上证指数跌破年线，意味着A股再次来到了牛熊分界线的位置，一旦市场有效失守年线位置，则市场将再次步入熊市行情。 在2025年4月7日，A股市场受到外围市场环境影响，一度失守了年线位置。然而，当时市场的承接力很强，在大量买盘的推动下，市场在短时间内修复了年线的位置。当时上证指数的最低点3040点，成为了新一轮上涨行情的起点。 时隔15个月，A股市场再次考验年线支撑有效性。在接下来的两个交易日内，A股市场会不会有效失守年线位置，将会成为A股是否确立熊市的关键因素。 股市大跌，市场开始四处寻找原因。从这一次的股市大跌分析，主要受到地缘局势再次紧张的因素影响，也受到了韩股大跌、全球存储芯片股大跌的影响。然而，市场把股市下跌的主因归咎到量化交易身上。其中，量化因子的设置，成为了影响股市走向的关键因素。 针对这个问题，也引起了某上市公司投关总监的质疑。在某上市公司投关总监看来，量化因子过度依赖情绪、动量等短期信号，忽视基本面，导致股价与经营背离。 同样是量化交易，为何A股投资者与美股投资者的感受会截然不同呢？ 在欧美成熟市场，量化交易已经非常成熟了，从上世纪80年代发展至今，欧美市场的机构化程度已经达到80%以上，量化交易成为了当地市场流动性的主要提供者。由于欧美成熟市场的机构化程度极高，散户化比例较低，所以量化交易的主要交易对手是机构投资者，而不是散户投资者。 对散户投资者来说，一方面是通过401K、IRA计划间接投资股市，与机构投资者抱团取暖；另一方面是直接投资头部公司，特别是每个交易日流动性最强、活跃度最高的头部公司，这些投资方式都是量化交易机构无法准确捕捉散户投资者投资情绪与交易行为的，散户投资者自然无法成为量化交易机构的主要交易对手。 从角色定位上，量化交易机构的主要角色是市场流动性的提供者。考虑到交易对手是机构投资者，所以在实际操作中，海外成熟市场的量化交易主要依靠做市、ET

今年以来，存储芯片表现亮眼，全球存储三巨头成为年内表现最亮眼的芯片股。以存储三巨头之一的美光科技为例，即使近期股价出现了一定幅度的下跌，但从最新数据显示，美光科技年内涨幅达到228.97%，总市值依然高达1.06万亿美元。SK海力士与三星的市值均超过万亿美元，存储三巨头的股价走势不仅深刻影响着韩国股市的走向，而且对美股、日股等市场有着较大的影响。 与存储芯片三巨头相关的消息面比较多，也是对市场资金的风险偏好与回报预期产生或多或少的影响。例如，近期三星电子公布了最新财报，即使财报数据非常亮眼，但市场却并不买账。在三星电子股价下跌的影响下，对韩国股市产生了一定的拖累影响。此外，SK海力士启动赴美上市计划，募资规模高达280亿美元，继SpaceX之后又一家大型企业启动IPO。 存储芯片巨头赴美上市，却对市场起到了资金分流的影响。对美股市场而言，刚刚承受了SpaceX的上市压力，如今又迎来了SK海力士的巨额募资压力。今年下半年和明年上半年，或将迎来两大AI巨头的IPO。由此可见，2026年和2027年，美股市场的募资压力显著增加，对全球资金风险偏好产生出较大的影响。 在存储芯片股价下跌的背后，一方面与存储芯片前期涨幅巨大，股票估值大幅提升的因素有关，另一方面是作为科技七巨头之一的Meta宣布加码云计算业务，或预示着未来AI资本开支有逐渐减缓的趋势。假如未来有更多的科技巨头、云厂商像Meta那样加码云计算业务，或减少AI资本开支力度，那么将会对算力芯片、存储芯片等产业的投资逻辑产生出实质性的冲击影响。 一场由存储芯片巨头引发的全球芯片抛售潮，正在改写全球芯片股的投资逻辑，科技股对全球资金的虹吸效应正在逐渐减弱。 从三星电子的亮眼财报到SK海力士的赴美上市，再到Meta宣布加码云计算业务，这一系列现象背后，资金开始重新审视全球存储芯片业绩强劲增长的可持续性。 从本质上分析，存储芯片属于

