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股海沉浮录
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2022-01-18
我的天....真猛...
京东与Shopify达成合作,海外商家可21天极速入华
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2022-01-04
$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$
丢..烂炸了..参考jumia..[喷血]
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2021-12-30
[得意] 还有没有监管了?小马[得意] 还感跟🚩叫嚣[喷血]
阿里巴巴午后跌超1%,再创历史新低
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2021-11-26
黑蟑螂真的猛!人体培养基么?这玩意跟别的病毒结合那不是超神了?[笑哭]
一文读懂:吓崩市场的南非变异毒株什么来头?
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2021-11-26
小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈
资本市场为何不爱雷军、李彦宏?
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2021-11-26
沙特居然跟美国对着干可以!
综述:沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限
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2021-11-25
茅台永远是爹!最高科技!奢侈品!稀有科技!深厚的文化底蕴!纯粮技术!最主要的…年底了兄弟们!领导都不喝!人民的茅台![笑哭]
市场综述:4700亿巨头工厂起火!美国打压,5倍大牛崩了
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2021-11-25
哎...又一种拉动消费的技术.真悲剧[流泪]
全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在京开放
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2021-11-17
学特斯拉就对了!包你产量稳定!听话又好用!从不闹游行![害羞]
抱歉,原内容已删除
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2021-11-11
$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$
$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$
财报暴涨…住各位好运👍
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2021-11-09
预测不了…🚩整死阿里巴巴?[惊讶] 让你看看我国有没有监管!还服不服!就监管你!哈哈哈哈
震惊投资圈!软银如何三个月亏掉8250亿日元?
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2021-11-05
🚩威力还是差啊!还是漂亮国执行力强!不行就干!狂🤔
抱歉,原内容已删除
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2021-11-04
背后..美联储🤔!自买自卖!还能有谁[捂脸]
抱歉,原内容已删除
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2021-10-30
老美taper一定是温和的…
美股凛冬将至,还是回归常态进行时?
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2021-10-29
这真nb力挺
工信部:规范电脑PC端应用软件弹窗信息骚扰用户问题
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2021-10-29
各种消息..最后的疯狂!要高开拔高了啊!快要空斩咯[喷血]
传特斯拉向宁德时代预订电池,预示明年销量有望大增
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2021-10-20
马斯克给美国送了个天网..全球打击系统噢[呆住] 真刺激…再加上他脑机接口强人工智能…干..要干嘛[呆住]
抱歉,原内容已删除
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2021-10-18
是机会..但你也得看美爹的脸色..缩表在即..那脸涨[得意]
从恐慌中走出!分辨股价反弹与估值修复
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2021-10-16
$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$
投资是长期的过程.不是暴富的投机.看清政治.看好自己.[微笑]
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2021-10-14
在香港..也还好.不用论资排辈.科研氛围强一些.
“神奇教授”李泽湘:大疆、云鲸背后的无名英雄
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Tan表示,“京东很高兴与Shopify达成合作,我们相信双方的全球供应链能力与数字能力可以有效地简化传统跨境商业的复杂流程,帮助更多中外品牌在现有市场之外释放出更大的潜力,不断推动跨境贸易发展。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695943961,"gmtCreate":1641308519226,"gmtModify":1641308519226,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AFRM\">$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$</a>丢..烂炸了..参考jumia..[喷血] ","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AFRM\">$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$</a>丢..烂炸了..参考jumia..[喷血] ","text":"$Affirm Holdings, 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class=\"title\">\n阿里巴巴午后跌超1%,再创历史新低\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-30 14:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d570d85df91f18509f922c5f03bdfbe\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">12月30日讯,<a 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","listText":"黑蟑螂真的猛!人体培养基么?这玩意跟别的病毒结合那不是超神了?[笑哭] ","text":"黑蟑螂真的猛!人体培养基么?这玩意跟别的病毒结合那不是超神了?[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877280429","repostId":"1133856871","repostType":4,"repost":{"id":"1133856871","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1637932227,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133856871?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 21:10","market":"fut","language":"zh","title":"一文读懂:吓崩市场的南非变异毒株什么来头?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133856871","media":"华尔街见闻","summary":"新病毒可能由艾滋病人身上变异而来,现有疫苗可能无效。投资者担心,如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍,那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n\n一夜之间,全球市场吓崩了:油价跌超7%,港股跌2.67","content":"<blockquote>\n 新病毒可能由艾滋病人身上变异而来,现有疫苗可能无效。投资者担心,如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍,那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n</blockquote>\n<p>一夜之间,全球市场吓崩了:油价跌超7%,港股跌2.67%,日股跌2.67%,欧股跌4%,美国道指期货跌超2%,恐慌指数飙升15%。</p>\n<p>背后的原因:<b>博茨瓦纳、南非等多国近日报告了一种新型变异新冠病毒,被命名为名为B.1.1.529。</b></p>\n<p>据悉,该病毒由一种旧型变种病毒B.1.1演化而来,最早从博茨瓦纳(Botswana)传出。<b>新变种总共含有超过50个突变,其中,仅刺突蛋白的突变就有30多个,为迄今为止变异最多的新冠变种病毒,其传染力与抗疫苗能力远超Delta变异毒株。</b>世卫组织对此给予了高度关注,将在当地时间周五举行特别会议,正式讨论该毒株。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbbacf8e2dba4a9ff1e77eae39413d67\" tg-width=\"941\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>面对来势汹汹的南非变异病毒,全球各国政府反应迅速。</b>当地时间10月25日周四,英国已将南非列入旅游“黑名单”。以色列、新加坡等国家也纷纷跟进。</p>\n<p><b>病毒的强势加剧了投资者对未来经济的担忧,市场避险情绪因此在周五迅速升温,投资者开始抛售风险资产并争相涌向避风港。</b></p>\n<p>投资者担心,<b>如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍,那么全球复苏的主线可能因此被打断。</b></p>\n<p><b>1.新病毒可能由艾滋病人身上变异而来,现有疫苗可能无效</b></p>\n<p>世卫组织首席科学家 Soumya Swaminathan 表示,这种新变异“<b>在刺突蛋白中有许多令人担忧的突变</b>”。刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙,也是大多数疫苗的作用目标。</p>\n<p>不过,现在就过度担忧或许还为之过早。<b>由于对该毒株了解不够,世卫组织将在当地时间周五举行特别会议,正式讨论该变异毒株,并决定其受关注的等级。</b>在此前的一份声明中,世界卫生组织表示:</p>\n<blockquote>\n “早期分析表明,这种变异存在大量突变,需要并将进行进一步研究。”\n</blockquote>\n<p><b>就该病毒是如何产生的这一问题,如今尚未定论。</b>不过,<b>考虑到南非是全球最大的艾滋病患者集中地,有科学家给出了自己的推测。</b></p>\n<p>据彭博社,伦敦大学学院遗传学研究所的一位科学家认为,<b>考虑到南非有超过820万艾滋病患者群体</b>,<b>该变种病毒或在未经治疗的艾滋病患者体内完成了变异过程。</b></p>\n<p><b>这种程度的突变极有可能来自于某个单一感染者,而且这位患者在感染后未能战胜病毒。</b></p>\n<p>当然,突变多并不意味着就一定是坏消息,后续对这些突变的研究还非常重要。</p>\n<p>不过英国BBC表示,这次的新病毒变体与此前全球流行的主流变体差别极大,这可能意味着现有疫苗会对其失效。</p>\n<p><b>2. 传播速度快,政府反应更快</b></p>\n<p>截至周四,<b>南非已发现近 100 例病例,该变种病毒已成为新感染病例中的主要毒株。</b></p>\n<p>在昨日的媒体简报会上,华盛顿大学全球健康教授 Tulio de Oliveira 表示,据早期的 PCR 检测结果,南非在周三新增的1100例新病例中,约有90%的病例可能由该变种引起。此前,经基因组测序和其他遗传分析,Tulio de Oliveira 团队发现,仅在11月12日至20日期间从豪登省收集的77个病毒样本中,全部都是由B.1.1.529变异造成的。此外,数百个样本的分析工作还在进行中。</p>\n<p>该病毒的扩散速度也不容小觑,11月25日,该病毒首次在出现。在香港大学基因组测序分析后,香港记录到两例B.1.1.529冠状病毒变体。其中,一名游客本月从南非抵达,另一名游客来自加拿大,他们在同一隔离酒店的同一层中。</p>\n<p><b>为防止疫情卷土重来给经济造成的沉重打击,全球各国政府反应迅速,纷纷做出了应对措施。</b></p>\n<p>11月26日,英国卫生大臣 Sajid Javid 宣布,将临时禁飞来自南非和其五个邻国的航班;新加坡宣布对在过去 14 天内去过南非和其附近国家的人限制入境;以色列也在周四晚间采取行动;日本内阁官房长官松野弘和曾上周五表示,日本政府正在收集信息,“如果情况恶化,感染扩大,那么政府将迅速作出反应”。</p>\n<p><b>3. 市场反应:经济复苏困难加剧 避险情绪迅速升温</b></p>\n<p>前文提及,刺突蛋白上有32个突变的南非变异毒株,其威力远超此前威力最大的Delta变异毒株。因此,<b>科学家近日对其强大的抗疫苗能力与传播速度愈发担忧。</b></p>\n<p><b>随着越来越多的投资者了解到了该病毒,对经济复苏的担忧和对金融市场的恐慌情绪在市场上迅速发酵。</b></p>\n<p>考虑到各国政府此前应对疫情的经验,<b>若疫苗对该变异毒株几乎无效,那么诸如封锁隔离等应对政策或将沉重打击消费者活动,并加剧一限制工业产出的供应链问题,让世界经济的复苏之路上充满荆棘。</b>即便疫苗对病毒效果显著,由于政府的短期管控措施,航运、旅游业也将收到打击。</p>\n<p>此外,<b>在新冠疫情期大放水的各发达国家央行,在如今通货膨胀的屡创新高与利率的大幅波动的环境里已经没有了货币政策的操作空间。</b></p>\n<p>华尔街见闻提及,<b>如今,市场风险不断提高</b>,众多华尔街分析师都认为当下正处在一个<b>“最非传统的周期”,“极不可能遵循常规路径”,市场很有可能在不远的未来迎来“利率冲击”。</b></p>\n<p>在这一背景下,<b>变异病毒的来袭更是火上浇油,导致市场恐慌恐慌加剧。</b>反映到量化指标上,自11月16日来不断走高的<b> Cboe 波动率指数(VIX)在今日暴涨。截至发稿,VIX波动率指数大涨38.43%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bb0667500d97985828083936359687a\" tg-width=\"917\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>在这一背景下,即便如今人们对该变体的具体信息知之甚少,投资人仍迅速采取行动。强烈的避险情绪使得作为传统避险资产的美国国债和日元被推高;与之形成对比的是,风险资产表现惨淡。</b>亚股及美股期货受避险情绪影响及原油回落拖累下挫,南非兰特跌至一年来的最低点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf7025f85f69dc143155444e1961077b\" tg-width=\"907\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1)风险资产被抛售</b></p>\n<p>在新变种病毒的来袭的背景下,投资者迅速做出反应,全球期货与亚洲各航空公司股票和旅游股最先受到波及。</p>\n<p><b>截至发稿,全球各大主要股指期货纷纷下挫。</b></p>\n<p>美股三大股指期货纷纷走低,道琼斯指数期货下跌2.18%;标普500股指期货下跌1.71%,纳斯达克100股指期货下跌近1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c90e64489e851e5f7110677a30559a0\" tg-width=\"909\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>受此影响,A股航空板块今日表现不佳,华夏航空下跌2.48%,春秋航空下跌1.48%,南方航空下跌1.38%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b4e8033ed62347357e81f2652be0f6\" tg-width=\"467\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同时,在OPEC+于下周举行新一轮会议商讨产量计划前,<b>疫情卷土重来的压力导致人们对能源需求的信心受到剧烈打击,这导致油价今日暴跌。</b></p>\n<p>截至发稿,布伦特原油下跌5.65%,报76.35美元/桶;WTI原油重挫6.79%,报73.07美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/041fc7714dce140e225396963434da9f\" tg-width=\"638\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2)避险资产大受欢迎</b></p>\n<p><b>作为避险资产,全球主要国家的10年期债券今日均迎来大涨。</b></p>\n<p><b>截至发稿,美国两年期国债收益率下跌15个基点至0.491%;作为全球债券基准的10年期美国国债收益率下跌12个基点至1.521%。</b></p>\n<p><b>此外,由于变异病毒影响,交易员押注欧洲央行将削减加息幅度,德国10年期国债收益率在负利率的情况下继续下跌7个基点,报-0.321%;中国、英国、日本等国家10年期国债收益率也纷纷下跌。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29a02366bc7039142032eba9270c4dda\" tg-width=\"443\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外,<b>作为传统避险资产的日元,今日大受欢迎</b>,对各主要货币的汇率纷纷走高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e7eb9596db0aa5ac3227bed30c09893\" tg-width=\"871\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一文读懂:吓崩市场的南非变异毒株什么来头?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>新病毒可能由艾滋病人身上变异而来,现有疫苗可能无效。投资者担心,如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍,那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n\n一夜之间,全球市场吓崩了:油价跌超7%,港股跌2.67%,日股跌2.67%,欧股跌4%,美国道指期货跌超2%,恐慌指数飙升15%。\n背后的原因:博茨瓦纳、南非等多国近日报告了一种新型变异新冠病毒,被命名为名为B.1.1.529。\n据悉,该病毒由一种旧型...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/723fc7ce14c04d8d7e21d80a2b1393b7","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1133856871","content_text":"新病毒可能由艾滋病人身上变异而来,现有疫苗可能无效。投资者担心,如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍,那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n\n一夜之间,全球市场吓崩了:油价跌超7%,港股跌2.67%,日股跌2.67%,欧股跌4%,美国道指期货跌超2%,恐慌指数飙升15%。\n背后的原因:博茨瓦纳、南非等多国近日报告了一种新型变异新冠病毒,被命名为名为B.1.1.529。\n据悉,该病毒由一种旧型变种病毒B.1.1演化而来,最早从博茨瓦纳(Botswana)传出。新变种总共含有超过50个突变,其中,仅刺突蛋白的突变就有30多个,为迄今为止变异最多的新冠变种病毒,其传染力与抗疫苗能力远超Delta变异毒株。世卫组织对此给予了高度关注,将在当地时间周五举行特别会议,正式讨论该毒株。\n\n面对来势汹汹的南非变异病毒,全球各国政府反应迅速。当地时间10月25日周四,英国已将南非列入旅游“黑名单”。以色列、新加坡等国家也纷纷跟进。\n病毒的强势加剧了投资者对未来经济的担忧,市场避险情绪因此在周五迅速升温,投资者开始抛售风险资产并争相涌向避风港。\n投资者担心,如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍,那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n1.新病毒可能由艾滋病人身上变异而来,现有疫苗可能无效\n世卫组织首席科学家 Soumya Swaminathan 表示,这种新变异“在刺突蛋白中有许多令人担忧的突变”。刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙,也是大多数疫苗的作用目标。\n不过,现在就过度担忧或许还为之过早。由于对该毒株了解不够,世卫组织将在当地时间周五举行特别会议,正式讨论该变异毒株,并决定其受关注的等级。在此前的一份声明中,世界卫生组织表示:\n\n “早期分析表明,这种变异存在大量突变,需要并将进行进一步研究。”\n\n就该病毒是如何产生的这一问题,如今尚未定论。不过,考虑到南非是全球最大的艾滋病患者集中地,有科学家给出了自己的推测。\n据彭博社,伦敦大学学院遗传学研究所的一位科学家认为,考虑到南非有超过820万艾滋病患者群体,该变种病毒或在未经治疗的艾滋病患者体内完成了变异过程。\n这种程度的突变极有可能来自于某个单一感染者,而且这位患者在感染后未能战胜病毒。\n当然,突变多并不意味着就一定是坏消息,后续对这些突变的研究还非常重要。\n不过英国BBC表示,这次的新病毒变体与此前全球流行的主流变体差别极大,这可能意味着现有疫苗会对其失效。\n2. 传播速度快,政府反应更快\n截至周四,南非已发现近 100 例病例,该变种病毒已成为新感染病例中的主要毒株。\n在昨日的媒体简报会上,华盛顿大学全球健康教授 Tulio de Oliveira 表示,据早期的 PCR 检测结果,南非在周三新增的1100例新病例中,约有90%的病例可能由该变种引起。此前,经基因组测序和其他遗传分析,Tulio de Oliveira 团队发现,仅在11月12日至20日期间从豪登省收集的77个病毒样本中,全部都是由B.1.1.529变异造成的。此外,数百个样本的分析工作还在进行中。\n该病毒的扩散速度也不容小觑,11月25日,该病毒首次在出现。在香港大学基因组测序分析后,香港记录到两例B.1.1.529冠状病毒变体。其中,一名游客本月从南非抵达,另一名游客来自加拿大,他们在同一隔离酒店的同一层中。\n为防止疫情卷土重来给经济造成的沉重打击,全球各国政府反应迅速,纷纷做出了应对措施。\n11月26日,英国卫生大臣 Sajid Javid 宣布,将临时禁飞来自南非和其五个邻国的航班;新加坡宣布对在过去 14 天内去过南非和其附近国家的人限制入境;以色列也在周四晚间采取行动;日本内阁官房长官松野弘和曾上周五表示,日本政府正在收集信息,“如果情况恶化,感染扩大,那么政府将迅速作出反应”。\n3. 市场反应:经济复苏困难加剧 避险情绪迅速升温\n前文提及,刺突蛋白上有32个突变的南非变异毒株,其威力远超此前威力最大的Delta变异毒株。因此,科学家近日对其强大的抗疫苗能力与传播速度愈发担忧。\n随着越来越多的投资者了解到了该病毒,对经济复苏的担忧和对金融市场的恐慌情绪在市场上迅速发酵。\n考虑到各国政府此前应对疫情的经验,若疫苗对该变异毒株几乎无效,那么诸如封锁隔离等应对政策或将沉重打击消费者活动,并加剧一限制工业产出的供应链问题,让世界经济的复苏之路上充满荆棘。即便疫苗对病毒效果显著,由于政府的短期管控措施,航运、旅游业也将收到打击。\n此外,在新冠疫情期大放水的各发达国家央行,在如今通货膨胀的屡创新高与利率的大幅波动的环境里已经没有了货币政策的操作空间。\n华尔街见闻提及,如今,市场风险不断提高,众多华尔街分析师都认为当下正处在一个“最非传统的周期”,“极不可能遵循常规路径”,市场很有可能在不远的未来迎来“利率冲击”。\n在这一背景下,变异病毒的来袭更是火上浇油,导致市场恐慌恐慌加剧。反映到量化指标上,自11月16日来不断走高的 Cboe 波动率指数(VIX)在今日暴涨。截至发稿,VIX波动率指数大涨38.43%。\n\n在这一背景下,即便如今人们对该变体的具体信息知之甚少,投资人仍迅速采取行动。强烈的避险情绪使得作为传统避险资产的美国国债和日元被推高;与之形成对比的是,风险资产表现惨淡。亚股及美股期货受避险情绪影响及原油回落拖累下挫,南非兰特跌至一年来的最低点。\n\n1)风险资产被抛售\n在新变种病毒的来袭的背景下,投资者迅速做出反应,全球期货与亚洲各航空公司股票和旅游股最先受到波及。\n截至发稿,全球各大主要股指期货纷纷下挫。\n美股三大股指期货纷纷走低,道琼斯指数期货下跌2.18%;标普500股指期货下跌1.71%,纳斯达克100股指期货下跌近1%。\n\n受此影响,A股航空板块今日表现不佳,华夏航空下跌2.48%,春秋航空下跌1.48%,南方航空下跌1.38%。\n\n同时,在OPEC+于下周举行新一轮会议商讨产量计划前,疫情卷土重来的压力导致人们对能源需求的信心受到剧烈打击,这导致油价今日暴跌。\n截至发稿,布伦特原油下跌5.65%,报76.35美元/桶;WTI原油重挫6.79%,报73.07美元/桶。\n\n2)避险资产大受欢迎\n作为避险资产,全球主要国家的10年期债券今日均迎来大涨。\n截至发稿,美国两年期国债收益率下跌15个基点至0.491%;作为全球债券基准的10年期美国国债收益率下跌12个基点至1.521%。\n此外,由于变异病毒影响,交易员押注欧洲央行将削减加息幅度,德国10年期国债收益率在负利率的情况下继续下跌7个基点,报-0.321%;中国、英国、日本等国家10年期国债收益率也纷纷下跌。\n\n此外,作为传统避险资产的日元,今日大受欢迎,对各主要货币的汇率纷纷走高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2201,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877164600,"gmtCreate":1637899786972,"gmtModify":1637899786972,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈","listText":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈","text":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877164600","repostId":"2186970433","repostType":4,"repost":{"id":"2186970433","kind":"news","pubTimestamp":1637894061,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2186970433?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 10:34","market":"us","language":"zh","title":"资本市场为何不爱雷军、李彦宏?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2186970433","media":"好看商业","summary":"资本市场再一次不买小米的账。\nQ3财报发布后,小米股价在11月24日盘中跌超7%,截至收盘,跌幅为6.96%。\n今年第三季度,小米营收780.6亿元,同比增长8.2%,略低于市场预期的796.14亿元","content":"<p>资本市场再一次不买小米的账。</p>\n<p>Q3财报发布后,小米股价在11月24日盘中跌超7%,截至收盘,跌幅为6.96%。</p>\n<p>今年第三季度,小米营收780.6亿元,同比增长8.2%,略低于市场预期的796.14亿元;经调整后的净利润为51.76亿元,同比增加25.4%。</p>\n<p>小米的基本盘—<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机业务Q3营收478亿元,毛利率12.8%,同比增长4.4个百分点。</p>\n<p>受手机业务拉动,小米Q3毛利率回升至18.3%,超市场预期。</p>\n<p>此外,小米Q3财报还有其它亮点。包括:境外市场收入409亿元,在总收入中占比达到52.4%;截至2021年11月22日,MIUI全球月活跃用户数首次破5亿;互联网服务收入73亿元,再创单季度历史新高,毛利率73.6%,同比提升13.1个百分点。</p>\n<p>奈何资本市场并不买账,小米股价在财报发布次日开盘就变绿;11月25日,小米股价盘中继续下跌,不过最终以微涨1.66%收盘。</p>\n<p>小米股价在今年1月1日达到历史高点35.9港元,之后几乎一路向下。截至11月25日收盘,小米盘中最低跌至19.02港元,年内最大跌幅超47%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c46fd222d0fc1c63b80ae50eab15b274\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">“劳模”雷军勤奋工作一整年,小米的股票市值缩水近一半。在这一点上,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>创始人、董事长兼CEO李彦宏跟雷军的待遇差不多。</p>\n<p>百度股票在今年2月1日触及近几年高位354.8美元,市值再次突破千亿美元大关。但之后很快进入下跌通道。</p>\n<p>截至11月24日美股收盘,百度股价为151.39美元,总市值535.32亿美元,结结实实地缩水了一半。百度在港股的表现与美股基本一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4958369fc9a6f4b80986c90ea7cf459\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">年过50依然仰望星空,勤奋且没打算退休,公开场合还能听到他们演讲,雷军、李彦宏这样的企业家如今在国内互联网圈不多见了。</p>\n<p>但资本市场总是不买他们的账,这究竟是为什么?</p>\n<p><b>股价意难平</b></p>\n<p>业绩不错,但资本市场不买账。这种情形,小米再熟悉不过了,毕竟它不是第一次在资本市场意难平了。</p>\n<p>今年上半年,小米几乎迎来史上最好的时候:二季度收入877.9亿元,同比大增64%,经调整净利润63亿元,同比增加87.4%。小米在二季报中评价其业绩时,连用了7次“创历史新高”。</p>\n<p>但是,但是,面对小米如此高光的时刻,资本市场就是不买账。财报发布次日,股价开盘半小时就由红转绿,最终以3.55%的跌幅报收。</p>\n<p>今年3月11日,小米正式决议行使股份购回授权,以不定期按最高总额100亿港元在公开市场购回股份。</p>\n<p>目前为止,小米已经多次回购股票,但仍不能改变股价走势。</p>\n<p>有投资者在股票社区吐槽说:实在是地狱模式,上半年投了12万,一不留神就跌超30%了,何至于此呢?</p>\n<p>就连雷军自己也有点想不通。他曾在小米十一周年的演讲中问:“我们如此努力地工作,小米的收入和市场份额都在增长。为什么资本市场就是不认可小米?”</p>\n<p>雷军承认,股价破发和跌跌不休,曾给他造成心理阴影。</p>\n<p>2018年,小米启动IPO,全球瞩目。它是香港首家同股不同权的公司上市,也是全球第三大规模的科技股IPO。</p>\n<p>最初的预期里,小米的IPO估值可到2000亿美元。雷军在小米最终定价前也摇旗呐喊,称小米的估值应该是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>×<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。但最终小米IPO定价17港元,意味着IPO估值只有约500亿美元,较预期大打折扣。</p>\n<p>即便如此,2018年7月9日,小米挂牌当天就破发,IPO投资者全部亏损,包括为小米IPO站台的基石投资者李嘉诚、马云、马化腾等名流。这让雷军和小米管理层都感到难堪。</p>\n<p>雷军在IPO晚宴致辞时忍不住打了一个包票:今天破发,我对不住大家了。我们会努力工作,一定要让IPO投资者至少赚一倍!</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45c23d497882d174bf5a92d12d449408\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">雷军那天晚上喝了很多酒,他跟同事反复说,一定要努力工作,不能亏别人的钱。</p>\n<p>结果,小米股价在两年后才让IPO投资者回本。雷军给自己挖的坑,花了2年半时间才填上。</p>\n<p>今年1月4日,小米股价达到34港元高位,较IPO发行价翻了一倍。雷军在8月份的年度演讲中提到,当年吹的牛(让IPO投资者赚一倍)终于兑现了,他可以卸载所有股票软件,再也不关心股价了。</p>\n<p>所以,目前有亏钱的股民呼吁雷军赶快把炒股软件再装回来。对此,不知道雷军怎么看?</p>\n<p>相比之下,李彦宏对股价似乎早已变得佛系了。</p>\n<p>今年初,百度市值重回千亿美金,外界纷纷认为“能打的百度回来了”。李彦宏却在内部分享了一封投资者的来信,用意大概就是让大家忘记股价。</p>\n<p>那位投资者在信中说,“股价不是衡量百度存在价值的尺子,对于百度来说,最重要的是能否推动人类的进步和发展”。所以,他认为,百度应该忽略资本市场的一些声音,更不要去刻意迎合资本市场。</p>\n<p>2005年百度上市时,李彦宏也曾对发行价“斤斤计较”,一再上调。</p>\n<p>当年百度开始内部定价时,投行推荐定在17~19美元区间,在百度要求下,调高到要18~20美元,但百度还是觉得这个定价低了,经过一番讨论后他们又把发行价定在19~21美元区间。</p>\n<p>最后到最后,百度再次提高发行价,满意地定在了27美元。</p>\n<p>出乎所有人预料的是,2005年8月5日晚,百度在美股挂牌后开盘暴涨至66美元,盘中攀高至150美元,最终以122.54美元收盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37399fa6df1b0b23c5c0799b9cb3b04b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2005年8月5日,百度登陆纳斯达克</p>\n<p>2011年3月,百度成为中国市值最高的互联网公司,李彦宏也一举登上“中国首富宝座”。</p>\n<p>但那几乎也是百度的巅峰时刻。之后,百度市值逐渐被阿里、腾讯远远甩在身后;最近几年,甚至被后起之秀<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>和字节纷纷赶超。</p>\n<p>到2015年3月,百度市值已经不及腾讯的1/2,只有阿里的1/3。但就他们在2014年的营收和净利润来看,百度与腾讯、阿里的差距并没有市值差距那么大。</p>\n<p>面对百度市值被赶超,以及首富位置易主,李彦宏曾在2015年做客央视节目时表示,(股价)慢慢会反应百度的真实价值,他的性格就是认准了就去做,不跟风不动摇,别人怎么想无所谓。</p>\n<p><b>现实很难,梦想很贵又很远</b></p>\n<p>小米和百度,目前呈现给资本市场的共同点是:老业务有挑战,不进则退;新业务需要持续烧钱,且短期内看不到大规模的商业变现。</p>\n<p>小米独创了铁人三项的商业模式,核心就是向用户提供极致性价比的硬件,在此基础上,靠互联网业务赚钱。</p>\n<p>在IPO前,雷军甚至公开承诺小米的硬件综合净利润率永远不超过5%,如果有超出部分,将全部返还给用户。</p>\n<p>但截至目前,小米的营收和利润依然主要来自硬件。</p>\n<p>2020年,小米实现营收2459亿元,其中,1522亿元来自智能手机,674亿元来自IOT与生活消费品,这意味着,硬件营收占比约90%;来自互联网服务的营收为238亿元,在总营收中占比9.6%。</p>\n<p>今年Q3,小米总收入781亿元,虽然互联网服务收入增速最快,毛利率最高,达到73.6%,但它也只贡献了9.4%的营收,比例较去年底还下降了。</p>\n<p>所以,目前资本市场依然把小米当成硬件公司,给出的市盈率约为16。苹果的市盈率远好于小米,目前接近29。</p>\n<p>从收入结构看,最新财报显示,硬件收入在苹果总营收中占比超78%,软件服务占比接近22%。而苹果的毛利水平也好于小米,2021财年Q4毛利率达到42.2%;小米Q3的毛利率为18.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b3c3b824c10a5e750c81dae9fc4d9fc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"158\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2></h2>\n<p>随着华为手机让出市场蛋糕,今年2季度,小米手机站上全球第二,仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>,领先于苹果。</p>\n<p>但到了Q3,Canalys报告显示,小米手机出货量同比下滑约6%,市占率14%,排名降至第三;苹果出货量同比增长14%,市占率达到15%,抢回市占率第二的位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b03f7fc830b8789049b2ae4bd5fac5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3,全球手机市场份额数据,图片来源:Canalys</p>\n<p>小米现在面对的挑战,外有苹果,内有荣耀。</p>\n<p>今年Q3,小米在国内市场被荣耀赶超,丢掉市占率第三的位置,降至第四。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/534178082f460094edd62e496328ee6d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3,中国手机市场份额数据,图片来源:Canalys</p>\n<p>对于影响小米出货量的核心零部件短缺问题,小米管理层给出的判断不乐观。他们认为,到2022年上半年仍存在结构性的挑战。</p>\n<p>智能手机是小米的基本盘。手机出货增长不乐观,小米的研发和管理费用却在快速增长。</p>\n<p>第三季度,小米的管理费用增长50%;研发费用增加40%,而营收增速只有8.2%。</p>\n<p>这背后,一个很重要的持续花钱项就是造车。小米今年3月底正式官宣造车,目前团队规模超500人,但预计到2024年上半年才能正式量产。而小米在造车上的重投入才刚开始。</p>\n<p>现实很难,梦想很贵又很远,小米如此,百度同样受困于此。</p>\n<p>最近几年,百度的基本盘-在线广告业务持续受到字节系和阿里、腾讯的分食,这是大背景。</p>\n<p>加上疫情等因素导致的经济下行,也增加了百度广告的变现难度。</p>\n<p>今年Q3,百度核心(含传统广告业务+创新业务)营收247亿元,同比增长15%。其中,广告收入195亿元,同比增长6%。今年前三季度,百度广告增速都呈显著下滑态势。</p>\n<p>百度的创新业务,包括智能云、Apollo自动驾驶与智能音箱等增长迅速。第三季度,创新业务营收增长76%,但这块业务营收规模很小,只有约52亿元。</p>\n<p>同样的,百度造车、无人驾驶等在内的创新业务也都是需要持续大投入的项目。</p>\n<p>Q3,百度核心的研发投入同比增长46%,销售和行政费用同比飙升82%;而同期营收增速只有15%。</p>\n<p>百度的集度汽车预计2022年量产;而Apollo自动驾驶相关业务短期内很难大规模商业化。</p>\n<p><b>高投入、慢增长将成常态?</b></p>\n<p>随着消费互联网红利见顶,多种迹象表明,国内互联网行业正在告别高增长。</p>\n<p>今年Q3,阿里营收同比增长29%,明显低于市场预期;不仅如此,阿里还破天荒地调低了全年营收增长指引,从30%下调到20%-23%。</p>\n<p>腾讯增速也在放缓。今年Q3,其营收同比增长13%;而去年同期的营收增速是29%。</p>\n<p>就连此前一直增长生猛的字节跳动也曝出增速放缓的消息。</p>\n<p>据证券时报报道,字节跳动商业化产品部近期在全员大会上披露,其国内广告收入过去半年增长停止,这在字节跳动2013年商业化以来的几年里尚属首次。</p>\n<p>从阿里、腾讯、美团、字节等巨头的动作看,从消费互联网向产业互联网和硬科技转型,是必然选择和不得不为。</p>\n<p>硬科技、产业互联网的特点就是前期投入大,见效慢。国内AI四小龙的成长轨迹已经佐证了这一点。</p>\n<p>小米、百度押注的智能汽车、人工智能都被视为未来十年超大规模的阳光型赛道,但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说,方向对了,就不怕路远。</p>\n<p>只是,无论是互联网从业者还是资本市场,都需要适应慢下来的节奏,这需要时间,但又不得不面对和接受。</p>\n<p>相比较而言,在向硬科技、产业互联网转型的路上,小米、百度开始的都不算晚,甚至是走在了前列。</p>\n<p>不仅如此,他们底气也算足,除了人才和技术积淀,手上还有很多钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5e8ba8b9a67ec6a1fc740f2208c9791\" tg-width=\"550\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">截至今年三季度末,小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元,而其现金资源总额为981亿元。</p>\n<p>同期,排除<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>,百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元(约合284.9亿美元)。</p>\n<p>所以,一直以来,市场上都有声音认为,小米和百度被低估了。但让人费解的是,既然被低估,股价为何又跌跌不休?</p>\n<p>面对这样的资本市场,对于雷军和李彦宏而言,除了暂时忘掉股价,专心赶路,可能也别无他途。</p>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>资本市场为何不爱雷军、李彦宏?</title>\n<style 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十年超大规模的阳光型赛道,但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说,方向对了,就不怕路远。\n只是,无论是互联网从业者还是资本市场,都需要适应慢下来的节奏,这需要时间,但又不得不面对和接受。\n相比较而言,在向硬科技、产业互联网转型的路上,小米、百度开始的都不算晚,甚至是走在了前列。\n不仅如此,他们底气也算足,除了人才和技术积淀,手上还有很多钱。\n截至今年三季度末,小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元,而其现金资源总额为981亿元。\n同期,排除爱奇艺,百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元(约合284.9亿美元)。\n所以,一直以来,市场上都有声音认为,小米和百度被低估了。但让人费解的是,既然被低估,股价为何又跌跌不休?\n面对这样的资本市场,对于雷军和李彦宏而言,除了暂时忘掉股价,专心赶路,可能也别无他途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877114188,"gmtCreate":1637897325170,"gmtModify":1637899165789,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"沙特居然跟美国对着干可以!","listText":"沙特居然跟美国对着干可以!","text":"沙特居然跟美国对着干可以!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877114188","repostId":"2186318165","repostType":2,"repost":{"id":"2186318165","kind":"news","pubTimestamp":1637894131,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2186318165?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 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href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等机构预测此举只能给国际油价带来每桶2美元左右的下跌空间。从市场反应来看,美国宣布这一决定的当天,国际油价不降反升。截至23日收盘时,纽约商品交易所2022年1月交货的轻质原油期货价格上涨2.28%;2022年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格则上涨3.27%。</p><p> 对于美国宣布释放战略石油储备,石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国表态称,将在12月2日的会议上重新讨论其增产政策。目前,其增产策略是日均增产40万桶原油。分析人士认为,国际原油市场对欧佩克与非欧佩克产油国可能转变政策风向的担心,是促使油价不降反升的重要原因。</p><p> 沙特石油市场分析师卡梅里 哈拉米说,欧佩克与非欧佩克产油国过去一段时期一直在寻求通过协调行动实现国际原油市场的供求平衡,并使之具有可持续性,而美国释放战略石油储备可能打破平衡。</p><p> 国际能源论坛秘书长约瑟夫 麦克莫尼格尔日前表示,如果美国等多国释放国家战略石油储备,可能会使欧佩克与非欧佩克产油国调整产油计划。</p><p> 另有分析人士指出,美国等国家释放战略石油储备是一个逐步实施的过程,而欧佩克与非欧佩克产油国如果减产,将收到立竿见影的效果,短期内可能进一步推高油价。不过,长期来看,美国退出量化宽松政策和欧洲等地疫情再度严重影响经济复苏势头,可能打压国际油价。</p><p> 近期美国汽油价格已升至7年来高位,国内对释放战略石油储备平抑油价的呼声不断高涨。美国汽车协会的数据显示,目前全美平均汽油价格比一年前高出约61%。</p>\n<p><strong>关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>财经(ths518),获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n</div></body></html>","source":"ths_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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2021-11-26 10:31:06来源: 新华社利雅得11月25日电综述:沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限 新华社记者胡冠 王海洲 美国白宫日前宣布,美国能源部将从战略石油储备中释放5000万桶原油,以缓解经济从新冠疫情中复苏时出现的供需不匹配问题并降低油价。美方还表示将联合多个主要石油消费国释放原油储备。对此,沙特石油市场分析...</p>\n\n<a href=\"http://news.10jqka.com.cn/20211126/c634586121.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b91ace4cf3d2f33d48dac10824aea4ac","relate_stocks":{"DDG":"ProShares做空石油与天然气ETF","DUG":"二倍做空石油与天然气ETF(ProShares)","UCO":"二倍做多彭博原油ETF","USO":"美国原油ETF","SCO":"二倍做空彭博原油指数ETF","DWT":"三倍做空原油ETN"},"source_url":"http://news.10jqka.com.cn/20211126/c634586121.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2186318165","content_text":"综述:沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限 2021-11-26 10:31:06来源: 新华社利雅得11月25日电综述:沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限 新华社记者胡冠 王海洲 美国白宫日前宣布,美国能源部将从战略石油储备中释放5000万桶原油,以缓解经济从新冠疫情中复苏时出现的供需不匹配问题并降低油价。美方还表示将联合多个主要石油消费国释放原油储备。对此,沙特石油市场分析人士认为,美国此举对国际原油价格影响有限,主要产油国政策调整或使油价攀升。 沙特石油专家阿纳斯 哈吉指出,美国计划释放的5000万桶原油中有3200万桶属于短期交换,需在约定时间内从市场购回归还战略石油储备,这相当于一种短期放贷行为,对市场整体影响很有限。而剩下的1800万桶原油则是美国国会本就已经批准向市场销售的,美国政府只是加快了这一进程,“并不算新增释放量”。 分析人士指出,美国释放战略石油储备的数量并未超出市场预期,因此影响有限。高盛等机构预测此举只能给国际油价带来每桶2美元左右的下跌空间。从市场反应来看,美国宣布这一决定的当天,国际油价不降反升。截至23日收盘时,纽约商品交易所2022年1月交货的轻质原油期货价格上涨2.28%;2022年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格则上涨3.27%。 对于美国宣布释放战略石油储备,石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国表态称,将在12月2日的会议上重新讨论其增产政策。目前,其增产策略是日均增产40万桶原油。分析人士认为,国际原油市场对欧佩克与非欧佩克产油国可能转变政策风向的担心,是促使油价不降反升的重要原因。 沙特石油市场分析师卡梅里 哈拉米说,欧佩克与非欧佩克产油国过去一段时期一直在寻求通过协调行动实现国际原油市场的供求平衡,并使之具有可持续性,而美国释放战略石油储备可能打破平衡。 国际能源论坛秘书长约瑟夫 麦克莫尼格尔日前表示,如果美国等多国释放国家战略石油储备,可能会使欧佩克与非欧佩克产油国调整产油计划。 另有分析人士指出,美国等国家释放战略石油储备是一个逐步实施的过程,而欧佩克与非欧佩克产油国如果减产,将收到立竿见影的效果,短期内可能进一步推高油价。不过,长期来看,美国退出量化宽松政策和欧洲等地疫情再度严重影响经济复苏势头,可能打压国际油价。 近期美国汽油价格已升至7年来高位,国内对释放战略石油储备平抑油价的呼声不断高涨。美国汽车协会的数据显示,目前全美平均汽油价格比一年前高出约61%。\n关注同花顺财经(ths518),获取更多机会","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2653,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877003518,"gmtCreate":1637833425652,"gmtModify":1637833425652,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"茅台永远是爹!最高科技!奢侈品!稀有科技!深厚的文化底蕴!纯粮技术!最主要的…年底了兄弟们!领导都不喝!人民的茅台![笑哭] ","listText":"茅台永远是爹!最高科技!奢侈品!稀有科技!深厚的文化底蕴!纯粮技术!最主要的…年底了兄弟们!领导都不喝!人民的茅台![笑哭] 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>参与了投资。向极兔速递求证,对方回应称:不予置评。</p>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>港股恒指涨0.22%,恒生科技指数涨1.05%,教育股、三胎概念股表现强势,电池股、汽车股、燃气股疲软。</p>\n<p>具体来看,恒生科技指数涨1.05%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨4.82%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨4.46%,阿里涨2.73%。</p>\n<p>博彩股走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/MGM\">美高梅</a>和中国涨6.58%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01128\">永利澳门</a>涨5.97%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00200\">新濠国际发展</a>涨5.55%。</p>\n<p>教育股大涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/01769\">思考乐教育</a>涨17.39%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01773\">天立教育</a>涨15.85%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>涨7.6%。</p>\n<p>烟草概念股大涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>涨6.9%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00336\">华宝国际</a>涨3.26%,<a href=\"https://laohu8.com/S/06969\">思摩尔国际</a>涨3.14%。</p>\n<p>医美概念股上涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/03600\">现代牙科</a>涨8.41%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01830\">完美医疗</a>涨7.57%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>涨7.19%。</p>\n<p>生物医药B类股上涨,和铂医药涨10.05%,<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>涨8.03%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GLW\">康宁</a>杰瑞制药涨6.84%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>涨12.61%,<a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>涨5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>涨0.36%。近日,恒大新能源汽车投资控股集团有限公司发生工商变更,注册资本由约25.15亿美元增至35亿美元,增幅约39%。该公司成立于2019年1月,经营范围含在国家允许外商投资的领域依法进行投资(限外商投资企业)。股权穿透图显示,该公司由恒大新能源汽车控股(香港)有限公司间接全资控股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01638\">佳兆业集团</a>复牌大涨13.86%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01638\">佳兆业集团</a>周三晚间公告称,集团若干成员公司及其联营公司所发行本金额约14.93亿元人民币的理财产品已于10月及11月到期,已就本金额约10.97亿元的理财产品实施偿还措施。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>三大指数涨跌下跌,沪指连续在3600点下方盘整,全天收跌0.24%报3584.18点,深成指跌0.4%报14827.95点,创业板指跌0.12%报3474.45点。市场成交额依然维持在一万亿上方,今日达到1.1万亿,行业板块涨跌互现。</p>\n<p>元宇宙概念股午后进一步跳水,<a href=\"https://laohu8.com/S/300264\">佳创视讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300081\">恒信东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300691\">联合光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300556\">丝路视觉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300031\">宝通科技</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300052\">中青宝</a>跌超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/600556\">天下秀</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300494\">盛天网络</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300459\">汤姆猫</a>跌超7%。</p>\n<p>光伏股延续跌势,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSL\">天合光能</a>跌超5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/688408\">中信博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603806\">福斯特</a>跌超4%,<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300763\">锦浪科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688390\">固德威</a>等均处于下跌中。</p>\n<p>半导体板块冲高回落,<a href=\"https://laohu8.com/S/300613\">富瀚微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688286\">敏芯股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300782\">卓胜微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300077\">国民技术</a>涨超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603005\">晶方科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300327\">中颖电子</a>等跟随走高;其中<a href=\"https://laohu8.com/S/300672\">国科微</a>跌停,<a href=\"https://laohu8.com/S/603920\">世运电路</a>近跌停。</p>\n<p>政策利好助推特高压板块、电力板块,<a href=\"https://laohu8.com/S/300933\">中辰股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000400\">许继电气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603530\">神马电力</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600406\">国电南瑞</a>、大连电磁涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/600268\">国电南自</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002028\">思源电气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600312\">平高电气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300140\">中环装备</a>等跟涨。