做价值投资需要了解两个重要的概念，一个叫安全边际，一个叫市场先生。知道了买什么，也就是选出了好公司，也知道了自己有没有资格判断，即它是不是在你的能力圈范围内，接下来的第三个问题就是什么价格来买，这是格雷厄姆传给巴菲特、巴菲特又反复强调的概念。 安全边际，简单地说，就是用四毛钱买一块钱的东西。安全边际的核心是用远低于内在价值的价格买入，中间的差价就是缓冲。为什么要这个缓冲？因为你一定会犯错。你对公司价值的判断可能偏乐观，对行业前景的判断可能漏掉变量，外部环境也可能发生你没有想象到的变化。所以安全边际不是让你不犯错，而是让你犯错的时候不至于伤到本金。巴菲特有一句话，大意是投资的第一原则是不要亏钱，第二原则是记住第一条。这句话经常被当成鸡汤，其实讲的是安全边际的实质：永久性损失的风险是投资中最需要防范的。价格波动不是永久性损失，买错了东西、买贵了才是。 第二条，我们看一看市场先生。巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过一个很有意思的比喻：股价短期是投票机，长期是称重机。和安全边际配套的，就是巴菲特对市场的态度。他引用格雷厄姆“市场先生”的比喻：市场每天都会给你一个报价，情绪好的时候报得很高，情绪差的时候报得很低。市场先生是来给你报价的，不是来给你指路的。巴菲特说，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。这句话经常被误解成逆着大家做就对了。不是的，逆向投资的前提是你有能力圈、有护城河、有安全边际。没有这三个前提，逆着市场做不叫逆向投资，叫接飞刀。巴菲特还有一个更精确的表述：短期市场是投票机，长期是称重机。短期价格由情绪和资金决定，长期价格由企业价值决定。如果用一个长期框架做投资，就不应该被短期的投票牵着走。 讲完这个，我跟大家讲一讲行为纪律，就是避免追涨杀跌、频繁交易，这是很多投资者亏损的根源。追涨杀跌的根源不是信心不够，而是没有框架。没有框架的人看到涨就觉得再不买就晚了，看到跌就觉得再不卖就亏
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杨德龙：做好价值投资需要深刻理解市场先生和安全边际
杨德龙：做好价值投资需要深刻理解市场先生和安全边际
杨德龙：科技板块连续调整四个多月 已充分释放高估值风险
海外市场方面，美股三大股指均出现下跌，拖累纳指出现0.74%的下跌。美国最大的大模型公司Anthropic已经启动路演，并发布了更新后的申报文件，为备受期待的IPO做准备，尽管最近科技股波动很大，但是这家AI实验室仍推进其公开上市计划，寻求1.4万亿美元估值。美元市场对于AI科技的估值依然是很高，一家并没有太高盈利的AI大模型公司，一上市就寻求上万亿美元估值，说明AI科技依然是被寄予厚望的。 影响美股走势更大的因素是通胀依然高企，美国公布的10月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，由于去年同期美国政府发生了停摆，所以没有公布同比的数据，同比数据会失真。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI，10月环比上涨0.3%，此前预期0.2%。受这个报告的影响，交易员担心12月份加息25个基点的可能性大幅提升，甚至2027年也有加息的可能，美债收益率也是上涨，国际油价出现大跌，黄金、铜的价格也出现下跌，10年期美债收益率回升到5%以上，这对于全球资本市场形成了一定的压制。 周二早些时候，美联储理事沃勒在伦敦发表讲话称，他认为12月加息可能性较大，并为在持续通胀压力下可能加息50个基点打开了大门。他表示，虽然加息的确切时机并不重要，但确保承诺的加息在合理时间内实施确实重要。交易员目前认为12月加息几乎确定，且存在小概率的超大规模加息，他们还预计明年某个时候至少会再加一次25个基点，主要原因就是CPI数据表明美国的通胀可能在更长时间内略具粘性。 之前给大家分析过，这轮美国的通胀原因非常复杂，至少包括三层的原因，其中有两层都不是美联储通过加息可以解决的：第一就是输入型通胀，由于中东冲突持续不断，霍尔木兹海峡依然被封锁，国际油价处于高位，而石油作为工业的血液，油价的上涨在很大程度上推高了美国的通胀，使得美国民众生活成本上升，这不是美联储加息可以解决的；第二个原因就是大数据中心的建设，
杨德龙：科技板块连续调整四个多月 已充分释放高估值风险
杨德龙：美日韩股市大涨 A股港股逐步确立反弹趋势
