市场下跌时，特别是在经历长期升市后，总会听到这样的老生常谈： “要有耐性，持续投资，等待时机。”为什么？因为市场长远来看总是向上。但这种说法有个致命缺陷。你的投资组合跟市场指数是两回事。很多人喜欢拿自己的投资表现跟标普500等主要指数比较，这对实际投资者来说可能非常具有误导性。以下是原因：1）市场回报不等于复利投资组合跟市场对标最大的误区，就是混淆了复合回报率和浮动回报率的差别。来看个例子：尽管市场长期平均回报率可达10%，但这并不意味每年都有10%回报。假设投资者想在5年内每年获得10%的复合回报，让我们算一算。连续三年有10%回报后，只要跌10%，年度复合增长率就腰斩了。要重返原来的平均回报率，还得涨30%。平均回报和实际回报大不相同。一旦亏损，资金的年度“复利”效果就会大打折扣。看看紫色区域显示的年度“平均”7% 回报，跟实际回报差距有多大，问题就在这里。理财师承诺的回报（这也是理财规划中的重大缺陷）与实际所得，长期下来差距惊人。“把市场波动计算在内，当初的承诺回报（这是财务规划的重大缺陷）与实际所得之间的差距，长期来看就会相当惊人。更重要的是，在你能实现所谓的长期平均回报之前，恐怕人都不在了。”关键在于“时间”这个因素。10%的年化回报看似诱人，但这是100年间的平均值，还包含了近4%的股息。可惜人的寿命不够长，根本等不到这种“平均回报”。更何况现在的股息率还不到2%。但比时间更重要的是，投资组合指标和实际持股之间存在巨大差异。了解指标组合的构建方法让我们先设立一个投资组合基准例子。我们选用五家假想公司来建立样本指数，这跟使用500家公司的指数原理是一样的。假设每家公司发行1000股，每股作价10美元。下面我们会比较这个指数和“你的投资组合”（一笔按照指数相同比重配置的50000美元投资）的表现。为方便最后计算业绩表现，我们把接下来的六个例子按年份顺序排列。第1年是

本周焦点是Tesla、Alphabet财报，以及特朗普关税动向。尽管Tesla短期盈利预期偏低且存在负面消息风险，但其指引更新后可能存在不对称上行空间。尤其需要关注马斯克在财报电话会议上的发言。英特尔面临结构性挑战且动能疲弱，恐持续影响业务和财务表现。英为财情Investing.com - 上周五，美股反复，周线变化不大，关税问题持续困扰市场。来源：英为财情Investing.com标普 500 指数和科技股为主的 纳指全周分别上升0.6%和1.5%，由30只成份股组成的道琼斯工业平均指数则微跌不足 0.1%。由于经济前景、通胀、利率和企业盈利状况或多或少有些不明朗，加上全球贸易摩擦持续，市场料将持续波动。另一方面，财报季进入高峰期，市场聚焦“七大科技巨头”中的 Tesla（NASDAQ:TSLA）和 Google 母公司 Alphabet（NASDAQ:GOOGL）的财报。其他重要企业财报包括：英特尔(Intel)（NASDAQ:INTC）、IBM（NYSE:IBM）、AT&T（NYSE:T）、Verizon（NYSE:VZ）、T-Mobile（NASDAQ:TMUS）、洛克希德·马丁（NYSE:LMT）、RTX（NYSE:RTX）、Northrop Grumman（NYSE:NOC）、American Airlines（NASDAQ:AAL）、Southwest Airlines（NYSE:LUV）、Philip Morris（NYSE:PM）、可口可乐（NYSE:KO）、Chipotle Mexican Grill（NYSE:CMG）和通用汽车（NYSE:GM）。经济数据方面，周四将公布制造业和服务业采购经理指数(PMI)初值，以及楼市最新数据。财经日历，来源：英为财情Investing.com此外，美联储主席鲍威尔将于周二在华盛顿举行的大型 银行资