</p>\n<p>养老概念股异动明显,<a href=\"https://laohu8.com/S/000722\">湖南发展</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002162\">悦心健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600684\">珠江股份</a>涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/300430\">诚益通</a>涨超12%,<a href=\"https://laohu8.com/S/600329\">中新药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600129\">太极集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002223\">鱼跃医疗</a>等纷纷跟涨。</p>\n<p>中药股联动走强,<a href=\"https://laohu8.com/S/002873\">新天药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002317\">众生药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600479\">千金药业</a>涨停,同仁堂、<a href=\"https://laohu8.com/S/600211\">西藏药业</a>、东阿阿胶、马应龙等跟涨。</p>\n<p>医疗器械股跟随走强,<a href=\"https://laohu8.com/S/300869\">康泰医学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603387\">基蛋生物</a>、九安医疗涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/688068\">热景生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002382\">蓝帆医疗</a>涨超5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688298\">东方生物</a>等跟随走强。</p>\n<p>华为鸿蒙概念股涨幅靠前,传智教育涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/688595\">芯海科技</a>涨超7%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300036\">超图软件</a>涨超5%,润和软件涨近5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300598\">诚迈科技</a>、拓维信息、<a href=\"https://laohu8.com/S/300663\">科蓝软件</a>等跟随冲高。</p>\n<p>教育股迎来了久违的大爆发,<a href=\"https://laohu8.com/S/002607\">中公教育</a>涨近6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300010\">豆神教育</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605098\">行动教育</a>涨超3%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300338\">开元教育</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300359\">全通教育</a>等跟涨。</p>\n<p><b>个股方面:</b>今天早盘,隆基股份杀跌超4%,随后有所回稳,截至收盘,该股下挫3.6%,目前市值仍超4700亿元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/85618eee8a31816eb3216bdc4d3a36bd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">网上突然传出光伏企业<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>位于西安的某工厂起火一事。从网络间流传的话面来看,现场黑烟冲天,明火冲出房顶,有多辆消防车到场处置。西安消防称,如火势较大,会调派消防力量前往增援。11时许,据事发地派出所工作人员介绍,着火企业系隆基乐叶一厂房,火势仍在进一步控制中 。<b>隆基股份方面向媒体回应称,公司位于高陵的电池工厂于今日(25日)上午9时许发生小面积起火,在消防部门协助下,已于10时前迅速扑灭明火,未造成人员伤亡。起火原因和财产损失情况正在调查中。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0eb020ca076ccfcf66ef9aa0755e283\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"809\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>A股公司被马斯克打脸,闪崩跌停</b></p>\n<p><b>今日,利欧股份尾盘跌停,和马斯克共造火箭的钱被退回。</b></p>\n<p>25日早间8点左右,利欧股份发布公告称,TBCA的普通合伙人 Tomales Bay Capital Anduril III GP, LLC向公司发出邮件表示其无法接受其子公司利欧投资继续持有LP份额,并拟退还利欧投资出资款。截止2021年11月24日,TBCA已退还出资款5000万美元至利欧投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3148194ba93cd7ecc1b527a5f5474ed3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国打压,5倍大牛股重挫</b></p>\n<p>25日早盘,今年以来曾经暴涨超550%的芯片大牛股<a href=\"https://laohu8.com/S/300672\">国科微</a>20%跌停。消息面上,美国政府周三以国家安全和外交政策的担忧为由将十几家中国公司列入贸易黑名单。商务部称这些公司在某些情况下帮助发展了中国军队的量子计算工作。</p>\n<p>具体公司包括杭州中科微电子、湖南国科微电子、新华三半导体、西安航天华迅科技、云芯微电、合肥微尺度物质科学国家实验室、科大<a href=\"https://laohu8.com/S/688027\">国盾量子</a>等。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/88ea301d3b9dcb27f100a6f7d1987360\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货上涨,截至发稿,道指期货涨0.38%;标普500指数期货涨0.32%;纳斯达克100指数期货涨0.28%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e09c37083640d7da50e331157520348\" tg-width=\"828\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数集体上涨,欧洲斯托克50指数涨0.49%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.08%,德国DAX30指数涨0.26%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c1660a5432fac4e19e6c29d59224e4\" tg-width=\"820\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\">来源:英为财情Investing.com</p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>国际油价微跌,美油报78.16美元/桶,日内跌幅0.29%;布油现报82.11美元/桶,日内跌幅0.17%。</p>\n<p>美原油横盘震荡,市场在等待新的方向指引。感恩节假期出行有望提振燃油消费,给油价提供支撑,但欧洲疫情或继续拖累油价。短线油价波动较为有限,建议投资者观望为主。</p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>现货黄金日内涨0.54%,报1793.95美元/盎司。</p>\n<p>国际金价小幅走高,因美元指数承压,但美联储政策制定者的鹰派观点削弱了黄金的吸引力,使金价维持在重要心理关口1800美元下方。旧金山联储主席戴利周三表示,如果就业和通胀数据保持稳定,她对更快结束购债计划持开放态度,她预计美联储政策制定委员会明年加息一次或两次。戴利被视为美联储决策层最谨慎的官员。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述:4700亿巨头工厂起火!美国打压,5倍大牛崩了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ 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16:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p>\n<p><b>全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在京开放</b></p>\n<p>全国首个自动驾驶出行服务商业化试点今天在北京开放,这标志着国内自动驾驶领域从测试示范迈入商业化试点的新阶段。据了解,首批获许开展商业化试点服务的企业,将在北京经开区内60平方公里的范围内,开展商业化试点服务。依据管理政策,在保障市场公平竞争原则的前提下,企业可采取市场化定价机制。需向乘客明确收费原则、支付方式等信息,方可开启收费服务。</p>\n<p><b>发改委召开座谈会,专家建议加快建立煤炭价格区间调控长效机制</b></p>\n<p>国家发展改革委价格司召开座谈会,邀请经济、法律方面专家,研究进一步完善煤炭市场价格形成机制相关问题。与会专家建议,加快建立煤炭价格区间调控的长效机制,引导煤炭价格在合理区间运行,使煤炭价格真实反映市场供求基本面,防止价格大起大落。当煤炭价格超出合理区间上限,可根据《价格法》有关规定,按程序及时启动价格干预措施;当煤炭价格过度下跌超出合理区间下限,可综合采取适当措施引导煤炭价格合理回升。完善煤电价格市场化形成机制,鼓励煤炭企业与燃煤发电企业在合理区间内开展中长期交易,鼓励燃煤发电企业与电力用户在中长期交易合同中明确煤炭、电力价格挂钩联动机制。</p>\n<p><b>商务部:将加快推进《直播电子商务平台管理与服务规范》行业标准的修改完善</b></p>\n<p>商务部新闻发言人束珏婷表示,商务部将继续加强电子商务新业态新模式的行业标准建设,充分发挥标准的基础和引领作用。目前,正在根据征求到的意见建议,对《直播电子商务平台管理与服务规范》行业标准进行修改完善,将按程序加快推进。我们将继续指导电子商务市场主体严格落实《电子商务法》、《网络直播营销管理办法(试行)》等法律法规和规范性文件要求,切实履行主体责任,维护良好的网络市场秩序。</p>\n<p><b>字节入股VR与AR体感互动技术公司</b></p>\n<p>近日,广州市梦途信息科技有限责任公司发生工商变更,股东新增字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司。官网信息显示,梦途科技主要研发IT技术(体感、AR、VR、web等领域)。</p>\n<p><b>极兔回应融资25亿美元:不予置评</b></p>\n<p>据报道,极兔速递在最新一轮融资中获得了25亿美元的投资,为公司估值约200亿美元。在最新一轮融资中,极兔速递的主要支持者博裕投资、高瓴资本、红杉资本中国,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>参与了投资。向极兔速递求证,对方回应称:不予置评。</p>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>港股恒指涨0.22%,恒生科技指数涨1.05%,教育股、三胎概念股表现强势,电池股、汽车股、燃气股疲软。</p>\n<p>具体来看,恒生科技指数涨1.05%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨4.82%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨4.46%,阿里涨2.73%。</p>\n<p>博彩股走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/MGM\">美高梅</a>和中国涨6.58%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01128\">永利澳门</a>涨5.97%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00200\">新濠国际发展</a>涨5.55%。</p>\n<p>教育股大涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/01769\">思考乐教育</a>涨17.39%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01773\">天立教育</a>涨15.85%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>涨7.6%。</p>\n<p>烟草概念股大涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>涨6.9%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00336\">华宝国际</a>涨3.26%,<a href=\"https://laohu8.com/S/06969\">思摩尔国际</a>涨3.14%。</p>\n<p>医美概念股上涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/03600\">现代牙科</a>涨8.41%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01830\">完美医疗</a>涨7.57%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>涨7.19%。</p>\n<p>生物医药B类股上涨,和铂医药涨10.05%,<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>涨8.03%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GLW\">康宁</a>杰瑞制药涨6.84%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>涨12.61%,<a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>涨5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>涨0.36%。近日,恒大新能源汽车投资控股集团有限公司发生工商变更,注册资本由约25.15亿美元增至35亿美元,增幅约39%。该公司成立于2019年1月,经营范围含在国家允许外商投资的领域依法进行投资(限外商投资企业)。股权穿透图显示,该公司由恒大新能源汽车控股(香港)有限公司间接全资控股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01638\">佳兆业集团</a>复牌大涨13.86%,<a href=\"https://laohu8.com/S/01638\">佳兆业集团</a>周三晚间公告称,集团若干成员公司及其联营公司所发行本金额约14.93亿元人民币的理财产品已于10月及11月到期,已就本金额约10.97亿元的理财产品实施偿还措施。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>三大指数涨跌下跌,沪指连续在3600点下方盘整,全天收跌0.24%报3584.18点,深成指跌0.4%报14827.95点,创业板指跌0.12%报3474.45点。市场成交额依然维持在一万亿上方,今日达到1.1万亿,行业板块涨跌互现。</p>\n<p>元宇宙概念股午后进一步跳水,<a href=\"https://laohu8.com/S/300264\">佳创视讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300081\">恒信东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300691\">联合光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300556\">丝路视觉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300031\">宝通科技</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300052\">中青宝</a>跌超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/600556\">天下秀</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300494\">盛天网络</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300459\">汤姆猫</a>跌超7%。</p>\n<p>光伏股延续跌势,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSL\">天合光能</a>跌超5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/688408\">中信博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603806\">福斯特</a>跌超4%,<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300763\">锦浪科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688390\">固德威</a>等均处于下跌中。</p>\n<p>半导体板块冲高回落,<a href=\"https://laohu8.com/S/300613\">富瀚微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688286\">敏芯股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300782\">卓胜微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300077\">国民技术</a>涨超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603005\">晶方科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300327\">中颖电子</a>等跟随走高;其中<a href=\"https://laohu8.com/S/300672\">国科微</a>跌停,<a href=\"https://laohu8.com/S/603920\">世运电路</a>近跌停。</p>\n<p>政策利好助推特高压板块、电力板块,<a href=\"https://laohu8.com/S/300933\">中辰股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000400\">许继电气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603530\">神马电力</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600406\">国电南瑞</a>、大连电磁涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/600268\">国电南自</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002028\">思源电气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600312\">平高电气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300140\">中环装备</a>等跟涨。</p>\n<p>养老概念股异动明显,<a href=\"https://laohu8.com/S/000722\">湖南发展</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002162\">悦心健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600684\">珠江股份</a>涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/300430\">诚益通</a>涨超12%,<a href=\"https://laohu8.com/S/600329\">中新药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600129\">太极集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002223\">鱼跃医疗</a>等纷纷跟涨。</p>\n<p>中药股联动走强,<a href=\"https://laohu8.com/S/002873\">新天药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002317\">众生药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600479\">千金药业</a>涨停,同仁堂、<a href=\"https://laohu8.com/S/600211\">西藏药业</a>、东阿阿胶、马应龙等跟涨。</p>\n<p>医疗器械股跟随走强,<a href=\"https://laohu8.com/S/300869\">康泰医学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603387\">基蛋生物</a>、九安医疗涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/688068\">热景生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002382\">蓝帆医疗</a>涨超5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688298\">东方生物</a>等跟随走强。</p>\n<p>华为鸿蒙概念股涨幅靠前,传智教育涨停,<a href=\"https://laohu8.com/S/688595\">芯海科技</a>涨超7%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300036\">超图软件</a>涨超5%,润和软件涨近5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300598\">诚迈科技</a>、拓维信息、<a href=\"https://laohu8.com/S/300663\">科蓝软件</a>等跟随冲高。</p>\n<p>教育股迎来了久违的大爆发,<a href=\"https://laohu8.com/S/002607\">中公教育</a>涨近6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300010\">豆神教育</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605098\">行动教育</a>涨超3%,<a href=\"https://laohu8.com/S/300338\">开元教育</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300359\">全通教育</a>等跟涨。</p>\n<p><b>个股方面:</b>今天早盘,隆基股份杀跌超4%,随后有所回稳,截至收盘,该股下挫3.6%,目前市值仍超4700亿元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/85618eee8a31816eb3216bdc4d3a36bd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">网上突然传出光伏企业<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>位于西安的某工厂起火一事。从网络间流传的话面来看,现场黑烟冲天,明火冲出房顶,有多辆消防车到场处置。西安消防称,如火势较大,会调派消防力量前往增援。11时许,据事发地派出所工作人员介绍,着火企业系隆基乐叶一厂房,火势仍在进一步控制中 。<b>隆基股份方面向媒体回应称,公司位于高陵的电池工厂于今日(25日)上午9时许发生小面积起火,在消防部门协助下,已于10时前迅速扑灭明火,未造成人员伤亡。起火原因和财产损失情况正在调查中。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0eb020ca076ccfcf66ef9aa0755e283\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"809\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>A股公司被马斯克打脸,闪崩跌停</b></p>\n<p><b>今日,利欧股份尾盘跌停,和马斯克共造火箭的钱被退回。</b></p>\n<p>25日早间8点左右,利欧股份发布公告称,TBCA的普通合伙人 Tomales Bay Capital Anduril III GP, LLC向公司发出邮件表示其无法接受其子公司利欧投资继续持有LP份额,并拟退还利欧投资出资款。截止2021年11月24日,TBCA已退还出资款5000万美元至利欧投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3148194ba93cd7ecc1b527a5f5474ed3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国打压,5倍大牛股重挫</b></p>\n<p>25日早盘,今年以来曾经暴涨超550%的芯片大牛股<a href=\"https://laohu8.com/S/300672\">国科微</a>20%跌停。消息面上,美国政府周三以国家安全和外交政策的担忧为由将十几家中国公司列入贸易黑名单。商务部称这些公司在某些情况下帮助发展了中国军队的量子计算工作。</p>\n<p>具体公司包括杭州中科微电子、湖南国科微电子、新华三半导体、西安航天华迅科技、云芯微电、合肥微尺度物质科学国家实验室、科大<a href=\"https://laohu8.com/S/688027\">国盾量子</a>等。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/88ea301d3b9dcb27f100a6f7d1987360\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货上涨,截至发稿,道指期货涨0.38%;标普500指数期货涨0.32%;纳斯达克100指数期货涨0.28%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e09c37083640d7da50e331157520348\" tg-width=\"828\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数集体上涨,欧洲斯托克50指数涨0.49%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.08%,德国DAX30指数涨0.26%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c1660a5432fac4e19e6c29d59224e4\" tg-width=\"820\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\">来源:英为财情Investing.com</p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>国际油价微跌,美油报78.16美元/桶,日内跌幅0.29%;布油现报82.11美元/桶,日内跌幅0.17%。</p>\n<p>美原油横盘震荡,市场在等待新的方向指引。感恩节假期出行有望提振燃油消费,给油价提供支撑,但欧洲疫情或继续拖累油价。短线油价波动较为有限,建议投资者观望为主。</p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>现货黄金日内涨0.54%,报1793.95美元/盎司。</p>\n<p>国际金价小幅走高,因美元指数承压,但美联储政策制定者的鹰派观点削弱了黄金的吸引力,使金价维持在重要心理关口1800美元下方。旧金山联储主席戴利周三表示,如果就业和通胀数据保持稳定,她对更快结束购债计划持开放态度,她预计美联储政策制定委员会明年加息一次或两次。戴利被视为美联储决策层最谨慎的官员。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"300672":"国科微","601012":"隆基绿能","HSI":"恒生指数","09888":"百度集团-SW","06969":"思摩尔国际","00285":"比亚迪电子","01797":"东方甄选","09988":"阿里巴巴-W","002131":"利欧股份","09626":"哔哩哔哩-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1190864625","content_text":"要闻\n全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在京开放\n全国首个自动驾驶出行服务商业化试点今天在北京开放,这标志着国内自动驾驶领域从测试示范迈入商业化试点的新阶段。据了解,首批获许开展商业化试点服务的企业,将在北京经开区内60平方公里的范围内,开展商业化试点服务。依据管理政策,在保障市场公平竞争原则的前提下,企业可采取市场化定价机制。需向乘客明确收费原则、支付方式等信息,方可开启收费服务。\n发改委召开座谈会,专家建议加快建立煤炭价格区间调控长效机制\n国家发展改革委价格司召开座谈会,邀请经济、法律方面专家,研究进一步完善煤炭市场价格形成机制相关问题。与会专家建议,加快建立煤炭价格区间调控的长效机制,引导煤炭价格在合理区间运行,使煤炭价格真实反映市场供求基本面,防止价格大起大落。当煤炭价格超出合理区间上限,可根据《价格法》有关规定,按程序及时启动价格干预措施;当煤炭价格过度下跌超出合理区间下限,可综合采取适当措施引导煤炭价格合理回升。完善煤电价格市场化形成机制,鼓励煤炭企业与燃煤发电企业在合理区间内开展中长期交易,鼓励燃煤发电企业与电力用户在中长期交易合同中明确煤炭、电力价格挂钩联动机制。\n商务部:将加快推进《直播电子商务平台管理与服务规范》行业标准的修改完善\n商务部新闻发言人束珏婷表示,商务部将继续加强电子商务新业态新模式的行业标准建设,充分发挥标准的基础和引领作用。目前,正在根据征求到的意见建议,对《直播电子商务平台管理与服务规范》行业标准进行修改完善,将按程序加快推进。我们将继续指导电子商务市场主体严格落实《电子商务法》、《网络直播营销管理办法(试行)》等法律法规和规范性文件要求,切实履行主体责任,维护良好的网络市场秩序。\n字节入股VR与AR体感互动技术公司\n近日,广州市梦途信息科技有限责任公司发生工商变更,股东新增字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司。官网信息显示,梦途科技主要研发IT技术(体感、AR、VR、web等领域)。\n极兔回应融资25亿美元:不予置评\n据报道,极兔速递在最新一轮融资中获得了25亿美元的投资,为公司估值约200亿美元。在最新一轮融资中,极兔速递的主要支持者博裕投资、高瓴资本、红杉资本中国,以及腾讯控股参与了投资。向极兔速递求证,对方回应称:不予置评。\n港股\n港股恒指涨0.22%,恒生科技指数涨1.05%,教育股、三胎概念股表现强势,电池股、汽车股、燃气股疲软。\n具体来看,恒生科技指数涨1.05%,哔哩哔哩涨4.82%,百度涨4.46%,阿里涨2.73%。\n博彩股走高,美高梅和中国涨6.58%,永利澳门涨5.97%,新濠国际发展涨5.55%。\n教育股大涨,思考乐教育涨17.39%,天立教育涨15.85%,新东方在线涨7.6%。\n烟草概念股大涨,比亚迪电子涨6.9%,华宝国际涨3.26%,思摩尔国际涨3.14%。\n医美概念股上涨,现代牙科涨8.41%,完美医疗涨7.57%,四环医药涨7.19%。\n生物医药B类股上涨,和铂医药涨10.05%,再鼎医药涨8.03%,康宁杰瑞制药涨6.84%。\n恒大汽车涨12.61%,恒大物业涨5%,中国恒大涨0.36%。近日,恒大新能源汽车投资控股集团有限公司发生工商变更,注册资本由约25.15亿美元增至35亿美元,增幅约39%。该公司成立于2019年1月,经营范围含在国家允许外商投资的领域依法进行投资(限外商投资企业)。股权穿透图显示,该公司由恒大新能源汽车控股(香港)有限公司间接全资控股。\n佳兆业集团复牌大涨13.86%,佳兆业集团周三晚间公告称,集团若干成员公司及其联营公司所发行本金额约14.93亿元人民币的理财产品已于10月及11月到期,已就本金额约10.97亿元的理财产品实施偿还措施。\nA股\n三大指数涨跌下跌,沪指连续在3600点下方盘整,全天收跌0.24%报3584.18点,深成指跌0.4%报14827.95点,创业板指跌0.12%报3474.45点。市场成交额依然维持在一万亿上方,今日达到1.1万亿,行业板块涨跌互现。\n元宇宙概念股午后进一步跳水,佳创视讯、恒信东方、联合光电、丝路视觉、宝通科技和中青宝跌超10%,天下秀、盛天网络、芒果超媒和汤姆猫跌超7%。\n光伏股延续跌势,天合光能跌超5%,中信博、福斯特跌超4%,隆基股份、锦浪科技、固德威等均处于下跌中。\n半导体板块冲高回落,富瀚微、敏芯股份、卓胜微、国民技术涨超10%,寒武纪、晶方科技、中颖电子等跟随走高;其中国科微跌停,世运电路近跌停。\n政策利好助推特高压板块、电力板块,中辰股份、许继电气、神马电力、国电南瑞、大连电磁涨停,国电南自、思源电气、平高电气、中环装备等跟涨。\n养老概念股异动明显,湖南发展、悦心健康、珠江股份涨停,诚益通涨超12%,中新药业、太极集团、鱼跃医疗等纷纷跟涨。\n中药股联动走强,新天药业、众生药业、千金药业涨停,同仁堂、西藏药业、东阿阿胶、马应龙等跟涨。\n医疗器械股跟随走强,康泰医学、基蛋生物、九安医疗涨停,热景生物、蓝帆医疗涨超5%,万泰生物、英科医疗、东方生物等跟随走强。\n华为鸿蒙概念股涨幅靠前,传智教育涨停,芯海科技涨超7%,超图软件涨超5%,润和软件涨近5%,诚迈科技、拓维信息、科蓝软件等跟随冲高。\n教育股迎来了久违的大爆发,中公教育涨近6%,豆神教育、行动教育涨超3%,开元教育、全通教育等跟涨。\n个股方面:今天早盘,隆基股份杀跌超4%,随后有所回稳,截至收盘,该股下挫3.6%,目前市值仍超4700亿元。网上突然传出光伏企业隆基股份位于西安的某工厂起火一事。从网络间流传的话面来看,现场黑烟冲天,明火冲出房顶,有多辆消防车到场处置。西安消防称,如火势较大,会调派消防力量前往增援。11时许,据事发地派出所工作人员介绍,着火企业系隆基乐叶一厂房,火势仍在进一步控制中 。隆基股份方面向媒体回应称,公司位于高陵的电池工厂于今日(25日)上午9时许发生小面积起火,在消防部门协助下,已于10时前迅速扑灭明火,未造成人员伤亡。起火原因和财产损失情况正在调查中。A股公司被马斯克打脸,闪崩跌停\n今日,利欧股份尾盘跌停,和马斯克共造火箭的钱被退回。\n25日早间8点左右,利欧股份发布公告称,TBCA的普通合伙人 Tomales Bay Capital Anduril III GP, LLC向公司发出邮件表示其无法接受其子公司利欧投资继续持有LP份额,并拟退还利欧投资出资款。截止2021年11月24日,TBCA已退还出资款5000万美元至利欧投资。\n\n美国打压,5倍大牛股重挫\n25日早盘,今年以来曾经暴涨超550%的芯片大牛股国科微20%跌停。消息面上,美国政府周三以国家安全和外交政策的担忧为由将十几家中国公司列入贸易黑名单。商务部称这些公司在某些情况下帮助发展了中国军队的量子计算工作。\n具体公司包括杭州中科微电子、湖南国科微电子、新华三半导体、西安航天华迅科技、云芯微电、合肥微尺度物质科学国家实验室、科大国盾量子等。美股\n美国三大股指期货上涨,截至发稿,道指期货涨0.38%;标普500指数期货涨0.32%;纳斯达克100指数期货涨0.28%。欧股\n欧洲主要指数集体上涨,欧洲斯托克50指数涨0.49%,英国富时100指数涨0.08%,德国DAX30指数涨0.26%。来源:英为财情Investing.com\n原油\n国际油价微跌,美油报78.16美元/桶,日内跌幅0.29%;布油现报82.11美元/桶,日内跌幅0.17%。\n美原油横盘震荡,市场在等待新的方向指引。感恩节假期出行有望提振燃油消费,给油价提供支撑,但欧洲疫情或继续拖累油价。短线油价波动较为有限,建议投资者观望为主。\n黄金\n现货黄金日内涨0.54%,报1793.95美元/盎司。\n国际金价小幅走高,因美元指数承压,但美联储政策制定者的鹰派观点削弱了黄金的吸引力,使金价维持在重要心理关口1800美元下方。旧金山联储主席戴利周三表示,如果就业和通胀数据保持稳定,她对更快结束购债计划持开放态度,她预计美联储政策制定委员会明年加息一次或两次。戴利被视为美联储决策层最谨慎的官员。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2532,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":874460039,"gmtCreate":1637812025029,"gmtModify":1637812025029,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"哎...又一种拉动消费的技术.真悲剧[流泪] 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北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点,并宣布配套管理政策——《北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理实施细则(试行)》同步出台。\n</blockquote>\n<p>在11月25日举行的北京亦庄创新发布上,北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室公布,北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点。同时发布的配套管理政策显示,<b>在保障市场公平竞争原则的前提下,企业可采取市场化定价机制;在向乘客明确收费原则、支付方式等信息前提下,方可开启体验收费服务。这标志着国内自动驾驶领域从测试示范迈入商业化试点探索新阶段。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6c95e04b2514634017d3528637eb4b1\" tg-width=\"1706\" tg-height=\"1279\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><b>在哪?</b></p>\n<p><b>经开区60平方公里范围</b></p>\n<p>百度和小马智行成为首批获许开展商业化试点服务的企业,现阶段将在经开区60平方公里范围,投入不超过100辆自动驾驶车辆开展商业化试点服务。依据此次管理政策,在保障市场公平竞争原则的前提下,企业可采取市场化定价机制;在向乘客明确收费原则、支付方式等信息前提下,方可开启体验收费服务。</p>\n<p>“自动驾驶是北京市高精尖产业重点方向,发展进程全国领先。”市自驾办相关负责人介绍说,今年4月,依托北京市高级别自动驾驶示范区,设立了国内首个智能网联汽车政策先行区,打造先行先试监管沙盒,推动道路测试、示范应用和商业运营服务。设立以来,已在全国率先发布无人配送车上路、高速公路测试、无人化测试等政策。截至目前累计安全测试里程接近300万公里,管理政策创新成效良好,已具备条件开展商业化试点,商业化试点是自动驾驶应用场景落地的最终环节,进而形成产业闭环。</p>\n<p><b>为何商业化试点?</b></p>\n<p><b>顺应产业发展需求</b></p>\n<p>此次管理政策,从申请审核、试点管理、网络数据安全、服务监督与违规管理等方面对企业开展商业化出行服务进行全方位详细规范,具有多个亮点。</p>\n<p>相关负责人介绍,政策统筹技术更新迭代和产业发展,鼓励和引导自动驾驶出行服务商业模式探索和创新。当前,部分头部企业的自动驾驶技术已在示范区内通过道路测试和示范应用得到充分验证,为自动驾驶产业发展奠定了良好基础。先行区为顺应产业发展需求,在全国范围首次允许符合条件的企业开展自动驾驶出行体验收费服务,打造良好的产业营商环境。</p>\n<p><b>如何管理?</b></p>\n<p><b>构建新型服务、客诉和定价机制</b></p>\n<p>同时,政策健全完善申请和审核流程,加强管理要求,保障细则的可落地性。细则从事前(申请条件、申请材料、申请审批流程)、事中(监督管理)、事后(违规、违法及事故处理)三大维度,对申请主体、试点车辆、驾驶人、平台和APP等对象的合规性做出了详尽要求,形成了可复制、可推广、可实施的方案,对智能网联汽车商业化发展具有较好的参考借鉴价值。</p>\n<p>在强化服务监督和违规管理方面,构建具有延续性、可迭代的商业化试点服务管理体系。先行区高度重视商业化试点的服务质量管控,严格要求企业在市场化公平竞争前提下,构建新型的服务、客诉和定价等管理机制,营造良好的商业化试点环境;对企业的日常运营状况进行监管,根据监管需要,对企业的业务运营、服务质量、平台及网络运行、车辆行驶等方面的全方位监管。</p>\n<p><b>如何保障安全?</b></p>\n<p><b>采集数据未经批准不得出境</b></p>\n<p>“安全可控是开展商业化试点活动的最重要的基本原则。”对于市民关注的网络数据安全管理方面,相关负责人表示,政策将确保试点活动安全有序开展,要求申请主体从全面遵守和落实国家相关法律法规出发,加强对个人信息和网络数据安全保护,明确在商业化试点时所采集的乘客个人信息、APP日志信息、地理信息、汽车及系统数据、交通流数据和生成的业务数据等,应当在中国境内存储和使用,未经批准不得出境。同时要求企业建立完整的网络安全防护体系,对互联网服务平台进行持续有效的网络安全管理,有效应对网络安全事件。</p>\n<p><b>何时扩大范围?</b></p>\n<p><b>适时逐步扩大商业化试点</b></p>\n<p>相关负责人表示,下一步,先行区将以安全可控为第一原则,在与传统出行服务体系互补、互利和共赢的基础上,适时逐步扩大商业化试点路段或区域范围,阶段性统筹推进商业化规模化运营,支持企业从无人化道路测试逐步过渡到无人商业化试点,持续为公众带来自动驾驶出行服务体验升级。</p>","source":"lsy1567982807092","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://baijiahao.baidu.com/s?id=1717366106990140614&wfr=spider&for=pc><strong>北京日报 </strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点,并宣布配套管理政策——《北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理实施细则(试行)》同步出台。\n\n在11月25日举行的北京亦庄创新发布上,北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室公布,北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点。同时发布的配套管理政策显示,在保障市场公平竞争原则的前提下,企业可采取市场化定价机制;在向乘客明确收费原则、...</p>\n\n<a href=\"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1717366106990140614&wfr=spider&for=pc\">Web 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11:15","market":"sh","language":"zh","title":"震惊投资圈!软银如何三个月亏掉8250亿日元?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2182779919","media":"券商中国","summary":"三个月亏掉8200亿日元,又刷新了全球风投史上的纪录。3个月巨亏8250亿日元中国互联网巨头的重挫,最大的“受害者”竟是软银集团。巨亏的真相愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元,与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,届时滴滴的估值早已超过500亿美元。9000亿赛道重挫,疫苗龙头暴跌17","content":"<p>三个月亏掉8200亿日元,又刷新了全球风投史上的纪录。</p>\n<p>11月8日,日本投资巨头——软银集团披露了最新的财报,今年7-9月,愿景基金合计亏损高达8250.86亿日元(约合人民币465亿元),超越了此前单季度亏损7886亿日元的纪录,成为史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p>此次巨亏或许与愿景基金重仓的2只电商股相关。首先是,韩国最大的电商企业Coupang在三季度的最大跌幅超44%,使得愿景基金持仓市值缩水超过79亿美元(约合人民币505亿元);另外,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价也一路走低,三季度的跌幅达34.7%,使得阿里巴巴在愿景基金的持仓占比首次降至30%以下。</p>\n<p>软银CEO孙正义表示,目前,公司正处于“暴风雪”中,更重要的一项指标:净资产价值在一年内下降超过770亿美元(约合人民币4926亿元)。</p>\n<p><b>3个月巨亏8250亿日元</b></p>\n<p>中国互联网巨头的重挫,最大的“受害者”竟是软银集团。</p>\n<p>当地时间11月8日,全球风险投资巨头—软银集团更新了2021财年第二财季(截至7-9月)的财报数据,因旗下愿景基金的投资遭遇巨幅回撤,软银集团在第三季度净亏损接近4000亿日元(约合人民币226亿元)。</p>\n<p>根据软银的财报显示,今年7-9月,愿景基金部门合计亏损高达8250.86亿日元(约合人民币465亿元),超越了全球疫情爆发伊始造成的单季度7886亿日元的损失纪录,成为愿景基金史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caa7eb9627df48b1ada73a5983b89530\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源:软银财报</span></p>\n<p>这份糟糕的财报,再次令软银集团成为全球投资圈的舆论焦点。上一次遭遇如此巨大的亏损,是在2020财年(2019/4/1 至 2020/3/31),一年亏掉1.8万亿日元(约合人民币1015亿元),当时业绩“爆雷”的主要原因是,估值超700亿美元的“独角兽”<a href=\"https://laohu8.com/S/WE\">WeWork</a>上市失败,泡沫破灭;另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。</p>\n<p>面对这份财报,软银CEO孙正义在财报发布会上表示,目前,公司正处于“暴风雪”中,净利润遭遇大幅下降,更重要的指标是,公司的净资产价值在一年内下降超过770亿美元,其中愿景基金第一大重仓股阿里巴巴的仓位占比已经下降至不足30%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62e2e29089da4196b115bd16b948b34d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源:软银财报</span></p>\n<p>尽管愿景基金的表现糟糕,但孙正义强调,虽然愿景基金近3个月表现不佳,但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是,愿景二期基金正处于布局阶段,有望在几年后进入回报期,预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。</p>\n<p>但投资标的实现IPO似乎并不能给愿景基金带来丰厚回报,有机构分析师指出,回顾软银愿景基金今年的表现,旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱,其在新股市场的表现非常差,这背后的原因是,愿景基金投资的项目价格虚高,甚至出现了泡沫。</p>\n<p>其中,<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>便是案例之一,2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,当时滴滴的估值已超过500亿美元。今年滴滴上市后,股价一路下行,最新收盘价(8.12美元)对应的总市值为392亿美元,意味着,软银对滴滴的这笔投资中,已经出现了大幅亏损。</p>\n<p>账面巨亏也给软银的股价蒙上了一层阴影,自7月以来,软银股价持续下挫,截止11月8日收盘,最新股价为6161日元,相较今年3月的高点,累计下跌幅度超42%,大幅跑输日经指数、美国的纳斯达克指数。对此,孙正义在业绩发布会也做出回应,董事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。</p>\n<p><b>巨亏的真相</b></p>\n<p>愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元,与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。</p>\n<p>首先是,韩国最大的电商企业Coupang,今年7月以来,其股价连续遭遇大跌,三季度的最大跌幅超44%,总市值蒸发351.54亿美元(约合人民币2249亿元)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6704d4d48402eb0327a1bd883ada2856\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>软银对Coupang的投资始于2015年,当年获得了软银的10亿美元投资,对应估值50亿美元;随后的2018年,愿景基金再向Coupang投资了20亿美元,这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东,在其IPO之后,软银拥有8.6%的投票权,及33.1%股权。</p>\n<p>Coupang上市后,股价一路崩跌,迅速跌破了发行价。无奈之下,软银连续2次以破发价抛售,回笼资金约17.5亿美元。当前,愿景基金仍持有Coupang的5.682亿股股票。以此计算,愿景对Coupang的持仓,在三季度浮亏超过79亿美元(约合人民币505亿元)。</p>\n<p>除了Coupang以外,愿景基金三季度巨亏的另一个来源是,中国的电商龙头—阿里巴巴。</p>\n<p>众所周知,软银一直都是阿里巴巴的第一大股东,尽管近年来连续减持,但截止2021年7月,软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%,持股数量为6.736亿股。</p>\n<p>然而,今年7月以来,阿里巴巴股价一路走低,7-9月期间,阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%,以此计算,软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元(约合人民币3390亿元)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7f540ba715d33ba8421807a5e974e30\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>阿里巴巴市值的大幅缩水,使得其在愿景基金持仓占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末,阿里巴巴在愿景基金中占比高达59%。</p>\n<p>面对2大重仓股的下挫,也让孙正义产生了反思。据软银披露,相较于愿景一期平均每单投资额9.43亿美元,二期基金的平均投资额将下降至1.92亿美元,意味着,愿景基金正在改变此前的重仓下注的策略,转为分散化投资。</p>\n<p>孙正义表示,将加快愿景基金后续基金的投资步伐,截至今年9月底,该基金已将其330亿美元资本的15%分配给中国的创业项目,特别是人工智能行业。</p>\n<p><b>下一只“阿里巴巴”何在?</b></p>\n<p>2008年的阿里巴巴,成就了孙正义的投资“神话”,当时的一笔2000多万美元投资,到2014年阿里巴巴上市时,便为孙正义带来了2900倍的收益。此后,阿里巴巴一直成为了软银集团最安全的基石,每当软银集团面临危机之时,几乎都会选择减持阿里,获得“救命钱”。</p>\n<p>2016年,软银集团首次减持阿里巴巴,套现超100亿美元;</p>\n<p>2019年6月,软银再次出售阿里7300万股美国存托股票,套现金额超过130亿美元,持股比例降至25.8%;</p>\n<p>在2020年3月底遭遇巨额亏损后,软银陆续减持了0.9%的阿里股份,再次从阿里套现超50亿美元。</p>\n<p>当前愿景基金再度遭遇巨亏,会否再度低位减持阿里巴巴?是市场关注的焦点。</p>\n<p>然而,当前软银更迫切的事情,或许是寻找下一只“阿里巴巴”。2010年以来,全球科技行业迎来了移动互联网时代,在中国的庞大市场中,更是涌现出了一大批明显科技互联网企业,然而孙正义却没能在创业初期捕获到其中的任何一只。 </p>\n<p>相比之下,小米的天使投资人晨兴资本、在滴滴A轮时大胆下注的金沙江创投,成功押注美团、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的老牌美元基金红杉、IDG都迎来了黄金时代,赚得盆满钵满。 </p>\n<p>而字节跳动、滴滴等新经济巨头,出现在软银的投资组合中时,已经到了移动互联网泡沫膨胀的2016年。</p>\n<p>2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,届时滴滴的估值早已超过500亿美元。</p>\n<p>2018年,软银愿景基金才第一次关注到张一鸣,而此时的字节跳动已经进入Pre-IPO阶段,估值已经高达750亿美元,显然已经错过了一级市场最佳的入场时机。</p>\n<p>错过移动互联网时代的大潮,软银的1000亿美元的“大跃进”吹起了全球共享经济的泡沫,最终付出了巨额亏损的代价。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>震惊投资圈!软银如何三个月亏掉8250亿日元?</title>\n<style 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11:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>三个月亏掉8200亿日元,又刷新了全球风投史上的纪录。</p>\n<p>11月8日,日本投资巨头——软银集团披露了最新的财报,今年7-9月,愿景基金合计亏损高达8250.86亿日元(约合人民币465亿元),超越了此前单季度亏损7886亿日元的纪录,成为史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p>此次巨亏或许与愿景基金重仓的2只电商股相关。首先是,韩国最大的电商企业Coupang在三季度的最大跌幅超44%,使得愿景基金持仓市值缩水超过79亿美元(约合人民币505亿元);另外,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价也一路走低,三季度的跌幅达34.7%,使得阿里巴巴在愿景基金的持仓占比首次降至30%以下。</p>\n<p>软银CEO孙正义表示,目前,公司正处于“暴风雪”中,更重要的一项指标:净资产价值在一年内下降超过770亿美元(约合人民币4926亿元)。</p>\n<p><b>3个月巨亏8250亿日元</b></p>\n<p>中国互联网巨头的重挫,最大的“受害者”竟是软银集团。</p>\n<p>当地时间11月8日,全球风险投资巨头—软银集团更新了2021财年第二财季(截至7-9月)的财报数据,因旗下愿景基金的投资遭遇巨幅回撤,软银集团在第三季度净亏损接近4000亿日元(约合人民币226亿元)。</p>\n<p>根据软银的财报显示,今年7-9月,愿景基金部门合计亏损高达8250.86亿日元(约合人民币465亿元),超越了全球疫情爆发伊始造成的单季度7886亿日元的损失纪录,成为愿景基金史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caa7eb9627df48b1ada73a5983b89530\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源:软银财报</span></p>\n<p>这份糟糕的财报,再次令软银集团成为全球投资圈的舆论焦点。上一次遭遇如此巨大的亏损,是在2020财年(2019/4/1 至 2020/3/31),一年亏掉1.8万亿日元(约合人民币1015亿元),当时业绩“爆雷”的主要原因是,估值超700亿美元的“独角兽”<a href=\"https://laohu8.com/S/WE\">WeWork</a>上市失败,泡沫破灭;另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。</p>\n<p>面对这份财报,软银CEO孙正义在财报发布会上表示,目前,公司正处于“暴风雪”中,净利润遭遇大幅下降,更重要的指标是,公司的净资产价值在一年内下降超过770亿美元,其中愿景基金第一大重仓股阿里巴巴的仓位占比已经下降至不足30%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62e2e29089da4196b115bd16b948b34d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源:软银财报</span></p>\n<p>尽管愿景基金的表现糟糕,但孙正义强调,虽然愿景基金近3个月表现不佳,但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是,愿景二期基金正处于布局阶段,有望在几年后进入回报期,预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。</p>\n<p>但投资标的实现IPO似乎并不能给愿景基金带来丰厚回报,有机构分析师指出,回顾软银愿景基金今年的表现,旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱,其在新股市场的表现非常差,这背后的原因是,愿景基金投资的项目价格虚高,甚至出现了泡沫。</p>\n<p>其中,<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>便是案例之一,2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,当时滴滴的估值已超过500亿美元。今年滴滴上市后,股价一路下行,最新收盘价(8.12美元)对应的总市值为392亿美元,意味着,软银对滴滴的这笔投资中,已经出现了大幅亏损。</p>\n<p>账面巨亏也给软银的股价蒙上了一层阴影,自7月以来,软银股价持续下挫,截止11月8日收盘,最新股价为6161日元,相较今年3月的高点,累计下跌幅度超42%,大幅跑输日经指数、美国的纳斯达克指数。对此,孙正义在业绩发布会也做出回应,董事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。</p>\n<p><b>巨亏的真相</b></p>\n<p>愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元,与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。</p>\n<p>首先是,韩国最大的电商企业Coupang,今年7月以来,其股价连续遭遇大跌,三季度的最大跌幅超44%,总市值蒸发351.54亿美元(约合人民币2249亿元)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6704d4d48402eb0327a1bd883ada2856\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>软银对Coupang的投资始于2015年,当年获得了软银的10亿美元投资,对应估值50亿美元;随后的2018年,愿景基金再向Coupang投资了20亿美元,这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东,在其IPO之后,软银拥有8.6%的投票权,及33.1%股权。</p>\n<p>Coupang上市后,股价一路崩跌,迅速跌破了发行价。无奈之下,软银连续2次以破发价抛售,回笼资金约17.5亿美元。当前,愿景基金仍持有Coupang的5.682亿股股票。以此计算,愿景对Coupang的持仓,在三季度浮亏超过79亿美元(约合人民币505亿元)。</p>\n<p>除了Coupang以外,愿景基金三季度巨亏的另一个来源是,中国的电商龙头—阿里巴巴。</p>\n<p>众所周知,软银一直都是阿里巴巴的第一大股东,尽管近年来连续减持,但截止2021年7月,软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%,持股数量为6.736亿股。