京东的隐形危机：如何避免重蹈百度覆辙_老虎社区_美港股上老虎

京东的隐形危机：如何避免重蹈百度覆辙

锦缎2020-08-21

雪中送炭永远最暖人心，2019-nCoV（新冠疫情）是京东(NASDAQ:JD)的神助攻，突出它履约能力长板，直接推动促成2020前两季度3310亿元的营收“惊喜”。关于京东的一切，似乎都在向最好的方向发展： ◆疫情期间强大的履约能力，推动营收同比数据更大幅度增长； ◇之前停滞的年度活跃用户数，在2019年Q3开始爬出泥潭； ◆利润率也变得非常好看，2020年Q2收入2011亿元，净利润164...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129248030?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a72301ea5d8267c09fcf464583b3af41","is_english":false,"pubTime":"2020-08-21 09:07","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1129248030","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"京东的隐形危机：如何避免重蹈百度覆辙","media":"锦缎","content":"<div>\n<p>雪中送炭永远最暖人心，2019-nCoV（新冠疫情）是京东(NASDAQ:JD)的神助攻，突出它履约能力长板，直接推动促成2020前两季度3310亿元的营收“惊喜”。\n关于京东的一切，似乎都在向最好的方向发展：\n◆疫情期间强大的履约能力，推动营收同比数据更大幅度增长；\n◇之前停滞的年度活跃用户数，在2019年Q3开始爬出泥潭；\n◆利润率也变得非常好看，2020年Q2收入2011亿元，净利润164...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Z_8ZoFeqZKE2Sv5YMTnMDQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1596593134739","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东的隐形危机：如何避免重蹈百度覆辙</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n京东的隐形危机：如何避免重蹈百度覆辙\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-08-21 09:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Z_8ZoFeqZKE2Sv5YMTnMDQ><strong>锦缎</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>雪中送炭永远最暖人心，2019-nCoV（新冠疫情）是京东(NASDAQ:JD)的神助攻，突出它履约能力长板，直接推动促成2020前两季度3310亿元的营收“惊喜”。\n关于京东的一切，似乎都在向最好的方向发展：\n◆疫情期间强大的履约能力，推动营收同比数据更大幅度增长；\n◇之前停滞的年度活跃用户数，在2019年Q3开始爬出泥潭；\n◆利润率也变得非常好看，2020年Q2收入2011亿元，净利润164...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Z_8ZoFeqZKE2Sv5YMTnMDQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"JD","symbol_name":"京东","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Z_8ZoFeqZKE2Sv5YMTnMDQ","article_id":"1129248030","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/a72301ea5d8267c09fcf464583b3af41"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129248030","pubTimestamp":1597972049,"sourceInfo":{"source_id":"lsy1596593134739","name":"锦缎"},"weMediaInfo":null,"summary":"雪中送炭永远最暖人心，2019-nCoV（新冠疫情）是京东(NASDAQ:JD)的神助攻，突出它履约能力长板，直接推动促成2020前两季度3310亿元的营收“惊喜”。