正式落地之后,利空出尽,名义利率端往往迎来见顶回落,为黄金创造利好环境,黄金有机会迎来一波反弹行情。而纵览一轮管理,在Taper信号释放之时,加息预期已经较为充分地提前反映,此后名义利率端便进入了长期的下行期,收益率曲线结构逐渐平坦化,在最终的加息落地之后,流动性压力将会短暂解除,黄金有机会重新步入反弹周期。</b></p>\n<p><b>2.2、当下,黄金走到了哪里?</b></p>\n<ul>\n <li><p>20年12月的FOMC会议上,“Taper”一词首次出现,购债的前瞻指引从上一次会议的“未来几个月至少按当前速度购买”调整为“将继续购债,直至充分就业和价格稳定目标取得实质性进展为止”。美联储缩表信号预期开始逐步释放;</p></li>\n <li><p>21年1月,拜登1.9万亿刺激计划推动市场经济复苏和通胀的预期,通胀预期进一步走高,BEI结构进入深度倒挂区间;美债利率快速上行一度突破1.7%;</p></li>\n <li><p>21年6月FOMC会议上,点阵图意外前移,2023年加息次数由0次提升至2次。短端利率开始有所反应,2年期名义利率开始明显抬升。</p></li>\n <li><p>21年10月13日,美联储公布9月FOMC会议纪要,首次明确讨论Taper路线,但在加息问题上存在一定分歧。</p></li>\n</ul>\n<p><b>FOMC将于11月3号(美国时间)公布最新一次的会议纪要。市场预计,FOMC将宣布“缩减每月1200亿美元的债券购买计划,在明年夏季完成所有缩减”,“最迟12月中旬正式缩减”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/813aef78515dd53b613be1a88c54c73b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>5月以来,黄金面临了流动性压力,没有明确的方向。</b>今年5月以来,一方面是全球供应链不稳定带来的通胀预期居高不下,一方面是美联储在加速预期管理,美债名义利率也在上行,实际利率夹在中间,金价也在比较窄的区间内波动,没有确定的方向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b18c60fb0d56839e21758dbf8817511\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>现在,我们认为,黄金快到选择方向的时候了。Taper落地之时将为黄金的战术性机遇窗口期。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>通胀:</b>全球能源紧张,大宗商品供给端问题需要时间解决,涨价潮短期内难以退去,中长期来看,双碳目标下,全球通胀压力有系统性抬升的隐忧,很难像此前一样,由发展中国家在全球供应链体系中承担“低成本”的角色。</p></li>\n <li><p><b>名义利率:</b>Taper落地在即。根据我们对13-15年美联储退出路径的复盘,Taper靴子落地之时,美债名义利率将迎来一段下行期</p></li>\n</ul>\n<p><b>Taper靴子落地之时,美债名义利率将迎来一段下行期,在通胀高位的预期下,黄金有望迎来一段战术性机会。目前,市场预期2022年不加息的概率仅有3.8%,加息1次的概率是17%,加息2次的概率是31%,加息3次的概率是29%。若美国经济下行并引发美联储加息推迟,黄金的反弹幅度会更乐观。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d62999a8d03c6563b0861cfa28b2353\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19cdbaf29ed3110ba9648e1b550b2a74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、黄金or黄金股,哪个是真正的聪明钱?</b></p>\n<p>黄金的上游企业<a href=\"https://laohu8.com/S/AUMN\">黄金矿业</a>股,除了具备本身资源股的禀赋外,通过黄金的价格传导机制,能够充分反应黄金涨价对其EPS的增厚。</p>\n<p>我们选取金甲虫指数(成分股为美国证交所不进行黄金生产对冲操作的,以纯金矿开采业务为主营业务的上市公司发行的普通股)进行复盘。回顾1995年至今的黄金股行情表现,<b>总的来说,黄金股的弹性显著高于黄金。</b>在黄金行情期,黄金走势主导黄金股的行情定价;而在黄金价格回调阶段,黄金股便明显回归至资源股的定价逻辑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0a6137a0e1b13a5679a56e61d02b8cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>进一步剖析<b>黄金行情驱动下的黄金股行情</b>,我们发现,黄金股的行情往往呈现出三个阶段的递进演绎。</p>\n<ul>\n <li><p><b>第一阶段:酝酿预期, 股价高弹性</b>。黄金股略领先于黄金提前上涨,随着黄金行情的进一步确定,黄金股的业绩得到确定,黄金股能够迎来“戴维斯双击”。<b>该阶段,黄金股相对收益远超黄金</b>。2005年5月16日—2008年3月14日与2008年11月12日-2011年4月8日,金甲虫与黄金的相对收益分别达到+209.3%/+138.9%,以及+107.1%/ +245.5%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eb6df7a4b01872be88b09f30e422a57\" tg-width=\"810\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li><p><b>第二阶段:顶端动荡,提前获利了结。</b>待金价步步攀高,市场预期逐步达到临界点,黄金股的博弈氛围强化,黄金股行情将不再继续拉高相对收益,而是维持在高位震荡。<b>此阶段,黄金股对下跌趋势展现出更高的敏感度,能够获取的相对收益逊于黄金涨幅。</b></p></li>\n <li><p><b>第三阶段:黄金进入下行期,黄金股强化跌势。</b>随着黄金步入下行期,黄金股则迎来更大幅度的迅猛跌势。2012年2月28日开始,黄金步入下行趋势,截至当年5月15日,黄金下跌13.5%,而金甲虫指数已下跌31.7%。而在随后的下行周期开始以后,从12年9月20日至13年6月26日,黄金下跌30.6%,金甲虫指数则猛跌60.4%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b734692da634f9174a0099789ff2757f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由此,我们可以得到一些启示,配置黄金股的最佳时机为黄金<b>行情的前期</b>阶段:黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高,往往能先行price in黄金走牛的预期,<b>在黄金行情启动时,能实现戴维斯双击,捕捉到黄金牛市的最大化收益。</b></p>\n<p>而后续黄金转跌拐点的判断上,黄金股并无领先优势,往往与黄金的拐点同步。因而,在黄金持续走高,有见顶风险时,黄金股进入博弈期,波动剧烈,投资者会提前获利了结。一旦黄金进入熊市,戴维斯双杀,黄金股迎来倍杀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09a9ec0d06198ec900f1f351f2f19054\" tg-width=\"801\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>港股相关标的:招金矿业、<a href=\"https://laohu8.com/S/01787\">山东黄金</a>(A股覆盖)</b></p>\n<p><b>【招金矿业】</b></p>\n<p>公司受到山东省安全生产排查整治和安全生产监管趋严的影响,矿产金产量有明显下降、并带来克金成本上升。公司指引Q4产能利用率恢复到80%-100%(目前50%)。</p>\n<p>海域金矿取得突破,开采许可证已拿,预计2022年底开始贡献产量,2026年达产,满产产量15吨/年,产量有翻倍空间。</p>\n<p>我们看好Taper落地后,黄金将迎来一段战术性机遇期。黄金股和金价的敏感性分析是,黄金股的EPS弹性比金价弹性多3-5倍,即,金价反弹1%,黄金股的EPS增厚3-5%,若黄金反弹20%,黄金股EPS增厚60-100%。招金矿业估值相对便宜,埠内矿山复产条件边际好转,海域投产也是股价催化剂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20bba7b528d3db8f20969f22ad3c7cfd\" tg-width=\"793\" tg-height=\"254\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>全球供给端风险、全球流动性紧缩风险、美国经济超预期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4be30a3c11bd91e9d1f864c6a098fab1","relate_stocks":{"159934":"黄金ETF","518880":"黄金ETF","DUST":"二倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion","IAU":"黄金信托ETF(iShares)","GDX":"黄金矿业ETF-VanEck","GLD":"SPDR黄金ETF","NUGT":"二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163239595","content_text":"投资要点\n今年5月以来,一方面是全球供应链不稳定带来的通胀预期居高不下,一方面是美联储在加速预期管理,美债名义利率也在上行,实际利率夹在中间,金价也在比较窄的区间内波动,没有确定的方向。