</p>\n<p>然而,今年7月以来,阿里巴巴股价一路走低,7-9月期间,阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%,以此计算,软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元(约合人民币3390亿元)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7f540ba715d33ba8421807a5e974e30\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>阿里巴巴市值的大幅缩水,使得其在愿景基金持仓占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末,阿里巴巴在愿景基金中占比高达59%。</p>\n<p>面对2大重仓股的下挫,也让孙正义产生了反思。据软银披露,相较于愿景一期平均每单投资额9.43亿美元,二期基金的平均投资额将下降至1.92亿美元,意味着,愿景基金正在改变此前的重仓下注的策略,转为分散化投资。</p>\n<p>孙正义表示,将加快愿景基金后续基金的投资步伐,截至今年9月底,该基金已将其330亿美元资本的15%分配给中国的创业项目,特别是人工智能行业。</p>\n<p><b>下一只“阿里巴巴”何在?</b></p>\n<p>2008年的阿里巴巴,成就了孙正义的投资“神话”,当时的一笔2000多万美元投资,到2014年阿里巴巴上市时,便为孙正义带来了2900倍的收益。此后,阿里巴巴一直成为了软银集团最安全的基石,每当软银集团面临危机之时,几乎都会选择减持阿里,获得“救命钱”。</p>\n<p>2016年,软银集团首次减持阿里巴巴,套现超100亿美元;</p>\n<p>2019年6月,软银再次出售阿里7300万股美国存托股票,套现金额超过130亿美元,持股比例降至25.8%;</p>\n<p>在2020年3月底遭遇巨额亏损后,软银陆续减持了0.9%的阿里股份,再次从阿里套现超50亿美元。</p>\n<p>当前愿景基金再度遭遇巨亏,会否再度低位减持阿里巴巴?是市场关注的焦点。</p>\n<p>然而,当前软银更迫切的事情,或许是寻找下一只“阿里巴巴”。2010年以来,全球科技行业迎来了移动互联网时代,在中国的庞大市场中,更是涌现出了一大批明显科技互联网企业,然而孙正义却没能在创业初期捕获到其中的任何一只。 </p>\n<p>相比之下,小米的天使投资人晨兴资本、在滴滴A轮时大胆下注的金沙江创投,成功押注美团、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的老牌美元基金红杉、IDG都迎来了黄金时代,赚得盆满钵满。 </p>\n<p>而字节跳动、滴滴等新经济巨头,出现在软银的投资组合中时,已经到了移动互联网泡沫膨胀的2016年。</p>\n<p>2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,届时滴滴的估值早已超过500亿美元。</p>\n<p>2018年,软银愿景基金才第一次关注到张一鸣,而此时的字节跳动已经进入Pre-IPO阶段,估值已经高达750亿美元,显然已经错过了一级市场最佳的入场时机。</p>\n<p>错过移动互联网时代的大潮,软银的1000亿美元的“大跃进”吹起了全球共享经济的泡沫,最终付出了巨额亏损的代价。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d17922b8825b416da7a4a2e06ea8ede4","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","CYB":"人民币ETF-WisdomTree Dreyfus","DIDI":"滴滴(已退市)","03160":"华夏日股对冲","BABA":"阿里巴巴","SFTBY":"软银集团","CPNG":"Coupang, 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2020/3/31),一年亏掉1.8万亿日元(约合人民币1015亿元),当时业绩“爆雷”的主要原因是,估值超700亿美元的“独角兽”WeWork上市失败,泡沫破灭;另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。\n面对这份财报,软银CEO孙正义在财报发布会上表示,目前,公司正处于“暴风雪”中,净利润遭遇大幅下降,更重要的指标是,公司的净资产价值在一年内下降超过770亿美元,其中愿景基金第一大重仓股阿里巴巴的仓位占比已经下降至不足30%。\n来源:软银财报\n尽管愿景基金的表现糟糕,但孙正义强调,虽然愿景基金近3个月表现不佳,但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是,愿景二期基金正处于布局阶段,有望在几年后进入回报期,预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。\n但投资标的实现IPO似乎并不能给愿景基金带来丰厚回报,有机构分析师指出,回顾软银愿景基金今年的表现,旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱,其在新股市场的表现非常差,这背后的原因是,愿景基金投资的项目价格虚高,甚至出现了泡沫。\n其中,滴滴便是案例之一,2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,当时滴滴的估值已超过500亿美元。今年滴滴上市后,股价一路下行,最新收盘价(8.12美元)对应的总市值为392亿美元,意味着,软银对滴滴的这笔投资中,已经出现了大幅亏损。\n账面巨亏也给软银的股价蒙上了一层阴影,自7月以来,软银股价持续下挫,截止11月8日收盘,最新股价为6161日元,相较今年3月的高点,累计下跌幅度超42%,大幅跑输日经指数、美国的纳斯达克指数。对此,孙正义在业绩发布会也做出回应,董事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。\n巨亏的真相\n愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元,与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。\n首先是,韩国最大的电商企业Coupang,今年7月以来,其股价连续遭遇大跌,三季度的最大跌幅超44%,总市值蒸发351.54亿美元(约合人民币2249亿元)。\n\n软银对Coupang的投资始于2015年,当年获得了软银的10亿美元投资,对应估值50亿美元;随后的2018年,愿景基金再向Coupang投资了20亿美元,这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东,在其IPO之后,软银拥有8.6%的投票权,及33.1%股权。\nCoupang上市后,股价一路崩跌,迅速跌破了发行价。无奈之下,软银连续2次以破发价抛售,回笼资金约17.5亿美元。当前,愿景基金仍持有Coupang的5.682亿股股票。以此计算,愿景对Coupang的持仓,在三季度浮亏超过79亿美元(约合人民币505亿元)。\n除了Coupang以外,愿景基金三季度巨亏的另一个来源是,中国的电商龙头—阿里巴巴。\n众所周知,软银一直都是阿里巴巴的第一大股东,尽管近年来连续减持,但截止2021年7月,软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%,持股数量为6.736亿股。\n然而,今年7月以来,阿里巴巴股价一路走低,7-9月期间,阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%,以此计算,软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元(约合人民币3390亿元)。\n\n阿里巴巴市值的大幅缩水,使得其在愿景基金持仓占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末,阿里巴巴在愿景基金中占比高达59%。\n面对2大重仓股的下挫,也让孙正义产生了反思。据软银披露,相较于愿景一期平均每单投资额9.43亿美元,二期基金的平均投资额将下降至1.92亿美元,意味着,愿景基金正在改变此前的重仓下注的策略,转为分散化投资。\n孙正义表示,将加快愿景基金后续基金的投资步伐,截至今年9月底,该基金已将其330亿美元资本的15%分配给中国的创业项目,特别是人工智能行业。\n下一只“阿里巴巴”何在?\n2008年的阿里巴巴,成就了孙正义的投资“神话”,当时的一笔2000多万美元投资,到2014年阿里巴巴上市时,便为孙正义带来了2900倍的收益。此后,阿里巴巴一直成为了软银集团最安全的基石,每当软银集团面临危机之时,几乎都会选择减持阿里,获得“救命钱”。\n2016年,软银集团首次减持阿里巴巴,套现超100亿美元;\n2019年6月,软银再次出售阿里7300万股美国存托股票,套现金额超过130亿美元,持股比例降至25.8%;\n在2020年3月底遭遇巨额亏损后,软银陆续减持了0.9%的阿里股份,再次从阿里套现超50亿美元。\n当前愿景基金再度遭遇巨亏,会否再度低位减持阿里巴巴?是市场关注的焦点。\n然而,当前软银更迫切的事情,或许是寻找下一只“阿里巴巴”。2010年以来,全球科技行业迎来了移动互联网时代,在中国的庞大市场中,更是涌现出了一大批明显科技互联网企业,然而孙正义却没能在创业初期捕获到其中的任何一只。 \n相比之下,小米的天使投资人晨兴资本、在滴滴A轮时大胆下注的金沙江创投,成功押注美团、字节跳动、拼多多的老牌美元基金红杉、IDG都迎来了黄金时代,赚得盆满钵满。 \n而字节跳动、滴滴等新经济巨头,出现在软银的投资组合中时,已经到了移动互联网泡沫膨胀的2016年。\n2016年至2017年,软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资,届时滴滴的估值早已超过500亿美元。\n2018年,软银愿景基金才第一次关注到张一鸣,而此时的字节跳动已经进入Pre-IPO阶段,估值已经高达750亿美元,显然已经错过了一级市场最佳的入场时机。\n错过移动互联网时代的大潮,软银的1000亿美元的“大跃进”吹起了全球共享经济的泡沫,最终付出了巨额亏损的代价。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1626,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846333007,"gmtCreate":1636047003037,"gmtModify":1636047003037,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"🚩威力还是差啊!还是漂亮国执行力强!不行就干!狂🤔","listText":"🚩威力还是差啊!还是漂亮国执行力强!不行就干!狂🤔","text":"🚩威力还是差啊!还是漂亮国执行力强!不行就干!狂🤔","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846333007","repostId":"1119842866","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1322,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846037091,"gmtCreate":1636034555489,"gmtModify":1636034892575,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"背后..美联储🤔!自买自卖!还能有谁[捂脸] 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","text":"背后..美联储🤔!自买自卖!还能有谁[捂脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846037091","repostId":"2180796880","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":857652117,"gmtCreate":1635523337340,"gmtModify":1635523337340,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"老美taper一定是温和的…","listText":"老美taper一定是温和的…","text":"老美taper一定是温和的…","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/857652117","repostId":"1117886822","repostType":4,"repost":{"id":"1117886822","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"投资路上的坑,我来帮你填。作者为美国资产管理公司执行合伙人,能力圈:量化选股、价值投资、动量投资、资产配置、CTA、主动型ETF。","home_visible":1,"media_name":"新全球资产配置","id":"1093254611","head_image":"https://static.tigerbbs.com/17d0d3b48a184e20b2ea8c2286ebebe8"},"pubTimestamp":1635500354,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117886822?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-29 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<li><p>美国的通胀仍高企不下,但结构上已开始从耐用品通胀逐渐转向服务通胀。同时,随着经济增速的放缓,服务的需求端将降低,最终导致服务通胀的回落,不至于迫使美联储加息</p></li>\n <li><p>美国公司的营收和盈利,虽然仍处在高速扩张期,但增速已有所放缓。基本面上的利好,正逐步被市场消化。明年的经济可能很难继续高速增长,大概率恢复之前常态。美股目前绝对估值确实较高,但相对估值仍处于中等水平</p></li>\n</ul>\n<p><b>市场面</b></p>\n<p>首先,从市场面量价的角度,来探讨美股大盘接下来表现,从历史数据出发,从长线的角度,来看是否到了获利了结的时候。</p>\n<p><b>美股一年中前三个季度表现强势,则继续上涨仍是大概率</b></p>\n<p>在《美国宏观月报:流动性缩减风雨欲来,下跌调整仍是机会》中,我们指出标普500从今年年初到8月,已53次创历史新高,这是美国近百年历史的最高纪录。与此同时,标普500自去年11月3日起,就没有出现超过5%的回撤,持续时长是最近20年以来第三长的。不过,正如该文章所述,在诸多利空因素的影响下,标普500指数在9月2日创下今年第54次历史新高后,终于出现了一波超过5%的下跌,使从去年开始的这波美股慢牛期,定格在230个交易日,时长上升到近20年的第二名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c3fc998f84298045bc0275e1ef609b\" tg-width=\"339\" tg-height=\"229\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2000-2021</p>\n<p>日平均收益超过0.1%,且最大回撤不超过5%,标普500今年前三个季度累积上涨15.90%,这样的躺赚效应显然可遇不可求。根据一个世纪的美股历史数据统计,美股前三个季度总收益在12.5%以上的年份,一共仅出现了37次。在这37次中,随后第四季度收益为负的仅有4次,未来一年收跌的也仅有9次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8effebdeaf185f387fcd8c5861d6655\" tg-width=\"420\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1927-2021</p>\n<p>从收益上看,前三个季度收益大于12.5%的年份在未来3个月和未来12个月的收益,明显优于前三个季度收益不到12.5%的年份。因此,从历史统计上看,在未来一年内美股收益大概率保持良好,标普500指数也在10月21日回到历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc54ffbbf299e1640b0cd870a9cac54\" tg-width=\"415\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1927-2021</p>\n<p><b>长周期移动平均线法可有效规避大崩盘</b></p>\n<p>值得注意的是,美股在一年中前三个季度表现好的情况下,之后也曾发生过“1929年大萧条”以及“1987年黑色星期一”这两次著名的大崩盘,因此我们还要有一个风控技术指标来规避这样的大崩盘。</p>\n<p>《新全球资产配置白皮书 - 半个世纪的历史回测带你看全球资产配置》中提到,资产价格移动平均是一个简单有效的右侧技术指标,白皮书中用半个世纪的数据对全球多个大类资产进行了回测,只要在资产价格在12个月移动平均线以上时持有,并在有效跌破了12个月移动平均线后退出,便可以大幅降低该持有该资产的风险和回撤。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61ec041de0ba0028c9847251cc31dc72\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1150\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如下图,以12个月移动平均线作为最后防线,月度收盘价跌破即获利了结,可以规避全部的美股大崩盘,而且噪音不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0614fc38ee685b370f7c8d72ad827d1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1971-2021</p>\n<p>当然,如果想对美股未来走势作出更为左侧的预判,还要结合资金面、基本面和宏观面上的信息。</p>\n<p><b>资金面</b></p>\n<p><b>市场对美联储taper的预期已到位</b></p>\n<p>自去年三月新冠疫情引发全球市场大崩盘以来,以美联储为首的发达国家央行,展开了前所未有的资产负债表扩张,为市场注入了大量的流动性。而随着资产价格的快速上涨,以及通胀水平持续大于美联储的平均通胀目标(2%),货币政策回归常态化是必然的。目前来看,市场预期美联储和欧洲央行均会在今年内开始taper,而英国央行甚至有可能在今年内加息。</p>\n<p>同样是从量化宽松走向货币政策常态化的路径,这次与08年金融危机后不同的是,本届美联储吸取了2013年伯南克引发taper恐慌的教训,就taper时刻给予市场领先的预期,并明确将taper与加息的触发条件分开,如下图:</p>\n<p>10月13日,美联储会议纪要中明确指出,明年中完成taper是合适的,节奏为每月减少购买100亿国债和50亿MBS,开始的时间在11月中或12月中。与此同时,尽管最近两个月的非农就业报告均不及预期,但纪要中指出“a number of”与会者认为自去年12月FOMC以来的累计就业市场进展已经达到了“substantial further progress”的标准。就业市场的供给是目前最主要的问题,而资产购买计划无法解决这一点,因此继续下去弊大于利。</p>\n<p>我们认为,9月FOMC会议虽然仍未宣布taper,但标志着市场对美联储taper的预期已完全到位,具体时间表为今年底开始执行,明年中完成。</p>\n<p><b>市场对加息预期定价过高</b></p>\n<p>在9月FOMC会议纪要,和鲍威尔在10月22日的讲话中均提到,供应链瓶颈问题比想象中要久,通胀情况已远高于美联储的政策目标。市场开始迅速抬高对明年美联储加息的定价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c483ea6a8d14cd5c8527bfd5737c58f\" tg-width=\"857\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间点:2021/10/26</p>\n<p>截至10月26日,美联储利率期货(Fed Fund Futures)定价美联储将在明年下半年加息两次,相比1个月前和3个月前均有显著提升。</p>\n<p>不过,我们认为市场对明年美联储加息的预期过于激进,存在正向预期差。</p>\n<p>首先,鲍威尔的讲话同样明确指出当前考虑加息为时过早,原因是相比疫情前美国还有500万的就业缺口,如果考虑趋势增长的话大概还差700万。现在符合taper的条件,但距离通过加息收紧货币政策还很遥远。</p>\n<p>其次,亚特兰大美联储主席博斯蒂克在10月12日的讲话中指出,用“情节性”(episodic)形容当前美国通胀的情况,比“暂时性”(transitory)更为恰当。简而言之,即目前因供应链瓶颈持续造成的高通胀持续的时长已经不适合用“暂时”来描述了,但会随着疫情的结束而消退,并不会威胁到长期价格的稳定。而亚特兰大美联储的调查显示,许多公司预期供应链瓶颈问题将在明年中得到缓解。我们认为这个观点是美联储目前的主流。过早的加息,与以上这套与疫情恢复紧密联系的“情节性通胀”的框架不符,除非长期通胀预期的上行超出美联储锚定的范围。</p>\n<p>最后,美联储若按市场预期在明年下半年启动加息,则可能影响随后的美国中期选举形势。因为货币政策收紧,叠加明年经济增速回归常态并触顶回落,很可能产生共振,造成风险资产的大幅下跌。</p>\n<p>如下图,当去年疫情造成的低基数影响消除后,市场预期明年美国GDP相较今年将明显下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e714638e2c8ce29852bbb7a171593d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国GDP走势预期</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间点:2021/10/29</p>\n<p>因此,我们认为当前市场对美联储货币政策紧缩的预期过高,明年可能有转鸽的惊喜。</p>\n<p><b>长期来看,利率上行对股票收益影响不大</b></p>\n<p>美联储taper将至,减少了美债需求,叠加美国国债上限可在12月初之前增加4800亿美元,提升美债供给,使美国国债在短期面临着一定的抛压,利率存在进一步上行的风险。不少投资者担心美债利率的上行将导致美股出现类似第一季度“杀估值”的情形。于是,我们回测了美国十年国债利率上行与美股收益之间的关系。</p>\n<p>我们首先针对十年国债利率,做以下的定义:</p>\n<ul>\n <li><p>若过去12个月的国债利率上涨,则定义这个区间为利率上涨区间(下图红色区域)</p></li>\n <li><p>若过去12个月的国债利率下跌,则定义这个区间为利率下跌区间(下图蓝色区域)</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f6e39162ee232982ec49a825b76acc\" tg-width=\"705\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1971-2021</p>\n<p>数据表明,在过去的近50年中,利率上涨区间占47.9%,利率下跌区间占52.1%,两者几乎是一半一半的分布。我们再分别统计利率上涨区间和利率下跌区间,美国三大股指的平均收益如下表所示。可以看出,无论是国债利率上涨,或者利率下跌区间,美国三大指数的收益并无明显差异。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6abdb252ae01ef0179110f9ba4e34d1\" tg-width=\"528\" tg-height=\"81\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1971-2021</p>\n<p>因此,近50年客观历史数据表明,美国十年国债利率的变化对美股收益的影响并不显著。今年第一季度发生的利率上行伴随着美股“杀估值”的情形反而是一个例外。</p>\n<p><b>宏观面</b></p>\n<p>由于美联储目前关注的重点已转向通胀,我们且先分析美国当前通胀的走向。</p>\n<p><b>美国当前通胀走向</b></p>\n<p>10月中出炉的美国9月CPI同比上涨5.4%,再次超出市场预期,而且价格变化较慢的粘性CPI部分也出现了持续的上涨,显示本轮通胀上行很可能将持续更长的时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ec299d045da77fb94496073dc7bea9\" tg-width=\"663\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2010/10-2021/09</p>\n<p>不过,从分项来看,本轮通胀正发生着结构性的变化,体现在能源原材料、房屋装修与设施、服装和汽车等耐用品相关的分项环比增长开始放缓,而食品、能源服务、租金、休闲娱乐和教育通讯服务等项目开始回升。这种结构性的变化显示,大宗商品涨价带来的耐用品输入性通胀正在退潮,但疫情的复苏正推升食品与服务业项目带来内生性通胀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a047289125b8efbc4bb9ac566935c73a\" tg-width=\"686\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9be17c2e1a6e6076f97d86a44fcac3d8\" tg-width=\"687\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2020/01-2021/09</p>\n<p>在美联储最关注的通胀指标PCE个人消费指数的分项走势中,同样可以看出,耐用品消费在经历了从去年疫情底部直线上涨后已经开始下滑,而服务类消费正在回到<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44822a243ed48020990987bba15ffb6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2000/01-2021/08</p>\n<p>由于市场预计供应链瓶颈的问题可能会持续到明年中,我们认为耐用品价格仍将维持在高位,但由于去年的低基数效应不复存在,明年的通胀上涨将主要来自于服务价格上涨的贡献。特别是受疫情直接影响的与出行活动相关的项目,若入冬后美国疫情没有像去年一样再次爆发,会进入价格高速上涨期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c7a1d01a186c6003d8cff1dea84d493\" tg-width=\"647\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2020/01-2021/09</p>\n<p>不过,在明年美国经济增速放缓的前提下,服务业相关需求也将放缓,其价格上涨并不会持续太久。美国的通胀上涨,有望在明年中,随着供应链瓶颈问题解决,逐步向美联储平均通胀目标(2%)回落。美联储需通过快速加息抑制高通胀,在货币政策上进行“急刹车”,可能性并不大。</p>\n<p><b>美国就业市场恢复趋势仍在</b></p>\n<p>尽管九月的非农就业新增人数只有19.4万,远不及市场预期,但排除疫情的扰动,美国就业市场恢复的趋势仍在继续,近三个月美国就业人口占总人口的比例增速,并没有受到疫情的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c7f259a2bee904281362b465e35337\" tg-width=\"869\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:美国劳工部</p>\n<p>数据时间段:2001/09-2021/09</p>\n<p>与此同时,伴随着美国就业补助的停发,与美国居民储蓄比例的下降,美国首次申请就业补助的人数也在持续下降,两者都已经快回到疫情前的水平。这不仅有助于美国非农就业人数彻底恢复到疫情前的水平,增加的就业人员供给最终也会缓解服务价格上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc702a21ed89a0485105ea2aa988d9e\" tg-width=\"648\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2015/08-2021/09</p>\n<p>当然,美国民主党与共和党就国债上限问题和两个基建方案之间的博弈,还会继续给美股市场带来宏观扰动。</p>\n<p>目前的情况是,两党已在参议院达成协议,将美国国债上限延长至12月初,并允许债务限额增加4800亿美元至约28.9万亿美元。该协议的达成将国债上限问题后延,但共和党通过为民主党留出足够的时间和空间解决国债上限问题,成功撇清了自己在这个问题上的责任,同时还为民主党在未来一个月推动福利基建计划留下后顾之忧。我们认为,3.5万亿福利基建计划以及相应的加税计划可能缩水,若民主党没有尽快解决国债上限问题,美股市场依然会在11月中下旬开始再次受到冲击。</p>\n<p>综上所述,尽管当前宏观面上,美国的通胀与就业距离回到疫情前还有相当长的一段距离,但回归常态的苗头已现。我们认为,宏观面上的利空因素主要集中在短期,进入明年有望退散。</p>\n<p><b>基本面</b></p>\n<p>最后,我们再从美股基本面的角度,分析美股整体估值和盈利水平是否能支撑当前的价格。</p>\n<p>从静态的历史估值上看,美股当前的位置在近150年的历史中仅次于本世纪初互联网泡沫时期,显然是非常高的。下图为诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒教授构建的长期市盈率TR CAPE指标,该指标在构建上全面考虑了美股盈利季节性波动、通胀、分红与股票回购等因素,是传统的市盈率P/E的升级版。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dbfe9e77357b00dc2d2a5b95bd8b90\" tg-width=\"789\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间:1881-2021</p>\n<p>不过,仅从过去的角度看估值不够全面,因为股价最终反映的是对未来公司盈利的预期,因此将盈利增速加入对估值的考量范围以内是必须的。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资管部的研究指出,截至今年Q3,标普500成份股公司的盈利增长预计将达到26.3%,高出标普500今年的涨幅达10%以上,将对美股的绝对估值上涨起到明显的抑制作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d69845c98f4b34532360c1c17ff327ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>来源:摩根大通资管部</p>\n<p>根据FactSet的统计,截至10月22日,23%的标普500公司公布了Q3财报,其中84%盈利超预期,盈利同比增长达到32.7%,高于华尔街分析师一致预期的27.5%,但相较今年前两个季度有所回落。假设美国公司盈利增速与美国GDP增速的走势保持一致,进入2022年美股盈利增速可能进一步下滑,回归10%-15%的长期盈利同比增长水平。如此一来,美股的绝对估值仍将处在高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4928c146b79d72eaa32348c81c63d40\" tg-width=\"907\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:FactSet</p>\n<p>不过,除了绝对估值之外,还需考虑美股在当前全球超低利率环境下的相对估值。下图为在同样的一个半世纪中,美股相对于美国10年国债的超额收益的变化,数值越高说明美股相对于美债越有吸引力,未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。当前美股相对美债的超额收益约3.02%,略高于历史中位数2.66%,在历史上美股相对美债超额收益位于类似水平时,未来十年美股相对美债的超额收益在1.96%-6.14%不等,不高也不低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51d71c646c024793202d2e7f2b58a69\" tg-width=\"862\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间:1881-2021</p>\n<p>因此短期来看美股的盈利仍处于高速增长期,但随着明年美股盈利增速的下滑,若利率上涨造成股票相对债券的价值下滑,则可能造成美股“杀估值”。</p>\n<p>然而如前文所述,我们认为市场对美国明年的加息预期过高,短端利率上行空间在当前迅速抬升后,明年上涨空间有限。而长端利率也将随着明年经济增速放缓,以及美债收益率相对其他发达国家的收益率更加吸引,而停止上行的脚步。总体而言,我们预计美国国债利率曲线会出现有限程度的上扬,但短端上行幅度大于长端,整体呈熊平的走势,这种现象在最近一个月已有苗头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b2e5d15da6c09fdd514f96f814ab66\" tg-width=\"813\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源:彭博</p>\n<p>截至2021/10/27</p>\n<p>综上所述,我们认为短期来看,美股基本面仍能支撑大盘继续上行,但上行空间到了明年会受到更大的考验。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>我们通过从市场面、资金面、宏观面和基本面四个维度分析市场走向与预期差,发现美国经济已出现回归常态的苗头。市场面显示当前美股距离长期顶部仍有距离;宏观面与资金面则短期承压,但明年将有所改观;而基本面则是短期较好,明年压力较大。</p>\n<p>此外,从标普500市盈率平均值来看,目前水平的确大于25年平均值,但同时估值20分位点和80分位点之间的差距也是近25年来最大的,说明市场上估值非常便宜和非常贵的股票都有不少,存在很多结构性机会值得把握。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/413cedef70cb4f4690b0f4477a58a2dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:摩根大通资管部</p>\n<p>以上是我们的逻辑,你的呢?</p>\n<p><b>配置方向:</b></p>\n<p>1. 股票持仓:50%全球资产配置+25%价值股+25%成长股</p>\n<p>2. 期货对冲:股指期货动态对冲,比例为40%-80%的多仓</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股凛冬将至,还是回归常态进行时?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>莫属了,亮眼的财报加之10万辆的超大订单,直接将股价推上1000美元大关,马斯克也一举登上全球首富的位置。(姓马的都这么有钱...)其实不仅仅是特斯拉,近期<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>这些巨头公布的Q3财报,也同样非常好看。纳斯达克指数再一次创下历史新高。</p>\n<p>但是,对于全球的投资者来说,美联储taper即将到来,放出去的水是肯定要收的,速度会有多快?影响会有多深?悬在头上的达摩克利斯之剑还是个未知数,2021的Q4可能不会过得那么轻松。从2010年开始,美股的这一轮大牛市已经走了十多年。去年由于疫情的原因,美联储疯狂印钱,全球放水,给“岌岌可危”的股市强行续命。</p>\n<p>现在,美联储缩债加息的脚步越来越近,不少投资者都担忧美股会有不小的回调,高企不下的通胀将如何收场?十年大牛市是否会一命呜呼?这次,我们将从市场面、资金面、宏观面和基本面,这四个角度来好好研究这个问题。</p>\n<p><b>摘要:</b></p>\n<ul>\n <li><p>美联储年内Taper几乎板上钉钉,预计在明年上半年,完全结束购债计划,回归常态货币政策,对此市场已有充分预期。但是我们认为,市场对加息预期的定价过高,明年加息幅度或远不如预期,对股票市场的影响有限</p></li>\n <li><p>美国的通胀仍高企不下,但结构上已开始从耐用品通胀逐渐转向服务通胀。同时,随着经济增速的放缓,服务的需求端将降低,最终导致服务通胀的回落,不至于迫使美联储加息</p></li>\n <li><p>美国公司的营收和盈利,虽然仍处在高速扩张期,但增速已有所放缓。基本面上的利好,正逐步被市场消化。明年的经济可能很难继续高速增长,大概率恢复之前常态。美股目前绝对估值确实较高,但相对估值仍处于中等水平</p></li>\n</ul>\n<p><b>市场面</b></p>\n<p>首先,从市场面量价的角度,来探讨美股大盘接下来表现,从历史数据出发,从长线的角度,来看是否到了获利了结的时候。</p>\n<p><b>美股一年中前三个季度表现强势,则继续上涨仍是大概率</b></p>\n<p>在《美国宏观月报:流动性缩减风雨欲来,下跌调整仍是机会》中,我们指出标普500从今年年初到8月,已53次创历史新高,这是美国近百年历史的最高纪录。与此同时,标普500自去年11月3日起,就没有出现超过5%的回撤,持续时长是最近20年以来第三长的。不过,正如该文章所述,在诸多利空因素的影响下,标普500指数在9月2日创下今年第54次历史新高后,终于出现了一波超过5%的下跌,使从去年开始的这波美股慢牛期,定格在230个交易日,时长上升到近20年的第二名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c3fc998f84298045bc0275e1ef609b\" tg-width=\"339\" tg-height=\"229\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2000-2021</p>\n<p>日平均收益超过0.1%,且最大回撤不超过5%,标普500今年前三个季度累积上涨15.90%,这样的躺赚效应显然可遇不可求。根据一个世纪的美股历史数据统计,美股前三个季度总收益在12.5%以上的年份,一共仅出现了37次。在这37次中,随后第四季度收益为负的仅有4次,未来一年收跌的也仅有9次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8effebdeaf185f387fcd8c5861d6655\" tg-width=\"420\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1927-2021</p>\n<p>从收益上看,前三个季度收益大于12.5%的年份在未来3个月和未来12个月的收益,明显优于前三个季度收益不到12.5%的年份。因此,从历史统计上看,在未来一年内美股收益大概率保持良好,标普500指数也在10月21日回到历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc54ffbbf299e1640b0cd870a9cac54\" tg-width=\"415\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1927-2021</p>\n<p><b>长周期移动平均线法可有效规避大崩盘</b></p>\n<p>值得注意的是,美股在一年中前三个季度表现好的情况下,之后也曾发生过“1929年大萧条”以及“1987年黑色星期一”这两次著名的大崩盘,因此我们还要有一个风控技术指标来规避这样的大崩盘。</p>\n<p>《新全球资产配置白皮书 - 半个世纪的历史回测带你看全球资产配置》中提到,资产价格移动平均是一个简单有效的右侧技术指标,白皮书中用半个世纪的数据对全球多个大类资产进行了回测,只要在资产价格在12个月移动平均线以上时持有,并在有效跌破了12个月移动平均线后退出,便可以大幅降低该持有该资产的风险和回撤。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61ec041de0ba0028c9847251cc31dc72\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1150\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如下图,以12个月移动平均线作为最后防线,月度收盘价跌破即获利了结,可以规避全部的美股大崩盘,而且噪音不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0614fc38ee685b370f7c8d72ad827d1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1971-2021</p>\n<p>当然,如果想对美股未来走势作出更为左侧的预判,还要结合资金面、基本面和宏观面上的信息。</p>\n<p><b>资金面</b></p>\n<p><b>市场对美联储taper的预期已到位</b></p>\n<p>自去年三月新冠疫情引发全球市场大崩盘以来,以美联储为首的发达国家央行,展开了前所未有的资产负债表扩张,为市场注入了大量的流动性。而随着资产价格的快速上涨,以及通胀水平持续大于美联储的平均通胀目标(2%),货币政策回归常态化是必然的。目前来看,市场预期美联储和欧洲央行均会在今年内开始taper,而英国央行甚至有可能在今年内加息。</p>\n<p>同样是从量化宽松走向货币政策常态化的路径,这次与08年金融危机后不同的是,本届美联储吸取了2013年伯南克引发taper恐慌的教训,就taper时刻给予市场领先的预期,并明确将taper与加息的触发条件分开,如下图:</p>\n<p>10月13日,美联储会议纪要中明确指出,明年中完成taper是合适的,节奏为每月减少购买100亿国债和50亿MBS,开始的时间在11月中或12月中。与此同时,尽管最近两个月的非农就业报告均不及预期,但纪要中指出“a number of”与会者认为自去年12月FOMC以来的累计就业市场进展已经达到了“substantial further progress”的标准。就业市场的供给是目前最主要的问题,而资产购买计划无法解决这一点,因此继续下去弊大于利。</p>\n<p>我们认为,9月FOMC会议虽然仍未宣布taper,但标志着市场对美联储taper的预期已完全到位,具体时间表为今年底开始执行,明年中完成。</p>\n<p><b>市场对加息预期定价过高</b></p>\n<p>在9月FOMC会议纪要,和鲍威尔在10月22日的讲话中均提到,供应链瓶颈问题比想象中要久,通胀情况已远高于美联储的政策目标。市场开始迅速抬高对明年美联储加息的定价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c483ea6a8d14cd5c8527bfd5737c58f\" tg-width=\"857\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间点:2021/10/26</p>\n<p>截至10月26日,美联储利率期货(Fed Fund Futures)定价美联储将在明年下半年加息两次,相比1个月前和3个月前均有显著提升。</p>\n<p>不过,我们认为市场对明年美联储加息的预期过于激进,存在正向预期差。</p>\n<p>首先,鲍威尔的讲话同样明确指出当前考虑加息为时过早,原因是相比疫情前美国还有500万的就业缺口,如果考虑趋势增长的话大概还差700万。现在符合taper的条件,但距离通过加息收紧货币政策还很遥远。</p>\n<p>其次,亚特兰大美联储主席博斯蒂克在10月12日的讲话中指出,用“情节性”(episodic)形容当前美国通胀的情况,比“暂时性”(transitory)更为恰当。简而言之,即目前因供应链瓶颈持续造成的高通胀持续的时长已经不适合用“暂时”来描述了,但会随着疫情的结束而消退,并不会威胁到长期价格的稳定。而亚特兰大美联储的调查显示,许多公司预期供应链瓶颈问题将在明年中得到缓解。我们认为这个观点是美联储目前的主流。过早的加息,与以上这套与疫情恢复紧密联系的“情节性通胀”的框架不符,除非长期通胀预期的上行超出美联储锚定的范围。</p>\n<p>最后,美联储若按市场预期在明年下半年启动加息,则可能影响随后的美国中期选举形势。因为货币政策收紧,叠加明年经济增速回归常态并触顶回落,很可能产生共振,造成风险资产的大幅下跌。</p>\n<p>如下图,当去年疫情造成的低基数影响消除后,市场预期明年美国GDP相较今年将明显下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e714638e2c8ce29852bbb7a171593d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国GDP走势预期</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间点:2021/10/29</p>\n<p>因此,我们认为当前市场对美联储货币政策紧缩的预期过高,明年可能有转鸽的惊喜。</p>\n<p><b>长期来看,利率上行对股票收益影响不大</b></p>\n<p>美联储taper将至,减少了美债需求,叠加美国国债上限可在12月初之前增加4800亿美元,提升美债供给,使美国国债在短期面临着一定的抛压,利率存在进一步上行的风险。不少投资者担心美债利率的上行将导致美股出现类似第一季度“杀估值”的情形。于是,我们回测了美国十年国债利率上行与美股收益之间的关系。</p>\n<p>我们首先针对十年国债利率,做以下的定义:</p>\n<ul>\n <li><p>若过去12个月的国债利率上涨,则定义这个区间为利率上涨区间(下图红色区域)</p></li>\n <li><p>若过去12个月的国债利率下跌,则定义这个区间为利率下跌区间(下图蓝色区域)</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f6e39162ee232982ec49a825b76acc\" tg-width=\"705\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1971-2021</p>\n<p>数据表明,在过去的近50年中,利率上涨区间占47.9%,利率下跌区间占52.1%,两者几乎是一半一半的分布。我们再分别统计利率上涨区间和利率下跌区间,美国三大股指的平均收益如下表所示。可以看出,无论是国债利率上涨,或者利率下跌区间,美国三大指数的收益并无明显差异。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6abdb252ae01ef0179110f9ba4e34d1\" tg-width=\"528\" tg-height=\"81\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:1971-2021</p>\n<p>因此,近50年客观历史数据表明,美国十年国债利率的变化对美股收益的影响并不显著。今年第一季度发生的利率上行伴随着美股“杀估值”的情形反而是一个例外。</p>\n<p><b>宏观面</b></p>\n<p>由于美联储目前关注的重点已转向通胀,我们且先分析美国当前通胀的走向。</p>\n<p><b>美国当前通胀走向</b></p>\n<p>10月中出炉的美国9月CPI同比上涨5.4%,再次超出市场预期,而且价格变化较慢的粘性CPI部分也出现了持续的上涨,显示本轮通胀上行很可能将持续更长的时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ec299d045da77fb94496073dc7bea9\" tg-width=\"663\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2010/10-2021/09</p>\n<p>不过,从分项来看,本轮通胀正发生着结构性的变化,体现在能源原材料、房屋装修与设施、服装和汽车等耐用品相关的分项环比增长开始放缓,而食品、能源服务、租金、休闲娱乐和教育通讯服务等项目开始回升。这种结构性的变化显示,大宗商品涨价带来的耐用品输入性通胀正在退潮,但疫情的复苏正推升食品与服务业项目带来内生性通胀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a047289125b8efbc4bb9ac566935c73a\" tg-width=\"686\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9be17c2e1a6e6076f97d86a44fcac3d8\" tg-width=\"687\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2020/01-2021/09</p>\n<p>在美联储最关注的通胀指标PCE个人消费指数的分项走势中,同样可以看出,耐用品消费在经历了从去年疫情底部直线上涨后已经开始下滑,而服务类消费正在回到<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44822a243ed48020990987bba15ffb6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2000/01-2021/08</p>\n<p>由于市场预计供应链瓶颈的问题可能会持续到明年中,我们认为耐用品价格仍将维持在高位,但由于去年的低基数效应不复存在,明年的通胀上涨将主要来自于服务价格上涨的贡献。特别是受疫情直接影响的与出行活动相关的项目,若入冬后美国疫情没有像去年一样再次爆发,会进入价格高速上涨期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c7a1d01a186c6003d8cff1dea84d493\" tg-width=\"647\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2020/01-2021/09</p>\n<p>不过,在明年美国经济增速放缓的前提下,服务业相关需求也将放缓,其价格上涨并不会持续太久。美国的通胀上涨,有望在明年中,随着供应链瓶颈问题解决,逐步向美联储平均通胀目标(2%)回落。美联储需通过快速加息抑制高通胀,在货币政策上进行“急刹车”,可能性并不大。</p>\n<p><b>美国就业市场恢复趋势仍在</b></p>\n<p>尽管九月的非农就业新增人数只有19.4万,远不及市场预期,但排除疫情的扰动,美国就业市场恢复的趋势仍在继续,近三个月美国就业人口占总人口的比例增速,并没有受到疫情的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c7f259a2bee904281362b465e35337\" tg-width=\"869\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:美国劳工部</p>\n<p>数据时间段:2001/09-2021/09</p>\n<p>与此同时,伴随着美国就业补助的停发,与美国居民储蓄比例的下降,美国首次申请就业补助的人数也在持续下降,两者都已经快回到疫情前的水平。这不仅有助于美国非农就业人数彻底恢复到疫情前的水平,增加的就业人员供给最终也会缓解服务价格上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc702a21ed89a0485105ea2aa988d9e\" tg-width=\"648\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>数据时间段:2015/08-2021/09</p>\n<p>当然,美国民主党与共和党就国债上限问题和两个基建方案之间的博弈,还会继续给美股市场带来宏观扰动。</p>\n<p>目前的情况是,两党已在参议院达成协议,将美国国债上限延长至12月初,并允许债务限额增加4800亿美元至约28.9万亿美元。该协议的达成将国债上限问题后延,但共和党通过为民主党留出足够的时间和空间解决国债上限问题,成功撇清了自己在这个问题上的责任,同时还为民主党在未来一个月推动福利基建计划留下后顾之忧。我们认为,3.5万亿福利基建计划以及相应的加税计划可能缩水,若民主党没有尽快解决国债上限问题,美股市场依然会在11月中下旬开始再次受到冲击。</p>\n<p>综上所述,尽管当前宏观面上,美国的通胀与就业距离回到疫情前还有相当长的一段距离,但回归常态的苗头已现。我们认为,宏观面上的利空因素主要集中在短期,进入明年有望退散。</p>\n<p><b>基本面</b></p>\n<p>最后,我们再从美股基本面的角度,分析美股整体估值和盈利水平是否能支撑当前的价格。</p>\n<p>从静态的历史估值上看,美股当前的位置在近150年的历史中仅次于本世纪初互联网泡沫时期,显然是非常高的。下图为诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒教授构建的长期市盈率TR CAPE指标,该指标在构建上全面考虑了美股盈利季节性波动、通胀、分红与股票回购等因素,是传统的市盈率P/E的升级版。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dbfe9e77357b00dc2d2a5b95bd8b90\" tg-width=\"789\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间:1881-2021</p>\n<p>不过,仅从过去的角度看估值不够全面,因为股价最终反映的是对未来公司盈利的预期,因此将盈利增速加入对估值的考量范围以内是必须的。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资管部的研究指出,截至今年Q3,标普500成份股公司的盈利增长预计将达到26.3%,高出标普500今年的涨幅达10%以上,将对美股的绝对估值上涨起到明显的抑制作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d69845c98f4b34532360c1c17ff327ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>来源:摩根大通资管部</p>\n<p>根据FactSet的统计,截至10月22日,23%的标普500公司公布了Q3财报,其中84%盈利超预期,盈利同比增长达到32.7%,高于华尔街分析师一致预期的27.5%,但相较今年前两个季度有所回落。假设美国公司盈利增速与美国GDP增速的走势保持一致,进入2022年美股盈利增速可能进一步下滑,回归10%-15%的长期盈利同比增长水平。如此一来,美股的绝对估值仍将处在高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4928c146b79d72eaa32348c81c63d40\" tg-width=\"907\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:FactSet</p>\n<p>不过,除了绝对估值之外,还需考虑美股在当前全球超低利率环境下的相对估值。下图为在同样的一个半世纪中,美股相对于美国10年国债的超额收益的变化,数值越高说明美股相对于美债越有吸引力,未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。当前美股相对美债的超额收益约3.02%,略高于历史中位数2.66%,在历史上美股相对美债超额收益位于类似水平时,未来十年美股相对美债的超额收益在1.96%-6.14%不等,不高也不低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51d71c646c024793202d2e7f2b58a69\" tg-width=\"862\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间:1881-2021</p>\n<p>因此短期来看美股的盈利仍处于高速增长期,但随着明年美股盈利增速的下滑,若利率上涨造成股票相对债券的价值下滑,则可能造成美股“杀估值”。</p>\n<p>然而如前文所述,我们认为市场对美国明年的加息预期过高,短端利率上行空间在当前迅速抬升后,明年上涨空间有限。而长端利率也将随着明年经济增速放缓,以及美债收益率相对其他发达国家的收益率更加吸引,而停止上行的脚步。总体而言,我们预计美国国债利率曲线会出现有限程度的上扬,但短端上行幅度大于长端,整体呈熊平的走势,这种现象在最近一个月已有苗头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b2e5d15da6c09fdd514f96f814ab66\" tg-width=\"813\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源:彭博</p>\n<p>截至2021/10/27</p>\n<p>综上所述,我们认为短期来看,美股基本面仍能支撑大盘继续上行,但上行空间到了明年会受到更大的考验。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>我们通过从市场面、资金面、宏观面和基本面四个维度分析市场走向与预期差,发现美国经济已出现回归常态的苗头。市场面显示当前美股距离长期顶部仍有距离;宏观面与资金面则短期承压,但明年将有所改观;而基本面则是短期较好,明年压力较大。</p>\n<p>此外,从标普500市盈率平均值来看,目前水平的确大于25年平均值,但同时估值20分位点和80分位点之间的差距也是近25年来最大的,说明市场上估值非常便宜和非常贵的股票都有不少,存在很多结构性机会值得把握。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/413cedef70cb4f4690b0f4477a58a2dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:摩根大通资管部</p>\n<p>以上是我们的逻辑,你的呢?</p>\n<p><b>配置方向:</b></p>\n<p>1. 股票持仓:50%全球资产配置+25%价值股+25%成长股</p>\n<p>2. 期货对冲:股指期货动态对冲,比例为40%-80%的多仓</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a00745cd781f91ef6ef359064c639fbb","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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- 半个世纪的历史回测带你看全球资产配置》中提到,资产价格移动平均是一个简单有效的右侧技术指标,白皮书中用半个世纪的数据对全球多个大类资产进行了回测,只要在资产价格在12个月移动平均线以上时持有,并在有效跌破了12个月移动平均线后退出,便可以大幅降低该持有该资产的风险和回撤。\n\n如下图,以12个月移动平均线作为最后防线,月度收盘价跌破即获利了结,可以规避全部的美股大崩盘,而且噪音不大。\n\n来源:彭博\n数据时间段:1971-2021\n当然,如果想对美股未来走势作出更为左侧的预判,还要结合资金面、基本面和宏观面上的信息。\n资金面\n市场对美联储taper的预期已到位\n自去年三月新冠疫情引发全球市场大崩盘以来,以美联储为首的发达国家央行,展开了前所未有的资产负债表扩张,为市场注入了大量的流动性。而随着资产价格的快速上涨,以及通胀水平持续大于美联储的平均通胀目标(2%),货币政策回归常态化是必然的。目前来看,市场预期美联储和欧洲央行均会在今年内开始taper,而英国央行甚至有可能在今年内加息。\n同样是从量化宽松走向货币政策常态化的路径,这次与08年金融危机后不同的是,本届美联储吸取了2013年伯南克引发taper恐慌的教训,就taper时刻给予市场领先的预期,并明确将taper与加息的触发条件分开,如下图:\n10月13日,美联储会议纪要中明确指出,明年中完成taper是合适的,节奏为每月减少购买100亿国债和50亿MBS,开始的时间在11月中或12月中。与此同时,尽管最近两个月的非农就业报告均不及预期,但纪要中指出“a number of”与会者认为自去年12月FOMC以来的累计就业市场进展已经达到了“substantial further progress”的标准。就业市场的供给是目前最主要的问题,而资产购买计划无法解决这一点,因此继续下去弊大于利。\n我们认为,9月FOMC会议虽然仍未宣布taper,但标志着市场对美联储taper的预期已完全到位,具体时间表为今年底开始执行,明年中完成。\n市场对加息预期定价过高\n在9月FOMC会议纪要,和鲍威尔在10月22日的讲话中均提到,供应链瓶颈问题比想象中要久,通胀情况已远高于美联储的政策目标。市场开始迅速抬高对明年美联储加息的定价。\n\n来源:彭博\n数据时间点:2021/10/26\n截至10月26日,美联储利率期货(Fed Fund Futures)定价美联储将在明年下半年加息两次,相比1个月前和3个月前均有显著提升。\n不过,我们认为市场对明年美联储加息的预期过于激进,存在正向预期差。\n首先,鲍威尔的讲话同样明确指出当前考虑加息为时过早,原因是相比疫情前美国还有500万的就业缺口,如果考虑趋势增长的话大概还差700万。现在符合taper的条件,但距离通过加息收紧货币政策还很遥远。\n其次,亚特兰大美联储主席博斯蒂克在10月12日的讲话中指出,用“情节性”(episodic)形容当前美国通胀的情况,比“暂时性”(transitory)更为恰当。简而言之,即目前因供应链瓶颈持续造成的高通胀持续的时长已经不适合用“暂时”来描述了,但会随着疫情的结束而消退,并不会威胁到长期价格的稳定。而亚特兰大美联储的调查显示,许多公司预期供应链瓶颈问题将在明年中得到缓解。我们认为这个观点是美联储目前的主流。过早的加息,与以上这套与疫情恢复紧密联系的“情节性通胀”的框架不符,除非长期通胀预期的上行超出美联储锚定的范围。\n最后,美联储若按市场预期在明年下半年启动加息,则可能影响随后的美国中期选举形势。因为货币政策收紧,叠加明年经济增速回归常态并触顶回落,很可能产生共振,造成风险资产的大幅下跌。\n如下图,当去年疫情造成的低基数影响消除后,市场预期明年美国GDP相较今年将明显下滑。\n\n美国GDP走势预期\n来源:彭博\n数据时间点:2021/10/29\n因此,我们认为当前市场对美联储货币政策紧缩的预期过高,明年可能有转鸽的惊喜。