阿里巴巴拟配售800亿港元新股，发行价为每股普通股112.70港元，配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。 关于阿里巴巴这一次的融资计划，并非意外。早在2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布未来三年投入3800亿元用于云与AI硬件基础设施建设，这一投入规模超过了当年阿里巴巴过去十年投入的总和。 时隔18个月，阿里巴巴再次抛出融资计划。实际上，这一次融资，更像是对之前阿里提出的三年AI投资计划的加码行动。 阿里巴巴抛出融资计划的背后 阿里巴巴为何选择在这个时候抛出800亿港元的融资？实际上，我们看看过去一年全球科技巨头公司投资AI的力度，我们基本上可以判断出阿里加码AI投资的原因了。 其中，亚马逊宣布2026年AI资本开支投入约为2000亿美元、微软2026年AI资本开支约为1900亿美元、谷歌2026年AI资本开支1750亿美元左右以及Meta2026年AI资本开支1250亿美元左右等。 从全球科技巨头的AI资本开支力度分析，基本上呈现出稳步增长的态势。在全球AI激烈比拼的背景下，作为中国科技巨头的阿里巴巴，在AI投入上，也会紧跟着全球科技巨头的AI投入步伐。 因此，在阿里巴巴抛出3年AI投入3800亿的基础上，阿里巴巴再抛出800亿元的融资计划，也并不意外了。 配售已获得长线资金超额认购 与以往不同的是，这一次阿里巴巴的融资计划，仅面向美国境外投资者开放。在融资计划发布以来，已经吸引了来自中东、欧洲以及亚洲等主权财富基金的积极认购，而且这些机构都是长期投资机构。作为长期价值投资者，他们愿意以这个价格认购，显然是看好阿里巴巴的长期发展前景，不是奔着短线套利来认购的。 8月24日，阿里巴巴股价大跌，股价已经非常接近此次融资计划的机构认购价位，意味着二级市场投资者也可以按照机构认购价格买入阿里巴巴的股票。对长期机构投资者来说，他们选择在这个

8月18日，港股上市公司五一视界在深圳前海举行了“物理AI宏伟蓝图2030”发布会。这一场发布会，正在重新定义市场对五一视界的认识。五一视界的发展重心已完成从“数字孪生公司”转变为“物理AI基础设施平台”。 在不久的将来，当五一视界成长为一家物理AI基础设施公司，那么将有望改变它的估投资逻辑。值得一提的是，AperData自2026年8月18日正式发布以来，AperData发布仅两天订单已迅速破万套。   为锚定物理AI基础设施做好充分准备   在这一场发布会举行之前，五一视界通过它的半年报数据，为市场传递出公司商业模式转型换挡的信号。 今年中报，五一视界实现营业收入1.24亿元，同比增长129.8%，毛利率从41.1%提升至44.8%。净亏损方面，公司在上半年继续收窄亏损幅度，公司的经营状况与盈利能力得到了一定程度上的改善。 从细分数据显示，51Sim实现收入5124万元，同比增长545.2%，收入占比从14.8%大幅提升至41.4%。由此可见，51Sim已经逐渐从增量业务变成了新的业绩增长引擎，公司第二条业绩增长曲线正在加速形成。 51Sim是五一视界旗下专注于AI合成数据与仿真平台的核心业务品牌与产品矩阵，它主要面向智能驾驶、机器人以及具身智能等领域，提供高可信的虚拟仿真测试和数据闭环解决方案。 从五一视界的发展定位分析，公司通过提供“数字世界+仿真+合成数据+物理AI”来帮助机器人、自动驾驶以及无人机等训练。当五一视界真正从数字孪生全面转型为物理AI基础设施，那么将会大幅提升仿真、数据以及物理世界建模的能力，公司的商业模式以及投资逻辑将会发生实质性的变化。 从五一视界的51Sim收入大幅增长的背后，反映出五一视界押注物理AI的底气，而且五一视界正在重新锚定物理AI基础设施，目前距离这一个发展目标已经越来越接近了。 不难看出，五一视界已经形成了一个

