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12-16 22:59

$NVDL 20250221 52.0 PUT$

12-09

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12-06

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抱歉，原内容已删除

12-02

不传谣不信谣

11月财新中国制造业PMI升至51.5，为7月以来最高

11-22

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@价值投资为王:香橼做空，股价暴跌，比特币最强影子股MSTR何去何从？

11-22

纯属糊弄👻

港股关键指数，重大调整！5700亿资金，迎"变化"！

11-20

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@期权小班长:机构自爆式做空特斯拉；6套策略应对英伟达财报

11-19

单相思啊

吴清发声，事关资本市场改革！

11-14

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币圈沉浮史：从一堆空气到美金30000亿

11-07

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@OptionS:期权感悟16：sell put仓位两种不同布局思路的比较

11-06

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@ETF小帮手:ETF追踪 | 美国大选对债券ETF的潜在影响：收益率将走向何方？

10-27

留存研究一下

@小虎老师:降息前夕，TLT是否值得买？每月分红，还退分红税！

09-27

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@小虎老师:降息前夕，TLT是否值得买？每月分红，还退分红税！

09-27

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@小虎老师:降息前夕，TLT是否值得买？每月分红，还退分红税！

09-23

为什么美债指数tlt这两天下跌？

查看详情：为什么美债指数tlt这两天下跌？为什么降息50bps后 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 这两天下跌？ 1. 美联储给的远... 此帖仅开放于中国大陆用户

为什么美债指数tlt这两天下跌？

09-18

谋定指数etf和定投

@谋定后动:ETF 的入门玩法 —— 知其所然【谋定后动专栏】

09-17

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@33_Tiger:25bp or 50bp？9月下半月真会历史重演吗？

