图片公司业务向“钱”看，安全防范意识松懈，谁来监管内容视频平台？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸一场T0级直播事故，令快手三季度业绩增长的“喜报”黯然褪色。12月22日晚间，快手直播平台上突然出现大量播放“少儿不宜”视频的直播间，期间举报功能也无法正常使用。导致一些真人主播看到“今晚审核不在家”的情况，也开始“大方”展示自己。热心网友们不甘人后，一边录屏，一边回到朋友圈、QQ群中“叫嚣乎东西，隳突乎南北”。广泛传播下，快手直播平台临近午夜时，依然大量网友围观，最后导致平台不得不选择关闭直播入口。整场闹剧持续近3小时，直播平台的业务才初步恢复正常。快手在凌晨1点发布回应称，平台遭受黑灰产攻击，已报警。科技巨头被黑客攻击并不罕见，强如亚马逊也有马失前蹄的时候。但像快手这次的情况实属罕见，公司核心业务被侵入彻底、持续时间长，并且造成广大的外部影响——导致大量快手新用户、老用户、回归用户被迫熬夜、殚精竭虑。有网络截图显示“快手近期有404万名用户回归”。图片即使到了第二天，仍有不少用户抱着“圣地巡礼”的心态下载快手，令快手冲到了ios免费应用榜第二名，仅次于豆包。快手花了几年时间想摆脱“低俗”的标签。结果回头一看，自己最能吸引用户的方式，依然很精准、很下沉。黑色幽默拉满。这波“增长黄客”带来的流量并没有正面效益。23日，市场用脚投票，快手港股收盘大跌超5%，市值较前一日蒸发百亿。从市场的反映可以看出，对任何一家互联网科技企业来说，业绩、利润、商业模式等是地面上的建筑，而网络安全等基础问题则是公司关键的“地基”。如果地基不够牢固，而公司又一味追求“起高楼”，那么事故的出现便不是偶然，而是必然。01| “失控”的3小时，快手风控何在？今年来，快手对自己的内容审查制度不乏宣传。4月，快手发布的《2024年度环境、社会及管治报告》明确指出，“快手采用机器审核与人工审核相结合的模式，提升审核效

图片“研发领先+软硬件一体化+商业闭环”，未来的天数智芯，将是AI时代的“硬通货”，或将跑出超额Alpha。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸全球AI巅峰竞赛，算力为王，“中国芯”加速突围。摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，首日涨幅分别达到425.46%、692.95%，被称为“摩王”、“沐王”。近期，好消息再度传出，天数智芯通过港交所聆讯，已正式开始招股，预计将于2026年1月8日上市，将填补港股通用GPU核心资产的空白。天数智芯，是中国通用GPU量产标杆。它率先突破“卡脖子”难题，凭借国内首创的7nm先进工艺，量产了推理、训练通用GPU芯片，并形成了“研发领先+软硬件一体化+商业闭环”的飞轮效应。据弗若斯特沙利文测算，按去年营收规模，天数智芯市占率位居国内通用GPU第五，国产第三。但，明珠蒙尘，其真实价值却未体现。按招股价计算，其市值为367.74亿港元，约合人民币331.27亿元，去年营收5.4亿元，对应PS（市销率）约61.35倍。与之对比，摩尔线程、沐曦股份上市首日的PS分别为644.41倍、446.89倍。图片说明：PS=估值（或上市首日市值）/2024年营收。数据仅供参考分析，不构成投资建议。显然，天数智芯远远被低估了。若成功IPO，其PS可直接对标摩尔线程、沐曦股份，再叠加港股“打折”等多种因素，粗略估算，其市值可能会达到千亿人民币规模。AI，已经成为时代新引擎。通用GPU，未来必将是“硬通货”。可以预见，上市后的天数智芯，有望绘制出更陡峭、更长牛的价值曲线。1 ｜ 突破“卡脖子”，中国通用GPU量产“标杆”崛起AI跨越落地鸿沟，正重塑中国的千行百业。医疗健康领域，AI智能体已能精准完成预问诊，以及辅助医生临床诊断。制造业一线，AI工具和AI应用正“解放”一线工人，他们不用再冒着生命危险去检修生产设备。交通出行场景，L3级自动驾驶已获准入许可，Robotaxi（

