远信储能重新定义储能公司怎么“值钱”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 在储能行业，说估值有天花板是真的。 过去几年，储能行业卷产能、卷价格、卷交付周期，集成商们把规模做到历史峰值，估值倍数很难翻倍，因为利润越摊越薄了。 但10月30日启动全球发售的远信储能是个例外——三年收入翻四倍，从4.35亿元增至18.68亿元，公司连续三年净利率稳定保持在8%及以上。 例外从何而来？ 答案不是卖得更多，而是商业模式换了：从一次**付设备的制造企业，升级为设备制造与电站运营双轮驱动的储能公司。换句话说，衡量它估值的尺子被换掉了。 01 | 硬件做大，服务做久 远信的收入结构，三年被重写了一遍：储能系统产品销售占比从86.5%降至9.2%，大型储能系统解决方案从1.6%升至89.4%。 这并非简单的产品升级，而是能力在技术含量最高的项目里被反复验证的结果。一座百兆瓦级电站的交付，靠的是自研模组、汇流配电、控制系统，叠加液冷与浸没式热管理、构网型PCS、并网能力的组合拳。 云南永仁300MW/600MWh独立储能项目，可以为周边400万千瓦可再生新能源项目提供容量租赁服务，强大的储能能力有效保障电力系统的灵活稳定运行；内蒙古500MW/2000MWh项目则更进一步，既是内蒙古2025年首批独立储能示范项目之一，也是远信迄今承接规模最大的储能部署。投运前测算显示，项目投运后每年可实现约6.68亿度电的“移峰填谷”调节能力，相当于减排二氧化碳50751.10吨，环保效益与经济效益协同显现。目前，该项目已正式投运。 但硬件只负责把公司做大，软件和服务才负责把公司做久。 2025年，远信运维及电力委托交易服务第一次产生收入，占比1.4%；到2026年前四个月，这个数字跳到10.6%——四个月干了过去一整年的量，毛利率高达88.8%，是硬件业务的三到四倍。 支撑这门生意的，是一套完全自有的六层软件栈

10月29日晚间，宁波银行正式对外发布2026年三季报，截至2026年9月末，公司资产总额40,973.54亿元，较年初增长12.92%，首次突破4万亿；前三季实现归属于母公司股东的净利润251.49亿元，同比增长12.05%；实现营业收入612.12亿元，同比增长11.34%，不良贷款率0.76%，资产质量继续保持业内较好水平。 2026年前三季，面对行业竞争加剧的外部环境，宁波银行始终坚持党建引领，在董事会的领导下，深入落实国家各项政策部署，坚定践行差异化经营策略，持续推进“专业化、数字化、综合化、国际化”经营，深耕优质经营区域，从客户需求出发，持续夯实客群基础、提升服务能力，市场竞争力持续增强，业务经营稳中有进。 01 ｜ 盈利结构持续优化，经营质效稳步提升 2026年前三季，宁波银行坚持以客户为中心，持续深化商业模式创新，强化科技系统支撑，积极拓展多元化盈利渠道，综合化服务能力不断增强，盈利水平保持稳健增长。 三季报数据显示，宁波银行营业收入和净利润继续实现两位数增长，双轮驱动，稳步前行。公司1至9月实现归属于母公司股东的净利润251.49亿元，同比增长12.05%；实现营业收入612.12亿元，同比增长11.34%，其中利息净收入450.39亿元，同比增长14.03%，净息差1.71%，较2026年上半年提升0.01个百分点，呈现企稳向好态势；手续费及佣金净收入60.83亿元，同比增长25.47%；年化加权平均净资产收益率为13.99%，同比提升0.18个百分点，经营基本面持续巩固。 02 ｜ 积极履行社会责任，服务实体成效凸显 2026年，宁波银行认真贯彻中央金融工作会议精神，全面落实监管要求，做好金融“五篇大文章”，聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，持续加大信贷投放力度，支持制造业、中小微企业高质量发展。 截至2026年9月末，宁波银行资产总额40,973.54

