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05-25

当他们唱空时，就可以准备买了，因为他们要买了，当他们唱多时，就可以准备卖了，因为他们也快了

抱歉，原内容已删除

2023-09-17

国内几个还没有盈利的公司怎么搞啥超算中心，百度指望不上，比亚迪直接放弃

深入揭秘！特斯拉Dojo超级计算机有多强

2022-11-25

不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱

暴雷继续？越南这波危机的“出血口”还在流血

2022-11-23

恭喜

抱歉，原内容已删除

2022-10-07

如果人家决定重启页岩油，然后世界回到负油价时代，看这群人怎么办

抱歉，原内容已删除

2022-10-03

如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税

抱歉，原内容已删除

2022-08-02

这人是忘了不要逆市交易了吗

一图说 | 投资大佬段永平第4次抄底腾讯！未来股价能否受益？

2022-07-24

其实严格来说，人家是可以破产的，而亏损的钱是印出来的，相当于白印钱。而破产后再成立一个即可，参考联邦一，二银行。其实这种就相当于印钱做个记账罢了，当然至少人家记账了，还公开了

抱歉，原内容已删除

2022-07-19

那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了

7月22日后，俄罗斯是否会对欧洲打响“灭霸的响指”

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10:07","market":"us","language":"zh","title":"深入揭秘！特斯拉Dojo超级计算机有多强","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199956376","media":"美股投资网","summary":"我们终于要讲到特斯拉的超级计算机，本文将分析Dojo超级计算机对于特斯拉市值的贡献，拥有了Dojo超级计算机特斯拉是否稳坐新能源王者地位？因此，特斯拉决定投资超过10亿美元来开发自己的超级计算机Dojo。然而，目前的形势迫使特斯拉必须寻找自己的解决方案，所以才有了Dojo超级计算机的诞生。按照特斯拉的构想，到2024年2月，Dojo将成为全球最先进的5台超级计算机之一，到2024年10月，Dojo总算力规模将达到100 Exa-Flops。","content":"<html><head></head><body><p>马斯克正在构建的算力狂魔你知道多少？当全世界都在抢购GPU的时候啊，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>已经在暗度陈仓搭建起了一个完整的AI超级计算机系统，没有一家车企比特斯拉更懂计算，没有一家科技公司比特斯拉更懂造车。</p><p>我们终于要讲到特斯拉的超级计算机，本文将分析Dojo超级计算机对于特斯拉市值的贡献，拥有了Dojo超级计算机特斯拉是否稳坐新能源王者地位？马斯克为什么放言预测今年实现全自动驾驶？如今，马斯克手里有算力、有数据、有AI模型，国产品牌如何越过这堵新的AI技术墙？国内新能源车企是否直接被按在地上摩擦？DOJO解锁了哪些新商业机会？</p><p><strong>Dojo对特斯拉市值贡献</strong></p><p>特斯拉本周走势不错，周一就狂飙了10.09%，一夜之间市值增加将近800亿美元。这背后的原因很大部分要归功于<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的一位名叫Adam Jonas的汽车分析师和他的团队。他们发布了一份引人注目的报告，对特斯拉的前景持乐观态度。该团队将目标价从250美元提高至400美元（60%涨幅），建议投资者增持，并将其列为行业内的首选股。</p><p>我查了下摩根士丹利官网，Adam Jonas这个传奇人物，已经连续16年位居汽车行业分析师的第一名，所以他的观点和预测具有极高的参考价值。也无疑为市场的信心注入了一股强大的力量。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c1d92044fd222d48a529e6d0844e63\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\"/></p><p><strong><em>披露报告内容主要观点如下：</em></strong></p><p>1、Dojo 有潜力为特斯拉增加 5000 亿美元市值，主要由移动（<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>出租车）和网络服务（SaaS）方面更快的采用率推动；</p><p>2、Dojo 处理视觉数据的能力非常强大，能够开辟“新的潜在市场”，使用范围远远超出汽车，可以用在机器人、医疗保健、安全等领域。本质上，任何带有摄像头并根据视觉输入做出实时决策的设备都可以从 Dojo 中受益；</p><p>3、预计未来几年，Dojo 可以为特斯拉节省约 65 亿美元成本；</p><p>4、分析师还将Dojo与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的网络服务对比，后者推动亚马逊盈利大幅增长。</p><p>“投资者长期争论特斯拉是一家汽车公司还是一家科技公司。我们相信两者兼而有之，但我们认为最大的价值驱动因素是软件和服务收入。推动AWS达到息税前利润总额70%的力量同样也可以在特斯拉发挥作用。”</p><p><strong>何为Dojo？Dojo问世背景</strong></p><p>Dojo，意为“道场”，源自日本武术学校或培训机构，被马斯克借用于计算机领域，可能意指这是一个用于训练汽车数据的地方。事实上，Dojo正是用来处理和训练自动驾驶系统产生的<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>。</p><p><strong>特斯拉的FSD Beta（全自动驾驶）已累计行驶4.45亿英里（截至9.12），AutoPilot（自动辅助驾驶）也超过30亿英里，这些数据量庞大，累计数据已达数百万TB（1TB=1024GB）。这些数据主要以视频为主，相比文本、音频占据的空间大得多，因此需要的计算能力极为强大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4827d2a5d81f702c8309dc003c0a6e13\" title=\"\" tg-width=\"317\" tg-height=\"159\"/></p><p>正是在这样的背景下，Dojo超级计算机应运而生。它的出现，除了应对特斯拉自身对大量视频数据处理的需求，也与<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>有关。</p><p>特斯拉训练AI需要使用大量视频来教导系统如何自动和安全的操作车辆。然而，NVDA最近发布的新芯片H100性能虽明显优于其前身A100，但其售价高达4万美元一块，折合人民币将近30万，已相当于一辆新款Model 3的价格。特斯拉的训练集群需要1万个H100提供支持，仅GPU的成本就高达数亿美元。</p><p>由于这种先进芯片的高要求，<strong>NVDA无法生产足够的H100单元来满足特斯拉和行业的增长需求。因此，特斯拉决定投资超过10亿美元来开发自己的超级计算机Dojo。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d14b0b40c63cd7db3826fa01f7c1455e\" title=\"\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"/></p><p>Dojo将拥有一个定制设计的芯片，专为训练特斯拉的神经网络而设计，该网络将在FSD和Optimus中使用。马斯克曾表示，如果NVDA能够提供足够的芯片，那么Dojo的创建可能就没有必要了。然而，目前的形势迫使特斯拉必须寻找自己的解决方案，所以才有了Dojo超级计算机的诞生。</p><p>华尔街分析师表示训练特斯拉FSD技术所需要的计算能力是一个重大挑战，不过特拉正在积极解决这个问题。马斯克宣布公司计划在2023年和2024年投资超过20亿美元增强其计算能力。这项投资对于开发FSD技术是必要的，也标志着特斯拉致力于汽车行业的创新和领导地位。</p><p>那么回顾一下在2023年Q2财报电话会议上，马斯克谈到FSD Beta的开发，他表示，要实现L5级别的自动驾驶需要很高的计算能力，Dojo将提供更快速的神经网络训练。马斯克说，全自动驾驶进展的根本限制因素就是训练，如果我们有更多的训练计算，我们就能更快的完成任务。现在随着Dojo的推出，这个问题已经得到解决，FSD学习的速度将比原来的快三倍。特斯拉不仅在开发Dojo，还在设计第一个Dojo的数据中心。</p><p>最近，德克萨斯州奥斯汀市的高级工程项目经理招聘职位清单表明了数据中心的建设动工就在德州超级工厂。数据中心的建设是特斯拉更广阔愿景的一部分，特斯拉对大量计算资源的需求非常重要，尤其是自动驾驶软件，处理和分析大量的视频数据。</p><p><strong>Dojo算力有多强？</strong></p><p>那么这个算力狂魔究竟有多强，可以让特斯拉一夜暴涨呢？说到超级计算机，那拼的就是算力了，要知道，如今的算力等同于20世纪的石油，属于战略资源，谁的算力多，谁就能在人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>的浪潮中快人一步，而且会不断的拉远差距啊，</p><p><strong>那么Dojo的算力究竟如何？</strong></p><p>按照特斯拉的构想，到2024年2月，Dojo将成为全球最先进的5台超级计算机之一，到2024年10月，Dojo总算力规模将达到100 Exa-Flops。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/101066a921fc4bb27a144648731700cf\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p>你可能会问Exa-Flops是个什么单位啊？简单来说呢，就是电脑每一秒的计算能力，Exa-Flops相当于每秒100亿一次运算，1后面18个零啊，听起来有点抽象对不对？那我们就从钱的角度来说，100Exa-Flops相当于30万片英伟达A100芯片的算力，之前很火的Chatgpt就是用A100芯片训练出来的，一块A100芯片卖1万美元左右，那么从价值上说，100Exa-Flops算力得花30亿美元去搭建。那么一家车企为啥要上这么强的算力呢？直接去买英伟达GPU不就行了吗？Chatgpt是文字和声音去做数据训练AI的，特斯拉呢是用视频数据去训练AI对计算能力的要求，那可不是一个数量级的难度啊。</p><p>所以用视觉方案要训练出安全的自动驾驶，一台超级强力的计算机是关键。那么Dojo计算机为啥这么快呢？</p><p>我用100万颗英伟达芯片，是不是堆出来的算力比Dojo要更牛逼呢？很遗憾，光靠堆芯片靠钱砸并不能起到1+1&gt;2的效果，因为在相邻的芯片中，数据传输会带来计算效能的损耗，而芯片的数量一上去，不同机箱之间性能损耗可能最高达到80%，而Dojo设计之初就是为了减少这种损耗。</p><p><strong>Dojo如何减少计算效能的损耗</strong></p><p><strong>首先，我们要给Dojo增加更多的“肌肉”——也就是芯片。</strong>这就好像比谁的力气更大，你肌肉越多，力量肯定就越大！想象一下，Dojo的机箱里全是肌肉，一个大块集成显卡由六个小号显卡组成，而一个小号显卡又是用25块Dojo D1芯片组成，那么一个机箱就相当于集成了300个芯片为计算单位，这力量简直太强大了！</p><p><strong>然后，我们需要用强壮的“韧带”把这些肌肉给连接起来，</strong>让它们在发力的时候损耗更小。特斯拉自己开发的通讯协议，就扮演了这个带角色。</p><p>通过连网卡的形式把它给连接起来，这样连接起来之后的效果简直太棒了！25个芯片处理同样的运算，比起现有的GPU组合，由于数据传输导致的延迟要降低30倍，这就像是一个人拥有了超人般的反应速度！</p><p><strong>最后，我们需要一个特殊的“手套”——编译器。</strong>编译器就像是灭霸手套一样厉害，就算灭霸的肌肉再发达，韧带再牛逼，带上了手套才能无人能敌！所以带上灭霸手套的Dojo计算机，可以用四个Dojo机箱提供现有72个GPU机箱所提供的算力。</p><p>这么强的算力，除了给特斯拉的车辆提供自动驾驶视觉训练以外，以后更有广阔的空间为特斯拉的机器人提供视觉训练，以及任何带有摄像头的东西都能连接到特斯拉的AI接口。这就像是为特斯拉打开了一扇全新的大门，让它的AI能力更加强大！</p><p>图像处理是AI训练绕不过去的坎，一旦实现突破，那就会是质的飞跃。可以想象，特斯拉车辆的自动驾驶能力提升只不过是开胃前菜，10%的股价暴涨，更多是因为特斯拉可以像亚马逊和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>一样租售云储存和计算服务。特斯拉以后光靠出售算力就可以大把大把的赚钱。如今在云服务市场，亚马逊抢占了市场大头，这也为它在电车之外贡献了一大块的收入。</p><p><strong>Dojo解锁了哪些新商业机会？</strong></p><p><strong>自动驾驶加速成熟，FSD作为增值服务将规模普及</strong></p><p>特斯拉从诞生到今天的总销量（2008-2023年第二季度）是4527916辆。按照FSD售价12000美金。特斯拉的收入和净利润将大幅增长。假设30%车主购买FSD服务，收入净增长约163亿美金。</p><p><strong>自动驾驶加速成熟，autotaxi自动驾驶的商业模式在未来2-3年可能会推广普及</strong></p><p>美国网约车和出租车市场是一个约168亿美金的市场。Tesla已在美国开展车辆租赁服务业务，2022年租赁业务收入24.76亿美金占比不高。如果放开自动驾驶准入，部分自用的tesla私家车将会转化为自动驾驶网约车进入。<strong>租赁业务将成长为每年50亿级营收业务。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90f46246e3bbd7b313d405b2be781cf8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"564\"/></p><p><strong>加速孵化推出Robot机器人，一个新的生产力工具业务</strong></p><p>在Tesla的Robot机器人业务线进行能力复用，实现Robot的大脑。