看了瑞幸做空报告,反手买了一个call
但发布时值午夜,估计ir心情也好不到哪儿去
浏览了一下这份89页的报告,本着看都看了的选择,就随手写写。
先说我的结论,不瞒各位,浏览了完前27页后我买了一个较为远期的价外call[暗中观察]
解释起来就是:有风险,略看多,轻度投机
这篇报告发布的宏观背景,可谓天时地利。
这几天大家都处于一种信息量过载状态,毕竟深刻涉及到有没有命花钱的风险摆在这儿,谁也不敢掉以轻心。
不过大抵有钱人考虑的和我等吊丝不一样,我等考虑的是如何花钱抢口罩抢菜保命,有钱人想的是命还在怎么挣钱,也就有了浑水在这个浑水时刻取巧公布报告。
恐慌是空头的好朋友,谁都知道顺势是一件多么舒服的事情。今天理论上就是浑水的黄道吉日。
这是一份信息过载的报告。
信息量大有什么问题?
这几天各种谣言和科普文章漫天飞舞,不乏谣言夹杂科普以及科普夹杂谣言的文章。
就像屎里有巧克力和巧克力里有屎。
大量的信息会混淆人的判断能力。
假如一件事是√,那么很好判断下一步的行动。但如果这件事是√×√×××√,你又当如何呢?
判断除了对错以外,还有理解偏差。
这几天看到各种的科学数据和术语被各类人群误读,写出来是客观的,理解上出现各种偏差。
所以,一份89页的报告,想让人看完后达成一致共识实在是太难了,所以就挑在意的地方讲,我就要我觉得。
报告很符合阅读规范,前两页是综述,简单概括看空原因:瑞幸存在欺诈和商业模式崩盘,后面87页是浑水的调查取证推理过程和数据展示。
欺诈和商业模式被分为三部分论述,分别是:
证据(Smoking Gun Evidence)
公司黑历史(red flag)
商业模式缺陷(Business Model Flaw)
项下分别有5条,6条和5条原因论述。
其中证据和黑历史被归为欺诈一栏。
但私以为,真正的重点是证据,公司黑历史和商业模式只能说是风险披露,真的,谁没有黑历史和商业模式风险啊?。
公司黑历史和商业模式缺陷不详细展开,大家可以看@Seven8 的帖子了解一下。
前面啰嗦这么多,终于进入万众期待的环节,浑水列的5条证据如下:
证据1:
在2019年第三季度和2019年第四季度,每家商店每天的商品数量至少被夸大了69%,而在11260小时的商店交通视频的支持下,这一数字被夸大了88%。我们动员了92名全职员工和1418名兼职员工,对981家门店进行监控和记录,覆盖了100%的营业时间。门店的选择是基于城市和地点类型的分布,这与瑞幸完全直接经营的门店组合是一样的。
证据2:
瑞幸的“单品”从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。
证据3:
我们收集了25843份客户收据,发现瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%,人为地维持了这种商业模式。在实际情况中,商店层面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品,实际销售价格为上市价格的46%,而不是管理层声称的55%。
证据4:
第三方媒体跟踪显示,瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%,尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。
证据5:
瑞幸2019年第三季度“其他产品”的收入贡献仅为6%左右,根据25843份客户收据及其报告的增值税数字,这代表了近400%的通胀率。
我看完这些数据第一反应是:神圣的狗屎!11260小时的视频!92名全职员工和1418名兼职员工!浑水真是下了血本!
问题是做完除法后,这个数据还唬人么?
在后面的报告中详述了这11260个小时是如何分配的:
92名全职和1418名兼职人员在现场进行监控,成功记录了981个店铺日的客流量,覆盖了620家店铺100%的营业时间。门店选择方法基于城市和地点类型的分布,与瑞幸的4507家直营店预计2019年底开业的情况相同。瑞幸的4507家门店分布在53个城市,我们覆盖了38个城市,其中96%的门店都位于这些城市。通过分析瑞幸店铺的详细地址来确定店铺的位置类型:我们将店铺分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等。
我们统计了每家店的客流量,并记录了从开门到关门的视频,平均每天11.5小时。
做完除法后,他们对每家店的平均观察是1.6天
虽然不得不说他的样本量很大。
后面是详细描述这些兼职人员怎么去店里拍摄以及数单子。
然后得出结论瑞幸的数据跟他们采集样本的数据偏差过大。
基本上这5条都是这个套路。
我统计学学的不好,所以对他们这个采样方法不置可否。有统计学学到好的朋友不妨评论区评论一下。
我觉得不靠谱,跟你们讲这就是我偏多的看法,你们可以打死我了。
按理来说我应该大笔买进末日期权赌反弹,为何只买了一手?
关于瑞幸的出单数据,浑水贴了一张截图:
我们知道单号是连贯的,可以统计出杯量,而截图显示,瑞幸的出单系统并不连贯。
如果说截图是p的,那么浑水还做了线下出单实际对比,之所以让人在店中坚守11个小时,就是为了通过到店人数核查实体订单号.
理所当然的,实体店单号对不上。
第2个令人停手的原因是证据5所说的税务问题。
浑水认为,其他产品收入百分比大幅上升是瑞幸为了避税做的手教。
众所周知,偷税是各国严厉查处的行为,浑水这一招可谓狠毒。
该机构在报告中指出:销售商品和服务的增值税税率是不同的。提供服务,例如出售现酿产品或送货,增值税税率均为6%。销售商品,例如销售包装食品和饮料,即“其他产品”,在瑞幸的案例中,自2019年4月以来增值税税率为13%
浑水认为,瑞幸有意识混淆收入分类以逃税,来提升利润。
虽然我觉得以瑞幸背后资本的老练程度这条也仅仅是指控,不过还是很危险,从追查的角度下意识的把这条列为重点之一。
所以我的观点总结如下:
宏观背景助力下跌
信息量巨大让人判断不明
实证多为统计结果
订单跳号是的重点问题
涉及逃税可能性也是重点问题。
说白了,浑水打的也是山花烂漫拳,煞是吓人,但一切有待瑞幸回应。
不知道这场斗争会持续多久,也不知道浑水还有没有第二份报告,毕竟派出去一千多人这劳务费也不便宜,昨晚只扎了个猛子浑水应该是不开心的。
匪夷所思的是另一空头大王香橼这回是坚定的瑞幸多方。
不知道这是演的什么春节档。$瑞幸咖啡(LK)$
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
128
举报
登录后可参与评论
周末看了燃财经关于瑞幸的系列报道,十分过瘾。然后又想起我当初这坨吃瓜文字,吃的是云里雾里,两相对比发现当初忽略了一件大事:
成本
做空报告见的多了,但这么下成本的还真少见。
想想以往的做空报告,要么是内部人匿名文件,要么是死挖财报和行业数据找漏,很少有这种花大量人力物力去验证某件事的报告。
除非,匿名通报人已经从其他渠道确定这公司百分之九十有问题。
结果我当初太书呆子,琢磨这阵势是不是唬人,还感慨半天真舍得下本。
在燃财经文章《做空报告参与者讲述:我们是这样调查瑞幸的》中有写到,空方其实对数据并不满意,而且做空数据的调查方正是当初给做多机构做调研数据的那家,非常讽刺。
但数据满不满意不重要,反正他们已经有别的渠道知道有问题了。这才是这份报告透露出来最重要的信息。你得品一品。