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12-24 13:32

讲去美元化，真的是无比愚蠢。

天风宏观：黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克

12-20

😄

鲍威尔快演不下去了

12-15

‌$特斯拉(TSLA)$ ‌要么命的是，还有好多做空的在等待平仓或者减亏

12-14

牛逼人都是减价。关键是tsla涨价还卖的好

特斯拉美国Model S涨价

07-12

m7……都是优秀的，但是还是耐心等一个可以重仓的位置

07-05

二代机器人飞车都是特斯拉大大的收入来源

07-04

特斯拉：人工智能与实业落地的完美结合！

07-04

不要忘记了特斯拉是ai与实业真正落地的第一股。

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13:13","market":"sg","language":"zh","title":"天风宏观：黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2493972409","media":"市场资讯","summary":"黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克，或者说是马斯克所代表的AI趋势——通过技术提升全要素生产率，引领美国的长期发展。　　因此，对于黄金的分析应该聚焦于AI能否提升生产效率，引发硬件革命，促进经济增长，解决分配问题。当前我们已经见证了马斯克的美好愿景，以及特朗普和马斯克共同努力通过AI使美国再次伟大的技术路径。","content":"<html><body><div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/42/w550h292/20241224/2dbe-0ebed2a294fb19e3ad9c68da2db01bba.jpg\"/><span></span></div>\n<blockquote>\n<p cms-style=\"font-L\">黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克，或者说是马斯克所代表的AI趋势——通过技术提升全要素生产率，引领美国的长期发展。</p>\n</blockquote>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\">　　 <font cms-style=\"font-L strong-Bold align-Center\">文：天风宏观宋雪涛</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　“在混沌的边缘诞生秩序”——普利高津</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至2567美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至2600-2700美元/盎司。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　黄金作为一种特殊的资产，由于不产生利息，因此买入并持有的方法只适合于长期配置，不适用于价格投机。历史上黄金价格的特点是短期快速上涨，<font cms-style=\"font-L\">长期横盘或缓慢下跌，这种价格</font><font cms-style=\"font-L\">快涨慢跌的</font><font cms-style=\"font-L\">非对称性</font><font cms-style=\"font-L\">，与<font cms-style=\"font-L\">持有黄金</font><font cms-style=\"font-L\">不生息有关</font></font>。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">不生息、快长、慢跌的特点，让黄金成为了“注意力”的对立面，</font></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">在无人问津时上涨，在人声鼎沸时下跌。而当前黄金仍处于情绪较高的阶段，金价对短期利空的消化尚未完全结束。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">大选后的金价下跌与美元走强和地缘政治紧张局势缓解有关，但这些并非黄金价格的主要影响因素。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　自2022年以来，黄金与美元出现了同步走强的现象。如果通常认为美元强势会导致黄金弱势，或者反之，则需要解释为何美元与黄金同时走强成为了2022年之后的一个显著趋势。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">关于黄金价格上涨的原因，有人认为是地缘政治事件，如俄乌冲突和巴以冲突，但在黄金价格形成机制中，地缘政治事件只是扮演着导火索和催化剂的角色，本身积累了价格上涨的动力，在事件催化后实现上涨。</font><font cms-style=\"font-L\">事后看，黄金对于地缘政治事件的反是既敏感也高度有效。</font><font cms-style=\"font-L\">比如，俄乌冲突开始后的短时间内黄金就完成了定价，此后的价格走势和持续波动与地缘政治的关系不大。</font></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/125/w550h375/20241224/9cff-765ffc7190ca8676dff19d3d7bcca22e.png\"/><span></span></div>\n<p cms-style=\"font-L\">　　两个关键原因导致黄金对美元走强：一是美国持续的赤字货币化，透支了美元的信用基础。MMT能否持续，取决于资金是否得到有效利用，提高生产效率，使得可持续增长成为可能，这就是良性加杠杆和劣性加杠杆之间的区别。二是美国在俄乌战争中冻结了俄罗斯的海外美元资产，这一行为对美元的信用体系产生了反作用力，一些国家对美元信用的不信任度加深。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">当“去美元化”在一些领域形成共识，不仅是黄金，一切有供给稀缺性的“实物商品”都会对“纸质货币”走强。</font><font cms-style=\"font-L\">总结来说，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">黄金价格持续上涨的决定因素是全球信用货币体系的可信度在下降。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">关于特朗普是增强还是削弱美元的信用基础</font></font><font cms-style=\"font-L\">，取决于特朗普政府能否控制债务增长、抑制长期通胀、提高生产效率，即实现贝森特所提出的“3-3-3”目标。</font><font cms-style=\"font-L\">对此</font><font cms-style=\"font-L\">我们</font><font cms-style=\"font-L\">持谨慎的态度。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">除非在特朗普执政期间，AI的应用层面出现了显著突破</font></font><font cms-style=\"font-L\">，一手提高全要素生产率，一手治国理政削减政府赤字，两手抓两手都要硬。否则的话，特朗普为了避免经济硬着陆和股票市场大跌，依然难以避免继续采取拜登的赤字货币化政策，刷后代的“信用卡”。这是特朗普对美元信用的第一个影响。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">特朗普对美元信用的第二个影响是，是否有更多的国家愿意借钱给美国</font></font><font cms-style=\"font-L\">——持有美元、购买美债，也就是“去美元化”的趋势是否持续。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">特朗普的回归可能减轻俄罗斯的压力，但俄罗斯也不太可能与美国重建情感上的友好关系，因为</font><font cms-style=\"font-L\">两年后的中期选举和四年后的总统选举可能导致政治格局发生变化，美俄外交关系可能再次生变。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">可以预见的是，特朗普政府上台后，美国可能减弱对欧洲和中东这两大战区的军事援助。尽管特朗普不希望，但<font cms-style=\"font-L\">孤立主义的潜在后果是可能降低美国的</font>地缘政治影响力和货币地位，让“</font><font cms-style=\"font-L\">去美元化”的趋势得到强化。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　黄金真正的对立面，并不是特朗普所倡导的强势美元地位，而是马斯克所代表的AI趋势——<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">通过AI降本增效，降低赤字率，减少非必要支出和政府运行成本，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">提高政府运行效率，</font>降低制造业成本，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">提升全要素生产率，</font>最终实现新质生产力（AI+）引领下的高质量发展（3-3-3）。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　无论是左手用AI提高政府运行效率，减少政府对于赤字货币化的依赖，还是右手把AI应用于自动驾驶和人形<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a></span><span></span>，提高要素生产率，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">AI已经是美国的国策和国运。