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作者：苏打 出品：明亮公司 “惯性思维、业财脱节、预算失控，是当前吞噬企业净利润的三个黑洞。利润不仅来自于科学周密的规划设计，更来自于时时刻刻的监督管控。如若企业有预算没费控，钱如同流水一样花出去，利润就成了一场空。” 据国家统计局数据，2023年国内整体GDP/规上企业盈利增长降低至1.1%，净利润同比下降2.3个百分点。今年1—7月，上海规上企业收入增长降低至-1.1%，这一数字去年同期为7.7%。 “最近几年，企业对净利润的关注越来越重视，尤其是有现金流支撑的净利润。”合思创始人兼CEO马春荃在近日举行的2024未来财务人大会中坦言，这也正是合思作为一个收支管理平台特别关注和重视的业务拓展点。 今年9月，合思发起以“挖出企业净利润”为主题的2024未来财务人大会，北京、深圳、上海三地联动，探寻企业利润挖掘的更好路径。9月20日，大会上海站正式启动。超百位企业CEO、CFO、CIO与主流媒体共同参会，通过当天发布的《2024中国企业差旅管控分析报告》与《连锁零售业财务数智化趋势洞察》白皮书，详解企业如何通过数字化工具，挖出更多净利润。 差旅管控作为企业实现科学费控的一个有力切口，具备显著的深挖价值。合思商城高级售前专家付翔透露，基于合思无需报销的“消费-入账-归档”解决方案，企业可降低10-20%的差旅成本，减少财务95%的记账时间，节省全员90%的报销时间，并且实现100%合规。 “展望未来，合思将持续探索AI在差旅管理中实践应用，‘差旅管理+AI’在智能审批、自动化预定、智能差标、预算自动计算等方面将发挥更大作用，让企业差旅管理更加科学、智慧。”付翔表示。 优诺乳业CFO王渊在《数智时代，未来财务人的价值创造》主题分享中认为，财务要体现价值，就要从花钱、数钱，到赚钱、找钱，“以前，90%财务做的事情只是数钱，而现在需要更多的去挖掘降本增效的每一个点，去

作者：MD 出品：明亮公司 北京时间23日晚，名创优品（09896.HK;MNSO.US）和永辉超市（601933.SH）发布公告，披露名创优品关联实体广东骏才国际商贸有限公司拟（下称“骏才国际”）从相关股东牛奶有限公司（下称“牛奶公司”）、北京京东世纪贸易有限公司（下称“京东世贸”）、宿迁涵邦投资管理有限公司（下称“宿迁涵邦”）等股东手中收购永辉超市股份，最终持股比例为29.40%（牛奶公司21.08%、京东世贸4.05%、宿迁涵邦4.27%）。 名创优品美股今晨收盘较前一个交易日下跌了16.65%。今日港股开盘后，名创优品股价亦大幅下跌，截至10:50，已下跌27.81%。 该交易对价1,774,250,000元（17.74亿元），对应每股价格为人民币2.35元，截至23日收盘，永辉超市的股价为2.25元，交易对价整体约62.7亿元。 名创优品CFO张靖京表示，根据监管不能低于前收盘价10%的要求，本次交易较前几个交易日的平均价格溢价3.5%，相比前收盘价溢价3%，符合市场惯例。交易完成之后MINISO（名创优品）将成为永辉多数股东，但公司不会控制董事会，因此不会成为实控人、不会并表，只会用权益法核算这笔投资的收益。 在交易具体信息方面，张靖京表示，预计交易会将于2025年上半年完成。交易对价 62.7亿元，“公司目前账面现金近70亿，几乎没有有息负债，未来还能从银行渠道获得60%交易对价的低成本融资”，且主业现金流充分。 然而，市场对这笔交易的买方似乎并不乐观，截至23日美股收盘，名创优品股价下跌16.65%；反而京东（JD.US）的股价收盘时上涨了4.24%，宿迁涵邦、京东世贸均为京东相关实体。自2015年，京东通过定增入股永辉超市，持股比例一度超过10%，而自今年3月以来，京东开始减持永辉超市股份，退出意愿明显。 投行Jefferies则表示，名创优

