三季度行情已经收官。今天是国庆佳节，祝大家国庆节快乐、阖家幸福。整体来看，三季度A股市场出现大幅回落走势，特别是创业板、科创板指数跌幅超过20%，很多上半年强势上涨的AI科技股出现大幅回落，基本上是一个挤泡沫的过程。 五六月份全民追光时，我就建议大家一定要站在离门口最近的地方跳舞。赛道过于拥挤，一定会造成大幅下跌。果不其然，整个7月份A股市场都出现大幅下行，特别是科技股。 五六月份时，我提出可以按照三步走策略来应对科技股赛道过于拥挤的风险：第一步坚决去杠杆；第二步减半仓；第三步一手科技、一手红利，不要押注单一赛道。如果按这个策略，三季度损失就会降到比较低的水平。科技股回调时，以四大行为代表的红利板块则出现大幅上涨，对冲了科技股下跌的风险。 展望四季度，大家不必过于悲观。近期我国出台了一篮子重磅政策来提振经济增速，有利于提升投资者信心、稳定楼市、改善经济表现。9月28日，国务院常务会议部署推出增量政策；央行也调整完善若干货币政策工具，财政部、央行、金融监管总局出台居民购房贷款贴息政策，以稳定楼市。这些政策利好有利于稳定市场整体走势。 从政策面看，我对这轮慢牛长牛行情整体上还是看好态度。慢牛长牛行情是提振消费、发展新质生产力的重要方面，A股市场走强也能够提高居民财富效应，从而起到稳定楼市的效果。 今年上半年科技股一枝独秀，经过三季度大幅调整之后，很多科技股已经逐步跌出了价值。四季度有望出现估值回升，因为在AI科技革命之下，这些科技龙头股的业绩可能会逐步释放。 从去年年初开始，我提出六大赛道的观点，也是这两年AI科技先后受益的方向，股价表现将持续轮动。第一大赛道芯片半导体、第二大赛道算力，已经逐步释放出业绩，在触底反弹时有可能再次领涨；人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等近期也出现轮番表现。这会给投资者带来板块轮动的机会，但做板块轮动确实并不容易，因为轮动过快，很难把握节奏，
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杨德龙：国庆节期间可以关注美股走势 期待节后市场出现“开门红”
杨德龙：国庆节期间可以关注美股走势 期待节后市场出现“开门红”
杨德龙：近期出台一篮子政策措施 有利于稳定市场走势
距离924行情两周年之际，我国多个部门出台了一篮子重磅政策，以稳定楼市、提振经济表现。这对于四季度A股市场行情将起到一定的推动作用。9月28日，国务院常务会议部署推出增量政策；9月29日，央行调整完善若干货币政策工具，财政部、央行、金融监管总局也出台居民购房贷款贴息政策，以稳定楼市。 这一系列政策措施的出台，目的在于推动四季度经济进一步改善，稳定房地产市场。二季度以来，我国经济出现增速放缓迹象，房地产市场继续调整，成交量萎缩、房价走势低迷。GDP增速从一季度的5%回落至二季度的4.3%，三季度也面临较大增长压力。 虽然今年采取多种措施提振消费，包括加大国补力度、推动以旧换新等，但社会消费品零售总额增速仍有所放缓。无论企业还是居民部门，贷款增长均出现较大回落，而存款继续增长，这说明在经济增速放缓的情况下，居民收入预期偏低，消费很难得到有效提振。房地产开发投资累计降幅也在扩大，因此出台这类一篮子政策十分必要。 央行将一年期抵押补充贷款（PSL）利率下调0.25个百分点至1.5%，并将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入PSL支持范围。PSL即抵押补充贷款，是央行为政策性银行提供中长期低成本资金的工具。下调PSL利率，有利于支持扩大有效投资。 同时，科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元至1.4万亿元，支持比例由60%提高至100%；支农支小再贷款和再贴现额度增加5000亿元至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元。这是支持民营经济的重要体现。 更重要的政策是全国性居民购房贷款贴息政策出台。财政部、央行、金融监管总局联合印发通知，明确自2026年10月1日起，在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策，实施期暂定一年。政策精准锚定首套刚需，支持购买首套住房的新房和二手房，不包括存量贷款置换；所购住房建筑面积不
杨德龙：近期出台一篮子政策措施 有利于稳定市场走势
杨德龙：四季度AI科技板块有望迎来反弹机会
