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(Bloomberg)</p><p>其第四季度的收入为140亿美元(同比下降28%)，毛利率为43.8%(与2021年第四季度相比下降12个百分点)，每股收益仅为0.10美元(同比下降92%)。英特尔全年营收为631亿美元(同比下降16%)。华尔街的预期是营收超过660亿美元，毛利率为47.3%(2021年为58.1%)，每股收益为1.84美元(同比下降65%)。</p><p>投资者应该注意到，英特尔最近的业绩指引是每股收益2.30美元，因此该公司去年最后一个季度的业绩远低于管理层的预期，这是一个令人担忧的迹象，表明公司业务可能出现转机。</p><p>关于股息，在削减之前，它每年为每股1.46美元，这意味着与2022年收益相关的股息支付率为79%。这比2021年的28%大幅增长，表明英特尔的股息可持续性非常值得怀疑。</p><p>虽然英特尔的股息增长历史非常好，但其收益的快速下降导致了非常高的派息率，考虑到英特尔预计将在2023年出现亏损，预计派息率将进一步恶化。此外，大多数科技行业的公司通常更喜欢进行股票回购，而不是派发股息，这意味着英特尔的高股息收益率对其股价并没有很大的支撑，因为仅从股息收益率来看，英特尔不太可能吸引很多以收益为导向的投资者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da10d77300b9d305a30e719d82f54fc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"256\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Dividend (Bloomberg)</p><p>在削减股息后，英特尔现在将派发每股0.125美元的季度股息，或每年0.50美元，以目前的股价计算，股息收益率不到2%。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(NYSE:TSM)的收益率相似，几乎是<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>(NASDAQ:ASML)收益率的两倍，这意味着英特尔目前的股息与最接近的同行更加一致，仍高于科技行业的平均水平。</p><p>从现金流的角度来看，英特尔在2022年支付了约60亿美元的股息，因此削减股息将使其节省约40亿美元，这是一笔可观的金额，并将有助于为其专注于代工领域的增长战略提供资金，这需要大量资本支出来建设新工厂。</p><p>投资者应注意，虽然英特尔的股息被2022年的盈利覆盖，但如果基于现金流，则没有发生同样的情况。事实上，英特尔从运营中获得了154亿美元现金，这不足以支付近250亿美元的资本支出，更不用说股息了。这意味着英特尔是通过发行债券来支付股息的，从长期来看，这是不可持续的。</p><p>到2022年底，英特尔的净债务为82亿美元，净债务的EBITDA比率为0.5倍。这仍然是一个相对较低的杠杆率，英特尔有很好的机会在资本市场上发行债券，但从长期来看，保持完全由发债融资的股息并不是最好的方法。</p><p><b>02</b>、<b>业务前景</b></p><p>关于中短期的业务前景，英特尔对下一季度的指导相当糟糕，因为该公司预计营收将在105亿至115亿美元之间(同比下降40%)，毛利率为39%，本季度将出现净亏损。与2022年相比，英特尔的财务数据和现金流产生可能会进一步恶化，这意味着英特尔目前的股息显然是不可持续的，管理层应该完全削减股息，至少在其增长战略开始为公司的基本面带来一些改善之前。</p><p>然而，这可能需要一段时间才能实现，因为英特尔的代工业务在2022年只占总收入的0.5%，而其在建工厂可能要到2024年或2025年才能投入运营。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b99a0a7bd53b061e1154262337c3792\" tg-width=\"292\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Foundry segment (Intel)</p><p>这意味着，英特尔的困境并不容易扭转，未来几个季度，其运营趋势的改善必须来自于现有业务，由于来自AMD(NASDAQ:AMD)和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NASDAQ:NVDA)的激烈竞争，现有业务继续挣扎，以及宏观经济形势的改善。这在很大程度上超出了公司的控制范围，这对未来的收益来说不是好兆头。