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长期美债大空头Bill Ackman在10月23日发推，表示平仓了长期美债的空头仓位，理由是当前的经济放缓的程度超过了当前数据，长期美债的高收益率不可持续。 $债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$

长期美债利率为何会走高？

前提知识点

美债收益率与美债的价格成反比，二级市场供需也能通过价格影响收益率；

长期美债收益率反应的是对未来经济预期，而短期则是对市场利率的直接反馈。

正如我们此前分析的，美债收益率不断上行是“经济增长”和“供给增高”的综合原因。

其中，经济增长可能从复苏的经济数据中表现，比如消费者信心数据在通胀放缓之后有所提升；也可以从公司财报的超预期中体现，例如$goog和meta等公司展示的广告业务回暖（经济的晴雨表）。尽管地缘政治、大宗商品价格再次反弹等因素依然存在，但只要满足以下就足够促使长期美债收益率继续抬升：

1、无论经济增长与否，只要投资者相信经济在增长；

2、美联储透露的维持更高更久的利率水平，并没有要放松紧缩的意思。

9月美联储点阵图

因此，10月以来的的10年期美债利率上行，实际利率贡献的比例远大于短期通胀带来的。

另一方面，美国政府的持续发债，并且引发继续发展的担忧，引起了国债交易供需的失衡。前几日30年期美债拍卖惨淡，也压低了价格，加速了长短美债利率上行。未来的战争等问题可能带来更多的政府开支，提高美债上限。

一定程度上来说，升至5%的美债收益率也包含了因短期二级市场流动性带来的溢价。

是看空美债收益率的时候吗？

从交易的角度来看，由流动性引起的价格变化，往往会在短时间内被修正。这也是Bill Ackman选择在此时平仓掉空头也是明智之举。我们认为：

1、由于过多的供给压低的价格，可能短期内也会被其他空头回补、投机性的国际买家所填补他算是走在前面了；

2、当前长期美债的主要买家是美国养老金及共同基金，而占比较大的国际买家（日本、中国等）还未动手；

3、美联储加息已经到顶的概率非常大，隐含的意思是经济可能下行，反而会使得更多（长债）投资者转向短期国债，促使收益率曲线平坦甚至倒挂，进一步倒逼长期利率下行，推高价格。

尽管市场也有恐慌的声音再喊“美债利率能再度上行至6%+”，但我们认为那仅仅是流动性极度匮乏后的极端情况。目前的收益率水平维持得越久，对经济越是“弊大于利”，这本身跟真真实利率推高的收益率相悖。

也许更多投资者选择稳妥的右侧交易，但我们认为美债利率的顶部已经到来，并且可能是接下来几个月表现最好的资产之一。