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拼多多$(pdd)$ 7月26日上市以来，遭遇舆论危机开始双打行动，市场对于拼多多3季度持悲观态度：

在8月2日至8月9日期间，拼多多平台已强制关店1128家，下架商品近430万件，批量拦截疑似假冒商品链接超过45万条。然而拼多多本次财报打脸了空头的观点，本次财报数据可算是亮眼了

营收表现亮眼

拼多多第3季度总营收为人民币33.72亿元，同比增长697％；环比增长96%。下图为拼多多的营收与增速图，可以看出拼多多营收一直维持着高速增长，因为拼多多2017年的爆发式增长，环比数据会更能让你看清拼多多当前的增长态势。拼多多营收由两部分构成：在线营销服务收入和佣金费的收入。

在线营销服务的收入是人民币29.741亿元 ，同比增加了927％ ，环比增长25％。

佣金收入是人民币3.98亿元 ，同比增加了198％ ，环比增长18％ 。

GMV增速环比上升

拼多多第3季度的GMV 是 人民币3448亿元，与去年同期相比增长386％，环比增速为43%，环比增速继2季度继续上升。

拼多多活跃用户数大有超越京东之势

2018年第2季度，拼多多平均月活跃用户为1.95亿，Q3这一数字为2.31亿。过往六个季度，具体MAU数据和环比增速如下图所示，从横向与行业中其他家对比来看，阿里巴巴的MAU在2017年前电商行业居于龙头地位，京东次之。

2017年是拼多多爆炸增长的一年，环比增速处在100%水平。步入2018，因为用户体量变大，拼多多MAU环比增速难以维持100%增速，但是月度活跃用户数仍在增加，与京东的差距越来越小，2017年1季度京东和拼多多的月活用户数差距在2.2亿人，而2018年3季度，二者差距仅在7400万。自从2017年以后，拼多多大有超越京东之势。单看3季度财报，还算亮眼，近期关于拼多多的报道很多，争议性很大。

对冲机构Blue Orca发表做空报告

11月15日知名机构Blue Orca发了长达42页的做空报告做空拼多多，报告直指拼多多夸大了自己的GMV和营收，并少报了人工数量和人力成本，从而作低了亏损。

1） 虚报营收-拼多多提交给SEC的文件与给中国政府文件中的财务数据不一致

2） 拼多多报低了其员工人数和人力成本--实际员工数量(以及由此引申的人力成本)远远高于其在SEC备案文件中披露的数字。认为乐其为拼多多秘密招收员工，承担拼多多人力成本，使得拼多多报表好看

3） 虚报GMV-拼多多定义的GMV包括了未出售的商品和未确定的订单。

4） 不合理的收入确认-拼多多代替第三方支付服务平台如微信支付或支付宝所收取的费用错误的记为净收入。

从做空报告来看，无论是阿里还是京东，在早期都经历过对冲机构发布做空报告，质疑GMV、营收等数据，在笔者看来，阿里、京东以及拼多多在GMV衡量方法一致。另外由于中美会计准则不一致，很多数字都存在出入，如果单从Blue Orca的做空报告来看，报告的论点并没有找到值得做空的重点。

假货问题

拼多多能够在激烈竞争的电商行业迅速裂变，低价拼团是成功首要因素。在爆款的另一面，也有假货与山寨的身影，值得关注的是，在财报后的电话会议中黄峥也正面回应了部分商家傍名牌的问题。他说，上市后，拼多多共计被媒体和公众点名涉及的山寨和傍名牌现象的品牌共计50余个，仔细调查发现，其中20多个从未在平台出现过。对其余30多个涉及假货和傍名牌的产品，平台已全部完成清理工作。

黄峥称，拼多多还不断尝试创新技术手段加强平台治理，如利用算法模型与图像识别技术打击“傍名牌”，哪怕消费者在搜索框输入山寨词，也只能搜到正规品牌，倒逼“傍名牌”商家知难而退。

背靠大树好乘凉

拼多多一路高速生长，伴随着“社交电商”的名头。拼多多攫取到微信流量红利，获客成本低廉。招股书显示，2017年拼多多的获客成本仅11元/人，远低于京东和阿里获客成本。京东和阿里巴巴2017年的获客成本则分别为225、310元。在获客成本低廉的同时，拼多多的人均消费提高，三季度活跃买家的人均消费为894元，较去年同期449元同比增长99%。

总结

拼多多自上市初大涨，而后遭遇舆论危机，在美集体诉讼，更是遭遇对冲机构Blue Orca发布做空报告做空，股价几经波折。在经历了“爆炸式增长”后的拼多多，步入“高速”增长时代。拼多多的故事还没有说完，期待为我们带来更多的精彩。