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美股盘后，英伟达公布了2025财年三季报（截止10月27日的三个月成绩单），业绩炸裂！

其中，三季度营收350.8亿，大超分析师预期的332.5亿；调整后净利润200亿，大超分析师预期的185.6亿：

但因四季度指引不及分析师预测高值，英伟达盘后股价一度大跌近5%： $英伟达(NVDA)$

类似的戏码在上一季财报中也曾上演，英伟达在短线下挫后，很快便重拾升势，并突破历史高点，这次会重演吗？

从收入上看，英伟达三季度达到350.8亿，同比增长93.6%，大超分析师预期的332.5亿，可谓劲爆：

分业务来看，最主要的数据中心业务营收307.7亿，同比增长112%，大超分析师预期的291.4亿；传统的游戏业务营收32.8亿，同比增长14.8%，超过分析师预期的30.6亿；汽车芯片营收4.5亿，同比增长72%，大超分析师预期的3.6亿。其他业务悉数超预期，但因收入规模较小，对英伟达来说并不重要，这里不做过多分析：

如果说三季报的瑕疵，唯一的就是调整后毛利率略不及预期，实际值75%，略低于分析师预期的75.05%。

英伟达预计四季度的毛利率在73%左右，从趋势上看，已是连续3个季度下滑：

造成毛利率环比下滑的原因是产品结构从H100向H200及更高性能的Blackwell系统过渡，芯片初期的生产成本偏高，尤其是Blackwell在制造上还遇到工艺上的小麻烦，因此，毛利率暂时下滑符合预期。

管理层预计明年下半年毛利率将恢复至75%左右，因此，毛利率上的瑕疵对股价影响不大。

导致盘后股价下跌的主要原因是市场预期太高了，英伟达给出的指引是营收在375亿美元左右，高于分析师预期的371亿中值！由于超预期幅度不够大，加上英伟达年内股价涨幅巨大，估值处于历史高位，因此，每次超预期财报发布之后，英伟达的股价都很难大涨！

但是，拉长时间看，英伟达的估值仍有上升空间。

比如英伟达2025财年营收或达到1287亿美元，按照目前的市值算，市销率为28倍，低于2021年半导体大牛市高点时30倍的估值：

另外，英伟达2026财年的营收或继续保持较高的增长，目前分析师的预期是营收1891亿，同比增长49%。

若符合预期，英伟达明年的市销率将降至19倍，低于近年来的均值！

现在的问题是，英伟达2026财年是否能保持高增长？

答案是完全可能！

首先，英伟达在AI GPU市场处于垄断地位，唯一的竞争对手是AMD，今年的AI GPU销售额预计在45亿美元，远低于英伟达千亿级的销售额！

从GPU性能来看，英伟达的产品遥遥领先，中短期内看不到有竞争对手能够替代！

而从需求端来看，微软、亚马逊、Meta等科技巨头仍在加码AI投资，包括这些科技巨头在内的云服务提供商，贡献了英伟达50%的数据中心营收，高于上一季45%的水平。

除此之外，随着AI大模型的进化，对GPU的需求量一直在增长，如上一代大模型的尾端大约需要10万个Hopper GPU，而下一代大模型，对GPU的初始需求量就达到10万个，而且是Blackwell，售价比Hopper更高！

展望未来，企业对AI的需求也将爆发，如英伟达的 AI Enterprise ，提供了一种企业级、优化过的AI软件平台，帮助公司在NVIDIA硬件上高效运行和管理AI应用，提升AI开发和部署的效率，并在整个生命周期中提供支持。

英伟达预计AI Enterprise全年收入将比去年增长 2 倍以上！

AI是工业革命级别的变革，而且下游的应用十分广泛，需求端无需质疑，英伟达表示，其最新产品BLACKWELL将在未来几个季度供不应求！

由此来看，英伟达业绩继续突飞猛进是大概率事件，如果2026财年营收目标达成，市销率估值达到30倍，英伟达的市值有望在未来一年达到5.7万亿，6万亿市值可能不是梦，这是一个伟大的时代，一个AI改变命运的时代！