推出V1.0版本的Robot，具备自动执行重复性的体力劳动。</p><p><strong>围绕Dojo的人工智能算力服务，可能成为新业务增长级</strong></p><p><strong>Tesla已基本具备硬件、人工智能开发平台、算法库三层服务能力，完全有能力构建一个通用算法服务平台业务。</strong>在今年一季度会议上，马斯克也提到，Dojo的未来可能会是像亚马逊AWS一样的云服务商。</p><p>我们刚才也说到，Tesla的业务将演化出类似Amazon的模式，在电商业务基础上通过核心能力创新，孵化出云计算的新业务。例如，为其他车企开发与其车型相匹配的自动驾驶算法，或提供以视觉为重点的算法服务，成为AI云平台服务供应商。</p><p><strong>国产新能源如何越过这堵新的AI技术墙？</strong></p><p>Dojo建了一个围墙，墙内的是高AI车，墙外的是低AI车。<strong>这面墙给国产车厂带来的压力，不仅仅是技术路线的差距，还直接带来了生存竞争的威胁。</strong>国产新能源车自动驾驶水平停留在L3以下迟迟难有突破，特斯拉已经瞄准L4&amp;L5。</p><p>最近马斯克在X上45分钟的直播驾驶FSD V12版本,全程智能驾驶，再次让国内的新能源车企都不知道怎么抄作业了。马斯克果然是个优秀的商人啊，在X直播业务刚刚推出来，自己就来一波广告，同时还秀了一把FSD V12给所有购买FSD车主展示了自动驾驶的愿景！简直就是一石二鸟</p><p>那么看他这个45分钟的视频，马斯克驾驶的是新款的model s，携带的是HW4.0版本，之前他自己就曝光说HW4.0版本的FSD Beta版本要晚于HW3.0 6个月。马斯克还提到，神经网络训练技术是FSD V12的基础技术。</p><p>特斯拉正在删除运行当前的FSD的30万多行代码，现在依靠汽车的神经网络以V12驱动汽车。马斯特惊呼了，它强调车辆依赖于机器学习，而不是编程指令。该软件以全程速率运行，每秒36帧的速度使用八个摄像头来决定要做什么，没有一行代码告诉汽车在十字路口、高速公路或者其他车辆周围应该做什么。</p><p>所以啊，这么操作真的是这款软件的端对端的指令让人印象深刻，与当前的V11版本的FSD相比，真的是无数改进了。尽管Autopilot最高时速设置为85公里每小时，马斯克在整个过程中仍保持着合理的速度。当马斯克达到目的地时，车辆也会自动停在路边，而不是像现在版本那样直接停在路中间，显得有点还是不够智能的，就好像一个刚学车的人一下子变成了老司机。总而言之，<strong>Dojo像是特斯拉迈向L5级别自动驾驶的第一步！</strong></p><p>算力意味着AI水平。当市场内卷白热化产品日益同质化出现时，从产业价值链上寻找技术制高点并最终达到差异化竞争，就会成为必然选择。从这个角度出发，汽车的AI算力将会成为继芯片、三电、充电基建之后的兵家必争之地。</p><p>国内已经有部分新能源车企敏锐地注意到了Dojo的战略价值，正在积极投入资源打造类似设备。据我们得到的消息，长城、吉利、小鹏和<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>都开始了超算中心建设。随着Dojo投产，新一轮AI算力大战将会徐徐拉开大幕。</p><p>特斯拉在自动驾驶领域已经开始了狂奔，而国内那些拼命拼冰箱、拼彩电的新势力们，你们觉得做好准备迎接这个挑战了吗？<strong>这一次，不再是冰箱和彩电的竞赛，而是关乎未来交通的革命。</strong>国内的新势力们，是时候展现真正实力，与特斯拉一较高下了！我们拭目以待，看看谁能够在自动驾驶领域取得胜利，谁能够成为下一个行业的巨头？</p></body></html>","source":"lsy1625014679106","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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中受益；3、预计未来几年，Dojo 可以为特斯拉节省约 65 亿美元成本；4、分析师还将Dojo与亚马逊的网络服务对比，后者推动亚马逊盈利大幅增长。“投资者长期争论特斯拉是一家汽车公司还是一家科技公司。我们相信两者兼而有之，但我们认为最大的价值驱动因素是软件和服务收入。推动AWS达到息税前利润总额70%的力量同样也可以在特斯拉发挥作用。”何为Dojo？Dojo问世背景Dojo，意为“道场”，源自日本武术学校或培训机构，被马斯克借用于计算机领域，可能意指这是一个用于训练汽车数据的地方。事实上，Dojo正是用来处理和训练自动驾驶系统产生的海量数据。特斯拉的FSD Beta（全自动驾驶）已累计行驶4.45亿英里（截至9.12），AutoPilot（自动辅助驾驶）也超过30亿英里，这些数据量庞大，累计数据已达数百万TB（1TB=1024GB）。这些数据主要以视频为主，相比文本、音频占据的空间大得多，因此需要的计算能力极为强大。正是在这样的背景下，Dojo超级计算机应运而生。它的出现，除了应对特斯拉自身对大量视频数据处理的需求，也与英伟达有关。特斯拉训练AI需要使用大量视频来教导系统如何自动和安全的操作车辆。然而，NVDA最近发布的新芯片H100性能虽明显优于其前身A100，但其售价高达4万美元一块，折合人民币将近30万，已相当于一辆新款Model 3的价格。特斯拉的训练集群需要1万个H100提供支持，仅GPU的成本就高达数亿美元。由于这种先进芯片的高要求，NVDA无法生产足够的H100单元来满足特斯拉和行业的增长需求。因此，特斯拉决定投资超过10亿美元来开发自己的超级计算机Dojo。Dojo将拥有一个定制设计的芯片，专为训练特斯拉的神经网络而设计，该网络将在FSD和Optimus中使用。马斯克曾表示，如果NVDA能够提供足够的芯片，那么Dojo的创建可能就没有必要了。然而，目前的形势迫使特斯拉必须寻找自己的解决方案，所以才有了Dojo超级计算机的诞生。华尔街分析师表示训练特斯拉FSD技术所需要的计算能力是一个重大挑战，不过特拉正在积极解决这个问题。马斯克宣布公司计划在2023年和2024年投资超过20亿美元增强其计算能力。这项投资对于开发FSD技术是必要的，也标志着特斯拉致力于汽车行业的创新和领导地位。那么回顾一下在2023年Q2财报电话会议上，马斯克谈到FSD Beta的开发，他表示，要实现L5级别的自动驾驶需要很高的计算能力，Dojo将提供更快速的神经网络训练。马斯克说，全自动驾驶进展的根本限制因素就是训练，如果我们有更多的训练计算，我们就能更快的完成任务。现在随着Dojo的推出，这个问题已经得到解决，FSD学习的速度将比原来的快三倍。特斯拉不仅在开发Dojo，还在设计第一个Dojo的数据中心。最近，德克萨斯州奥斯汀市的高级工程项目经理招聘职位清单表明了数据中心的建设动工就在德州超级工厂。数据中心的建设是特斯拉更广阔愿景的一部分，特斯拉对大量计算资源的需求非常重要，尤其是自动驾驶软件，处理和分析大量的视频数据。Dojo算力有多强？那么这个算力狂魔究竟有多强，可以让特斯拉一夜暴涨呢？说到超级计算机，那拼的就是算力了，要知道，如今的算力等同于20世纪的石油，属于战略资源，谁的算力多，谁就能在人工智能的浪潮中快人一步，而且会不断的拉远差距啊，那么Dojo的算力究竟如何？按照特斯拉的构想，到2024年2月，Dojo将成为全球最先进的5台超级计算机之一，到2024年10月，Dojo总算力规模将达到100 Exa-Flops。你可能会问Exa-Flops是个什么单位啊？简单来说呢，就是电脑每一秒的计算能力，Exa-Flops相当于每秒100亿一次运算，1后面18个零啊，听起来有点抽象对不对？那我们就从钱的角度来说，100Exa-Flops相当于30万片英伟达A100芯片的算力，之前很火的Chatgpt就是用A100芯片训练出来的，一块A100芯片卖1万美元左右，那么从价值上说，100Exa-Flops算力得花30亿美元去搭建。那么一家车企为啥要上这么强的算力呢？直接去买英伟达GPU不就行了吗？Chatgpt是文字和声音去做数据训练AI的，特斯拉呢是用视频数据去训练AI对计算能力的要求，那可不是一个数量级的难度啊。所以用视觉方案要训练出安全的自动驾驶，一台超级强力的计算机是关键。那么Dojo计算机为啥这么快呢？我用100万颗英伟达芯片，是不是堆出来的算力比Dojo要更牛逼呢？很遗憾，光靠堆芯片靠钱砸并不能起到1+1>2的效果，因为在相邻的芯片中，数据传输会带来计算效能的损耗，而芯片的数量一上去，不同机箱之间性能损耗可能最高达到80%，而Dojo设计之初就是为了减少这种损耗。Dojo如何减少计算效能的损耗首先，我们要给Dojo增加更多的“肌肉”——也就是芯片。这就好像比谁的力气更大，你肌肉越多，力量肯定就越大！想象一下，Dojo的机箱里全是肌肉，一个大块集成显卡由六个小号显卡组成，而一个小号显卡又是用25块Dojo D1芯片组成，那么一个机箱就相当于集成了300个芯片为计算单位，这力量简直太强大了！然后，我们需要用强壮的“韧带”把这些肌肉给连接起来，让它们在发力的时候损耗更小。特斯拉自己开发的通讯协议，就扮演了这个带角色。通过连网卡的形式把它给连接起来，这样连接起来之后的效果简直太棒了！25个芯片处理同样的运算，比起现有的GPU组合，由于数据传输导致的延迟要降低30倍，这就像是一个人拥有了超人般的反应速度！最后，我们需要一个特殊的“手套”——编译器。编译器就像是灭霸手套一样厉害，就算灭霸的肌肉再发达，韧带再牛逼，带上了手套才能无人能敌！所以带上灭霸手套的Dojo计算机，可以用四个Dojo机箱提供现有72个GPU机箱所提供的算力。这么强的算力，除了给特斯拉的车辆提供自动驾驶视觉训练以外，以后更有广阔的空间为特斯拉的机器人提供视觉训练，以及任何带有摄像头的东西都能连接到特斯拉的AI接口。这就像是为特斯拉打开了一扇全新的大门，让它的AI能力更加强大！图像处理是AI训练绕不过去的坎，一旦实现突破，那就会是质的飞跃。可以想象，特斯拉车辆的自动驾驶能力提升只不过是开胃前菜，10%的股价暴涨，更多是因为特斯拉可以像亚马逊和微软一样租售云储存和计算服务。特斯拉以后光靠出售算力就可以大把大把的赚钱。如今在云服务市场，亚马逊抢占了市场大头，这也为它在电车之外贡献了一大块的收入。Dojo解锁了哪些新商业机会？自动驾驶加速成熟，FSD作为增值服务将规模普及特斯拉从诞生到今天的总销量（2008-2023年第二季度）是4527916辆。按照FSD售价12000美金。特斯拉的收入和净利润将大幅增长。假设30%车主购买FSD服务，收入净增长约163亿美金。自动驾驶加速成熟，autotaxi自动驾驶的商业模式在未来2-3年可能会推广普及美国网约车和出租车市场是一个约168亿美金的市场。Tesla已在美国开展车辆租赁服务业务，2022年租赁业务收入24.76亿美金占比不高。如果放开自动驾驶准入，部分自用的tesla私家车将会转化为自动驾驶网约车进入。租赁业务将成长为每年50亿级营收业务。加速孵化推出Robot机器人，一个新的生产力工具业务在Tesla的Robot机器人业务线进行能力复用，实现Robot的大脑。推出V1.0版本的Robot，具备自动执行重复性的体力劳动。围绕Dojo的人工智能算力服务，可能成为新业务增长级Tesla已基本具备硬件、人工智能开发平台、算法库三层服务能力，完全有能力构建一个通用算法服务平台业务。在今年一季度会议上，马斯克也提到，Dojo的未来可能会是像亚马逊AWS一样的云服务商。我们刚才也说到，Tesla的业务将演化出类似Amazon的模式，在电商业务基础上通过核心能力创新，孵化出云计算的新业务。例如，为其他车企开发与其车型相匹配的自动驾驶算法，或提供以视觉为重点的算法服务，成为AI云平台服务供应商。国产新能源如何越过这堵新的AI技术墙？Dojo建了一个围墙，墙内的是高AI车，墙外的是低AI车。这面墙给国产车厂带来的压力，不仅仅是技术路线的差距，还直接带来了生存竞争的威胁。国产新能源车自动驾驶水平停留在L3以下迟迟难有突破，特斯拉已经瞄准L4&L5。最近马斯克在X上45分钟的直播驾驶FSD V12版本,全程智能驾驶，再次让国内的新能源车企都不知道怎么抄作业了。马斯克果然是个优秀的商人啊，在X直播业务刚刚推出来，自己就来一波广告，同时还秀了一把FSD V12给所有购买FSD车主展示了自动驾驶的愿景！简直就是一石二鸟那么看他这个45分钟的视频，马斯克驾驶的是新款的model s，携带的是HW4.0版本，之前他自己就曝光说HW4.0版本的FSD Beta版本要晚于HW3.0 6个月。马斯克还提到，神经网络训练技术是FSD V12的基础技术。特斯拉正在删除运行当前的FSD的30万多行代码，现在依靠汽车的神经网络以V12驱动汽车。马斯特惊呼了，它强调车辆依赖于机器学习，而不是编程指令。该软件以全程速率运行，每秒36帧的速度使用八个摄像头来决定要做什么，没有一行代码告诉汽车在十字路口、高速公路或者其他车辆周围应该做什么。所以啊，这么操作真的是这款软件的端对端的指令让人印象深刻，与当前的V11版本的FSD相比，真的是无数改进了。尽管Autopilot最高时速设置为85公里每小时，马斯克在整个过程中仍保持着合理的速度。当马斯克达到目的地时，车辆也会自动停在路边，而不是像现在版本那样直接停在路中间，显得有点还是不够智能的，就好像一个刚学车的人一下子变成了老司机。总而言之，Dojo像是特斯拉迈向L5级别自动驾驶的第一步！算力意味着AI水平。当市场内卷白热化产品日益同质化出现时，从产业价值链上寻找技术制高点并最终达到差异化竞争，就会成为必然选择。从这个角度出发，汽车的AI算力将会成为继芯片、三电、充电基建之后的兵家必争之地。国内已经有部分新能源车企敏锐地注意到了Dojo的战略价值，正在积极投入资源打造类似设备。据我们得到的消息，长城、吉利、小鹏和理想汽车都开始了超算中心建设。随着Dojo投产，新一轮AI算力大战将会徐徐拉开大幕。特斯拉在自动驾驶领域已经开始了狂奔，而国内那些拼命拼冰箱、拼彩电的新势力们，你们觉得做好准备迎接这个挑战了吗？这一次，不再是冰箱和彩电的竞赛，而是关乎未来交通的革命。国内的新势力们，是时候展现真正实力，与特斯拉一较高下了！我们拭目以待，看看谁能够在自动驾驶领域取得胜利，谁能够成为下一个行业的巨头？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":967,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620352462,"gmtCreate":1669384832357,"gmtModify":1669384834186,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱","listText":"不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱","text":"不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620352462","repostId":"1127378673","repostType":4,"repost":{"id":"1127378673","pubTimestamp":1669350662,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1127378673?