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\"></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">如果这一愿景成为现实，黄金价格的持续上涨将会终结，这预示着混沌的终结和新秩序的诞生。反之，混沌会加剧，赤字货币化可能加剧，滞胀可能加剧，而反混沌、反赤字、反滞胀是黄金的核心价值。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">因此，对于黄金的分析应该聚焦于AI能否提升生产效率，引发硬件革命，促进经济增长，解决分配问题。当前我们已经见证了马斯克的美好愿景，以及特朗普和马斯克共同努力通过AI使美国再次伟大的技术路径。他们能否实现这一目标，还需时间来证明。</font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\">　　风险提示</p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\">　　<font cms-style=\"font-L align-Center\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">全球经济增长超预期，地缘政治风险存在不确定性，AI应用超预期</font></font></font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font></font></font></font></font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：凌辰 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2024-12-24/doc-ineapwes8461881.shtml><strong>市场资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克，或者说是马斯克所代表的AI趋势——通过技术提升全要素生产率，引领美国的长期发展。\n\n　　 文：天风宏观宋雪涛\n　　“在混沌的边缘诞生秩序”——普利高津\n　　近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至2567美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至2600-2700美元/盎司。\n　　黄金作为一种特殊的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2024-12-24/doc-ineapwes8461881.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"159831":"黄金","159934":"黄金ETF","518880":"黄金ETF","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) 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文：天风宏观宋雪涛\n　　“在混沌的边缘诞生秩序”——普利高津\n　　近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至2567美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至2600-2700美元/盎司。\n　　黄金作为一种特殊的资产，由于不产生利息，因此买入并持有的方法只适合于长期配置，不适用于价格投机。历史上黄金价格的特点是短期快速上涨，长期横盘或缓慢下跌，这种价格快涨慢跌的非对称性，与持有黄金不生息有关。\n　　不生息、快长、慢跌的特点，让黄金成为了“注意力”的对立面，在无人问津时上涨，在人声鼎沸时下跌。而当前黄金仍处于情绪较高的阶段，金价对短期利空的消化尚未完全结束。\n　　大选后的金价下跌与美元走强和地缘政治紧张局势缓解有关，但这些并非黄金价格的主要影响因素。\n　　自2022年以来，黄金与美元出现了同步走强的现象。如果通常认为美元强势会导致黄金弱势，或者反之，则需要解释为何美元与黄金同时走强成为了2022年之后的一个显著趋势。\n　　关于黄金价格上涨的原因，有人认为是地缘政治事件，如俄乌冲突和巴以冲突，但在黄金价格形成机制中，地缘政治事件只是扮演着导火索和催化剂的角色，本身积累了价格上涨的动力，在事件催化后实现上涨。事后看，黄金对于地缘政治事件的反是既敏感也高度有效。比如，俄乌冲突开始后的短时间内黄金就完成了定价，此后的价格走势和持续波动与地缘政治的关系不大。\n\n　　两个关键原因导致黄金对美元走强：一是美国持续的赤字货币化，透支了美元的信用基础。MMT能否持续，取决于资金是否得到有效利用，提高生产效率，使得可持续增长成为可能，这就是良性加杠杆和劣性加杠杆之间的区别。二是美国在俄乌战争中冻结了俄罗斯的海外美元资产，这一行为对美元的信用体系产生了反作用力，一些国家对美元信用的不信任度加深。\n　　当“去美元化”在一些领域形成共识，不仅是黄金，一切有供给稀缺性的“实物商品”都会对“纸质货币”走强。总结来说，黄金价格持续上涨的决定因素是全球信用货币体系的可信度在下降。\n　　关于特朗普是增强还是削弱美元的信用基础，取决于特朗普政府能否控制债务增长、抑制长期通胀、提高生产效率，即实现贝森特所提出的“3-3-3”目标。对此我们持谨慎的态度。\n　　除非在特朗普执政期间，AI的应用层面出现了显著突破，一手提高全要素生产率，一手治国理政削减政府赤字，两手抓两手都要硬。否则的话，特朗普为了避免经济硬着陆和股票市场大跌，依然难以避免继续采取拜登的赤字货币化政策，刷后代的“信用卡”。这是特朗普对美元信用的第一个影响。\n　　特朗普对美元信用的第二个影响是，是否有更多的国家愿意借钱给美国——持有美元、购买美债，也就是“去美元化”的趋势是否持续。\n　　特朗普的回归可能减轻俄罗斯的压力，但俄罗斯也不太可能与美国重建情感上的友好关系，因为两年后的中期选举和四年后的总统选举可能导致政治格局发生变化，美俄外交关系可能再次生变。\n　　可以预见的是，特朗普政府上台后，美国可能减弱对欧洲和中东这两大战区的军事援助。尽管特朗普不希望，但孤立主义的潜在后果是可能降低美国的地缘政治影响力和货币地位，让“去美元化”的趋势得到强化。\n　　黄金真正的对立面，并不是特朗普所倡导的强势美元地位，而是马斯克所代表的AI趋势——通过AI降本增效，降低赤字率，减少非必要支出和政府运行成本，提高政府运行效率，降低制造业成本，提升全要素生产率，最终实现新质生产力（AI+）引领下的高质量发展（3-3-3）。\n　　无论是左手用AI提高政府运行效率，减少政府对于赤字货币化的依赖，还是右手把AI应用于自动驾驶和人形机器人，提高要素生产率，AI已经是美国的国策和国运。\n　　如果这一愿景成为现实，黄金价格的持续上涨将会终结，这预示着混沌的终结和新秩序的诞生。反之，混沌会加剧，赤字货币化可能加剧，滞胀可能加剧，而反混沌、反赤字、反滞胀是黄金的核心价值。\n　　因此，对于黄金的分析应该聚焦于AI能否提升生产效率，引发硬件革命，促进经济增长，解决分配问题。当前我们已经见证了马斯克的美好愿景，以及特朗普和马斯克共同努力通过AI使美国再次伟大的技术路径。他们能否实现这一目标，还需时间来证明。\n　　风险提示\n　　全球经济增长超预期，地缘政治风险存在不确定性，AI应用超预期\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：凌辰","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":383450168754680,"gmtCreate":1734657049159,"gmtModify":1734657051072,"author":{"id":"4181656387423380","authorId":"4181656387423380","name":"Arking","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24c539b0c4cbb437baa7fe6071b68c22","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4181656387423380","idStr":"4181656387423380"},"themes":[],"htmlText":"😄","listText":"😄","text":"😄","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/383450168754680","repostId":"1143488103","repostType":2,"repost":{"id":"1143488103","kind":"news","pubTimestamp":1734655188,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143488103?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-20 08:39","market":"us","language":"zh","title":"鲍威尔快演不下去了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143488103","media":"虎嗅APP","summary":"尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论却让市场“冰火两重天”。鲍威尔指出，FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明，美联储正处于或接近放缓降息的时刻。回顾鲍威尔过去四年多的领导，他巧妙运用言辞和政策信号，不仅成功引导市场预期，还有效减少了市场的不确定性与剧烈波动，堪称“预期管理大师”。但问题在于，为什么我们认为鲍威尔不得不降息？","content":"<html><head></head><body><p>“鹰派降息”来了。</p><p>2024年12月19日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%下调至4.25%-4.5%。这也是继9月和11月之后，美联储连续第三次降息，全年累计降息幅度达到100个基点。</p><p><strong>尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论却让市场“冰火两重天”</strong>。