\n长期来看,利率上行对股票收益影响不大\n美联储taper将至,减少了美债需求,叠加美国国债上限可在12月初之前增加4800亿美元,提升美债供给,使美国国债在短期面临着一定的抛压,利率存在进一步上行的风险。不少投资者担心美债利率的上行将导致美股出现类似第一季度“杀估值”的情形。于是,我们回测了美国十年国债利率上行与美股收益之间的关系。\n我们首先针对十年国债利率,做以下的定义:\n\n若过去12个月的国债利率上涨,则定义这个区间为利率上涨区间(下图红色区域)\n若过去12个月的国债利率下跌,则定义这个区间为利率下跌区间(下图蓝色区域)\n\n\n来源:彭博\n数据时间段:1971-2021\n数据表明,在过去的近50年中,利率上涨区间占47.9%,利率下跌区间占52.1%,两者几乎是一半一半的分布。我们再分别统计利率上涨区间和利率下跌区间,美国三大股指的平均收益如下表所示。可以看出,无论是国债利率上涨,或者利率下跌区间,美国三大指数的收益并无明显差异。\n\n来源:彭博\n数据时间段:1971-2021\n因此,近50年客观历史数据表明,美国十年国债利率的变化对美股收益的影响并不显著。今年第一季度发生的利率上行伴随着美股“杀估值”的情形反而是一个例外。\n宏观面\n由于美联储目前关注的重点已转向通胀,我们且先分析美国当前通胀的走向。\n美国当前通胀走向\n10月中出炉的美国9月CPI同比上涨5.4%,再次超出市场预期,而且价格变化较慢的粘性CPI部分也出现了持续的上涨,显示本轮通胀上行很可能将持续更长的时间。\n\n来源:彭博\n数据时间段:2010/10-2021/09\n不过,从分项来看,本轮通胀正发生着结构性的变化,体现在能源原材料、房屋装修与设施、服装和汽车等耐用品相关的分项环比增长开始放缓,而食品、能源服务、租金、休闲娱乐和教育通讯服务等项目开始回升。这种结构性的变化显示,大宗商品涨价带来的耐用品输入性通胀正在退潮,但疫情的复苏正推升食品与服务业项目带来内生性通胀。\n\n来源:彭博\n数据时间段:2020/01-2021/09\n在美联储最关注的通胀指标PCE个人消费指数的分项走势中,同样可以看出,耐用品消费在经历了从去年疫情底部直线上涨后已经开始下滑,而服务类消费正在回到趋势线上。\n\n来源:彭博\n数据时间段:2000/01-2021/08\n由于市场预计供应链瓶颈的问题可能会持续到明年中,我们认为耐用品价格仍将维持在高位,但由于去年的低基数效应不复存在,明年的通胀上涨将主要来自于服务价格上涨的贡献。特别是受疫情直接影响的与出行活动相关的项目,若入冬后美国疫情没有像去年一样再次爆发,会进入价格高速上涨期。\n\n来源:彭博\n数据时间段:2020/01-2021/09\n不过,在明年美国经济增速放缓的前提下,服务业相关需求也将放缓,其价格上涨并不会持续太久。美国的通胀上涨,有望在明年中,随着供应链瓶颈问题解决,逐步向美联储平均通胀目标(2%)回落。美联储需通过快速加息抑制高通胀,在货币政策上进行“急刹车”,可能性并不大。\n美国就业市场恢复趋势仍在\n尽管九月的非农就业新增人数只有19.4万,远不及市场预期,但排除疫情的扰动,美国就业市场恢复的趋势仍在继续,近三个月美国就业人口占总人口的比例增速,并没有受到疫情的影响。\n\n来源:美国劳工部\n数据时间段:2001/09-2021/09\n与此同时,伴随着美国就业补助的停发,与美国居民储蓄比例的下降,美国首次申请就业补助的人数也在持续下降,两者都已经快回到疫情前的水平。这不仅有助于美国非农就业人数彻底恢复到疫情前的水平,增加的就业人员供给最终也会缓解服务价格上涨的压力。\n\n来源:彭博\n数据时间段:2015/08-2021/09\n当然,美国民主党与共和党就国债上限问题和两个基建方案之间的博弈,还会继续给美股市场带来宏观扰动。\n目前的情况是,两党已在参议院达成协议,将美国国债上限延长至12月初,并允许债务限额增加4800亿美元至约28.9万亿美元。该协议的达成将国债上限问题后延,但共和党通过为民主党留出足够的时间和空间解决国债上限问题,成功撇清了自己在这个问题上的责任,同时还为民主党在未来一个月推动福利基建计划留下后顾之忧。我们认为,3.5万亿福利基建计划以及相应的加税计划可能缩水,若民主党没有尽快解决国债上限问题,美股市场依然会在11月中下旬开始再次受到冲击。\n综上所述,尽管当前宏观面上,美国的通胀与就业距离回到疫情前还有相当长的一段距离,但回归常态的苗头已现。我们认为,宏观面上的利空因素主要集中在短期,进入明年有望退散。\n基本面\n最后,我们再从美股基本面的角度,分析美股整体估值和盈利水平是否能支撑当前的价格。\n从静态的历史估值上看,美股当前的位置在近150年的历史中仅次于本世纪初互联网泡沫时期,显然是非常高的。下图为诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒教授构建的长期市盈率TR CAPE指标,该指标在构建上全面考虑了美股盈利季节性波动、通胀、分红与股票回购等因素,是传统的市盈率P/E的升级版。\n\n来源:http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm\n数据时间:1881-2021\n不过,仅从过去的角度看估值不够全面,因为股价最终反映的是对未来公司盈利的预期,因此将盈利增速加入对估值的考量范围以内是必须的。摩根大通资管部的研究指出,截至今年Q3,标普500成份股公司的盈利增长预计将达到26.3%,高出标普500今年的涨幅达10%以上,将对美股的绝对估值上涨起到明显的抑制作用。\n\n来源:摩根大通资管部\n根据FactSet的统计,截至10月22日,23%的标普500公司公布了Q3财报,其中84%盈利超预期,盈利同比增长达到32.7%,高于华尔街分析师一致预期的27.5%,但相较今年前两个季度有所回落。假设美国公司盈利增速与美国GDP增速的走势保持一致,进入2022年美股盈利增速可能进一步下滑,回归10%-15%的长期盈利同比增长水平。如此一来,美股的绝对估值仍将处在高位。\n\n来源:FactSet\n不过,除了绝对估值之外,还需考虑美股在当前全球超低利率环境下的相对估值。下图为在同样的一个半世纪中,美股相对于美国10年国债的超额收益的变化,数值越高说明美股相对于美债越有吸引力,未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。当前美股相对美债的超额收益约3.02%,略高于历史中位数2.66%,在历史上美股相对美债超额收益位于类似水平时,未来十年美股相对美债的超额收益在1.96%-6.14%不等,不高也不低。\n\n来源:http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm\n数据时间:1881-2021\n因此短期来看美股的盈利仍处于高速增长期,但随着明年美股盈利增速的下滑,若利率上涨造成股票相对债券的价值下滑,则可能造成美股“杀估值”。\n然而如前文所述,我们认为市场对美国明年的加息预期过高,短端利率上行空间在当前迅速抬升后,明年上涨空间有限。而长端利率也将随着明年经济增速放缓,以及美债收益率相对其他发达国家的收益率更加吸引,而停止上行的脚步。总体而言,我们预计美国国债利率曲线会出现有限程度的上扬,但短端上行幅度大于长端,整体呈熊平的走势,这种现象在最近一个月已有苗头。\n\n数据来源:彭博\n截至2021/10/27\n综上所述,我们认为短期来看,美股基本面仍能支撑大盘继续上行,但上行空间到了明年会受到更大的考验。\n写在最后\n我们通过从市场面、资金面、宏观面和基本面四个维度分析市场走向与预期差,发现美国经济已出现回归常态的苗头。市场面显示当前美股距离长期顶部仍有距离;宏观面与资金面则短期承压,但明年将有所改观;而基本面则是短期较好,明年压力较大。\n此外,从标普500市盈率平均值来看,目前水平的确大于25年平均值,但同时估值20分位点和80分位点之间的差距也是近25年来最大的,说明市场上估值非常便宜和非常贵的股票都有不少,存在很多结构性机会值得把握。\n\n来源:摩根大通资管部\n以上是我们的逻辑,你的呢?\n配置方向:\n1. 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href=\"https://laohu8.com/S/XNET\">迅雷</a>等企业代表参会。</p>\n<p>会议指出,经过专项整治,主要互联网企业(TOP100)在移动APP端开屏弹窗信息行为进一步规范,“关不掉”“乱跳转”问题基本解决。但在电脑PC端,部分应用软件未经用户同意开机自启动弹窗骚扰用户、设置障碍难以关闭、强制捆绑安装其他软件等问题突出,严重侵害用户合法权益。</p>\n<p>会议强调,相关企业要坚持以人民为中心的发展思想,严格遵守相关法律法规要求,主动查找问题、立行立改、举一反三,时刻牢记“什么能做,什么不能做”,发展和规范并重,把维护用户权益和赢得用户信任作为企业的发展之本。</p>\n<p>会议要求,相关企业要认真落实企业主体责任:<b>一是</b>充分保障用户知情权,明确告知用户弹窗信息来源,不得以“默认同意”等方式强制用户接受产品自启动进行弹窗或提供相关服务;<b>二是</b>尊重用户选择权,为用户提供清晰、有效、显著的弹窗信息关闭选项,不得采用虚假或过小关闭按钮误导用户;<b>三是</b>进一步优化改进产品,避免开机时集中弹窗,影响用户正常使用,切实保障用户权益。</p>\n<p>相关企业表示将严格落实相关要求,全面自查整改,坚持依法合规经营,向用户提供更优质、更丰富、更合理的产品和服务。</p>\n<p></p>\n<p></p>","source":"gxwb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>工信部:规范电脑PC端应用软件弹窗信息骚扰用户问题</title>\n<style 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10:34","market":"hk","language":"zh","title":"从恐慌中走出!分辨股价反弹与估值修复","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1173250099","media":"张忆东策略世界","summary":"投资要点\n境外资金开始加码,互联网龙头估值底部筑底,市场关注将逐步从外部环境聚焦回基本面。港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基","content":"<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>境外资金开始加码,互联网龙头估值底部筑底,市场关注将逐步从外部环境聚焦回基本面。</b>港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基本面;然而对于互联网发展空间及估值重构尚未达成共识,需要等待监管进一步释放鼓励信号或政策方向清晰,主流资金才能恢复持仓水位。另一方面,观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。</p>\n<p><b>互联网龙头估值处于历史低位,港股市场的外资持仓占比、港股通资金已出现回暖,回购增强市场信心。</b>市场对港股互联网龙头(腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>)的持股意愿由谷底回升,外资中介机构的持仓占比,从7月底的20.4%,提升到9月底的21.7%;从港股通的北水持仓来看,腾讯从8月5日的低点5.7%,回复至10月12日的6.3%,美团也从9月6日的5.4%,回复到10月12日的5.8%。与此同时,包括腾讯、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、小米等公司也展开回购与大股东增持。观察腾讯上市以来的前11轮回购,回购完成后的一年后股价,涨幅高达69%。</p>\n<p><b>行业出现分化,电商等领域面临新的业态竞争,游戏泛娱乐进入内容取向及审查机制的短期整改,但社群平台以及云计算仍维持流量增长。</b>展望四季度与明年的互联网行业,我们判断估值短期仍持续修复。从行业格局分析,传统电商平台虽面临<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>快手的流量争夺,商家二选一的解绑仍将带给非淘系平台扩展生态空间,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>与美团等社区团购方兴未艾。游戏行业在三季度强化落实防沉迷与内容整改,四季度即将释放蓄能,中期来看头部平台的研发能力及海外布局,仍具备稳健增长实力。此外,数据安全及用户信息将影响精准营销的效果,传统的品牌广告与流量入口有望重获增长,具备高粘性的社群平台如微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>等,流量变现价值将边际改善。</p>\n<p><b>投资建议:</b>市场对监管强度的预期或边际改善,行业及个股估值将随外部事件逐次修复;政策明朗的同时,市场已重新聚焦基本面,高增长的新兴领域,以及龙头份额持续成长的板块,仍将是互联网投资人的首选。我们推荐行业地位稳固,用户粘性强大的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>(00700.HK)、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>(03690.HK),电商生态移转及场景裂变下的受益者<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>(09618.HK)、拼多多(PDD.O),产业互联网及AI数字基建的行业领头羊<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>(09988.HK)、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>(09888.HK)、云计算垂直行业应用领军者<a href=\"https://laohu8.com/S/00268\">金蝶国际</a>(00268.HK)、兼具社群属性及品效合一广告模式的知乎(ZH.N)。</p>\n<p>风险提示:(1)宏观经济影响广告投放与消费;(2)成熟行业竞争加剧;(3)业务整改进度不及预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1、恐慌情绪逐次释放,资金开始底部布局</b></p>\n<p>港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基本面;然而对于互联网未来发展空间及估值尚未形成共识,需要等待监管进一步释放鼓励信号或经济政策出台后,资金才会加速流入,譬如对于职业教育的鼓励等。另一方面,观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。</p>\n<p>1.1、海外资金加仓中概互联网龙头</p>\n<p>目前部分美国企业已公布Q3投资持股情况(13f文件),总体来看,对于互联网头部平台呈现逐渐恢复增持的态度。以下是已披露企业中,对阿里巴巴、拼多多、京东持股占比超过0.05%的持仓概况:</p>\n<p><b>(1)持续两季度增持:</b>Moody National BankTrust Division、Cox Capital MGT LLC、Daily Journal Corp对阿里巴巴增持;IFP Advisors Inc对拼多多持续增持。</p>\n<p><b>(2)Q2减持转变为Q3增持:</b>Savior LLC对阿里由Q2减持变为Q3增持。</p>\n<p><b>(3)减持比例收窄:</b>Moody National BankTrust Division对京东的减持比例收窄。</p>\n<p><b>(4)Q2增持转为Q3减持:</b>Private AssetManagement Inc及IFP Advisors Inc对阿里巴巴由增持转为减持。</p>\n<p><b>(5)部分机构调整配置:</b><a href=\"https://laohu8.com/S/ENV\">Envestnet</a> Asset ManagementInc在Q3对阿里巴巴减持,对拼多多与京东增持。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0106248cfab90f462aac99587e7e813e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>头部ETF加仓中概互联网。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">KraneShares CSI China Internet ETF</a>(简称“KWEB”)是目前在美注册规模最大的中概互联网ETF。从资金流入情况看,2021年8月23日净流入5.3亿美元,创历史记录;7月1日至10月4日,累计获得42.97亿美元资金净流入。从净值角度看,8月下旬进入第一波反弹,9月底再次回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6850b04016f48d236189fa9c23e99671\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2、外资机构观点</b></p>\n<p><b>总体来看,近期更多外资机构认为目前互联网行业的监管政策,属于维护社会与行业良性发展的举措,视为“反资本”的路线实际上是一种误解。监管政策对互联网公司的经营提出了更高要求,其中管理良好的公司有望适应新环境,持续创造就业机会,并需要为实现共同富裕做出贡献。</b></p>\n<p><b>近期监管动向体现了对“共同富裕”和“关键技术自主可控”的原则的重视,类似于全球范围内对环境、社会和治理 (ESG)准则的关注。政府的监管努力并非旨在限制数字行业的增长,相反,与全球许多监管动机类似,这些行为是为了实现:1)遏制垄断行为;2)保障数据隐私/安全;3)提高更广大群体的福利。</b></p>\n<p><b>我们维持对互联网公司的判断:1)这些公司通过提高效率、提升用户体验来创造价值。2)互联网公司主要面临运营风险,而不是生存风险。3)现有的数字经济模式没有明显更优的替代方案,在支持“共同富裕”方面有巨大价值。4)中国政府鼓励发展数字产业,因为这有助于社会和经济管理(例如数字支付、社交网络和企业基础设施)。</b>经过这段时间的严监管后,我们判断,随着互联网企业存在的问题得到整改,其将恢复增长,尽管增速会放缓。</p>\n<p><b>2、港股互联网估值正在修复,焦点重回基本面</b></p>\n<p><b>5家互联网龙头公司的资金流入已出现好转,腾讯、阿里巴巴、美团、京东、百度(排除今年上市、入港股通的快手),外资中介机构的持仓占比,从7月底的20.4%,提升到9月底21.7%;从港股通的北水持仓来看,腾讯从8月5日的低点5.7%,回复至10月12日的6.3%,美团也从9月6日的5.4%,回复到10月12日的5.8%。与此同时,包括腾讯、美团、网易、小米等公司也积极展开回购与大股东增持。观察腾讯上市以来的前11轮回购,回购完成后的一年后股价,涨幅高达69%。</b></p>\n<p><b>2.1、境外资金流动以及沽空比例</b></p>\n<p><b>外资持股占比稳中有升,优质基本面公司卖空比例有所回落。</b>根据Wind数据显示,互联网龙头公司外资(国际中介机构)持股占比方面自2021Q2以来稳中有升。互联网龙头公司全日卖空金额(月末最后交易日)整体有所收窄,其中阿里巴巴和美团受反垄断监管影响卖空金额有所降低:2021年9月阿里巴巴和美团全日卖空金额为9.53亿美元和7.65亿美元,卖空量占成交量比例分别为17.47%和24.11%。未平仓卖空方面,美团未平仓卖空数占总股本比例较大,接近1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1513b40c1fb92a071af64d7a7d164c1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、北水的流动情况</b></p>\n<p><b>历经半年调整,头部互联网公司腾讯和美团港股通持股占比稳健回升。</b></p>\n<p>(1)腾讯控股:2019年游戏版号逐步发放后,港股通持股占比逐渐回升并呈总体上升态势,达近7%;受互联网行业反垄断及游戏行业未成年人防沉迷监管影响,2021年8月5日腾讯的港股通持股占比回落至低点5.7%,截至10月12日该项数据回复至6.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e0fbd8869aca16308684a81bd739e56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(2)美团:受益于外卖行业份额提升以及盈利能力改善,公司港股通持股数量保持总体上升的态势,于2021年2月达到峰值4.52亿股,占比8.8%;此后受骑手成本以及反垄断罚金的潜在影响,最低回落至2.93亿股,占比5.4%;进入9月后开始反弹,10月8日两项数据已逐步回升至3.10亿股和5.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/033fd1b766a8fc8bb8fc55987d96cea7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、龙头公司回购与增持情况</b></p>\n<p><b>腾讯:历史多轮回购处于估值低位。</b>腾讯自2005年上市至今,共发起12轮回购,其中时间持续最长为第四轮回购(2008.9.4到2009.2.17)共回购37次,总计回购3.57亿港元;回购金额最大一轮为第十二轮回购(从2021.8.19持续至今)截止目前已回购17.26亿港元。从历年回购轮次与股价表现来看,多次回购时间节点处在PE值低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cee443c9d6c9c73d029da5ae10f7ac19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>网易:30亿美元股价回购计划。</b>网易在7-8月份受教育部“双减”政策和国家新闻出版署《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》规定影响,股价有所波动,于2021年8月31日宣布增加计划的股份回购至30亿美元。</p>\n<p><b>美团:近年共4次重要增持,其中3次发生在2020年4月,1次发生在2021年7月。</b>疫情影响下外卖业务配送受阻和酒旅业务停滞影响,美团于2019年年报会议披露公司预计20Q1将会出现业绩亏损,4月Baillie Gifford&Co、沈南鹏、腾讯陆续增持公司股票。2021Q2受骑手社保带来成本提升及对外卖商家实行二选一将被处罚的影响,公司股价出现大幅回调,Baillie Gifford&Co再次进行增持。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555ca3cc703cee340e3a9c8d5f9cea2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3、行业的动态与展望</b></p>\n<p>展望四季度与明年的互联网行业,我们判断估值短期仍持续修复。从行业格局分析,传统电商平台虽面临抖音快手的流量争夺,商家二选一的解绑仍将带给非淘系平台扩展生态空间,拼多多与美团等社区团购方兴未艾。游戏行业在三季度强化落实防沉迷与内容整改,四季度即将释放蓄能,中期来看头部平台的研发能力及海外布局,仍具备稳健增长实力。此外,数据安全及用户信息将影响精准营销的效果,传统的品牌广告与流量入口有望重获增长,具备高粘性的社群平台如微信、哔哩哔哩及知乎等,流量变现价值将边际改善。</p>\n<p><b>3.1、电商:后疫情时代稳步增长,直播电商尚处高速发展期</b></p>\n<p><b>受疫情带来消费模式改变影响,电商同比增速保持持续上升。</b>据国家统计局数据显示,2021年8月当月社会消费品零售总额达34395亿元,同比增长14.7%,基本恢复至2019年8月水平(33896亿元),其中2021年8月网上商品零售总额为10118.6亿元,较去年同期增长6.1%,电商渗透率达到30.1%,较疫情前2019年8月24.8%上升5.3pcts。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51104fac69798ed70897d3ad16cb9a65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>分实物商品和非实物商品来看,2021年8月实物商品的网上零售额达到8210亿,同比增长7.6%,而较疫情前2019年8月的6512亿元有大幅度提升。同时,疫情期间办公、学习等场景的线上化使线上服务以及虚拟商品等非实物商品需求量增大,但随着国内疫情得到基本控制,居民生活模式回归正常,非实物商品的消费逐渐恢复至疫前水平:2021年8月非实物商品网上零售额为1908.6亿元,与疫前(2019年8月)的1812.6亿元基本持平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0f441467afbd55add7c3a31f88c02ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6ac423e82f28f14f7957479a1c52361\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>电商平台活跃用户持续增长,淘宝+天猫表现强劲。</b>根据Questmobile数据,各电商平台整体活跃用户数呈上升趋势,淘宝继续保持领先:2021年8月淘宝MAU为8.3亿,DAU为3.2亿,拼多多MAU为5.3亿,DAU为3.0亿、京东MAU为3.7亿,DAU为0.8亿;抖音等直播电商平台活跃用户增速高于传统电商平台:抖音自2021年1至8月获得1.2亿MAU净增长以及8000万的DAU净增长 。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6460e7101cd958bb209dcc72ad9f9098\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>拼多多、淘宝和京东的人均日均使用时长保持相对稳定的状态,2021年8月人均日使用时长分别为21.2、21.9和15.4分钟。受益于短视频及直播内容种草的新消费场景转变,短视频平台抖音、快手人均日使用时长呈上升趋势,快手的人均日均使用时长于近期达到111.2分钟,抖音为112分钟。</p>\n<p>随着《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》的出台,“电商平台商家二选一”逐渐松绑。京东和拼多多活跃用户增速加快:京东一方面积极吸收淘宝平台解绑后的优质商家,一方面开展包括家电节,“618”等系列购物节活动,DAU于2021年6月达到9000万,MAU达到4.2亿,均为历史新高。优质商家落地在拼多多平台进程相对较缓,但凭借多样社交玩法与极致性价比商品,用户数仍保持明显的上升趋势,同时用户使用频率较淘宝和京东更高,用户粘性DAU/MAU达0.5。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d22f5bba643492f12c8aebfc07262511\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f43ef11588e7253cdad9e65ae9cca59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年的“双十一”促销活动即将拉开序幕。<b>传统平台方面,天猫</b>今年的“双十一”活动依旧分两个阶段售卖,时间分别是11月1-3日和11月11日,但预售活动的开启时间为10月20日和11月4日的晚8点,而非往年的凌晨12点。京东的预售与两阶段活动时间和天猫大致相同,但第一阶段的售卖将于10月31日晚8点开启,稍早于天猫;此外,10月31日至11月11日,<b>京东</b>将在APP每天晚8点下“红包雨”,以及“满200-30”的补贴红包,在订单结算时跨店使用。<b>拼多多</b>平台商家已于9月16日完成了活动报名,同样预计于10月20日晚8点开启预售,此后持续预热,直至11月11日零点开始售卖。</p>\n<p><b>在短视频与直播平台,</b>抖音目前已出台了“双十一好物节”的招商规则,预计的活动开始时间为10月27日零点,早于其他电商平台。<b>淘宝头部主播带货方面,</b>李佳琦和薇娅相继公布了直播的部分预告,系列直播开始时间为10月20日晚8点,截至10月9日,预告的商品种类主要为美妆护理类产品。</p>\n<p>近年来随着抖音等直播电商平台通过大额补贴和明星带货等方式快速崛起,部分补贴商品具有较强的相对价格优势,对天猫等传统电商平台发起冲击。为了更加直观地说明,我们从各个电商平台抽取了15款商品来进行价格比对(对比侧重平台与平台间商品价格,因此淘宝直播价格算入淘宝平台口径),详细情况如下表所示。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c19b315d88f7bbae761538b6c4cccf29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>在美妆护理领域,</b>即使对比李佳琦和薇娅的“双十一”直播秒杀,抖音保税仓全球购的日常价格依旧具有优势,由于无需抢券且非批量售卖,还具有较低的消费门槛优势;<b>在日用商品和酒水领域</b>,抖音的日常价格比天猫和京东的“双十一”预售价格具有优势,但不及拼多多的百亿补贴;而在家电领域上抖音的优惠力度稍显逊色,售价高于去年天猫和京东“双十一”的促销价。</p>\n<p><b>抖音通过全球购和旗舰店入驻等方式(保证正品),在美妆护理和日用品等领域的商品价格低于双十一折扣价格,加之电商平台愈发复杂的优惠策略和跨度较长的活动期,用户在传统电商的双十一消费或将有所影响。</b></p>\n<p><b>2023年直播电商市场规模有望接近5万亿,生态逐步繁荣后加强供应链精细化建设将成未来重点。</b>根据艾瑞统计,截止2020年底,国内直播电商用户达到3.88亿人,占整体网民数的39.2%。其中66.2%的观看直播用户在观看结束后进行购买行为,同时行业参与者也快速增加;据企查查数据显示,截止2020年底,中国直播电商相关企业注册数由2018年的1242家增加至8862家,仅2020年当年新增6939家相关企业;2020年中国直播电商主播从业人数为123.4万人,同比增长348.8%。</p>\n<p>由于直播电商行业仍处于极速扩张阶段,各平台为获客采取较大的补贴和优惠力度,价格较传统电商平台和线下实体商铺存在竞争优势,行业将持续高速增长:根据艾瑞数据,2020年国内直播电商行业规模达到1.2万亿,同比增长197%,CAGR达到220.5%。预计2023年直播电商行业规模将达到4.9万亿,CAGR为58.3%。2020年直播电商在社零总额的渗透率为3.2%,在网购市场的渗透率为10.6%;预计2023年直播电商在社零总额的渗透率将达到10.1%,在网购市场的渗透率将达到24.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab7fa885ed6205d5f3b08fcbf18556d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>直播电商在运营监管方面将进一步专业化和正规化。专业化方面体现在:直播机构MCN将加强对供应链整体把控能力,提升产业链合作效率,同时逐步打造自有品牌并自建供应链;服务商亦将为商家提供一站式直播电商运营服务。正规化方面体现在:平台及主播的监管和审核将更趋规范化。主播准入门槛持续提高,根据《视频直播购物运营和服务基本规范》,直播视频出镜者应具有相关专业资质并经过专业培训。对平台而言,各平台在2021年都陆续推出规范达人、商家等参与方的行为准则,例如淘宝的《关于主播发布淘宝直播平台限制推广商品的实施细则》和抖音的《电商创造者管理细则》。</p>\n<p>直播电商行业由极速扩张的初期到逐步成熟,用户增长将由爆发式增长变为稳健上升,未来行业规模的核心驱动将向客单价倾斜--通过升级供应链创造直播电商典型的非计划需求,并且将非计划需求转为计划性需求从而带动消费结构升级和客单价提升。</p>\n<p><b>3.2、本地生活:政策靴子落地,行业基本面稳健</b></p>\n<p><b>美团反垄断处罚落地,外卖市场竞争格局预计将得以维持。骑手社保落地对外卖公司财务影响或小于之前市场预期。外卖行业稳健增长,低线城市扩张以及非餐外送驱动增长。社区团购稳步推进,美团和拼多多有望保持领先,对美团来说,长期看与外卖和到店业务存在交叉销售空间。</b></p>\n<p><b>处罚力度略低于市场预期。</b>10月8日,市场监管总局依法对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。</p>\n<p>此次市场监管总局对美团的罚款标准是其2020年营收1147.48亿元的3%,总罚款金额为34.42亿元,是美团2020年外卖经营利润的1.2倍。我们认为此次对于美团的处罚力度低于阿里巴巴的4%罚款标准,主要原因在于:1)美团的行为影响程度较低,美团所处的餐饮行业规模较小,2020年美团餐饮外卖交易额4889亿元,而2021财年阿里巴巴生态体系商品交易额已达8.12万亿元;2)美团的介入程度不深,美团“二选一”主要涉及餐饮外卖行业,签订独家协议的商家占比约50%,而阿里巴巴“二选一”涉及更复杂的网络零售,且对平台内大多数商家提出“二选一”要求;3)美团的持续时间较短,美团2018年开始涉足外卖二选一,2020年开始全面停止,而阿里巴巴自2012年起就对京东等平台实施二选一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de7f836ce266bb32380102c20bb53a1f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"190\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>监管反对的是扰乱市场的行为,并非龙头地位。</b>我们推测监管在2020年就介入调查,并在2021年4月进行反垄断立案,在此过程中,美团2020全年的外卖收入和单量市场份额仍保持增长。2021Q1和Q2,美团餐饮外卖收入分别为205.8亿元(QoQ-4.5%)和231.3亿元(QoQ+12.4%),而阿里巴巴本地生活收入(主要来自于饿了么)分别为72.5亿元(QoQ-13.2%)和87.6亿元(QoQ+20.8%),预计美团外卖市占率保持稳定。</p>\n<p>我们认为,反垄断法是国家对于垄断行为而非企业龙头地位的反对,美团将继续保持其在餐饮外卖行业的龙头地位,原因在于:1)较强的线上线下运营优势和配送效率;2)长期积累的用户依赖感和习惯使用感;3)抖音等本地生活还处于初期积累阶段。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/546e63cc410ee4f0753fa17e5495cb23\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>骑手社保政策财务影响较小,落地时间较长。</b>骑手社保政策已落地,对于专职工作人员,应当签订劳动合同,并且在就业当地而非户籍地交社保;对于灵活就业人员,平台需要承担的是职业伤害险(每单约4-5分钱成本),同时引导其去缴纳城乡居民基本养老、城乡居民基本医疗保险(这些以个人自主缴纳为主的社保不会增加企业的直接成本)。以美团为例,2020全年平台上获得收入的骑手近500万,分为专送和众包,前者约60万人。在新的灵活就业保障政策下,按极限值去估算,专送这部分由于社保产生的单均成本不会超过8毛,未来两年实际落地成本约在2毛左右,且落地周期会比较长,未来这部分增加的成本可以通过配送效率优化和营销补贴减少来抵销。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/898274c0f5c69bc0aa17338ca8f492c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美团对其抽佣进行拆分展示,使其更为透明化。</b>美团今年对抽佣比例进行拆分,并导入透明化的计算方式:一部分是5.8%的技术服务费(和其它外卖平台的抽佣差不多,跟其它平台类公司4-5%的抽佣也相若),另一部分是配送成本,根据客单价、距离以及时段等因素有所浮动,在14-30%左右。我们认为,美团对商家整体抽佣预计不会进一步降低,未来盈利增长主要来自于补贴的减少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e3897fe889ea49d8a0980f556a4378f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.3、金融科技:风控合规能力突出的二线平台有望份额增长</b></p>\n<p><b>1)“断直连”对网贷业务成本端影响不大,头部平台积极申请征信牌照</b></p>\n<p>个人信息“断直连”是指:相关数据应经过“平台-征信机构-金融机构”的路径进行对接,即金融机构只能经过征信机构获取征信数据,互联网平台只能和征信机构对接。<b>“断直连”的目的在于:</b>解决各机构自行对接个人信息数据的乱象,将其收归持牌征信机构统一管理,以最终解决个人信息保护的问题,这不仅关涉个人利益,亦关涉社会安全。由于“断直连”后整个借贷链条新增征信机构一环,会带来额外的获取征信报告的成本增加,约为总的贷款定价利率中的0.2%。</p>\n<p><b>“断直连” 将影响银行和平台的信息交互,一定程度上会影响风控模型的优化。</b>或有成本增加,但影响不大。由于平台网贷和助贷业务的开展很多依赖于与金融机构信息的交互,而“断直连”制约了流量方的信息输出,一定程度上使得借贷的风险定价准确度降低。<b>第三方征信机构众多,但持牌机构有限。</b>目前常见的第三方征信机构有芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信等,而持牌的个人征信机构包括政府主导的央行征信中心和两家市场化机构“百行征信”和“朴道征信”,<b>近期<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>也联合浙江国企设立个人征信公司,有望获得第三张个人征信牌照。</b></p>\n<p><b>2)24% 利率上限对中小平台影响较大</b></p>\n<p>2015年9月起实施的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,其第二十六条指出,借贷双方约定的利率未超过年利率24%,出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的,人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%,超过部分的利息约定无效。当前蚂蚁花呗借呗的日利率约0.02%至0.04%,年化利率为7%至15%,逾期利率为日利率0.05%,年化为18.25%,满足24%的年化利率上限规定。</p>\n<p><b>对于中小平台影响较大,但第二梯队里的头部公司受影响较小。</b>中小银行及第三方小贷平台、消金公司的利率在15%-36%区间,受24%利率上限的压力较大。但反垄断下,腾讯、阿里业务收缩造成客户外溢,而中小平台的头部公司可以承接更为优质的客户,从而也会降低平台综合风险定价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29d13127f85fc54ed0da9ccec3a3db70\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3)头部溢出效应逐步显现,第二梯队头部平台或将主要受益</b></p>\n<p>蚂蚁集团和财付通两家市场领头羊,去年底监管政策逐步落地以后,头部溢出效应明显。根据蚂蚁招股书,公司2019年促成贷款余额2.1万亿元,其中消费信贷1.7万亿,排名第二的腾讯促成贷款余额大约在5000-6000亿元。而同期排在其后的中腰部平台都是1000-2000亿规模,与头部差距较大。我们认为在反垄断监管趋势下,虽然行业整体增速放缓,在第二梯队中有较强的风控能力以及获得征信牌照能力的头部平台,如360数科,将是主要受益者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b18b52233ddea747f39ee33119c77f86\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"1027\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a1a8d0b961b3ab1cbb1f85f81eaabbf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.4、 游戏:监管落地,头部平台具备更好适应能力</b></p>\n<p><b>存量市场,游戏品质与出海成为最关键的增长点。</b>根据游戏工委披露,中国游戏用户规模在2021年上半年达6.67亿,较20年底净增长仅2百万人,进入成熟阶段;同时根据伽马数据,中国移动游戏市场规模在21年上半年达1,148亿元人民币,同比增长9.6%,主要得益于ARPU的提升。我们判断,提高游戏品质以及重视出海业务将是中国游戏市场下一重点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2daa255e49ba3a4d608b045f43910a1c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>短期整顿,配合政策实施。</b>8月30日,出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》,要求仅可在周五到周日与法定节假日的每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务。虽未成年人的游戏流水占比较低,我们估算行业平均未成年人游戏流水占比不足1%,但短期各游戏厂商与版号审核仍需一定时间调整来配合政策实施,因此我们看到游戏版号审批短期暂缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/781af13bc80dbc67cda1abe0a2f8f23e\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>自研能力、游戏储备重要性突显。</b>虽3季度手游市场由于缺乏新游戏上线,但我们也看到,自研能力高,游戏储备多的公司也在3季度末开始上线新游。如网易于9月9日上线的《哈利波特:魔法觉醒》,腾讯的《英雄联盟手游》也于10月8日上线。3季度受监管影响,游戏市场情绪波动较大。但随着未成年人保护措施的落地,以及一批新游开始上线,我们预期市场情绪在四季度将趋稳。预期强研发,厚储备的游戏厂商将有更大的弹性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/765aa4c341be280095ceb9303b0d1f60\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.5、内容平台:优质社区优势突显,品效合一是广告投放方向</b></p>\n<p><b>流量红利减弱。</b>根据QuestMobile数据显示,移动互联网MAU同比增速从2019年的2.3%下降到了2020的1.7%。而从净增看, 2021年上半年全网MAU净增为600万,对比去年同期净增为1,700万,行业的流量红利明显减弱。</p>\n<p><b>优质社区保持增长势头。</b>虽流量红利减弱,但根据QuestMobile显示,优质社区在3季度仍保持不错的增长势头。其中抖音月活在8月达6.7亿(同比增长30%,环比增长3%),哔哩哔哩月活在8月达1.7亿(同比增长29%,环比增长6%),小红书月活在8月达1.3亿(同比增长49%,环比增长5%),知乎在8月达7,381万(同比增长29%,环比增长4%)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8ea2b159846331d907460e9d4dad6b4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a95689506b9965552e2a642de1a8e925\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>视频平台或面临进一步防沉迷监管。</b>我们预期,视频平台或面临进一步防沉迷监管。如抖音近期升级青少年模式,14岁以下实名认证用户每日仅能浏览40分钟。我们认为,这或影响四季度视频行业的市场情绪。但我们也判断,监管并不会对平台流量造成太大影响,如哔哩哔哩,根据App Annie数据显示,其平台18岁以下用户仅约2%~3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a80897d06e2d323a21c08d1ddb16a475\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>效果广告投放量三季度减弱。</b>根据App Growing数据显示,3季度中国互联网广告投放量达3,886万,虽同比增长62%,但环比下滑22%,是近几年以来首次环比下滑。我们认为,这主要由于互联网红利减弱、效果广告监管等影响有关。</p>\n<p><b>监管或进一步削弱效果广告,流量红利减弱,品牌打造越加重要。</b>7月份工信部启动互联网专项整治行动,8月份个人信息保护法落地,同时网信办发布《互联网<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>算法推荐管理规定(征求意见稿)》,预期会进一步削弱效果广告的转化率,影响效果广告在4季度表现。与此同时,广告主买量的回报减弱,越来越多广告主开始注重品牌建设。根据艾瑞咨询调查显示,2020年广告主预计未来一年将增长营销预算的广告形式中,内容营销占比最高,达51.7%。同时41.8%的广告主预计将增加内容营销预算。可见在流量红利见顶时,更多广告主将更加重视对品牌打造的投入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c5d47c06eb942908f44f192b1e9be44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>品效合一广告带来更多增长机会。</b>由于广告主更加重视对品牌打造的投入,这为新型的营销产品,如哔哩哔哩的花火系统,知乎的知+,带来了新的增长机会。我们预期3、4季度,知乎的知+业务将同比分别增长642%、517%,哔哩哔哩的广告业务将同比分别增长85%,40%,远高于行业平均增速。</p>\n<p><b>3.6、 云计算:国资上云带动私有云市场发展</b></p>\n<p><b>各地加快国资上云,政府端私有云部署提速。</b>根据赛迪数据,国内私有云行业中,政府端在2020年贡献37%的收入来源,是行业第一大客户,而金融和电信业分别以17%和12%位列二三名。出于对数据安全保护的考虑,国资云通常采取私有云形式,如政策推动,各地政府及其下属企业可能对私有云部署产品和运维服务产生更多采购需求,并扩大政府端的市场份额。</p>\n<p><b>核心数据安全的重视程度进一步提升,等保要求提高将导致私有云的市场份额更为集中。</b>近年来,大数据安全行业规模的年化增速达到35%,且逐年提升。我们认为政府部门在网络及数据安全方面的支出将加速增长。由于等保要求提高至二级以上,以往部分国企采购的小型民营企业的云服务产品将因无法达到采购门槛而被淘汰。同时,如果各个国企自行采购的方式改为交由国资云统一采购,预计私有云市场份额将会变得更加集中,利好头部具有更高技术水平、符合数据安全保护原则的大型云厂商获得更多市场份额。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3189d21524065579a12252b7fbc07be2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>我们认为,政府端在私有云市场的收入占比将在近期进一步扩大,并利好能够达到等保要求的大型云服务商获得更多市场份额。</b>百度智能云及创新业务持续快速增长,智能云业务营收同比增长71%。据IDC,本季度百度再次蝉联AI服务第一名,已成为国内使用最广泛的深度学习平台。金蝶国际顺利转型中,上半年云业务同比增加55.1%至12.4亿元,占总收入的比重由去年同期的57.5%提高到66.1%。客户续费率提升,金蝶云订阅服务经常性收入(ARR)同比增长71.5%至12.7亿元,云服务订阅相关的合同负债同比增长82.2%。新签大客户包括中国华能集团、沙钢集团、哈药集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/0LQ1.UK\">德国大陆集团</a>马牌轮胎等行业头部公司,新客户占比超过34%。</p>\n<p><b>投资建议:市场对监管强度的预期或边际改善,行业及个股估值将随外部事件逐次修复;政策明朗的同时,市场已重新聚焦基本面,高增长的新兴领域,以及龙头份额持续成长的板块,仍将是互联网投资人的首选。</b></p>\n<p><b>4、推荐关注公司</b></p>\n<p><b>4.1、美团-W(03690.HK):反垄断处罚落地,公司基本面向好</b></p>\n<p><b>反垄断处罚落地,力度略好于市场预期。</b>此次市场监管总局对美团的罚款低于对阿里巴巴的4%罚款标准。我们认为,监管反对的是扰乱市场的垄断行为,而非企业领先地位,美团将继续保持其在餐饮外卖行业的龙头地位,原因在于:1)较强的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>运营优势和配送效率;2)长期积累的用户依赖感和习惯使用感;3)抖音等本地生活还处于初期阶段,线下能力积累还需要较长周期。</p>\n<p><b>美团外卖优势明显,预计市占率保持稳定。</b>我们判断监管在2020年就开始介入,在此过程中,美团2020全年的外卖收入和单量市场份额仍保持增长。2021Q1和Q2,美团餐饮外卖收入分别为205.8亿元(QoQ-4.5%)和231.3亿元(QoQ+12.4%),而阿里巴巴本地生活收入(主要来自于饿了么)分别为72.5亿元(QoQ-13.2%)和87.6亿元(QoQ+20.8%),预计美团外卖市占率保持稳定。</p>\n<p><b>骑手社保政策财务影响较小,落地时间较长。</b>2020全年美团平台上获得收入的骑手近500万,分为专送和众包,前者约60万人。在新的灵活就业保障政策下,按极限值去估算,专送这部分由于社保产生的单均成本在1元左右,我们认为实际落地的成本应该不会超过5毛每单,且落地周期会比较长,未来这部分增加的成本可以通过配送效率优化和业务稳定后补贴减少加以抵销。公司21Q2实现营收437.6亿元(YoY+77.0%),</p>\n<p><b>投资建议:</b>我们认为,1)反垄断罚款力度略好于预期,公司在外卖行业领先地位稳固;2)骑手社保落地对其财务影响或小于之前市场预期;3)公司基本面稳健:外卖行业稳健增长;收入端佣金率提升空间小,但是补贴率有下降空间,货币化率还有一定提升空间;社区团购,公司有望保持龙头之一,短期为公司引流效果显著,长期看与外卖和到店业务存在交叉销售空间。维持公司“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a7e246466ea3de2e79fff8e7f405903\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:市场竞争加剧;餐饮行业景气度下行;新业务减亏不及预期。</p>\n<p><b>4.2、腾讯控股(00700.HK):业绩稳健,金融科技加速恢复</b></p>\n<p><b>营收稳健,金融业务表现亮眼。</b>公司在2Q21营收1,383亿(人民币元,以下同),YoY+20%,与彭博一致预期持平。Non-IFRS归母净利润340亿,YoY+13%,高于彭博一致预期11%。核心的增值服务同比增长11%至720亿。</p>\n<p><b>游戏上线慢于预期,海外成为增长新动能。</b>游戏季度收入达430亿(YoY+12%, YoY-1%),其<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>同比增速达17%,在去年同期的高基数上继续增长。同时腾讯新游暑期上线慢于预期,或影响三季度腾讯游戏业务增速,未来四季度将有更多新游上线,提振腾讯游戏收入。此外,腾讯海外游戏市场表现亮眼,在2季度贡献25%的游戏收入,同比增速达37%。我们预期随着腾讯发行更多海外游戏,海外或将成为游戏业务增长新动能。</p>\n<p><b>金融科技及企业服务加速恢复。</b>金融科技及企业服务季度收入达419亿(YoY+40%,YoY+7.3%),为游戏外收入贡献第二大的业务。增长主要得益于微信小商户加快增长以及理财通与基金销售业务表现良好。</p>\n<p><b>广告短期受监管影响出现波动,长期不影响其空间。</b>腾讯网络广告季度收入达228亿(YoY+23%, YoY+4.6%),增速放缓主要由于K12教育行业的整治,以及互联网广告监管所致。我们判断监管对腾讯三季度广告增速仍有一定负面影响,但教育广告的空缺预期将被其他类别的广告主填补(如金融理财、生鲜电商等)。因此我们判断,监管对腾讯广告业务影响最快将在四季度结束。</p>\n<p><b>投资建议:</b>由于公司新游戏上线慢于预期,广告短期受监管影响,我们下调公司21/22年收入预测至5,917/7,316亿元,Non-IFRS归母净利1,608/2,005亿元。基于DCF模型,下调目标价至630港元,对应21/22年的盈利预测为32.4/25.9倍PE,维持“买入”评级。我们认为,短期波动并不影响腾讯生态的长期价值,目前市值对应1年远期市盈率为17x,为近十年低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbcacee143c202f5404d5cb07f3d5cf3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:政策监管风险;国际情势影响商务合作;游戏业务不及预期。</p>\n<p><b>4.3、京东-SW(09618.HK):收入结构优化,物流生态日渐开放</b></p>\n<p><b>电商“白银时代”,借助京喜及微信流量转化,京东活跃买家数增速亮眼。</b>1)19Q4起季度新增买家连续超过阿里,21Q2首次超过拼多多,目前阿里/京东/拼多多活跃买家数分别为8.3/5.3/8.5亿人。2)京喜的用户粘性高于淘特,30日活跃用户留存率高出淘特13.4pcts;DAU/MAU高出淘特4.9 pcts。3)借助京喜及微信流量持续转化,预计用户数将保持快速增长,2021年底有望超过5.8亿。</p>\n<p><b>自营和平台业务营收结构不断优化,盈利能力存在抬升空间。</b>1)电商各品类中, 2020年鞋服(<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>)约为22%、美妆(<a href=\"https://laohu8.com/S/YSG\">逸仙电商</a>)约为64%,而电子电器(<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>)约为15%。京东自营业务中,日用百货占比从2017年的26.4%提升至2021H1的33.8%,而电器占比持续下降,收入结构变化带动自营毛利率持续提升。2)反垄断监管背景下,京东服饰、美妆等品类增速达到18Q1以来最高值,随着“取消二选一”执行,预计持续增长的第三方商家数将驱动平台GMV。</p>\n<p><b>优质履约能力构建竞争壁垒,开放物流成为新驱动,京东科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>等新业务带来巨大增量空间。</b>1)我们测算出,2020年京东单均履约成本为17.1元,运营效率与顺丰不相上下。21H1<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>外部客户收入同比增长109.6%,收入占比54.7%。2)2024年国内IaaS市场规模有望达到5527亿元,2020年京东云IaaS收入增速位居国内前三,凭借开放生态填补市场需求以及供应链端优势。3)按收入计,京东健康是国内最大在线医疗健康平台,2020年达到193.8亿元;2025年预计处方外流给零售端带来的增量空间超过1300亿元,凭借完善的供应链和医疗能力布局,京东健康将持续受益。</p>\n<p><b>投资建议:</b>首次覆盖给予“买入”评级。不同于通常意义上仅限于流量和交易的平台经济,京东持续通过提升供应链效率创造社会价值。我们看好用户高增速、品类结构优化为电商业务带来的提升空间,同时物流以及科技、健康等新业务提供多轮驱动,进一步打开公司增长空间,公司具备长期投资价值。首次覆盖给予“买入”评级,采用DCF和SOTP法进行估值,目标价为350.8港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e5acbe7f3ac431de52e733e13a3a181\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:电商竞争加剧;下沉市场开拓不及预期;政策监管风险。</p>\n<p><b>4.4、阿里巴巴-SW(09988.HK): “消费+产业互联网”驱动,云计算重估</b></p>\n<p><b>营业收入增长稳健,Non-GAAP净利率环比提升。</b>FY2022Q1(CY2021Q2)公司实现收入2057.4亿元(YoY+34%),驱动力主要来自中国零售、菜鸟物流和云计算的强劲增长:中国区零售YoY+34%,国际零售YoY+54%,菜鸟物流YoY+50%。剔除一次性科目影响后,Non-GAAP净利润达到434.41亿元(YoY+10%),Non-GAAP净利率21%,相比上季度提升7 pcts。</p>\n<p><b>中国区零售增长再提速,国际零售表现亮眼。</b>1)APP矩阵适配用户多场景需求,中国区零售同比增长34%:截至2021年6月30日,主打极致性价比的淘宝特卖APP AAU超过1.9亿;闲鱼MAU超过1亿。新零售业务的社区团购与<a href=\"https://laohu8.com/S/06808\">高鑫零售</a>呈现协同效应。2)国际零售在本地化战略下同比增长54%:Lazada基于东南亚用户需求,通过产品迭代提升用户体验与用户粘性:截至2021年6月30日的季度,Lazada 的订单同比增长超过 90%。</p>\n<p><b>云计算业务稳健增长,服务种类逐步进阶:</b>随着云业务客户群体的扩大和续签率提升,公司FY2022Q2云计算实现收入160.51亿元(YoY+29%)(剔除单一客户影响约同比40%增长)。公司云计算产品服务种类将向更高阶需求拓展,本季度云计算经调整EBITA达到3.4亿元,已连续三个季度实现盈利。预计公司的云业务将在赋能传统企业、打造产业互联网中获得重大机遇,“云+企业服务”将进一步释放成长空间。</p>\n<p><b>投资建议:</b>维持“买入”评级。互联网竞争从争夺流量向赋能传统经济转移,看好公司“云+企业服务”长期产业互联价值。随着“云钉一体”逐步推进,公司有望依托消费互联网络向产业互联网络升级,巩固数字化经济中重要地位。预计公司FY2022/2023/2024年收入分别为9330/11651/13922亿元,Non-GAAP归母净利润1712/2255/2708亿元。根据最新汇率,调整目标价至222.3港元,维持“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44133fc62990775aab5305290868c258\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:行业竞争加剧;监管进一步趋严;云业务不及预期。</p>\n<p><b>4.5、百度集团(09888.HK):用户高速增长,线上线下融合布局</b></p>\n<p><b>AI创新业务驱动,21Q2营收保持强劲增长。</b>2021Q2公司实现营收313.5亿元(YoY+20%,QoQ+11%),其中百度核心收入240亿元(YoY+27%);受线上广告服务复苏影响,Q2在线营销收入190亿元(YoY+28%);非在线营销收入50亿元(YoY+80%),主要受AI云收入增长驱动。毛利率保持稳定,本季度为49%(-0.3 pcts),研发费用率提升导致百度核心的Non-GAAP营业利润率下降7 pcts。</p>\n<p><b>移动生态战略转型显成效,在线营销业务持续增长。</b>在线营销收入190亿元(YoY+28%),公司广告收入复苏速度大于行业平均(YoY+18%),主要由于广告主看重用户数持续增长,MAU从截至3月底的5.58亿提升到截至6月底的5.8亿,同时,日登录率进一步提升到77%。同时,本季度托管服务表现突出,更多电商商户采用营销云托管,带动托管页收入在线上营销收入的占比提升到40%。</p>\n<p><b>智能云及创新业务持续推动非营销收入增长。</b>智能云业务营收同比增长71%,驱动非营销业务增长到50亿(YoY+28%)。其高速增长主要来源于百度持续拓展服务行业带来新客户数量增长。此外将与吉利合作,提供私有云解决方案。</p>\n<p><b>第五代Apollo Robotaxi达到可商业化量产级别,智能驾驶商业化加速。</b>Apollo L4自动驾驶累计测试进一步提高,里程达750英里,获得278张自动驾驶牌照。第五代Robotaxi制造成本48万元,为行业L4测试车辆平均成本一半,达到商业化量产级别,每英里成本降低60%,月均成本已降至高线城市网约车司机月薪。</p>\n<p><b>投资建议:</b>移动生态转型成果凸显,智能云与自动驾驶业务发展潜力达具有竞争力。预计公司2021-2023年收入分别为1254/1406/1584亿元。百度在智能云市场快速增长的市场份额以及智能电动汽车持续扩大的合作机会带来价值重估机会,但考虑到教育广告需求大幅下行、加强用户数据隐私保护对效果广告投放量的影响,以及非广告业务对利润的影响,调整目标价至268.7美元,维持“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b35423b80f9d0ec377fa13487bbff3b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:营销业务竞争加剧,AI云业务不及预期,自动驾驶业务不及预期。</p>\n<p><b>4.6、金蝶国际(00268.HK):云转型持续深入,标杆客户实现突破</b></p>\n<p><b>公司推进云战略,研发投入持续加大。</b>2021H1公司营业收入为18.7亿元(YoY+35%),超市场一致预期。毛利率略有下降,达到62.7%(YoY-1.5pcts),主要由于大企业客户标杆项目的实施外包成本有所增长;公司加大对金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的研发投入,研发费用率33.4%,较去年同期提高7.5pcts,受此影响公司上半年净亏损扩大,归母净亏损从去年2.24亿元达到今年2.48亿元。</p>\n<p><b>云业务高速增长,收入占比持续提升。</b>上半年公司实现云业务同比增加55.1%至12.4亿元,占总收入的比重由去年同期的57.5%提高到66.1%。客户续费率提升,金蝶云订阅服务经常性收入(ARR)同比增长71.5%至12.7亿元,云服务订阅相关的合同负债同比增长82.2%。IDC数据显示,公司已连续4年在中国企业级ERM SaaS市场占有率第一。</p>\n<p><b>苍穹V4.0发布,大企业标杆客户实现突破。</b>金蝶云苍穹V4.0版本发布,吸引更多用户。上半年金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚共收入1.6亿元,同比增长155.4%,新签客户142家。