三季度行情即将收官，展望四季度，A股市场有望开启新一轮行情。三季度市场整体上出现了比较大的调整，特别是7月份，科技股挤泡沫，出现一波大幅杀跌。很多投资者从7月初开始关注我提出的“三步走”策略，从而规避了科技股大跌的风险，大幅减少了回调带来的损失。这三步走策略一是坚决去杠杆；二是减至半仓；三是不要押注单一板块，一手科技、一手红利。但也有很多投资者没有在7月初大幅减仓，损失比较大。到8月份，市场一度出现一波比较大的反弹；进入9月份，由于市场预期美联储货币政策由降息转向加息，市场再次出现一定回调。等到美联储加息靴子落地，市场的担忧减少，又开启了新一轮反弹行情。 从近期公布的8月份经济数据来看，整体增速有所放缓，消费和投资增速尤其需要重视，均出现了一定回落，这说明提振内需的任务依然较重。出口则继续保持比较强劲的表现，8月份出口增速超过20%，这也体现出我国出口产品的竞争力比较强。出口“新三样”——新能源汽车、锂电池、光伏，都出现了比较大的增长。 为了提振内需，我国出台了一些刺激性政策，包括国补、以旧换新来提振消费。同时，在投资上，今年我国投入超7万亿元建设“六张网”，即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网以及物流网。今年年中，我受邀到北京参加央视财经《金融街会客厅》节目，深度解读了“六张网”的投资逻辑。 要想提升消费，关键还是要提升居民的收入水平，增加居民的财产性收入，因为现在很难提升居民的工资性收入，下一步通过提升居民财产性收入，可能是提振内需最好的方式。8月28日房地产新政出台，就是为了推动房地产市场止跌回稳。近期市场有传言，可能会对房贷进行财政贴息，当然这个消息并没有得到验证。最近房地产板块多只个股连续涨停，也反映了市场对于利好政策的预期，但最终还是要等有关部门正式确认以后，才能够观察反弹的持续性。当然，房地产板块近期大幅反弹，最主要的内因还是过去几年跌幅过大，
杨德龙：四季度AI科技板块有望迎来反弹机会
杨德龙：924行情两周年 科技行情特征突出
本周中美元首会晤即将举行，市场也高度关注双方在经贸等领域能否取得新的进展，这对于中美经贸关系的改善，以及对于增进两国人民的互信都是大有裨益的。这次会晤对于我国资本市场走出新一轮的行情有很大的带动作用。中美贸易额为世界最大贸易额，一年大概有7000多亿美元。在人工智能领域，中美也面临着很多的合作和竞争，现在整体上呈现出你追我赶、齐头并进的格局。特别是这几年，我国在高端芯片、大模型、人形机器人等领域都取得了一定的进步，与美方在很多产业链上是合作关系。中美在AI科技方面的合作领域非常多，未来也有比较大的合作空间，这也为四季度科技行情再起打下了坚实的基础。 当前我们处于第四次科技革命之中，所以这轮行情的特征就是科技行情。现在离2024年9月24号，也就是924行情启动，刚好是两周年的时间。回顾这两周年的整体表现，资本市场走出了强劲的走势，市场的赚钱效应也比前几年有较大的提升，这也给很多投资者增强了信心，特别是AI科技方面。AI科技相关的芯片、算力这两个板块，出现多达几十只10倍股，还有大量的几百只翻倍股。这也是这轮行情的一个重要特征，就是结构分化，科技创新板块有比较多的上涨机会，但是很多传统板块却是下跌的，甚至有个别的公司股价已经跌到924之前水平。这也说明在经济分化的背景之下，资本市场的机会也是分化的。所以大家一定要结合经济面进行研究，来抓住经济转型受益的方向，这样才能真正抓住这轮行情的机会。 近期美股科技牛行情继续高歌猛进，纳指再创历史新高。这也说明之前很多人担心的美股科技泡沫破裂并没有迹象，美股仍然是强势上涨。这当然让A股投资者艳羡不已，感觉美股是别人家的孩子。如果美股没有出现大跌，而是继续上涨的话，A股的科技行情起来概率较大，所以大家不要过于短期地去看A股的表现。虽然A股走势比较弱势，但是在美股强势上攻的带动之下，A股的科技股有希望逐步回升。这当然也是需要市场的信心逐步回升
杨德龙：密切关注隔夜美股走势 科技股行情有望延续
经过7月份科技股大幅调整之后，市场的信心开始逐步回升。在美联储加息靴子落地之后，投资者对于后市的看法开始有所改善，大盘也有望迎来一波反弹行情。 我一直强调，我和桥水的创始人达利欧的观点是一致的，即AI科技发展的前景是广阔的，是毋庸置疑的。但是，这和市场短期涨多了出现泡沫、然后通过下跌挤泡沫，并没有直接的关系。也就是说，在AI科技大发展的背景之下，市场大概率是震荡向上的，而不是单边向上的，这个可以总结为是均值回归。 今年部分时间AI科技相关的股票价格炒得过热，涨得过快，特别是板块比较拥挤的时候，像今年五六月份，我当时为什么提示风险，因为当时前5%的股票交易占比就达到了50%，全民追光，很多人甚至喊出“站在光里，存在心里”、“不要光站在那里，要站在光里”，这些口号性的东西出来，加上市场的情绪过于亢奋，就会出现涨过头的现象。 当时我建议大家通过三步走的策略来规避挤泡沫的风险：第一，去杠杆；第二，降半仓；第三，不要押注单一板块，要一手科技，一手红利。这个策略让很多人躲过了7月份的下跌。实际上7月份美股跌幅并不大，纳指还是非常强势的，但是韩国股市由于之前出现了全民炒股、全民加杠杆，7月份韩国股市多次出现向下熔断，这对于A股的调整又起到推波助澜的作用，同时也给加杠杆投资者提了个警醒，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。仅仅一两个月的下跌，韩国股市就有近120万个账户因为加杠杆爆仓，教训极其惨痛。 这一次下跌不是泡沫破裂，而是挤泡沫，所以大家也不必过于担心。高志凯教授预言明年7月1号之前美股可能会出现泡沫破裂，这也是一种预言，具体什么时候出现泡沫破裂，我们不去猜，我们只观察。只要美股安好，便是晴天，隔夜美股再次上涨，纳指创出新高，特别是以英伟达为代表的芯片板块再次大涨，这也说明现在美股仍然是在强势上涨之中，美股并没有出现泡沫破裂的迹象。 昨天晚上和李金明教授做直播对话，他也
