‌翼菲科技 06871 打新策略 个人策略：慎重、慎重、慎重（综合评分：57分） 【核心发行参数】 1、招股区间：30.50港元（固定价） 2、每手：100股 | 入场费：约3,080.75港元 3、市值：74.71亿港元 4、上市日：2026-05-18 5、回拨机制：18C章（初始5%，特专科技专属） 6、绿鞋：无 | 稳价操作人：无 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：工业自动化赛道国内参与者众多，翼菲在并联机器人细分领域有一定份额 2、产品壁垒：工业机器人技术门槛中等，核心零部件依赖进口比例较高 3、增长逻辑：受益于制造业自动化升级和机器换人趋势，但行业竞争激烈 【基石投资者】 暂无基石投资者数据。 无基石投资者是明显风险信号，缺少顶级机构背书。 【评分明细】 概率维度 33.2/60 1、保荐人 5.2/16：农银国际（近2年1单，破发率100%，-10.0%） 2、基石投资者 2/15：占比0%，无基石数据 3、孖展热度 19/22：53.0倍，超购50-100倍，孖展递增 4、行业属性 7/7：软件服务属新经济高权重板块 赔率维度 17/30 1、估值水位 7/15：亏损企业，无市盈率 2、市值规模 6/10：74.7亿港元，中等市值 3、风险检查 4/5：无绿鞋保护 动态加成 7/10 1、市场周期 2/4：中性 2、认购趋势 3/3：孖展持续增长 3、时间窗口 2/3：信息适中 【产品/公司亮点与风险】 1、亮点：孖展53倍热度较高；工业自动化赛道长期逻辑向好；募资用途68%用于研发+产能 2、风险：独家保荐人农银国际近期破发率100%，历史战绩差 3、风险：无基石投资者，缺少机构背书 4、风险：无绿鞋保护，18C章流通盘极小（初始5%），首日波动可能极大 5、风险：持续亏损，行业竞争激烈，价格战压缩利润空间 6、风险：核心零部件依赖进口，制造业周期波

个人策略：积极参与（综合评分：73分） 【核心发行参数】 1、招股区间：10.50港元（固定价） 2、每手：500股 | 入场费：约5,302.95港元 3、市值：121.01亿港元 4、上市日：2026-05-13 5、回拨机制：18C章（初始5%，特专科技专属） 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：AI制药+纳米材料递送赛道，国内先发优势 2、产品壁垒：AI算法与纳米材料实验验证闭环，技术门槛高 3、增长逻辑：AI制药市场快速增长，动物健康/抗衰为新增点 【产品管线分析】 1、核心产品：AI驱动纳米材料平台 + AI基础设施 2、临床管线：AI开发产品管线中正在进行及计划开展的临床试验 3、已拓展领域：动物健康及抗衰解决方案 【基石投资者】 共18家，合计54.84% 1、BlackRock Funds（贝莱德）：18.54% 2、UBS Asset Management（瑞银资管）：5.56% 3、国风投创新投资基金：3.71% 4、HHLR Advisors（高瓴）：2.97% 5、未来资产证券：2.97% 6、广发基金/富国基金/工银瑞信/华夏基金(香港)：各1.85% 7、Deerfield Management / RTW Funds：各1.85% 8、清池资本（Lake Bleu）：1.48% 【评分明细】 概率维度 48.8/60 1、保荐人 15.8/16：富瑞（破发率17%，+19.1%）+德意志+中信 2、基石投资者 15/15：占比54.84%，含多家顶级机构 3、孖展热度 11/22：31.1倍，孖展递增 4、行业属性 7/7：医疗保健高权重 赔率维度 17/30 1、估值水位 7/15：亏损企业，无市盈率 2、市值规模 5/10：121亿港元大市值 3、风险检查 5/5：无明显一般性风险 动态加成 7/10 1、市场周期 2/4：中性 2、