近期，市场在大幅回落探底之后出现了大幅反弹，特别是上周在多重政策利好的推动之下，市场一度出现放量暴涨。 11月2日，央行、金融监管总局、证监会召开了两场座谈会，出台了一系列重磅利好，极大地提振了投资者的信心，市场也因此止跌反弹。这些措施包括对基金、保险、证券等金融机构开展互换便利，为上市公司提供股票回购增持再贷款，以及一家国有银行计划向两家国有公司各提供约1000亿元的贷款额度来增持股票。国务院常务会议明确提出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。有关部门也进一步明确，汇金要发挥类似平准基金的作用。这一系列举措推动市场止跌反弹。 外围市场方面，美国受到民主党在中期选举中大获全胜、可能压制AI科技公司资本开支的影响，出现了回调，特别是科技股跌幅较大。但是AI科技革命属于大方向，短期波动大概率不会改变AI产业发展的大趋势，所以不必过于担忧。如果美国压缩对AI的投资，反而对我们来说是个机会。我们欢迎资本来中国投资，在人工智能方面的支持力度也是一如既往的。 AI的发展会对很多产业形成影响，引导AI科技健康发展，让它成为提高劳动生产力的工具，而不是替代人类的就业岗位，可能是未来的一个方向。我国也出台了相关指引，机器人等要优先用在一些危险性的工作上，而不是替代普通人的工作岗位。这一点我觉得是扬长避短的做法，也符合我国老祖宗的智慧。 整体来看，当前市场从前期下跌阶段进入筑底反弹阶段。虽然在反弹过程中一波三折，但整体氛围比前段时间已经有了较大改善。在市场情绪亢奋的时候，比如六月份，我一直建议大家克服贪婪心理，及时获利了结，采取去杠杆、降半仓、一手科技一手红利的三步走策略来应对，建议大家站在离门口最近的地方跳舞，而不要入戏太深，很多投资者也因此躲过了这一轮大跌。当然，当前很多科技股跌幅已经达到50%，甚至70%的时候，又到了另外一个阶段，就是要克服恐惧心理，逢
杨德龙：美日韩股市大涨 A股港股逐步确立反弹趋势
杨德龙：多重利好因素不断累积 保持信心和耐心等待市场反弹
上周A股市场在多项政策利好的推动之下，整体上呈现出震荡反弹的走势。特别是在上周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场座谈会，推出了一系列重磅政策来推动市场出现大反弹，特别是周三，更是出现报复性反弹，创业板指数当日大涨6.4%，而科创综指大涨9.9%。可以说虽然周五又出现了由于隔夜美股暴跌带来的大幅回调，但是市场整体的趋势已经得以扭转，就是从之前单边下跌进入到反弹阶段。 政策面对于资本市场的支持力度在不断地加大。这次上周一的两场座谈会出台了多项重磅政策，包括对于基金、券商、保险等机构推出的互换便利，已经有多家头部券商宣布通过这个方式开始买入股票，起到了提振信心的作用。同时增加了对于上市公司回购增持再贷款的额度，给上市公司回购增持带来更多的资金支持，包括某大型银行给两家国有公司各提供1000亿的贷款额度来直接买入股票。扮演类平准基金、发挥类平准基金作用的汇金公司也能够发挥更大的作用，通过真金白银入市买入各类ETF来稳定市场。现在已经明确，汇金公司承担类平准基金作用，这就意味着当市场出现比较大回调的时候，或者出现非理性下跌的时候，将会通过汇金公司来稳定市场，当然还有其他一些国有公司来发挥逆周期调节的作用。 周末利好政策频出，也为本周市场继续延续反弹趋势打下了基础，国务院常务会议强调完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展，再次体现出政策对于资本市场的大力支持。这也意味着这轮慢牛行情继续得到了政策面的支持，从2024年9月24日到现在，可以说2年的时间，政策面对于资本市场支持的力度是非常大的。 这轮下跌我认为是一个挤泡沫的过程，并不是科技泡沫已经破裂，通过挤泡沫，很多科技龙头股经过下跌已经具备性价比。我一直跟大家强调，高位不做多，低位不做空，就是让大家在正确的时候把握正确的方向，这是至关重要的。 上周五A股市场的大跌和美股突然暴跌有关，上
杨德龙：多重利好因素不断累积 保持信心和耐心等待市场反弹
杨德龙：隔夜美股大跌导致亚太股市重挫 A股港股体现出一定的韧性
受到隔夜美股暴跌的影响，亚太股市今天出现大跌，特别是日韩股市，一度大跌超过5%，韩国股市更是大跌超过7%，韩国综合指数触发熔断。日经225指数较前期高点累计下跌达到20%，进入技术性熊市。而A股市场相对抗跌，在较大幅度低开之后，各个指数跌幅收窄。 隔夜美股暴跌，主要受到美国中期选举结果揭晓的影响。民主党控制了众议院和参议院，而且在多个关键州取得了决定性胜利。这让投资者担心，民主党控制国会之后可能会削减AI科技方面的资本开支，数据中心的建设有可能会推后。一些民主党议员表示，数据中心建设提高了芯片的成本，从而推高消费电子的价格，进而增加民众的生活成本；数据中心需要消耗大量电力和淡水，又提高了电价和水价，从而推高通胀。这也让投资者担心，可能会减少对AI硬件的需求。以英伟达为代表的硬件股出现大跌，英伟达跌幅接近10%，纳指跌幅也达到5%以上。 之前我给大家讲过，在纳指出现大跌的时候，要小心科技股的回调。特别是在科技股高位，如果纳指跌幅达到5%以上，要减半仓应对。 现在纳指再次出现大跌，和高点相比累计跌幅在10%左右，并没有进入技术性熊市。而当前A股市场经过了4个月的下跌，很多科技龙头股逐步跌出了价值。我一直跟大家反复强调，做投资要克服贪婪和恐惧的心理，做逆向投资，在高位不做多，低位不做空。在五六月份全民追光的时候，我建议大家通过三步走的策略来应对，包括坚决去杠杆、减半仓、一手科技一手红利，不要押注单一板块。按照这一策略来应对这一轮下跌，应该说是比较从容的。在相对低点，大家又要克服恐惧心理，不要盲目割肉。这时候你要审视手中的持仓，被套到底是买错了还是买贵了。如果买错了，买的是当时炒的一些垃圾股、题材股，这时候只能趁反弹减掉；如果是买贵了，而所持有的公司仍然是龙头股，就不用过于担心。随着时间的推移，好公司的业绩上涨，有望推动股价回升，有希望解套，甚至可能盈利。逆向投资是做价值投资的重要