苍穹SaaS应用独立为新品牌金蝶云·星瀚,提供超过200个SaaS应用。标杆客户实现里程碑式突破,华为全球人力资源项目一期正式上线,云南中烟ERP一体化上线并稳定运行。</p>\n<p><b>星空云受成长型企业青睐,老客户升级驱动小企业客户市场高速增长。</b>上半年金蝶云·星空收入约6.9亿元(YoY+35.1%),公司注重行业深耕,在医疗健康、先进制造业等领域客户拓展较快。小微企业市场中KIS云推动老客户升级云订阅服务,带来收入同比增长329.9%,驱动小微云业务高速增长,同比增长72.3%。</p>\n<p><b>投资建议:</b>研发投入加大导致公司短期利润承压,云业务转型持续推进,客户结构不断优化,中长期业务增长确定性提升。预计2021至2023年收入分别为43.9/56.0/70.5亿元,归母净利润为-2.0/0.2/1.5亿元。我们基于2021年盈利预测给予20倍PS估值,对应目标价30.9港元,维持“审慎增持”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f52350d2c6a6c36511bb7ba067b8577\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:云转型速度不及预期;客户转化不及预期;企业上云预算缩减。</p>\n<p><b>4.7、知乎(ZH.N):知识创造粘性,消费影响力实现价值</b></p>\n<p><b>中文互联网内容赛道上最具独特性的产品。</b>公司是目前国内最大在线问答社区,内容积攒累计超3.85亿条,覆盖超过1000多个垂直领域和57.1万个话题,平均移动MAU达9,430万。经过十年的沉淀,使得知乎内容话题的深度与广度都难以超越,且内容的生命周期也远长于其他视频或图文平台,这些因素使得知乎得以厚积薄发。</p>\n<p><b>2023年预期月活增长到1.6亿,较目前有70%增量。</b>由于平台特性,知乎高学历用户占比偏高,据我们估算,目前知乎约60%的用户为大专以上学历。目前知乎月活为9,430万,我们预测,知乎采取大学生用户与下沉用户两端并进的增长策略,将促使其2023年月活增长至1.6亿。</p>\n<p><b>独特商业化定位创造独特价值。</b>我们看到,知乎在消费者决策中的环节更多是属于“临门一脚”的角色,用户会在抖音、快手、小红书或者知乎平台上种草,但是对于单价越高的产品,用户越不可能仅仅依赖一个平台而做出消费决定,如笔记本电脑、如手机、如汽车。这种时候,用户就需要通过搜集信息进行对比、比较,而知乎作为问答社区的优势也在此处体现。</p>\n<p><b>“知+”业务最大化知乎独特价值。</b>基于知乎的独特价值,公司于2020年开始发展“知+”业务,帮助企业和个人创作者互相连接,让广告主凭借知乎高质量内容融入用户需求场景,使得品牌获得更好传播力的特色营销产品。2021年2季度,“知+”业务营收达2.07亿,同比增长1,529%, 环比增长72%。我们预期“知+”业务21-23年营收分布为11.38亿/33.44亿/56.94亿元人民币,将是知乎增长最重要的驱动力。</p>\n<p><b>投资建议:</b>考虑知乎未来用户增量充足,商业化空间较大,高毛利业务占比逐步提高,我们预计知乎2021-2023年收入分别为29.7亿/58.3亿/88.9亿元人民币,归母净利润(亏损)分别为-16.5亿/-12.4亿/-1.2亿元人民币。根据DCF估值方法,给予公司16美元每ADS的目标价,首次覆盖给予“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/792daf3e13eab61a7e6937dec1550bef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:用户增长不及预期;商业化变现不及预期;内容监管趋严。</p>\n<p><b>5、风险提示</b></p>\n<p><b>1)宏观经济影响广告投放与消费;</b></p>\n<p><b>2)成熟行业竞争加剧;</b></p>\n<p><b>3)业务整改进度不及预期</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从恐慌中走出!分辨股价反弹与估值修复</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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10:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>境外资金开始加码,互联网龙头估值底部筑底,市场关注将逐步从外部环境聚焦回基本面。</b>港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基本面;然而对于互联网发展空间及估值重构尚未达成共识,需要等待监管进一步释放鼓励信号或政策方向清晰,主流资金才能恢复持仓水位。另一方面,观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。</p>\n<p><b>互联网龙头估值处于历史低位,港股市场的外资持仓占比、港股通资金已出现回暖,回购增强市场信心。</b>市场对港股互联网龙头(腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>)的持股意愿由谷底回升,外资中介机构的持仓占比,从7月底的20.4%,提升到9月底的21.7%;从港股通的北水持仓来看,腾讯从8月5日的低点5.7%,回复至10月12日的6.3%,美团也从9月6日的5.4%,回复到10月12日的5.8%。与此同时,包括腾讯、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、小米等公司也展开回购与大股东增持。观察腾讯上市以来的前11轮回购,回购完成后的一年后股价,涨幅高达69%。</p>\n<p><b>行业出现分化,电商等领域面临新的业态竞争,游戏泛娱乐进入内容取向及审查机制的短期整改,但社群平台以及云计算仍维持流量增长。</b>展望四季度与明年的互联网行业,我们判断估值短期仍持续修复。从行业格局分析,传统电商平台虽面临<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>快手的流量争夺,商家二选一的解绑仍将带给非淘系平台扩展生态空间,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>与美团等社区团购方兴未艾。游戏行业在三季度强化落实防沉迷与内容整改,四季度即将释放蓄能,中期来看头部平台的研发能力及海外布局,仍具备稳健增长实力。此外,数据安全及用户信息将影响精准营销的效果,传统的品牌广告与流量入口有望重获增长,具备高粘性的社群平台如微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>等,流量变现价值将边际改善。</p>\n<p><b>投资建议:</b>市场对监管强度的预期或边际改善,行业及个股估值将随外部事件逐次修复;政策明朗的同时,市场已重新聚焦基本面,高增长的新兴领域,以及龙头份额持续成长的板块,仍将是互联网投资人的首选。我们推荐行业地位稳固,用户粘性强大的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>(00700.HK)、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>(03690.HK),电商生态移转及场景裂变下的受益者<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>(09618.HK)、拼多多(PDD.O),产业互联网及AI数字基建的行业领头羊<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>(09988.HK)、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>(09888.HK)、云计算垂直行业应用领军者<a href=\"https://laohu8.com/S/00268\">金蝶国际</a>(00268.HK)、兼具社群属性及品效合一广告模式的知乎(ZH.N)。</p>\n<p>风险提示:(1)宏观经济影响广告投放与消费;(2)成熟行业竞争加剧;(3)业务整改进度不及预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1、恐慌情绪逐次释放,资金开始底部布局</b></p>\n<p>港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基本面;然而对于互联网未来发展空间及估值尚未形成共识,需要等待监管进一步释放鼓励信号或经济政策出台后,资金才会加速流入,譬如对于职业教育的鼓励等。另一方面,观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。</p>\n<p>1.1、海外资金加仓中概互联网龙头</p>\n<p>目前部分美国企业已公布Q3投资持股情况(13f文件),总体来看,对于互联网头部平台呈现逐渐恢复增持的态度。以下是已披露企业中,对阿里巴巴、拼多多、京东持股占比超过0.05%的持仓概况:</p>\n<p><b>(1)持续两季度增持:</b>Moody National BankTrust Division、Cox Capital MGT LLC、Daily Journal Corp对阿里巴巴增持;IFP Advisors Inc对拼多多持续增持。</p>\n<p><b>(2)Q2减持转变为Q3增持:</b>Savior LLC对阿里由Q2减持变为Q3增持。</p>\n<p><b>(3)减持比例收窄:</b>Moody National BankTrust Division对京东的减持比例收窄。</p>\n<p><b>(4)Q2增持转为Q3减持:</b>Private AssetManagement Inc及IFP Advisors Inc对阿里巴巴由增持转为减持。</p>\n<p><b>(5)部分机构调整配置:</b><a href=\"https://laohu8.com/S/ENV\">Envestnet</a> Asset ManagementInc在Q3对阿里巴巴减持,对拼多多与京东增持。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0106248cfab90f462aac99587e7e813e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>头部ETF加仓中概互联网。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">KraneShares CSI China Internet ETF</a>(简称“KWEB”)是目前在美注册规模最大的中概互联网ETF。从资金流入情况看,2021年8月23日净流入5.3亿美元,创历史记录;7月1日至10月4日,累计获得42.97亿美元资金净流入。从净值角度看,8月下旬进入第一波反弹,9月底再次回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6850b04016f48d236189fa9c23e99671\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2、外资机构观点</b></p>\n<p><b>总体来看,近期更多外资机构认为目前互联网行业的监管政策,属于维护社会与行业良性发展的举措,视为“反资本”的路线实际上是一种误解。监管政策对互联网公司的经营提出了更高要求,其中管理良好的公司有望适应新环境,持续创造就业机会,并需要为实现共同富裕做出贡献。</b></p>\n<p><b>近期监管动向体现了对“共同富裕”和“关键技术自主可控”的原则的重视,类似于全球范围内对环境、社会和治理 (ESG)准则的关注。政府的监管努力并非旨在限制数字行业的增长,相反,与全球许多监管动机类似,这些行为是为了实现:1)遏制垄断行为;2)保障数据隐私/安全;3)提高更广大群体的福利。</b></p>\n<p><b>我们维持对互联网公司的判断:1)这些公司通过提高效率、提升用户体验来创造价值。2)互联网公司主要面临运营风险,而不是生存风险。3)现有的数字经济模式没有明显更优的替代方案,在支持“共同富裕”方面有巨大价值。4)中国政府鼓励发展数字产业,因为这有助于社会和经济管理(例如数字支付、社交网络和企业基础设施)。</b>经过这段时间的严监管后,我们判断,随着互联网企业存在的问题得到整改,其将恢复增长,尽管增速会放缓。</p>\n<p><b>2、港股互联网估值正在修复,焦点重回基本面</b></p>\n<p><b>5家互联网龙头公司的资金流入已出现好转,腾讯、阿里巴巴、美团、京东、百度(排除今年上市、入港股通的快手),外资中介机构的持仓占比,从7月底的20.4%,提升到9月底21.7%;从港股通的北水持仓来看,腾讯从8月5日的低点5.7%,回复至10月12日的6.3%,美团也从9月6日的5.4%,回复到10月12日的5.8%。与此同时,包括腾讯、美团、网易、小米等公司也积极展开回购与大股东增持。观察腾讯上市以来的前11轮回购,回购完成后的一年后股价,涨幅高达69%。</b></p>\n<p><b>2.1、境外资金流动以及沽空比例</b></p>\n<p><b>外资持股占比稳中有升,优质基本面公司卖空比例有所回落。</b>根据Wind数据显示,互联网龙头公司外资(国际中介机构)持股占比方面自2021Q2以来稳中有升。互联网龙头公司全日卖空金额(月末最后交易日)整体有所收窄,其中阿里巴巴和美团受反垄断监管影响卖空金额有所降低:2021年9月阿里巴巴和美团全日卖空金额为9.53亿美元和7.65亿美元,卖空量占成交量比例分别为17.47%和24.11%。未平仓卖空方面,美团未平仓卖空数占总股本比例较大,接近1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1513b40c1fb92a071af64d7a7d164c1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、北水的流动情况</b></p>\n<p><b>历经半年调整,头部互联网公司腾讯和美团港股通持股占比稳健回升。</b></p>\n<p>(1)腾讯控股:2019年游戏版号逐步发放后,港股通持股占比逐渐回升并呈总体上升态势,达近7%;受互联网行业反垄断及游戏行业未成年人防沉迷监管影响,2021年8月5日腾讯的港股通持股占比回落至低点5.7%,截至10月12日该项数据回复至6.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e0fbd8869aca16308684a81bd739e56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(2)美团:受益于外卖行业份额提升以及盈利能力改善,公司港股通持股数量保持总体上升的态势,于2021年2月达到峰值4.52亿股,占比8.8%;此后受骑手成本以及反垄断罚金的潜在影响,最低回落至2.93亿股,占比5.4%;进入9月后开始反弹,10月8日两项数据已逐步回升至3.10亿股和5.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/033fd1b766a8fc8bb8fc55987d96cea7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、龙头公司回购与增持情况</b></p>\n<p><b>腾讯:历史多轮回购处于估值低位。</b>腾讯自2005年上市至今,共发起12轮回购,其中时间持续最长为第四轮回购(2008.9.4到2009.2.17)共回购37次,总计回购3.57亿港元;回购金额最大一轮为第十二轮回购(从2021.8.19持续至今)截止目前已回购17.26亿港元。从历年回购轮次与股价表现来看,多次回购时间节点处在PE值低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cee443c9d6c9c73d029da5ae10f7ac19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>网易:30亿美元股价回购计划。</b>网易在7-8月份受教育部“双减”政策和国家新闻出版署《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》规定影响,股价有所波动,于2021年8月31日宣布增加计划的股份回购至30亿美元。</p>\n<p><b>美团:近年共4次重要增持,其中3次发生在2020年4月,1次发生在2021年7月。</b>疫情影响下外卖业务配送受阻和酒旅业务停滞影响,美团于2019年年报会议披露公司预计20Q1将会出现业绩亏损,4月Baillie Gifford&Co、沈南鹏、腾讯陆续增持公司股票。2021Q2受骑手社保带来成本提升及对外卖商家实行二选一将被处罚的影响,公司股价出现大幅回调,Baillie Gifford&Co再次进行增持。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555ca3cc703cee340e3a9c8d5f9cea2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3、行业的动态与展望</b></p>\n<p>展望四季度与明年的互联网行业,我们判断估值短期仍持续修复。从行业格局分析,传统电商平台虽面临抖音快手的流量争夺,商家二选一的解绑仍将带给非淘系平台扩展生态空间,拼多多与美团等社区团购方兴未艾。游戏行业在三季度强化落实防沉迷与内容整改,四季度即将释放蓄能,中期来看头部平台的研发能力及海外布局,仍具备稳健增长实力。此外,数据安全及用户信息将影响精准营销的效果,传统的品牌广告与流量入口有望重获增长,具备高粘性的社群平台如微信、哔哩哔哩及知乎等,流量变现价值将边际改善。</p>\n<p><b>3.1、电商:后疫情时代稳步增长,直播电商尚处高速发展期</b></p>\n<p><b>受疫情带来消费模式改变影响,电商同比增速保持持续上升。</b>据国家统计局数据显示,2021年8月当月社会消费品零售总额达34395亿元,同比增长14.7%,基本恢复至2019年8月水平(33896亿元),其中2021年8月网上商品零售总额为10118.6亿元,较去年同期增长6.1%,电商渗透率达到30.1%,较疫情前2019年8月24.8%上升5.3pcts。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51104fac69798ed70897d3ad16cb9a65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>分实物商品和非实物商品来看,2021年8月实物商品的网上零售额达到8210亿,同比增长7.6%,而较疫情前2019年8月的6512亿元有大幅度提升。同时,疫情期间办公、学习等场景的线上化使线上服务以及虚拟商品等非实物商品需求量增大,但随着国内疫情得到基本控制,居民生活模式回归正常,非实物商品的消费逐渐恢复至疫前水平:2021年8月非实物商品网上零售额为1908.6亿元,与疫前(2019年8月)的1812.6亿元基本持平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0f441467afbd55add7c3a31f88c02ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6ac423e82f28f14f7957479a1c52361\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>电商平台活跃用户持续增长,淘宝+天猫表现强劲。</b>根据Questmobile数据,各电商平台整体活跃用户数呈上升趋势,淘宝继续保持领先:2021年8月淘宝MAU为8.3亿,DAU为3.2亿,拼多多MAU为5.3亿,DAU为3.0亿、京东MAU为3.7亿,DAU为0.8亿;抖音等直播电商平台活跃用户增速高于传统电商平台:抖音自2021年1至8月获得1.2亿MAU净增长以及8000万的DAU净增长 。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6460e7101cd958bb209dcc72ad9f9098\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>拼多多、淘宝和京东的人均日均使用时长保持相对稳定的状态,2021年8月人均日使用时长分别为21.2、21.9和15.4分钟。受益于短视频及直播内容种草的新消费场景转变,短视频平台抖音、快手人均日使用时长呈上升趋势,快手的人均日均使用时长于近期达到111.2分钟,抖音为112分钟。</p>\n<p>随着《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》的出台,“电商平台商家二选一”逐渐松绑。京东和拼多多活跃用户增速加快:京东一方面积极吸收淘宝平台解绑后的优质商家,一方面开展包括家电节,“618”等系列购物节活动,DAU于2021年6月达到9000万,MAU达到4.2亿,均为历史新高。优质商家落地在拼多多平台进程相对较缓,但凭借多样社交玩法与极致性价比商品,用户数仍保持明显的上升趋势,同时用户使用频率较淘宝和京东更高,用户粘性DAU/MAU达0.5。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d22f5bba643492f12c8aebfc07262511\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f43ef11588e7253cdad9e65ae9cca59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年的“双十一”促销活动即将拉开序幕。<b>传统平台方面,天猫</b>今年的“双十一”活动依旧分两个阶段售卖,时间分别是11月1-3日和11月11日,但预售活动的开启时间为10月20日和11月4日的晚8点,而非往年的凌晨12点。京东的预售与两阶段活动时间和天猫大致相同,但第一阶段的售卖将于10月31日晚8点开启,稍早于天猫;此外,10月31日至11月11日,<b>京东</b>将在APP每天晚8点下“红包雨”,以及“满200-30”的补贴红包,在订单结算时跨店使用。<b>拼多多</b>平台商家已于9月16日完成了活动报名,同样预计于10月20日晚8点开启预售,此后持续预热,直至11月11日零点开始售卖。</p>\n<p><b>在短视频与直播平台,</b>抖音目前已出台了“双十一好物节”的招商规则,预计的活动开始时间为10月27日零点,早于其他电商平台。<b>淘宝头部主播带货方面,</b>李佳琦和薇娅相继公布了直播的部分预告,系列直播开始时间为10月20日晚8点,截至10月9日,预告的商品种类主要为美妆护理类产品。</p>\n<p>近年来随着抖音等直播电商平台通过大额补贴和明星带货等方式快速崛起,部分补贴商品具有较强的相对价格优势,对天猫等传统电商平台发起冲击。为了更加直观地说明,我们从各个电商平台抽取了15款商品来进行价格比对(对比侧重平台与平台间商品价格,因此淘宝直播价格算入淘宝平台口径),详细情况如下表所示。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c19b315d88f7bbae761538b6c4cccf29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>在美妆护理领域,</b>即使对比李佳琦和薇娅的“双十一”直播秒杀,抖音保税仓全球购的日常价格依旧具有优势,由于无需抢券且非批量售卖,还具有较低的消费门槛优势;<b>在日用商品和酒水领域</b>,抖音的日常价格比天猫和京东的“双十一”预售价格具有优势,但不及拼多多的百亿补贴;而在家电领域上抖音的优惠力度稍显逊色,售价高于去年天猫和京东“双十一”的促销价。</p>\n<p><b>抖音通过全球购和旗舰店入驻等方式(保证正品),在美妆护理和日用品等领域的商品价格低于双十一折扣价格,加之电商平台愈发复杂的优惠策略和跨度较长的活动期,用户在传统电商的双十一消费或将有所影响。</b></p>\n<p><b>2023年直播电商市场规模有望接近5万亿,生态逐步繁荣后加强供应链精细化建设将成未来重点。</b>根据艾瑞统计,截止2020年底,国内直播电商用户达到3.88亿人,占整体网民数的39.2%。其中66.2%的观看直播用户在观看结束后进行购买行为,同时行业参与者也快速增加;据企查查数据显示,截止2020年底,中国直播电商相关企业注册数由2018年的1242家增加至8862家,仅2020年当年新增6939家相关企业;2020年中国直播电商主播从业人数为123.4万人,同比增长348.8%。</p>\n<p>由于直播电商行业仍处于极速扩张阶段,各平台为获客采取较大的补贴和优惠力度,价格较传统电商平台和线下实体商铺存在竞争优势,行业将持续高速增长:根据艾瑞数据,2020年国内直播电商行业规模达到1.2万亿,同比增长197%,CAGR达到220.5%。预计2023年直播电商行业规模将达到4.9万亿,CAGR为58.3%。2020年直播电商在社零总额的渗透率为3.2%,在网购市场的渗透率为10.6%;预计2023年直播电商在社零总额的渗透率将达到10.1%,在网购市场的渗透率将达到24.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab7fa885ed6205d5f3b08fcbf18556d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>直播电商在运营监管方面将进一步专业化和正规化。专业化方面体现在:直播机构MCN将加强对供应链整体把控能力,提升产业链合作效率,同时逐步打造自有品牌并自建供应链;服务商亦将为商家提供一站式直播电商运营服务。正规化方面体现在:平台及主播的监管和审核将更趋规范化。主播准入门槛持续提高,根据《视频直播购物运营和服务基本规范》,直播视频出镜者应具有相关专业资质并经过专业培训。对平台而言,各平台在2021年都陆续推出规范达人、商家等参与方的行为准则,例如淘宝的《关于主播发布淘宝直播平台限制推广商品的实施细则》和抖音的《电商创造者管理细则》。</p>\n<p>直播电商行业由极速扩张的初期到逐步成熟,用户增长将由爆发式增长变为稳健上升,未来行业规模的核心驱动将向客单价倾斜--通过升级供应链创造直播电商典型的非计划需求,并且将非计划需求转为计划性需求从而带动消费结构升级和客单价提升。</p>\n<p><b>3.2、本地生活:政策靴子落地,行业基本面稳健</b></p>\n<p><b>美团反垄断处罚落地,外卖市场竞争格局预计将得以维持。骑手社保落地对外卖公司财务影响或小于之前市场预期。外卖行业稳健增长,低线城市扩张以及非餐外送驱动增长。社区团购稳步推进,美团和拼多多有望保持领先,对美团来说,长期看与外卖和到店业务存在交叉销售空间。</b></p>\n<p><b>处罚力度略低于市场预期。</b>10月8日,市场监管总局依法对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。</p>\n<p>此次市场监管总局对美团的罚款标准是其2020年营收1147.48亿元的3%,总罚款金额为34.42亿元,是美团2020年外卖经营利润的1.2倍。我们认为此次对于美团的处罚力度低于阿里巴巴的4%罚款标准,主要原因在于:1)美团的行为影响程度较低,美团所处的餐饮行业规模较小,2020年美团餐饮外卖交易额4889亿元,而2021财年阿里巴巴生态体系商品交易额已达8.12万亿元;2)美团的介入程度不深,美团“二选一”主要涉及餐饮外卖行业,签订独家协议的商家占比约50%,而阿里巴巴“二选一”涉及更复杂的网络零售,且对平台内大多数商家提出“二选一”要求;3)美团的持续时间较短,美团2018年开始涉足外卖二选一,2020年开始全面停止,而阿里巴巴自2012年起就对京东等平台实施二选一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de7f836ce266bb32380102c20bb53a1f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"190\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>监管反对的是扰乱市场的行为,并非龙头地位。</b>我们推测监管在2020年就介入调查,并在2021年4月进行反垄断立案,在此过程中,美团2020全年的外卖收入和单量市场份额仍保持增长。2021Q1和Q2,美团餐饮外卖收入分别为205.8亿元(QoQ-4.5%)和231.3亿元(QoQ+12.4%),而阿里巴巴本地生活收入(主要来自于饿了么)分别为72.5亿元(QoQ-13.2%)和87.6亿元(QoQ+20.8%),预计美团外卖市占率保持稳定。</p>\n<p>我们认为,反垄断法是国家对于垄断行为而非企业龙头地位的反对,美团将继续保持其在餐饮外卖行业的龙头地位,原因在于:1)较强的线上线下运营优势和配送效率;2)长期积累的用户依赖感和习惯使用感;3)抖音等本地生活还处于初期积累阶段。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/546e63cc410ee4f0753fa17e5495cb23\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>骑手社保政策财务影响较小,落地时间较长。</b>骑手社保政策已落地,对于专职工作人员,应当签订劳动合同,并且在就业当地而非户籍地交社保;对于灵活就业人员,平台需要承担的是职业伤害险(每单约4-5分钱成本),同时引导其去缴纳城乡居民基本养老、城乡居民基本医疗保险(这些以个人自主缴纳为主的社保不会增加企业的直接成本)。以美团为例,2020全年平台上获得收入的骑手近500万,分为专送和众包,前者约60万人。在新的灵活就业保障政策下,按极限值去估算,专送这部分由于社保产生的单均成本不会超过8毛,未来两年实际落地成本约在2毛左右,且落地周期会比较长,未来这部分增加的成本可以通过配送效率优化和营销补贴减少来抵销。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/898274c0f5c69bc0aa17338ca8f492c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美团对其抽佣进行拆分展示,使其更为透明化。</b>美团今年对抽佣比例进行拆分,并导入透明化的计算方式:一部分是5.8%的技术服务费(和其它外卖平台的抽佣差不多,跟其它平台类公司4-5%的抽佣也相若),另一部分是配送成本,根据客单价、距离以及时段等因素有所浮动,在14-30%左右。我们认为,美团对商家整体抽佣预计不会进一步降低,未来盈利增长主要来自于补贴的减少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e3897fe889ea49d8a0980f556a4378f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.3、金融科技:风控合规能力突出的二线平台有望份额增长</b></p>\n<p><b>1)“断直连”对网贷业务成本端影响不大,头部平台积极申请征信牌照</b></p>\n<p>个人信息“断直连”是指:相关数据应经过“平台-征信机构-金融机构”的路径进行对接,即金融机构只能经过征信机构获取征信数据,互联网平台只能和征信机构对接。<b>“断直连”的目的在于:</b>解决各机构自行对接个人信息数据的乱象,将其收归持牌征信机构统一管理,以最终解决个人信息保护的问题,这不仅关涉个人利益,亦关涉社会安全。由于“断直连”后整个借贷链条新增征信机构一环,会带来额外的获取征信报告的成本增加,约为总的贷款定价利率中的0.2%。</p>\n<p><b>“断直连” 将影响银行和平台的信息交互,一定程度上会影响风控模型的优化。</b>或有成本增加,但影响不大。由于平台网贷和助贷业务的开展很多依赖于与金融机构信息的交互,而“断直连”制约了流量方的信息输出,一定程度上使得借贷的风险定价准确度降低。<b>第三方征信机构众多,但持牌机构有限。</b>目前常见的第三方征信机构有芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信等,而持牌的个人征信机构包括政府主导的央行征信中心和两家市场化机构“百行征信”和“朴道征信”,<b>近期<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>也联合浙江国企设立个人征信公司,有望获得第三张个人征信牌照。</b></p>\n<p><b>2)24% 利率上限对中小平台影响较大</b></p>\n<p>2015年9月起实施的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,其第二十六条指出,借贷双方约定的利率未超过年利率24%,出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的,人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%,超过部分的利息约定无效。当前蚂蚁花呗借呗的日利率约0.02%至0.04%,年化利率为7%至15%,逾期利率为日利率0.05%,年化为18.25%,满足24%的年化利率上限规定。</p>\n<p><b>对于中小平台影响较大,但第二梯队里的头部公司受影响较小。</b>中小银行及第三方小贷平台、消金公司的利率在15%-36%区间,受24%利率上限的压力较大。但反垄断下,腾讯、阿里业务收缩造成客户外溢,而中小平台的头部公司可以承接更为优质的客户,从而也会降低平台综合风险定价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29d13127f85fc54ed0da9ccec3a3db70\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3)头部溢出效应逐步显现,第二梯队头部平台或将主要受益</b></p>\n<p>蚂蚁集团和财付通两家市场领头羊,去年底监管政策逐步落地以后,头部溢出效应明显。根据蚂蚁招股书,公司2019年促成贷款余额2.1万亿元,其中消费信贷1.7万亿,排名第二的腾讯促成贷款余额大约在5000-6000亿元。而同期排在其后的中腰部平台都是1000-2000亿规模,与头部差距较大。我们认为在反垄断监管趋势下,虽然行业整体增速放缓,在第二梯队中有较强的风控能力以及获得征信牌照能力的头部平台,如360数科,将是主要受益者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b18b52233ddea747f39ee33119c77f86\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"1027\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a1a8d0b961b3ab1cbb1f85f81eaabbf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.4、 游戏:监管落地,头部平台具备更好适应能力</b></p>\n<p><b>存量市场,游戏品质与出海成为最关键的增长点。</b>根据游戏工委披露,中国游戏用户规模在2021年上半年达6.67亿,较20年底净增长仅2百万人,进入成熟阶段;同时根据伽马数据,中国移动游戏市场规模在21年上半年达1,148亿元人民币,同比增长9.6%,主要得益于ARPU的提升。我们判断,提高游戏品质以及重视出海业务将是中国游戏市场下一重点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2daa255e49ba3a4d608b045f43910a1c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>短期整顿,配合政策实施。</b>8月30日,出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》,要求仅可在周五到周日与法定节假日的每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务。虽未成年人的游戏流水占比较低,我们估算行业平均未成年人游戏流水占比不足1%,但短期各游戏厂商与版号审核仍需一定时间调整来配合政策实施,因此我们看到游戏版号审批短期暂缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/781af13bc80dbc67cda1abe0a2f8f23e\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>自研能力、游戏储备重要性突显。</b>虽3季度手游市场由于缺乏新游戏上线,但我们也看到,自研能力高,游戏储备多的公司也在3季度末开始上线新游。如网易于9月9日上线的《哈利波特:魔法觉醒》,腾讯的《英雄联盟手游》也于10月8日上线。3季度受监管影响,游戏市场情绪波动较大。但随着未成年人保护措施的落地,以及一批新游开始上线,我们预期市场情绪在四季度将趋稳。预期强研发,厚储备的游戏厂商将有更大的弹性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/765aa4c341be280095ceb9303b0d1f60\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.5、内容平台:优质社区优势突显,品效合一是广告投放方向</b></p>\n<p><b>流量红利减弱。</b>根据QuestMobile数据显示,移动互联网MAU同比增速从2019年的2.3%下降到了2020的1.7%。而从净增看, 2021年上半年全网MAU净增为600万,对比去年同期净增为1,700万,行业的流量红利明显减弱。</p>\n<p><b>优质社区保持增长势头。</b>虽流量红利减弱,但根据QuestMobile显示,优质社区在3季度仍保持不错的增长势头。其中抖音月活在8月达6.7亿(同比增长30%,环比增长3%),哔哩哔哩月活在8月达1.7亿(同比增长29%,环比增长6%),小红书月活在8月达1.3亿(同比增长49%,环比增长5%),知乎在8月达7,381万(同比增长29%,环比增长4%)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8ea2b159846331d907460e9d4dad6b4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a95689506b9965552e2a642de1a8e925\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>视频平台或面临进一步防沉迷监管。</b>我们预期,视频平台或面临进一步防沉迷监管。如抖音近期升级青少年模式,14岁以下实名认证用户每日仅能浏览40分钟。我们认为,这或影响四季度视频行业的市场情绪。但我们也判断,监管并不会对平台流量造成太大影响,如哔哩哔哩,根据App Annie数据显示,其平台18岁以下用户仅约2%~3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a80897d06e2d323a21c08d1ddb16a475\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>效果广告投放量三季度减弱。</b>根据App Growing数据显示,3季度中国互联网广告投放量达3,886万,虽同比增长62%,但环比下滑22%,是近几年以来首次环比下滑。我们认为,这主要由于互联网红利减弱、效果广告监管等影响有关。</p>\n<p><b>监管或进一步削弱效果广告,流量红利减弱,品牌打造越加重要。</b>7月份工信部启动互联网专项整治行动,8月份个人信息保护法落地,同时网信办发布《互联网<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>算法推荐管理规定(征求意见稿)》,预期会进一步削弱效果广告的转化率,影响效果广告在4季度表现。与此同时,广告主买量的回报减弱,越来越多广告主开始注重品牌建设。根据艾瑞咨询调查显示,2020年广告主预计未来一年将增长营销预算的广告形式中,内容营销占比最高,达51.7%。同时41.8%的广告主预计将增加内容营销预算。可见在流量红利见顶时,更多广告主将更加重视对品牌打造的投入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c5d47c06eb942908f44f192b1e9be44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>品效合一广告带来更多增长机会。</b>由于广告主更加重视对品牌打造的投入,这为新型的营销产品,如哔哩哔哩的花火系统,知乎的知+,带来了新的增长机会。我们预期3、4季度,知乎的知+业务将同比分别增长642%、517%,哔哩哔哩的广告业务将同比分别增长85%,40%,远高于行业平均增速。</p>\n<p><b>3.6、 云计算:国资上云带动私有云市场发展</b></p>\n<p><b>各地加快国资上云,政府端私有云部署提速。</b>根据赛迪数据,国内私有云行业中,政府端在2020年贡献37%的收入来源,是行业第一大客户,而金融和电信业分别以17%和12%位列二三名。出于对数据安全保护的考虑,国资云通常采取私有云形式,如政策推动,各地政府及其下属企业可能对私有云部署产品和运维服务产生更多采购需求,并扩大政府端的市场份额。</p>\n<p><b>核心数据安全的重视程度进一步提升,等保要求提高将导致私有云的市场份额更为集中。</b>近年来,大数据安全行业规模的年化增速达到35%,且逐年提升。我们认为政府部门在网络及数据安全方面的支出将加速增长。由于等保要求提高至二级以上,以往部分国企采购的小型民营企业的云服务产品将因无法达到采购门槛而被淘汰。同时,如果各个国企自行采购的方式改为交由国资云统一采购,预计私有云市场份额将会变得更加集中,利好头部具有更高技术水平、符合数据安全保护原则的大型云厂商获得更多市场份额。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3189d21524065579a12252b7fbc07be2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>我们认为,政府端在私有云市场的收入占比将在近期进一步扩大,并利好能够达到等保要求的大型云服务商获得更多市场份额。</b>百度智能云及创新业务持续快速增长,智能云业务营收同比增长71%。据IDC,本季度百度再次蝉联AI服务第一名,已成为国内使用最广泛的深度学习平台。金蝶国际顺利转型中,上半年云业务同比增加55.1%至12.4亿元,占总收入的比重由去年同期的57.5%提高到66.1%。客户续费率提升,金蝶云订阅服务经常性收入(ARR)同比增长71.5%至12.7亿元,云服务订阅相关的合同负债同比增长82.2%。新签大客户包括中国华能集团、沙钢集团、哈药集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/0LQ1.UK\">德国大陆集团</a>马牌轮胎等行业头部公司,新客户占比超过34%。</p>\n<p><b>投资建议:市场对监管强度的预期或边际改善,行业及个股估值将随外部事件逐次修复;政策明朗的同时,市场已重新聚焦基本面,高增长的新兴领域,以及龙头份额持续成长的板块,仍将是互联网投资人的首选。</b></p>\n<p><b>4、推荐关注公司</b></p>\n<p><b>4.1、美团-W(03690.HK):反垄断处罚落地,公司基本面向好</b></p>\n<p><b>反垄断处罚落地,力度略好于市场预期。</b>此次市场监管总局对美团的罚款低于对阿里巴巴的4%罚款标准。我们认为,监管反对的是扰乱市场的垄断行为,而非企业领先地位,美团将继续保持其在餐饮外卖行业的龙头地位,原因在于:1)较强的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>运营优势和配送效率;2)长期积累的用户依赖感和习惯使用感;3)抖音等本地生活还处于初期阶段,线下能力积累还需要较长周期。</p>\n<p><b>美团外卖优势明显,预计市占率保持稳定。</b>我们判断监管在2020年就开始介入,在此过程中,美团2020全年的外卖收入和单量市场份额仍保持增长。2021Q1和Q2,美团餐饮外卖收入分别为205.8亿元(QoQ-4.5%)和231.3亿元(QoQ+12.4%),而阿里巴巴本地生活收入(主要来自于饿了么)分别为72.5亿元(QoQ-13.2%)和87.6亿元(QoQ+20.8%),预计美团外卖市占率保持稳定。</p>\n<p><b>骑手社保政策财务影响较小,落地时间较长。</b>2020全年美团平台上获得收入的骑手近500万,分为专送和众包,前者约60万人。在新的灵活就业保障政策下,按极限值去估算,专送这部分由于社保产生的单均成本在1元左右,我们认为实际落地的成本应该不会超过5毛每单,且落地周期会比较长,未来这部分增加的成本可以通过配送效率优化和业务稳定后补贴减少加以抵销。公司21Q2实现营收437.6亿元(YoY+77.0%),</p>\n<p><b>投资建议:</b>我们认为,1)反垄断罚款力度略好于预期,公司在外卖行业领先地位稳固;2)骑手社保落地对其财务影响或小于之前市场预期;3)公司基本面稳健:外卖行业稳健增长;收入端佣金率提升空间小,但是补贴率有下降空间,货币化率还有一定提升空间;社区团购,公司有望保持龙头之一,短期为公司引流效果显著,长期看与外卖和到店业务存在交叉销售空间。维持公司“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a7e246466ea3de2e79fff8e7f405903\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:市场竞争加剧;餐饮行业景气度下行;新业务减亏不及预期。</p>\n<p><b>4.2、腾讯控股(00700.HK):业绩稳健,金融科技加速恢复</b></p>\n<p><b>营收稳健,金融业务表现亮眼。</b>公司在2Q21营收1,383亿(人民币元,以下同),YoY+20%,与彭博一致预期持平。Non-IFRS归母净利润340亿,YoY+13%,高于彭博一致预期11%。核心的增值服务同比增长11%至720亿。</p>\n<p><b>游戏上线慢于预期,海外成为增长新动能。</b>游戏季度收入达430亿(YoY+12%, YoY-1%),其<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>同比增速达17%,在去年同期的高基数上继续增长。同时腾讯新游暑期上线慢于预期,或影响三季度腾讯游戏业务增速,未来四季度将有更多新游上线,提振腾讯游戏收入。此外,腾讯海外游戏市场表现亮眼,在2季度贡献25%的游戏收入,同比增速达37%。我们预期随着腾讯发行更多海外游戏,海外或将成为游戏业务增长新动能。</p>\n<p><b>金融科技及企业服务加速恢复。</b>金融科技及企业服务季度收入达419亿(YoY+40%,YoY+7.3%),为游戏外收入贡献第二大的业务。增长主要得益于微信小商户加快增长以及理财通与基金销售业务表现良好。</p>\n<p><b>广告短期受监管影响出现波动,长期不影响其空间。</b>腾讯网络广告季度收入达228亿(YoY+23%, YoY+4.6%),增速放缓主要由于K12教育行业的整治,以及互联网广告监管所致。我们判断监管对腾讯三季度广告增速仍有一定负面影响,但教育广告的空缺预期将被其他类别的广告主填补(如金融理财、生鲜电商等)。因此我们判断,监管对腾讯广告业务影响最快将在四季度结束。</p>\n<p><b>投资建议:</b>由于公司新游戏上线慢于预期,广告短期受监管影响,我们下调公司21/22年收入预测至5,917/7,316亿元,Non-IFRS归母净利1,608/2,005亿元。基于DCF模型,下调目标价至630港元,对应21/22年的盈利预测为32.4/25.9倍PE,维持“买入”评级。我们认为,短期波动并不影响腾讯生态的长期价值,目前市值对应1年远期市盈率为17x,为近十年低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbcacee143c202f5404d5cb07f3d5cf3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:政策监管风险;国际情势影响商务合作;游戏业务不及预期。</p>\n<p><b>4.3、京东-SW(09618.HK):收入结构优化,物流生态日渐开放</b></p>\n<p><b>电商“白银时代”,借助京喜及微信流量转化,京东活跃买家数增速亮眼。</b>1)19Q4起季度新增买家连续超过阿里,21Q2首次超过拼多多,目前阿里/京东/拼多多活跃买家数分别为8.3/5.3/8.5亿人。2)京喜的用户粘性高于淘特,30日活跃用户留存率高出淘特13.4pcts;DAU/MAU高出淘特4.9 pcts。3)借助京喜及微信流量持续转化,预计用户数将保持快速增长,2021年底有望超过5.8亿。</p>\n<p><b>自营和平台业务营收结构不断优化,盈利能力存在抬升空间。</b>1)电商各品类中, 2020年鞋服(<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>)约为22%、美妆(<a href=\"https://laohu8.com/S/YSG\">逸仙电商</a>)约为64%,而电子电器(<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>)约为15%。京东自营业务中,日用百货占比从2017年的26.4%提升至2021H1的33.8%,而电器占比持续下降,收入结构变化带动自营毛利率持续提升。2)反垄断监管背景下,京东服饰、美妆等品类增速达到18Q1以来最高值,随着“取消二选一”执行,预计持续增长的第三方商家数将驱动平台GMV。</p>\n<p><b>优质履约能力构建竞争壁垒,开放物流成为新驱动,京东科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>等新业务带来巨大增量空间。</b>1)我们测算出,2020年京东单均履约成本为17.1元,运营效率与顺丰不相上下。21H1<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>外部客户收入同比增长109.6%,收入占比54.7%。2)2024年国内IaaS市场规模有望达到5527亿元,2020年京东云IaaS收入增速位居国内前三,凭借开放生态填补市场需求以及供应链端优势。3)按收入计,京东健康是国内最大在线医疗健康平台,2020年达到193.8亿元;2025年预计处方外流给零售端带来的增量空间超过1300亿元,凭借完善的供应链和医疗能力布局,京东健康将持续受益。</p>\n<p><b>投资建议:</b>首次覆盖给予“买入”评级。不同于通常意义上仅限于流量和交易的平台经济,京东持续通过提升供应链效率创造社会价值。我们看好用户高增速、品类结构优化为电商业务带来的提升空间,同时物流以及科技、健康等新业务提供多轮驱动,进一步打开公司增长空间,公司具备长期投资价值。首次覆盖给予“买入”评级,采用DCF和SOTP法进行估值,目标价为350.8港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e5acbe7f3ac431de52e733e13a3a181\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:电商竞争加剧;下沉市场开拓不及预期;政策监管风险。</p>\n<p><b>4.4、阿里巴巴-SW(09988.HK): “消费+产业互联网”驱动,云计算重估</b></p>\n<p><b>营业收入增长稳健,Non-GAAP净利率环比提升。</b>FY2022Q1(CY2021Q2)公司实现收入2057.4亿元(YoY+34%),驱动力主要来自中国零售、菜鸟物流和云计算的强劲增长:中国区零售YoY+34%,国际零售YoY+54%,菜鸟物流YoY+50%。剔除一次性科目影响后,Non-GAAP净利润达到434.41亿元(YoY+10%),Non-GAAP净利率21%,相比上季度提升7 pcts。</p>\n<p><b>中国区零售增长再提速,国际零售表现亮眼。</b>1)APP矩阵适配用户多场景需求,中国区零售同比增长34%:截至2021年6月30日,主打极致性价比的淘宝特卖APP AAU超过1.9亿;闲鱼MAU超过1亿。新零售业务的社区团购与<a href=\"https://laohu8.com/S/06808\">高鑫零售</a>呈现协同效应。2)国际零售在本地化战略下同比增长54%:Lazada基于东南亚用户需求,通过产品迭代提升用户体验与用户粘性:截至2021年6月30日的季度,Lazada 的订单同比增长超过 90%。</p>\n<p><b>云计算业务稳健增长,服务种类逐步进阶:</b>随着云业务客户群体的扩大和续签率提升,公司FY2022Q2云计算实现收入160.51亿元(YoY+29%)(剔除单一客户影响约同比40%增长)。公司云计算产品服务种类将向更高阶需求拓展,本季度云计算经调整EBITA达到3.4亿元,已连续三个季度实现盈利。预计公司的云业务将在赋能传统企业、打造产业互联网中获得重大机遇,“云+企业服务”将进一步释放成长空间。</p>\n<p><b>投资建议:</b>维持“买入”评级。互联网竞争从争夺流量向赋能传统经济转移,看好公司“云+企业服务”长期产业互联价值。随着“云钉一体”逐步推进,公司有望依托消费互联网络向产业互联网络升级,巩固数字化经济中重要地位。预计公司FY2022/2023/2024年收入分别为9330/11651/13922亿元,Non-GAAP归母净利润1712/2255/2708亿元。根据最新汇率,调整目标价至222.3港元,维持“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44133fc62990775aab5305290868c258\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:行业竞争加剧;监管进一步趋严;云业务不及预期。</p>\n<p><b>4.5、百度集团(09888.HK):用户高速增长,线上线下融合布局</b></p>\n<p><b>AI创新业务驱动,21Q2营收保持强劲增长。</b>2021Q2公司实现营收313.5亿元(YoY+20%,QoQ+11%),其中百度核心收入240亿元(YoY+27%);受线上广告服务复苏影响,Q2在线营销收入190亿元(YoY+28%);非在线营销收入50亿元(YoY+80%),主要受AI云收入增长驱动。毛利率保持稳定,本季度为49%(-0.3 pcts),研发费用率提升导致百度核心的Non-GAAP营业利润率下降7 pcts。</p>\n<p><b>移动生态战略转型显成效,在线营销业务持续增长。</b>在线营销收入190亿元(YoY+28%),公司广告收入复苏速度大于行业平均(YoY+18%),主要由于广告主看重用户数持续增长,MAU从截至3月底的5.58亿提升到截至6月底的5.8亿,同时,日登录率进一步提升到77%。同时,本季度托管服务表现突出,更多电商商户采用营销云托管,带动托管页收入在线上营销收入的占比提升到40%。</p>\n<p><b>智能云及创新业务持续推动非营销收入增长。</b>智能云业务营收同比增长71%,驱动非营销业务增长到50亿(YoY+28%)。其高速增长主要来源于百度持续拓展服务行业带来新客户数量增长。此外将与吉利合作,提供私有云解决方案。</p>\n<p><b>第五代Apollo Robotaxi达到可商业化量产级别,智能驾驶商业化加速。</b>Apollo L4自动驾驶累计测试进一步提高,里程达750英里,获得278张自动驾驶牌照。第五代Robotaxi制造成本48万元,为行业L4测试车辆平均成本一半,达到商业化量产级别,每英里成本降低60%,月均成本已降至高线城市网约车司机月薪。</p>\n<p><b>投资建议:</b>移动生态转型成果凸显,智能云与自动驾驶业务发展潜力达具有竞争力。预计公司2021-2023年收入分别为1254/1406/1584亿元。百度在智能云市场快速增长的市场份额以及智能电动汽车持续扩大的合作机会带来价值重估机会,但考虑到教育广告需求大幅下行、加强用户数据隐私保护对效果广告投放量的影响,以及非广告业务对利润的影响,调整目标价至268.7美元,维持“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b35423b80f9d0ec377fa13487bbff3b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:营销业务竞争加剧,AI云业务不及预期,自动驾驶业务不及预期。</p>\n<p><b>4.6、金蝶国际(00268.HK):云转型持续深入,标杆客户实现突破</b></p>\n<p><b>公司推进云战略,研发投入持续加大。</b>2021H1公司营业收入为18.7亿元(YoY+35%),超市场一致预期。毛利率略有下降,达到62.7%(YoY-1.5pcts),主要由于大企业客户标杆项目的实施外包成本有所增长;公司加大对金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的研发投入,研发费用率33.4%,较去年同期提高7.5pcts,受此影响公司上半年净亏损扩大,归母净亏损从去年2.24亿元达到今年2.48亿元。</p>\n<p><b>云业务高速增长,收入占比持续提升。</b>上半年公司实现云业务同比增加55.1%至12.4亿元,占总收入的比重由去年同期的57.5%提高到66.1%。客户续费率提升,金蝶云订阅服务经常性收入(ARR)同比增长71.5%至12.7亿元,云服务订阅相关的合同负债同比增长82.2%。IDC数据显示,公司已连续4年在中国企业级ERM SaaS市场占有率第一。</p>\n<p><b>苍穹V4.0发布,大企业标杆客户实现突破。</b>金蝶云苍穹V4.0版本发布,吸引更多用户。上半年金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚共收入1.6亿元,同比增长155.4%,新签客户142家。苍穹SaaS应用独立为新品牌金蝶云·星瀚,提供超过200个SaaS应用。标杆客户实现里程碑式突破,华为全球人力资源项目一期正式上线,云南中烟ERP一体化上线并稳定运行。</p>\n<p><b>星空云受成长型企业青睐,老客户升级驱动小企业客户市场高速增长。</b>上半年金蝶云·星空收入约6.9亿元(YoY+35.1%),公司注重行业深耕,在医疗健康、先进制造业等领域客户拓展较快。小微企业市场中KIS云推动老客户升级云订阅服务,带来收入同比增长329.9%,驱动小微云业务高速增长,同比增长72.3%。</p>\n<p><b>投资建议:</b>研发投入加大导致公司短期利润承压,云业务转型持续推进,客户结构不断优化,中长期业务增长确定性提升。预计2021至2023年收入分别为43.9/56.0/70.5亿元,归母净利润为-2.0/0.2/1.5亿元。我们基于2021年盈利预测给予20倍PS估值,对应目标价30.9港元,维持“审慎增持”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f52350d2c6a6c36511bb7ba067b8577\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:云转型速度不及预期;客户转化不及预期;企业上云预算缩减。</p>\n<p><b>4.7、知乎(ZH.N):知识创造粘性,消费影响力实现价值</b></p>\n<p><b>中文互联网内容赛道上最具独特性的产品。</b>公司是目前国内最大在线问答社区,内容积攒累计超3.85亿条,覆盖超过1000多个垂直领域和57.1万个话题,平均移动MAU达9,430万。经过十年的沉淀,使得知乎内容话题的深度与广度都难以超越,且内容的生命周期也远长于其他视频或图文平台,这些因素使得知乎得以厚积薄发。</p>\n<p><b>2023年预期月活增长到1.6亿,较目前有70%增量。</b>由于平台特性,知乎高学历用户占比偏高,据我们估算,目前知乎约60%的用户为大专以上学历。目前知乎月活为9,430万,我们预测,知乎采取大学生用户与下沉用户两端并进的增长策略,将促使其2023年月活增长至1.6亿。</p>\n<p><b>独特商业化定位创造独特价值。</b>我们看到,知乎在消费者决策中的环节更多是属于“临门一脚”的角色,用户会在抖音、快手、小红书或者知乎平台上种草,但是对于单价越高的产品,用户越不可能仅仅依赖一个平台而做出消费决定,如笔记本电脑、如手机、如汽车。这种时候,用户就需要通过搜集信息进行对比、比较,而知乎作为问答社区的优势也在此处体现。</p>\n<p><b>“知+”业务最大化知乎独特价值。</b>基于知乎的独特价值,公司于2020年开始发展“知+”业务,帮助企业和个人创作者互相连接,让广告主凭借知乎高质量内容融入用户需求场景,使得品牌获得更好传播力的特色营销产品。2021年2季度,“知+”业务营收达2.07亿,同比增长1,529%, 环比增长72%。我们预期“知+”业务21-23年营收分布为11.38亿/33.44亿/56.94亿元人民币,将是知乎增长最重要的驱动力。</p>\n<p><b>投资建议:</b>考虑知乎未来用户增量充足,商业化空间较大,高毛利业务占比逐步提高,我们预计知乎2021-2023年收入分别为29.7亿/58.3亿/88.9亿元人民币,归母净利润(亏损)分别为-16.5亿/-12.4亿/-1.2亿元人民币。根据DCF估值方法,给予公司16美元每ADS的目标价,首次覆盖给予“买入”评级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/792daf3e13eab61a7e6937dec1550bef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风险提示:用户增长不及预期;商业化变现不及预期;内容监管趋严。</p>\n<p><b>5、风险提示</b></p>\n<p><b>1)宏观经济影响广告投放与消费;</b></p>\n<p><b>2)成熟行业竞争加剧;</b></p>\n<p><b>3)业务整改进度不及预期</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3e1ae3d0f75bebef8011736e9031acae","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1173250099","content_text":"投资要点\n境外资金开始加码,互联网龙头估值底部筑底,市场关注将逐步从外部环境聚焦回基本面。港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基本面;然而对于互联网发展空间及估值重构尚未达成共识,需要等待监管进一步释放鼓励信号或政策方向清晰,主流资金才能恢复持仓水位。另一方面,观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。\n互联网龙头估值处于历史低位,港股市场的外资持仓占比、港股通资金已出现回暖,回购增强市场信心。市场对港股互联网龙头(腾讯、阿里巴巴、美团、京东、百度)的持股意愿由谷底回升,外资中介机构的持仓占比,从7月底的20.4%,提升到9月底的21.7%;从港股通的北水持仓来看,腾讯从8月5日的低点5.7%,回复至10月12日的6.3%,美团也从9月6日的5.4%,回复到10月12日的5.8%。与此同时,包括腾讯、美团、网易、小米等公司也展开回购与大股东增持。观察腾讯上市以来的前11轮回购,回购完成后的一年后股价,涨幅高达69%。\n行业出现分化,电商等领域面临新的业态竞争,游戏泛娱乐进入内容取向及审查机制的短期整改,但社群平台以及云计算仍维持流量增长。