很多期权交易者在追求“高权利金”的过程中，会尝试各种策略。 其中最危险、最具爆仓风险的操作之一就是： 卖出未被股票覆盖的 Call（Uncovered Call），又称“裸Call” 为什么说这是刀尖上的策略？ 你可能以为“股票不会涨这么多”“远月 Call 不会被行权”…… 但只要一次意外，就可能让你亏损超出预期，甚至破产！ 一、什么是 Uncovered Call（裸Call）？ 简单说就是： 卖出一张看涨期权（Call），但你并没有持有相应的股票去交割。 换句话说： 如果对方行权，你得按执行价卖出股票 可你没有股票 → 就只能在市场现价买入股票 → 然后按低价交割 如果股价飙升 → 买贵卖便宜 → 巨额亏损 举个例子你就懂了： 你卖出了一张 TSLA 的 $800 Call，收了 $10 的权利金 但你没持有 TSLA 的股票，只是想“赚这 $1,000 权利金” 哪怕现在股价是 $720，你心想「应该不会涨到 $800 吧」 结果三天后： 💥 TSLA 财报爆炸性利好 → 股价一口气跳到 $880！ 对方立即行权： 你必须以 $800 卖出 TSLA 可你只能市场上花 $880 买入 每股亏损 $80 × 100 股 = $8,000 减去你之前收的 $1,000 → 净亏 $7,000 而且别忘了，你本来可能一毛钱都不想亏！ 二、什么时候最容易被行权？ 很多人以为只有到期才会被行权，其实： ✅ 只要 Call 已经深度实值，就可能被提前行权，特别是在这些情况： 即将除息的股票 → 买方想拿分红，提前行权的可能性大增 Call 的时间价值接近 0（虚弱溢价） → 买方宁愿行权换股票，不想再等 波动率下降，Call 几乎无时间价值 → 更容易被对手方行权 总之：越深度实值、越临近除息、越少剩余价值 → 越容易提前被行权 三、裸 Call 和 Covered Call

卖出 Put（Sell Put）策略，是很多期权老手最爱的“收租型玩法”： “你只要不跌太狠，我就白赚权利金；真跌了，我也乐意低价买进。” 听起来很香是不是？但真相远比你想象得复杂。 今天我们就来聊聊它的三面性： ✅ 好的部分（The Good） ⚠️ 不好的部分（The Bad） 💣 糟糕的部分（The Ugly） 一、【The Good】它为什么受欢迎？ ✅ 收入稳定，胜率高 大部分时间，股价都不会剧烈下跌。所以： 你卖出的 Put 都不会被执行 权利金就稳稳到手 → 稳定产生「现金流」 很多人把它当成「每月收租」的工具。 ✅ 有机会“打折买入”优质股票 如果你本来就想买某只股票，不如： 卖出一个你希望的价格的 Put，如果股价跌到那里 → 你就买进 举个例子： AAPL 当前 $190，你觉得 $180 合理 卖出 $180 的 Put，收 $3 权利金 最终被行权 → 实际买入成本 $177！ 是不是比直接挂限价单更香？ ✅ 时间有利你（Theta 正收益） 每过一天，期权就贬值一点。对于卖方来说，时间在帮你赚钱。 二、【The Bad】你以为能控风险，其实是换了种方式做多 很多人觉得： “我又不是买股，我是收权利金，风险小。” 但事实上： 卖出 Put，本质就是承诺在下跌时买入股票 如果大盘暴跌 or 个股闪崩 → 你等于是被动买入 而且： 权利金只提供了有限缓冲 跌得多的时候根本不够用 所以这个策略不是风险小，只是胜率高但亏一次就大。 三、【The Ugly】它可能毁掉你整个组合 很多人一开始卖 Put： 一天赚几百、几千，感觉轻松自在 久而久之开始加大仓位、加杠杆 碰到一次黑天鹅，比如 2020 年 3 月、2022 年 FOMC、财报爆雷 💥 账户直接爆仓。 因为卖方策略是：小赚多次 + 大亏一次 如果没有风险控制意识，很容易掉入“慢性中毒”的陷阱。 四、如

