时隔三年，飞天茅台的出厂价再次上调。经过这一次的上调之后，53度500ml的飞天茅台酒销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，出厂价上调了100元/瓶。除了出厂价上调之外，这一次茅台酒的自营体系零售价也由1499元/瓶上调至1539元/瓶。换言之，这一次飞天茅台实现了出厂价与零售价的同步提价。 最近二十年，飞天茅台的出厂价经历了快速提价、冷静期和稳健提价三个阶段。 其中，从2004年至2012年，飞天茅台的出厂价提价频率比较快，几乎每1至2年提价一次，但考虑到当时飞天茅台的出厂价较低，基数较小，每次提价的空间并不大。 2012年之后，整个白酒行业经历了一场信用危机，而且在“禁酒令1.0”的影响下，白酒消费需求受到了冲击，飞天茅台从2013年至2017年，并未开展过提价的行为。在这四五年时间里，也称得上茅台最艰难的日子。 2018年，53度500ml飞天茅台的出厂价再次迎来了上调，从819元/瓶上调至969元/瓶。上一次提价的时间点是2023年11月，飞天茅台的出厂价从969元/瓶上调至1169元/瓶，在接近6年的时间里，先后提价了两次。 这一次，飞天茅台酒出厂价上调了100元/瓶，虽然此次上调的空间较前两次小，但提价的时间点却提前了。 按照市场的预期，也许要到27、28年才会迎来新一轮的提价窗口。然而，这一次的提价时间点却提前至26年3月，比市场预期提前了不少。 与以往相比，这一次飞天茅台还上调了零售价，并且从1499元/瓶提升至1539元/瓶。上一次飞天茅台零售价的调整，发生在2018年，当时的零售价从1299元/瓶上调至1499元/瓶。 时隔六年时间，飞天茅台的零售价出现了上调，实现了出厂价与零售价双提价的目标。对茅台来说，具有不一般的影响意义。 在飞天茅台出厂价与零售价双提价的背后，反映出茅台酒的市场价格已经逐渐趋稳，前段时间的非理性下跌走势基本上告一段落。只

中东地缘局势持续反复，黄金市场、原油市场以及股票市场都出现了大幅波动的走势。在强势美元再度回归之际，黄金与股市出现了大幅下跌的行情。截至目前，国际金价已经跌入熊市，美股市场也处于加速下跌的走势。 美股七巨头的走势对美股市场指数形成了深度捆绑的影响，在过去的美股大牛市中，七巨头功不可没。然而，在这一轮调整行情中，七巨头走势也开始出现明显分化的迹象，包括微软、Meta、亚马逊等科技巨头，也出现了不同程度上的下跌走势。 在美股七巨头中，微软跌幅最为明显。根据最新数据显示，微软股价已经遭遇08年金融危机以来的最差表现，同时录得了自2008年第四季度以来的最大季度跌幅。自去年高位以来，微软累计跌幅超过了33%。 从年度涨跌幅分析，自2008年以来，只有2008年和2022年的跌幅大于今年。其中，2008年微软的年度跌幅约为44%，2022年微软的年度跌幅约为28%。从今年以来，微软的年度跌幅已经达到了24.3%，接近2022年的年度跌幅水平。 在微软股价大跌的背后，与市场担心AI时代会替代软件行业的预期有关。虽然目前只是市场的猜想阶段，但随着AI的高速发展，未来的事情也可能会随时发生。如果微软在AI时代下仍然不愿意主动求变，那么微软的护城河也会被不断削弱。 从本质上分析，微软并非单纯的软件公司，而是“AI基础设施+平台+应用”三位一体的公司。从某种角度来看，AI并不是替代微软的业务，而是更倾向于业务加持，为用户提供更具个性化的服务体验。 在美股七巨头走势持续疲软的影响下，美股市场出现了大幅下跌的走势。其中，纳斯达克指数自高位下跌超过10%，道琼斯与标普500的累计最大跌幅也接近10%。 实际上，由于市场权重过度倾向于少数巨头公司，所以对美股市场指数而言，难免会存在一些失真的风险。从某种程度上分析，美股市场指数对少数巨头公司的依赖度更高，市场指数的失真程度或远高于A股、港股市场。 美股

