两种不同的视角
第一种视角:景气度边际变化的视角。
4月后上海封城,全国大面积停滞,制造业、消费、地产的景气度都急剧恶化,基建受影响较小,景气度相对最优,叠加国家政策转向基建,走出一波行情。
4月下旬,上海重点产业链复工,汽车行业开始恢复生产,汽车和新能源边际景气度提升,引领科技股走出一波行情。
5月下旬,上海疫情显著缓解,解封在即,消费行业边际景气度提升,开始走出一波行情。
预估到6月中下旬,随着大面积社会复工、对未来收入预期的逐渐稳定,地产看盘量将回暖,前段时间出台的众多地产政策将逐渐起效,地产边际景气度提升,有望走出一波行情。
汽车、消费、地产,在这三类行业回暖的过程中,基建的相对景气度是下行的,资金被一次次抽走。
第二种视角:绝对增量和减量的视角。
美国经济下行,出口下行,制造业承压;
居民信心受损,持续降杠杆,消费心态趋于保守,消费和地产承压;
中国只有政府有能力加杠杆,目前也的确是政府加杠杆、企业稳杠杆、居民减杠杆的局面。
只有基建能释放出绝对增量,其它行业就算疫情结束后也是同比减速的,只不过是从疫情期间10-50%的减速降低为疫情结束后2-20%的减速。
从10-50%的减速恢复为3-20%的减速,该不该涨?当然应该涨。有没有持续上涨的推动力?恐怕不太行。
要想持续上涨,必须有明显的绝对增量。
结合估值来看,消费和制造是减量的,估值还比较高,基建是有绝对增量的,估值却非常低,更加凸显基建的价值。
两种视角都有道理,这是短期逻辑和中期逻辑的区别,无所谓绝对对错。
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