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justify;\">国家统计局近日公布的11月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3，亦连续两个月高于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">从财新中国制造业PMI分项数据看，制造业供需双双加速扩张。11月制造业生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至2024年7月来、2023年3月来最高。受访企业称，需求基本面改善、新产品发布等因素支撑了新订单增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前一度收缩的外需也开始回暖，11月新出口订单指数反弹至临界点以上，创近七个月来新高。企业反映，当月出口订单增长主要集中在投资品类和中间品类，消费品类出口订单量略有下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月制造业就业指数在收缩区间微升，但已连续三个月低于荣枯线，显示当月就业情况虽边际改善，但总体仍不乐观。新订单增加而企业用工减少，积压工作量指数在扩张区间上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">出于应对需求扩张、建立安全库存的考虑，制造业企业大幅增加采购，11月采购量指数在扩张区间升至四年来最高，其中中间品类原材料采购增幅最为明显。产量增加、出境货运延误，使产成品库存连续六个月走高，此外亦有部分厂商增加库存以作缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于钢铁等原材料价格上涨，11月制造业购进价格指数在扩张区间升至7月以来最高。由于市场需求尚可，成本抬升压力得以部分传导至销售端，出厂价格指数连续两个月高于临界点，且当月创2023年11月来新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业信心继续大幅改善，11月制造业生产经营预期指数升至八个月来最高，仅略低于长期均值。制造业企业认为，在政府的政策支持下，经济环境改善，未来一年销售会出现增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">财新智库高级经济学家王喆表示，11月制造业供给增加、需求扩张，企业增加购买，主动回补库存，乐观情绪反弹，成本端和销售价格不同程度回升，运输物流平稳，不过企业在员工使用方面态度仍较为谨慎。9月底以来，系列存量政策和增量政策协同发力、持续显效，11月经济修复有所提速。不过，当前经济下行压力依然较大，就业持续低迷，政策刺激效果尚未传递至劳动力市场，企业扩员增产信心有待加强。当前经济短期筑底特征明显但需进一步夯实，增量政策效果的持续性和有效性还需紧密观察。未来，经济内部结构性和周期性压力并存，外部不确定因素或将持续累积，政策层面需对此有充足准备。</p></body></html>","source":"cxw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>11月财新中国制造业PMI升至51.5，为7月以来最高 </title>\n<style 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香橼称：“近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。 快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor（MSTR 的创始人）具有远见卓识的比特币策略致敬。 现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。 非常尊重Saylor，但即使他也必须知道MSTR过热了。” 受此影响，MSTR昨日暴跌16%，引发市场恐慌： <a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">$MicroStrategy(MSTR)$</a> MSTR是一家专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，2020年前，公司股价常年低迷。 2020年，Michael Saylor开始以公司名义将比特币作为战略储备，开始疯狂买入比特币。 截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331, 200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49, 874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。 受此影响，MSTR开始成为比特币最强影子股，诸多投资者将其视为比特币放大器，疯狂下注。 从基本面来看，MSTR的市值为持有的比特币价值的近三倍，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价为不到10万美元.&amp;nbs","listText":"昨日，知名做空机构香橼在社交平台X上发帖，称正在做空比特币最强影子股MicroStrategy（微策略，代码MSTR）： 香橼称：“近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。 快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor（MSTR 的创始人）具有远见卓识的比特币策略致敬。 现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。 非常尊重Saylor，但即使他也必须知道MSTR过热了。” 受此影响，MSTR昨日暴跌16%，引发市场恐慌： <a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">$MicroStrategy(MSTR)$</a> MSTR是一家专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，2020年前，公司股价常年低迷。 2020年，Michael Saylor开始以公司名义将比特币作为战略储备，开始疯狂买入比特币。 截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331, 200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49, 874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。 受此影响，MSTR开始成为比特币最强影子股，诸多投资者将其视为比特币放大器，疯狂下注。 从基本面来看，MSTR的市值为持有的比特币价值的近三倍，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价为不到10万美元.&amp;nbs","text":"昨日，知名做空机构香橼在社交平台X上发帖，称正在做空比特币最强影子股MicroStrategy（微策略，代码MSTR）： 香橼称：“近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。 快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor（MSTR 的创始人）具有远见卓识的比特币策略致敬。 现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。 非常尊重Saylor，但即使他也必须知道MSTR过热了。” 受此影响，MSTR昨日暴跌16%，引发市场恐慌： $MicroStrategy(MSTR)$ MSTR是一家专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，2020年前，公司股价常年低迷。 2020年，Michael Saylor开始以公司名义将比特币作为战略储备，开始疯狂买入比特币。 截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331, 200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49, 874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。 受此影响，MSTR开始成为比特币最强影子股，诸多投资者将其视为比特币放大器，疯狂下注。 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21:15","market":"us","language":"zh","title":"港股关键指数，重大调整！5700亿资金，迎\"变化\"！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1124788896","media":"券商中国","summary":"截至2024年10月底，被动式追踪恒生指数系列产品的资产管理总值达到785亿美元，约合人民币5700亿元。恒指最新调整今日，恒生指数有限公司最新宣布了截至2024年9月30日恒生指数系列季度检讨结果，也就是指数成份股的调整变动情况。将中国人民财产保险纳入恒生中国企业指数，剔除$龙湖集团$控股，成份股数目维持50只。然而10月8日以来，港股市场开启了震荡调整，截至11月22日收盘，恒生指数报收19229.97点。","content":"<html><head></head><body><p><strong>恒指最新调整！</strong></p><p>今日，恒生指数有限公司宣布，将快手科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>教育科技集团纳入恒生指数，将<a href=\"https://laohu8.com/S/00017\">新世界发展</a>公司剔除，恒生指数成份股数目将由82只增加至83只；将中国人民财产保险股份有限公司纳入<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数，将龙湖控股集团有限公司剔除，恒生中国企业指数成份股数目维持50只；将<a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>纳入恒生科技指数，将<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>股份有限公司剔除，恒生科技指数成份股数目维持40只。</p><p>恒生指数有限公司表示，所有变动将于2024年12月6日收市后实施并于2024年12月9日（星期一）起生效。</p><p>根据恒生指数公司网站，该公司负责编制及管理恒生指数系列，包括恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数，以及沪深港通、大湾区、可持续发展与各类型行业指数等。截至2024年10月底，被动式追踪恒生指数系列产品的资产管理总值达到785亿美元，约合人民币5700亿元。</p><blockquote><p><strong>恒指最新调整</strong></p></blockquote><p>今日，恒生指数有限公司最新宣布了截至2024年9月30日恒生指数系列季度检讨结果，也就是指数成份股的调整变动情况。所有变动将于2024年12月6日收市后实施并于2024年12月9日（星期一）起生效。</p><p>具体来看，将快手和新东方纳入香港恒生指数成份股，将<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>发展剔除，成份股数目将由82只增加至83只。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eacdcf7dd22e8c48118222496e83692d\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"914\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96b7bdf2b22d8e8157f078c6188036a9\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"972\"/></p><p>将中国人民财产保险纳入恒生中国企业指数，剔除<a href=\"https://laohu8.com/S/00960\">龙湖集团</a>控股，成份股数目维持50只。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce9fb84c84e4ab1a7126992dd835aeb9\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"778\"/></p><p>将<a href=\"https://laohu8.com/S/00300\">美的集团</a>纳入恒生科技指数，剔除微博，成份股数目维持30只。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d26264af505f62caf09fa0458aca6ca6\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"854\"/></p><p>此外，恒生香港上市生物科技指数（自2024年12月9日起改名为恒生生物科技指数）成份股加入<a href=\"https://laohu8.com/S/00512\">远大医药</a>、QUANTUMPH、<a href=\"https://laohu8.com/S/06086\">方舟健客</a>，剔除<a href=\"https://laohu8.com/S/01244\">思路迪医药股份</a>、科济药业、<a href=\"https://laohu8.com/S/300759\">康龙化成</a>，成份股数目维持50只。</p><p>恒生综合指数成份股加入美的集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/02533\">黑芝麻智能</a>，成份股数目由517只增加至519只。</p><blockquote><p><strong>港股后市怎么走</strong></p></blockquote><p>9月24日，监管部门出台的超预期提振市场政策，A股和港股大幅上涨，其中恒生指数至10月7日最高涨至23000点左右，其间涨幅近30%。然而10月8日以来，港股市场开启了震荡调整，截至11月22日收盘，恒生指数报收19229.97点。</p><p>对于港股的行情走势，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研报认为，基准情形下，港股仍没有完全摆脱震荡格局，原因在于估值和风险溢价空间不大，盈利改善又需要更大刺激，所以在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提，这也是在“应激式”政策思路下，更大规模刺激出台的条件。不过，港股估值和仓位出清更彻底，盈利结构更好，都使其在合适的催化剂下更易反弹，也可能较A股具有韧性。因此“反弹是间歇，结构是主线”，在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利转向结构，似乎是一个较为有效的策略。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>指出，在整体震荡格局的基准假设下，“在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利”转向结构，似乎是一个较为有效的策略。行业上，建议重点关注三类结构：一是行业自身供给和政策周期出清的板块，如果还有边际的需求改善效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、汽车，以及自主科技领域的计算机、半导体等产业趋势；三是稳定回报，如国企高分红。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研报判断，2025年港股市场或迎来反转行情。首先，当前全球维度港股的估值优势非常显著，而我国价格压力导致的收入端问题也会逐步缓解。其次，2024年前十个月南向已累计流入近6300亿港元，整体中资相对外资的话语权大幅提升，特别是在中小市值板块。最后，在国内一系列政策逐步落地的背景下，投资者预期有望转向。行业配置上，2025年上半年顺周期、估值弹性较大的行业会相对受益。待国内的地产周期逐步企稳，消费复苏，更为看好相关行业的业绩复苏兑现行情。</p><p>中金公司认为，中长期看，关注符合中国经济和人口结构转型下的消费新趋势，以及出海破局下的阿尔法机会，如中端制造（乘用车、工程机械、电池、电气机械、纺织机械等）、传媒、新零售。整体上，建议超配信息科技、互联网成长及部分可选消费，标配能源、金融，低配房地产与部分工业。</p><p></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>表示，有两个方向值得关注：一是强贝塔属性的非银金融，尤其是保险和港交所。二是科技及消费板块有望迎来持续的估值修复行情。在房价企稳、财富效应撬动居民的超额储蓄下，看好港股消费以及有强消费属性的科技股表现。其中降本增效且持续提升股东回报的互联网、受益消费品以旧换新政策的消费电子、海外货币宽松利好的生物科技、行业高速增长的教培板块均有望迎来持续的估值修复行情。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股关键指数，重大调整！5700亿资金，迎\"变化\"！</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 看完昨日特斯拉新增两张期权大单，实在忍俊不禁，槽点太多了：空头做空不成或有机会助力特斯拉冲370。首先，机构备兑再次roll仓，从330-360区间roll至365-405。即预期股价在365以下，对冲356-405上涨区间:卖 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA 20241122 365.0 CALL\">$TSLA 20241122 365.0 CALL$&nbsp;</a> 买 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA 20241122 405.0 CALL\">$TSLA 20241122 405.0 CALL$&nbsp;</a> 这事我昨天吐槽过，回调第二周sell call行权价肯定选前高360，选上周五高点过于离谱。结果周一高开到340，看来他们也没信心这周能压到330以下，所以赶紧roll了。对冲买入行权价选择405，非常明智，和下面炸药包形成鲜明对比。第二张大单，其实是两份交易，但我怀疑是同一个人做的，所以放到一起说：卖出 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020241213%20360.0%20CALL\">$TSLA 20241213 360.0 CALL$</a> ，开仓1.89万手卖出 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020241213%20370.0%20CALL\">$TSLA 20241213 370.0 CALL$</a> ，开仓4万手这个人，他分别卖出12月13日到期360的call跟370的call，开仓手数分别是1.89万手跟4万手。这是什么概念呢，这意味着如果特斯拉在12月13日前触","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 看完昨日特斯拉新增两张期权大单，实在忍俊不禁，槽点太多了：空头做空不成或有机会助力特斯拉冲370。首先，机构备兑再次roll仓，从330-360区间roll至365-405。即预期股价在365以下，对冲356-405上涨区间:卖 <a 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360.0 CALL$ ，开仓1.89万手卖出 $TSLA 20241213 370.0 CALL$ 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justify;\"><strong>来看关键表述：</strong></p><p>1、相信随着一系列增量政策举措逐步落地，制度进一步完善，资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固，也将更好服务于推动中国式现代化的发展大局。</p><p>2、在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。</p><p>3、证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p>4、进一步保持境外融资渠道的畅通，进一步提升境外上市的备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p>5、继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p>6、深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要。</p><p>7、深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业的便利度。</p><p>8、中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p><h2 id=\"id_2714203928\">资本市场企稳回升，体现出较强的韧性</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>吴清说，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，体现出较强的韧性，为经济高质量发展贡献力量。他以“五个突出”作了介绍 。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是提高推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点，今年以来先后出台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力、绿色发展等方面进一步集聚。目前全市场中，与战略新兴产业相关的上市公司数量接近2700家。9月份“并购6条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组相关事项，其中战略新兴产业是并购重组中的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高信息披露透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红回购等方式持续回报投资者。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿、3万亿元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假的顽疾，证监会加强部级协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月，证监会查办的相关案件658件，罚没款金额110亿元，同时充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的市情，证监会将坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易等，及时完善制度规则和监管措施，进一步推动公平、公开、公正。</p><p style=\"text-align: justify;\">五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门近期出台了一系列大力度的政策利好和政策工具来稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。目前互换便利首批500亿元操作已经落地，有超过120家上市公司披露回购增持再贷款安排。</p><h2 id=\"id_3051036397\">四方面深化资本市场双向开放</h2><p style=\"text-align: justify;\">吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。下一步证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会的部署，坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，吴清介绍，证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是将进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化投资选择以及风险管理需要。</p><p>四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-11-19 09:57</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>中国证监会主席吴清11月19日在国际金融领袖投资峰会上表示，下一步中国证监会将坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>来看关键表述：</strong></p><p>1、相信随着一系列增量政策举措逐步落地，制度进一步完善，资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固，也将更好服务于推动中国式现代化的发展大局。</p><p>2、在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。</p><p>3、证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p>4、进一步保持境外融资渠道的畅通，进一步提升境外上市的备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p>5、继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p>6、深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要。</p><p>7、深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业的便利度。</p><p>8、中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p><h2 id=\"id_2714203928\">资本市场企稳回升，体现出较强的韧性</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>吴清说，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，体现出较强的韧性，为经济高质量发展贡献力量。他以“五个突出”作了介绍 。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是提高推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点，今年以来先后出台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力、绿色发展等方面进一步集聚。目前全市场中，与战略新兴产业相关的上市公司数量接近2700家。9月份“并购6条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组相关事项，其中战略新兴产业是并购重组中的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高信息披露透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红回购等方式持续回报投资者。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿、3万亿元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假的顽疾，证监会加强部级协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月，证监会查办的相关案件658件，罚没款金额110亿元，同时充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的市情，证监会将坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易等，及时完善制度规则和监管措施，进一步推动公平、公开、公正。</p><p style=\"text-align: justify;\">五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门近期出台了一系列大力度的政策利好和政策工具来稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。目前互换便利首批500亿元操作已经落地，有超过120家上市公司披露回购增持再贷款安排。</p><h2 id=\"id_3051036397\">四方面深化资本市场双向开放</h2><p style=\"text-align: justify;\">吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。下一步证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会的部署，坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，吴清介绍，证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是将进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化投资选择以及风险管理需要。</p><p>四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1119962954","content_text":"中国证监会主席吴清11月19日在国际金融领袖投资峰会上表示，下一步中国证监会将坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。