作者：Calogero Selvaggio 美国国防部已把无人机列为消耗品，需求可能大增。 9只无人机板块股票的走势显示，美国国防、运输及科技板块出现升势。 英为财情Investing.com – 笔者最近查看了成交量图表，发现一个现象：一个一向不太受注目的板块中，几间美国公司突然齐齐向上。 新一轮炒作热点？ 近几个月，市场焦点由核能，转到量子 、AI，再到太空科技，各板块都曾风光一时。但在市场目光以外，另一个板块正在默默崛起：无人机科技。 这个领域不只局限于军用无人机，整个产业生态——从空中运输、精准农业到通讯和防御系统——都开始冒出新机遇。 那么美国有哪些相关上市公司？ 笔者使用WarrenAI整理出一份清单，当中有九间公司，横跨无人机产业链的不同范畴： Unusual Machines (NYSE:UMAC)：生产军用和 FPV 无人机引擎，符合美国《国防授权法》要求 Red Cat Holdings (NASDAQ:RCAT)：研制防御型无人机和相关软件，包括 FANG 无人机 Draganfly (NASDAQ:DPRO)：主打公共安全和医疗配送无人机 AeroVironment (NASDAQ:AVAV)：军用无人机龙头企业，“弹簧刀”无人机制造商 Ondas Holdings Inc (NASDAQ:ONDS)：专营工业和国防通讯设施 Kratos Defense (NASDAQ:KTOS)：生产军事训练和研发用途的标靶无人机 EHang Holdings (NASDAQ:EH)：无人驾驶客机和空中的士领域的领先企业 Ageagle Aerial Systems (NYSE:UAVS)：专注精准农业和测绘技术 美国政策大变 2025年7月10日，美国五角大厦正式将无人机界定为“消耗品”，因此中层军官可直接批核采购，免却重重审批手续。 换言之，无人机需

博通(Broadcom)(NASDAQ:AVGO)周二（15日）宣布推出突破性的Tomahawk Ultra以太网交换机，专门针对高性能运算和人工智能工作负载。消息带动公司当日股价升1.9%至280.94美元，今年迄今累升逾20%。新交换机在AI基础设施领域取得重大技术突破，延迟时间低至250纳秒，处理量高达51.2太比特每秒，均为业界领先水平。随着全球数据中心对AI优化网络解决方案的需求日益增长，博通推出此产品正好把握市场机遇。Tomahawk Ultra：博通革新AI级别以太网技术博通全新推出的Tomahawk Ultra结集数百位工程师多年精研，彻底重塑以太网交换机的设计理念。这款交换机为高强度AI运算而生，即使在每秒处理51.2 Tbps的满负荷下，延迟时间仍低至250纳秒，而且不论处理多小的数据包（最小至64字节），都能保持全速运作。每秒可处理770亿个数据包的超强效能，完全满足AI训练和推理对高吞吐量、低延迟的严格要求。产品突破以太网在AI应用上的固有限制，推出多项革新功能。其中，优化后的以太网header既保持完全兼容，又将系统负担从46字节大幅降至最低10字节，令网络运作更见高效。针对数据完整性，产品采用无损网络技术，结合链路层重试（LLR）和信用制流量控制（CBFC），彻底解决数据包遗失问题，确保数据密集的AI运算万无一失。最令人瞩目的是内置网络聚合功能，让交换机芯片直接处理数据汇总和广播等工作，无需依赖昂贵的AI加速器，大幅提升效能。这项不受终端限制的特性可实时应用于任何系统架构，不仅加快机器学习的指令周期，更能提升计算资源的使用率。博通因上述AI新品有望造好？平均目标价接近现价博通2025年股价表现亮丽，今年迄今公司股价累升22.19%，大幅跑赢标普500指数6.64%的升幅，反映投资者看好博通专注AI的策略。过去一年，在AI基建热潮带动下，博通股价屡

