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作者 | 黎明

京东最近动作很多。先是投资见福便利店，然后30亿元（人民币，以下未注明则同）收购跨越速运，此前二折甩卖一度要濒临退市的途牛股票，还跟快手和携程达成了战略合作，让人直呼有钱豪爽。

京东确实有钱了。今年618京东港股二次上市，募集了近300亿元，如今账上趴着775亿元的现金储备，自由现金流处于历史最高位。京东由此开启了激进的扩张之路。

重要的是，疫情期间，京东实现了逆势增长，重回高速增长轨道。

根据8月17日发布的2020年二季度财报，京东业绩亮眼，收入净利润多项指标都超出预期。财报发布当天收盘，京东美股股价上涨7.9%，市值990亿美元。

这是京东港股二次上市后首份财报，也是国内疫情最严重的上半年结束后的首份财报。通过这份财报，来看看如今的京东，在发生什么。

业绩超预期了

整体上而言，这是一份数据亮眼的财报。可以从三个维度，来看二季度京东的业绩表现。

一是重回高速增长轨道。

二季度，京东实现收入2011亿元，同比增速是33.8%。这个数据有两层意义，一是历史上首次单季度营收过2000亿元，二是在2018年三季度增速降至30%以下近两年后，营收增速再次超过30%。

数据来源 / 公司财报  制图 / 燃财经

在用户层面，京东年活跃用户在二季度新增3000万人，创下过去三年新高，同比增速近30%，总用户数达到4.17亿人，终于突破4亿大关。要知道在2018年，京东的用户增长一度停滞，甚至出现了负增长。如今的用户增速，已经重回两年前的水平，说明京东终于走出了低谷。

这个数据意义重大。因为过去京东被质疑最多的一点，就是流量遭遇天花板，能否再次实现高增长存疑。在用户和营收两个层面，二季度京东交出了不错的答卷。

二是终于能持续赚钱了。

很多人可能还没反应过来，如今的京东已经不再亏损了。二季度，京东实现净利润164亿元，当然，这其中有相当一部分，是因为京东持有的一些证券资产股价上涨而带来的账面盈利，比如“其他净收益”就高达80亿元。但排除这些干扰因素，京东二季度Non-GAAP净利润还是达到59亿元，创下历史新高。

数据来源/公司财报制图 / 燃财经

除了净利润，京东二季度的毛利润为286亿元，历史新高；经营利润50亿元，也是历史新高。总之，至少账面看起来，现在京东已经能持续赚钱了。

三是业务结构得到优化。

两个指标，服务收入和新业务。二季度，京东服务收入占比为11.4%，连续五个季度高于11%。服务收入被视为京东未来营收增长的关键，自营模式太重，平台化的服务模式能在资本市场拿到更高估值。以物流、技术、出海为代表的新业务，二季度营收94亿元，同比增长66%，而且在二季度实现了正向的经营利润。

数据来源/公司财报制图 / 燃财经

总体而言，京东在疫情期间受到的影响相对较小，反而实现了逆势增长。

另外，当下的京东，正处于历史上最有钱的时刻。京东在今年618回港股二次上市，新募集了285亿元现金。如今，京东账上现金储备775亿元，自由现金流227亿元——终于有暂时花不完的钱了。

京东越来越“重”

有钱的京东，今年以来最大的一个特点是，开启激进的“买买买”模式。

比如，仅在这个月，京东就曝出了三个重大的投资事件。先是8月初通过认购新股的方式，战略投资香港物流巨头利丰集团1亿美元；然后是完成对见福连锁便利店的战略投资，这是京东首次投资连锁便利店场景；14日，京东又宣布，旗下京东物流将斥资30亿元收购跨越速运的控股权益。

这些看起来遍地开花的投资案例，都有一个共同的特点——线下重资产。

事实上从去年开始，京东就已经在线下进行广泛布局。过去一年多以来，京东连续投资了五星电器、国美零售、迪信通、联想来酷等具有明显“线下”属性的企业。围绕线下零售场景，京东推出了各种电器和家电的专卖店、体验店、旗舰店，还宣称要在五年内完成“京东电器”全国布局。

这让人产生一种观感：京东这个原本以线上为主要阵地的互联网企业，似乎正变得越来越“传统”，甚至像极了十几年前在线下疯狂开店的国美电器。

有意思的是，就在京东宣布收购跨越速运前一天，有消息称，原百度高级副总裁向海龙入职国美，任国美线上平台公司CEO。国美线上平台公司，是国美此前的电商业务重组转型而来，核心任务是加速国美线上互联网转型。