杨德龙：密切关注隔夜美股走势 科技股行情有望延续
杨德龙：美联储加息靴子落地 新一轮行情呼之欲出
周一，沪深两市整体呈现震荡反弹走势，特别是前期调整幅度比较大的科技板块出现较大幅度回升，人形机器人等板块也出现轮番表现，市场信心明显回升。这也验证了我之前的看法：美联储9月份加息靴子落地，是市场反弹的一个重要契机。三季度科技股出现了一波比较大的挤泡沫过程。 很多科技龙头股经过调整出现了性价比，可能具备反弹机会。科技板块或已经具备较大的回升空间，四季度行情整体上有望走出震荡反弹、估值修复行情。新一轮反弹行情有望逐步展开，大家要保持信心和耐心，通过逢低布局一些被错杀的科技龙头股以及优质白马股，来争取抓住下一轮行情的机会。 美联储这一次加息既在意料之内，也在意料之外。意料之内，是因为美国通胀压力仍在，核心CPI和PCE相关数据都显示出价格压力尚未完全消退，美联储需要通过加息来控制通胀；意料之外，是因为市场此前对货币政策路径仍存在分歧。 美联储此次将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，进一步推高了融资成本和美债收益率。加息确实会加大美国企业负担，也加大美国政府还本付息压力。但利空出尽之后，市场反而有可能迎来反弹机会。 在5、6月份科技股大涨的时候，我建议大家一定要克服贪婪心理，及时获利了结，防止行业过于拥挤后出现大调整。但是我们无法知道何日何时是拐点，可以通过策略来应对。我的“三步走”策略就是：坚决去杠杆、降半仓、不要押注单一行业，一手科技、一手红利。 如果严格执行这个策略，或许能够在三季度回调中避免过大损失。科技股调整时，红利板块出现上涨，起到对冲风险的作用。市场跌下来之后，很多人喊“熊来了”，信心全无；我一直坚定地认为，跌下来之后反而是机会。风险是涨出来的，机会是跌出来的。 跌下来之后，大家要克服恐惧心理，或可逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，来抓住下一轮行情的机会。现在美联储加息靴子已经落地，投资者担心的利空出尽，实际上就可能转化为利好，这也是本轮反弹的
杨德龙：美联储加息靴子落地 新一轮行情呼之欲出
杨德龙：美联储此次加息既在意料之中 又在意料之外
9月份美联储议息会议决定加息25个基点，既在意料之中，又在意料之外。说在意料之中，是在加息之前，其实美国市场的期货市场就预测这次加息的概率超过92%。说是意料之外，是因为当前美国的基准利率已经很高了，在加息之前基准利率就已经高达3.5%-3.75%，对比一下中国十年期国债收益率目前不到1.7%，一年期定期存款利率只有1%左右，所以这个基准利率其实已经很高，而且美国政府还本付息的压力很大，美国政府的债务近期突破40万亿美元，每年光还的债息利息就高达1.3万亿美元左右，相当于美国财政收入的20%。加息25个基点，会进一步推高美债收益率，从而让美国政府发新债的利率更高，这也增加了美国政府和企业的债务负担，同时对居民按揭的压力也会提升。 但是这次加息已经被市场提前消化掉，所以对于各类资产的价格影响其实没有那么大。美股在公布议息决议之前一度出现大涨，但是公布决议之后还是出现了一定的回落，这说明这次加息对于市场的影响是短期的。而沃什在会后做的声明中并没有提交他的点阵图，也就是说对于未来还会不会持续加息、还是说就加这一次息，没有进行前瞻指引。加息肯定对资本市场是不好的消息，但是由于之前已经预期到了，所以反而是靴子落地，利空出尽就是利好，有反弹的机会。 大多数美联储的官员表示年底之前可能还会再加一次息，实际上年底还有两次议息会议，一个是10月底，一个是12月中旬，这两次议息会议是不是会继续加息，目前还是存在很大的不确定性，关键就是看未来这一两个月就业数据、CPI的数据怎么走，是不是还要继续加息抗通胀。目前来看，沃什还是坚持保持了美联储货币政策的独立性，虽然特朗普一直施压，要求美联储尽快降息，降到1%，但是沃什还是进行了加息，这也说明美联储货币政策独立性仍然是非常重要的，即使有特朗普的压力，他也没有改变他的决议。 这次加息和2022年、2023年那一次连续11次暴力加息相比，经济环境已经发生
杨德龙：美联储此次加息既在意料之中 又在意料之外
杨德龙：美联储时隔三年首次加息25个基点 意在应对居高不下的通胀水平