杨德龙：美国中期选举尘埃落定 全球股市迎来大涨
隔夜美股在中期选举落幕之后出现大幅上涨，道指上涨3.03%，涨了1500点以上，自9月8日以来首次重回53000点以上，纳指上涨1.44%，大型科技股普遍出现上涨。中期选举提高了结束中东战争的希望，国际油价暴跌，达到8%以上，纽约商品交易所的原油期货价格收于88美元左右。结束战争对于全球来说都是一个好事，将会降低油价，从而能够降低通胀，投资者对于美联储加息的预期就会降低，这对于全球资本市场来说意味着利好。所以周三全球股市几乎都出现大幅上涨，特别是A股。 A股在周三出现大奇迹日，上证指数大涨2%，创业板指数大涨6.4%，而科创综指更是大涨9.9%。当然这一轮市场的大幅上涨，除了之前市场出现大幅下跌、超跌反弹动力比较大以外，我国有关部门出台了一系列稳定市场的政策组合拳，起到了巨大的作用。在周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场座谈会，随后发布了多项政策工具来支持市场、稳定市场，包括对基金、证券、保险等机构展开互换便利，包括对上市公司回购增持再贷款，还有某大型国有银行给两家国有企业各1000亿的额度来增持个股。同时从ETF的成交量来看，大资金也通过买入各类ETF大举真金白银入市，极大地提升了市场的信心，这对于这轮市场企稳反弹起到了重要的作用。 在前段时间市场出现大幅下跌、很多投资者没有信心的时候，我一直给大家强调，当市场都没有信心的时候，往往也是接近底部的时候，高位不做多、低位不做空，这是基本的原则。在6月份全民追光，很多投资者疯狂地追逐一些AI科技股，很多股票走出了火箭发射的猛烈上涨走势，当时已经出现了3个危险信号，所以我给大家及时地提醒了科技股挤泡沫的风险，建议大家一定要采取三步走的策略，即去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对。 这三个危险信号，一个就是前5%的股票交易占比达到50%，板块过于拥挤，从历史经验来看，每次板块过于拥挤之后都会面临坍塌式下跌；第二个就是两融余
杨德龙：美国中期选举尘埃落定 全球股市迎来大涨
杨德龙：多重政策利好推动大盘大幅反弹 AI科技板块放量暴涨扭转颓势
今天A股市场终于迎来了大奇迹日，沪深两市放量大涨，特别是科创50指数单日涨幅逼近10%，创业板指大涨6.4%，上证指数也大涨2.16%。全市场成交额放大到2万亿元以上，较昨天增加3368亿元。全市场超过4600只个股上涨，半导体、贵金属、存储芯片、元件、CPO板块涨幅居前。而之前表现强势的白酒、乳业、保险、银行、猪肉板块跌幅居前，市场风格再次发生了一定的切换。 前段时间市场表现极度低迷，甚至出现了连续下跌，很多投资者没有信心。我一直给大家打气：没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。就像在七月初大家全民追光的时候，我一直建议大家要战胜贪婪的心理，通过去杠杆、合理降低仓位，采取一手科技一手红利的策略来规避科技股大跌的风险，取得了良好的成效，因为当时科技板块过于拥挤，风险较大。而在市场低点，很多投资者都丧失信心，很多科技股跌幅甚至达到50%到70%的时候，大家又要战胜恐慌的心理，敢于逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金来抓住机会。在市场情绪最迷茫的时候，我一直给大家加油打气。当然我这是根据20年实战经验，也是经历了四轮牛熊周期总结出来的经验给大家做的分享，不是凭空给大家做的分享。 太阳底下没有新鲜事，每轮牛熊转换都是市场情绪极致的时候。今天市场出现放量大涨，离不开多个部门联合稳市，大幅提升了市场信心。我在前两天的市场点评中都详细分享过。周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场重磅座谈会，目的就是为了稳定资本市场，通过推动国家队真金白银入市、买入各类ETF等方式来扭转市场下行局面。另外，某大型银行拟给两家国家队公司各1000亿元的额度来买入个股，形成政策组合拳，极大地扭转了市场下行局面。 在市场下跌的时候，大家情绪比较悲观，心情较差，这都是可以理解的，因为这属于人性正常的反应。但是投资往往是反人性的，在你极度悲观的时候，往往市场也是即将见底的时候。华尔街有句名言，一致的时
杨德龙：多重政策利好推动大盘大幅反弹 AI科技板块放量暴涨扭转颓势
杨德龙：多部门密集出台政策利好 有利于提振市场信心