</p><p>鲍威尔指出，FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明，美联储正处于或接近放缓降息的时刻。更新后的美联储点阵图显示，19位FOMC委员中，10位支持明年降息两次，另外3位支持降息1次或3次。而在9月时，市场普遍预期美联储会在2025年降息四次。</p><p>这次“鹰派降息”引发市场剧烈波动。美股三大指数全线跳水，截至收盘，道指、标普和纳指分别下跌2.58%、2.95%和3.56%；贵金属价格暴跌，现货黄金大跌2%；与此同时，美元指数急剧上扬，一度冲至108.28，创下2023年新高；10年期美债收益率也随之短线走高。</p><p>回顾鲍威尔过去四年多的领导，他巧妙运用言辞和政策信号，不仅成功引导市场预期，还有效减少了市场的不确定性与剧烈波动，堪称<strong>“预期管理大师”</strong>。所以说，他的言论更多是引导市场预期，而非作出最终决策。</p><p>基于接下来的分析，我们认为，<strong>鲍威尔这个戏码不会演太久，美联储大概率会继续实施宽松的货币政策，这会为我国货币政策提供更大的操作空间，并为A股市场带来积极利好</strong>。</p><p>12月9日，中共中央政治局会议吹响了2025年的经济政策号角，明确提出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。而“适度宽松的货币政策”这一表述，时隔12年再度出现在高层文件中——这可不是小事，意味着政策基调正在发生重要转变。</p><p>但问题在于，为什么我们认为鲍威尔不得不降息？这一切，还需从美国当前高企的债务水平和日益严峻的财政赤字问题中寻找答案。</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>借新债还旧债</strong></p><p><strong>美国目前的财政状况存在一个严重问题——借新债还旧债</strong>。简单来说，政府通过发行新的债券来偿还到期的旧债本金，这种做法本质上类似于“庞氏骗局”。虽然短期内这种方式能够维持财政运转，但长期来看，这种依赖债务的模式极其不稳定。</p><p><strong>如果美联储选择不降息甚至加息，美国的财政赤字将进一步恶化，这不仅会加重政府的债务负担，还可能对美国经济的稳定性构成巨大压力，最终引发一系列连锁反应</strong>。</p><p>自20世纪80年代以来，美国的债务规模持续飙升。1990年时，美国政府债务总额约为3.2万亿美元，2000年增至5.62万亿美元，2010年进一步突破13.5万亿美元。进入2020年，债务总额已达到27.7万亿美元，2023年更是突破34万亿美元。截至2024年12月17日，美国未偿债务总额达到36.19万亿美元，大幅超出了设定的33.1万亿美元债务上限——即美国政府借款的法定上限。</p><p>目前，预计这一债务上限将在明年1月到期。如果美国国会不采取紧急行动提高或暂停债务上限，财政部将会停摆，政府就会面临违约风险。这也是为什么特朗普在12月19日公开呼吁废除债务上限的原因之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85dcdecd786d7d06f30386f8ace70bc\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"704\"/></p><p><strong>美国债务越堆越高，罪魁祸首是美国政党制度的分裂，尤其是两党在财政政策上的博弈</strong>。</p><p>美国的政党制度以两党制为基础，主要是民主党和共和党之间的竞争与合作。由于这两个政党在经济政策、社会政策和财政管理等方面的理念和优先事项存在较大分歧，它们在财政政策上的博弈经常影响到决策的效率和一致性。</p><p>两党之间的博弈往往导致短期内通过增加债务来解决财政问题，而缺乏长远的财政改革和赤字控制措施。这种情况加剧了美国债务的扩张，最终可能影响国家的财政可持续性。</p><p><strong>债务加速扩张这个过程本身并不新鲜，但问题在于——如果市场利率上升或美联储加息，政府的新债利息将比以往更高</strong>。截至2024年9月末，未偿还美国联邦债务的加权平均利率为3.32%，约为15年来最高水平。</p><p>举个例子，尤其是在疫情后，2021年底美国的利率处于历史低点，10年期国债的收益率约为 1.5%。低利率让美国政府得以低成本发行新债，轻松应对滚动债务。但进入2023年，随着美联储加息，10年期国债的收益率飙升至3.5%或更高。新债的利息成本随之上升，意味着政府面临着更沉重的偿债压力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c396d0916198ea602f4aadcc7bd61dfe\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"715\"/></p><p>这种情况的后果是，政府支出增加、债务滚动和利息支付的负担加重，而经济衰退和一系列减税政策的实施使得财政收入持续下降，这种矛盾的局面导致了财政赤字的不断扩大。</p><p><strong>为了弥补这一赤字，政府只能选择通过发债来填补财政缺口，而这些新债又带来更高的利息支出，从而使得美国陷入了“债务的恶性循环”，最终可能陷入“永远偿还不了”的窘境</strong>。</p><p>问题来了，既然美元是全球储备货币，美国为何不直接印钱来解决债务？</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>为何不直接印钞？</strong></p><p>美国政府的融资方式主要有发行国债、增发美元和税收收入等。美国政府为何更倾向于发债而不是直接印钞来融资呢？主要有两方面原因：</p><p>一方面，<strong>美国的货币发行是由美联储负责，而非由美国政府直接控制</strong>。</p><p>美国的货币政策由美联储负责，而财政政策（如税收、政府支出等）则由美国政府（通过国会和总统）制定。虽然美联储的主席是由总统提名并由参议院确认，但美联储的操作完全独立于总统和国会的日常控制。</p><p><strong>美国政府没有直接干预美联储的权力</strong>，也就是说美联储通常不会因为财政压力大而直接选择降息或者印钞，因为美联储的货币政策目标主要是实现价格稳定（控制通货膨胀）和最大化就业，而不是直接响应政府的财政压力。</p><p>但如果美国财政状况的恶化，可能会引发经济放缓和金融市场波动的问题，这就会间接影响美联储的政策。</p><p>另一方面，<strong>印钞并不是“灵丹妙药”，而是一个可能让美国陷入更深困境的双刃剑</strong>。</p><p>美元作为世界货币，赋予了美国强大的“铸币特权”。得益于美元的全球需求，美国不仅能够轻松融资，还能通过美元购买几乎全球所有的商品——毕竟，全球外汇储备的60%和全球贸易结算的40%都依赖美元。</p><p>然而，这并不意味着美联储可以随心所欲地“印钞”——美元的广泛流通并不等同于无限制的货币超发。如果美联储过度印钞，新增的美元最终会回流美国，这势必会加剧国内的货币供应，推高通货膨胀。</p><p>这种通胀压力将导致美元贬值，甚至可能让美元沦为“废纸”，加速全球范围内的“去美元化”进程。</p><p>与此同时，市场上的美元增多，投资者对风险的担忧也会加剧。为了应对通胀，投资者将要求更高的回报，这意味着美国未来发行的债务将面临更高的利率。债务利息负担的增加不仅无法缓解美国的财政困境，反而会让债务问题更加严重，进入“恶性循环”。</p><p>所以说，<strong>虽然印钞短期内可避免高利息负担，但长期会导致货币贬值和经济不稳，而发债可以低成本从国际市场融资</strong>。世界各国在国际贸易中普遍使用美元，许多国家和企业都持有美元作为储备货币，这为美国提供了低成本融资的优势，尤其是通过发行美国国债来筹集资金。</p><p>不过值得注意的是，过度依赖债务融资虽然能暂时缓解短期资金需求，但长期来看，这种“借更多钱”的策略无疑加剧了财政危机。政府一方面需要面对不断增长的债务负担，另一方面又不得不依赖于债务融资，这种局面可能导致越来越严重的债务问题。</p><p><strong>如果美联储不降息甚至加息，可能会导致美国财政赤字不断恶化，最终可能会影响美国经济的稳定性，并导致全球对美元的信任下降，甚至美国可能面临财政破产</strong>。</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>美联储不得不降息</strong></p><p>要想打破这一恶性循环，理论上有两条出路：<strong>增加联邦收入或减少财政支出</strong>。然而，现实中这两者的实施都充满困难——特朗普的减税政策会进一步降低收入，同时考虑到美国的全球军事战略地位和国内政治压力，国防预算的削减几乎是不可能的。</p><p>在这种情况下，美联储可能会选择降息来减轻政府的债务负担。降息虽然不能从根本上解决债务问题，但它确实能暂时缓解部分利息支付的压力，给政府更多时间应对庞大的债务负担。</p><p><strong>降息的影响远不止于此，它实际上也和特朗普的“美国优先”政策高度契合</strong>。</p><p>特朗普的核心政策之一就是促进制造业回流，他希望通过减税、放松监管等措施，提升美国本土生产的竞争力，尤其是在价格方面。降息会导致美元走弱，使得美国商品在国际市场上变得更便宜，进而提升美国制造商的全球竞争力。</p><p>当然，降息带来的新问题也会随之而来。</p><p>全球投资者，包括各国央行和机构投资者，购买美债的最大动力，正是基于美元的“黄金信用”和美国政府的财政背书。但随着美国财政赤字率不断扩大，美债的风险溢价开始上升，投资者可能要求更高的回报（即利率）来补偿可能的风险。也就是说，<strong>只有高利率才能维持美国“借新债还旧债”的模式，确保这一循环得以继续</strong>。</p><p>如果美债利率不升反降，那么美债的吸引力势必大幅降低，特别是在美元信用逐渐下降的背景下，购买美债的意愿将会进一步减弱。</p><p><strong>事实上，许多持有美债的国家开始减持</strong>。2022年以后，前六大减持美债的国家包括中国、日本、波兰、越南、伊拉克和捷克。这些国家曾通过贸易顺差购买美债，为美国经济提供资金支持，如今这一“资金链”正在逐步断裂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cdb04917f0c8d92595dfb41dc9598a1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"969\" tg-height=\"519\"/></p><p>在这种情况下，<strong>美联储被迫购买“卖不出去”的国债，这直接导致了其资产负债表的膨胀，这就是典型的“扩表”行为</strong>。