Q2财报季将于本周全面展开，众多标普500指数成份股将陆续公布业绩，率先登场的是周二和周三的华尔街大型银行财报。业绩是支撑投资者信心的关键，那么市场该如何看待这轮业绩期？让我们深入分析。 根据标普全球的数据，第二季盈利预测从2024年3月初的每股234美元，下调至6月15日的220美元。预期下调14美元，部分原因是企业受关税政策影响而调整前景展望。 2025年Q2盈利预测 FactSet指出： “季末前夕，分析师下调标普500企业第二季盈利预测的幅度超出平均水平。不过，发布盈利预警的标普500企业比例低于平均值。整体而言，目前标普500第二季预期盈利较季初预期为低。此外，指数按年盈利增长率预计为4.0%，将是自2023年第四季以来最低。 就标普500企业的预测修订而言，分析师下调第二季盈利预期的幅度大于平常。目前，第二季每股盈利预测已下跌4.1%，跌幅高于五年平均的3.0%和十年平均的3.1%。” 这些负面修订主要源于市场对现届政府关税政策的担忧，加上贸易协议尚未敲定，令前景预测难以稳定。不过，随着进入今年第三、四季度，相关问题应可获得充分解决，有助预测回稳。 贸易紧张局势缓和、能源价格下跌，以及市场对美联储减息抱持乐观态度等利好因素，推动股市在6月创新高。然而，随着经济数据持续疲弱，这波升势或面临考验，企业业绩或有令人失望的风险。 经济综合指数（涵盖约100个数据点）近两个月大幅下滑。从历史经验看，企业盈利走势往往与实体经济活动同步，意味业绩或有落空的风险。 经济综合指数与标准普尔 500 指数 EPS 年度变化 盈利预期被大幅下调的三大原因 第二季盈利预期下调幅度超出正常水平，主要有三个原因： 贸易风险升温： 特朗普年中重提关税令市场不安。高盛、美银和花旗的行业分析师警告，每提高5个百分点实际关税，可能削减企业盈利增长约1-2%。虽然关税暂缓执行，但“暂缓期”将于7月7

本周焦点将放在特朗普新关税政策、美国通胀数据和零售销售表现，以及第二季业绩季的启动。摩根大通业务多元化，加上市场环境有利，预计业绩超预期。百事公司(PepsiCo)正面临增长放缓、销量下降及利润压力。英为财情Investing.com - 美股上周五收跌。美国总统特朗普宣布向加拿大、日本、韩国和巴西等国家加征新关税，令市场承压。来源：英为财情Investing.com受上周五(11日)跌势拖累，主要指数全周走低。道琼斯工业平均指数下跌约1%，标普500和以科技股为主的纳斯达克综合指数则分别回落0.3%和0.1%。全球贸易关系趋紧之际，经济前景、通胀走向、利率动向和企业盈利状况也受到高度关注，笔者预计未来一周市况仍将反复。尤其是，特朗普周六公布，美国将于8月1日起向欧盟和墨西哥征收30%关税。本周重要经济数据包括周二的美国消费者物价指数(CPI)，若数据超出预期或引起市场波动。除了CPI外，生产者物价指数(PPI)也将发布，这些数据有助掌握通胀全貌。零售销售及多个制造业报告同样值得关注。另外，新一季财报季即将开始，多家大型企业将陆续公布业绩，包括摩根大通(NYSE:JPM)、美国银行(NYSE:BAC)、花旗集团(NYSE:C)、富国银行(NYSE:WFC)、高盛(NYSE:GS)、摩根士丹利(NYSE:MS)、贝莱德(NYSE:BLK)、Netflix(NASDAQ:NFLX)、台积电(NYSE:TSM)、强生(NYSE:JNJ)和百事可乐(NASDAQ:PEP)。接下来，笔者将着重讨论两间公司，其中一只可能迎来利好，惟另一只风险较高。摩根大通：高息环境下，银行业坐收渔利摩根大通本周看俏，多项指标反映该行业绩有机会优于市场预期。市场活跃加上并购气氛转浓，预料其投资银行和资产管理等主要业务表现亮眼。该行将于周二美股盘前（美东时间上午6：55，北京时间18:55）公布第二季业绩