有没有遇到这种情况？ 👉 很想做 Covered Call，但手头没钱买100股正股 👉 想收权利金赚点被动收入，又不想动用大量资金 👉 对股票看多，但又怕直接买入成本太高 这时候，有个策略就可以派上用场了：Poor Man’s Covered Call（PMCC），中文俗称：穷人版备兑开仓。 一、PMCC 是什么？ 一句话讲清楚： PMCC 就是用一张长期、深度实值的看涨期权（LEAPS Call）代替正股持仓，然后定期卖出近月 Call 收权利金，模拟 Covered Call 的结构，但成本更低，杠杆更高。 PMCC ≈ 买 LEAPS Call（替代股票）+ 卖近月 Call（收租金） 二、为什么叫“穷人版”？ 因为传统的 Covered Call 需要你： 至少持有 100 股正股 比如 TSLA 一股 $250，那就是 $25,000 PMCC 的妙处在于： ✅ 你只需要买一张 LEAPS Call（比如 Delta > 0.8 的 1 年后合约） ✅ 成本可能只有几千美元，甚至更少 ✅ 就能像持有正股一样，卖出近月 Call 来赚权利金 更适合资金量小但希望稳健做组合策略的个人投资者。 三、举个例子你就懂了 假设你看好 AAPL，当前股价 $180，但不想花 $18,000 买入 100 股。 你可以这么做： 买入一张 AAPL 1 年后、执行价 $120 的 Call（Delta ≈ 0.85，价格约 $65）→ 成本约 $6,500 卖出一张 AAPL 近月、执行价 $190 的 Call → 收到权利金 $2（$200） 这样你就复制了一个类似 Covered Call 的结构，只用了不到一半的资金！ 四、PMCC 的风险收益结构$ ✅ 注意：最大亏损 = 买 LEAPS Call 的成本 五、和 Covered Call 有什么区别？ 所以，PM

你是否拥有某只股票涨了很多，但又担心后面会回调？ 你想保护利润，又不想花太多钱买 Put？ 有没有一种办法，在不额外花钱的前提下，就能给自己的股票加上“安全气囊”？ 答案就是今天要讲的——Zero-Cost Collar（零成本保护策略） 一、什么是 Zero-Cost Collar？ 一句话解释： 买一个 Put（看跌期权）+ 卖一个 Call（看涨期权）来“套住”你持有的股票，但两者的权利金刚好抵消，实现保护的同时不花钱！ 它的目标很明确： ✅ 保底盈利：跌了也能在某个价格抛售（Put 提供下限） ✅ 牺牲上限：但如果涨太多你也不赚了（Call 限定上限） ✅ 不额外花钱：你买 Put 的钱用卖 Call 换回来了 → “零成本”！ 二、结构怎么搭建？（用例子秒懂） 假设你手上有 100 股 AAPL，当前股价 $190，你想保护接下来 1 个月不要跌太狠。 你可以这么做： 买入执行价 $180 的 Put（保护你最低能以 $180 卖出） 卖出执行价 $200 的 Call（放弃 $200 以上的上涨收益） 权利金刚好对冲 → 净成本 ≈ 0 👉 这个组合就叫 Zero-Cost Collar 三、如果到期时 AAPL 的股价发生这些变化，你会怎样？ 这样，你用 零成本 建立了： 一个“收益上限”（$200） 一个“亏损下限”（$180） 在两者之间，你啥都不做，原路持有 是不是很像给自己加了一个“收益区间安全带”？ 四、Zero-Cost Collar 有哪些优点？ ✅ 省钱！不用额外掏钱保护持仓 ✅ 回撤受控：跌也跌不到哪里去 ✅ 灵活性强：适用于股票、ETF、大盘仓位管理 ✅ 适合波动市：帮你锁利润、保本金 ✅ 风险管理工具：非常适合保守型 or 套利型投资者 五、但也有这些限制和风险要知道： ⚠️ 上涨空间被封顶 → 涨到你卖出的 Call 的执行价后，你就不