展望四季度与明年的互联网行业,我们判断估值短期仍持续修复。从行业格局分析,传统电商平台虽面临抖音快手的流量争夺,商家二选一的解绑仍将带给非淘系平台扩展生态空间,拼多多与美团等社区团购方兴未艾。游戏行业在三季度强化落实防沉迷与内容整改,四季度即将释放蓄能,中期来看头部平台的研发能力及海外布局,仍具备稳健增长实力。此外,数据安全及用户信息将影响精准营销的效果,传统的品牌广告与流量入口有望重获增长,具备高粘性的社群平台如微信、哔哩哔哩及知乎等,流量变现价值将边际改善。\n投资建议:市场对监管强度的预期或边际改善,行业及个股估值将随外部事件逐次修复;政策明朗的同时,市场已重新聚焦基本面,高增长的新兴领域,以及龙头份额持续成长的板块,仍将是互联网投资人的首选。我们推荐行业地位稳固,用户粘性强大的腾讯控股(00700.HK)、美团-W(03690.HK),电商生态移转及场景裂变下的受益者京东集团-SW(09618.HK)、拼多多(PDD.O),产业互联网及AI数字基建的行业领头羊阿里巴巴-SW(09988.HK)、百度集团-SW(09888.HK)、云计算垂直行业应用领军者金蝶国际(00268.HK)、兼具社群属性及品效合一广告模式的知乎(ZH.N)。\n风险提示:(1)宏观经济影响广告投放与消费;(2)成熟行业竞争加剧;(3)业务整改进度不及预期\n报告正文\n1、恐慌情绪逐次释放,资金开始底部布局\n港股互联网板块在7月份加速赶底后,市场情绪在8月中旬开始反弹。我们判断,监管与政策预期逐步落地,投资价值回归基本面;然而对于互联网未来发展空间及估值尚未形成共识,需要等待监管进一步释放鼓励信号或经济政策出台后,资金才会加速流入,譬如对于职业教育的鼓励等。另一方面,观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。\n1.1、海外资金加仓中概互联网龙头\n目前部分美国企业已公布Q3投资持股情况(13f文件),总体来看,对于互联网头部平台呈现逐渐恢复增持的态度。以下是已披露企业中,对阿里巴巴、拼多多、京东持股占比超过0.05%的持仓概况:\n(1)持续两季度增持:Moody National BankTrust Division、Cox Capital MGT LLC、Daily Journal Corp对阿里巴巴增持;IFP Advisors Inc对拼多多持续增持。\n(2)Q2减持转变为Q3增持:Savior LLC对阿里由Q2减持变为Q3增持。\n(3)减持比例收窄:Moody National BankTrust Division对京东的减持比例收窄。\n(4)Q2增持转为Q3减持:Private AssetManagement Inc及IFP Advisors Inc对阿里巴巴由增持转为减持。\n(5)部分机构调整配置:Envestnet Asset ManagementInc在Q3对阿里巴巴减持,对拼多多与京东增持。\n\n头部ETF加仓中概互联网。KraneShares CSI China Internet ETF(简称“KWEB”)是目前在美注册规模最大的中概互联网ETF。从资金流入情况看,2021年8月23日净流入5.3亿美元,创历史记录;7月1日至10月4日,累计获得42.97亿美元资金净流入。从净值角度看,8月下旬进入第一波反弹,9月底再次回升。\n\n1.2、外资机构观点\n总体来看,近期更多外资机构认为目前互联网行业的监管政策,属于维护社会与行业良性发展的举措,视为“反资本”的路线实际上是一种误解。监管政策对互联网公司的经营提出了更高要求,其中管理良好的公司有望适应新环境,持续创造就业机会,并需要为实现共同富裕做出贡献。\n近期监管动向体现了对“共同富裕”和“关键技术自主可控”的原则的重视,类似于全球范围内对环境、社会和治理 (ESG)准则的关注。政府的监管努力并非旨在限制数字行业的增长,相反,与全球许多监管动机类似,这些行为是为了实现:1)遏制垄断行为;2)保障数据隐私/安全;3)提高更广大群体的福利。\n我们维持对互联网公司的判断:1)这些公司通过提高效率、提升用户体验来创造价值。2)互联网公司主要面临运营风险,而不是生存风险。3)现有的数字经济模式没有明显更优的替代方案,在支持“共同富裕”方面有巨大价值。4)中国政府鼓励发展数字产业,因为这有助于社会和经济管理(例如数字支付、社交网络和企业基础设施)。经过这段时间的严监管后,我们判断,随着互联网企业存在的问题得到整改,其将恢复增长,尽管增速会放缓。\n2、港股互联网估值正在修复,焦点重回基本面\n5家互联网龙头公司的资金流入已出现好转,腾讯、阿里巴巴、美团、京东、百度(排除今年上市、入港股通的快手),外资中介机构的持仓占比,从7月底的20.4%,提升到9月底21.7%;从港股通的北水持仓来看,腾讯从8月5日的低点5.7%,回复至10月12日的6.3%,美团也从9月6日的5.4%,回复到10月12日的5.8%。与此同时,包括腾讯、美团、网易、小米等公司也积极展开回购与大股东增持。观察腾讯上市以来的前11轮回购,回购完成后的一年后股价,涨幅高达69%。\n2.1、境外资金流动以及沽空比例\n外资持股占比稳中有升,优质基本面公司卖空比例有所回落。根据Wind数据显示,互联网龙头公司外资(国际中介机构)持股占比方面自2021Q2以来稳中有升。互联网龙头公司全日卖空金额(月末最后交易日)整体有所收窄,其中阿里巴巴和美团受反垄断监管影响卖空金额有所降低:2021年9月阿里巴巴和美团全日卖空金额为9.53亿美元和7.65亿美元,卖空量占成交量比例分别为17.47%和24.11%。未平仓卖空方面,美团未平仓卖空数占总股本比例较大,接近1%。\n\n2.2、北水的流动情况\n历经半年调整,头部互联网公司腾讯和美团港股通持股占比稳健回升。\n(1)腾讯控股:2019年游戏版号逐步发放后,港股通持股占比逐渐回升并呈总体上升态势,达近7%;受互联网行业反垄断及游戏行业未成年人防沉迷监管影响,2021年8月5日腾讯的港股通持股占比回落至低点5.7%,截至10月12日该项数据回复至6.3%。\n\n(2)美团:受益于外卖行业份额提升以及盈利能力改善,公司港股通持股数量保持总体上升的态势,于2021年2月达到峰值4.52亿股,占比8.8%;此后受骑手成本以及反垄断罚金的潜在影响,最低回落至2.93亿股,占比5.4%;进入9月后开始反弹,10月8日两项数据已逐步回升至3.10亿股和5.7%。\n\n2.3、龙头公司回购与增持情况\n腾讯:历史多轮回购处于估值低位。腾讯自2005年上市至今,共发起12轮回购,其中时间持续最长为第四轮回购(2008.9.4到2009.2.17)共回购37次,总计回购3.57亿港元;回购金额最大一轮为第十二轮回购(从2021.8.19持续至今)截止目前已回购17.26亿港元。从历年回购轮次与股价表现来看,多次回购时间节点处在PE值低位。\n\n网易:30亿美元股价回购计划。网易在7-8月份受教育部“双减”政策和国家新闻出版署《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》规定影响,股价有所波动,于2021年8月31日宣布增加计划的股份回购至30亿美元。\n美团:近年共4次重要增持,其中3次发生在2020年4月,1次发生在2021年7月。疫情影响下外卖业务配送受阻和酒旅业务停滞影响,美团于2019年年报会议披露公司预计20Q1将会出现业绩亏损,4月Baillie Gifford&Co、沈南鹏、腾讯陆续增持公司股票。2021Q2受骑手社保带来成本提升及对外卖商家实行二选一将被处罚的影响,公司股价出现大幅回调,Baillie Gifford&Co再次进行增持。\n\n3、行业的动态与展望\n展望四季度与明年的互联网行业,我们判断估值短期仍持续修复。从行业格局分析,传统电商平台虽面临抖音快手的流量争夺,商家二选一的解绑仍将带给非淘系平台扩展生态空间,拼多多与美团等社区团购方兴未艾。游戏行业在三季度强化落实防沉迷与内容整改,四季度即将释放蓄能,中期来看头部平台的研发能力及海外布局,仍具备稳健增长实力。此外,数据安全及用户信息将影响精准营销的效果,传统的品牌广告与流量入口有望重获增长,具备高粘性的社群平台如微信、哔哩哔哩及知乎等,流量变现价值将边际改善。\n3.1、电商:后疫情时代稳步增长,直播电商尚处高速发展期\n受疫情带来消费模式改变影响,电商同比增速保持持续上升。据国家统计局数据显示,2021年8月当月社会消费品零售总额达34395亿元,同比增长14.7%,基本恢复至2019年8月水平(33896亿元),其中2021年8月网上商品零售总额为10118.6亿元,较去年同期增长6.1%,电商渗透率达到30.1%,较疫情前2019年8月24.8%上升5.3pcts。\n\n分实物商品和非实物商品来看,2021年8月实物商品的网上零售额达到8210亿,同比增长7.6%,而较疫情前2019年8月的6512亿元有大幅度提升。同时,疫情期间办公、学习等场景的线上化使线上服务以及虚拟商品等非实物商品需求量增大,但随着国内疫情得到基本控制,居民生活模式回归正常,非实物商品的消费逐渐恢复至疫前水平:2021年8月非实物商品网上零售额为1908.6亿元,与疫前(2019年8月)的1812.6亿元基本持平。\n\n电商平台活跃用户持续增长,淘宝+天猫表现强劲。根据Questmobile数据,各电商平台整体活跃用户数呈上升趋势,淘宝继续保持领先:2021年8月淘宝MAU为8.3亿,DAU为3.2亿,拼多多MAU为5.3亿,DAU为3.0亿、京东MAU为3.7亿,DAU为0.8亿;抖音等直播电商平台活跃用户增速高于传统电商平台:抖音自2021年1至8月获得1.2亿MAU净增长以及8000万的DAU净增长 。\n\n拼多多、淘宝和京东的人均日均使用时长保持相对稳定的状态,2021年8月人均日使用时长分别为21.2、21.9和15.4分钟。受益于短视频及直播内容种草的新消费场景转变,短视频平台抖音、快手人均日使用时长呈上升趋势,快手的人均日均使用时长于近期达到111.2分钟,抖音为112分钟。\n随着《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》的出台,“电商平台商家二选一”逐渐松绑。京东和拼多多活跃用户增速加快:京东一方面积极吸收淘宝平台解绑后的优质商家,一方面开展包括家电节,“618”等系列购物节活动,DAU于2021年6月达到9000万,MAU达到4.2亿,均为历史新高。优质商家落地在拼多多平台进程相对较缓,但凭借多样社交玩法与极致性价比商品,用户数仍保持明显的上升趋势,同时用户使用频率较淘宝和京东更高,用户粘性DAU/MAU达0.5。\n\n今年的“双十一”促销活动即将拉开序幕。传统平台方面,天猫今年的“双十一”活动依旧分两个阶段售卖,时间分别是11月1-3日和11月11日,但预售活动的开启时间为10月20日和11月4日的晚8点,而非往年的凌晨12点。京东的预售与两阶段活动时间和天猫大致相同,但第一阶段的售卖将于10月31日晚8点开启,稍早于天猫;此外,10月31日至11月11日,京东将在APP每天晚8点下“红包雨”,以及“满200-30”的补贴红包,在订单结算时跨店使用。拼多多平台商家已于9月16日完成了活动报名,同样预计于10月20日晚8点开启预售,此后持续预热,直至11月11日零点开始售卖。\n在短视频与直播平台,抖音目前已出台了“双十一好物节”的招商规则,预计的活动开始时间为10月27日零点,早于其他电商平台。淘宝头部主播带货方面,李佳琦和薇娅相继公布了直播的部分预告,系列直播开始时间为10月20日晚8点,截至10月9日,预告的商品种类主要为美妆护理类产品。\n近年来随着抖音等直播电商平台通过大额补贴和明星带货等方式快速崛起,部分补贴商品具有较强的相对价格优势,对天猫等传统电商平台发起冲击。为了更加直观地说明,我们从各个电商平台抽取了15款商品来进行价格比对(对比侧重平台与平台间商品价格,因此淘宝直播价格算入淘宝平台口径),详细情况如下表所示。\n\n在美妆护理领域,即使对比李佳琦和薇娅的“双十一”直播秒杀,抖音保税仓全球购的日常价格依旧具有优势,由于无需抢券且非批量售卖,还具有较低的消费门槛优势;在日用商品和酒水领域,抖音的日常价格比天猫和京东的“双十一”预售价格具有优势,但不及拼多多的百亿补贴;而在家电领域上抖音的优惠力度稍显逊色,售价高于去年天猫和京东“双十一”的促销价。\n抖音通过全球购和旗舰店入驻等方式(保证正品),在美妆护理和日用品等领域的商品价格低于双十一折扣价格,加之电商平台愈发复杂的优惠策略和跨度较长的活动期,用户在传统电商的双十一消费或将有所影响。\n2023年直播电商市场规模有望接近5万亿,生态逐步繁荣后加强供应链精细化建设将成未来重点。根据艾瑞统计,截止2020年底,国内直播电商用户达到3.88亿人,占整体网民数的39.2%。其中66.2%的观看直播用户在观看结束后进行购买行为,同时行业参与者也快速增加;据企查查数据显示,截止2020年底,中国直播电商相关企业注册数由2018年的1242家增加至8862家,仅2020年当年新增6939家相关企业;2020年中国直播电商主播从业人数为123.4万人,同比增长348.8%。\n由于直播电商行业仍处于极速扩张阶段,各平台为获客采取较大的补贴和优惠力度,价格较传统电商平台和线下实体商铺存在竞争优势,行业将持续高速增长:根据艾瑞数据,2020年国内直播电商行业规模达到1.2万亿,同比增长197%,CAGR达到220.5%。预计2023年直播电商行业规模将达到4.9万亿,CAGR为58.3%。2020年直播电商在社零总额的渗透率为3.2%,在网购市场的渗透率为10.6%;预计2023年直播电商在社零总额的渗透率将达到10.1%,在网购市场的渗透率将达到24.3%。\n\n直播电商在运营监管方面将进一步专业化和正规化。专业化方面体现在:直播机构MCN将加强对供应链整体把控能力,提升产业链合作效率,同时逐步打造自有品牌并自建供应链;服务商亦将为商家提供一站式直播电商运营服务。正规化方面体现在:平台及主播的监管和审核将更趋规范化。主播准入门槛持续提高,根据《视频直播购物运营和服务基本规范》,直播视频出镜者应具有相关专业资质并经过专业培训。对平台而言,各平台在2021年都陆续推出规范达人、商家等参与方的行为准则,例如淘宝的《关于主播发布淘宝直播平台限制推广商品的实施细则》和抖音的《电商创造者管理细则》。\n直播电商行业由极速扩张的初期到逐步成熟,用户增长将由爆发式增长变为稳健上升,未来行业规模的核心驱动将向客单价倾斜--通过升级供应链创造直播电商典型的非计划需求,并且将非计划需求转为计划性需求从而带动消费结构升级和客单价提升。\n3.2、本地生活:政策靴子落地,行业基本面稳健\n美团反垄断处罚落地,外卖市场竞争格局预计将得以维持。骑手社保落地对外卖公司财务影响或小于之前市场预期。外卖行业稳健增长,低线城市扩张以及非餐外送驱动增长。社区团购稳步推进,美团和拼多多有望保持领先,对美团来说,长期看与外卖和到店业务存在交叉销售空间。\n处罚力度略低于市场预期。10月8日,市场监管总局依法对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。\n此次市场监管总局对美团的罚款标准是其2020年营收1147.48亿元的3%,总罚款金额为34.42亿元,是美团2020年外卖经营利润的1.2倍。我们认为此次对于美团的处罚力度低于阿里巴巴的4%罚款标准,主要原因在于:1)美团的行为影响程度较低,美团所处的餐饮行业规模较小,2020年美团餐饮外卖交易额4889亿元,而2021财年阿里巴巴生态体系商品交易额已达8.12万亿元;2)美团的介入程度不深,美团“二选一”主要涉及餐饮外卖行业,签订独家协议的商家占比约50%,而阿里巴巴“二选一”涉及更复杂的网络零售,且对平台内大多数商家提出“二选一”要求;3)美团的持续时间较短,美团2018年开始涉足外卖二选一,2020年开始全面停止,而阿里巴巴自2012年起就对京东等平台实施二选一。\n\n监管反对的是扰乱市场的行为,并非龙头地位。我们推测监管在2020年就介入调查,并在2021年4月进行反垄断立案,在此过程中,美团2020全年的外卖收入和单量市场份额仍保持增长。2021Q1和Q2,美团餐饮外卖收入分别为205.8亿元(QoQ-4.5%)和231.3亿元(QoQ+12.4%),而阿里巴巴本地生活收入(主要来自于饿了么)分别为72.5亿元(QoQ-13.2%)和87.6亿元(QoQ+20.8%),预计美团外卖市占率保持稳定。\n我们认为,反垄断法是国家对于垄断行为而非企业龙头地位的反对,美团将继续保持其在餐饮外卖行业的龙头地位,原因在于:1)较强的线上线下运营优势和配送效率;2)长期积累的用户依赖感和习惯使用感;3)抖音等本地生活还处于初期积累阶段。\n\n骑手社保政策财务影响较小,落地时间较长。骑手社保政策已落地,对于专职工作人员,应当签订劳动合同,并且在就业当地而非户籍地交社保;对于灵活就业人员,平台需要承担的是职业伤害险(每单约4-5分钱成本),同时引导其去缴纳城乡居民基本养老、城乡居民基本医疗保险(这些以个人自主缴纳为主的社保不会增加企业的直接成本)。以美团为例,2020全年平台上获得收入的骑手近500万,分为专送和众包,前者约60万人。在新的灵活就业保障政策下,按极限值去估算,专送这部分由于社保产生的单均成本不会超过8毛,未来两年实际落地成本约在2毛左右,且落地周期会比较长,未来这部分增加的成本可以通过配送效率优化和营销补贴减少来抵销。\n\n美团对其抽佣进行拆分展示,使其更为透明化。美团今年对抽佣比例进行拆分,并导入透明化的计算方式:一部分是5.8%的技术服务费(和其它外卖平台的抽佣差不多,跟其它平台类公司4-5%的抽佣也相若),另一部分是配送成本,根据客单价、距离以及时段等因素有所浮动,在14-30%左右。我们认为,美团对商家整体抽佣预计不会进一步降低,未来盈利增长主要来自于补贴的减少。\n\n3.3、金融科技:风控合规能力突出的二线平台有望份额增长\n1)“断直连”对网贷业务成本端影响不大,头部平台积极申请征信牌照\n个人信息“断直连”是指:相关数据应经过“平台-征信机构-金融机构”的路径进行对接,即金融机构只能经过征信机构获取征信数据,互联网平台只能和征信机构对接。“断直连”的目的在于:解决各机构自行对接个人信息数据的乱象,将其收归持牌征信机构统一管理,以最终解决个人信息保护的问题,这不仅关涉个人利益,亦关涉社会安全。由于“断直连”后整个借贷链条新增征信机构一环,会带来额外的获取征信报告的成本增加,约为总的贷款定价利率中的0.2%。\n“断直连” 将影响银行和平台的信息交互,一定程度上会影响风控模型的优化。或有成本增加,但影响不大。由于平台网贷和助贷业务的开展很多依赖于与金融机构信息的交互,而“断直连”制约了流量方的信息输出,一定程度上使得借贷的风险定价准确度降低。第三方征信机构众多,但持牌机构有限。目前常见的第三方征信机构有芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信等,而持牌的个人征信机构包括政府主导的央行征信中心和两家市场化机构“百行征信”和“朴道征信”,近期蚂蚁集团也联合浙江国企设立个人征信公司,有望获得第三张个人征信牌照。\n2)24% 利率上限对中小平台影响较大\n2015年9月起实施的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,其第二十六条指出,借贷双方约定的利率未超过年利率24%,出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的,人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%,超过部分的利息约定无效。当前蚂蚁花呗借呗的日利率约0.02%至0.04%,年化利率为7%至15%,逾期利率为日利率0.05%,年化为18.25%,满足24%的年化利率上限规定。\n对于中小平台影响较大,但第二梯队里的头部公司受影响较小。中小银行及第三方小贷平台、消金公司的利率在15%-36%区间,受24%利率上限的压力较大。但反垄断下,腾讯、阿里业务收缩造成客户外溢,而中小平台的头部公司可以承接更为优质的客户,从而也会降低平台综合风险定价。\n\n3)头部溢出效应逐步显现,第二梯队头部平台或将主要受益\n蚂蚁集团和财付通两家市场领头羊,去年底监管政策逐步落地以后,头部溢出效应明显。根据蚂蚁招股书,公司2019年促成贷款余额2.1万亿元,其中消费信贷1.7万亿,排名第二的腾讯促成贷款余额大约在5000-6000亿元。而同期排在其后的中腰部平台都是1000-2000亿规模,与头部差距较大。我们认为在反垄断监管趋势下,虽然行业整体增速放缓,在第二梯队中有较强的风控能力以及获得征信牌照能力的头部平台,如360数科,将是主要受益者。\n\n3.4、 游戏:监管落地,头部平台具备更好适应能力\n存量市场,游戏品质与出海成为最关键的增长点。根据游戏工委披露,中国游戏用户规模在2021年上半年达6.67亿,较20年底净增长仅2百万人,进入成熟阶段;同时根据伽马数据,中国移动游戏市场规模在21年上半年达1,148亿元人民币,同比增长9.6%,主要得益于ARPU的提升。我们判断,提高游戏品质以及重视出海业务将是中国游戏市场下一重点。\n\n短期整顿,配合政策实施。8月30日,出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》,要求仅可在周五到周日与法定节假日的每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务。虽未成年人的游戏流水占比较低,我们估算行业平均未成年人游戏流水占比不足1%,但短期各游戏厂商与版号审核仍需一定时间调整来配合政策实施,因此我们看到游戏版号审批短期暂缓。\n\n自研能力、游戏储备重要性突显。虽3季度手游市场由于缺乏新游戏上线,但我们也看到,自研能力高,游戏储备多的公司也在3季度末开始上线新游。如网易于9月9日上线的《哈利波特:魔法觉醒》,腾讯的《英雄联盟手游》也于10月8日上线。3季度受监管影响,游戏市场情绪波动较大。但随着未成年人保护措施的落地,以及一批新游开始上线,我们预期市场情绪在四季度将趋稳。预期强研发,厚储备的游戏厂商将有更大的弹性。\n\n3.5、内容平台:优质社区优势突显,品效合一是广告投放方向\n流量红利减弱。根据QuestMobile数据显示,移动互联网MAU同比增速从2019年的2.3%下降到了2020的1.7%。而从净增看, 2021年上半年全网MAU净增为600万,对比去年同期净增为1,700万,行业的流量红利明显减弱。\n优质社区保持增长势头。虽流量红利减弱,但根据QuestMobile显示,优质社区在3季度仍保持不错的增长势头。其中抖音月活在8月达6.7亿(同比增长30%,环比增长3%),哔哩哔哩月活在8月达1.7亿(同比增长29%,环比增长6%),小红书月活在8月达1.3亿(同比增长49%,环比增长5%),知乎在8月达7,381万(同比增长29%,环比增长4%)。\n\n视频平台或面临进一步防沉迷监管。我们预期,视频平台或面临进一步防沉迷监管。如抖音近期升级青少年模式,14岁以下实名认证用户每日仅能浏览40分钟。我们认为,这或影响四季度视频行业的市场情绪。但我们也判断,监管并不会对平台流量造成太大影响,如哔哩哔哩,根据App Annie数据显示,其平台18岁以下用户仅约2%~3%。\n\n效果广告投放量三季度减弱。根据App Growing数据显示,3季度中国互联网广告投放量达3,886万,虽同比增长62%,但环比下滑22%,是近几年以来首次环比下滑。我们认为,这主要由于互联网红利减弱、效果广告监管等影响有关。\n监管或进一步削弱效果广告,流量红利减弱,品牌打造越加重要。7月份工信部启动互联网专项整治行动,8月份个人信息保护法落地,同时网信办发布《互联网信息服务算法推荐管理规定(征求意见稿)》,预期会进一步削弱效果广告的转化率,影响效果广告在4季度表现。与此同时,广告主买量的回报减弱,越来越多广告主开始注重品牌建设。根据艾瑞咨询调查显示,2020年广告主预计未来一年将增长营销预算的广告形式中,内容营销占比最高,达51.7%。同时41.8%的广告主预计将增加内容营销预算。可见在流量红利见顶时,更多广告主将更加重视对品牌打造的投入。\n\n品效合一广告带来更多增长机会。由于广告主更加重视对品牌打造的投入,这为新型的营销产品,如哔哩哔哩的花火系统,知乎的知+,带来了新的增长机会。我们预期3、4季度,知乎的知+业务将同比分别增长642%、517%,哔哩哔哩的广告业务将同比分别增长85%,40%,远高于行业平均增速。\n3.6、 云计算:国资上云带动私有云市场发展\n各地加快国资上云,政府端私有云部署提速。根据赛迪数据,国内私有云行业中,政府端在2020年贡献37%的收入来源,是行业第一大客户,而金融和电信业分别以17%和12%位列二三名。出于对数据安全保护的考虑,国资云通常采取私有云形式,如政策推动,各地政府及其下属企业可能对私有云部署产品和运维服务产生更多采购需求,并扩大政府端的市场份额。\n核心数据安全的重视程度进一步提升,等保要求提高将导致私有云的市场份额更为集中。近年来,大数据安全行业规模的年化增速达到35%,且逐年提升。我们认为政府部门在网络及数据安全方面的支出将加速增长。由于等保要求提高至二级以上,以往部分国企采购的小型民营企业的云服务产品将因无法达到采购门槛而被淘汰。同时,如果各个国企自行采购的方式改为交由国资云统一采购,预计私有云市场份额将会变得更加集中,利好头部具有更高技术水平、符合数据安全保护原则的大型云厂商获得更多市场份额。\n\n我们认为,政府端在私有云市场的收入占比将在近期进一步扩大,并利好能够达到等保要求的大型云服务商获得更多市场份额。百度智能云及创新业务持续快速增长,智能云业务营收同比增长71%。据IDC,本季度百度再次蝉联AI服务第一名,已成为国内使用最广泛的深度学习平台。金蝶国际顺利转型中,上半年云业务同比增加55.1%至12.4亿元,占总收入的比重由去年同期的57.5%提高到66.1%。客户续费率提升,金蝶云订阅服务经常性收入(ARR)同比增长71.5%至12.7亿元,云服务订阅相关的合同负债同比增长82.2%。新签大客户包括中国华能集团、沙钢集团、哈药集团、德国大陆集团马牌轮胎等行业头部公司,新客户占比超过34%。\n投资建议:市场对监管强度的预期或边际改善,行业及个股估值将随外部事件逐次修复;政策明朗的同时,市场已重新聚焦基本面,高增长的新兴领域,以及龙头份额持续成长的板块,仍将是互联网投资人的首选。\n4、推荐关注公司\n4.1、美团-W(03690.HK):反垄断处罚落地,公司基本面向好\n反垄断处罚落地,力度略好于市场预期。此次市场监管总局对美团的罚款低于对阿里巴巴的4%罚款标准。我们认为,监管反对的是扰乱市场的垄断行为,而非企业领先地位,美团将继续保持其在餐饮外卖行业的龙头地位,原因在于:1)较强的线上线下运营优势和配送效率;2)长期积累的用户依赖感和习惯使用感;3)抖音等本地生活还处于初期阶段,线下能力积累还需要较长周期。\n美团外卖优势明显,预计市占率保持稳定。我们判断监管在2020年就开始介入,在此过程中,美团2020全年的外卖收入和单量市场份额仍保持增长。2021Q1和Q2,美团餐饮外卖收入分别为205.8亿元(QoQ-4.5%)和231.3亿元(QoQ+12.4%),而阿里巴巴本地生活收入(主要来自于饿了么)分别为72.5亿元(QoQ-13.2%)和87.6亿元(QoQ+20.8%),预计美团外卖市占率保持稳定。\n骑手社保政策财务影响较小,落地时间较长。2020全年美团平台上获得收入的骑手近500万,分为专送和众包,前者约60万人。在新的灵活就业保障政策下,按极限值去估算,专送这部分由于社保产生的单均成本在1元左右,我们认为实际落地的成本应该不会超过5毛每单,且落地周期会比较长,未来这部分增加的成本可以通过配送效率优化和业务稳定后补贴减少加以抵销。公司21Q2实现营收437.6亿元(YoY+77.0%),\n投资建议:我们认为,1)反垄断罚款力度略好于预期,公司在外卖行业领先地位稳固;2)骑手社保落地对其财务影响或小于之前市场预期;3)公司基本面稳健:外卖行业稳健增长;收入端佣金率提升空间小,但是补贴率有下降空间,货币化率还有一定提升空间;社区团购,公司有望保持龙头之一,短期为公司引流效果显著,长期看与外卖和到店业务存在交叉销售空间。维持公司“买入”评级。\n\n风险提示:市场竞争加剧;餐饮行业景气度下行;新业务减亏不及预期。\n4.2、腾讯控股(00700.HK):业绩稳健,金融科技加速恢复\n营收稳健,金融业务表现亮眼。公司在2Q21营收1,383亿(人民币元,以下同),YoY+20%,与彭博一致预期持平。Non-IFRS归母净利润340亿,YoY+13%,高于彭博一致预期11%。核心的增值服务同比增长11%至720亿。\n游戏上线慢于预期,海外成为增长新动能。游戏季度收入达430亿(YoY+12%, YoY-1%),其中手游同比增速达17%,在去年同期的高基数上继续增长。同时腾讯新游暑期上线慢于预期,或影响三季度腾讯游戏业务增速,未来四季度将有更多新游上线,提振腾讯游戏收入。此外,腾讯海外游戏市场表现亮眼,在2季度贡献25%的游戏收入,同比增速达37%。我们预期随着腾讯发行更多海外游戏,海外或将成为游戏业务增长新动能。\n金融科技及企业服务加速恢复。金融科技及企业服务季度收入达419亿(YoY+40%,YoY+7.3%),为游戏外收入贡献第二大的业务。增长主要得益于微信小商户加快增长以及理财通与基金销售业务表现良好。\n广告短期受监管影响出现波动,长期不影响其空间。腾讯网络广告季度收入达228亿(YoY+23%, YoY+4.6%),增速放缓主要由于K12教育行业的整治,以及互联网广告监管所致。我们判断监管对腾讯三季度广告增速仍有一定负面影响,但教育广告的空缺预期将被其他类别的广告主填补(如金融理财、生鲜电商等)。因此我们判断,监管对腾讯广告业务影响最快将在四季度结束。\n投资建议:由于公司新游戏上线慢于预期,广告短期受监管影响,我们下调公司21/22年收入预测至5,917/7,316亿元,Non-IFRS归母净利1,608/2,005亿元。基于DCF模型,下调目标价至630港元,对应21/22年的盈利预测为32.4/25.9倍PE,维持“买入”评级。我们认为,短期波动并不影响腾讯生态的长期价值,目前市值对应1年远期市盈率为17x,为近十年低位。\n\n风险提示:政策监管风险;国际情势影响商务合作;游戏业务不及预期。\n4.3、京东-SW(09618.HK):收入结构优化,物流生态日渐开放\n电商“白银时代”,借助京喜及微信流量转化,京东活跃买家数增速亮眼。1)19Q4起季度新增买家连续超过阿里,21Q2首次超过拼多多,目前阿里/京东/拼多多活跃买家数分别为8.3/5.3/8.5亿人。2)京喜的用户粘性高于淘特,30日活跃用户留存率高出淘特13.4pcts;DAU/MAU高出淘特4.9 pcts。3)借助京喜及微信流量持续转化,预计用户数将保持快速增长,2021年底有望超过5.8亿。\n自营和平台业务营收结构不断优化,盈利能力存在抬升空间。1)电商各品类中, 2020年鞋服(唯品会)约为22%、美妆(逸仙电商)约为64%,而电子电器(苏宁易购)约为15%。京东自营业务中,日用百货占比从2017年的26.4%提升至2021H1的33.8%,而电器占比持续下降,收入结构变化带动自营毛利率持续提升。2)反垄断监管背景下,京东服饰、美妆等品类增速达到18Q1以来最高值,随着“取消二选一”执行,预计持续增长的第三方商家数将驱动平台GMV。\n优质履约能力构建竞争壁垒,开放物流成为新驱动,京东科技、京东健康等新业务带来巨大增量空间。1)我们测算出,2020年京东单均履约成本为17.1元,运营效率与顺丰不相上下。21H1京东物流外部客户收入同比增长109.6%,收入占比54.7%。2)2024年国内IaaS市场规模有望达到5527亿元,2020年京东云IaaS收入增速位居国内前三,凭借开放生态填补市场需求以及供应链端优势。3)按收入计,京东健康是国内最大在线医疗健康平台,2020年达到193.8亿元;2025年预计处方外流给零售端带来的增量空间超过1300亿元,凭借完善的供应链和医疗能力布局,京东健康将持续受益。\n投资建议:首次覆盖给予“买入”评级。不同于通常意义上仅限于流量和交易的平台经济,京东持续通过提升供应链效率创造社会价值。我们看好用户高增速、品类结构优化为电商业务带来的提升空间,同时物流以及科技、健康等新业务提供多轮驱动,进一步打开公司增长空间,公司具备长期投资价值。首次覆盖给予“买入”评级,采用DCF和SOTP法进行估值,目标价为350.8港元。\n\n风险提示:电商竞争加剧;下沉市场开拓不及预期;政策监管风险。\n4.4、阿里巴巴-SW(09988.HK): “消费+产业互联网”驱动,云计算重估\n营业收入增长稳健,Non-GAAP净利率环比提升。FY2022Q1(CY2021Q2)公司实现收入2057.4亿元(YoY+34%),驱动力主要来自中国零售、菜鸟物流和云计算的强劲增长:中国区零售YoY+34%,国际零售YoY+54%,菜鸟物流YoY+50%。剔除一次性科目影响后,Non-GAAP净利润达到434.41亿元(YoY+10%),Non-GAAP净利率21%,相比上季度提升7 pcts。\n中国区零售增长再提速,国际零售表现亮眼。1)APP矩阵适配用户多场景需求,中国区零售同比增长34%:截至2021年6月30日,主打极致性价比的淘宝特卖APP AAU超过1.9亿;闲鱼MAU超过1亿。新零售业务的社区团购与高鑫零售呈现协同效应。2)国际零售在本地化战略下同比增长54%:Lazada基于东南亚用户需求,通过产品迭代提升用户体验与用户粘性:截至2021年6月30日的季度,Lazada 的订单同比增长超过 90%。\n云计算业务稳健增长,服务种类逐步进阶:随着云业务客户群体的扩大和续签率提升,公司FY2022Q2云计算实现收入160.51亿元(YoY+29%)(剔除单一客户影响约同比40%增长)。公司云计算产品服务种类将向更高阶需求拓展,本季度云计算经调整EBITA达到3.4亿元,已连续三个季度实现盈利。预计公司的云业务将在赋能传统企业、打造产业互联网中获得重大机遇,“云+企业服务”将进一步释放成长空间。\n投资建议:维持“买入”评级。互联网竞争从争夺流量向赋能传统经济转移,看好公司“云+企业服务”长期产业互联价值。随着“云钉一体”逐步推进,公司有望依托消费互联网络向产业互联网络升级,巩固数字化经济中重要地位。预计公司FY2022/2023/2024年收入分别为9330/11651/13922亿元,Non-GAAP归母净利润1712/2255/2708亿元。根据最新汇率,调整目标价至222.3港元,维持“买入”评级。\n\n风险提示:行业竞争加剧;监管进一步趋严;云业务不及预期。\n4.5、百度集团(09888.HK):用户高速增长,线上线下融合布局\nAI创新业务驱动,21Q2营收保持强劲增长。2021Q2公司实现营收313.5亿元(YoY+20%,QoQ+11%),其中百度核心收入240亿元(YoY+27%);受线上广告服务复苏影响,Q2在线营销收入190亿元(YoY+28%);非在线营销收入50亿元(YoY+80%),主要受AI云收入增长驱动。毛利率保持稳定,本季度为49%(-0.3 pcts),研发费用率提升导致百度核心的Non-GAAP营业利润率下降7 pcts。\n移动生态战略转型显成效,在线营销业务持续增长。在线营销收入190亿元(YoY+28%),公司广告收入复苏速度大于行业平均(YoY+18%),主要由于广告主看重用户数持续增长,MAU从截至3月底的5.58亿提升到截至6月底的5.8亿,同时,日登录率进一步提升到77%。同时,本季度托管服务表现突出,更多电商商户采用营销云托管,带动托管页收入在线上营销收入的占比提升到40%。\n智能云及创新业务持续推动非营销收入增长。智能云业务营收同比增长71%,驱动非营销业务增长到50亿(YoY+28%)。其高速增长主要来源于百度持续拓展服务行业带来新客户数量增长。此外将与吉利合作,提供私有云解决方案。\n第五代Apollo Robotaxi达到可商业化量产级别,智能驾驶商业化加速。Apollo L4自动驾驶累计测试进一步提高,里程达750英里,获得278张自动驾驶牌照。第五代Robotaxi制造成本48万元,为行业L4测试车辆平均成本一半,达到商业化量产级别,每英里成本降低60%,月均成本已降至高线城市网约车司机月薪。\n投资建议:移动生态转型成果凸显,智能云与自动驾驶业务发展潜力达具有竞争力。预计公司2021-2023年收入分别为1254/1406/1584亿元。百度在智能云市场快速增长的市场份额以及智能电动汽车持续扩大的合作机会带来价值重估机会,但考虑到教育广告需求大幅下行、加强用户数据隐私保护对效果广告投放量的影响,以及非广告业务对利润的影响,调整目标价至268.7美元,维持“买入”评级。\n\n风险提示:营销业务竞争加剧,AI云业务不及预期,自动驾驶业务不及预期。\n4.6、金蝶国际(00268.HK):云转型持续深入,标杆客户实现突破\n公司推进云战略,研发投入持续加大。2021H1公司营业收入为18.7亿元(YoY+35%),超市场一致预期。毛利率略有下降,达到62.7%(YoY-1.5pcts),主要由于大企业客户标杆项目的实施外包成本有所增长;公司加大对金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的研发投入,研发费用率33.4%,较去年同期提高7.5pcts,受此影响公司上半年净亏损扩大,归母净亏损从去年2.24亿元达到今年2.48亿元。\n云业务高速增长,收入占比持续提升。上半年公司实现云业务同比增加55.1%至12.4亿元,占总收入的比重由去年同期的57.5%提高到66.1%。客户续费率提升,金蝶云订阅服务经常性收入(ARR)同比增长71.5%至12.7亿元,云服务订阅相关的合同负债同比增长82.2%。IDC数据显示,公司已连续4年在中国企业级ERM SaaS市场占有率第一。\n苍穹V4.0发布,大企业标杆客户实现突破。金蝶云苍穹V4.0版本发布,吸引更多用户。上半年金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚共收入1.6亿元,同比增长155.4%,新签客户142家。苍穹SaaS应用独立为新品牌金蝶云·星瀚,提供超过200个SaaS应用。标杆客户实现里程碑式突破,华为全球人力资源项目一期正式上线,云南中烟ERP一体化上线并稳定运行。\n星空云受成长型企业青睐,老客户升级驱动小企业客户市场高速增长。上半年金蝶云·星空收入约6.9亿元(YoY+35.1%),公司注重行业深耕,在医疗健康、先进制造业等领域客户拓展较快。小微企业市场中KIS云推动老客户升级云订阅服务,带来收入同比增长329.9%,驱动小微云业务高速增长,同比增长72.3%。\n投资建议:研发投入加大导致公司短期利润承压,云业务转型持续推进,客户结构不断优化,中长期业务增长确定性提升。预计2021至2023年收入分别为43.9/56.0/70.5亿元,归母净利润为-2.0/0.2/1.5亿元。我们基于2021年盈利预测给予20倍PS估值,对应目标价30.9港元,维持“审慎增持”评级。\n\n风险提示:云转型速度不及预期;客户转化不及预期;企业上云预算缩减。\n4.7、知乎(ZH.N):知识创造粘性,消费影响力实现价值\n中文互联网内容赛道上最具独特性的产品。公司是目前国内最大在线问答社区,内容积攒累计超3.85亿条,覆盖超过1000多个垂直领域和57.1万个话题,平均移动MAU达9,430万。经过十年的沉淀,使得知乎内容话题的深度与广度都难以超越,且内容的生命周期也远长于其他视频或图文平台,这些因素使得知乎得以厚积薄发。\n2023年预期月活增长到1.6亿,较目前有70%增量。由于平台特性,知乎高学历用户占比偏高,据我们估算,目前知乎约60%的用户为大专以上学历。目前知乎月活为9,430万,我们预测,知乎采取大学生用户与下沉用户两端并进的增长策略,将促使其2023年月活增长至1.6亿。\n独特商业化定位创造独特价值。我们看到,知乎在消费者决策中的环节更多是属于“临门一脚”的角色,用户会在抖音、快手、小红书或者知乎平台上种草,但是对于单价越高的产品,用户越不可能仅仅依赖一个平台而做出消费决定,如笔记本电脑、如手机、如汽车。这种时候,用户就需要通过搜集信息进行对比、比较,而知乎作为问答社区的优势也在此处体现。\n“知+”业务最大化知乎独特价值。基于知乎的独特价值,公司于2020年开始发展“知+”业务,帮助企业和个人创作者互相连接,让广告主凭借知乎高质量内容融入用户需求场景,使得品牌获得更好传播力的特色营销产品。2021年2季度,“知+”业务营收达2.07亿,同比增长1,529%, 环比增长72%。我们预期“知+”业务21-23年营收分布为11.38亿/33.44亿/56.94亿元人民币,将是知乎增长最重要的驱动力。\n投资建议:考虑知乎未来用户增量充足,商业化空间较大,高毛利业务占比逐步提高,我们预计知乎2021-2023年收入分别为29.7亿/58.3亿/88.9亿元人民币,归母净利润(亏损)分别为-16.5亿/-12.4亿/-1.2亿元人民币。根据DCF估值方法,给予公司16美元每ADS的目标价,首次覆盖给予“买入”评级。\n\n风险提示:用户增长不及预期;商业化变现不及预期;内容监管趋严。\n5、风险提示\n1)宏观经济影响广告投放与消费;\n2)成熟行业竞争加剧;\n3)业务整改进度不及预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1325,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":824754318,"gmtCreate":1634358935757,"gmtModify":1634359095466,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SOXL\">$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$</a>投资是长期的过程.不是暴富的投机.看清政治.看好自己.[微笑] ","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>等高科技公司。</p>\n<p>说陌生是因为大部分人除了上述信息,对李泽湘知之甚少,更不明白他为何偏爱投资学生创业团队。</p>\n<p>对李泽湘来说,不是每一粒种子都能开花,但播下种子就比荒芜的旷野强百倍。</p>\n<p>多年来,李泽湘出资鼓励学生们积极创业,建立了横跨行业、教育与投资之间的生态闭环,成功走出了一条“导师+学生”的创业孵化道路。</p>\n<p>而选择这条路与他的生活经历分不开。</p>\n<p><b>1、海外留学后投身教育事业</b></p>\n<p>虽然是香港科技大学的教授,可刚跨过花甲之年的李泽湘是地地道道的湖南人。</p>\n<p>1979年,18岁的李泽湘考入中南矿冶学院(现中南工业大学),此前的他是一家校办工厂的车工。</p>\n<p>当时恰逢中美建交,美国的铝业公司出访中国,为了答谢和巩固关系,美方提出愿意为中方培养2名本科生和3名访问学者。成绩优异的李泽湘幸运地成为2名入选学生之一,赴美国卡内基梅隆大学(CMU)留学。</p>\n<p>去往美国的航班上,有位美国华侨很惊喜能看到来自祖国的留学生,见李泽湘连个手表都没有,硬是摘下自己的手表赠送给他,鼓励他要好好读书,将来报效祖国。</p>\n<p>这让李泽湘心生感动,更坚定了早日学成归国的信念。</p>\n<p>来到美国的李泽湘和同学因为之前几乎没接触过英语,基本沟通都十分困难,不得不恶补了数月英语。凭着坚强毅力,两个年轻人不到半年就可以正常跟班上课了。</p>\n<p>1983年,李泽湘拿到了电机工程及经济学双学士学位。随即他又到加州大学伯克利分校继续攻读,于1986年及1989年分别获得数学硕士、电机工程与计算机硕士及博士学位。</p>\n<p>毕业后,李泽湘来到麻省理工学院(MIT)人工智慧实验室及纽约大学(NYU)计算机系工作。应该说,此时的他身处顶尖学府,接触的都是前沿科技,想在美国安顿下来不算难事。</p>\n<p>但是,李泽湘很清楚自己的命运是因为教育而改变。特别是他亲眼目睹美国科技飞速发展的现状,意识到国内与世界在科技水平上的差距,他很希望自己能做点什么。</p>\n<p>1992年,31岁的李泽湘被刚成立的香港科技大学聘请,出任电子及计算机工程学系教授,后任自动化技术研究中心主任。</p>\n<p>选择港科大,是因为这里科研环境和海外几乎同步,无论设施还是学术资料都不逊于国外高校,而且背靠改革开放前沿阵地深圳,也更容易落地实践。</p>\n<p>刚当老师的几年,李泽湘在港科大并不是特别有名气。一方面是他的学术背景在高手如云的港科大里很常见;另一方面他不会粤语,只能操着浓厚的湖南腔英语授课,让很多香港学生很不习惯。</p>\n<p>特别是港科大教学模式和内地高校一样,老师在讲台上讲,学生在下面听。面对李泽湘教授的自动化科技前沿理论,学生既听不懂,也没有任何概念。</p>\n<p>李泽湘对此很无奈,可也没办法。港科大那时与内地高校类似,注重发表论文,不注重实践。而他深感西方教育对实践环节的重视,希望有学以致用的机会指导教学实践。</p>\n<p>1998年,港科大应内地邀请选派了不少教授去深圳参与企业合作。可没多久,缺乏实战经验的教授纷纷撤了回来。</p>\n<p>因此事的触动,李泽湘选择了自己下场创业,并遇到了一个难得的机遇。</p>\n<p><b>2、以实践项目孵化创新创业</b></p>\n<p>1999年,深圳市政府、北京大学、香港科技大学三方携手创建深港产学研基地,李泽湘获邀与同事联合创立了后来国内运动控制领域的知名企业——固高科技,并担任董事长。</p>\n<p>固高是英文“GOOGOL”谐音,代表数学上10的100次方,有无穷大的寓意。这是来自李泽湘的妻子,一位数学家的创意。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ab2ed8d6d75e7cf8d0864b6e81e837\" tg-width=\"634\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>创办固高科技,是基于李泽湘对运动控制技术、伺服驱动技术、机器视觉技术、网络技术和机械优化设计五个方向长期系统化的研究。他希望以这些项目实验带动学生创新创业的能力。</p>\n<p>可惜经过一段时间观察,李泽湘发现参与项目的学生毕业后还是选择去硅谷和华尔街打工,既无从事产业创新的志向,更没这方面的热情。</p>\n<p>究其原因,学生只把他开设的课程当作完成学分的必修课,而不是真正对从事的研究项目有兴趣。</p>\n<p>于是,李泽湘摸索出一套全新的“新工科”教育模式。他在自己开设的新课程中,有意识将不同专业、不同年级学生混在一起上课。</p>\n<p>李泽湘授课的时候要求学生组团来做项目,项目必须用到时下最新的产品部件。学生想在这门课中拿高分,就必须不断迭代项目设计,一个版本又一个版本不停地实验。</p>\n<p>为了完成实验,学生不得不在香港和深圳等地奔走购买实验材料,逐渐熟悉了整个产业链和制造体系。</p>\n<p>在这批学生中有一位来自内地的学生,汪滔。</p>\n<p>2005年,汪滔进入香港科技大学读书。因为从小喜欢航模,他毕业论文是无人飞行器的研究。他原本希望毕业后出国继续深造,可因为论文答辩时自己的无人机没能飞起来,成绩不合格,出国愿望也成了泡影。</p>\n<p>可李泽湘很欣赏汪滔,因为汪滔曾两次选修了他的运动控制课程,不论兴趣还是研发能力,都远超其他同学。</p>\n<p>就在汪滔为前途沮丧时,李泽湘将他招为自己的研究生,平时还有意“放水”让他逃课去深圳创业。从最初研发的飞控系统到无人机,李泽湘都给了汪滔很多帮助。</p>\n<p>李泽湘建议汪滔在深圳创业,是因为他经过长期观察发现,珠三角作为国内最大最全的代工基地拥有着全世界完整的制造业体系。无论是买零件还是开模具,都比欧美国家高效省力。</p>\n<p>李泽湘指导汪滔并不是仅仅教技术、筹资金这么简单。他给了大疆关键性的两条建议:一条是先拿下国外市场然后转回国内;另一条是在消费级市场之外,拓展更多应用场景,特别是农业植保领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7fd9cce532e50879ba3753a8a1590d5\" tg-width=\"802\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2006年大疆创立后,可以说正是遵循了这两条建议,又赶上了国内对无人机功能和科研爆发式需求,很快在行业声名鹊起。此后,在不断迭代过程中,依靠独树一帜的互联化和影像系统的大疆无人机击败所有国外对手,估值从百万级迅速跃升为超100亿美元的科技型企业。</p>\n<p>大疆的成功对于李泽湘来说意义重大,这验证了中国制造技术完全有可能通过核心产品让全球市场接受,也促使他坚定了搭建一座将学院派理论转型为商业实践的桥梁。</p>\n<p><b>3、创新创业离不开人才和团队的培育</b></p>\n<p>在孵化大疆的同时,李泽湘成立了清水湾创投,进一步孵化手中的学生创业团队。这些团队多数项目都是围绕<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>产业进行,只是可惜一直没找到合适的研发基地。</p>\n<p>此时,作为国际制造业重要一环的机器人产业已经发展得如火如荼,日本、德国以及美国在这个领域占据绝对优势。</p>\n<p>而因为机器人概念的火热,国内一拥而上成立了上千家的机器人公司。可多数都是集成性企业,说白了就是购买国外核心零部件组装在一起,产品成本高且没有真正自主知识产权。</p>\n<p>恰好东莞市知晓了李泽湘的情况,他们正希望将机器人产业发展作为经济转型的重要推手,于是,邀请他在松山湖创立了机器人产业基地,不仅提供场地,还给了部分启动资金,帮助李泽湘和他的学生创业团队启动项目。</p>\n<p>前沿科技离不开高质量人才的指引,为此李泽湘先是邀请了原港科大工学院院长高秉强教授、长江商学院副院长甘洁教授共同加入,随后他又在全国范围物色合适的机器人技术项目和团队。</p>\n<p>从工业照相机、自控减速机到水下机器人,只要感觉项目有前景又可靠,他就毫不犹豫亲自跑去游说,将这些团队引入到基地。短短五年,松山湖机器人基地已经入驻了50多家国内一流机器人<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和团队,而且都有了较快的发展。</p>\n<p>因为李泽湘和投资机构事先建立了良好的关系,而且有他成功孵化大疆的经验做背书,因此,在松山湖机器人基地,科研团队可以安心搞科研,后续的融资都不用发愁。</p>\n<p>比如李泽湘的博士生石金博创立的李群自动化,已拿到了赛富基金领投的B轮数千万美元融资;硕士生陶师正创立的逸动科技,主营水上与水下设备的动力系统,也通过清水湾创投,拿到了红杉资本和高瓴资本的1500万人民币A轮融资。</p>\n<p>在李泽湘的孵化团队中,除了李群和逸动之外,还有致力于利用智能机器人技术解决城市停车困难的松灵机器人,也有与发达国家竞争机器人关节减速器的纳密智能科技……</p>\n<p>这些团队的创始人有的是李泽湘亲自找来的,也有自己找上门的。</p>\n<p>2015年,上海交大硕士毕业生张峻彬通过李泽湘的公众号发了一封自己的简历,希望有机会能得到李泽湘的当面指导。</p>\n<p>谁知等见面后,张峻彬的几个创业项目都遭到李泽湘毫不客气的否定,觉得不够创新,也不够市场化。但是李泽湘很欣赏张峻彬的激情和投入,决定全力支持他创业,甚至把他作为首个引入松山湖机器人基地的创业者。</p>\n<p>张峻彬后来的创业项目是云鲸智能——全球首款“会自己洗拖布”的拖地机器人项目。产品量产后一经上市就在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>及各大直播平台上大火,成为一“鲸”难求的家庭智能消费品。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/193367947106eb443965da84f9138c3c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2020年6月,云鲸智能完成C轮融资,估值达到10亿美元。8月更以9756万创下小家电行业天猫超级品牌日最高成交记录,登顶消费电子实时排名NO.1 。</p>\n<p>一个优秀的创业团队最离不开的是人才培育,尤其是机器人所属的高科技产业。</p>\n<p>李泽湘因此联合了哈尔滨工业大学、广东理工大学、湖南大学等国内众多知名高校,成立了机器人学院,从产业源头培养合适的人才。此举不仅增强了松山湖机器人产业基地的实力,也同时为中国的机器人产业提供了源源不断的人才储备。</p>\n<p>同时,李泽湘还将培养模式复制到了香港,他联合沈南鹏、马化腾共同成立了“香港X科技创业平台”,在整个大湾区进行全面项目和人才孵化。</p>\n<p>李泽湘选择大湾区进行项目孵化,是因为他知道“硬件创业是九十九死一生”,高成本,低效率是高科技硬件创业的致命问题,唯一突破的办法就是快速迭代,而大湾区这里的迭代速度不仅比欧美快十倍,成本只有十分之一。</p>\n<p>李泽湘自己曾对外吐露,他迄今为止孵化了60多家公司了,成活率大概80%,独角兽或准独角兽企业有15%。</p>\n<p><b>4、以新型工科教育推动产业变革</b></p>\n<p>今年9月15日,坪山区深圳科创学院迎来了首批50名<a href=\"https://laohu8.com/S/ABCD\">新生</a>,这是一个有政府支持的、独立于已有高校体系的新平台。</p>\n<p>科创学院设置了智能驾驶、智能建造、智慧生活、智慧健康和柔性制造5大研究中心,利用深圳市及坪山区的场地、资金、政策支持,以及完备的产业链和成熟的创新创业市场,提供前沿技术支撑,汇聚顶级学界和产业专家,手把手指导学生进行沉浸式深度学习。</p>\n<p>而李泽湘正是科创学院的发起人。</p>\n<p>创办新型大学并不是李泽湘突发奇想,他其实早就有创办新型大学的想法和计划。1986年,当他拿到伯克利的硕士学位后曾与一批中国留学生,给国家教委递交过一份“改革建议书”。</p>\n<p>因为看到国外和中国科技水平的差距,有感当时中国大学不关注国际科技前沿的研究,他们希望能集合归国留学生力量创办一所专门从事新科技研究的大学。</p>\n<p>可惜这封信在当年“石沉大海”。而他最终选择去香港科技大学任教,依然是抱着想通过教育来实现科技创新的目的。</p>\n<p>从某种角度来说,作为大学教授的李泽湘,完全可以在“象牙塔”内两耳不闻窗外事,过着舒适的生活。即便作为投资人,也大可不必事事亲力亲为。</p>\n<p>高等教育系统内很多人都知道,要想真正做好教育,而且是更为复杂的工科实践教育,是要付出常人难以想象的艰辛和不易……但是,这样的事情总得有人去做。</p>\n<p>经过多年的摸索实践,李泽湘的“新工科”教育终于可以通过系统的教育实践体系得以实现。科创学院将以培养拔尖创新创业人才为目标,只发证书、不授学位。根本目的还是为了激发学生的学习兴趣,提升实操能力,以帮学生走对未来发展的道路。</p>\n<p>从一个普通工人成长为知名教授和创投人,李泽湘太懂得“走对路”对一个人,乃至国家意味着什么。自从进入教育行业,他始终在寻找一种更契合产业需求的工科教育方式,希望新工科教育培养出“能用科技创造新东西的人”。</p>\n<p>毕竟,随着中国经济的快速发展,无论是国际环境还是人口红利都不支持国内产业按照传统的模式持续发展。</p>\n<p>在李泽湘看来,未来中国经济想再创辉煌,这批能用科技造新东西的人将会是传统产业的变革者,更是<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>的创立者。</p>\n<p>如今大疆、云鲸、李群等项目都是他“新工科教育”模式的成功案例,实现了他所期望的“将科研和教育变成一个一个创业团队,去弥补整个中国制造业里的空白。”</p>\n<p>2020年,李泽湘入选深圳经济特区建立40周年创新创业人物和先进模范人物。这是国家对李泽湘的褒奖,更是对他作为科技型创业导师身份的肯定。</p>\n<p>李泽群自己则表示,“自己既有压力更有动力……压力是指我肩上承担的用教育和科技改善产业环境的使命,动力是指坚定我未来做好创新创业人才培养工作的决心。”</p>\n<p>因永葆赤子之心,这个时代有了薪火相传的制胜法宝;因砥砺复兴之志,这个民族有了生生不息的<a href=\"https://laohu8.com/S/600405\">动力源</a>泉。我们期待李泽湘孵化出更多的科技型创业公司,更期待中国制造业在这批“能用科技创造新东西的人”手里实现更多的突破。</p>","source":"lsy1571105524917","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“神奇教授”李泽湘:大疆、云鲸背后的无名英雄</title>\n<style 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。\n一个优秀的创业团队最离不开的是人才培育,尤其是机器人所属的高科技产业。\n李泽湘因此联合了哈尔滨工业大学、广东理工大学、湖南大学等国内众多知名高校,成立了机器人学院,从产业源头培养合适的人才。此举不仅增强了松山湖机器人产业基地的实力,也同时为中国的机器人产业提供了源源不断的人才储备。\n同时,李泽湘还将培养模式复制到了香港,他联合沈南鹏、马化腾共同成立了“香港X科技创业平台”,在整个大湾区进行全面项目和人才孵化。\n李泽湘选择大湾区进行项目孵化,是因为他知道“硬件创业是九十九死一生”,高成本,低效率是高科技硬件创业的致命问题,唯一突破的办法就是快速迭代,而大湾区这里的迭代速度不仅比欧美快十倍,成本只有十分之一。\n李泽湘自己曾对外吐露,他迄今为止孵化了60多家公司了,成活率大概80%,独角兽或准独角兽企业有15%。\n4、以新型工科教育推动产业变革\n今年9月15日,坪山区深圳科创学院迎来了首批50名新生,这是一个有政府支持的、独立于已有高校体系的新平台。\n科创学院设置了智能驾驶、智能建造、智慧生活、智慧健康和柔性制造5大研究中心,利用深圳市及坪山区的场地、资金、政策支持,以及完备的产业链和成熟的创新创业市场,提供前沿技术支撑,汇聚顶级学界和产业专家,手把手指导学生进行沉浸式深度学习。\n而李泽湘正是科创学院的发起人。\n创办新型大学并不是李泽湘突发奇想,他其实早就有创办新型大学的想法和计划。1986年,当他拿到伯克利的硕士学位后曾与一批中国留学生,给国家教委递交过一份“改革建议书”。\n因为看到国外和中国科技水平的差距,有感当时中国大学不关注国际科技前沿的研究,他们希望能集合归国留学生力量创办一所专门从事新科技研究的大学。\n可惜这封信在当年“石沉大海”。而他最终选择去香港科技大学任教,依然是抱着想通过教育来实现科技创新的目的。\n从某种角度来说,作为大学教授的李泽湘,完全可以在“象牙塔”内两耳不闻窗外事,过着舒适的生活。即便作为投资人,也大可不必事事亲力亲为。\n高等教育系统内很多人都知道,要想真正做好教育,而且是更为复杂的工科实践教育,是要付出常人难以想象的艰辛和不易……但是,这样的事情总得有人去做。\n经过多年的摸索实践,李泽湘的“新工科”教育终于可以通过系统的教育实践体系得以实现。科创学院将以培养拔尖创新创业人才为目标,只发证书、不授学位。根本目的还是为了激发学生的学习兴趣,提升实操能力,以帮学生走对未来发展的道路。\n从一个普通工人成长为知名教授和创投人,李泽湘太懂得“走对路”对一个人,乃至国家意味着什么。自从进入教育行业,他始终在寻找一种更契合产业需求的工科教育方式,希望新工科教育培养出“能用科技创造新东西的人”。\n毕竟,随着中国经济的快速发展,无论是国际环境还是人口红利都不支持国内产业按照传统的模式持续发展。\n在李泽湘看来,未来中国经济想再创辉煌,这批能用科技造新东西的人将会是传统产业的变革者,更是新产业的创立者。\n如今大疆、云鲸、李群等项目都是他“新工科教育”模式的成功案例,实现了他所期望的“将科研和教育变成一个一个创业团队,去弥补整个中国制造业里的空白。”\n2020年,李泽湘入选深圳经济特区建立40周年创新创业人物和先进模范人物。这是国家对李泽湘的褒奖,更是对他作为科技型创业导师身份的肯定。\n李泽群自己则表示,“自己既有压力更有动力……压力是指我肩上承担的用教育和科技改善产业环境的使命,动力是指坚定我未来做好创新创业人才培养工作的决心。”\n因永葆赤子之心,这个时代有了薪火相传的制胜法宝;因砥砺复兴之志,这个民族有了生生不息的动力源泉。我们期待李泽湘孵化出更多的科技型创业公司,更期待中国制造业在这批“能用科技创造新东西的人”手里实现更多的突破。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":695943961,"gmtCreate":1641308519226,"gmtModify":1641308519226,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"<a 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14:57","market":"us","language":"zh","title":"绝对不是危言耸听!限电对半导体的影响如此之大","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2170754896","media":"芯谋研究","summary":"企业需要增加风险防控能力","content":"<p>近来多地拉闸断电,很多半导体企业竟然也被无差别地执行拉闸停工。这显然是对“能耗双控”国策,对发展半导体产业的国策的双重误读。这种运动式“减碳”已被政治局会议点名批评,正如人民日报旗下的侠客岛所说,“一刀切”要求企业停产、限产,后患无穷。</p>\n<p>电力短缺叠加能耗大考,地方确实多有难处,但作为半导体产业智库,芯谋研究认为介于半导体产业在经济命脉中所起的核心作用,但凡有一点可能,断电时应该对半导体企业区别对待。</p>\n<p>影响非同小可</p>\n<p>首先,<b>半导体不是想关就关,想开就开的寻常产业。</b></p>\n<p>“卡脖子”一词极为形象地概括了目前半导体于中国生死系之的重要地位,它与人类共同命运攸关的“能耗双控”相比,至少是同等重要的。国家有严格的界定,“能耗双控”的是螺纹钢、黄磷、电解铝、建材、煤电等高耗能低端产业。说实话,很多生产型的半导体项目确实是用电、用水大户,如果不看半导体项目的重要性,关停半导体项目确实挺省电的,但脖子还要不要?</p>\n<p>区区一次半导体企停电停工,后果有这么严重吗?此次关停,确实后果严重。半导体制造与封测企业,产线长年连续运转,设备一年只停一次用来检修维护,这就是所谓的岁休。因为关停一次,对设备的损耗与寿命有重大影响,设备重启先要用试验芯片测试设备稳定性,然后用生产芯片小批量再测试一遍。</p>\n<p>由于产线整体停机,需要对产线上的每台设备都做测试,这是一个大工程,算上准备物料等环节,全厂至少要折腾大半个星期才能重启产线。关机时还会对Wafer造成损害。这些企业宁可人工三班倒,也不敢停机器。所以半导体企业关停一次是很严重的事,绝对没有外界想象得那么简单。</p>\n<p>雪上加霜的是,年底是电子消费品旺季,中国是全球手机制造中心,华为、小米、<a 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href=\"https://finance.ifeng.com/c/89I6heHUGyD\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"zgzqb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>北京证券交易所首批业务规则出炉,一文看懂六大重点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n北京证券交易所首批业务规则出炉,一文看懂六大重点\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-05 16:21 北京时间 <a href=https://finance.ifeng.com/c/89I6heHUGyD><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京证券交易所有限责任公司已完成工商注册,成立及核准日期为9月3日,全国中小企业股份转让系统有限责任公司为股东。注册信息显示,北京证券交易所有限责任公司法定代表人为徐明,注册资本10亿元人民币。徐明还在全国中小企业股份转让系统有限责任公司任职,职务为该公司党委书记、董事长。北京证券交易所有限责任公司注册成立,徐明任董事长\n北京证券交易所(下称北交所)首批业务规则公开征求意见!\n首批业务规则为《北京...</p>\n\n<a href=\"https://finance.ifeng.com/c/89I6heHUGyD\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b303111eac31304c346c874474ce61e6","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://finance.ifeng.com/c/89I6heHUGyD","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1175837799","content_text":"北京证券交易所有限责任公司已完成工商注册,成立及核准日期为9月3日,全国中小企业股份转让系统有限责任公司为股东。注册信息显示,北京证券交易所有限责任公司法定代表人为徐明,注册资本10亿元人民币。