来看关键表述：1、相信随着一系列增量政策举措逐步落地，制度进一步完善，资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固，也将更好服务于推动中国式现代化的发展大局。2、在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。3、证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。4、进一步保持境外融资渠道的畅通，进一步提升境外上市的备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。5、继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。6、深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要。7、深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业的便利度。8、中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。资本市场企稳回升，体现出较强的韧性吴清说，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，体现出较强的韧性，为经济高质量发展贡献力量。他以“五个突出”作了介绍 。一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是提高推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点，今年以来先后出台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力、绿色发展等方面进一步集聚。目前全市场中，与战略新兴产业相关的上市公司数量接近2700家。9月份“并购6条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组相关事项，其中战略新兴产业是并购重组中的重点。二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高信息披露透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红回购等方式持续回报投资者。三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿、3万亿元大关。四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假的顽疾，证监会加强部级协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月，证监会查办的相关案件658件，罚没款金额110亿元，同时充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的市情，证监会将坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易等，及时完善制度规则和监管措施，进一步推动公平、公开、公正。五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门近期出台了一系列大力度的政策利好和政策工具来稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。目前互换便利首批500亿元操作已经落地，有超过120家上市公司披露回购增持再贷款安排。四方面深化资本市场双向开放吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。下一步证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会的部署，坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。具体来看，吴清介绍，证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。一是将进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化投资选择以及风险管理需要。四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。此外，吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":86,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":370584102740272,"gmtCreate":1731513699448,"gmtModify":1731513701153,"author":{"id":"4181135277722322","authorId":"4181135277722322","name":"米米王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/29ee105a8ac6737d41c317c869639191","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4181135277722322","authorIdStr":"4181135277722322"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/370584102740272","repostId":"2482755807","repostType":4,"repost":{"id":"2482755807","kind":"news","pubTimestamp":1731490096,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2482755807?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-13 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世界发生过、以及正在发生着什么。</p><p>7年前，24岁的JW从清华大学苏世民书院毕业后，因缘际会加入Web3。这是她的第一份工作。其时她的同学多数进入了投行咨询、政府部门和学术研究。</p><p>如她自己所言，命运的安排，令她看到了一个从未想象过的超现实世界：有抱有去中心化主义执念的理想主义者，也有只是来此淘金的骗子；有获得超额回报的人，但也有血本无归者。而她自己，也从一个原本对加密货币世界一无所知的人，成为了一家基金的创始人。</p><p><strong>有人的地方就会有江湖。只是说在离钱更近的Web3里，江湖更残酷。</strong></p><p>在本文中，JW将用第一人称回顾过去七年的加密币世界。“反思我们今天所处的位置，以及为什么我们仍然在这个领域行进。”</p><h2 id=\"id_1109749110\">0、币圈一天，人间一年</h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/76e26172759656f27c416d386dfad703\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"337\"/></p><p>人们通常认为，比特币的概念诞生于2008年11月11日，提出者是如今下落不明的中本聪。在中国， 2011年6月9日，杨林科和黄啸宇创立了比特币中国，这是中国第一家比特币交易平台；2013年OKCoin和火币相继成立。</p><p>但这是一个少数人参与的游戏——少到两个巴掌就能数得过来。</p><p>直到2017年，比特币才成为一个“大众名词”。这一年，比特币的价格由年初的不到1000美元，暴涨到年末的1.9万美元。20倍的涨幅，以及批量ICO的创富神话，瞬间震动了整个互联网和VC圈。</p><p>不论你是否参与，人人都在谈论区块链，空气里都是白皮书。李笑来，薛蛮子，陈伟星等大V卖力的布道着去中心化理念，以及向粉丝们吆喝着他们投资的项目。2018年1月初，著名投资人徐小平老师那张提示“区块链革命已经到来”的微信截图，至今令人记忆深刻。</p><p>2018年2月11日凌晨3点，玉红和一群不睡觉的朋友创立了一个叫做“3点钟无眠区块链”微信群，不到三天时间，这个群“炸了”…… 这个群的好友加起来，身价大概要上万亿。</p><p>币圈里流行着这样一句话：</p><p>如果你还没听过3点钟区块链群，说明你还不是链圈的人；</p><p>如果你还没有加入3点钟区块链群，说明你还不是链圈的大佬；</p><p>如果你还没有被3点钟区块链群刷屏，说明你还体会不到什么是“币圈一天，人间一年”。</p><p>但这只是疯狂的前奏。</p><h2 id=\"id_1916814175\">1、“这是韩国的电商教父”</h2><p>2018年夏天，我和前老板(当时亚洲最头部的基金创始人之一)一起前往首尔参加韩国区块链周。韩国是加密行业最重要的市场之一,韩元是交易量第二大的法币——仅次于美金。来自全世界的的加密创业者和投资人,都想在这里分得一杯羹。</p><p>我们此行要见的是一个名叫Terra的公司，这是韩国顶尖的项目。会议安排在新罗酒店的一家中餐馆，新罗酒店是一家传统到几乎可以说是有些保守的韩国酒店。作为当地政府的迎宾馆,大厅里站满了来自世界各地的对加密世界狂热的年轻人。</p><p>Terra由两个韩国创始人Dan Shin和Do Kwon创立。Dan的公司Tmon曾经是韩国最大的电商平台之一，有每年超过35亿美金的GMV；而Do和我年纪相仿，在从斯坦福毕业后也尝试过几次创业。</p><p>“这是韩国的电商教父。”在去吃午餐的路上，老板对我说。</p><p>和传统领域的投资思路类似，对“人”的考量也是Web3投资的不二法门。像Dan这样在Web2世界里取得成功的人，瞬间吸引来了所有顶级加密货币交易所和基金的共同参与。</p><p>后来，我们向Terra投资了200万美元。</p><p>也许Do 和我是同龄人，此后我们一直保持着联系。Do和我在计算机专业的其他同学差不多：一个标准美式发音, 穿着t恤和短裤的男生。</p><p>Do告诉我，他们计划将Terra发行的稳定币打造成一种广泛采用的数字货币，比如他们如何与韩国最大的便利店连锁、蒙古政府以及东南亚的零售集团谈判。他们还开发了一个名为Chai的支付应用程序，“它将成为全世界的支付宝。”</p><p>在外表酷似仓库的办公室里，当Do边喝咖啡边和我聊起他们的宏大计划时，我一度感到梦幻：当时的我，其实并不理解他们将如何实现这些计划。我只是感到，这听起来如此新颖且雄心勃勃。</p><p>此时的加密货币远没有成为共识（当然直到今天也没有）。我的多数同学，他们不是在投行、咨询公司，就是在互联网大厂，他们对加密货币要么一无所知，要么满心疑窦，而我却在这里与一个计划推出“全球支付网络”的人聊天。</p><p><strong>这是一个追逐叙事、大基金和教授币的年代。</strong></p><p>“帮我跟踪一下这个链接，告诉我已经存入了多少钱，截止日期是本周。”我的老板发给我一个链接，这是一个荷兰式拍卖的项目，是一个运行公共销售的Layer 2项目。事实上，我们从未实际见过这个团队，他们仅仅提供了一个网站和一份白皮书的项目，但就在2018年筹集了超过2600万美元。尽管这个代币至今已经跌到了0。</p><p>人们宁愿相信一个在互联网上、跨越了大洲的陌生人，也不愿相信一个同处一室的人。</p><p>此时的我刚过24岁，尽管我猜投资委员会的多数人，在很多时候，也不知道确定他们到底在做什么——就跟我一样。但他们鼓励我，可以在这个项目上再投入50万美元，“就当是交个朋友”。</p><p>他们试图复制2017年的疯狂：只要有著名基金的支持，随便一个代号都能暴涨100倍。</p><p>但音乐声很快戛然而止。</p><h2 id=\"id_1468815567\">2、“比特币什么时候才能回到$10,000？”</h2><p>我一度以为这是世界上最美好的工作：年纪轻轻穿行在世界各地；购买昂贵的商务舱机票和酒店；在富丽堂皇的会场里穿行；学习新鲜的事物，结交各异的朋友。</p><p>但熊市来得猝不及防。</p><p>2018年12月，比特币价格从高点时的超过$14,000暴跌到$3,400。作为一个刚工作的年轻人，我没有太多积蓄，但当我看到以太坊价格从$800跌到$400、再跌到$200时，我决定用一个月的薪水下注。</p><p>事后来看，这并不是一个明智的决定。在我以$200买入不到一个月后，ETH价格跌破$100。</p><p>“真是个骗局。”我第一次产生了这样的想法。</p><p>2020年上半年，全球受到了疫情重创，加密货币行业也在3月12日的市场崩盘中遭受了重击。当时我被困在新加坡。我依然记得那个下午，每次打开价格查询网站，比特币价格都又下跌1000美元。一个月前，比特币的价格还在1万美元左右，而在短短几小时内，它从6000美元暴跌到3000美元——比我刚进入这个行业时的价格还低得多。</p><p>对我来说，这更像是一场闹剧。我在观察大家的反应：有人在观望；有人在抄底；有人爆仓。</p><p>就连更有经验的投资者也感到悲观。“比特币永远不会回到$10,000了。”他们说道。甚至还有关于加密货币行业是否会继续存在的讨论，有人认为这可能只是科技史上的一条弯路。</p><p>但也有人选择留下。那时我所在的机构没有新的投资，但我仍然在接收项目。</p><p>很快，去中心化金融（DeFi）开始成为人们谈论的话题。我自己不是交易员，但我所有的交易员同事都认为DeFi不是个好主意：一切都很慢，基于订单簿的交易所是不可能的，没有流动性，用户更少。</p><p>当时我也没有充分理解的是，安全性和无许可性是DeFi最大的卖点，但无许可性真的能打动人吗？毕竟，中心化交易所的KYC（了解你的客户）也不算太糟糕。</p><p>在熊市期间参加的DevCon IV和DevCon V，也是一次令人大开眼界的经历。</p><p>尽管我在大学时学习计算机专业，对黑客松并不陌生，但我从来没有在其他地方见过这么多“奇异”的开发者。即使ETH的价格下跌了90%，人们仍然热情地讨论去中心化、隐私以及以太坊上的链上治理。我对去中心化没有信仰，也对无政府主义没有热情——这些理念对我来说只是在课堂上出现过。</p><p>但开发者们似乎真正拥抱了这些哲学。“你加入的时机不太好。”一位同事安慰着我。此前一年在墨西哥坎昆参加DevCon III时，我们的基金仅仅通过投资那些在会上展示的项目，就赚了几千万美金。</p><p>在熊市期间，我们也错过了在Solana估值低于1亿美元时的投资机会（如今它的市值已经超过840亿美元）。尽管我们访谈过创始人Anatoly，以及Multicoin的Kyle。Kyle对这个项目非常信任，认为它会成为以太坊的“杀手”。</p><p>Solana的TPS比以太坊高1000倍，这是因为他们采用了一种名为“历史证明”（Proof-of-History）的共识机制。但我的同事和Anatoly打完一个技术尽职调查通话后认为，“Solana太中心化了。中心化的TPS没有意义，为什么不直接用AWS呢？”显然，我的同事不太喜欢它，“而且创始人不懂像以太坊一样真正的去中心化网络的价值，可能是因为他之前在<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>工作过。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/4cf48a4740146f417baa55c0625a1b5f\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"327\"/></p><p>（DeFi TVL增长图表——每个风投都会为之疯狂的图表）（Source: DeFi Llama）</p><p>随着收益农场（yield farming）概念的引入，我对去中心化金融（DeFi）的怀疑很快被打破了。通过将代币存入DeFi<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>合约，用户可以成为平台的流动性提供者，并可以获得协议费用和治理代币的奖励。不管你是称之为增长飞轮还是死亡螺旋，DeFi协议在用户数量和总锁定价值（TVL）方面都实现了巨大的增长。</p><p>具体来说，DeFi协议的TVL从2020年初的不到1亿美元飙升至2021年中期的超过1000亿美元。得益于开源技术，复制或修改一个DeFi协议只需几个小时。由于提供流动性的过程被称为“收益农场”，因此DeFi协议常常以食物命名。</p><p>有一段时间，几乎每天都有新的“食物币”诞生——从Sushi到Yam。加密货币圈的人们喜欢这种双关语，即使是一个有数百万交易的协议，也可以用食物命名并用表情符号作为标志。</p><p>但DeFi项目中的黑客攻击和漏洞利用让我感到紧张。我不是一个冒险主义者。我的朋友们却在疯狂地农场操作：他们会在凌晨三点设置闹钟，只为了成为进入新流动性池的第一批人。</p><p>2020年夏天，年化收益率（APY）是最热门的话题——人们都在追逐那些APY最高的资金池。注意到市场对分配资金进行收益农场的需求，业内资深人士Andre Cronje推出了一个收益聚合器产品：Yearn。这个产品引起了巨大的反响。</p><p>随着越来越多的资金涌入DeFi，我们也在推特上见证了一些“大神”的诞生：比如来自FTX的SBF、来自Terra的Do Kwon，以及来自3AC的Su和Kyle。</p><p>Terra推出了多个DeFi产品，包括针对美国市场的支付应用Alice，以及借贷协议Anchor。Anchor可能是为像我这样的链上新手设计的——只需将你的稳定币存入合约，就能获得接近20%的年化收益率，简直不用动脑子。</p><p>在巅峰时期，Anchor的总锁仓量（TVL）超过了170亿美元。“祝贺Anchor，这是个很棒的产品，我也投了一些钱进去。”我在微信上发给Do，不确定他是否会回复。</p><p>但我知道，此时的他似乎已经不再是我认识的那个年轻人——他在推特上有100万粉丝，还宣布了购买价值100亿美元的比特币的计划。</p><p>“谢谢——你也在投资组合上做得不错。”他竟然回复了。他指的是我早些时候投资的一些游戏项目。DeFi也改变了加密货币中的游戏领域——现在一切都与“赚取”相关。</p><p>随着疯狂的继续，我也投资了三箭资本的一个借贷项目。</p><p>几个月后，关于Anchor盈利能力的质疑声开始出现。事实证明，Terra提供的借贷产品并没有产生足够的收益来覆盖支付给像我这样的流动性提供者的利息；当前的支付很大程度上是由Terra基金会在补贴。看到这个消息后，我立即把钱撤了出来；大约同一时间，我也从三箭资本赎回了投资。</p><p>加密货币在推特上的氛围开始变得诡异。尤其是在Do发推说“祝你们穷得开心”和Su在新加坡<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>购物时，感觉就像是市场顶部的信号。我很幸运地躲过了Terra和三箭资本的崩溃；而在崩盘几个月后，我才了解到，那个支付应用实际上并没有在区块链上处理支付，而借来的资金被用来加杠杆高到一旦市场方向变化，他们永远无法偿还。</p><p>但当FTX崩盘时，我就没有那么幸运了。</p><p>几周以来，一直有传言说FTX在三箭资本和Terra的崩溃中遭受了巨大损失，并且可能已经资不抵债。每天都有数十亿美元从交易所被提取。出于谨慎，我所在的公司也从FTX提取了一部分但并非全部资产。</p><p>那是一个动荡的时期。几乎每天都有稳定币USDT和USDC脱锚的恐慌性谣言，以及币安可能破产的传闻。但我们并没有失去希望，我对SBF是有信任的——一个相信有效利他主义、睡在交易大厅里的亿万富翁能做出什么坏事呢？</p><p>然而，有一天在我去健身房的路上，合伙人打电话告诉我：FTX宣布破产，有80亿美元失踪了。因为他们滥用了用户的资产，我们可能无法拿回我们的钱。</p><p>但我对这个结果竟然相当平静。也许这就是我们的行业吧：magic Internet money。所有的资产最终只是屏幕上的一串字符和数字。</p><p>金钱是对人品的考验，而加密货币只是加速了一切。即使快进到今天，我仍然毫不怀疑Do和SBF最初的动机是善意的。也许他们被由不现实增长带来的膨胀冲昏了头脑；或是他们认为自己可以“假装成功直到真正成功”。</p><p>DeFi就像加密货币行业的一团普罗米修斯之火：带来了希望，但也代价惨重。</p><h2 id=\"id_3672082941\">3、被误读的加密世界</h2><p>正如中国的一句老话所说：“病来如山倒，病去如抽丝。”加密货币行业花了好几年才从崩盘中恢复过来。</p><p><strong>在外界看来，这似乎只是另一个庞氏骗局。人们将加密货币创始人，与奢华的服装、对网络迷因的热爱、在全球范围内举办派对，以及如何无所不用其极地速致富联系在一起。</strong></p><p>在一次校友聚会上，我与老同学叙旧。当我提到自己投资了加密货币时，他们开玩笑地说：“所以你现在是个crypto bro（加密货币狂热者）了。”我并没有把这当成冒犯，但这的确是个奇怪的说法：好像在把加密货币与科技、VC区分了开来。传统的互联网和科技投资在人们看来才是人间正道，而一个教育背景还不错的年轻人加入加密行业，或多或少有点误入歧途。</p><p>长期以来，“Web 3”和“Web 2”这两个词经常被用于对立的语境中。但在其他行业中似乎并未看到这样的分歧。没有人试图故意区分AI领域的创始人与SaaS等其他领域的创始人。</p><p>创投语境中的Web 3究竟有什么独特之处？</p><p>我个人的观点是，<strong>加密货币从根本上改变了风险投资和早期投资的运作方式，这使得加密货币初创企业成功的要求与基于股权的初创企业略有不同。</strong>简要来说，加密货币中的代币经济设计为初创企业和风险投资者创造了无与伦比的机会。归根结底，一切都归结为产品市场契合度（PMF）、用户增长和价值创造——这和Web2世界没有本质区别。</p><p>并且，随着加密货币行业的成熟，Web 2和Web 3公司之间的融合也在越来越多。</p><p>是时候重新审视这个行业了。</p><p>在加密货币的早期（毕竟我们还处在早期阶段），人们想要的东西可能是一种宏大的愿景（例如一种独立于中央银行的数字货币）、一种新的计算范式（通用智能合约平台）、一个希望成真的故事（如取代AWS的去中心化存储网络），甚至是一种人人都想快人一步的庞氏骗局。如今，加密货币用户更清楚自己想要什么，他们通过为其付费或将资本转移来支持这些需求。</p><p>对于行业外的人来说，可能很难直观地理解“神奇的互联网货币”实际上可以产生收入；有些加密资产甚至提供了比股票更具吸引力的市盈率。我试图用数据来说明——</p><p>22.16亿美金 — 以太坊过去一年的协议收入；</p><p>13亿美金, 975亿美金 — 稳定币发行公司 Tether 2024年第二季度的 net operating profit, Tether持有美国国债的总金额；</p><p>7899万美金 — meme发行平台Pump 从2024年3月至今(8月1号)的收入。即使是在加密行业内，大家对于meme的价值也充满争议：有人认为是新的文化潮流和可以交易的共识，如Elon Musk要在他的火星殖民地上面使用狗狗币；也有人认为是行业毒瘤，毕竟meme本身并没有产品和给用户带来价值。</p><p><strong>但我认为，仅是从参与的人数和资金规模上，meme就已经是一个不可被忽视的社会实验 – 几千万全球各地的用户和几百亿美金的真金白银，也许没有一个看得见摸得着的意义，但是相同的道理之下，后现代艺术又何尝不是呢？</strong></p><p>很多人对加密市场的第一印象可能还是：讲故事、 炒作和交易。在2017年的ICO牛市中, 确实部分如此，但是经过了几个周期，加密行业的玩法也有显著的变化。</p><p>五年过去了, DeFi协议的创收能力证明了PM。从交易的comparables来看, 这些项目的价值越来越接近于传统股票市场。</p><p>除了资产的流动性差异之外，和现实世界的联系也普遍被认为是Web2 和Web3的主要差异所在。</p><p>毕竟相比于AI、社交、SaaS和其他互联网产品，Web3的产品现在看来还是离现实世界有些遥远。但在一些国家，比如东南亚，最大的综合应用平台Grab（打车、外卖、金融产品）已经支持加密货币支付；在世界人口第四大国印尼，交易加密资产的用户已经超过了交易股票的用户；在本地货币贬值严重的阿根廷和土耳其，加密货币成为人们储备资产的新选择，2023年阿根廷的加密货币交易量就超过了854亿美金。</p><p>尽管我们目前还没有完全实现一个“拥有权互联网”，但我们已经看到了加密货币对当前互联网带来的蓬勃创新。</p><p>例如，Tether (USDT)和Circle (UDSC)为代表的稳定币正在悄然的改变全球支付网络的格局。根据Coinbase的研究报告, 稳定币已经成为增长最快的支付方式。Stripe最近完成了对稳定币基础设施项目Bridge的收购, 金额高达11亿美金, 也是加密世界的最大规模的收购。</p><p>Blackbird是由Resy的联合创始人创办的，专注于通过允许顾客使用加密货币支付餐费来改变用餐体验，尤其是使用其自己的代币$FLY。这个平台旨在通过一个加密货币驱动的应用程序将餐厅和消费者连接起来，同时也作为一个忠诚度计划。</p><p>Worldcoin由Sam Altman联合创立，是一项推动普遍基本收入的前卫运动，依靠零知识证明技术。用户通过名为Orb的设备扫描虹膜，该设备生成一个唯一的标识符，称为“IrisHash”，以确保每个参与者都是独特的人类，从而打击数字空间中虚假身份和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>账号的增长。Worldcoin在全球已有超过1000万参与者。</p><p>如果时间回到2017年的那个夏天，我们可能都不会想到未来的7年，对加密行业意味着什么——不会想到如此多的应用会在区块链上生长出来，或者数千亿的资产会被储存在智能合约里面。</p><h2 id=\"id_1047995238\">4、AI如何以加密币为镜</h2><p>下面我想谈谈加密币和AI的异同。毕竟有太多人不时拿这两者来类比。</p><p><strong>如果讲加密货币与AI进行比较，可能就像将<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>与橙子比较。但如果以加密货币投资者的视角来看待今天的AI投资，或许能发现一些相似之处</strong>：两者都是全栈技术，各自都有自己的基础设施层和应用层。但困惑也相似：目前还不清楚哪个层级会积累最多的价值，是基础设施层还是应用层？</p><p>“如果头条做了你要做的事情怎么办” ——这可能是所有创业者的噩梦。过去的互联网发展历程证明了这个噩梦并非杞人忧天，从Facebook和<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNGA\">Zynga</a>解除合作、自己做移动游戏；到后来的Twitter直播和Meerkat，大厂资源优势让<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>很难竞争。</p><p>在加密行业, 因为协议层和应用层的经济模型不同, 每个项目的重点并不是做生态里的每一层。以公链(ETH, Sol etc.)为例, 经济模型决定了越多人使用这个网络, gas 收入越高, 代币的价值越高. 所以加密世界的头部项目, 大部分精力都花在生态建设和吸引开发者上面。只有爆款应用的出现, 才会提高底层公链的使用, 进而提高项目的市值。早期的基础设施项目，甚至会直接对满足条件的应用开发者给予几万到几百万美金不等的补助。</p><p>我们的观察是：<strong>基础设施和应用层的价值捕获难分高下，但对于资本来说，基础设施和应用层会交替火热，但也都是赢家通吃。</strong>举个例子，大量资本涌入公链，头部公链项目性能提升，催生了新的应用模式，淘汰了腰部尾部的公链；资本涌入新的商业模式，用户规模增长，头部应用占据资本和用户，催生了对于底层基础设施的更高要求，倒逼基础设施升级。</p><p>所以对于投资有什么参考吗？朴素的道理就是投基础设施和应用层都没有错，核心还是找到那个头部玩家。</p><p>让我们把时间拨回到2024年，是什么样的公链最后活了下来。这里有三个粗浅的结论:</p><p><strong>颠覆性技术在项目成功的因素中占比不大。</strong>之前中美VC追捧、主打教授和学术概念的“以太坊杀手”项目（比如Thunder Core、Oasis Labs、Algorand etc.)，最终只有Avalanche最后跑了出来，而且是在教授离职+全面兼容以太坊生态的前提下。反之，当年因为技术不行没有新意（fork ETH）而不被投资人看好的Polygon，已经一跃成为链上资产和用户前5名的生态。</p><p>比较遗憾的像Near Protocol，主打分片技术，TPS可以吊打以太坊，创始人是Transformer模型论文的原作者之一，融资近四亿美金，现在链上资产也只有～6000万美金。当然，数字每天都会跟随市场行情波动，但是趋势确实是十分明显。</p><p><strong>开发者和用户的粘性来自生态。</strong>对于公链来说，使用者其实除了终端用户还有开发者（此处忽略矿工 一个完全不同的模型）。对于终端用户来说，哪一个生态的应用丰富、交易机会多，就会更有粘性。对于开发者来说，哪一个生态的用户多、基础设施好，比如钱包、区块浏览器、去中心化交易所都完备，就会优先考虑在那个生态做开发。整体呈现出一个开发者和用户互相驱动作用的飞轮。</p><p><strong>头部效应比想象的更大。</strong>以太坊的用户数和链上应用的资金存量，比所有的“以太坊杀手”加起来都还要多。所有人（尤其是行业外的人）想到智能合约链首先就会想到以太坊（就像今天大家想到AGI就会想到Open AI一样）——几乎成为了大家想开发区块链应用的行业标准。</p><p>另外，现有的头部公链都已经手握大量现金，可以给到开发者的投资或者捐助是新创业公司无法达到的。最后，因为大部分区块链项目都是开源项目，成熟的头部生态让去中心化应用的积木可以有更多的可能性。</p><p>那么，公链的和大模型发展有什么显著的区别？</p><p><strong>对基础设施的要求。</strong>根据a16z的统计，大部分AI创业公司80-90%的早期轮次融的钱都花在了云服务上。AI应用的公司平均花在每个客户上的fine-tuning成本占收入的20-40%。</p><p>简单的说，钱都被<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和AWS/Azure/Google Cloud给赚走了。虽然公链也有挖矿奖励，但是因为硬件/cloud的成本由去中心化矿工承担，以及区块链目前处理的数据规模和AI动辄就要几十亿的数据标签比起来还是微不足道，所以基础设施的成本比大模型还是小了很多。</p><p><strong>流动性、流动性、流动性。</strong>没有主网上线的公链可以发行代币，但是没有用户和收入的AI大模型公司却很难上市。所以虽然各路“教授链”最终的表现可能没有预期的成功（毕竟以太坊还是当之无愧的No.1)，但是从投资人的角度不至于亏钱，更是不太可能归零。大模型公司就不同了，融不到下一轮，没有接盘侠，很容易挂掉。从这个角度看的话，创投都应该更谨慎。</p><p><strong>实际对生产力的提升。</strong>通过ChatGPT，LLM找到了自己的PMF，真正开始被B端和C端大规模使用，提高了生产效率。公链虽然经历了两轮牛熊，但是还是缺少killer app，应用场景还在探索阶段。</p><p><strong>终端用户的感知。