华尔街即将踏入第二季业绩期，市场气氛紧张。 标普500指数自4月谷底强势反弹，再创新高。 新一轮业绩将成为关键时刻，有助判断目前股价是否合理，以及市况会否转趋波动。 华尔街第二季业绩期下周开锣，多间重量级企业将陆续公布业绩，包括摩根大通(NYSE:JPM)、花旗集团(NYSE:C)、富国银行(NYSE:WFC)、贝莱德(BlackRock)(NYSE:BLK)、美国银行(NYSE:BAC)、高盛(NYSE:GS)、摩根士丹利(NYSE:MS)、强生(NYSE:JNJ)、美联航(NASDAQ:UAL)和Netflix(NASDAQ:NFLX)。 标普500指数自4月低位急速反弹至历史高位，投资者需密切留意企业盈利情况，以评估市场能否延续升势。 标普500走势图，数据源：英为财情Investing.com 本季度标普500各个板块，由科技以至制造业均面对重大挑战。通过Q2财报，投资者预计可以观察到各企业应对当前局势的成果，以及它们对未来的展望。 以下为第二季财报期要重点关注的事项： 关税：业绩表现的隐忧 本季最大波动因素来自特朗普突然推行的关税政策。7月8日，美国宣布向进口铜材开征50%关税，更暗示半导体和制药业或成为下一波目标。目前14个相关国家须赶在8月1日前达成协议，但仅英国和越南完成谈判。 这些关税除了会蚕食企业利润，更可能打乱供应链运作，尤其是跨国企业和制造商最受影响。分析师预计，关税或令标普500企业第二季盈利增长减少约2个百分点。 美元指数期货走势图，数据源：英为财情Investing.com 尽管第二季美元指数跌7%为美国出口商提供一定缓冲，但具体影响仍需等待这轮业绩公布后方能清晰。 盈利增长展望 根据FactSet数据，标普500企业第二季盈利预计按年增5.0%，远低于首季13.7%的升幅。这虽是2023年末季以来最慢增速，但正因预期偏低，只要企业能妥善应对挑

汇丰银行最新研报指出，2025年下半年可能打破多数投资者已成形的市场共识，若这些主流观点逆转，市场变得脆弱。 当前市场正经历“普涨行情” 汇丰在最新客户报告中提到，目前风险资产正经历“普涨行情”——即(美国)股票价格上涨主要由投资者情绪推动，而非基本面支撑。 分析师特别提到几个近期积极因素：美国全面预算法案通过、白宫贸易谈判取得进展、美国国债收益率维持相对低位，以及劳动力市场依然韧性十足。这些因素正在挑战市场之前的悲观预期。 同时，分析师还认为未来与关税相关的消息不太可能引发如同今年4月初特朗普宣布“解放日”惩罚性关税后那样的市场剧烈波动。 过度一致的市场共识 汇丰分析师警告，“进入下半年，投资者已形成高度一致的市场观点”。 汇丰的指标显示，当前市场仓位已“过度扩张”，存在快速逆转风险。这种情况增加了2025年后半年出现“痛苦交易(pain trade)”的可能性——即市场走向与大多数投资者持仓方向相反，导致普遍亏损。 五大可能的痛苦交易 汇丰分析师预测的五大可能痛苦交易包括： ①美股相对全球市场表现超预期——尽管美国资产吸引力的议题已困扰市场数月，美股仍可能继续领跑全球。 ②经济韧性超预期——面对关税带来的不确定性，美国及全球经济增长可能不会如多数经济学家预测那样显著减速。 ③美元反弹——当前疲软的美元可能出现意外反弹走势。 ④收益率曲线趋平——与当前流行的“陡峭化”交易（看好短期国债同时减持长期国债）相反，长短期国债收益率差距可能缩小。 ⑤新兴市场套息交易解除——这种借入低收益货币投资于高收益新兴市场货币的策略可能面临逆转。 这五种痛苦交易若发生，将使大多数投资者面临重大损失，因此汇丰提醒投资者应密切关注市场共识过于一致的风险。

这是InvestingPro广告文+选股器使用小说明。标普500指数再创新高，七月美股能否持续向上？美股出现黄金交叉，且减息有望，利好因素接踵而来我们可以使用工具精选出标普500指数中，估值模型认为具有30-50%上升空间的公司。InvestingPro夏季大促火热拉开帷幕，限时最惠直降50%！每月最低仅需两杯咖啡钱！领取优惠点击文末阅读原文。标普500指数第三季首个交易日周二微跌0.11%，但周三回升0.47%，收市和盘中价齐创新高，分别报6227.42点和6227.60点。特朗普宣布美越达成贸易协议，纾缓贸易战紧张气氛，带动美股上升。ADP私人就业数据逊色，但市场似乎不以为然，投资者反而认为就业市场转弱会促使美联储减息。特朗普不断向美联储主席鲍威尔施压，令市场更确信减息可期。对美联储迟迟不采取行动感到不满的特朗普，昨晚更在Truth Social发文要求鲍威尔请辞。整体而言，标普500指数走势和前景依然乐观，技术指标也支持这个看法。标普500指数本周更出现重要买入讯号：50日移动平均线升穿200日线，即“黄金交叉”，这种形态通常预示强劲升势即将展开，往往能吸引新资金入市。用工具挑选美国标普500潜力股因应当前市况，一些投资者开始物色标普500中潜力股，希望在未来数周把握更多升势。我们首先用英为财情Investing.com股票筛选器搜寻分析师最为看好的标普500成份股。筛选条件是：最少有10位分析师追踪，并按平均目标价计算上升空间居前的标普500成分股公司。以下是首7只入选的美国公司：来源：InvestingPro但深入研究后发现，这些公司并非理想，也存在问题，部分公司财务表现欠佳，有些近期更大幅下挫。分析师目标价值得参考，但不宜过分依赖单一指标来作出投资决定。于是我们用InvestingPro独有的公允价值和健康评分指标，进行第二轮筛选。小秘方：InvestingPr