自疫情爆发以来，面对经济冲击，美联储迅速加大了资产购买力度，导致资产负债表在短期内急剧膨胀。截至2024年初，美联储的资产负债表总规模已达到约8.5万亿美元。</p><p>美联储的持续“扩表”增加了市场流动性，如果经济得到复苏，消费者信心回升，市场需求回暖，过多的货币供应则可能最终引发高通胀。而特朗普政府可能通过加关税、推行强硬的移民政策等手段，推高生产成本，会进一步加剧通胀压力。这一局面显然会增加美联储持续降息的压力。</p><p><strong>美联储可谓正处于两难境地</strong>——降息虽然能缓解债务压力，但在“去美元化”趋势下，低利率会进一步削弱美债的吸引力，迫使新债依赖美联储扩表，这可能引发高通胀；而加息则有助于维持“借新债换旧债”模式的运转，但这将加剧美国财政崩溃的风险，甚至波及整体经济。</p><p>但两害相权取其轻。</p><p><strong>正如我们之前提到的，虽然中美经济对抗风险在累积，但这种对抗并不是没有上限，而是具有一定的边界和制约，一旦打破了这个界限，美联储面临的局面将更加严峻。因此，高通胀未必如预期那样爆发</strong>。</p><p>总而言之，美联储只能走上持续降息之路，鲍威尔的“预期管理”也不会长久奏效。这不仅是美国的必然选择，也为我国货币政策提供了更大的操作空间。同时也再次支撑了我们之前的观点——在长期视角下，美元向下，黄金向上。</p><p>免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。</p></body></html>","source":"lsy1571189977230","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/C3fD6jbqxT4c1_yV3DtnJA><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“鹰派降息”来了。2024年12月19日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%下调至4.25%-4.5%。这也是继9月和11月之后，美联储连续第三次降息，全年累计降息幅度达到100个基点。尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论却让市场“冰火两重天”。鲍威尔指出，FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明，美联储正处于或接近放缓...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/C3fD6jbqxT4c1_yV3DtnJA\">Web 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1.5%。低利率让美国政府得以低成本发行新债，轻松应对滚动债务。但进入2023年，随着美联储加息，10年期国债的收益率飙升至3.5%或更高。新债的利息成本随之上升，意味着政府面临着更沉重的偿债压力。这种情况的后果是，政府支出增加、债务滚动和利息支付的负担加重，而经济衰退和一系列减税政策的实施使得财政收入持续下降，这种矛盾的局面导致了财政赤字的不断扩大。为了弥补这一赤字，政府只能选择通过发债来填补财政缺口，而这些新债又带来更高的利息支出，从而使得美国陷入了“债务的恶性循环”，最终可能陷入“永远偿还不了”的窘境。问题来了，既然美元是全球储备货币，美国为何不直接印钱来解决债务？为何不直接印钞？美国政府的融资方式主要有发行国债、增发美元和税收收入等。美国政府为何更倾向于发债而不是直接印钞来融资呢？主要有两方面原因：一方面，美国的货币发行是由美联储负责，而非由美国政府直接控制。美国的货币政策由美联储负责，而财政政策（如税收、政府支出等）则由美国政府（通过国会和总统）制定。虽然美联储的主席是由总统提名并由参议院确认，但美联储的操作完全独立于总统和国会的日常控制。美国政府没有直接干预美联储的权力，也就是说美联储通常不会因为财政压力大而直接选择降息或者印钞，因为美联储的货币政策目标主要是实现价格稳定（控制通货膨胀）和最大化就业，而不是直接响应政府的财政压力。但如果美国财政状况的恶化，可能会引发经济放缓和金融市场波动的问题，这就会间接影响美联储的政策。另一方面，印钞并不是“灵丹妙药”，而是一个可能让美国陷入更深困境的双刃剑。美元作为世界货币，赋予了美国强大的“铸币特权”。得益于美元的全球需求，美国不仅能够轻松融资，还能通过美元购买几乎全球所有的商品——毕竟，全球外汇储备的60%和全球贸易结算的40%都依赖美元。然而，这并不意味着美联储可以随心所欲地“印钞”——美元的广泛流通并不等同于无限制的货币超发。如果美联储过度印钞，新增的美元最终会回流美国，这势必会加剧国内的货币供应，推高通货膨胀。这种通胀压力将导致美元贬值，甚至可能让美元沦为“废纸”，加速全球范围内的“去美元化”进程。与此同时，市场上的美元增多，投资者对风险的担忧也会加剧。为了应对通胀，投资者将要求更高的回报，这意味着美国未来发行的债务将面临更高的利率。债务利息负担的增加不仅无法缓解美国的财政困境，反而会让债务问题更加严重，进入“恶性循环”。所以说，虽然印钞短期内可避免高利息负担，但长期会导致货币贬值和经济不稳，而发债可以低成本从国际市场融资。世界各国在国际贸易中普遍使用美元，许多国家和企业都持有美元作为储备货币，这为美国提供了低成本融资的优势，尤其是通过发行美国国债来筹集资金。不过值得注意的是，过度依赖债务融资虽然能暂时缓解短期资金需求，但长期来看，这种“借更多钱”的策略无疑加剧了财政危机。政府一方面需要面对不断增长的债务负担，另一方面又不得不依赖于债务融资，这种局面可能导致越来越严重的债务问题。如果美联储不降息甚至加息，可能会导致美国财政赤字不断恶化，最终可能会影响美国经济的稳定性，并导致全球对美元的信任下降，甚至美国可能面临财政破产。美联储不得不降息要想打破这一恶性循环，理论上有两条出路：增加联邦收入或减少财政支出。然而，现实中这两者的实施都充满困难——特朗普的减税政策会进一步降低收入，同时考虑到美国的全球军事战略地位和国内政治压力，国防预算的削减几乎是不可能的。在这种情况下，美联储可能会选择降息来减轻政府的债务负担。降息虽然不能从根本上解决债务问题，但它确实能暂时缓解部分利息支付的压力，给政府更多时间应对庞大的债务负担。降息的影响远不止于此，它实际上也和特朗普的“美国优先”政策高度契合。特朗普的核心政策之一就是促进制造业回流，他希望通过减税、放松监管等措施，提升美国本土生产的竞争力，尤其是在价格方面。降息会导致美元走弱，使得美国商品在国际市场上变得更便宜，进而提升美国制造商的全球竞争力。当然，降息带来的新问题也会随之而来。全球投资者，包括各国央行和机构投资者，购买美债的最大动力，正是基于美元的“黄金信用”和美国政府的财政背书。但随着美国财政赤字率不断扩大，美债的风险溢价开始上升，投资者可能要求更高的回报（即利率）来补偿可能的风险。也就是说，只有高利率才能维持美国“借新债还旧债”的模式，确保这一循环得以继续。如果美债利率不升反降，那么美债的吸引力势必大幅降低，特别是在美元信用逐渐下降的背景下，购买美债的意愿将会进一步减弱。事实上，许多持有美债的国家开始减持。2022年以后，前六大减持美债的国家包括中国、日本、波兰、越南、伊拉克和捷克。这些国家曾通过贸易顺差购买美债，为美国经济提供资金支持，如今这一“资金链”正在逐步断裂。在这种情况下，美联储被迫购买“卖不出去”的国债，这直接导致了其资产负债表的膨胀，这就是典型的“扩表”行为。自疫情爆发以来，面对经济冲击，美联储迅速加大了资产购买力度，导致资产负债表在短期内急剧膨胀。截至2024年初，美联储的资产负债表总规模已达到约8.5万亿美元。美联储的持续“扩表”增加了市场流动性，如果经济得到复苏，消费者信心回升，市场需求回暖，过多的货币供应则可能最终引发高通胀。而特朗普政府可能通过加关税、推行强硬的移民政策等手段，推高生产成本，会进一步加剧通胀压力。这一局面显然会增加美联储持续降息的压力。美联储可谓正处于两难境地——降息虽然能缓解债务压力，但在“去美元化”趋势下，低利率会进一步削弱美债的吸引力，迫使新债依赖美联储扩表，这可能引发高通胀；而加息则有助于维持“借新债换旧债”模式的运转，但这将加剧美国财政崩溃的风险，甚至波及整体经济。但两害相权取其轻。正如我们之前提到的，虽然中美经济对抗风险在累积，但这种对抗并不是没有上限，而是具有一定的边界和制约，一旦打破了这个界限，美联储面临的局面将更加严峻。因此，高通胀未必如预期那样爆发。总而言之，美联储只能走上持续降息之路，鲍威尔的“预期管理”也不会长久奏效。这不仅是美国的必然选择，也为我国货币政策提供了更大的操作空间。同时也再次支撑了我们之前的观点——在长期视角下，美元向下，黄金向上。免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":52,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":381860748746776,"gmtCreate":1734271812109,"gmtModify":1734271813911,"author":{"id":"4181656387423380","authorId":"4181656387423380","name":"Arking","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24c539b0c4cbb437baa7fe6071b68c22","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4181656387423380","idStr":"4181656387423380"},"themes":[],"htmlText":"‌<a 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飞车 都是特斯拉大大的收入来源","listText":"二代机器人 飞车 都是特斯拉大大的收入来源","text":"二代机器人 飞车 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特斯拉是ai与实业真正落地 的第一股。","listText":"不要忘记了 特斯拉是ai与实业真正落地 的第一股。","text":"不要忘记了 特斯拉是ai与实业真正落地 的第一股。