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中美上市软件公司对比中的投资启示

ToB行业头条2021-01-14

本文尝试通过对比中美软件现状，找出中美上市软件公司的差异性，继而尝试从宏观环境到微观个体分析差异原因，并尝试探讨判断预测软件产业进入高速发展期的可预测性，然后通过观察收入增长情况，得出一个波动率与增速的关系，最后利用该规律结合中美软件发展差异性及原因得出以下投资思路： 1.技术服务类公司应该重点关注； 2.垂直类行业公司在确定大的垂直行业需求后可以积极布局； 3.通用类软件公司早期投资非常困难，...

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of Variation）来计算，变异系数是原始数据标准差与原始数据平均数的比，该统计指标可以在比较两组数值范围不一致的数据时，消除其测量尺度和量纲的影响，来统一比较两组的数据的波动程度。\n在本文分析中就是，来比较不同软件公司的收入波动性。通过计算2010年-2019年美股软件公司十年增长的波动情况，我们发现了高增长与低波动率（增长持续性）是正相关系。\n波动率前20低的公司，收入增长速度也高，波动率前20高的公司，增长速度则低很多，而且这一指标尤其适用通用类软件公司，因为波动率前30低的公司全是通用类软件公司。而且，这一现象在A股上市公司依然存在。\n\n\n为了更进一步研究波动率和增长情况的关系，我们用波动率前30低的公司的同期十年收入增长情况，绘制一个历年收入增速占十年内收入最大增速比例的折线图，可以发现，这些公司十年内最低增速基本都在最大增速的40%以上，大部分都是在最大增速的50%以上情况，也就是说如果2010年是收入最大增速100%，以后每年收入增速可能是以5%递减，十年后依然有50%的增速。\n\n05 投资启示\n1.技术服务类公司应该重点关注\n原因如下：\n1）美股方面，技术服务类公司的总市值和上市数量都是靠前位置，说明未来发展空间好；\n2）A股方面，技术服务类公司上市数量也较多，说明国内市场具备为这些服务付费的基础。\n推荐运维赛道，该赛道具有以上两个特征：\n一是在市场潜力大，未来发展趋势好，美股市场上有三家百亿美金级的相关运维公司—Splunk（293亿美金）、Datadog（255.98亿美金）、Elastic（89亿美金），此外，这个赛道成长取决于企业信息化程度，当前国内市场企业信息化程度日渐提高，这为赛道长久的增长提供了支撑。\n二是智能运维是服务于企业IT系统，因此面临的客户具有为IT产品服务的习惯，市场基础较好。目前国内的智能运维发展公司还处于发展期，其中提供应用性能监控服务的听云拿到了中金资本旗下中金锋泰领投的4亿元C轮融资，提供智能运维的擎创科技拿到了GGV，淡马锡资本旗下的ST Telemedia亿元级B+轮和B轮融资，提供智能运维的云智慧拿到了朗玛峰和红杉中国的2400万美元D轮融资，同样提供智能运维服务还有日志易和必示科技，这两家也都拿到红杉中国、顺为资本、高榕资本的近亿元融资。\n2.垂直类行业公司在确定性大的垂直行业需求后可以积极布局\n原因如下：\n1）从美股看，垂直行业类公司发展不跟随软件公司行业，而是跟随其服务的行业。\n2）从A股看，垂直行业占据上市公司半壁江山，证明服务单一行业的特定需求足够企业上市。\n推荐金融IT系统和信息安全赛道。从中国上市软件公司服务行业分布可以看出，金融信息化和信息安全行业的上市公司数量和市值相高于其他垂直行业。\n另外，金融信息化金融IT系统和信息安全两个方向发展态势平稳，并表现出亮眼表现，其中金融IT系统产品竞争力上升，其毛利率从2010年37%升至55%，信息安全产品增速上升，近三年平均年增速达到33%，大于2010年-2013年的平均年增速27%。\n3.通用类软件公司早期投资非常困难，但是在其出现心理预期增长情况后应重点关注\n原因如下：\n1）通用类软件公司出现高增长的预测是非常困难的，可能的宏观、行业、微观因素都是难以预测的，因此早期投资可能面临多年的收入增长缓慢情况，投资回报率可能不尽如人意。\n2）由于软件公司可能具有高增长和低波动率的高度相关（通用类软件公司更明显），在出现高增长后，大概率会维持该高增长情况，进入一段高速增长期，这时应该重点关注，此时更有可能收获理想的投资回报率。\n推荐成熟期项目，可以重点关注美国百亿美金通用型软件企业在国内的已经做出一定收入体量的对标公司。\n4.国内服务互联网客户的软件公司可能要经历互联网公司、传统企业、国有企业三个类别客户的验证阶段，才能确定最终收入增长情况\n中国国有经济占比相对高，占比在40%（美国公有经济占比为11%），能为软件付费的大客户国企占比更高，两者的采购偏好不同，使得国内软件公司同一产品面对两类客户群。目前服务于互联网公司的软件公司，收入增长实现翻番情况较多，而其余市场则相对较少，应该注意不同市场的客户差异性对软件公司发展的影响。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}