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虎友，你好~

现在老虎社区财报季正当时，本虎咋能错过？这个财报季，本虎将会带来3篇财报解读，关注我，财报解读抢先看。

今天是一篇财报解读文章，看完这篇文章你将学会以下四个知识点：

1⃣️公司的盈利能力的判断

2⃣️公司的偿债能力的判断

3⃣️公司的成长能力的判断

4⃣️公司的营运能力的判断

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以下是正文：

昨晚Modena财报刚发，本虎就加班肝出来了，毕竟这是家明星公司呀！

为什么说他是「明星」呢？

第一，大神云集。

成立之初，阵容非常豪华，你看这些头衔就知道了。

主要成员有诺贝尔生理与医学奖得主、哈佛干细胞研究所首席教授、干细胞生物学家、生物科学家等等。特厉害对吧，毕竟这些人都在各自的领域拥有超高的建树的。

第二，募资规模是领域内之最。

这家公司上市的时候，共募集6.21亿美元，规模是生物技术领域的历史之最。

第三，股价上涨5倍。

Modena今年涨势喜人，被网友戏称为“生物科技公司中的特斯拉”（下文介绍）。啥都不说了，上图！

是不是对这家公司充满了好奇？趁着这次发的财报，跟着芝士虎一探究竟~😊😊😊

一、这是家什么公司？

Moderna是美国一家研发mRNA来治疗疾病的创新疗法公司。

（图片来源：Moderna官网）

它的疗法理念是使用mRNA让患者体内的细胞成为产生药物疗法的“体内工厂”。

从实际产品上来看，Moderna的产品线主要集中在传染病疫苗，肿瘤疫苗和蛋白质疗法上，但基本都在临床研发或试验阶段。

你有点失望对吧？错了！我惊喜的发现，Moderna还是有一款产品在市场流通的。（针对于新冠病毒“COVID-19”的mRNA-1273疫苗）

相比于传统疫苗，Moderna 家的疫苗产品优势很大，主要有四大优势：

（资料来源：Nature Reviews）

这些优势也是它能成为行业龙头的重要因素。总得来看，虽然商业化的产品仅有一款；但我觉得商业化是迟早的事儿，所以Moderna还是非常值得期待的。

表面东西我们看完了，还得通过财报数据对这个公司评估一番。

二、Moderna历年财报

心急的虎友可以看下总结：

通过4个财务指标的维度，Moderna公司的盈利能力、偿债能力、营运能力较强，但是从成长指标来看，Moderna公司出现业绩增速拐点，业绩增速明显放缓，这个地方需要我们持续关注。

从Moderna历年的财报，我们可以很清楚的看到这家公司的成长之路。下面我简单从四个方面去分析财报：

Moderna公司的

1⃣️盈利能力

2⃣️偿债能力

3⃣️成长能力

4⃣️营运能力

下面我们挨个来说。

（1）盈利能力

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。

对于盈利能力，芝士虎一般看营业总收入，ROE和ROA。

营业总收入反映的是一家公司整体的收入水平。

ROE是看一家公司除去成本，最终能挣多少钱。

ROA是衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率。

这三个指标的变化能较好的反映企业盈利情况。

从营业总收入，ROE和ROA这三个指标来看，Moderna在2021年开始“翻身”；受益于新冠疫情，Moderna在2021年多项收入数据都出现了质的增长，如果仅从2021年单年来看，盈利能力是非常优秀的。

（数据来源：WIND，统计时间截止到2021年11月4日）

（2）偿债能力

对于企业的偿债能力，芝士虎主要看公司的流动比率，速动比率。

流动比率越高，公司的流动性就越高，偿还到期流动负债的能力就越强。

一般来说，一家公司的流动比率大于2被认为运营能力优秀，小于1则说明运营糟糕。也就意味着，如果一家公司流动比率小于1，该公司可能会陷入偿还债权人短期负债的困境。

速动比率是速动资产对流动负债的比例。它是衡量企业流动资产立即变现用于偿还流动债务的能力。

一般经验认为，速动比率维持在1比较正常；如果速动比率小于1，则说明企业有短期偿债的风险；如果速动比率大于1，说明企业对于现金的管理能力较弱。

从下面图表中可以看出，Moderna的流动比率在20年Q2之前一直较高，Q4之后就控制在了非常合理的区间。速动比率维持在1.2左右，现金管理能力优秀。

（3）成长能力

对于企业的成长能力，芝士虎主要看：营业收入增长率和营业利润增长率.