芯片战打得热闹，算法论文发了几万篇，大模型参数越做越大。这些叙事市场已经讲烂了。但有一个地方，讨论得很少，却是中美AI竞争里真正的软肋——中国的高校底座。不是差在有没有，是差在够不够扎实。数字摊开来看，触目惊心。 24对1:6.8：一个导师带24个学生，每周聊半小时得干12小时 教育部《2025年全国研究生教育质量年度报告》有个数：全国普通高校研究生阶段生师比1:18.5，本科阶段1:24，部分工科专业超过1:25。 什么概念？一个导师带24个研究生，如果每周给每个学生半小时，光这一项就得干12小时。还不算自己的科研、行政、项目申请。学生一个月见导师一次是常态，论文改出来只能粗粗过一遍。毕业时拿得出手的成果，和美国同届比，差距是系统性的。 美国呢？研究型大学研究生阶段师生比中位数1:6.8。MIT更极端，3:1。博士生写论文，导师逐字改；做实验卡壳了，当周能约到时间聊。哈佛、斯坦福、普林斯顿，人均导师注意力是中国的3到4倍。 这不是老师不努力，是人效天花板已经顶死了。大规模增聘教师？研究生年招生已破130万，师资供给远未同步，生师比还在恶化。传统路子走不通。 人均81美元对400美元：差5倍，还花得更糙 2025年，中国高校信息化及AI相关投入总规模约280亿元（博研咨询）。按4,763万在校生算，人均588元，约81美元。 美国高校人均AI支出200-500美元，EDUCAUSE 2025年IT预算基准取中位数400美元，是中国的近5倍。 但差距不止倍数。中国高校的钱大量流向服务器、GPU集群、网络改造——硬件占比过高。中国教育装备行业协会白皮书有个刺眼的数据：高校AI实验室单个建设成本均值1,280万元，设备闲置率47.8%。将近一半的机器在机房吃灰，没转化成教学产出。 美国高校预算更偏软件和服务，边际效益更高。所以我们是5倍的差距，还花得更糙。 缺口有多大？万亿级，不

马斯克旗下的SpaceX成功在美股市场上市，创造出美股市场史上最大发行规模的IPO。按照SpaceX的发行价计算，SpaceX发行上市时的市值约为1.77万亿美元，排在了美股市场总市值排名前十名的位置。 在SpaceX上市之初，SpaceX股价一度出现了快速上涨的走势，股价从135美元发行价涨至225美元，也只用了三个交易日的时间。然而，好景不长，在短线快速上攻之后，SpaceX股价却遭到了持续抛售的压力。上市一个月左右的时间，SpaceX股价已经跌破了发行价，股价也从最高价跌了超过41%的空间。 时至目前，SpaceX的总市值跌至1.71万亿美元，但仍然与2025年底SpaceX的内部市场估值有一倍以上的估值差距。据不完全的数据显示，2025年12月SpaceX的内部股票估值约为8000亿美元，而在2025年7月，SpaceX的估值仅有4000亿美元。 由此可见，SpaceX在一年时间内，估值出现了3至4倍的涨幅，市场给出了太高的估值溢价。在SpaceX上市后不久，股价却跌破了发行价格，也不算意外的事情。 与其他上市公司相比，SpaceX所处的行业赛道比较特殊。身处太空探索赛道的SpaceX，在该赛道中，几乎具有绝对的影响力。虽然这一赛道仍然有不少的竞争对手，但与SpaceX的技术水平、市场规模体量相比，依然有着巨大的发展差距。 身处稀缺赛道的SpaceX，本来拥有广阔的发展前景，为何市场却不为马斯克的太空梦买单呢？ SpaceX发行估值太高，成为了SpaceX股价跌破发行价的主要原因之一。与此同时，在SpaceX的核心业务中，目前只有星链业务实现盈利，但随着xAI并入到SpaceX，同时也把2025年产生出的63.6亿美元经营亏损合并到SpaceX的财务报表之中。于是，xAI所产生出来的经营亏损已经完全覆盖掉星链的利润收入，本来刚刚看到经营起色的SpaceX，再次陷入到