作者：百合 出品：明亮公司 咖啡和茶饮作为在2023年加盟扩张最快的赛道，在2024年都开始“降速”。茶饮品牌更多竞争更白热化因而快速降温，咖啡拓店则相对平稳。 咖啡背后的需求仍呈乐观增长态势。20日公布的1-8月中国咖啡生豆进口数据显示，中国咖啡生豆1-8月进口量同比去年翻倍。 具体到品牌方面，星巴克（SBUX.US）、瑞幸咖啡(LKNCY.US)基本增速稳定，库迪紧追不舍，但整体来看，多家连锁品牌放慢了扩张的脚步，近90天的闭店率甚至超过50%。 闭店情况：近90天星巴克、MANNER闭店率最低，M Stand最高 极海数据显示，星巴克近90天新开258家门店，关店11家，闭店和开店比为 0.04；瑞幸咖啡目前已有18590家门店，近90天新开1506家门店，关店193家，闭店和开店比率为0.13；库迪目前有7482家门店，近90天新增门店1106家，关店234家，闭店和开店比率0.21。 加盟门店的开店和闭店比率控制更反映了品牌在市场上的真实竞争力。瑞幸和库迪目前开店速度较为接近，瑞幸的闭店率优于库迪。 MANNER咖啡的闭店率也较低。目前MANNER咖啡门店数为1437家门店，近90天新开160家门店，关店11家，闭店和开店比为0.06。   幸运咖表现同样稳定。极海数据显示，幸运咖目前有2530家，近90天新开489家门店，关店91家，闭店和开店比为0.18。相比瑞幸咖啡、MANNER等咖啡，幸运咖更主打下沉市场，比库迪更“下沉”。 目前的头部连锁品牌中，极海的数据显示，M Stand门店拓展速度下降明显，近九十天闭店比率相对较高，其近90天新开18家门店，新关16家，闭店开店比为0.89。 Tim Hortons中国近90天闭店率也接近50%，其新开49家门店，关店22家，闭店和开店比0.44。 挪瓦咖啡近90天的闭店率0.3

作者：百合 出品：明亮公司 在经历了2023年的“疯狂”拓店之后，2024年新茶饮品牌拓店速度已显出疲态。 据极海品牌监测数据显示，近90天，书亦烧仙草新开门店数为496家，关店数则达到了1605家。早在7月，奈雪的茶（02150.HK）公布的运营报告显示，季度内，奈雪集团新增48间奈雪的茶直营门店，关停48间奈雪的茶直营门店。 关店数也侧面反映了行业在营收侧的挣扎。目前上市的两家新茶饮品牌茶百道（02555.HK）和奈雪的茶今年上半年的营收、净利均面临较大压力。 现有门店数据方面，据窄门餐眼，目前古茗、沪上阿姨、书亦烧仙草和甜啦啦分别有9506家、8449家、5965家和6168家门店。 根据极海数据显示，近90天，古茗开店724家；沪上阿姨开店802家，关店355家，累计监测闭店2683家；书亦烧仙草新开门店数为496家，关店数为1605家；甜啦啦开店696家，闭店201家，累计监测闭店3368家；奈雪在截至到今年6月的上半年已经关闭了63家门店，2023年奈雪全年关闭了49家门店。 从最近90天开店和闭店数据看，情况好一些的是沪上阿姨和甜啦啦，闭店数低于新开门店数的50%。书亦烧仙草的关店数量约为新开门店的4倍，开始逐渐掉队；古茗关店数约为新开店的一半，也反映出其拓店速度的减缓。 但也有例外。极海数据显示近90天，霸王茶姬新增门店886家，关闭61家门店，新增门店远超于关店数。   从新茶饮品牌今年的拓店数据看，今年各个品牌整体拓店速度远低于2023年。 2023年是各个新茶饮品牌在近几年的拓店高峰期，茶百道、古茗、沪上阿姨、书亦烧仙草和甜啦啦啦分别新增了2017家、2745家、2876家、1635家门店和2925家门店，都是近三年新增门店数的高峰数据。除了沪上阿姨，这几家2023年新增门店几乎都是2022年全年新增门店数的两倍左右。