物理AI时代，软硬一体是最强的护城河。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 如果不是那一次冒险，特斯拉市值（1.47万亿美元）将大打折扣。 2016年，特斯拉与Mobileye“分手”，决定自研芯片，走软硬一体的技术路线。 十年磨砺终成锋，如今，特斯拉建立起了坚实的护城河优势，AI4（HW4）芯片已大规模上车Model 3/Y，直接驱动北美FSD渗透率大幅提升。AI5芯片性能暴增40倍，即将应用于Optimus人形机器人和Robotaxi（Cybercab）。 但遗憾的是，特斯拉AI芯片只满足自身需求，不卖给其他厂商。 特斯拉闭源，反而成了中国AI公司的发展机遇。Momenta开放，同样拥有软硬一体实力，正备受青睐。 近期，Momenta兄弟公司XHEART新芯航途完成战略轮融资，累计融资规模近50亿元人民币。 值得注意的是投资方阵容，“明星”云集：既有国家AI产业投资基金、深创投、苏创投、上海半导体产投等国资基金，又有鼎晖投资、IDG资本、蔚来资本、顺为资本、真格基金等顶级PE/VC，还有长鑫科技、上汽、奇瑞、中金雷诺、均胜电子等车企及产业投资方。 物理AI爆发前夜，全球资本联合重投新芯航途，一方面是看好其“面向大模型需求设计专用芯片”的差异化定位。 另一方面，特斯拉验证了：随着物理AI规模化落地，软硬一体将是最强的护城河。 而Momenta有望凭借“世界模型+数据飞轮+大模型芯片”系统级能力，覆盖智驾、具身智能等更多领域，把中国物理AI做成一门更开放、更普惠的全球化生意。 资本市场已经用“真金白银”投下了信任票。 01 | 模型定义芯片，才能跑出“摩尔级”增速 AI重构生产力，正驱动技术“指数级跃迁”。 前两年，AI Coding还只是L2级辅助，今年已进化为L4级Agent，能自主执行任务，还引爆了AI办公、AI生物制药等新赛道。 智驾行业也已进入指数级提升阶段。Mome

金融健康攥在手里，AI科技加速融资。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 破茧重生。 六年前，金融科技火热，蚂蚁集团估值2.1万亿冲刺IPO。 六年后，AI火爆，但蚂蚁集团估值已下滑至6000亿。 但是，新的想象力开始。 蚂蚁开始分拆业务，一方面将最赚钱的金融资产（支付宝、消费金融、网商银行等），和最有想象力的医疗健康资产（蚂蚁阿福）攥在手里。 另一方面，它把独立运营的四家子公司（AI资产、海外业务）加速推向资本市场，融资消息频传。 7月下旬，蚂蚁国际完成12亿美元A轮融资，投资方包括：蚂蚁集团、阿里巴巴，以及多家国际知名投资机构。另据彭博报道，蚂蚁国际最快在‌2026年内‌启动赴港IPO。 OceanBase（海扬数据库）正寻求A轮融资，计划募资20-30亿元，已有上市计划。 蚂蚁数科正筹备Pre-IPO轮融资。 8月初，蚂蚁灵波启动首轮融资，拟募资15亿元，目标在今年年底完成二轮融资。 一系列资本运作，让人猜测：四家子公司成色如何？为何此时加速融资？ 01 ｜ 拆了四家子公司，蚂蚁还剩什么？ 蚂蚁“分拆”始于2023年，彼时，内部已经在讨论“将创新业务设立独立公司”。 2024年3月，“靴子落地”，蚂蚁改组。 蚂蚁国际承接全球化业务，覆盖亚洲、欧洲、中东、拉美等主要市场，连接超过1.5亿全球商家和20多亿消费者账户。 旗下拥有四大业务板块Alipay+（C端跨境支付）、Antom（B端商户收单）、Bettr（信贷服务）、WorldFirst万里汇（跨境收付兑）。 OceanBase是蚂蚁集团旗下的国产分布式数据库子公司，核心产品是基于湖库一体架构的AI数据平台，核心优势在银行、保险等金融场景。 蚂蚁数科是蚂蚁集团科技商业化的独立板块，产品包括：大模型+智能体、区块链、云原生科技、隐私计算等。 2024年12月，蚂蚁进军具身智能，成立全资子公司蚂蚁灵波。 据悉，蚂蚁灵波聚焦机

