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对于电商玩家来说：销售收入中的GMV 是个绝对绕不过的指标。（注：GMV指的就是用户在电商网站拍下订单的总金额。）GMV 中包含着电商最核心的两数据：（活跃）用户数，客单价。花花今天就带领大家从GMV这个指标看看阿里、京东、拼多多相爱相杀到哪一步了。

一、天猫GMV之宏观经济增速下滑：

因为 $阿里巴巴(BABA)$ 的季报并不披露总体GMV，只披露“天猫实体商品GMV”，本季度该指标同比增长30% 。而2018财年天猫全年同比增长45%，2019 财年一季度同比增长 34%，二季度同比仅增长30% (去年同期增长49%)，增速是一路走低。

天猫最近三个季度GMV 同比增速

而这样的成绩其实是叠加一个重要的大背景的：中国电商交易量增长出现放缓。

“ 根据中国统计局数据，中国电商交易量于1 月-9 月达到人民币62,785 亿元,同比上升27.0%，但月环比增速下跌1.2 个百分点。
”

而阿里下调2019 财年收入指引到人民币3,750 亿至人民币3,830 亿元区间，这相当于此前指引向下调整4%至6%。阿里下调其2019 年财年收入指引正是基于这样不确定的宏观环境下。从目前的经济形势看，未来几个季度 其GMV 增速继 续趋缓是大概率事件。即使没有宏观经济因素，互联网电商发展到今天，增速慢慢趋缓也是很正常的事，于投资者来说要调整预期。

另一方面，对于阿里这样体量的玩家来说, 电商板块GMV 不行了。还可以把货币化率提高来赚钱。简单点说，GMV是“走量”， 货币化率是“走价”直白点说通过流量扶持天猫上的大品牌商，收更贵的广告费和佣金费。而阿里也确实是这么玩的！最新Q3中国零售业务的广告收入同比增长25%，佣金收入同比长 31% ; 广告 和佣金收入的增速略快于GMV 增速 .

二、 $京东(JD)$ 的最大风险—GMV的“剩余价值”不多了

京东就没有阿里这样的好运了。当然，京东也可以采取阿里提高货币化率的做法，但是一方面京东的体量议价能力不及天猫，产生的规模效应也不如天猫。还是看京东的硬功夫吧！

GMV 的增加来源于两个点：（1）卖家的增加 （2）单个买家贡献的订单额（客单价）的增加。而眼下的京东，今年GMV 仍保持高增长主要因为京东单个买家贡献GMV得到大幅度提升，2018 年预计同比增长18%，相比于2017 年的7%，和2016 年的1%，可以说是相当给力了。

坏消息在于京东正在失去活跃买家这个增长动力。京东披露的Q3财报中，数字平台活跃用户数是3.05亿。年度活跃用户首次出现下降。这说明京东向低线城市的渗透似并没有达到预期的效果。而其他竞争者的活跃买家仍然在增长，某种程度说明京东的买家在向其他平台流失。而京东的风险在于一旦当单个买家贡献GMV 增速放缓时，京东未来的GMV 增长或许会面临急速下滑的风险。

图片来自于公开数据整理

对京东投资人来讲，宏观经济及京东业务等因素是“天灾”，“刘强东出事儿”是“人祸”。天灾人祸齐至，京东投资者这天雷滚滚接的。。。

三、 $拼多多(PDD)$ ，一枝独秀的奇葩

在宏观不景气叠加互联网人口红利见顶的大背景下，拼多多的表现则是电商界的一股清流：拼多多过去12 个月GMV 同比增长386%达3448 亿元。

图片来自于公开数据整理

截至2018年9月30日的12个月期间，拼多多平台活跃用户数为3.855亿，同比增长144%，较上季新增4200万。而与此同时品多度的客单价同比将近翻倍，拼多多 Q3 单个用户 贡献的年化GMV 同比增长99%至894 元(阿里约8700 元、京东约5100 元);对于拼多多来说，相当于用户数和客单价的双提升共同促成了GMV 的高增速。最关键的是其起步晚，基数低，对于投资者来说则是成长性更好。

花花再和大家分享一个细节，根据QuestMobile 的数据，拼多多在三四线城市的用户占比从3 月的58.8%提升到8 月的67.1%，简单点说这意味着拼多多受益于低线城市的新客贡献比例更大。

最新Q3拼多多当季度的获客成本是76.9元人民币，相比上季度披露的同期数据（61元），显然，拼多多的获客成本还在继续增加。另外，截至2018年9月，拼多多与手机淘宝、京东的重合用户数分别达到了9580万和6351万。

总的来说，随着低线城市的人口红利消失，社交流量到达天花板，拼多多还是要和阿里、京东“共享”同一个池子的用户。

小结：京东和阿里天猫的GMV的增速，可以侧面反映互联网的流量红利见顶，再叠加宏观经济因素，京东和阿里接下来几个季度都要面临一定的压力。而阿里的体量相对较大，业务线条多元化一些，相对抗风险能力更强。对于京东，除了面对不可控的天灾，还有“人祸”要消化。

拼多多的处境则要不一样些，一方面其受益于腾讯的流量红利，另一方面其GMV的基数比阿里京东都要小很多，增长空间更大。再加上商业模式主打日用易耗品，受宏观经济的影响更小一些。而且，经济减速会导致消费者更加精打细算，在社交拼团、折扣电商上花费更多时间和预算。尽管，行业整体增速正在大幅放缓，可能只有拼多多等极少数例外。

虽然花花看好拼多多，但拼多多流通盘相对小很多，花花架不住它的暴涨暴跌啊！

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