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/323841699070136","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":609,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":381860748746776,"gmtCreate":1734271812109,"gmtModify":1734271813911,"author":{"id":"4181656387423380","authorId":"4181656387423380","name":"Arking","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24c539b0c4cbb437baa7fe6071b68c22","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4181656387423380","authorIdStr":"4181656387423380"},"themes":[],"htmlText":"‌<a href=\"https://www.laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ &nbsp;</a>‌要么命的是，还有好多做空的在等待平仓或者减亏","listText":"‌<a href=\"https://www.laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ &nbsp;</a>‌要么命的是，还有好多做空的在等待平仓或者减亏","text":"‌$特斯拉(TSLA)$ 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13:13","market":"sg","language":"zh","title":"天风宏观：黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2493972409","media":"市场资讯","summary":"黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克，或者说是马斯克所代表的AI趋势——通过技术提升全要素生产率，引领美国的长期发展。　　因此，对于黄金的分析应该聚焦于AI能否提升生产效率，引发硬件革命，促进经济增长，解决分配问题。当前我们已经见证了马斯克的美好愿景，以及特朗普和马斯克共同努力通过AI使美国再次伟大的技术路径。","content":"<html><body><div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/42/w550h292/20241224/2dbe-0ebed2a294fb19e3ad9c68da2db01bba.jpg\"/><span></span></div>\n<blockquote>\n<p cms-style=\"font-L\">黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克，或者说是马斯克所代表的AI趋势——通过技术提升全要素生产率，引领美国的长期发展。</p>\n</blockquote>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\">　　 <font cms-style=\"font-L strong-Bold align-Center\">文：天风宏观宋雪涛</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　“在混沌的边缘诞生秩序”——普利高津</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至2567美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至2600-2700美元/盎司。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　黄金作为一种特殊的资产，由于不产生利息，因此买入并持有的方法只适合于长期配置，不适用于价格投机。历史上黄金价格的特点是短期快速上涨，<font cms-style=\"font-L\">长期横盘或缓慢下跌，这种价格</font><font cms-style=\"font-L\">快涨慢跌的</font><font cms-style=\"font-L\">非对称性</font><font cms-style=\"font-L\">，与<font cms-style=\"font-L\">持有黄金</font><font cms-style=\"font-L\">不生息有关</font></font>。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">不生息、快长、慢跌的特点，让黄金成为了“注意力”的对立面，</font></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">在无人问津时上涨，在人声鼎沸时下跌。而当前黄金仍处于情绪较高的阶段，金价对短期利空的消化尚未完全结束。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">大选后的金价下跌与美元走强和地缘政治紧张局势缓解有关，但这些并非黄金价格的主要影响因素。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　自2022年以来，黄金与美元出现了同步走强的现象。如果通常认为美元强势会导致黄金弱势，或者反之，则需要解释为何美元与黄金同时走强成为了2022年之后的一个显著趋势。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">关于黄金价格上涨的原因，有人认为是地缘政治事件，如俄乌冲突和巴以冲突，但在黄金价格形成机制中，地缘政治事件只是扮演着导火索和催化剂的角色，本身积累了价格上涨的动力，在事件催化后实现上涨。</font><font cms-style=\"font-L\">事后看，黄金对于地缘政治事件的反是既敏感也高度有效。</font><font cms-style=\"font-L\">比如，俄乌冲突开始后的短时间内黄金就完成了定价，此后的价格走势和持续波动与地缘政治的关系不大。</font></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/125/w550h375/20241224/9cff-765ffc7190ca8676dff19d3d7bcca22e.png\"/><span></span></div>\n<p cms-style=\"font-L\">　　两个关键原因导致黄金对美元走强：一是美国持续的赤字货币化，透支了美元的信用基础。MMT能否持续，取决于资金是否得到有效利用，提高生产效率，使得可持续增长成为可能，这就是良性加杠杆和劣性加杠杆之间的区别。二是美国在俄乌战争中冻结了俄罗斯的海外美元资产，这一行为对美元的信用体系产生了反作用力，一些国家对美元信用的不信任度加深。</p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">当“去美元化”在一些领域形成共识，不仅是黄金，一切有供给稀缺性的“实物商品”都会对“纸质货币”走强。</font><font cms-style=\"font-L\">总结来说，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">黄金价格持续上涨的决定因素是全球信用货币体系的可信度在下降。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">关于特朗普是增强还是削弱美元的信用基础</font></font><font cms-style=\"font-L\">，取决于特朗普政府能否控制债务增长、抑制长期通胀、提高生产效率，即实现贝森特所提出的“3-3-3”目标。</font><font cms-style=\"font-L\">对此</font><font cms-style=\"font-L\">我们</font><font cms-style=\"font-L\">持谨慎的态度。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">除非在特朗普执政期间，AI的应用层面出现了显著突破</font></font><font cms-style=\"font-L\">，一手提高全要素生产率，一手治国理政削减政府赤字，两手抓两手都要硬。否则的话，特朗普为了避免经济硬着陆和股票市场大跌，依然难以避免继续采取拜登的赤字货币化政策，刷后代的“信用卡”。这是特朗普对美元信用的第一个影响。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">特朗普对美元信用的第二个影响是，是否有更多的国家愿意借钱给美国</font></font><font cms-style=\"font-L\">——持有美元、购买美债，也就是“去美元化”的趋势是否持续。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">特朗普的回归可能减轻俄罗斯的压力，但俄罗斯也不太可能与美国重建情感上的友好关系，因为</font><font cms-style=\"font-L\">两年后的中期选举和四年后的总统选举可能导致政治格局发生变化，美俄外交关系可能再次生变。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">可以预见的是，特朗普政府上台后，美国可能减弱对欧洲和中东这两大战区的军事援助。尽管特朗普不希望，但<font cms-style=\"font-L\">孤立主义的潜在后果是可能降低美国的</font>地缘政治影响力和货币地位，让“</font><font cms-style=\"font-L\">去美元化”的趋势得到强化。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　黄金真正的对立面，并不是特朗普所倡导的强势美元地位，而是马斯克所代表的AI趋势——<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">通过AI降本增效，降低赤字率，减少非必要支出和政府运行成本，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">提高政府运行效率，</font>降低制造业成本，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">提升全要素生产率，</font>最终实现新质生产力（AI+）引领下的高质量发展（3-3-3）。