新科技革新生产力，永远值得期待。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI正双线出击。 AI一边重构传统商业，Muse、Cue、千问、豆包纷纷布局Personal Agent，并切入购物、酒旅、外卖、出行等消费场景，争夺下一代AI ToC超级入口。 另一边，AI正革新生产力，创造增量，造福人类。 先是Coding，支撑Anthropic最新ARR达到约650亿美元，估值1.5-2万亿美元。 再是AI制药。21世纪是生命科学的世纪，AI大幅缩短了新药研发周期。浙商证券认为，AI制药将比肩Coding[1]。哈萨比斯直言：AI最好的用途是改善人类健康。 全球科技巨头集体入场。在美国，Anthropic已着手建设实体实验室（湿实验室），并积极招聘生物化学领域人才。 Open AI相继发布生命科学模型 GPT-Rosalind、GPT-Rosalind-Discovery，想当药企的工具供应商。 谷歌旗下的AI药物研发公司Isomorphic Labs，持续升级AlphaFold蛋白质结构预测模型，最新一轮估值达到400-500亿美金。 在中国，AI制药同样火爆。腾讯多轮重投晶泰科技、英硅智能，并亲自下场研发，已发布完全由AI设计的GLP-1短肽减肥药发明专利。 字节跳动分拆AI制药公司Anew Labs，完成2.9亿美元首轮融资，投后估值约15亿美元。 可以说，只要人类想活得更久，解决疾病，制药就是长期命题。神经科学家 Andrew Huberman判断：Meta、OpenAI、Anthropic等AI公司，最终都会成为生物科技公司。 01 ｜ 诺奖加持，AI重构药物研发 2024年，诺贝尔化学奖的一半，颁给了德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）。 你没看错！就是谷歌DeepMind创始人、Alphabet首席科学家哈萨比斯。 诺贝尔奖官方称：哈萨比斯与约翰·朱姆珀开发了

AI加速重构旧世界，互联网商业模式重构。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 继大模型+Coding之后，AI第二波浪潮袭来。 Muse引爆个人Agent。截至9月30日，Muse仅推出22天，累计下载量突破560万次，一度登顶全美App Store免费榜下载第一，“增长斜率”远超ChatGPT。 反映在二级市场，机构重估Meta，9月股价大涨26.8%，领跑美股“科技七姐妹”。 在一级市场，个人AI助理公司Instinct用户规模每天以10%-11%的速度增长，平台年化GMV已超过10亿美元。 Instinct估值1个月暴涨4倍：8月估值25亿美元，9月底C轮融资估值100亿美元，投资方包括红杉资本、Benchmark等。 AI ToC重燃战火，个人Agent甚至可能颠覆传统互联网商业模式。OpenAI、Manus迅速应战，分别发布个人Agent产品Dots、Cue，来争夺市场份额。 与此同时，竞争焦虑传导至国内，阿里腾讯字节纷纷集中火力冲锋。 云栖大会上，千问宣布：要基于Qwen3.8，加速打造Personal Agent（个人智能体）。 字节更加凶猛，中秋节前已调整人事，并启动“加班模式”，要求6天内快速重构一款对标Muse的新产品。 据公开资料，此前，豆包内部已经在探索个人助理方向，项目代号“Spell”。Muse爆火后，字节加码资源，意欲将其做成全机型可用的独立消费级个人助理App，内部可能已定名为“小豆”。[1] 图片来源：投资界 腾讯的社交生态最像Meta，内部正在赛马。腾讯正秘密开发一款Personal Agent产品“Handy Bot”，计划推出独立App。同时，微信正内测AI助理小微，腾讯云已推出云端AI智能体托管平台LightVela。 AI加速重构旧世界，我们正站在个人Agent爆发前夜。 阿里腾讯字节，开启了新一轮军备竞赛，全力争夺下一代超级入口，谁