徐明还在全国中小企业股份转让系统有限责任公司任职,职务为该公司党委书记、董事长。北京证券交易所有限责任公司注册成立,徐明任董事长\n北京证券交易所(下称北交所)首批业务规则公开征求意见!\n首批业务规则为《北京证券交易所股票上市规则(试行)》(简称《上市规则》)、《北京证券交易所交易规则(试行)》(简称《交易规则》)、《北京证券交易所会员管理规则(试行)》(简称《会员管理规则》)。业务规则的起草,既遵循证券交易所制度建设的普遍规律,又充分考虑北交所服务创新型中小企业的市场地位。\n本次就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见结束后,北交所将根据意见情况进一步完善,经履行有关程序后发布实施。近期,北交所还将就落实公开发行注册制下审核职责相关的自律规则公开征求市场意见。\n主要内容:\n北交所上市标准平移精选层的四套“财务+市值”的条件\n不再实行主办券商持续督导制度\n为引入做市机制、实行混合交易预留制度空间\n探索与公司制交易所相契合的会员管理制度\n对现金分红比例不作硬性要求\n允许在充分披露并履行相应程序的前提下,合理设置低于股票市价的期权行权价格,以增强激励功效\n符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的,鼓励进入相应层级挂牌交易\n平移精选层上市标准\n在结构上,《上市规则》由发行上市、持续监管、退市机制和监管处理等四部分组成。\n北交所的上市标准平移精选层的4套准入标准。这一制度安排更适合盈利能力相对稳定且具备一定经营杠杆的成长型企业。\n目前,在精选层现有66家公司中,上述4套标准均有覆盖。其中,以第一套标准进入精选层的公司占绝大多数。\n根据《上市规则》,在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司可以申请到北交所上市。目前,不管是创新层,还是基础层,符合上述4套标准中财务条件的挂牌公司数量比较充足。\n停复牌管理更加严格\n相较于精选层挂牌公司,北交所在持续监管方面做了四大方面的调整。\n一是公司治理更加优化。增加了独立董事应当发表意见的情形,将资金占用主体范围扩大到控股股东、实际控制人及其关联方,紧盯“关键少数”;明确了不得新增影响持续经营能力的同业竞争,确保上市公司独立性。\n二是信息披露要求更加具体。例如,《上市规则》细化了自愿披露、豁免披露、暂缓披露、行业和风险信息披露等具体要求,提高披露针对性和有效性。\n三是停复牌管理更加严格。《上市规则》贯彻“少停、短停、分阶段停”的监管原则,要求上市公司不得滥用停复牌机制,不得利用停牌替代信息保密,确保市场交易的连续性,保障投资者交易权利。筹划重大资产重组或发行股份购买资产的,停牌时间压缩至不超过10个交易日,筹划其他重大事项不超过5个交易日,因特殊情形延期复牌的,连续停牌总时长不超过25个交易日。\n四是主体责任更加清晰。北交所不再实行主办券商“终身”持续督导,由保荐机构履行规定期限内的持续督导职责。需要强调的是,为确保平稳过渡,在北交所开市初期,上市公司与主办券商已签订的持续督导协议应继续执行,信息披露和日常业务仍按现行模式办理,北交所将尽快明确后续制度切换安排。\n为混合交易预留空间\n从内容来看,《交易规则》整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度,涨跌幅限制等其他主要规定也均保持不变。\n主要内容方面,一是实行30%的价格涨跌幅限制,给予市场充分的价格博弈空间,保障价格发现效率。\n二是上市首日不设涨跌幅限制,实施临时停牌机制。即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时,盘中临时停牌10分钟,复牌时进行集合竞价。据了解,配套个股临时停牌机制主要是为了避免股价快速非理性波动带来市场恐慌和盲目交易,给予市场一定的冷静期。\n三是连续竞价期间,对限价申报设置基准价格上下5%的申报有效价格范围,对市价申报采取限价保护措施。\n四是买卖申报的最低数量为100股,每笔申报可以1股为单位递增。\n五是单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的,可以进行大宗交易。\n市场人士认为,上述交易安排,不改变投资者交易习惯,不增加市场负担,体现中小企业股票交易特点,确保了市场交易的稳定性和连续性。\n值得一提的是,北交所还为引入做市机制、实行混合交易预留了制度空间。\n探索与公司制交易所相契合的\n会员管理制度\n根据《会员管理规则》,北交所探索与公司制交易所相契合的会员管理制度。\n北交所作为公司制交易所实行会员管理,会员是证券公司开展业务的资格载体。区别于会员制交易所,会员在公司制交易所不享有财产所有权。实施会员管理是落实上位法对于证券交易所的明确要求,在境内外公司制交易所有较多成熟实践,《会员管理规则》予以吸收借鉴,重点明确了对会员交易风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等方面的要求,强化监督机制,督促会员在各项业务活动中归位尽责。\n\n对现金分红比例不作硬性要求\n北交所上市公司监管制度在遵循上市公司监管的基本要求的前提下,充分考虑了北交所服务创新型中小企业的市场定位,总结吸收了精选层运行以来的监管实践。\n特色方面,《上市规则》充分吸收了精选层前期实践经验,承袭契合创新型中小企业特点的监管制度,形成了体现北交所市场定位和特色的差异化制度安排,有效平衡了中小企业在资本市场的规范成本与收益。\n例如,对现金分红比例不作硬性要求,鼓励公司根据自身实际“量力而为”;对于股权激励,允许在充分披露并履行相应程序的前提下,合理设置低于股票市价的期权行权价格,以增强激励功效。\n明确主动退市与强制退市安排\n退市制度主要包括以下三个方面内容。\n一是退市标准,即“谁应退”。《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排,强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形,构建了多元丰富的指标组合。其中,财务类强制退市考察期为两年,指标不交叉适用。\n二是退市程序,即“怎么退”。《上市规则》规定了退市风险警示,作为强制退市的先导制度,既向市场充分揭示风险,也保障投资者的交易权利;明确强制退市由上市委员会审议,确保退市决定的严肃性和审慎性。\n三是退市去向,即“退到哪”。北交所充分发挥与新三板市场一体发展的制度优势,对于退市公司,符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的,鼓励进入相应层级挂牌交易,继续发展;存在重大违法等情形,不符合挂牌条件的,转入退市公司板块,体现了对退市风险“分类纾解、充分缓释”的创新探索。此外,北交所退市公司符合重新上市条件的,可以申请重新上市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1060,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":853062867,"gmtCreate":1634743009135,"gmtModify":1634743009135,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"马斯克给美国送了个天网..全球打击系统噢[呆住] 真刺激…再加上他脑机接口强人工智能…干..要干嘛[呆住] ","listText":"马斯克给美国送了个天网..全球打击系统噢[呆住] 真刺激…再加上他脑机接口强人工智能…干..要干嘛[呆住] ","text":"马斯克给美国送了个天网..全球打击系统噢[呆住] 真刺激…再加上他脑机接口强人工智能…干..要干嘛[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/853062867","repostId":"2176487550","repostType":4,"repost":{"id":"2176487550","kind":"highlight","pubTimestamp":1634731656,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2176487550?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-20 20:07","market":"us","language":"zh","title":"全球首个万亿富豪是他?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2176487550","media":"华尔街见闻","summary":"时隔十来天,马斯克又火了。2021年10月19日,$摩根士丹利$分析师Adam Jonas表示,如今,对SpaceX的乐观估值可以达到2000亿美元,这或将助力“硅谷钢铁侠”埃隆马斯克成为人类史上首个万亿富豪。而就在11天前,SpaceX的估值方才突破1000亿美元。凭借这一估值,马斯克的身价超过了比尔盖茨+巴菲特,成为了新晋世界首富。在过去的13年中,这家造“箭”新势力的估值呈指数级别的增长。如此高估值的背后,究竟是“火箭泡沫”还是“物有所值”?","content":"<p>时隔十来天,马斯克又火了。</p>\n<p>2021年10月19日,<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Adam Jonas表示,如今,<b>对SpaceX的乐观估值可以达到2000亿美元</b>,这或将助力“硅谷钢铁侠”埃隆马斯克<b>成为人类史上首个万亿富豪</b>。</p>\n<p>而就在11天前,SpaceX的<b>估值方才突破1000亿美元。</b>凭借这一估值,马斯克的身价超过了比尔盖茨+巴菲特,成为了新晋世界首富。</p>\n<p>当大家还在将目光聚焦在<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的时候,马斯克背后的另一家公司SpaceX的光芒也快要盖不住了。在过去的13年中,这家造“箭”新势力的估值呈指数级别的增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11af5b2135b20234c758115e5ad9c1ef\" tg-width=\"723\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>如此高估值的背后,究竟是“火箭泡沫”还是“物有所值”?</b></p>\n<p>在参考了大摩的分析思路和<a href=\"https://laohu8.com/S/600909\">华安证券</a>张天团队的研究逻辑后,华尔街见闻团队在下文中从<b>火箭科学、星链通信、地对地运输和融资成本四个角度对该公司业务进行分析</b>,并简要整理了<b>太空产业发展史</b>和<b>“太空经济学”的背后逻辑</b>。</p>\n<h2>一. 太空产业发展简史</h2>\n<p><b>1.1 超级大国的太空军备竞赛</b></p>\n<p>一切还要从近70年前说起。</p>\n<p>1957年10月4日,苏联在拜科努尔发射场用R7洲际导弹改装的运载火箭把人类文明历史上第一个进入宇宙的物体——斯普特尼克一号卫星送入了太空,人类从此正式迈入太空纪元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25682754ac74c7933772cdab986844ba\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"2500\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>不到四年之后,尤里加加林乘坐东方1号宇宙飞船从同一发射场起航,成为了第一个进入太空的人类。三个月后,美国宇航员艾伦·谢泼德(AlanShepard)乘坐“自由7号”成为了第二名登上太空宇航员。美苏太空争霸在此后的30年里,逐步走向白热化,太空行走、月球登陆等里程碑一一实现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8ddb7ac2dfc611dc2e8898bb44f6588\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"1643\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在太空军备竞赛的推动下,这一时期基础科学和应用科学得到了极大的发展,为后续的第三次信息技术革命打下了坚实的基础,并使人类受益至今。</p>\n<p>随着苏联的衰落和解体,美苏太空争霸宣告结束。此后,由于探索太空失去了象征意义也带来不了可观的经济效益,白宫开始削减对NASA的预算,人类航天技术的发展似乎陷入了停滞。</p>\n<p>到了90年代末,NASA的发射卫星几乎被洛克希德·马丁、<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>完全垄断,因此,这两家垄断承包商有恃无恐地从NASA坑取经费。举例来说,可以把11吨货物送上近地轨道的德尔塔IV型中型火箭,平均每次发射费用达到1.6亿美元,且价格逐年上升;而具有同样运输能力的长征三号乙,同期在国际上的发射报价只有6000万美元左右。</p>\n<p>进入21世纪,NASA的各项技术逐渐从全球领先的地位跌落,急需用一场改革来改变自己的窘境。</p>\n<p><b>1.2 商业航天时代的帷幕拉开</b></p>\n<p>2003年2月1日美国时间上午9时,美国“哥伦比亚”号航天飞机在得克萨斯州北部上空解体坠毁,7名宇航员全部遇难。</p>\n<p>这一事件强化了白宫官员对NASA老旧体制进行改革的决心,加速了美国的航天商业化进程。不久后,NASA决心将精力集中于深空探索,并将“离钱更近”的近地轨道业务转交给商业化公司去开拓。</p>\n<p>美国政府的这次改革,让NASA失去了垄断地位,让出近地空间业务并和科技公司展开技术合作。一众私人航天公司在此过程中与美国政府一拍即合,逐渐在美国商业航天第二波大潮中开始崭露头角。</p>\n<p>在于一众私人航天公司的竞争中,自身承担了全部开发风险的SpaceX形成了极其节约的财务基因。这一时期,马斯克亲自担任团队的首席工程师,研究了设计和制造火箭的几乎每一个细节,并提出了对火箭发动机(火箭最复杂的部分)采取3D打印制造并在未来重复使用的目标。</p>\n<p>从竞争中逐渐脱颖而出的SpaceX,终于拿下了NASA商业化改革中迄今为止最成功的的项目——<b>商业轨道运输(COTS)</b>项目的订单。在NASA的帮助下,SPACEX扛下了06-08年长达3年的火箭试射失败和全民群嘲。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be41ed8dadf8f6d8d19782fabbcf28c4\" tg-width=\"1142\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在这一过程中,马斯克开始了及其大胆的尝试,没有火箭制造经验所以也没有任何历史包袱的SpaceX,大量地使用商用货架技术,使得成本大幅降低,开发周期也得到了极大的缩短。为了节约成本,马斯克使用了<b>不锈钢</b>这一比常规火箭材料便宜N多倍的民用级材料制造猎鹰火箭。在设计火箭构型的时候,SpaceX也贯彻了“一省到底”的决心,决定火箭全部使用<b>同一种发动机</b>,这样火箭发动机的零部件都是通用的;同时,如果该型号发动机得到技术升级的话,所有型号火箭都将受益。</p>\n<p>最终,极度“省钱”的马斯克使用着“便宜”的不锈钢,以及科技含量低但是经济实惠的梅林发动机取得了猎鹰1号的成功。由此,猎鹰系列开启了它的传奇生涯。</p>\n<p>对于SpaceX这种能省就省,绝不浪费的风格,美国航天局也是大为赞赏。后来,该机构评论到:</p>\n<blockquote>\n “SpaceX仅用4亿美元便研制出猎鹰9号,与传统企业相比,这一成本可能低10倍。”\n</blockquote>\n<p>2010年6月4日,在将塞了10台梅林改进型发动机的猎鹰9号成功送上天后,马斯克并没有满足。为了进一步降低进入太空的成本,疯狂的马斯克决心将电影中才会出现的<b>火箭回收</b>画面带入现实世界。</p>\n<p>又是五年光阴,在经历数次的验证和失败后,这枚造就日后SpaceX一连串成功的核心型号火箭于2015年12月21日稳稳降落在预定地点,成功完成首次火箭回收。这枚静静伫立在回收船上的火箭的身上仿佛有无穷的光芒,让整个全世界发出惊叹。“节约”的马斯克终于成功打造了<b>火箭发射中的“极致性价比”</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7eb2c51105b08b6e3ae0b138dd36dc8b\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>据了解,目前SpaceX卫星发射服务的价格为:发到太阳同步轨道每200千克收取100万美元,每增加1千克额外再付5000美元。如此低廉的价格也为SpaceX在2022年和2023年在全球赢得了40个外部发射合同(不包含星链卫星发射任务)。</p>\n<p>这家仅仅创立13年的公司,在“硅谷钢铁侠”的带领下以惊人的速度在新的商业太空产业中占据了主导地位,并在今年的十月初以其领先的技术击败了波音,使得美国宇航局对外宣布原定乘坐波音航天器飞行的两名宇航员将改乘SpaceX的飞船飞向太空。</p>\n<p>SpaceX的成功鼓励了全球的<a href=\"https://laohu8.com/S/000901\">航天科技</a>公司,一批“造火箭新势力”如雨后春笋般冒了出来。上个世纪60、70年代人们对于航空产业的热情仿佛再次被点燃,学习航天专业的青年科学家在体制内外也有了更加激动人心的工作选择。</p>\n<p>如上文提到,SpaceX的估值也随着SpaceX的高速发展取得了指数级的增长。在2020年,这家疯狂的科技公司甚至让大摩在三个月内给予了其翻倍的估值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/884543c398d5649909d625526b6a9b3a\" tg-width=\"547\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>二. 何以撑起SpaceX的千亿估值</h2>\n<p>摩根士丹利的分析师认为,SpaceX的千亿估值主要靠火箭发射和Starlink两块业务支撑。其中,火箭发射业务是SpaceX的起家业务,而Starlink业务则成了如今SpaceX最重要的估值支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87108094fb816bfdfe3e02bacfcfe3de\" tg-width=\"844\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>本节参考摩根士丹利的研究思路,从<b>火箭科学</b>、<b>星链通信、地对地运输和融资成本</b>四个角度来对SpaceX的业务进行简要分析。</p>\n<p><b>2.1 火箭科学</b></p>\n<p>SpaceX被广泛认为是全球发射市场上的低成本发射供应商,目前的主力型号是并不断改进中的传奇型号猎鹰9号以及猎鹰重型火箭。同时,在研的巨型新型号火箭“Starship”承载着马斯克“迈向火星的梦想。</p>\n<p>据SpaceX称,一个猎鹰9号一次可部署60颗星链卫星,而一艘Starship一次能发射400颗卫星。除去承载着马斯克“飞向火星”的梦想外,这一巨型型号火箭在部署一个短期包含12,000颗卫星,最终由高达42,000颗卫星组成的巨型卫星组网计划(Starlink)中,很有应用场景。</p>\n<p>根据太空研究和咨询公司 BryceTech 的数据,SpaceX在全球发射市场(中国除外)的份额在2021年上半年首次攀升至50%以上。</p>\n<p>据华安证券整理,根据SpaceX掌握的发射合同,在2022年和2023年,SpaceX需要执行发的外部合同数量多达40个(不包含星链卫星发射任务)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a71bd7c44a98eec90b77c357e55e6f10\" tg-width=\"554\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>关于这项业务估值几何,大摩的分析师认为,除去Starlink部署业务,如今SpaceX的第三方火箭发射业务的基准估值大约为117亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f62a2dea86bfdc54a40005ae0ffba23c\" tg-width=\"486\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>同时,大摩强调了,到2040年,SpaceX需要达到每天发射1次的频率,每次发射营收需达到6700万美元,营业利润率需达到20%,如此产生的现金流才可以支撑起大摩给予该项业务的117亿美元估值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d52e17b299d11687e17250eaa490ab0f\" tg-width=\"491\" tg-height=\"196\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>此外,对于太空发射市场的前景,市场上很多分析师给予了很乐观的评价,<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>(Deutsche Bank)分析师Edison Yu预计,到2030年,太空发射市场的价值将达到每年375亿美元,是2021年的5倍。他表示:</p>\n<blockquote>\n “在未来许多年里,这个市场的供应都将受到限制。”\n</blockquote>\n<p>在对未来如此看好的背景下,包括大摩在内的众多分析师认为,SpaceX不仅不会主宰全球发射市场的份额,反而可能促进市场需求增加。庞大的市场仍给新一代火箭公司留足了迅速崛起的空间。</p>\n<p>此前,在首次商业载人太空飞行的竞争上,SpaceX、蓝色起源与维珍航空就各自大显神通;前SpaceX高管领导的Relativity Space更是表示该公司打算使用3D打印技术制造整个火箭。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f95c853afc5ac49d5e6c25390f856a1\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2.2 星链通信服务</b></p>\n<p>如果说火箭科学业务承载着马斯克的“星辰大海”,那么如今看来,星链通信业务便是这“诗与远方”最得力的保障。</p>\n<p>2.2.1 星链宽带通信服务简介</p>\n<p>星链计划是一个以近地轨道卫星星座提供全球范围内互联网服务的项目,瞄准人口密度较小、网络不通的农村地区。</p>\n<p>从大背景上看,摩根士丹利分析师Alsford认为,卫星星座的部署可以为居住在传统互联网接入基础设施不经济或不可行的地区的30到40亿人带来互联网接入。他表示:</p>\n<blockquote>\n “联合国的一项研究发现,世界上 52% 的人口仍然无法访问互联网,其中 90% 的人来自发展中国家。”\n</blockquote>\n<p>根据计划,SpaceX将在2021年利用部署的1584颗卫星提供覆盖全球的宽带通信服务(4月24日申请在同一高度增加2824颗星链卫星),完整版星链计划的卫星总数将达到1.2万颗、远期规划4.2万颗。 截至10月13日,在轨星链卫星1789颗,距全球商用仅一步之遥。</p>\n<p>据SpaceX官网,Starlink目前已在北美和国际上提供初始测试服务,并计划在 2021 年继续扩展其全球业务。</p>\n<p>值得一提的是,今年6月份,SpaceX的掌舵人埃隆马斯克宣布了Starlink宽带网络的首批50万份订单,这标志着其成为新一代宽带通信公司的领头羊;10月15日,马斯克还在twitter上表示Starlink将为航空公司提供机上wifi。这些举措无疑给还在担心Starlink提供的宽带服务能否落地的投资者注入了一阵强心针。</p>\n<p>2.2.2 性能和价格</p>\n<p><b>就其性能上看</b>,星链宽带终端测试性能虽比不上adsl和光纤网络,但表现总体良好。SpaceX去年10 月底启动星链宽带的公开beta 测试,目前仍处于测试阶段,网速在50-150Mbps,延迟在40-20ms。在未来,随着星链部署的不断完善和高轨卫星的加入,性能有望得到进一步提升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb8ecd6c09f28a61ffcb02fee09ff47b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"212\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>另据科技媒体Linus Tech Tips在2021年2月实机测试,星链终端下载速度有138mb/s,上传23mb/s,但是ping值却达到了27ms。实际体验中,在查看图片、观看视频时表现尚可,但是相对较高的延迟导致在加载信息流页面的时候会出现一定的卡顿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72814d75184a6132f66272896d6b309d\" tg-width=\"348\" tg-height=\"168\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>同时,Linus提到,在搜寻星链宽带信号时,需要将信号接收器搬运至开阔地带并朝向无遮挡的天空,这样信号碟才会准确地朝向信号合适的卫星以便接受网络信号。</p>\n<p><b>就价格上看</b>,据华安证券整理,卫星天线测试版定价499美元/套,然而,其成本大约在1500-2000美元,剔除月租费,每卖出一套卫星天线,公司就可能损失至少600美元;同时,用户每个月需支付99美元的Wi-Fi服务费,在流量上无任何限制。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7c9922cf5efd9c36af00b19b23f38bc\" tg-width=\"711\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>就性能和价格因素的综合考量,<b>华尔街见闻推测</b>,<b>如今的星链网络技术大概率只对居住在“地广人稀”地带的用户很有吸引力</b>;对在密集的城市环境中居住的用户来说,吸引力可能并不如传统的光纤网络。</p>\n<p>2.2.3 政府、军方大力支持</p>\n<p>据华安证券整理,星链计划与美国政府、军方等客户合作,提供多种专网宽带通信。</p>\n<p>目前已知的合作项目包括:1)用卫星直连代替海底光缆,对地球另一端的无人机直接发送遥控指令;2)定制化地将Starlink卫星配装专业红外传感器,打造覆盖全球的预警网络。</p>\n<p>华安证券张天团队分析认为,美国政府和军方将逐渐对低成本的星链计划形成依赖,军方项目利润丰厚,将有助于缓解SpaceX的财务压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9c252b9f9d24c9e4456b9d57dd03b58\" tg-width=\"554\" tg-height=\"328\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2.2.4 星链宽带的估值</p>\n<p>前文中提到,摩根士丹利的分析团队认为,Starlink业务是SpaceX目前估值占比中最重要的一环。</p>\n<p>2020年10月,该团队的分析师在考虑到卫星升级、卫星间链路(JSL)等技术进步、终端成本下降、终端增长率提升等利好因素给预期现金流带来的改善后,建立了新的估值模型,给出了Starlink业务高达810亿美元的基本估值,占Space X总基本估值高达80%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5524e979699a5caa9273ad707577508c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>同时,在该研报中,该团队预计Starlink在2030年左右便可实现盈利。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8113f9a1040f79ab365ace8a58354291\" tg-width=\"554\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>大摩的分析团队认为,Space X公司在卫星组网宽带业务上主要靠以下几点领先<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、OneWeb等竞争对手:</p>\n<ul>\n <li>远超对手的发射速度;</li>\n <li>已经成功测试,用户对公测的需求强烈;</li>\n <li>成为太空探索技术的合格投标人,有望签下政府160亿美元十年大单;</li>\n <li>卫星连接技术测试成功;</li>\n <li>屡次获得军方大单。</li>\n</ul>\n<p>2.2.5 不可忽视的风险</p>\n<p>在借鉴历史上DBSD、Globalstar、Iridium等公司的折戟经历以及近期LeoSat、OneWeb的惨痛教训后,大摩指出SpaceX在此项业务中的风险仍然存在。</p>\n<p>1) 群雄逐鹿</p>\n<p>各竞争对手各有其优势。比如,据国际电联规则和条例,OneWeb在ku波段内拥有全球频谱优先权;亚马逊的Project Kuiper一经美国联邦通信委员会(FCC)的批准,便得到了该公司创始人贝索斯的100亿美元投资承诺。</p>\n<p>同时,考虑到因为网络拥塞历来是卫星互联网最大的问题,一旦用户群有意义地扩大,网络性能将会如何,仍然不得而知。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d71d6bff1a3692c3e93afef47c41662e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2)财务风险</p>\n<p>在考虑到Starlink不算便宜的服务价格时,大摩的分析师还表达了对于Starlink的未来表达了一定的担忧:</p>\n<blockquote>\n “在没有服务和服务不足的地区,人们的支付能力较低,而用户获取成本(用户终端)较高。在这种情况下,如何使该业务盈利?”\n</blockquote>\n<p>同时,在融资需求方面,大摩的分析师预估在2030年前后首次盈利之前,该项目还将消耗约将消耗约500亿美元,如此大规模的融资压力带来的风险同样不容小觑。</p>\n<p>值得一提的是,太空中太空垃圾对Starlink卫星的潜在风险也不容忽视。</p>\n<p><b>2.3 地对地运输业务</b></p>\n<p>脱胎于此前马斯克对于超音速旅行的设想,地对地运输业务也是SpaceX未来构想中的一环。</p>\n<p>据华安证券张天团队整理分析,SpaceX积极探索亚轨道地对地运输方式,探索实现“一小时投送至全球”的目标。利用可回收火箭进行货物运输的速度将达到12000km/h以上,而目前C-17运输机的速度约为800km/h。猎鹰9的平均发射成本在5000万到6000万美元之间,火箭回收技术成熟后有望大幅降低,C-17运输机的飞行成本约为3万美元/小时。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b7e6085e257d5b78932940ea17703f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2.4 融资成本较低</b></p>\n<p>值得注意的是,融资成本低是SpaceX的一个隐形优势。</p>\n<p>与特斯拉相同,SpaceX较竞争对手更容易获得廉价资本,这是因为埃隆马斯克在资本市场上的强大号召力使得投资者心甘情愿付出高溢价,将真金白银狂热地砸向这位“硅谷钢铁侠”的公司。据统计,马斯克在私募市场为公司筹集了超过65亿美元,该公司最新的估值更是超过了1000亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c52d5aa680e7890648b8686f1d8f4685\" tg-width=\"537\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>卫星企业SES的CEO SteveCollar 此前不无羡慕地表示:</p>\n<blockquote>\n “大多数竞争对手必须从现有业务中产生现金,为商业航天企业提供现金流。而SpaceX能够轻松地利用投资者,这为它能更自信地去尝试更大风险的业务。”\n</blockquote>\n<p>这一点也遭到了马斯克的竞争对手的不满,他们抱怨称SpaceX可能会排挤其他尚未达到其规模且无法享受其资金优势的公司。</p>\n<p>日前,马斯克的老对头贝索斯就已向美国宇航局投诉收到登月奖励的SpaceX公司,他抱怨称,失去合同将剥夺新格伦火箭的一个重要市场,而该火箭已经耗费蓝色起源公司25亿美元进行研发。他直言不讳地向美国当局警告称:</p>\n<blockquote>\n “长此以往,SpaceX最终可能会垄断美国的深空探索。”\n</blockquote>\n<h2>三、投资太空的“黄金年代”即将到来?</h2>\n<p>2017年,当大摩首次询问投资者对于太空业务的投资意向时,大部分投资者认为这纯属无稽之谈,一些专业投资者特别强调,这些造“箭”新势力的价值不是0,而是0.0。</p>\n<p>然而就在昨天,大摩的分析师给出了SpaceX高达2000亿美元的乐观估值。</p>\n<p>需要冷静的是,尽管特斯拉的估值已经超过千亿,但摩根士丹利的分析师Adam Jonas也提醒到,投资者仍需关注SpaceX的Starship项目进展,该项目的成功与否与太空产业的前景息息相关。他表示:</p>\n<blockquote>\n 在搭载超重型助推器的Starship系列太空飞船推出之前谈论太空投资,仍然不免有点在<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>之前谈论互联网,或者在T型车推出之前谈论汽车行业的味道。\n</blockquote>\n<p>在思考是否要投资太空产业的过程中,大摩给出了一些思路。</p>\n<p>在摩根士丹利证券于2021年的新版太空经济学理论中,大摩的分析师团队认为,<b>气候变化、安全和电信</b>是推动太空经济繁荣的关键主题;而<b>太空垃圾、各国政策等因素</b>可能是该在未来行业需要面对的风险。</p>\n<p>具体来说,以下五点可能推动未来太空产业的发展:</p>\n<p><b>1. 太空与气候变化之间日益密切的关系</b></p>\n<p>摩根士丹利证券的分析团队认为,太空探索和可持续性是一致的。随着越来越多的投资者关注环境、社会和治理 (ESG) 因素,卫星图像可能会为他们提供有关公司活动对环境影响的关键数据。卫星的应用包括检测温室气体排放、帮助公用事业公司优化可再生能源基础设施、收集矿业数据、预测气候变化如何影响特定行业等。</p>\n<p><b>2. 电信业务</b></p>\n<p>卫星运营商看到了所有三个轨道高度的价值(GEO、MEO 和 LEO),在轨道的争抢方面,这些公司已经摩拳擦掌。</p>\n<p>尽管如今GEO仍然是该行业的支柱,但卫星通信公司也希望通过发展更高高度的MEO和LEO轨道业务为消费者、企业和政府客户提供差异化的宽带服务。</p>\n<p><b>3. 资本近年的狂热</b></p>\n<p>根据大摩的统计,尽管去年有新冠肺炎疫情的发生,但去年仍然出现了迄今为止最大的来自私人部门的太空投资。</p>\n<p>大摩认为,资本市场上以下三点值得注意:</p>\n<ul>\n <li>投资者正在重新思考“旧”与“新”的太空公司,现在投资者关注的更多的是关于新进入者的新能力,而不是对传统玩家的替换。</li>\n <li>近年来流行的SPACs融资形式,可能是一个吸引资金在太空产业投资的合适机制。</li>\n <li>航天业现在更积极地看待私营企业的参与。大摩分析到,如今,更多的私营企业正专注于低地球轨道运输、卫星发射和商业载人航天。政府机构也更加欢迎太空产业的投资,以开发太空和与太空有关的市场的商业潜力</li>\n</ul>\n<p><b>4. 减少轨道碎片</b></p>\n<p>一些政府机构现在正努力追踪这些轨道碎片,这为私营公司监测和管理这种潜在的灾难性太空垃圾创造了潜在需求。</p>\n<p><b>5. 太空安全</b></p>\n<p>太空已成为各国之间竞争日益激烈的领域,各国可能会扶持本国的太空产业相关公司。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球首个万亿富豪是他?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Jonas表示,如今,对SpaceX的乐观估值可以达到2000亿美元,这或将助力“硅谷钢铁侠”埃隆马斯克成为人类史上首个万亿富豪。\n而就在11天前,SpaceX的估值方才突破1000亿美元。凭借这一估值,马斯克的身价超过了比尔盖茨+巴菲特,成为了新晋世界首富。\n当大家还在将目光聚焦在特斯拉的时候,马斯克背后的另一家公司SpaceX的光芒也快要盖不住了。在过去的13年中,这家造“箭”新势力的估值呈指数级别的增长。\n\n如此高估值的背后,究竟是“火箭泡沫”还是“物有所值”?\n在参考了大摩的分析思路和华安证券张天团队的研究逻辑后,华尔街见闻团队在下文中从火箭科学、星链通信、地对地运输和融资成本四个角度对该公司业务进行分析,并简要整理了太空产业发展史和“太空经济学”的背后逻辑。\n一. 太空产业发展简史\n1.1 超级大国的太空军备竞赛\n一切还要从近70年前说起。\n1957年10月4日,苏联在拜科努尔发射场用R7洲际导弹改装的运载火箭把人类文明历史上第一个进入宇宙的物体——斯普特尼克一号卫星送入了太空,人类从此正式迈入太空纪元。\n\n不到四年之后,尤里加加林乘坐东方1号宇宙飞船从同一发射场起航,成为了第一个进入太空的人类。三个月后,美国宇航员艾伦·谢泼德(AlanShepard)乘坐“自由7号”成为了第二名登上太空宇航员。美苏太空争霸在此后的30年里,逐步走向白热化,太空行走、月球登陆等里程碑一一实现。\n\n在太空军备竞赛的推动下,这一时期基础科学和应用科学得到了极大的发展,为后续的第三次信息技术革命打下了坚实的基础,并使人类受益至今。\n随着苏联的衰落和解体,美苏太空争霸宣告结束。此后,由于探索太空失去了象征意义也带来不了可观的经济效益,白宫开始削减对NASA的预算,人类航天技术的发展似乎陷入了停滞。\n到了90年代末,NASA的发射卫星几乎被洛克希德·马丁、波音完全垄断,因此,这两家垄断承包商有恃无恐地从NASA坑取经费。举例来说,可以把11吨货物送上近地轨道的德尔塔IV型中型火箭,平均每次发射费用达到1.6亿美元,且价格逐年上升;而具有同样运输能力的长征三号乙,同期在国际上的发射报价只有6000万美元左右。\n进入21世纪,NASA的各项技术逐渐从全球领先的地位跌落,急需用一场改革来改变自己的窘境。\n1.2 商业航天时代的帷幕拉开\n2003年2月1日美国时间上午9时,美国“哥伦比亚”号航天飞机在得克萨斯州北部上空解体坠毁,7名宇航员全部遇难。\n这一事件强化了白宫官员对NASA老旧体制进行改革的决心,加速了美国的航天商业化进程。不久后,NASA决心将精力集中于深空探索,并将“离钱更近”的近地轨道业务转交给商业化公司去开拓。\n美国政府的这次改革,让NASA失去了垄断地位,让出近地空间业务并和科技公司展开技术合作。一众私人航天公司在此过程中与美国政府一拍即合,逐渐在美国商业航天第二波大潮中开始崭露头角。\n在于一众私人航天公司的竞争中,自身承担了全部开发风险的SpaceX形成了极其节约的财务基因。这一时期,马斯克亲自担任团队的首席工程师,研究了设计和制造火箭的几乎每一个细节,并提出了对火箭发动机(火箭最复杂的部分)采取3D打印制造并在未来重复使用的目标。\n从竞争中逐渐脱颖而出的SpaceX,终于拿下了NASA商业化改革中迄今为止最成功的的项目——商业轨道运输(COTS)项目的订单。在NASA的帮助下,SPACEX扛下了06-08年长达3年的火箭试射失败和全民群嘲。\n\n在这一过程中,马斯克开始了及其大胆的尝试,没有火箭制造经验所以也没有任何历史包袱的SpaceX,大量地使用商用货架技术,使得成本大幅降低,开发周期也得到了极大的缩短。为了节约成本,马斯克使用了不锈钢这一比常规火箭材料便宜N多倍的民用级材料制造猎鹰火箭。在设计火箭构型的时候,SpaceX也贯彻了“一省到底”的决心,决定火箭全部使用同一种发动机,这样火箭发动机的零部件都是通用的;同时,如果该型号发动机得到技术升级的话,所有型号火箭都将受益。\n最终,极度“省钱”的马斯克使用着“便宜”的不锈钢,以及科技含量低但是经济实惠的梅林发动机取得了猎鹰1号的成功。由此,猎鹰系列开启了它的传奇生涯。\n对于SpaceX这种能省就省,绝不浪费的风格,美国航天局也是大为赞赏。后来,该机构评论到:\n\n “SpaceX仅用4亿美元便研制出猎鹰9号,与传统企业相比,这一成本可能低10倍。”\n\n2010年6月4日,在将塞了10台梅林改进型发动机的猎鹰9号成功送上天后,马斯克并没有满足。为了进一步降低进入太空的成本,疯狂的马斯克决心将电影中才会出现的火箭回收画面带入现实世界。\n又是五年光阴,在经历数次的验证和失败后,这枚造就日后SpaceX一连串成功的核心型号火箭于2015年12月21日稳稳降落在预定地点,成功完成首次火箭回收。这枚静静伫立在回收船上的火箭的身上仿佛有无穷的光芒,让整个全世界发出惊叹。“节约”的马斯克终于成功打造了火箭发射中的“极致性价比”。\n\n据了解,目前SpaceX卫星发射服务的价格为:发到太阳同步轨道每200千克收取100万美元,每增加1千克额外再付5000美元。如此低廉的价格也为SpaceX在2022年和2023年在全球赢得了40个外部发射合同(不包含星链卫星发射任务)。\n这家仅仅创立13年的公司,在“硅谷钢铁侠”的带领下以惊人的速度在新的商业太空产业中占据了主导地位,并在今年的十月初以其领先的技术击败了波音,使得美国宇航局对外宣布原定乘坐波音航天器飞行的两名宇航员将改乘SpaceX的飞船飞向太空。\nSpaceX的成功鼓励了全球的航天科技公司,一批“造火箭新势力”如雨后春笋般冒了出来。上个世纪60、70年代人们对于航空产业的热情仿佛再次被点燃,学习航天专业的青年科学家在体制内外也有了更加激动人心的工作选择。\n如上文提到,SpaceX的估值也随着SpaceX的高速发展取得了指数级的增长。在2020年,这家疯狂的科技公司甚至让大摩在三个月内给予了其翻倍的估值。\n\n二. 何以撑起SpaceX的千亿估值\n摩根士丹利的分析师认为,SpaceX的千亿估值主要靠火箭发射和Starlink两块业务支撑。其中,火箭发射业务是SpaceX的起家业务,而Starlink业务则成了如今SpaceX最重要的估值支撑。\n\n本节参考摩根士丹利的研究思路,从火箭科学、星链通信、地对地运输和融资成本四个角度来对SpaceX的业务进行简要分析。\n2.1 火箭科学\nSpaceX被广泛认为是全球发射市场上的低成本发射供应商,目前的主力型号是并不断改进中的传奇型号猎鹰9号以及猎鹰重型火箭。同时,在研的巨型新型号火箭“Starship”承载着马斯克“迈向火星的梦想。\n据SpaceX称,一个猎鹰9号一次可部署60颗星链卫星,而一艘Starship一次能发射400颗卫星。除去承载着马斯克“飞向火星”的梦想外,这一巨型型号火箭在部署一个短期包含12,000颗卫星,最终由高达42,000颗卫星组成的巨型卫星组网计划(Starlink)中,很有应用场景。\n根据太空研究和咨询公司 BryceTech 的数据,SpaceX在全球发射市场(中国除外)的份额在2021年上半年首次攀升至50%以上。\n据华安证券整理,根据SpaceX掌握的发射合同,在2022年和2023年,SpaceX需要执行发的外部合同数量多达40个(不包含星链卫星发射任务)。\n\n关于这项业务估值几何,大摩的分析师认为,除去Starlink部署业务,如今SpaceX的第三方火箭发射业务的基准估值大约为117亿美元。\n\n同时,大摩强调了,到2040年,SpaceX需要达到每天发射1次的频率,每次发射营收需达到6700万美元,营业利润率需达到20%,如此产生的现金流才可以支撑起大摩给予该项业务的117亿美元估值。\n\n此外,对于太空发射市场的前景,市场上很多分析师给予了很乐观的评价,德意志银行(Deutsche Bank)分析师Edison Yu预计,到2030年,太空发射市场的价值将达到每年375亿美元,是2021年的5倍。他表示:\n\n “在未来许多年里,这个市场的供应都将受到限制。”\n\n在对未来如此看好的背景下,包括大摩在内的众多分析师认为,SpaceX不仅不会主宰全球发射市场的份额,反而可能促进市场需求增加。庞大的市场仍给新一代火箭公司留足了迅速崛起的空间。\n此前,在首次商业载人太空飞行的竞争上,SpaceX、蓝色起源与维珍航空就各自大显神通;前SpaceX高管领导的Relativity Space更是表示该公司打算使用3D打印技术制造整个火箭。\n\n2.2 星链通信服务\n如果说火箭科学业务承载着马斯克的“星辰大海”,那么如今看来,星链通信业务便是这“诗与远方”最得力的保障。\n2.2.1 星链宽带通信服务简介\n星链计划是一个以近地轨道卫星星座提供全球范围内互联网服务的项目,瞄准人口密度较小、网络不通的农村地区。\n从大背景上看,摩根士丹利分析师Alsford认为,卫星星座的部署可以为居住在传统互联网接入基础设施不经济或不可行的地区的30到40亿人带来互联网接入。他表示:\n\n “联合国的一项研究发现,世界上 52% 的人口仍然无法访问互联网,其中 90% 的人来自发展中国家。”\n\n根据计划,SpaceX将在2021年利用部署的1584颗卫星提供覆盖全球的宽带通信服务(4月24日申请在同一高度增加2824颗星链卫星),完整版星链计划的卫星总数将达到1.2万颗、远期规划4.2万颗。 截至10月13日,在轨星链卫星1789颗,距全球商用仅一步之遥。\n据SpaceX官网,Starlink目前已在北美和国际上提供初始测试服务,并计划在 2021 年继续扩展其全球业务。\n值得一提的是,今年6月份,SpaceX的掌舵人埃隆马斯克宣布了Starlink宽带网络的首批50万份订单,这标志着其成为新一代宽带通信公司的领头羊;10月15日,马斯克还在twitter上表示Starlink将为航空公司提供机上wifi。这些举措无疑给还在担心Starlink提供的宽带服务能否落地的投资者注入了一阵强心针。\n2.2.2 性能和价格\n就其性能上看,星链宽带终端测试性能虽比不上adsl和光纤网络,但表现总体良好。SpaceX去年10 月底启动星链宽带的公开beta 测试,目前仍处于测试阶段,网速在50-150Mbps,延迟在40-20ms。在未来,随着星链部署的不断完善和高轨卫星的加入,性能有望得到进一步提升。\n\n另据科技媒体Linus Tech Tips在2021年2月实机测试,星链终端下载速度有138mb/s,上传23mb/s,但是ping值却达到了27ms。实际体验中,在查看图片、观看视频时表现尚可,但是相对较高的延迟导致在加载信息流页面的时候会出现一定的卡顿。\n\n同时,Linus提到,在搜寻星链宽带信号时,需要将信号接收器搬运至开阔地带并朝向无遮挡的天空,这样信号碟才会准确地朝向信号合适的卫星以便接受网络信号。\n就价格上看,据华安证券整理,卫星天线测试版定价499美元/套,然而,其成本大约在1500-2000美元,剔除月租费,每卖出一套卫星天线,公司就可能损失至少600美元;同时,用户每个月需支付99美元的Wi-Fi服务费,在流量上无任何限制。\n\n就性能和价格因素的综合考量,华尔街见闻推测,如今的星链网络技术大概率只对居住在“地广人稀”地带的用户很有吸引力;对在密集的城市环境中居住的用户来说,吸引力可能并不如传统的光纤网络。\n2.2.3 政府、军方大力支持\n据华安证券整理,星链计划与美国政府、军方等客户合作,提供多种专网宽带通信。\n目前已知的合作项目包括:1)用卫星直连代替海底光缆,对地球另一端的无人机直接发送遥控指令;2)定制化地将Starlink卫星配装专业红外传感器,打造覆盖全球的预警网络。\n华安证券张天团队分析认为,美国政府和军方将逐渐对低成本的星链计划形成依赖,军方项目利润丰厚,将有助于缓解SpaceX的财务压力。\n\n2.2.4 星链宽带的估值\n前文中提到,摩根士丹利的分析团队认为,Starlink业务是SpaceX目前估值占比中最重要的一环。\n2020年10月,该团队的分析师在考虑到卫星升级、卫星间链路(JSL)等技术进步、终端成本下降、终端增长率提升等利好因素给预期现金流带来的改善后,建立了新的估值模型,给出了Starlink业务高达810亿美元的基本估值,占Space X总基本估值高达80%。\n\n同时,在该研报中,该团队预计Starlink在2030年左右便可实现盈利。\n\n大摩的分析团队认为,Space X公司在卫星组网宽带业务上主要靠以下几点领先亚马逊、OneWeb等竞争对手:\n\n远超对手的发射速度;\n已经成功测试,用户对公测的需求强烈;\n成为太空探索技术的合格投标人,有望签下政府160亿美元十年大单;\n卫星连接技术测试成功;\n屡次获得军方大单。\n\n2.2.5 不可忽视的风险\n在借鉴历史上DBSD、Globalstar、Iridium等公司的折戟经历以及近期LeoSat、OneWeb的惨痛教训后,大摩指出SpaceX在此项业务中的风险仍然存在。\n1) 群雄逐鹿\n各竞争对手各有其优势。比如,据国际电联规则和条例,OneWeb在ku波段内拥有全球频谱优先权;亚马逊的Project Kuiper一经美国联邦通信委员会(FCC)的批准,便得到了该公司创始人贝索斯的100亿美元投资承诺。\n同时,考虑到因为网络拥塞历来是卫星互联网最大的问题,一旦用户群有意义地扩大,网络性能将会如何,仍然不得而知。\n\n2)财务风险\n在考虑到Starlink不算便宜的服务价格时,大摩的分析师还表达了对于Starlink的未来表达了一定的担忧:\n\n “在没有服务和服务不足的地区,人们的支付能力较低,而用户获取成本(用户终端)较高。在这种情况下,如何使该业务盈利?”\n\n同时,在融资需求方面,大摩的分析师预估在2030年前后首次盈利之前,该项目还将消耗约将消耗约500亿美元,如此大规模的融资压力带来的风险同样不容小觑。\n值得一提的是,太空中太空垃圾对Starlink卫星的潜在风险也不容忽视。\n2.3 地对地运输业务\n脱胎于此前马斯克对于超音速旅行的设想,地对地运输业务也是SpaceX未来构想中的一环。\n据华安证券张天团队整理分析,SpaceX积极探索亚轨道地对地运输方式,探索实现“一小时投送至全球”的目标。利用可回收火箭进行货物运输的速度将达到12000km/h以上,而目前C-17运输机的速度约为800km/h。猎鹰9的平均发射成本在5000万到6000万美元之间,火箭回收技术成熟后有望大幅降低,C-17运输机的飞行成本约为3万美元/小时。\n\n2.4 融资成本较低\n值得注意的是,融资成本低是SpaceX的一个隐形优势。\n与特斯拉相同,SpaceX较竞争对手更容易获得廉价资本,这是因为埃隆马斯克在资本市场上的强大号召力使得投资者心甘情愿付出高溢价,将真金白银狂热地砸向这位“硅谷钢铁侠”的公司。据统计,马斯克在私募市场为公司筹集了超过65亿美元,该公司最新的估值更是超过了1000亿美元。\n\n卫星企业SES的CEO SteveCollar 此前不无羡慕地表示:\n\n “大多数竞争对手必须从现有业务中产生现金,为商业航天企业提供现金流。而SpaceX能够轻松地利用投资者,这为它能更自信地去尝试更大风险的业务。”\n\n这一点也遭到了马斯克的竞争对手的不满,他们抱怨称SpaceX可能会排挤其他尚未达到其规模且无法享受其资金优势的公司。\n日前,马斯克的老对头贝索斯就已向美国宇航局投诉收到登月奖励的SpaceX公司,他抱怨称,失去合同将剥夺新格伦火箭的一个重要市场,而该火箭已经耗费蓝色起源公司25亿美元进行研发。他直言不讳地向美国当局警告称:\n\n “长此以往,SpaceX最终可能会垄断美国的深空探索。”\n\n三、投资太空的“黄金年代”即将到来?\n2017年,当大摩首次询问投资者对于太空业务的投资意向时,大部分投资者认为这纯属无稽之谈,一些专业投资者特别强调,这些造“箭”新势力的价值不是0,而是0.0。\n然而就在昨天,大摩的分析师给出了SpaceX高达2000亿美元的乐观估值。\n需要冷静的是,尽管特斯拉的估值已经超过千亿,但摩根士丹利的分析师Adam Jonas也提醒到,投资者仍需关注SpaceX的Starship项目进展,该项目的成功与否与太空产业的前景息息相关。他表示:\n\n 在搭载超重型助推器的Starship系列太空飞船推出之前谈论太空投资,仍然不免有点在谷歌之前谈论互联网,或者在T型车推出之前谈论汽车行业的味道。\n\n在思考是否要投资太空产业的过程中,大摩给出了一些思路。\n在摩根士丹利证券于2021年的新版太空经济学理论中,大摩的分析师团队认为,气候变化、安全和电信是推动太空经济繁荣的关键主题;而太空垃圾、各国政策等因素可能是该在未来行业需要面对的风险。\n具体来说,以下五点可能推动未来太空产业的发展:\n1. 太空与气候变化之间日益密切的关系\n摩根士丹利证券的分析团队认为,太空探索和可持续性是一致的。随着越来越多的投资者关注环境、社会和治理 (ESG) 因素,卫星图像可能会为他们提供有关公司活动对环境影响的关键数据。卫星的应用包括检测温室气体排放、帮助公用事业公司优化可再生能源基础设施、收集矿业数据、预测气候变化如何影响特定行业等。\n2. 电信业务\n卫星运营商看到了所有三个轨道高度的价值(GEO、MEO 和 LEO),在轨道的争抢方面,这些公司已经摩拳擦掌。\n尽管如今GEO仍然是该行业的支柱,但卫星通信公司也希望通过发展更高高度的MEO和LEO轨道业务为消费者、企业和政府客户提供差异化的宽带服务。\n3. 资本近年的狂热\n根据大摩的统计,尽管去年有新冠肺炎疫情的发生,但去年仍然出现了迄今为止最大的来自私人部门的太空投资。\n大摩认为,资本市场上以下三点值得注意:\n\n投资者正在重新思考“旧”与“新”的太空公司,现在投资者关注的更多的是关于新进入者的新能力,而不是对传统玩家的替换。\n近年来流行的SPACs融资形式,可能是一个吸引资金在太空产业投资的合适机制。\n航天业现在更积极地看待私营企业的参与。大摩分析到,如今,更多的私营企业正专注于低地球轨道运输、卫星发射和商业载人航天。政府机构也更加欢迎太空产业的投资,以开发太空和与太空有关的市场的商业潜力\n\n4. 减少轨道碎片\n一些政府机构现在正努力追踪这些轨道碎片,这为私营公司监测和管理这种潜在的灾难性太空垃圾创造了潜在需求。\n5. 太空安全\n太空已成为各国之间竞争日益激烈的领域,各国可能会扶持本国的太空产业相关公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1366,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":315418131,"gmtCreate":1612271028223,"gmtModify":1703759614810,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/JMIA\">$Jumia Technologies AG(JMIA)$</a>100刀!","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/JMIA\">$Jumia Technologies AG(JMIA)$</a>100刀!","text":"$Jumia Technologies 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c6fcdaee085f89a043698b2126b966fe","relate_stocks":{"03333":"中国恒大"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151987762","content_text":"恒大集团发布公告:6名提前赎回恒大财富投资产品的管理人员,已于10月8日前将所有提前赎回的款项全额归还到恒大财富指定账户。公司已对上述6名管理人员进行问责惩处。\n\n此前9月18日,恒大集团发布公告回复了近日市场上对其高管提前赎回财富投资产品的质疑。\n根据公告,截至2021年5月1日,时任恒大集团总部、各产业集团总裁助理以上高管及地产集团各省公司董事长、总经理,以及时任恒大财富副总经理以上管理人员,共计44人持有恒大财富58笔投资产品;5月1日-9月7日期间,上述范围管理人员中,有8人的9笔投资产品到期正常兑付,有9人新认购13笔投资产品,有6人提前赎回12笔投资产品;截至9月8日,有39人仍持有恒大财富50笔投资产品。\n同时,公告中表示,恒大集团已要求该6名管理人员提前赎回的所有款项必须限期返回,并给予严厉惩处;要求恒大财富必须严格按照已公布的兑付方案执行,确保公平公正、一视同仁;要求恒大财富中层以上员工必须坚守岗位,继续做好客户服务工作。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":549,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":314324745,"gmtCreate":1612312616587,"gmtModify":1703760202958,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"<a 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服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈","listText":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈","text":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 服务大众等于不赚钱!哈哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877164600","repostId":"2186970433","repostType":4,"repost":{"id":"2186970433","kind":"news","pubTimestamp":1637894061,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2186970433?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 10:34","market":"us","language":"zh","title":"资本市场为何不爱雷军、李彦宏?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2186970433","media":"好看商业","summary":"资本市场再一次不买小米的账。\nQ3财报发布后,小米股价在11月24日盘中跌超7%,截至收盘,跌幅为6.96%。\n今年第三季度,小米营收780.6亿元,同比增长8.2%,略低于市场预期的796.14亿元","content":"<p>资本市场再一次不买小米的账。</p>\n<p>Q3财报发布后,小米股价在11月24日盘中跌超7%,截至收盘,跌幅为6.96%。</p>\n<p>今年第三季度,小米营收780.6亿元,同比增长8.2%,略低于市场预期的796.14亿元;经调整后的净利润为51.76亿元,同比增加25.4%。</p>\n<p>小米的基本盘—<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机业务Q3营收478亿元,毛利率12.8%,同比增长4.4个百分点。</p>\n<p>受手机业务拉动,小米Q3毛利率回升至18.3%,超市场预期。</p>\n<p>此外,小米Q3财报还有其它亮点。包括:境外市场收入409亿元,在总收入中占比达到52.4%;截至2021年11月22日,MIUI全球月活跃用户数首次破5亿;互联网服务收入73亿元,再创单季度历史新高,毛利率73.6%,同比提升13.1个百分点。</p>\n<p>奈何资本市场并不买账,小米股价在财报发布次日开盘就变绿;11月25日,小米股价盘中继续下跌,不过最终以微涨1.66%收盘。</p>\n<p>小米股价在今年1月1日达到历史高点35.9港元,之后几乎一路向下。截至11月25日收盘,小米盘中最低跌至19.02港元,年内最大跌幅超47%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c46fd222d0fc1c63b80ae50eab15b274\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">“劳模”雷军勤奋工作一整年,小米的股票市值缩水近一半。在这一点上,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>创始人、董事长兼CEO李彦宏跟雷军的待遇差不多。</p>\n<p>百度股票在今年2月1日触及近几年高位354.8美元,市值再次突破千亿美元大关。但之后很快进入下跌通道。</p>\n<p>截至11月24日美股收盘,百度股价为151.39美元,总市值535.32亿美元,结结实实地缩水了一半。百度在港股的表现与美股基本一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4958369fc9a6f4b80986c90ea7cf459\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">年过50依然仰望星空,勤奋且没打算退休,公开场合还能听到他们演讲,雷军、李彦宏这样的企业家如今在国内互联网圈不多见了。</p>\n<p>但资本市场总是不买他们的账,这究竟是为什么?</p>\n<p><b>股价意难平</b></p>\n<p>业绩不错,但资本市场不买账。这种情形,小米再熟悉不过了,毕竟它不是第一次在资本市场意难平了。</p>\n<p>今年上半年,小米几乎迎来史上最好的时候:二季度收入877.9亿元,同比大增64%,经调整净利润63亿元,同比增加87.4%。小米在二季报中评价其业绩时,连用了7次“创历史新高”。</p>\n<p>但是,但是,面对小米如此高光的时刻,资本市场就是不买账。财报发布次日,股价开盘半小时就由红转绿,最终以3.55%的跌幅报收。</p>\n<p>今年3月11日,小米正式决议行使股份购回授权,以不定期按最高总额100亿港元在公开市场购回股份。</p>\n<p>目前为止,小米已经多次回购股票,但仍不能改变股价走势。</p>\n<p>有投资者在股票社区吐槽说:实在是地狱模式,上半年投了12万,一不留神就跌超30%了,何至于此呢?</p>\n<p>就连雷军自己也有点想不通。他曾在小米十一周年的演讲中问:“我们如此努力地工作,小米的收入和市场份额都在增长。为什么资本市场就是不认可小米?”</p>\n<p>雷军承认,股价破发和跌跌不休,曾给他造成心理阴影。</p>\n<p>2018年,小米启动IPO,全球瞩目。它是香港首家同股不同权的公司上市,也是全球第三大规模的科技股IPO。</p>\n<p>最初的预期里,小米的IPO估值可到2000亿美元。雷军在小米最终定价前也摇旗呐喊,称小米的估值应该是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>×<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。但最终小米IPO定价17港元,意味着IPO估值只有约500亿美元,较预期大打折扣。</p>\n<p>即便如此,2018年7月9日,小米挂牌当天就破发,IPO投资者全部亏损,包括为小米IPO站台的基石投资者李嘉诚、马云、马化腾等名流。