本文不会着眼于数据中心营运商，而是把焦点放在天然气管道公司和发电设备制造商身上。我们会介绍数只与就地发电技术相关的活跃ETF基金，以及一家研发独特就地发电产品的企业。最后会分析投资这个领域需要注意的要点和风险。天然气管道公司探讨哪些管道公司可望从BTM天然气发电设施中获利之前，我们要先了解现有管网的布局如何为某些公司创造竞争优势。这个行业跟地产一样，地理位置最为关键。管道离数据中心群越近，企业就能提供更实惠的能源价格，建设时间也更短。数据显示，全美数据中心主要集中在维珍尼亚州、德州和加州。威廉姆斯公司（WMB）威廉姆斯公司(Williams Companies)（NYSE:WMB）经营全国近三分一天然气输送业务。公司的管网已覆盖主要数据中心所在州，更计划开拓华盛顿州东部和盐湖城等新市场。除了管网位置优越，公司还着力发展支线工程，建设由主管道通往发电厂的短途管线。据标普全球报导，WMB在就地发电方案的需求十分殷切：天然气中游巨头威廉姆斯公司目前面对数据中心带来的庞大扩展需求。公司在第二季度业绩会上表示：“尤其是在东南部和大西洋中部地区，我们收到大量项目申请，正在努力处理当中。”若威廉姆斯能妥善应对这波强劲需求，相信销售和盈利都会有所增长。金德摩根（KMI）金德摩根（NYSE:KMI）的管网主要覆盖东南部和大西洋中部地区，恰好是数据中心发展最快的区域。公司总裁近期指出，市场竞争激烈，加上部分州府和地方政府收紧环保法规，令成本增加，工程进度受阻。路透社报导：“数据中心需求大幅攀升，”总裁Kimberly Dang表示。她估计未来五年天然气市场日需求量或增加250亿立方英尺。公司同时公布，旗下持股及营运的墨西哥湾快线管道已通过一项4.55亿美元的扩建计划，完成后将使二迭盆地至德州南部的天然气日吞吐量增加5.7亿立方英尺。ONEOK (OKE)目前看来，ONEOK（NYSE:OKE）

美国总统特朗普与伊隆·马斯克(Elon Musk)最近的公开争执，引发了媒体对SpaceX合约的广泛猜测。事态在六月初升温，源于特朗普在Truth Social平台发文指：“要削减数以十亿计的预算开支，最直接的方法就是终止马斯克现有的政府补贴和合约。”到六月中旬，官方方面仅有美国国防部和美国太空总署表示会整理相关合约资料，以备可能进行的审查。《华盛顿邮报》研究发现，若计入特斯拉获得的补贴，马斯克旗下企业从政府获得的合约总额估计高达380亿美元。近日，马斯克就特朗普的另一则帖文回应说：“全数削减，实时生效。”虽然航天业不大可能出现如此剧烈的变动，但SpaceX的部分拨款或会调整，这可能为其他企业创造机会。现在的关键是：同属这个行业的上市公司Rocket Lab和Intuitive Machines能否从中得益？Rocket Lab Corp.Rocket Lab USA, Inc. (NASDAQ:RKLB) 的轻型Electron火箭已完成68次发射任务，只有4次失败，表现相当稳定可靠。2025年内进行的10次发射更是全部成功。凭借这样的往绩，Rocket Lab有望继续获得政府合约。美国空军已邀请该公司参与一项总值460亿美元、延续至2031年的创新科技采购计划(EWAAC)。三月底，美国太空军太空系统司令部向Rocket Lab批出500万美元的资助，协助扩充发射系统，为公司日后争取更大规模合约奠定基础。公司同时获英国国防部选中，参与一项13亿美元的高超音速技术研发计划。公司在四月还赢得美国国防部一份价值14.5亿美元的合约，负责Multi-Service Advanced Capability Hypersonic Test Bed (MACH-TB) 2.0计划，与英国的项目相得益彰。欧洲在2025年3月公布8000亿欧元的军备重整计划，加上英国合约在手，有望为公司

