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出品｜达摩财经

近日，中邮保险官网发布公告表示，公司已于2024年11月6日签署协议，计划对华能新能源股份有限公司投资约40亿元，本次为公司首次对华能新能源投资，不存在关联企业共同投资情况。

华能新能源是华能集团旗下子公司，主要业务为国内外风电、光伏发电等新能源项目的投资、建设与运营。今年前三季度，公司实现营业收入162.73亿元，净利润为49.93亿元。

华能新能源此前为港股上市公司，2020年2月，其选择在香港联交所选择主动退市，按退市时的要约收购价计算，公司彼时的市值约340亿港元。今年8月，华能新能源曾在北京产权交易所挂牌寻求增资，募集资金金额为“择优确定”，募集资金对应持股比例“不超过15%”。由此推算，中邮保险此次40亿元的投资所占股份应在10%-15%之间。

2023年，中邮保险虽然保费收入规模在10家银行系险企中位居第一，但净利润表现并不理想，全年亏损超过百亿成为“亏损王”。今年以来，在新会计准则下，中邮保险实现扭亏为盈，同时也加快了投资领域的布局。

“亏损王”翻身

中邮保险签署投资协议当日，公司同时发布了举牌公告。10月22日，中邮保险买入皖通高速H股股票28.4万股触发H股举牌。举牌后，中邮保险直接持有皖通高速H股股票2482.8万股，占其H股股本比例为5.0360%。

保险业协会数据显示，举牌皖通高速H股也是中邮保险2015年后首次举牌。中邮保险之所以在下半年连续出手，其中很大原因与其切换新会计准则有关。

未切入新会计准则前，中邮保险被动单边执行新金融工具准则，负债端仍执行旧准则，资产端完全暴露于资本市场，缺少有效可对冲工具，放大了资产负向波动影响，反映在财务报表就是利润大幅波动。

2023年，中邮保险保费收入迈入千亿台阶，实现保费收入1098.66亿元。与此同时，中邮保险净亏损却达到114.68亿元，仅一年的时间，中邮人寿亏损额超过了以往九年来的全部利润。中邮人寿解释称，去年共有112.1亿元因国债750曲线波动导致公司大幅增提准备金造成。

在此背景下，中邮保险在今年率先切换至新会计准则，且进度领先非上市同业。除了更能准确反应负债端变化，新会计准则也将更直接地呈现资产端的业绩波动，险企更需要能够计入FVOCI（其他综合收益）的红利资产来平滑业绩。

皖通高速则完全满足新会计准则下中邮保险的资产配置需求。皖通高速一直以来年度现金分红比例、股息率均维持较好水平，分红比例常年保持在35%以上。Wind数据显示，2021年至今，皖通高速的分红比例更是突破60%，截至11月18日，其近12个月股息率为4.05%，在同行业处上游。

中邮保险总精算师焦峰也曾表示，新会计准则下，公司将用好alpha策略、高股息分红策略，发挥新准下权益投资FVOCI分类的策略运用，降低市场波动性对经营结果的影响。

今年上半年，中邮保险也顺势摘掉“亏损王”的帽子，实现保费收入1054亿元，同比增长20%；实现净利润56.8亿元，在非上市保险公司中排名第二位。

此外，受益于今年高股息板块二级市场的表现，中邮保险今年投资收益率大幅上涨。今年前三季度，中邮保险的综合投资收益率达到7.88%，而其近三年平均综合投资收益率2.57%，去年同期则为4.02%。

险资更偏爱港股

2024年以来，保险公司举牌热情高涨，中邮保险举牌皖通高速H股后不久，新华保险也同时举牌两家上市公司。11月13日，国药股份、上海医药发布公告称，新华保险通过集中竞价交易方式增持两家公司股份，均触发“举牌”。

新华保险原本就是目前A股市场中热衷配置股票类资产的险企。截至6月末，新华保险的股票、基金投资占比分别为10%、8.1%，相较去年末分别提升2.1个百分点、1.8个百分点，股票投资的增幅、占比均为A股上市险企第一。

今年上半年，新华保险实现综合投资收益达426亿元，同比增长51.8%；年化综合投资收益率6.5%，同比上升1.8个百分点，创近三年最好水平。

得益于权益类市场的表现，今年保险公司再度掀起举牌潮。年初至今，险企共举牌14次，创下近4年新高，新华保险、中邮人寿、瑞众人寿、长城人寿、中国太保和紫金财险均出现举牌动作。其中，长城人寿今年举牌次数最多，先后举牌无锡银行、城发环境、秦港股份、江南水务、赣粤高速、绿色动力环保。

值得注意的是，在下半年险资举牌的8家标的公司中，有7家为港股上市公司。瑞中人寿举牌龙源电力和中国中免，中国太保举牌华能国际和华电国际，长城人寿举牌绿色动力环保，中邮保险举牌皖通高速，新华保险则在上海医药A股与H股均有所配置。

从目前的估值上看，港股相对A股估值更低，更有性价比。2023年末，恒生指数、恒生综合以及港股通高股息PE分别是8.2倍、9.0倍和4.7倍，同期上证指数、沪深300则为12.5倍和10.9倍。

截至11月15日，今年全年南向资金累计净流入达6051.2亿元，已超过2020年全年，且创下2014年开通以来年度新高。从资金面上也可看出内资目前对港股的配置正逐渐提升。

但不可否认的是，随着权益类市场投资情绪的逐渐稳定，对于类似于新华保险等在股票市场配置过高的险企来说，后市仍有不小的回调风险。

中金公司在新华保险业绩预告后发布研报称，当前应谨慎追高保险板块个股，提防快速上涨后的潜在回调风险。中金公司还在研报中特别提到，市场对于新华保险披露的三季报净利润预计大增的乐观情绪可能过于高涨。