白酒进入调整期，市场习惯追问下一轮增长什么时候回来。我看泸州老窖，还会多问一句：这段时间，公司准备怎么陪股东一起走？ 今年白酒行业仍在深度调整，双节动销偏弱，渠道去库存仍在继续。需求与渠道都在重新寻找平衡，也更加考验企业的经营定力和现金创造能力。 就是在这种大环境下，泸州老窖交出了三季报。前三季度公司实现营业收入146.68亿元，归母净利润56.71亿元，经营活动现金流净额44.45亿元。在行业普遍承压、公司主动控货去库存的背景下，虽然各项指标同比有所回落，但单季度看，Q3净利润13.32亿元，较Q2的6.31亿元环比增长约111%，说明主动出清的极值节点或已过去，下滑趋势在逐步缓和。公司依然保持了可观的盈利体量与现金流规模。 在拆利润表之前，有一笔已经兑现的回报，更值得先放到桌面上：2025 年度，公司累计现金分红约 85 亿元，分红比例达到 78.48%。 行业顺风时，增长最容易吸引目光；到了调整期，企业如何经营、如何回报股东，反而更能体现长期价值。 Image 比三季报数字更直接的，是85亿元已经兑现 投资者听过很多关于长期价值的表述，现金到账最直接。泸州老窖2025年度约85亿元分红已经实施，78.48%的分红比例，相当于当年每赚取100元归母净利润，约78元用于现金分红。对愿意陪伴企业走过周期的股东，这份回报有实实在在的意义。 Image 更值得关注的是背后的制度安排。《2024—2026年度股东分红回报规划》明确，三个年度现金分红比例分别不低于65%、70%、75%，每年度现金分红总额均不低于85亿元，原则上每年度可以进行两次现金分红。2025年的实际分红比例超过了当年规划要求。 Image 分红比例逐年提高、金额设有下限，让投资者对回报节奏多了一份可参考的依据。承诺写在公告里，执行落在账户里，两者接得上，信任才有积累的基础。 高分红之外，更要看现金流能不能跟上

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$纳斯达克(.IXIC)$ 美国9月非农数据意外“爆冷”，市场对10月份美联储加息预期大幅降温。然而，对12月份美联储是否采取加息措施，市场态度却存在明显的分歧。 从具体数据显示，9月非农新增就业为2.9万人，大幅低于市场预期的9万人。9月失业率为4.2%，较市场预期的4.1%失业率略高。薪资增速方面，9月份平均时薪环比增长0.1%，同比增速回落至3.0%，低于市场预期增速，也是2021年以来的最慢增长水平。 从总体上分析，美国9月非农数据意外“爆冷”，导致10月份美联储加息概率大幅下降。按照目前市场的共识，美联储可能会在10月份采取“按兵不动”的操作，由此为股票市场带来了阶段性的喘息机会。 继今年9月份美联储宣布加息之后，市场担心美联储会开启新一轮的加息周期。这一次美联储加息动作，到底是一次性加息还是开启加息周期，将会直接影响着市场的投资情绪。 当前，正处于A股国庆长假休市的时间点。从长假期间港股市场的表现来看，却并不乐观。从10月2日的市场数据显示，恒生指数和恒生科技指数的跌幅均超过2%，恒生指数再次回到24000点下方的水平。在长假期间，A50期指的表现也相对疲软，较9月30日的指数点位下跌了1%左右。 然而，距离国庆长假结束还有4天的时间，市场依然存在较多的变数。影响节后A股市场的走势，除了市场环境的因素外，还与长假期间政策环境、资金面环境等因素有着密不可分的联系性。 从过去十年时间的市场数据显示，在国庆长假后的首个交易日里，A股市场呈现出涨多跌少的运行格局。在过去十年时间里，有七次出现上涨走势，三次出现下跌的走势。再从国庆长假后的首个交易周走势分析，市场也是呈现出涨多跌少的运行局面，从概率分析，国庆长假后的首个交易日以及首个交易周，股市出现上涨的可能性比较大。 从美国9月非农数据表现