这也解释了为什么英特尔只给出了第一季度的指引，而对于全年，该公司没有提供任何指引，但希望在2023年下半年经济有所改善。</p><p>由于这种艰难的运营环境，英特尔计划在2023年削减约30亿美元的成本，这将有助于提高收益，到2025年实现成本节约80 - 100亿美元。另一方面，它打算按预期保持投资，以实现2021年提出的业务转型。关于其产品路线图，英特尔表示已经准备好使用最先进的技术英特尔4进行生产，这是第一个部署EUV的节点，并正在按计划使用英特尔3。这意味着英特尔可以在2023年下半年提高竞争力，这将是潜在收入反弹的关键。</p><p>然而，由于英特尔过去曾有过几次产品挫折，投资者不应该对这些前景过于兴奋，而应该等着看英特尔是否能通过今年的流星湖和2024年的月球湖来提高其在CPU市场的竞争地位。</p><p>英特尔2023年盈利的另一个积极因素是，该公司一些生产机器和设备的估计寿命从5年改为8年，英特尔认为这能更好地反映其设备随时间推移的经济价值。这将使其2023年的折旧费用减少42亿美元(而2022年的折旧总额为111亿美元)，毛利润增加26亿美元，研发费用减少4亿美元。</p><p>然而，尽管这对英特尔的财务数据产生了积极影响，但市场预计2023年对该公司来说将是又一个艰难的一年。事实上，根据分析师的估计，营收应该在500亿美元左右(同比下降19.8%)，预计全年亏损约25亿美元。资本支出预计将接近200亿美元，这将导致负的自由现金流超过70亿美元。</p><p>在接下来的几年里，考虑到2025年的收入估计约为650亿美元，仅略高于2022年，预计将出现复苏，但目前的不确定性相当高，投资者应谨慎对待中期估计。英特尔显然需要很好地执行其业务战略，以扭转最近的疲软局面，这不是一项容易的任务，未来几个季度的收入和利润可能会趋于疲软。</p><p><b>03、结论</b></p><p>英特尔继续报告疲软的收益，其最近削减股息的决定并不出人意料，在我看来，股息应该完全削减，考虑到这并不能支撑其股价，英特尔的自由现金流是负的，因此支付股息没有多大意义。</p><p>过去，看涨者可能会辩称，英特尔的市盈率远低于同行，股息收益率高，但最近该公司公布的亏损和股息削减，摧毁了这一点。英特尔目前的业务前景在很大程度上是不确定的，反弹似乎更像是一厢情愿的想法，而不是短期内合理的预期。因此，在其基本面改善之前，英特尔仍是一个陷阱，而这可能需要一段时间才能实现。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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(Bloomberg)</p><p>其第四季度的收入为140亿美元(同比下降28%)，毛利率为43.8%(与2021年第四季度相比下降12个百分点)，每股收益仅为0.10美元(同比下降92%)。英特尔全年营收为631亿美元(同比下降16%)。华尔街的预期是营收超过660亿美元，毛利率为47.3%(2021年为58.1%)，每股收益为1.84美元(同比下降65%)。</p><p>投资者应该注意到，英特尔最近的业绩指引是每股收益2.30美元，因此该公司去年最后一个季度的业绩远低于管理层的预期，这是一个令人担忧的迹象，表明公司业务可能出现转机。</p><p>关于股息，在削减之前，它每年为每股1.46美元，这意味着与2022年收益相关的股息支付率为79%。这比2021年的28%大幅增长，表明英特尔的股息可持续性非常值得怀疑。</p><p>虽然英特尔的股息增长历史非常好，但其收益的快速下降导致了非常高的派息率，考虑到英特尔预计将在2023年出现亏损，预计派息率将进一步恶化。此外，大多数科技行业的公司通常更喜欢进行股票回购，而不是派发股息，这意味着英特尔的高股息收益率对其股价并没有很大的支撑，因为仅从股息收益率来看，英特尔不太可能吸引很多以收益为导向的投资者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da10d77300b9d305a30e719d82f54fc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"256\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Dividend (Bloomberg)</p><p>在削减股息后，英特尔现在将派发每股0.125美元的季度股息，或每年0.50美元，以目前的股价计算，股息收益率不到2%。