电商市场和电商平台选择的变化，背后也是中国卖家的变化。 作者：Eamonn 出品：明亮公司 海关数据统计显示，今年上半年，跨境电商今年进出口增速10.5%，这一数字高出中国外贸整体增速的6.1%。 大概自2014年开始，中国卖家开始在亚马逊平台上活跃。其中亚马逊最大的三个市场分别是北美、欧洲和日本，中国卖家最多的还是北美市场，最初中国卖家只要从1688上直接批发货品，铺到亚马逊上卖就能赚钱。那个时候亚马逊的销量能够占到整体中国卖家销量的90%以上，亚马逊几乎相当于跨境卖家平台的代名词。 转折点大致是在2021年，亚马逊成为最大的跨境电商平台，但在整体中国电商卖家的销量占比中已经有所下降，大致降到70-90%区间，很多别的新型平台和市场都在出现。 电商市场和电商平台选择的变化，背后也是中国卖家的变化。随着中国卖家数量的增多，竞争更“卷”，对卖家的要求也越来越高，从最开始只要铺货就能卖，到需要开始重视客户体验，更加注重产品差异化；而另一部分商家选择开始建立品牌。 从「铺货型卖家」，到「品牌型卖家」 在这一阶段开始，跨境卖家的基本类型会被大致两类：一类是“铺货型卖家”，即以数量巨大的SKU取胜，看到市场上什么火就卖什么，这类卖家现在依然仍有生存空间，但是需要有非常巨大的规模效应，同时也对电商平台的技术能力有要求，比如需要依靠API等技术能力大量上货。 另一类即“品牌型卖家”，顾名思义，即卖家会打造自己独特的产品和品牌，这类卖家的规模不一定很大，但是生意相对稳定，顾客忠诚度高。但是，这类卖家前期投入很高——在Facebook、Google等品牌投流很贵，一般来说投流成本可以占到整体销售成本的30%甚至更高，这也构成了品牌型卖家的较高进入门槛。近一段时间以来，各个平台流量普遍变得更贵，不过，整体投流的成本基本稳定在20%-30%。 品牌型卖家也带动了独立站平台的兴起和蓬勃，他们

电商市场和电商平台选择的变化，背后也是中国卖家的变化。 作者：Eamonn 出品：明亮公司 海关数据统计显示，今年上半年，跨境电商今年进出口增速10.5%，这一数字高出中国外贸整体增速的6.1%。 大概自2014年开始，中国卖家开始在亚马逊平台上活跃。其中亚马逊最大的三个市场分别是北美、欧洲和日本，中国卖家最多的还是北美市场，最初中国卖家只要从1688上直接批发货品，铺到亚马逊上卖就能赚钱。那个时候亚马逊的销量能够占到整体中国卖家销量的90%以上，亚马逊几乎相当于跨境卖家平台的代名词。 转折点大致是在2021年，亚马逊成为最大的跨境电商平台，但在整体中国电商卖家的销量占比中已经有所下降，大致降到70-90%区间，很多别的新型平台和市场都在出现。 电商市场和电商平台选择的变化，背后也是中国卖家的变化。随着中国卖家数量的增多，竞争更“卷”，对卖家的要求也越来越高，从最开始只要铺货就能卖，到需要开始重视客户体验，更加注重产品差异化；而另一部分商家选择开始建立品牌。 从「铺货型卖家」，到「品牌型卖家」 在这一阶段开始，跨境卖家的基本类型会被大致两类：一类是“铺货型卖家”，即以数量巨大的SKU取胜，看到市场上什么火就卖什么，这类卖家现在依然仍有生存空间，但是需要有非常巨大的规模效应，同时也对电商平台的技术能力有要求，比如需要依靠API等技术能力大量上货。 另一类即“品牌型卖家”，顾名思义，即卖家会打造自己独特的产品和品牌，这类卖家的规模不一定很大，但是生意相对稳定，顾客忠诚度高。但是，这类卖家前期投入很高——在Facebook、Google等品牌投流很贵，一般来说投流成本可以占到整体销售成本的30%甚至更高，这也构成了品牌型卖家的较高进入门槛。近一段时间以来，各个平台流量普遍变得更贵，不过，整体投流的成本基本稳定在20%-30%。 品牌型卖家也带动了独立站平台的兴起和蓬勃，他们