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　无论是左手用AI提高政府运行效率，减少政府对于赤字货币化的依赖，还是右手把AI应用于自动驾驶和人形<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a></span><span></span>，提高要素生产率，<font cms-style=\"font-L strong-Bold\">AI已经是美国的国策和国运。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\"></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">如果这一愿景成为现实，黄金价格的持续上涨将会终结，这预示着混沌的终结和新秩序的诞生。反之，混沌会加剧，赤字货币化可能加剧，滞胀可能加剧，而反混沌、反赤字、反滞胀是黄金的核心价值。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\">　　<font cms-style=\"font-L\">因此，对于黄金的分析应该聚焦于AI能否提升生产效率，引发硬件革命，促进经济增长，解决分配问题。当前我们已经见证了马斯克的美好愿景，以及特朗普和马斯克共同努力通过AI使美国再次伟大的技术路径。他们能否实现这一目标，还需时间来证明。</font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\">　　风险提示</p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\">　　<font cms-style=\"font-L align-Center\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">全球经济增长超预期，地缘政治风险存在不确定性，AI应用超预期</font></font></font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font></font></font></font></font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\"></font></font></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：凌辰 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天风宏观：黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2024-12-24/doc-ineapwes8461881.shtml><strong>市场资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>黄金的真正对立面不是特朗普，而是马斯克，或者说是马斯克所代表的AI趋势——通过技术提升全要素生产率，引领美国的长期发展。\n\n　　 文：天风宏观宋雪涛\n　　“在混沌的边缘诞生秩序”——普利高津\n　　近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至2567美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至2600-2700美元/盎司。\n　　黄金作为一种特殊的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2024-12-24/doc-ineapwes8461881.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"159831":"黄金","159934":"黄金ETF","518880":"黄金ETF","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) 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文：天风宏观宋雪涛\n　　“在混沌的边缘诞生秩序”——普利高津\n　　近期黄金价格经历了显著波动，一度接近2800美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至2567美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至2600-2700美元/盎司。\n　　黄金作为一种特殊的资产，由于不产生利息，因此买入并持有的方法只适合于长期配置，不适用于价格投机。历史上黄金价格的特点是短期快速上涨，长期横盘或缓慢下跌，这种价格快涨慢跌的非对称性，与持有黄金不生息有关。\n　　不生息、快长、慢跌的特点，让黄金成为了“注意力”的对立面，在无人问津时上涨，在人声鼎沸时下跌。而当前黄金仍处于情绪较高的阶段，金价对短期利空的消化尚未完全结束。\n　　大选后的金价下跌与美元走强和地缘政治紧张局势缓解有关，但这些并非黄金价格的主要影响因素。\n　　自2022年以来，黄金与美元出现了同步走强的现象。如果通常认为美元强势会导致黄金弱势，或者反之，则需要解释为何美元与黄金同时走强成为了2022年之后的一个显著趋势。\n　　关于黄金价格上涨的原因，有人认为是地缘政治事件，如俄乌冲突和巴以冲突，但在黄金价格形成机制中，地缘政治事件只是扮演着导火索和催化剂的角色，本身积累了价格上涨的动力，在事件催化后实现上涨。事后看，黄金对于地缘政治事件的反是既敏感也高度有效。比如，俄乌冲突开始后的短时间内黄金就完成了定价，此后的价格走势和持续波动与地缘政治的关系不大。\n\n　　两个关键原因导致黄金对美元走强：一是美国持续的赤字货币化，透支了美元的信用基础。MMT能否持续，取决于资金是否得到有效利用，提高生产效率，使得可持续增长成为可能，这就是良性加杠杆和劣性加杠杆之间的区别。二是美国在俄乌战争中冻结了俄罗斯的海外美元资产，这一行为对美元的信用体系产生了反作用力，一些国家对美元信用的不信任度加深。\n　　当“去美元化”在一些领域形成共识，不仅是黄金，一切有供给稀缺性的“实物商品”都会对“纸质货币”走强。总结来说，黄金价格持续上涨的决定因素是全球信用货币体系的可信度在下降。\n　　关于特朗普是增强还是削弱美元的信用基础，取决于特朗普政府能否控制债务增长、抑制长期通胀、提高生产效率，即实现贝森特所提出的“3-3-3”目标。对此我们持谨慎的态度。\n　　除非在特朗普执政期间，AI的应用层面出现了显著突破，一手提高全要素生产率，一手治国理政削减政府赤字，两手抓两手都要硬。否则的话，特朗普为了避免经济硬着陆和股票市场大跌，依然难以避免继续采取拜登的赤字货币化政策，刷后代的“信用卡”。这是特朗普对美元信用的第一个影响。\n　　特朗普对美元信用的第二个影响是，是否有更多的国家愿意借钱给美国——持有美元、购买美债，也就是“去美元化”的趋势是否持续。\n　　特朗普的回归可能减轻俄罗斯的压力，但俄罗斯也不太可能与美国重建情感上的友好关系，因为两年后的中期选举和四年后的总统选举可能导致政治格局发生变化，美俄外交关系可能再次生变。\n　　可以预见的是，特朗普政府上台后，美国可能减弱对欧洲和中东这两大战区的军事援助。尽管特朗普不希望，但孤立主义的潜在后果是可能降低美国的地缘政治影响力和货币地位，让“去美元化”的趋势得到强化。\n　　黄金真正的对立面，并不是特朗普所倡导的强势美元地位，而是马斯克所代表的AI趋势——通过AI降本增效，降低赤字率，减少非必要支出和政府运行成本，提高政府运行效率，降低制造业成本，提升全要素生产率，最终实现新质生产力（AI+）引领下的高质量发展（3-3-3）。\n　　无论是左手用AI提高政府运行效率，减少政府对于赤字货币化的依赖，还是右手把AI应用于自动驾驶和人形机器人，提高要素生产率，AI已经是美国的国策和国运。\n　　如果这一愿景成为现实，黄金价格的持续上涨将会终结，这预示着混沌的终结和新秩序的诞生。反之，混沌会加剧，赤字货币化可能加剧，滞胀可能加剧，而反混沌、反赤字、反滞胀是黄金的核心价值。\n　　因此，对于黄金的分析应该聚焦于AI能否提升生产效率，引发硬件革命，促进经济增长，解决分配问题。当前我们已经见证了马斯克的美好愿景，以及特朗普和马斯克共同努力通过AI使美国再次伟大的技术路径。他们能否实现这一目标，还需时间来证明。\n　　风险提示\n　　全球经济增长超预期，地缘政治风险存在不确定性，AI应用超预期\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：凌辰","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":383450168754680,"gmtCreate":1734657049159,"gmtModify":1734657051072,"author":{"id":"4181656387423380","authorId":"4181656387423380","name":"Arking","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24c539b0c4cbb437baa7fe6071b68c22","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4181656387423380","authorIdStr":"4181656387423380"},"themes":[],"htmlText":"😄","listText":"😄","text":"😄","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/383450168754680","repostId":"1143488103","repostType":2,"repost":{"id":"1143488103","kind":"news","pubTimestamp":1734655188,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143488103?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-20 08:39","market":"us","language":"zh","title":"鲍威尔快演不下去了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143488103","media":"虎嗅APP","summary":"尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论却让市场“冰火两重天”。