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-25 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Desai表示随着越南房地产流动性的枯竭，房企到底能不能偿还这些快到期债务成了问题焦点，Desai说：</p><blockquote>因为房地产企业现在正面临资金紧张，流动性差等问题，市场纷纷抛售地产股并不令人意外，但现在对于房地产行业的另一个担忧是，他们该如何偿还即将在2023年和2024年到期的债券。</blockquote><p>地产的寒冬</p><p>华尔街见闻此前分析指出，大量资本涌入越南炒作房地产，导致其房价迅速突破历史新高，而<b>在越南居民收入水平涨幅不大的背景下，房地产泡沫正式形成</b>。越南政府果断选择“壮士端碗”刺破地产泡沫，同时属于越南房地产的寒冬也到来了。</p><p>据报道，2022年上半年，越南第一大城市胡志明和首都河内的房价涨幅挤进了亚洲前十，<b>其中胡志明市上半年房价涨幅超过20%</b>，均价超过3.5万元人民币。</p><p><b>为了给房地产市场降温，越南政府开始快速收紧信贷政策</b>。</p><p>2022年5月，越南央行胡志明市分行要求市区各信贷机构须严管房地产领域的信贷审批。2022年8月，越南副总理黎文成表示，将加强对房企债券销售的监督，以避免投机和价格操纵。2022年9月，越南央行副行长陶明秀明确表态，央行将加强对银行贷款的审查，特别是在房地产项目等风险领域。</p><p>10月8日，越南警方宣布拘留了“华人女首富”，房地产集团Van Thinh Phat董事长张美兰和其他相关人员，称其涉嫌在2018年至2019年期间非法发行债券，筹集了数万亿越南盾。与该公司有密切往来的关西贡商业银行受到了“特别审查 ”，与此同时债券市场的风险愈发突出。</p><p>10月初，印度第二大券商SSI 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Desai表示随着越南房地产流动性的枯竭，房企到底能不能偿还这些快到期债务成了问题焦点，Desai说：因为房地产企业现在正面临资金紧张，流动性差等问题，市场纷纷抛售地产股并不令人意外，但现在对于房地产行业的另一个担忧是，他们该如何偿还即将在2023年和2024年到期的债券。地产的寒冬华尔街见闻此前分析指出，大量资本涌入越南炒作房地产，导致其房价迅速突破历史新高，而在越南居民收入水平涨幅不大的背景下，房地产泡沫正式形成。越南政府果断选择“壮士端碗”刺破地产泡沫，同时属于越南房地产的寒冬也到来了。据报道，2022年上半年，越南第一大城市胡志明和首都河内的房价涨幅挤进了亚洲前十，其中胡志明市上半年房价涨幅超过20%，均价超过3.5万元人民币。为了给房地产市场降温，越南政府开始快速收紧信贷政策。2022年5月，越南央行胡志明市分行要求市区各信贷机构须严管房地产领域的信贷审批。2022年8月，越南副总理黎文成表示，将加强对房企债券销售的监督，以避免投机和价格操纵。2022年9月，越南央行副行长陶明秀明确表态，央行将加强对银行贷款的审查，特别是在房地产项目等风险领域。10月8日，越南警方宣布拘留了“华人女首富”，房地产集团Van Thinh Phat董事长张美兰和其他相关人员，称其涉嫌在2018年至2019年期间非法发行债券，筹集了数万亿越南盾。与该公司有密切往来的关西贡商业银行受到了“特别审查 ”，与此同时债券市场的风险愈发突出。10月初，印度第二大券商SSI Securities在给投资者的一份报告中表示，最新的调查突显了越南银行和房地产市场债券不当行为的“挥之不去的风险”，报告称：当大量公司债券将在2023-2024年到期时，我们认为市场上的负面情绪将持续存在。分析指出，对于未来几年这些地产公司的还款能力，投资者们始终惴惴不安，因此一直在恐慌性抛售地产股。媒体称，越南正面临更严重的金融困境，随着越南盾的持续贬值，通货膨胀和债务风险的上升，多方作用下，外国投资者对该国资产已渐渐失去了兴趣。越南债券市场协会表示，今年仅有Vingroup JSC一家发行外币债券的公司，共筹集了6.2亿美元。越南财政部长胡德福周二在接受媒体采访时称，政府并未看对监管的加码对除一些从事不良或非法行为的公司外更深远的影响。从长远角度看，越南政府也在努力让开发商更容易获得资金。胡德福还补充道，越南的目标是到2030年将公司债券占国内生产总值的比重从目前的11%左右提高到25%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620016868,"gmtCreate":1669207691054,"gmtModify":1669207693536,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"恭喜","listText":"恭喜","text":"恭喜","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620016868","repostId":"1134411224","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668479793,"gmtCreate":1665128693012,"gmtModify":1665128694376,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"如果人家决定重启页岩油，然后世界回到负油价时代，看这群人怎么办","listText":"如果人家决定重启页岩油，然后世界回到负油价时代，看这群人怎么办","text":"如果人家决定重启页岩油，然后世界回到负油价时代，看这群人怎么办","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668479793","repostId":"2273642808","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1549,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668218150,"gmtCreate":1664788607070,"gmtModify":1664788610622,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税","listText":"如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税","text":"如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/668218150","repostId":"2272902999","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2201,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685309422,"gmtCreate":1659421707668,"gmtModify":1659423145110,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"这人是忘了不要逆市交易了吗","listText":"这人是忘了不要逆市交易了吗","text":"这人是忘了不要逆市交易了吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685309422","repostId":"2256614070","repostType":2,"repost":{"id":"2256614070","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1659418760,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2256614070?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-02 13:39","market":"hk","language":"zh","title":"一图说 | 投资大佬段永平第4次抄底腾讯！未来股价能否受益？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2256614070","media":"老虎资讯综合","summary":"段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，","content":"<html><head></head><body><blockquote>段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。</blockquote><p>伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/98bcad1e362134bbae5721d5dce9efb1\" tg-width=\"1507\" tg-height=\"1343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8935d1ea9b9b614b80081b78dca4e19\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1115\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。</p><p>信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。</p><p>中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。</p><p>瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。</p><p>中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。</p><blockquote><b>腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？</b></blockquote><p>就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f0c826190e1d34fe73b7b18e7f845d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。</p><p>腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。</p><p><b>大规模回购正在展开</b></p><p>6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。</p><p>在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。</p><p>数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。</p><p>腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。</p><p>分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-02 13:39</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。</blockquote><p>伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/98bcad1e362134bbae5721d5dce9efb1\" tg-width=\"1507\" tg-height=\"1343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8935d1ea9b9b614b80081b78dca4e19\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1115\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。</p><p>信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。</p><p>中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。</p><p>瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。</p><p>中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。</p><blockquote><b>腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？</b></blockquote><p>就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f0c826190e1d34fe73b7b18e7f845d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。</p><p>腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。</p><p><b>大规模回购正在展开</b></p><p>6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。</p><p>在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。</p><p>数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。