英派药业-B 07630 打新策略 ‌综合评分：66 （个人策略：适当参与） 【核心发行参数】 1、招股区间：19.75-21.75港元 2、每手：200股 | 入场费：4393.88港元 3、市值：54.54亿-60.07亿港元 4、上市日：2026-05-13 5、回拨机制：机制B（固定10%，无回拨） 6、绿鞋：有 | 稳价操作人：高盛 【产品管线分析】 1、核心产品：塞纳帕利（IMP4297/Senaparib） - 靶点：PARP1/2抑制剂，合成致死机制 - 进展：2025年1月NMPA获批上市，用于晚期卵巢癌一线维持治疗 - 竞争：PARP市场有利普卓、则乐等，塞纳帕利为国产创新药 2、其他管线：IMP1734（PARP1选择性抑制剂，与Eikon合作）、IMP9064（ATR抑制剂）等 3、已上市产品：塞纳帕利胶囊（派舒宁），2025年上半年收入2523.6万元 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：商业化阶段生物技术公司，专注合成致死精准抗癌 2、产品壁垒：自主研发PARP抑制剂+新一代PARP1选择性抑制剂 3、增长逻辑：核心产品刚获批，未来取决于医保纳入、适应症扩展及销售放量 【核心财务数据】 1、2024年收入：0.34亿元 2、2025年上半年收入：2523.6万元（同比-24.77%） 3、毛利率：95.36% 4、净亏损：2024年亏损2.55亿元，2025年上半年亏损1.29亿元 【发行详情】 1、全球发售：4197.7万股H股 2、香港公开发售：419.78万股（10%） 3、国际发售：3777.92万股（90%） 4、超额配股权：15% 5、募资总额：约7.81亿港元 【保荐人评估】 联席保荐人：高盛、中金 1、高盛：国际顶级投行，破发率29%，近2年91单，平均首日涨幅+19.9% 2、中金：国内头部券商，港股保荐经验丰富 3、稳价操

‌乐动机器人 01236 打新策略 【核心发行参数】 1、招股区间：24.00-30.00港元 2、每手：200股 | 入场费：6,060.51港元 3、市值：80.00亿-100.00亿港元 4、上市日：2026-05-11 5、回拨机制：机制B（固定10%，无回拨） 6、绿鞋：有 | 稳价操作人：海通国际 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：全球最大视觉感知机器人公司，DTOF激光雷达出货量全球第一 2、产品壁垒：自研DTOF激光雷达+AI-VSLAM全栈技术，客户留存率100% 3、增长逻辑：双轮驱动——视觉感知（第一曲线）+割草机器人整机（第二曲线+488%增长） 【核心财务数据】 营收：2.76亿(23)->4.67亿(24)->7.48亿(25)，CAGR 64.6% 毛利率提升至25.7%，净亏损收窄42% 2025上半年经调整净利润已转正（+218万），盈利拐点临近 【孖展动态】 截止5/1 22时：实际超购258.53倍，预测约345倍 孖展总额258.54亿，富途占比68.5% 呈强劲上行趋势，最终或突破500倍 【保荐人】 海通国际（破发率28.6%，近2年28单，avg+8.57%） 国泰君安（破发率22.2%，近2年20单，avg+14.99%） 双保荐人顶级梯队，有绿鞋有稳价人 【基石投资者】 1家：康成亨远景投资（地方国资背景），占比30.78% 占比合理但缺乏顶级国际机构背书 【评分明细】 概率53/60 | 赔率16/30 | 动态7/10 = 总分76 保荐人: 16/16 | 基石: 8/15 | 孖展: 22/22 | 行业: 7/7 估值: 5/15 | 市值: 6/10 | 风险: 5/5 | 动态: 7/10 【产品/公司亮点与风险】 亮点：全球龙头+营收CAGR 64.6%+孖展258倍+亏损收窄42% 风险：

‌可孚医疗(01187.HK) IPO打新策略 个人策略：一手抽奖 【核心发行参数】 1、招股价：39.330港元（单一价格） 2、每手入场费：3,972.67港元 3、市值：92.78亿港元（H股10.62亿） 4、PE：22.59倍 5、招股期：4月27日-4月30日 | 上市日：5月6日 6、利息天数：4天 7、AH股：是（A股301087.SZ） 【认购热度】 1、孖展总额：207.74亿港元 2、公开发售超购：194.63倍（预测260.81倍） 3、发售机制：机制B（固定10%公配，无回拨） 4、主要孖展来源：富途证券113.52亿（占比54.7%） 【基石投资者】 1、共12名，合计认购约49.4%发售股份，禁售期6个月 2、蓝思科技(香港) 7.37% | 长沙雨丰科技 5.15%（政府背景） 3、远信投资+中国银河国际 4.8% | 黄雪林 3.69% | 盘京基金 3.69% 4、中康科技(2361.HK) 1.47% | 大成国际资产 1.47% 5、基石质量较高，产业资本+知名机构背书 【保荐人】 1、保荐人：华泰金融控股(香港)、法国巴黎证券(亚洲) 2、全球协调人：华泰、法巴、富途证券 【公司基本面】 1、中国家用医疗器械企业，2024年国内收入排名第二，市占率2.1% 2、产品线：健康监测、康复辅具、中医理疗、医疗护理 3、集资用途：30%全球拓展、30%研发及AI/物联网、20%国内渠道、10%品牌、10%营运资金 【策略分析】 1、基本面中规中矩，家用医疗器械赛道具备长期增长逻辑，但市场份额仅2.1%，竞争格局分散，护城河不深。 2、认购热度极高（超购194倍+），但机制B固定公配仅10%，无回拨机制，预计中签率极低，现金申购性价比不高。 3、基石阵容较强，蓝思科技、中康科技等产业资本参与，盘京基金、大成国际等知名机构背书，对上市初期股价有