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

万物皆周期，前期大涨的AI概念股，如今却面临大幅调整的压力。以存储巨头SK海力士为例，作为全球HBM龙头、AI基础设施的核心资产，也终于步入深度调整的行情。 7月2日，SK海力士股价大跌14.57%，单日市值蒸发1600亿美元，相当于一天时间蒸发超过1万亿元人民币。除了SK海力士之外，同属存储巨头的美光科技与三星都出现了不同程度的跌幅。例如，美光科技在短短几个交易日里，股价大跌超过20%，股价从1255美元跌至950美元，总市值蒸发了2000亿美元左右。 不仅仅是存储巨头出现深度调整的走势，而且还包括了一批AI硬件公司、部分云计算服务商等。作为前期的热门股，如今也纷纷步入调整的走势。 针对存储巨头、AI硬件以及云计算服务商的股价表现，一方面来自前期涨幅过大，市场存在获利回吐的需求；另一方面来自Meta考虑出售闲置AI算力使用权的消息。 Meta考虑出售闲置AI算力使用权的消息，被市场解读为AI资本开支增速拐点的出现。一旦AI资本开支增速开始出现放缓的迹象，那么市场将会对AI概念股的投资逻辑进行重新审视。 为何Meta的一纸公告，会引发全球AI股票的大幅波动？从主要原因分析，来自市场对算力过剩的担忧。然而，从实际情况分析，Meta并非出租核心算力，而是出租老旧的推理算力。针对高端核心算力，目前仍未处于过剩状态，市场或存在过度解读Meta出租算力公告的嫌疑。 即使市场对Meta出租算力使用权的消息有不同的看法，但不可否认的是，AI概念股的护城河与投资逻辑并没有市场想象中那么牢固。一旦算力出现了过剩的情况，或者AI资本开支增速开始放缓，那么AI概念股的护城河将会受到动摇。 从某种程度上分析，全球大部分AI概念股的走向，将会深受几大科技巨头的资本开支与采购力度的影响。如今，Meta开始出租算力使用权，接下来不排除会有其他科技巨头采取类似的动作。一旦有两家及以上的科技巨头采取类似的举

根据最新消息显示，包括三星、SK海力士以及美光科技在内的全球存储三巨头，因涉嫌操纵内存价格并限制全球供应而遭到了集体诉讼。美国集体诉讼制度，对投资者来说，也并不陌生。在美国股市历史上，曾经有多家上市公司因遭到集体诉讼而承担巨额的赔偿，对公司品牌形象的冲击影响也是不可低估的。 这一起针对存储三巨头的集体诉讼，是由14名个人消费者以及包括电脑零售商在内的3家小型企业共同提起。这一起集体诉讼的原因，来自近年来DRAM价格处于飞涨状态，背后原因或与存储三巨头协同控制DRAM供应和价格有关。在此次集体诉讼发起的同时，近期苹果与美光科技展开了一轮“口水战”，存储三巨头的舆论关注度正在显著提升。 这一起针对存储三巨头的集体诉讼案件，最终会申诉成功吗？三巨头最终会承担巨额赔偿吗？ 虽然美国集体诉讼制度比较完善成熟，而且在历史上对部分上市公司起到了有力的震慑影响，但在具体操作流程上，却需要耗费漫长的时间，并非提起集体诉讼或案件立案，就可以对上市公司构成冲击影响。 在美国的集体诉讼案件中，需要经历多个复杂的流程。 首先，需要立案。当法院正式受理案件，被告收到传票之后，才确认案件正式立案。 接下来，将会进入被告提出驳回动议的流程。 在这一个环节中，需要被告证明原告证据不足，或用真实数据证明被告没有存在合谋操纵等行为。法院的最终认定，将会直接影响着案件的审理结果。 假如法院认为原告证据明显不足，那么案件可能会被直接驳回。假如法院认为案件仍需要继续调查，那么将会进入下一阶段的流程。 值得注意的是，在被告提出驳回动议的流程中，往往需要耗费半年至一年的时间，这个时间成本是相当高昂的。 紧随其后，到了证据开示阶段。 在证据开示阶段，往往是最耗时、成本最高的环节。在这一个环节里，需要原告一方有充足理由证明被告方存在协同的行为，但要找到充足的证据，难度是相当高的。而且，在证据开示阶段，一般情况下，需要耗费1、