\n我们倾向于认为,黄金快到选择方向的时候了。一直以来,市场“风水轮流转,转完大宗转黄金”,黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来,大宗价格走高,黄金却未有表现机会,可能是美联储方面释放了明显不利于黄金的压力。如果taper如期落地,我们倾向于认为,黄金会有一段反弹。\n参考2013年美联储缩表,在正式宣布之前,美联储持续试探市场,进行预期管理,名义利率持续走高,压制金价。2013年12月,美联储议息会议正式宣布开始实施Taper,2014年1月开始正式缩减购债规模。此时,10年期的名义利率几乎见顶,并开启了一轮下行趋势。也就是说,当政策落地之时,名义利率开始转头向下了,而后金价反弹了1个季度,反弹幅度约17%。\n再参考2015年美联储加息,情况也类似,2015年美联储一直在管理市场预期, 2015年12月,美联储终于进行了第一次加息,加息靴子落地后,名义利率则开启了一段下行通道,2016年,黑天鹅频发,美联储持续引导加息次数下修的预期,黄金反弹了30%,反弹超过半年。\n因此,若Taper于11月3号(美国时间)如期落地,靴子落地后,黄金有望迎来一段战术性机会。目前,市场预期2022年不加息的概率仅有3.8%,加息1次的概率是17%,加息2次的概率是31%,加息3次的概率是29%。若美国经济下行并引发美联储加息推迟,黄金的反弹幅度会更乐观。\n黄金股敏锐度更高,弹性更大。黄金股敏锐度很高,往往先行price in黄金走强的预期,并表现出更强的弹性,金价反弹1%,黄金股的EPS增厚3-5%。配置黄金股的最佳时机为黄金行情的前期阶段:黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高,往往能先行price in黄金走牛的预期,实现戴维斯双击。在黄金持续走高、有见顶风险时,黄金股波动剧烈,投资者会提前获利了结。\n推荐标的:招金矿业、山东黄金(A股覆盖)。招金矿业指引Q4产能利用率恢复到80%-100%(目前50%)。海域金矿取得突破,开采许可证已拿,预计2022年底开始贡献产量,2026年达产,满产产量15吨/年,产量有翻倍空间。\n风险提示:全球供给端风险、全球流动性紧缩风险、美国经济超预期。\n报告正文\n一、能源持续涨价,通胀预期上扬\n1.1、大宗商品遭遇供应压力\n新旧能源转换过程中暴露出种种问题,过快、过急的减碳带来了大宗商品价格的剧烈波动。冷冬将至,能源需求上升,但供给端仍面临各类政治压力和减碳压力,供需缺口短时间难以弥补。\n\n能源:欧美多国的天然气价格与电力价格已创历史新高。从8月初至今,荷兰TTF与英国NBP天然气涨幅已分别至94%和100%左右,美国Henry Hub涨幅也接近50%。9月以来,意大利批发电价同比增长已达100%,法国增长95%,西班牙91%,英国达50%。\n工业原料:LME锡、铝、钢主力期货价格年内涨幅分别达到85%、43%和36%;国内大宗商品焦煤、纯碱、动力煤涨幅已分别上涨143%、117%和91%。\n\n\n1.2、大宗商品涨价带动通胀预期升温\n大宗商品涨价带动通胀预期升温。回溯2000年以来大宗商品的表现,CRB商品指数与通胀预期确实呈现出密切的正相关性。且,在CRB指数有大幅变动之时, BEI曲线结构转向平坦化,代表着通胀预期正从长端传导至短端。\n\n一直以来,市场“风水轮流转,转完大宗转黄金”,黄金会在大宗之后演绎一段通胀预期的逻辑。今年9月以来,大宗价格走高,黄金却未有表现机会,可能是美联储方面有明显的不利于黄金的压力。\n\n二、黄金将迎来战术机会\n美债实际利率是中长期黄金价格的定价之锚。预期通胀与名义利率皆为影响黄金走势的重要因素。其中,美联储主导的政策性利率水平对于美债收益率有明显的压制效果,美联储的政策基调为名义利率的定势关键。\n复观往期,08年金融危机席卷并打击了全球经济,期间,美联储大幅下调联邦基金目标利率区间至0-0.25%水平,并接连启动三轮QE以纾困,与本轮疫情冲击下的境况类似。彼时,美联储展现了一轮完整的预期管理:“释放Taper预期-正式缩表-释放加息预期-正式加息”,步步递进,完成加息操作的“平稳”落地。\n2020年12月的FOMC会议上,一些参会官员也认为,本轮非常规政策的退出路径可以参考13、14年的政策路径。因此,我们将对13-15年期间美联储回归常规化政策的路径进行复盘,过往的政策节奏、拐点性事件的市场反响能够为本轮流动性的释放走向继续提供借鉴。\n2.1、复盘13-15年:美联储“正常化”政策路径\n复盘历史,从13年美联储缩表到15年正式加息,利率环境经历了两次较大变化,黄金也随之迎来两次反弹,两次反弹幅度分别为17%和31%。\n\n13年初,美国经济稳定复苏,PMI基本保持在50的荣枯线上,失业率从最高的10%下降至8%以下。2013年5月1日,美联储议息会议首次提出“将根据劳动力市场前景或通胀变化情况,扩大或缩小资产购买的规模”。随后于5月22日,时任美联储主席的伯南克正式表示“如果经济能够发生可持续性的改善,美联储将可能在未来几次会议中的某次决定缩减购债规模。”\n预期的突然转向引起市场名义利率迅速上行。5月2日,此前几乎一年时间内皆处于倒挂状态的1Y-3M OIS利差迅速转为常态的远期升水结构,并持续走阔,直至9月5日小幅见顶,期间增长7.6 bps;中长端名义利率领先上行,债券收益率结构转向陡峭化,就此开启确定性的名义利率上行期。\n\n预期管理下,美债利率提前price in 缩表风险,政策落地之时成为利率转向点,黄金迎来战术性机会。\n\n2013年12月18日,美联储的议息会议正式宣布开始实施Taper,即将每月850亿美元的资产购买规模缩减至750亿美元。此时,中长端名义利率几乎见顶。\n在14年Taper进程正式开始时,名义利率实际已触顶转向下行,而后,金价反弹了1个季度,于3月14日触顶1383美元/盎司,反弹幅度达17%。\n此后,14年全年利率变动都相对平稳,进入长期的利率下行期,黄金进入横盘调整期。\n\n2014年10月30日,美联储正式宣布11月起将退出QE3,Taper操作完成。随后,市场的加息预期开始发酵,短端利率开始有所抬升,1年期-3个月OIS的远期利差开始大幅走阔。但12月FOMC会议的鸽派态度和15年初疲弱的就业表现使得市场的加息预期接连降温。\n\n但2015年以来,预期沟通机制并不顺畅,市场并未紧随政策管理而动。新兴市场的风险发酵,希腊脱欧风波、中国汇率改革等外部冲击接连发生,内生经济复苏也不如预期,美联储加息一再延后,市场对于加息保持高度的不确定性。直至10月28日,美联储终于在FOMC会议上一改前期鸽派态度,发表鹰派声明,“在下次会议上(即12月)”考虑是否进行适当的加息,市场预期有所提振,但前期的不确定性使得市场反应平淡,OIS远期利差有明显走阔变动,中长端利率反应则相对滞后。\n\n加息确认后流动性风险暂时性解除,黄金桎梏解除。2015年12月17日,美联储终于加息25bp,将联邦基金目标利率提升至0.25%-0.5%水平。加息落地后,1Y-3M OIS利差大幅下行,从15年12月30日到16年2月11日,下降23bp。名义利率则短期内下降,并未激发市场大幅波动,不过短端利率有相对明显的抬升,收益率曲线趋于平坦化,黄金迎来行情反弹。\n16年,步入既定的加息周期,但年初日本启动负利率政策,年中英国脱欧进程反复,美国贸易保护主义抬头,黑天鹅事件频发,由此市场对美联储加息预期下修,不确定性环境支撑黄金行情期进一步延长,从15年12月17日计起,涨幅达30%,这段行情的持续时间是8个月。\n\n总结来看,在美联储的预期管理下,首次预期信号的释放对于市场来说是一大关键,将会带动市场的剧烈波动。但是在缩紧政策正式落地之后,利空出尽,名义利率端往往迎来见顶回落,为黄金创造利好环境,黄金有机会迎来一波反弹行情。而纵览一轮管理,在Taper信号释放之时,加息预期已经较为充分地提前反映,此后名义利率端便进入了长期的下行期,收益率曲线结构逐渐平坦化,在最终的加息落地之后,流动性压力将会短暂解除,黄金有机会重新步入反弹周期。\n2.2、当下,黄金走到了哪里?\n\n20年12月的FOMC会议上,“Taper”一词首次出现,购债的前瞻指引从上一次会议的“未来几个月至少按当前速度购买”调整为“将继续购债,直至充分就业和价格稳定目标取得实质性进展为止”。美联储缩表信号预期开始逐步释放;\n21年1月,拜登1.9万亿刺激计划推动市场经济复苏和通胀的预期,通胀预期进一步走高,BEI结构进入深度倒挂区间;美债利率快速上行一度突破1.7%;\n21年6月FOMC会议上,点阵图意外前移,2023年加息次数由0次提升至2次。短端利率开始有所反应,2年期名义利率开始明显抬升。\n21年10月13日,美联储公布9月FOMC会议纪要,首次明确讨论Taper路线,但在加息问题上存在一定分歧。\n\nFOMC将于11月3号(美国时间)公布最新一次的会议纪要。市场预计,FOMC将宣布“缩减每月1200亿美元的债券购买计划,在明年夏季完成所有缩减”,“最迟12月中旬正式缩减”。\n\n5月以来,黄金面临了流动性压力,没有明确的方向。