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href=https://tech.sina.cn/i/gn/2021-10-01/detail-iktzscyx7465564.d.html?vt=4><strong>《财经》杂志</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>芯片荒是今年整个汽车行业的噩梦，据目前的估算，2021年芯片短缺造成的全球汽车减产将达到810万辆，经济损失超过6000亿元。而目前最乐观的估计，芯片短缺至少也要到2022年第二季度才能有所缓和，如果再发生马来西亚和泰国疫情这样的情况，短缺将持续到2022年底。\n在这一轮芯片短缺当中，受影响最大的是传统大型整车厂，专注新能源车制造的企业普遍表现较好，新能源车销量逆势上扬也成为今年整个汽车行业的重要...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/i/gn/2021-10-01/detail-iktzscyx7465564.d.html?vt=4\">Web 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企业还是原材料企业，都需要在电池品质、本地化生产、低碳乃至零碳生产方面取得突破，才有可能在这一轮的电池增长中笑到最后。\n高品质、低碳、本地化，做到这些才能赢\n从去年开始，先是电池制造企业开始快速扩大产能，根据目前几家头部电池企业公布的扩产计划，到2025年，中国前十位的电池企业产能相加至少要超过1500GWh。目前正在掀起的原材料扩产浪潮也有类似的表现，仅几家头部企业的扩产计划就足以满足未来全国乃至全球市场的全部需要。\n为了避免电池级上游原材料的产能扩张重复低端产能过剩，高端产能不足的老路，整个行业必须清楚未来的全球电池市场究竟需要怎样的产品。\n这方面，赵卫军在《懂车Talks》的一期节目中表示，因为远景动力在美国、欧洲、日本、中国同时建有电池生产基地，基于对各国市场的了解，他判断未来的电池市场缺的不是电池，而是高品质、低碳和本地化生产的动力电池，这样的电池将长期供不应求。\n随着新能源车的进一步普及，未来单车700公里以上的续航能力将成为主流标准，而这个续航能力对应的电池容量约为100KWh，这一点在多款新车上已经得到印证。如极氪001高配车型的电池容量为100KWh，蔚来的大电池包100KWh，奔驰的新款EQS电池包也超过100KWh，电池容量已经不是问题。\n除了能量密度，电池未来更主要的突破是在快充性能、安全性能、低温性能和电池寿命。15分钟充满的快充能力；任何情况下不起明火，不爆炸的安全性能；在我国北方冬季性能损失不超过15%的低温表现；循环寿命超过100万公里，这是未来高品质电池的普遍要求。\n低碳甚至零碳是当前对电池及相关企业的新要求。未来的动力电池是交通脱碳的重要基础，但如果动力电池的制造本身是高碳排放的，那就纯属多此一举，因此未来的动力电池必然是低碳甚至零碳制造的。\n这方面欧洲企业的起步最早，要求也最严格，赵卫军透露，在今年的沃尔沃供应商大会上，沃尔沃已经明确提出，到2025年，所有的Tier1供应商必须实现范围一（主要是企业资深生产运营的碳排放）和范围二（主要是企业采购的产品、服务、能源的碳排放）的碳中和，如果不达标，将直接丧失供应商资格。\n宝马和沃尔沃类似，虽然还未提出明确的供应商碳中和时间表，但已经开始要求供应商提供碳排放数据供宝马审核，未来碳排放将成为宝马评判供应商的重要参数。\n这方面中国企业的步调显然是落后的，目前尚无整车厂提出明确的碳中和时间表，也没有对供应商的碳足迹核算要求，这可能会导致未来中国的新能源车以及动力电池在全球竞争中面临丧失入场券的风险。\n目前欧洲还没有法规要求动力电池必须低碳或零碳，但50欧元一吨的碳价和欧洲本身的低碳优势都预示着欧盟不可能坐视他国的高碳排放产品畅通无阻的流入欧洲。赵卫军表示，未来的欧洲不论是通过设立碳边境调节税还是碳排放准入门槛，总之，做不到低碳的电池一定会被踢出欧洲市场。\n中国的双碳目标同样压力巨大，政府不可能坐视高碳排放的动力电池大量生产销售。虽然不会像欧洲那么激进，但可以设立动力电池的碳排放核查机制，再通过类似双积分或碳市场的制度对低碳动力电池产品给予补贴支持，通过这些举措让高碳电池加速退出市场。\n最后全球化布局本地化生产是现在各个主要国家对重要工业品的共同要求，因为疫情的影响，全球的供应链重构，动力电池作为未来新能源车供应链当中最重要的一部分，如果无法实现本地化，将很难进入主流市场。\n目前国内的动力电池企业已经有六家在欧洲布局，分别是宁德时代（德国）、国轩高科（德国）、蜂巢能源（德国）、孚能科技（德国）、远景动力（英国、法国）、比亚迪（筹建中，东欧）。\n本地化除了供应链安全之外，还有成本和减碳方面的考虑。未来随着锂电池成本的进一步降低，锂电池的运输成本占比将持续上升，长距离从国内出口电池到海外市场越来越不划算。另外，如果电池需要长途运输，那么运输的碳排放将计入产品之中，对于电池减碳也有不利影响。\n电池的供应紧张局面将长期存在，特别是高端车用动力电池，供不应求在2025年前很难缓解，但并不会发生类似芯片荒的恶性短缺，属于正常的供应紧张。电池原材料在这一轮行情之中获利最大，不论是涨价收获的超额利润，还是资本市场上的高估值带来的融资机会，都让上游企业成为了本轮电池行情的最大赢家。\n但要想成为这一轮长达10年的动力电池浪潮的最终赢家，还是要苦炼内功方为上策。在快充、安全、低温新能方面取得技术突破；在低碳方面早做准备；产能布局接近用户，只有做到这三点，才能真正在这场动力电池的盛宴中成为最后留在餐桌上的人。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867648968,"gmtCreate":1633262026205,"gmtModify":1633270420503,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"这样好","listText":"这样好","text":"这样好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867648968","repostId":"2172067969","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":977,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867641880,"gmtCreate":1633261862072,"gmtModify":1633270416316,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"[鼓掌] 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>非常高兴回到北京大学，祝贺承泽园的落成。</p>\n<p>我们27年以前在北京大学成立了“中国经济研究中心”。这个名称中有两个“中”字，一个是“中国”，一个是“中心”，可见“中”字对我们的重要性。</p>\n<p>中国人非常慷慨，一点也不吝惜，把最好的词都给了外国国名。比如，英国是英雄的“英”，美国是美丽的“美”，德国是道德的“德”，法国是法治的“法”，意大利三个字都很好。我们可以把这些最好的词都给别的国家，但唯独留下一个“中”字来定义和代表我们自己的国家。</p>\n<p>“中国”这个词原本是地域的概念。早在三千年前的西周初期，“中国”一词就出现在了的青铜器“何尊”的铭文上，该段铭文记录了周武王伐商之后迁都的事迹，其中“余其宅兹中国”一句，意为“以此地作为天下的中心”。“中国”成为我们国家的名字是辛亥革命以后。<b>居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。</b></p>\n<p>今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。</p>\n<p>货币政策最重要的是利率。中国的利率水平在全世界居中。人民币已被纳入国际货币基金组织的特别提款权篮子，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑等最主要的可兑换货币。在这个篮子里，人民币的利率最高，发达国家的利率则是零利率或负利率。同时，中国又是金砖五国的重要成员，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非这五个最有代表性的发展中国家里，我们的利率又是最低的。所以，一边是可兑换货币，一边是最典型的发展中国家货币，我们的利率是居中的。比如货币市场利率，现在我国七天回购利率2.2%，十年期国债收益率2.85%，这比所有发达国家的利率都高，也比所有发展中国家的利率都低。如果仔细想，这个利率水平是有道理的。我们确实做到了利率水平居世界之中。</p>\n<p><b>我们的货币单位和汇率水平也是居中的。</b>汇率是人民币的比价，反映人民币在全世界的购买力。现在的人民币汇率是6.5元等于1美元，货币单位不大不小，处于居中的有利地位。货币单位不能太小，否则一件普通衣服的标价都会是几万、十几万，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>日常购物识别和计算都不方便；货币单位也不能太大，太大什么东西都很贵，我们是发展中国家，还没达到那个水平。目前货币单位比较大的主要是英镑、欧元、美元等发达国家货币，俄罗斯、印度等发展中国家货币单位则比较小，与这些主要国家相比，我们的货币单位和汇率水平其实是居中的，也是合适的。</p>\n<p>我们是不是为了居中而居中呢？我们今天论坛的主题是“经济学的使命和传承”，我们要看到居中之道背后的经济学道理。其实，这个道理简单地说就是<b>由市场配置资源，利率和汇率由市场供求决定，就能较好地实现居中之道。</b></p>\n<p>利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。所以，利率是市场交易出来的。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。</p>\n<p>汇率也是由市场供求决定的。我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>对汇率的干预越来越少，现在基本上已是由市场供求决定汇率，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。</p>\n<p>汇率和一个国家的竞争力、全要素生产率增长趋势密切相关，这些可以理解为是市场的基本面。我们能不能平稳迈向中高收入国家行列？人均GDP在达到一万美元之后，能否继续稳步提高？那就要看一个国家的社会和经济发展的稳定程度。如果一个国家的经济制度、政治制度、法治越健全，其汇率就越可预期、越稳定。如果一个国家的文明程度高，环境保护和社会治安好，大家就愿意支付较高价格去旅游和购物，瑞士就是一个例子。所以，汇率是和经济、社会、法治、文明、环境等方面综合联系在一起的。如果我们未来在这些方面做得好，那么我们一定可以顺利实现第二个百年目标。</p>\n<p>反之，如果一个国家经济社会发展得不好，甚至出现经济危机或金融危机，也会首先反映在汇率上，就会出现汇率的大幅贬值，从而使这个国家用美元衡量的人均GDP降低。