存储芯片价格大幅飙升，苹果等巨头公司积极寻找更好的替代方案。据了解，苹果希望获准从长鑫存储技术有限公司采购存储芯片，以更好地控制芯片成本。 值得一提的是，长鑫存储是长鑫科技的重要经营主体。虽然法律上属于两家独立公司，但业务上是一体的。其中，长鑫科技为母公司，长鑫存储是长鑫科技100%控股的子公司。 截至目前，苹果存储芯片供应商分为DRAM和NAND两类，其中DRAM以三星、SK海力士和美光科技为主。NAND闪存供应商以三星、SK海力士、铠侠、闪迪为主。此外，在NAND闪存供应商中，还包括了长江存储等。 目前苹果正在积极寻求采购长鑫存储DRAM芯片以应对成本压力，但最终结果如何，还是取决于最后的沟通结果。一旦苹果与长鑫存储达成了合作协议，并且进入正式量产供货阶段，将会为长鑫存储带来一笔可观的订单收入。 长鑫科技正在积极筹备A股上市，从最新的消息显示，长鑫科技IPO已经在今年5月27日上会通过，今年6月12日已经获得了注册生效。从受理到注册生效，全程只用了165天。按照当前的IPO进度，长鑫科技很可能会在今年7、8月份登陆A股市场。 苹果想买长鑫存储芯片，一旦双方成功开展合作，并且进入量产阶段，长鑫科技的估值定价是否会被市场重新审视？ 从今年一季度的公开数据显示，长鑫科技一季度交出了亮眼的成绩单。其中，今年一季度的营收高达508亿元，同比增长719.13%。净利润达到330.12亿元，同比增长1268.45%。按照归母净利润计算，也达到了247.62亿元，同比增长1688.30%。 按照当前全球存储芯片的巨大需求分析，今年全年长鑫科技的营收与净利润将会刷新历史新高，净利润或达到千亿元的级别。如果按照长鑫科技全年千亿元的净利润分析，20倍的估值定价，对应的市值将达到2万亿元人民币以上。 从全球DRAM的市场份额显示，长鑫科技在DRAM领域中，目前排名全球第四名，近两年的全球市场份

聊中概股之前，先说一个容易犯的错。 "便宜"不等于"低估"。 便宜是价格层面的判断，低估是价值层面的判断。 很多人看到一只中概股跌了70%、80%，就觉得是机会。但问题是，如果这家公司的业务本身也在萎缩，那这只是一个从贵变便宜的过程，并不是低估。 真正的低估，是价格跌了，但价值没有跌，甚至价值还在增长。 这两种情况，表面看起来都是"低价股"，但结局完全不同。 所以我在中概股里寻找机会的时候，只看一件事： 价格下跌的原因，是来自外部情绪，还是来自内部基本面？ 如果是外部情绪压制，业务本身没有问题，那这种低估有修复的逻辑。 如果是基本面恶化导致的下跌，那再便宜也不碰。 带着这个框架，我最近找到了车车科技（CCG）这家公司。 先说外部压力。 中概股这几年面对的压制，基本都是外部的。 审计监管争议已经有了实质性进展，中美双方在审计底稿层面达成合作框架，退市风险大幅降低。但地缘风险溢价仍然存在，但已经不再是"会不会退市"的生死问题，而是"折价多少"的定价问题。 这种从"生死威胁"到"折价定价"的转变，其实已经是一个积极信号。 再说内部基本面。 车车科技过去三年做了一件很重要的事：主动收缩传统燃油车业务，把所有资源押注新能源车险。 这个决策，短期让整体收入增速显得不好看。 但如果你把新能源业务单独拉出来看，数字完全是另一回事。 2025年全年，新能源保单200万张，同比增长85.3%。新能源保费63亿元，同比增长91%。连续三年，新能源业务增速超过100%。 这是主动转型成功的样子，不是基本面恶化的样子。 更关键的是，它的商业模式本身有极强的护城河。 它与18家主流车企达成的合作，不是简单的渠道合作，而是把保险交易系统直接嵌进车企App底层。用户在特斯拉、小米、理想的App里投保、续保、理赔，底层跑的都是车车科技的系统。 这套系统一旦嵌进去，替换成本极高。 车企不会为了省一点服务费，去