</strong>公链和终端用户是强关联想使用一些去中心化应用，就一定要知道它在哪个公链上，然后不辞辛苦的把资产通过搬到这个公链上，从而形成一定的粘性。而AI则更加无声无息，仿佛云服务和电脑里面的处理器，没人在乎打车软件后面是AWS还是阿里云。因为ChatGPT的记忆非常短暂，也没有人在乎今天是在ChatGPT的主页和ta聊天还是在聚合器上聊天。所以 ，想要粘住C端用户更难。</p><p>至于加密在AI的应用场景，很多团队给出了他们自己的见解，大家普遍认为去中心化的金融网络将成为AI Agent的默认金融交易网络。我认为下面的图很准确地概括了目前的阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b1d6aa873dd3c8b38e18368f3ec1ada8\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"677\"/></p><h2 id=\"id_4120590369\">5、在干草堆中更敏捷地寻针</h2><p>我加入加密货币行业时，对去中心化理念几乎没有信心。我想大多数行业参与者在早期阶段也是如此。人们因为各种原因加入了这个行业——为了金钱、技术、好奇心，或者只是偶然的机会。</p><p>但如果你问我今天对加密货币是否有信心，我会给出一个肯定的答案。你不能因为加密货币行业中存在骗局就否定整个行业，就像你不能因为麦道夫（Madoff）的丑闻就否定整个金融行业。</p><p>一个最近发生的来自我身边的例子是：我的朋友R（假名）。他成功地将一个想法转变成了一家拥有200名员工、现金流为正、市值超过2亿美元的公司。</p><p>R的创业是围绕着他对去中心化价值的理解来进行的。“我的女朋友是TikTok上的一个小网红，但网红们只能拿到观众打赏的一小部分，”他曾对我说，这个世界上最大的创作者网络并不公平，“我想打造一个去中心化的版本。”当时我以为他是在开玩笑，但差不多三年后，他真的把这个项目上线了。这个平台现在有几十万用户。</p><p>对于一个24岁一毕业就加入这个行业的人来说，过去7年令我看到了足够多的世界切面：有理想主义者，有淘金的骗子；有获得超额回报的人，也有血本无归者。</p><p>还记得我在文章最开始提到的我的前老板——<strong>一个在加密行业赚了很多钱的OG曾经说过：“还是要努力工作，不然就会变成一个有钱的普通人”。</strong></p><p>我觉得有一位令人尊敬的投资人，曾将VC们的工作描述为“在干草堆中寻找针”。对我来说，加密世界的VC投资也是这样一个过程。</p><p>大概唯一不同的是，加密货币的干草堆也许是移动更快速的。所以我们要时刻保持敏捷。</p></body></html>","source":"lsy1703506385826","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Ventures创始人Web3的世界每天都在狂欢。今日，比特币盘中升破90000美元，这是历史上从未有过的高度。此刻是Web3大范围涌现在中国的第七年。人们喜欢用“七年之痒”来形容一段关系的更改。而对Web3世界而言，过去七年是它在国内几乎从小众到相对大众，继而被广泛讨论、激辩的七年。多数人对Web3从一无所知到略知一二、乃至置身其中，行业中人也逐渐从边缘靠近主流，这个曾经...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/4MGETHvhJbXfBH_V5A7cNg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/b773f7055ae4bb5acd26c52285371fbe","relate_stocks":{"MSTR":"MicroStrategy","COIN":"Coinbase Global, Inc.","MARA":"MARA Holdings","CLSK":"CleanSpark, Inc."},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/4MGETHvhJbXfBH_V5A7cNg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2482755807","content_text":"作者：JW，Impa Ventures创始人Web3的世界每天都在狂欢。今日，比特币盘中升破90000美元，这是历史上从未有过的高度。此刻是Web3大范围涌现在中国的第七年。人们喜欢用“七年之痒”来形容一段关系的更改。而对Web3世界而言，过去七年是它在国内几乎从小众到相对大众，继而被广泛讨论、激辩的七年。多数人对Web3从一无所知到略知一二、乃至置身其中，行业中人也逐渐从边缘靠近主流，这个曾经灰暗的行业也正如其他行业一样，除了最初引人入胜的财富效应，也呈现出了更迭的周期，以及错综复杂的人性纠缠。如今，全球已经有超过5亿的加密用户，链上稳定币资产已经超过1730亿美金。但许多人依然并不理解Web3 世界发生过、以及正在发生着什么。7年前，24岁的JW从清华大学苏世民书院毕业后，因缘际会加入Web3。这是她的第一份工作。其时她的同学多数进入了投行咨询、政府部门和学术研究。如她自己所言，命运的安排，令她看到了一个从未想象过的超现实世界：有抱有去中心化主义执念的理想主义者，也有只是来此淘金的骗子；有获得超额回报的人，但也有血本无归者。而她自己，也从一个原本对加密货币世界一无所知的人，成为了一家基金的创始人。有人的地方就会有江湖。只是说在离钱更近的Web3里，江湖更残酷。在本文中，JW将用第一人称回顾过去七年的加密币世界。“反思我们今天所处的位置，以及为什么我们仍然在这个领域行进。”0、币圈一天，人间一年人们通常认为，比特币的概念诞生于2008年11月11日，提出者是如今下落不明的中本聪。在中国， 2011年6月9日，杨林科和黄啸宇创立了比特币中国，这是中国第一家比特币交易平台；2013年OKCoin和火币相继成立。但这是一个少数人参与的游戏——少到两个巴掌就能数得过来。直到2017年，比特币才成为一个“大众名词”。这一年，比特币的价格由年初的不到1000美元，暴涨到年末的1.9万美元。20倍的涨幅，以及批量ICO的创富神话，瞬间震动了整个互联网和VC圈。不论你是否参与，人人都在谈论区块链，空气里都是白皮书。李笑来，薛蛮子，陈伟星等大V卖力的布道着去中心化理念，以及向粉丝们吆喝着他们投资的项目。2018年1月初，著名投资人徐小平老师那张提示“区块链革命已经到来”的微信截图，至今令人记忆深刻。2018年2月11日凌晨3点，玉红和一群不睡觉的朋友创立了一个叫做“3点钟无眠区块链”微信群，不到三天时间，这个群“炸了”…… 这个群的好友加起来，身价大概要上万亿。币圈里流行着这样一句话：如果你还没听过3点钟区块链群，说明你还不是链圈的人；如果你还没有加入3点钟区块链群，说明你还不是链圈的大佬；如果你还没有被3点钟区块链群刷屏，说明你还体会不到什么是“币圈一天，人间一年”。但这只是疯狂的前奏。1、“这是韩国的电商教父”2018年夏天，我和前老板(当时亚洲最头部的基金创始人之一)一起前往首尔参加韩国区块链周。韩国是加密行业最重要的市场之一,韩元是交易量第二大的法币——仅次于美金。来自全世界的的加密创业者和投资人,都想在这里分得一杯羹。我们此行要见的是一个名叫Terra的公司，这是韩国顶尖的项目。会议安排在新罗酒店的一家中餐馆，新罗酒店是一家传统到几乎可以说是有些保守的韩国酒店。作为当地政府的迎宾馆,大厅里站满了来自世界各地的对加密世界狂热的年轻人。Terra由两个韩国创始人Dan Shin和Do Kwon创立。Dan的公司Tmon曾经是韩国最大的电商平台之一，有每年超过35亿美金的GMV；而Do和我年纪相仿，在从斯坦福毕业后也尝试过几次创业。“这是韩国的电商教父。”在去吃午餐的路上，老板对我说。和传统领域的投资思路类似，对“人”的考量也是Web3投资的不二法门。像Dan这样在Web2世界里取得成功的人，瞬间吸引来了所有顶级加密货币交易所和基金的共同参与。后来，我们向Terra投资了200万美元。也许Do 和我是同龄人，此后我们一直保持着联系。Do和我在计算机专业的其他同学差不多：一个标准美式发音, 穿着t恤和短裤的男生。Do告诉我，他们计划将Terra发行的稳定币打造成一种广泛采用的数字货币，比如他们如何与韩国最大的便利店连锁、蒙古政府以及东南亚的零售集团谈判。他们还开发了一个名为Chai的支付应用程序，“它将成为全世界的支付宝。”在外表酷似仓库的办公室里，当Do边喝咖啡边和我聊起他们的宏大计划时，我一度感到梦幻：当时的我，其实并不理解他们将如何实现这些计划。我只是感到，这听起来如此新颖且雄心勃勃。此时的加密货币远没有成为共识（当然直到今天也没有）。我的多数同学，他们不是在投行、咨询公司，就是在互联网大厂，他们对加密货币要么一无所知，要么满心疑窦，而我却在这里与一个计划推出“全球支付网络”的人聊天。这是一个追逐叙事、大基金和教授币的年代。“帮我跟踪一下这个链接，告诉我已经存入了多少钱，截止日期是本周。”我的老板发给我一个链接，这是一个荷兰式拍卖的项目，是一个运行公共销售的Layer 2项目。事实上，我们从未实际见过这个团队，他们仅仅提供了一个网站和一份白皮书的项目，但就在2018年筹集了超过2600万美元。尽管这个代币至今已经跌到了0。人们宁愿相信一个在互联网上、跨越了大洲的陌生人，也不愿相信一个同处一室的人。此时的我刚过24岁，尽管我猜投资委员会的多数人，在很多时候，也不知道确定他们到底在做什么——就跟我一样。但他们鼓励我，可以在这个项目上再投入50万美元，“就当是交个朋友”。他们试图复制2017年的疯狂：只要有著名基金的支持，随便一个代号都能暴涨100倍。但音乐声很快戛然而止。2、“比特币什么时候才能回到$10,000？”我一度以为这是世界上最美好的工作：年纪轻轻穿行在世界各地；购买昂贵的商务舱机票和酒店；在富丽堂皇的会场里穿行；学习新鲜的事物，结交各异的朋友。但熊市来得猝不及防。2018年12月，比特币价格从高点时的超过$14,000暴跌到$3,400。作为一个刚工作的年轻人，我没有太多积蓄，但当我看到以太坊价格从$800跌到$400、再跌到$200时，我决定用一个月的薪水下注。事后来看，这并不是一个明智的决定。在我以$200买入不到一个月后，ETH价格跌破$100。“真是个骗局。”我第一次产生了这样的想法。2020年上半年，全球受到了疫情重创，加密货币行业也在3月12日的市场崩盘中遭受了重击。当时我被困在新加坡。我依然记得那个下午，每次打开价格查询网站，比特币价格都又下跌1000美元。一个月前，比特币的价格还在1万美元左右，而在短短几小时内，它从6000美元暴跌到3000美元——比我刚进入这个行业时的价格还低得多。对我来说，这更像是一场闹剧。我在观察大家的反应：有人在观望；有人在抄底；有人爆仓。就连更有经验的投资者也感到悲观。“比特币永远不会回到$10,000了。”他们说道。甚至还有关于加密货币行业是否会继续存在的讨论，有人认为这可能只是科技史上的一条弯路。但也有人选择留下。那时我所在的机构没有新的投资，但我仍然在接收项目。很快，去中心化金融（DeFi）开始成为人们谈论的话题。我自己不是交易员，但我所有的交易员同事都认为DeFi不是个好主意：一切都很慢，基于订单簿的交易所是不可能的，没有流动性，用户更少。当时我也没有充分理解的是，安全性和无许可性是DeFi最大的卖点，但无许可性真的能打动人吗？毕竟，中心化交易所的KYC（了解你的客户）也不算太糟糕。在熊市期间参加的DevCon IV和DevCon V，也是一次令人大开眼界的经历。尽管我在大学时学习计算机专业，对黑客松并不陌生，但我从来没有在其他地方见过这么多“奇异”的开发者。即使ETH的价格下跌了90%，人们仍然热情地讨论去中心化、隐私以及以太坊上的链上治理。我对去中心化没有信仰，也对无政府主义没有热情——这些理念对我来说只是在课堂上出现过。但开发者们似乎真正拥抱了这些哲学。“你加入的时机不太好。”一位同事安慰着我。此前一年在墨西哥坎昆参加DevCon III时，我们的基金仅仅通过投资那些在会上展示的项目，就赚了几千万美金。在熊市期间，我们也错过了在Solana估值低于1亿美元时的投资机会（如今它的市值已经超过840亿美元）。尽管我们访谈过创始人Anatoly，以及Multicoin的Kyle。Kyle对这个项目非常信任，认为它会成为以太坊的“杀手”。Solana的TPS比以太坊高1000倍，这是因为他们采用了一种名为“历史证明”（Proof-of-History）的共识机制。但我的同事和Anatoly打完一个技术尽职调查通话后认为，“Solana太中心化了。中心化的TPS没有意义，为什么不直接用AWS呢？”显然，我的同事不太喜欢它，“而且创始人不懂像以太坊一样真正的去中心化网络的价值，可能是因为他之前在高通工作过。”（DeFi TVL增长图表——每个风投都会为之疯狂的图表）（Source: DeFi Llama）随着收益农场（yield farming）概念的引入，我对去中心化金融（DeFi）的怀疑很快被打破了。通过将代币存入DeFi智能合约，用户可以成为平台的流动性提供者，并可以获得协议费用和治理代币的奖励。不管你是称之为增长飞轮还是死亡螺旋，DeFi协议在用户数量和总锁定价值（TVL）方面都实现了巨大的增长。具体来说，DeFi协议的TVL从2020年初的不到1亿美元飙升至2021年中期的超过1000亿美元。得益于开源技术，复制或修改一个DeFi协议只需几个小时。由于提供流动性的过程被称为“收益农场”，因此DeFi协议常常以食物命名。有一段时间，几乎每天都有新的“食物币”诞生——从Sushi到Yam。加密货币圈的人们喜欢这种双关语，即使是一个有数百万交易的协议，也可以用食物命名并用表情符号作为标志。但DeFi项目中的黑客攻击和漏洞利用让我感到紧张。我不是一个冒险主义者。我的朋友们却在疯狂地农场操作：他们会在凌晨三点设置闹钟，只为了成为进入新流动性池的第一批人。2020年夏天，年化收益率（APY）是最热门的话题——人们都在追逐那些APY最高的资金池。注意到市场对分配资金进行收益农场的需求，业内资深人士Andre Cronje推出了一个收益聚合器产品：Yearn。这个产品引起了巨大的反响。随着越来越多的资金涌入DeFi，我们也在推特上见证了一些“大神”的诞生：比如来自FTX的SBF、来自Terra的Do Kwon，以及来自3AC的Su和Kyle。Terra推出了多个DeFi产品，包括针对美国市场的支付应用Alice，以及借贷协议Anchor。Anchor可能是为像我这样的链上新手设计的——只需将你的稳定币存入合约，就能获得接近20%的年化收益率，简直不用动脑子。在巅峰时期，Anchor的总锁仓量（TVL）超过了170亿美元。“祝贺Anchor，这是个很棒的产品，我也投了一些钱进去。”我在微信上发给Do，不确定他是否会回复。但我知道，此时的他似乎已经不再是我认识的那个年轻人——他在推特上有100万粉丝，还宣布了购买价值100亿美元的比特币的计划。“谢谢——你也在投资组合上做得不错。”他竟然回复了。他指的是我早些时候投资的一些游戏项目。DeFi也改变了加密货币中的游戏领域——现在一切都与“赚取”相关。随着疯狂的继续，我也投资了三箭资本的一个借贷项目。几个月后，关于Anchor盈利能力的质疑声开始出现。事实证明，Terra提供的借贷产品并没有产生足够的收益来覆盖支付给像我这样的流动性提供者的利息；当前的支付很大程度上是由Terra基金会在补贴。看到这个消息后，我立即把钱撤了出来；大约同一时间，我也从三箭资本赎回了投资。加密货币在推特上的氛围开始变得诡异。尤其是在Do发推说“祝你们穷得开心”和Su在新加坡豪华购物时，感觉就像是市场顶部的信号。我很幸运地躲过了Terra和三箭资本的崩溃；而在崩盘几个月后，我才了解到，那个支付应用实际上并没有在区块链上处理支付，而借来的资金被用来加杠杆高到一旦市场方向变化，他们永远无法偿还。但当FTX崩盘时，我就没有那么幸运了。几周以来，一直有传言说FTX在三箭资本和Terra的崩溃中遭受了巨大损失，并且可能已经资不抵债。每天都有数十亿美元从交易所被提取。出于谨慎，我所在的公司也从FTX提取了一部分但并非全部资产。那是一个动荡的时期。几乎每天都有稳定币USDT和USDC脱锚的恐慌性谣言，以及币安可能破产的传闻。但我们并没有失去希望，我对SBF是有信任的——一个相信有效利他主义、睡在交易大厅里的亿万富翁能做出什么坏事呢？然而，有一天在我去健身房的路上，合伙人打电话告诉我：FTX宣布破产，有80亿美元失踪了。因为他们滥用了用户的资产，我们可能无法拿回我们的钱。但我对这个结果竟然相当平静。也许这就是我们的行业吧：magic Internet money。所有的资产最终只是屏幕上的一串字符和数字。金钱是对人品的考验，而加密货币只是加速了一切。即使快进到今天，我仍然毫不怀疑Do和SBF最初的动机是善意的。也许他们被由不现实增长带来的膨胀冲昏了头脑；或是他们认为自己可以“假装成功直到真正成功”。DeFi就像加密货币行业的一团普罗米修斯之火：带来了希望，但也代价惨重。3、被误读的加密世界正如中国的一句老话所说：“病来如山倒，病去如抽丝。”加密货币行业花了好几年才从崩盘中恢复过来。在外界看来，这似乎只是另一个庞氏骗局。人们将加密货币创始人，与奢华的服装、对网络迷因的热爱、在全球范围内举办派对，以及如何无所不用其极地速致富联系在一起。在一次校友聚会上，我与老同学叙旧。当我提到自己投资了加密货币时，他们开玩笑地说：“所以你现在是个crypto bro（加密货币狂热者）了。”我并没有把这当成冒犯，但这的确是个奇怪的说法：好像在把加密货币与科技、VC区分了开来。传统的互联网和科技投资在人们看来才是人间正道，而一个教育背景还不错的年轻人加入加密行业，或多或少有点误入歧途。长期以来，“Web 3”和“Web 2”这两个词经常被用于对立的语境中。但在其他行业中似乎并未看到这样的分歧。没有人试图故意区分AI领域的创始人与SaaS等其他领域的创始人。创投语境中的Web 3究竟有什么独特之处？我个人的观点是，加密货币从根本上改变了风险投资和早期投资的运作方式，这使得加密货币初创企业成功的要求与基于股权的初创企业略有不同。简要来说，加密货币中的代币经济设计为初创企业和风险投资者创造了无与伦比的机会。归根结底，一切都归结为产品市场契合度（PMF）、用户增长和价值创造——这和Web2世界没有本质区别。并且，随着加密货币行业的成熟，Web 2和Web 3公司之间的融合也在越来越多。是时候重新审视这个行业了。在加密货币的早期（毕竟我们还处在早期阶段），人们想要的东西可能是一种宏大的愿景（例如一种独立于中央银行的数字货币）、一种新的计算范式（通用智能合约平台）、一个希望成真的故事（如取代AWS的去中心化存储网络），甚至是一种人人都想快人一步的庞氏骗局。如今，加密货币用户更清楚自己想要什么，他们通过为其付费或将资本转移来支持这些需求。对于行业外的人来说，可能很难直观地理解“神奇的互联网货币”实际上可以产生收入；有些加密资产甚至提供了比股票更具吸引力的市盈率。我试图用数据来说明——22.16亿美金 — 以太坊过去一年的协议收入；13亿美金, 975亿美金 — 稳定币发行公司 Tether 2024年第二季度的 net operating profit, Tether持有美国国债的总金额；7899万美金 — meme发行平台Pump 从2024年3月至今(8月1号)的收入。即使是在加密行业内，大家对于meme的价值也充满争议：有人认为是新的文化潮流和可以交易的共识，如Elon Musk要在他的火星殖民地上面使用狗狗币；也有人认为是行业毒瘤，毕竟meme本身并没有产品和给用户带来价值。但我认为，仅是从参与的人数和资金规模上，meme就已经是一个不可被忽视的社会实验 – 几千万全球各地的用户和几百亿美金的真金白银，也许没有一个看得见摸得着的意义，但是相同的道理之下，后现代艺术又何尝不是呢？很多人对加密市场的第一印象可能还是：讲故事、 炒作和交易。在2017年的ICO牛市中, 确实部分如此，但是经过了几个周期，加密行业的玩法也有显著的变化。五年过去了, DeFi协议的创收能力证明了PM。从交易的comparables来看, 这些项目的价值越来越接近于传统股票市场。除了资产的流动性差异之外，和现实世界的联系也普遍被认为是Web2 和Web3的主要差异所在。毕竟相比于AI、社交、SaaS和其他互联网产品，Web3的产品现在看来还是离现实世界有些遥远。但在一些国家，比如东南亚，最大的综合应用平台Grab（打车、外卖、金融产品）已经支持加密货币支付；在世界人口第四大国印尼，交易加密资产的用户已经超过了交易股票的用户；在本地货币贬值严重的阿根廷和土耳其，加密货币成为人们储备资产的新选择，2023年阿根廷的加密货币交易量就超过了854亿美金。尽管我们目前还没有完全实现一个“拥有权互联网”，但我们已经看到了加密货币对当前互联网带来的蓬勃创新。例如，Tether (USDT)和Circle (UDSC)为代表的稳定币正在悄然的改变全球支付网络的格局。根据Coinbase的研究报告, 稳定币已经成为增长最快的支付方式。Stripe最近完成了对稳定币基础设施项目Bridge的收购, 金额高达11亿美金, 也是加密世界的最大规模的收购。Blackbird是由Resy的联合创始人创办的，专注于通过允许顾客使用加密货币支付餐费来改变用餐体验，尤其是使用其自己的代币$FLY。这个平台旨在通过一个加密货币驱动的应用程序将餐厅和消费者连接起来，同时也作为一个忠诚度计划。Worldcoin由Sam Altman联合创立，是一项推动普遍基本收入的前卫运动，依靠零知识证明技术。用户通过名为Orb的设备扫描虹膜，该设备生成一个唯一的标识符，称为“IrisHash”，以确保每个参与者都是独特的人类，从而打击数字空间中虚假身份和机器人账号的增长。Worldcoin在全球已有超过1000万参与者。如果时间回到2017年的那个夏天，我们可能都不会想到未来的7年，对加密行业意味着什么——不会想到如此多的应用会在区块链上生长出来，或者数千亿的资产会被储存在智能合约里面。4、AI如何以加密币为镜下面我想谈谈加密币和AI的异同。毕竟有太多人不时拿这两者来类比。如果讲加密货币与AI进行比较，可能就像将苹果与橙子比较。但如果以加密货币投资者的视角来看待今天的AI投资，或许能发现一些相似之处：两者都是全栈技术，各自都有自己的基础设施层和应用层。但困惑也相似：目前还不清楚哪个层级会积累最多的价值，是基础设施层还是应用层？“如果头条做了你要做的事情怎么办” ——这可能是所有创业者的噩梦。过去的互联网发展历程证明了这个噩梦并非杞人忧天，从Facebook和Zynga解除合作、自己做移动游戏；到后来的Twitter直播和Meerkat，大厂资源优势让创业公司很难竞争。在加密行业, 因为协议层和应用层的经济模型不同, 每个项目的重点并不是做生态里的每一层。以公链(ETH, Sol etc.)为例, 经济模型决定了越多人使用这个网络, gas 收入越高, 代币的价值越高. 所以加密世界的头部项目, 大部分精力都花在生态建设和吸引开发者上面。只有爆款应用的出现, 才会提高底层公链的使用, 进而提高项目的市值。早期的基础设施项目，甚至会直接对满足条件的应用开发者给予几万到几百万美金不等的补助。我们的观察是：基础设施和应用层的价值捕获难分高下，但对于资本来说，基础设施和应用层会交替火热，但也都是赢家通吃。举个例子，大量资本涌入公链，头部公链项目性能提升，催生了新的应用模式，淘汰了腰部尾部的公链；资本涌入新的商业模式，用户规模增长，头部应用占据资本和用户，催生了对于底层基础设施的更高要求，倒逼基础设施升级。所以对于投资有什么参考吗？朴素的道理就是投基础设施和应用层都没有错，核心还是找到那个头部玩家。让我们把时间拨回到2024年，是什么样的公链最后活了下来。这里有三个粗浅的结论:颠覆性技术在项目成功的因素中占比不大。之前中美VC追捧、主打教授和学术概念的“以太坊杀手”项目（比如Thunder Core、Oasis Labs、Algorand etc.)，最终只有Avalanche最后跑了出来，而且是在教授离职+全面兼容以太坊生态的前提下。反之，当年因为技术不行没有新意（fork ETH）而不被投资人看好的Polygon，已经一跃成为链上资产和用户前5名的生态。比较遗憾的像Near Protocol，主打分片技术，TPS可以吊打以太坊，创始人是Transformer模型论文的原作者之一，融资近四亿美金，现在链上资产也只有～6000万美金。当然，数字每天都会跟随市场行情波动，但是趋势确实是十分明显。开发者和用户的粘性来自生态。对于公链来说，使用者其实除了终端用户还有开发者（此处忽略矿工 一个完全不同的模型）。对于终端用户来说，哪一个生态的应用丰富、交易机会多，就会更有粘性。对于开发者来说，哪一个生态的用户多、基础设施好，比如钱包、区块浏览器、去中心化交易所都完备，就会优先考虑在那个生态做开发。整体呈现出一个开发者和用户互相驱动作用的飞轮。头部效应比想象的更大。以太坊的用户数和链上应用的资金存量，比所有的“以太坊杀手”加起来都还要多。所有人（尤其是行业外的人）想到智能合约链首先就会想到以太坊（就像今天大家想到AGI就会想到Open AI一样）——几乎成为了大家想开发区块链应用的行业标准。另外，现有的头部公链都已经手握大量现金，可以给到开发者的投资或者捐助是新创业公司无法达到的。最后，因为大部分区块链项目都是开源项目，成熟的头部生态让去中心化应用的积木可以有更多的可能性。那么，公链的和大模型发展有什么显著的区别？对基础设施的要求。根据a16z的统计，大部分AI创业公司80-90%的早期轮次融的钱都花在了云服务上。AI应用的公司平均花在每个客户上的fine-tuning成本占收入的20-40%。简单的说，钱都被英伟达和AWS/Azure/Google Cloud给赚走了。虽然公链也有挖矿奖励，但是因为硬件/cloud的成本由去中心化矿工承担，以及区块链目前处理的数据规模和AI动辄就要几十亿的数据标签比起来还是微不足道，所以基础设施的成本比大模型还是小了很多。流动性、流动性、流动性。没有主网上线的公链可以发行代币，但是没有用户和收入的AI大模型公司却很难上市。所以虽然各路“教授链”最终的表现可能没有预期的成功（毕竟以太坊还是当之无愧的No.1)，但是从投资人的角度不至于亏钱，更是不太可能归零。大模型公司就不同了，融不到下一轮，没有接盘侠，很容易挂掉。从这个角度看的话，创投都应该更谨慎。实际对生产力的提升。通过ChatGPT，LLM找到了自己的PMF，真正开始被B端和C端大规模使用，提高了生产效率。公链虽然经历了两轮牛熊，但是还是缺少killer app，应用场景还在探索阶段。终端用户的感知。公链和终端用户是强关联想使用一些去中心化应用，就一定要知道它在哪个公链上，然后不辞辛苦的把资产通过搬到这个公链上，从而形成一定的粘性。而AI则更加无声无息，仿佛云服务和电脑里面的处理器，没人在乎打车软件后面是AWS还是阿里云。因为ChatGPT的记忆非常短暂，也没有人在乎今天是在ChatGPT的主页和ta聊天还是在聚合器上聊天。所以 ，想要粘住C端用户更难。至于加密在AI的应用场景，很多团队给出了他们自己的见解，大家普遍认为去中心化的金融网络将成为AI Agent的默认金融交易网络。我认为下面的图很准确地概括了目前的阶段。5、在干草堆中更敏捷地寻针我加入加密货币行业时，对去中心化理念几乎没有信心。我想大多数行业参与者在早期阶段也是如此。人们因为各种原因加入了这个行业——为了金钱、技术、好奇心，或者只是偶然的机会。但如果你问我今天对加密货币是否有信心，我会给出一个肯定的答案。你不能因为加密货币行业中存在骗局就否定整个行业，就像你不能因为麦道夫（Madoff）的丑闻就否定整个金融行业。一个最近发生的来自我身边的例子是：我的朋友R（假名）。他成功地将一个想法转变成了一家拥有200名员工、现金流为正、市值超过2亿美元的公司。R的创业是围绕着他对去中心化价值的理解来进行的。“我的女朋友是TikTok上的一个小网红，但网红们只能拿到观众打赏的一小部分，”他曾对我说，这个世界上最大的创作者网络并不公平，“我想打造一个去中心化的版本。”当时我以为他是在开玩笑，但差不多三年后，他真的把这个项目上线了。这个平台现在有几十万用户。对于一个24岁一毕业就加入这个行业的人来说，过去7年令我看到了足够多的世界切面：有理想主义者，有淘金的骗子；有获得超额回报的人，也有血本无归者。还记得我在文章最开始提到的我的前老板——一个在加密行业赚了很多钱的OG曾经说过：“还是要努力工作，不然就会变成一个有钱的普通人”。我觉得有一位令人尊敬的投资人，曾将VC们的工作描述为“在干草堆中寻找针”。对我来说，加密世界的VC投资也是这样一个过程。大概唯一不同的是，加密货币的干草堆也许是移动更快速的。所以我们要时刻保持敏捷。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":115,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368185077891384,"gmtCreate":1730910887163,"gmtModify":1730910888812,"author":{"id":"4181135277722322","authorId":"4181135277722322","name":"米米王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/29ee105a8ac6737d41c317c869639191","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4181135277722322","authorIdStr":"4181135277722322"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368185077891384","repostId":"663052129","repostType":1,"repost":{"id":663052129,"gmtCreate":1662702987162,"gmtModify":1710248540243,"author":{"id":"3585800644196386","authorId":"3585800644196386","name":"OptionS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9047bf44c545bc9fb56d7d7795ee174b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585800644196386","authorIdStr":"3585800644196386"},"themes":[],"title":"期权感悟16：sell 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当大盘逐渐下行的时候，这一布局可以逐渐下移行权价，获得更好的安全边际。 万一暴跌，接盘的规模常常会比思路B少一些。 思路B的优点是： 1、比思路A用了更多的远期期权，很多远期的行权价可以选择非常低，比如我sell 明年<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;100的put。提供很好的安全边际。 2、如果大盘未来逐渐上行，思路A下一周期的行权价很难选择，总会嫌行权价太高了，无法下手。思路B因为提前布局好了，同时享受正股价格上行+时间价值衰减的红利，即delta和theta的红利。 缺点是： 1、这个排兵布阵，容易引入高杠杆，一不注意，没计算好，就容易下单下多了。再赶上暴跌，接不动盘，下场很惨。 2、如果大盘未来下行速度很快，本来看起来安全垫挺厚的远期期权都亏成狗。 小结：最简单的记忆是 如果觉得现在大盘在中位或者高位，千万别用思路B，思路A更好。 如果觉得现在大盘已经比较谷底了，下行空间相对有限，思路B更好。 目前环境下，我布局<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;，tesla的sell put用的是思路B。 注意：无论哪种思路，一定要确保cash-sec","text":"sell put 仓位布局过去我大致有两种思路： 思路A： 布局下一周，下个月sell put，等到期后，再继续。 