</p><p>腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。</p><p>分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK4077":"互动媒体与服务","BK1586":"云计算","BK1095":"互动媒体与服务","00700":"腾讯控股","BK1517":"云办公","BK1608":"元宇宙概念","BK1502":"双十一","BK1516":"腾讯概念","TCEHY":"腾讯控股ADR","BK1591":"就地过年概念","BK1531":"手游股","BK1526":"科网股","BK1589":"北水核心资产"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2256614070","content_text":"段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。大规模回购正在展开6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1225,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682043691,"gmtCreate":1658665958616,"gmtModify":1658669831575,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"其实严格来说，人家是可以破产的，而亏损的钱是印出来的，相当于白印钱。而破产后再成立一个即可，参考联邦一，二银行。其实这种就相当于印钱做个记账罢了，当然至少人家记账了，还公开了","listText":"其实严格来说，人家是可以破产的，而亏损的钱是印出来的，相当于白印钱。而破产后再成立一个即可，参考联邦一，二银行。其实这种就相当于印钱做个记账罢了，当然至少人家记账了，还公开了","text":"其实严格来说，人家是可以破产的，而亏损的钱是印出来的，相当于白印钱。而破产后再成立一个即可，参考联邦一，二银行。其实这种就相当于印钱做个记账罢了，当然至少人家记账了，还公开了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682043691","repostId":"1169198595","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1276,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686867475,"gmtCreate":1658241535899,"gmtModify":1704869365625,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4114387014443190","idStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了","listText":"那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了","text":"那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686867475","repostId":"1142251885","repostType":4,"repost":{"id":"1142251885","pubTimestamp":1658230594,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142251885?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-19 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80%。</p><p>如果按北溪1号维护前的流量计算，即正常季节平均水平的三分之一，那么德国和欧盟在11月之前只能填满储气设施的70%左右。而在最糟糕的情况下，即俄罗斯全面切断输欧天然气供应，欧盟天然气储量在11月之前连70%的水平都达不到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/191b877bce5a6a930191439967a76009\" tg-width=\"869\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这也就意味着，欧洲将在即将到来的冬天面临严重的“气荒”，供不应求的局面进一步加剧，推动欧洲天然气价格大幅上涨。如果冷冬降临，形势将更加不容乐观。</p><p>在过去的一个月里，欧洲天然气基准价格已经接近翻番。不过，自7月11日“北溪-1”号维护以来，欧洲天然气价格并未再度大涨。对于市场是否已对该风险进行充分定价，目前各方仍有很大争议。若7月12日“北溪-1”未恢复供气，不排除欧洲能源市场各商品出现较大波动的可能性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1f720b3256cd70ab4297e9bbaf1ba28\" tg-width=\"642\" tg-height=\"441\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>面临”断气“风险，欧洲正在满世界寻找俄气替代品。分析认为，欧洲寻找额外天然气供应的举措将使全球天然气市场供应更加紧张，从而推高全球天然气和替代能源的价格。</p><p>7月18日晚间，俄罗斯天然气巨头Gazprom向欧洲主要客户宣布“不可抗力”的消息传出后，市场押注欧洲可能会改用石油替代，国际油价大涨，国际基准布伦特和美油均收涨5%以上，并升破100美元关口。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdb0134ec1dc7be576e3c11e4108ecc0\" tg-width=\"500\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而，如果北溪管道无法恢复运营，衰退恐慌加剧将使其他能源价格进一步承压。据摩根士丹利表示，目前石油和天然气价格出现了大幅分化，市场越来越担忧，欧洲经济将陷入衰退，并将拖累全球经济，抑制包括石油在内的能源需求，从而导致价格进一步走低。</p><p>断气日=毁灭日？</p><p>一些投资者认为，眼下欧洲的命脉再次掌握在俄罗斯手中，后者一旦掐断天然气供应，欧洲工业将陷入瘫痪，经济遭遇深度衰退，金融市场再掀风波。“断气日”无异于“毁灭日”。</p><p>有分析师预计，若这一天真的到来，欧洲股市将暴跌20%，垃圾债的利差可能扩大至1000个基点。在美国开始衰退之前，欧元兑美元将跌至0.9的水平。</p><p>当然目前依然存在很多变数。比如，俄罗斯将把天然气供应削减至何种程度，欧洲能否在寒冬来临之前寻找足够的俄气替代。</p><p>尽管外界目前无法确定俄罗斯是否会扣下“灭霸的响指”，但市场已经开始在为这一天做准备了。上周，欧元兑美元创下了20年来的新低，并一度跌破平价；欧洲斯托克50指数自6月以来跌近10%，德国DAX 30指数自6月以来已下跌超过11%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4e84819ed545e0538f5976940c97d3c\" tg-width=\"636\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>面临断气，欧洲央行还敢激进加息吗？</p><p>在“断气日”降临的前一天，欧洲央行或宣布2011年以来的首次加息，结束持续多年的刺激政策。</p><p>此前，由于欧元区通胀率屡创新高、欧元兑美元跌破平价，以及欧洲央行落后于收益率曲线和其他央行，有分析认为欧洲央行将在7月加息50个基点。</p><p>然而，随着交易员消化俄罗斯可能对欧“断气”、意大利政坛掀起风暴、经济在衰退边缘不断试探，欧洲央行大幅加息的预期正在快速降温。<b>多数经济学家预计，欧洲央行将在本周四的利率决议上加息25个基点。</b></p><p>欧盟最新发布的经济预测显示，欧元区2022年经济增速预期从春季预测的2.7%下降至2.6%，明年增长预期从上次的2.3%大幅下降至1.4%。</p><p>有投资者认为，欧洲经济的黯淡前景将使欧洲央行不得不提前结束加息周期。投资机构Generali Investments分析师Wolburg表示，欧洲央行存款利率到2023年底为1.25%。</p><p>但目前市场的焦点在于，<b>俄罗斯一旦扣下“灭霸的响指”，欧洲经济将面临“灭顶之灾”，欧洲央行还敢激进加息吗？或者停下加息脚步？</b></p><p>媒体近期进行的一项调查显示，60%的受访者认为，如果俄罗斯切断天然气供应，欧洲央行将暂停加息。他们认为，欧洲央行是不会允许经济在能源危机下任由经济陷入严重衰退的。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>7月22日后，俄罗斯是否会对欧洲打响“灭霸的响指”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3665173><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：卜淑情相比美联储加息和经济衰退，全球目前更关注俄罗斯在7月22日是否会扣下“灭霸的响指”，全面切断对欧输气，彼时这可能是今年全球市场最重要的一天。按原计划，北溪1号完成年度维护后应该于22日恢复正常运营。开始维护前，经北溪1号流向德国的天然气是其正常季节平均水平的三分之一。现在的问题在于，维护完成后还能有多少天然气流向德国。自俄乌冲突爆发后，俄罗斯对欧洲管道天然气出口实际上就只剩下流经德国的...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3665173\">Web 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80%。如果按北溪1号维护前的流量计算，即正常季节平均水平的三分之一，那么德国和欧盟在11月之前只能填满储气设施的70%左右。而在最糟糕的情况下，即俄罗斯全面切断输欧天然气供应，欧盟天然气储量在11月之前连70%的水平都达不到。这也就意味着，欧洲将在即将到来的冬天面临严重的“气荒”，供不应求的局面进一步加剧，推动欧洲天然气价格大幅上涨。如果冷冬降临，形势将更加不容乐观。在过去的一个月里，欧洲天然气基准价格已经接近翻番。不过，自7月11日“北溪-1”号维护以来，欧洲天然气价格并未再度大涨。对于市场是否已对该风险进行充分定价，目前各方仍有很大争议。若7月12日“北溪-1”未恢复供气，不排除欧洲能源市场各商品出现较大波动的可能性。面临”断气“风险，欧洲正在满世界寻找俄气替代品。分析认为，欧洲寻找额外天然气供应的举措将使全球天然气市场供应更加紧张，从而推高全球天然气和替代能源的价格。7月18日晚间，俄罗斯天然气巨头Gazprom向欧洲主要客户宣布“不可抗力”的消息传出后，市场押注欧洲可能会改用石油替代，国际油价大涨，国际基准布伦特和美油均收涨5%以上，并升破100美元关口。然而，如果北溪管道无法恢复运营，衰退恐慌加剧将使其他能源价格进一步承压。据摩根士丹利表示，目前石油和天然气价格出现了大幅分化，市场越来越担忧，欧洲经济将陷入衰退，并将拖累全球经济，抑制包括石油在内的能源需求，从而导致价格进一步走低。断气日=毁灭日？一些投资者认为，眼下欧洲的命脉再次掌握在俄罗斯手中，后者一旦掐断天然气供应，欧洲工业将陷入瘫痪，经济遭遇深度衰退，金融市场再掀风波。“断气日”无异于“毁灭日”。有分析师预计，若这一天真的到来，欧洲股市将暴跌20%，垃圾债的利差可能扩大至1000个基点。在美国开始衰退之前，欧元兑美元将跌至0.9的水平。当然目前依然存在很多变数。比如，俄罗斯将把天然气供应削减至何种程度，欧洲能否在寒冬来临之前寻找足够的俄气替代。尽管外界目前无法确定俄罗斯是否会扣下“灭霸的响指”，但市场已经开始在为这一天做准备了。上周，欧元兑美元创下了20年来的新低，并一度跌破平价；欧洲斯托克50指数自6月以来跌近10%，德国DAX 30指数自6月以来已下跌超过11%。面临断气，欧洲央行还敢激进加息吗？在“断气日”降临的前一天，欧洲央行或宣布2011年以来的首次加息，结束持续多年的刺激政策。此前，由于欧元区通胀率屡创新高、欧元兑美元跌破平价，以及欧洲央行落后于收益率曲线和其他央行，有分析认为欧洲央行将在7月加息50个基点。然而，随着交易员消化俄罗斯可能对欧“断气”、意大利政坛掀起风暴、经济在衰退边缘不断试探，欧洲央行大幅加息的预期正在快速降温。多数经济学家预计，欧洲央行将在本周四的利率决议上加息25个基点。欧盟最新发布的经济预测显示，欧元区2022年经济增速预期从春季预测的2.7%下降至2.6%，明年增长预期从上次的2.3%大幅下降至1.4%。有投资者认为，欧洲经济的黯淡前景将使欧洲央行不得不提前结束加息周期。投资机构Generali Investments分析师Wolburg表示，欧洲央行存款利率到2023年底为1.25%。但目前市场的焦点在于，俄罗斯一旦扣下“灭霸的响指”，欧洲经济将面临“灭顶之灾”，欧洲央行还敢激进加息吗？或者停下加息脚步？媒体近期进行的一项调查显示，60%的受访者认为，如果俄罗斯切断天然气供应，欧洲央行将暂停加息。他们认为，欧洲央行是不会允许经济在能源危机下任由经济陷入严重衰退的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1569,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":668218150,"gmtCreate":1664788607070,"gmtModify":1664788610622,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4114387014443190","authorIdStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税","listText":"如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税","text":"如果敢降税说明其还是需要宽松，那么央行的这种qe影响不会很大，至少低于降税。