北京时间9月17日凌晨2点，美联储议息会议决议正式宣布，将联邦基准利率上调25个基点到3.75%-4%区间，这是时隔三年美联储首次加息，也是沃什就任美联储主席以来的首次加息。这次加息在之前已经被市场预期到，在宣布之前，美国期货市场隐含加息25个基点的概率已经达到92%，所以这次加息对于市场的冲击较小，但美股仍然是走出了高开低走的走势。在宣布加息之前，美股还是出现了比较强劲的上升，特别是芯片等科技股一度出现大幅上涨，到收盘出现了一定的回落，三大指数均收跌，科技七姐妹多数出现收涨，特别是芯片股涨幅较大。 这次加息主要是由于之前公布的美国8月CPI同比持平于3.4%的高位，但是核心CPI环比超预期上升，而美国消费者支出指数PCE也持续处于高位，这使得美联储不得不考虑把防通胀放在首要的位置。沃什在上任以后顶着巨大的压力加息，特朗普在之前一直是强劲施压，敦促美联储进行降息。这次声明发布之后，特朗普再次声明，建议美联储把利率尽快降到1%，大幅降息。但是美联储货币政策独立性非常重要，美联储的货币政策决议不能被美国总统左右，这样美联储才称得上是世界央行。 在美联储公布决议后的记者会上，沃什表示他本人以及其他决策者对当前的通胀速度都不满意，明摆着的事实是通胀太高了，而且已经持续太久了，稳定消费者价格对美国经济增长至关重要。但他表示不会透露联邦公开市场委员会未来利率决策的细节，虽然这次加息了，但是他对未来会不会连续加息并没有释放信号。最近几周美国的数据显示经济强劲，尤其是劳动力市场，与此同时，与美联储2%的通胀目标相比，现在通胀明显太高了，他也说到地缘政治促成了前景的改变，让美联储在上次会议维持利率不变之后改变了主意，这三件事都促成了今天坚定一致的决定，也就是加息。 在政策前瞻方面，已然是放弃前瞻指引，不打算给出利率前瞻指引，拒绝预判未来这次行动，沃什本人不提交点阵图。委员会普遍认为当前金融条
杨德龙：美联储议息会议即将揭晓答案 靴子落地带来两市大幅反弹
美联储9月份议息会议即将公布是否加息，这也让很多投资者比较担心。但是之前给大家分析过，一旦靴子落地，那就是利空出尽，市场反而有可能引发一轮强劲的反弹行情。虽然现在离美联储正式公布决议还有几个小时的时间，但是无论这次是加息还是按兵不动，实际上在之前市场的调整中都已经比较充分地释放了风险，所以今天市场反而是出现了大幅反弹的走势，一改之前持续的调整。 现在美联储在9月份加息的概率已经超过了90%，这是美国很多机构的预测。这次加息的背景是8月份公布的美国核心CPI数据超预期，加上美国个人消费支出PCE指数超预期。抗通胀是美联储第一货币政策目标，第二货币政策目标是充分就业。虽然当前美国的非农就业数据也不佳，但是没有到比较差的地步，而抗通胀的压力越来越大，特别是近期中东局势依然紧张，霍尔木兹海峡已然被封锁，国际油价居高不下，近期更是逼近110美元/桶的大关，提升了全球的通胀水平。这次美联储如果进行加息，那就是为了应对通胀。当然特朗普是非常不希望美联储在这时候加息的，因为加息对于美股的走势会形成一定的压制，这不利于特朗普在11月份中期选举的表现。 美联储主席沃什在前段时间杰克逊霍尔央行年会上表示，2%的通胀目标要不打折扣地来执行，也就是说要把防通胀放在第一位，当时就释放出鹰派的一种姿态。当然会不会在最后的时刻落实，没有像市场预期一样加息，而是选择按兵不动，那现在还存在一定的悬念。但是无论如何，这次议息会议把加息的不确定性消除了，这其实是有利于市场企稳反弹的。因为经过三季度的下跌，很多科技龙头股经过前期下跌已经具备性价比，挤泡沫的过程或许已经是接近尾声。 在五六月份全民追光的时候，我建议大家要克服贪婪的心理，及时减半仓，通过一手科技一手红利来分散风险，从而可以很大程度上躲过7月份科技股大跌的风险。近期大盘指数或以运行至下行区间的下限，这时候又需要克服恐惧的心理，敢于逢低布局一些被错杀的科技
杨德龙：美联储议息会议即将揭晓答案 靴子落地带来两市大幅反弹
杨德龙：我国经济增长新动能持续发力 K型分化特征明显
今天国家统计局公布了8月份经济数据，整体来看，我国经济8月份保持平稳增长，向新向好，新动能发挥了更大的作用。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，比上月加快0.7个百分点，环比增长0.54%。其中，装备制造业增加值同比增长12.1%，高技术制造业增加值增长16.7%，明显快于全国规模以上工业增加值。这也体现出，在当前经济转型的背景之下，科技创新产业发展较快，明显跑赢传统行业。 当前经济呈现出明显的K型分化特征：以房地产、传统消费为代表的传统行业出现增速放缓，甚至出现下滑；而以新质生产力为代表的科技创新方向则出现了快速增长，表现得如火如荼。这反映在资本市场上也呈现出分化的特征，当前呈现出科技牛的特征，也有深刻的基本面基础。 服务业方面，8月份服务业增长平稳，现代服务业增势良好，8月份，全国服务业生产指数同比增长4.1%，分行业来看，信息传输、软件和信息技术服务业增长9.6%，增速较快。消费方面，1-8月份社会消费品和服务零售总额同比增长2.5%，增速较低，提振消费的任务已然较重，提振消费关键是要提升居民的收入水平，因为消费不仅取决于当期居民的收入，还取决于居民对未来收入的预期，想方设法提升居民的工资性收入和财产性收入是当务之急。考虑到当前很多企业面临着经营困难的局面，想提高居民的工资性收入并不容易，想方设法提升居民的财产性收入是可行之道。 近期房地产市场出台了新政，推动房价止跌回稳，有利于提升家庭资产的稳定性，提高拥有房产的家庭的财富效应。过去几年房价大幅下跌，造成家庭资产大幅缩水，严重影响消费信心和投资信心。房地产行业出台更大力度的政策来提振房地产市场的表现是重要的举措，但是政策效果还有待观察。未来房地产市场将会出现比较大的分化：一二线城市核心区的房产，因为有刚需，又有稀缺性，表现会比较突出；而二三线城市的一些房产，如果没有刚需的支撑，有可能还会继续调整。 当前我