$宁德时代(03750)$ 作为“创业板一哥”的宁德时代，自今年5月份以来，股价出现了大幅下跌的走势。宁德时代股价从今年5月份最高的467.35元下跌至近期299元，累计跌幅超过了35%，总市值缩水了7000亿元人民币。 在宁德时代股价持续下跌的背后，实际上与公司基本面、公司的盈利增速表现呈现出背离的现象。在宁德时代股价下跌了35%的背后，宁德时代今年中报营收与净利润的同比增幅依然达到了54.80%和41.98%。宁德时代的股价下跌，并非业绩增速显著放缓或者估值太高等原因所导致的。 宁德时代股价大跌的背后，最好的解释是车企不愿意把宁德时代作为单一的供应商，这也是市场担心的“去宁化”。一旦“去宁化”成为了事实，那么宁德时代的议价权将会被削弱，价格话语权也会有所下降。从中长期的角度思考，市场担心的是，随着宁德时代议价权的下降，未来可能会导致宁德时代的业绩增速有所放缓，市场担心宁德时代很难保持当前的业绩高增长速度。 然而，针对“去宁化”的现象，市场可能会产生出一种误解。从市场的角度考虑，所谓的“去宁化”是车企们不再选择宁德时代作为供应商，由此给二级市场股价带来了比较大的抛售压力。事实上，并非车企们不选择宁德时代作为供应商，而是部分车企不把宁德时代作为单一供应商，部分车企会选择多个供应商来提升车企自身的成本控制能力。也有部分车企选择了自研，或者用二线电池厂作为替代。 从单一的供应商变成了多元化的供应商，车企们做出这种选择的背后，一方面或考虑到成本控制的因素，另一方面或通过引入更多的供应商来降低对宁德时代的依赖度，当越来越多的车企做出了同样的调整策略，那么对宁德时代而言，也将会从单一供应商的身份转变为某重要供应商的身份，从一定程度上削弱了宁德时代的议价权。 不可否认的是，从产能利用率与产品质量分析，宁德

$科创50(000688.SH)$ “杭州六小龙”分别是深度求索、宇树科技、群核科技、云深处科技、强脑科技和游戏科学。“杭州六小龙”在各自赛道中具有核心的竞争力，也被市场称为最具发展潜力的科技创新企业。 从最新消息显示，作为“杭州六小龙”之一的DeepSeek，拟登陆科创板市场，并聘请了中信证券筹备IPO。 2026年，DeepSeek一举改变了以往“不融资”的做法。从今年4月正式启动首轮外部融资以来，DeepSeek开启了多轮的融资。其中，首轮融资的投后估值超过了3500亿元。在DeepSeek计划启动IPO之际，市场为DeepSeek给出了5000亿元的估值定价。 随着DeepSeek正式启动IPO，意味着“杭州六小龙”又有一家企业进入资本市场。截至目前，除了游戏科学尚未启动IPO之外，其余五家公司均启动了IPO计划，包括群核科技、宇树科技在内的公司已经率先登陆资本市场。 作为“杭州六小龙”之一的强脑科技和云深处科技，目前仍处于IPO加快筹备的阶段。其中，强脑科技在今年1月份低调向港交所递交IPO申请。云深处科技早在去年12月底启动上市辅导，而且公司科创板IPO申请已经获得了上交所受理。 从已完成上市的“杭州六小龙”公司中，包括宇树科技和群核科技在内的科技股，一度获得了市场资金的炒作。 以宇树科技为例，在上市之初，股票市值一度飙升至4500亿元人民币。随后，股价持续下跌，目前股票市值只有2079亿元人民币，较上市之初的最高市值缩水一半以上。 另一家成功赴港股上市的“杭州六小龙”公司群核科技，在上市之初，股价一度炒高至40港元以上。然而，在上市之后，群核科技股价持续下跌，从上市之初的40港元大幅下跌至近期的11港元附近，股价累计跌幅超过70%。 如今，市场关注度很高的DeepSeek