2025年，存款利率步入“0字头”，金价屡创新高，大众理财意识正经历深刻转变。近日，蚂蚁财富与小红书联合发起年度理财关键词投票，由2万多名网友票选出了五大关键词：黄金血脉觉醒、新三金、存款搬家、A股慢牛和AI叙事理财。其中，黄金关键词占据了两席。 “淘金热”贯穿了全年。截至11月末，央行连续第13个月增持黄金，中国黄金储备环比增加3万盎司。此外，央行10月的金融统计数据报告显示，当月住户存款减少1.34万亿元，而非银行业金融机构存款则增加1.85万亿元。   “存款搬家到黄金、基金、股市、保险等，是资金在用脚投票，”在线下理财开放麦现场，经济学家、香帅数字经济研究中心创始人香帅表示，微利时代，人人都要重视配置。在她看来，这些理财关键词中，“新三金”等配置法是投资者在岛链化的世界里构建自己的安全锚点，而在稳住基本盘之外，也需要在AI叙事的浪潮中寻找真正的增长方向。   国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任王增武指出，“这些关键词在一定程度上反映了居民现金储蓄向金融资产流动的趋势。居民投资金融资产的积极性正在提高，资产配置的理念也在逐渐形成。”   年轻人黄金血脉觉醒   2025年金价持续上行，年内累计涨幅接近60%。在年度理财关键词中，“黄金血脉觉醒”成为获得投票数最多的词。   还在觉得黄金是“妈妈辈的理财选择”吗？现在年轻人纷纷加入“囤金大军”，不管是黄金基金、积存金还是实物金条，都成为年轻人的理财新选择。   在小红书等社交媒体上，关于黄金的讨论热度居高不下。蚂蚁财富平台数据显示，截至10月初，累计已有超890万用户在蚂蚁财富平台上开启黄金ETF基金定投，更理性参与黄金投资，其中95后最爱定投，占比超过4成。   蚂蚁理财社区90后用户张圣今年初开始坚持定投黄金ETF基金，整体收益最终扭亏为盈。

图片到2026年，超过80%的企业将使用生成式AI的API或模型，而其中，能够处理企业级复杂任务的AI智能体将成为价值创造的主体。迅策科技，有望在万亿蓝海市场中占据主导地位，价值可期。©️懂财帝出品 · 作者｜苇航2025年12月30日，中国人工智能领域的领军企业迅策科技（3317.HK）在港交所挂牌上市。公司早盘最高报48.6港元，市值突破150亿港元，成为港股大模型Data Agent第一股。图片迅策科技成功IPO，标志着公司成为港股资本市场 “大模型Data Agent（数据智能体）第一股”，为下一阶段的跨越式发展注入强劲动力。在全球科技竞争聚焦于AI和大模型的今天，迅策科技凭借独特的“数据平台 + AI 智能体” 的全栈技术闭环，精准切入了大模型落地商业化的核心痛点，为企业级市场打开了一扇通往下一代智能决策的大门。大模型的“最后一公里”，Data Agent是制胜关键当前，通用大模型在对话、创作等消费者领域（C端场景）取得了惊人进展，但其在严肃、复杂的企业环境（B端场景）中却常常“水土不服”。企业核心决策依赖于精准、实时、结构化的私有数据，而通用大模型存在“幻觉”问题、数据滞后且无法与企业内部系统（如ERP、CRM、数据库）深度集成。这导致大模型难以直接应用于财务分析、风险控制、供应链优化等关键业务场景。大模型的强大能力依赖高质量数据喂养，但企业真实场景中的数据往往存在格式异构、口径混乱、噪声冗余等问题，这些数据无法被大模型直接消化，必须经过采集、清洗、标准化、语义化等复杂适配流程。传统模式下，这一过程依赖专业数据团队手动完成，不仅成本高、效率低，更难以满足大模型对数据 “实时性、规模化、精准性” 的三重要求。迅策科技的实时数据解决方案，解决了这一现状。公司的云原生统一数据平台，能够以毫秒至秒级速度处理多源异构数据，完成数据收集、标准化、整合与管