“养龙虾”火遍了大江南北，如果您没有听过“养龙虾”，没有听过OpenClaw，那么你真的落伍了。 互联网大厂也纷纷响应“养龙虾”。其中，阿里国际的跟进步伐非常快，率先在海外上线了“电商版龙虾”。当“养龙虾”与电商结合在一起，将会给我们带来哪些惊喜？ OpenClaw为何在国内突然走红？与前几年一夜走红的ChatGPT相比，OpenClaw能够通过自然语言指令自主执行任务，例如发邮件、写代码等等。而且，OpenClaw还具有持久记忆和主动服务能力，这与ChatGPT对话聊天模式相比，更具有颠覆性的影响。 AI从“只说不做”逐渐演变成“边说边做”，自主执行任务的操作将会对很多行业带来颠覆性的影响。 阿里国际在海外正式上线了首个企业级Agent“Accio Work”，或意味着一人跨国公司从构想变成了现实。利用好“电商版龙虾”，30分钟可以自主开出一家网店，而且还可以自主跟全球供应商谈生意，过去需要几十人或者上百人才可以完成的工作任务，如今只需要一个人或者几个人，就可以承担起庞大的工作量。 科技改变我们的生活，科技也改变了我们的赚钱模式。最重要的是，科技给了我们提供更多的便捷度，大幅提升了我们的工作效率。 有过创业经历的人，他们都会深知创业的不容易。 过去，从筹建到运营，再到投流推广，这一系列的流程需要耗费大量的人力物力和财力。 在创业之前，您还需要寻找合适的创业团队，并且筹备一笔资金，前期准备工作非常多，而且相当耗时。 在创业道路上，时常有一句话是这样说的，“创业九死一生”。言下之意，当你选择了创业这条路，你有很大概率会以失败告终，真正的成功者少之又少。 创业者，大多数人败在了成本管理身上。 在实际情况下，如果无法有效控制经营成本，无法做到有针对性的投流、有针对性的运营管理，那么企业会把大量的资金浪费在无关紧要的环节，这也是造成创业失败的主要原因。 Accio Work的上线，

岚图汽车成功赴港上市，成为央国企高端新能源汽车第一股，为港股市场增添了重要的优质稀缺资产。岚图汽车在港股上市，标志着中国新能源汽车产业的竞争，迈入了由“国家队”主导的“价值竞争”新阶段。 比上市本身更值得关注的，是岚图汽车上市发生的产业周期节点。当前，港股新能源板块正处于估值消化期，但产业渗透率却在稳步提升，2025年新能源乘用车渗透率已突破50%，“电动化”的红利见顶，“智能化”的深水区才刚刚开启。资本市场短期是投票机，长期是称重机。岚图选择在这一周期节点上市，其本质并非追逐短期波段，而是以资本平台反哺长期研发与全球化布局，推动国有资产从“规模导向”向“价值导向”跨越。 与传统的IPO募资方式相比，这一次岚图汽车采取的是介绍上市的形式发行上市。介绍上市的特征是无需发行新股或募资，只是将现有股东持有的证券在交易所进行挂牌交易。岚图汽车通过介绍上市的方式发行上市，将会从最大程度上避免稀释股东的权益，从最大程度上保障了原股东的切身利益。 通过介绍上市的方式完成赴港上市，既可以缩短上市的周期，而且还可以赢得市场的口碑，从最大程度上避免了原股东权益的稀释，未来介绍上市的方式很可能会被其他企业所借鉴使用，或成为企业赴港上市的主流形式。 岚图汽车成功登陆港交所，具有不一般的影响意义。 从上市意图的角度考虑，通过赴港上市，可以拓宽岚图汽车的融资渠道，借助港股市场这一个平台，有利于提升企业的融资效率，同时借助港股市场打开国际市场，打响中国高端新能源汽车品牌的国际知名度。 从估值定位的角度考虑，岚图汽车作为新能源汽车领域的优秀品牌，而且以独立上市、介绍上市的方式完成赴港上市，市场对岚图汽车的估值定价会更加积极，以往长期破净的估值定价将会得到有效改变。 当前港股市场正处于牛市行情，在牛市行情下，市场或更愿意给出更高的估值定价。作为“央国企高端新能汽车源第一股”的岚图汽车，本身属于稀缺资产、优质