思路B： 一次性布局好未来数个月，数周的sell put，越远期的行权价越低。窗口式平移滑动。窗口期长度一般是3个月左右。 思路A的优点是： 当大盘逐渐下行的时候，这一布局可以逐渐下移行权价，获得更好的安全边际。 万一暴跌，接盘的规模常常会比思路B少一些。 思路B的优点是： 1、比思路A用了更多的远期期权，很多远期的行权价可以选择非常低，比如我sell 明年$特斯拉(TSLA)$ 100的put。提供很好的安全边际。 2、如果大盘未来逐渐上行，思路A下一周期的行权价很难选择，总会嫌行权价太高了，无法下手。思路B因为提前布局好了，同时享受正股价格上行+时间价值衰减的红利，即delta和theta的红利。 缺点是： 1、这个排兵布阵，容易引入高杠杆，一不注意，没计算好，就容易下单下多了。再赶上暴跌，接不动盘，下场很惨。 2、如果大盘未来下行速度很快，本来看起来安全垫挺厚的远期期权都亏成狗。 小结：最简单的记忆是 如果觉得现在大盘在中位或者高位，千万别用思路B，思路A更好。 如果觉得现在大盘已经比较谷底了，下行空间相对有限，思路B更好。 目前环境下，我布局$腾讯控股(00700)$ ，$美团-W(03690)$ ，tesla的sell put用的是思路B。 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| 美国大选对债券ETF的潜在影响：收益率将走向何方？","htmlText":"随着美国大选结果即将出炉，债券市场和相关ETF投资者正密切关注其潜在影响。尽管股市通常成为焦点，但债券市场的反应同样不可忽视。比如，随着选情胶着，iShares 20年期以上美国国债ETF（TLT）周一上涨近2%。市场在押注哪位候选人获胜后，可能会带来更高的收益率还是更低的收益率。以下，我们来解读大选结果对债券市场可能的影响，以及投资者应当关注的其他关键因素。两位候选人的政策对债市的不同影响市场观察人士认为，特朗普和哈里斯的政策可能给债市带来不同的影响。通常，在过去一个月中，当特朗普胜选的可能性增大时，10年期美国国债收益率上升；而当哈里斯的胜算更高时，收益率则出现下滑。这背后的逻辑是，特朗普的经济政策更倾向于加大赤字支出和推动通胀，而哈里斯则可能更偏向温和的政策。数据显示，特朗普的经济政策被认为可能会使财政赤字进一步扩大。据联邦预算责任委员会预测，特朗普的政策可能在2035年使国债增加7.75万亿美元，而哈里斯的政策预计仅增加3.95万亿美元。赤字越大，通胀压力通常会随之增加，这可能进一步推高债券收益率。相应地，《华尔街日报》对经济学家的调查显示，68%的受访者认为，特朗普任期内的消费价格涨幅将高于哈里斯，而只有12%认为哈里斯的通胀率会更高。TLT的价格波动：市场对选情的直接反应TLT的价格表现充分反映了市场对选情的敏感性。在选情趋于胶着的情况下，TLT价格周一上涨近2%。通常来说，债券价格和收益率呈反向关系，因此TLT的上涨意味着投资者在押注收益率的下降。实际上，之前随着特朗普胜选概率上升，TLT价格一度持续下滑，这暗示市场预期特朗普的政策将导致更高的收益率。不过，虽然市场在推测“特朗普=更高收益率、哈里斯=更低收益率”这个逻辑，但真正的结果不一定按此发展。政治只是影响市场的一个因素，债券市场的走向还取决于其他多方面的因素。美联储政策与经济数据的角色除了选举结果，美联","listText":"随着美国大选结果即将出炉，债券市场和相关ETF投资者正密切关注其潜在影响。尽管股市通常成为焦点，但债券市场的反应同样不可忽视。比如，随着选情胶着，iShares 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ETF。此外，购买TLT要择时！过去三年如果无脑买TLT很大概率亏损。下图可见，2020年美联储利率降低到0附近，TLT触顶。但还没到2022年首次加息，TLT就因市场敏感度高先跌了一波。7月以来，由于降息预期大增，TLT反弹近6%。2019年至今 TLT 走势2019年至今联邦基金有效利率投资者通常将 ETF 债券持有量的平均期限乘以预期的利率变化。例如，iShare官网显示TLT的有效久期为16.65%，意味着利率下降100个基点， TLT 价格上涨约16%。相反，利率上升 100 个基点将意味着价格下跌 16%，因此，过去一轮加息中利率以创纪录的速度上升时， TLT 跌入谷底。iShare官网TLT投资说明展望未来，降息周期的临近，市场当前预计到2024年12月，美联储降息100个基点的概率达42.6%。虽然TLT近期提前兑现一定预期涨幅，但仍有更多上涨空间。CME FedWatch 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持有一篮子期限超过20年的美国国债，价格波动受美联储基准利率影响。随着利率下降，其投资组合中的债券价格趋于上涨。（注：债券价格和债券收益率成反比，即债券价格上涨，债券收益率下降。）长期国债ETF 的价格对利率变化的敏感度高于短期国债的 ETF。此外，购买TLT要择时！过去三年如果无脑买TLT很大概率亏损。下图可见，2020年美联储利率降低到0附近，TLT触顶。但还没到2022年首次加息，TLT就因市场敏感度高先跌了一波。7月以来，由于降息预期大增，TLT反弹近6%。2019年至今 TLT 走势2019年至今联邦基金有效利率投资者通常将 ETF 债券持有量的平均期限乘以预期的利率变化。例如，iShare官网显示TLT的有效久期为16.65%，意味着利率下降100个基点， TLT 价格上涨约16%。相反，利率上升 100 个基点将意味着价格下跌 16%，因此，过去一轮加息中利率以创纪录的速度上升时， TLT 跌入谷底。iShare官网TLT投资说明展望未来，降息周期的临近，市场当前预计到2024年12月，美联储降息100个基点的概率达42.6%。虽然TLT近期提前兑现一定预期涨幅，但仍有更多上涨空间。CME FedWatch Tool未来利率预期另一方面，TLT有稳定分红派息，当前12月股息率高达为3.72%，每个月1日会分派到投资者账户。iShare官网TLT投资说明大家通常知道，分红是会扣股息税的。但是TLT的股息税是会返还的。投资者购买美债ETF的股息税将会在次年2-4月返退回账户。美国对美国企业的现金股息的征税是30%。但是，部分国家或地","text":"$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 随着美联储 9月份降息的概率接近100%，最大的美债关联ETF- TLT 资金流入再度飙升。TLT 持有一篮子期限超过20年的美国国债，价格波动受美联储基准利率影响。随着利率下降，其投资组合中的债券价格趋于上涨。（注：债券价格和债券收益率成反比，即债券价格上涨，债券收益率下降。）长期国债ETF 的价格对利率变化的敏感度高于短期国债的 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的入门玩法 —— 知其所然【谋定后动专栏】","htmlText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded Fund的简称，中文名字叫做交易型开放式指数基金。用简单的话说，标普500指数就是把美股市场里市值最大的500只股票打包买下来，然后切成一小份一小份卖出去，你买一份就","listText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded 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or 50bp？9月下半月真会历史重演吗？","htmlText":"在美联储会议前周，标普500和纳指创下了 2024年以来最强劲的一周。8月通胀放缓继续支持降息，标普和纳指连涨5天。全世界都知道Fed 9月降息，但降息规模的押注一直不稳定，上周四周五，对于50bp的押注大涨，使得25bp和50bp的押注是大致持平的，但到现在，降息50bp的概率已经上升到63%。美联储缄默期，号称Fed 发声筒的华尔街日报记者 Nick Timiraos&nbsp;在X上说Fed应该降息50bp，现在降息已经落后于经济的实际情况。如果首次只降息25bp，10月经济数据可能变得很差，到时再降50bp可能就晚了。市场认为，Nick的言论一定程度是fed在试探市场的预期。我之前一直觉得首次降息只会25bp，因为鲍叔一直都是谨慎 follow the data，虽然有一些反馈经济数据可能变差的支撑，但是鲍叔不会这么草率的决策，一定要看到明显的数据。历史两次降息开启的首降是50bp，2001年是互联网泡沫，2007年是金融危机开始，我怎么看今年都不像有这个需要呀。而那两次标普都在当天冲高，随后大跌。2001年1月3日当日标普涨5%，半年后跌幅-8.4%；2007年9月18日当日涨2.9%，半年后跌幅-12.4%。毕竟现在跟07年那次50bp开启降息周期的大背景差太多了。但是Nick上周的发言不可忽视，2019年7月市场也是拿捏不准25bp or 50bp 的时候就是他给首次降息的幅度定了调。我重新想这个问题。假设到12月降息的幅度是100bp，一共剩下3次，如果这次只降25bp，11月7日那次议息会要降息50bp，那天是什么日子，11月5日美国大选开始投票，7日前后出结果。9-11月有一个大选不确定性最大的空窗期，鲍叔似乎没必要take risk，既然到12月是100bp，这次降50bp似乎符合鲍叔的保守主义。此外，这次会议也会更新最新一季度的点阵图，给出未来降息路","listText":"在美联储会议前周，标普500和纳指创下了 2024年以来最强劲的一周。8月通胀放缓继续支持降息，标普和纳指连涨5天。全世界都知道Fed 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justify;\"><strong>来看关键表述：</strong></p><p>1、相信随着一系列增量政策举措逐步落地，制度进一步完善，资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固，也将更好服务于推动中国式现代化的发展大局。</p><p>2、在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。</p><p>3、证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p>4、进一步保持境外融资渠道的畅通，进一步提升境外上市的备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p>5、继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p>6、深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要。</p><p>7、深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业的便利度。</p><p>8、中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p><h2 id=\"id_2714203928\">资本市场企稳回升，体现出较强的韧性</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>吴清说，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，体现出较强的韧性，为经济高质量发展贡献力量。他以“五个突出”作了介绍 。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是提高推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点，今年以来先后出台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力、绿色发展等方面进一步集聚。目前全市场中，与战略新兴产业相关的上市公司数量接近2700家。9月份“并购6条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组相关事项，其中战略新兴产业是并购重组中的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高信息披露透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红回购等方式持续回报投资者。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿、3万亿元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假的顽疾，证监会加强部级协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月，证监会查办的相关案件658件，罚没款金额110亿元，同时充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的市情，证监会将坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易等，及时完善制度规则和监管措施，进一步推动公平、公开、公正。</p><p style=\"text-align: justify;\">五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门近期出台了一系列大力度的政策利好和政策工具来稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。目前互换便利首批500亿元操作已经落地，有超过120家上市公司披露回购增持再贷款安排。</p><h2 id=\"id_3051036397\">四方面深化资本市场双向开放</h2><p style=\"text-align: justify;\">吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。下一步证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会的部署，坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，吴清介绍，证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是将进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化投资选择以及风险管理需要。</p><p>四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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justify;\"><strong>来看关键表述：</strong></p><p>1、相信随着一系列增量政策举措逐步落地，制度进一步完善，资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固，也将更好服务于推动中国式现代化的发展大局。</p><p>2、在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。</p><p>3、证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p>4、进一步保持境外融资渠道的畅通，进一步提升境外上市的备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p>5、继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p>6、深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要。</p><p>7、深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业的便利度。</p><p>8、中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。</p><h2 id=\"id_2714203928\">资本市场企稳回升，体现出较强的韧性</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>吴清说，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，体现出较强的韧性，为经济高质量发展贡献力量。他以“五个突出”作了介绍 。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是提高推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点，今年以来先后出台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力、绿色发展等方面进一步集聚。目前全市场中，与战略新兴产业相关的上市公司数量接近2700家。9月份“并购6条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组相关事项，其中战略新兴产业是并购重组中的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高信息披露透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红回购等方式持续回报投资者。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿、3万亿元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假的顽疾，证监会加强部级协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月，证监会查办的相关案件658件，罚没款金额110亿元，同时充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的市情，证监会将坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易等，及时完善制度规则和监管措施，进一步推动公平、公开、公正。</p><p style=\"text-align: justify;\">五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门近期出台了一系列大力度的政策利好和政策工具来稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。目前互换便利首批500亿元操作已经落地，有超过120家上市公司披露回购增持再贷款安排。</p><h2 id=\"id_3051036397\">四方面深化资本市场双向开放</h2><p style=\"text-align: justify;\">吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。下一步证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会的部署，坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，吴清介绍，证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是将进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化投资选择以及风险管理需要。</p><p>四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。</p><p style=\"text-align: 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。一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是提高推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点，今年以来先后出台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力、绿色发展等方面进一步集聚。目前全市场中，与战略新兴产业相关的上市公司数量接近2700家。9月份“并购6条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组相关事项，其中战略新兴产业是并购重组中的重点。二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高信息披露透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红回购等方式持续回报投资者。三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿、3万亿元大关。四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假的顽疾，证监会加强部级协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月，证监会查办的相关案件658件，罚没款金额110亿元，同时充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的市情，证监会将坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易等，及时完善制度规则和监管措施，进一步推动公平、公开、公正。五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门近期出台了一系列大力度的政策利好和政策工具来稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。目前互换便利首批500亿元操作已经落地，有超过120家上市公司披露回购增持再贷款安排。四方面深化资本市场双向开放吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投都比较活跃。下一步证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会的部署，坚持以改革促发展促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，完善强监管防风险的制度机制，多举措强化投资者保护质效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。具体来看，吴清介绍，证监会将锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。一是将进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源。二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化投资选择以及风险管理需要。四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。此外，吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":86,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":379591538430352,"gmtCreate":1733707865355,"gmtModify":1733708337166,"author":{"id":"4181135277722322","authorId":"4181135277722322","name":"米米王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/29ee105a8ac6737d41c317c869639191","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4181135277722322","idStr":"4181135277722322"},"themes":[],"htmlText":"<a 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16:20","market":"us","language":"zh","title":"年底前要大量“囤货”英伟达股票吗？历史经验：有机会获丰厚回报","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135642225","media":"老虎资讯综合","summary":"Nvidia 年内涨幅已经超过193%。","content":"<html><head></head><body><p><em>来源：Motley Fool</em></p><p><em>作者：Keith Speights</em></p><p>截至12月4日周三， Nvidia 年内涨幅已经超过193%，又是丰收的一年。对于不持有 Nvidia 股票的投资者来说，年底之前大举买入是合适的选择吗？历史经验或许可以提供参考。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f316556539f39fcbf25abb3fb9b54147\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>Nvidia第一季度业绩通常都不错</strong></p><p>在许多情况下，立即购买股票还是几个月后购买无关紧要，然而，Nvidia 的情况则不同。</p><p>该公司于 1999 年 1 月 22 日进行了首次公开募股。在那之后的近 25 年里，Nvidia 在第一季度实现了 20 次正回报。该股第一季度的平均涨幅高达 19%。如果你在年初之后动手，大多数时候收益都会更差。</p><p>在 Nvidia 自 IPO 以来的 25 个完整第一季度中，有 14 个季度的股价实现了两位数的百分比涨幅。最令人印象深刻的表现是去年，当时 Nvidia 的股价飙升了 90%。但 2024 年第一季度以 82.5% 的巨额涨幅位居该股有史以来第二好的第一季度表现。</p><p>不过也有例外，2008 年第一季度，该股暴跌约 42%。然而，在过去 10 年中，Nvidia 仅经历过一个第一季度的负面表现，其股价在 2022 年第一季度下跌了约 7%。</p><p><strong>拉长时间线，收益如何？</strong></p><p>当然，大多数英伟达投资者不会只持有一个季度。该股在较长时期内的表现如何？</p><p>自公司首次公开募股以来的 23 个三年期中（包括 2022 年至 2024 年期间），Nvidia 在 17 个三年期中实现了正回报。这三年的平均回报率约为 195%。</p><p>但如果您在一年结束前买入并持有该股票五年，您真的会很满意。自首次公开募股以来，Nvidia 的股价在 21 个五年期中有 19 个上涨。这五年的平均回报率高达 551%。</p><p>从历史角度来看，在年底前购买 Nvidia 几乎总是能获得丰厚的回报。</p><p><strong>历史能否代表未来</strong></p><p>现在来看看坏消息：有充分的理由表明，历史对于投资 Nvidia 来说并不重要。为什么？现在与过去不同。</p><p>Nvidia 前几年的出色表现大多发生在 AI 爆发之前。在 Nvidia 实现最大收益的时期，利率也低得多。竞争对手正在争相开发与 Nvidia GPU 竞争的芯片。随着 AI 芯片的供应赶上需求，利率保持较高水平（相对而言），以及竞争加剧，该股的未来回报率可能会大幅下降。</p><p>然而，也有人认为 Nvidia 的未来可能比过去更加光明。首席执行官黄仁勋认为，该公司新的 Blackwell GPU 架构不仅可能成为 Nvidia 历史上最成功的产品，而且可能成为“计算机历史上最成功的产品”。重要的是，Nvidia 现在正处于每年推出新芯片的周期，因此在 Blackwell 之后，更强大的 GPU 将会问世。</p><p>人工智能仍处于早期阶段。包括通用人工智能 (AGI) 在内的新进展可能会以前所未有的方式推动 Nvidia 的增长。即使我们完全消除人工智能，随着组织从通用计算转向加速计算，该公司也可能拥有 1 万亿美元的机会。</p><p>如果你认为 Nvidia 的增长前景会改善（而且有充分的理由这样做），那就翻开历史书：在年底之前大举购买这只股票是完全合理的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>年底前要大量“囤货”英伟达股票吗？历史经验：有机会获丰厚回报</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-12-05 16:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><em>来源：Motley Fool</em></p><p><em>作者：Keith Speights</em></p><p>截至12月4日周三， Nvidia 年内涨幅已经超过193%，又是丰收的一年。对于不持有 Nvidia 股票的投资者来说，年底之前大举买入是合适的选择吗？历史经验或许可以提供参考。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f316556539f39fcbf25abb3fb9b54147\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>Nvidia第一季度业绩通常都不错</strong></p><p>在许多情况下，立即购买股票还是几个月后购买无关紧要，然而，Nvidia 的情况则不同。</p><p>该公司于 1999 年 1 月 22 日进行了首次公开募股。在那之后的近 25 年里，Nvidia 在第一季度实现了 20 次正回报。该股第一季度的平均涨幅高达 19%。如果你在年初之后动手，大多数时候收益都会更差。</p><p>在 Nvidia 自 IPO 以来的 25 个完整第一季度中，有 14 个季度的股价实现了两位数的百分比涨幅。最令人印象深刻的表现是去年，当时 Nvidia 的股价飙升了 90%。但 2024 年第一季度以 82.5% 的巨额涨幅位居该股有史以来第二好的第一季度表现。</p><p>不过也有例外，2008 年第一季度，该股暴跌约 42%。然而，在过去 10 年中，Nvidia 仅经历过一个第一季度的负面表现，其股价在 2022 年第一季度下跌了约 7%。</p><p><strong>拉长时间线，收益如何？</strong></p><p>当然，大多数英伟达投资者不会只持有一个季度。该股在较长时期内的表现如何？</p><p>自公司首次公开募股以来的 23 个三年期中（包括 2022 年至 2024 年期间），Nvidia 在 17 个三年期中实现了正回报。这三年的平均回报率约为 195%。</p><p>但如果您在一年结束前买入并持有该股票五年，您真的会很满意。自首次公开募股以来，Nvidia 的股价在 21 个五年期中有 19 个上涨。