杨德龙：美联储加息靴子即将落地 四季度有望出现一轮反弹行情
进入三季度，A股市场出现较大幅度调整，特别是上半年高歌猛进的AI科技板块出现获利回吐，板块跌幅较大。一些上半年涨幅较大的科技股，与高点相比已经出现较深的回撤。市场整体信心也受到影响，很多投资者担心科技股下跌会不会意味着趋势改变，牛市有没有结束。 首先，我们回顾一下这轮科技行情。自2024年9月下旬以来，市场逐步展开修复，特别是去年年初我提出六大板块之后，以芯片半导体、算力为代表的AI科技板块大幅上涨，给投资者带来了很强的赚钱效应。一直到今年6月份，科技股表现都比较突出，但这也造成该板块交易过于拥挤。 从历史经验来看，当市场交易过度集中于少数热门板块时，往往会加大风格切换甚至市场调整的风险。因此，当时我及时提示风险，提出要通过“三步走”策略来规避科技股下跌：第一步，坚决去杠杆；第二步，降低仓位；第三步，一手科技、一手红利，通过分散配置进一步降低风险。 今年6月份，两融余额处于较高水平，杠杆资金参与热门科技板块的热度也比较高，风险尤其需要关注。一旦加了杠杆，科技股下跌就可能造成爆仓风险，所以我坚决反对投资者加任何杠杆。按照“三步走”策略，很多投资者在7月份大跌中的损失可以大大减少。进入8月份之后，以银行为代表的红利板块出现上涨，对冲了部分科技股下跌带来的影响。 从上证指数来看，跌幅并不太大；但一些投资者押注单一板块、配置科技股较多，就会出现比较大的损失。银行等红利板块盘子大，它不下跌甚至出现上涨，对指数起到较大的托底作用；但很多投资者配置偏向单一板块，还是造成了较大损失。 当前又面临9月份美联储议息会议，市场对加息的担忧进一步压制了行情表现，所以整个三季度市场处于震荡调整之中，也是对上半年过度炒作科技股的一种修正。但这并不意味着行情的结束。这轮慢牛、长牛行情有深刻的背后逻辑，包括政策支持、居民储蓄在低利率环境以及楼市调整背景下向资本市场转移等多方面因素。 这轮大跌可以认为是给科
杨德龙：美联储加息靴子即将落地 四季度有望出现一轮反弹行情
杨德龙：国际油价突破100美元/桶提升通胀预期 对短期市场走势或带来不利影响
近期市场出现了反复震荡调整的走势，虽然大盘指数跌幅不大，但是很多中小盘股，特别是科技股持续出现了调整，很多人担心这会不会开启新一轮的大跌。我觉得现在市场调整属于7月份大跌之后的余震，并不是新一轮大跌的开始。近期市场的调整也是由于7月份市场大跌重挫了很多投资者的信心，导致大家现在比较谨慎，看多的人不敢轻易加仓，看空的人现在也处于小幅减仓的状态，所以市场出现了反复震荡调整。 海外市场方面，近期不确定性因素增加，中东冲突并没有通过谈判结束，而是有旷日持久延续的风险，这导致国际油价居高不下，美国油价突破100美元/桶，这直接导致投资者对于通胀的担忧：这会不会让美联储改变降息周期，进入到加息周期。周四美股三大股指均出现下跌，特别是费城半导体指数下跌幅度较大，很多芯片股跌幅达到5%左右。因为这轮引领行情的高贝塔系数的芯片股，市场担忧利率上升和油价上涨可能拖累经济增速持续走低，这对于A股的科技股也造成了比较大的冲击。 现在美伊战争已经持续7个月，高油价持续打压市场情绪。周四美国WTI原油价格收于102.48美元/桶，上涨了6.7%，布伦特原油期货上涨5.9%，收于107.63美元/桶，这也是自5月19日以来两大基准油价的最高收盘价。从2月底伊朗战争爆发以来，WTI原油价格上涨了52.9%，今年为止已经上涨了78.5%。油价的飙升推高了美国10年期国债收益率，超过了4.95%，达到2023年11月以来的最高水平。 一份温和的批发通胀报告并没有缓解市场对于利率和油价上涨的担忧，8月份美国的生产者价格指数PPI经季节性调整后环比上涨0.4%，与之前的预期一致，年率为5.4%，远高于美联储2%的通胀目标。这份报告发布于备受关注的周五消费者价格指数CPI公布之前，这两个数据都会被纳入美联储的主要通胀指标个人消费支出价格指数PCE，该指数要等到美联储9月16日利率决议之后才会发布。所以在美联储议息会
杨德龙：国际油价突破100美元/桶提升通胀预期 对短期市场走势或带来不利影响
杨德龙：一手科技一手红利的哑铃策略依然行之有效
2026年行情已经走过大半，很多投资者感慨今年“赚了指数不赚钱”，也有一些投资者在7月份大跌之后发现，今年年度总结可能又是两个字：赚过。 今年市场行情极度分化。上半年科技股一枝独秀，特别是芯片半导体、算力两个板块大幅上涨，带来了很强的赚钱效应。6月份更是出现全民追“光”。当时我坚决建议大家采取“三步走”策略，来规避科技板块过于拥挤的风险：第一步，坚决去杠杆；第二步，减半仓；第三步，一手科技、一手红利。 如果按照这个策略，可以躲过7月份大部分科技股的大跌。但很多投资者没有及时降仓，甚至在高位追涨，导致上半年赚到的收益付诸东流；在7月份大跌之后，甚至出现较大亏损。虽然部分指数今年仍然上涨，但很多投资者还没有赚到钱，这和行情分化有关。 总体来看，今年仍然是科技行情。在AI科技时代，科技创新是最主要的投资方向。