美元指数突破100，在强美元的影响下，与美元指数呈现出负相关的石油和黄金价格，按理说会出现下跌调整的走势。然而，从最近一段时间的市场表现来看，似乎存在一些反常的现象。 在美元指数突破100之际，油价继续高歌猛进，并且有再度挑战100美元的趋势。然而，金价却表现出一定的颓势，黄金价格失守5000美元关口，并且往4800美元靠近，黄金价格有重返熊市的预期。 按照技术性熊市的定义，当价格自近期最高位下跌超过20%，则属于技术性熊市位置。 2026年1月底，国际金价创出了5626美元的历史新高，随后开始步入高位震荡的行情。按照20%的跌幅计算，4501美元是国际金价的牛熊分界线。什么时候国际金价有效跌破4501美元，才属于真正意义上的技术性熊市。 在强美元的背景下，黄金价格走弱，基本上符合市场预期。众所周知，黄金是美元的替代资产，当美元走强的时候，投资者更愿意持有美元，黄金的吸引力也会随之下降。最重要的是，前期金价涨幅太大，本身存在较大的获利回吐压力，加上黄金属于非生息资产，所以当强美元再次回归的时候，黄金自然会遭到市场资金的抛售。 在一般情况下，黄金与石油都与美元呈现出负相关的关系。但是，在实际情况下，黄金与美元之间的负相关关系会更加稳定，石油虽与美元呈现出负相关关系，但在少数情况下，也会存在例外的情况。 今年3月份以来，国际油价持续走高，一度攀升至接近120美元的高位。虽然美元有再度走强的迹象，但影响油价走向的因素，并非只有美元指数，油价涨跌还会受到地缘局势、供需状况以及全球经济周期等因素的影响。 在中东地缘局势持续紧张的背景下，加上霍尔木兹海峡的持续“断流”，促使油价持续保持在高位运行。同时，多个产油国纷纷宣布减产，促使全球能源供需状况进一步失衡，助推了石油价格的持续走强。 当美元重新步入新一轮的上升周期时，黄金受到的冲击影响会更为明显，新兴市场股市也会受到或多或少的冲击压力

包括纽约原油期货、布伦特原油在内的主流油价均出现了加速上涨的行情，在昨日的市场行情中，盘中涨幅一度接近30%，但最终止步于每桶120美元的价格。 从最新数据显示，国际油价出现了大幅波动的行情，从日内最高30%左右的涨幅到临近收盘最大跌幅接近6%，全天的价格振幅超过35%，属于多年来罕见的市场现象。 油价从120美元回落至80美元附近，在油价大幅波动的背后，与美国暗示战争基本结束的原因有着密不可分的联系性。接下来，可能会有一个谈判博弈的过程，霍尔木兹海峡最终可否恢复正常以及中东地缘局势可否得到实质性的缓解，将会深刻影响着未来国际油价的最终走向。 过去十天，油价开启了一轮加速上涨的行情。这一波油价上涨速度很快，涨幅也惊人。截至3月9日，按照最高价格计算，布伦特原油价格本月最大涨幅超过40%。在国际油价的历史走势中，出现这种高波动率走势的现象并不多见。国际油价从70美元飙升至120美元，前后只用了不到10天的时间。油价从120美元跌回80美元附近，却只用了一天的时间。 这一轮油价大涨的导火索，来自中东地缘局势的持续升级。在中东局势持续升级的背后，霍尔木兹海峡的“断流”，成为了推动油价大涨的重要催化剂。作为“西方国家能源生命线”的霍尔木兹海峡，它的“断流”直接影响着全球能源的供需结构，而且还大幅提升了部分航线的航运成本。 在霍尔木兹海峡持续“断流”的背后，多个产油国选择了主动减产，对本来已经处于需求紧张的石油，面临更大的需求危机。影响石油价格走向最核心的因素，还是体现在供需关系的变化。近期油价大涨，与供应端受阻，需求端紧张有关，由此加剧了石油供需失衡的局面，成为了油价大涨的导火索。 油价从70美元飙升至120美元，一部分原因来自供需失衡引发的价格上涨现象，另一部分原因来自市场情绪面的推动影响。有时候，市场情绪面对油价的刺激影响会大于基本面变化对油价走势的影响。在单边上涨行情或者单边