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(NYSE:TSM)的收益率相似，几乎是<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>(NASDAQ:ASML)收益率的两倍，这意味着英特尔目前的股息与最接近的同行更加一致，仍高于科技行业的平均水平。</p><p>从现金流的角度来看，英特尔在2022年支付了约60亿美元的股息，因此削减股息将使其节省约40亿美元，这是一笔可观的金额，并将有助于为其专注于代工领域的增长战略提供资金，这需要大量资本支出来建设新工厂。</p><p>投资者应注意，虽然英特尔的股息被2022年的盈利覆盖，但如果基于现金流，则没有发生同样的情况。事实上，英特尔从运营中获得了154亿美元现金，这不足以支付近250亿美元的资本支出，更不用说股息了。这意味着英特尔是通过发行债券来支付股息的，从长期来看，这是不可持续的。</p><p>到2022年底，英特尔的净债务为82亿美元，净债务的EBITDA比率为0.5倍。这仍然是一个相对较低的杠杆率，英特尔有很好的机会在资本市场上发行债券，但从长期来看，保持完全由发债融资的股息并不是最好的方法。</p><p><b>02</b>、<b>业务前景</b></p><p>关于中短期的业务前景，英特尔对下一季度的指导相当糟糕，因为该公司预计营收将在105亿至115亿美元之间(同比下降40%)，毛利率为39%，本季度将出现净亏损。与2022年相比，英特尔的财务数据和现金流产生可能会进一步恶化，这意味着英特尔目前的股息显然是不可持续的，管理层应该完全削减股息，至少在其增长战略开始为公司的基本面带来一些改善之前。</p><p>然而，这可能需要一段时间才能实现，因为英特尔的代工业务在2022年只占总收入的0.5%，而其在建工厂可能要到2024年或2025年才能投入运营。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b99a0a7bd53b061e1154262337c3792\" tg-width=\"292\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Foundry segment (Intel)</p><p>这意味着，英特尔的困境并不容易扭转，未来几个季度，其运营趋势的改善必须来自于现有业务，由于来自AMD(NASDAQ:AMD)和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NASDAQ:NVDA)的激烈竞争，现有业务继续挣扎，以及宏观经济形势的改善。这在很大程度上超出了公司的控制范围，这对未来的收益来说不是好兆头。这也解释了为什么英特尔只给出了第一季度的指引，而对于全年，该公司没有提供任何指引，但希望在2023年下半年经济有所改善。</p><p>由于这种艰难的运营环境，英特尔计划在2023年削减约30亿美元的成本，这将有助于提高收益，到2025年实现成本节约80 - 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(Bloomberg)其第四季度的收入为140亿美元(同比下降28%)，毛利率为43.8%(与2021年第四季度相比下降12个百分点)，每股收益仅为0.10美元(同比下降92%)。英特尔全年营收为631亿美元(同比下降16%)。华尔街的预期是营收超过660亿美元，毛利率为47.3%(2021年为58.1%)，每股收益为1.84美元(同比下降65%)。投资者应该注意到，英特尔最近的业绩指引是每股收益2.30美元，因此该公司去年最后一个季度的业绩远低于管理层的预期，这是一个令人担忧的迹象，表明公司业务可能出现转机。关于股息，在削减之前，它每年为每股1.46美元，这意味着与2022年收益相关的股息支付率为79%。这比2021年的28%大幅增长，表明英特尔的股息可持续性非常值得怀疑。虽然英特尔的股息增长历史非常好，但其收益的快速下降导致了非常高的派息率，考虑到英特尔预计将在2023年出现亏损，预计派息率将进一步恶化。此外，大多数科技行业的公司通常更喜欢进行股票回购，而不是派发股息，这意味着英特尔的高股息收益率对其股价并没有很大的支撑，因为仅从股息收益率来看，英特尔不太可能吸引很多以收益为导向的投资者。Dividend (Bloomberg)在削减股息后，英特尔现在将派发每股0.125美元的季度股息，或每年0.50美元，以目前的股价计算，股息收益率不到2%。这与台积电(NYSE:TSM)的收益率相似，几乎是阿斯麦(NASDAQ:ASML)收益率的两倍，这意味着英特尔目前的股息与最接近的同行更加一致，仍高于科技行业的平均水平。从现金流的角度来看，英特尔在2022年支付了约60亿美元的股息，因此削减股息将使其节省约40亿美元，这是一笔可观的金额，并将有助于为其专注于代工领域的增长战略提供资金，这需要大量资本支出来建设新工厂。