卡位全球智驾拐点，Momenta物理AI价值跃迁。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 1985年，燃油车时代，中国第一辆家用型轿车（桑塔纳）组装成功。彼时，中国用市场换技术，合资品牌信奉“拿来主义”，标准、技术、车型都引自海外。 35年后，新能源崛起，震撼合资品牌。他们开始转型电动化，接受中国锂电标准，并积极拥抱比亚迪、宁德时代等中国供应商。 2026年，物理AI爆发，攻守再次易位，中国AI公司开始与合资品牌双向赋能，以技术赢全球。 Momenta是其中的佼佼者。近期，Momenta与神龙科技达成全球战略合作，双方将以Momenta R7世界模型为基座平台，联合开发高阶智能辅助驾驶系统，搭载于标致、Jeep全新量产车型，落地中国、欧洲及全球其他市场。 这是开创性的一幕。Momenta CEO曹旭东表示，合作有两方面“0到1”的意义：一是合资品牌智能化“0到1”。二是“在中国、为全球”出海范式的“0到1”。 更深入拆解，合资品牌智能化“0到1”，实质是Momenta精准捕捉到了中国智驾领先全球4年的时间差红利，提前卡位全球智驾爆发期。 出海“0到1”，清晰地验证了Momenta“数据—算力—模型—业务”全球正向增长飞轮，正加速转动。 它们最终都指向同一个核心命题：Momenta的估值框架已切换为“全球物理AI平台”。 01 ｜ 合资品牌智能化“0到1”，Momenta卡位全球智驾爆发期 神龙科技，由东风汽车、Stellantis集团等共同组建，赋能标致、Jeep、雪铁龙等国际品牌的全球智能化转型。尽管实力雄厚，但它依然焦虑。 行业判断，中国智驾已于2024年越过拐点，全球智驾拐点预计在2028年。 时间仅剩1年零3个月，合资品牌该如何进击AI？ 抱智驾公司“大腿”，又怕失去灵魂和利润。并且，大多数技术厂商只能“跑”国内，无法适应国外路况。 恰逢曹旭东立了个Flag：“我们正全力

图片 从轮胎特种橡胶助剂龙头，到国产光刻胶“双龙头”，再到全球化新材料平台型公司，彤程新材的进阶之路，才刚刚进入加速段。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 曾经，一瓶光刻胶，卡住了中国半导体产业的“命门”。 七年前，日韩贸易冲突，日本断供光刻胶，直接导致三星7纳米EUV生产线停摆。彼时，中国也被“卡脖子”，民众陷入恐慌。 如今，相似的剧本再次上演，日本已对光刻胶实施出口管制，并宣布涨价15%。但这一次，中国已能从容应对。 底气，来源于以彤程新材（603650.SH，09607.HK）为代表的国产半导体光刻胶厂商打破封锁，强势突围。 据集微咨询研报，2025年，G线/I线光刻胶国产化率已超30%，KrF（中高端制程）的国产化率约10%，同时国产ArF（先进制程）正快速爬坡、放量。[1] 国产替代如火如荼，彤程新材充分受益，已成长为“国产半导体光刻胶龙头”。 它不仅实现了多品类核心树脂原料的自主量产供应，还通过上海基地千吨级产线，率先稳定量产供应高端ArF胶。 按2025年销售收入计算，它在中国半导体光刻胶市场及中国薄膜电晶体（TFT）阵列光刻胶市场的份额均位居本土供应商首位。 还值得注意的是，彤程新材正继续向上进击。 近期，它通过港交所聆讯，将于9月29日上市。若顺利发行，在产业层面，将为国产光刻胶研发扩产，提供更充足的资金弹药，并进一步助力中国半导体崛起。 在资本层面，它将实现A+H股双平台上市，让全球投资者能够分享到中国新质生产力发展的红利。 01 | 打破垄断，国产光刻胶“双龙头”崛起 光刻胶，被称为半导体的“命门”。 它是芯片制造的刚需消耗品，直接影响产品良率。但保质期仅3-6个月，无法大规模囤货，一旦断供，芯片厂只能减产或停产。 图片 按曝光波长，半导体光刻胶可分为G线/I线、KrF、ArF、EUV等类型。曝光波长越短，就能支持越先进的制程节点，技术壁垒也会大幅抬升。