11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取了金融机构业务进展以及意见建议，研究部署好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。 会议认为，支持资本市场两项工具自2024年10月推出以来，证券、基金、保险公司互换便利已经多次展期，目前余额为1050亿元，充分发挥了行业机构的专业投资能力和带动效应，而政策支持之下，股票回购、增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超过2800亿元，满足了上市公司市值管理的融资需求。 为了维护资本市场稳定，提升市场韧性和信心，央行、金融监管总局、证监会将继续加强政策支持，进一步优化政策要素和实施细则，激励金融机构用好用足政策工具，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，金融机构坚持市场化定价原则，在贷款利率基础上合理加点，并增加贷款投放。 这一系列的政策利好无疑是给市场吃了定心丸。周一沪深两市出现较大幅度反弹，扭转了之前市场下行趋势，周二市场继续出现反复震荡反弹的走势，指数之间出现了一定的分化。虽然这一次政策是延续了2024年924以来的政策节奏，进行了进一步的升级、扩大规模，由于市场和当时的情况不同，所以没有出现924行情，但是和之前市场出现较大幅度回落相比，市场的信心已经得到了比较大的提振。市场下行的趋势有望扭转，出现震荡上行，而之前超跌的一些科技股，尤其反弹潜力较大。 在五六月份科技股出现了板块拥挤，很多投资者出现了追光的现象，重点去配和光通信相关的一些AI科技股，当时我就提出行业过于拥挤可能会出现挤泡沫的风险，建议投资者要及时获利了结，通过三步走的策略来应对，即坚决去杠杆、降半仓、一手科技一手红利，
杨德龙：坚持做中国特色价值投资 做好仓位管理应对市场波动
当前市场从高位回落，很多投资者没有信心。大家知道我一直在推广巴菲特的价值投资理念，过去10年，我8次到美国现场参加巴菲特股东大会，就是要给大家讲清楚什么是真正的价值投资，因为巴菲特是在美股这种成熟市场做的价值投资，所以在A股市场我们不能机械照搬，我们A股还是一个新兴市场，比如说市场波动大、变化快，散户投资者占比较高，特别是在交易量方面，散户甚至可能占60%以上，所以我们在A股的价值投资，就要结合A股市场的实际，做中国特色价值投资。 在中国做价值投资，不能简单地照搬巴菲特的长期持有，比如说巴菲特广为人知的一句话就是如果你不想持有10年的话，就不要持有10分钟，实际上指的是在美股这种成熟市场长期持有一些经营长期向好的公司，但是在A股市场，经济转型过程中，很少有行业能够持续增长10年，有的行业甚至几年就可能从科技创新行业、高科技行业变为一般制造业，最终出现产能过剩，中国制造能力很强，一旦发展起来，可能很快就出现产能过剩，比如说前几年在新能源投资上，一开始属于政策支持的高科技产业，但是很快出现产能扩张，随后出现了产能过剩、行业发展受挫的情况。 所以在A股市场，大家一定要学会做仓位管理，也就是在市场出现狂热的时候要敢于减仓，在市场低点敢于加仓，比如说在今年上半年科技股大涨，很多人都在炒AI科技，甚至在7月初，部分科技股涨幅很大，这些时候，就是要战胜贪婪，果断地落袋为安，当时我提出三步走的策略来应对，第一步坚决去杠杆，第二步减仓，第三步一手科技一手红利，按照这个策略，就可以较好地应对三季度的调整，在市场低迷的时候，比如说国庆节之后，市场一度出现大幅调整，很多投资者没有信心，虽然这时候部分科技股的价格较高点已有明显回落，这时候很多人又缺乏信心，这正是要战胜恐惧的时候。我们都知道巴菲特广为人知的一句话就是别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，但是大部分人，都做不到，很多人是别人贪婪时我更贪婪，别
杨德龙：坚持做中国特色价值投资 做好仓位管理应对市场波动
杨德龙：美联储十月不加息符合预期 有利于市场企稳反弹
北京时间周四凌晨，美联储10月份议息会议决议公布，和之前预期一致，这次美联储议息会议选择按兵不动，没有进行加息，美联储主席沃什在会后的讲话中也没有给予前瞻性指引，而一位美联储理事表示12月份可能会进行一次加息，但是明年不会加息。这也验证了我之前的判断，就是9月份美联储加息25个基点，是为了应对突然上升的通胀水平，并没有标志着美联储进入加息周期。 事实上美联储的基准利率依然偏高，达到3.75%-4%，进一步加息的空间很小，最多就是再加一次息到4%。过高的利率会提升美债收益率，对于美国经济增长、就业都会造成比较大的影响，特别会加重美国政府债务负担，现在美国政府的负债已经高达40万亿美元，每年光付的债券利息就高达1.3万亿美元，占到美国政府财政收入的20%以上。所以说从债务占GDP的比重来看，并不算世界上最高的几个国家，但是绝对量确实惊人，而且几乎每半年负债规模就增加1万亿美元。 加上11月份美国总统特朗普将面临中期选举，他在极力地想保持共和党在众议院和参议院的多数党席位，但是目前来看，民主党占据比较大的优势，如果10月份进行一次加息，可能会对美股造成比较大的冲击，这会对特朗普造成更大的压力，使他处于被动的局面，所以特朗普在之前一直给美联储主席沃什施加巨大的压力，要求他降息，而不是加息。这次保持按兵不动，一定程度上也可能受到特朗普施加压力的影响，但总体来看，这次保持按兵不动是符合市场预期的。虽然美国9月份CPI出现上升，达到同比增长3.7%，超过前值3.4%，但美联储综合考虑，还是选择按兵不动，因为美国公布的非农就业数据确实严重低于预期，说明美国的就业也遇到了一定的冲击。 美联储3号人物在前段时间接受采访的时候就表示，这次美国面临的通胀有三层原因，而不仅仅是一层原因，通过加息并不能改变通胀较高的局面。第一层原因就是中东冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价突破110美元/桶的大关，
