《大衰退:宏观经济的圣杯》读书笔记1
自从2021年下半年开始,金融市场陷入了低谷,通胀高企,疫情肆虐,能源短缺,战争硝烟四起,欧美国家不断加息旨在降低通胀,中国实施宽松的货币政策旨在推动经济发展,A股、美股、港股都在不断探底,利率倒挂令投资者担心经济衰退的到来,历史上每一次的经济衰退其成因各有不同,每个时代的背景也都相距甚远,在如今这个互联网大资料的时代,大衰退还可以能发生吗?我们不得而知,但是我们却可以以史为鉴,从书中学习以往的经验,就算是衰退来临我们也能提前做好准备。
$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ $标普500(.SPX)$
2022年11月4日股市大幅反弹,纳指、标普、道指全部都有反弹。很多投资者都认为市场可能迎来了拐点,我们并不能否认这个可能性,后续还要持续观察市场。与其等待,不如先跟我们一起阅读这本重要的经济衰退理论著作。本书主要讲解日本经济大衰退的经验教训,其背后的资产负债表衰退理念更是使用于全球经济。
第一章 日本经济衰退
关于日本常年经济衰退的原因,很多人都有不同的想法,有人认为是结构性缺陷或是银行问题,有人认为是日本的文化,有人则认为是日本实施了宽松的货币政策从而导致过高的利率。但是本书的作者却不以为意。首先结构性问题是什么?曾经发生在美国的结构性问题是工人频繁**,企业的生产力十分底下,因此本国产品不可靠,国内消费者转而购买一些国外的产品,导致贸易逆差,美国采取宽松的货币政策,反而使得通胀越来越高,美元贬值,美国不得不加息控制通胀,伤害企业的投资意愿,这样反复回圈,导致经济越来越差。而实际上这些问题是由微观层面导致的,宏观层面的货币政策和财政政策无法解决它们。
当时的美国是高利率和高通胀并存,但是日本的情况实际上与美国完全相反,日本反而是通胀和利率双低,实际上日本是供给有余而需求不足,因此结构问题并不是日本经济衰退的根本因素。
我们继续来看银行问题,对于急需资金的企业来讲,最快的方式除了银行贷款就是在企业债券市场发行债券,然而在利率接近零的情况下,日本的未偿债券总额却一直在下降,换而言之,债券偿付额已经超过了新增发行额,除此之外,在日外资银行的放贷额也在逐步降低,信贷紧缩的话,银行贷款利率应该持续攀升,但现实却恰恰相反,所以银行问题也不是我们想追溯的原因。
资产负债表衰退,如之前所说,在零利率的情况下,日本仍然在进行偿还债务,在本该募集资金扩大生产的时候却选择偿还债务,整个经济就会在两个方面丧失需求,第一商业机构会停止将现金流再次投资,第二企业也不会再借用个人储蓄,总需求的萎缩最终导致了经济进入大幅衰退。在超过10年的时间里,日本的资产价格出现了暴跌,然而当初用来购买这些资产的贷款额却没有变,日本企业突然发现他们的资产负债表陷入了困境,比如一个人原来拥有一套100万的房子,现在因为资产价格暴跌,他的房子只值10万,然而贷款额还有70万,也就是说,这个人现在负有60万的债务。当一家企业的负债超过其资产的时候,正常情况下它可能会破产,但是全世界很多地方仍然对日本的产品存在很大的需求,所以企业还在正常运转,还在盈利,因此企业会优先用盈利偿还债务,以负债最小化而非利润最大化来作为企业的目标,这是他们唯一的选择,当负债还清,企业便又可以重新追求利润最大化。
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