6月22日，深市最大IPO项目华润新能源正式开启申购。根据公开资料显示，华润新能源本次IPO预计募集资金总额为245亿元，将会成为深交所史上最大规模IPO。上一次，刷新深交所IPO募资规模新高的是金龙鱼，当年的募资金额约为139亿元。 即使华润新能源的募资金额高达245亿元，但依然未能够进入A股历史IPO金额前20名的位置。 从公开数据显示，2010年7月15日上市的农业银行，当年募资金额高达685.29亿元人民币，成为A股市场最大规模的IPO，至今还未打破这一募资金额纪录。 募资金额超过600亿元人民币的A股上市公司，还包括了中国石油和中国神华，募资金额分别是668亿元和665.82亿元。募资金额超过500亿元人民币的上市公司，包括了建设银行、中芯国际、中国移动以及中国建筑等。 自2020年以来，募资金额超过200亿元的大型IPO项目，合计有5家，分别是中芯国际、中国移动、中国电信、中国海油和京沪高铁。其中，京沪高铁的募资金额最低，约为306.74亿元人民币。中芯国际的募资金额最高，约为532.30亿元。 2026年，不仅是A股港股市场的IPO大年，而且还是美股市场的IPO大年。 今年6月22日开启申购的华润新能源，募资金额约为245亿元，排在了深市IPO募资规模第一位，但仍未进入A股历史IPO募资金额的前20的位置。 紧随其后，或在今年下半年启动IPO的大型企业，还包括了长鑫科技、宇树科技、燧原科技等。其中，最考验A股市场资金面的IPO，应该是长鑫科技。从公开数据显示，长鑫科技本次科创板IPO拟募资金额约为295亿元人民币，成为科创板史上第二大的IPO。按照295亿元的募资金额规模，长鑫科技的IPO募资规模有望进入A股市场历史IPO募资金额的前20名位置。 大型IPO密集到来，会影响A股市场的牛市运行局面吗？ 从历史数据显示，大型IPO密集发行会从一定程度上影响着市场资

$翼菲科技(06871)$ 近期全球硬科技赛道迎来一轮行情热潮，知名航天企业SpaceX正式登陆纳斯达克市场，上市首日股价大幅走高，凭借前沿航天制造技术收获资本市场高估值，也让太空科技、高端智能制造、工业机器人等相关产业链全面受到市场关注。航天装备结构精密、零部件数量庞大，生产组装高度依赖高精度工业机器人，而这一技术逻辑，同样适用于国内半导体制造、高端装备生产等领域，机器人作为高端制造的核心配套设备，行业价值进一步凸显。 受全球科技风向带动，港股市场机器人相关标的交易活跃度明显提升，翼菲科技（06871）近期股价走出连续上涨态势。该股自6月8日20.38港元的阶段性低点启动反弹，截至最新收盘价格为30港元，短短两个交易日股价涨幅可观，场内资金交投热情提升，单日成交额达2.02亿港元，创下近期成交新高，股价走势与行业整体热度形成联动。 从核心业务布局来看，公司深耕工业机器人领域，目前形成半导体配套机器人与人形机器人两大业务板块，布局贴合当下主流产业方向。在半导体设备领域，公司自主研发的Lobster系列高端晶圆机器人、RC-010C清洗工艺机器人等产品，成功切入国内头部半导体企业供应链，合作客户包含至纯科技、芯源微等行业知名企业，客户合作体系相对稳定。其中RC-010C清洗工艺机器人打破了海外技术壁垒，实现相关工艺设备国产化，成为公司现阶段稳健经营的重要支撑。 在具备长期成长空间的人形机器人赛道，公司旗下鸿钧人形机器人已完成阶段性商业化实测，先后进入电力、整车制造两大实体行业开展落地试用，顺利完成从产品样机到产线实际应用的关键过渡，标志着人形机器人业务逐步从研发阶段迈向产业化探索阶段。放眼整个行业，航天、汽车、电子制造等高端产业都在加速引入机器人设备，人形与工业机器人也成为制造业转型升级的重要抓