杨德龙：美联储十月不加息符合预期 有利于市场企稳反弹
杨德龙：四季度行情有望先抑后扬 人形机器人板块表现突出
10月份的行情整体来看是先抑后扬的走势。在前期快速下跌的时候，很多投资者担心市场是不是已经转向，甚至一些财经大V也纷纷称“熊市来了”。但是我的观点非常明确，这轮科技股的下跌是挤泡沫，而不是泡沫破裂，这轮长期行情的大趋势并没有改变。 在六七月份市场狂热的时候，我建议大家战胜贪婪，一定要及时获利了结。现在市场风险已经得到较为充分释放，特别是很多科技龙头股已经逐步跌出了价值，这时候又是要战胜恐惧的时候，敢于布局一些好行业、好公司。 如果之前已经参照我提出的“三步走”策略，即去杠杆、减半仓、一手科技一手红利，不要押注单一赛道，进行了大幅减仓，那么现在可以适当逢低布局一些被错杀的优质龙头股。如果之前没来得及减仓，在这波下跌中回撤比较大，也可以多看少动，耐心等待反弹机会。下一波市场行情应该以龙头股为主，要看三季报好不好，有没有订单、有没有业绩。真正的好公司，未来或仍有机会的。 10月份市场的调整，可以看作科技股的挤泡沫，而不是泡沫破裂。我之前给大家讲过一个指标，就是看纳指，每天早上起来先看一下隔夜美股的表现。如果纳指单日跌幅超过5%，就要果断减半仓；如果单日跌幅超过10%，也就是出现了泡沫破裂，就要坚决清仓。今年6月份的某一个交易日，纳指当日跌幅超过4%，是比较好的减半仓机会。 现在纳指并没有出现所谓的泡沫破裂，整体还是比较强势的。这也说明，这轮AI科技泡沫并没有破裂，而只是挤泡沫。 10月份，稳经济增长的政策，特别是稳市政策起到了关键作用。在市场出现大幅下跌的时候，我多次公开呼吁大资金果断加大入市力度，稳定市场信心，通过真金白银的救市给市场提供流动性，扭转市场下跌趋势。近期，多个ETF放量，显示出大资金已经开始逐步入市，而且逐步加大了入市力度，这是市场企稳回升的一个关键。 10月份，黄金价格出现了一波比较大的下跌。由于美债收益率前期攀升，10年期美债收益率一度突破5.25%，30年期
杨德龙：四季度行情有望先抑后扬 人形机器人板块表现突出
杨德龙：市场反复震荡 一手科技一手红利的“哑铃策略”依然较好
国庆节之后，市场出现一波快速调整，特别是科技等前期的热门方向下跌幅度比较大，这让很多投资者信心受到重挫。上周五市场出现大奇迹日，从早盘大幅杀跌到午盘V型反弹最终收红，这也是大资金果断入市给市场带来的一个探底反弹的机会。虽然反弹之后市场的信心还不足，所以还会出现反复震荡，但是这次反弹还是有意义的，它相当于结束了之前单边下跌的走势，后市可能会进入宽幅震荡的走势，有些板块也开始逐步地出现回暖，比如说受到马斯克可能在年底会正式发布新款机器人Optimus V3消息的带动，人形机器人板块近期出现了持续表现，产生了一定的赚钱效应，和之前跌跌不休相比，已经有了一定的改善。但是多数AI科技股仍然是在调整之中，还没有彻底地扭转下跌趋势。 在市场的高点，比如说7月初的时候，我建议大家一定要克服贪婪的心理，采取三步走的策略，来规避科技股泡沫出现大幅收缩的风险，即坚决去杠杆、减半仓、一手科技一手红利，不要押注单一赛道。按照这一策略的话，能够比较好地规避这一波下跌的风险，因为在科技股下跌的时候，红利股是持续反弹的，甚至有些银行股近期创出新高。经过了一个多季度的下跌，这时候很多科技股相对高点已经被腰斩，有的甚至跌幅达到70%，估值高的风险得到了比较大的释放，这时候又是到了战胜恐惧的时候，也就是说市场在相对的低点，不要再被恐惧所主导，再次做出错误的决策。根据心理学的研究，人在过度亢奋的时候，或在过度恐惧的时候，是由大脑的杏仁核区域来主导思考的，这个区域是完全感性的区域，人往往在情绪上头的时候，无论是追高还是底部割肉，都是属于错误的决定，要冷静下来，用前额叶区来思考，这样才是掌管理性判断的区域，所以当大家感觉到情绪过度亢奋或者过度恐慌的时候，都不要做决策，这时候往往是错误的决策。 现在市场是不是转熊，这是大家的疑问，我觉得现在市场既称不上牛市，也称不上熊市，而是一种结构性行情，就是说如果你配置经济转型受益
杨德龙：市场反复震荡 一手科技一手红利的“哑铃策略”依然较好
杨德龙：大资金果断加大稳市力度 市场有望出现估值修复式反弹
上周市场可以说是出现了持续性的调整，周五出现了大奇迹日，早盘市场出现放量下挫，上证指数一度大跌超过2%，随后在大资金入市的带动之下，出现V型反弹，从大跌到大涨，极大地提升了投资者的信心。在近期市场持续调整的时候，我也多次公开呼吁要及时出手，通过真金白银入市，来扭转市场下跌的趋势。我也受邀写了一些救市的建议，通过内参的方式提出来，包括要规范大股东减持，减少量化交易的频次，暂缓大型IPO给市场休养生息的时间，鼓励上市公司加大现金分红的力度，回购一定要注销，而不是回购之后只是把股份作为股权激励分给员工。这些都是针对当前市场遇到的痛点提出来的，确实也是相对比较有效的一些举措。 上周五各类ETF成交量放大一倍以上，据统计达到2360亿元，比平时多了1000多亿，有可能就是大资金直接通过买入各类ETF，加大了入市的力度，在大资金果断入市的带动之下，市场出现了V型反转。这也是近期最大力度的一个稳市场举措，我们也为大资金点赞。 