“这仗打错了，最多是白烧几十亿。但如果不打，可能是生死问题。” ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 旧地图里找不到新世界。 AI办公火爆，阿里ToB“王牌”钉钉却连续摔跤。 先是战略级AI项目钉钉ONE失败，Agent产品“悟空”长期处于半成品状态[1]，后是钉钉创始人、原CEO陈航，因高压管理“下课”。 阿里紧急换帅，90后陈宇森掌舵钉钉。 一个月后，阿里换“剑”：千问办公“升级”，整合QoderWork、悟空、MuleRun，成为ATH事业群一级部门，陈宇森直接向阿里CEO吴泳铭汇报。 据虎嗅报道，阿里决策层给予了较大耐心，亦寄予厚望。千问办公的关键会议，吴泳铭等集团高管都会亲自参与。千问办公已经是阿里最关键的战略级产品之一。[2] 但行业形势不容乐观。7月，WorkBuddy月活超过1115万，规模第一，WorkBuddy付费用户毛利率已有“不错的水平”。百度搭子月活环比暴增10倍，增速第一。 千问办公想尽快证明自己。据官方披露，上线首月，用户数突破3000万，其中一半以上是企业用户。 但值得注意，它并未披露更关键的月活、付费率、ARR等数据，以及对AI+云的贡献。而当前，资本市场正重点关注阿里AI的投资回报率，这些，才是最核心的问题。 千问办公，能否撑起阿里AI ToB？ 01 ｜ AI办公“三国杀” 今年，AI跨过了两道坎。 一是AI模型，持续突破智能上限，算力成本越来越低。 二是Harness，可以理解为“手脚”，负责调用工具、管理上下文和执行任务。Harness正愈加成熟，执行方式也在快速趋同。 但企业发现，AI还是“智障”，干不了活。 关键在上下文数据——公司规章制度、知识库、会议纪要等。AI覆盖的数据越多、越完整，才能懂企业，才能真干活。 还有组织流程和权限——谁审批？谁协作？AI贯穿组织，才能交付可靠的结果。 而这两道难题，恰好长在大厂的“能力树”上。钉钉服

今天的业绩，是过去几年经营文化的“回声”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 光大银行进入“多事之秋”。 8月28日晚，光大银行披露2026半年报，营收630.7亿元，同比下滑4.32%。归母净利润187.1亿元，同比下滑24%——在A股42家上市银行中，跌幅最大。 资产质量显著承压，不良率1.44%，上升0.17个百分点。 拨备覆盖率150.02%，逼近监管要求（120%-150%）。 曾经的“王牌”信用卡业务，继续“渡劫”。2026H1，光大信用卡交易金额同比下滑0.6%，收入126.31亿元，同比下滑7.53%。 同时，风险继续暴露、出清。8月初，光大银行在银登中心挂出12期信用卡不良资产包，涉及44.2万户借款人，未偿本息合计约108亿元。 除了业绩压力，光大银行此前还陷入“百亿坏账”风波，被指隐藏近200亿坏账。其“公式”回应：经营基本面稳定，没有应披露而未披露的重大风险事件。 股价反映了市场情绪。8月31日，光大银行（A股）下跌1.98%，大幅跑输银行指数（涨1.38%）。年内，其股价已下跌10.41%。 01 ｜ 陷入“百亿坏账”风波，拨备逼近监管要求 市场纠结的“百亿坏账”，源于阶段三贷款余额与不良贷款余额之间的差值。 以2026H1为例，光大银行阶段三贷款余额711.41亿元，比不良贷款余额（586.39亿元）高了125.02亿元。 阶段三贷款，是会计准则上的“前瞻性预警”，更加宽泛。 根据《国际财务报告准则第9号》（IFRS 9）等规定，商业银行需根据贷款信用风险的变化程度，将贷款划分为三个阶段，阶段三代表已发生信用减值，包含：逾期90天以上、债务人违约、已发生实质性信用减值等。 不良贷款，是监管口径上的“实际坏账”。根据《商业银行金融资产风险分类办法》，已发生信用减值的资产应进入不良，逾期超过90天的债权，即使抵押担保充足，也应归为不良。 在投资者看来，