中东地缘局势持续升温，国际油价大幅拉升，全球石油股出现了大幅拉升的走势。A股市场的“三桶油”也大受提振，出现了历史上首次收盘集体涨停的行情。 根据最新数据显示，在A股市场总市值的排行榜中，中石油以2.19万亿元的总市值排在了A股市场总市值第四名的位置。中国海油以1.88万亿元的总市值排在了A股总市值第六名的位置。中国石化的总市值虽然未能够挤进A股总市值前十名的位置，但中国石化的总市值已经突破8500亿元，距离万亿市值规模又近了一步。 如果按照流通市值计算，那么按照当前中国石油的流通市值规模来看，已经进入A股市场流通市值的第二名的位置，与流通市值第一名的农业银行，只有不到1400亿元的市值差距。假如国际油价继续高歌猛进，那么中国石油有望成为A股市场流通市值第一名的上市公司。 “三桶油”齐涨停，在A股市场上还是第一次发生。在中国海油上市之前，A股市场只有石化双雄，但从历年来“两桶油”的异动表现分析，对A股市场来说，并不是积极的信号。 在A股市场中，长期存在“两桶油”的魔咒。所谓“两桶油”魔咒，指的是当石化双雄股价出现明显异动的表现时，往往预示着市场指数已经步入阶段性的高位，大资金借助石化双雄掩护中小市值股票的出货。因此，每当“两桶油”股价出现明显异动的时候，市场资金都会提高警惕。 自中国海油登陆A股市场之后，A股市场从“两桶油”变成了“三桶油”，过去的“两桶油”魔咒威力似乎有逐渐减弱的迹象。 归根到底，与A股市场容量规模不断增加，石化双雄占市场容量规模比例下降有着一定程度上的联系性。与此同时，随着A股权重股的增加，“三桶油”占A股市场的权重比例有所降低，从而减少了市场对“三桶油”的依赖度。 本轮中东地缘局势的升级，对黄金、石油价格的刺激影响比较明显。接下来，影响石油价格上涨高度的重要因素，一方面来自中东地缘局势是否存在扩大化的趋势，另一方面来自本轮中东地缘局势的持续时间。 针对

2019年四季度，高瓴资本通过旗下的投资主体珠海明骏完成对格力电器15%的股份收购，并晋升为格力电器的第一大股东。当时高瓴资本的交易价格为每股46.17元人民币，交易总对价约为416.62亿元。 高瓴资本对格力电器的大举投资，并非全部来自自有资金。根据当时的公开数据显示，高瓴资本利用自有资金约218.5亿元买入格力电器股票，同时借助银团的力量，为高瓴资本提供200亿元左右的贷款支持。 由此可见，当年高瓴资本投资格力电器，采取“自有资金+杠杆融资”的方式完成，银行借贷规模占整个交易的50%左右。 向银行贷款，会带来一定的贷款成本压力，按照200亿元的贷款金额，5%左右的贷款利息，数年下来也是一笔巨大的费用成本。 从2019年四季度开始投资入股，到今年2026年，刚好7年的时间。如果按照7年的贷款期限计算，到今年年底，将会是高瓴资本的本息偿还时间点。 2026年2月，格力电器第一大股东宣布减持1.12亿股，并用于偿还银行贷款，这个时间点基本对上了。 疑问一，作为格力电器的第一大股东，为何不利用格力电器的高股息分红偿还贷款，而是要用上减持的方式偿还银行贷款资金？ 自2019年四季度以来，高瓴资本可以享受到格力电器从2020年至2025年中期的分红红利。粗略计算，高瓴资本在持有格力电器的6年时间里，合计获得超过130亿元的分红现金。 然而，130亿元的分红现金，仍然不足以偿还200亿以上的银行贷款金额。如果算上期间的贷款利息，到2026年高瓴资本需要偿还的银行贷款本息超过250亿元。6年时间的现金分红，只能够满足一半的贷款偿还金额。 从高瓴资本的角度考虑，不动用自有资金偿还银行贷款，或已经寻找到更佳的投资标的，也可能从提升资金利用率的角度考虑问题。 疑问二，从2019年四季度以来，高瓴资本这笔投资到底是赚了还是亏了？ 2019年四季度，高瓴资本通过投资主体珠海明骏入股格力电器，成为