本周市场可能还会有所震荡反复，这也是正常的，因为经过前期的持续下跌之后，投资者信心受挫。但是市场的持续下跌也让很多好的公司跌出机会，我一直跟大家强调，风险是涨出来的，机会是跌出来的。所以在六七月份，市场情绪过于亢奋、很多投资者忽视风险去追高这些科技股的时候，我建议大家要克服贪婪的心理，及时地对一些科技股进行获利了结，通过三步走的策略来规避风险，即坚决去杠杆、降半仓、一手科技一手红利，不要押注单一赛道，这个策略发挥了巨大的作用，有很多投资者纷纷留言表示，按照这个策略比较好地规避了这次下跌的风险。 在市场经过一个多季度下跌之后，这时候就到了克服恐惧的时候。我记得以前跟大家讲过，著名的价值投资大师彼得·林奇曾经说过，当你感到绝望的时候，千万不要卖股票，因为股价一定卖得很低，因为你感到绝望的时候，也是别人感到绝望的时候，往往这时候就是一个比较低的时候。和高位相比，很多AI科
杨德龙：大资金果断加大稳市力度 市场有望出现估值修复式反弹
杨德龙：上证指数跌破3600点 及时出台强有力的稳市场措施至关重要
在大资金加大入市力度和各方积极努力下，下午A股市场出现深V反弹，各大指数翻红，大盘“金针探底”，创业板指和科创50指数分别收涨4.16、3.04个百分点。今日A股市场在盘中波动后迎来反弹，前期调整较深的科技板块有所回暖，人形机器人等方向也有轮番表现，市场信心有所修复。此前科技股经历的调整，更多是前期过热后的估值消化。今日的反弹说明，市场风险偏好正在逐步修复，投资者不宜因短期波动而过度悲观。 我在5月底、6月初就多次提醒，人工智能科技股经过一段时间大幅上涨后，可能出现较大幅度的回调。因此，我提出了三步走的应对策略：第一，坚决去杠杆，防止因两融加杠杆而放大回撤；第二，降低仓位，建议从满仓降到半仓左右；第三，采用一手科技、一手红利的哑铃策略，通过均衡配置分散风险。若能坚持这一策略，在此前市场波动中损失会相对较小。遗憾的是，很多投资者没有及时降低科技股仓位，在前期调整中承受了较大压力。事实上，人工智能仍然是今年乃至未来几年的重要科技主线，前期的调整并没有改变人工智能发展的长期趋势。 回顾2000年互联网泡沫，纳斯达克指数在泡沫破裂后曾出现大幅下跌，一些科技股最大跌幅接近80%。科技股上涨时往往涨势很猛，调整时跌幅也可能较大。投资者要学会控制仓位，避免在高位重仓，更要避免加杠杆。只有这样，才能在市场波动中保持从容。 从基本面看，人工智能科技革命的发展势头依然良好。以ChatGPT、人形机器人、自动驾驶等为代表的人工智能应用不断落地，人工智能仍是未来几年最重要的科技创新方向之一。前期回调更多是对高估值的消化，并不意味着人工智能泡沫破裂。美股纳斯达克指数此前也主要处于高位震荡，并未出现科技泡沫破裂的迹象。随着市场情绪逐步修复，前期被错杀的优质科技股有望重新得到资金关注。 在金融街论坛年会上，证监会主席吴清表示，中国资产的配置价值和吸引力正在进一步提升。这一表态有助于提振市场信心。今日市场
杨德龙：上证指数跌破3600点 及时出台强有力的稳市场措施至关重要
杨德龙：这轮下跌趋势或仍未扭转 多措并举提振信心是当务之急
近期A股和港股出现持续调整的走势，与美股的强势表现形成鲜明对比，这是市场信心缺失的一个重要体现，值得我们反思。10月22日，受SpaceX上市后首次实现季度盈利的提振，资金重新涌入科技领域，美股三大股指集体收涨，道指上涨0.69%，纳指涨1.05%，标普500指数涨0.58%，科技巨头多数上涨，尤其是芯片板块明显走强，费城半导体指数涨1.97%。这轮全球AI科技革命正进行得如火如荼，美股的科技行情或远没有结束的迹象，甚至有望再创新高。 日韩股市近期也出现反复震荡的走势，并没有出现持续下行。今天亚太股市普遍下跌，日韩股市也出现一定调整，但A股和港股持续下跌对投资者信心造成很大冲击。近日在金融街论坛上，证监会主席吴清提出中国资产配置价值更加凸显，也道出了当前经过持续调整之后，一些优质资产价格超跌，已经具备了一定的投资吸引力，但市场信心修复需要更多政策利好的推动，才能彻底扭转颓势。近期包括我在内的很多专家学者也都提出了一些切实可行的救市建议，希望尽快落实，扭转市场持续调整的局面。 昨天晚间8点，我和刘纪鹏教授做了一次直播对话，深入探讨如何推动市场从重融资转向重投资，从而切实保护中小投资者利益，提振投资者对A股市场的信心。融资和投资是资本市场存在的两大意义，也是一个硬币的两面，A股市场在融资方面大力支持了很多企业的发展，特别是对科技创新行业的支持力度很大；但有些上市公司质量不佳，上市后也很少分红，在科技股五六月份大涨时，很多大小非趁机大幅减持，极大打击了市场信心；甚至有些公司上市以来累积创造的净利润总和，还没有减持的资金量大，这就很难给投资者创造价值。 近期也有一些科技公司响应号召进行回购，但一是回购金额相对于市值占比很小，起不到扭转市场信心的作用；另一方面，很多科技股回购股票并没有注销，而是作为员工股权激励，这些回购的股份实际上并没有退出市场，只是在未来某个时候重新流回市场，现在
杨德龙：这轮下跌趋势或仍未扭转 多措并举提振信心是当务之急
杨德龙：引入中长期资金入市 推动资本市场稳定健康发展
