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捷克君我当时决定踏上套利的征途就没有打算再回来过！

这次的主角是SPDR标普500大盘ETF——$(SPY)$。3月17日是它分红的日子（每三个月第三个周五），本次分红1.03美元。3月16日收盘238.52，3月17日收盘237.68，算上1.03的分红，实际上当天SPY还上涨。当然，这对235+的SPY来说九牛一毛……

然而问题是分红并不改变期权的行权价！！！（每年CBOE会考虑分红等因素，更新一批期权）那么，分红就成了赤裸裸的价格下跌因素。

所以，在分红日临近的几天，因为暗含除权造成的价格下跌，近期的平价期权的Put会比Call的价格高很多。（IV高很多）

比如，在3月14日-15日，当周末到期的SPY平价期权（行权价238左右）的价格如下（开盘价）。

（以下所有数据来源于Bloomberg）

很明显Put的价格远高于对应的Call。

考虑到当周的SPY价格在237-239附近波动，可以考虑做多Calendar Spread，来套利3月17日到期的Put的高IV。

卖出3月17日行权价在236.5-239之间的Put，买入一个月后到期的对应行权价的Put（行权价为237、238、239的取4月21日，非整数行权价的取4月13日）。

全部取开盘价（都在当天高低点之间）

在不考虑手续费，且在当天能够按开盘价交易的情况下，结果如下：

结果表明，到期前的两天的3月15日买入，收益最佳。

当然，为了减小风险，可以同时买入236.5-239不同行权价的Calendar Spread各一份，如果是在3月15日买入这个期权组合，每份盈利258美金，收益率为可以达到31.8%。如果按照每张期权买卖双向费用（最高）2.5美金来算交易费，每份也可以盈利233美金，收益率为28%。

天呐，三天盈利28%！！

总结：

1. 目前只是按照开盘价来套利，实际操作的介入点可能不同，要考虑操作风险。

2. SPY的高流动性可以很好的缓解期权的流动性不足问题。

3. 盈利的壁垒正好为标普大盘的1%左右，如果在此期间，标普大盘比目前的结果再多波动1%左右，也就是2.5美金，盈利空间极具减小。套利之前需要考量标普大盘高波动的风险。

还未验证，请各位前辈多指教。

也请大家多讨论。

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