天星医疗 01609.HK 打新策略 综合评分：71 （个人策略：现金一手） 【核心发行参数】 1、招股区间：98.50港元（固定价） 2、每手：50股 | 入场费：约4,974.67港元 3、市值：54.01亿港元 4、上市日：2026-05-05 5、回拨机制：机制B（固定10%，无回拨） 6、绿鞋：无 | 稳价操作人：无 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：运动医学赛道国产龙头，中国第四大、国产品牌第一。受益于带量采购下进口替代加速，医院覆盖3,000余家。 2、产品壁垒：63款产品，27项三类+25项二类医疗器械证（行业最多）。植入物收入占比77.1%，生物材料研发为核心优势。 3、增长逻辑：收入CAGR约30%，净利润CAGR约55%，增速远超行业。海外经销商增至66名，出海逻辑初显。 【孖展动态】 1、实际超购：85.13倍 2、预测最终：约114.42倍 3、券商分布：富途48.75亿（69%）、老虎12.06亿、辉立3.0亿 4、趋势：首日0.02亿增至48.75亿，增长超2,400倍，情绪极其热烈 【基石投资者】 共4家，合计34.70% 1、JSC International：23.37%（北京国资背景） 2、奥博亚洲四期（OrbiMed）：4.72%（全球顶级医疗VC） 3、Mega Prime（大湾区共同家园）：3.78% 4、Poly Platinum（大湾区基金）：2.83% 【评分明细】 概率维度 45/60 1、保荐人战绩 8/16：加权破发率约42.7% 2、基石投资者 11/15：占比34.7%，含OrbiMed 3、孖展热度 20/22：预测超购114.4倍 4、行业属性 6/7：医疗保健高权重赛道 赔率维度 18/30 1、估值水位 8/15：PE 35.68倍，PEG约0.65 2、市值规模 6/10：54亿港元中型市值 3、风

‌PSUS Pershing Square Inc. 打新策略 综合评分：68 （个人策略：观望为主，等待上市后观察溢价/折价） 【核心发行参数】 1、发行价：50美元/股（固定价） 2、发行股数：至多3312万股 3、融资总额：约16.56亿美元 4、交易所：纽约证券交易所（NYSE） 5、管理费：2%/年（上市前12个月免管理费），不收绩效费 6、基金管理人：Pershing Square Capital Management（PSCM） 7、管理规模：约180亿美元 8、历史：2024年7月首次IPO（250亿目标缩至40亿后撤回），2026年4月重新申请 【基金/产品评价】 1、基金类型：封闭式对冲基金（Closed-End Fund），非普通上市公司 2、投资策略：集中持仓（10-15只），激进行动主义（Activist），偏价值投资 3、代表持仓：Chipotle(CMCM)、Hilton(HLT)、Universal Music(UMG)、Howard Hughes(HHC)、Google(GOOGL) 4、历史业绩：Pershing Square Holdings(PSH)欧洲上市版，2025年内回报约25% 5、管理人信誉：Bill Ackman是华尔街最具影响力的激进投资人之一 6、费用结构：2%管理费高于同类ETF（0.03%-0.5%），但不收绩效费，前12个月免管理费 【投资亮点】 1、Bill Ackman掌舵，华尔街顶级激进投资人，PSH长期跑赢大盘（2025年回报约25%） 2、不收绩效费，上市前12个月免管理费，初期持有成本为零 3、PSCM管理规模约180亿美元，投研团队成熟，风控体系完善 4、拟持有大盘蓝筹股（Chipotle/Hilton/UMG/Google等），投资风格稳健 5、同类基金PSH在欧洲长期溢价交易，市场认可度高 【核