鲍威尔指出，FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明，美联储正处于或接近放缓降息的时刻。回顾鲍威尔过去四年多的领导，他巧妙运用言辞和政策信号，不仅成功引导市场预期，还有效减少了市场的不确定性与剧烈波动，堪称“预期管理大师”。但问题在于，为什么我们认为鲍威尔不得不降息？","content":"<html><head></head><body><p>“鹰派降息”来了。</p><p>2024年12月19日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%下调至4.25%-4.5%。这也是继9月和11月之后，美联储连续第三次降息，全年累计降息幅度达到100个基点。</p><p><strong>尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论却让市场“冰火两重天”</strong>。</p><p>鲍威尔指出，FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明，美联储正处于或接近放缓降息的时刻。更新后的美联储点阵图显示，19位FOMC委员中，10位支持明年降息两次，另外3位支持降息1次或3次。而在9月时，市场普遍预期美联储会在2025年降息四次。</p><p>这次“鹰派降息”引发市场剧烈波动。美股三大指数全线跳水，截至收盘，道指、标普和纳指分别下跌2.58%、2.95%和3.56%；贵金属价格暴跌，现货黄金大跌2%；与此同时，美元指数急剧上扬，一度冲至108.28，创下2023年新高；10年期美债收益率也随之短线走高。</p><p>回顾鲍威尔过去四年多的领导，他巧妙运用言辞和政策信号，不仅成功引导市场预期，还有效减少了市场的不确定性与剧烈波动，堪称<strong>“预期管理大师”</strong>。所以说，他的言论更多是引导市场预期，而非作出最终决策。</p><p>基于接下来的分析，我们认为，<strong>鲍威尔这个戏码不会演太久，美联储大概率会继续实施宽松的货币政策，这会为我国货币政策提供更大的操作空间，并为A股市场带来积极利好</strong>。</p><p>12月9日，中共中央政治局会议吹响了2025年的经济政策号角，明确提出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。而“适度宽松的货币政策”这一表述，时隔12年再度出现在高层文件中——这可不是小事，意味着政策基调正在发生重要转变。</p><p>但问题在于，为什么我们认为鲍威尔不得不降息？这一切，还需从美国当前高企的债务水平和日益严峻的财政赤字问题中寻找答案。</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>借新债还旧债</strong></p><p><strong>美国目前的财政状况存在一个严重问题——借新债还旧债</strong>。简单来说，政府通过发行新的债券来偿还到期的旧债本金，这种做法本质上类似于“庞氏骗局”。虽然短期内这种方式能够维持财政运转，但长期来看，这种依赖债务的模式极其不稳定。</p><p><strong>如果美联储选择不降息甚至加息，美国的财政赤字将进一步恶化，这不仅会加重政府的债务负担，还可能对美国经济的稳定性构成巨大压力，最终引发一系列连锁反应</strong>。</p><p>自20世纪80年代以来，美国的债务规模持续飙升。1990年时，美国政府债务总额约为3.2万亿美元，2000年增至5.62万亿美元，2010年进一步突破13.5万亿美元。进入2020年，债务总额已达到27.7万亿美元，2023年更是突破34万亿美元。截至2024年12月17日，美国未偿债务总额达到36.19万亿美元，大幅超出了设定的33.1万亿美元债务上限——即美国政府借款的法定上限。</p><p>目前，预计这一债务上限将在明年1月到期。如果美国国会不采取紧急行动提高或暂停债务上限，财政部将会停摆，政府就会面临违约风险。这也是为什么特朗普在12月19日公开呼吁废除债务上限的原因之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85dcdecd786d7d06f30386f8ace70bc\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"704\"/></p><p><strong>美国债务越堆越高，罪魁祸首是美国政党制度的分裂，尤其是两党在财政政策上的博弈</strong>。</p><p>美国的政党制度以两党制为基础，主要是民主党和共和党之间的竞争与合作。由于这两个政党在经济政策、社会政策和财政管理等方面的理念和优先事项存在较大分歧，它们在财政政策上的博弈经常影响到决策的效率和一致性。</p><p>两党之间的博弈往往导致短期内通过增加债务来解决财政问题，而缺乏长远的财政改革和赤字控制措施。这种情况加剧了美国债务的扩张，最终可能影响国家的财政可持续性。</p><p><strong>债务加速扩张这个过程本身并不新鲜，但问题在于——如果市场利率上升或美联储加息，政府的新债利息将比以往更高</strong>。截至2024年9月末，未偿还美国联邦债务的加权平均利率为3.32%，约为15年来最高水平。</p><p>举个例子，尤其是在疫情后，2021年底美国的利率处于历史低点，10年期国债的收益率约为 1.5%。低利率让美国政府得以低成本发行新债，轻松应对滚动债务。但进入2023年，随着美联储加息，10年期国债的收益率飙升至3.5%或更高。新债的利息成本随之上升，意味着政府面临着更沉重的偿债压力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c396d0916198ea602f4aadcc7bd61dfe\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"715\"/></p><p>这种情况的后果是，政府支出增加、债务滚动和利息支付的负担加重，而经济衰退和一系列减税政策的实施使得财政收入持续下降，这种矛盾的局面导致了财政赤字的不断扩大。</p><p><strong>为了弥补这一赤字，政府只能选择通过发债来填补财政缺口，而这些新债又带来更高的利息支出，从而使得美国陷入了“债务的恶性循环”，最终可能陷入“永远偿还不了”的窘境</strong>。</p><p>问题来了，既然美元是全球储备货币，美国为何不直接印钱来解决债务？</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>为何不直接印钞？</strong></p><p>美国政府的融资方式主要有发行国债、增发美元和税收收入等。美国政府为何更倾向于发债而不是直接印钞来融资呢？主要有两方面原因：</p><p>一方面，<strong>美国的货币发行是由美联储负责，而非由美国政府直接控制</strong>。</p><p>美国的货币政策由美联储负责，而财政政策（如税收、政府支出等）则由美国政府（通过国会和总统）制定。虽然美联储的主席是由总统提名并由参议院确认，但美联储的操作完全独立于总统和国会的日常控制。</p><p><strong>美国政府没有直接干预美联储的权力</strong>，也就是说美联储通常不会因为财政压力大而直接选择降息或者印钞，因为美联储的货币政策目标主要是实现价格稳定（控制通货膨胀）和最大化就业，而不是直接响应政府的财政压力。</p><p>但如果美国财政状况的恶化，可能会引发经济放缓和金融市场波动的问题，这就会间接影响美联储的政策。</p><p>另一方面，<strong>印钞并不是“灵丹妙药”，而是一个可能让美国陷入更深困境的双刃剑</strong>。</p><p>美元作为世界货币，赋予了美国强大的“铸币特权”。得益于美元的全球需求，美国不仅能够轻松融资，还能通过美元购买几乎全球所有的商品——毕竟，全球外汇储备的60%和全球贸易结算的40%都依赖美元。</p><p>然而，这并不意味着美联储可以随心所欲地“印钞”——美元的广泛流通并不等同于无限制的货币超发。如果美联储过度印钞，新增的美元最终会回流美国，这势必会加剧国内的货币供应，推高通货膨胀。</p><p>这种通胀压力将导致美元贬值，甚至可能让美元沦为“废纸”，加速全球范围内的“去美元化”进程。</p><p>与此同时，市场上的美元增多，投资者对风险的担忧也会加剧。为了应对通胀，投资者将要求更高的回报，这意味着美国未来发行的债务将面临更高的利率。债务利息负担的增加不仅无法缓解美国的财政困境，反而会让债务问题更加严重，进入“恶性循环”。</p><p>所以说，<strong>虽然印钞短期内可避免高利息负担，但长期会导致货币贬值和经济不稳，而发债可以低成本从国际市场融资</strong>。世界各国在国际贸易中普遍使用美元，许多国家和企业都持有美元作为储备货币，这为美国提供了低成本融资的优势，尤其是通过发行美国国债来筹集资金。</p><p>不过值得注意的是，过度依赖债务融资虽然能暂时缓解短期资金需求，但长期来看，这种“借更多钱”的策略无疑加剧了财政危机。政府一方面需要面对不断增长的债务负担，另一方面又不得不依赖于债务融资，这种局面可能导致越来越严重的债务问题。</p><p><strong>如果美联储不降息甚至加息，可能会导致美国财政赤字不断恶化，最终可能会影响美国经济的稳定性，并导致全球对美元的信任下降，甚至美国可能面临财政破产</strong>。</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>美联储不得不降息</strong></p><p>要想打破这一恶性循环，理论上有两条出路：<strong>增加联邦收入或减少财政支出</strong>。然而，现实中这两者的实施都充满困难——特朗普的减税政策会进一步降低收入，同时考虑到美国的全球军事战略地位和国内政治压力，国防预算的削减几乎是不可能的。</p><p>在这种情况下，美联储可能会选择降息来减轻政府的债务负担。降息虽然不能从根本上解决债务问题，但它确实能暂时缓解部分利息支付的压力，给政府更多时间应对庞大的债务负担。</p><p><strong>降息的影响远不止于此，它实际上也和特朗普的“美国优先”政策高度契合</strong>。</p><p>特朗普的核心政策之一就是促进制造业回流，他希望通过减税、放松监管等措施，提升美国本土生产的竞争力，尤其是在价格方面。降息会导致美元走弱，使得美国商品在国际市场上变得更便宜，进而提升美国制造商的全球竞争力。</p><p>当然，降息带来的新问题也会随之而来。</p><p>全球投资者，包括各国央行和机构投资者，购买美债的最大动力，正是基于美元的“黄金信用”和美国政府的财政背书。但随着美国财政赤字率不断扩大，美债的风险溢价开始上升，投资者可能要求更高的回报（即利率）来补偿可能的风险。也就是说，<strong>只有高利率才能维持美国“借新债还旧债”的模式，确保这一循环得以继续</strong>。