今年一季度，长江存储实现营业收入470.42亿元，归母净利润333.79亿元，相当于今年前3个月平均月赚超过100亿元。对一家月赚超过百亿元的长江存储，为何在这个时候选择到A股上市？ 对多数企业来说，到A股上市的主要原因，来自募资的需求。通过资本市场这个平台，满足企业的募资需求，为企业提供低成本的融资资金。与多数企业相比，月赚超过百亿元的长江存储，并非缺钱的企业。但是，从长期发展的角度考虑，长江存储选择到A股上市，还是很有必要的。 长江存储所处的行业是重资产、高投入的行业。随着企业的做大做强，需要更多的资金投入，投入的资金主要用在研发、建厂、购买设备、工艺验证等环节。作为高技术门槛的行业，如果公司的行业地位越高、影响力越大，那么需要投入的资金越多，以满足不断升级的技术要求。 对长鑫科技、长江存储这一类型的企业来说，遇到高景气周期的时候，它们会赚钱很快。然而，当行业处于调整期、低迷期的时候，它们会因为巨额资本开支以及高额折旧费用等因素，导致公司出现大额亏损的局面。 归根到底，包括长鑫科技、长江存储在内的巨头公司来说，它们本身属于强周期行业。虽然目前AI爆发式增长会弱化行业的强周期属性，但最终还是绕不开周期的影响。 由此可见，长鑫科技、长江存储纷纷选择在这个时候到A股上市，既有募资扩产的需求，也有对自己企业的行业属性的考虑。虽然当前企业处于不差钱的阶段，而且还可以实现月赚超过百亿元的目标，但这只是建立在高景气周期的基础上。一旦行业景气度发生变化，行业从高景气周期变成了低迷景气周期，那么企业的资金压力也会随之增加，相应的估值定价逻辑也会发生变化。 企业到A股上市，拓宽融资渠道是主要考虑因素。与此同时，通过上市可以有效降低企业未来的融资成本，对重资产、高投入企业来说，这一点有利于企业的长期健康发展。 换一种角度思考，如果长鑫科技、长江存储并未到A股上市，那么在行业低迷期阶段，企业的

$长鑫科技(688825)$ 继长鑫科技IPO之后，长江存储科创板IPO也获得了受理。从长江存储的IPO情况分析，公司拟募资330亿元。其中，208亿元将投入长江存储量产线技术升级项目，用于优化现有产线工艺、提升芯片量产良率与产能规模。另外，122亿元将专项用于前沿技术研发项目等。 按照目前长江存储的IPO进程，目前正处于IPO受理阶段。接下来，长江存储将会经历审核问询、上市委审议、提交证监会注册、证监会作出同意注册决定，再到询价、确定发行价格等，最后完成正式上市。由此可见，目前长江存储的IPO进程，仍处于初期阶段，距离正式上市，仍然存在较长的时间。当长江存储完成科创板上市，那么将意味着A股存储双巨头将完成A股上市的目标，未来存储双巨头股价波动将会对核心市场指数构成较大的影响。 对不少投资者来说，往往难以区分长鑫科技与长江存储的区别。虽然长鑫科技与长江存储有着存储双巨头的称号，但从核心产品与主要用途等方面分析，仍然存在较大的区别。 例如，长鑫科技的核心产品是DRAM，长江存储的核心产品是NAND Flash。从主要用途来看，长鑫科技专注于运行内存，而长江存储专注于长期存储领域。 从需求端分析，长鑫科技的DRAM需求，取决于AI服务器的增长预期。在AI服务器持续增长的影响下，会促使GPU数量的增加，最终会提升DRAM的市场需求。长江存储的NAND需求，取决于AI数据中心的增长预期。在AI数据中心快速发展的背景下，会促使数据量大幅增长，促进SSD需求增长，从而引发NAND需求的大幅提升。 由此可见，无论是DRAM领域还是NAND领域，最终无法摆脱周期的影响。在AI爆发式增长的背景下，也促使DRAM与NAND领域的需求量大幅增长，甚至有逐渐降低这些领域的周期强度。 如果按照营收规模以及出货量数据分

$泡泡玛特(09992)$ 港股明星上市公司泡泡玛特公布2026年上半年业绩，从上半年的业绩数据显示，公司营收与净利润分别为171.73亿元和50.38亿元，同比增幅分别为23.76%和10.14%，均低于市场预期。毛利率方面，泡泡玛特同样出现了小幅下降的迹象，毛利率从上年同期70.3%下降至69.7%。 泡泡玛特营收与净利润均低于市场预期，汇兑损失成为公司利润快速缩水的主要原因。从全球各主要地区的收入数据显示，除了中国业务收入超出市场预测值外，其余包括亚太地区收入、美洲地区收入以及欧洲等其他地区收入，均低于市场预测值。 泡泡玛特的毛利率下降，主要受到原材料、运输成本上升等因素影响。不过，从本期公司毛利率数据分析，仅比上年同比下降了0.6%，整体毛利率仍然处于较高的水平。 从此次泡泡玛特的业绩发布会上，王宁表示，今年大概率完不成年初既定的20%增长目标。从市场的角度考虑，去年公司业绩大幅增长，整体业绩基数比较高。今年上半年，公司勉强完成了20%的营收增长目标，但全年完成20%以上的整体收入增长目标，难度非常大。此次泡泡玛特创始人的公开表示，也进一步证实了公司下半年的经营压力，对股价构成一定程度上的冲击压力。 这一次业绩发布会，也传来了一些好消息。其中，最具影响力的利好消息，来自公司将在未来6个月启动20亿元至50亿元人民币的股份回购计划，对稳定公司下半年股价起到了一定程度上的积极影响。 然而，从总体上分析，市场对泡泡玛特这一份财报数据并不买账。从昨夜美股泡泡玛特ADR的市场表现来看，股价也出现了明显的承压，市场对今年下半年公司经营状况保持谨慎的态度，公司大额回购计划或某一定程度上对冲掉财报业绩数据的利空影响。 泡泡玛特交出一份不算太乐观的财报数据，是否意味着泡泡玛特的投资逻辑已经发生了改变？