‌迈威生物-B 02493.HK 打新策略 综合评分：69 （个人策略：现金一手） 【核心发行参数】 1、招股区间：27.64-30.71港元 2、每手：200股 | 入场费：6,203.95港元 3、市值：123-137亿港元 4、上市日：2026年4月28日 5、回拨机制：机制B（固定比例，无回拨） 【产品管线分析】 一、核心产品 9MW2821（Nectin-4 ADC） 1、国内首个、全球第二个进入III期临床的Nectin-4 ADC 2、适应症布局：尿路上皮癌（III期）、宫颈癌（III期，全球首个）、食管癌、乳腺癌 3、监管认定：FDA三项快速通道+一项孤儿药；NMPA两项突破性疗法 4、对标辉瑞Padcev（2025年销售额33.41亿美元），具备同类最佳潜质 5、技术平台：基于IDDC定点偶联技术，拥有25项授权专利 二、慢病赛道（第二增长曲线） 1、9MW1911（ST2单抗）：COPD治疗，IIa期数据优异（重度急性加重降低>40%），计划2026年底启动III期 2、9MW3811（IL-11单抗）：全球首个进入病理性瘢痕II期的IL-11药物，已授权Calico（2500万美元首付+最高5.71亿美元里程碑） 三、已上市商业化产品 1、君迈康（阿达木单抗）：8项适应症获批，纳入医保 2、迈利舒/迈卫健（地舒单抗）：2025年销售额2.06亿元（同比+48.59%） 3、迈粒生（长效G-CSF）：2025年5月获批，授权齐鲁制药（首付3.8亿元） 【孖展动态】 1、首日孖展：6.48倍（一般水平） 2、预测最终：约8倍 3、富途占71%，散户情绪尚未充分激活 【基石投资者】 共6家，合计30.19% 1、香港君实（11.39%）：君实生物战投 2、Sanjin International（8.54%）：桂林三金 3、昌荣国际（3.99%）：控股

‌胜宏科技 02476 打新策略 评分 63/100（结论：🎲 Lottery 现金一手摸奖） 行业：工业制造（AI算力PCB） 发行价：209.88港元（上限） | 入场费：21,200港元（100股/手） H股市值：174.93亿港元 | AH股 | 机制B不回拨 核心亮点 1、AI PCB全球第一，2025年营收+80%、净利润+274% 2、39家基石占比44.67%，CPE+Janchor+摩根士丹利+高瓴超豪华阵容 3、三保荐联合：摩根大通+中信建投+广发，稳价人摩根大通 4、PEG仅0.38（PE 42x / 增速111%），增速可消化估值 5、募资74%用于扩产，无还债无老股套现 主要风险 1、机制B不回拨+高入场费，散户中签率受限 2、A股已涨518%，估值锚风险大 评分明细 1、概率维度 42/60（保荐人15+基石15+孖展5+行业7） 2、赔率维度 15/30（估值5+市值5+风险5） 3、动态加成 6/10（市场2+趋势2+窗口2） 个人策略：现金1手参与。基本面极强但孖展热度不及预期，44.67%基石锁定减少抛压。关注4/15-4/16超购是否突破15倍。个人观点，仅供参考，不构成投资建议。$胜宏科技(02476)$  ‌

‌用SaaS的业绩，讲AI的故事 1、AI收入仅2,521万元，占营收3.1%，97%收入来自传统SaaS 2、PS 12-14倍，比港股SaaS均值溢价3-6倍 3、经调整PE 180-210倍，极贵4、若AI无法兑现，估值回归SaaS均值（2-5x PS）意味着60-80%下行空间 基本面摆在这里，真值得冒险吗？冷静~~群核科技$MANYCORE TECH(00068)$  ‌