上证指数跌破年线，意味着A股再次来到了牛熊分界线的位置，一旦市场有效失守年线位置，则市场将再次步入熊市行情。 在2025年4月7日，A股市场受到外围市场环境影响，一度失守了年线位置。然而，当时市场的承接力很强，在大量买盘的推动下，市场在短时间内修复了年线的位置。当时上证指数的最低点3040点，成为了新一轮上涨行情的起点。 时隔15个月，A股市场再次考验年线支撑有效性。在接下来的两个交易日内，A股市场会不会有效失守年线位置，将会成为A股是否确立熊市的关键因素。 股市大跌，市场开始四处寻找原因。从这一次的股市大跌分析，主要受到地缘局势再次紧张的因素影响，也受到了韩股大跌、全球存储芯片股大跌的影响。然而，市场把股市下跌的主因归咎到量化交易身上。其中，量化因子的设置，成为了影响股市走向的关键因素。 针对这个问题，也引起了某上市公司投关总监的质疑。在某上市公司投关总监看来，量化因子过度依赖情绪、动量等短期信号，忽视基本面，导致股价与经营背离。 同样是量化交易，为何A股投资者与美股投资者的感受会截然不同呢？ 在欧美成熟市场，量化交易已经非常成熟了，从上世纪80年代发展至今，欧美市场的机构化程度已经达到80%以上，量化交易成为了当地市场流动性的主要提供者。由于欧美成熟市场的机构化程度极高，散户化比例较低，所以量化交易的主要交易对手是机构投资者，而不是散户投资者。 对散户投资者来说，一方面是通过401K、IRA计划间接投资股市，与机构投资者抱团取暖；另一方面是直接投资头部公司，特别是每个交易日流动性最强、活跃度最高的头部公司，这些投资方式都是量化交易机构无法准确捕捉散户投资者投资情绪与交易行为的，散户投资者自然无法成为量化交易机构的主要交易对手。 从角色定位上，量化交易机构的主要角色是市场流动性的提供者。考虑到交易对手是机构投资者，所以在实际操作中，海外成熟市场的量化交易主要依靠做市、ET

今年以来，存储芯片表现亮眼，全球存储三巨头成为年内表现最亮眼的芯片股。以存储三巨头之一的美光科技为例，即使近期股价出现了一定幅度的下跌，但从最新数据显示，美光科技年内涨幅达到228.97%，总市值依然高达1.06万亿美元。SK海力士与三星的市值均超过万亿美元，存储三巨头的股价走势不仅深刻影响着韩国股市的走向，而且对美股、日股等市场有着较大的影响。 与存储芯片三巨头相关的消息面比较多，也是对市场资金的风险偏好与回报预期产生或多或少的影响。例如，近期三星电子公布了最新财报，即使财报数据非常亮眼，但市场却并不买账。在三星电子股价下跌的影响下，对韩国股市产生了一定的拖累影响。此外，SK海力士启动赴美上市计划，募资规模高达280亿美元，继SpaceX之后又一家大型企业启动IPO。 存储芯片巨头赴美上市，却对市场起到了资金分流的影响。对美股市场而言，刚刚承受了SpaceX的上市压力，如今又迎来了SK海力士的巨额募资压力。今年下半年和明年上半年，或将迎来两大AI巨头的IPO。由此可见，2026年和2027年，美股市场的募资压力显著增加，对全球资金风险偏好产生出较大的影响。 在存储芯片股价下跌的背后，一方面与存储芯片前期涨幅巨大，股票估值大幅提升的因素有关，另一方面是作为科技七巨头之一的Meta宣布加码云计算业务，或预示着未来AI资本开支有逐渐减缓的趋势。假如未来有更多的科技巨头、云厂商像Meta那样加码云计算业务，或减少AI资本开支力度，那么将会对算力芯片、存储芯片等产业的投资逻辑产生出实质性的冲击影响。 一场由存储芯片巨头引发的全球芯片抛售潮，正在改写全球芯片股的投资逻辑，科技股对全球资金的虹吸效应正在逐渐减弱。 从三星电子的亮眼财报到SK海力士的赴美上市，再到Meta宣布加码云计算业务，这一系列现象背后，资金开始重新审视全球存储芯片业绩强劲增长的可持续性。 从本质上分析，存储芯片属于