12月23日，中国领先的数字健康服务平台——轻松健康集团（股票代码：2661.HK）正式在香港联合交易所主板挂牌上市，标志着其开启国际化资本征程，更印证了“AI+健康服务+保险保障”闭环模式的商业价值，为高速增长的中国数字健康产业注入新动能。 作为港股市场稀缺的“AI +数字健康”标的，公司本次公开发售引发投资者热烈追捧，招股申请股份数目超37亿，超额认购倍数达1421倍，暗盘盘初涨逾100%。12月23日正式挂盘交易，股价开盘即迎来强势表现，开盘价报50港元，较发行价高开120%，充分印证了资本市场对其商业模式与发展前景的高度认可。 作为科技驱动型平台，成立于2014年的轻松健康集团历经十余年发展，已从早期的保险科技服务商，成功转型为集健康管理、保险科技、医疗服务于一体的综合数字健康平台。按2024年收入统计，公司在国内数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位，在数字健康服务市场位列第七，行业地位稳固。 业绩高增结构优化，健康服务成核心增长引擎 从财务数据来看，轻松健康集团近年呈现“营收稳步增长、业务结构持续优化”的特点，尤其是健康服务板块的崛起，成为推动其转型的核心动力。 2024年，公司营收同比增长92.9%至9.45亿元，较2022年更是实现140%的大幅增长；2025年上半年营收进一步增至6.56亿元，同比增幅达84.7%，展现强劲增长韧性。利润端同样表现稳健，2022-2024年经调整净利润连续三年保持在8000万元以上，2025年上半年达5118万元，同比增长11.4%。 业务结构的持续升级是增长的核心逻辑。公司成功实现从“保险为主”到“健康服务引领”的转型，数字综合健康服务收入占比从2022年的15.2%跃升至2025年上半年的76.7%，近三年年均复合增长率高达221.26%，成为最主要的增长引擎。该板块涵盖健康内容科普、数字医学研究辅助、综合健康服

图片 马云：未来20年，AI带来的改变会超出所有人的想象，AI会是一个更加伟大的时代。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI，已成为时代向上的斜率，中美“双核”驱动，引领科技浪潮。 大模型端，落地应用能力正备受重视。 近期，OpenAI发布GPT-5.2，全面强化了图文处理、视觉理解等能力，进击代理型AI。 阿里推出全球功能最全的视频生成模型万相2.6，支持角色扮演、分镜控制等功能，可生成影视级视频。腾讯上线混元2.0大模型，总参数量406B，复杂推理和文本生成能力更强。 同时，AI“基建狂潮”持续。彭博一致预期，2026年美国四大科技巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）的资本支出将达到约5000亿美元。 国内AI+云龙头阿里此前发布了3800亿资本开支计划，在11月底的业绩电话会上，CFO表示，“可能会上调资本开支”。 应用端，正“百花齐放”。谷歌、苹果、阿里、字节相继入局AI眼镜，字节联手中兴打造了豆包AI手机，智元机器人交付的通用具身机器人已超过5000台，AI硬件将迎来“安卓时刻”。 AI软件更具爆发力，阿里千问公测仅23天，MAU超过3000万，成为全球增长最快的AI应用。QuetMobile数据还显示，豆包MAU已达到1.72亿，DeepSeek月活达到1.45亿。 中金公司认为，2026年A股利好因素将延续，看好AI硬件和应用繁荣共振。 这是极其稀缺的确定性。对普通投资者来说，拥抱AI时代红利，以科创创业AIETF景顺（159142）为代表的专业工具，值得关注。 1 ｜ 当Meta开始拥抱中国AI 中国AI，正站上全球舞台的中央。 就连美国科技巨头Meta，也开始“偷师”。据彭博社报道，Meta计划推出代号为“牛油果”（Avocado）的新模型项目，该AI大模型训练蒸馏了阿里旗下的通义千问。 还有全球旅宿平台Arbnb（爱彼迎），选择了阿里通义千问Qwen，用