投资者应注意，虽然英特尔的股息被2022年的盈利覆盖，但如果基于现金流，则没有发生同样的情况。事实上，英特尔从运营中获得了154亿美元现金，这不足以支付近250亿美元的资本支出，更不用说股息了。这意味着英特尔是通过发行债券来支付股息的，从长期来看，这是不可持续的。到2022年底，英特尔的净债务为82亿美元，净债务的EBITDA比率为0.5倍。这仍然是一个相对较低的杠杆率，英特尔有很好的机会在资本市场上发行债券，但从长期来看，保持完全由发债融资的股息并不是最好的方法。02、业务前景关于中短期的业务前景，英特尔对下一季度的指导相当糟糕，因为该公司预计营收将在105亿至115亿美元之间(同比下降40%)，毛利率为39%，本季度将出现净亏损。与2022年相比，英特尔的财务数据和现金流产生可能会进一步恶化，这意味着英特尔目前的股息显然是不可持续的，管理层应该完全削减股息，至少在其增长战略开始为公司的基本面带来一些改善之前。然而，这可能需要一段时间才能实现，因为英特尔的代工业务在2022年只占总收入的0.5%，而其在建工厂可能要到2024年或2025年才能投入运营。Foundry segment (Intel)这意味着，英特尔的困境并不容易扭转，未来几个季度，其运营趋势的改善必须来自于现有业务，由于来自AMD(NASDAQ:AMD)和英伟达(NASDAQ:NVDA)的激烈竞争，现有业务继续挣扎，以及宏观经济形势的改善。这在很大程度上超出了公司的控制范围，这对未来的收益来说不是好兆头。这也解释了为什么英特尔只给出了第一季度的指引，而对于全年，该公司没有提供任何指引，但希望在2023年下半年经济有所改善。由于这种艰难的运营环境，英特尔计划在2023年削减约30亿美元的成本，这将有助于提高收益，到2025年实现成本节约80 - 100亿美元。另一方面，它打算按预期保持投资，以实现2021年提出的业务转型。关于其产品路线图，英特尔表示已经准备好使用最先进的技术英特尔4进行生产，这是第一个部署EUV的节点，并正在按计划使用英特尔3。这意味着英特尔可以在2023年下半年提高竞争力，这将是潜在收入反弹的关键。然而，由于英特尔过去曾有过几次产品挫折，投资者不应该对这些前景过于兴奋，而应该等着看英特尔是否能通过今年的流星湖和2024年的月球湖来提高其在CPU市场的竞争地位。英特尔2023年盈利的另一个积极因素是，该公司一些生产机器和设备的估计寿命从5年改为8年，英特尔认为这能更好地反映其设备随时间推移的经济价值。这将使其2023年的折旧费用减少42亿美元(而2022年的折旧总额为111亿美元)，毛利润增加26亿美元，研发费用减少4亿美元。然而，尽管这对英特尔的财务数据产生了积极影响，但市场预计2023年对该公司来说将是又一个艰难的一年。事实上，根据分析师的估计，营收应该在500亿美元左右(同比下降19.8%)，预计全年亏损约25亿美元。资本支出预计将接近200亿美元，这将导致负的自由现金流超过70亿美元。在接下来的几年里，考虑到2025年的收入估计约为650亿美元，仅略高于2022年，预计将出现复苏，但目前的不确定性相当高，投资者应谨慎对待中期估计。英特尔显然需要很好地执行其业务战略，以扭转最近的疲软局面，这不是一项容易的任务，未来几个季度的收入和利润可能会趋于疲软。03、结论英特尔继续报告疲软的收益，其最近削减股息的决定并不出人意料，在我看来，股息应该完全削减，考虑到这并不能支撑其股价，英特尔的自由现金流是负的，因此支付股息没有多大意义。过去，看涨者可能会辩称，英特尔的市盈率远低于同行，股息收益率高，但最近该公司公布的亏损和股息削减，摧毁了这一点。英特尔目前的业务前景在很大程度上是不确定的，反弹似乎更像是一厢情愿的想法，而不是短期内合理的预期。因此，在其基本面改善之前，英特尔仍是一个陷阱，而这可能需要一段时间才能实现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1062,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624870200,"gmtCreate":1677260871600,"gmtModify":1677261977877,"author":{"id":"3469392227253676","authorId":"3469392227253676","name":"重光堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e87adba3d672e48bcdbc4c00b232dec","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3469392227253676","authorIdStr":"3469392