当然大家也没法理解为何特拉斯在2023年4月之前大量降税","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/668218150","repostId":"2272902999","repostType":4,"repost":{"id":"2272902999","pubTimestamp":1664778906,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2272902999?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-03 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Plan，DC）。</p><p>在养老金的发展历史中，由于DB计划可以提供确定型的退休待遇并可以抵御长寿风险，为员工提供终身的养老保障，成为了企业吸引员工的策略和行业共识。</p><p>DB计划又称“最终薪金养老金计划”（Final Salary Schemes），养老金的管理者承诺在员工退休时支付一笔固定的钱，所以客户退休后能拿到多少只取决于客户现在支付多少，与管理者的投资表现无关。</p><p><b>对于养老金本身来说，DB计划意味着未来其需要支付给客户的钱是固定的。</b>如果养老金需要在30年后向客户支付100万英镑的养老金，那么养老金可以现在购买于该年到期的英国国债。如果买到优质的收益率更高的企业债券，其可以在购买债券之余使用额外的资金投资股市、房地产或其他成长型资产。养老金自己则需要不断调整自己的投资计划来满足这个目标。</p><p>债券市场中有一个久期（Duration）的概念，指债券的平均到期时间，即债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间，主要用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度。</p><p><b>在其他因素相同的情况下，久期越长，债券价格对利率的变动越敏感。30年的久期意味着，养老金未来现金流的现值（即负债的净现值）对利率十分敏感。</b></p><p>此外，由于英国养老金多数与通胀挂钩，通胀水平的变化也会使得养老金现值出现波动。通胀越高，养老金在未来需要支出的金额就越多，利率不变的情况下负债的净现值就越高。</p><p><b>长期以来，英国多数养老金一直采用负债驱动型投资策略（LDI）来对冲其负债。当养老金资产端和负债端折现后的现值不匹配时，就需要按照其负债端对名义利率和通胀的敏感度，来设定其资产端对名义利率和通胀的敏感度，使二者相匹配。</b></p><p>咨询公司米尔曼（Millman）估计，截至去年8月31日，英国养老金中的资产总额相当于负债的106%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d33145a7da65ef21ff18005cd962f63\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>使用衍生品 更容易受到利率波动的影响</p><p>截至去年3月，英国DB计划总资产约为1.7万亿英镑，DC计划总资产为0.1135亿英镑。DB计划在英国金融市场中占据主导地位，<b>是英国金融市场的系统性风险来源之一。</b></p><p><b>由于DB计划体量较大，因此需要孕育出其保障机制，对冲其大幅波动的风险。养老金可以使用衍生品——利率互换（Interest Rate Swap, IRS）来匹配利率风险，或者用通胀互换（Inflation Swap）来匹配通胀风险。</b></p><p>利率互换是交易双方在一笔相同名义本金数额的基础上相互交换具有不同性质的利率支付，目的是减少融资成本。如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金；而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金。通过交易，双方均可获得希望的融资形式。</p><p><b>英国养老金近年来多使用利率互换中的“支付浮动利率，得到固定利率”。</b>养老金买入的长期国债为固定利息收入，其通过和交易对手方——投行签订协议，支付浮动利息。</p><p>利率互换只需要向投行缴纳少量抵押品，就可以获得长期限的资金匹配契约。优惠下来的融资成本，养老金可以买入收益率更高的股票或企业信用债券。这既能满足监管的要求，又能实现资产端和负债端在时间上的匹配，还能获得资产端的收益。</p><p><b>英国养老金监管局在2019年表示，英国的大型养老金中有62%至少有一定的利率互换风险敞口。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f50d0eb5feec5870e2c55e2b40d1a4ae\" tg-width=\"837\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（资料来源：OMB Research，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部  *数据截至2019年底）</p><p>实际上，养老金里的杠杆是一个普遍的行业现象，只要其运行良好，英国监管机构允许甚至鼓励这一策略，以帮助基金管理利率风险。英国养老金监管局的一份指南称，该策略通常能“改善投资风险和回报之间的平衡，但它确实会引入额外的风险。”</p><p>根据英国养老金监管局2019年对137个大型英国养老金的调查，<b>45%（近一半）的养老金在过去五年增加了杠杆的使用，养老金所允许的最高杠杆率高达7倍。</b></p><p>在2006年美国联邦政府要求用长期企业债利率衡量企业负债后，美国企业养老金也增加了对衍生品的使用。</p><p>2022年发生了什么？</p><p>作为浮动利率支付者，养老金对长期浮动利率负债十分敏感。</p><p>在过去20多年里，英国利率的确都在一路下行，通胀也始终位于极低的水平。在这种情况下，支出浮动利率而收取固定利息收入，让养老金可谓是赚得盆满钵满。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2649c64a6863b6a39a1fe6549c18062e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2022年以来，在全球央行加息潮的影响下，英国利率逐渐上行，国内通胀也飙升至40年的高点。</p><p>特别是在英国政府宣布了半个世纪以来最激进的减税计划后，英国债市掀起了一场“腥风血雨”：英国30年期国债收益率在短短几天内飙升了120个基点，而英国10年期国债收益率在一年内飙升超过300个基点，成为了出乎市场意料的“黑天鹅事件”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68a334f3b879031f446ec400c6627042\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>据媒体报道，养老基金咨询公司 Aon <a href=\"https://laohu8.com/S/PLC\">PLC</a> 的投资合伙人 Calum Mackenzie 表示，养老金的这些策略基本上是在2008年全球金融危机之后才开始实施的，因此这些头寸从未在利率快速上升的时期受到过考验。</p><p><b>当利率快速上行时，浮动利息支出远远超过了养老金所购买的长期国债的固定收益，意味着其利率互换产生了亏损。然而棘手的是，养老金提供给投行的国债抵押品，因为国债收益率的飙升而价格暴跌。</b></p><p><b>在这种情况下，保证金和抵押品很快就被耗尽了，养老金就需要补缴。</b></p><p>通常情况下，养老金可以通过投资新的高收益债券，来让抵押品的价值“跟上”投行的要求。然而，英国国债价格暴跌的速度过快，以至于养老金毫无这样的时间缓冲和机会。<b>养老金的内部流动性受到了冲击，面临着巨大的违约压力。</b></p><p><b>更可怕的是，英国国债的持续抛售导致国债收益率不断上行，这种上行就会导致养老金在利率互换中需要支付的利率上升，基金经理就不得不抛售更多的英国国债（流动性最好）去补足保证金......使其陷入了一场“死亡螺旋”。</b></p><p>举例来说，在一个规模10亿的养老金中，利率互换策略里一个基点的利率变动产生的损益约为200万。过去两个月，30年期英国国债收益率上升了230个基点，利率互换产生的损失为4.6亿，接近养老金总资产的一半。</p><p>英国养老金保护基金 （PPF）的数据显示，截至今年8月底，英国养老金资产共计约1.5万亿英镑，远高于2011年的4000亿英镑。过去两个月整个养老金亏损导致需要补缴的保证金约为6900亿。</p><p>养老金在英国的市场规模也十分庞大：除去英国央行持有的国债后，养老基金持有的资产占英国机构资产管理市场的40%，占英国GDP的三分之二。</p><p><b>如果养老金需要抛售资产补足保证金头寸，其包括股票和债券在内所有资产类别的价格都会同时大幅暴跌，这将在金融市场上引发巨震。而这恰恰是英国监管机构最不愿看到的。</b></p><p>可能比2008年雷曼兄弟破产对市场的影响更大</p><p>从9月20日到9月27日的一周时间，英国10年期国债价格从105.4跌至91.4。这就相当于养老金资产端的价值缩水了13.3%（约1400亿英镑）。</p><p>好在英国央行终于果断出手救市，将养老金从濒死边缘拉了回来。<b>英国央行可以通过购买长期国债压低国债收益率，推高其价格，使养老金的亏损减少，以此来缓解抵押品的补缴压力。</b></p><p>英国央行上周发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。声明公布后，英国国债价格全线暴涨，30年期国债收益率一度暴跌100个基点，10年期和30年期国债收益率曲线自2008年以来首次倒挂。</p><p><b>如果英国央行不及时出手，英国长期国债收益率很可能一路走高至6%甚至7%，养老金可能会面临大规模的爆仓和破产，无数英国人作为生存依靠的养老金将在一夜之间蒸发，整个英国的金融体系将陷入混乱。</b></p><p>有市场人士认为，<b>因为涉及无数英国人的养老金，这场危机可能比2008年雷曼兄弟破产对市场的影响更大。</b>如果英国养老金监管局不能在短期内协调好养老金与投行间利率互换中的保证金问题，一旦英国长期国债收益率再次出现飙升，养老金的资产端价值又会遭遇大幅贬值，流动性危机随时会再次爆发。</p><p>中金表示，从短期看，英国央行“暂时性QE”可以修复债券市场流动性，稳定资产价格，避免债券市场流动性危机演化为债务危机甚至全面金融危机；但是从中长期看，英国央行暂时性QE与加息互相矛盾，公众对于央行政策倾向的预期更为困惑。英国市场动荡与流动性枯竭是无序财政刺激的结果，随后英国央行为维护市场流动性进行“暂时性QE”，相当于央行为财政扩张的负面影响“兜底”，央行信誉降低与通胀失控的风险可能进一步抬升。</p><p>另外，<b>英国的长期国债收益率是否会再次出现飙升，又与美联储的加息密切挂钩。</b>如果美联储在接下来的FOMC会议上继续释放鹰派信号大举加息，英国国债收益率可能会追随这一趋势，养老金的流动性危机就会变成一颗“定时炸弹”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>差点搞崩英国市场，什么是LDI，会是下一场雷曼危机吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-10-03 14:35 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3671701><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>多米诺骨牌的第一张轰然倒塌。近日，英国人赖以生存的养老金几近崩溃边缘，引发了一场市场巨震，吸引了投资者的广泛关注。由于用于抵押的英国国债价格暴跌，英国养老基金面临大规模追加保证金的要求，而抛售国债补足保证金头寸又可能引发英国债市进一步崩盘，其陷入了一场“死亡螺旋”。随后英国央行紧急出手购买长期国债，拯救债市于水火之间。由于英国养老金采用利率互换策略对冲其利率波动的风险，当英国国债收益率意外大幅上行...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3671701\">Web 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Schemes），养老金的管理者承诺在员工退休时支付一笔固定的钱，所以客户退休后能拿到多少只取决于客户现在支付多少，与管理者的投资表现无关。对于养老金本身来说，DB计划意味着未来其需要支付给客户的钱是固定的。如果养老金需要在30年后向客户支付100万英镑的养老金，那么养老金可以现在购买于该年到期的英国国债。如果买到优质的收益率更高的企业债券，其可以在购买债券之余使用额外的资金投资股市、房地产或其他成长型资产。养老金自己则需要不断调整自己的投资计划来满足这个目标。债券市场中有一个久期（Duration）的概念，指债券的平均到期时间，即债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间，主要用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度。在其他因素相同的情况下，久期越长，债券价格对利率的变动越敏感。30年的久期意味着，养老金未来现金流的现值（即负债的净现值）对利率十分敏感。此外，由于英国养老金多数与通胀挂钩，通胀水平的变化也会使得养老金现值出现波动。通胀越高，养老金在未来需要支出的金额就越多，利率不变的情况下负债的净现值就越高。长期以来，英国多数养老金一直采用负债驱动型投资策略（LDI）来对冲其负债。当养老金资产端和负债端折现后的现值不匹配时，就需要按照其负债端对名义利率和通胀的敏感度，来设定其资产端对名义利率和通胀的敏感度，使二者相匹配。咨询公司米尔曼（Millman）估计，截至去年8月31日，英国养老金中的资产总额相当于负债的106%。使用衍生品 更容易受到利率波动的影响截至去年3月，英国DB计划总资产约为1.7万亿英镑，DC计划总资产为0.1135亿英镑。DB计划在英国金融市场中占据主导地位，是英国金融市场的系统性风险来源之一。由于DB计划体量较大，因此需要孕育出其保障机制，对冲其大幅波动的风险。养老金可以使用衍生品——利率互换（Interest Rate Swap, IRS）来匹配利率风险，或者用通胀互换（Inflation Swap）来匹配通胀风险。利率互换是交易双方在一笔相同名义本金数额的基础上相互交换具有不同性质的利率支付，目的是减少融资成本。如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金；而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金。