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“有人说，经过时间的沉淀，事物的价值才能被人们认识；也有人认为不尽如此。你怎么看？请写一篇文章，谈谈你的思考。” 这是2021年上海给出的高考作文题目，一时间在投资圈意外走红，各大网站都被“价值投资”的话题刷屏了。 段子手们也齐聚一堂... 不过，如果基金经理来写上海高考作文，“画风”或许是这样…… 易方达基金 张坤 “市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。” 个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。 而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。 长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。 中欧基金 周应波 “短期的波动对好公司而言不是风险，只要投资久期够长，短期的高估值终会被业绩消化。” 一季度开启的调整,是过去几年提估值的“基本结束”。这个结束的过程可能会比较痛苦，伴随着一部分基本面可靠公司的估值收缩和另一部分基本面不可靠公司的估值、业绩双杀。 主动型股票基金的本质，是通过将广大基金投资者的资金汇集，以作为优质企业股东的方式，分享中国经济中“核心成长”公司的经营成果。企业的“经营成果”呈现，起码是以数个季度、数个年度为单位的，而只有“股票投资”（基金买卖股票）和“基金投资”（基民买卖基金）这两个行为能够和企业经营的时间尺度匹配，才能真正享受到企业经营成果和社会发展成果，否则便是严重的博弈行为。 潮水退去时，方知谁在裸泳，短期的波动对好公司而言不是风险，只要投资久期够长，短期的高估值终会被业绩消化；但是基本面不可靠的公司会面临估值、业绩双杀，本金的永久性损失是投资最大的灾难。 景顺长城基金 刘彦春 “继续依靠优秀企业穿越周期能力来应对市场波动，追求长期较好的复合回报水平。” 解释市场总是简单，但实际操作很难，哪怕对这个风险已经思考了很久，很难在享受前期盈利、估值双升的同时，又及时在估值收缩前迅速离场。现阶段我们继续依靠优秀企业穿越周期能力来应对市场波动，追求长期较好的复合回报水平。 风险释放对未来的投资总是好事。资产定价也不是由利率或者货币政策单一因素决定。我们今年会面对一个高波动市场,但大概率不会是单边熊市。我国经济结构转型，资本市场发展空间广阔。低风险、高回报的大类资产非常稀缺，居民财富向权益类资产再配置才刚刚开始。经济发展前景乐观，估值下一个台阶之后自然会重新起步。权益市场会有波动，但伴随社会财富增长、效率提升，市场持续向上方向不会改变。我们会继续提高投研能力，努力为持有人创造价值。 富国基金 朱少醒 “我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。” 优质个股和大家耳熟能详的明星股不应该是完全等同的概念。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。 个股选择层面，偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。 汇添富基金 胡昕炜 “我们尽量淡化短期波动，聚焦真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。” 一直以来，我们对中国经济蕴藏的巨大潜力深信不疑。经历了疫情的洗礼，我们对中国经济的转型升级，对中国优秀企业的高质量增长，更加充满信心。 因此，尽管A股市场和港股市场在2021年一季度都经历了大幅波动，但我们尽量淡化短期波动，聚焦真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司，保持了较为稳定的仓位。尽管这使得组合经历了一定的回撤，但我们对优质公司中长期的表现充满信心。 如果自己是考生，应该怎么写这篇作文呢？... 内容参考：证基风云、《国际金融报》