这样的例子在过去100年的历史中在不少国家都发生了，这里就不再列举。</p>\n<p>简单总结就是如下几点：</p>\n<p><b>第一，中国经济研究中心，不偏不倚为中，中庸之道为中；</b></p>\n<p><b>第二，我们的关键变量——利率和汇率。利率居中有利，货币单位和汇率水平也正好适中，这都是改革开放以来社会主义市场经济发展的综合结果；</b></p>\n<p><b>最后，我们不是为了居中而居中，要看到背后的经济学道理，即利率和汇率都是由市场决定的，才能保持居中之道，优化资源配置。</b></p>\n<p><b>易纲：中国的利率体系与利率市场化改革</b></p>\n<p>原文章源于中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章。</p>\n<p>以下为全文：</p>\n<p>利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。改革开放以来我国一直在稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。</p>\n<p><b>一、利率是宏观经济中的重要变量</b></p>\n<p><b>利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。</b>作为反映资金稀缺程度的信号，利率与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格，同时，利率也是对延期消费的报酬。考察利率对行为和配置资源的作用，主要以真实利率（也称实际利率，即名义利率减去通胀率）为尺度。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的实际利率水平。实践中，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。因此，利率是宏观经济中的重要变量。</p>\n<p><b>利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用，主要通过影响消费需求和投资需求实现。</b>从消费看，利率上升会鼓励储蓄，抑制消费。从投资看，利率提高将减少可盈利的投资总量，抑制投资需求，即筛选掉回报率低的项目。利率对进出口和国际收支也会产生影响，国内利率下降，刺激投资和消费，提升社会总需求，会增加进口，导致净出口减少，同时本外币利差缩窄，可能导致跨境资本流出，影响国际收支平衡。当然，真实世界中利率传导机制以及宏观经济变量之间的关系要比上面的简化说法复杂得多。</p>\n<p><b>均衡利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。</b>市场在配置资源中发挥决定性作用，配置过程是在产权清晰的基础上，通过市场交易形成的价格来导向的。在这个过程中，利率作为资金的价格决定资金流向，从而决定金融资源配置的流向。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。<b>中长期看，宏观意义上的利率水平应与自然利率基本匹配。</b>由于自然利率是一个理论上抽象出来的概念，具体水平较难估算，实践中一般采用“黄金法则（Golden Rule）”来衡量合理的利率水平，即经济处于人均消费量最大化的稳态增长轨道时，经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g相等。若r持续高于g，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。r低于g时往往名义利率也低于名义GDP增速，这有利于债务可持续，即债务杠杆率保持稳定或下降，从而给政府一些额外的政策空间，但也有研究表明，至少在新兴市场r低于g不足以避免债务危机。总体上r略低于g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。</p>\n<p>由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。<b>央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。</b>我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。</p>\n<p>按照党中央、国务院战略部署，我国持续推进利率市场化改革，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。</p>\n<p><b>二、我国已形成较为完整的市场化利率体系</b></p>\n<p>经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。</p>\n<p><b>图1 我国利率体系和调控框架</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34a8cd2e71d248e7be90d0314e0b355b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>表1 我国主要利率品种</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa122226bab840aab94b7986e37c585b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：</p>\n<p><b>（一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。</b>公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为2.2%。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%，也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。近期，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。超额准备金利率是央行对金融机构存放在央行的超额准备金付息的利率，由于金融机构总是可以将剩余资金放入超额准备金账户，并获得超额准备金利率，就不会有机构愿意以低于超额准备金利率的价格向市场融出资金，因此超额准备金利率可视为利率走廊的下限。目前超额准备金利率为0.35%。</p>\n<p><b>图2 短期政策利率和利率走廊</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddd30317998d4a79bbdce1ca9cb625a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）中期借贷便利（MLF）利率。</b>MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。目前1年期MLF利率为2.95%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本。2019年以来，人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，每月月中开展一次MLF操作，通过以相对固定的时间和频率开展操作，提高操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放中期政策利率信号，引导中期市场利率。以一年期同业存单（AAA+）到期收益率为例，近两年除2020年一季度受新冠肺炎疫情冲击影响，与MLF利率出现临时性偏离以外，其他时间基本围绕MLF利率为中枢波动。</p>\n<p><b>图3 中期政策利率和同业存单利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfefe39982d54a15937bdc7cdc21b114\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（三）贷款市场报价利率（LPR）。</b>2019年8月，人民银行推进LPR改革，报价行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR，充分反映市场供求状况。经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。</p>\n<p><b>图4 改革后贷款利率和债券利率的相互参考作用有所增强</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52564237b1a54115add0e4b5a7308a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（四）存款准备金利率。</b>存款准备金利率是央行对金融机构存在央行的准备金支付的利率，分为法定准备金利率和超额准备金利率。目前，我国的法定准备金利率为1.62%，有利于平衡各方面利益，支持金融机构可持续发展。2020年超额准备金利率由0.72%降至0.35%，与活期存款基准利率一致，统一了居民在商业银行的活期存款利率与商业银行在央行的超额准备金利率水平，比较公平。同时，降低了商业银行超额准备金的收益，提高了其闲置资金的机会成本，有利于促使银行提高资金使用效率，鼓励其用好自身资金增加信贷投放支持实体经济。</p>\n<p><b>图5 存款准备金利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c53cbf672c4246c897941a792b248204\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（五）<a href=\"https://laohu8.com/S/601229\">上海银行</a>间同业拆放利率（Shibor）。</b>2007年人民银行推出了Shibor。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括隔夜到1年期的8个期限品种，形成了完整的期限结构，可为不同期限金融产品定价提供有益参考。目前Shibor已被应用于货币市场及债券、衍生品等市场各个层次的金融产品定价。自Shibor建立以来，人民银行持续对Shibor进行监督管理，有效地保证了Shibor的报价质量。同时，按照借鉴国际共识与最佳实践的总体思路，人民银行积极参与国际基准利率改革，指导利率自律机制和<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>间市场交易商协会分别发布了境内伦敦银行间同业拆借利率（Libor）转换系列参考文本，为境内金融机构应对Libor退出提供了有利条件。</p>\n<p>此外，<b>存款基准利率</b>过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。2013年9月人民银行指导成立了市场利率定价自律机制，对金融机构利率定价行为进行自律管理。利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定，有利于进一步规范存款利率竞争秩序，优化存款利率期限结构，为推进利率市场化改革营造了良好环境。