通过交易，双方均可获得希望的融资形式。英国养老金近年来多使用利率互换中的“支付浮动利率，得到固定利率”。养老金买入的长期国债为固定利息收入，其通过和交易对手方——投行签订协议，支付浮动利息。利率互换只需要向投行缴纳少量抵押品，就可以获得长期限的资金匹配契约。优惠下来的融资成本，养老金可以买入收益率更高的股票或企业信用债券。这既能满足监管的要求，又能实现资产端和负债端在时间上的匹配，还能获得资产端的收益。英国养老金监管局在2019年表示，英国的大型养老金中有62%至少有一定的利率互换风险敞口。（资料来源：OMB Research，中金公司研究部  *数据截至2019年底）实际上，养老金里的杠杆是一个普遍的行业现象，只要其运行良好，英国监管机构允许甚至鼓励这一策略，以帮助基金管理利率风险。英国养老金监管局的一份指南称，该策略通常能“改善投资风险和回报之间的平衡，但它确实会引入额外的风险。”根据英国养老金监管局2019年对137个大型英国养老金的调查，45%（近一半）的养老金在过去五年增加了杠杆的使用，养老金所允许的最高杠杆率高达7倍。在2006年美国联邦政府要求用长期企业债利率衡量企业负债后，美国企业养老金也增加了对衍生品的使用。2022年发生了什么？作为浮动利率支付者，养老金对长期浮动利率负债十分敏感。在过去20多年里，英国利率的确都在一路下行，通胀也始终位于极低的水平。在这种情况下，支出浮动利率而收取固定利息收入，让养老金可谓是赚得盆满钵满。2022年以来，在全球央行加息潮的影响下，英国利率逐渐上行，国内通胀也飙升至40年的高点。特别是在英国政府宣布了半个世纪以来最激进的减税计划后，英国债市掀起了一场“腥风血雨”：英国30年期国债收益率在短短几天内飙升了120个基点，而英国10年期国债收益率在一年内飙升超过300个基点，成为了出乎市场意料的“黑天鹅事件”。据媒体报道，养老基金咨询公司 Aon PLC 的投资合伙人 Calum Mackenzie 表示，养老金的这些策略基本上是在2008年全球金融危机之后才开始实施的，因此这些头寸从未在利率快速上升的时期受到过考验。当利率快速上行时，浮动利息支出远远超过了养老金所购买的长期国债的固定收益，意味着其利率互换产生了亏损。然而棘手的是，养老金提供给投行的国债抵押品，因为国债收益率的飙升而价格暴跌。在这种情况下，保证金和抵押品很快就被耗尽了，养老金就需要补缴。通常情况下，养老金可以通过投资新的高收益债券，来让抵押品的价值“跟上”投行的要求。然而，英国国债价格暴跌的速度过快，以至于养老金毫无这样的时间缓冲和机会。养老金的内部流动性受到了冲击，面临着巨大的违约压力。更可怕的是，英国国债的持续抛售导致国债收益率不断上行，这种上行就会导致养老金在利率互换中需要支付的利率上升，基金经理就不得不抛售更多的英国国债（流动性最好）去补足保证金......使其陷入了一场“死亡螺旋”。举例来说，在一个规模10亿的养老金中，利率互换策略里一个基点的利率变动产生的损益约为200万。过去两个月，30年期英国国债收益率上升了230个基点，利率互换产生的损失为4.6亿，接近养老金总资产的一半。英国养老金保护基金 （PPF）的数据显示，截至今年8月底，英国养老金资产共计约1.5万亿英镑，远高于2011年的4000亿英镑。过去两个月整个养老金亏损导致需要补缴的保证金约为6900亿。养老金在英国的市场规模也十分庞大：除去英国央行持有的国债后，养老基金持有的资产占英国机构资产管理市场的40%，占英国GDP的三分之二。如果养老金需要抛售资产补足保证金头寸，其包括股票和债券在内所有资产类别的价格都会同时大幅暴跌，这将在金融市场上引发巨震。而这恰恰是英国监管机构最不愿看到的。可能比2008年雷曼兄弟破产对市场的影响更大从9月20日到9月27日的一周时间，英国10年期国债价格从105.4跌至91.4。这就相当于养老金资产端的价值缩水了13.3%（约1400亿英镑）。好在英国央行终于果断出手救市，将养老金从濒死边缘拉了回来。英国央行可以通过购买长期国债压低国债收益率，推高其价格，使养老金的亏损减少，以此来缓解抵押品的补缴压力。英国央行上周发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。声明公布后，英国国债价格全线暴涨，30年期国债收益率一度暴跌100个基点，10年期和30年期国债收益率曲线自2008年以来首次倒挂。如果英国央行不及时出手，英国长期国债收益率很可能一路走高至6%甚至7%，养老金可能会面临大规模的爆仓和破产，无数英国人作为生存依靠的养老金将在一夜之间蒸发，整个英国的金融体系将陷入混乱。有市场人士认为，因为涉及无数英国人的养老金，这场危机可能比2008年雷曼兄弟破产对市场的影响更大。如果英国养老金监管局不能在短期内协调好养老金与投行间利率互换中的保证金问题，一旦英国长期国债收益率再次出现飙升，养老金的资产端价值又会遭遇大幅贬值，流动性危机随时会再次爆发。中金表示，从短期看，英国央行“暂时性QE”可以修复债券市场流动性，稳定资产价格，避免债券市场流动性危机演化为债务危机甚至全面金融危机；但是从中长期看，英国央行暂时性QE与加息互相矛盾，公众对于央行政策倾向的预期更为困惑。英国市场动荡与流动性枯竭是无序财政刺激的结果，随后英国央行为维护市场流动性进行“暂时性QE”，相当于央行为财政扩张的负面影响“兜底”，央行信誉降低与通胀失控的风险可能进一步抬升。另外，英国的长期国债收益率是否会再次出现飙升，又与美联储的加息密切挂钩。如果美联储在接下来的FOMC会议上继续释放鹰派信号大举加息，英国国债收益率可能会追随这一趋势，养老金的流动性危机就会变成一颗“定时炸弹”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2201,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309667522428944,"gmtCreate":1716606310623,"gmtModify":1716606313109,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4114387014443190","authorIdStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"当他们唱空时，就可以准备买了，因为他们要买了，当他们唱多时，就可以准备卖了，因为他们也快了","listText":"当他们唱空时，就可以准备买了，因为他们要买了，当他们唱多时，就可以准备卖了，因为他们也快了","text":"当他们唱空时，就可以准备买了，因为他们要买了，当他们唱多时，就可以准备卖了，因为他们也快了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309667522428944","repostId":"2437367622","repostType":2,"repost":{"id":"2437367622","pubTimestamp":1716361823,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2437367622?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-22 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Lau为首的分析师写道：“过去几个月，对冲基金和多头基金对中国的配置都达到了10年来的最低水平，再加上中国经济复苏的迅猛步伐，让投资者措手不及。”“由此产生的业绩压力可能激励投资者缩小减持缺口或增加对中国股票的敞口，随着正向螺旋的形成，这可能会加强和推动股市的上涨。”在最近恢复市场信心的举措中，中国上周启动了1万亿元人民币(1380亿美元)的刺激债券发行，并公布了一系列措施来支持房地产市场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":527,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686867475,"gmtCreate":1658241535899,"gmtModify":1704869365625,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4114387014443190","authorIdStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了","listText":"那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了","text":"那么他自己还有没有钱去给战争这个吞金兽了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686867475","repostId":"1142251885","repostType":4,"repost":{"id":"1142251885","pubTimestamp":1658230594,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142251885?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-19 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80%。</p><p>如果按北溪1号维护前的流量计算，即正常季节平均水平的三分之一，那么德国和欧盟在11月之前只能填满储气设施的70%左右。而在最糟糕的情况下，即俄罗斯全面切断输欧天然气供应，欧盟天然气储量在11月之前连70%的水平都达不到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/191b877bce5a6a930191439967a76009\" tg-width=\"869\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这也就意味着，欧洲将在即将到来的冬天面临严重的“气荒”，供不应求的局面进一步加剧，推动欧洲天然气价格大幅上涨。如果冷冬降临，形势将更加不容乐观。</p><p>在过去的一个月里，欧洲天然气基准价格已经接近翻番。不过，自7月11日“北溪-1”号维护以来，欧洲天然气价格并未再度大涨。对于市场是否已对该风险进行充分定价，目前各方仍有很大争议。若7月12日“北溪-1”未恢复供气，不排除欧洲能源市场各商品出现较大波动的可能性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1f720b3256cd70ab4297e9bbaf1ba28\" tg-width=\"642\" tg-height=\"441\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>面临”断气“风险，欧洲正在满世界寻找俄气替代品。分析认为，欧洲寻找额外天然气供应的举措将使全球天然气市场供应更加紧张，从而推高全球天然气和替代能源的价格。</p><p>7月18日晚间，俄罗斯天然气巨头Gazprom向欧洲主要客户宣布“不可抗力”的消息传出后，市场押注欧洲可能会改用石油替代，国际油价大涨，国际基准布伦特和美油均收涨5%以上，并升破100美元关口。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdb0134ec1dc7be576e3c11e4108ecc0\" tg-width=\"500\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而，如果北溪管道无法恢复运营，衰退恐慌加剧将使其他能源价格进一步承压。据摩根士丹利表示，目前石油和天然气价格出现了大幅分化，市场越来越担忧，欧洲经济将陷入衰退，并将拖累全球经济，抑制包括石油在内的能源需求，从而导致价格进一步走低。</p><p>断气日=毁灭日？</p><p>一些投资者认为，眼下欧洲的命脉再次掌握在俄罗斯手中，后者一旦掐断天然气供应，欧洲工业将陷入瘫痪，经济遭遇深度衰退，金融市场再掀风波。“断气日”无异于“毁灭日”。</p><p>有分析师预计，若这一天真的到来，欧洲股市将暴跌20%，垃圾债的利差可能扩大至1000个基点。在美国开始衰退之前，欧元兑美元将跌至0.9的水平。</p><p>当然目前依然存在很多变数。比如，俄罗斯将把天然气供应削减至何种程度，欧洲能否在寒冬来临之前寻找足够的俄气替代。</p><p>尽管外界目前无法确定俄罗斯是否会扣下“灭霸的响指”，但市场已经开始在为这一天做准备了。上周，欧元兑美元创下了20年来的新低，并一度跌破平价；欧洲斯托克50指数自6月以来跌近10%，德国DAX 30指数自6月以来已下跌超过11%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4e84819ed545e0538f5976940c97d3c\" tg-width=\"636\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>面临断气，欧洲央行还敢激进加息吗？</p><p>在“断气日”降临的前一天，欧洲央行或宣布2011年以来的首次加息，结束持续多年的刺激政策。</p><p>此前，由于欧元区通胀率屡创新高、欧元兑美元跌破平价，以及欧洲央行落后于收益率曲线和其他央行，有分析认为欧洲央行将在7月加息50个基点。</p><p>然而，随着交易员消化俄罗斯可能对欧“断气”、意大利政坛掀起风暴、经济在衰退边缘不断试探，欧洲央行大幅加息的预期正在快速降温。<b>多数经济学家预计，欧洲央行将在本周四的利率决议上加息25个基点。</b></p><p>欧盟最新发布的经济预测显示，欧元区2022年经济增速预期从春季预测的2.7%下降至2.6%，明年增长预期从上次的2.3%大幅下降至1.4%。</p><p>有投资者认为，欧洲经济的黯淡前景将使欧洲央行不得不提前结束加息周期。投资机构Generali Investments分析师Wolburg表示，欧洲央行存款利率到2023年底为1.25%。</p><p>但目前市场的焦点在于，<b>俄罗斯一旦扣下“灭霸的响指”，欧洲经济将面临“灭顶之灾”，欧洲央行还敢激进加息吗？或者停下加息脚步？</b></p><p>媒体近期进行的一项调查显示，60%的受访者认为，如果俄罗斯切断天然气供应，欧洲央行将暂停加息。他们认为，欧洲央行是不会允许经济在能源危机下任由经济陷入严重衰退的。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3665173><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：卜淑情相比美联储加息和经济衰退，全球目前更关注俄罗斯在7月22日是否会扣下“灭霸的响指”，全面切断对欧输气，彼时这可能是今年全球市场最重要的一天。