‌思格新能 06656 打新策略（4.12更新） 评分 79/100（结论：个人积极参与） 行业：工业制造 / 分布式储能 发行价：324.20 港元 | 入场费：32,747 港元（100股/手） 核心亮点 1、352倍超购创2026年港股之最，预测超购472倍（AiPO 4/11数据） 2、21家基石占比49.8%，淡马锡+高瓴+高盛+瑞银四大顶级机构齐聚 3、机制B固定10%公开发售，扣除基石后流通盘仅约21亿港元极稀缺 4、零毒药红线：无还债无套现，募资全部用于增长，有绿鞋保护 5、收入3年增150倍（0.58亿→90亿），2025年净利29亿扭亏为盈 主要风险 1、公司仅4年历史（2022年5月成立），高速增长可持续性存疑 2、单一产品依赖：SigenStor贡献>90%收入，产品集中风险极高 3、经营现金流三年均为负值，应收+存货暴增共45亿元 4、海外收入占比99%，汇率+地缘政治+贸易壁垒三重风险 5、入场费3.27万港元偏高，散户参与门槛高 评分明细 1、概率维度 55/60（保荐16+基石15+孖展20+行业4） 2、赔率维度 18/30（估值9+市值4+风险5） 3、动态加成 6/10（周期2+趋势2+窗口2） 个人策略：积极参与。机制B下公开发售仅10%，中签率预计极低，建议融资多手提高中签概率。基石锁定近50%发售股份，首日供给严重稀缺。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。$思格新能(06656)$  ‌

‌AFA Farlong 打新点评 膳食补充剂 / TCM中药 综合评分：5.7 / 10 风险等级：极高风险 星级推荐：2星 (2/5) 个人策略：不申购 发行价：$4.00 / 股 融资规模：$16.0M 投资亮点 1、内部人持股较高，利益高度绑定 核心风险 1、公司持续亏损 2、净资产为负 3、创办人持股90.9% 分析师点评 AFA (Farlong Holding Corporation) 综合评分 5.7/10，2星评级，风险低风险。 公司尚未产生营收，属于早期阶段，风险较高。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。 $Farlong Holding Corporation(AFA)$  ‌

长光辰芯 03277 打新策略 评分 70/100（个人策略：现金一手） 行业：CMOS图像传感器 / 工业与科学CIS 发行价：39.88 港元 | 入场费：4,028 港元（100股/手） 核心亮点 1、工业成像CIS全球第三（份额15.2%），科学成像CIS全球第三（份额16.3%） 2、2025年净利润2.93亿同比+48.8%，经调整净利率43.1%极高 3、基石30+家约13亿港元占发售50%，高瓴+博裕+CPE+四大公募 4、零毒药红线，无还债无套现，80%募资用于研发+产能+扩张 5、中信里昂+国泰君安双头部保荐，中科院体系硬科技 主要风险 1、PE 55x偏贵，PS 19x显著高于A股CIS同行 2、供应商极集中：以色列代工厂占采购额80%+，替代性弱 3、曾从A股IPO撤回转战港股，监管关注度较高 4、前五大客户贡献约60%收入，大客户依赖 评分明细 1、概率维度 44/60（保荐14+基石15+孖展8+行业7） 2、赔率维度 19/30（估值9+市值7+风险3） 3、动态加成 7/10（周期3+趋势2+窗口2） 个人策略：现金一手。基石锁定50%极强，稀缺工业芯片标的。若孖展>50倍可考虑加仓。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。 ‌$长光辰芯(03277)$  ‌

‌群核科技 00068 打新策略 评分 62/100（结论：个人放弃申购） 行业：云原生空间设计软件 / SaaS+AI 发行价：6.72-7.62 港元 | 入场费：3,849 港元（500股/手） 核心亮点 1、中国空间设计软件市占率23.2%排名第一，酷家乐品牌强势 2、"杭州六小龙"首家IPO，与DeepSeek/宇树科技并列 3、毛利率82.2%极高且持续提升，SaaS订阅占比97% 4、2025年经调整净利润首次转正5710万元 5、零毒药红线，无还债无套现，募资全部用于增长 主要风险 1、收入增速仅8.6%个位数，SaaS成长股难以支撑高估值 2、经调整PE 180x极贵，PS 13x偏高于港股SaaS中位 3、IFRS三年净亏15.87亿，客户留存率持续下降（58.4%） 4、三度递表才通过聆讯，基石缺全球顶级资管 评分明细 1、概率维度 40/60（保荐14+基石11+孖展8+行业7） 2、赔率维度 16/30（估值7+市值7+风险2） 3、动态加成 6/10（周期2+趋势2+窗口2） 个人策略：放弃申购。暗盘折价>20%可关注博弈机会。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。$MANYCORE TECH(00068)$  ‌