10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，极大提升了市场信心，A股中长期向好的逻辑没有改变。吴清主席围绕稳市机制、中长期资金入市、包容性改革等方面做出了系统部署，并提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等诸多重磅举措，这释放出稳市场、引入长线资金、促进改革的积极信号。资本市场内在稳定性有望进一步增强，中长期资金入市正从机制建设走向产品化落地，上市公司从重融资向重回报转变，这会提升中国资产的配置价值，A股中长期向好逻辑并未改变，这有利于提振市场的信心。 经过了近4个月的调整，A股市场投资者的信心受到较大影响，所以在当前市场出现缩量震荡的时候，证监会主席吴清讲话无疑有利于起到稳定市场的作用。长周期考核与主动ETF获批，都是从资金供给端、投资工具端协同发力，通过引入中长期资金来匹配长周期考核，能够平抑短期交易波动，而主动ETF的推出，则为基金产品创新增加了更多的选择，居民储蓄有望通过配置一些优秀的基金产品入市，这有利于提升市场的估值水平。 昨天下午我和著名的分析师、莲华资产的首席投资官洪灏先生做直播对话，我们的观点较为一致，认为这轮AI科技革命给我们人类的工作生活都会带来很大的改变，未来发展空间依然非常大。美股的AI科技七姐妹走势整体上比较强劲，目前还没有见顶、泡沫破裂的迹象，而A股和美股都呈现出极度分化的走势，资金集中配置在AI科技龙头股上，这也是符合当前经济转型的一个特征。 AI科技革命对于未来生产力的提升、生产效率的提升都有重大的意义，它的影响有可能超过互联网的到来，所以这轮科技行情有望延续。当然经过了挤泡沫之后，科技股后市的表现会出现比较大的分化，真正有订单、有业绩支撑的科技龙头股可能会在业绩推动之下逐步出现回升、出现估值修复，而一些题材股、概念股有可能会低迷不振，所以坚持价值投资，从基本面角度去配置好行业好公司至关重要。 在市场情绪高
杨德龙：引入中长期资金入市 推动资本市场稳定健康发展
杨德龙：沪深两市冲高回落反复震荡 人形机器人板块逆势上涨
周二沪深两市出现反复震荡的走势，早盘市场一度较大幅度回升，到午盘则冲高回落。科创板走势较为强劲，特别是人形机器人板块大幅上涨，多只个股冲击涨停，半导体、AI眼镜等板块也涨幅居前。市场整体氛围和赚钱效应比前几个交易日明显改善。 消息面上，近日国际咨询机构弗若斯特沙利文发布《2026年全球人形机器人市场研究报告》。报告称，今年上半年全球人形机器人销量达到3.6万台，市场收入达到5.4亿美元。按收入计算，今年上半年全球人形机器人市场前五名全部由中国企业包揽。 近期马斯克公布了具备短暂腾空能力的新款Roadster，引发关注。此前特斯拉发布了赛博无人驾驶汽车，下一步马斯克极有可能公布新款机器人擎天柱V3。一旦V3发布，人形机器人板块可能会迎来一波上涨机会。 特斯拉已经停产Model S和Model X，并将加州弗里蒙特工厂原有产线改造为人形机器人产线，规划年产能100万台。一旦特斯拉机器人能够量产，就会给行业板块带来巨大的机遇。 现在A股机器人板块主要还是围绕特斯拉产业链，也就是给特斯拉机器人配套的一些零部件企业。有消息称，特斯拉团队到宁波考察零部件工厂，为未来批量采购做准备，这也是人形机器人板块的机会。从短期来看，这些机器人还不够智能，尚无法走进千家万户，但是技术进步是无法阻挡的。随着大模型的发展，机器人的智能化程度会越来越高，未来机器人量产只是时间问题。 科技股在三季度出现大幅杀跌，国庆节之后进一步回落。机会是跌出来的，风险是涨出来的。在五六月份市场情绪亢奋的时候，我就讲过要按“三步走”的策略防范科技股泡沫破裂的风险：第一，坚决去杠杆；第二，减半仓；第三，一手科技、一手红利。按照这个策略，可以较好地应对三季度科技股的下跌。现在科技股的风险已经得到较充分释放，部分科技股甚至被腰斩，这时候再悲观已经没有太多意义。 今天下午3点，我和洪灏先生做了直播对话。他也在五六月份进行了风险提示
杨德龙：沪深两市冲高回落反复震荡 人形机器人板块逆势上涨
杨德龙：市场情绪低迷 成交量萎缩 是市场调整接近尾声的信号
受上周五美股出现调整的影响，周一亚太股市普遍出现低开调整的走势，特别是芯片板块跌幅比较大，拖累了纳指的表现，这也对亚太股市芯片股产生了较大的影响。 周末关于美联储下一步的动作，也有不同的预期。上周公布的美国9月份CPI达到了3.7%，超过了8月份的数据3.4%，也超过了市场之前的预期3.6%，所以让市场一度预期美联储10月份可能会再次加息25基点。但是随后，美联储第三号人物，也是今年具有投票权的人物，讲到美国的这轮通胀属于三层原因导致的，并不是单纯由于经济过热： 第一层原因是中东冲突导致霍尔木兹海峡处于半封锁的状态，导致石油供给减少，油价出现冲高，接近110美元/桶大关，石油是工业的血液，石油价格的上涨推高了美国的通胀。第二层原因是科技七巨头大量的AI科技投资，拉高了芯片等相关的产业价格，存储芯片龙头公司纷纷把生产线调整为生产高端芯片HBM，手机、电脑用的存储芯片则是出现了产能不足，价格出现了大涨，美国多地爆发了抗议，科技巨头大量的资本开支拉高手机、电脑等终端价格，让普通人承担了价格上涨的成本，甚至美国的一些法院将三星、英伟达告上法庭，说他们抬高芯片价格，导致电脑手机涨价，这一部分价格上涨也不是美联储通过加息可以控制的。 从第三层原因来看，就是经济增长具有韧性，需求上升带来的通胀，这一部分通胀加息有一点作用。所以他的意思就是说，10月份接连加息的可能性极小，12月份有可能考虑加息一次，这要看10月和11月份的通胀数据和非农数据，2027年可能就不再加息了，他的说法是偏鸽派的说法，对于投资者的信心是一个提升。 美股的这轮AI科技行情，在近期虽然出现了纳指回落的现象，但是并没有出现拐点向下。这轮AI科技的拐点并不是由于美债收益率上升引发，主要是看AI科技的资本开支是不是发生了增速放缓，甚至绝对值向下，目前还没有出现这种现象。所以英伟达等AI硬件企业业绩每个季度都超预期，让纳指仍
