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众所周知港股目前是两大派对，一个是看空看淡的人的淡仔派对，另一个是看多的吃息佬派对。对于淡仔派对，我话都不想跟他们说一句，呸。而对于吃息佬，那都是自己人，都是兄弟。港股吃息不一定要选股，也可以用ETF来吃，比如港股通金融ETF(513190) 和 港股央企红利ETF（513910）。高息股里的战斗机，都停在港股。

吃息这件事在昨天以前很重要，而在昨天之后，变得更为重要。本文就旨在尝试解读、理一理其中的逻辑。

首先回顾政策工具本身：

第一次创设结构性货币政策工具，支持资本市场。证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模，“只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿元，或者第三个5000亿元，我们是开放的。”

这个昨天我也科普了一下历史渊源，神似于美联储曾经发过的Term Securities Lending Facility (TSLF），当年美联储为了解决市场流动性不足以及抵押资产没人接盘的问题，让符合资质的金融机构，用低流动性的”抵押贷款证券”（CDO）、企业债券等资产来做抵押，换取高流动性的国债和政府债。这本质上就是一种低成本的借款，通过TSLF，银行和金融机构能拿到更易变现的政府证券，帮他们满足短期资金需求，维持市场稳定。

而我们的“互换便利”工具，其实就是把TSLF里T给去掉，用债券以及股票等证券作抵押，来换入高流动性的国债、票据资产（但你不能直接说是SLF啊，会与其他一个SLF混淆，要尊称其为“互换便利”）。注意这是个选择权，不是必选项。

那么问题来了，机构换来国债和票据要干嘛？肯定不会让你藏床底下，主要是让金融机构获得资金（如果你没有资金需求，那也就没有去使用互换便利的动力）。有两种方法：1. 通过把获得的国债，在市场上质押掉，借到低成本资金；2. 直接在市场上出售获得资金。总之你要换出钱并且钱要继续买股票，你买的股票也可以再去投入“互换便利”，循环往复——但注意这可不是永动机啊——以至于穷尽额度。目前来看三期15000亿的额度，是给出的预期值。具体分配给谁，我认为先到先得+行政审核，可能会是一种方法。具体要看之后的实施细则。

机构通过这个工具获取的资金“只能用于投资股票市场”。讲到这里，说实话我是有点泪目的，因为相信大家跟我一样，在政策性的规定上，从来只见过“该资金不得用于投资股票”，生平第一次见到“该资金只能用于投资股票”。感动不感动？抱头不抱头？痛哭不痛哭？

而因为本质上这是一种借贷（就算你把lending facilities翻译成互换便利，也不能改变“lending”这个本质），而借贷就是有成本的，此时这个政策工具与另外一个政策工具就串上了——银行提供股票回购增持专项再贷款。两者都是有成本的贷款融资，两者都是只能投资股票，那么机构和公司会买什么股票？

这个太容易回答了，大概率就是买高息低价蓝筹，买央企和金融板块的高息股和低价股，所以这两个平常稳如老狗的板块，昨天和今天，接力着暴涨。昨天的新政，会让具有高股息低估值属性的央国企显著受益，这是暴涨的主要逻辑。

有人会认为这是央妈给无限子弹让你biu biu biu。我个人不这么认为。我个人认为啊，这其实更加是一个托底机制，托市机制。你看这个互换便利机制的作用到底是什么——最重要的当然是方便获取资金，但另外也能降低调仓时额外成本。1是拿到钱，2是方便调仓。所以针对的是，股票下跌要补仓，但手里没有钱这个问题。如果仅仅是为了在牛市追高，使用互换便利等于机构主动risk-on莫名其妙扩大了自己的风险敞口，靠谱的金融机构，对此会很谨慎的；但如果是熊市里，面对高股息资产但你没钱急得团团转的尴尬，那，央妈来帮你忙。

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本文仅做市场解读之用，不包含任何投资建议。