一个向上，一个向下，这应了一句老话：缺什么，补什么。

京东正在变得越来越“重”。这背后的逻辑，是京东终于想明白了，自己最擅长的是什么。

电商四要素“多、快、好、省”，其实目前中国所有的电商平台，没有一家真正能同时满足这四项要素。淘宝天猫做到了“多”、拼多多做到了“省”，京东做到了“快”，“好”则是一个主观性指标，也是这三家平台共同的努力方向。

来源 / 视觉中国

京东能拿下“快”这一要素，靠的是自营+京东物流，这是一项前期投资巨大、极度重资产的工程，也是京东过去多年亏损的重要原因。

但是在疫情期间，京东靠自营商品和自营物流，不仅保障了极端环境下的持续经营，还在一季度将毛利率提升至15.4%，显著超市场预期13.9%，二季度毛利率稳定在14.2%，同时还收获了用户口碑。自营物流的重资产模式，获得了新的发展契机。

可以看到，不论是投资利丰，还是收购跨越速运，京东都是在试图夯实物流护城河，于是体量越来越重。相比阿里轻量化的平台模式，这也不失为一条错位竞争的路。

另外，京东大举买入线下实体零售，开出大量的家电门店，则是在京东最核心的品类——家电数码上持续下注。家电数码品类是京东的基本盘，虽然薄利但好在体量大，只有规模足够大，才能释放利润。高毛利的服饰品类一直被阿里占据，京东直到现在也没打下来。快消品类京东打下来了一部分，投资见福便利店，是京东继续加大在快消品类的覆盖。

广结盟友，寻找新故事

过去，京东经常被人评论为生态封闭。当一个自营起家的电商平台，开始做起平台生意，总是会让人质疑其能否处理好自营跟第三方的关系。

淘宝带火了一大批第三方卖家，衍生出了一条完整的产业链，由淘宝带领一大帮小弟赚钱。但京东始终显得很孤僻，不像淘宝有丰富的、成梯度的生态系统。

去年，京东经过一系列组织架构调整，确定了对外开放的战略，在大手笔投资、做大自营资产的同时，也在广结盟友。

今年以来，京东缔结了两个重要的盟友，一是快手，二是携程。

合作消息放出来时，业内很多人表示惊讶，因为合作方式很不“京东”。

快手，当时很多人以为会牵手拼多多，但被京东抢了先。今年5月达成合作后，用户通过快手购买京东自营商品不需要跳转，快手主播在直播间可以直接销售京东自营商品，无需自己再找供应链。

这次合作体现了京东新的对外姿态：不再只是看中流量，而是以一个商品和供应链服务商的身份出现。也就是说，京东不再有那么强的掌控欲，交易不是必须得在自己的封闭系统里完成，流量也不必强势导入，我给你供货，给你提供物流，你帮我卖货就行。

这在过去对京东是很难想象的事情。以刘强东一贯的强势作风，交易环节是必须放在京东自有生态里的。

携程，在8月16日跟京东达成合作，京东接入携程的核心产品供应链，并将平台流量开放给携程。也就是说，未来用户可以在京东上买携程平台的旅游产品，包括机票、火车票、酒店等，携程的用户也能在携程买到一切旅游产品之外的商品。

这次合作，意味着京东换了一种方式，来布局在线旅游赛道。

过去，京东一直想做大旅游产品。早在2014年，京东就投资3亿元获得了途牛约7％的股份，后来通过给钱+给流量的方式，将股份比例提升至20%以上。

来源 /视觉中国

但正是这笔投资，让京东损失惨重。途牛在旅游平台的竞争中节节败退，一度濒临退市，今年6月京东卖掉途牛股票时，浮亏八成。

在卖掉途牛前，京东还花了4.5亿元入股凯撒旅业。这次跟携程的合作，则跟京东以往的动作都不同。此举被业内视为，携程联手京东，共同对抗美团。

除了合作姿态的转变，回到具体业务上，京东也开始讲新故事了。

过去讲了很多年的“中国版亚马逊”的故事，京东现在很少讲了。对标亚马逊这么多年，最后投资人发现，京东的物流确实是越来越好了，但亚马逊最核心的Prime会员，以及真正的利润来源AWS云业务，京东差距很大。尤其是在云业务上，京东和亚马逊根本不在一个量级，国内也没有任何胜算。虽然京东的服务收入占比，已经从三年前的8%，逐步提升至现在的11%，但距离亚马逊的40%还有很远。

于是京东换了个思路，对外输出“以物流和供应链为基础的服务能力”，将过去“卖货”的人设，转变成“卖服务”。不论是京东物流增加个人快递业务，还是布局工业品赛道，还是频繁宣扬其技术实力，京东都是在寻找下一个能支撑起千亿美元估值的新故事。

京东的危机和低谷，现在看来已经完全走出来了。接下来它要面临的挑战，一是如何持续增长，二是如何迎接对手的激烈竞争。