图片 迟到两年的千问，能否帮助阿里晋升AI to C的头部玩家？ ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 阿里的AI原生App“千问”近日动作频频。 12月18日，千问App宣布接入首个阿里生态场景——高德。通过系统对接，千问App能够调用高德地图、扫街榜等底层服务，即时生成包含推荐餐厅、酒店、地理位置及出行方案的可视化决策卡片。 这也是阿里对其AI To C进行重新“排兵布阵”后，新团队上交的首份答卷——12月9日，原“智能信息”与“智能互联”两个一级业务部门合并为“千问C端事业群”，将过去阿里的C端入口，如夸克、千问、AI硬件等整合统一，由集团副总裁吴嘉负责。 如今的阿里对千问App有多重视？ 据相关媒体报道，有高层将“千问”App描述为“影响阿里未来的一场关键战役”。 千问App，作为阿里大模型的AI原生App，诞生时间与比国内大厂相比并不晚。 然而，它经历了3次改名，坐了两年冷板凳，看着自己的“好兄弟”夸克在AI市场最火爆的时候被推上台前，直到如今才终于被确定为阿里“AI的C端超级入口”。 从App诞生，到如今全面进军C端市场，整整两年时间，阿里为何显得踟蹰与犹豫？ 在新的组织架构下，千问能否能否帮助阿里晋升AI to C的头部玩家？ 01 | AI应用摇摆两年终拍板 在AI To C业务上，阿里的战略重心经历过几次摇摆。 阿里的AI原生App最开始叫“通义千问”，一度非常有“路人缘”。 2023年底，通义千问App凭借“全能舞王”功能在外网引发热烈讨论，“兵马俑跳科目三”的话题也一度冲上微博热搜，阅读量超1600万次。 此时国内的C端AI应用市场还是一片大蓝海，日后抢占市场份额的多数App仍处于开发阶段。 图片 “兵马俑跳科目三”上微博热搜[1] 但那两年的阿里正聚焦于对新兴的AI初创企业“扫货式”投资和收编技术团队——2024年上半年，其对“AI六小龙”的总投资额超33

图片 “多头”一致看好，以携程为代表的中国OTA“优质资产”，有望继续绘制出令人心潮澎湃的价值曲线。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 中国旅游业重回繁荣周期，但OTA，却被“误读”了。 此前，有多家公司因机票价格波动被误解，实际是航司根据上座率动态调价。 近期，携程披露三季报，又被“误读”为盈利超过茅台。 事实上，真实反映其主营业务经营情况的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为63.46亿元，其余利润主要由“其他收入”贡献。 “其他收入”中，出售印度OTA平台MMYT约29%股权产生的收益是大头，这是一次性投资收益。 图片 回溯携程过去几年的业绩，经调整EBITDA已连续13个季度实现增长，韧性和稳健才是常态。 这，也是中国OTA行业最鲜明的底色。 01 ｜ 高韧性 北大教授曹仰锋在《组织韧性：如何穿越危机持续增长》一书中提到，高韧性企业不仅能够在危机中快速复原，还能利用危机实现逆势增长。 旅游业是“脆弱的韧性行业”——短期冲击后往往能反弹，但结构性脆弱始终存在。 其韧性取决于细分市场、地域、政策响应能力，以及应对气候、经济、政治变化的适应性。长期来看，旅游业需通过分散风险、技术创新和可持续管理来提升韧性。 如今，它已经摆脱阴霾，重回繁荣周期。今年中秋国庆假期，国内旅游8.88亿人次，已基本恢复至2019年同期水平。旅游收入8090亿元，是2019年同期的109%。 同时，入境游、跨境游持续爆发。今年前三季度，全国出入境5.1亿人次，较去年同期增长14.3%，已接近历史峰值。 具体来看OTA公司，以携程作为分析案例。 它率先走出谷底，2023年营收445.1亿元，比2019年高出25%。 2024年、2025年前三季度，进入高基数阶段，其营收依然稳健，分别同比增长19.73%、15.93%。 图片 利润方面，2022Q3开始，携程经调整EBITDA逐渐复苏回暖。 2024