将来如有下浮需要，市场主体也可自主决定。</p>\n<p><b>图6 存款基准利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4864e460b7124830b8100256e5403c14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、我国的收益率曲线已趋于成熟</b></p>\n<p><b>在市场化的利率体系中，基准性的收益率曲线非常重要，可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。</b>收益率曲线反映利率由短及长的期限结构，是由各期限金融产品的主要参考基准利率共同组成的一个体系。收益率曲线的短端为隔夜和7天回购利率DR，长端为国债收益率。国际上看，即便是债券市场较为发达的美国，其国债收益率曲线也主要在中长端发挥作用，货币市场等短端利率仍主要参考联邦基金利率和Libor（改革后将转为SOFR）。<b>对收益率曲线的不同部分，央行与市场发挥的作用有所差异。</b>对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟。</b>自1999年发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中国国债收益率曲线的编制发布工作日趋稳定成熟。包括中央结算公司、外汇交易中心等基础设施以及彭博等国际信息商均编制国债收益率曲线，财政部、人民银行、银保监会均在官方网站发布中央结算公司编制的收益率曲线。美国有影响力的国债收益率曲线则主要是美国财政部和彭博编制的曲线。中国国债收益率曲线中最受市场关注的是10年期国债收益率走势，该期限附近市场价格点丰富，日均成交近500笔、成交量超过200亿元。</p>\n<p><b>图7 中国国债收益率曲线图（隔夜至10年期）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/386620c282324832bb30b0ef20a66bfa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的应用日益广泛。</b>目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。将国债收益率作为发行及重定价参考利率的永续债、浮息债等规模近3.7万亿元。地方政府债券、超长期限国债在招标发行时采用中债国债收益率曲线作为发行定价的基准，迄今累计应用于超30万亿元债券发行。国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的市场基础与发达市场相比仍有差距。</b>成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元。从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍。从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。</p>\n<p><b>图8 中美10年期国债收益率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aa79e0cd90546269ea6981f6067fd14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>关于常规货币政策和非传统货币政策。</b>资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当<b>坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。</b>当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。</p>\n<p>人民银行将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。</p>\n<p>与此同时，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>易纲：居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1099700137\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d4331bef3d1642a1a43e1a1f2729cdaf);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">投资银行在线 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-03 12:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ada3c692a70344c4bea108059503d911\" tg-width=\"606\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>易纲：我国货币政策的居中之道</b></p>\n<p>题记：2021年9月19日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成启用仪式隆重举行。落成庆典之后，在以“中国经济学的使命与传承”为主题的庆典论坛上，北大国发院六位创始教授林毅夫、易纲、海闻、张维迎、张帆、余明德分别做了视频或现场分享。本文根据易纲教授的分享整理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/022ffc5fd7be436581f163ad6ea8d4f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>非常高兴回到北京大学，祝贺承泽园的落成。</p>\n<p>我们27年以前在北京大学成立了“中国经济研究中心”。这个名称中有两个“中”字，一个是“中国”，一个是“中心”，可见“中”字对我们的重要性。</p>\n<p>中国人非常慷慨，一点也不吝惜，把最好的词都给了外国国名。比如，英国是英雄的“英”，美国是美丽的“美”，德国是道德的“德”，法国是法治的“法”，意大利三个字都很好。我们可以把这些最好的词都给别的国家，但唯独留下一个“中”字来定义和代表我们自己的国家。</p>\n<p>“中国”这个词原本是地域的概念。早在三千年前的西周初期，“中国”一词就出现在了的青铜器“何尊”的铭文上，该段铭文记录了周武王伐商之后迁都的事迹，其中“余其宅兹中国”一句，意为“以此地作为天下的中心”。“中国”成为我们国家的名字是辛亥革命以后。<b>居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。</b></p>\n<p>今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。</p>\n<p>货币政策最重要的是利率。中国的利率水平在全世界居中。人民币已被纳入国际货币基金组织的特别提款权篮子，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑等最主要的可兑换货币。在这个篮子里，人民币的利率最高，发达国家的利率则是零利率或负利率。同时，中国又是金砖五国的重要成员，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非这五个最有代表性的发展中国家里，我们的利率又是最低的。所以，一边是可兑换货币，一边是最典型的发展中国家货币，我们的利率是居中的。比如货币市场利率，现在我国七天回购利率2.2%，十年期国债收益率2.85%，这比所有发达国家的利率都高，也比所有发展中国家的利率都低。如果仔细想，这个利率水平是有道理的。我们确实做到了利率水平居世界之中。</p>\n<p><b>我们的货币单位和汇率水平也是居中的。</b>汇率是人民币的比价，反映人民币在全世界的购买力。现在的人民币汇率是6.5元等于1美元，货币单位不大不小，处于居中的有利地位。货币单位不能太小，否则一件普通衣服的标价都会是几万、十几万，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>日常购物识别和计算都不方便；货币单位也不能太大，太大什么东西都很贵，我们是发展中国家，还没达到那个水平。目前货币单位比较大的主要是英镑、欧元、美元等发达国家货币，俄罗斯、印度等发展中国家货币单位则比较小，与这些主要国家相比，我们的货币单位和汇率水平其实是居中的，也是合适的。</p>\n<p>我们是不是为了居中而居中呢？我们今天论坛的主题是“经济学的使命和传承”，我们要看到居中之道背后的经济学道理。其实，这个道理简单地说就是<b>由市场配置资源，利率和汇率由市场供求决定，就能较好地实现居中之道。</b></p>\n<p>利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。所以，利率是市场交易出来的。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。</p>\n<p>汇率也是由市场供求决定的。我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>对汇率的干预越来越少，现在基本上已是由市场供求决定汇率，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。</p>\n<p>汇率和一个国家的竞争力、全要素生产率增长趋势密切相关，这些可以理解为是市场的基本面。我们能不能平稳迈向中高收入国家行列？人均GDP在达到一万美元之后，能否继续稳步提高？那就要看一个国家的社会和经济发展的稳定程度。如果一个国家的经济制度、政治制度、法治越健全，其汇率就越可预期、越稳定。如果一个国家的文明程度高，环境保护和社会治安好，大家就愿意支付较高价格去旅游和购物，瑞士就是一个例子。所以，汇率是和经济、社会、法治、文明、环境等方面综合联系在一起的。如果我们未来在这些方面做得好，那么我们一定可以顺利实现第二个百年目标。</p>\n<p>反之，如果一个国家经济社会发展得不好，甚至出现经济危机或金融危机，也会首先反映在汇率上，就会出现汇率的大幅贬值，从而使这个国家用美元衡量的人均GDP降低。这样的例子在过去100年的历史中在不少国家都发生了，这里就不再列举。</p>\n<p>简单总结就是如下几点：</p>\n<p><b>第一，中国经济研究中心，不偏不倚为中，中庸之道为中；</b></p>\n<p><b>第二，我们的关键变量——利率和汇率。利率居中有利，货币单位和汇率水平也正好适中，这都是改革开放以来社会主义市场经济发展的综合结果；</b></p>\n<p><b>最后，我们不是为了居中而居中，要看到背后的经济学道理，即利率和汇率都是由市场决定的，才能保持居中之道，优化资源配置。</b></p>\n<p><b>易纲：中国的利率体系与利率市场化改革</b></p>\n<p>原文章源于中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章。