今年5月以来,一方面是全球供应链不稳定带来的通胀预期居高不下,一方面是美联储在加速预期管理,美债名义利率也在上行,实际利率夹在中间,金价也在比较窄的区间内波动,没有确定的方向。\n\n现在,我们认为,黄金快到选择方向的时候了。Taper落地之时将为黄金的战术性机遇窗口期。\n\n通胀:全球能源紧张,大宗商品供给端问题需要时间解决,涨价潮短期内难以退去,中长期来看,双碳目标下,全球通胀压力有系统性抬升的隐忧,很难像此前一样,由发展中国家在全球供应链体系中承担“低成本”的角色。\n名义利率:Taper落地在即。根据我们对13-15年美联储退出路径的复盘,Taper靴子落地之时,美债名义利率将迎来一段下行期\n\nTaper靴子落地之时,美债名义利率将迎来一段下行期,在通胀高位的预期下,黄金有望迎来一段战术性机会。目前,市场预期2022年不加息的概率仅有3.8%,加息1次的概率是17%,加息2次的概率是31%,加息3次的概率是29%。若美国经济下行并引发美联储加息推迟,黄金的反弹幅度会更乐观。\n\n三、黄金or黄金股,哪个是真正的聪明钱?\n黄金的上游企业黄金矿业股,除了具备本身资源股的禀赋外,通过黄金的价格传导机制,能够充分反应黄金涨价对其EPS的增厚。\n我们选取金甲虫指数(成分股为美国证交所不进行黄金生产对冲操作的,以纯金矿开采业务为主营业务的上市公司发行的普通股)进行复盘。回顾1995年至今的黄金股行情表现,总的来说,黄金股的弹性显著高于黄金。在黄金行情期,黄金走势主导黄金股的行情定价;而在黄金价格回调阶段,黄金股便明显回归至资源股的定价逻辑。\n\n进一步剖析黄金行情驱动下的黄金股行情,我们发现,黄金股的行情往往呈现出三个阶段的递进演绎。\n\n第一阶段:酝酿预期, 股价高弹性。黄金股略领先于黄金提前上涨,随着黄金行情的进一步确定,黄金股的业绩得到确定,黄金股能够迎来“戴维斯双击”。该阶段,黄金股相对收益远超黄金。2005年5月16日—2008年3月14日与2008年11月12日-2011年4月8日,金甲虫与黄金的相对收益分别达到+209.3%/+138.9%,以及+107.1%/ +245.5%。\n\n\n\n第二阶段:顶端动荡,提前获利了结。待金价步步攀高,市场预期逐步达到临界点,黄金股的博弈氛围强化,黄金股行情将不再继续拉高相对收益,而是维持在高位震荡。此阶段,黄金股对下跌趋势展现出更高的敏感度,能够获取的相对收益逊于黄金涨幅。\n第三阶段:黄金进入下行期,黄金股强化跌势。随着黄金步入下行期,黄金股则迎来更大幅度的迅猛跌势。2012年2月28日开始,黄金步入下行趋势,截至当年5月15日,黄金下跌13.5%,而金甲虫指数已下跌31.7%。而在随后的下行周期开始以后,从12年9月20日至13年6月26日,黄金下跌30.6%,金甲虫指数则猛跌60.4%。\n\n\n由此,我们可以得到一些启示,配置黄金股的最佳时机为黄金行情的前期阶段:黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高,往往能先行price in黄金走牛的预期,在黄金行情启动时,能实现戴维斯双击,捕捉到黄金牛市的最大化收益。\n而后续黄金转跌拐点的判断上,黄金股并无领先优势,往往与黄金的拐点同步。因而,在黄金持续走高,有见顶风险时,黄金股进入博弈期,波动剧烈,投资者会提前获利了结。一旦黄金进入熊市,戴维斯双杀,黄金股迎来倍杀。\n\n港股相关标的:招金矿业、山东黄金(A股覆盖)\n【招金矿业】\n公司受到山东省安全生产排查整治和安全生产监管趋严的影响,矿产金产量有明显下降、并带来克金成本上升。公司指引Q4产能利用率恢复到80%-100%(目前50%)。\n海域金矿取得突破,开采许可证已拿,预计2022年底开始贡献产量,2026年达产,满产产量15吨/年,产量有翻倍空间。\n我们看好Taper落地后,黄金将迎来一段战术性机遇期。黄金股和金价的敏感性分析是,黄金股的EPS弹性比金价弹性多3-5倍,即,金价反弹1%,黄金股的EPS增厚3-5%,若黄金反弹20%,黄金股EPS增厚60-100%。招金矿业估值相对便宜,埠内矿山复产条件边际好转,海域投产也是股价催化剂。\n\n风险提示\n全球供给端风险、全球流动性紧缩风险、美国经济超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1643,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":827205348,"gmtCreate":1634473011546,"gmtModify":1634473011546,"author":{"id":"3556135821407865","authorId":"3556135821407865","name":"max999999","avatar":"https://static.tigerbbs.com/361d0d4f256deab3534b8907c64aecce","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556135821407865","authorIdStr":"3556135821407865"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/827205348","repostId":"1197262526","repostType":4,"repost":{"id":"1197262526","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯,最专业的解读分析,覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1634435432,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197262526?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-17 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RNA(修饰的RNA),新冠疫情的爆发让Moderna这样的创业公司在短时间内将mRNA疫苗推向市场并取得了巨大的商业成功。</p>\n<p>基因检测公司因纳美(Illumina)是SMIT当前的第二大重仓股,占比为6.3%,而在去年年报中,因纳美占比为5.8%。从莫德纳和因纳美这前两大重仓股来看,柏基投资当前高度押注于基因赛道。</p>\n<p>SMIT坚持组合投资风格,其前十大重仓股占比为43.6%,分别是莫德纳、因纳美、阿斯麦、特斯拉、腾讯、蔚来汽车、快递超人、美团、阿里巴巴和亚马逊。细分来看,全球超级成长股“捕手”柏基投资的重仓股分别处于基因、芯片、电动车、游戏和社交媒体、外卖和电商等六大热门赛道。本期券商中国·投资小红书复盘莫德纳和因纳美等公司股票走势,用SMIT基金经理等的视角,来观察下一个十年存在哪些巨大的投资机会。</p>\n<p>基因赛道:颠覆医疗,下一个比肩互联网企业的指数级机会</p>\n<p>莫德纳成为柏基投资减持特斯拉后押注的最新赢家。截至今年8月31日,莫德纳成为SMIT的第一大重仓股,仓位占比为8.7%,莫德纳取代了特斯拉曾经的第一重仓股位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9d595c9e5e6e23972f8d8c5a67647cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">受益于新一代新冠疫苗的研发成功,莫德纳自2020年以来涨幅高达15倍。莫德纳的最新市值1256亿美元,市值规模比肩百时美施贵宝、赛诺菲和安进等老牌医药公司。</p>\n<p>在医药服务领域,后起之秀莫德纳的财务数据可谓达到了史前级别的数字。最新发布的财务报表显示,这家企业今年第二季度收入44亿美元,远超去年同期的6700万美元;今年前六个月盈利40亿美元,去年上半年则亏损2.4亿美元。根据该公司公布的最新业绩指引,2021年预计新冠疫苗可供应8-10亿剂,而2022年大概可供应20到30亿剂,2022年新冠疫苗贡献的营收有望达到400亿-600亿美金。</p>\n<p>SMIT的共同基金经理汤姆·斯莱特在2020年年报中认为,莫德纳在医疗领域的技术应用将是下个十年最令人兴奋的投资机会,莫德纳因为新冠RNA疫苗家喻户晓,但mRNA技术有更广泛的用途,莫德纳类似软件公司,它通过编写人体细胞的RNA代码达到治疗目的,该公司旨在解决更广泛的应用,提高其临床阶段到商业极端的成功几率做充足的准备。</p>\n<p>SMIT的共同基金经理詹姆斯·安德森认为,莫德纳在实验室里甚至没有相关病毒的情况下可以生产出疫苗这件事令人震惊。人们以为莫德纳只是新冠疫苗带来的奇迹,但这是对莫德纳所面临长期机会的巨大误解,莫德纳在人类健康的四大杀手——自体免疫系统疾病、心血管疾病、癌症和流行病等治疗领域有巨大的领导潜力。</p>\n<p>莫德纳名字的含义是Modified RNA(修饰的RNA)。新冠疫情的爆发给了Moderna这样的创业公司在短时间内将mRNA疫苗推向市场的可能,并以此促进整个药物研发领域朝着mRNA治疗方向发展。分析人士认为,从1960年mRNA首次被成功提取,到60年后的今天科学界通过改造mRNA得到具有划时代意义的新冠mRNA疫苗,这项技术正以人们意想不到的速度发挥着巨大的意义。</p>\n<p>特斯拉CEO埃隆·马斯克年初也曾说道:“医学的未来是mRNA,基本上你可以使用mRNA治愈一切。它就像一个电脑程序,你可以对其进行编程以执行所需的任何操作。你甚至都可以变成蝴蝶。”