按原计划，北溪1号完成年度维护后应该于22日恢复正常运营。开始维护前，经北溪1号流向德国的天然气是其正常季节平均水平的三分之一。现在的问题在于，维护完成后还能有多少天然气流向德国。自俄乌冲突爆发后，俄罗斯对欧洲管道天然气出口实际上就只剩下流经德国的...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3665173\">Web 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80%。如果按北溪1号维护前的流量计算，即正常季节平均水平的三分之一，那么德国和欧盟在11月之前只能填满储气设施的70%左右。而在最糟糕的情况下，即俄罗斯全面切断输欧天然气供应，欧盟天然气储量在11月之前连70%的水平都达不到。这也就意味着，欧洲将在即将到来的冬天面临严重的“气荒”，供不应求的局面进一步加剧，推动欧洲天然气价格大幅上涨。如果冷冬降临，形势将更加不容乐观。在过去的一个月里，欧洲天然气基准价格已经接近翻番。不过，自7月11日“北溪-1”号维护以来，欧洲天然气价格并未再度大涨。对于市场是否已对该风险进行充分定价，目前各方仍有很大争议。若7月12日“北溪-1”未恢复供气，不排除欧洲能源市场各商品出现较大波动的可能性。面临”断气“风险，欧洲正在满世界寻找俄气替代品。分析认为，欧洲寻找额外天然气供应的举措将使全球天然气市场供应更加紧张，从而推高全球天然气和替代能源的价格。7月18日晚间，俄罗斯天然气巨头Gazprom向欧洲主要客户宣布“不可抗力”的消息传出后，市场押注欧洲可能会改用石油替代，国际油价大涨，国际基准布伦特和美油均收涨5%以上，并升破100美元关口。然而，如果北溪管道无法恢复运营，衰退恐慌加剧将使其他能源价格进一步承压。据摩根士丹利表示，目前石油和天然气价格出现了大幅分化，市场越来越担忧，欧洲经济将陷入衰退，并将拖累全球经济，抑制包括石油在内的能源需求，从而导致价格进一步走低。断气日=毁灭日？一些投资者认为，眼下欧洲的命脉再次掌握在俄罗斯手中，后者一旦掐断天然气供应，欧洲工业将陷入瘫痪，经济遭遇深度衰退，金融市场再掀风波。“断气日”无异于“毁灭日”。有分析师预计，若这一天真的到来，欧洲股市将暴跌20%，垃圾债的利差可能扩大至1000个基点。在美国开始衰退之前，欧元兑美元将跌至0.9的水平。当然目前依然存在很多变数。比如，俄罗斯将把天然气供应削减至何种程度，欧洲能否在寒冬来临之前寻找足够的俄气替代。尽管外界目前无法确定俄罗斯是否会扣下“灭霸的响指”，但市场已经开始在为这一天做准备了。上周，欧元兑美元创下了20年来的新低，并一度跌破平价；欧洲斯托克50指数自6月以来跌近10%，德国DAX 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13:39","market":"hk","language":"zh","title":"一图说 | 投资大佬段永平第4次抄底腾讯！未来股价能否受益？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2256614070","media":"老虎资讯综合","summary":"段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，","content":"<html><head></head><body><blockquote>段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。</blockquote><p>伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/98bcad1e362134bbae5721d5dce9efb1\" tg-width=\"1507\" tg-height=\"1343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8935d1ea9b9b614b80081b78dca4e19\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1115\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。</p><p>信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。</p><p>中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。</p><p>瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。</p><p>中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。</p><blockquote><b>腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？</b></blockquote><p>就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f0c826190e1d34fe73b7b18e7f845d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。</p><p>腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。</p><p><b>大规模回购正在展开</b></p><p>6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。</p><p>在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。</p><p>数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。</p><p>腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。</p><p>分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 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22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 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16:36","market":"us","language":"zh","title":"美联储今年要亏6700亿是怎么回事？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169198595","media":"华尔街见闻","summary":"随着美债利率飙升，美联储持债账户大幅浮亏，美联储亏了要怎么办？作为实施货币政策的一部分，美联储在公开市场操作账户 (SOMA) 中持有国债和机构抵押贷款支持证券 (MBS)。这些证券的市值会随着利率的","content":"<html><head></head><body><blockquote>随着美债利率飙升，美联储持债账户大幅浮亏，美联储亏了要怎么办？</blockquote><p>作为实施货币政策的一部分，美联储在公开市场操作账户 (SOMA) 中持有国债和机构抵押贷款支持证券 (MBS)。<b>这些证券的市值会随着利率的变化而波动。</b></p><p>今年以来，持续的通胀压力和美联储快速加息，短期内大幅降低了美联储所持证券的市场价值，美联储的净收入也可能出现亏损。</p><p>根据预测2022年底，美联储SOMA账户中的亏损头寸将达到最高约6700亿美元，其向美国财政部的缴款也将因美联储的亏损暂停三年。</p><p>作为美国，甚至是全球流动性的中心，美联储的盈亏机制到底是怎么回事？</p><p>Alyssa Anderson、Dave Na、Bernd Schlusche和Zeynep Senyuz等，在近期发表美联储工作论文《美联储资产负债表利率风险分析，第 1 部分：背景和历史视角》《美联储资产负债表利率风险分析，第 2 部分：替代利率路径下的预测 》对此进行了详细的阐述。</p><p><b>SOMA投资组合的盈亏头寸，一季度亏了3300亿美元？</b></p><p>SOMA投资组合的盈亏头寸是指，其持有证券的市场价值与摊余成本之间的差额。<b>实际上属于未实现损益范畴（浮盈、浮亏），除非美联储即时抛售。</b></p><p>美联储按市场价值购买证券时（通常高于或低于其面值），会按购买价格和票面价值之间的差额，在证券的存续期内进行摊销。证券的摊余成本即购买价格减去已确认的溢价或折价金额，并最终收敛于到期时的面值。</p><p>SOMA持有国债和机构MBS期间，这些证券的市值会随着利率上升或下降而变化。<b>当利率上升时，证券的市值下跌，市值低于摊余成本，就导致浮亏；当利率下降时，市值高于摊余成本，则导致浮盈。</b></p><p>利率与未实现盈亏之间呈显著的反比关系。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce6ebfef0b6ca09f4bbbf152b7cd18a8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"598\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>浮动盈亏的规模取决于两个因素。一个是SOMA投资组合的规模，另一个是利率的变化。</b>在全球金融危机后的几年中，受历史低利率驱动，SOMA投资组合处于浮盈头寸。在2013年“缩减恐慌”期间国债收益率急剧上升，短暂转为浮亏。这一状况在2018年初再次出现。</p><p>2020年新冠疫情爆发，美联储迅速将美国国债收益率推至创纪录的低水平。当年SOMA投资组合的浮盈超过4000亿美元峰值。</p><p>2022年3月，美联储结束了资产购买开始提高联邦基金利率的目标范围。10年期美国国债收益率比去年同期上涨约60个基点，SOMA投资组合再度出现浮亏。市值低于摊余成本高达到3300亿美元，约占总资产的4%。</p><p>其次当前浮动亏损的规模明显高于以往，是因为疫情以来，SOMA购买的证券规模空前扩张所致。SOMA 投资组合的规模两年内翻了一番多，从疫情前的约4万亿美元增加到2022年3月资产购买结束时的约8.5万亿美元。</p><p><b>什么决定了美联储的收入以及如何向财政部缴款？</b></p><p>美联储的净收入主要取决于其在SOMA投资组合中持有的证券所产生的利息收入与其负债相关的利息支出之间的差额。利息收入还包含其他资产的收益，例如回购协议、贴现窗口贷款以及其他信贷和流动性工具，但这些与SOMA投资组合中的国债和机构MBS持有的收益相比，可以说是微不足道。</p><p>在支出方面，美联储对一些负债项目支付利息，例如准备金余额和隔夜逆回购协议 (ON RRP) 工具。美联储将其所有净收入，在扣除运营成本、股息支付以及维持《联邦储备法》要求的盈余所需的任何金额之后，汇入美国财政部。</p><p>美联储的利息收入和支出都会随着政策利率的变化而波动。因此，美联储的收入会受到利率风险的影响。<b>在收入方面，利息收入对政策利率的变化反应缓慢。</b>因为只有当美联储对到期证券进行再投资并购买新的美国国债时，更高的利率才会导致更高的利息收入。相比之下<b>在支出方面，利息费用通过管理利率直接与政策利率挂钩，因此会根据政策利率的变化迅速调整。</b></p><p>负债结构的变化也使得利息支出比以前更容易受到利率变化的影响。准备金和ON RRP等短期有息负债，在美联储总负债中的份额已从2020年初的不到一半增加到2022年3月的约三分之二。从而使得净收入受到利率上升的负面影响更大。</p><p>而SOMA 投资组合的浮动损益不会直接影响美联储的净收入。因为单个证券的市场价值在接近到期时会收敛到其面值。</p><p><b>只有卖出证券，浮动损益才会变成实现的收益或损失，直接影响美联储的净收入。</b><b><u>最典型的行为可能就是主动缩表。</u></b></p><p>美联储的净收入以及向美国财政部的缴款多年来一直在波动，但始终保持正值。新冠疫情爆发之后，联邦基金利率大幅下调，利息费用下降。与此同时，美联储在大量购买美国国债和机构MBS，利息收入显着增加。于是，美联储向美国财政部的缴款在过去两年几乎翻了一番，从2019年的约550亿美元上升到2021年创纪录的1090亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0975c4d06f4979dd770621d3abf8b013\" tg-width=\"869\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>随着货币政策继续收紧，美联储净收入存在暂时转为亏损的风险，短期内向美国财政部的缴款则可能暂停。</p><p><b>SOMA浮动损益、美联储收入和财政部缴款的预测</b></p><p>Alyssa Anderson等在《美联储资产负债表利率风险分析》一文中，围绕与FOMC与会者的经济预测摘要 (SEP) 一致的基线路径，从 FRB/US 模型的随机模拟中生成联邦基金利率、10 年期国债收益率，并对SOMA 投资组合的浮动损益、美联储收入和上缴国库资产进行预测。</p><p><b>1)联邦基金利率和10年期国债收益率预测</b></p><p>从随机模拟中获得联邦基金利率和10年期国债收益率及相关置信区间。基线水平下，联邦基金利率急剧上升，然后略有回落并稳定在2.5%左右。10年期美国国债收益率在短期内大幅上涨，并稳定在3.5%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb49aec91feef163d937a6782947a8cd\" tg-width=\"898\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）美联储资产负债表预测</b></p><p>基于上述利率路径，本文对美联储的资产负债表、收入以及SOMA浮动损益进行预测。同时预测也是基于美联储缩减资产负债表的政策框架，假设缩减路径与FOMC在 2022年5月FOMC会议上发布的“缩减美联储资产负债表规模的计划”一致。不过，美联储资产负债表的演变将受到经济和政策未来走向高度不确定性的影响。