</p>\n<p>以下为全文：</p>\n<p>利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。改革开放以来我国一直在稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。</p>\n<p><b>一、利率是宏观经济中的重要变量</b></p>\n<p><b>利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。</b>作为反映资金稀缺程度的信号，利率与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格，同时，利率也是对延期消费的报酬。考察利率对行为和配置资源的作用，主要以真实利率（也称实际利率，即名义利率减去通胀率）为尺度。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的实际利率水平。实践中，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。因此，利率是宏观经济中的重要变量。</p>\n<p><b>利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用，主要通过影响消费需求和投资需求实现。</b>从消费看，利率上升会鼓励储蓄，抑制消费。从投资看，利率提高将减少可盈利的投资总量，抑制投资需求，即筛选掉回报率低的项目。利率对进出口和国际收支也会产生影响，国内利率下降，刺激投资和消费，提升社会总需求，会增加进口，导致净出口减少，同时本外币利差缩窄，可能导致跨境资本流出，影响国际收支平衡。当然，真实世界中利率传导机制以及宏观经济变量之间的关系要比上面的简化说法复杂得多。</p>\n<p><b>均衡利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。</b>市场在配置资源中发挥决定性作用，配置过程是在产权清晰的基础上，通过市场交易形成的价格来导向的。在这个过程中，利率作为资金的价格决定资金流向，从而决定金融资源配置的流向。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。<b>中长期看，宏观意义上的利率水平应与自然利率基本匹配。</b>由于自然利率是一个理论上抽象出来的概念，具体水平较难估算，实践中一般采用“黄金法则（Golden Rule）”来衡量合理的利率水平，即经济处于人均消费量最大化的稳态增长轨道时，经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g相等。若r持续高于g，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。r低于g时往往名义利率也低于名义GDP增速，这有利于债务可持续，即债务杠杆率保持稳定或下降，从而给政府一些额外的政策空间，但也有研究表明，至少在新兴市场r低于g不足以避免债务危机。总体上r略低于g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。</p>\n<p>由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。<b>央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。</b>我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。</p>\n<p>按照党中央、国务院战略部署，我国持续推进利率市场化改革，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。</p>\n<p><b>二、我国已形成较为完整的市场化利率体系</b></p>\n<p>经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。</p>\n<p><b>图1 我国利率体系和调控框架</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34a8cd2e71d248e7be90d0314e0b355b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>表1 我国主要利率品种</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa122226bab840aab94b7986e37c585b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：</p>\n<p><b>（一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。</b>公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为2.2%。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%，也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。近期，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。超额准备金利率是央行对金融机构存放在央行的超额准备金付息的利率，由于金融机构总是可以将剩余资金放入超额准备金账户，并获得超额准备金利率，就不会有机构愿意以低于超额准备金利率的价格向市场融出资金，因此超额准备金利率可视为利率走廊的下限。目前超额准备金利率为0.35%。</p>\n<p><b>图2 短期政策利率和利率走廊</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddd30317998d4a79bbdce1ca9cb625a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）中期借贷便利（MLF）利率。</b>MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。目前1年期MLF利率为2.95%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本。2019年以来，人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，每月月中开展一次MLF操作，通过以相对固定的时间和频率开展操作，提高操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放中期政策利率信号，引导中期市场利率。以一年期同业存单（AAA+）到期收益率为例，近两年除2020年一季度受新冠肺炎疫情冲击影响，与MLF利率出现临时性偏离以外，其他时间基本围绕MLF利率为中枢波动。</p>\n<p><b>图3 中期政策利率和同业存单利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfefe39982d54a15937bdc7cdc21b114\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（三）贷款市场报价利率（LPR）。</b>2019年8月，人民银行推进LPR改革，报价行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR，充分反映市场供求状况。经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。</p>\n<p><b>图4 改革后贷款利率和债券利率的相互参考作用有所增强</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52564237b1a54115add0e4b5a7308a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（四）存款准备金利率。</b>存款准备金利率是央行对金融机构存在央行的准备金支付的利率，分为法定准备金利率和超额准备金利率。目前，我国的法定准备金利率为1.62%，有利于平衡各方面利益，支持金融机构可持续发展。2020年超额准备金利率由0.72%降至0.35%，与活期存款基准利率一致，统一了居民在商业银行的活期存款利率与商业银行在央行的超额准备金利率水平，比较公平。同时，降低了商业银行超额准备金的收益，提高了其闲置资金的机会成本，有利于促使银行提高资金使用效率，鼓励其用好自身资金增加信贷投放支持实体经济。</p>\n<p><b>图5 存款准备金利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c53cbf672c4246c897941a792b248204\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（五）<a href=\"https://laohu8.com/S/601229\">上海银行</a>间同业拆放利率（Shibor）。</b>2007年人民银行推出了Shibor。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括隔夜到1年期的8个期限品种，形成了完整的期限结构，可为不同期限金融产品定价提供有益参考。目前Shibor已被应用于货币市场及债券、衍生品等市场各个层次的金融产品定价。自Shibor建立以来，人民银行持续对Shibor进行监督管理，有效地保证了Shibor的报价质量。同时，按照借鉴国际共识与最佳实践的总体思路，人民银行积极参与国际基准利率改革，指导利率自律机制和<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>间市场交易商协会分别发布了境内伦敦银行间同业拆借利率（Libor）转换系列参考文本，为境内金融机构应对Libor退出提供了有利条件。</p>\n<p>此外，<b>存款基准利率</b>过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。2013年9月人民银行指导成立了市场利率定价自律机制，对金融机构利率定价行为进行自律管理。利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定，有利于进一步规范存款利率竞争秩序，优化存款利率期限结构，为推进利率市场化改革营造了良好环境。将来如有下浮需要，市场主体也可自主决定。</p>\n<p><b>图6 存款基准利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4864e460b7124830b8100256e5403c14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、我国的收益率曲线已趋于成熟</b></p>\n<p><b>在市场化的利率体系中，基准性的收益率曲线非常重要，可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。