</p>\n<p>SMIT的第二大重仓股是基因测序仪器生产厂商因纳美,因纳美和莫德纳的仓位占比合计超过15%。</p>\n<p>就整个基因赛道来说,詹姆斯·安德森认为,从美国市场来看,当前医疗领域的投资机会非常具有吸引力,某种意义上来说,基因测序成本的塌陷式巨降和机器学习与人工智能指数级增长相结合被用于医疗服务,这个趋势不可避免,前沿的应用已经开始转化为医疗服务中的实际收入。</p>\n<p>芯片赛道:人工智能和自动驾驶时代到来都加剧了芯片的短缺</p>\n<p>阿斯麦是SMIT的第三大重仓股,仓位占比为5.9%。由于芯片荒的蔓延,阿斯麦今年暴涨近50%。该公司当前的市值是3000亿美金,动态市盈率为50倍。</p>\n<p>在詹姆斯·安德森看来,阿斯麦无疑是互联网、大数据和自动驾驶时代最重要的公司,阿斯麦就是半导体制造业的平板印刷系统,离开阿斯麦,摩尔定律将无从存在,阿斯麦具有垄断地位。</p>\n<p>“半导体芯片无论短期还是长期都是紧缺的,无论是AI还是自动驾驶都加剧了半导体芯片的紧缺程度。阿斯麦是保证世界运行的重要公司,其股价也因此而上升,这点未来将更加清晰。”詹姆斯·安德森说。</p>\n<p>电动车赛道:特斯拉的竞争力长期依然突出</p>\n<p>在去年暴涨7倍的基础上,特斯拉今年再度上涨15%。在SMIT的2020年半年报中,特斯拉仍是的第一大重仓股,仓位占比为12%;在2020年的年报中,特斯拉已经降低为SMIT的第五大重仓股,仓位占比为5%;截至今年8月31日,特斯拉的仓位占比进一步减少至4.3%。</p>\n<p>汤姆·斯莱特表示,为了保持投资组合的合理分散和专注于更有潜力的回报之处,在过去一年的时间中卖掉了约80%的特斯拉仓位,但特斯拉未来很长时期内竞争力依然突出。如果特斯拉能够依靠人工智能实现绝大部分自动驾驶,特斯拉的竞争力会更大。</p>\n<p><b>汤姆·斯莱特还认为,特斯拉依靠品质的不断升级和产量扩大成为领头羊,其它公司都是跟随者。</b></p>\n<p>游戏和社交媒体赛道:腾讯被大幅低估</p>\n<p>腾讯是SMIT的第五大重仓股。由于受监管政策的影响,腾讯今年以来跌幅近15%。腾讯控股当前的市值为46000亿港币,动态市盈率已经跌至20倍。</p>\n<p>詹姆斯·安德森认为,腾讯在游戏产业的布局是十分令人瞩目的,并远超美国同行,SMIT预期,在下一个五年,腾讯游戏产业的收入将从200亿美元上升到500亿美元,利润率将仍保持在40%不变。腾讯现在7300亿美元的市值仅仅反应了其游戏产业的利润,微信与其它资产相当于白送。</p>\n<p>“腾讯还是最好的资本再分配公司,拥有美团20%的股权、拥有特斯拉12%的股权、拥有Snap公司12%的股权。这些仅仅是部分案例,腾讯还对其所投资公司发挥着卓越的引导作用。腾讯的市值在市场情绪恐惧之下被大大低估。”</p>\n<p>詹姆斯·安德森表示,腾讯的游戏产业支撑了其未来的市值,它的游戏产业甚至比以前更强大,腾讯今年有40款游戏,与美国科技平台公司相比,腾讯的估值更有吸引力,腾讯在云方面的充分布局,是其未来的一大增长点。</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>外卖赛道:餐饮的高频需求是理解外卖赛道的关键</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>SMIT看好外卖赛道,其第七大重仓股是外卖超人,仓位占比为2.9%,第八大重仓股是美团,仓位占比是2.8%。</p>\n<p>汤姆·斯莱特认为,人们越来越习惯于在家中收到更多的商品,外卖公司的速度和效率会随着外卖商品的规模扩大、外卖商品的品类与服务的迅速增加而能力倍增。美团和东南亚的外卖超人都从餐饮扩张到百货和其它便利产品,美国的Doordash外卖公司业务也在做相似的扩展。</p>\n<p>詹姆斯·安德森认为,当人们意识到餐饮对于线下需求的重要性和高频次,市场就能理解外卖公司的边界可以拓展到百货和其它当地物品,假以时日,人们将会意识到外卖是非常好的商业模式,拥有比人们此前预想的还要大很多的市场。外卖超人这家公司正在杀入百货和其它必需品的配送,这家公司在未来十年复合增速仍将达到30%-40%,毛利率将在50%以上。</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>电商赛道:亚马逊仍面临一系列广泛的机会</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>SMIT的第九和第十大仓位分别是阿里巴巴和亚马逊,仓位占比分别是2.8%和2.7%。</p>\n<p>汤姆·斯莱特认为, SMIT卖出了脸书和谷歌,也减仓了亚马逊,尽管这些公司能产生巨额的现金流,并且快速增长,但是对SMIT来说,它们的问题是如何分配资源,并在如此大的体量上进一步成长。亚马逊依然面临一系列最广泛的机会,但是贝佐斯从CEO的位置上离任,可能让公司减少了开拓创新的闯劲,对此要抱有警惕。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>减持特斯拉、亚马逊,成长股超级\"捕手\"瞄准基因赛道 </title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Trust)正是柏基投资的旗舰产品,成立于1909年,过去十年取得了933%的投资收益。从这只产品所公布最新的前十大重仓股来看,在持有特斯拉七年浮盈近十倍后,SMIT在2020年下半年已经卖出了约八成的特斯拉仓位,也大幅削减了其从2004年就开始陪跑的亚马逊,还清空了对脸书和谷歌的持仓。</b></p>\n<p>取而代之的是,SMIT一路加仓基因赛道的头部公司。截至今年8月31日,莫德纳(Moderna)已经跃居SMIT的第一大重仓股,仓位占比为8.7%(接近顶格持有),在2020年年报中,SMIT首次出现在莫德纳前十大重仓股中,占比仅为3.5%。莫德纳名字背后的含义是Modified RNA(修饰的RNA),新冠疫情的爆发让Moderna这样的创业公司在短时间内将mRNA疫苗推向市场并取得了巨大的商业成功。</p>\n<p>基因检测公司因纳美(Illumina)是SMIT当前的第二大重仓股,占比为6.3%,而在去年年报中,因纳美占比为5.8%。从莫德纳和因纳美这前两大重仓股来看,柏基投资当前高度押注于基因赛道。</p>\n<p>SMIT坚持组合投资风格,其前十大重仓股占比为43.6%,分别是莫德纳、因纳美、阿斯麦、特斯拉、腾讯、蔚来汽车、快递超人、美团、阿里巴巴和亚马逊。细分来看,全球超级成长股“捕手”柏基投资的重仓股分别处于基因、芯片、电动车、游戏和社交媒体、外卖和电商等六大热门赛道。本期券商中国·投资小红书复盘莫德纳和因纳美等公司股票走势,用SMIT基金经理等的视角,来观察下一个十年存在哪些巨大的投资机会。</p>\n<p>基因赛道:颠覆医疗,下一个比肩互联网企业的指数级机会</p>\n<p>莫德纳成为柏基投资减持特斯拉后押注的最新赢家。截至今年8月31日,莫德纳成为SMIT的第一大重仓股,仓位占比为8.7%,莫德纳取代了特斯拉曾经的第一重仓股位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9d595c9e5e6e23972f8d8c5a67647cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">受益于新一代新冠疫苗的研发成功,莫德纳自2020年以来涨幅高达15倍。莫德纳的最新市值1256亿美元,市值规模比肩百时美施贵宝、赛诺菲和安进等老牌医药公司。</p>\n<p>在医药服务领域,后起之秀莫德纳的财务数据可谓达到了史前级别的数字。最新发布的财务报表显示,这家企业今年第二季度收入44亿美元,远超去年同期的6700万美元;今年前六个月盈利40亿美元,去年上半年则亏损2.4亿美元。根据该公司公布的最新业绩指引,2021年预计新冠疫苗可供应8-10亿剂,而2022年大概可供应20到30亿剂,2022年新冠疫苗贡献的营收有望达到400亿-600亿美金。</p>\n<p>SMIT的共同基金经理汤姆·斯莱特在2020年年报中认为,莫德纳在医疗领域的技术应用将是下个十年最令人兴奋的投资机会,莫德纳因为新冠RNA疫苗家喻户晓,但mRNA技术有更广泛的用途,莫德纳类似软件公司,它通过编写人体细胞的RNA代码达到治疗目的,该公司旨在解决更广泛的应用,提高其临床阶段到商业极端的成功几率做充足的准备。</p>\n<p>SMIT的共同基金经理詹姆斯·安德森认为,莫德纳在实验室里甚至没有相关病毒的情况下可以生产出疫苗这件事令人震惊。人们以为莫德纳只是新冠疫苗带来的奇迹,但这是对莫德纳所面临长期机会的巨大误解,莫德纳在人类健康的四大杀手——自体免疫系统疾病、心血管疾病、癌症和流行病等治疗领域有巨大的领导潜力。</p>\n<p>莫德纳名字的含义是Modified RNA(修饰的RNA)。新冠疫情的爆发给了Moderna这样的创业公司在短时间内将mRNA疫苗推向市场的可能,并以此促进整个药物研发领域朝着mRNA治疗方向发展。分析人士认为,从1960年mRNA首次被成功提取,到60年后的今天科学界通过改造mRNA得到具有划时代意义的新冠mRNA疫苗,这项技术正以人们意想不到的速度发挥着巨大的意义。</p>\n<p>特斯拉CEO埃隆·马斯克年初也曾说道:“医学的未来是mRNA,基本上你可以使用mRNA治愈一切。它就像一个电脑程序,你可以对其进行编程以执行所需的任何操作。你甚至都可以变成蝴蝶。”</p>\n<p>SMIT的第二大重仓股是基因测序仪器生产厂商因纳美,因纳美和莫德纳的仓位占比合计超过15%。</p>\n<p>就整个基因赛道来说,詹姆斯·安德森认为,从美国市场来看,当前医疗领域的投资机会非常具有吸引力,某种意义上来说,基因测序成本的塌陷式巨降和机器学习与人工智能指数级增长相结合被用于医疗服务,这个趋势不可避免,前沿的应用已经开始转化为医疗服务中的实际收入。