近期字节系相关标的持续受到资本市场的广泛关注，成为市场炙手可热的赛道热点。在字节AI技术持续对外赋能的背景下，文娱行业也迎来了一轮新的变革机遇。纵观当下整个文娱产业，行业整体处境并不乐观，传统影视行业拍摄成本居高不下，资金回款周期漫长，经营风险集中。与此同时，IP衍生、艺人经纪等传统业务增长陷入停滞，不少文娱上市公司深陷亏损困局，行业整体活力不足。就在市场普遍看衰传统文娱、认为老牌IP逐渐过气之际，周星驰旗下比高集团携手字节跳动与火山引擎打造的合作模式，为行业困境提供了全新的破局思路，也让这只新晋字节概念股获得了市场的重点关注。 深耕文娱赛道多年，不难发现行业长期存在难以突破的发展痛点。一方面，国内经典影视IP的运营模式多年未有实质性创新，变现渠道始终局限于影片重播、影视翻拍以及基础版权授权，单一的盈利方式不断压缩IP生命周期；另一方面，艺人经纪业务抗风险能力偏弱，收入高度依赖影视拍摄、商业演出，一旦行业环境出现波动，相关业务便会遭受明显冲击。整体而言，文娱行业长期缺乏颠覆性的商业模式，发展步伐趋于停滞。 比高集团与字节跳动、火山引擎的强强联合，精准击中了文娱行业的诸多短板，走出了一条差异化发展道路。对于比高集团而言，手握周星驰数十年沉淀下来的经典影视IP，这类资产拥有庞大的国民认知度与稳固的粉丝群体，自带情怀价值，是文娱领域稀缺的流量核心资产。而字节跳动凭借火山引擎，掌握行业领先的AI技术、全域流量分发渠道以及成熟的商业化运营体系，综合实力处于行业第一梯队。二者的结合，实现了优质IP与顶尖技术、海量流量的深度融合。 依托火山方舟平台以及字节Seedance2.0视频生成大模型，双方构建起一套合规化的IP运营新体系。经典影视片段、荧幕形象得以打破传统边界，与海量普通用户、品牌商家形成深度互动。普通观众可以借助AI工具完成二次创作，重现经典影视名场面；各类品牌商户则可利用专属

长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过，长鑫科技此次拟募资295亿元，发行后的总股本不超过708.15亿股。从长鑫科技的募资规模来看，它的募资规模仅次于中芯国际，成为科创板第二大的IPO。 按照科创板注册制的上市流程显示，从受理到上市委会议通过，再到提交注册、注册生效，然后到询价定价、路演、股票登记等，最终才是正式上市。当前，长鑫科技已提交注册，后续仍需要等待注册生效的消息，才是真正意义上的IPO放行。 受益于存储芯片的“超级周期”影响，今年以来全球主要的存储巨头均交出了亮眼的成绩单。例如，SK海力士、三星、美光科技等，这些存储巨头实现了市值与业绩齐升的局面。 作为国内第一大DRAM厂商的长鑫科技，今年一季度也交出了非常亮眼的成绩单。从今年一季报的数据显示，长鑫科技实现归母净利润247.62亿元，日均盈利超过2.75亿元。如果按照这个季度利润推算，长鑫科技全年归母净利润有望达到千亿元左右。假如市场给出15倍至20倍的估值，那么长鑫科技的市值也可能达到1.5万亿至2万亿的规模级别。 从本质上分析，存储芯片行业仍然属于周期行业，而且在过去的数据表现中，存储芯片的周期属性非常强。一般来说，存储芯片的上升周期约为1.5年，遇到高景气周期，它的上升周期可能长达2年以上。按照这个周期规律，目前存储上升周期或已经步入中后期阶段。 然而，本轮存储上升周期，存在一个重要的催化剂，即AI需求的持续旺盛、AI基础设施建设持续加码，从而引发了本轮存储芯片进入了“超级周期”。 并非所有的存储芯片都是直接的受益者，在AI时代下，HBM（高带宽存储器）已经成为了AI核心基础设施，从很大程度上影响着AI算力的上限。 考虑到HBM的技术门槛比较高，真正具备HBM量产能力的厂商却寥寥无几。其中，最具代表性的是三星、SK海力士和美光这三大厂商，其他企业要想进入这个核心领域，并不容易。 在全球DRAM的市场份额分析