作者：苏打 出品：明亮公司 互联网医疗一直被视为“长坡厚雪”的赛道。相关统计数据显示，中国医疗健康市场规模预计2030年将达超15万亿，过去几年增速较同期GDP的增长均高出两倍。其中，互联网医疗健康行业的发展呈加速态势，预计渗透率有望达到25%。 近期，多家健康医疗企业中期业绩显示，上半年，互联网医疗行业在服务能力、服务广度和服务精度上整体均呈现上行态势。公司层面，企业营收、净利、同比等财务指标大部分也相当亮眼。 其中“厚度”最大的管理式医疗赛道，也同步出现破冰迹象。8月20日，平安健康（1833:HK）公布其2024年上半年业绩，宣布首次扭亏为盈，实现盈利超6000万元，调整后净利润近9000万元。 业绩报告显示，期内公司营收20.94亿元，战略业务稳健提升，同比增长19.7%。其中保险及金融客户端（以下简称F端）录得服务收入11.2亿元，同比增长3.4%，企业端（以下简称B端）的员工健康管理服务收入达7.1亿元，同比大幅增长58.8%。 此外，依托信息化、数字化及AI赋能等助力，公司资源配置效率持续优化提升，费用率同比下降17.9个百分点。 值得一提的是，处于公司“增长位”的B端战略业务在上半年继续呈现增长态势。作为平安健康的“长板业务”和主要支付方之一，B端企业客户数量、营收、净利各项指标的提升，向上看能够有效增加公司的抗风险能力，向下看则是平安健康精细化服务能力的缩影。 “健康中国”的战略下，如何提升服务普惠医疗与民生保障的能力，是中国互联网医疗企业的共同课题。以特色管理式医疗模式为战略，平安健康选择一手将健康话语权“归还”用户，一手为“职场幸福感”和企业效率的双向提升赋能。 管理前置，将健康话语权「归还」用户 当人类对健康的祝福落在每具身体上时，比起讨论“是否病得起”，尽量不生病或者少生病，或许是更重要的前置条件。 今年7月份，平安家医收到一

连续两个季度的不利表现，让投资者失去了耐心。 作者：MD 出品：明亮公司 ！13日，在公布2024财年三季报两周之后，星巴克（SBUX.US）宣布Brian Niccol已被任命为董事长兼CEO。Niccol将于2024年9月9日开始担任新职务。星巴克首席财务官Rachel Ruggeri将担任临时CEO，直至新CEO上任，现任星巴克董事会主席Mellody Hobson将成为主要的独立董事。新任CEO Niccol担任Chipotle（CMG.US）的董事长兼CEO。 自2018年成为首席执行官以来，Niccol领导Chipotle成为全球最大的餐饮连锁企业之一，在他的任期制，Chipotle收入几乎翻了一番，利润增长了近七倍，股价上涨了近800%，最近一年股价增长了33%。 宣布新的管理层任命的当天收盘后，公司星巴克股价暴涨24.5%，而Chipotle的股价下跌了7.5%，星巴克的投资者在短期来看确实是获利的一方。 星巴克过去连续两个季度的业绩使公司的股价一直面临压力，特别是在公司公布2024财年第二季度（截至自然年第一季度末）业绩之后，公司股价大幅下挫超过15%，财年第三季度财报公布后，股价也出现小幅下滑。 过去的两个月，Eillot Mangaement、Starboard Value等激进投资者的“干预”，也是此次星巴克管理层调整的重要推动方。此外，星巴克的“第六大股东”霍华德·舒尔茨也在此前公开表达过对前任CEO Laxman Narasimhan的不满，后者已经在新任命公布后宣布辞职，在星巴克只待了大概15个月。 Eillot Mangaement是推动这次改变的最主要推手。7月下旬，WSJ报道Elliot Mangaement已经投资了相当规模的星巴克股票（CNBC报道说大概规模在20亿美元左右，不过该机构Q2的持仓15日才能公布，目前无法确认），然后向