</b>收益率曲线反映利率由短及长的期限结构，是由各期限金融产品的主要参考基准利率共同组成的一个体系。收益率曲线的短端为隔夜和7天回购利率DR，长端为国债收益率。国际上看，即便是债券市场较为发达的美国，其国债收益率曲线也主要在中长端发挥作用，货币市场等短端利率仍主要参考联邦基金利率和Libor（改革后将转为SOFR）。<b>对收益率曲线的不同部分，央行与市场发挥的作用有所差异。</b>对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟。</b>自1999年发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中国国债收益率曲线的编制发布工作日趋稳定成熟。包括中央结算公司、外汇交易中心等基础设施以及彭博等国际信息商均编制国债收益率曲线，财政部、人民银行、银保监会均在官方网站发布中央结算公司编制的收益率曲线。美国有影响力的国债收益率曲线则主要是美国财政部和彭博编制的曲线。中国国债收益率曲线中最受市场关注的是10年期国债收益率走势，该期限附近市场价格点丰富，日均成交近500笔、成交量超过200亿元。</p>\n<p><b>图7 中国国债收益率曲线图（隔夜至10年期）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/386620c282324832bb30b0ef20a66bfa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的应用日益广泛。</b>目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。将国债收益率作为发行及重定价参考利率的永续债、浮息债等规模近3.7万亿元。地方政府债券、超长期限国债在招标发行时采用中债国债收益率曲线作为发行定价的基准，迄今累计应用于超30万亿元债券发行。国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的市场基础与发达市场相比仍有差距。</b>成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元。从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍。从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。</p>\n<p><b>图8 中美10年期国债收益率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aa79e0cd90546269ea6981f6067fd14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>关于常规货币政策和非传统货币政策。</b>资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当<b>坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。</b>当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。</p>\n<p>人民银行将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。</p>\n<p>与此同时，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/022ffc5fd7be436581f163ad6ea8d4f0","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2172950895","content_text":"易纲：我国货币政策的居中之道\n题记：2021年9月19日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成启用仪式隆重举行。落成庆典之后，在以“中国经济学的使命与传承”为主题的庆典论坛上，北大国发院六位创始教授林毅夫、易纲、海闻、张维迎、张帆、余明德分别做了视频或现场分享。本文根据易纲教授的分享整理。\n\n非常高兴回到北京大学，祝贺承泽园的落成。\n我们27年以前在北京大学成立了“中国经济研究中心”。这个名称中有两个“中”字，一个是“中国”，一个是“中心”，可见“中”字对我们的重要性。\n中国人非常慷慨，一点也不吝惜，把最好的词都给了外国国名。比如，英国是英雄的“英”，美国是美丽的“美”，德国是道德的“德”，法国是法治的“法”，意大利三个字都很好。我们可以把这些最好的词都给别的国家，但唯独留下一个“中”字来定义和代表我们自己的国家。\n“中国”这个词原本是地域的概念。早在三千年前的西周初期，“中国”一词就出现在了的青铜器“何尊”的铭文上，该段铭文记录了周武王伐商之后迁都的事迹，其中“余其宅兹中国”一句，意为“以此地作为天下的中心”。“中国”成为我们国家的名字是辛亥革命以后。居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。\n今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。\n货币政策最重要的是利率。中国的利率水平在全世界居中。人民币已被纳入国际货币基金组织的特别提款权篮子，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑等最主要的可兑换货币。在这个篮子里，人民币的利率最高，发达国家的利率则是零利率或负利率。同时，中国又是金砖五国的重要成员，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非这五个最有代表性的发展中国家里，我们的利率又是最低的。所以，一边是可兑换货币，一边是最典型的发展中国家货币，我们的利率是居中的。比如货币市场利率，现在我国七天回购利率2.2%，十年期国债收益率2.85%，这比所有发达国家的利率都高，也比所有发展中国家的利率都低。如果仔细想，这个利率水平是有道理的。我们确实做到了利率水平居世界之中。\n我们的货币单位和汇率水平也是居中的。汇率是人民币的比价，反映人民币在全世界的购买力。现在的人民币汇率是6.5元等于1美元，货币单位不大不小，处于居中的有利地位。货币单位不能太小，否则一件普通衣服的标价都会是几万、十几万，老百姓日常购物识别和计算都不方便；货币单位也不能太大，太大什么东西都很贵，我们是发展中国家，还没达到那个水平。目前货币单位比较大的主要是英镑、欧元、美元等发达国家货币，俄罗斯、印度等发展中国家货币单位则比较小，与这些主要国家相比，我们的货币单位和汇率水平其实是居中的，也是合适的。\n我们是不是为了居中而居中呢？我们今天论坛的主题是“经济学的使命和传承”，我们要看到居中之道背后的经济学道理。其实，这个道理简单地说就是由市场配置资源，利率和汇率由市场供求决定，就能较好地实现居中之道。\n利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。所以，利率是市场交易出来的。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。\n汇率也是由市场供求决定的。我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。中央银行对汇率的干预越来越少，现在基本上已是由市场供求决定汇率，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。\n汇率和一个国家的竞争力、全要素生产率增长趋势密切相关，这些可以理解为是市场的基本面。我们能不能平稳迈向中高收入国家行列？人均GDP在达到一万美元之后，能否继续稳步提高？那就要看一个国家的社会和经济发展的稳定程度。如果一个国家的经济制度、政治制度、法治越健全，其汇率就越可预期、越稳定。如果一个国家的文明程度高，环境保护和社会治安好，大家就愿意支付较高价格去旅游和购物，瑞士就是一个例子。所以，汇率是和经济、社会、法治、文明、环境等方面综合联系在一起的。如果我们未来在这些方面做得好，那么我们一定可以顺利实现第二个百年目标。\n反之，如果一个国家经济社会发展得不好，甚至出现经济危机或金融危机，也会首先反映在汇率上，就会出现汇率的大幅贬值，从而使这个国家用美元衡量的人均GDP降低。这样的例子在过去100年的历史中在不少国家都发生了，这里就不再列举。\n简单总结就是如下几点：\n第一，中国经济研究中心，不偏不倚为中，中庸之道为中；\n第二，我们的关键变量——利率和汇率。利率居中有利，货币单位和汇率水平也正好适中，这都是改革开放以来社会主义市场经济发展的综合结果；\n最后，我们不是为了居中而居中，要看到背后的经济学道理，即利率和汇率都是由市场决定的，才能保持居中之道，优化资源配置。\n易纲：中国的利率体系与利率市场化改革\n原文章源于中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章。\n以下为全文：\n利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。改革开放以来我国一直在稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。\n一、利率是宏观经济中的重要变量\n利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。作为反映资金稀缺程度的信号，利率与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格，同时，利率也是对延期消费的报酬。考察利率对行为和配置资源的作用，主要以真实利率（也称实际利率，即名义利率减去通胀率）为尺度。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的实际利率水平。实践中，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。因此，利率是宏观经济中的重要变量。\n利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用，主要通过影响消费需求和投资需求实现。从消费看，利率上升会鼓励储蓄，抑制消费。从投资看，利率提高将减少可盈利的投资总量，抑制投资需求，即筛选掉回报率低的项目。利率对进出口和国际收支也会产生影响，国内利率下降，刺激投资和消费，提升社会总需求，会增加进口，导致净出口减少，同时本外币利差缩窄，可能导致跨境资本流出，影响国际收支平衡。当然，真实世界中利率传导机制以及宏观经济变量之间的关系要比上面的简化说法复杂得多。\n均衡利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。市场在配置资源中发挥决定性作用，配置过程是在产权清晰的基础上，通过市场交易形成的价格来导向的。在这个过程中，利率作为资金的价格决定资金流向，从而决定金融资源配置的流向。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。中长期看，宏观意义上的利率水平应与自然利率基本匹配。