这五年的平均回报率高达 551%。</p><p>从历史角度来看，在年底前购买 Nvidia 几乎总是能获得丰厚的回报。</p><p><strong>历史能否代表未来</strong></p><p>现在来看看坏消息：有充分的理由表明，历史对于投资 Nvidia 来说并不重要。为什么？现在与过去不同。</p><p>Nvidia 前几年的出色表现大多发生在 AI 爆发之前。在 Nvidia 实现最大收益的时期，利率也低得多。竞争对手正在争相开发与 Nvidia GPU 竞争的芯片。随着 AI 芯片的供应赶上需求，利率保持较高水平（相对而言），以及竞争加剧，该股的未来回报率可能会大幅下降。</p><p>然而，也有人认为 Nvidia 的未来可能比过去更加光明。首席执行官黄仁勋认为，该公司新的 Blackwell GPU 架构不仅可能成为 Nvidia 历史上最成功的产品，而且可能成为“计算机历史上最成功的产品”。重要的是，Nvidia 现在正处于每年推出新芯片的周期，因此在 Blackwell 之后，更强大的 GPU 将会问世。</p><p>人工智能仍处于早期阶段。包括通用人工智能 (AGI) 在内的新进展可能会以前所未有的方式推动 Nvidia 的增长。即使我们完全消除人工智能，随着组织从通用计算转向加速计算，该公司也可能拥有 1 万亿美元的机会。</p><p>如果你认为 Nvidia 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年期间），Nvidia 在 17 个三年期中实现了正回报。这三年的平均回报率约为 195%。但如果您在一年结束前买入并持有该股票五年，您真的会很满意。自首次公开募股以来，Nvidia 的股价在 21 个五年期中有 19 个上涨。这五年的平均回报率高达 551%。从历史角度来看，在年底前购买 Nvidia 几乎总是能获得丰厚的回报。历史能否代表未来现在来看看坏消息：有充分的理由表明，历史对于投资 Nvidia 来说并不重要。为什么？现在与过去不同。Nvidia 前几年的出色表现大多发生在 AI 爆发之前。在 Nvidia 实现最大收益的时期，利率也低得多。竞争对手正在争相开发与 Nvidia GPU 竞争的芯片。随着 AI 芯片的供应赶上需求，利率保持较高水平（相对而言），以及竞争加剧，该股的未来回报率可能会大幅下降。然而，也有人认为 Nvidia 的未来可能比过去更加光明。首席执行官黄仁勋认为，该公司新的 Blackwell GPU 架构不仅可能成为 Nvidia 历史上最成功的产品，而且可能成为“计算机历史上最成功的产品”。重要的是，Nvidia 现在正处于每年推出新芯片的周期，因此在 Blackwell 之后，更强大的 GPU 将会问世。人工智能仍处于早期阶段。包括通用人工智能 (AGI) 在内的新进展可能会以前所未有的方式推动 Nvidia 的增长。即使我们完全消除人工智能，随着组织从通用计算转向加速计算，该公司也可能拥有 1 万亿美元的机会。如果你认为 Nvidia 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09:45","market":"hk","language":"zh","title":"11月财新中国制造业PMI升至51.5，为7月以来最高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155186044","media":"财新网","summary":"制造业供需进一步加快扩张，企业主动补库存，乐观情绪明显增加，成本端和销售价格不同程度上升，但就业依然承压11月财新中国制造业采购经理指数录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理指数录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。国家统计局近日公布的11月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3，亦连续两个月高于荣枯线。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>制造业供需进一步加快扩张，企业主动补库存，乐观情绪明显增加，成本端和销售价格不同程度上升，但就业依然承压</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cffa08236421fb1a2c63065e84eda3a9\" alt=\"11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。\" title=\"11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。\" tg-width=\"840\" tg-height=\"559\"/><span>11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。</span></p><p>随着存量政策显效及一揽子增量政策陆续落地，11月制造业生产经营活动加快扩张。</p><p style=\"text-align: justify;\">12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">国家统计局近日公布的11月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3，亦连续两个月高于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">从财新中国制造业PMI分项数据看，制造业供需双双加速扩张。11月制造业生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至2024年7月来、2023年3月来最高。受访企业称，需求基本面改善、新产品发布等因素支撑了新订单增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前一度收缩的外需也开始回暖，11月新出口订单指数反弹至临界点以上，创近七个月来新高。企业反映，当月出口订单增长主要集中在投资品类和中间品类，消费品类出口订单量略有下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月制造业就业指数在收缩区间微升，但已连续三个月低于荣枯线，显示当月就业情况虽边际改善，但总体仍不乐观。新订单增加而企业用工减少，积压工作量指数在扩张区间上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">出于应对需求扩张、建立安全库存的考虑，制造业企业大幅增加采购，11月采购量指数在扩张区间升至四年来最高，其中中间品类原材料采购增幅最为明显。产量增加、出境货运延误，使产成品库存连续六个月走高，此外亦有部分厂商增加库存以作缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于钢铁等原材料价格上涨，11月制造业购进价格指数在扩张区间升至7月以来最高。由于市场需求尚可，成本抬升压力得以部分传导至销售端，出厂价格指数连续两个月高于临界点，且当月创2023年11月来新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业信心继续大幅改善，11月制造业生产经营预期指数升至八个月来最高，仅略低于长期均值。制造业企业认为，在政府的政策支持下，经济环境改善，未来一年销售会出现增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">财新智库高级经济学家王喆表示，11月制造业供给增加、需求扩张，企业增加购买，主动回补库存，乐观情绪反弹，成本端和销售价格不同程度回升，运输物流平稳，不过企业在员工使用方面态度仍较为谨慎。9月底以来，系列存量政策和增量政策协同发力、持续显效，11月经济修复有所提速。不过，当前经济下行压力依然较大，就业持续低迷，政策刺激效果尚未传递至劳动力市场，企业扩员增产信心有待加强。当前经济短期筑底特征明显但需进一步夯实，增量政策效果的持续性和有效性还需紧密观察。未来，经济内部结构性和周期性压力并存，外部不确定因素或将持续累积，政策层面需对此有充足准备。</p></body></html>","source":"cxw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>11月财新中国制造业PMI升至51.5，为7月以来最高 </title>\n<style 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香橼称：“近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。 快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor（MSTR 的创始人）具有远见卓识的比特币策略致敬。 现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。 非常尊重Saylor，但即使他也必须知道MSTR过热了。” 受此影响，MSTR昨日暴跌16%，引发市场恐慌： <a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">$MicroStrategy(MSTR)$</a> MSTR是一家专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，2020年前，公司股价常年低迷。 2020年，Michael Saylor开始以公司名义将比特币作为战略储备，开始疯狂买入比特币。 截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331, 200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49, 874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。 受此影响，MSTR开始成为比特币最强影子股，诸多投资者将其视为比特币放大器，疯狂下注。 从基本面来看，MSTR的市值为持有的比特币价值的近三倍，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价为不到10万美元.&amp;nbs","listText":"昨日，知名做空机构香橼在社交平台X上发帖，称正在做空比特币最强影子股MicroStrategy（微策略，代码MSTR）： 香橼称：“近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。 快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor（MSTR 的创始人）具有远见卓识的比特币策略致敬。 现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。 非常尊重Saylor，但即使他也必须知道MSTR过热了。” 受此影响，MSTR昨日暴跌16%，引发市场恐慌： <a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">$MicroStrategy(MSTR)$</a> MSTR是一家专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，2020年前，公司股价常年低迷。 2020年，Michael Saylor开始以公司名义将比特币作为战略储备，开始疯狂买入比特币。 截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331, 200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49, 874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。 受此影响，MSTR开始成为比特币最强影子股，诸多投资者将其视为比特币放大器，疯狂下注。 从基本面来看，MSTR的市值为持有的比特币价值的近三倍，MicroStrategy的投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价为不到10万美元.&amp;nbs","text":"昨日，知名做空机构香橼在社交平台X上发帖，称正在做空比特币最强影子股MicroStrategy（微策略，代码MSTR）： 香橼称：“近四年前，香橼是第一个告诉读者MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了700美元的目标。 快进到今天：MSTR已飙升至5000美元以上（调整后）。向Michael Saylor（MSTR 的创始人）具有远见卓识的比特币策略致敬。 现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空MSTR的头寸进行对冲。 非常尊重Saylor，但即使他也必须知道MSTR过热了。” 受此影响，MSTR昨日暴跌16%，引发市场恐慌： $MicroStrategy(MSTR)$ MSTR是一家专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，2020年前，公司股价常年低迷。 2020年，Michael Saylor开始以公司名义将比特币作为战略储备，开始疯狂买入比特币。 截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331, 200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49, 874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。 受此影响，MSTR开始成为比特币最强影子股，诸多投资者将其视为比特币放大器，疯狂下注。 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21:15","market":"us","language":"zh","title":"港股关键指数，重大调整！5700亿资金，迎\"变化\"！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1124788896","media":"券商中国","summary":"截至2024年10月底，被动式追踪恒生指数系列产品的资产管理总值达到785亿美元，约合人民币5700亿元。恒指最新调整今日，恒生指数有限公司最新宣布了截至2024年9月30日恒生指数系列季度检讨结果，也就是指数成份股的调整变动情况。将中国人民财产保险纳入恒生中国企业指数，剔除$龙湖集团$控股，成份股数目维持50只。然而10月8日以来，港股市场开启了震荡调整，截至11月22日收盘，恒生指数报收19229.97点。","content":"<html><head></head><body><p><strong>恒指最新调整！</strong></p><p>今日，恒生指数有限公司宣布，将快手科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>教育科技集团纳入恒生指数，将<a href=\"https://laohu8.com/S/00017\">新世界发展</a>公司剔除，恒生指数成份股数目将由82只增加至83只；将中国人民财产保险股份有限公司纳入<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数，将龙湖控股集团有限公司剔除，恒生中国企业指数成份股数目维持50只；将<a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>纳入恒生科技指数，将<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>股份有限公司剔除，恒生科技指数成份股数目维持40只。</p><p>恒生指数有限公司表示，所有变动将于2024年12月6日收市后实施并于2024年12月9日（星期一）起生效。</p><p>根据恒生指数公司网站，该公司负责编制及管理恒生指数系列，包括恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数，以及沪深港通、大湾区、可持续发展与各类型行业指数等。截至2024年10月底，被动式追踪恒生指数系列产品的资产管理总值达到785亿美元，约合人民币5700亿元。</p><blockquote><p><strong>恒指最新调整</strong></p></blockquote><p>今日，恒生指数有限公司最新宣布了截至2024年9月30日恒生指数系列季度检讨结果，也就是指数成份股的调整变动情况。所有变动将于2024年12月6日收市后实施并于2024年12月9日（星期一）起生效。</p><p>具体来看，将快手和新东方纳入香港恒生指数成份股，将<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>发展剔除，成份股数目将由82只增加至83只。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eacdcf7dd22e8c48118222496e83692d\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"914\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96b7bdf2b22d8e8157f078c6188036a9\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"972\"/></p><p>将中国人民财产保险纳入恒生中国企业指数，剔除<a href=\"https://laohu8.com/S/00960\">龙湖集团</a>控股，成份股数目维持50只。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce9fb84c84e4ab1a7126992dd835aeb9\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"778\"/></p><p>将<a href=\"https://laohu8.com/S/00300\">美的集团</a>纳入恒生科技指数，剔除微博，成份股数目维持30只。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d26264af505f62caf09fa0458aca6ca6\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"854\"/></p><p>此外，恒生香港上市生物科技指数（自2024年12月9日起改名为恒生生物科技指数）成份股加入<a href=\"https://laohu8.com/S/00512\">远大医药</a>、QUANTUMPH、<a href=\"https://laohu8.com/S/06086\">方舟健客</a>，剔除<a href=\"https://laohu8.com/S/01244\">思路迪医药股份</a>、科济药业、<a href=\"https://laohu8.com/S/300759\">康龙化成</a>，成份股数目维持50只。</p><p>恒生综合指数成份股加入美的集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/02533\">黑芝麻智能</a>，成份股数目由517只增加至519只。</p><blockquote><p><strong>港股后市怎么走</strong></p></blockquote><p>9月24日，监管部门出台的超预期提振市场政策，A股和港股大幅上涨，其中恒生指数至10月7日最高涨至23000点左右，其间涨幅近30%。然而10月8日以来，港股市场开启了震荡调整，截至11月22日收盘，恒生指数报收19229.97点。</p><p>对于港股的行情走势，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研报认为，基准情形下，港股仍没有完全摆脱震荡格局，原因在于估值和风险溢价空间不大，盈利改善又需要更大刺激，所以在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提，这也是在“应激式”政策思路下，更大规模刺激出台的条件。不过，港股估值和仓位出清更彻底，盈利结构更好，都使其在合适的催化剂下更易反弹，也可能较A股具有韧性。因此“反弹是间歇，结构是主线”，在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利转向结构，似乎是一个较为有效的策略。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>指出，在整体震荡格局的基准假设下，“在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利”转向结构，似乎是一个较为有效的策略。行业上，建议重点关注三类结构：一是行业自身供给和政策周期出清的板块，如果还有边际的需求改善效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、汽车，以及自主科技领域的计算机、半导体等产业趋势；三是稳定回报，如国企高分红。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研报判断，2025年港股市场或迎来反转行情。首先，当前全球维度港股的估值优势非常显著，而我国价格压力导致的收入端问题也会逐步缓解。其次，2024年前十个月南向已累计流入近6300亿港元，整体中资相对外资的话语权大幅提升，特别是在中小市值板块。最后，在国内一系列政策逐步落地的背景下，投资者预期有望转向。行业配置上，2025年上半年顺周期、估值弹性较大的行业会相对受益。待国内的地产周期逐步企稳，消费复苏，更为看好相关行业的业绩复苏兑现行情。</p><p>中金公司认为，中长期看，关注符合中国经济和人口结构转型下的消费新趋势，以及出海破局下的阿尔法机会，如中端制造（乘用车、工程机械、电池、电气机械、纺织机械等）、传媒、新零售。整体上，建议超配信息科技、互联网成长及部分可选消费，标配能源、金融，低配房地产与部分工业。</p><p></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>表示，有两个方向值得关注：一是强贝塔属性的非银金融，尤其是保险和港交所。二是科技及消费板块有望迎来持续的估值修复行情。在房价企稳、财富效应撬动居民的超额储蓄下，看好港股消费以及有强消费属性的科技股表现。其中降本增效且持续提升股东回报的互联网、受益消费品以旧换新政策的消费电子、海外货币宽松利好的生物科技、行业高速增长的教培板块均有望迎来持续的估值修复行情。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股关键指数，重大调整！5700亿资金，迎\"变化\"！</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 看完昨日特斯拉新增两张期权大单，实在忍俊不禁，槽点太多了：空头做空不成或有机会助力特斯拉冲370。首先，机构备兑再次roll仓，从330-360区间roll至365-405。即预期股价在365以下，对冲356-405上涨区间:卖 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA 20241122 365.0 CALL\">$TSLA 20241122 365.0 CALL$&nbsp;</a> 买 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA 20241122 405.0 CALL\">$TSLA 20241122 405.0 CALL$&nbsp;</a> 这事我昨天吐槽过，回调第二周sell call行权价肯定选前高360，选上周五高点过于离谱。结果周一高开到340，看来他们也没信心这周能压到330以下，所以赶紧roll了。对冲买入行权价选择405，非常明智，和下面炸药包形成鲜明对比。第二张大单，其实是两份交易，但我怀疑是同一个人做的，所以放到一起说：卖出 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020241213%20360.0%20CALL\">$TSLA 20241213 360.0 CALL$</a> ，开仓1.89万手卖出 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020241213%20370.0%20CALL\">$TSLA 20241213 370.0 CALL$</a> ，开仓4万手这个人，他分别卖出12月13日到期360的call跟370的call，开仓手数分别是1.89万手跟4万手。这是什么概念呢，这意味着如果特斯拉在12月13日前触","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 看完昨日特斯拉新增两张期权大单，实在忍俊不禁，槽点太多了：空头做空不成或有机会助力特斯拉冲370。首先，机构备兑再次roll仓，从330-360区间roll至365-405。即预期股价在365以下，对冲356-405上涨区间:卖 <a 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360.0 CALL$ ，开仓1.89万手卖出 $TSLA 20241213 370.0 CALL$ 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世界发生过、以及正在发生着什么。</p><p>7年前，24岁的JW从清华大学苏世民书院毕业后，因缘际会加入Web3。这是她的第一份工作。其时她的同学多数进入了投行咨询、政府部门和学术研究。</p><p>如她自己所言，命运的安排，令她看到了一个从未想象过的超现实世界：有抱有去中心化主义执念的理想主义者，也有只是来此淘金的骗子；有获得超额回报的人，但也有血本无归者。而她自己，也从一个原本对加密货币世界一无所知的人，成为了一家基金的创始人。</p><p><strong>有人的地方就会有江湖。只是说在离钱更近的Web3里，江湖更残酷。</strong></p><p>在本文中，JW将用第一人称回顾过去七年的加密币世界。“反思我们今天所处的位置，以及为什么我们仍然在这个领域行进。”</p><h2 id=\"id_1109749110\">0、币圈一天，人间一年</h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/76e26172759656f27c416d386dfad703\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"337\"/></p><p>人们通常认为，比特币的概念诞生于2008年11月11日，提出者是如今下落不明的中本聪。在中国， 2011年6月9日，杨林科和黄啸宇创立了比特币中国，这是中国第一家比特币交易平台；2013年OKCoin和火币相继成立。</p><p>但这是一个少数人参与的游戏——少到两个巴掌就能数得过来。</p><p>直到2017年，比特币才成为一个“大众名词”。这一年，比特币的价格由年初的不到1000美元，暴涨到年末的1.9万美元。20倍的涨幅，以及批量ICO的创富神话，瞬间震动了整个互联网和VC圈。</p><p>不论你是否参与，人人都在谈论区块链，空气里都是白皮书。李笑来，薛蛮子，陈伟星等大V卖力的布道着去中心化理念，以及向粉丝们吆喝着他们投资的项目。2018年1月初，著名投资人徐小平老师那张提示“区块链革命已经到来”的微信截图，至今令人记忆深刻。</p><p>2018年2月11日凌晨3点，玉红和一群不睡觉的朋友创立了一个叫做“3点钟无眠区块链”微信群，不到三天时间，这个群“炸了”…… 这个群的好友加起来，身价大概要上万亿。</p><p>币圈里流行着这样一句话：</p><p>如果你还没听过3点钟区块链群，说明你还不是链圈的人；</p><p>如果你还没有加入3点钟区块链群，说明你还不是链圈的大佬；</p><p>如果你还没有被3点钟区块链群刷屏，说明你还体会不到什么是“币圈一天，人间一年”。</p><p>但这只是疯狂的前奏。</p><h2 id=\"id_1916814175\">1、“这是韩国的电商教父”</h2><p>2018年夏天，我和前老板(当时亚洲最头部的基金创始人之一)一起前往首尔参加韩国区块链周。韩国是加密行业最重要的市场之一,韩元是交易量第二大的法币——仅次于美金。来自全世界的的加密创业者和投资人,都想在这里分得一杯羹。</p><p>我们此行要见的是一个名叫Terra的公司，这是韩国顶尖的项目。会议安排在新罗酒店的一家中餐馆，新罗酒店是一家传统到几乎可以说是有些保守的韩国酒店。作为当地政府的迎宾馆,大厅里站满了来自世界各地的对加密世界狂热的年轻人。</p><p>Terra由两个韩国创始人Dan Shin和Do Kwon创立。Dan的公司Tmon曾经是韩国最大的电商平台之一，有每年超过35亿美金的GMV；而Do和我年纪相仿，在从斯坦福毕业后也尝试过几次创业。</p><p>“这是韩国的电商教父。”在去吃午餐的路上，老板对我说。</p><p>和传统领域的投资思路类似，对“人”的考量也是Web3投资的不二法门。像Dan这样在Web2世界里取得成功的人，瞬间吸引来了所有顶级加密货币交易所和基金的共同参与。</p><p>后来，我们向Terra投资了200万美元。</p><p>也许Do 和我是同龄人，此后我们一直保持着联系。Do和我在计算机专业的其他同学差不多：一个标准美式发音, 穿着t恤和短裤的男生。</p><p>Do告诉我，他们计划将Terra发行的稳定币打造成一种广泛采用的数字货币，比如他们如何与韩国最大的便利店连锁、蒙古政府以及东南亚的零售集团谈判。他们还开发了一个名为Chai的支付应用程序，“它将成为全世界的支付宝。”</p><p>在外表酷似仓库的办公室里，当Do边喝咖啡边和我聊起他们的宏大计划时，我一度感到梦幻：当时的我，其实并不理解他们将如何实现这些计划。我只是感到，这听起来如此新颖且雄心勃勃。</p><p>此时的加密货币远没有成为共识（当然直到今天也没有）。我的多数同学，他们不是在投行、咨询公司，就是在互联网大厂，他们对加密货币要么一无所知，要么满心疑窦，而我却在这里与一个计划推出“全球支付网络”的人聊天。</p><p><strong>这是一个追逐叙事、大基金和教授币的年代。</strong></p><p>“帮我跟踪一下这个链接，告诉我已经存入了多少钱，截止日期是本周。”我的老板发给我一个链接，这是一个荷兰式拍卖的项目，是一个运行公共销售的Layer 2项目。事实上，我们从未实际见过这个团队，他们仅仅提供了一个网站和一份白皮书的项目，但就在2018年筹集了超过2600万美元。尽管这个代币至今已经跌到了0。</p><p>人们宁愿相信一个在互联网上、跨越了大洲的陌生人，也不愿相信一个同处一室的人。</p><p>此时的我刚过24岁，尽管我猜投资委员会的多数人，在很多时候，也不知道确定他们到底在做什么——就跟我一样。但他们鼓励我，可以在这个项目上再投入50万美元，“就当是交个朋友”。