去年年初我就提出六大板块的观点，即芯片半导体、算力、人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等六大板块。今年以来，这些板块轮番表现。 当然，由于人形机器人、商业航天等板块还没有进入业绩主升浪，所以也出现了较大调整。今年赚钱的难度和去年相比仍然较大，但赚钱效应比去年要好。配对方向的投资者也获得了比较不错的回报。下半年，像创新药、固态电池以及银行、煤炭等红利板块，也走出了不错的表现。 哑铃策略依然是今年有效的投资策略。一手科技、一手红利，是应对市场反复震荡的非常有效的策略。6月份全民追“光”的时候，建议大家战胜贪婪心理，坚决降仓、及时获利了结；现在市场跌下来，建议大家战胜恐慌心理，逢低关注一些被错杀的优质股票或者优质基金。 我认为，科技行情大概率并未结束，市场也有望在政策支持以及居民储蓄大转移的背景下走出长期行情。因此，大家要保持信心和耐心。 今年不同板块之间的估值差距非常大。部分科技股估值显著偏高，而银行等红利板块的估值相对较低。出现这种极度分化，也和投资者对企业未来增长前景的预
杨德龙：一手科技一手红利的哑铃策略依然行之有效
杨德龙：当前宜保持适中仓位 耐心等待市场右侧机会到来
近期市场出现了反复震荡调整的走势，市场的信心仍然需要一段时间才能逐步修复，而美股市场也出现了高位震荡，但是趋势上并没有走坏。现在市场的震荡调整可以看作是7月份科技股大跌之后的余震。很多投资者在7月份下跌比较多，出现了比较大的亏损，所以严重影响到做多信心，这也使得这轮科技行情暂时需要休整一段时间，而板块轮动比较快，最近表现比较强势的就是农业板块，受到厄尔尼诺现象的影响，全球粮食可能会大幅减产，这也让资金流入农业板块，农产品是当前表现最好的板块之一。 从板块轮动的角度来看，科技股往往与传统板块形成一个比较明显的跷跷板效应。在上半年，科技股一枝独秀，特别是芯片、算力等大幅上涨，那时候传统板块出现了比较大的调整。而经过7月份的大跌，很多科技股走出了下跌的走势，这也推动了传统板块出现反弹，甚至包括像煤炭、银行这些红利板块，以及白酒、农产品等传统板块均出现一定的反弹，市场的风格频繁切换。这也说明现在市场缺乏明显的投资主线，而是通过板块的轮动来逐步修复市场的走势。 在五六月份，市场出现板块极度拥挤、全民追光的时候，我当时提示要通过三步走策略来降低风险，应对科技可能泡沫破裂、至少是挤泡沫的风险。第一步就是坚决去杠杆，当时两融余额突破3万亿，是一个重要的信号，表明市场的杠杆率已经偏高，十年前场内融资是2.27万亿，当时是分散到几乎所有的股票上，而这一次这3万亿几乎都加在那5%的上涨比较多的股票上，这就造成市场的板块过于拥挤，一旦发生下跌就会造成局部的踩踏，造成大跌，这也是7月份发生的现象，所以大家永远记住不要加杠杆。 第二步就是合理降低仓位，以应对市场波动。第三步就是通过一手科技、一手红利来分散风险，而不能集中于单一板块，那么当时前5%的股票的交易占比已经达到全市场的50%，创出历史新高，这说明交易是非常拥挤的。这段时间科技股的走势出现退潮，而一些传统的价值股则是开启了估值修复，这个过程可能
杨德龙：当前宜保持适中仓位 耐心等待市场右侧机会到来
杨德龙：近期市场风格频繁切换 显示了投资者信心不足
近期市场走出反复震荡的走势，市场风格频繁切换，板块之间轮动加快。科技成长板块上周逐步震荡反弹，特别是周一反弹力度较大，但随后又出现一定调整。这说明，经过7月份的大跌之后，特别是科技股跌幅较大，很多投资者信心不足，反弹也是一波三折。 前期持续走强的银行等红利板块，近期也出现震荡调整和获利回吐。这说明市场风格仍不稳定，多空分歧较大，市场呈现反复震荡走势。投资者信心需要逐步修复，才能展开新一轮行情。当前仍处于7月份大跌之后的余震之中，而不是开启新一轮大跌，这一点大家要放心。 很多投资者在市场上涨时情绪亢奋、坚定做多，但那时候恰恰要战胜贪婪，不要追高，而要对前期涨幅较大的科技板块及时获利了结。五六月份市场情绪亢奋时，我多次提示风险，建议大家采取三步走策略，应对科技股赛道过于拥挤可能带来的大幅下跌风险：坚决去杠杆、适当减仓、一手科技、一手红利。这一策略发挥了较好的效果。 经过这一轮大幅调整后，很多投资者又失去信心，特别是一些财经大V甚至高喊熊来了。我认为这又走到另外一个极端，就是过度恐慌。支持这轮行情的逻辑没有根本性改变。高层会议提出要提振资本市场表现、提振投资者信心。一轮行情，是实现财富效应较好的方式，一定程度上能够对冲部分房价调整带来的家庭资产负债表缩水，进而提振消费和投资者信心。因此，这轮行情非常必要，也会得到政策支持。 当前我国处于低利率时代。一年期整存整取存款挂牌利率已降至0.95%，很多银行理财的收益率也跌到了2%左右。这意味着投资者可选择的高收益、低风险资产并不多，资产荒特征较为明显。以前居民储蓄大转移的方向主要是楼市，但现在房地产市场处于调整周期，资金流向楼市的动力不足。 虽然近期出台了8月28日楼市新政，包括个人住房贷款最长期限从30年延长至40年，以及推行现房销售、实现所见即所得，但这些措施主要有助于推动房地产市场止跌回稳，很难带来新一轮普遍大涨。未来楼市或将出现
杨德龙：近期市场风格频繁切换 显示了投资者信心不足