从2025年12月31日开始，股神巴菲特正式卸任伯克希尔哈撒韦的首席执行官，并且由格雷格.阿贝尔接任。虽然巴菲特卸任首席执行官后仍未完全脱离伯克希尔哈撒韦公司，但随着格雷格.阿贝尔的接任，意味着2026年伯克希尔哈撒韦已经全面进入格雷格.阿贝尔时代，巴菲特时代也基本上告一段落了。 2025年Q4是巴菲特卸任前的“收山之作”，从Q4的持仓数据分析，巴菲特的持仓变动较大，但主要集中在减持，只有少量股票获得巴菲特的增持。 在减持部分，主要牵涉到苹果、美国银行以及亚马逊等上市公司。其中，苹果和美国银行的减持力度较大。 以苹果公司为例，伯克希尔四季度减持苹果股票超过1029万股，持仓数环比减少4.3%，在伯克希尔的投资组合中，苹果的持股比例从之前的22.69%下降至22.60%。然而，截至目前，苹果依然是伯克希尔哈撒韦投资组合的第一重仓股。 以美国银行为例，四季度伯克希尔减持美国银行接近5080万股，持股占比降至7%以内。然而，与24年的持股数量相比，25年Q4伯克希尔哈撒韦对美国银行的持股数量已经大幅降低至约5.17亿股，一年多的时间减持近半。 除此以外，同属科技巨头的亚马逊，也遭遇到伯克希尔哈撒韦的减持。从25年Q4的持仓数据显示，亚马逊被伯克希尔哈撒韦大幅减持，较三季度的持仓比例环比下降约0.63%。 在增持部分，伯克希尔哈撒韦采取了谨慎增持的策略，增持的对象涉及雪佛龙、Chubb与达美乐。其中，雪佛龙作为伯克希尔哈撒韦投资组合的第五大持仓股，此次增持或有进一步押注石油能源的动作。此外，作为伯克希尔哈撒韦投资组合第七大持仓股的西方石油，并未有增持或减持的动作，但西方石油在伯克希尔哈撒韦投资组合的持仓比例已经从4.68%降低至3.97%。雪佛龙的持仓比例则从之前的7.09%提升至7.24%。 在Q4持仓数据中，伯克希尔哈撒韦还小幅增持了纽约时报，但此次建仓的金额，只占伯克希尔哈撒

850%，指的是金融资产与实际货币的比例约为850%，财富与货币的比例高达8.5比1。 220%，指的是美股总市值与GDP的比例高达220%，该指标被称为巴菲特指数。从历史数据显示，当巴菲特指标接近200%时，往往预示着市场已经处于高危阶段。 从2009年开启这一轮上涨周期以来，美股市场累计上涨接近17年的时间。在此期间，纳斯达克指数的累计最大涨幅达到10倍以上。 关于美股市场的估值泡沫、市值泡沫，从10年前开始讨论，但时至今日，美股市场只有大的波动，却仍未步入真正意义上的熊市行情。 步入2026年，反映出当前美股市场处于高估值风险的指标再创历史新高。 根据桥水基金创始人达利奥的观点，当前美国的金融资产与实际货币的比例高达850%，这一水平类似于1929年金融危机前和2000年互联网泡沫破裂前的峰值。 从巴菲特指标分析，目前美股总市值/GDP的比率也处于历史高位水平。按照2026年2月前后的数据测算，美股总市值/GDP的比率已经达到了222%，较2000年互联网泡沫破裂前180%的数值高出不少。 在市场看来，当巴菲特指标达到200%的比率时，称为投机临界线。按照当前222%的巴菲特指标比率水平分析，当前美股市场已经处于投机状态。 在850%和220%两组数值的背后，反映出一个现实的市场问题，即美股七巨头深度捆绑美股市场指数。 在过去十多年时间，美股市值的飙升，主要受益于美股七巨头市值腾飞的影响。 在2009年初，苹果、微软、谷歌等科技巨头，单家公司的总市值还不到2000亿美元。 当年亚马逊、英伟达的市值还不到百亿美元，Meta和特斯拉还未成功IPO。 时隔17年时间，美股七巨头公司的总市值均超过1万亿美元。其中，英伟达、谷歌、苹果、微软四家上市公司的总市值达到15万亿美元左右，超过百万亿元人民币的市值规模。 17年来，美股七巨头的市值增长不低于20倍，有的高达百倍以上的市值