对计划买车的消费者来说，2026年可能是很"纠结"的一年——补贴政策层层加码，车企降价此起彼伏，打开手机满屏都是"最低价"，但越是如此，越不敢轻易下手——怕刚提车就降价，怕补贴没领全，怕被销售话术绕进去…… 进入8月，以“好车上场，福利全开”为主题的第八届818全球汽车节如期而至，作为汽车行业年度标志性跨界盛典，今年的818全球汽车节试图回答一个看似简单却让无数购车者头疼的问题：现在到底是不是买车的好时机？ 消费者渴望感知“什么时候买最划算” 先看一组数字。 乘联分会数据显示，今年1至7月累计零售1017.3万辆，同比下降20.3%。中汽协年初预计2026年中国汽车总销量为3475万辆，同比增长仅1%——几乎原地踏步。 数据背后映射出了一个消费现象：消费者似乎没那么积极为汽车消费埋单了。 值得注意的是，今年5月麦肯锡发布的《2026中国汽车消费者洞察》给出了一个需要警惕的判断：降价潮强化了消费者对购车折扣的心理预期，进而放大观望情绪、拉长决策周期。调研显示，在过去一年内购车的消费者中，对价格战持消极态度的比例达22.2%，已超过持积极态度的16.5%，净负面感受达到5.7%。 “刚提车就降价”成为消费者希望避免的现状。 正如麦肯锡全球董事合伙人方寅亮直言：“消费者正用行为投票——驱动他们决策的，是更高的价值，而非更低的价格。”这意味着，单纯靠“便宜”已经撬不动消费者的钱包了。大家要的是“值”——这个“值”，既包括价格本身，也包括内容信息、交易保障和技术体验。 而汽车之家818全球汽车节，恰好踩在了这些点上。 先看福利，这是消费者能最先感知到的。 818全球汽车节为消费者搭建了一个多层补贴体系。在国家层面，根据商务部等8部门联合印发的《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新新能源乘用车可获新车售价12%的补贴，最高2万元；置换新能源车补贴8%，最高1.5万元。 在地方

金田股份2026年半年度业绩正式披露。报告期内，公司实现主营业务收入793.00亿元，同比增长33.74%；铜及铜合金材料总产量95.95万吨，总销量88.87万吨，规模稳居全球第一；实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长18.44%。 从业绩驱动结构来看，公司增长路径清晰：AI算力配套铜材与新能源高压扁线两大高景气赛道持续高速放量，构成核心增长支柱；海外基地建设进展顺利，海外收入占比稳步提升；绿色高端再生铜凭借低碳再生竞争壁垒与稀缺优势实现爆发式增长；人形机器人、航空航天等一众高潜力及替代材料领域均有不同程度的经营进展……综合来看，公司一系列高端化、国际化、绿色化战略已进入兑现期。   AI算力硬件核心产品放量，深度绑定全球顶级算力供应链 上半年公司芯片半导体领域铜材销量达2.6万吨，同比增长22%。其中，算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%，机架母线铜基材销量3,185吨，同比增长94%。 公司从英伟达（NVIDIA）H100项目供应铜材开始，参与新技术和产品开发，英伟达（NVIDIA）GB200、GB300等对应机柜相关产品持续供应中，行业地位不断深化。公司现已进入英伟达（NVIDIA）、META、亚马逊云科技‌（AWS）、**等AI算力产业供应链。今年5月起公司已批量供货英伟达（NVIDIA）Vera Rubin和超威半导体（AMD）MI450项目。 英伟达GB200/GB300对应的1400A母线铜材实现稳定供货；针对英伟达（NVIDIA）Vera Rubin、AMD Helios等机柜5000—8000A机架母线铜材需求，率先突破行业成型工艺难题，成功开发出上述项目对应的液冷机架母线铜基材；英伟达（NVIDIA）5000A液冷机架母线的铜基材已实现量产供货；针对META 800V宽体柜（ORW）的横向机架母线（HBB）项目，