杨德龙：AI科技硬件完成“挤泡沫” 未来依然有望重拾升势
本文发表时间：2026.09.07 受到上周五美股芯片板块大幅上涨的带动，周一芯片等科技板块出现大幅上涨，市场整体来看呈现出较大的风格切换，之前涨势强劲的红利板块则是出现一定的回调，而之前跌幅比较大的半导体、存储、光通信则是逆势大涨，市场的赚钱效应逐步向科技板块转移。这也再次验证了科技牛并没有结束，7月份的大跌属于科技股挤泡沫，并不是科技泡沫破裂。在大幅挤泡沫之后，一些真正有业绩支撑的科技龙头股迎来了比较好的布局价值。 上周五美股费城半导体指数大涨超3%，部分AI硬件链相关企业上涨明显，周一韩国股市的科技股也大涨，同样是受到美股科技股大涨的带动。高盛认为AI科技硬件的需求远远没有到位，未来还有很大的增长空间，这也提升了投资者对于芯片、算力等板块的关注度，带来了快速回升的机会。 在去年年初我就提出科技六大板块的观点，我认为这轮科技行情将贯穿整个慢牛长牛行情，而芯片半导体和算力两大板块已经迎来业绩主升浪了，过去一年多的时间股价表现突出，另外像人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等板块也有望在未来逐步兑现业绩，出现主升浪。周一人形机器人板块集体大涨，马斯克近期发布无人驾驶汽车，未来可能会发布特斯拉机器人Optimus V3，这将会给具身智能板块带来一个大幅表现的机会。马斯克的无人驾驶汽车Cybercab已经正式发布，这也是无人驾驶时代可能来临的一个重要信号，马斯克的无人驾驶汽车RoboTaxi服务在去年亮相，今年9月3日Cybercab已经在美国德州奥斯汀小范围商业载客，上路仅45台，在限定城区区域内运行，车内无安全员。Cybercab的出现标志着人类有望逐步进入到无人驾驶的时代，而Cybercab的预售价格仅3万美元，这可能会对传统汽车产业产生很大的冲击，这是一个跨时代的技术更新。马斯克推出的Optimus机器人也是具身智能领域的领先者，一旦Optimus V3亮相，可能会带
杨德龙：AI科技硬件完成“挤泡沫” 未来依然有望重拾升势
杨德龙：当前我国经济数据全面解读 呼吁出台更多稳增长政策
本文发表时间：2026.09.06 近期公布的经济数据整体偏弱，特别是消费增速较低，PMI也在50%以下。虽然刚刚公布的8月份制造业PMI有所回升，但仍低于50%的荣枯分水岭，说明当前制造业整体仍处于收缩区间，尚未进入扩张区间。经济基本面并不强劲，这时候需要加强逆周期调节，通过财政政策和货币政策推动经济回暖，预计后续政策还会继续发力。 先解读一下8月份官方PMI数据。8月份制造业PMI为49.8%，前值为49.2%，环比上升0.6个百分点，但仍在收缩区间，边际有所改善。其中，生产指数为50.4%，比上月回升0.5个百分点；新订单指数为50.6%，回升2.1个百分点，需求回暖较为明显。 从不同规模企业看，经营分化依然延续。大型企业PMI为50.6%，中型企业PMI为49.4%，小型企业PMI为47.9%。大型企业经营状况明显好于中小企业，小型企业压力最大，这和大家的直观感受是一致的。亮点在于，高技术制造业PMI为52.9%，装备制造业PMI为51.4%，维持扩张状态。值得关注的是，非制造业商务活动指数为49.0%，与前值持平；综合PMI产出指数为49.5%，前值为49.3%，略微回升0.2个百分点。 总体来看，8月份制造业PMI和非制造业PMI都低于50%的荣枯分水岭，说明制造业和非制造业均处于收缩区间。生产端、需求端同步出现一定回升，新订单反弹幅度最大，内需边际修复，高端制造持续景气；但中小企业经营仍较困难，消费也依然偏弱，因此政策上需要加强逆周期调节。 什么叫逆周期调节？就是当经济需求偏弱、企业不敢扩产、居民不愿花钱时，政府出手反向对冲，不让经济下行得太快；经济过热时则需要适度收紧。现在消费、投资增速都比较弱，出口则保持两位数增长，体现出我国企业国际竞争力较强。很多企业在国内竞争激烈的情况下开始出海，但这也可能导致一些产品在海外受到抵制，这是需要面对的问题。 下半年逆周期
杨德龙：当前我国经济数据全面解读 呼吁出台更多稳增长政策
杨德龙：美债总规模突破40万亿美元 美联储货币政策进退维谷
本文发表时间：2026.09.05 近期全球市场均出现一定波动，这和全球流动性有很大关系。最近备受关注的杰克逊霍尔年会召开，杰克逊霍尔年会被称为全球央行行长大会，各国央行行长都会参加，特别是美联储主席沃什在会上的发言，被视为未来美联储货币政策的重要风向标。 沃什上台之后，在杰克逊霍尔年会上的发言，被视为首次比较接近释放加息可能性的信号。市场预期也因此几经转折，9月加息的概率一度冲到接近70%左右，降息预期则被大幅往后推。这造成了短期预期层面的流动性拐点变化。 沃什在讲话中偏鹰派，明确表示，美联储货币政策的第一目标仍然是抗通胀，2%的通胀率目标不能打折扣。现在美国CPI在4%左右，为了抗通胀，加息的可能性增加。当然，这并不意味着9月份议息会议一定会马上加息，因为美联储其实处于两难境地，可以说是进退维谷。 如果9月份加息，有可能造成美股大跌，这对特朗普在11月的中期选举不利。特朗普近日已经对沃什喊话，称现在到了该降息的时候。