</p><p>他们试图复制2017年的疯狂：只要有著名基金的支持，随便一个代号都能暴涨100倍。</p><p>但音乐声很快戛然而止。</p><h2 id=\"id_1468815567\">2、“比特币什么时候才能回到$10,000？”</h2><p>我一度以为这是世界上最美好的工作：年纪轻轻穿行在世界各地；购买昂贵的商务舱机票和酒店；在富丽堂皇的会场里穿行；学习新鲜的事物，结交各异的朋友。</p><p>但熊市来得猝不及防。</p><p>2018年12月，比特币价格从高点时的超过$14,000暴跌到$3,400。作为一个刚工作的年轻人，我没有太多积蓄，但当我看到以太坊价格从$800跌到$400、再跌到$200时，我决定用一个月的薪水下注。</p><p>事后来看，这并不是一个明智的决定。在我以$200买入不到一个月后，ETH价格跌破$100。</p><p>“真是个骗局。”我第一次产生了这样的想法。</p><p>2020年上半年，全球受到了疫情重创，加密货币行业也在3月12日的市场崩盘中遭受了重击。当时我被困在新加坡。我依然记得那个下午，每次打开价格查询网站，比特币价格都又下跌1000美元。一个月前，比特币的价格还在1万美元左右，而在短短几小时内，它从6000美元暴跌到3000美元——比我刚进入这个行业时的价格还低得多。</p><p>对我来说，这更像是一场闹剧。我在观察大家的反应：有人在观望；有人在抄底；有人爆仓。</p><p>就连更有经验的投资者也感到悲观。“比特币永远不会回到$10,000了。”他们说道。甚至还有关于加密货币行业是否会继续存在的讨论，有人认为这可能只是科技史上的一条弯路。</p><p>但也有人选择留下。那时我所在的机构没有新的投资，但我仍然在接收项目。</p><p>很快，去中心化金融（DeFi）开始成为人们谈论的话题。我自己不是交易员，但我所有的交易员同事都认为DeFi不是个好主意：一切都很慢，基于订单簿的交易所是不可能的，没有流动性，用户更少。</p><p>当时我也没有充分理解的是，安全性和无许可性是DeFi最大的卖点，但无许可性真的能打动人吗？毕竟，中心化交易所的KYC（了解你的客户）也不算太糟糕。</p><p>在熊市期间参加的DevCon IV和DevCon V，也是一次令人大开眼界的经历。</p><p>尽管我在大学时学习计算机专业，对黑客松并不陌生，但我从来没有在其他地方见过这么多“奇异”的开发者。即使ETH的价格下跌了90%，人们仍然热情地讨论去中心化、隐私以及以太坊上的链上治理。我对去中心化没有信仰，也对无政府主义没有热情——这些理念对我来说只是在课堂上出现过。</p><p>但开发者们似乎真正拥抱了这些哲学。“你加入的时机不太好。”一位同事安慰着我。此前一年在墨西哥坎昆参加DevCon III时，我们的基金仅仅通过投资那些在会上展示的项目，就赚了几千万美金。</p><p>在熊市期间，我们也错过了在Solana估值低于1亿美元时的投资机会（如今它的市值已经超过840亿美元）。尽管我们访谈过创始人Anatoly，以及Multicoin的Kyle。Kyle对这个项目非常信任，认为它会成为以太坊的“杀手”。</p><p>Solana的TPS比以太坊高1000倍，这是因为他们采用了一种名为“历史证明”（Proof-of-History）的共识机制。但我的同事和Anatoly打完一个技术尽职调查通话后认为，“Solana太中心化了。中心化的TPS没有意义，为什么不直接用AWS呢？”显然，我的同事不太喜欢它，“而且创始人不懂像以太坊一样真正的去中心化网络的价值，可能是因为他之前在<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>工作过。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/4cf48a4740146f417baa55c0625a1b5f\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"327\"/></p><p>（DeFi TVL增长图表——每个风投都会为之疯狂的图表）（Source: DeFi Llama）</p><p>随着收益农场（yield farming）概念的引入，我对去中心化金融（DeFi）的怀疑很快被打破了。通过将代币存入DeFi<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>合约，用户可以成为平台的流动性提供者，并可以获得协议费用和治理代币的奖励。不管你是称之为增长飞轮还是死亡螺旋，DeFi协议在用户数量和总锁定价值（TVL）方面都实现了巨大的增长。</p><p>具体来说，DeFi协议的TVL从2020年初的不到1亿美元飙升至2021年中期的超过1000亿美元。得益于开源技术，复制或修改一个DeFi协议只需几个小时。由于提供流动性的过程被称为“收益农场”，因此DeFi协议常常以食物命名。</p><p>有一段时间，几乎每天都有新的“食物币”诞生——从Sushi到Yam。加密货币圈的人们喜欢这种双关语，即使是一个有数百万交易的协议，也可以用食物命名并用表情符号作为标志。</p><p>但DeFi项目中的黑客攻击和漏洞利用让我感到紧张。我不是一个冒险主义者。我的朋友们却在疯狂地农场操作：他们会在凌晨三点设置闹钟，只为了成为进入新流动性池的第一批人。</p><p>2020年夏天，年化收益率（APY）是最热门的话题——人们都在追逐那些APY最高的资金池。注意到市场对分配资金进行收益农场的需求，业内资深人士Andre Cronje推出了一个收益聚合器产品：Yearn。这个产品引起了巨大的反响。</p><p>随着越来越多的资金涌入DeFi，我们也在推特上见证了一些“大神”的诞生：比如来自FTX的SBF、来自Terra的Do Kwon，以及来自3AC的Su和Kyle。</p><p>Terra推出了多个DeFi产品，包括针对美国市场的支付应用Alice，以及借贷协议Anchor。Anchor可能是为像我这样的链上新手设计的——只需将你的稳定币存入合约，就能获得接近20%的年化收益率，简直不用动脑子。</p><p>在巅峰时期，Anchor的总锁仓量（TVL）超过了170亿美元。“祝贺Anchor，这是个很棒的产品，我也投了一些钱进去。”我在微信上发给Do，不确定他是否会回复。</p><p>但我知道，此时的他似乎已经不再是我认识的那个年轻人——他在推特上有100万粉丝，还宣布了购买价值100亿美元的比特币的计划。</p><p>“谢谢——你也在投资组合上做得不错。”他竟然回复了。他指的是我早些时候投资的一些游戏项目。DeFi也改变了加密货币中的游戏领域——现在一切都与“赚取”相关。</p><p>随着疯狂的继续，我也投资了三箭资本的一个借贷项目。</p><p>几个月后，关于Anchor盈利能力的质疑声开始出现。事实证明，Terra提供的借贷产品并没有产生足够的收益来覆盖支付给像我这样的流动性提供者的利息；当前的支付很大程度上是由Terra基金会在补贴。看到这个消息后，我立即把钱撤了出来；大约同一时间，我也从三箭资本赎回了投资。</p><p>加密货币在推特上的氛围开始变得诡异。尤其是在Do发推说“祝你们穷得开心”和Su在新加坡<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>购物时，感觉就像是市场顶部的信号。我很幸运地躲过了Terra和三箭资本的崩溃；而在崩盘几个月后，我才了解到，那个支付应用实际上并没有在区块链上处理支付，而借来的资金被用来加杠杆高到一旦市场方向变化，他们永远无法偿还。</p><p>但当FTX崩盘时，我就没有那么幸运了。</p><p>几周以来，一直有传言说FTX在三箭资本和Terra的崩溃中遭受了巨大损失，并且可能已经资不抵债。每天都有数十亿美元从交易所被提取。出于谨慎，我所在的公司也从FTX提取了一部分但并非全部资产。</p><p>那是一个动荡的时期。几乎每天都有稳定币USDT和USDC脱锚的恐慌性谣言，以及币安可能破产的传闻。但我们并没有失去希望，我对SBF是有信任的——一个相信有效利他主义、睡在交易大厅里的亿万富翁能做出什么坏事呢？</p><p>然而，有一天在我去健身房的路上，合伙人打电话告诉我：FTX宣布破产，有80亿美元失踪了。因为他们滥用了用户的资产，我们可能无法拿回我们的钱。</p><p>但我对这个结果竟然相当平静。也许这就是我们的行业吧：magic Internet money。所有的资产最终只是屏幕上的一串字符和数字。</p><p>金钱是对人品的考验，而加密货币只是加速了一切。即使快进到今天，我仍然毫不怀疑Do和SBF最初的动机是善意的。也许他们被由不现实增长带来的膨胀冲昏了头脑；或是他们认为自己可以“假装成功直到真正成功”。</p><p>DeFi就像加密货币行业的一团普罗米修斯之火：带来了希望，但也代价惨重。</p><h2 id=\"id_3672082941\">3、被误读的加密世界</h2><p>正如中国的一句老话所说：“病来如山倒，病去如抽丝。”加密货币行业花了好几年才从崩盘中恢复过来。</p><p><strong>在外界看来，这似乎只是另一个庞氏骗局。人们将加密货币创始人，与奢华的服装、对网络迷因的热爱、在全球范围内举办派对，以及如何无所不用其极地速致富联系在一起。</strong></p><p>在一次校友聚会上，我与老同学叙旧。当我提到自己投资了加密货币时，他们开玩笑地说：“所以你现在是个crypto bro（加密货币狂热者）了。”我并没有把这当成冒犯，但这的确是个奇怪的说法：好像在把加密货币与科技、VC区分了开来。传统的互联网和科技投资在人们看来才是人间正道，而一个教育背景还不错的年轻人加入加密行业，或多或少有点误入歧途。</p><p>长期以来，“Web 3”和“Web 2”这两个词经常被用于对立的语境中。但在其他行业中似乎并未看到这样的分歧。没有人试图故意区分AI领域的创始人与SaaS等其他领域的创始人。</p><p>创投语境中的Web 3究竟有什么独特之处？</p><p>我个人的观点是，<strong>加密货币从根本上改变了风险投资和早期投资的运作方式，这使得加密货币初创企业成功的要求与基于股权的初创企业略有不同。</strong>简要来说，加密货币中的代币经济设计为初创企业和风险投资者创造了无与伦比的机会。归根结底，一切都归结为产品市场契合度（PMF）、用户增长和价值创造——这和Web2世界没有本质区别。</p><p>并且，随着加密货币行业的成熟，Web 2和Web 3公司之间的融合也在越来越多。</p><p>是时候重新审视这个行业了。</p><p>在加密货币的早期（毕竟我们还处在早期阶段），人们想要的东西可能是一种宏大的愿景（例如一种独立于中央银行的数字货币）、一种新的计算范式（通用智能合约平台）、一个希望成真的故事（如取代AWS的去中心化存储网络），甚至是一种人人都想快人一步的庞氏骗局。如今，加密货币用户更清楚自己想要什么，他们通过为其付费或将资本转移来支持这些需求。</p><p>对于行业外的人来说，可能很难直观地理解“神奇的互联网货币”实际上可以产生收入；有些加密资产甚至提供了比股票更具吸引力的市盈率。我试图用数据来说明——</p><p>22.16亿美金 — 以太坊过去一年的协议收入；</p><p>13亿美金, 975亿美金 — 稳定币发行公司 Tether 2024年第二季度的 net operating profit, Tether持有美国国债的总金额；</p><p>7899万美金 — meme发行平台Pump 从2024年3月至今(8月1号)的收入。即使是在加密行业内，大家对于meme的价值也充满争议：有人认为是新的文化潮流和可以交易的共识，如Elon Musk要在他的火星殖民地上面使用狗狗币；也有人认为是行业毒瘤，毕竟meme本身并没有产品和给用户带来价值。</p><p><strong>但我认为，仅是从参与的人数和资金规模上，meme就已经是一个不可被忽视的社会实验 – 几千万全球各地的用户和几百亿美金的真金白银，也许没有一个看得见摸得着的意义，但是相同的道理之下，后现代艺术又何尝不是呢？</strong></p><p>很多人对加密市场的第一印象可能还是：讲故事、 炒作和交易。在2017年的ICO牛市中, 确实部分如此，但是经过了几个周期，加密行业的玩法也有显著的变化。</p><p>五年过去了, DeFi协议的创收能力证明了PM。从交易的comparables来看, 这些项目的价值越来越接近于传统股票市场。</p><p>除了资产的流动性差异之外，和现实世界的联系也普遍被认为是Web2 和Web3的主要差异所在。</p><p>毕竟相比于AI、社交、SaaS和其他互联网产品，Web3的产品现在看来还是离现实世界有些遥远。但在一些国家，比如东南亚，最大的综合应用平台Grab（打车、外卖、金融产品）已经支持加密货币支付；在世界人口第四大国印尼，交易加密资产的用户已经超过了交易股票的用户；在本地货币贬值严重的阿根廷和土耳其，加密货币成为人们储备资产的新选择，2023年阿根廷的加密货币交易量就超过了854亿美金。</p><p>尽管我们目前还没有完全实现一个“拥有权互联网”，但我们已经看到了加密货币对当前互联网带来的蓬勃创新。</p><p>例如，Tether (USDT)和Circle (UDSC)为代表的稳定币正在悄然的改变全球支付网络的格局。根据Coinbase的研究报告, 稳定币已经成为增长最快的支付方式。Stripe最近完成了对稳定币基础设施项目Bridge的收购, 金额高达11亿美金, 也是加密世界的最大规模的收购。</p><p>Blackbird是由Resy的联合创始人创办的，专注于通过允许顾客使用加密货币支付餐费来改变用餐体验，尤其是使用其自己的代币$FLY。这个平台旨在通过一个加密货币驱动的应用程序将餐厅和消费者连接起来，同时也作为一个忠诚度计划。</p><p>Worldcoin由Sam Altman联合创立，是一项推动普遍基本收入的前卫运动，依靠零知识证明技术。用户通过名为Orb的设备扫描虹膜，该设备生成一个唯一的标识符，称为“IrisHash”，以确保每个参与者都是独特的人类，从而打击数字空间中虚假身份和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>账号的增长。Worldcoin在全球已有超过1000万参与者。</p><p>如果时间回到2017年的那个夏天，我们可能都不会想到未来的7年，对加密行业意味着什么——不会想到如此多的应用会在区块链上生长出来，或者数千亿的资产会被储存在智能合约里面。</p><h2 id=\"id_1047995238\">4、AI如何以加密币为镜</h2><p>下面我想谈谈加密币和AI的异同。毕竟有太多人不时拿这两者来类比。</p><p><strong>如果讲加密货币与AI进行比较，可能就像将<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>与橙子比较。但如果以加密货币投资者的视角来看待今天的AI投资，或许能发现一些相似之处</strong>：两者都是全栈技术，各自都有自己的基础设施层和应用层。但困惑也相似：目前还不清楚哪个层级会积累最多的价值，是基础设施层还是应用层？</p><p>“如果头条做了你要做的事情怎么办” ——这可能是所有创业者的噩梦。过去的互联网发展历程证明了这个噩梦并非杞人忧天，从Facebook和<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNGA\">Zynga</a>解除合作、自己做移动游戏；到后来的Twitter直播和Meerkat，大厂资源优势让<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>很难竞争。</p><p>在加密行业, 因为协议层和应用层的经济模型不同, 每个项目的重点并不是做生态里的每一层。以公链(ETH, Sol etc.)为例, 经济模型决定了越多人使用这个网络, gas 收入越高, 代币的价值越高. 所以加密世界的头部项目, 大部分精力都花在生态建设和吸引开发者上面。只有爆款应用的出现, 才会提高底层公链的使用, 进而提高项目的市值。早期的基础设施项目，甚至会直接对满足条件的应用开发者给予几万到几百万美金不等的补助。</p><p>我们的观察是：<strong>基础设施和应用层的价值捕获难分高下，但对于资本来说，基础设施和应用层会交替火热，但也都是赢家通吃。</strong>举个例子，大量资本涌入公链，头部公链项目性能提升，催生了新的应用模式，淘汰了腰部尾部的公链；资本涌入新的商业模式，用户规模增长，头部应用占据资本和用户，催生了对于底层基础设施的更高要求，倒逼基础设施升级。</p><p>所以对于投资有什么参考吗？朴素的道理就是投基础设施和应用层都没有错，核心还是找到那个头部玩家。</p><p>让我们把时间拨回到2024年，是什么样的公链最后活了下来。这里有三个粗浅的结论:</p><p><strong>颠覆性技术在项目成功的因素中占比不大。</strong>之前中美VC追捧、主打教授和学术概念的“以太坊杀手”项目（比如Thunder Core、Oasis Labs、Algorand etc.)，最终只有Avalanche最后跑了出来，而且是在教授离职+全面兼容以太坊生态的前提下。反之，当年因为技术不行没有新意（fork ETH）而不被投资人看好的Polygon，已经一跃成为链上资产和用户前5名的生态。</p><p>比较遗憾的像Near Protocol，主打分片技术，TPS可以吊打以太坊，创始人是Transformer模型论文的原作者之一，融资近四亿美金，现在链上资产也只有～6000万美金。当然，数字每天都会跟随市场行情波动，但是趋势确实是十分明显。</p><p><strong>开发者和用户的粘性来自生态。</strong>对于公链来说，使用者其实除了终端用户还有开发者（此处忽略矿工 一个完全不同的模型）。对于终端用户来说，哪一个生态的应用丰富、交易机会多，就会更有粘性。对于开发者来说，哪一个生态的用户多、基础设施好，比如钱包、区块浏览器、去中心化交易所都完备，就会优先考虑在那个生态做开发。整体呈现出一个开发者和用户互相驱动作用的飞轮。</p><p><strong>头部效应比想象的更大。</strong>以太坊的用户数和链上应用的资金存量，比所有的“以太坊杀手”加起来都还要多。所有人（尤其是行业外的人）想到智能合约链首先就会想到以太坊（就像今天大家想到AGI就会想到Open AI一样）——几乎成为了大家想开发区块链应用的行业标准。</p><p>另外，现有的头部公链都已经手握大量现金，可以给到开发者的投资或者捐助是新创业公司无法达到的。最后，因为大部分区块链项目都是开源项目，成熟的头部生态让去中心化应用的积木可以有更多的可能性。</p><p>那么，公链的和大模型发展有什么显著的区别？</p><p><strong>对基础设施的要求。</strong>根据a16z的统计，大部分AI创业公司80-90%的早期轮次融的钱都花在了云服务上。AI应用的公司平均花在每个客户上的fine-tuning成本占收入的20-40%。</p><p>简单的说，钱都被<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和AWS/Azure/Google Cloud给赚走了。虽然公链也有挖矿奖励，但是因为硬件/cloud的成本由去中心化矿工承担，以及区块链目前处理的数据规模和AI动辄就要几十亿的数据标签比起来还是微不足道，所以基础设施的成本比大模型还是小了很多。</p><p><strong>流动性、流动性、流动性。</strong>没有主网上线的公链可以发行代币，但是没有用户和收入的AI大模型公司却很难上市。所以虽然各路“教授链”最终的表现可能没有预期的成功（毕竟以太坊还是当之无愧的No.1)，但是从投资人的角度不至于亏钱，更是不太可能归零。大模型公司就不同了，融不到下一轮，没有接盘侠，很容易挂掉。从这个角度看的话，创投都应该更谨慎。</p><p><strong>实际对生产力的提升。</strong>通过ChatGPT，LLM找到了自己的PMF，真正开始被B端和C端大规模使用，提高了生产效率。公链虽然经历了两轮牛熊，但是还是缺少killer app，应用场景还在探索阶段。</p><p><strong>终端用户的感知。</strong>公链和终端用户是强关联想使用一些去中心化应用，就一定要知道它在哪个公链上，然后不辞辛苦的把资产通过搬到这个公链上，从而形成一定的粘性。而AI则更加无声无息，仿佛云服务和电脑里面的处理器，没人在乎打车软件后面是AWS还是阿里云。因为ChatGPT的记忆非常短暂，也没有人在乎今天是在ChatGPT的主页和ta聊天还是在聚合器上聊天。所以 ，想要粘住C端用户更难。</p><p>至于加密在AI的应用场景，很多团队给出了他们自己的见解，大家普遍认为去中心化的金融网络将成为AI Agent的默认金融交易网络。我认为下面的图很准确地概括了目前的阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b1d6aa873dd3c8b38e18368f3ec1ada8\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"677\"/></p><h2 id=\"id_4120590369\">5、在干草堆中更敏捷地寻针</h2><p>我加入加密货币行业时，对去中心化理念几乎没有信心。我想大多数行业参与者在早期阶段也是如此。人们因为各种原因加入了这个行业——为了金钱、技术、好奇心，或者只是偶然的机会。</p><p>但如果你问我今天对加密货币是否有信心，我会给出一个肯定的答案。你不能因为加密货币行业中存在骗局就否定整个行业，就像你不能因为麦道夫（Madoff）的丑闻就否定整个金融行业。</p><p>一个最近发生的来自我身边的例子是：我的朋友R（假名）。他成功地将一个想法转变成了一家拥有200名员工、现金流为正、市值超过2亿美元的公司。</p><p>R的创业是围绕着他对去中心化价值的理解来进行的。“我的女朋友是TikTok上的一个小网红，但网红们只能拿到观众打赏的一小部分，”他曾对我说，这个世界上最大的创作者网络并不公平，“我想打造一个去中心化的版本。”当时我以为他是在开玩笑，但差不多三年后，他真的把这个项目上线了。这个平台现在有几十万用户。</p><p>对于一个24岁一毕业就加入这个行业的人来说，过去7年令我看到了足够多的世界切面：有理想主义者，有淘金的骗子；有获得超额回报的人，也有血本无归者。</p><p>还记得我在文章最开始提到的我的前老板——<strong>一个在加密行业赚了很多钱的OG曾经说过：“还是要努力工作，不然就会变成一个有钱的普通人”。</strong></p><p>我觉得有一位令人尊敬的投资人，曾将VC们的工作描述为“在干草堆中寻找针”。对我来说，加密世界的VC投资也是这样一个过程。</p><p>大概唯一不同的是，加密货币的干草堆也许是移动更快速的。所以我们要时刻保持敏捷。</p></body></html>","source":"lsy1703506385826","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Ventures创始人Web3的世界每天都在狂欢。今日，比特币盘中升破90000美元，这是历史上从未有过的高度。此刻是Web3大范围涌现在中国的第七年。人们喜欢用“七年之痒”来形容一段关系的更改。而对Web3世界而言，过去七年是它在国内几乎从小众到相对大众，继而被广泛讨论、激辩的七年。多数人对Web3从一无所知到略知一二、乃至置身其中，行业中人也逐渐从边缘靠近主流，这个曾经...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/4MGETHvhJbXfBH_V5A7cNg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/b773f7055ae4bb5acd26c52285371fbe","relate_stocks":{"MSTR":"MicroStrategy","COIN":"Coinbase Global, Inc.","MARA":"MARA Holdings","CLSK":"CleanSpark, Inc."},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/4MGETHvhJbXfBH_V5A7cNg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2482755807","content_text":"作者：JW，Impa Ventures创始人Web3的世界每天都在狂欢。今日，比特币盘中升破90000美元，这是历史上从未有过的高度。此刻是Web3大范围涌现在中国的第七年。人们喜欢用“七年之痒”来形容一段关系的更改。而对Web3世界而言，过去七年是它在国内几乎从小众到相对大众，继而被广泛讨论、激辩的七年。多数人对Web3从一无所知到略知一二、乃至置身其中，行业中人也逐渐从边缘靠近主流，这个曾经灰暗的行业也正如其他行业一样，除了最初引人入胜的财富效应，也呈现出了更迭的周期，以及错综复杂的人性纠缠。如今，全球已经有超过5亿的加密用户，链上稳定币资产已经超过1730亿美金。但许多人依然并不理解Web3 世界发生过、以及正在发生着什么。7年前，24岁的JW从清华大学苏世民书院毕业后，因缘际会加入Web3。这是她的第一份工作。其时她的同学多数进入了投行咨询、政府部门和学术研究。如她自己所言，命运的安排，令她看到了一个从未想象过的超现实世界：有抱有去中心化主义执念的理想主义者，也有只是来此淘金的骗子；有获得超额回报的人，但也有血本无归者。而她自己，也从一个原本对加密货币世界一无所知的人，成为了一家基金的创始人。有人的地方就会有江湖。只是说在离钱更近的Web3里，江湖更残酷。在本文中，JW将用第一人称回顾过去七年的加密币世界。“反思我们今天所处的位置，以及为什么我们仍然在这个领域行进。”0、币圈一天，人间一年人们通常认为，比特币的概念诞生于2008年11月11日，提出者是如今下落不明的中本聪。在中国， 2011年6月9日，杨林科和黄啸宇创立了比特币中国，这是中国第一家比特币交易平台；2013年OKCoin和火币相继成立。但这是一个少数人参与的游戏——少到两个巴掌就能数得过来。直到2017年，比特币才成为一个“大众名词”。这一年，比特币的价格由年初的不到1000美元，暴涨到年末的1.9万美元。20倍的涨幅，以及批量ICO的创富神话，瞬间震动了整个互联网和VC圈。不论你是否参与，人人都在谈论区块链，空气里都是白皮书。李笑来，薛蛮子，陈伟星等大V卖力的布道着去中心化理念，以及向粉丝们吆喝着他们投资的项目。2018年1月初，著名投资人徐小平老师那张提示“区块链革命已经到来”的微信截图，至今令人记忆深刻。2018年2月11日凌晨3点，玉红和一群不睡觉的朋友创立了一个叫做“3点钟无眠区块链”微信群，不到三天时间，这个群“炸了”…… 这个群的好友加起来，身价大概要上万亿。币圈里流行着这样一句话：如果你还没听过3点钟区块链群，说明你还不是链圈的人；如果你还没有加入3点钟区块链群，说明你还不是链圈的大佬；如果你还没有被3点钟区块链群刷屏，说明你还体会不到什么是“币圈一天，人间一年”。但这只是疯狂的前奏。1、“这是韩国的电商教父”2018年夏天，我和前老板(当时亚洲最头部的基金创始人之一)一起前往首尔参加韩国区块链周。韩国是加密行业最重要的市场之一,韩元是交易量第二大的法币——仅次于美金。来自全世界的的加密创业者和投资人,都想在这里分得一杯羹。我们此行要见的是一个名叫Terra的公司，这是韩国顶尖的项目。会议安排在新罗酒店的一家中餐馆，新罗酒店是一家传统到几乎可以说是有些保守的韩国酒店。作为当地政府的迎宾馆,大厅里站满了来自世界各地的对加密世界狂热的年轻人。Terra由两个韩国创始人Dan Shin和Do Kwon创立。Dan的公司Tmon曾经是韩国最大的电商平台之一，有每年超过35亿美金的GMV；而Do和我年纪相仿，在从斯坦福毕业后也尝试过几次创业。“这是韩国的电商教父。”在去吃午餐的路上，老板对我说。和传统领域的投资思路类似，对“人”的考量也是Web3投资的不二法门。像Dan这样在Web2世界里取得成功的人，瞬间吸引来了所有顶级加密货币交易所和基金的共同参与。后来，我们向Terra投资了200万美元。也许Do 和我是同龄人，此后我们一直保持着联系。Do和我在计算机专业的其他同学差不多：一个标准美式发音, 穿着t恤和短裤的男生。Do告诉我，他们计划将Terra发行的稳定币打造成一种广泛采用的数字货币，比如他们如何与韩国最大的便利店连锁、蒙古政府以及东南亚的零售集团谈判。他们还开发了一个名为Chai的支付应用程序，“它将成为全世界的支付宝。”在外表酷似仓库的办公室里，当Do边喝咖啡边和我聊起他们的宏大计划时，我一度感到梦幻：当时的我，其实并不理解他们将如何实现这些计划。我只是感到，这听起来如此新颖且雄心勃勃。此时的加密货币远没有成为共识（当然直到今天也没有）。我的多数同学，他们不是在投行、咨询公司，就是在互联网大厂，他们对加密货币要么一无所知，要么满心疑窦，而我却在这里与一个计划推出“全球支付网络”的人聊天。这是一个追逐叙事、大基金和教授币的年代。“帮我跟踪一下这个链接，告诉我已经存入了多少钱，截止日期是本周。”我的老板发给我一个链接，这是一个荷兰式拍卖的项目，是一个运行公共销售的Layer 2项目。事实上，我们从未实际见过这个团队，他们仅仅提供了一个网站和一份白皮书的项目，但就在2018年筹集了超过2600万美元。尽管这个代币至今已经跌到了0。人们宁愿相信一个在互联网上、跨越了大洲的陌生人，也不愿相信一个同处一室的人。此时的我刚过24岁，尽管我猜投资委员会的多数人，在很多时候，也不知道确定他们到底在做什么——就跟我一样。但他们鼓励我，可以在这个项目上再投入50万美元，“就当是交个朋友”。他们试图复制2017年的疯狂：只要有著名基金的支持，随便一个代号都能暴涨100倍。但音乐声很快戛然而止。2、“比特币什么时候才能回到$10,000？”我一度以为这是世界上最美好的工作：年纪轻轻穿行在世界各地；购买昂贵的商务舱机票和酒店；在富丽堂皇的会场里穿行；学习新鲜的事物，结交各异的朋友。但熊市来得猝不及防。2018年12月，比特币价格从高点时的超过$14,000暴跌到$3,400。作为一个刚工作的年轻人，我没有太多积蓄，但当我看到以太坊价格从$800跌到$400、再跌到$200时，我决定用一个月的薪水下注。事后来看，这并不是一个明智的决定。在我以$200买入不到一个月后，ETH价格跌破$100。“真是个骗局。”我第一次产生了这样的想法。2020年上半年，全球受到了疫情重创，加密货币行业也在3月12日的市场崩盘中遭受了重击。当时我被困在新加坡。我依然记得那个下午，每次打开价格查询网站，比特币价格都又下跌1000美元。一个月前，比特币的价格还在1万美元左右，而在短短几小时内，它从6000美元暴跌到3000美元——比我刚进入这个行业时的价格还低得多。对我来说，这更像是一场闹剧。我在观察大家的反应：有人在观望；有人在抄底；有人爆仓。就连更有经验的投资者也感到悲观。“比特币永远不会回到$10,000了。”他们说道。甚至还有关于加密货币行业是否会继续存在的讨论，有人认为这可能只是科技史上的一条弯路。但也有人选择留下。那时我所在的机构没有新的投资，但我仍然在接收项目。很快，去中心化金融（DeFi）开始成为人们谈论的话题。我自己不是交易员，但我所有的交易员同事都认为DeFi不是个好主意：一切都很慢，基于订单簿的交易所是不可能的，没有流动性，用户更少。当时我也没有充分理解的是，安全性和无许可性是DeFi最大的卖点，但无许可性真的能打动人吗？毕竟，中心化交易所的KYC（了解你的客户）也不算太糟糕。在熊市期间参加的DevCon IV和DevCon V，也是一次令人大开眼界的经历。尽管我在大学时学习计算机专业，对黑客松并不陌生，但我从来没有在其他地方见过这么多“奇异”的开发者。即使ETH的价格下跌了90%，人们仍然热情地讨论去中心化、隐私以及以太坊上的链上治理。我对去中心化没有信仰，也对无政府主义没有热情——这些理念对我来说只是在课堂上出现过。但开发者们似乎真正拥抱了这些哲学。“你加入的时机不太好。”一位同事安慰着我。