由于自然利率是一个理论上抽象出来的概念，具体水平较难估算，实践中一般采用“黄金法则（Golden Rule）”来衡量合理的利率水平，即经济处于人均消费量最大化的稳态增长轨道时，经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g相等。若r持续高于g，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。r低于g时往往名义利率也低于名义GDP增速，这有利于债务可持续，即债务杠杆率保持稳定或下降，从而给政府一些额外的政策空间，但也有研究表明，至少在新兴市场r低于g不足以避免债务危机。总体上r略低于g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。\n由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。\n按照党中央、国务院战略部署，我国持续推进利率市场化改革，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。\n二、我国已形成较为完整的市场化利率体系\n经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。\n图1 我国利率体系和调控框架\n\n表1 我国主要利率品种\n\n我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：\n（一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为2.2%。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%，也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。近期，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。超额准备金利率是央行对金融机构存放在央行的超额准备金付息的利率，由于金融机构总是可以将剩余资金放入超额准备金账户，并获得超额准备金利率，就不会有机构愿意以低于超额准备金利率的价格向市场融出资金，因此超额准备金利率可视为利率走廊的下限。目前超额准备金利率为0.35%。\n图2 短期政策利率和利率走廊\n\n（二）中期借贷便利（MLF）利率。MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。目前1年期MLF利率为2.95%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本。2019年以来，人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，每月月中开展一次MLF操作，通过以相对固定的时间和频率开展操作，提高操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放中期政策利率信号，引导中期市场利率。以一年期同业存单（AAA+）到期收益率为例，近两年除2020年一季度受新冠肺炎疫情冲击影响，与MLF利率出现临时性偏离以外，其他时间基本围绕MLF利率为中枢波动。\n图3 中期政策利率和同业存单利率\n\n（三）贷款市场报价利率（LPR）。2019年8月，人民银行推进LPR改革，报价行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR，充分反映市场供求状况。经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。\n图4 改革后贷款利率和债券利率的相互参考作用有所增强\n\n（四）存款准备金利率。存款准备金利率是央行对金融机构存在央行的准备金支付的利率，分为法定准备金利率和超额准备金利率。目前，我国的法定准备金利率为1.62%，有利于平衡各方面利益，支持金融机构可持续发展。2020年超额准备金利率由0.72%降至0.35%，与活期存款基准利率一致，统一了居民在商业银行的活期存款利率与商业银行在央行的超额准备金利率水平，比较公平。同时，降低了商业银行超额准备金的收益，提高了其闲置资金的机会成本，有利于促使银行提高资金使用效率，鼓励其用好自身资金增加信贷投放支持实体经济。\n图5 存款准备金利率\n\n（五）上海银行间同业拆放利率（Shibor）。2007年人民银行推出了Shibor。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括隔夜到1年期的8个期限品种，形成了完整的期限结构，可为不同期限金融产品定价提供有益参考。目前Shibor已被应用于货币市场及债券、衍生品等市场各个层次的金融产品定价。自Shibor建立以来，人民银行持续对Shibor进行监督管理，有效地保证了Shibor的报价质量。同时，按照借鉴国际共识与最佳实践的总体思路，人民银行积极参与国际基准利率改革，指导利率自律机制和中国银行间市场交易商协会分别发布了境内伦敦银行间同业拆借利率（Libor）转换系列参考文本，为境内金融机构应对Libor退出提供了有利条件。\n此外，存款基准利率过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。2013年9月人民银行指导成立了市场利率定价自律机制，对金融机构利率定价行为进行自律管理。利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定，有利于进一步规范存款利率竞争秩序，优化存款利率期限结构，为推进利率市场化改革营造了良好环境。将来如有下浮需要，市场主体也可自主决定。\n图6 存款基准利率\n\n三、我国的收益率曲线已趋于成熟\n在市场化的利率体系中，基准性的收益率曲线非常重要，可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。收益率曲线反映利率由短及长的期限结构，是由各期限金融产品的主要参考基准利率共同组成的一个体系。收益率曲线的短端为隔夜和7天回购利率DR，长端为国债收益率。国际上看，即便是债券市场较为发达的美国，其国债收益率曲线也主要在中长端发挥作用，货币市场等短端利率仍主要参考联邦基金利率和Libor（改革后将转为SOFR）。对收益率曲线的不同部分，央行与市场发挥的作用有所差异。对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。\n中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟。自1999年发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中国国债收益率曲线的编制发布工作日趋稳定成熟。包括中央结算公司、外汇交易中心等基础设施以及彭博等国际信息商均编制国债收益率曲线，财政部、人民银行、银保监会均在官方网站发布中央结算公司编制的收益率曲线。美国有影响力的国债收益率曲线则主要是美国财政部和彭博编制的曲线。中国国债收益率曲线中最受市场关注的是10年期国债收益率走势，该期限附近市场价格点丰富，日均成交近500笔、成交量超过200亿元。\n图7 中国国债收益率曲线图（隔夜至10年期）\n\n中国国债收益率曲线的应用日益广泛。目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。将国债收益率作为发行及重定价参考利率的永续债、浮息债等规模近3.7万亿元。地方政府债券、超长期限国债在招标发行时采用中债国债收益率曲线作为发行定价的基准，迄今累计应用于超30万亿元债券发行。国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。\n中国国债收益率曲线的市场基础与发达市场相比仍有差距。成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元。从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍。从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。\n图8 中美10年期国债收益率\n\n关于常规货币政策和非传统货币政策。资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。\n人民银行将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。\n与此同时，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":837,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867643700,"gmtCreate":1633261751795,"gmtModify":1633269352454,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"nice","listText":"nice","text":"nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867643700","repostId":"1112563874","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1024,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867260973,"gmtCreate":1633272624946,"gmtModify":1633303894672,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"新股打新这么样呢？","listText":"新股打新这么样呢？","text":"新股打新这么样呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867260973","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1066,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867287779,"gmtCreate":1633272589328,"gmtModify":1633303894599,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"港股打新真的那么好啊！这样也是要学习啦！","listText":"港股打新真的那么好啊！这样也是要学习啦！","text":"港股打新真的那么好啊！这样也是要学习啦！