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各位虎友好，本周要与大家分享的虎友是 @simons的期权实验室 。他热衷于操作期权组合，他认为大盘期权是对冲风险敞口的最佳选择。他坚信复利的威力，曾在138左右的价格买入英伟达，也曾在特斯拉上获得了超21倍的盈利[财迷][财迷]。

比起今年，他更期待2025年，他认为届时美国货币政策将更加明朗，加上美政府的换届，会给投资带来更多机遇[哇塞]。

来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]

Q:请简单自我介绍一下

首先我介绍下自己，我今年42岁，上海人，大学毕业后进入体制内工作，后从体制内辞职，现从事服务类工作（与金融无关）。从30岁开始玩外汇和黄金进入投资领域，也已经有12年了。2016年左右买了一本麦克米伦的《期权投资策略》，从此就踏入了期权的世界。受这本书的启发，以前经常摆弄期权组合，就像搭积木做实验一样。所以取了这个ID。

Q: 有看到您社区分享您在2023年实现了61.87%的收益率，您说是因为期权组合？您2023主要是做了哪些期权组合呢？

并不全是期权组合。我的投资组合分2部分，股票和期权。股票对应的账户上的现金（cash），期权组合对应的是账户上的保证金（margin）。举个例子，你有1万美元的 $特斯拉(TSLA)$ 股票，因为股票是有价值的，所以可以产生出7000-7500的保证金，利用这一特点，就可以双管齐下，就能达到事半功倍的效果。比如股票达到30%的收益再加上期权的30%收益，就有60%了，是不是比你单纯做股票达到60%简单。关于cash和margin的区别，我在2021年的投资笔记有过具体的分享。

说起期权组合，不得不再说下麦克米伦的《期权投资策略》，这本书给我最大的启发不是书内的那些策略，而是每个策略下面附带的期权图。根据书中的线索我找到了这本书内的画图软件，然后就琢磨自己去设计策略看他的图形。我曾把期权画图比作简单的七巧板，因为它只有4种基本的图形（买/卖call和买/卖put），但是这4种图形根据不同的行权价和到期日就能组合出无数中图形。我当时想能不能设计出一种图形能符合我的交易策略，时至今日我想我应该找到了。

前文说我用cash持有股票，股票都是正delta的，在股票价格上涨时获利。那我的期权组合一定需要的是在下跌时候获利去保护股票头寸。但是在下跌时候获利的期权不是买看跌期权，因为你买入看跌期权是debit（付出权利金，占用了cash）,而且会随着时间损失时间价值（-theta）。我的组合策略一般是收入策略（credit），也能达到下跌的时候提供保护作用，而且是+theta。这种组合一般在4-6个腿，类断翅蝴蝶的策略（broken wing butterfly）。

Q: 可以再和我们分享一下您2023主要是凭借做哪些具体标的的期权组合获得的收益吗？

期权的话我一般只做 $标普500(.SPX)$ ，SPX就是标普指数。理由有几个：

1. 因为我的股票持仓因为要降低波动率已经做到了足够的分散化，所以如果要对冲，那大盘的期权无疑是最好的选择，只需要用SPX的期权来对冲你的风险敞口。

2. 流动性：SPX的期权是流动性最好的期权，每个行权价上都挂着大量的成交量和未平仓订单。你可以轻松地在买价和卖价的中间成交

3. 到期日：SPX的到期日非常丰富，从0天、1天、2天直到2年后都可以选择。

4. 交易时间：SPX期权的交易时间很长，冬令9:15，夏令8:15（北京时间）就开盘了，一直到美股收盘，对我这种喜欢白天操作的人非常适合。

5. SPX是欧式期权，卖腿不存在被提前行权的情况，这点也很重要。

6. SPX标的值在4800，这个数值对应期权价值很高，比如一手平价的期权价值就是48万美元，但是它的佣金很低，它的交易价值与交易费用比值，没有一支股票能相提并论。

Q:您目前的股票持仓情况如何？最近有什么操作吗？最近比较关注的股票有哪些呢？为什么？

股票持仓目前也分几块，主要用了些简单的量化模型，一个是双动量策略（dual momentum），一个是波动率目标策略 (volatility targetting)。这些模型说明可以在我之前的帖子内翻到。股票池也分几块，有科技股（ $特斯拉(TSLA)$ / $英伟达(NVDA)$ / $微软(MSFT)$ ）有能源股（ $埃克森美孚(XOM)$ / $西方石油(OXY)$ ），消费类（ $联合健康(UNH)$ 等）还有些板块ETF（ $iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF(USMV)$ / $信息技术ETF-Vanguard(VGT)$ 之类）。在我股票资产内还配置了一些对冲投资组合，加息周期我喜欢用 $AGF U.S. MARKET NEUTRAL ANTI-BETA FUND(BTAL)$ ，降息周期我喜欢用 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 用来平滑我的收益曲线。工具用的是portfolio visualizer，用模型和股票池去回测，如果在2018/2020/2023低于15%的回撤，那可能就是我喜欢的投资组合。

只要你回撤低，再加上期权的buff加持，你就能拿一些很长的股票，比如：

Q:您怎么看待近期的市场行情呢？您认为2024年的市场行情会如何表现？

我从不预测市场也不从预期中获利。虽然大家都在说美股要进入降息周期，股票资产会涨，但我觉得未知数还有很多，谨慎对待。其实我更期待2025，因为到时候美国货币政策应该更加明朗，再加上美政府的换届。换届年会咋样大家不妨看下2013, 2017, 2021的年K线。

Q: 您最成功的一笔交易是什么？您认为这笔交易还可以复制吗？

上面那张图 $特斯拉(TSLA)$ 21倍很早以前买的，因为下跌的时候用期权做保护，所以不在乎股票的回撤，拿着时间长就这样了。也不需要去复制，因为比起短期的收益，我更在乎长期稳定的复利。在我看来收益率不是首要的，控制账户曲线的标准差和最大回撤才是最重要的。一个赌徒短期能到达几十倍几百倍的收益，只要他在赌场的时间够长，他一定会亏完，这是资产收益率的正态分布决定的。我秉信的理念是Trading for a living，做稳定复利的赢家。

Q: 看您之前说做“稳定复利的赢家”，您有没有一些稳定复利的例子可以和我们分享一下呀，当时具体是如何操作的呢？

我的稳定指的是收益曲线的夏普比率要常年在1以上，最大回撤控制在15%以内，最大回撤时间控制在120天以内。如果纯操作股票，这是比较难的，股票的涨跌你无法预测，但是期权却可以实现，因为其有时间价值。期权每天燃烧其theta给你稳定的提供利润的输出，你唯一需要做的就是对冲掉其他希腊字母比如delta（股价）、vega（波动率）给你带来的影响，一支期权做不到，几支期权组合在一起就能做到。我想这就是期权组合的最终奥义。

Q: 好的，通过投资，给自己带来了什么改变？聊聊您通过投资获得的感悟吧

其实并没有什么改变，投资只是生活的一部分，我每天做交易的时间也很短，看盘基本上不会超过一小时，操作的话每周1,2次。目前2个账户都是2019-2020期间建立的，目前都有300%的涨幅。我需要时间让复利爆发威力，能让我早日退休。通过交易，感悟最大的自己的原则性，这个我之前帖子也有说过，源自雷达里奥的《原则》，推荐给大家。

Q: 最后想对虎友们说？

正值农历龙年新年，祝大家龙年行大运、交易顺利吧。对期权组合有兴趣的可以多多交流。谢谢！

再次感谢@simons的期权实验室 的精彩分享，欢迎各位虎友在评论区一起留言互动

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