\n关于京东的一切，似乎都在向最好的","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"JD":"京东","09618":"京东集团-SW"},"translate_title":"Jingdong's Invisible Crisis: How to Avoid Repeating Baidu's Mistakes","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/53148154b8b2da27b9db6a78ac612203","symbols_score_info":{"09618":0.9,"JD":0.9},"content_text":"雪中送炭永远最暖人心，2019-nCoV（新冠疫情）是京东(NASDAQ:JD)的神助攻，突出它履约能力长板，直接推动促成2020前两季度3310亿元的营收“惊喜”。\n关于京东的一切，似乎都在向最好的方向发展：\n◆疫情期间强大的履约能力，推动营收同比数据更大幅度增长；\n◇之前停滞的年度活跃用户数，在2019年Q3开始爬出泥潭；\n◆利润率也变得非常好看，2020年Q2收入2011亿元，净利润164亿元，净利润率为8%；\n◇组织上，刘强东不断退出一干公司的法人角色，似乎在确认手下诸侯的势力范围，利益关系更加明确的组织更为坚强。\n股价已经显著地表现出京东这一时期的春风得意：\n\n图1：京东股价日K图。来源：Choice\n但是，太美好太完美的事情，往往只存在于童话里。经过分析，我们认为此时的京东，重重隐忧待解：\n首当其冲的是，它的内涵价值，并不足矣撑住当前1100亿美金的估值——换句话说，当前的京东已经显著高估。而最重要的是，在新旧生产力范式转换下，此时的京东很像两年前的百度，商业模式护城河潜在着巨大外部冲击威胁。\n01、动能不可持续\n2020年Q2，京东营收同比增长33.8%至2011亿元，这是自2018年Q2，八个季度以来同比增速首次超过30%。\n显然，疫情时较好的履约能力（Q1营收增长20.7%，其他电商都是下降的）建立的口碑，加上此后压抑已久的消费能力一波释放，推动了京东美丽的营收。但需要注意的是，这并不可持续。\n2019-nCoV（新冠疫情）并非京东的长期增长动能，我们知道它仍会在某一地区形成不小的威胁，但“隔离+核酸检测+疫苗研发的持续性进展”三管之下，病毒的野火燎原已不可能。\n\n图2：国内首个新冠疫苗专利已于8月11日获批\n什么是京东业绩增长的长期动能？\n有两个因素值得关注：1、渗透率；2、新赛道的竞争力。\n想要判断渗透率，我们首先要知道总盘子有多大，这里引入一个词——社会消费品零售总额：指企业（单位）通过交易售给个人、社会集团，非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额。\n2019年中国社会消费品零售总额为41.2万亿元，正常情况下餐饮会分走一成。剩下的九成里，我面预计未来线上商品销售会占它的七成以上，即超过63%，也就是26万亿元。\n据过去几年数据，一二线城市的社会零售品总额比重应该在54%左右，相对应的零售品总额为14万亿元。\n当前一二线城市的电商渗透率是什么情况呢？2019年，阿里的GMV（成交总额）为7万亿元，京东GMV为2万亿，拼多多GMV为1万亿，合计10万亿。\n毛估估“阿里京东70%的GMV+拼多多30%GMV”，即6.6万亿元，属于一二线城市；再加上腾讯的小程序电商和其它电商，我们认为一二线城市的电商渗透率已经超过50%。\n\n图3：下沉市场占社会消费品零售总额的比重\n你知道，一个业态的渗透率超过50%之后，增速会显著降低。\n京东2018年，年度活跃用户的疲软和收入增速的下行，是行业渗透率达到一定水平的表现，一二线市场的增长已经不是主旋律了。\n\n图4：京东的用户。来源：公司财报 ，锦缎\n我们看到，京东2019年的年度活跃用户数重获增长，这得益于下沉市场——管理层明确表示“70%的新增用户来自下沉市场”。\n下沉市场的空间还很大，这是我们接下来要聊的，京东在下沉市场这个新赛道的竞争力有多大？\n02、下沉市场与京东关系不大\n下沉市场与一二线市场做电商的逻辑，可能完全不同，京东的关键成功因素无法在不同的地域复用，这是京东的尴尬之处。\n回归本质，电商渠道对线下渠道的替代，有三个维度的优势：\n◆时效，当日达或者极速达节省搜索和交通的时间；\n◇SKU数量，虚拟货架在商品丰富度上的优势无限大；\n◆低价，电商“一票制”取代流通环节层层加价的“多票制”带来的价格优势。