作者：罗宾 出品：明亮公司 资金开始回流到美国市场生物科技板块了：从2023年底开始至今，XBI指数有所反弹；IPO市场重启；生物制药大厂正在主导并购热潮。这些是否意味着biotech能走出过去的融资困境？近日，RBC（加拿大皇家银行）资本市场部与美国生物科技投资人对生物科技一二级市场的现状及基金投资策略交流了看法。 参与讨论的投资人包括：Panacea Venture合伙人Andrew Aherrera、Pivotal Life Sciences合伙人Jeni Lee及Sofinnova主席Regina Salvat。 机构投资者指出，IPO市场并未全面恢复，大部分企业融资计划应以并购与IPO方向两条腿走路。虽然机构可投资资金变多了，但不同生物科技企业的融资前景分化加剧。 「明亮公司」将此次分享总结出10条主要观点，具体如下： 市场现状：市场可投资金仍然充沛 1.更大额的交易还会产生。Regina Salvat：Biopharma在各个治疗领域和模式的表现都在向好。但由于它们希望填补专利到期带来的较大收入下滑，它们会寻找有较大治疗市场的品种。因此，VC所投资的领域与这一趋势是一致的。我们可以看到，ADC、减重、CNS（中枢神经系统）、放射性药物等领域的并购交易持续活跃或还将有更大的交易额产生。 2.融资出现两极分化。Jeni Lee: 过去两年有这样的明显现象，冰火两重天：计划募资1亿美元的公司，最后融资额可达到1.75亿美元；而计划募资3000万美元的公司，也会融资失败。 3.生物医药并购异常活跃，下一轮融资前要考虑两种可能。Regina Salvat：虽然美股生物科技IPO有些回暖，但显著低于疫情发生后的IPO高峰时期。相反，现在生物医药领域并购活动异常活跃。因此投资人希望被投公司在下一轮融资的时候，同时按照IPO和并购两种退出路径去制定计

作者：MD 出品：明亮公司 「明亮公司」近期对两家上市连锁咖啡企业的第二季度财务数据进行了跟踪，瑞幸、星巴克中国市场的整体增速在第二季度面临压力，瑞幸在财报也特别提及了其在新加坡的开店情况，尽管门店数量并不多（5家），但足以明确其海外扩张的方向。 目前看来，在新加坡乃至整个东南亚市场，中国连锁咖啡品牌的扩张速度要远远低于新茶饮品牌。不考虑其产品创新难度、咖啡市场存量供给等原因，中国新茶饮品牌的“融资环境”整体上好于咖啡品牌。具体而言，无论是通过一二级资本市场股权融资，还是通过加盟商的“快速输血”，茶饮品牌能够保证自己的扩张不被资金拖累。 特别是在二级市场融资上，今年上半年，茶百道（2555.HK）上市，募资规模约26亿港元；而在2021年上市的奈雪的茶（2150.HK），募资规模约51亿港元；而在香港已经递表的茶饮企业还包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等，此前《IPO早知道》也曾披露茶颜悦色启动上市的信息，据「明亮公司」了解，霸王茶姬境外IPO也很快将有明确进展。目前新茶饮门店数至少排名前四的品牌都已经递表或上市。而连锁咖啡上市的第一家公司瑞幸上市时募资规模为5.61亿美元，TIMS中国（THCH.US）SPAC壳公司上市时募资规模为3.45亿美元。 国内连锁咖啡品牌的IPO“后继无人”，退出通道不明确、估值低也给一级市场带来了压力。门店数量排名前5名的中国咖啡连锁品牌（瑞幸、库迪、MANNER、NOWAA、TIMS中国，幸运咖、沪咖在对应茶饮品牌公司表内）共2家上市，其中一家处于粉单市场，其他品牌公开信息层面无明确上市动作。 对比之下， 我们看到今年至少有6家海外连锁咖啡品牌宣布或准备IPO，此外，还有多家连锁咖啡品牌在一级市场持续融资。这些品牌大多位于新兴市场国家，特别是在亚洲，包括印尼、马来西亚和沙特都有准备或接近IPO的连锁咖啡品牌，这些新兴市场也是