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$爱彼迎(ABNB)$ 公布了上市以来首份财报，营收降幅好于预期，Ebitda明显改善，轻资产业务使其相比$Booking Holdings(BKNG)$ 和$Expedia(EXPE)$ 等同行更具复苏弹性。 爱彼迎是旅游复苏中表现最好的OTA公司，人们对民宿的需求要强于对传统酒店的需求，并且疫情结束后，人们也会倾向于渡过一段有意义的旅行，从而寻求环境更好、相对可靠的私人环境。 Q4财报核心要点： 爱彼迎第四季度营收为 8.59亿美元，同比下降 22%至11.07亿美元； 净亏损为 38.88亿美元，相比之下上年同期的净亏损为 3.52亿美元，同比大幅扩大； 除去取消和改期，爱彼迎第四季度短租民宿的 “过夜和体验预订量”为 4630万，与上年同期相比下降 39%； 除去取消和改期，爱彼迎第四季度的总预订价值（GBV）为 59亿美元，与上年同期相比下降 31%。 营收降幅小于市场预期，释放复苏信号 2020年第四季度营收同比仅下降22%。在疫情最严重的时期，管理层预测2020年的收入可能不到2019年的一半，但实际结果要好于预期。2020年的总收入为34亿美元，相比2019年的48亿美元仅下降了30%。 三季度开始，全球旅游业开始逐步复苏，人们对国内短途旅行的需求日益增加。但在2020年第四季度，全球经历了第二波疫情冲击和封锁，但我们看到了在最苦难的时期，爱彼迎相比同行特有的弹性和抗风险能力。 相比之下，本季度净亏损为 38.88亿美元，同比大幅扩大。主要原因是公司在IPO时确认了非现金股票补偿费用28亿美元，以及记录了与权证相关的8.27亿美元的非现金市值调整。除去这部分，相比去年同期3.52亿美元的亏损是收窄的，调整后的Ebitda较去年也有了实质性改善。 公司在疫情开始后至今始终致力于降低成本，如裁员和市场营销预算削减。很重要一点，爱彼迎并不拥有重资产业务，轻资产模式在管理成本方面提供了更大的灵活性，当一切恢复正常时，爱彼迎的利润水平会以更快的速度恢复。 国际化布局和新型商业模式，为旅游复苏做好准备 我们看到，虽然本季度爱彼迎过夜和体验预订量以及GBV同比还在下降，但明显好于预期. 主要得益于两点： 1）公司国际化布局。北美地区是疫情最严重的地区之一，但在此期间表现却最为稳定。原因是休闲旅游是美国人最怀念的户外活动，比去酒吧、餐馆、体育或其他活动更有刚性。 数据显示，有超过一半的受访者已经预订了机票，目前正计划2021年出行。Airbnb对于旅行和生活方式的变化有着独特的定位，公司已经制定了2021年的计划，来面对即将到来的旅游复苏。 此外，公司业务在EMEA地区受到的影响最大，特别是在那些实行封锁和跨境旅行限制的国家，但在四季度，法国等国的旅游也出现了轻微加速；拉丁美洲也表现出了韧性。 2）独特的商业模式。爱彼迎平台的价值来自于每增加一个房客，都可以引导变成房东，从而形成良性循环。这种品牌效应是其他潜在的竞争对手所不具备的。简而言之，作为一个在线平台，它也能够以最小的成本迅速扩大规模和品牌影响力。 以2019年为例，爱彼迎新增创纪录的70万房东，同比增长20%。有意思的是，在这些新房东中，约有23%此前是平台的房客。 总结 展望2021年公司正在为旅游业的反弹做准备。随着疫苗推出和限制措施的解除，预计旅游将在下半年强势复苏。爱彼迎有着良好的产品体验，独到的OTA定位，我们依然认为爱彼迎是一家确定性较强的投资选择。 公司预计2021年Q1的预定量和总预定金额将高于2020年第一季度，但低于2019年第一季度。营收的同比降幅预计将低于2020年第4季度。