从下图可以看出Moderna的两项数据增速在今年均出现了放缓的趋势，这点也是机构担心的地方之一。

（4）营运能力

对于企业的营运能力，芝士虎主要看： 总资产周转率、存货周转率。

（数据来源：WIND，统计时间截止到2021年11月4日）

无论是总资产周转率还是总资产周转率都在逐步增加，说明 Moderna公司的运营能力越强，对于总资金或者存货的使用效率较高。

总得来看，Moderna在各方面管理的都不错。但过往成绩不代表现在，我们还是要看它近表现。

三、最新财报看点

Moderna发布财报后，股价直线下跌17.89%，市值蒸发250亿美元，约合人民币1600亿元。

发生了什么，让Moderna跌这么惨呢？

第一，整体业绩低于市场预期。

财报显示，Moderna Q3营收49.69亿美元，市场预期为62.1亿美元，远不达预期。

第二，产品交付低于市场预期。

目前，Moderna预期自家疫苗在2021财年的交付量在7亿-8亿剂之间，低于此前预期的8亿-10亿剂。

第三，竞品发力。

同时期，医药巨头默克公司发布了一款针对于新冠疫情的“神药”，并在英国正式获批使用。

神在哪儿呢？

默克的新药不光使用方法简单（口服），并且效果还不错，能将新冠患者住院或者死亡率降低50%左右。

这下谁还想去打疫苗呀，买点在家吃，多安全呀！所以这种产品出现，必然导致疫苗阵营的公司业绩受损。所以疫苗巨头辉瑞和BioNtech也都开启下跌模式，加之Moderna业绩不好，所以跌得最多。

四、怎么看待Moderna？

在一些投资者心中，Moderna是特斯拉一般的存在，因为他历史表现和特斯拉确实挺像。

首先，它们的崛起有相似的发展外因。

特斯拉和Moderna在近几年能有如此快速的发展，离不来外部环境带来的行业“增长激素”。

特斯拉不用说，清洁能源，环境保护。

Moderna主要受益于全球新冠病毒传播与变异；世卫组织表示新冠病毒将与人类长期共存，未来对于疫苗的需求将长期存在。也就是说，随着新冠病毒的不断变异，以前针对于一种病毒打一针疫苗的情况，以后很可能每年都会打一针或者两针疫苗。如果病毒一直存在，Moderna就会有源源不断的订单。

新能源车你可以选择不买，但是疫苗你不得不打呀！

其次，它们有着相似的增长速度。

过去3年，特斯拉的总市值增长了21倍，按照平均每年7倍的速度增长。Moderna的总市值增长了25倍，平均每年以8倍的速度增长。

最后，它们有着相似的龙头地位。

（数据来源：WIND，统计时间截止到2021年11月4日）

可能有小机灵鬼👻还要说，“它们股价曲线还有点像”。

言归正传！到底Moderna是昙花一现还是会逆势而上呢？

3年时间，这家极具成长力的企业在今年8月份，股价一度涨到了年初的5倍。

虽然之后几个月股价大幅回落，但是还是带给我们强烈的想象空间。

芝士虎认为关键因素在于以下三点：

第一，未来无法预测的疫情变化，常态化可能是大趋势

第二，Moderna产品管线的丰富度

第三，行业的竞争格局

为什么要说这三点？因为这三点分别代表了Moderna的市场，产品和壁垒。

从市场角度，未来疫情的反复多变，是推动所有疫苗公司的主线。如果疫情完全被控制，目前只有mRNA-1273疫苗这一款产品的Moderna将会面临灭顶之灾；

反之，如果未来疫情突变情况更加严重，那么已经有研发Beta变种和Delta变种经验的Moderna就会极具竞争力。从目前世卫组织的观察来看，后者的可能性相对较大。

从产品角度，目前Moderna公司只有一款可商业化的疫苗产品，变现能力非常单一。虽然在Q3季报中Moderna提到呼吸道疫苗和潜伏疫苗已经进入到人体临床实验阶段，但是临床效果是否达标，是否能被审批核准商业化使用，都是我们后续需要关注的地方。

从行业竞争角度，今天Moderna的大跌，还有一半锅来自于竞争对手。

未来口服式的疫苗特效药和接种疫苗之间，哪个更被政府机构和使用者接受，也是需要关注的重点。医药行业的技术竞争比软硬件行业有过之无不及，这也是财报中 Moderna 研发费用不断上升的原因。

从短期来看，Moderna的mRNA技术还是具备较强的优势；假设后期各大产品线能够跟上，有更多防治不同病种的疫苗能够被核准商业化使用，Moderna的股价依旧具备想象空间。

芝士总结：

1、高成长性公司的发展具有很强的不确定性，股价容易暴涨暴跌，这是吸引很多投资者的地方，但同时又布满了陷阱。这些高成长的“吞金兽”会不会变成“聚宝盆”，还需要后续跟踪和验证，这是每一位投资者都必须关注和警惕的。

2、对于特斯拉有研究的同学就会发现，特斯拉发展至今至少面临3次以上的破产危机，同样，Moderna这样的公司也一定不会顺风顺水。

3、财报分析可以按照【盈利、偿债、成长和营运能力】这四步思路。（详见下图👇🏻）

财报分析思路

今天的文章就到这里了，下周我们会再写其他财报分析，敬请期待~

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