上周四，特朗普确认美中双方将互相解除限制，落实早前在日内瓦和伦敦达成的协议内容。美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，目前正在与十个主要贸易伙伴商讨协议细节。对美国投资者而言，这意味着可同时押注中美两国的AI竞争。以下两间在美上市的中国科技企业，他们的业务已经融入了AI。一、腾讯控股马斯克正致力将X打造成“全能应用程序”，但微信早已在中国实现这一目标。腾讯把社交网络和移动支付结合起来，成功在云计算、游戏和网络广告等领域开拓AI的商业化道路。从未上市公司字节跳动最近推出的多模态AI模型Bagel可以看出，中国在AI领域不仅与西方各显神通，国内竞争也十分炽热。腾讯自主开发的混元人工智能模型已纳入元宝平台，并广泛运用于旗下云端服务、文档处理、游戏开发、广告投放和视像会议等业务，这与微软把ChatGPT融入Copilot的做法如出一辙。三月的财报指出，混元T1在成本效益方面胜过DeepSeek R1，但在大规模多任务语言理解（MMLU）测试中仍稍逊于ChatGPT的o1版本。不过，想到DeepSeek当初曾令西方人工智能市场为之震惊，混元日后相信也会带来不少惊喜。腾讯很可能成为业界首个实现人工智能资产生成标准化的大企业，为游戏开发开创一个更具成本效益的新纪元。2025年首季，腾讯游戏部门收入高达82亿美元，占公司总收入三分之一。相较之下，中国游戏业第二大巨头网易（NASDAQ:NTES）同期总营收仅有40亿美元。腾讯2025年首季总收入达251亿美元，按年增长13%。值得注意的是，营业利润率由36.8%提升至38.5%。随着人工智能进一步降低营运成本，核心业务有望创造更可观的利润。今年迄今，腾讯的美股ADR——TCEHY股价已升21%，目前报64.46美元。分析预测，TCEHY（OTC:TCEHY）的平均目标价为80.81美元，最低估值50.57美元，最高可见94.06美元。现时44位

本周市场焦点将集中在六月非农就业报告、鲍威尔讲话，以及特朗普贸易战的最新进展。Tesla第二季度交付量预料会超出市场预期。Constellation Brands即将公布的业绩可能令人失望，业务展望可能疲弱。英为财情Investing.com - 受惠于市场对贸易协议的乐观预期及经济数据支持减息预期，上周五美股收市走高，标普500指数和纳斯达克综合指数双双创下历史新高。来源：英为财情Investing.com美股三大指数上周全线上升。标普500指数上升3.4%，以科技股为主的纳斯达克指数大升4.3%，由30只蓝筹股组成的道指亦升3.8%。本周，因独立日，美股只交易四个工作日。美股将于美东时间周四下午1时（北京时间周五凌晨1时）提早收市，并于周五独立日假期休市。市场焦点方面，将集中在经济、通胀、利率和企业盈利表现，加上特朗普的贸易冲突影响，预期市况将会相当活跃。周四公布的六月份美国就业报告将是本周最受关注的经济数据。市场预期新增职位12万个，失业率或升至4.3%。财经日历，来源：英为财情Investing.com另外，包括主席鲍威尔在内的多位美联储官员将发表讲话。市场预期美联储于九月首次减息的机会高达90%，而七月减息的可能性则仅约20%。虽然大部分企业已公布业绩，但本周仍有几家主要公司公布季度报告，当中包括Constellation Brands (NYSE:STZ)和Progress Software (NASDAQ:PRGS)。下文将讨论两只可能在本周（6月30日周一至7月4日周五）出现波动的股票。值得关注的公司：TeslaTesla (NASDAQ:TSLA)将于周三早上发布第二季度全球产销数据，市场预期可能会有惊喜。Tesla上周五收市报323.63美元，高于50日（311.29美元）和200日（312.82美元）平均线。股价近期维持横行，若交付量优于预期，有机会推