‌思格新能 06656 打新策略 评分 71/100 公司：思格新能源（上海）股份有限公司 行业：分布式储能系统（DESS）/ AI储能 发行价：324.20 港元 | 入场费：32,746.96 港元（100股/手） 上市日：2026年4月16日 核心亮点 1、全球可堆叠分布式光储一体机市场第1（份额28.6%） 2、3年收入增长超150倍（0.58亿→90亿），2025年净利29.19亿 3、毛利率50.1%，持续攀升 4、顶级基石：高瓴+高盛+瑞银+法巴，锁定49.8%发售股份 5、零毒药红线，零还债零套现 主要风险 1、公司仅4年历史，SigenStor单一产品贡献>90%收入 2、经营现金流三年均为负（-3.70亿/-0.96亿/-2.00亿） 3、海外收入占比99%，汇率+地缘风险 4、入场费3.27万偏高，PE~25x合理偏贵 评分明细 1、概率维度 43/60（基石15+保荐13+孖展8+行业7） 2、赔率维度 21/30（估值10+市值8+风险3） 3、动态加成 7/10（周期3+趋势2+窗口2） 个人策略：现金一手。如孖展超购>100倍，评分有望上调至All-in。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。$思格新能(06656)$  ‌

思格新能 06656 打新策略 评分 71/100 公司：思格新能源（上海）股份有限公司 行业：分布式储能系统（DESS）/ AI储能 发行价：324.20 港元 | 入场费：32,746.96 港元（100股/手） 上市日：2026年4月16日 ━━━━━━━━━━━━━━━ 核心亮点 1、全球可堆叠分布式光储一体机市场第1（份额28.6%） 2、3年收入增长超150倍（0.58亿→90亿），2025年净利29.19亿 3、毛利率50.1%，持续攀升 4、顶级基石：高瓴+高盛+瑞银+法巴，锁定49.8%发售股份 5、零毒药红线，零还债零套现 主要风险 1、公司仅4年历史，SigenStor单一产品贡献>90%收入 2、经营现金流三年均为负（-3.70亿/-0.96亿/-2.00亿） 3、海外收入占比99%，汇率+地缘风险 4、入场费3.27万偏高，PE~25x合理偏贵 评分明细 1、概率维度 43/60（基石15+保荐13+孖展8+行业7） 2、赔率维度 21/30（估值10+市值8+风险3） 3、动态加成 7/10（周期3+趋势2+窗口2） 个人策略：现金一手。如孖展超购>100倍，评分有望上调至All-in。

‌优势创新性强: 首款TRPM8激动剂，机制独特监管背书: 已获FDA批准，降低临床失败风险市场潜力大: 干眼症全球约3.4亿患者，中国患病率20-30%强强联合: 与全球龙头Alcon合作，增强可信度风险时间成本高: 距离商业化还有2-3年（预计2028-2029年上市）临床试验风险: 中国III期试验仍存在不确定性资金压力大: 长期研发投入，可能涉及融资竞争激烈: 干眼症治疗市场竞争激烈---关键时间点2026年Q3-Q4: 临床试验中期数据 2027年Q2-Q3: 完成全部患者入组2028年Q1-Q2: 申报NDA2028-2029年: 预计获批上市 个人观点，仅供参考，不构成投资建议 $欧康维视生物-B(01477)$  

‌📊 09927 赛力斯 2025年度业绩点评 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 综合评分：72 / 100 【核心数据】 指标 2025年 2024年 同比 收入 1,648.88亿 1,451.14亿 +13.63% 毛利 443.24亿 345.51亿 +28.29% 毛利率 26.88% 23.81% +3.07pp 除税前利润 74.70亿 49.51亿 +50.86% 年内利润 61.47亿 47.40亿 +29.67% 归母净利润 59.57亿 59.46亿 +0.18% 基本每股收益(元) 3.68 3.94 -6.60% 加权平均ROE 23.53% 45.43% -21.90pp 总资产 1,439.06亿 943.64亿 +52.50% 归母股东权益 409.18亿 122.64亿 +233.64% 资产负债率 70.91% 87.38% -16.47pp 经营现金流净额 281.20亿 219.88亿 +27.89% 【收入结构】 新能源汽车：1,556.11亿（占94.4%），同比+14.85%，毛利率26.58%（+2.75pp） 传统燃油车：19.03亿（占1.2%），同比-44.82%，毛利率-10.77%（大幅恶化） 其他业务：73.74亿（占4.5%），同比+19.41%，毛利率42.86%（+13.2pp） 国内收入：1,624.90亿（占98.5%）；海外收入：23.98亿（占1.5%，同比-43.05%） 【评分明细】 成长性（15分） 12分 → 收入+13.63%，交付量+10.63%，问界均价+3.7%至39.1万，量价齐升 盈利能力（15分） 11分 → 毛利率+3.07pp至26.88%，ROE 23.53%，但归母净利仅微增+0.18% 资产质量（15分） 10分 → 负债率从87.4%降至