227253676"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624870200","repostId":"2313816204","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1059,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":622888363,"gmtCreate":1675360846052,"gmtModify":1675363909162,"author":{"id":"3469392227253676","authorId":"3469392227253676","name":"重光堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e87adba3d672e48bcdbc4c00b232dec","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3469392227253676","authorIdStr":"3469392227253676"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622888363","repostId":"2308047462","repostType":2,"repost":{"id":"2308047462","kind":"news","pubTimestamp":1675336432,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2308047462?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-02 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16:03","market":"hk","language":"zh","title":"AI将引发新一轮PC换机潮，海通国际：看好联想集团、AMD等","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2346913880","media":"智通财经网","summary":"海通国际认为，PC行业已经表现出改善的迹象","content":"<html><body><div> <p>据IDC预计到2024年，AI笔记本电脑将引发一场换机潮，全球出货量有望实现两位数的年增长率。这样的趋势将会促使PC生产商推出拥有AI能力的笔记本电脑，进一步推动整个市场的快速发展。对于消费者而言，AI笔记本电脑将不再只是一台电脑，而是一个具有<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>化操作、沟通和辅助能力的工具。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>认为，PC行业已经表现出改善的迹象，主要厂家预计到2023年第二季度末回到健康的库存水平，其后在下半年需求开始恢复。此外，对2024年PC出货增长持正面态度，由于2020年扩大的用户数基础和Edge AI硬体升级带来的需求。因此上调2024年的预测，同比上升8%。看好1）联想，由于商用PC比重高，商用是Copilot的早期采用者； 2）AMD AI PC CPU，可能帮助AMD获得明年的PC市场份额； 3）SK Hynix高端记忆体DDR5/HBM可能受惠于Copilot。</p><p>作为全球最早布局AI PC产品的厂商，<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>副总裁、消费与中小企业笔记本开发中心负责人马朝春表示，联想5年前开始布局AI笔记本电脑，从第一代超智能电脑Yoga S940开始，目前AI已经扩展到各类中高端产品系列，如消费Yoga、游戏本Legion、 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38%。年初至今，该股上涨了 98%，跑赢标准普尔 500 指数 83%。我们相信 AMD 的股票不仅抓住了 AI 顺风的预期，而且受到英伟达前景驱动的 AI 情绪的影响。在年初至今的股票反弹之后，我们看到了有利的退出点，并建议投资者卖出该股票。</p><p>下表概述了 AMD 的评级历史。