</p>\n<p>芯片赛道:人工智能和自动驾驶时代到来都加剧了芯片的短缺</p>\n<p>阿斯麦是SMIT的第三大重仓股,仓位占比为5.9%。由于芯片荒的蔓延,阿斯麦今年暴涨近50%。该公司当前的市值是3000亿美金,动态市盈率为50倍。</p>\n<p>在詹姆斯·安德森看来,阿斯麦无疑是互联网、大数据和自动驾驶时代最重要的公司,阿斯麦就是半导体制造业的平板印刷系统,离开阿斯麦,摩尔定律将无从存在,阿斯麦具有垄断地位。</p>\n<p>“半导体芯片无论短期还是长期都是紧缺的,无论是AI还是自动驾驶都加剧了半导体芯片的紧缺程度。阿斯麦是保证世界运行的重要公司,其股价也因此而上升,这点未来将更加清晰。”詹姆斯·安德森说。</p>\n<p>电动车赛道:特斯拉的竞争力长期依然突出</p>\n<p>在去年暴涨7倍的基础上,特斯拉今年再度上涨15%。在SMIT的2020年半年报中,特斯拉仍是的第一大重仓股,仓位占比为12%;在2020年的年报中,特斯拉已经降低为SMIT的第五大重仓股,仓位占比为5%;截至今年8月31日,特斯拉的仓位占比进一步减少至4.3%。</p>\n<p>汤姆·斯莱特表示,为了保持投资组合的合理分散和专注于更有潜力的回报之处,在过去一年的时间中卖掉了约80%的特斯拉仓位,但特斯拉未来很长时期内竞争力依然突出。如果特斯拉能够依靠人工智能实现绝大部分自动驾驶,特斯拉的竞争力会更大。</p>\n<p><b>汤姆·斯莱特还认为,特斯拉依靠品质的不断升级和产量扩大成为领头羊,其它公司都是跟随者。</b></p>\n<p>游戏和社交媒体赛道:腾讯被大幅低估</p>\n<p>腾讯是SMIT的第五大重仓股。由于受监管政策的影响,腾讯今年以来跌幅近15%。腾讯控股当前的市值为46000亿港币,动态市盈率已经跌至20倍。</p>\n<p>詹姆斯·安德森认为,腾讯在游戏产业的布局是十分令人瞩目的,并远超美国同行,SMIT预期,在下一个五年,腾讯游戏产业的收入将从200亿美元上升到500亿美元,利润率将仍保持在40%不变。腾讯现在7300亿美元的市值仅仅反应了其游戏产业的利润,微信与其它资产相当于白送。</p>\n<p>“腾讯还是最好的资本再分配公司,拥有美团20%的股权、拥有特斯拉12%的股权、拥有Snap公司12%的股权。这些仅仅是部分案例,腾讯还对其所投资公司发挥着卓越的引导作用。腾讯的市值在市场情绪恐惧之下被大大低估。”</p>\n<p>詹姆斯·安德森表示,腾讯的游戏产业支撑了其未来的市值,它的游戏产业甚至比以前更强大,腾讯今年有40款游戏,与美国科技平台公司相比,腾讯的估值更有吸引力,腾讯在云方面的充分布局,是其未来的一大增长点。</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>外卖赛道:餐饮的高频需求是理解外卖赛道的关键</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>SMIT看好外卖赛道,其第七大重仓股是外卖超人,仓位占比为2.9%,第八大重仓股是美团,仓位占比是2.8%。</p>\n<p>汤姆·斯莱特认为,人们越来越习惯于在家中收到更多的商品,外卖公司的速度和效率会随着外卖商品的规模扩大、外卖商品的品类与服务的迅速增加而能力倍增。美团和东南亚的外卖超人都从餐饮扩张到百货和其它便利产品,美国的Doordash外卖公司业务也在做相似的扩展。</p>\n<p>詹姆斯·安德森认为,当人们意识到餐饮对于线下需求的重要性和高频次,市场就能理解外卖公司的边界可以拓展到百货和其它当地物品,假以时日,人们将会意识到外卖是非常好的商业模式,拥有比人们此前预想的还要大很多的市场。外卖超人这家公司正在杀入百货和其它必需品的配送,这家公司在未来十年复合增速仍将达到30%-40%,毛利率将在50%以上。</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>电商赛道:亚马逊仍面临一系列广泛的机会</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>SMIT的第九和第十大仓位分别是阿里巴巴和亚马逊,仓位占比分别是2.8%和2.7%。</p>\n<p>汤姆·斯莱特认为, SMIT卖出了脸书和谷歌,也减仓了亚马逊,尽管这些公司能产生巨额的现金流,并且快速增长,但是对SMIT来说,它们的问题是如何分配资源,并在如此大的体量上进一步成长。亚马逊依然面临一系列最广泛的机会,但是贝佐斯从CEO的位置上离任,可能让公司减少了开拓创新的闯劲,对此要抱有警惕。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{"ASML":"阿斯麦","TSLA":"特斯拉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197262526","content_text":"“真正的投资者应该以十年为单位,而不是以季度为单位来思考投资。”这是全球超级成长股“捕手”柏基投资(Baillie Gifford)所信奉的投资哲学。\n柏基的投资策略是长期全球成长策略(Long Term,Globle Growth,简称LTGG),就是在全球范围内挖掘并长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的优质企业,持仓周期为五年以上。\nSMIT(Scottish Mortgage Investment Trust)正是柏基投资的旗舰产品,成立于1909年,过去十年取得了933%的投资收益。从这只产品所公布最新的前十大重仓股来看,在持有特斯拉七年浮盈近十倍后,SMIT在2020年下半年已经卖出了约八成的特斯拉仓位,也大幅削减了其从2004年就开始陪跑的亚马逊,还清空了对脸书和谷歌的持仓。\n取而代之的是,SMIT一路加仓基因赛道的头部公司。截至今年8月31日,莫德纳(Moderna)已经跃居SMIT的第一大重仓股,仓位占比为8.7%(接近顶格持有),在2020年年报中,SMIT首次出现在莫德纳前十大重仓股中,占比仅为3.5%。莫德纳名字背后的含义是Modified RNA(修饰的RNA),新冠疫情的爆发让Moderna这样的创业公司在短时间内将mRNA疫苗推向市场并取得了巨大的商业成功。\n基因检测公司因纳美(Illumina)是SMIT当前的第二大重仓股,占比为6.3%,而在去年年报中,因纳美占比为5.8%。从莫德纳和因纳美这前两大重仓股来看,柏基投资当前高度押注于基因赛道。\nSMIT坚持组合投资风格,其前十大重仓股占比为43.6%,分别是莫德纳、因纳美、阿斯麦、特斯拉、腾讯、蔚来汽车、快递超人、美团、阿里巴巴和亚马逊。细分来看,全球超级成长股“捕手”柏基投资的重仓股分别处于基因、芯片、电动车、游戏和社交媒体、外卖和电商等六大热门赛道。本期券商中国·投资小红书复盘莫德纳和因纳美等公司股票走势,用SMIT基金经理等的视角,来观察下一个十年存在哪些巨大的投资机会。\n基因赛道:颠覆医疗,下一个比肩互联网企业的指数级机会\n莫德纳成为柏基投资减持特斯拉后押注的最新赢家。截至今年8月31日,莫德纳成为SMIT的第一大重仓股,仓位占比为8.7%,莫德纳取代了特斯拉曾经的第一重仓股位置。\n受益于新一代新冠疫苗的研发成功,莫德纳自2020年以来涨幅高达15倍。莫德纳的最新市值1256亿美元,市值规模比肩百时美施贵宝、赛诺菲和安进等老牌医药公司。\n在医药服务领域,后起之秀莫德纳的财务数据可谓达到了史前级别的数字。最新发布的财务报表显示,这家企业今年第二季度收入44亿美元,远超去年同期的6700万美元;今年前六个月盈利40亿美元,去年上半年则亏损2.4亿美元。根据该公司公布的最新业绩指引,2021年预计新冠疫苗可供应8-10亿剂,而2022年大概可供应20到30亿剂,2022年新冠疫苗贡献的营收有望达到400亿-600亿美金。\nSMIT的共同基金经理汤姆·斯莱特在2020年年报中认为,莫德纳在医疗领域的技术应用将是下个十年最令人兴奋的投资机会,莫德纳因为新冠RNA疫苗家喻户晓,但mRNA技术有更广泛的用途,莫德纳类似软件公司,它通过编写人体细胞的RNA代码达到治疗目的,该公司旨在解决更广泛的应用,提高其临床阶段到商业极端的成功几率做充足的准备。\nSMIT的共同基金经理詹姆斯·安德森认为,莫德纳在实验室里甚至没有相关病毒的情况下可以生产出疫苗这件事令人震惊。人们以为莫德纳只是新冠疫苗带来的奇迹,但这是对莫德纳所面临长期机会的巨大误解,莫德纳在人类健康的四大杀手——自体免疫系统疾病、心血管疾病、癌症和流行病等治疗领域有巨大的领导潜力。\n莫德纳名字的含义是Modified RNA(修饰的RNA)。新冠疫情的爆发给了Moderna这样的创业公司在短时间内将mRNA疫苗推向市场的可能,并以此促进整个药物研发领域朝着mRNA治疗方向发展。分析人士认为,从1960年mRNA首次被成功提取,到60年后的今天科学界通过改造mRNA得到具有划时代意义的新冠mRNA疫苗,这项技术正以人们意想不到的速度发挥着巨大的意义。\n特斯拉CEO埃隆·马斯克年初也曾说道:“医学的未来是mRNA,基本上你可以使用mRNA治愈一切。它就像一个电脑程序,你可以对其进行编程以执行所需的任何操作。你甚至都可以变成蝴蝶。”\nSMIT的第二大重仓股是基因测序仪器生产厂商因纳美,因纳美和莫德纳的仓位占比合计超过15%。\n就整个基因赛道来说,詹姆斯·安德森认为,从美国市场来看,当前医疗领域的投资机会非常具有吸引力,某种意义上来说,基因测序成本的塌陷式巨降和机器学习与人工智能指数级增长相结合被用于医疗服务,这个趋势不可避免,前沿的应用已经开始转化为医疗服务中的实际收入。