此前一年在墨西哥坎昆参加DevCon III时，我们的基金仅仅通过投资那些在会上展示的项目，就赚了几千万美金。在熊市期间，我们也错过了在Solana估值低于1亿美元时的投资机会（如今它的市值已经超过840亿美元）。尽管我们访谈过创始人Anatoly，以及Multicoin的Kyle。Kyle对这个项目非常信任，认为它会成为以太坊的“杀手”。Solana的TPS比以太坊高1000倍，这是因为他们采用了一种名为“历史证明”（Proof-of-History）的共识机制。但我的同事和Anatoly打完一个技术尽职调查通话后认为，“Solana太中心化了。中心化的TPS没有意义，为什么不直接用AWS呢？”显然，我的同事不太喜欢它，“而且创始人不懂像以太坊一样真正的去中心化网络的价值，可能是因为他之前在高通工作过。”（DeFi TVL增长图表——每个风投都会为之疯狂的图表）（Source: DeFi Llama）随着收益农场（yield farming）概念的引入，我对去中心化金融（DeFi）的怀疑很快被打破了。通过将代币存入DeFi智能合约，用户可以成为平台的流动性提供者，并可以获得协议费用和治理代币的奖励。不管你是称之为增长飞轮还是死亡螺旋，DeFi协议在用户数量和总锁定价值（TVL）方面都实现了巨大的增长。具体来说，DeFi协议的TVL从2020年初的不到1亿美元飙升至2021年中期的超过1000亿美元。得益于开源技术，复制或修改一个DeFi协议只需几个小时。由于提供流动性的过程被称为“收益农场”，因此DeFi协议常常以食物命名。有一段时间，几乎每天都有新的“食物币”诞生——从Sushi到Yam。加密货币圈的人们喜欢这种双关语，即使是一个有数百万交易的协议，也可以用食物命名并用表情符号作为标志。但DeFi项目中的黑客攻击和漏洞利用让我感到紧张。我不是一个冒险主义者。我的朋友们却在疯狂地农场操作：他们会在凌晨三点设置闹钟，只为了成为进入新流动性池的第一批人。2020年夏天，年化收益率（APY）是最热门的话题——人们都在追逐那些APY最高的资金池。注意到市场对分配资金进行收益农场的需求，业内资深人士Andre Cronje推出了一个收益聚合器产品：Yearn。这个产品引起了巨大的反响。随着越来越多的资金涌入DeFi，我们也在推特上见证了一些“大神”的诞生：比如来自FTX的SBF、来自Terra的Do Kwon，以及来自3AC的Su和Kyle。Terra推出了多个DeFi产品，包括针对美国市场的支付应用Alice，以及借贷协议Anchor。Anchor可能是为像我这样的链上新手设计的——只需将你的稳定币存入合约，就能获得接近20%的年化收益率，简直不用动脑子。在巅峰时期，Anchor的总锁仓量（TVL）超过了170亿美元。“祝贺Anchor，这是个很棒的产品，我也投了一些钱进去。”我在微信上发给Do，不确定他是否会回复。但我知道，此时的他似乎已经不再是我认识的那个年轻人——他在推特上有100万粉丝，还宣布了购买价值100亿美元的比特币的计划。“谢谢——你也在投资组合上做得不错。”他竟然回复了。他指的是我早些时候投资的一些游戏项目。DeFi也改变了加密货币中的游戏领域——现在一切都与“赚取”相关。随着疯狂的继续，我也投资了三箭资本的一个借贷项目。几个月后，关于Anchor盈利能力的质疑声开始出现。事实证明，Terra提供的借贷产品并没有产生足够的收益来覆盖支付给像我这样的流动性提供者的利息；当前的支付很大程度上是由Terra基金会在补贴。看到这个消息后，我立即把钱撤了出来；大约同一时间，我也从三箭资本赎回了投资。加密货币在推特上的氛围开始变得诡异。尤其是在Do发推说“祝你们穷得开心”和Su在新加坡豪华购物时，感觉就像是市场顶部的信号。我很幸运地躲过了Terra和三箭资本的崩溃；而在崩盘几个月后，我才了解到，那个支付应用实际上并没有在区块链上处理支付，而借来的资金被用来加杠杆高到一旦市场方向变化，他们永远无法偿还。但当FTX崩盘时，我就没有那么幸运了。几周以来，一直有传言说FTX在三箭资本和Terra的崩溃中遭受了巨大损失，并且可能已经资不抵债。每天都有数十亿美元从交易所被提取。出于谨慎，我所在的公司也从FTX提取了一部分但并非全部资产。那是一个动荡的时期。几乎每天都有稳定币USDT和USDC脱锚的恐慌性谣言，以及币安可能破产的传闻。但我们并没有失去希望，我对SBF是有信任的——一个相信有效利他主义、睡在交易大厅里的亿万富翁能做出什么坏事呢？然而，有一天在我去健身房的路上，合伙人打电话告诉我：FTX宣布破产，有80亿美元失踪了。因为他们滥用了用户的资产，我们可能无法拿回我们的钱。但我对这个结果竟然相当平静。也许这就是我们的行业吧：magic Internet money。所有的资产最终只是屏幕上的一串字符和数字。金钱是对人品的考验，而加密货币只是加速了一切。即使快进到今天，我仍然毫不怀疑Do和SBF最初的动机是善意的。也许他们被由不现实增长带来的膨胀冲昏了头脑；或是他们认为自己可以“假装成功直到真正成功”。DeFi就像加密货币行业的一团普罗米修斯之火：带来了希望，但也代价惨重。3、被误读的加密世界正如中国的一句老话所说：“病来如山倒，病去如抽丝。”加密货币行业花了好几年才从崩盘中恢复过来。在外界看来，这似乎只是另一个庞氏骗局。人们将加密货币创始人，与奢华的服装、对网络迷因的热爱、在全球范围内举办派对，以及如何无所不用其极地速致富联系在一起。在一次校友聚会上，我与老同学叙旧。当我提到自己投资了加密货币时，他们开玩笑地说：“所以你现在是个crypto bro（加密货币狂热者）了。”我并没有把这当成冒犯，但这的确是个奇怪的说法：好像在把加密货币与科技、VC区分了开来。传统的互联网和科技投资在人们看来才是人间正道，而一个教育背景还不错的年轻人加入加密行业，或多或少有点误入歧途。长期以来，“Web 3”和“Web 2”这两个词经常被用于对立的语境中。但在其他行业中似乎并未看到这样的分歧。没有人试图故意区分AI领域的创始人与SaaS等其他领域的创始人。创投语境中的Web 3究竟有什么独特之处？我个人的观点是，加密货币从根本上改变了风险投资和早期投资的运作方式，这使得加密货币初创企业成功的要求与基于股权的初创企业略有不同。简要来说，加密货币中的代币经济设计为初创企业和风险投资者创造了无与伦比的机会。归根结底，一切都归结为产品市场契合度（PMF）、用户增长和价值创造——这和Web2世界没有本质区别。并且，随着加密货币行业的成熟，Web 2和Web 3公司之间的融合也在越来越多。是时候重新审视这个行业了。在加密货币的早期（毕竟我们还处在早期阶段），人们想要的东西可能是一种宏大的愿景（例如一种独立于中央银行的数字货币）、一种新的计算范式（通用智能合约平台）、一个希望成真的故事（如取代AWS的去中心化存储网络），甚至是一种人人都想快人一步的庞氏骗局。如今，加密货币用户更清楚自己想要什么，他们通过为其付费或将资本转移来支持这些需求。对于行业外的人来说，可能很难直观地理解“神奇的互联网货币”实际上可以产生收入；有些加密资产甚至提供了比股票更具吸引力的市盈率。我试图用数据来说明——22.16亿美金 — 以太坊过去一年的协议收入；13亿美金, 975亿美金 — 稳定币发行公司 Tether 2024年第二季度的 net operating profit, Tether持有美国国债的总金额；7899万美金 — meme发行平台Pump 从2024年3月至今(8月1号)的收入。即使是在加密行业内，大家对于meme的价值也充满争议：有人认为是新的文化潮流和可以交易的共识，如Elon Musk要在他的火星殖民地上面使用狗狗币；也有人认为是行业毒瘤，毕竟meme本身并没有产品和给用户带来价值。但我认为，仅是从参与的人数和资金规模上，meme就已经是一个不可被忽视的社会实验 – 几千万全球各地的用户和几百亿美金的真金白银，也许没有一个看得见摸得着的意义，但是相同的道理之下，后现代艺术又何尝不是呢？很多人对加密市场的第一印象可能还是：讲故事、 炒作和交易。在2017年的ICO牛市中, 确实部分如此，但是经过了几个周期，加密行业的玩法也有显著的变化。五年过去了, DeFi协议的创收能力证明了PM。从交易的comparables来看, 这些项目的价值越来越接近于传统股票市场。除了资产的流动性差异之外，和现实世界的联系也普遍被认为是Web2 和Web3的主要差异所在。毕竟相比于AI、社交、SaaS和其他互联网产品，Web3的产品现在看来还是离现实世界有些遥远。但在一些国家，比如东南亚，最大的综合应用平台Grab（打车、外卖、金融产品）已经支持加密货币支付；在世界人口第四大国印尼，交易加密资产的用户已经超过了交易股票的用户；在本地货币贬值严重的阿根廷和土耳其，加密货币成为人们储备资产的新选择，2023年阿根廷的加密货币交易量就超过了854亿美金。尽管我们目前还没有完全实现一个“拥有权互联网”，但我们已经看到了加密货币对当前互联网带来的蓬勃创新。例如，Tether (USDT)和Circle (UDSC)为代表的稳定币正在悄然的改变全球支付网络的格局。根据Coinbase的研究报告, 稳定币已经成为增长最快的支付方式。Stripe最近完成了对稳定币基础设施项目Bridge的收购, 金额高达11亿美金, 也是加密世界的最大规模的收购。Blackbird是由Resy的联合创始人创办的，专注于通过允许顾客使用加密货币支付餐费来改变用餐体验，尤其是使用其自己的代币$FLY。这个平台旨在通过一个加密货币驱动的应用程序将餐厅和消费者连接起来，同时也作为一个忠诚度计划。Worldcoin由Sam Altman联合创立，是一项推动普遍基本收入的前卫运动，依靠零知识证明技术。用户通过名为Orb的设备扫描虹膜，该设备生成一个唯一的标识符，称为“IrisHash”，以确保每个参与者都是独特的人类，从而打击数字空间中虚假身份和机器人账号的增长。Worldcoin在全球已有超过1000万参与者。如果时间回到2017年的那个夏天，我们可能都不会想到未来的7年，对加密行业意味着什么——不会想到如此多的应用会在区块链上生长出来，或者数千亿的资产会被储存在智能合约里面。4、AI如何以加密币为镜下面我想谈谈加密币和AI的异同。毕竟有太多人不时拿这两者来类比。如果讲加密货币与AI进行比较，可能就像将苹果与橙子比较。但如果以加密货币投资者的视角来看待今天的AI投资，或许能发现一些相似之处：两者都是全栈技术，各自都有自己的基础设施层和应用层。但困惑也相似：目前还不清楚哪个层级会积累最多的价值，是基础设施层还是应用层？“如果头条做了你要做的事情怎么办” ——这可能是所有创业者的噩梦。过去的互联网发展历程证明了这个噩梦并非杞人忧天，从Facebook和Zynga解除合作、自己做移动游戏；到后来的Twitter直播和Meerkat，大厂资源优势让创业公司很难竞争。在加密行业, 因为协议层和应用层的经济模型不同, 每个项目的重点并不是做生态里的每一层。以公链(ETH, Sol etc.)为例, 经济模型决定了越多人使用这个网络, gas 收入越高, 代币的价值越高. 所以加密世界的头部项目, 大部分精力都花在生态建设和吸引开发者上面。只有爆款应用的出现, 才会提高底层公链的使用, 进而提高项目的市值。早期的基础设施项目，甚至会直接对满足条件的应用开发者给予几万到几百万美金不等的补助。我们的观察是：基础设施和应用层的价值捕获难分高下，但对于资本来说，基础设施和应用层会交替火热，但也都是赢家通吃。举个例子，大量资本涌入公链，头部公链项目性能提升，催生了新的应用模式，淘汰了腰部尾部的公链；资本涌入新的商业模式，用户规模增长，头部应用占据资本和用户，催生了对于底层基础设施的更高要求，倒逼基础设施升级。所以对于投资有什么参考吗？朴素的道理就是投基础设施和应用层都没有错，核心还是找到那个头部玩家。让我们把时间拨回到2024年，是什么样的公链最后活了下来。这里有三个粗浅的结论:颠覆性技术在项目成功的因素中占比不大。之前中美VC追捧、主打教授和学术概念的“以太坊杀手”项目（比如Thunder Core、Oasis Labs、Algorand etc.)，最终只有Avalanche最后跑了出来，而且是在教授离职+全面兼容以太坊生态的前提下。反之，当年因为技术不行没有新意（fork ETH）而不被投资人看好的Polygon，已经一跃成为链上资产和用户前5名的生态。比较遗憾的像Near Protocol，主打分片技术，TPS可以吊打以太坊，创始人是Transformer模型论文的原作者之一，融资近四亿美金，现在链上资产也只有～6000万美金。当然，数字每天都会跟随市场行情波动，但是趋势确实是十分明显。开发者和用户的粘性来自生态。对于公链来说，使用者其实除了终端用户还有开发者（此处忽略矿工 一个完全不同的模型）。对于终端用户来说，哪一个生态的应用丰富、交易机会多，就会更有粘性。对于开发者来说，哪一个生态的用户多、基础设施好，比如钱包、区块浏览器、去中心化交易所都完备，就会优先考虑在那个生态做开发。整体呈现出一个开发者和用户互相驱动作用的飞轮。头部效应比想象的更大。以太坊的用户数和链上应用的资金存量，比所有的“以太坊杀手”加起来都还要多。所有人（尤其是行业外的人）想到智能合约链首先就会想到以太坊（就像今天大家想到AGI就会想到Open AI一样）——几乎成为了大家想开发区块链应用的行业标准。另外，现有的头部公链都已经手握大量现金，可以给到开发者的投资或者捐助是新创业公司无法达到的。最后，因为大部分区块链项目都是开源项目，成熟的头部生态让去中心化应用的积木可以有更多的可能性。那么，公链的和大模型发展有什么显著的区别？对基础设施的要求。根据a16z的统计，大部分AI创业公司80-90%的早期轮次融的钱都花在了云服务上。AI应用的公司平均花在每个客户上的fine-tuning成本占收入的20-40%。简单的说，钱都被英伟达和AWS/Azure/Google Cloud给赚走了。虽然公链也有挖矿奖励，但是因为硬件/cloud的成本由去中心化矿工承担，以及区块链目前处理的数据规模和AI动辄就要几十亿的数据标签比起来还是微不足道，所以基础设施的成本比大模型还是小了很多。流动性、流动性、流动性。没有主网上线的公链可以发行代币，但是没有用户和收入的AI大模型公司却很难上市。所以虽然各路“教授链”最终的表现可能没有预期的成功（毕竟以太坊还是当之无愧的No.1)，但是从投资人的角度不至于亏钱，更是不太可能归零。大模型公司就不同了，融不到下一轮，没有接盘侠，很容易挂掉。从这个角度看的话，创投都应该更谨慎。实际对生产力的提升。通过ChatGPT，LLM找到了自己的PMF，真正开始被B端和C端大规模使用，提高了生产效率。公链虽然经历了两轮牛熊，但是还是缺少killer app，应用场景还在探索阶段。终端用户的感知。公链和终端用户是强关联想使用一些去中心化应用，就一定要知道它在哪个公链上，然后不辞辛苦的把资产通过搬到这个公链上，从而形成一定的粘性。而AI则更加无声无息，仿佛云服务和电脑里面的处理器，没人在乎打车软件后面是AWS还是阿里云。因为ChatGPT的记忆非常短暂，也没有人在乎今天是在ChatGPT的主页和ta聊天还是在聚合器上聊天。所以 ，想要粘住C端用户更难。至于加密在AI的应用场景，很多团队给出了他们自己的见解，大家普遍认为去中心化的金融网络将成为AI Agent的默认金融交易网络。我认为下面的图很准确地概括了目前的阶段。5、在干草堆中更敏捷地寻针我加入加密货币行业时，对去中心化理念几乎没有信心。我想大多数行业参与者在早期阶段也是如此。人们因为各种原因加入了这个行业——为了金钱、技术、好奇心，或者只是偶然的机会。但如果你问我今天对加密货币是否有信心，我会给出一个肯定的答案。你不能因为加密货币行业中存在骗局就否定整个行业，就像你不能因为麦道夫（Madoff）的丑闻就否定整个金融行业。一个最近发生的来自我身边的例子是：我的朋友R（假名）。他成功地将一个想法转变成了一家拥有200名员工、现金流为正、市值超过2亿美元的公司。R的创业是围绕着他对去中心化价值的理解来进行的。“我的女朋友是TikTok上的一个小网红，但网红们只能拿到观众打赏的一小部分，”他曾对我说，这个世界上最大的创作者网络并不公平，“我想打造一个去中心化的版本。”当时我以为他是在开玩笑，但差不多三年后，他真的把这个项目上线了。这个平台现在有几十万用户。对于一个24岁一毕业就加入这个行业的人来说，过去7年令我看到了足够多的世界切面：有理想主义者，有淘金的骗子；有获得超额回报的人，也有血本无归者。还记得我在文章最开始提到的我的前老板——一个在加密行业赚了很多钱的OG曾经说过：“还是要努力工作，不然就会变成一个有钱的普通人”。我觉得有一位令人尊敬的投资人，曾将VC们的工作描述为“在干草堆中寻找针”。对我来说，加密世界的VC投资也是这样一个过程。大概唯一不同的是，加密货币的干草堆也许是移动更快速的。所以我们要时刻保持敏捷。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":115,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368185077891384,"gmtCreate":1730910887163,"gmtModify":1730910888812,"author":{"id":"4181135277722322","authorId":"4181135277722322","name":"米米王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/29ee105a8ac6737d41c317c869639191","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4181135277722322","idStr":"4181135277722322"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368185077891384","repostId":"663052129","repostType":1,"repost":{"id":663052129,"gmtCreate":1662702987162,"gmtModify":1710248540243,"author":{"id":"3585800644196386","authorId":"3585800644196386","name":"OptionS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9047bf44c545bc9fb56d7d7795ee174b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585800644196386","idStr":"3585800644196386"},"themes":[],"title":"期权感悟16：sell 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当大盘逐渐下行的时候，这一布局可以逐渐下移行权价，获得更好的安全边际。 万一暴跌，接盘的规模常常会比思路B少一些。 思路B的优点是： 1、比思路A用了更多的远期期权，很多远期的行权价可以选择非常低，比如我sell 明年<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;100的put。提供很好的安全边际。 2、如果大盘未来逐渐上行，思路A下一周期的行权价很难选择，总会嫌行权价太高了，无法下手。思路B因为提前布局好了，同时享受正股价格上行+时间价值衰减的红利，即delta和theta的红利。 缺点是： 1、这个排兵布阵，容易引入高杠杆，一不注意，没计算好，就容易下单下多了。再赶上暴跌，接不动盘，下场很惨。 2、如果大盘未来下行速度很快，本来看起来安全垫挺厚的远期期权都亏成狗。 小结：最简单的记忆是 如果觉得现在大盘在中位或者高位，千万别用思路B，思路A更好。 如果觉得现在大盘已经比较谷底了，下行空间相对有限，思路B更好。 目前环境下，我布局<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;，tesla的sell put用的是思路B。 注意：无论哪种思路，一定要确保cash-sec","text":"sell put 仓位布局过去我大致有两种思路： 思路A： 布局下一周，下个月sell put，等到期后，再继续。 思路B： 一次性布局好未来数个月，数周的sell put，越远期的行权价越低。窗口式平移滑动。窗口期长度一般是3个月左右。 思路A的优点是： 当大盘逐渐下行的时候，这一布局可以逐渐下移行权价，获得更好的安全边际。 万一暴跌，接盘的规模常常会比思路B少一些。 思路B的优点是： 1、比思路A用了更多的远期期权，很多远期的行权价可以选择非常低，比如我sell 明年$特斯拉(TSLA)$ 100的put。提供很好的安全边际。 2、如果大盘未来逐渐上行，思路A下一周期的行权价很难选择，总会嫌行权价太高了，无法下手。思路B因为提前布局好了，同时享受正股价格上行+时间价值衰减的红利，即delta和theta的红利。 缺点是： 1、这个排兵布阵，容易引入高杠杆，一不注意，没计算好，就容易下单下多了。再赶上暴跌，接不动盘，下场很惨。 2、如果大盘未来下行速度很快，本来看起来安全垫挺厚的远期期权都亏成狗。 小结：最简单的记忆是 如果觉得现在大盘在中位或者高位，千万别用思路B，思路A更好。 如果觉得现在大盘已经比较谷底了，下行空间相对有限，思路B更好。 目前环境下，我布局$腾讯控股(00700)$ ，$美团-W(03690)$ ，tesla的sell put用的是思路B。 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| 美国大选对债券ETF的潜在影响：收益率将走向何方？","htmlText":"随着美国大选结果即将出炉，债券市场和相关ETF投资者正密切关注其潜在影响。尽管股市通常成为焦点，但债券市场的反应同样不可忽视。比如，随着选情胶着，iShares 20年期以上美国国债ETF（TLT）周一上涨近2%。市场在押注哪位候选人获胜后，可能会带来更高的收益率还是更低的收益率。以下，我们来解读大选结果对债券市场可能的影响，以及投资者应当关注的其他关键因素。两位候选人的政策对债市的不同影响市场观察人士认为，特朗普和哈里斯的政策可能给债市带来不同的影响。通常，在过去一个月中，当特朗普胜选的可能性增大时，10年期美国国债收益率上升；而当哈里斯的胜算更高时，收益率则出现下滑。这背后的逻辑是，特朗普的经济政策更倾向于加大赤字支出和推动通胀，而哈里斯则可能更偏向温和的政策。数据显示，特朗普的经济政策被认为可能会使财政赤字进一步扩大。据联邦预算责任委员会预测，特朗普的政策可能在2035年使国债增加7.75万亿美元，而哈里斯的政策预计仅增加3.95万亿美元。赤字越大，通胀压力通常会随之增加，这可能进一步推高债券收益率。相应地，《华尔街日报》对经济学家的调查显示，68%的受访者认为，特朗普任期内的消费价格涨幅将高于哈里斯，而只有12%认为哈里斯的通胀率会更高。TLT的价格波动：市场对选情的直接反应TLT的价格表现充分反映了市场对选情的敏感性。在选情趋于胶着的情况下，TLT价格周一上涨近2%。通常来说，债券价格和收益率呈反向关系，因此TLT的上涨意味着投资者在押注收益率的下降。实际上，之前随着特朗普胜选概率上升，TLT价格一度持续下滑，这暗示市场预期特朗普的政策将导致更高的收益率。不过，虽然市场在推测“特朗普=更高收益率、哈里斯=更低收益率”这个逻辑，但真正的结果不一定按此发展。政治只是影响市场的一个因素，债券市场的走向还取决于其他多方面的因素。美联储政策与经济数据的角色除了选举结果，美联","listText":"随着美国大选结果即将出炉，债券市场和相关ETF投资者正密切关注其潜在影响。尽管股市通常成为焦点，但债券市场的反应同样不可忽视。比如，随着选情胶着，iShares 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持有一篮子期限超过20年的美国国债，价格波动受美联储基准利率影响。随着利率下降，其投资组合中的债券价格趋于上涨。（注：债券价格和债券收益率成反比，即债券价格上涨，债券收益率下降。）长期国债ETF 的价格对利率变化的敏感度高于短期国债的 ETF。此外，购买TLT要择时！过去三年如果无脑买TLT很大概率亏损。下图可见，2020年美联储利率降低到0附近，TLT触顶。但还没到2022年首次加息，TLT就因市场敏感度高先跌了一波。7月以来，由于降息预期大增，TLT反弹近6%。2019年至今 TLT 走势2019年至今联邦基金有效利率投资者通常将 ETF 债券持有量的平均期限乘以预期的利率变化。例如，iShare官网显示TLT的有效久期为16.65%，意味着利率下降100个基点， TLT 价格上涨约16%。相反，利率上升 100 个基点将意味着价格下跌 16%，因此，过去一轮加息中利率以创纪录的速度上升时， TLT 跌入谷底。iShare官网TLT投资说明展望未来，降息周期的临近，市场当前预计到2024年12月，美联储降息100个基点的概率达42.6%。虽然TLT近期提前兑现一定预期涨幅，但仍有更多上涨空间。CME FedWatch Tool未来利率预期另一方面，TLT有稳定分红派息，当前12月股息率高达为3.72%，每个月1日会分派到投资者账户。iShare官网TLT投资说明大家通常知道，分红是会扣股息税的。但是TLT的股息税是会返还的。投资者购买美债ETF的股息税将会在次年2-4月返退回账户。美国对美国企业的现金股息的征税是30%。但是，部分国家或地","text":"$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 随着美联储 9月份降息的概率接近100%，最大的美债关联ETF- TLT 资金流入再度飙升。TLT 持有一篮子期限超过20年的美国国债，价格波动受美联储基准利率影响。随着利率下降，其投资组合中的债券价格趋于上涨。（注：债券价格和债券收益率成反比，即债券价格上涨，债券收益率下降。）长期国债ETF 的价格对利率变化的敏感度高于短期国债的 ETF。此外，购买TLT要择时！过去三年如果无脑买TLT很大概率亏损。下图可见，2020年美联储利率降低到0附近，TLT触顶。但还没到2022年首次加息，TLT就因市场敏感度高先跌了一波。7月以来，由于降息预期大增，TLT反弹近6%。2019年至今 TLT 走势2019年至今联邦基金有效利率投资者通常将 ETF 债券持有量的平均期限乘以预期的利率变化。例如，iShare官网显示TLT的有效久期为16.65%，意味着利率下降100个基点， TLT 价格上涨约16%。相反，利率上升 100 个基点将意味着价格下跌 16%，因此，过去一轮加息中利率以创纪录的速度上升时， TLT 跌入谷底。iShare官网TLT投资说明展望未来，降息周期的临近，市场当前预计到2024年12月，美联储降息100个基点的概率达42.6%。虽然TLT近期提前兑现一定预期涨幅，但仍有更多上涨空间。CME FedWatch 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持有一篮子期限超过20年的美国国债，价格波动受美联储基准利率影响。随着利率下降，其投资组合中的债券价格趋于上涨。（注：债券价格和债券收益率成反比，即债券价格上涨，债券收益率下降。）长期国债ETF 的价格对利率变化的敏感度高于短期国债的 ETF。此外，购买TLT要择时！过去三年如果无脑买TLT很大概率亏损。下图可见，2020年美联储利率降低到0附近，TLT触顶。但还没到2022年首次加息，TLT就因市场敏感度高先跌了一波。7月以来，由于降息预期大增，TLT反弹近6%。2019年至今 TLT 走势2019年至今联邦基金有效利率投资者通常将 ETF 债券持有量的平均期限乘以预期的利率变化。例如，iShare官网显示TLT的有效久期为16.65%，意味着利率下降100个基点， TLT 价格上涨约16%。相反，利率上升 100 个基点将意味着价格下跌 16%，因此，过去一轮加息中利率以创纪录的速度上升时， TLT 跌入谷底。iShare官网TLT投资说明展望未来，降息周期的临近，市场当前预计到2024年12月，美联储降息100个基点的概率达42.6%。虽然TLT近期提前兑现一定预期涨幅，但仍有更多上涨空间。CME FedWatch Tool未来利率预期另一方面，TLT有稳定分红派息，当前12月股息率高达为3.72%，每个月1日会分派到投资者账户。iShare官网TLT投资说明大家通常知道，分红是会扣股息税的。但是TLT的股息税是会返还的。投资者购买美债ETF的股息税将会在次年2-4月返退回账户。美国对美国企业的现金股息的征税是30%。但是，部分国家或地","text":"$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 随着美联储 9月份降息的概率接近100%，最大的美债关联ETF- TLT 资金流入再度飙升。TLT 持有一篮子期限超过20年的美国国债，价格波动受美联储基准利率影响。随着利率下降，其投资组合中的债券价格趋于上涨。（注：债券价格和债券收益率成反比，即债券价格上涨，债券收益率下降。）长期国债ETF 的价格对利率变化的敏感度高于短期国债的 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的入门玩法 —— 知其所然【谋定后动专栏】","htmlText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded Fund的简称，中文名字叫做交易型开放式指数基金。用简单的话说，标普500指数就是把美股市场里市值最大的500只股票打包买下来，然后切成一小份一小份卖出去，你买一份就","listText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded 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or 50bp？9月下半月真会历史重演吗？","htmlText":"在美联储会议前周，标普500和纳指创下了 2024年以来最强劲的一周。8月通胀放缓继续支持降息，标普和纳指连涨5天。全世界都知道Fed 9月降息，但降息规模的押注一直不稳定，上周四周五，对于50bp的押注大涨，使得25bp和50bp的押注是大致持平的，但到现在，降息50bp的概率已经上升到63%。美联储缄默期，号称Fed 发声筒的华尔街日报记者 Nick Timiraos&nbsp;在X上说Fed应该降息50bp，现在降息已经落后于经济的实际情况。如果首次只降息25bp，10月经济数据可能变得很差，到时再降50bp可能就晚了。市场认为，Nick的言论一定程度是fed在试探市场的预期。我之前一直觉得首次降息只会25bp，因为鲍叔一直都是谨慎 follow the data，虽然有一些反馈经济数据可能变差的支撑，但是鲍叔不会这么草率的决策，一定要看到明显的数据。历史两次降息开启的首降是50bp，2001年是互联网泡沫，2007年是金融危机开始，我怎么看今年都不像有这个需要呀。而那两次标普都在当天冲高，随后大跌。2001年1月3日当日标普涨5%，半年后跌幅-8.4%；2007年9月18日当日涨2.9%，半年后跌幅-12.4%。毕竟现在跟07年那次50bp开启降息周期的大背景差太多了。但是Nick上周的发言不可忽视，2019年7月市场也是拿捏不准25bp or 50bp 的时候就是他给首次降息的幅度定了调。我重新想这个问题。假设到12月降息的幅度是100bp，一共剩下3次，如果这次只降25bp，11月7日那次议息会要降息50bp，那天是什么日子，11月5日美国大选开始投票，7日前后出结果。9-11月有一个大选不确定性最大的空窗期，鲍叔似乎没必要take risk，既然到12月是100bp，这次降50bp似乎符合鲍叔的保守主义。此外，这次会议也会更新最新一季度的点阵图，给出未来降息路","listText":"在美联储会议前周，标普500和纳指创下了 2024年以来最强劲的一周。8月通胀放缓继续支持降息，标普和纳指连涨5天。全世界都知道Fed 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