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867287779","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":889,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867282839,"gmtCreate":1633272277601,"gmtModify":1633303893493,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"疫情严重出不了门，做做不了事只能学习学习股票行情","listText":"疫情严重出不了门，做做不了事只能学习学习股票行情","text":"疫情严重出不了门，做做不了事只能学习学习股票行情","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867282839","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":667,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867281408,"gmtCreate":1633271907066,"gmtModify":1633303893443,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"假期不赶赶出行","listText":"假期不赶赶出行","text":"假期不赶赶出行","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867281408","repostId":"1112563874","repostType":4,"repost":{"id":"1112563874","kind":"news","pubTimestamp":1633232559,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1112563874?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-03 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12:05","market":"sh","language":"zh","title":"互联网巨头开始“拆墙”，阿里、腾讯、美团等都参与","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172067969","media":"券商中国","summary":"还用户自主选择权，互联网大公司你中有我、我中有你的“拆墙”行动正在进行中。在监管的推动之下，互联网平台开放趋势，在移动支付领域的变化正在发生。互联网“拆墙”进行时工信部传达要求，按照合规标准，各平台限期解除屏蔽网址链接等问题后。","content":"<p>还用户自主选择权，互联网大公司你中有我、我中有你的“拆墙”行动正在进行中。</p>\n<p>国庆节小长假前一天，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>发布微信支付与银联云闪付互联互通的声明，双方正式实现线下条码的互认互扫。行业人士认为，这释放了积极信号，在监管的推动之下，互联网平台开放趋势不可逆转，互联网打破藩篱时代，支付领域的互联互通正在加速到来。</p>\n<p>不仅如此，近期，阿里旗下多个应用也接入了微信支付，包括饿了么、优酷、大麦、考拉海购、书旗等；此前，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>支付方式调用已实现互联。不过，在条码支付的互通上——即微信支付和支付宝实现对双方条码的互扫，目前还没有开放的大进展。</p>\n<p>行业人士在受访时也提到，云闪付与支付宝、微信支付互认互扫显然具有积极意义，但各平台用户支付习惯不同，用户黏性也有差异，还有户选择权，并不一定意味着市场的格局短期内就会出现大的变化；尤其是后续三方在展业中如何进行利益分配才是看点。</p>\n<p>“拆墙”之后，互联网的生态会怎么变？这也是当前推进互联网平台互联互通的过程中最为关注的问题。</p>\n<p><b>腾讯微信支付与银联云闪付互通</b></p>\n<p>9月30日，针对“支付互通”，微信支付官方宣布，已与银联云闪付App正式实现线下条码的互认互扫，用户可于全国省会城市通过云闪付App扫描微信收款码完成支付。</p>\n<p><b>微信支付称，目前，双方合作已取得多项重要进展，其中包括微信小程序逐步支持银联云闪付。</b></p>\n<p>具体看，聚焦“服务互通”，云闪付App全面支持Q币、QQ音乐和腾讯视频的充值服务；微信小程序逐步支持云闪付支付，首批上线小程序包括微信读书、腾讯视频、猫眼、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>、瑞幸等小程序的部分场景，该能力已于9月22日启动灰度测试。当用户通过以上小程序进行充值或付款时，可自行选择微信支付或云闪付作为支付方式。</p>\n<p>“接下来，还将继续秉承开放态度，以安全为底线，积极拓展更多支付合作场景，为用户提供更安全便捷的支付服务，助力推动支付产业高质量发展。”微信支付方面称。</p>\n<p><b>条码互联互通的呼声由来已久。早在2016年，银联就联合多家银行推出银联二维码支付标准，但银联、银行和支付宝、微信支付之间的标准一直未被打通。</b></p>\n<p>在2019年8月央行发布的《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2121）》中，明确对二维支付（条码支付）互联互通做出设计：“推动条码支付互联互通，研究制定条码支付互联互通技术标准，统一条码支付编码规则、构建条码支付互联互通技术体系，打通条码支付服务壁垒，实现不同APP和商户条码标识互认互扫。”</p>\n<p>在业内人士看来，根据上述三年规划期，最晚到2021年，条码支付互联互通实现落地；本来也是“应有之义”，在此前，“腾讯微信支付与银联云闪付已经进行了长期的开放合作探索，为此次加速深化互联互通打下坚实基础。”</p>\n<p>自2020年1月起，腾讯与银联围绕“支付互通”密切合作：财付通与银联及建行、中行、交行、平安、中信等多家银行合作，实现手机银行App扫描微信收款码的支付功能，并于福州、宁波、济南等多个城市开启试点；今年8月，云闪付App打通了扫描微信个人收款码可直接支付的能力，在全国省会城市实现了线下条码的互联互通。</p>\n<p><b>10亿移动支付市场再无“墙”？</b></p>\n<p>在监管的推动之下，互联网平台开放趋势，在移动支付领域的变化正在发生。</p>\n<p>今年8月份，手机淘宝App开始测试使用云闪付App付款，在账户余额、银行卡储蓄卡、余额宝等方式外，新增了云闪付的付款方式，由此前的内测变为了全面开放，覆盖了全量用户。</p>\n<p>消费者无需在手机淘宝App上开通或绑定，只要手机上有云闪付App，在手机淘宝App上下单时，符合云闪付支付的订单，会自动出现云闪付的支付方式。</p>\n<p>近期，阿里旗下多个应用也接入了微信支付，包括饿了么、优酷、大麦、考拉海购、书旗等应用，这些“阿里系”App用户在调用付款时，已经开始支持使用微信支付；同时，闲鱼、盒马等更多“阿里系”App也正在申请加入其中。</p>\n<p>此外，券商中国记者发现，今年1月份正式上线的抖音支付，支持抖音支付外，还有支付宝和微信支付；京东支付方式包括京东支付、微信支付、云闪付、Apple pay以及找微信好友代付；美团App中，支付界面显示包括美团支付、支付宝支付、微信支付、Apple pay等。</p>\n<p><b>“和抖音、美团在自有支付方式之外配置支付宝、微信支付和云闪付不一样，因为二维支付（条码支付）市场，支付宝、微信支付、云闪付三大支付方式合计规模占比已经超过9成，它们彼此开放支付渠道，意味着互联网平台方主控支付工具的情况将改变。”上海一家支付机构资深产品经理告诉记者。</b></p>\n<p>不过，这位产品经理也认为，“尽管各家开放支付工具，但各平台用户支付习惯等不同，各家此前大量的铺设线下网点二维码牌集聚起来的用户黏性也有差异，还用户选择权，并不一定意味着市场的格局短期内就出现大的变化。”</p>\n<p>公开数据显示，目前支付宝和微信的活跃用户都已经达到10亿人，按照云闪付2020年8月官方数据，其用户数接近4亿。</p>\n<p>另外值得关注的是，在条码支付的互通上——即微信支付和支付宝实现对双方条码的互扫，目前并没有相关开闸的迹象。</p>\n<p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/BRCM\">博通</a>咨询首席分析师王蓬博看来，云闪付与支付宝、微信支付互认互扫显然具有积极意义，有助于条码支付在更大范畴实现互联互通，更有利于支付数据的穿透。但后续三方在展业中如何进行利益分配才是看点。</p>\n<p><b>互联网“拆墙”进行时</b></p>\n<p>工信部传达要求，按照合规标准，各平台限期解除屏蔽网址链接等问题后。9月17日，腾讯微信宣布率先放开外部链接，开放个人用户在一对一聊天场景中直接访问外部链接。</p>\n<p><b>这意味着，用户有望在各大平台上，将自己关注的商品、资讯等直接将访问链接分享给好友，而不至于分享后出现一大串复制编码，不能直接打开等情况；而是可以在微信私聊页面打开淘宝、抖音等外部链接，QQ一对一聊天页面也支持访问抖音等外部链接。</b></p>\n<p>微信相关负责人表示，将依据相关法律要求，经监管部门审批，以安全为底线来推进“分阶段、分步骤”的互联互通方案，并将遵循四项管理原则：防止出现违反国家法律法规的行为；防止出现过度获取用户隐私、危害网络信息与数据安全的行为；防止出现过度营销、诱导分享等有损用户利益的行为；坚持用户为本，尽可能将更多选择权交给用户。</p>\n<p>在此前，9月13日，工信部发布会上，工信部部长肖亚庆表示，我国平台经济发展很快，总体态势是好的。在这个过程中也出现了一些问题，解决这些问题，有的是需要从技术上来解决，有的是需要从管理上来解决，有些问题需要各方面联动、系统地解决，还有些问题需要从发展的角度来解决。</p>\n<p>不过，随着平台互联互通的推动，业界普遍关注的是，如何协调标准、制定机制，都是需要解决的问题；尤其是，数据这一互联网争夺的重要生产要素，流量和支付互通之后，平台间数据、认证等有没有互通的可能？</p>\n<p>近年来，网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等一系列法律法规陆续出台，有利于规范数据共享开放权责的同时，困扰数据共享开放的问题依然存在。</p>\n<p>国家信息中心副主任周民在提到数据共享时直言，目前的数据共享开放规则仍存在不足。具体而言，数据共享开放的范围和方式，数据的管理和使用、权限不清，导致数据共享难、开放难、融合难的顽疾仍未去除，数据要素市场的准入门槛还不健全，数据滥采滥用、地下灰色交易等问题较为突出，亟须健全相关法律法规及监管机制。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-02 12:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>还用户自主选择权，互联网大公司你中有我、我中有你的“拆墙”行动正在进行中。</p>\n<p>国庆节小长假前一天，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>发布微信支付与银联云闪付互联互通的声明，双方正式实现线下条码的互认互扫。行业人士认为，这释放了积极信号，在监管的推动之下，互联网平台开放趋势不可逆转，互联网打破藩篱时代，支付领域的互联互通正在加速到来。