\n芯片赛道:人工智能和自动驾驶时代到来都加剧了芯片的短缺\n阿斯麦是SMIT的第三大重仓股,仓位占比为5.9%。由于芯片荒的蔓延,阿斯麦今年暴涨近50%。该公司当前的市值是3000亿美金,动态市盈率为50倍。\n在詹姆斯·安德森看来,阿斯麦无疑是互联网、大数据和自动驾驶时代最重要的公司,阿斯麦就是半导体制造业的平板印刷系统,离开阿斯麦,摩尔定律将无从存在,阿斯麦具有垄断地位。\n“半导体芯片无论短期还是长期都是紧缺的,无论是AI还是自动驾驶都加剧了半导体芯片的紧缺程度。阿斯麦是保证世界运行的重要公司,其股价也因此而上升,这点未来将更加清晰。”詹姆斯·安德森说。\n电动车赛道:特斯拉的竞争力长期依然突出\n在去年暴涨7倍的基础上,特斯拉今年再度上涨15%。在SMIT的2020年半年报中,特斯拉仍是的第一大重仓股,仓位占比为12%;在2020年的年报中,特斯拉已经降低为SMIT的第五大重仓股,仓位占比为5%;截至今年8月31日,特斯拉的仓位占比进一步减少至4.3%。\n汤姆·斯莱特表示,为了保持投资组合的合理分散和专注于更有潜力的回报之处,在过去一年的时间中卖掉了约80%的特斯拉仓位,但特斯拉未来很长时期内竞争力依然突出。如果特斯拉能够依靠人工智能实现绝大部分自动驾驶,特斯拉的竞争力会更大。\n汤姆·斯莱特还认为,特斯拉依靠品质的不断升级和产量扩大成为领头羊,其它公司都是跟随者。\n游戏和社交媒体赛道:腾讯被大幅低估\n腾讯是SMIT的第五大重仓股。由于受监管政策的影响,腾讯今年以来跌幅近15%。腾讯控股当前的市值为46000亿港币,动态市盈率已经跌至20倍。\n詹姆斯·安德森认为,腾讯在游戏产业的布局是十分令人瞩目的,并远超美国同行,SMIT预期,在下一个五年,腾讯游戏产业的收入将从200亿美元上升到500亿美元,利润率将仍保持在40%不变。腾讯现在7300亿美元的市值仅仅反应了其游戏产业的利润,微信与其它资产相当于白送。\n“腾讯还是最好的资本再分配公司,拥有美团20%的股权、拥有特斯拉12%的股权、拥有Snap公司12%的股权。这些仅仅是部分案例,腾讯还对其所投资公司发挥着卓越的引导作用。腾讯的市值在市场情绪恐惧之下被大大低估。”\n詹姆斯·安德森表示,腾讯的游戏产业支撑了其未来的市值,它的游戏产业甚至比以前更强大,腾讯今年有40款游戏,与美国科技平台公司相比,腾讯的估值更有吸引力,腾讯在云方面的充分布局,是其未来的一大增长点。\n\n\n外卖赛道:餐饮的高频需求是理解外卖赛道的关键\n\n\nSMIT看好外卖赛道,其第七大重仓股是外卖超人,仓位占比为2.9%,第八大重仓股是美团,仓位占比是2.8%。\n汤姆·斯莱特认为,人们越来越习惯于在家中收到更多的商品,外卖公司的速度和效率会随着外卖商品的规模扩大、外卖商品的品类与服务的迅速增加而能力倍增。美团和东南亚的外卖超人都从餐饮扩张到百货和其它便利产品,美国的Doordash外卖公司业务也在做相似的扩展。\n詹姆斯·安德森认为,当人们意识到餐饮对于线下需求的重要性和高频次,市场就能理解外卖公司的边界可以拓展到百货和其它当地物品,假以时日,人们将会意识到外卖是非常好的商业模式,拥有比人们此前预想的还要大很多的市场。外卖超人这家公司正在杀入百货和其它必需品的配送,这家公司在未来十年复合增速仍将达到30%-40%,毛利率将在50%以上。\n\n\n电商赛道:亚马逊仍面临一系列广泛的机会\n\n\nSMIT的第九和第十大仓位分别是阿里巴巴和亚马逊,仓位占比分别是2.8%和2.7%。\n汤姆·斯莱特认为, 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\r\nValor(王者荣耀国际版)、皇室战争、实况足球、炉石传说和星际争霸II)中的3项参赛,取得2金1银的成绩,但并未计入总奖牌榜。\r\n</p>\n<p>\r\n\t与那次电子竞技作为表演项目不同的是,此次电竞首次成为亚运会的正式竞赛项目,分属于“智力项目”。与跳水、田径等传统体育项目一样,各国电子体育选手所获奖牌将直接计入国家或地区奖牌榜。\r\n</p>\n<p>\r\n\t公告同时披露,总部位于中国香港的亚洲电子体育联合会(简称AESF),已被亚奥理事会任命为第19届亚运会电竞比赛的技术代表。AESF将负责资格赛以及在杭州举行的电竞比赛的运营和管理。\r\n</p>\n<p>\r\n\t亚洲电子体育联合会主席霍启刚曾简单介绍过电竞项目入围的标准,他表示,一方面要充分照顾到各成员单位,需要尽量选择在全亚洲绝大部分国家和地区都有不错群众基础的项目。此外,电竞类型上,MOBA类、虚拟体育类、卡牌类等耳熟能详的电竞项目,都需要尽可能覆盖。再者,电脑端、手机端也要兼顾。\r\n</p>\n<p>\r\n\t据悉,第19届亚运会将于2022年9月10日至25日在中国杭州举行。亚运电竞场馆总建筑面积约8万平方米,以“星际漩涡”作为外形设计理念,视觉上如同一艘“星际战舰”盘踞在生态公园内。该场馆是目前国内首个承接亚运会赛事的专业电子竞技场馆项目。\r\n</p>\n<p>\r\n\t在2022杭州亚运会第一阶段报名工作结束后,共有45个国家和地区奥委会提交了报名表,项目涵盖杭州亚运会所有61个分项,其中电子竞技项目已有27个国家和地区奥委会报名参加。\r\n</p>\n<p>\n<strong>头图来源</strong>:图虫\r\n</p>\n<p>\n<strong>转载声明</strong>:本文为<strong>资本邦</strong>原创资讯,转载请注明出处及作者,否则为侵权。\r\n</p>\n<p>\n<span><strong>风险提示</strong></span> <span><strong>:</strong> 资本邦呈现的所有信息仅作为参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎! </span>\n</p>\n<div>\n\t\t\t\t关键词: \n\t\t\t\t亚运会电竞AESF互联网 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\r\nValor(王者荣耀国际版)、皇室战争、实况足球、炉石传说和星际争霸II)中的3项参赛,取得2金1银的成绩,但并未计入总奖牌榜。\r\n\n\r\n\t与那次电子竞技作为表演项目不同的是,此次电竞首次成为亚运会的正式竞赛项目,分属于“智力项目”。与跳水、田径等传统体育项目一样,各国电子体育选手所获奖牌将直接计入国家或地区奖牌榜。\r\n\n\r\n\t公告同时披露,总部位于中国香港的亚洲电子体育联合会(简称AESF),已被亚奥理事会任命为第19届亚运会电竞比赛的技术代表。AESF将负责资格赛以及在杭州举行的电竞比赛的运营和管理。\r\n\n\r\n\t亚洲电子体育联合会主席霍启刚曾简单介绍过电竞项目入围的标准,他表示,一方面要充分照顾到各成员单位,需要尽量选择在全亚洲绝大部分国家和地区都有不错群众基础的项目。此外,电竞类型上,MOBA类、虚拟体育类、卡牌类等耳熟能详的电竞项目,都需要尽可能覆盖。再者,电脑端、手机端也要兼顾。\r\n\n\r\n\t据悉,第19届亚运会将于2022年9月10日至25日在中国杭州举行。亚运电竞场馆总建筑面积约8万平方米,以“星际漩涡”作为外形设计理念,视觉上如同一艘“星际战舰”盘踞在生态公园内。该场馆是目前国内首个承接亚运会赛事的专业电子竞技场馆项目。\r\n\n\r\n\t在2022杭州亚运会第一阶段报名工作结束后,共有45个国家和地区奥委会提交了报名表,项目涵盖杭州亚运会所有61个分项,其中电子竞技项目已有27个国家和地区奥委会报名参加。\r\n\n\n头图来源:图虫\r\n\n\n转载声明:本文为资本邦原创资讯,转载请注明出处及作者,否则为侵权。\r\n\n\n风险提示 : 资本邦呈现的所有信息仅作为参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎! \n\n\n\t\t\t\t关键词: 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标普强阻力在3540附近(上次最高3588),要注意2018-2020周K的扩散三角形。如果真突破不了大指数有可能回调到2780,并且周K有可能会呈现双顶。很多科技股已经是历史新高,10月25号后科技股FANG将会出财报,FANG基本面成为大指突破的关键。未来几周继续关注电商、支付、云板块, 还是那句少关注指数、多关注强势个股。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FSLY\">$Fastly, Inc.(FSLY)$</a>Fsly:机构成本116,目前利润也就7-9个点。对于强势股来说不怕追高,后面还能出现大涨行情,目标价看150. <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a>:反转行情,明牌做多。下周Prime Day营收有可能是去年的2倍,目标价3800。除了云计算,游戏Twitch和健康业务也有很大想象空间。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">$Shopify Inc(SHOP)$</a>:赶紧上车,下周Prime Day会带动电商板块,短线阻力1108后会暴涨。Google会把Youtube电商变现,主要合作商是Shopify。Pinterest、Walmart、Google都和Shopify有合作,长期来看是2000亿美金市值的公司。这两周目报价看多到1200. BABA:蚂蚁金服有传闻聆讯会没通过,大概率是假消息。因为港交所不会错过这只巨无霸,对成交量来说,起码每天可以增加10%,更何况蚂蚁金服","listText":"美股研究社笔记 标普强阻力在3540附近(上次最高3588),要注意2018-2020周K的扩散三角形。