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恒生科技指数ETF (513180) ，可能是目前唯一的一个科技股指数资产，在美联储的大锤duang一下砸在了跷跷板的这端，而另一头的股票价格甚至没有一哆嗦。这个跷跷板，像极了一根濡湿的宽面条。

关于这把定价之锤的全球全资产定价逻辑，我食不厌精脍不厌细地解释过很多次，而预测也不能说完全没兑现——大量长久期权益资产，无论是木头姐的科技小盘股ARK，还是美股的生物科技，本来也都被砸入了泥土里，但后来逻辑纷纷兑现，都硬起来了，2023年玩出了大行情（ARKK 2023全年涨幅70%+）；甚至恒生医药，至少也有过一波拉力，though the rally was pretty short-lived.

唯一没起来的，就是恒科及其在美股市场挨打的拳替，中概老弟。

当然甩出去的秋千不都是同一条的抛物线。我有预判失准的地方，就是有一些钟摆一定会过头，有一些市场情绪会很过头，且过头的幅度无法预量。无论是地缘还是衰退，总之有人使用了“拔腿走人”的终极估值模型，让这一部分资产流动性下降到冰河世纪，让价格起不来。

比如港股市场就是在这种情况下，估值彻底失去了Q弹，锤子下去的时候，另一端就是翘不起来。恒生指数2023年，基本主打一个狗见死的风格，估值的萎缩程度令人咂舌，被长期死死锤在历史极值上。见下图。

（来源：Wind）

如果你相信股票市场的一些规律，比如均值回归，比如资本趋利，比如公司基本面是估值的引力，比如——我修改一下巴菲特——他人恐惧我恐惧，他人绝望我贪婪，那我认为现在我们缺少的，仅仅就是时间以及等待的耐心。或许这个跷跷板确实有点迟钝——就像一头梁龙，虽然是体重30吨的庞然大物，脑子只有网球那么丢丢大，所以把它的尾巴切掉，它要过很长时间才能感觉到疼。

另外低估值的股票其实最孩怕两个陷阱，一个是强周期股的价值陷阱，一个是景气度陷阱。这两个都会让你孩怕，未来价格越跌，估值却会越高。恒生科技股显然不算强周期股，而景气度而言，我们不说状元榜眼，但总也远好于一些更悲催的兄弟们，诸如地产。

（来源：Wind）

我认为，该来的总会来。结束圣诞行情（Santa Claus Rally）的美股最近一直阴跌，为啥呢，你去观察无论是长端还是短端的美债收益率曲线，其山雨欲来，其草蛇灰线，你就会发现——噢之前是不是过于乐观了，市场是不是要重新反思之前对美联储降息预期，是不是过头了。于是开始往回找补找补。就像我上面说过的，一些钟摆一定会过头。

恒生科技指数，外资对其预期非常低，低到了尘埃里；而这极低极低极低的预期，对于我们的投资其实是防侧漏的安全垫，如果一旦有稍微利好的火苗亮起来，市场就会反思，就会重新定价，就会注入流动性——而不是像现在这样一潭死水。低预期不但是生活幸福的秘诀，有时候也是投资的布局点。低预期反而容易出现高收益。当然，还需要时间。

至于A股科技与恒生科技指数，你问我选哪个？——一个是冰棍掉地上擦鞋，一个是冰棍掉地上擦胸，你说我选哪个。

有时候，要让常识去说话。

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本文不构成任何投资建议