在2023和2024年，美联储因为将疫情后急升的通胀形容为“暂时的”而受到公众与媒体的强烈批评。有评论指出，美联储未能预见物价上涨的持续时间与严重程度，影响了自身的可信度。但若我们回顾历史、放远眼光，就会发现美联储当时的判断其实并非完全错误。从整体经济形势来看，这波通胀确实是短暂的，到了2025年，数据也证实物价压力已明显减退。联邦基金利率 vs CPI不过，问题并不在我们说的“暂时的”这个说法，而在于美联储在加息与停止量化宽松方面的反应太慢。正如我们所见，政府大规模的财政支出（包括发放纾困金与推动基建法案），加上美联储每月1200亿美元的量化宽松措施，共同带动了经济快速增长，也推高了通胀。然而，当经济开始复苏时，美联储却没有及时减少刺激力度，这正是它的失误所在——换句话说，它踩着油门踩得太久。这种延误导致通胀加剧，持续时间也拉长了，再加上一个被忽略的原因：政府支出过于庞大。刺激措施对经济增长和通膨的影响虽然当时经济刺激规模空前，但随着经济逐步恢复正常，通胀和增长速度都已经降温。要了解美联储现行政策所面对的风险，尤其是面对近期有关关税可能带来影响的警告，就必须回头看看过去的通胀高峰，才能看得更清楚。历史上的通胀急升与其解决方式美国经济史上有几个具代表性的通胀时期，以及它们最终如何缓和的例子值得借鉴。二战后通胀（1946–1948）：第二次世界大战结束后，随着价格管制解除，积压的消费需求遇上供应短缺，通胀一度飙升至近20%。但这次升幅持续时间不长。随着生产恢复正常、需求趋稳，物价压力很快回落。美联储当时亦毋须大幅收紧货币政策。七十年代滞胀期：最为人熟知的通胀时期出现在七十年代，主要由石油危机、工资与物价螺旋上升以及宽松的货币政策所推动。通胀在差不多十年内居高不下。直到八十年代初，保罗·沃克尔大举加息，将联邦基金利率推高至15%以上，才成功压低通胀，但也同时引发了严重的经济衰退

Cathie Wood的ARK投资旗下六只主动型ETF中，ARK Next Generation Internet ETF (ARKW)今年表现最出色，升34%，ARK Fintech Innovation ETF (NYSE:ARKF)紧随其后，升32%。同期只有ARK Genomic Revolution ETF (ARKG)表现逊色，跌2.2%。ARK各基金合共持有100只股票，当中以特斯拉(NASDAQ:TSLA)持仓最重，占比8.3%，相当于9.375亿美元；第二大持仓是Coinbase(NASDAQ:COIN)，占7.85%，约8.879亿美元。由于基金采取主动管理，ARK各ETF经常持有相同股票。六月以来，Wood沽货最多的是Circle Internet Group。此前，稳定币概念重获市场追捧，带动CRCL股价今年飙升164%，提供了理想的获利时机。究竟近期Cathie Wood又看中了哪些公司？一、BWX Technologies, Inc.ARK Innovation ETF (NYSE:ARKK)六月中增持BWX Technologies Inc (NYSE:BWXT)3070万美元，成为本月主要吸纳目标之一。我们去年11月曾分析过BWX Technologies的两用核能业务。该公司的核反应堆及零件技术，是美国核动力航母和潜艇维持全球军事影响力的关键。BWX目前正透过“Pele计划”领导开发关键任务用的微型核反应堆。我们月初也提到，随着AI推高用电需求，该公司在模块化核反应堆开发方面占据先机。除了研发新技术应对中国快速发展，BWX亦为美国现有商用核电站提供服务。特朗普多项简化核能发展行政程序的命令生效后，预计BWX在美国核能产业的地位将更形重要。欧盟已把小型模块化反应堆（SMR）纳入“绿色能源”范畴，BWX料可参与欧盟核能设施更新计划。BWXT今年