如果真突破不了大指数有可能回调到2780,并且周K有可能会呈现双顶。很多科技股已经是历史新高,10月25号后科技股FANG将会出财报,FANG基本面成为大指突破的关键。未来几周继续关注电商、支付、云板块, 还是那句少关注指数、多关注强势个股。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FSLY\">$Fastly, Inc.(FSLY)$</a>Fsly:机构成本116,目前利润也就7-9个点。对于强势股来说不怕追高,后面还能出现大涨行情,目标价看150. <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a>:反转行情,明牌做多。下周Prime Day营收有可能是去年的2倍,目标价3800。除了云计算,游戏Twitch和健康业务也有很大想象空间。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">$Shopify Inc(SHOP)$</a>:赶紧上车,下周Prime Day会带动电商板块,短线阻力1108后会暴涨。Google会把Youtube电商变现,主要合作商是Shopify。Pinterest、Walmart、Google都和Shopify有合作,长期来看是2000亿美金市值的公司。这两周目报价看多到1200. 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close,在大选前达成协议可能性很小,国会投票环节肯定在大选后,所以今天涨幅好的板块都是那些会受益于救助法案的板块。高盛大宗商品分析师今天表示由于美元疲软,通胀风险上升以及采取额外刺激法案的需求,将刺激大宗商品牛市;除了黄金白银ETF之外,VALE/TECK是矿业板块比较不错的公司需要关注,这两家都是十月底财报。 <a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">$英特尔(INTC)$</a>:财报暴雷,数据中心业务断崖式下跌。原以为可以赚一大波,但是企业和政府的数据芯片下跌了47%,主要原因是行业需求下滑。预计企业和政府的需求将继续疲软,云细分市场的需求也将会放缓。如果需求下滑会产生连锁反应,也就意味着Saas行业相关的公司三季度大概率也要爆雷,英伟达的数据中心业务也要小心,亚马逊、微软、谷歌三季度的云计算业务也不会像预期的那么好。现在看来,下周巨头的财报季风险会很大,而社交媒体板块相对来说是避险板块。关键月线支撑,09年到现在这十年还在上涨通道中。 Algn:跳空暴涨,424支撑。美国疫情虽然牙医关门了,但是视频会议要注意仪表的原因,大家反而开始牙齿纠正。 <a href=\"https://laohu8.com/S/SNAP\">$Snap Inc(SNAP)$</a>火箭升空形态,短线还有上涨空间,继续强势看多。布局由社交平台转变成消费媒体。Snap Arpu 2.2美金,FB 12美金,还有10倍增长空间,未来营收还能继续增量。 Uber:昨天跌出孕线调整,今天继续放量涨4.2%,止损35.42。滴滴IPO继续催化。这样的结构是自从走出之前连续六天的调整之后很强势的的表现,继续先往上看到38.","listText":"三大股指暂时突破了下降楔形,但是下周还是要看五大巨头的财报。消息面上Pelosi发表声明说协议very close,在大选前达成协议可能性很小,国会投票环节肯定在大选后,所以今天涨幅好的板块都是那些会受益于救助法案的板块。高盛大宗商品分析师今天表示由于美元疲软,通胀风险上升以及采取额外刺激法案的需求,将刺激大宗商品牛市;除了黄金白银ETF之外,VALE/TECK是矿业板块比较不错的公司需要关注,这两家都是十月底财报。 <a 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$英特尔(INTC)$:财报暴雷,数据中心业务断崖式下跌。原以为可以赚一大波,但是企业和政府的数据芯片下跌了47%,主要原因是行业需求下滑。预计企业和政府的需求将继续疲软,云细分市场的需求也将会放缓。如果需求下滑会产生连锁反应,也就意味着Saas行业相关的公司三季度大概率也要爆雷,英伟达的数据中心业务也要小心,亚马逊、微软、谷歌三季度的云计算业务也不会像预期的那么好。现在看来,下周巨头的财报季风险会很大,而社交媒体板块相对来说是避险板块。关键月线支撑,09年到现在这十年还在上涨通道中。 Algn:跳空暴涨,424支撑。美国疫情虽然牙医关门了,但是视频会议要注意仪表的原因,大家反而开始牙齿纠正。 $Snap Inc(SNAP)$火箭升空形态,短线还有上涨空间,继续强势看多。布局由社交平台转变成消费媒体。Snap Arpu 2.2美金,FB 12美金,还有10倍增长空间,未来营收还能继续增量。 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href=\"https://laohu8.com/S/ALGN\">$阿莱技术公司(ALGN)$</a>:从财报内容上看视频会议改变很多人的生活习惯,没想到因为要和老板视频大家开始注意自己的牙齿、护肤,因为牙齿不做矫正会影响美观。艾利牙科、雅思兰黛营收上涨的逻辑都是因为疫情让大家更注重美观。今天盘后大涨20%,财报后还会补涨,支撑在400。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a>:之前提示过上车机会,继续强势看涨。今天直接放量突破,原因是进军比特币交易,竞争者Square之前比特币也赚不了不少钱。Paypal用户规模是蚂蚁金服一半,每个用户价值是蚂蚁金服的3倍,但是市值应该是蚂蚁金服的1.5倍。蚂蚁市值现在3500亿美金,Paypal两到三年长期潜力应该是4500亿。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNAP\">$Snap Inc(SNAP)$</a>:放量长阳线,支撑线35。虽然已经创新高,但是其实才刚开始涨。由社交变成消费媒体平台,Snap比FB,Instagram消费意愿高25%。另外腾讯投资Snap 15%游戏有机会提高Arpu值并带动股价。 Goog:谷歌走了头肩底,标准的看涨信号。三季度财报看点在Youtube,最近疯狂打广告,商业化潜力正在释放。搜索广告会下滑,但是Youtube潜力更加大,用户粘性和使用时长都很高。奈飞财报提到最大的竞争者是Youtube,不是苹果和亚马逊。反垄断不用过于关注。","listText":"今天指数还是处在一个没有出方向的状态,走势和昨天差不多,都是高开低走。大选前救助法案应该不会达成协议,明天总统候选人第二轮辩论,仓位保持在20%-50%以下或做好对冲保护。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ALGN\">$阿莱技术公司(ALGN)$</a>:从财报内容上看视频会议改变很多人的生活习惯,没想到因为要和老板视频大家开始注意自己的牙齿、护肤,因为牙齿不做矫正会影响美观。艾利牙科、雅思兰黛营收上涨的逻辑都是因为疫情让大家更注重美观。今天盘后大涨20%,财报后还会补涨,支撑在400。 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Goog:谷歌走了头肩底,标准的看涨信号。三季度财报看点在Youtube,最近疯狂打广告,商业化潜力正在释放。搜索广告会下滑,但是Youtube潜力更加大,用户粘性和使用时长都很高。奈飞财报提到最大的竞争者是Youtube,不是苹果和亚马逊。反垄断不用过于关注。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":10,"commentSize":3,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/301942728","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10786,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301231095,"gmtCreate":1603521961317,"gmtModify":1703830189730,"author":{"id":"3556135821407865","authorId":"3556135821407865","name":"max999999","avatar":"https://static.tigerbbs.com/361d0d4f256deab3534b8907c64aecce","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3556135821407865","idStr":"3556135821407865"},"themes":[],"htmlText":"大指昨天做多信号今天继续加强,走出长下影线十字星,下周强势看牛。另外罗素2000连续两周收了十字星,也是看牛形态。11月总统选举马上要来了,加上巨头的财报公布,市场偏向于投资财报明朗的避险股。下周关注SAAS、亚马逊、微软、英伟达等云计算业务,注意行业需求下滑有可能会产生连锁反应。<a href=\"https://laohu8.com/S/RKT\">$Rocket Companies(RKT)$</a>:美国抵押贷款机构Rocket Mortgage估值不高,业绩也有稳定盈利。动态市盈率只有10倍左右,大家比较争议它属于传统银行还是金融科技公司。