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时间倒退至一年前，恐怕没有人会相信，猎豹移动曾经作为中国出海的领军企业，一个超级的中概大牛股，而如今，过去的主营业务已行将就木，但股价还能从底部爬升，并在今年以来有着翻倍的表现。

是发生了什么变化？现在买入还能“抄底”吗？

2023下半年，猎豹移动股价接连下挫，整个市场充斥着对管理层和公司业务的负面看法。那时，公司的互联网业务在遭遇了重大挫折，迟迟看不到好转的希望，眼看着公司很快就要陷入逐渐退市的境地。当此之时，猎豹移动在12月宣布将机器人公司猎户星空并入体内，开启了公司业务从2C转向2B的进程。

再到今年年初，猎豹移动快速训练自有大模型，结合微调市场上主流的大模型，改造机器人产品，使其更加符合市场需求，推动公司业绩整体增长，今年至今已经成为涨幅最高的中小盘股之一，已经让市场看到了这家公司良好的基本面和未来潜力。

更重要的是，即便如此公司市值还不足1.5亿美元，甚至低于猎豹移动的账面现金，仍然处于被严重低估的状态，对于那些真正意识到公司价值的人来说，现在买入基本就是抄底。

根据2024年10月29日SEC网站信息，近期Shengdong Pang在公开市场购入猎豹5%的股票，而他很有可能是51网络社区、二三四五网址和新潮传媒等企业的创始人庞升东。随着科技大佬的关注，有必要重新梳理一下猎豹的基本面，了解他们如今的境况。

总结重点：

1，根据公司最新的财报，AI相关业务无论是同比增速（42.8%），还是在总收入中占据的比例（39.3%），都在快速上升，是重要的支柱性业务。完成对猎户星空收购后的猎豹移动，既拥有小参数大模型的研发能力，同时还积极使用大模型改造机器人，拓展服务机器人的落地场景，在整个中概股中具备稀缺性。

2，二季度，公司现金及现金等价物有2.7亿美元，长期投资约为1.19亿美元，而公司市值则只有1.35亿美元；更何况，公司二季度录得2.2亿人民币的正向经营性现金流，整体经营情况和现金情况都不错，具备很高的安全边际。同时，2024年以来，猎豹股价的底部持续抬升，随着整个中概大环境转好，有望持续上涨。

3，公司所处的机器人行业发展将迎来催化。最近机器人行业的政策和产业动态频传，尤其是特斯拉人形机器人Optimus的进展推动市场对这一领域的大量关注。市场共识这可能是达到百万亿美元规模的赛道。相比人形机器人，猎豹对机器人的态度更加务实，追求产品的规模化快速落地以满足当前的市场需求；同时，对新技术采取密切关注，快速跟进的态度，积极研发结合大模型、智能化程度更高的“具身智能”机器人产品，也助推了公司的毛利水平增长。

实际上，想要真正认识到这家公司的投资价值，有一个绕不开的人物——傅盛。他既是猎豹的创始人、CEO，又是一位中国互联网的“创业老兵”，经历了多轮科技周期；还是一位在社交媒体上热衷于推广AI的意见领袖，全网拥有数百万粉丝。

“明星创业团队”、“中国最顶尖的产品经理”、“网红”等等，是猎豹最容易让人辨识的标签；但这些标签的存在，或多或少也会让人忽略创始人和公司本身的素质。无论是在服务机器人还是在AI领域，傅盛都拥有超过8年的技术和认知积累，也是因此，能够在短时间内抓住大模型的机遇。

而这样的意识和素质，是创业老兵傅盛带给猎豹的、独一无二的资产，也是他们被低估的关键。

今年二季度，猎豹移动实现收入增速12.3%。其中传统互联网业务保持稳定，人工智能和其他业务增速高达42.8%，占比则达到了39.3%（去年同期为30.9%）。可以看出，机器人带动公司Q2收入加速增长；而整个收入结构中人工智能业务的突飞猛进，主要得益于公司服务机器人收入的大幅扩张，特别是在海外取得了非常亮眼的成绩。

想要了解猎豹未来的发展前景，就需要知道整个服务机器人赛道的潜在规模。现如今，全球GDP规模约100万亿美元，服务业占据半壁江山；而在人工成本较高的发达国家市场，服务业的重要性更为凸显，即便只占据10%的份额，前景也非常广阔。

而不久之前，我们还注意到傅盛的视频号定位在欧洲，他每天马不停蹄穿梭在各个欧洲国家，讲述跟相关代理洽谈合作的行程安排，也是在人工成本较高的地区扩张业务的直接体现。

大模型正在逐步迈向实际应用阶段，对于猎豹而言，如何巧妙地将大模型融入机器人体系，利用大模型的强大能力优化并升级现有产品，加速猎豹机器人在市场中的布局节奏，成为了考验傅盛的下一个创业难题。

正如傅盛强调，大模型就像是机器人的大脑，没有这个大脑，机器人就只是一个根据程序运行的自动化工具；有了这个大脑，机器人才能更好地理解人类的需求，更高效地规划任务，极大地提升了机器人的产品体验。

而猎豹本身既有小参数大模型研发、落地能力，又有服务机器人开发和生产经验的优势，加上创始人傅盛凭借可大规模落地的产品逻辑和软硬一体的理念，让公司无论是在大模型还是机器人赛道上，都有自己独特的竞争壁垒。

在服务机器人与大模型结合的进化路上，猎豹的方向有三：一是推进机器人的环境识别能力进化，致力于实现“开箱即用”的功能；二是借助大模型的语言能力，提升机器人在多语言场景下的交互性能；三是加装机械臂，提升特定场景下的机器人能力。

综合来看，作为一家服务型机器人公司，猎豹是众多同行中最懂大模型的，已在产品中部署了多模态小参数模型，实现了上述三个方向的部分功能；同时，猎豹还是所有大模型公司中，为数不多拥有一定规模硬件落地的公司，其硬件产品的研发和打磨在近几年取得了显著进步。

机器人的能力不断提升，能够结合大模型的独特优势自然会反馈到业绩的增长上；不过，需要明确的是，公司目前仍然处于投入阶段，收入增长、规模扩大、占有率上升等等指标对于公司的重要性是更高的，只要公司保持如今的现金状况，增长的安全边际就是很高的。

此外，公司管理层对分红持开放态度，之前已有分红记录，有意为股东创造价值、同时公司将继续保持自己的上市地位，也有利于公司业务的进一步开展；更重要的是，随着Shengdong Pang在公开市场购入公司5%的股票，未来会有更多的资本关注到他们，认识到兼具硬件开发和大模型能力的竞争优势。 $猎豹移动(CMCM)$ $金山云(03896)$ $小米集团-W(01810)$