图片投资是一场长跑，无需焦虑，与中国新经济同频共振，长期稳健增值才是硬道理。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸今年，你跑赢指数了吗？截至12月18日，上证指数年内上涨了15.65%。或许有很多投资者“成绩”不理想，但无须沮丧。要知道，过去十年，85%以上的美国主动管理型股票基金，都跑输了标普500指数。所以，查理芒格、巴菲特、段永平等投资大佬，才重点推荐普通人配置ETF等指数基金。截至12月18日，沪深300指数年内已上涨15.7%，中证A500指数已上涨19.04%，跑出了超额收益。展望2026年，A股利好因素仍在，我们还有机会。瑞银指出，中国经济将继续保持韧性，“新经济”及其背后的创新驱动，将逐步成为支撑经济增长的关键力量。兴业证券宏观首席分析师段超认为，中国经济“三驾马车”将更平衡、平稳，宏观叙事长期逻辑的改善将会继续演绎，支撑权益市场保持向好势头。摩根士丹利预测，A股将从“估值修复”迈向“盈利驱动”的新阶段。明年MSCI中国指数盈利增速在6%，2027年将加速至10%，建议坚持“景气成长+红利”策略。换言之，既要握住“锋利的矛”，同时也要保持稳健，攻守兼备。遍览市场，以中证A500ETF（159338，场外联接：022448）为代表的专业工具，值得关注。1 ｜ “新核心资产”崛起，稳健均衡中国经济“换轨”，以AI科技、高端装备、智能制造为代表的“新核心资产”，正加速崛起。今年前三季度，我国新能源汽车、汽车用锂离子动力电池等产品产量，分别增长29.7%、46.9%。机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量，分别增长1.2倍、29.8%、16.3%。政策还在不断加码支持。刚刚结束的重要会议强调，实施更加积极的财政政策。坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，深化拓展“人工智能+”。十五五规划建议明确：先进制造业引领，前瞻性布局未来产业。加快科技高水平自立自强，实现人工智能从

“AI时代，创造正在从过去少数人掌握的专利，变成今天多数人触手可及的权利。”12月16日的秒哒2025创造者大会上，百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖，分享了他对AI创造的新思考。 （沈抖在秒哒2025创造者大会现场）   在沈抖看来，互联网极大降低了获取信息和表达观点的成本，但却并没有真正降低参与生产的门槛。而AI则真正进入了生产和决策的核心环节，包括写代码、做设计、做分析、做运营、做产品，甚至重造业务系统。   在这种趋势下，创造的源头也从技术部门，流向离用户和场景最近的每一个角落。无论是业务一线的员工还是捕捉痛点的创业者，只要有想法、有创造价值的欲望，人人都可以成为创造者。   同时，技术的发展也带来了新的创业模式。“过去，把一个想法变成生意，要先成立一家公司。今天，AI让顺序倒了过来。不是先讲商业计划，而是先把东西做出来、用起来、卖出去。当价值跑通了，公司反而成了最后一步。”沈抖说。   针对AI创造的价值，沈抖表示，真正的无代码创造，不是构建一个简单玩具，而是打造能真正创造价值、能赚钱的工具。让创造力从第一天就产生可持续的收入。   据了解，百度无代码应用搭建平台秒哒，上线8个月以来，已累计生成超50万个商业应用，覆盖教育、商业、内容创作、企业服务等200余个场景，累计创造经济与效率价值超50亿元。   百度秒哒在会上还发布了“创造者筑梦计划”，未来三年将通过流量扶持、交易分成、商单对接与技术支持，帮助100万创造者实现创收。针对优质项目，还会开通投资快速通道，帮助创造者将创意转化成商业成果。   沈抖预估，未来一年，秒哒至少能创造100亿元的价值。 $百度集团-SW(09888)$