</p><p>如果美债利率不升反降，那么美债的吸引力势必大幅降低，特别是在美元信用逐渐下降的背景下，购买美债的意愿将会进一步减弱。</p><p><strong>事实上，许多持有美债的国家开始减持</strong>。2022年以后，前六大减持美债的国家包括中国、日本、波兰、越南、伊拉克和捷克。这些国家曾通过贸易顺差购买美债，为美国经济提供资金支持，如今这一“资金链”正在逐步断裂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cdb04917f0c8d92595dfb41dc9598a1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"969\" tg-height=\"519\"/></p><p>在这种情况下，<strong>美联储被迫购买“卖不出去”的国债，这直接导致了其资产负债表的膨胀，这就是典型的“扩表”行为</strong>。自疫情爆发以来，面对经济冲击，美联储迅速加大了资产购买力度，导致资产负债表在短期内急剧膨胀。截至2024年初，美联储的资产负债表总规模已达到约8.5万亿美元。</p><p>美联储的持续“扩表”增加了市场流动性，如果经济得到复苏，消费者信心回升，市场需求回暖，过多的货币供应则可能最终引发高通胀。而特朗普政府可能通过加关税、推行强硬的移民政策等手段，推高生产成本，会进一步加剧通胀压力。这一局面显然会增加美联储持续降息的压力。</p><p><strong>美联储可谓正处于两难境地</strong>——降息虽然能缓解债务压力，但在“去美元化”趋势下，低利率会进一步削弱美债的吸引力，迫使新债依赖美联储扩表，这可能引发高通胀；而加息则有助于维持“借新债换旧债”模式的运转，但这将加剧美国财政崩溃的风险，甚至波及整体经济。</p><p>但两害相权取其轻。</p><p><strong>正如我们之前提到的，虽然中美经济对抗风险在累积，但这种对抗并不是没有上限，而是具有一定的边界和制约，一旦打破了这个界限，美联储面临的局面将更加严峻。因此，高通胀未必如预期那样爆发</strong>。</p><p>总而言之，美联储只能走上持续降息之路，鲍威尔的“预期管理”也不会长久奏效。这不仅是美国的必然选择，也为我国货币政策提供了更大的操作空间。同时也再次支撑了我们之前的观点——在长期视角下，美元向下，黄金向上。</p><p>免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。</p></body></html>","source":"lsy1571189977230","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/C3fD6jbqxT4c1_yV3DtnJA><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“鹰派降息”来了。2024年12月19日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%下调至4.25%-4.5%。这也是继9月和11月之后，美联储连续第三次降息，全年累计降息幅度达到100个基点。尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论却让市场“冰火两重天”。鲍威尔指出，FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明，美联储正处于或接近放缓...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/C3fD6jbqxT4c1_yV3DtnJA\">Web 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1.5%。低利率让美国政府得以低成本发行新债，轻松应对滚动债务。但进入2023年，随着美联储加息，10年期国债的收益率飙升至3.5%或更高。新债的利息成本随之上升，意味着政府面临着更沉重的偿债压力。这种情况的后果是，政府支出增加、债务滚动和利息支付的负担加重，而经济衰退和一系列减税政策的实施使得财政收入持续下降，这种矛盾的局面导致了财政赤字的不断扩大。为了弥补这一赤字，政府只能选择通过发债来填补财政缺口，而这些新债又带来更高的利息支出，从而使得美国陷入了“债务的恶性循环”，最终可能陷入“永远偿还不了”的窘境。问题来了，既然美元是全球储备货币，美国为何不直接印钱来解决债务？为何不直接印钞？美国政府的融资方式主要有发行国债、增发美元和税收收入等。美国政府为何更倾向于发债而不是直接印钞来融资呢？主要有两方面原因：一方面，美国的货币发行是由美联储负责，而非由美国政府直接控制。美国的货币政策由美联储负责，而财政政策（如税收、政府支出等）则由美国政府（通过国会和总统）制定。虽然美联储的主席是由总统提名并由参议院确认，但美联储的操作完全独立于总统和国会的日常控制。美国政府没有直接干预美联储的权力，也就是说美联储通常不会因为财政压力大而直接选择降息或者印钞，因为美联储的货币政策目标主要是实现价格稳定（控制通货膨胀）和最大化就业，而不是直接响应政府的财政压力。但如果美国财政状况的恶化，可能会引发经济放缓和金融市场波动的问题，这就会间接影响美联储的政策。另一方面，印钞并不是“灵丹妙药”，而是一个可能让美国陷入更深困境的双刃剑。美元作为世界货币，赋予了美国强大的“铸币特权”。得益于美元的全球需求，美国不仅能够轻松融资，还能通过美元购买几乎全球所有的商品——毕竟，全球外汇储备的60%和全球贸易结算的40%都依赖美元。然而，这并不意味着美联储可以随心所欲地“印钞”——美元的广泛流通并不等同于无限制的货币超发。如果美联储过度印钞，新增的美元最终会回流美国，这势必会加剧国内的货币供应，推高通货膨胀。这种通胀压力将导致美元贬值，甚至可能让美元沦为“废纸”，加速全球范围内的“去美元化”进程。与此同时，市场上的美元增多，投资者对风险的担忧也会加剧。为了应对通胀，投资者将要求更高的回报，这意味着美国未来发行的债务将面临更高的利率。债务利息负担的增加不仅无法缓解美国的财政困境，反而会让债务问题更加严重，进入“恶性循环”。所以说，虽然印钞短期内可避免高利息负担，但长期会导致货币贬值和经济不稳，而发债可以低成本从国际市场融资。世界各国在国际贸易中普遍使用美元，许多国家和企业都持有美元作为储备货币，这为美国提供了低成本融资的优势，尤其是通过发行美国国债来筹集资金。不过值得注意的是，过度依赖债务融资虽然能暂时缓解短期资金需求，但长期来看，这种“借更多钱”的策略无疑加剧了财政危机。政府一方面需要面对不断增长的债务负担，另一方面又不得不依赖于债务融资，这种局面可能导致越来越严重的债务问题。如果美联储不降息甚至加息，可能会导致美国财政赤字不断恶化，最终可能会影响美国经济的稳定性，并导致全球对美元的信任下降，甚至美国可能面临财政破产。美联储不得不降息要想打破这一恶性循环，理论上有两条出路：增加联邦收入或减少财政支出。然而，现实中这两者的实施都充满困难——特朗普的减税政策会进一步降低收入，同时考虑到美国的全球军事战略地位和国内政治压力，国防预算的削减几乎是不可能的。在这种情况下，美联储可能会选择降息来减轻政府的债务负担。降息虽然不能从根本上解决债务问题，但它确实能暂时缓解部分利息支付的压力，给政府更多时间应对庞大的债务负担。降息的影响远不止于此，它实际上也和特朗普的“美国优先”政策高度契合。特朗普的核心政策之一就是促进制造业回流，他希望通过减税、放松监管等措施，提升美国本土生产的竞争力，尤其是在价格方面。降息会导致美元走弱，使得美国商品在国际市场上变得更便宜，进而提升美国制造商的全球竞争力。当然，降息带来的新问题也会随之而来。全球投资者，包括各国央行和机构投资者，购买美债的最大动力，正是基于美元的“黄金信用”和美国政府的财政背书。但随着美国财政赤字率不断扩大，美债的风险溢价开始上升，投资者可能要求更高的回报（即利率）来补偿可能的风险。也就是说，只有高利率才能维持美国“借新债还旧债”的模式，确保这一循环得以继续。如果美债利率不升反降，那么美债的吸引力势必大幅降低，特别是在美元信用逐渐下降的背景下，购买美债的意愿将会进一步减弱。事实上，许多持有美债的国家开始减持。2022年以后，前六大减持美债的国家包括中国、日本、波兰、越南、伊拉克和捷克。这些国家曾通过贸易顺差购买美债，为美国经济提供资金支持，如今这一“资金链”正在逐步断裂。在这种情况下，美联储被迫购买“卖不出去”的国债，这直接导致了其资产负债表的膨胀，这就是典型的“扩表”行为。自疫情爆发以来，面对经济冲击，美联储迅速加大了资产购买力度，导致资产负债表在短期内急剧膨胀。截至2024年初，美联储的资产负债表总规模已达到约8.5万亿美元。美联储的持续“扩表”增加了市场流动性，如果经济得到复苏，消费者信心回升，市场需求回暖，过多的货币供应则可能最终引发高通胀。而特朗普政府可能通过加关税、推行强硬的移民政策等手段，推高生产成本，会进一步加剧通胀压力。这一局面显然会增加美联储持续降息的压力。美联储可谓正处于两难境地——降息虽然能缓解债务压力，但在“去美元化”趋势下，低利率会进一步削弱美债的吸引力，迫使新债依赖美联储扩表，这可能引发高通胀；而加息则有助于维持“借新债换旧债”模式的运转，但这将加剧美国财政崩溃的风险，甚至波及整体经济。但两害相权取其轻。正如我们之前提到的，虽然中美经济对抗风险在累积，但这种对抗并不是没有上限，而是具有一定的边界和制约，一旦打破了这个界限，美联储面临的局面将更加严峻。因此，高通胀未必如预期那样爆发。总而言之，美联储只能走上持续降息之路，鲍威尔的“预期管理”也不会长久奏效。这不仅是美国的必然选择，也为我国货币政策提供了更大的操作空间。同时也再次支撑了我们之前的观点——在长期视角下，美元向下，黄金向上。免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":52,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":381411782185184,"gmtCreate":1734149058798,"gmtModify":1734156125500,"author":{"id":"4181656387423380","authorId":"4181656387423380","name":"Arking","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24c539b0c4cbb437baa7fe6071b68c22","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4181656387423380","authorIdStr":"4181656387423380"},"themes":[],"htmlText":"牛逼 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