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a1a60a308931671de924ef2fb92afde\" alt=\"寻找阿尔法\" title=\"寻找阿尔法\" tg-width=\"640\" tg-height=\"178\"/><span>寻找阿尔法</span></p><p><strong>01</strong></p><p><strong>不要让 AI 炒作</strong></p><p><strong>分散人们对基本面的注意力</strong></p><p>围绕 AMD 在 AI 加速方面的能力的 AI 炒作掩盖了该公司较高的风险状况。根据公司2023 年第一季度的收益报告，关于 AMD 相对于<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>公司的份额增长放缓的投资论点正在 PC 和数据中心市场上发挥作用。由于宏观逆风导致消费者支出疲软，公司的 PC 客户端收入也受到更广泛 PC 低迷的压力；Gartner 报告称，2023 年第一季度 PC 出货量下降了30%。</p><p>预计 AMD 将经历 AI 繁荣对其 CPU 单位销售的反作用。最近根据 CPU 单元下降的相同预测将英特尔降级。我们看到 CPU 单位在 2H23 下降，因为 AI 应用程序的性质需要大量的计算能力，这需要 GPU。因此，最先进的系统使用更高的 GPU 与 CPU 比率；英伟达 的 DGX 系统使用八个 GPU 对两个 CPU，甚至 AMD 的 Instinct Platforms（据说相当于 英伟达 的 DGX 系统）也使用八个 GPU。</p><p>预计 AI 服务器会蚕食计算服务器的资本支出，并推而广之，预测 CPU 单元会下降。这里要考虑的数据点是 AI 服务器与计算服务器的 ASP。人工智能服务器的平均售价约为 20 万美元，而计算服务器的平均售价约为 1.5 万美元。我们看到对 AI 服务器的需求增加，预计 AI 服务器的 ASP 更高，需求激增将导致计算服务器的销售额下降。因此，预测 CPU 单位将在 2H23 下降并对 AMD 产生负面影响。</p><p><strong>02</strong></p><p><strong>估值</strong></p><p>AMD 价格昂贵，交易价格远高于同行。按市盈率计算，该股的交易价格为 43.7 倍 C2023 每股收益 2.85 美元，而同行平均水平为 28 倍。该股票的交易价格为 8.6 倍 EV/C2023 销售额，而同行平均水平为 6.1 倍。AMD 估值过高，建议投资者在当前水平探索有利的退出点。</p><p>下图概述了 AMD 相对于同行的估值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd45b588a69509a880cad72fbbd338e8\" alt=\"运输服务商\" title=\"运输服务商\" tg-width=\"640\" tg-height=\"320\"/><span>运输服务商</span></p><p>在 AI 热潮中，华尔街看好这只股票。在覆盖该股票的 41 位分析师中，27 位给予买入评级，13 位给予持有评级，其余给予卖出评级。</p><p>下表概述了 AMD 的卖方评级和价格目标。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3528ef98adbc68e047118aa3e1f328ff\" alt=\"运输服务商\" title=\"运输服务商\" tg-width=\"538\" tg-height=\"262\"/><span>运输服务商</span></p><p><strong>03</strong></p><p><strong>结论</strong></p><p>尽管年初至今股价上涨，但分析师仍对 AMD 给予卖出评级。AI 是今年乃至未来几年的流行语，但投资者不要跳入所谓的 AI 增长敞口的股票。在半导体行业，公司要么是最好的，要么是最便宜的；就目前而言，英伟达是最好的，而内部 ASIC是最便宜的。</p><p>在 2H23 的 AI 竞赛中，中间的一切都无关紧要，AMD 被困在中间。AMD 的数据中心和 AI Premiere 证实了我们的信念，即该公司没有为 AI 加速领域带来任何有意义的东西，或者至少没有什么重要的东西可以及时与英伟达竞争。</p><p>预计 2H23 的 CPU 单元会提前下降，因为最先进的 AI 应用程序将需要更高的 GPU 与 CPU 比率。除非大幅上调资本支出，否则我们会看到 AI 服务器在 2H23 和 2024 年蚕食计算服务器的资本支出。</p></body></html>","source":"market_watch","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI热潮掩盖了AMD的高风险？