AI开发，正在从“搓玩具”进入“能赚钱”的新阶段。   12月16日，在秒哒2025创造者大会上，百度公布无代码应用搭建平台“秒哒”的最新进展：上线8个月以来，平台已累计生成超50万个商业应用，日新增应用涨幅超150%，其中带有后端的应用占到一半，覆盖教育、商业、内容创作、企业服务等200余个场景，累计创造经济与效率价值超50亿元。   现场，百度同时发布面向创造者的长期扶持计划——“创造者筑梦计划”。根据规划，未来三年，百度秒哒将通过流量扶持、交易分成、商单对接与技术支持，帮助100万名创造者实现创收，2026年还将从所有优质项目中，筛选15个高商用潜力项目，开通快速通道，个人开发者项目有机会获得百万以上级别投资。该计划旨在补齐AI应用从“生成”到“变现”的最后一公里，推动更多创意转化为可持续的商业成果。   百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖在会上表示，AI时代，创造正在从过去少数人掌握的专利，变成今天多数人触手可及的权利。创造的源头也在从技术部门，流向离用户和场景最近的每一个角落。无论是一线员工还是捕捉痛点的创业者，只要有想法、有创造价值的欲望，人人都可以成为创造者。沈抖指出，真正的AI创造，不是“搓玩具”，而是打造能真正创造价值的工具，实现商业转化。 （沈抖在秒哒2025创造者大会现场）   围绕“如何让AI真正走向商业应用”，百度秒哒产品总经理朱广翔进一步解释了秒哒的产品思路。他表示，秒哒的核心目标，是把应用开发从少数专业开发者手中解放出来，通过“自然语言化”的方式，让更多人能够直接构建可用、可运营、可变现的商业应用。   支撑这一目标的，是秒哒长期投入构建的技术体系。秒哒通过需求模型、代码模型与UI模型协同运转，形成持续进化的数据飞轮，并不断沉淀优质代码库、UI库与需求库，构建能力与数据壁垒；同时，依托

图片 豆包手机短暂闪耀背后，千问元宝们还能否成为超级AI入口？ ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 国内互联网生态圈，只给了豆包AI手机一天半的Showtime。 期间豆包手机可以通过接入系统的手机Agent（智能体）实现相对复杂的跨应用操作，如对比外卖价格并下单、给老板的朋友圈点赞并留言、完成B站的“大考”等。 整个流程除了支付等重要动作需要人来操作，其余都可以让AI挂在后台自动执行，基本满足了大众对于手机Agent的初步想象。 但这一技术触及了互联网大厂们的“逆鳞”，一圈数字世界的“高墙”很快拦到了豆包手机用户们的面前。 手机发布的次日晚间，就有用户反映“无法登录微信”，显示为“登录环境存在异常”，需要更换设备。之后在淘宝、闲鱼、大麦等阿里系应用中，频繁出现闪退或强制登出；农行、建行等银行App则以“风险环境”为由中止登录和支付。 目前豆包手机虽可以正常使用微信、支付宝等App，但已经“泯然众机矣”——手机无法再通过内置AI来操作这些App，使用体验相比之前大打折扣。 面对这场风波，业内人士的回应相对冷淡，甚至带着些“意料之中”的意味。 腾讯回应称：“没有什么特别的动作，可能是中了本来就有的安全风控措施[1]。”手机厂商也有高管出来表态，认为如果坚持这么做手机，最多“三世而亡”。 豆包手机一时成了互联网上的众矢之的，大家都从用户隐私、数据安全、法律合规的问题上对它提出质疑。只有互联网人周鸿祎最实诚，直言“豆包手机冲垮了互联网大厂的护城河[2]。” 实际上，豆包手机遭遇“互联网生态墙”围堵的背后，是各大厂商对下一代流量入口的争夺。 01 | 互联网巨头抢夺下一个流量入口 互联网很大程度上就是围绕用户流量而展开的商业模式，所以互联网大厂们始终需要流量的增长，以及对用户心智的争夺——让用户更高频地使用、更长久地停留在自家App上。 但随着淘宝、微信、抖音、美团等App如今基本占据