此前鲍威尔在任时，特朗普多次向鲍威尔喊话，要求降息，甚至在推特上破口大骂，但鲍威尔仍坚持货币政策独立性，没有降息，可以说坚持了原则。 今年5月份，鲍威尔任期结束。特朗普本来想早点换下鲍威尔，但更换美联储主席需要国会通过，流程很长，所以等到鲍威尔下台后提名沃什上台。沃什一向以鹰派著称，但市场普遍认为，他表面上偏鹰派，是为了防止通胀再起；实际上可能还是偏鸽派。如果特朗普让他降息，他不仅不降息反而加息，无疑会打特朗普的脸，这也是他面临的很大压力。 为什么加息和降息对市场影响这么大？可以把美元理解成全球资金的自来水，美联储就是总水龙头。美联储被誉为世界央行，一举一动都会牵动全球央行的神经。如果美联储加息，各国央行可能都会跟随加息，否则本国货币可能大幅贬值；如果美联储降息，其他国家央行也可能跟随降息，否则本国货币可能大幅升值，不利于出口。 看全球流动性，实际上就是看美
杨德龙：美债总规模突破40万亿美元 美联储货币政策进退维谷
杨德龙：经济的K型分化决定了板块的走势分化
当前我国经济正出现明显的K型分化，很多传统行业出现了增速放缓，部分行业存在产能过剩的压力，而新兴产业则是表现得如火如荼。比如说在制造业里面，传统制造业受到房地产投资连续三年大幅下降的拖累，整体的固定资产投资增速已经变成负值，这也导致部分制造业出现了增速放缓。7月份、8月份制造业PMI均在50%荣枯分水岭之下，制造业整体处于收缩区间，但是高新技术产业、高端制造业则是同比出现两位数以上的增长，分化非常明显。这个也和当前我国经济转型的大背景有关。房地产以前一度是我国国民经济的支柱产业，但是过去几年房地产市场处于调整过程中，房地产开发投资持续下降，这也导致房地产上游的近60个行业出现下滑。 另外有一些传统行业出现了产能过剩，由于需求不足，所以产能过剩的问题更加严重。一部分企业通过出海来转移过剩的产能，做了一定的应对，但是还有很多企业无法出海，在国内形成一种内卷的局面。为了降低成本，很多制造业使用机械臂、工业机器人来替代人工，裁掉了很多人工，短期之内会降低生产成本，提高生产效率，但从中长期来看又造成了一批人的下岗失业，消费就变得低迷不振，结果很多工厂不得不把前几年花几万甚至几十万一台买入的工业机器人闲置在一边，盖上了防尘布。这个是当前我们面临的一个客观现状。所以一味地提高生产效率并不能解决当前经济遇到的问题，关键还是要提升居民收入，从而提高居民消费能力和消费信心，这样消费增速才会出现根本性的提高。近期我国也出台了一些以旧换新、国补等措施来提升消费，多部门也出台了关于提振消费的专项行动，但这些政策能不能见效还有待观察。马上到了中秋节、国庆节，是传统的消费旺季，能否借此推动消费回升是一个重要的关注点。 和传统行业形成鲜明对比的是新兴产业，表现特别突出，像高新技术制造业都出现了比较明显的增长，比如说十五五规划里面重点提到的具身智能、人工智能、芯片半导体、算力等领域每天都有大量的资本流入。特
杨德龙：经济的K型分化决定了板块的走势分化
杨德龙：全球AI科技创新产业发展是毋庸置疑的 坚持业绩导向去伪存真
近期A股市场出现了震荡调整的走势，特别是科技板块调整幅度较大，而以银行为代表的红利板块则是出现了持续强势的走势，市场的风格发生了一定的切换。这也是7月份科技股大跌之后，投资者信心不足，风险偏好降低导致的，又加上近期外围市场出现了反复的震荡调整，纳指近期也出现了一定的回调，日韩股市近日也出现大跌，这些对于短期A股的走势、港股的走势都形成了不利的影响，市场也出现了一定的回调。 但是这次市场的调整，我认为它的性质还是7月份大跌之后的一个余震，而不是开启新一轮的大幅下跌，因此大家不要过于悲观，不要丧失信心。市场一跌，很多知名财经人士开始喊熊来了，这其实并不利于市场信心恢复，反而会让很多投资者在恐慌中低位卖出优质的筹码。在五六月份市场情绪亢奋、全民追光的时候，当时我建议大家一定要战胜贪婪的心理，对涨幅过大的科技板块进行获利了结，以防止挤泡沫造成大跌。 当时我也明确提出了三步走的策略来进行应对。第一步，坚决去杠杆，因为一旦加了杠杆，就会陷入被动，市场大跌有爆仓的风险。第二步，降半仓以下，半仓以下来应对调整是比较好的一个仓位。第三，一手科技一手红利，通过分散配置来降低风险。这个策略取得了很好的成效，很多投资者留言说听了三步走的策略，果断清仓科技股或者是大幅降仓科技股，躲过了7月份的大跌。 进入到8月份，市场仍然是处于大跌之后的震荡修复行情，市场走势整体偏弱，一波三折，这个也是可以想象的。现在市场没有足够多的利好推动，所以很难走出V型反转，更多的是震荡，等待时机，才能迎来回升的机会。这时候又是到战胜恐惧的时候，大家在这个时候不能自己吓自己，在恐慌中割肉出局，而是耐心等待时机到来，仓位上仍然保持适中的水平，这样的话心态会比较好。 坚持价值投资，在A股市场就要坚持中国特色价值投资，因为A股市场和美股相比确实属于弱势的市场，美股上涨A股不一定跟涨，但是美股如果下跌，A股往往会大幅下跌。所以在A股
杨德龙：全球AI科技创新产业发展是毋庸置疑的 坚持业绩导向去伪存真
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