假设早前有人告诉你，以色列和伊朗会开战，而且战事不断升级，你必定会预期黄金价格飙升。但事实恰恰相反，金价不升反跌，比开战前更低。如果在战前已知这消息，那些相信市场会机械式反应的人，肯定认定黄金会创下2025年最劲升幅之一。但市场走势却与大众预期背道而驰。实情是，市场对这场大战似乎完全无动于衷，单看金价走势图，根本看不出中东正爆发数十年来最大规模的战事。让我分享几项研究成果，这些发现与市场惯常认同的机械反应论刚好相反，或能帮助大家明白上周的市况。以史为鉴：重大事件与市场走势并非完全像人们想的那样相关1988年，Cutler、Poterba和Summers在《是甚么推动股价》(What Moves Stock Prices)的研究中，检视了重大经济及其他消息（包括重大政治事件）后的股市表现，目标是建立一个能“事后”解释市场走势的模型。研究指出，“宏观经济消息⋯⋯仅能解释约两成股市走势”。他们更发现，“近年不少最大市况波动，都在毫无重大消息的日子发生”。研究又指“重大事态发展⋯⋯和国际事件对市场影响微不足道”。他们补充：“市场对此类消息反应冷淡，加上大市常在无甚要闻时大上大落，令人怀疑新闻能否完全解释股价变动⋯⋯”1998年8月，《亚特兰大宪法日报》刊出Tom Walker的文章。他研究了42年来“突发”新闻与股市反应的关系，结论出人意表：很难证实市场走势与突发大事有直接关系。Walker的研究显示，就算预先知道消息，也不能单靠新闻来判断市场方向。2008年有研究分析了两年间逾九万条新闻，涉及数百只股票，发现股价大上大落跟新闻其实无关：“大多数股价波动都与新闻无关，而绝大部分新闻也没有触发任何市况变化。”媒体往往会用机械因果论的套路报道市场上周金价未升反跌，不少人觉得不合常理，但这些研究清楚告诉我们，这种情况实属平常。这让我想起《金融社会心理学理论》一书中的精辟见解，这是我读过最

本周市场焦点将集中在最新的核心个人消费支出价格指数(PCE)通胀数据、美联储主席鲍威尔的国会听证会讲话，以及美国、以色列和伊朗的紧张局势。美光(Micron)本周将公布业绩，有望超出市场预期，值得关注。耐克(Nike)可能将发布令人失望的业绩和疲弱的前景指引。美股上周五收市普遍下跌，投资者密切关注中东局势的最新发展。市场人士同时权衡美联储未来减息步伐。来源：英为财情Investing.com全周来看，标普500指数下跌约0.2%，由30只成份股组成的道指大致持平，科技股为主的纳斯达克综合指数上升0.2%。未来一周市况或将更趋波动，因为投资者需要评估经济前景、通胀、利率和企业盈利等因素，同时还要应对美国、以色列和伊朗之间的紧张关系升温，以及特朗普总统的贸易关税政策。美国总统特朗普宣布，美国于当地时间周六晚上轰炸了伊朗三个核设施。特朗普形容袭击“非常成功”，声称此次行动“完全彻底摧毁”了伊朗的核能力。在经济数据方面，周五公布的核心PCE价格指数将最受关注，这是美国央行最重视的通胀指标。来源：英为财情Investing.com美联储主席鲜鱼威将于周二在众议院金融服务委员会，以及周三在参议院银行、房屋和城市事务委员会发表半年度货币政策证词，届时美联储的减息前景可能会更加明朗。虽然业绩公布季节已接近尾声，但本周仍有几家知名公司将发表业绩报告，包括联邦快递(NYSE:FDX)、美光科技(NASDAQ:MU)、耐克(NYSE:NKE)、华尔格林联合博姿(NASDAQ:WBA)和KB Home(NYSE:KBH)。接下来笔者将重点讨论6月23日（周一）至6月27日（周五）一周将公布财报的两只股票：值得关注的公司：Micron美光科技将在本周公布业绩，市场预期乐观，分析师认为该公司不仅季度业绩将超出预期，在内存芯片需求强劲和DRAM价格坚挺的支持下，前景展望也将令人鼓舞。这家半导体巨头将于周