</title>\n<style 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收入。看跌情绪是因为相信 AMD 的 MI300 产品将在更多个案的基础上使用。不认为 MI300 产品可以有效地与英伟达的 H100 竞争。这部分是由于 H100 相对于 AMD 当前的 MI300 产品的卓越性能。另一部分是由于时机；H100 已经九个月了，即将推出的 Hopper-Next GPU 紧随其后。英伟达显然在生成式 AI 训练和推理方面处于领先地位，因此如果我们排除推动 AMD 股价走高的市场噪音，预计该公司将在 2023 年的设计周期中落后。MI300X 计划于 2023 年第 4 季度上架，并于第 3 季度开始为重点选定客户提供样品。相比之下，英伟达在测试和整合 AI 服务器产品之前没有任何等待时间就可以启动并运行。在有限的服务器资本支出下，预计花费的大部分资本支出将有利于英伟达。云提供商和企业客户肯定希望通过 AI TAM 扩展来确保 英伟达 的替代方案。尽管如此， AMD 不会在 2H23 和 2024 年成为替代品，因此由于该公司落后于英伟达的产品，这不会增加 AMD 在 2H23 的收入。该股自我们上次发布以来上涨了 46% ，跑赢标准普尔 500 指数 ( SP500 ) 约 38%。年初至今，该股上涨了 98%，跑赢标准普尔 500 指数 83%。我们相信 AMD 的股票不仅抓住了 AI 顺风的预期，而且受到英伟达前景驱动的 AI 情绪的影响。在年初至今的股票反弹之后，我们看到了有利的退出点，并建议投资者卖出该股票。下表概述了 AMD 的评级历史。寻找阿尔法01不要让 AI 炒作分散人们对基本面的注意力围绕 AMD 在 AI 加速方面的能力的 AI 炒作掩盖了该公司较高的风险状况。根据公司2023 年第一季度的收益报告，关于 AMD 相对于英特尔公司的份额增长放缓的投资论点正在 PC 和数据中心市场上发挥作用。由于宏观逆风导致消费者支出疲软，公司的 PC 客户端收入也受到更广泛 PC 低迷的压力；Gartner 报告称，2023 年第一季度 PC 出货量下降了30%。预计 AMD 将经历 AI 繁荣对其 CPU 单位销售的反作用。最近根据 CPU 单元下降的相同预测将英特尔降级。我们看到 CPU 单位在 2H23 下降，因为 AI 应用程序的性质需要大量的计算能力，这需要 GPU。因此，最先进的系统使用更高的 GPU 与 CPU 比率；英伟达 的 DGX 系统使用八个 GPU 对两个 CPU，甚至 AMD 的 Instinct Platforms（据说相当于 英伟达 的 DGX 系统）也使用八个 GPU。预计 AI 服务器会蚕食计算服务器的资本支出，并推而广之，预测 CPU 单元会下降。这里要考虑的数据点是 AI 服务器与计算服务器的 ASP。人工智能服务器的平均售价约为 20 万美元，而计算服务器的平均售价约为 1.5 万美元。我们看到对 AI 服务器的需求增加，预计 AI 服务器的 ASP 更高，需求激增将导致计算服务器的销售额下降。因此，预测 CPU 单位将在 2H23 下降并对 AMD 产生负面影响。02估值AMD 价格昂贵，交易价格远高于同行。按市盈率计算，该股的交易价格为 43.7 倍 C2023 每股收益 2.85 美元，而同行平均水平为 28 倍。该股票的交易价格为 8.6 倍 EV/C2023 销售额，而同行平均水平为 6.1 倍。AMD 估值过高，建议投资者在当前水平探索有利的退出点。下图概述了 AMD 相对于同行的估值。运输服务商在 AI 热潮中，华尔街看好这只股票。在覆盖该股票的 41 位分析师中，27 位给予买入评级，13 位给予持有评级，其余给予卖出评级。下表概述了 AMD 的卖方评级和价格目标。运输服务商03结论尽管年初至今股价上涨，但分析师仍对 AMD 给予卖出评级。AI 是今年乃至未来几年的流行语，但投资者不要跳入所谓的 AI 增长敞口的股票。在半导体行业，公司要么是最好的，要么是最便宜的；就目前而言，英伟达是最好的，而内部 ASIC是最便宜的。在 2H23 的 AI 竞赛中，中间的一切都无关紧要，AMD 被困在中间。AMD 的数据中心和 AI Premiere 证实了我们的信念，即该公司没有为 AI 加速领域带来任何有意义的东西，或者至少没有什么重要的东西可以及时与英伟达竞争。预计 2H23 的 CPU 单元会提前下降，因为最先进的 AI 应用程序将需要更高的 GPU 与 CPU 比率。除非大幅上调资本支出，否则我们会看到 AI 服务器在 2H23 和 2024 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