杨德龙：市场情绪低迷 成交量萎缩 是市场调整接近尾声的信号
杨德龙：我国前三季度经济实现平稳增长 内需不足问题较为突出
今天国家统计局公布了前三季度经济运行的整体情况。总体来看，前三季度我国国民经济顶住压力，保持平稳运行，呈现动能向新、结构向优的发展态势。前三季度GDP按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一、二、三季度GDP同比分别增长5.0%、4.3%和4.5%；从环比看，三季度增长1.2%。前三季度4.6%的增速处于年初设定的全年4.5%—5%的增长目标区间。 前三季度农业增加值同比增长3.6%，生产形势较好，畜牧业保持平稳增长。工业生产出现一定分化，传统行业增长较慢，装备制造业和高技术制造业支撑明显，增长较快。前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，装备制造业增加值增长10.2%，高技术制造业增加值增长14.3%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长62.5%、39.5%和29.1%，增速较快。 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52720亿元，同比增长15.7%，保持较快增长。服务业方面，前三季度服务业增加值同比增长5.2%，现代服务业增势良好。从消费来看，增速仍较低。前三季度社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额仅增长1.0%。提振消费依然任重道远。政策支持的部分消费品增长较快，像通讯器材类商品零售额增长18.1%，但餐饮等消费增速较慢。提升消费，重点还是提高居民收入水平和对未来收入的预期，消费信心至关重要。 居民收入主要分为工资性收入和财产性收入。当前要提高居民工资性收入并不容易，因为不少企业，特别是传统行业企业面临经营困难，所以提升居民财产性收入至关重要。近期房地产新政出台，对符合条件的、房价150万元及以下的首套住房贷款给予贴息。这些举措有可能提振楼市、稳定房价，但很难带来房价大涨。当前我国慢牛长牛行情遭遇较大调整。我一直呼吁社会各方积极呵护这轮来之不易的行情，这是提高居民财产
杨德龙：我国前三季度经济实现平稳增长 内需不足问题较为突出
杨德龙：内外部多重因素影响到股市走势 提振市场信心是当务之急
近期市场出现了持续调整的走势，今天虽然出现了冲高，但是午盘的时候再次出现一定的回落，这说明市场这一轮持续的调整，对于投资者的信心形成了比较大的打击。所以即使有一些大资金买入各类ETF的利好推动，但是市场的下跌趋势没有根本性的扭转，这也表明10月份以来的这轮调整，需要更大的政策利好，提振投资者的信心，才能彻底扭转下行趋势，重新回到震荡上行的区间。 从今年全年上证指数的运行来看，现在已经低于3800点整数关口，逼近3700点左右，属于震荡区间的下沿。在五六月份市场出现了科技股大幅上涨、局部过热的现象，当时赛道过于拥挤，是需要战胜贪婪，通过减仓来避险的时候，所以当时我也是为数不多为大家及时提示风险的，身为经济学家，建议大家通过去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对科技股可能下跌的走势。按照三步走的策略，这轮持续3个多月的调整基本上可以规避大部分的跌幅，现在来看这个策略仍然是有效的，特别是在科技股持续调整的时候，以银行为代表的红利股出现了较大幅度反弹，跷跷板效应非常明显。 现在市场情绪低迷，很多投资者对于后市缺乏信心，甚至有些人高呼“熊来了”。我认为现在越多的人认为市场已经到了熊市，反而是市场这轮调整接近尾声的一个信号。昨天下午我和知名前券商首席李大霄先生做了直播对话，深入探讨了近期市场的行情。很多人误以为李大霄认为牛市结束了，熊市来了，其实他在直播中进行了澄清，他只是觉得牛市的一个阶段告一段落，科技股大涨的情况不再出现，但是并不意味着进入到熊市。 在五六月份，很多科技股估值上百倍，确实存在着赛道过于拥挤的风险，当时我给大家分享了一个指标，就是前5%的股票交易占比达到了整个市场的50%，而历史上出现过五次这个指标超过45%的情况，其中三次发生了风格切换，两次直接发生了牛熊转换，这一次也不例外，果然应验了。另外，当时市场情绪亢奋，两融余额一度突破3万亿大关，这就直接导致在市场下跌的时
杨德龙：内外部多重因素影响到股市走势 提振市场信心是当务之急
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