从公司员工结构来看主要是科技人员占多,业务是传统房屋、汽车、个人贷款。上半年净收入16.4亿,同比增长300%,净利润35亿美金,大概是240亿人民币。和蚂蚁金服210亿人民币净利润相比来看,大家对RKT股价不是很买账,当然它们业务和信贷需求有点不一样。我个人在美国银行抵押部呆过,确实很多繁琐的流程未来会被科技替代。另外加上目前低利率的大环境,大家为了节省贷款利息,二次贷款需求也会大增。GGB:盖尔道钢铁由于美国房地产的强劲,建筑对钢材的需求会好于预期。另外通胀风险上升和刺激法案印钱的需求,这都会刺激大宗商品走高。目前在高位震荡,等待下周财报。<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">$eBay(EBAY)$</a>: 下周财报,积极看多。从二季度以来布局可以看出,eBay全力进军电商业务,抛离非核心业务。开始对标对标亚马逊的guarantee program,布局二手翻新验证和球鞋验证。原三大业务是Marketplace、Stubhub、Classified,现在看来Stubhub门票和Classified广告业务会被抛离。谷歌:谷歌连续第四天收阳,走了头肩底,标准的看涨信号。谷歌反垄断诉讼会决定美国","listText":"大指昨天做多信号今天继续加强,走出长下影线十字星,下周强势看牛。另外罗素2000连续两周收了十字星,也是看牛形态。11月总统选举马上要来了,加上巨头的财报公布,市场偏向于投资财报明朗的避险股。下周关注SAAS、亚马逊、微软、英伟达等云计算业务,注意行业需求下滑有可能会产生连锁反应。<a href=\"https://laohu8.com/S/RKT\">$Rocket Companies(RKT)$</a>:美国抵押贷款机构Rocket 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但是止损还是可以设在46.82. FB:同样暴涨冲到上沿,但是没有突破280.43的阻力位,短线应该会回落。需要等待Snap发财报之后,Facebook才会选择方向。 Shopify:冲高回落,MACD一般般。今天跌是因为资金流出到亚马逊等大股,继续逢低买入。 NET:放量暴涨23%,逢低买入。明天应该会回撤一下之后再涨,可以参考TWLO 10月5号放量暴涨后第二天的阴跌。 亚马逊:Prime Day去年62亿,今年预计100亿,增长60%。股价还要表现一下,逢低买入。 Chwy:整理完爆涨,还会继续往上涨。每次机构套路一样。 Stmp:启明星形态,之前提示过。如果没上车,突破275是上车机会。 SE:休息一下,长线还是看到2000亿美金。机构喜欢走箱体震荡行情,没有跌破上升趋势线不用怕,适合逢低买入。 PDD:跳空暴涨,进军社区电商,炒作多多买菜。社区电商目前还是美团和其小创业公司的优势,拼多多短期炒作一下之后还会回调,不建议持有。 JD:京东虽然没有拼多多涨得多,但是基本面比拼多多更稳健,建议持有和看创新高。之前买了京东Call还在持有。 NVDA:英伟达暴涨,长线继续看多,继续看新高。 高通:好公司已经历史新高,不到止损124随便他震荡,逻辑看周末笔记. AMD:走势一般,不算强。继续等待。 英特尔:不看,有更好的芯片公司。 AAPL:明天盘前还可以炒作一波,建议发布会前减仓。 TSL","listText":"多头很疯狂,距离阻力位也就一个点。大盘马上要到周末说的强压力位3540附近,目前双顶的假设还是成立。概念股的资金流向FANG巨头。今天还在炒作刺激计划,不过目前看来大选前应该没有希望达成协议。现在适合做好对冲保护或小仓位做多,不可以太过积极。大选马上要来,大盘创新高的难度十分大。TWTR:今天社交板块大涨,明显是机构拉出来的缺口。一般机构拉的缺口很难补上, 但是止损还是可以设在46.82. 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阿里巴巴:众议院通过美国税法监督,短期对中概股利空,但是阿里、腾讯这些中概龙头不用着急,参考5月底和8月7号那波一样的行情,基本上每次美国政治打压都是入场机会。支付宝上市失败跌去1000亿美金市值,跌势基本上也结束了,目前安全边际还行。 特斯拉:股性是三角形震荡,估计之后会盘整两个月,等待四季度财报。四季度财报的卖电力credit会对盈利影响最大,之前为了达到SP500指标营造出连续三个季度盈利的成绩,其实是玩了个财务操作。 蔚来:最近散户居多,机构没有必要去往上拉,今天碰到38筹码密集区域反弹。蔚来的股性是走三角形收敛,这些位置不要盲目加仓,等三角形震荡形态走完再重新进去。 Uber:三周前建的仓,现在这个价位肯定偏高,而且感觉市场把它氢动力、全自动驾驶这些还没成型的因素都priced in进去了,更何况taxi业务还处于亏损状态。现在做空成本超低,可以找机会做空。 DIS:旅游板块优先看Disney,它不仅有流媒体,也有线下游乐园。标准N字形态走了三次,等回调再上车,止损$150,目标价160以上。 BA:工业龙头股,如果疫情第一受益股是Zoom,那重启经济第一受益股会是波音,长期看好和持有。AAL:受疫情影响相关的股票肯定还会涨回来,需要耐心持有,更何况航空公司会优先拿stimulus。相比科技股,传统板块没有多少下跌空间。 QDEL:新冠检测机构,按照国内的经验,重启经济后检测的需求也会接","listText":"市场资金面依然不错,大家还是有意愿继续留在市场里,今年剩下没几个交易日,机构也在为明年的布局做准备。明年随着新冠疫苗、大选和stimulus等不确定因素减少,经济会回归到正常,尤其是工业、消费、银行、大宗等行业龙头会重新受到市场青睐。经过几个月的洗盘吸筹,明年价值股、周期股往下的空间非常小,而且大概率会跑赢科技股。即使出现类似2002年的科技股暴跌,价值股也没受到影响。 阿里巴巴:众议院通过美国税法监督,短期对中概股利空,但是阿里、腾讯这些中概龙头不用着急,参考5月底和8月7号那波一样的行情,基本上每次美国政治打压都是入场机会。支付宝上市失败跌去1000亿美金市值,跌势基本上也结束了,目前安全边际还行。 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38%、增持Zoom 36%。贝莱德新建仓邓白氏、IAC、贝壳、PALANTIR 和SNOWFLAKE。前十大持仓股FANMG、强生、阿里巴巴、VISA和伯克希尔。特斯拉位列22位,较上季度减少1%。Soma三季度建仓缤客、猫途鹰;增持Uber、Paypal、华纳音乐、腾讯音乐、Dropbox;减持艺电、亚马逊、奈飞、动视暴雪。Cipher资本三季度建仓做多美国铁塔,清仓露露柠檬。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BKNG\">$Booking Holdings(BKNG)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TRIP\">$猫途鹰(TRIP)$</a>","listText":"高盛第三季度新建仓小鹏汽车、增持特斯拉19%、增持阿里巴巴ADR 38%、增持Zoom 36%。贝莱德新建仓邓白氏、IAC、贝壳、PALANTIR 和SNOWFLAKE。前十大持仓股FANMG、强生、阿里巴巴、VISA和伯克希尔。特斯拉位列22位,较上季度减少1%。Soma三季度建仓缤客、猫途鹰;增持Uber、Paypal、华纳音乐、腾讯音乐、Dropbox;减持艺电、亚马逊、奈飞、动视暴雪。Cipher资本三季度建仓做多美国铁塔,清仓露露柠檬。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BKNG\">$Booking Holdings(BKNG)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TRIP\">$猫途鹰(TRIP)$</a>","text":"高盛第三季度新建仓小鹏汽车、增持特斯拉19%、增持阿里巴巴ADR 38%、增持Zoom 36%。贝莱德新建仓邓白氏、IAC、贝壳、PALANTIR 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V(IPOE)$</a>IPOE:SoFi今天正式SPACed,第一家面向“千禧一代”的金融科技公司,有趣的是SoFi重视和会员的关系,不像传统银行只有纯粹的贷款交易,SoFi还另外给会员提供社交活动、就业安排、财富管理,并且在他们失业时能让他们申请暂停还贷6个月。公司2020年有180万会员,预计2021年增长到300万。另外一家金融科技公司Stripe,预计也会在未来几个月内和Bill Ackman主导的PSTH直接SPAC上市,消息确定后要重点关注。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/IPOE\">$Social Capital Hedosophia Holdings Corp. V(IPOE)$</a>IPOE:SoFi今天正式SPACed,第一家面向“千禧一代”的金融科技公司,有趣的是SoFi重视和会员的关系,不像传统银行只有纯粹的贷款交易,SoFi还另外给会员提供社交活动、就业安排、财富管理,并且在他们失业时能让他们申请暂停还贷6个月。公司2020年有180万会员,预计2021年增长到300万。另外一家金融科技公司Stripe,预计也会在未来几个月内和Bill Ackman主导的PSTH直接SPAC上市,消息确定后要重点关注。","text":"$Social Capital Hedosophia Holdings Corp. 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