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

万物皆周期，前期大涨的AI概念股，如今却面临大幅调整的压力。以存储巨头SK海力士为例，作为全球HBM龙头、AI基础设施的核心资产，也终于步入深度调整的行情。 7月2日，SK海力士股价大跌14.57%，单日市值蒸发1600亿美元，相当于一天时间蒸发超过1万亿元人民币。除了SK海力士之外，同属存储巨头的美光科技与三星都出现了不同程度的跌幅。例如，美光科技在短短几个交易日里，股价大跌超过20%，股价从1255美元跌至950美元，总市值蒸发了2000亿美元左右。 不仅仅是存储巨头出现深度调整的走势，而且还包括了一批AI硬件公司、部分云计算服务商等。作为前期的热门股，如今也纷纷步入调整的走势。 针对存储巨头、AI硬件以及云计算服务商的股价表现，一方面来自前期涨幅过大，市场存在获利回吐的需求；另一方面来自Meta考虑出售闲置AI算力使用权的消息。 Meta考虑出售闲置AI算力使用权的消息，被市场解读为AI资本开支增速拐点的出现。一旦AI资本开支增速开始出现放缓的迹象，那么市场将会对AI概念股的投资逻辑进行重新审视。 为何Meta的一纸公告，会引发全球AI股票的大幅波动？从主要原因分析，来自市场对算力过剩的担忧。然而，从实际情况分析，Meta并非出租核心算力，而是出租老旧的推理算力。针对高端核心算力，目前仍未处于过剩状态，市场或存在过度解读Meta出租算力公告的嫌疑。 即使市场对Meta出租算力使用权的消息有不同的看法，但不可否认的是，AI概念股的护城河与投资逻辑并没有市场想象中那么牢固。一旦算力出现了过剩的情况，或者AI资本开支增速开始放缓，那么AI概念股的护城河将会受到动摇。 从某种程度上分析，全球大部分AI概念股的走向，将会深受几大科技巨头的资本开支与采购力度的影响。如今，Meta开始出租算力使用权，接下来不排除会有其他科技巨头采取类似的动作。一旦有两家及以上的科技巨头采取类似的举

根据最新消息显示，包括三星、SK海力士以及美光科技在内的全球存储三巨头，因涉嫌操纵内存价格并限制全球供应而遭到了集体诉讼。美国集体诉讼制度，对投资者来说，也并不陌生。在美国股市历史上，曾经有多家上市公司因遭到集体诉讼而承担巨额的赔偿，对公司品牌形象的冲击影响也是不可低估的。 这一起针对存储三巨头的集体诉讼，是由14名个人消费者以及包括电脑零售商在内的3家小型企业共同提起。这一起集体诉讼的原因，来自近年来DRAM价格处于飞涨状态，背后原因或与存储三巨头协同控制DRAM供应和价格有关。在此次集体诉讼发起的同时，近期苹果与美光科技展开了一轮“口水战”，存储三巨头的舆论关注度正在显著提升。 这一起针对存储三巨头的集体诉讼案件，最终会申诉成功吗？三巨头最终会承担巨额赔偿吗？ 虽然美国集体诉讼制度比较完善成熟，而且在历史上对部分上市公司起到了有力的震慑影响，但在具体操作流程上，却需要耗费漫长的时间，并非提起集体诉讼或案件立案，就可以对上市公司构成冲击影响。 在美国的集体诉讼案件中，需要经历多个复杂的流程。 首先，需要立案。当法院正式受理案件，被告收到传票之后，才确认案件正式立案。 接下来，将会进入被告提出驳回动议的流程。 在这一个环节中，需要被告证明原告证据不足，或用真实数据证明被告没有存在合谋操纵等行为。法院的最终认定，将会直接影响着案件的审理结果。 假如法院认为原告证据明显不足，那么案件可能会被直接驳回。假如法院认为案件仍需要继续调查，那么将会进入下一阶段的流程。 值得注意的是，在被告提出驳回动议的流程中，往往需要耗费半年至一年的时间，这个时间成本是相当高昂的。 紧随其后，到了证据开示阶段。 在证据开示阶段，往往是最耗时、成本最高的环节。在这一个环节里，需要原告一方有充足理由证明被告方存在协同的行为，但要找到充足的证据，难度是相当高的。而且，在证据开示阶段，一般情况下，需要耗费1、