\n而在具体的不同区域，有不同的侧重点：\n1.在一二线城市主要看的是时效。在快节奏的生活空间里，网购主力群体对空间的触达全部让位于时间，外卖慢5分钟暴跳如雷，快递配送中半小时还不来夺命追魂催。\n当日达是在节约时间，海量的SKU数量也是在节约时间——交通的时间、货架和货架以及商场和商场之间寻找产品的时间。\n2.在三线及以下的下沉市场，时间不再是最重要的侧重点，低价是更重要的侧重点。\n生活节奏慢，人们有着无穷的时间消磨。性价比合适的话，一切都无所谓。电商平台不需要全部都是京东那样的品牌货，有不错的担保和评价机制能良币驱逐劣币,形成产品迭代升级就行，这里是白牌的天堂。\n在下沉市场，京东要打造它核心的履约服务能力，成本会更高。\n首先从几个大仓发货，比有最后一公里门店的苏宁美的们成本高。其次，京东是跑单程的，其它快递公司在目的地有收件业务，满载而归，京东就像个通州的的士师傅，把人拉到朝阳，空车回去了。再次，下沉市场订单更加分散，这也加剧京东物流的成本。\n而且京东的价格不可能比得过拼多多。\n品牌和白牌没法比价格，偏偏下沉市场用户最是看重价格和性价比。爆款逻辑的拼多多，价格会越来越低，品质也会越来越高。如上所言，如果能建立不错的担保和评价机制的话。\n当前京东在下沉市场的品牌“京喜”，用户规模可能连拼多多的1/10都不到，我们倾向认为它机会很小，在下沉市场大概率干不过拼多多。\n可怕的，是京东的估值还特别高，这是下个章节探讨的内容。\n03、“虚假”的市盈率\n表面上看起来，京东的估值不高，或者说只是有那么一点点高。不管是雪球、wind、还是东方财富，股票软件终端上，它的市盈率只有36倍。\n但36倍市盈率，显然是有问题的。\n炒股软件上计算的市盈率，采用的是净利润。净利润往往受经营利润之外的其他收入/开支影响比较大，2020Q2反映京东真实盈利能力的经营利润为50亿元，但净利润为164亿元。\n最简单的方法，是用财报里给的Non-GAAP（非通用会计准则）净利润重新算一下市盈率：京东市值为1135亿美金，截止Q2的十二个月的Non-GAAP净利润为18.3亿美元（汇率图方便就用7了），PE（市盈率）为62倍。\n62倍PE，你看看其它前景更好的、有盈利能力的科技股，也没说这么夸张的。\n04、隐形危机\n在我们看来，京东最需要直面的隐形危机，还并非以上种种，而是如何避免重蹈百度式覆辙。\n作为PC时代的公司，京东在商业模式上稍显落后。从商业模式上来看，京东之于拼多多，就像百度之于字节跳动。\n比如拼多多，除了层出不穷的低成本花式获客以外，作为移动互联网时代应运而生的公司，它的底层是“数据+算法”的逻辑，从长期看它的智能推荐和复购会超出京东很多。就像百度之于今日头条，后者的数据驱动算是一绝，绝到懂帝以此为由头锤它。\n不仅如此，京东和百度行为模式也很像，就是拼命地洗流量，热衷资本运作，属于短期主义的典型代表：\n◆百度把外卖，爱奇艺，百度金融，糯米都拆出去了；\n◇还看京东，达达和京东数科分拆出去后，京东健康也在8月17拿到了高瓴资本的投资，预期超过8.3亿美元。\n这些业务都能够赚钱，但从长期来看能否作为主力业务、引领京东未来达到新的层面，其实是存疑的。\n最重要的一点是，创始人。从组织行为学来看：创始人NB，能够带领公司穿越周期，而且决策权还分散，不搞一言堂。\n次之，创始人牛弊，一言堂，起码其在位时公司不会掉队；再次之，创始人没有穿越技术周期的能力，还一言堂，那公司在技术周期到来之时就危险了。\n马云是第一种，阿里巴巴从电商到数字化（产业互联网，阿里云）到AI软硬一体（相信平头哥），还培育了市值万亿人民币的超级独角兽蚂蚁金服。阿里的顶层权利架构是38位合伙人一人一票。\n在这一点上，更加年富力强的刘强东还有证明自己的空间。尽管我们注意到，已经有好的苗头显现：京东大量子公司的法人正被逐一让渡，也许这是告别一言堂的开端。\n\n图5：据2019年报，刘强东直接持股15.1%，投票权为78.5%。\n百度现在市值400亿左右，今日头条的估值呢？2020年3月30日，今日头条母公司字节跳动获得Tiger Global Management（老虎环球基金）的战略投资，未披露具体金额与股份占比，公司估值达到1000亿美元。百度望尘莫及。\n两年以前，百度是个千亿美元公司；两年之后，百度是个400亿美金公司。而现在京东，也是个千亿美金公司……\n公允地说，一场新冠疫情让外界清晰地认识到京东之于中国社会生活保障、物流体系的基石般价值，市场给出一定估值溢价无可厚非。但无论做公司还是做投资，都是面向未来的行为。有前车为鉴，越过未来山丘，此刻需要的是理性与勇敢，而不是锦上添花式的赞美与掌声。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}