这让雷军和小米管理层都感到难堪。</p>\n<p>雷军在IPO晚宴致辞时忍不住打了一个包票:今天破发,我对不住大家了。我们会努力工作,一定要让IPO投资者至少赚一倍!</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45c23d497882d174bf5a92d12d449408\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">雷军那天晚上喝了很多酒,他跟同事反复说,一定要努力工作,不能亏别人的钱。</p>\n<p>结果,小米股价在两年后才让IPO投资者回本。雷军给自己挖的坑,花了2年半时间才填上。</p>\n<p>今年1月4日,小米股价达到34港元高位,较IPO发行价翻了一倍。雷军在8月份的年度演讲中提到,当年吹的牛(让IPO投资者赚一倍)终于兑现了,他可以卸载所有股票软件,再也不关心股价了。</p>\n<p>所以,目前有亏钱的股民呼吁雷军赶快把炒股软件再装回来。对此,不知道雷军怎么看?</p>\n<p>相比之下,李彦宏对股价似乎早已变得佛系了。</p>\n<p>今年初,百度市值重回千亿美金,外界纷纷认为“能打的百度回来了”。李彦宏却在内部分享了一封投资者的来信,用意大概就是让大家忘记股价。</p>\n<p>那位投资者在信中说,“股价不是衡量百度存在价值的尺子,对于百度来说,最重要的是能否推动人类的进步和发展”。所以,他认为,百度应该忽略资本市场的一些声音,更不要去刻意迎合资本市场。</p>\n<p>2005年百度上市时,李彦宏也曾对发行价“斤斤计较”,一再上调。</p>\n<p>当年百度开始内部定价时,投行推荐定在17~19美元区间,在百度要求下,调高到要18~20美元,但百度还是觉得这个定价低了,经过一番讨论后他们又把发行价定在19~21美元区间。</p>\n<p>最后到最后,百度再次提高发行价,满意地定在了27美元。</p>\n<p>出乎所有人预料的是,2005年8月5日晚,百度在美股挂牌后开盘暴涨至66美元,盘中攀高至150美元,最终以122.54美元收盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37399fa6df1b0b23c5c0799b9cb3b04b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2005年8月5日,百度登陆纳斯达克</p>\n<p>2011年3月,百度成为中国市值最高的互联网公司,李彦宏也一举登上“中国首富宝座”。</p>\n<p>但那几乎也是百度的巅峰时刻。之后,百度市值逐渐被阿里、腾讯远远甩在身后;最近几年,甚至被后起之秀<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>和字节纷纷赶超。</p>\n<p>到2015年3月,百度市值已经不及腾讯的1/2,只有阿里的1/3。但就他们在2014年的营收和净利润来看,百度与腾讯、阿里的差距并没有市值差距那么大。</p>\n<p>面对百度市值被赶超,以及首富位置易主,李彦宏曾在2015年做客央视节目时表示,(股价)慢慢会反应百度的真实价值,他的性格就是认准了就去做,不跟风不动摇,别人怎么想无所谓。</p>\n<p><b>现实很难,梦想很贵又很远</b></p>\n<p>小米和百度,目前呈现给资本市场的共同点是:老业务有挑战,不进则退;新业务需要持续烧钱,且短期内看不到大规模的商业变现。</p>\n<p>小米独创了铁人三项的商业模式,核心就是向用户提供极致性价比的硬件,在此基础上,靠互联网业务赚钱。</p>\n<p>在IPO前,雷军甚至公开承诺小米的硬件综合净利润率永远不超过5%,如果有超出部分,将全部返还给用户。</p>\n<p>但截至目前,小米的营收和利润依然主要来自硬件。</p>\n<p>2020年,小米实现营收2459亿元,其中,1522亿元来自智能手机,674亿元来自IOT与生活消费品,这意味着,硬件营收占比约90%;来自互联网服务的营收为238亿元,在总营收中占比9.6%。</p>\n<p>今年Q3,小米总收入781亿元,虽然互联网服务收入增速最快,毛利率最高,达到73.6%,但它也只贡献了9.4%的营收,比例较去年底还下降了。</p>\n<p>所以,目前资本市场依然把小米当成硬件公司,给出的市盈率约为16。苹果的市盈率远好于小米,目前接近29。</p>\n<p>从收入结构看,最新财报显示,硬件收入在苹果总营收中占比超78%,软件服务占比接近22%。而苹果的毛利水平也好于小米,2021财年Q4毛利率达到42.2%;小米Q3的毛利率为18.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b3c3b824c10a5e750c81dae9fc4d9fc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"158\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2></h2>\n<p>随着华为手机让出市场蛋糕,今年2季度,小米手机站上全球第二,仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>,领先于苹果。</p>\n<p>但到了Q3,Canalys报告显示,小米手机出货量同比下滑约6%,市占率14%,排名降至第三;苹果出货量同比增长14%,市占率达到15%,抢回市占率第二的位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b03f7fc830b8789049b2ae4bd5fac5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3,全球手机市场份额数据,图片来源:Canalys</p>\n<p>小米现在面对的挑战,外有苹果,内有荣耀。</p>\n<p>今年Q3,小米在国内市场被荣耀赶超,丢掉市占率第三的位置,降至第四。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/534178082f460094edd62e496328ee6d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3,中国手机市场份额数据,图片来源:Canalys</p>\n<p>对于影响小米出货量的核心零部件短缺问题,小米管理层给出的判断不乐观。他们认为,到2022年上半年仍存在结构性的挑战。</p>\n<p>智能手机是小米的基本盘。手机出货增长不乐观,小米的研发和管理费用却在快速增长。</p>\n<p>第三季度,小米的管理费用增长50%;研发费用增加40%,而营收增速只有8.2%。</p>\n<p>这背后,一个很重要的持续花钱项就是造车。小米今年3月底正式官宣造车,目前团队规模超500人,但预计到2024年上半年才能正式量产。而小米在造车上的重投入才刚开始。</p>\n<p>现实很难,梦想很贵又很远,小米如此,百度同样受困于此。</p>\n<p>最近几年,百度的基本盘-在线广告业务持续受到字节系和阿里、腾讯的分食,这是大背景。</p>\n<p>加上疫情等因素导致的经济下行,也增加了百度广告的变现难度。</p>\n<p>今年Q3,百度核心(含传统广告业务+创新业务)营收247亿元,同比增长15%。其中,广告收入195亿元,同比增长6%。今年前三季度,百度广告增速都呈显著下滑态势。</p>\n<p>百度的创新业务,包括智能云、Apollo自动驾驶与智能音箱等增长迅速。第三季度,创新业务营收增长76%,但这块业务营收规模很小,只有约52亿元。</p>\n<p>同样的,百度造车、无人驾驶等在内的创新业务也都是需要持续大投入的项目。</p>\n<p>Q3,百度核心的研发投入同比增长46%,销售和行政费用同比飙升82%;而同期营收增速只有15%。</p>\n<p>百度的集度汽车预计2022年量产;而Apollo自动驾驶相关业务短期内很难大规模商业化。</p>\n<p><b>高投入、慢增长将成常态?</b></p>\n<p>随着消费互联网红利见顶,多种迹象表明,国内互联网行业正在告别高增长。</p>\n<p>今年Q3,阿里营收同比增长29%,明显低于市场预期;不仅如此,阿里还破天荒地调低了全年营收增长指引,从30%下调到20%-23%。</p>\n<p>腾讯增速也在放缓。今年Q3,其营收同比增长13%;而去年同期的营收增速是29%。</p>\n<p>就连此前一直增长生猛的字节跳动也曝出增速放缓的消息。</p>\n<p>据证券时报报道,字节跳动商业化产品部近期在全员大会上披露,其国内广告收入过去半年增长停止,这在字节跳动2013年商业化以来的几年里尚属首次。</p>\n<p>从阿里、腾讯、美团、字节等巨头的动作看,从消费互联网向产业互联网和硬科技转型,是必然选择和不得不为。</p>\n<p>硬科技、产业互联网的特点就是前期投入大,见效慢。国内AI四小龙的成长轨迹已经佐证了这一点。</p>\n<p>小米、百度押注的智能汽车、人工智能都被视为未来十年超大规模的阳光型赛道,但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说,方向对了,就不怕路远。</p>\n<p>只是,无论是互联网从业者还是资本市场,都需要适应慢下来的节奏,这需要时间,但又不得不面对和接受。</p>\n<p>相比较而言,在向硬科技、产业互联网转型的路上,小米、百度开始的都不算晚,甚至是走在了前列。</p>\n<p>不仅如此,他们底气也算足,除了人才和技术积淀,手上还有很多钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5e8ba8b9a67ec6a1fc740f2208c9791\" tg-width=\"550\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">截至今年三季度末,小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元,而其现金资源总额为981亿元。</p>\n<p>同期,排除<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>,百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元(约合284.9亿美元)。</p>\n<p>所以,一直以来,市场上都有声音认为,小米和百度被低估了。但让人费解的是,既然被低估,股价为何又跌跌不休?</p>\n<p>面对这样的资本市场,对于雷军和李彦宏而言,除了暂时忘掉股价,专心赶路,可能也别无他途。</p>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>资本市场为何不爱雷军、李彦宏?</title>\n<style 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十年超大规模的阳光型赛道,但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说,方向对了,就不怕路远。\n只是,无论是互联网从业者还是资本市场,都需要适应慢下来的节奏,这需要时间,但又不得不面对和接受。\n相比较而言,在向硬科技、产业互联网转型的路上,小米、百度开始的都不算晚,甚至是走在了前列。\n不仅如此,他们底气也算足,除了人才和技术积淀,手上还有很多钱。\n截至今年三季度末,小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元,而其现金资源总额为981亿元。\n同期,排除爱奇艺,百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元(约合284.9亿美元)。\n所以,一直以来,市场上都有声音认为,小米和百度被低估了。但让人费解的是,既然被低估,股价为何又跌跌不休?\n面对这样的资本市场,对于雷军和李彦宏而言,除了暂时忘掉股价,专心赶路,可能也别无他途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":973583475,"gmtCreate":1598556329697,"gmtModify":1704219613218,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"<a 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","text":"别撑了!躺了吧!都懂!房企造车也救不活你![笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886003054","repostId":"1108960516","repostType":4,"repost":{"id":"1108960516","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1631534569,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1108960516?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-13 20:02","market":"other","language":"zh","title":"恒大集团:网络上近日出现的有关恒大破产重组的言论完全失实","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1108960516","media":"老虎资讯综合","summary":"9月13日,恒大集团:网络上近日出现的有关恒大破产重组的言论完全失实。公司目前确实遇到了前所未有的困难,但公司坚决履行企业主体责任,全力以赴复工复产,保交楼,想尽一切办法恢复正常经营,全力保障客户的合","content":"<p>9月13日,恒大集团:网络上近日出现的有关恒大破产重组的言论完全失实。公司目前确实遇到了前所未有的困难,但公司坚决履行企业主体责任,全力以赴复工复产,保交楼,想尽一切办法恢复正常经营,全力保障客户的合法权益。</p>\n<p><img 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","text":"背后..美联储🤔!自买自卖!还能有谁[捂脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846037091","repostId":"2180796880","repostType":4,"repost":{"id":"2180796880","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心,不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈。","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"34","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4f7fb70656354008b8dc51008d01a3f5"},"pubTimestamp":1636026960,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2180796880?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-04 19:56","market":"us","language":"zh","title":"历史告诉你 : taper之后美股还要涨,这是什么原因","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2180796880","media":"丫丫港股圈","summary":"对美股来说,减债相当于制定了\"钱达峰\"的时间表,而要到\"钱中和\",还要很长的时间。","content":"<p>上个月,多金帅气的潘兴广场掌门人Bill Ackman在推特上面表示,自己已经向纽约联邦储备银行做了presentation,认为应该马上进行taper,并且尽快加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/500dcd0da2e84295b4aa4aa9b7ed7595\" tg-width=\"597\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:推特</p>\n<p>原因是两个重要的指标 —— 就业和通胀都已经满足了Fed的目标,新冠疫情未来也不会对经济带来太大的冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2157e97bb6c6405eadcc93503e83ecf4\" tg-width=\"903\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在可预测的强劲复苏背景下,假如依然按照目前这种<b>不匹配的刺激方式,</b>比如说历史性的低利率、数额达到GDP25%的stimulus,那么未来也许会有显著的风险。</p>\n<p>然而,昨晚的议息会议上,鲍师傅明确表示:我不要你觉得,我要我觉得。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ebcb7d96f6d402b8e6d12200365edf7\" tg-width=\"336\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>一、taper官宣,影响几何?</b></p>\n<p>昨晚的议息会议,主要传达了以下几点内容:</p>\n<p><i>1、维持现行利率0%-0.25%不变;</i></p>\n<p><i>2、于11月启动缩债计划,11月将购买700亿美元国债和350亿美元抵押贷款支持证券,12月购买600亿美元国债和300亿美元抵押贷款支持证券,而原来是每月800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券;</i></p>\n<p><i>3、通胀虽然看起来不是暂时的,但是也不一定是长期的;</i></p>\n<p>鲍威尔认为,目前就业和通胀已经有进一步进展,可以开始缩减购债了;但是通胀看起来并不是长期的,工资和物价没有螺旋式上升,所以加息?现在还不是时候。</p>\n<p>这个表态基本符合市场的预期,而Ackman提前对冲利率的\"夹带私货\"的行为,看来算盘是打错了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/088ff7c43be64b70a2ac9dde8f71f173\" tg-width=\"598\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:推特</p>\n<p>昨晚美股也表现凌厉,三大股指齐创新高。<b>对于美股来说,减债相当于制定了\"钱达峰\"的时间表,而要到\"钱中和\",还要很长的时间。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb6d759f1a29ede828a9553c2961393e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按照这个缩减计划,在明年6月份以前,美联储还要继续购买2800亿美元的国债和1400亿美元的抵押贷款支持证券,美联储的资产负债表依然要继续扩张。假如参考2013年,从taper到加息和缩表,估计还有一段不短的时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f66232fca4b74501829c4cba758e99b4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得</p>\n<p>回顾历史,taper开启并不会导致美股马上下跌,比如说2013年5月伯南克发布了tapering talk之后,美股并没有下跌,反而一直到2014年缩量结束,股市依然在上涨。</p>\n<p>原因是股票市场的driver是多样的,除了货币和利率,还包括企业的盈利,有时候货币开始收紧,但是企业的盈利依然可以支撑股市上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dec0308e63ab4992b4a6282f58e9d26c\" tg-width=\"729\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>当然影响也是有的,那就是股市不会涨得那么急。</b>2015年-2016年,货币上没有放水,利率又在收紧,企业利润又支撑不起估值,那么股价就开始横盘了,等到2017年利润改善,股价又开始上涨。</p>\n<p>但是要美股跌的话,机会也不多,近几年回撤最严重的是2018年10月份。当时美联储处于缩表的阶段,同时又在加息,再加上经济放缓的担忧,美股三大指数同时大幅回调,鲍威尔也赶紧跳出来重新降息,同时开始扩产资产负债表。</p>\n<p>所以,你说为什么美股永远涨?货币、利率、盈利,只要有一到两个因素表现,美股表现就会不错,除非三个因素同时失效的时候,才会出现回调,而一旦回调,马上就有人出来人为干预。</p>\n<p>这也难怪过去几年,大量公司借债回购股票,居民投入股票的比例直线上升。</p>\n<p><b>二、要去有鱼的地方钓鱼</b></p>\n<p>我们对市场大部分指数做了一个横向比较,三大指数纳斯达克、道琼斯、标普500,今年的涨幅分别是21.43%、22.3%、16.9%,而我们的沪深300、中证500、中证1000,分别回报率仅为-6.5%、10.33%和11.9%。</p>\n<p>有没有比我们a股更差的指数呢?就只有隔壁香港的恒生指数和恒生科技指数了,收益率分别为-7.83%和-24%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/712e4ea7f4384c8887815a47cdb139a4\" tg-width=\"629\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:整理</p>\n<p><b>假如将范围拉长到五年,美股的优势更加明显。</b></p>\n<p>过去5年,纳斯达克的回报率为188%,大家也许对这个回报率没有感性认知,我们不妨拿国内的基金比对一下。</p>\n<p>根据私募排排网的数据,今年登记在案的公募基金产品一共有10175只,收益率跑赢纳指的有714只,占比7%,其中不乏像前海开源这种业绩接近翻倍的优秀基金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b671de4e86346488c0018b835d56421\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:私募排排网</p>\n<p>但是我们假如将范围拉长至五年,有业绩记录的基金产品就剩下3848只,其中能跑赢纳指的基,就只剩下206只,占比仅为5.3%。<b>相当于一个普通的投资者,要选到比纳指更好的基金产品,概率只有5.3%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b11bca742094341aa1abdf72104c563\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:私募排排网</p>\n<p>私募基金的数据比公募基金要好一点,计算五年业绩的产品有2355只,其中收益率高于纳指的产品有258只,占比10.9%,概率稍微大一点,要选中也是难度极高。</p>\n<p>这相当于,当我们国内的投资者,千辛万苦选出来最合意的基金产品,交纳了手续费、收益分红后,收益也许还不如轻轻松松买入纳斯达克指数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79ed7e9477984a1fb35ba74abd7dc03d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:私募排排网</p>\n<p>但这并不是说中国的基金不好,事实上中国的基金已经囊括了投研能力最出众的人才了,然而高收益产品如此稀缺,一方面是因为中国对于资金的管控非常克制,一定程度上限制了股票市场的贝塔。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f698c69e92d64b41983507d987ec9910\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得,M2同比</p>\n<p>另外一方面就是中美资产的承载点不一样。</p>\n<p>在美国,股市囊括了全球最优秀的公司,盈利能力本来就强;股市不行了,还马上就有QE、降息伺候着。</p>\n<p><b>那么中国有可以跑赢美股的资产吗?</b>当然有,一线城市的房子就是了。</p>\n<p>对于美股和中国的房产来说,它们就是货币超发和超低利率环境下资金的承载池,即使再贵,其实也有他的道理。何况美股现在的估值不算特别夸张,在强劲的业绩支撑下,目前纳指的估值已经逐步被消化。</p>\n<p><b>三、结语</b></p>\n<p>Ackman在最新的推特中,补充了他对通胀的看法。比如说ESG计划可能带来的工资上升和能源成本的增加,这些都是潜在通胀因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5788e5ba1ac04e4bb3c9b2e78ed50cf0\" tg-width=\"588\" tg-height=\"153\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:推特</p>\n<p>从数据上面看,美国的通胀已经非常明显了,无论是核心CPI,还是食品、住宅这些生活必需品,涨幅都很明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7924c5324134996a4686c0276052025\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6081fca917b647128ce7675cd8e5d7bd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得</p>\n<p><b>而对比之下,我们的政策还是很稳的。</b>股市虽然不涨,但是我们的通胀也没怎么涨,一方面保障了民生,另外一方面也避免了风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dacc38b1b7dc4cfdb93a2072e3b15282\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd0ed9e543c497d8b253087ae7e48ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得</p>\n<p>回到大家最关心的问题,假如美国taper,港股和a股会如何表现呢?</p>\n<p>从历史来看,港股对美股相关性比较大,一般美国大涨的时候,港股也会跟涨;美国横盘的时候,港股就会大跌。不过今年是个例外,美股大涨的同时,港股却迎来了大跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10a654e9dabbdb1d0afa3efa6df28775\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而我们的上证指数,任由你美股怎么涨,我都是岿然不动,走自己的独立行情。所以我们a股的投资者,可能寻找结构性的机会,回报率可能会更大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7dc0c0c60f845d6a261172d56c0aea8\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>综上来看,做投资,还是美股最靠谱。</b>在美股赚了钱,来中国消费,也许是一个不错的选择。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史告诉你 : taper之后美股还要涨,这是什么原因</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n历史告诉你 : taper之后美股还要涨,这是什么原因\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/34\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/4f7fb70656354008b8dc51008d01a3f5);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">丫丫港股圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-11-04 19:56</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>上个月,多金帅气的潘兴广场掌门人Bill Ackman在推特上面表示,自己已经向纽约联邦储备银行做了presentation,认为应该马上进行taper,并且尽快加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/500dcd0da2e84295b4aa4aa9b7ed7595\" tg-width=\"597\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:推特</p>\n<p>原因是两个重要的指标 —— 就业和通胀都已经满足了Fed的目标,新冠疫情未来也不会对经济带来太大的冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2157e97bb6c6405eadcc93503e83ecf4\" tg-width=\"903\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在可预测的强劲复苏背景下,假如依然按照目前这种<b>不匹配的刺激方式,</b>比如说历史性的低利率、数额达到GDP25%的stimulus,那么未来也许会有显著的风险。</p>\n<p>然而,昨晚的议息会议上,鲍师傅明确表示:我不要你觉得,我要我觉得。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ebcb7d96f6d402b8e6d12200365edf7\" tg-width=\"336\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>一、taper官宣,影响几何?</b></p>\n<p>昨晚的议息会议,主要传达了以下几点内容:</p>\n<p><i>1、维持现行利率0%-0.25%不变;</i></p>\n<p><i>2、于11月启动缩债计划,11月将购买700亿美元国债和350亿美元抵押贷款支持证券,12月购买600亿美元国债和300亿美元抵押贷款支持证券,而原来是每月800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券;</i></p>\n<p><i>3、通胀虽然看起来不是暂时的,但是也不一定是长期的;</i></p>\n<p>鲍威尔认为,目前就业和通胀已经有进一步进展,可以开始缩减购债了;但是通胀看起来并不是长期的,工资和物价没有螺旋式上升,所以加息?现在还不是时候。</p>\n<p>这个表态基本符合市场的预期,而Ackman提前对冲利率的\"夹带私货\"的行为,看来算盘是打错了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/088ff7c43be64b70a2ac9dde8f71f173\" tg-width=\"598\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:推特</p>\n<p>昨晚美股也表现凌厉,三大股指齐创新高。<b>对于美股来说,减债相当于制定了\"钱达峰\"的时间表,而要到\"钱中和\",还要很长的时间。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb6d759f1a29ede828a9553c2961393e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按照这个缩减计划,在明年6月份以前,美联储还要继续购买2800亿美元的国债和1400亿美元的抵押贷款支持证券,美联储的资产负债表依然要继续扩张。假如参考2013年,从taper到加息和缩表,估计还有一段不短的时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f66232fca4b74501829c4cba758e99b4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得</p>\n<p>回顾历史,taper开启并不会导致美股马上下跌,比如说2013年5月伯南克发布了tapering talk之后,美股并没有下跌,反而一直到2014年缩量结束,股市依然在上涨。</p>\n<p>原因是股票市场的driver是多样的,除了货币和利率,还包括企业的盈利,有时候货币开始收紧,但是企业的盈利依然可以支撑股市上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dec0308e63ab4992b4a6282f58e9d26c\" tg-width=\"729\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>当然影响也是有的,那就是股市不会涨得那么急。</b>2015年-2016年,货币上没有放水,利率又在收紧,企业利润又支撑不起估值,那么股价就开始横盘了,等到2017年利润改善,股价又开始上涨。</p>\n<p>但是要美股跌的话,机会也不多,近几年回撤最严重的是2018年10月份。当时美联储处于缩表的阶段,同时又在加息,再加上经济放缓的担忧,美股三大指数同时大幅回调,鲍威尔也赶紧跳出来重新降息,同时开始扩产资产负债表。</p>\n<p>所以,你说为什么美股永远涨?货币、利率、盈利,只要有一到两个因素表现,美股表现就会不错,除非三个因素同时失效的时候,才会出现回调,而一旦回调,马上就有人出来人为干预。</p>\n<p>这也难怪过去几年,大量公司借债回购股票,居民投入股票的比例直线上升。</p>\n<p><b>二、要去有鱼的地方钓鱼</b></p>\n<p>我们对市场大部分指数做了一个横向比较,三大指数纳斯达克、道琼斯、标普500,今年的涨幅分别是21.43%、22.3%、16.9%,而我们的沪深300、中证500、中证1000,分别回报率仅为-6.5%、10.33%和11.9%。</p>\n<p>有没有比我们a股更差的指数呢?就只有隔壁香港的恒生指数和恒生科技指数了,收益率分别为-7.83%和-24%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/712e4ea7f4384c8887815a47cdb139a4\" tg-width=\"629\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:整理</p>\n<p><b>假如将范围拉长到五年,美股的优势更加明显。</b></p>\n<p>过去5年,纳斯达克的回报率为188%,大家也许对这个回报率没有感性认知,我们不妨拿国内的基金比对一下。</p>\n<p>根据私募排排网的数据,今年登记在案的公募基金产品一共有10175只,收益率跑赢纳指的有714只,占比7%,其中不乏像前海开源这种业绩接近翻倍的优秀基金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b671de4e86346488c0018b835d56421\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:私募排排网</p>\n<p>但是我们假如将范围拉长至五年,有业绩记录的基金产品就剩下3848只,其中能跑赢纳指的基,就只剩下206只,占比仅为5.3%。<b>相当于一个普通的投资者,要选到比纳指更好的基金产品,概率只有5.3%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b11bca742094341aa1abdf72104c563\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:私募排排网</p>\n<p>私募基金的数据比公募基金要好一点,计算五年业绩的产品有2355只,其中收益率高于纳指的产品有258只,占比10.9%,概率稍微大一点,要选中也是难度极高。</p>\n<p>这相当于,当我们国内的投资者,千辛万苦选出来最合意的基金产品,交纳了手续费、收益分红后,收益也许还不如轻轻松松买入纳斯达克指数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79ed7e9477984a1fb35ba74abd7dc03d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:私募排排网</p>\n<p>但这并不是说中国的基金不好,事实上中国的基金已经囊括了投研能力最出众的人才了,然而高收益产品如此稀缺,一方面是因为中国对于资金的管控非常克制,一定程度上限制了股票市场的贝塔。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f698c69e92d64b41983507d987ec9910\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得,M2同比</p>\n<p>另外一方面就是中美资产的承载点不一样。</p>\n<p>在美国,股市囊括了全球最优秀的公司,盈利能力本来就强;股市不行了,还马上就有QE、降息伺候着。</p>\n<p><b>那么中国有可以跑赢美股的资产吗?</b>当然有,一线城市的房子就是了。</p>\n<p>对于美股和中国的房产来说,它们就是货币超发和超低利率环境下资金的承载池,即使再贵,其实也有他的道理。何况美股现在的估值不算特别夸张,在强劲的业绩支撑下,目前纳指的估值已经逐步被消化。</p>\n<p><b>三、结语</b></p>\n<p>Ackman在最新的推特中,补充了他对通胀的看法。比如说ESG计划可能带来的工资上升和能源成本的增加,这些都是潜在通胀因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5788e5ba1ac04e4bb3c9b2e78ed50cf0\" tg-width=\"588\" tg-height=\"153\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:推特</p>\n<p>从数据上面看,美国的通胀已经非常明显了,无论是核心CPI,还是食品、住宅这些生活必需品,涨幅都很明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7924c5324134996a4686c0276052025\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6081fca917b647128ce7675cd8e5d7bd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得</p>\n<p><b>而对比之下,我们的政策还是很稳的。</b>股市虽然不涨,但是我们的通胀也没怎么涨,一方面保障了民生,另外一方面也避免了风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dacc38b1b7dc4cfdb93a2072e3b15282\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd0ed9e543c497d8b253087ae7e48ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:万得</p>\n<p>回到大家最关心的问题,假如美国taper,港股和a股会如何表现呢?</p>\n<p>从历史来看,港股对美股相关性比较大,一般美国大涨的时候,港股也会跟涨;美国横盘的时候,港股就会大跌。不过今年是个例外,美股大涨的同时,港股却迎来了大跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10a654e9dabbdb1d0afa3efa6df28775\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而我们的上证指数,任由你美股怎么涨,我都是岿然不动,走自己的独立行情。所以我们a股的投资者,可能寻找结构性的机会,回报率可能会更大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7dc0c0c60f845d6a261172d56c0aea8\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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就业和通胀都已经满足了Fed的目标,新冠疫情未来也不会对经济带来太大的冲击。\n\n在可预测的强劲复苏背景下,假如依然按照目前这种不匹配的刺激方式,比如说历史性的低利率、数额达到GDP25%的stimulus,那么未来也许会有显著的风险。\n然而,昨晚的议息会议上,鲍师傅明确表示:我不要你觉得,我要我觉得。\n\n一、taper官宣,影响几何?\n昨晚的议息会议,主要传达了以下几点内容:\n1、维持现行利率0%-0.25%不变;\n2、于11月启动缩债计划,11月将购买700亿美元国债和350亿美元抵押贷款支持证券,12月购买600亿美元国债和300亿美元抵押贷款支持证券,而原来是每月800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券;\n3、通胀虽然看起来不是暂时的,但是也不一定是长期的;\n鲍威尔认为,目前就业和通胀已经有进一步进展,可以开始缩减购债了;但是通胀看起来并不是长期的,工资和物价没有螺旋式上升,所以加息?现在还不是时候。\n这个表态基本符合市场的预期,而Ackman提前对冲利率的\"夹带私货\"的行为,看来算盘是打错了。\n\n图片来源:推特\n昨晚美股也表现凌厉,三大股指齐创新高。对于美股来说,减债相当于制定了\"钱达峰\"的时间表,而要到\"钱中和\",还要很长的时间。\n\n按照这个缩减计划,在明年6月份以前,美联储还要继续购买2800亿美元的国债和1400亿美元的抵押贷款支持证券,美联储的资产负债表依然要继续扩张。假如参考2013年,从taper到加息和缩表,估计还有一段不短的时间。\n\n图片来源:万得\n回顾历史,taper开启并不会导致美股马上下跌,比如说2013年5月伯南克发布了tapering talk之后,美股并没有下跌,反而一直到2014年缩量结束,股市依然在上涨。\n原因是股票市场的driver是多样的,除了货币和利率,还包括企业的盈利,有时候货币开始收紧,但是企业的盈利依然可以支撑股市上涨。\n\n当然影响也是有的,那就是股市不会涨得那么急。2015年-2016年,货币上没有放水,利率又在收紧,企业利润又支撑不起估值,那么股价就开始横盘了,等到2017年利润改善,股价又开始上涨。\n但是要美股跌的话,机会也不多,近几年回撤最严重的是2018年10月份。当时美联储处于缩表的阶段,同时又在加息,再加上经济放缓的担忧,美股三大指数同时大幅回调,鲍威尔也赶紧跳出来重新降息,同时开始扩产资产负债表。\n所以,你说为什么美股永远涨?货币、利率、盈利,只要有一到两个因素表现,美股表现就会不错,除非三个因素同时失效的时候,才会出现回调,而一旦回调,马上就有人出来人为干预。\n这也难怪过去几年,大量公司借债回购股票,居民投入股票的比例直线上升。\n二、要去有鱼的地方钓鱼\n我们对市场大部分指数做了一个横向比较,三大指数纳斯达克、道琼斯、标普500,今年的涨幅分别是21.43%、22.3%、16.9%,而我们的沪深300、中证500、中证1000,分别回报率仅为-6.5%、10.33%和11.9%。\n有没有比我们a股更差的指数呢?就只有隔壁香港的恒生指数和恒生科技指数了,收益率分别为-7.83%和-24%。\n\n图片来源:整理\n假如将范围拉长到五年,美股的优势更加明显。\n过去5年,纳斯达克的回报率为188%,大家也许对这个回报率没有感性认知,我们不妨拿国内的基金比对一下。\n根据私募排排网的数据,今年登记在案的公募基金产品一共有10175只,收益率跑赢纳指的有714只,占比7%,其中不乏像前海开源这种业绩接近翻倍的优秀基金。\n\n图片来源:私募排排网\n但是我们假如将范围拉长至五年,有业绩记录的基金产品就剩下3848只,其中能跑赢纳指的基,就只剩下206只,占比仅为5.3%。相当于一个普通的投资者,要选到比纳指更好的基金产品,概率只有5.3%。\n\n图片来源:私募排排网\n私募基金的数据比公募基金要好一点,计算五年业绩的产品有2355只,其中收益率高于纳指的产品有258只,占比10.9%,概率稍微大一点,要选中也是难度极高。\n这相当于,当我们国内的投资者,千辛万苦选出来最合意的基金产品,交纳了手续费、收益分红后,收益也许还不如轻轻松松买入纳斯达克指数。\n\n图片来源:私募排排网\n但这并不是说中国的基金不好,事实上中国的基金已经囊括了投研能力最出众的人才了,然而高收益产品如此稀缺,一方面是因为中国对于资金的管控非常克制,一定程度上限制了股票市场的贝塔。\n\n图片来源:万得,M2同比\n另外一方面就是中美资产的承载点不一样。\n在美国,股市囊括了全球最优秀的公司,盈利能力本来就强;股市不行了,还马上就有QE、降息伺候着。\n那么中国有可以跑赢美股的资产吗?当然有,一线城市的房子就是了。\n对于美股和中国的房产来说,它们就是货币超发和超低利率环境下资金的承载池,即使再贵,其实也有他的道理。何况美股现在的估值不算特别夸张,在强劲的业绩支撑下,目前纳指的估值已经逐步被消化。\n三、结语\nAckman在最新的推特中,补充了他对通胀的看法。比如说ESG计划可能带来的工资上升和能源成本的增加,这些都是潜在通胀因素。\n\n图片来源:推特\n从数据上面看,美国的通胀已经非常明显了,无论是核心CPI,还是食品、住宅这些生活必需品,涨幅都很明显。\n\n\n图片来源:万得\n而对比之下,我们的政策还是很稳的。股市虽然不涨,但是我们的通胀也没怎么涨,一方面保障了民生,另外一方面也避免了风险。\n\n\n图片来源:万得\n回到大家最关心的问题,假如美国taper,港股和a股会如何表现呢?\n从历史来看,港股对美股相关性比较大,一般美国大涨的时候,港股也会跟涨;美国横盘的时候,港股就会大跌。不过今年是个例外,美股大涨的同时,港股却迎来了大跌。\n\n而我们的上证指数,任由你美股怎么涨,我都是岿然不动,走自己的独立行情。所以我们a股的投资者,可能寻找结构性的机会,回报率可能会更大。\n\n综上来看,做投资,还是美股最靠谱。在美股赚了钱,来中国消费,也许是一个不错的选择。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":826278603,"gmtCreate":1634030882942,"gmtModify":1634030882942,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"身体很诚实嘛![笑哭] 太虚伪了!恶心啊![得意] ","listText":"身体很诚实嘛![笑哭] 太虚伪了!恶心啊![得意] ","text":"身体很诚实嘛![笑哭] 太虚伪了!恶心啊![得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/826278603","repostId":"2174187456","repostType":4,"repost":{"id":"2174187456","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"时代财经是“南方传媒”新媒体转型,寻求新的产业风口的重磅财经新闻产品。在当下财经资讯泛滥的市场中,时代财经只创作和精选深度财经新闻","home_visible":1,"media_name":"时代财经","id":"1083162684","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0e46aca849659e0b62b7d019d1950408"},"pubTimestamp":1634023698,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2174187456?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-12 15:28","market":"us","language":"zh","title":"Model Y挤爆车管所!特斯拉9月国内销量大涨三倍","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2174187456","media":"时代财经","summary":"特斯拉中国9月销量中,国内销量达52123辆,同、环比增长均超过300%。","content":"<p>作者:李卓玲</p>\n<p>10月12日下午,时代财经从乘联会方面获悉,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>中国9月销量达56006辆,环比增长27%,同比增长394%。同时,与8月销量组成不同的是,特斯拉中国9月销量中,国内销量达52123辆,同、环比增长均超过300%。</p>\n<p>“截至9月,特斯拉中国2021年累计销售已逾30万辆,其中,仅国内销量就已突破20万辆,出口车型也已突破30万辆。”同日,特斯拉中国方面向时代财经表示,在9月的销量中,Model Y占了大多数,“(9月)Model Y售出33033辆”。</p>\n<p>此前,9月车管所特斯拉车型上牌盛况被曝出时,业界对其当月国内交付量便十分看好。有特斯拉车主甚至通过社交平台分享其经历,称“来到车管所后,发现现场全是前来上牌的特斯拉车型”。另有车主发视频称,“虽然一大早就出发、赶在8点半前到达了车管所,但还是发现前面有几十辆车在排队,并且一眼望去几乎全是特斯拉Model Y”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0136ba693ba453338abfcc1486d8b917\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>据时代财经梳理,国内领先新能源车企中,9月特斯拉中国市场本土销量超过“蔚小理”三者相加,仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。</p>\n<p>9月,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>均突破万辆月销,但<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>受芯片供应不足影响交付量有所回落。其中,蔚来9月共交付<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车10628台,环比增长80.7%;小鹏汽车9月交付量10412台,环比增长44%;理想汽车9月交付7094辆新车,环比下滑24.8%。至于比亚迪,其9月新能源车销量为70022辆,其中纯电动车36306辆、插电混合动力车33716辆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e51426b4865be4356e116c4957018995\" tg-width=\"749\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源:车企 制表:时代财经</p>\n<p>在业界看来,特斯拉中国市场本土销量水涨船高,与上海工厂发力息息相关。在此前的特斯拉2021年股东大会上,特斯拉CEO马斯克对上海工厂的表现依然大加赞扬,“上海超级工厂有着惊人的车辆质量和运营效率,做得非常棒”!</p>\n<p>数据显示,上海超级工厂运营不到两年,产量已在今年第三季度超过了弗里蒙特超级工厂。</p>\n<p>据特斯拉方面此前称,从产业链发展来看,特斯拉上海超级工厂不断加速本地化进程。截至 2020 年底,特斯拉上海超级工厂零部件本地化率已经高达 86%。</p>\n<p>得益于中国市场的亮眼表现,特斯拉赚钱能力强劲。有消息称,特斯拉目前已全部偿还当时为建设中国上海超级工厂所借的贷款,共计14亿美元,用时短短16个月。而此前,这笔贷款原定的偿还期限为5年(60个月)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d77b680933b9675257594100ccf8e614\" tg-width=\"720\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来源:unsplash</p>\n<p>回到全球市场,今年以来,特斯拉保持强势,截至第三季度末,其内年全球累计销量已超越去年全年。数据显示,三季度,特斯拉交付量超过24万辆,同比增长73%,今年前三季度,特斯拉已累计交付新车62.7万辆,同比增长97%。</p>\n<p>该销量成绩出炉后,有外媒报道称,特斯拉正在给做空者带来更多痛苦,其中,许多人已经开始选择放弃。Wedbush分析师Daniel Ives将这些数字形容为“多头的一大骄傲”。Ives称:“尽管电动汽车领域有很多竞争对手,但特斯拉继续占据市场份额,并且在与芯片短缺作斗争的同时,这一点在本季度再次得到证明。”</p>\n<p>不过,马斯克此前在股东大会上坦诚,阻碍特斯拉销量增长的主要原因是芯片短缺和船运不畅。</p>\n<p>受芯片短缺压力,特斯拉美国市场产品近期有所涨价。</p>\n<p>据悉,本月6日,特斯拉在美国官网上调了Model 3/Y的部分车型售价。其中,Model 3标准续航版和高性能版均涨价1000美元,分别为4.199万美元和5.799万美元,Model 3长续航版未涨价;Model Y长续航版及高性能版均涨价1000美元,5.499万美元和6.199万美元。</p>\n<p>对此,马斯克此前在股东大会上承认,由于供应短缺,特斯拉不得不提高汽车价格,但希望这只是暂时的。</p>\n<p>虽然此次车型涨价调整并未同步给中国市场,但特斯拉中国此前宣布,受芯片短缺以及成本波动影响,即日起特斯拉移动充电连接器(国标)价格上调400元人民币,调整后售价为2950元人民币。</p>\n<p>据特斯拉官网显示,国标移动式连接器支持 100-240V (单相) 50Hz 交流电并且配有正确接地的专用电路插座,最大电流13A ,充电器长度为6米,可适配国标特斯拉车辆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/318661bfcd9206677eb2663d9c75ef34\" tg-width=\"720\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来源:unsplash</p>\n<p>此外,虽然新车价格历尽多次下调,但后续特斯拉相关车型的用车成本或有所上涨。</p>\n<p>据特斯拉官网显示,自9月18日起新订单不再享有车主引荐奖励,若有更新会另行通知。对已有的引荐订单,需满足以下条件方可获得引荐奖励: Model S、Model X 和 Model 3 订单的下单订购日期为 2019 年 10 月 1 日至 2021 年 9 月 17 日;Model Y 订单的下单订购日期为2020 年 6 月 9 日至 2021 年 9 月 17 日。Cybertruck 等其它车型以及 Tesla 认证二手车订单不参与引荐计划。</p>\n<p>对此,有网友调侃,“珍惜剩余的羊毛”。据公开资料显示,此前新车主购车只需通过特斯拉老车主的推荐码下单并提车,双方都可获得有效期为6个月的1500公里超级充电免费的奖励,而该奖励还可以不断叠加累积。每新增一个成功引荐,免费超充额度有效期就会自动延长6个月,累计不超过36个月。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Model Y挤爆车管所!特斯拉9月国内销量大涨三倍</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>中国9月销量达56006辆,环比增长27%,同比增长394%。同时,与8月销量组成不同的是,特斯拉中国9月销量中,国内销量达52123辆,同、环比增长均超过300%。</p>\n<p>“截至9月,特斯拉中国2021年累计销售已逾30万辆,其中,仅国内销量就已突破20万辆,出口车型也已突破30万辆。”同日,特斯拉中国方面向时代财经表示,在9月的销量中,Model Y占了大多数,“(9月)Model Y售出33033辆”。</p>\n<p>此前,9月车管所特斯拉车型上牌盛况被曝出时,业界对其当月国内交付量便十分看好。有特斯拉车主甚至通过社交平台分享其经历,称“来到车管所后,发现现场全是前来上牌的特斯拉车型”。另有车主发视频称,“虽然一大早就出发、赶在8点半前到达了车管所,但还是发现前面有几十辆车在排队,并且一眼望去几乎全是特斯拉Model Y”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0136ba693ba453338abfcc1486d8b917\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>据时代财经梳理,国内领先新能源车企中,9月特斯拉中国市场本土销量超过“蔚小理”三者相加,仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。</p>\n<p>9月,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>均突破万辆月销,但<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>受芯片供应不足影响交付量有所回落。其中,蔚来9月共交付<a 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referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来源:unsplash</p>\n<p>此外,虽然新车价格历尽多次下调,但后续特斯拉相关车型的用车成本或有所上涨。</p>\n<p>据特斯拉官网显示,自9月18日起新订单不再享有车主引荐奖励,若有更新会另行通知。对已有的引荐订单,需满足以下条件方可获得引荐奖励: Model S、Model X 和 Model 3 订单的下单订购日期为 2019 年 10 月 1 日至 2021 年 9 月 17 日;Model Y 订单的下单订购日期为2020 年 6 月 9 日至 2021 年 9 月 17 日。Cybertruck 等其它车型以及 Tesla 认证二手车订单不参与引荐计划。</p>\n<p>对此,有网友调侃,“珍惜剩余的羊毛”。据公开资料显示,此前新车主购车只需通过特斯拉老车主的推荐码下单并提车,双方都可获得有效期为6个月的1500公里超级充电免费的奖励,而该奖励还可以不断叠加累积。每新增一个成功引荐,免费超充额度有效期就会自动延长6个月,累计不超过36个月。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0d4ff0c26fa2808be1933aa0d8d1dd5a","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2174187456","content_text":"作者:李卓玲\n10月12日下午,时代财经从乘联会方面获悉,特斯拉中国9月销量达56006辆,环比增长27%,同比增长394%。同时,与8月销量组成不同的是,特斯拉中国9月销量中,国内销量达52123辆,同、环比增长均超过300%。\n“截至9月,特斯拉中国2021年累计销售已逾30万辆,其中,仅国内销量就已突破20万辆,出口车型也已突破30万辆。”同日,特斯拉中国方面向时代财经表示,在9月的销量中,Model Y占了大多数,“(9月)Model 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Ives将这些数字形容为“多头的一大骄傲”。Ives称:“尽管电动汽车领域有很多竞争对手,但特斯拉继续占据市场份额,并且在与芯片短缺作斗争的同时,这一点在本季度再次得到证明。”\n不过,马斯克此前在股东大会上坦诚,阻碍特斯拉销量增长的主要原因是芯片短缺和船运不畅。\n受芯片短缺压力,特斯拉美国市场产品近期有所涨价。\n据悉,本月6日,特斯拉在美国官网上调了Model 3/Y的部分车型售价。其中,Model 3标准续航版和高性能版均涨价1000美元,分别为4.199万美元和5.799万美元,Model 3长续航版未涨价;Model Y长续航版及高性能版均涨价1000美元,5.499万美元和6.199万美元。\n对此,马斯克此前在股东大会上承认,由于供应短缺,特斯拉不得不提高汽车价格,但希望这只是暂时的。\n虽然此次车型涨价调整并未同步给中国市场,但特斯拉中国此前宣布,受芯片短缺以及成本波动影响,即日起特斯拉移动充电连接器(国标)价格上调400元人民币,调整后售价为2950元人民币。\n据特斯拉官网显示,国标移动式连接器支持 100-240V (单相) 50Hz 交流电并且配有正确接地的专用电路插座,最大电流13A ,充电器长度为6米,可适配国标特斯拉车辆。\n图片来源:unsplash\n此外,虽然新车价格历尽多次下调,但后续特斯拉相关车型的用车成本或有所上涨。\n据特斯拉官网显示,自9月18日起新订单不再享有车主引荐奖励,若有更新会另行通知。对已有的引荐订单,需满足以下条件方可获得引荐奖励: Model S、Model X 和 Model 3 订单的下单订购日期为 2019 年 10 月 1 日至 2021 年 9 月 17 日;Model Y 订单的下单订购日期为2020 年 6 月 9 日至 2021 年 9 月 17 日。Cybertruck 等其它车型以及 Tesla 认证二手车订单不参与引荐计划。\n对此,有网友调侃,“珍惜剩余的羊毛”。据公开资料显示,此前新车主购车只需通过特斯拉老车主的推荐码下单并提车,双方都可获得有效期为6个月的1500公里超级充电免费的奖励,而该奖励还可以不断叠加累积。每新增一个成功引荐,免费超充额度有效期就会自动延长6个月,累计不超过36个月。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":942,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881835823,"gmtCreate":1631322555662,"gmtModify":1631322555662,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"涨价骂!降价骂!股票高了骂!股票低了也骂!车什么大小毛病都骂![喷血] 要求真高啊[贱笑] ","listText":"涨价骂!降价骂!股票高了骂!股票低了也骂!车什么大小毛病都骂![喷血] 要求真高啊[贱笑] ","text":"涨价骂!降价骂!股票高了骂!股票低了也骂!车什么大小毛病都骂![喷血] 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