存储芯片价格大幅飙升，苹果等巨头公司积极寻找更好的替代方案。据了解，苹果希望获准从长鑫存储技术有限公司采购存储芯片，以更好地控制芯片成本。 值得一提的是，长鑫存储是长鑫科技的重要经营主体。虽然法律上属于两家独立公司，但业务上是一体的。其中，长鑫科技为母公司，长鑫存储是长鑫科技100%控股的子公司。 截至目前，苹果存储芯片供应商分为DRAM和NAND两类，其中DRAM以三星、SK海力士和美光科技为主。NAND闪存供应商以三星、SK海力士、铠侠、闪迪为主。此外，在NAND闪存供应商中，还包括了长江存储等。 目前苹果正在积极寻求采购长鑫存储DRAM芯片以应对成本压力，但最终结果如何，还是取决于最后的沟通结果。一旦苹果与长鑫存储达成了合作协议，并且进入正式量产供货阶段，将会为长鑫存储带来一笔可观的订单收入。 长鑫科技正在积极筹备A股上市，从最新的消息显示，长鑫科技IPO已经在今年5月27日上会通过，今年6月12日已经获得了注册生效。从受理到注册生效，全程只用了165天。按照当前的IPO进度，长鑫科技很可能会在今年7、8月份登陆A股市场。 苹果想买长鑫存储芯片，一旦双方成功开展合作，并且进入量产阶段，长鑫科技的估值定价是否会被市场重新审视？ 从今年一季度的公开数据显示，长鑫科技一季度交出了亮眼的成绩单。其中，今年一季度的营收高达508亿元，同比增长719.13%。净利润达到330.12亿元，同比增长1268.45%。按照归母净利润计算，也达到了247.62亿元，同比增长1688.30%。 按照当前全球存储芯片的巨大需求分析，今年全年长鑫科技的营收与净利润将会刷新历史新高，净利润或达到千亿元的级别。如果按照长鑫科技全年千亿元的净利润分析，20倍的估值定价，对应的市值将达到2万亿元人民币以上。 从全球DRAM的市场份额显示，长鑫科技在DRAM领域中，目前排名全球第四名，近两年的全球市场份

聊中概股之前，先说一个容易犯的错。 "便宜"不等于"低估"。 便宜是价格层面的判断，低估是价值层面的判断。 很多人看到一只中概股跌了70%、80%，就觉得是机会。但问题是，如果这家公司的业务本身也在萎缩，那这只是一个从贵变便宜的过程，并不是低估。 真正的低估，是价格跌了，但价值没有跌，甚至价值还在增长。 这两种情况，表面看起来都是"低价股"，但结局完全不同。 所以我在中概股里寻找机会的时候，只看一件事： 价格下跌的原因，是来自外部情绪，还是来自内部基本面？ 如果是外部情绪压制，业务本身没有问题，那这种低估有修复的逻辑。 如果是基本面恶化导致的下跌，那再便宜也不碰。 带着这个框架，我最近找到了车车科技（CCG）这家公司。 先说外部压力。 中概股这几年面对的压制，基本都是外部的。 审计监管争议已经有了实质性进展，中美双方在审计底稿层面达成合作框架，退市风险大幅降低。但地缘风险溢价仍然存在，但已经不再是"会不会退市"的生死问题，而是"折价多少"的定价问题。 这种从"生死威胁"到"折价定价"的转变，其实已经是一个积极信号。 再说内部基本面。 车车科技过去三年做了一件很重要的事：主动收缩传统燃油车业务，把所有资源押注新能源车险。 这个决策，短期让整体收入增速显得不好看。 但如果你把新能源业务单独拉出来看，数字完全是另一回事。 2025年全年，新能源保单200万张，同比增长85.3%。新能源保费63亿元，同比增长91%。连续三年，新能源业务增速超过100%。 这是主动转型成功的样子，不是基本面恶化的样子。 更关键的是，它的商业模式本身有极强的护城河。 它与18家主流车企达成的合作，不是简单的渠道合作，而是把保险交易系统直接嵌进车企App底层。用户在特斯拉、小米、理想的App里投保、续保、理赔，底层跑的都是车车科技的系统。 这套系统一旦嵌进去，替换成本极高。 车企不会为了省一点服务费，去