</p>\n<p>不仅如此，近期，阿里旗下多个应用也接入了微信支付，包括饿了么、优酷、大麦、考拉海购、书旗等；此前，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BRCM\">博通</a>咨询首席分析师王蓬博看来，云闪付与支付宝、微信支付互认互扫显然具有积极意义，有助于条码支付在更大范畴实现互联互通，更有利于支付数据的穿透。但后续三方在展业中如何进行利益分配才是看点。</p>\n<p><b>互联网“拆墙”进行时</b></p>\n<p>工信部传达要求，按照合规标准，各平台限期解除屏蔽网址链接等问题后。9月17日，腾讯微信宣布率先放开外部链接，开放个人用户在一对一聊天场景中直接访问外部链接。</p>\n<p><b>这意味着，用户有望在各大平台上，将自己关注的商品、资讯等直接将访问链接分享给好友，而不至于分享后出现一大串复制编码，不能直接打开等情况；而是可以在微信私聊页面打开淘宝、抖音等外部链接，QQ一对一聊天页面也支持访问抖音等外部链接。</b></p>\n<p>微信相关负责人表示，将依据相关法律要求，经监管部门审批，以安全为底线来推进“分阶段、分步骤”的互联互通方案，并将遵循四项管理原则：防止出现违反国家法律法规的行为；防止出现过度获取用户隐私、危害网络信息与数据安全的行为；防止出现过度营销、诱导分享等有损用户利益的行为；坚持用户为本，尽可能将更多选择权交给用户。</p>\n<p>在此前，9月13日，工信部发布会上，工信部部长肖亚庆表示，我国平台经济发展很快，总体态势是好的。在这个过程中也出现了一些问题，解决这些问题，有的是需要从技术上来解决，有的是需要从管理上来解决，有些问题需要各方面联动、系统地解决，还有些问题需要从发展的角度来解决。</p>\n<p>不过，随着平台互联互通的推动，业界普遍关注的是，如何协调标准、制定机制，都是需要解决的问题；尤其是，数据这一互联网争夺的重要生产要素，流量和支付互通之后，平台间数据、认证等有没有互通的可能？</p>\n<p>近年来，网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等一系列法律法规陆续出台，有利于规范数据共享开放权责的同时，困扰数据共享开放的问题依然存在。</p>\n<p>国家信息中心副主任周民在提到数据共享时直言，目前的数据共享开放规则仍存在不足。具体而言，数据共享开放的范围和方式，数据的管理和使用、权限不清，导致数据共享难、开放难、融合难的顽疾仍未去除，数据要素市场的准入门槛还不健全，数据滥采滥用、地下灰色交易等问题较为突出，亟须健全相关法律法规及监管机制。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b5c3594e84bdf2fcce910bfeb65fdd0f","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","03690":"美团-W","TCEHY":"腾讯控股ADR"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2172067969","content_text":"还用户自主选择权，互联网大公司你中有我、我中有你的“拆墙”行动正在进行中。\n国庆节小长假前一天，腾讯发布微信支付与银联云闪付互联互通的声明，双方正式实现线下条码的互认互扫。行业人士认为，这释放了积极信号，在监管的推动之下，互联网平台开放趋势不可逆转，互联网打破藩篱时代，支付领域的互联互通正在加速到来。\n不仅如此，近期，阿里旗下多个应用也接入了微信支付，包括饿了么、优酷、大麦、考拉海购、书旗等；此前，美团、抖音、拼多多支付方式调用已实现互联。不过，在条码支付的互通上——即微信支付和支付宝实现对双方条码的互扫，目前还没有开放的大进展。\n行业人士在受访时也提到，云闪付与支付宝、微信支付互认互扫显然具有积极意义，但各平台用户支付习惯不同，用户黏性也有差异，还有户选择权，并不一定意味着市场的格局短期内就会出现大的变化；尤其是后续三方在展业中如何进行利益分配才是看点。\n“拆墙”之后，互联网的生态会怎么变？这也是当前推进互联网平台互联互通的过程中最为关注的问题。\n腾讯微信支付与银联云闪付互通\n9月30日，针对“支付互通”，微信支付官方宣布，已与银联云闪付App正式实现线下条码的互认互扫，用户可于全国省会城市通过云闪付App扫描微信收款码完成支付。\n微信支付称，目前，双方合作已取得多项重要进展，其中包括微信小程序逐步支持银联云闪付。\n具体看，聚焦“服务互通”，云闪付App全面支持Q币、QQ音乐和腾讯视频的充值服务；微信小程序逐步支持云闪付支付，首批上线小程序包括微信读书、腾讯视频、猫眼、京东、步步高、瑞幸等小程序的部分场景，该能力已于9月22日启动灰度测试。当用户通过以上小程序进行充值或付款时，可自行选择微信支付或云闪付作为支付方式。\n“接下来，还将继续秉承开放态度，以安全为底线，积极拓展更多支付合作场景，为用户提供更安全便捷的支付服务，助力推动支付产业高质量发展。”微信支付方面称。\n条码互联互通的呼声由来已久。早在2016年，银联就联合多家银行推出银联二维码支付标准，但银联、银行和支付宝、微信支付之间的标准一直未被打通。\n在2019年8月央行发布的《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2121）》中，明确对二维支付（条码支付）互联互通做出设计：“推动条码支付互联互通，研究制定条码支付互联互通技术标准，统一条码支付编码规则、构建条码支付互联互通技术体系，打通条码支付服务壁垒，实现不同APP和商户条码标识互认互扫。”\n在业内人士看来，根据上述三年规划期，最晚到2021年，条码支付互联互通实现落地；本来也是“应有之义”，在此前，“腾讯微信支付与银联云闪付已经进行了长期的开放合作探索，为此次加速深化互联互通打下坚实基础。”\n自2020年1月起，腾讯与银联围绕“支付互通”密切合作：财付通与银联及建行、中行、交行、平安、中信等多家银行合作，实现手机银行App扫描微信收款码的支付功能，并于福州、宁波、济南等多个城市开启试点；今年8月，云闪付App打通了扫描微信个人收款码可直接支付的能力，在全国省会城市实现了线下条码的互联互通。\n10亿移动支付市场再无“墙”？\n在监管的推动之下，互联网平台开放趋势，在移动支付领域的变化正在发生。\n今年8月份，手机淘宝App开始测试使用云闪付App付款，在账户余额、银行卡储蓄卡、余额宝等方式外，新增了云闪付的付款方式，由此前的内测变为了全面开放，覆盖了全量用户。\n消费者无需在手机淘宝App上开通或绑定，只要手机上有云闪付App，在手机淘宝App上下单时，符合云闪付支付的订单，会自动出现云闪付的支付方式。\n近期，阿里旗下多个应用也接入了微信支付，包括饿了么、优酷、大麦、考拉海购、书旗等应用，这些“阿里系”App用户在调用付款时，已经开始支持使用微信支付；同时，闲鱼、盒马等更多“阿里系”App也正在申请加入其中。\n此外，券商中国记者发现，今年1月份正式上线的抖音支付，支持抖音支付外，还有支付宝和微信支付；京东支付方式包括京东支付、微信支付、云闪付、Apple pay以及找微信好友代付；美团App中，支付界面显示包括美团支付、支付宝支付、微信支付、Apple pay等。\n“和抖音、美团在自有支付方式之外配置支付宝、微信支付和云闪付不一样，因为二维支付（条码支付）市场，支付宝、微信支付、云闪付三大支付方式合计规模占比已经超过9成，它们彼此开放支付渠道，意味着互联网平台方主控支付工具的情况将改变。”上海一家支付机构资深产品经理告诉记者。\n不过，这位产品经理也认为，“尽管各家开放支付工具，但各平台用户支付习惯等不同，各家此前大量的铺设线下网点二维码牌集聚起来的用户黏性也有差异，还用户选择权，并不一定意味着市场的格局短期内就出现大的变化。”\n公开数据显示，目前支付宝和微信的活跃用户都已经达到10亿人，按照云闪付2020年8月官方数据，其用户数接近4亿。\n另外值得关注的是，在条码支付的互通上——即微信支付和支付宝实现对双方条码的互扫，目前并没有相关开闸的迹象。\n在博通咨询首席分析师王蓬博看来，云闪付与支付宝、微信支付互认互扫显然具有积极意义，有助于条码支付在更大范畴实现互联互通，更有利于支付数据的穿透。但后续三方在展业中如何进行利益分配才是看点。\n互联网“拆墙”进行时\n工信部传达要求，按照合规标准，各平台限期解除屏蔽网址链接等问题后。9月17日，腾讯微信宣布率先放开外部链接，开放个人用户在一对一聊天场景中直接访问外部链接。\n这意味着，用户有望在各大平台上，将自己关注的商品、资讯等直接将访问链接分享给好友，而不至于分享后出现一大串复制编码，不能直接打开等情况；而是可以在微信私聊页面打开淘宝、抖音等外部链接，QQ一对一聊天页面也支持访问抖音等外部链接。\n微信相关负责人表示，将依据相关法律要求，经监管部门审批，以安全为底线来推进“分阶段、分步骤”的互联互通方案，并将遵循四项管理原则：防止出现违反国家法律法规的行为；防止出现过度获取用户隐私、危害网络信息与数据安全的行为；防止出现过度营销、诱导分享等有损用户利益的行为；坚持用户为本，尽可能将更多选择权交给用户。\n在此前，9月13日，工信部发布会上，工信部部长肖亚庆表示，我国平台经济发展很快，总体态势是好的。在这个过程中也出现了一些问题，解决这些问题，有的是需要从技术上来解决，有的是需要从管理上来解决，有些问题需要各方面联动、系统地解决，还有些问题需要从发展的角度来解决。\n不过，随着平台互联互通的推动，业界普遍关注的是，如何协调标准、制定机制，都是需要解决的问题；尤其是，数据这一互联网争夺的重要生产要素，流量和支付互通之后，平台间数据、认证等有没有互通的可能？\n近年来，网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等一系列法律法规陆续出台，有利于规范数据共享开放权责的同时，困扰数据共享开放的问题依然存在。\n国家信息中心副主任周民在提到数据共享时直言，目前的数据共享开放规则仍存在不足。具体而言，数据共享开放的范围和方式，数据的管理和使用、权限不清，导致数据共享难、开放难、融合难的顽疾仍未去除，数据要素市场的准入门槛还不健全，数据滥采滥用、地下灰色交易等问题较为突出，亟须健全相关法律法规及监管机制。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":977,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867641880,"gmtCreate":1633261862072,"gmtModify":1633270416316,"author":{"id":"4096258339810190","authorId":"4096258339810190","name":"Pchen","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f3af24730962f6a25035e7dd6b0c8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096258339810190","authorIdStr":"4096258339810190"},"themes":[],"htmlText":"[鼓掌] 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