‌邮储银行 2025年度业绩点评 综合评分：70 / 100 【核心数据】 指标 2025年 2024年 同比 资产总额 16.77万亿 15.69万亿 +6.89% 营业收入 3,459.54亿 3,377.57亿 +2.43% 净利润 876.23亿 867.31亿 +1.05% 归母净利润 868.62亿 860.76亿 +0.91% 利息净收入 2,869.15亿 2,876.74亿 -0.26% 手续费佣金净收入 293.65亿 252.83亿 +16.15% 不良贷款率(NPL) 0.95% 0.90% +5bp 核心一级资本充足率 10.53% 9.56% +97bp ROE 8.67% 9.84% -117bp ROA 0.54% 0.57% -3bp 成本收入比 62.10% 64.23% -213bp 【资产质量】 总资产：16.77万亿元（+6.89%），贷款总额9.11万亿元（+9.57%），存款15.90万亿元（+7.26%） NPL 0.95%（+5bp）仍为大行最优，但关注类迁徙率升至33.26%，拨备覆盖率227.94%（-58pp） 信用减值损失351.41亿元（+15.83%），Q4单季归母净利润仅108.42亿元，资产质量边际承压 【评分明细】 盈利能力（25分） 14分 → 净利润+1.05%微增，ROE 8.67%偏低，Q4盈利大幅下滑拖累 资产质量（25分） 19分 → NPL 0.95%为大行最优，但拨备降58pp，关注类迁徙率33.26%偏高 资本充足（15分） 12分 → 核心一级资本充足率10.53%（+97bp），定增补充效果显著但仍偏低 分红回报（15分） 12分 → 全年派息0.2183元/股，H股股息率约5.1%，分红率提升 成长性（10分） 5分 → 资产增速+6.89%，但NIM-21bp为大行最差，利息收入

‌交通银行 (03328) 2025年度业绩点评 一、核心指标 • 净利润 956.22亿元 (+2.17%) • 净利息收益率 1.20% (↓-7bp) • 不良贷款率 1.28% (↓-3bp，连续5年下降) ⭐ • 核心一级资本充足率 11.43% (↑+119bp) ⭐ • 拨备覆盖率 208.38% (↑+6.44pp) • 拟派息 0.1684元/股（含税，分红率~31.5%） 二、分部表现 📈 公司金融：税前利润606.82亿元 | 利息净收入938.56亿元 └ 对公贷款6.04万亿元（↑+8.55%），绿色科创持续发力 📉 个人金融：税前利润129.11亿元 | 净经营收入967.34亿元 └ 零售AUM 5.98万亿元（↑+8.91%）| 消费贷↑+19.82% 📈 资金业务：税前利润294.12亿元 | 净经营收入345.72亿元 📈 子公司：净利润100.94亿元 | 占集团10.56% └ 交银金租净利45.94亿元（↑+5.20%），航运租赁行业第一 三、关键进展 ✅ A+H股定增完成，核心一级资本充足率跃升119bp至11.43% ✅ 不良率连续5年下降至1.28%，拨备覆盖率突破200% ✅ 发布「人工智能+」行动方案，部署超2,500个智能体 ✅ 金融科技投入123.42亿元（↑+6.81%），科技人员占比10% ✅ 私银客户10.51万户（↑+11.62%），管理资产14,301亿元 ✅ 交银金租船队434艘、机队320架，航运租赁行业第一 四、风险提示 ⚠️ NIM持续收窄至1.20%（↓-7bp），贷款收益率下行未止 ⚠️ 逾期率升至1.46%（↑+8bp），信用卡不良2.68%（↑+34bp） ⚠️ 个人经营贷不良1.94%（↑+73bp），小微风险抬头 ⚠️ 关注率升至1.65%，关注类迁徙率19.37%（↑+2.33pp） ⚠