</p><p>在基线路径下，SOMA持有的资产从2022年的8.5万亿美元下降到2024年缩表结束时的6.3万亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed652ef3c280966d467fc5e55f9912e3\" tg-width=\"885\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3）美联储收入、上缴财政部、递延资产预测</b></p><p>鉴于近期和预期的利率上升，汇款预计将在一段时间内降至零，递延资产（代表在向财政部恢复缴款之前需要实现抵补亏损的未来净收入金额）将记录在美联储的资产负债表。</p><p>在基线路径下，美联储缩表期间，利息收入将在短期内下降，而利息支出将随着准备金和其他美联储负债利率的增加而上升，从而导致暂时的净收入为负。上缴财政部将暂停三年。递延资产达到约600亿美元的峰值，但其尾部这些预测中的风险（由深蓝色区域的上边缘表示）表明递延资产可能高达约1800亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdd9ccdf4aabac6eb4a81ca810939563\" tg-width=\"876\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef527b225605a789e8c97b1cdfc7a11c\" tg-width=\"869\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4）SOMA投资组合浮动损益的预测</b></p><p>正如在联邦储备银行合并季度财务报告中公布的那样，截至 2022 年第一季度末，SOMA 投资组合的未实现亏损为3300亿美元，约占投资组合面值的4%。如图5所示，随着利率进一步上升，这一浮动亏损头寸将变得更大。根据基线预测到2022年底，浮动亏损头寸将达到最高约6700亿美元，占投资组合面值的8%左右。但如果利率远高于基线，浮动亏损头寸变化的范围会相当大。如代表尾部风险事件的90%置信区间的下沿，2023年浮动损失的峰值约为1.1万亿美元，约占投资组合面值的 16%。</p><p>但随着当前持有的证券到期，浮动亏损头寸将随着时间的推移收敛于到期时的面值而消失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/738cb5ee3d6e40394ed40337b51f0c2c\" tg-width=\"854\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当然根据国会的授权，美联储的任务是实现就业最大化和价格稳定。既不是实现盈利也不是避免亏损。所以，即便利率上升对美联储的净收入以及SOMA投资组合的浮动盈亏有负面作用，也不会影响美联储执行货币政策或履行相关职责。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储今年要亏6700亿是怎么回事？</title>\n<style 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Senyuz等，在近期发表美联储工作论文《美联储资产负债表利率风险分析，第 1 部分：背景和历史视角》《美联储资产负债表利率风险分析，第 2 部分：替代利率路径下的预测 》对此进行了详细的阐述。SOMA投资组合的盈亏头寸，一季度亏了3300亿美元？SOMA投资组合的盈亏头寸是指，其持有证券的市场价值与摊余成本之间的差额。实际上属于未实现损益范畴（浮盈、浮亏），除非美联储即时抛售。美联储按市场价值购买证券时（通常高于或低于其面值），会按购买价格和票面价值之间的差额，在证券的存续期内进行摊销。证券的摊余成本即购买价格减去已确认的溢价或折价金额，并最终收敛于到期时的面值。SOMA持有国债和机构MBS期间，这些证券的市值会随着利率上升或下降而变化。当利率上升时，证券的市值下跌，市值低于摊余成本，就导致浮亏；当利率下降时，市值高于摊余成本，则导致浮盈。利率与未实现盈亏之间呈显著的反比关系。浮动盈亏的规模取决于两个因素。一个是SOMA投资组合的规模，另一个是利率的变化。在全球金融危机后的几年中，受历史低利率驱动，SOMA投资组合处于浮盈头寸。在2013年“缩减恐慌”期间国债收益率急剧上升，短暂转为浮亏。这一状况在2018年初再次出现。2020年新冠疫情爆发，美联储迅速将美国国债收益率推至创纪录的低水平。当年SOMA投资组合的浮盈超过4000亿美元峰值。2022年3月，美联储结束了资产购买开始提高联邦基金利率的目标范围。10年期美国国债收益率比去年同期上涨约60个基点，SOMA投资组合再度出现浮亏。市值低于摊余成本高达到3300亿美元，约占总资产的4%。其次当前浮动亏损的规模明显高于以往，是因为疫情以来，SOMA购买的证券规模空前扩张所致。SOMA 投资组合的规模两年内翻了一番多，从疫情前的约4万亿美元增加到2022年3月资产购买结束时的约8.5万亿美元。什么决定了美联储的收入以及如何向财政部缴款？美联储的净收入主要取决于其在SOMA投资组合中持有的证券所产生的利息收入与其负债相关的利息支出之间的差额。利息收入还包含其他资产的收益，例如回购协议、贴现窗口贷款以及其他信贷和流动性工具，但这些与SOMA投资组合中的国债和机构MBS持有的收益相比，可以说是微不足道。在支出方面，美联储对一些负债项目支付利息，例如准备金余额和隔夜逆回购协议 (ON RRP) 工具。美联储将其所有净收入，在扣除运营成本、股息支付以及维持《联邦储备法》要求的盈余所需的任何金额之后，汇入美国财政部。美联储的利息收入和支出都会随着政策利率的变化而波动。因此，美联储的收入会受到利率风险的影响。在收入方面，利息收入对政策利率的变化反应缓慢。因为只有当美联储对到期证券进行再投资并购买新的美国国债时，更高的利率才会导致更高的利息收入。相比之下在支出方面，利息费用通过管理利率直接与政策利率挂钩，因此会根据政策利率的变化迅速调整。负债结构的变化也使得利息支出比以前更容易受到利率变化的影响。准备金和ON RRP等短期有息负债，在美联储总负债中的份额已从2020年初的不到一半增加到2022年3月的约三分之二。从而使得净收入受到利率上升的负面影响更大。而SOMA 投资组合的浮动损益不会直接影响美联储的净收入。因为单个证券的市场价值在接近到期时会收敛到其面值。只有卖出证券，浮动损益才会变成实现的收益或损失，直接影响美联储的净收入。最典型的行为可能就是主动缩表。美联储的净收入以及向美国财政部的缴款多年来一直在波动，但始终保持正值。新冠疫情爆发之后，联邦基金利率大幅下调，利息费用下降。与此同时，美联储在大量购买美国国债和机构MBS，利息收入显着增加。于是，美联储向美国财政部的缴款在过去两年几乎翻了一番，从2019年的约550亿美元上升到2021年创纪录的1090亿美元。随着货币政策继续收紧，美联储净收入存在暂时转为亏损的风险，短期内向美国财政部的缴款则可能暂停。SOMA浮动损益、美联储收入和财政部缴款的预测Alyssa Anderson等在《美联储资产负债表利率风险分析》一文中，围绕与FOMC与会者的经济预测摘要 (SEP) 一致的基线路径，从 FRB/US 模型的随机模拟中生成联邦基金利率、10 年期国债收益率，并对SOMA 投资组合的浮动损益、美联储收入和上缴国库资产进行预测。1)联邦基金利率和10年期国债收益率预测从随机模拟中获得联邦基金利率和10年期国债收益率及相关置信区间。基线水平下，联邦基金利率急剧上升，然后略有回落并稳定在2.5%左右。10年期美国国债收益率在短期内大幅上涨，并稳定在3.5%左右。2）美联储资产负债表预测基于上述利率路径，本文对美联储的资产负债表、收入以及SOMA浮动损益进行预测。同时预测也是基于美联储缩减资产负债表的政策框架，假设缩减路径与FOMC在 2022年5月FOMC会议上发布的“缩减美联储资产负债表规模的计划”一致。不过，美联储资产负债表的演变将受到经济和政策未来走向高度不确定性的影响。在基线路径下，SOMA持有的资产从2022年的8.5万亿美元下降到2024年缩表结束时的6.3万亿美元。3）美联储收入、上缴财政部、递延资产预测鉴于近期和预期的利率上升，汇款预计将在一段时间内降至零，递延资产（代表在向财政部恢复缴款之前需要实现抵补亏损的未来净收入金额）将记录在美联储的资产负债表。在基线路径下，美联储缩表期间，利息收入将在短期内下降，而利息支出将随着准备金和其他美联储负债利率的增加而上升，从而导致暂时的净收入为负。上缴财政部将暂停三年。递延资产达到约600亿美元的峰值，但其尾部这些预测中的风险（由深蓝色区域的上边缘表示）表明递延资产可能高达约1800亿美元。4）SOMA投资组合浮动损益的预测正如在联邦储备银行合并季度财务报告中公布的那样，截至 2022 年第一季度末，SOMA 投资组合的未实现亏损为3300亿美元，约占投资组合面值的4%。如图5所示，随着利率进一步上升，这一浮动亏损头寸将变得更大。根据基线预测到2022年底，浮动亏损头寸将达到最高约6700亿美元，占投资组合面值的8%左右。但如果利率远高于基线，浮动亏损头寸变化的范围会相当大。如代表尾部风险事件的90%置信区间的下沿，2023年浮动损失的峰值约为1.1万亿美元，约占投资组合面值的 16%。但随着当前持有的证券到期，浮动亏损头寸将随着时间的推移收敛于到期时的面值而消失。当然根据国会的授权，美联储的任务是实现就业最大化和价格稳定。既不是实现盈利也不是避免亏损。所以，即便利率上升对美联储的净收入以及SOMA投资组合的浮动盈亏有负面作用，也不会影响美联储执行货币政策或履行相关职责。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1276,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":220867328040960,"gmtCreate":1694943943377,"gmtModify":1694943945925,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4114387014443190","authorIdStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"国内几个还没有盈利的公司怎么搞啥超算中心，百度指望不上，比亚迪直接放弃","listText":"国内几个还没有盈利的公司怎么搞啥超算中心，百度指望不上，比亚迪直接放弃","text":"国内几个还没有盈利的公司怎么搞啥超算中心，百度指望不上，比亚迪直接放弃","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/220867328040960","repostId":"1199956376","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":967,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620352462,"gmtCreate":1669384832357,"gmtModify":1669384834186,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4114387014443190","authorIdStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱","listText":"不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱","text":"不健康的，过于依赖房地产的发展对越南弊大于利。不只关注发展速度，重视解决问题才能避免中等收入陷阱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620352462","repostId":"1127378673","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620016868,"gmtCreate":1669207691054,"gmtModify":1669207693536,"author":{"id":"4114387014443190","authorId":"4114387014443190","name":"newbees839","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8cbf6d010f6881853558eaae4d0d2b42","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4114387014443190","authorIdStr":"4114387014443190"},"themes":[],"htmlText":"恭喜","listText":"恭喜","text":"恭喜","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620016868","repostId":"1134411224","repostType":4,"repost":{"id":"1134411224","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1669190454,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134411224?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-23 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href=https://wallstreetcn.com/member/articles/3671818><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>周三，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）同意从11月开始在8月的规定产量基础上每天减产200万桶。\n在此前9月的会议上，OPEC+决定从10月其减产10万桶/天，是该组织2021年初以来的首次减产，不过由于只有10万桶，只能算是“意思意思”。\n而这一次200万桶的幅度才算是来真的了，这是OPEC+自2020年新冠疫情历史性减产以来的最大减产力度。\n受此消息推动，国际油价延续前两日的上涨势头...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/member/articles/3671818\">Web 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