你是不是有过这样的经历？ 👉 买了一张 Call，看对方向却还是亏 👉 权利金太贵，迟迟不敢下手 👉 担心股价涨不够、涨太慢，期权时间价值就“融化”了 别怕，今天介绍的策略正是为此而生的——Bull Call Spread（看涨价差策略）。 一、Bull Call Spread 是什么？ 一句话解释： 同时买入一个较低执行价的 Call，并卖出一个较高执行价的 Call（同样到期日） 这样你就构造了一个“低买高卖”的组合： 赚：股价上涨，两个 Call 一起升值 限：卖出的那一腿限制了最大盈利 稳：卖出的权利金抵消部分成本 → 总体更便宜、更抗跌 二、为什么不直接买 Call，而用这个？ 直接买 Call，需要股价快速、大幅上涨才能赚钱，而且： 波动率下降你会亏（Vega 高） 时间流逝你也会亏（Theta 高） 权利金昂贵，容易“套牢” 而 Bull Call Spread： ✅ 权利金更便宜 ✅ 时间价值影响更小 ✅ 盈亏结构提前明确，更适合稳健交易者 三、举个例子你就懂了 假设： AAPL 当前股价 $100 你认为未来 30 天会涨到 $110 左右 你可以这样建仓： 买入一个执行价 $100 的 Call → 付出 $5（$500） 卖出一个执行价 $110 的 Call → 收入 $2（$200） 净成本 = $5 - $2 = $3（$300） 接下来你会看到： ✅ 所以：最大亏损 $300，最大盈利 $700，风险收益清晰可控！ 四、适合什么样的行情？ Bull Call Spread 的使用条件： 你看多一只股票 但觉得涨幅有限，可能只是温和上涨 不想为 Call 支付太高权利金 想控制风险、锁定成本 特别适合震荡偏强、趋势不猛的市场环境。 五、这个策略有哪些优缺点？ ✅ 优点： 成本低：比裸买 Call 便宜 风险有限：最多亏损 = 净权利金 收益明确：

在下单操作里，经常会看到如下选项： Sell to Open Sell to Close 还有配套的 Buy to Open、Buy to Close 搞清楚它们，是你用对策略、管理风险的前提。下面我们通过通俗的方式来划分它们的含义。 一、基本定义 Sell to Open：卖出一个期权，开启一个新的空头仓位（比如卖出一张 Call 或 Put） Sell to Close：卖出你之前买入的期权，用于平掉原来的多头仓位 二、为什么要区分开？ 两种“卖出”操作对应完全不同的策略逻辑和风险管理方式： 1. Sell to Open（卖出开仓） 你正在主动进入空头仓位，比如做 Covered Call、Sell Put 或 Naked Call 这时卖出期权就是为了收取权利金 接下来你有责任： 标的平稳＝赚全部权利金 标的波动＝可能被指派、遇到回撤 2. Sell to Close（卖出平仓） 你之前买入过期权（Call 或 Put），现在想结束持仓 卖出就是为了锁定盈亏、退出位置 做完这步，仓位腾空，无继续暴露 三、实战例子 📌 示例一：卖出开仓（Sell to Open） 你看淡 AAPL 或觉得它不会涨 → 卖出一张 AAPL 的 Call，执行价 300，收权利金 $2。 成为空头：你希望 AAPL 到期 ≤ 300 若 AAPL 不涨破 300，就赚 $200（$2×100） 若 AAPL 涨破，被行权，你可能以市价买入股票，或需承担损失 📌 示例二：卖出平仓（Sell to Close） 你之前买入 TSLA 的 Call，执行价 250，花了 $5（也就是 $500） TSLA 涨到 270 → Call 涨到 $20（$2000） 为了锁定利润，你选择 Sell to Close → 卖出这张 Call 持仓结束，收益 = $2000 - $500 = $1500